Как-то раз я слушал прикольный подкаст с Эллисон Шрагер – автором книги с гениальным названием «Заходит экономист в публичный дом…», посвященной анализу так называемой БОРДЕЛЕНОМИКИ (извините!). А Марат Юсупов подошел к тому же самому, кхм, любопытному предмету с другой стороны – см. его пост о секретах маркетинга от стриптизерш.

Мне такой подход нравится: шаришь в какой-нибудь теме – ищи ее отголоски во всём, что тебя окружает! Читателям это по-любому будет интересно: собственно, немалая часть лично моего канала и состоит в том, что я пытаюсь найти финансовые вайбы там, где их обычные люди не очень замечают.

Вот у Марата происходит примерно то же самое, только про маркетинг. Например, недавно он съездил в Диснейленд и написал про их маркетинговые фишки. А еще он делает обзоры на разные бренды без цензуры: PIMS, Surf Coffee, Bork, и так далее.

В целом, на его канале всё, как я котирую: максимум интересных мыслей (и мемы тоже есть!), минимум духоты и впаривания каких-нибудь курсов имени себя (их там просто нет). Примеры интересных на мой вкус постов:

🐌 На чем зарабатывает токсичная зеленая сова Дуолинго (с 2017 она увеличила свою выручку аж в 28 раз – мое почтение!)

🐌 Какой Telegram-канал можно оценить в 1 млрд рублей (я не завидую, мне просто миллиард в глаз попал)

🐌 Почему самый высокомаржинальный товар – это простая советская… (окей, не буду спойлерить, но я сам не догадался)

🐌 В каком случае слишком качественная продукция становится не совсем выгодной производителю, и при чем тут ваш айфон

Короче, у Юсупова годный канал – будет интересно всем, кто с любопытством относится к окружающим нас бизнесам (и хочет понимать, как маркетологи вас нахлёбывают). Рекомендую подписаться: @maratyus

P.S. Канал закрыт для защиты от ботов, но посты, на которые я ссылаюсь, легко найти поиском.

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. Юсупов Марат Ильдусович. Erid: 2W5zFGnRA4Y

Читать полностью…

Ставим цели на 2025 год

У меня есть давняя традиция: каждый январь, как только я отхожу от алкогольно-мандариновой комы, я сажусь подводить итоги прошлого года и ставить цели на следующий год. Лично у меня нет сомнений, что многим положительным сдвигам в моей жизни я обязан именно этому процессу.

Раз в несколько лет я обновляю свой лонгрид на эту тему. Если вы никогда раньше его не читали, или уже подзабыли, о чем там, то 1 января – самый подходящий день, чтобы его перечитать и освежить в памяти. Возможно, это поможет сразу настроить год на продуктивный лад!

Читать гайд по постановке целей на год: https://habr.com/ru/articles/871152/

P.S. Если у вас уже поставлены какие-то крутые цели на 2025-й – смело делитесь ими в комментах. И вообще, поздравляю всех подписчиков с наступившим – надеюсь, в этом году у всех решительно всё задуманное сбудется!

Читать полностью…

Есть такое популярное новогоднее развлечение – «Тайный Санта», когда каждому участнику процесса случайным образом достается «одаряемый» (который, в свою очередь, не знает – от кого он получит подарок). Кстати, у нас ведь тут в России Дед Мороз, а не Санта – как думаете, надо ли переделать название этой игры в «Тайного Деда»? 🤔

Как бы то ни было, Яндекс Go для бизнеса придумал остроумную вариацию на эту тему под названием «Бизнес-Санта». Суть здесь в том, чтобы отправить свою продукцию или фирменный мерч в другую случайную компанию, ну и получить от кого-то обратно аналогичный сюрприз. Ну окей, реальный смысл здесь, конечно же, в том, чтобы познакомиться с другими предпринимателями: нетворкинг, деловые связи, вот это всё...

Подготовили друг другу сюрпризы и поделились своим праздничным настроением уже 260 компаний – все подарки участники отправляли через пункты выдачи Яндекса. Кстати, до конца этого года пользователи Яндекс Доставки для бизнеса могут отправлять посылки из одного пункта выдачи в другой по всей России со скидкой 50%.

Оказаться в центре новогодних событий Яндекс Go для бизнеса можно, если перейти по ссылке.

#честная_реклама | о рекламе

Читать полностью…

Книжный клуб RationalAnswer: трехлетний юбилей

Новогоднюю традицию подведения итогов в этот раз начнем с нашего секретного книжного клуба для патронов RationalAnswer, которому недавно стукнуло три года. В честь этого события наш платиновый постоянный участник Николай подбил прикольную инфографику – решил поделиться и с вами тоже!

Кстати, вот какие книги мы успели обсудить за 2024 год:

🐌 Январь: Майкл Сэндел, «Справедливость. Как поступать правильно?» – для тех, кто хочет вывести срачи по теме этики на философский уровень
🐌 Февраль: Алексей Марков, «Капитал» (видео со встречи здесь) – для тех, кто хочет научиться жизни от бати-худрука
🐌 Апрель: Дэниел Гилберт, «Спотыкаясь о счастье» – для тех, кто хотел бы не спотыкаться (впрочем, мы там не то чтобы сильно впечатлены были)
🐌 Июнь: Дэниел Деннетт, «Насосы интуиции и другие инструменты мышления» – для тех, кто еще помнит песню «мы насосы, мы насосы, мы не курим папиросы!»
🐌 Август: Роберт Сойер, «Квантовая ночь» – для тех, кто хочет задуматься, человек он или зомби безмозглое
🐌 Октябрь: Джозеф Кэмпбелл, «Тысячеликий герой» – для тех, кто… да хз, положа руку на сердце, можно и в кратком пересказе прочитать вполне
🐌 Ноябрь, фильм: братья Коэны, «О, где же ты, брат?» – да, лол, теперь у нас есть и киношная ветка клуба
🐌 Декабрь: Тед Чан, «История твоей жизни» – для тех, кто любит топовую научную фантастику в формате рассказов

P.S. «Костя», который упоминается на некоторых картинках – это тот самый Доктор Ковалев, о котором я писал несколько месяцев назад. =)

P.P.S. Присоединиться к нашему кино-книжному клубу можно, подписавшись на ежемесячные донаты уровня «Фрэнсис Бэкон» через Бусти или Патреон.

Читать полностью…

Артем спрашивает: «После переезда в Европу встал вопрос о валюте сбережений, особенно уже после накопления минимальной финансовой подушки в евро. До переезда я откладывал в пропорции 20-40-40% рубли, евро и доллары; сейчас новые сбережения делаю только в евро. Хочу понять, есть ли смысл смотреть в сторону других валют – швейцарского франка, например. Другие убедительные примеры с ходу сложно придумать: дирхамы и юани кажутся слишком зависимыми от властей, да и купить/хранить их трудно в Европе не на бирже; какие-то европейские валюты типа норвежских или чешских крон, или злотых – купить легко, но насколько имеет смысл?»

Артем, я сам с похожими вводными (живу в Европе) – но попробую ответить чуть более обобщенно с небольшими отсылками и на другие географические регионы.

Финансовая подушка. Базово, ее лучше держать в валюте предполагаемых трат: лично у меня это евро + ощутимый кусок в долларовых стейблкоинах (как писал вот здесь, мне важнее их относительная независимость от банковской инфраструктуры, а колебания курса EUR/USD туда-сюда на 10% волнуют не сильно). Для тех, кто живет в стране со стремительно обесценивающейся местной валютой – условная Аргентина – имеет смысл формировать подушку в какой-нибудь «твердой» валюте, типа того же доллара (но тамошние жители и так это прекрасно знают).

Среднесрочная консервативная часть портфеля. Условные облигации на 5–10 лет – в какой валюте их держать? Вообще, на эффективно функционирующих финансовых рынках на горизонте года-другого действует правило «отсутствия возможности арбитража». Это означает, что если вы, например, сравниваете варианты низкорисковых вложений в долларе и в евро, и при этом хотите захеджировать валютный курс фьючерсами или форвардами – то на выходе у вас должен получаться примерно одинаковый результат.

То есть, рынок валютных деривативов как бы автоматически подстраивается под разницу безрисковых ставок. Если в США долларовые US Treasuries сейчас дают 4,3% годовых, а евро около 2,2% – то фьючерсы должны закладывать небольшое укрепление евро на год вперед, чтобы скомпенсировать эту разницу. Хотя, понятно, что на практике обменные курсы совсем не обязаны следовать этим «предсказаниям» рынка деривативов.

