17459
Источник: Твердые цифры. https://t.me/xtxixty Регистрация Роскомнадзора: https://knd.gov.ru/license?id=6736467697de7d1d195674e8®istryType=bloggersPermission
Импорт авто: есть ли предел запасам?
💡Импорт не "схлопнулся" сразу после повышения утильсбора
• Итак, основное повышение утильсбора произошло с 1 октября – он вырос в среднем на 70–85%
• Размер следующей индексации (с 1 января 2025) будет заметно меньше – в пределах 20%
💡Импорт авто из Китая в Россию остался на высоких уровнях и после повышения утильсбора – поставки в октябре в стоимостном выражении составили 1.5 млрд долл., что стало третьим максимальным результатом за историю
• Больше было только во время активной подготовки к повышению утильсбора в августе (1.6 млрд долл.) и сентябре (1.8 млрд долл.)
❔Автодилеры ждут, что спрос сохранится на достаточно высоких уровнях даже с ростом утильсбора и последовательным ужесточением макропруденциального регулирования в части автокредитования?
* Данные за октябрь на графике есть только для Китая и Южной Кореи
@xtxixty
Макро – week ahead
🗓Чего ждать на этой неделе?
• ЦБ расскажет о развитии банковского сектора в октябре и представит обзор финансовой стабильности за 2–3к24
• Росстат отчитается о:
i) социально-экономическом положении в октябре – по нашим оценкам, розничные продажи в октябре выросли на 6.5–6.8% г/г
ii) прибыли предприятий за сентябрь
iii) инфляции с 19 по 25 ноября (ждем +(0.35–0.42)% н/н)
• Закон о федеральном бюджете рассмотрят в Совете Федерации – выступит министр финансов Антон Силуанов
⏪Новости макро прошлой недели
• Инфляционное давление в октябре–ноябре продолжило нарастать. По оценкам ЦБ, все меры текущей устойчивой инфляции в октябре оказались выше, чем в сентябре и в 3к24 в целом. По итогам ноября, по нашим прогнозам, текущие темпы могут сложиться близкими к 11% SAAR – таким же темпам соответствовало и последнее недельное число
• Инфляционные ожидания населения в ноябре остались на максимумах с начала 2024 (13.4% на год вперед), а ценовые ожидания предприятий выросли до локальных максимумов с весны 2022
• США расширили санкционный SDN-список – в него вошли более 50 российских банков
📊IMOEX за неделю снизился на 5.8%, курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 102.6 и 13.9
@xtxixty
Росстат: ИПЦ с 12 по 18 ноября вырос на 0.37% н/н
@xtxixty
Региональная инфляция в октябре
Итак, текущие темпы инфляции по России в целом, по оценкам ЦБ, в октябре составили 8.2% SAAR* после 9.9% SAAR в сентябре
❔Что произошло в регионах?
• По нашим оценкам, текущие темпы инфляции ускорились в 58 субъектах, замедлились – в 27 субъектах
• В результате ниже целевых 4% текущая инфляция была только в 8 регионах
🔥"Горячее" всего было в Магаданской области (27% SAAR) – здесь сократилось предложение топлива, спрос на авиаперелеты вырос из-за активного привлечения рабочей силы из других регионов, высоким оставался спрос на съемное жилье
• На Чукотке (19.3% SAAR) выросли тарифы на доставку морским транспортом, а интернет-магазин одежды стал с меньшим рвением проводить распродажи
• В Хакасии (18.5% SAAR) раньше обычного выпал снег – в результате асезонно дорожали зимние шины, услуги автосервисов и теплая одежда
🧊Минимальными были текущие темпы в Ярославской области (-3% SAAR), где выросло предложение яиц, а также продлили отдельные туристические летние чартерные программы
• В Калужской области (-2.4% SAAR) расширилось предложение мяса и косметики, а туроператоры начали предлагать больше туров в Турцию, из-за чего снизился спрос на внутренний туризм
• В Ингушетии (0.2% SAAR) увеличилось предложение фруктов, снизился объем строительных работ (и, соответственно, спрос на стройматериалы), а туроператоры стали предлагать больше туров в Турцию и ОАЭ
* С поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
❔Как ЦБ оценил октябрьскую инфляцию?
💡У мер устойчивой инфляции шкалят датчики
Все меры устойчивого инфляционного давления в октябре оказались выше, чем в сентябре и в 3к24 в целом
i) базовый ИПЦ ускорился до 9.7% SAAR*
ii) базовый ИПЦ без туризма – до 13.5% SAAR
iii) медианная инфляция – до 8.8% SAAR
iv) инфляция без 20% волатильных компонент – до 11.5% SAAR
Динамика общего ИПЦ в октябре, по оценкам ЦБ, замедлилась до 8.2% SAAR – но здесь большим был вклад зарубежного туризма (-73% SAAR) и экскурсионных услуг (-63.8% SAAR)
• В этих компонентах с сезонностью все не так однозначно – это признает и ЦБ:
Этим ценам в последнее время свойственна повышенная волатильность, а выделение сезонности из их динамики пока затруднено
Макро – week ahead
🗓Чего ждать на этой неделе?
• Узнаем, что в ноябре произошло с инфляционными ожиданиями населения и ценовыми ожиданиями предприятий
• Эльвира Набиуллина представит Основные направления денежно-кредитной политики на пленарном заседании Госдумы
• Росстат отчитается о ценах производителей в октябре и инфляции с 12 по 18 ноября (ждем +(0.29–0.36)% н/н)
• В Бразилии пройдет саммит G20
⏪Новости макро прошлой недели
• В