Кстати, на «не совсем эффективных финансовых рынках», это арбитражное правило может разъезжаться в разные стороны. Примером здесь может быть Россия, которая с 2022 года живет в своей отдельной, немножко параллельной финансовой реальности: здесь ставки вкладов в юанях могут быть гораздо выше, чем в долларах – а захеджировав риск обесценения юаня на западных рынках, можно получить дополнительные +2% к долларовой доходности.

Лично у меня консервативная часть портфеля размещена в долларовых облигациях: результаты по портфелю я всё равно считаю в USD, а текущий уровень доходности к погашению по 10-летним бумагам меня устраивает. Про то, куда пойдет обменный курс евро-доллар в следующие 10 лет, я сильно не парюсь – предсказать это я всё равно не смогу.

Долгосрочная агрессивная часть портфеля: тут у меня в основном акции. В какой валюте торгуются сами фонды акций, здесь совершенно не критично – важно, что там у них находится внутри. Так как я вкладываюсь в широкий мировой рынок акций – то там и так внутри зашит exposure и на доллар (США ~67%), и на кучу других валют (вместе с экономиками соответствующих стран). Опять же, раз надежно предсказывать, какой из рынков будет самым выгодным в следующие лет десять, я не умею – то тут не вижу смысла сидеть и специально перераскладывать капитал «по разным валютам».

#нетвойне #РазумныйОтвет (пишите вопросы для рубрики мне в личку)

Читать полностью…

На прошлой неделе делал опрос про новогоднее настроение, и больше 50% из вас ответили, что «декабрь проходит в полнейшей запарке!». Так вот, специально для тех, у кого накопился бесконечный список дел перед праздниками – опция «Час +» в сервисе Такси Яндекс Go для бизнеса. С ней можно:

— Заказать машину на весь день
— Спланировать маршрут так, как вам удобно
— Оставить документы и подарки для следующих встреч в салоне
— Платить за время, а не за автомобиль

Если хотите сделать свой декабрь чуточку легче – то смело подключайте Такси Яндекс Go для бизнеса: https://clck.ru/3FPdkp

#честная_реклама | о рекламе

Читать полностью…

Алекс спрашивает: «Известны рекомендации, в соответствии с которыми портфель пассивного инвестора должен состоять из нескольких классов слабокоррелирующих между собой активов. Например, из БПИФ на индекс акций и БПИФ облигаций. Как вы считаете, какие облигации (или соответствующие БПИФ) годятся для этого лучше всего?»

Судя по «БПИФ», в вопросе речь идет про российский рынок – поэтому отвечать буду именно про него.

В самых классических портфелях в качестве облигационной части чаще всего рассматриваются надежные гособлигации со сроком погашения лет через десять. Но тут со «слабой корреляцией между акциями и облигациями» может не сложиться: например, за первые 11 месяцев текущего года индекс ОФЗ RGBITR упал на 10%, и индекс Мосбиржи MCFTR тоже упал на 11%; а за первые 20 дней декабря оба индекса одновременно выросли примерно на 4%.

В России вообще ЦБ любит в кризисные моменты задирать процентную ставку (что приводит к падению облигаций подлиннее) – так что на устойчивую раскорреляцию этих классов активов я бы сильно не рассчитывал. Впрочем, на западных рынках там тоже с этой корреляцией не всё так просто (подробнее разбирали вот здесь).

Решить эту «проблему» можно уходом в самые короткие и надежные инструменты с фиксированной доходностью (или вообще в фонд денежного рынка, вроде LQDT) – там практически нет процентного риска, график доходности растет вверх плюс-минус «по линеечке». Таким образом, задача «получить в портфель класс активов с околонулевой корреляцией с акциями» будет решена.

Правда, риски у такого сверхкороткого и надежного «кэша» отсутствуют по большей части только в номинальном выражении. А вот если вычесть из доходности инфляцию – то может получиться как с американскими векселями US Treasury Bills, которые с 1933 с учетом инфляции просели почти на 50%, а восстановиться смогли только к 2001 году – через 68 лет!

От таких рисков, по идее, должны защищать инфляционные линкеры (ОФЗ-ИН), которые приносят заранее понятную доходность сверх официальной инфляции. Например, по ОФЗ 52002 можно зафиксировать доходность 11,6% сверх инфляции на ближайшие 3 года (учитывая, что обычные трехлетние ОФЗ дают доходность 18,8% – можно прикинуть, что «зашитая в цену» ожидаемая инфляция составляет примерно 7,2%). Если вы опасаетесь скатывания инфляционной ситуации в России в сторону условной Аргентины – то такое вложение выглядит не самым плохим вариантом.

Есть еще замещающие облигации, которые сейчас позволяют зафиксировать на ближайшие несколько лет доходность в «твердых» долларе или евро на уровне 10–11% годовых. В каком-то смысле это тоже хедж от «российской инфляции», так как если она стрельнет вверх – то рано или поздно это найдет отражение и в курсе тоже. Ну и в целом, падения курса рубля весьма часто совпадают с кризисными для российской экономики моментами – так что «эффект раскорреляции» тут тоже должен в среднем работать в нужную сторону.

Сегмент всяких корпоративных «высокодоходных» (в просторечье – «мусорных») облигаций я тут не буду рассматривать. На мой взгляд, это заведомо не самый удачный вариант добавления в пассивный портфель в качестве консервативного противовеса рискованным облигациям (по причине того, что такие бумаги и сами рискованные будь здоров).

Как видите, разных вариантов облигаций на российском рынке более чем хватает. «Единственно верного» варианта, какие конкретно брать и в какой пропорции – к сожалению, не существует. Возможно, не самой плохой идеей будет просто взять в консервативную часть портфеля всех типов понемножку (кроме мусорных) и регулярно это всё ребалансировать.

Если бы я составлял портфель для себя, то я бы, вероятно, сделал перевес в замещающие облигации (нравится привязка к твердой валюте и неплохие текущие доходности) и в короткий малорисковый кэш (нравится стабильность и отсутствие корреляции с акциями). ОФЗ чуть подлиннее и ОФЗ-ИН тоже можно взять немножко – но тут у меня уже нет уверенности, что их добавление особо улучшит портфель.

#нетвойне #РазумныйОтвет (пишите вопросы для рубрики мне в личку)

Читать полностью…

Итоговый лонгрид: Хедж-фонды против S&P500

Завершаю цикл постов про хедж-фонды – как и обещал, оформил всё в виде большой статьи. Можно перечитать всё с самого начала и посмотреть на дополнительные картинки с иллюстрациями; либо, кто хорошо помнит содержание предыдущих частей, – читайте сразу вот отсюда, я там в конце добавил еще один большой раздел, который раньше не публиковался.

Напомню, в этом тексте мы разбираем:
— Тезис Андрея Мовчана из Movchan’s о том, что «хедж-фонды за последние 25 лет обгоняют индекс S&P500»
— Почему статистику по результатам хедж-фондов сложно анализировать
— Как менялось во времени сравнительное преимущество хедж-фондов
— Чем всё-таки могут быть полезны хедж-фонды в портфеле

Читать статью: https://habr.com/ru/articles/867408/

Читать полностью…

Просто теплое и ламповое новогоднее поздравление подписчиков @RationalAnswer от моего любимого банка для предпринимателей и предприятий Точка. =)

Спешим поздравить вас с наступающим Новым годом! Желаем, несмотря ни на что, в 2025 году покорить ещё больше вершин. А трудности — что ж, без них никуда! Пусть они только по-хорошему раззадоривают и добавляют драйва.

И как бы ни складывались обстоятельства, знайте: мы всегда на вашей стороне. На стороне неуёмных, созидающих, трудолюбивых и способных хорошо делать своё дело каждый день!

P.S. Ставьте 👍, если у вас уже есть новогоднее настроение; ставьте ❤️, если тоже хотите обнять теплого шерстяного утконоса; ставьте 🔥, если декабрь у вас проходит в запарке и вы никогда не успокоитесь!

#честная_реклама | о рекламе

Читать полностью…

Средний хедж-фонд (вряд ли) обгоняет S&P500, часть 3 [начало здесь]

Напомню, на первый взгляд кажется, что так и есть: индекс хедж-фондов Eurekahedge показал за последние 25 лет доходность +639%, а пассивный ETF на S&P500 – «всего лишь» +542%. Но если присмотреться к динамике двух индексов, то выясняется, что всё это преимущество хедж-фондов сконцентрировано в первых трех годах: за 2000–2002 американский рынок акций упал на 37%, а индекс хедж-фондов со стратегиями в акциях вырос на 26% – впечатляющее преимущество! А вот за последующие 22 года «стрелочка повернулась»: S&P500 растет на 927%, а хедж-фонды – только на 486%.

Интересно, что точкой отсчета для индекса Eurekahedge выбрана дата 31.12.1999 – практически самый пик знаменитого «бума доткомов», когда относительный уровень цен на американские акции достиг абсолютного исторического рекорда с CAPE 44+. Сразу после этого произошел обвал S&P500, а инвесторам пришлось ждать «выхода в ноль» в реальном выражении аж 13 лет (и это тоже рекорд для рынка США).

Получается, мудрые управляющие хедж-фондами смогли избежать «лопающегося пузыря» акций интернет-компаний – и за счет этого обыграли индекс. Правда, тут возникает вопрос: раз уж мы говорим о том, что хедж-фонды «бьют широкий рынок, если рассматривать весь цикл – включая и рост, и падение», то почему мы здесь как раз-таки исключаем из рассмотрения сам бум доткомов?

Ведь за предыдущие три года (1997–1999) S&P500 дал прекрасную совокупную доходность +107% – очень сомневаюсь, что управляющие фондами поучаствовали в этом ралли целиком, а «выпрыгнуть» из рынка смогли точнехонько на самом его пике. Более вероятно, что хедж-фонды действовали осторожнее рынка: пропустили часть лихорадочного (и фундаментально необоснованного) роста в годы бума, но зато потом и не упали в кризисные годы. В этом случае черри-пикинг точки отсчета с начала кризиса будет искусственно завышать сравнительные результаты фондов.

Тут еще будет полезно вспомнить о типичных недостатках баз данных с доходностями хедж-фондов, которые мы обсуждали в прошлом посте. Сама компания-провайдер индекса Eurekahedge была основана в 2001 году: логично предположить, что максимальные проблемы с завышающими показатели фондов ошибками (backfill bias, survivorship bias, и т.д.) должны быть сконцентрированы именно в первые годы составления индекса, когда они только начинали формировать свою базу – в том числе, заполняя ее «задним числом».

Так что, к указанным доходностям за 2000–2002 я бы относился со скепсисом: скорее всего, упавшие вместе с рынком хедж-фонды просто не нашли в себе сил дойти до офиса свежевылупившейся компании Eurekahedge, чтобы рассказать про это. На это же намекает тот факт, что в последующие кризисы мы отчего-то не наблюдаем этого чудодейственного эффекта «хедж-фонды защищают от просадок в акциях» согласно тому же самому индексу:
— 10.2007–02.2009: S&P500 –50%, хедж-фонды –40%
— 12.2019–03.2020: S&P500 –20%, хедж-фонды –19%
— 06.2021–09.2022: S&P500 –15%, хедж-фонды –18%

Ну и вишенка на торте: сам способ подсчета индекса Eurekahedge (с ежемесячным арифметическим усреднением доходностей всех фондов) приводит к автоматическому завышению результатов. Если речь идет про S&P500 – то там инвестор, по крайней мере, действительно может на практике получить показываемую индексом доходность. А вот для равновзвешенного Eurekahedge Long Bias Index – это заведомо невозможно.

Простой пример: пусть индекс состоит всего из двух фондов – А и Б. В первом месяце фонд А дал +60%, а фонд Б –50% (среднеарифметическая доходность по месяцу равна +5%). Во втором месяце, наоборот, уже фонд А падает на 50%, а фонд Б – растет на 60%. По итогу двух месяцев индекс будет гордо показывать доходность чуть выше +10% при нулевой волатильности – кайф, Шарп зашкаливает! И это при том, что каждый из составляющих его фондов упал на 20% (1,6 х 0,5 = 0,8) с дичайшими колебаниями...

В общем, возвращаясь к нашему оригинальному вопросу: нет, пожалуй, если стояла задача обосновать тезис «средний хедж-фонд в акциях обогнал S&P500 за последние 25 лет» – то сделать это, к сожалению, не удалось. =(

Читать полностью…

Обгоняет ли средний хедж-фонд S&P500, часть 2 [начало здесь]

Прежде, чем я поделюсь своим мнением по поводу тезиса об «обгоне хедж-фондами S&P500 за последние 25 лет» (см. прошлый пост), нам придется немного разобраться с особенностями того, как вообще формируются базы данных с результатами таких фондов.

Вот смотрите, по какой-нибудь котирующейся на бирже акции посчитать ее доходность не представляет никаких проблем: все данные по ценам и дивидендам публичны. То же самое с самим индексом S&P500, который считается на основе этих данных. ПИФы (mutual funds) обязаны по закону публиковать свои результаты – так что, там аналогично. А вот хедж-фонды никому ничего не обязаны!

Тогда откуда ребята вроде Eurekahedge (именно над их индексом мы медитировали вчера) берут инфу о доходностях хедж-фондов для своих баз данных? Получается, единственная возможность для них получить такую непубличную информацию – это только если представители конкретного хедж-фонда сами к ним придут и сами всё расскажут. Думаю, вы уже поняли, к чему идет дело: такой метод сбора данных приводит к возникновению определенных, кхм, искажений – давайте разберем основные из них.

Self-selection bias, или ошибка самоотбора. Как ни странно, к составителям баз данных редко приходят управляющие со словами «мы тут пытались сделать фонд, получилась какая-то шляпа, потеряли почти все деньги инвесторов – помогите распространить инфу, очень надо!!». Наоборот, приходят в основном только те, кому есть чем похвастаться, а печальные результаты попадают в базы гораздо реже. По одному из исследований вышло, что лишь примерно половина хедж-фондов регулярно отчитываются о своей доходности хотя бы одному из крупнейших агрегаторов информации (здесь и далее информация вот отсюда).

Backfill bias, или ошибка заполнения «задним числом». Когда к агрегаторам приходят новые хедж-фонды для включения в базу, обычно они приносят с собой папочку со своими историческими результатами – чтобы, стало быть, их тоже включили в расчеты. И вот как-то так выходит, что эти «уже заработанные ранее» доходности в среднем на 4% годовых выше тех, которые потом получается показывать «в режиме реального времени». Тут еще стоить отметить, что по некоторым оценкам таких добавленных пост-фактум доходностей в крупных базах – больше половины, лол.

Survivorship bias, или ошибка выжившего. В данном случае она заключается в том, что фонды самостоятельно не только впервые приходят к агрегаторам баз данных – они аналогичным образом в какой-то момент могут просто принять решение перестать отчитываться о своих результатах. И тут опять – вот незадача! – получается, что «взявшие самоотвод» фонды после пропажи из баз почему-то показывают доходность примерно на 2% годовых меньше тех, которые продолжают там присутствовать.

Иногда еще в отдельную категорию выделяют end-of-life reporting bias, или «предсмертное искажение» – хоть оно концептуально и похоже на предыдущую категорию. Эта ошибка возникает из-за того, что особенно часто управляющие хедж-фондами перестают репортить доходность (или, в данном случае, убытность?) аккурат за несколько месяцев до закрытия фонда. И этих ребят можно понять, им просто мучительно стыдно! Порой доходит до курьезов: знаменитый фонд Long-Term Capital Management перед смертью в 1998 году показал убыток в размере 92% – но у Бёртона Малкиела найти об этом инфу в крупных базах данных по хедж-фондам не вышло…

В общем, короткий вывод такой: собрать полные и точные данные, которые действительно адекватно отражают реальные усредненные результаты непубличных хедж-фондов – весьма непросто. Если про это не помнить, то всегда есть риск оказаться в ситуации «на словах ты Лев Толстой, а на деле – хедж простой».

Читать полностью…

Во вчерашнем дайджесте новостей была одна картинка, вокруг которой в Твиттере развернулись ожесточенные дебаты. Там в правом нижнем углу указано, что у американцев в среднем чистые активы равны $1,1 млн, а средняя годовая зарплата (еще до налогов!) при этом составляет всего $64 тыс. «Как можно при таких маленьких доходах скопить такой капитал? Тут явно с данными что-то не так!» – возмущались в реплаях.

На самом деле, конечно же, с данными тут всё так. Просто самые богатые американцы (которые при расчете средних чистых активов сильнее всех остальных «перетягивают на себя одеяло») основные доходы получают не в виде зарплаты, а в виде роста стоимости принадлежащих им бизнесов.

Выходит, что самый эффективный путь не просто к достатку, а к настоящему большому богатству – это построить и продать свой бизнес дорого. Большие деньги единовременно появляются на руках предпринимателя, только когда он делает успешный экзит – продает компанию/долю в своем бизнесе инвестору за высокий чек.

Спонсором сегодняшней рубрики #честная_реклама является Александр Радионов – за 21 год он построил и продал несколько бизнесов (строительную компанию, краснодарскую сеть ресторанов «Кушать подано», долю в собственном фудтех-сервисе Broniboy), а сейчас руководит M&A бутиком, который сопровождает предпринимателей в сделках по слияниям и поглощениям.

Канал Александра так и называется – EXIT, он посвящен именно этим темам: как выстроить стратегию успешного экзита и планомерно дойти к этой цели, как владельцу управлять капитализацией/стоимостью компании, а также как создать очередь из потенциальных инвесторов и покупателей и не продешевить при экзите.

Примеры полезных и интересных материалов из закрепа канала:
— Большой фильм про то, как Евгений Львов продал свою компанию «Везёт» Яндексу за $178 млн
— Подборка статей с рассказом о том, как развивался бизнес Broniboy
— Словарь ключевых терминов по теме экзита, в которых нужно разбираться предпринимателю
— Подкаст про бизнесменов и капитализацию их бизнесов (там как раз раскрывается тема, почему далеко не все предприниматели – богатые люди)

Если у вас есть свой бизнес и тема кэшаута из него может стать рано или поздно актуальной – обязательно подпишитесь на канал Александра.

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ИП Радионов Александр Сергеевич, ИНН 234904610065. Erid: LjN8JycAQ

Читать полностью…

Интервью с Андреем Мовчаном: «Все умные управляющие уходят от S&P500»

Месяц назад записали новое «живое» интервью с основателем Movchan’s Group, обсудили:
— Переоценен ли американский рынок акций
— Что там с дефолтом США
— Как выглядит портфель самого Андрея Мовчана
— Является ли биткоин пузырем
— Санкции для российских инвесторов
— Обгонит ли когда-нибудь фонд GEIST индекс

Смотреть интервью: https://www.youtube.com/watch?v=dRUdoivKInI

Аудио-версия в формате подкаста вот здесь, либо на Яндекс Музыке (появляется с задержкой).

Читать полностью…

Премия за риск в акциях, часть 4: Улучшенный прогноз денежных потоков [начало здесь, предыдущий пост здесь]

Итак, если уйти от разобранных в прошлом посте наивных методов моделирования денежных потоков по акциям – как наш старина Дамодаран предлагает подходить к этой задаче «по науке»?

Во-первых, он отталкивается не от одних только дивидендов, а от общих денежных выплат инвесторам – включая байбэки (обратный выкуп акций). Как мы помним, чисто дивидендная доходность на начало 2024 года по рынку США составляла всего 1,5%; а вот если брать общие выплаты с учетом байбэков – то выходят уже довольно солидные 3,5%.

Кстати, любопытно, что если посмотреть на статистику последних десяти лет – то получается, что компании S&P500 в среднем отдавали инвесторам через сумму дивидендов и байбэков 80–100% доступной для распределения прибыли. Только в 2022 году Cash Payout Ratio опускался до 71%.

Во-вторых, Дамодаран предлагает использовать в качестве показателей роста прибыли компаний прогнозы аналитиков на ближайшие 5 лет, и только потом переходить к применению безрисковой ставки гособлигаций в качестве ориентира долгосрочного прогноза роста прибылей (как мы делали в наивных моделях).

Причем, тут есть любопытный нюанс: если взять ожидания аналитиков по росту прибылей каждой из пятисот отдельных компаний индекса S&P500, а потом их агрегировать – то такой показатель почему-то неизменно оказывается выше, чем прогноз макро-аналитиков, которые пытаются анализировать сразу весь рынок целиком.

Получается, что спецы по отдельным компаниям склонны немножко в них «влюбляться» и слишком переоценивать их перспективы. А вот макро-аналитики дают плюс-минус похожую на правду картинку: за 35 лет с 1985 по 2019 год они в среднем предсказывали рост прибылей на 7,5%, а в реальности он вышел на уровне 7,1%. При этом, конечно, фактические показатели были гораздо волатильнее прогнозов; но хотя бы общий усредненный тренд эксперты неплохо угадали.

Для примера, если посчитать таким методом риск-премию по S&P500 на начало 2023 года, то она составила 5,9%, а через год (после роста индекса на 24%) она уже сократилась до 4,6%. Получается, рост рынка немножко «съел» будущую доходность. К 01.12.2024 премия сократилась еще больше, до 4,1%.

Много это или мало? Можно посмотреть на рассчитанную аналогичным методом риск-премию американского рынка с 1960 года (см. картинку, прикрепленную к посту). В 60-е и в 90-е ERP была невысокой, всего 3–4%; а в год самого пика пузыря доткомов вообще сократилась до аномально низких 2%. А вот начиная с 2008 года премия S&P500 была существенно выше: около 5–6%. В итоге, средняя ERP за последние 65 лет равна 5,2% – так что текущий показатель 4,1% не выглядит слишком сильно отклонившимся от этого уровня.

P.S. Дальше там еще Дамодаран пытается играться с разными предпосылками своего расчета – и в целом у него выходит, что расчетную риск-премию от этого хоть и колбасит немного туда-сюда, но всё же не так драматично, как можно было бы опасаться.

Читать полностью…

Минутка истории: слово «консьерж» зародилось в средневековой Франции в XII веке – первоначально так называли челиков, которые ходили по замку и круглосуточно поддерживали везде огонь. Без консьержей в замке было бы холодно и темно, а с консьержами – тепло и уютно, как-то так!

Современный консьерж-сервис уже не предполагает помощь в зажигании свечей, но идея осталась похожей: обеспечить жильцам комфорт и уют, взяв на себя часть бытовых задач.

Спонсор этого исторического ликбеза – московский жилой квартал премиум-класса Прайм Парк, где как раз стараются обеспечить всё для максимального комфорта жителей:
— Топовое расположение на Ленинградском проспекте в 5 минутах от Тверской (кстати, четыре года назад я сам жил практически в этом же районе)
— Британская архитектура
— Частный парк на 6 га с фонтаном (осенние фотки очень хороши, у нас на Кипре такой осени не бывает)
— Полный набор сервисов: консьержи, беллмены, valet-service, интеллектуальный лифт, который будет узнавать вас по Bluetooth-метке (подробнее об этом киберпанке вот здесь)
— Круглосуточная охрана и видеонаблюдение

Если вы думаете над покупкой премиум-недвижимости в Москве – то подписывайтесь на канал квартала Прайм Парк, чтобы следить за обновлениями от них. Если у вас совсем много денег – то зацените заодно вот эту квартиру в пентхаусе на 36 этаже. =)

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ООО «РЕД ПОИНТ». Erid: LjN8KB8d8

Читать полностью…

Интервью: Василий Юренков рассказывает о том, как правильно выбирать страну/город для переезда

Я познакомился с Васей в прошлом году на AmpCamp, а когда узнал, что он давно занимается подбором стран для эмиграции – понял, что это будет очень интересная и актуальная для многих тема для обстоятельной беседы. Так и вышло!

Обсудили с Василием:
— Рациональный подход к процессу выбора места для жизни
— Как оценивать страны по разным критериям
— Подготовка к переезду
— Что поменялось в запросах переезжающих после 2022 года
— Большие тренды в эмиграции

Смотреть интервью: https://www.youtube.com/watch?v=qhz3bM5aFEI

Для тех, кому лень смотреть интервью целиком, вот здесь можно скачать краткий гайд по методике выбора целевой страны. Ну и на ТГ-канал агентства Василия Greener Relocation тоже не забудьте подписаться, если сама тема вам интересна!

P.S. Товарищи эмигранты, напишите в комментах: по какому принципу вы выбирали страну для переезда надолго (и в которой сейчас живете)? Это было скорее случайное решение, или результат аналитического процесса с оценкой множества вариантов?

Читать полностью…

Итоги 2024 года для RationalAnswer

Сегодня в честь предновогоднего настроения выход ежепонедельничного дайджеста новостей отменяется! Давайте лучше отдыхать и подводить итоги года. =)

За прошедший год на ТГ-канале @RationalAnswer появилось 12,5 тыс. новых подписчиков – мы, наконец, пробили долгожданную планку в 100к, ура! В этом году прирост подписчиков +14% уверенно обогнал индекс Мосбиржи (у этих всё упало почти на 2%), но отстал от S&P500 (+27%). Впрочем, за последние 3 года (с конца 2021-го) мой канал вырос на 386% – на этом периоде пока опережаем и американский рынок (+31%), и биткоин (+99%), и даже Nvidia (+367%).

В 2024 на канале вышло 212 смысловых постов – чуть больше, чем в 2023 (203). А вот рекламных публикаций было всего 77 – на 10% меньше, чем в прошлом году (86). Тут явно замешана какая-то магия – ведь постоянные подписчики (вы, получается) мне весь год стабильно писали, что количество рекламы на канале неуклонно и невыносимо растет… 🤔

Ну, одно хоть греет душу: рекламная выручка за год выросла на 35% в рублях и на 26% в евро. Спасибо всем, кто честно весь год читал в подводках мои кринжовые истории из жизни и лайкал рекламу – на самом деле, это лучшая мотивация для того, чтобы повышать регулярность и плотность выхода полезных и интересных постов!

Самые популярные посты по количеству просмотров:
1. «База в облигациях», 54к – на мой взгляд, однозначно самая полезная серия постов уходящего года
2. «Загадка дыры», 53к – разбирались с китайским финансовым анти-чудом
3. «Про эпистемическую этику», 51к – по мотивам дискуссии Спирина и Силаева в чате
4. «Цинично выбираем жену с помощью матана», 47к
5. Пятое место делят два поста (вот этот и этот) с почти одинаковым количеством просмотров (46к) на тему человеческого капитала и «инвестиций в себя»
6. Разумный ответ про дефолт США, 45,7к – ну, это вечнозеленая тема, можно сказать
7. «Бухаем для ЗОЖа», 45,4к – самое время перечитать перед праздниками

Если говорить именно про лонгриды, то в 2024 на всех моих площадках (Habr, Pikabu, VC, DTF и Smart-lab) вышло 62 текста на совокупные 3,5 млн прочтений – это сильно меньше, чем в прошлом году (87 текстов и 7,5 млн прочтений). Надо бы поднажать с вирусными лонгридами!

Топ-3 самых популярных лонгридов по количеству прочтений:
1. «Невероятная история Эда Торпа», 365к
2. «Заморозка банковских вкладов в России», 240к
3. «Опросил больше 1000 айтишников: вранье в резюме и котируемость курсов», 172к

YouTube-канал за год прибавил всего 14 тыс. подписчиков – сейчас их 82к. Эдак мы и в 2025-м до серебряной кнопки не дотянем! Ну да ладно, всего за год вышло 55 роликов (в прошлом было 57) – в том числе 48 новостных дайджестов, 6 интервью и 1 запись книжного клуба. Самым популярным роликом этого года стало интервью с Андреем Мовчаном на 44к просмотров (правда, если учитывать более старые видео – то наш с Игорем Котенковым ролик про ChatGPT, вышедший в 2023, умудрился и в 2024 году набрать дополнительные полмиллиона просмотров).

В Твиттере нынче приросло 4 тыс. новых фолловеров – в основном благодаря двум здоровенным тредам о ПРББ-гейте (см. здесь и вот тут).

Также достойные отдельного упоминания события уходящего года:
🐌 Кастдев-исследование среди желающих вписаться в закрытый платный клуб RationalAnswer (таких набралось много – правда, до запуска самого клуба у меня пока руки не дошли).
🐌 В апреле у нас был традиционный большой ежегодный опрос подписчиков, результаты которого я так пока и не успел обработать. Ну, будет чем заняться на январских выходных…
🐌 В декабре я трансформировал свою email-рассылку с ежемесячными дайджестами вышедших материалов в полноценный блог на Substack (кстати, подпишитесь и там, если вы еще не – порадуйте меня к Новому году!).

На этом подходит к концу последний пост этого года. Обнимаю вас крепко, котаны и котессы: вы у меня все умницы и ламповые няши – всё время радуюсь тому, какое у нас тут приятное сообщество адекватных людей собралось. С наступающим вас Новым годом! Желаю, чтобы в следующем году у нас всех, наконец, сбылось что-то хорошее.

#нетвойне

Читать полностью…

Егор спрашивает: «Я смотрю разных людей – политиков, финансистов... и каждый гнет свою линию. Кто-то говорит, что вот-вот у России закончатся деньги, упадет недвижка, банки обанкротятся – короче, всем хана. Есть другие люди, которые про санкции и всё остальное упоминают лишь мимоходом (что-то типа “да не ссыте, сто раз так было, всегда вылазили, в этот раз тоже вылезем”). И как-то меня смущает даже не то, что эти товарищи говорят противоположные вещи, а то, что они игнорируют доводы друг друга. В общем, у меня такой вопрос: что же делать-то?»

Егор, проблема «кого слушать?» – будет актуальна всегда для любых тем, где вы сами не очень глубоко разбираетесь. (Если разбираетесь, то проблемы нету: можете самостоятельно сделать выводы и дальше ходить их другим людям рассказывать – пусть это уже они мучаются, можно ли вам доверять.)

Стратегию работы с источниками информации можно разделить на три уровня.

1. Работа с информацией на сутевом уровне. Буквально, разобраться в сути транслируемой человеком позиции: разложить всё на тезисы и аргументы, оценить их обоснованность, и т.д. Это было бы идеальным вариантом, но тут есть одна загвоздка: для этого нужно шарить в теме хотя бы не хуже самого спикера, увы.

Если речь идет про область, где вы не профи, то можно попробовать подняться на мета-уровень и разобрать сообщение «по внешним признакам» адекватности. Похоже ли оно на взвешенный рациональный анализ ситуации, или больше напоминает пропаганду с развешиванием ярлыков и давлением на эмоции? Использует ли автор сомнительные полемические приемы, подмену понятий, видны ли очевидные логические дырки в его рассуждениях? Чтобы анализировать такие вещи, тоже нужен определенного рода навык – но он, положа руку на сердце, будет полезен любому человеку, так что им стоило бы овладеть (в отличие от предыдущего абзаца: там требовать от каждого человека становится экспертом по всем вещам в мире одновременно было бы, ну, странно).

2. Работа с самим источником информации. Если на какого-то спикера вы натыкаетесь регулярно, то было бы удобно присвоить ему некий «базовый уровень доверия». Тут первым делом надо бы понять – какие факторы систематически влияют на высказываемую им точку зрения?

Например, немалое количество экспертов бесхитростно получает деньги за то, что они дальше транслируют в мир. Это не обязательно должно выглядеть как прямая транзакция «вот тебе чемодан бабла, пропагандируй вот это» (хотя нередко так и есть), зависимость может нести и косвенный характер. К примеру, человек получил известность среди аудитории определенного характера, теперь собирает с них донаты, или продает рекламу, или оказывает услуги – и если он начнет высказывать вещи, сильно противоречащие взглядам этой аудитории, то пострадает материально. Политика вот вообще чуть менее чем вся построена на такого рода mindfuck-играх, когда спикерам в большей степени приходится думать не «что я считаю правдой на самом деле», а «что про меня подумает моя база поддержки, если я это скажу».

Даже если во всём уравнении нет вообще никакой финансовой составляющей, когда у эксперта есть своя железобетонная позиция, которую он последние 15 лет везде пиарит – то велика вероятность, что воспринимать окружающий мир он будет именно через призму этой позиции, со всеми соответствующими искажениями. В общем, слушая любого спикера, надо всегда держать в голове – а во что ему самому выгоднее (ну или хотя бы приятнее) верить?

Ответ получился слишком длинным для Телеграм-поста – его окончание можно прочитать у меня на Substack. Ну и вообще, подписывайтесь сразу на email-рассылку по ссылке выше: в будущем там будет выходить больше эксклюзивных постов (еще и без рекламы).

#нетвойне #РазумныйОтвет (пишите вопросы для рубрики мне в личку)

P.S. Если у вас есть какие-то свои рабочие приемы информационной гигиены и отделения полезных и не очень источников – было бы интересно услышать о них в комментах!

Читать полностью…

Так, ребята, я тут уже опытным путем понял, что для вас главное – это чтобы в новом ЖК можно было на сайте посмотреть планировки квартир и поцыкать зубом на цены. Так вот, всё для вас – сегодня инспектируем ЖК «Адмирал» в Москве! Продажи там стартовали буквально на днях, и по объектам можно «погулять» на сайте прямо сейчас.

Жилой комплекс «Адмирал» строит «Галс-Девелопмент» в 300 метрах от транспортного узла «Печатники» (БКЛ, МЦД и Люблинско-Дмитровской линии) и в 20 минутах до метро «Трубная». В продаже уже есть 285 лотов первого квартала – а всего в рамках первой очереди будет 1489 квартир площадью от 28 до 99 кв. м.

В первом квартале планируется построить четыре высотных корпуса от 13 до 47 этажей с фасадами в светлых тонах. В проекте также есть детский сад и школа, ну и полный набор для комфортной среды: магазины, кафе, пекарни, рестораны, супермаркет, медицинский центр, творческие студии, салоны красоты и массажа.

Внутренний двор комплекса будет закрытый, без машин (для них будет двухуровневый подземный паркинг) – вместо этого планируются прикольные места для совместного отдыха детей и взрослых, вроде скалодрома.

Ввод в эксплуатацию первых корпусов в конце 2027 года. Почитать подробнее про концепцию ЖК, а также посмотреть планировки квартир со стоимостью можно по вот этой ссылке.

#честная_реклама | о рекламе

Читать полностью…

Премия за риск в акциях, часть 5: Предиктивная способность ERP [начало серии | предыдущий пост]

В предыдущих постах мы разобрали несколько разных способов оценки премии за риск в акциях (ERP). Как теперь понять, есть ли в них вообще какой-то смысл; и если есть – то в каком конкретно способе?

Чтобы сравнить их между собой, Дамодаран анализирует на выборке 1960–2023 корреляции разных метрик с последующими реальными результатами акций (сверх доходности безрисковых облигаций) на горизонте 1, 5 и 10 лет.

На коротком горизонте одного года рынок акций ведет себя слишком случайно: среди всех метрик хоть какая-то корреляция с последующими результатами наблюдается только у премии, посчитанной на базе кредитного спреда (превышение доходности к погашению BBB Investment Grade облигаций над доходностью по государственным бондам) – мы этот способ отдельно не разбирали. Но при переходе к более долгосрочным горизонтам, предиктивная способность этой метрики исчезает.

На горизонте 5 и 10 лет становится интересно: метод оценки премии за риск по «средней фактической ERP за весь предыдущий накопленный исторический период» относительно неплохо коррелирует с последующими результатами рынка акций – но в обратную сторону, лол. То есть, чем выше получается посчитанная таким образом «историческая премия» – тем, скорее, ниже выйдут будущие результаты. В каком-то смысле, это логично (как мы обсуждали вот здесь): Крупные просадки на рынке акций как бы «утапливают» историческую ERP вниз – ровно в те моменты, когда, наоборот, будущие долгосрочные перспективы акций выглядят прекрасно.

А вот имплицитная риск-премия (Implied ERP), расчет которой мы разбирали в прошлом посте, как раз одновременно и коррелирует с будущими доходностями акций, и еще и в нужную сторону! Дамодаран нам тут явно намекает, что его метода оценки премии – самая разумная, чего уж тут…

Но если вы тут подумали «ух, щас изладим рабочую систему для маркет-тайминга по заветам профессора D!» – то, вероятно, стоит поумерить пыл. Всё же, корреляция 0,4 из заглавной таблички объясняет всего-навсего скудные 16% от последующих получаемых доходностей.

Читать полностью…

Дайджест новостей за неделю 16–22 декабря 2024

Раз в неделю я выпускаю обзор самых важных и интересных финансовых новостей в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

На прошлой неделе вышло особенно много новых AI-моделей. И одну из них научили материться отборным русским матом! Господи, душевно-то как… (В комментах там еще не забудьте заценить скриншоты, местами очень смешно.)

Темы прошедшей недели:
– ЦБ оставил ставку 21% (спасибо Диме Никитенко за статистику по Мосбирже)
– ФРС навел шухера на рынке США
– Что воруют в Читай-городе
– Бешеный принтер закругляет итоги года
– Замедление YouTube в РФ ускорено
– 15-й пакет санкций ЕС
– Лонгрид недели: Хедж-фонды не нужны?
– Новые модели AI (спасибо Игорю Котенкову за серию постов про бенмарки)
– Claude цинично хочет быть хорошим
– EvenUP: ИИ-стартап, который не смог (спасибо The Edinorog)
– Что Sexy-Денис делает с OpenAI o1 Pro
– Новости крипты: Самый доходный Fartcoin
– Статистика недели: Бракораспадные процессы (спасибо Алексею Маркову за добрый пиар)
– Научпоп недели (спасибо Рядам Фурье за науч... поп)
– Налоговый лайфхак недели
– Интервью недели: Алексей Примак в гостях у bizmall
– Хорошая новость недели (спасибо Алексею Подклетнову)

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

P.S. Мошенники опять приглашают моих подписчиков в фейковые скам-группы – вы знаете, что с этим нужно делать!

Читать полностью…

Каждый год в длинные январские выходные я специально отвожу несколько дней на то, чтобы проанализировать итоги прошедшего года + поставить цели на следующий год. У меня есть своя собственная устоявшаяся система (писал о ней подробнее вот здесь), на которую завязан весь процесс постановки целей.

Одна из основных идей там – это то, что надо стараться не забивать подолгу на каждый из видов жизненного капитала. Это не значит, что каждый год у вас обязательно должны быть мега-прорывы и гигантские свершения одновременно по всем фронтам. Нет, суть тут в том, что лучше хотя бы понемногу делать что-то полезное по каждому из направлений – тогда и долгосрочные результаты, скорее всего, в итоге порадуют.

Забота о своем здоровье для меня как раз ложится в эту канву. Я еще достаточно молод, чтобы мой организм не беспокоил меня какими-то «неотложными проблемами» прямо сейчас. Но, с другой стороны, я понимаю, что если я не буду правильно вести себя по отношению к нему ближайшие лет 20 – то потом уже «решать проблемы по мере их поступления» будет на порядок сложнее.

Поэтому я стараюсь периодически освежать свое понимание того, что мне нужно делать уже сейчас, чтобы не было мучительно больно сильно позже потом. Меня здесь интересует в первую очередь – как вообще смотрит современная научная мысль на адекватную заботу о своем здоровье? Какие конкретные действия дают наибольший эффект, если подходить к этому вопросу с точки зрения анализа имеющихся научных данных, а не отвлеченных советов неких «гуру из интернетов»?

Именно этой теме посвящен курс «Здоровье: научный подход» от моих постоянных партнеров Level One. Его ведет Александр Тышковский – кандидат биологических наук и ученый в лаборатории системной биологии старения в Медицинской школе Гарварда. О нем очень хорошо отзывается известный популяризатор науки Александр Панчин, можете послушать вот здесь: посыл там в стиле «я обычно эти ваши курсы никогда не рекламирую, но Тышковский – это просто топ-ученый в области старения, срочно бегите все его слушать, рекомендую от души!»

Вообще, за прошедший год конкретно этот курс Level One стал самым популярным среди моих подписчиков и получил самые хорошие отзывы (на мой взгляд – совершенно заслуженно). В обучение входит 7 лекций по 2 часа – их можно смотреть каждую неделю вживую, либо в записи в удобное время. Плюс в специальном чате происходит обсуждение пройденного материала с остальными «сокурсниками» (по прошлому опыту – Тышковский там сам максимально включается в дискуссии и отвечает на все вопросы, мое почтение).

Курс стартует 9 января, но регистрироваться на него надо уже сейчас (со скидкой 30% по промокоду RATIONAL) по вот этой ссылке.

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ИП Погожева Анастасия Андреевна. Erid: 2W5zFHGKU32

Читать полностью…

Пол спрашивает: «Вчера был спор с девушкой: она считает, что если парень живет с родителями, чтобы сэкономить на съеме жилья – то он финансово неблагополучен, и лучше его не рассматривать в качестве парня. Что говорит статистика по этому вопросу?»

Тут бы выяснить для начала возраст парня! Если ему 20 лет – то, возможно, рановато еще оценивать уровень его финансовой благополучности по факту проживания с родителями. А вот в 35 лет подобные обстоятельства уже точно стоило бы рассматривать как «редфлаг». Как выбрать конкретный момент на возрастной шкале, когда это становится проблемой – я хз, думаю, науке объективно правильный ответ на этот вопрос неизвестен.

Я сам съехал от родителей в 26 лет (в купленную в ипотеку квартиру). Оглядываясь назад, понимаю, что сделал это поздновато – всё-таки, такая жизнь влечет за собой определенную степень психологической и социальной незрелости. При этом, с финансовой точки зрения я мог позволить себе начать жить отдельно в съемной квартире на несколько лет раньше – но это, конечно, получилось бы гораздо менее выгодно с точки зрения скорости накопления на свое жилье. Так что, выходит, это еще и маркер определенной степени прижимистости парня. =)

Вообще, мне кажется, более мудрый подход здесь будет такой: в молодом возрасте надо смотреть не столько на текущие финансовые метрики (размер зарплаты / объем накопленного капитала), сколько на перспективу их изменения на будущее. Если ваш парень небогат, но при этом он амбициозный, работящий, и обладает скиллами в востребованной индустрии – то это хороший вариант «на вырост», надо брать!

#нетвойне #РазумныйОтвет (пишите вопросы для рубрики мне в личку)

P.S. Кто-то в этом ответе, возможно, ожидал нотацию в стиле «фу такими быть, что за меркантильность, надо выбирать спутников жизни исключительно по любви!». Но правда в том, что в среднем мальчики обычно хотят встречаться с красивыми девочками, а девочки – с финансово успешными и социально статусными мальчиками. Это нормально, ничего плохого в этом нет. А любовь – тоже штука, безусловно, хорошая; но одно другому мешать не обязано.

Читать полностью…

Дайджест новостей за неделю 9–15 декабря 2024

Раз в неделю я выпускаю обзор самых важных и интересных финансовых новостей в России и мире (одновременно в формате текста с картинками, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

В этот раз получился рекордный по длине выпуск: видеоверсия длится почти 40 минут! Вообще, кстати, поделитесь впечатлениями: как вам кажется – со временем текстовый/видео дайджест становится лучше/хуже? По сравнению с тем, что было, условно, полгода назад.

Темы прошедшей недели:
– Инфляция летит в космос (не забудьте почитать у Баженова про борьбу Волкера с инфляцией в США)
– Конфискацию СМЗ компенсируют миноритариям
– Бешеный принтер и реестр геймеров РФ
– Бешеный принтер и иноагенты
– Бешеный принтер и налоги
– Очень странные дела с ИИС-3 (раскрывает тему НДФЛка и традиционно призываю вас на них подписаться)
– Новости санкций: Кредит на $20 млрд
– Аргентина за год Милея (передаю привет каналу «Аргентинская газета», на который мне скинули ссылку местные жители)
– Страховщика завалил Луиджи Манджони
– Илон Маск неистово убогатился
– Новости ИИ: Грок-2 сгенерировал Набиуллину
– Квантовый чип для мультивселенной (безумия)
– Перестаньте нанимать людей!
– Новости крипты: MicroStrategy в NASDAQ 100
– Лол недели: Писюковый тотализатор
– Статистика недели: Дивидендов нет
– Лонгрид недели: Сирийские расклады
– Интервью недели: Тарантино, Эвери, Роган

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

Читать полностью…

Свободные остатки денег на текущие расходы в основном болтаются у меня на накопительном счете, с которого я периодически перекидываю деньги уже на саму карту для трат. Так как этой карточкой пользуется еще и жена, иногда происходят ситуации типа «ээээ, полундра, по операции пришел отказ, покупка косметики в опасносте!»

Похоже, первыми фичу с накопительными счетами смогли реализовать ребята из Яндекс Пэй: там можно открыть накопительный счет Сейв без срока (если у вас есть подписка Яндекс Плюс – то первые три месяца для новых клиентов ставка будет 20% годовых с ежедневным начислением, а после этого – 16%), и при этом включить функцию автопополнения карты Пэй. Таким образом, средства будут автоматически перекидываться с Сейва без срока на карточный счет только в момент совершения какой-либо покупки и ровно в нужной сумме.

Это удобно: можно одновременно получать доход на свободные остатки средств – и при этом вообще не париться в момент покупки по поводу того, не придется ли опять жонглировать переводами туда-сюда, чтобы на карточке хватило денег.

Сделать себе карту Яндекс Пэй и настроить автопополнение с Сейвов без срока можно по вот этой ссылке.

#честная_реклама | о рекламе

Читать полностью…

Средний хедж-фонд обгоняет S&P500?

Андрей Мовчан в нашем недавнем интервью заявил тезис, который показался мне интересным. Вольно перескажу его своими словами:

Несмотря на то, что за последние годы бума S&P500 хедж-фонды сильно отстают от индекса, если взять статистику за период всего рыночного цикла (последние 25 лет) – то результаты среднего хедж-фонда (из придерживающихся стратегий в американских акциях) превысили S&P500. Это дает основания полагать, что после смены текущего режима многолетнего безудержного роста рынка США, инвестиции в хедж-фонды оправдают себя и отыграют свое отставание обратно.

Сразу обращу ваше внимание на то, что здесь речь идет именно про непубличные хедж-фонды, а не про обычные mutual funds (американский аналог ПИФов) – о которых мы уже знаем из исследований вроде SPIVA, что более 85% из таких активных фондов на долгосрочном периоде безнадежно отстают от своих бенчмарков.

Логика здесь может быть следующей (конкретно это с Андреем мы не обсуждали, но неоднократно слышал рассуждения в таком ключе от других людей): обычные взаимные фонды доступны для всех самых мелких и неискушенных инвесторов – поэтому государство достаточно жестко ограничивает управляющих такими фондами в том, что они могут делать с портфелем («как бы чего не вышло!»). Более того, у инвесторов есть возможность в любой момент полностью вытащить свои деньги из открытого взаимного фонда – так что их управляющие по факту не могут использовать даже действительно годные долгосрочные стратегии, если они приводят к риску краткосрочного отставания от индекса на горизонте месяцев и кварталов.

А вот в хедж-фондах всё не так! Инвестировать в них могут только квалифицированные инвесторы-толстосумы, регулируются они не в пример слабее, а во многих еще и установлены ограничения на вывод средств, которые не позволят всем малодушным вкладчикам одновременно «сбежать» в случае нескольких неудачных кварталов. В результате управляющие хедж-фондами могут без всяких помех на полную катушку проявить свой талант, что и должно приводить к результатам лучше рынка. (Кстати, тут еще уместно будет вспомнить, что и вознаграждаются портфельные менеджеры в хедж-фондах крайне щедро – можно предположить, что все самые топовые инвесторы-крутаны окажутся в итоге именно там.)

В общем, я решил, что в этом будет интересно поразбираться, и попросил у Андрея ссылку на источник подтверждающих его тезис данных. Это оказался Eurekahedge Equity Long Bias Hedge Fund Index. Этот индекс ежемесячно показывает среднюю чистую доходность среди всех входящих в него хедж-фондов, следующих соответствующей стратегии, с начала 2000 года (это простая средняя, без взвешивания по объему активов под управлением).

И по нему действительно хедж-фонды выходят победителями! За рассматриваемые 25 лет они принесли совокупную доходность +639%, в то время как S&P500 показал всего +542%. Я здесь в качестве прокси для индекса ради «справедливого сравнения» беру результаты пассивного ETF SPY (с учетом его комиссий) – так как это один из самых старых легкодоступных способов вложиться в S&P500 с минимальными издержками прямо на бирже.

Свое мнение про всё вот это я напишу завтра, а пока слово вам. Что думаете? Управляющие хедж-фондами – красавчики? Принимаем тезис об их превосходстве? 🤔

Читать полностью…

Дайджест новостей за неделю 2–7 декабря 2024

Раз в неделю я выпускаю обзор самых важных и интересных финансовых новостей в России и мире (одновременно в формате текста с картинками, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

В этот раз выпуск дайджеста получился совсем здоровым, не осилил его запихнуть в Телеграм-формат: всё-таки, разбивать на четыре поста – это будет совсем перебор. Так что тем, кто любит потреблять новости в буквенном формате, придется всё-таки читать лонгрид-версию (заодно и все мемы не пропустите!).

Вообще, этот еженедельный дайджест становится всё более авторским. Когда я запускал его два года назад, в некоторые недели мне казалось «хз вообще, о чем в этот раз рассказывать?». А сейчас основная проблема – это то, что за семь дней скапливается слишком много вещей, которые лично мне кажутся интересными/забавными (даже если они напрямую не связаны с финансами).

Ну и видеоверсия тоже всё больше отличается от текстовой. В тексте упор идет на более отполированные формулировки и на отсылки к первоисточникам; а на видео я гораздо более сбивчив и косноязычен – но зато и контекста часто даю гораздо больше (некоторые блоки, вроде «интервью недели», в принципе подробно раскрываются только в видеоверсии).

Напишите, пожалуйста, в комментах – какую версию предпочитаете лично вы? (И почему?)

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

Читать полностью…

Вот фото 2018 года, которое неплохо отражает состояние моей кукухи в то время: я был тогда на стрессе из-за смены работы с привычного и понятного аудита на адовый бескомпромиссный консалтинг. Сейчас уже я понимаю, что в значительной степени не выгореть окончательно мне помогло ведение проекта RationalAnswer, который как раз появился в апреле 2018-го.

Первые три года канал представлял собой хобби в чистом виде – я тратил деньги на запись интервью, а взамен получал только удовольствие от общения с классными людьми и от осознания того, что тексты на интересные для меня темы читает кто-то еще. Если бы мне тогда сказали, что через пять лет блог превратится для меня в один из основных источников дохода – я бы, наверное, просто не поверил в это. (Да, тут зависимость простая: чем больше вы читаете рекламу и лайкаете ее – тем мощнее стимулы чаще размещать и обычные интересные/полезные посты.)

Возможно, если бы я уже тогда начал читать канал Маши Полуяновой (а не пару лет назад, как получилось по факту) – то смог бы прийти к «нестыдному» формату монетизации своего блога еще раньше.

Вообще, Маша – наверное, один из самых самобытных авторов ТГ-каналов, за кем я слежу. У нее одновременно сочетаются:
— Полезные советы по продвижению в Телеграме с мануалом о том, как правильно сраться в комментах (официально говорю: я ЗАПРЕЩАЮ вам так делать у нас в чате!)
— Вслед за гайдом про написание продающих постов (реально годным) следует разбор применения этих принципов на конкурсе подкатов от подписчиков (wtf?)
— Разбор кейса о том, как молодая мама в декрете раскачала ТГ-канал до выручки в 2 млн рублей, а рядом – пост про финансовую грамотность привлечения кредитов под свадьбу

Короче, если вы хотите научиться продавать по жизни что угодно, или планируете вести свой блог и зарабатывать с него деньги – то вам точно надо подписаться на Машу: @mashapoluyanova

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ИП Полуянова Мария Вячеславовна. Erid: LjN8KBWYJ

Читать полностью…

Премия за риск в акциях, часть 3: Наивные методы оценки денежных потоков [начало здесь, предыдущий пост здесь]

Итак, в прошлый раз в разборе Equity Risk Premium (ERP) мы остановились на том, что методы оценки премии за риск на основе опросов или анализа исторической статистики слишком зациклены на прошлых событиях. А нам бы в идеале нужен способ, который будет опираться на соотношение текущих рыночных цен с будущими ожидаемыми выгодами от владения акциями. Так что сегодня мы рассмотрим два самых простых и «наивных» метода, как такую оценку можно сделать.

1. Модель дисконтированных дивидендов со стабильным ростом. Тут всё просто: если мы акции собрались держать вечно, то они нам нужны зачем? Чтобы они деньги приносили дивидендами! Так что, текущая рыночная стоимость акции должна быть, по идее, эквивалентна сумме будущих дивидендных потоков, дисконтированных (приведенных к текущей стоимости) по ставке ожидаемой инвестором доходности.

При этом, дивиденды всё же со временем имеют обыкновение расти. И кое-кто из экономистов считает, что долгосрочная доходность по гособлигациям как раз является ожиданием рынка относительно долгосрочных темпов номинального экономического роста экономики, а значит – косвенно, и темпа роста дивидендов тоже. Кто хорошо помнит школьную математику – тот уже здесь смекнул, что:

Рыночная цена акции = Ожидаемые дивиденды за год / (Ставка дисконтирования в виде ожидаемой годовой общей доходности акции – Ожидаемый темп роста дивидендов в виде долгосрочной безрисковой ставки)

Ну и если тут всё попереносить аккуратно, то внезапно выйдет, что наша искомая риск-премия в акциях сверх безрисковой ставки – это и есть обычная дивидендная доходность к текущей рыночной цене! Очень просто и очень грубо, но уж как есть. В начале 2024 года, кстати, Dividend Yield американского рынка составлял 1,5% годовых. Как-то маловато для риск-премии…

2. Похожая модель, но с прибылью компании вместо дивидендов. Здесь мы уже смотрим на то, сколько компания зарабатывает прибыли по сравнению с рыночной ценой акции. Часть этой заработанной прибыли при этом, опять же, выплачивается в виде дивидендов; а часть реинвестируется обратно в бизнес (мы тут будем предполагать, что эффективность этого реинвестирования как раз и будет равна ожидаемой общей доходности от акций).

В формулах здесь копаться не будем (обращайтесь к Дамодарану с 89 страницы), но по итогу при использовании такого подхода выходит, что премия за риск в акциях должна быть равна соотношению годовой прибыли к цене акции (по сути, обратному коэффициенту P/E) за вычетом долгосрочной безрисковой доходности.

Опять же, на начало 2024 года коэффициент E/P рынка США составлял 4,6%, а 10-летняя безрисковая доходность US Treasuries – 3,9%. Получается, риск-премия в акциях составляет всего 0,7% годовых? Да что ж такое-то: чем дальше – тем меньше она становится…

Но есть мысли, что с этим можно сделать. Во-первых, неплохо бы как-то учесть, что помимо выплаты дивидендов есть и другие способы выдавать инвесторам чемоданы бабла (см. «байбэки»). Во-вторых, можно попробовать использовать чуть более детальные прогнозы дальнейшего роста прибылей компаний, чем совсем грубый подход, описанный выше. Именно этим мы и займемся в следующем посте.

А пока напишите в комментах, что думаете – достаточно ли вам дополнительной доходности от акций в размере 0,7–1,5% годовых, чтобы вкладываться в них вместо самых надежных облигаций? 🤔

Читать полностью…

Дайджест новостей за неделю 25 ноября–1 декабря 2024, часть 3 [начало здесь]

🐌 Джастин Сан съел банан, повторяю, это не учебная тревога! Но есть нюанс: банан стоил $6,2 млн. Если вы поняли смысл этой новости, то, коллега, поделитесь своим мнением в комментариях: это bullish или bearish для крипты? 🤔

🐌 CoinWire проанализировали 377 твиттерских криптанов с 10к+ подписчиков, которые продвигали мем-коины. 86% из этих монет потеряли 90% своей стоимости в течение трех месяцев. Причем, чем больше у аккаунта было фолловеров, тем хуже результаты показывали щиткоины, которые он продвигал. Чтобы вы понимали масштаб мысли типичных инфлюенсеров – вот тут отбитый чувак запустил щиткоин под названием «Сру на толчке в прямом эфире до капитализации в $50M». Методы, кхм, продвижения можете угадать сами! (Нет, шучу, не пытайтесь, не совершайте ошибку)

🐌 Суд в США отменил санкции против децентрализованного сервиса для защиты крипто-приватности Tornado Cash: он официально признал, что вводить санкции против open source-алгоритма – это какая дичь (я не настоящий юрист, так что простите мне мою вольную трактовку юридических терминов). Правда, самим разработчикам протокола, которые сейчас находятся в разных стадиях процесса уголовного осуждения за содействие в отмывании денег, от этого не сильно легче, увы.

🐌 Статистика недели:
— За последние 25 лет золото обогнало по доходности и американские акции, и облигации.
— Доходность 10-летних гособлигаций Франции и Греции сравнялась (французы теперь официально попали в когорту «ну хз, отдадут ли эти вообще…»).

🐌 Лонгрид недели: Astral Codex Ten – Prison And Crime: Much More Than You Wanted To Know. Способствуют ли более длинные тюремные сроки снижению преступности, и если да – то является ли такой подход экономически эффективным? Короткий ответ: ВСЁ СЛОЖНА.

🐌 Интервью недели: Gwern Branwen в гостях у Dwarkesh Patel. Анонимный блогер из рацио-комьюнити, который упарывается по странным темам и пишет про них лонгриды (такое мы любим, да). Как обычно, подробнее рассказываю о том, что меня зацепило в этом подкасте, в видеоверсии дайджеста по вот этому таймкоду.

🐌 Мои выступления недели:
— Поговорили про мое отношение к деньгам в подкасте Ивана Давыденко «Не про деньги».
— Поучаствовал в записи юбилейного 400-го подкаста «Подлодка» про страхи айтишников (ну как, там от меня буквально камео в паре небольших фрагментов).

🐌 Вместо хорошей новости у нас нынче «Сплетня недели»: Короче, ходят слухи, что Леонардо Ди Каприо женится на Виттории Черетти! Я уже хотел было пошутить дежурную шутку про «скуфа с альтушкой» – но, к сожалению, источники сообщают, что новость фейковая. =(

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

Читать полностью…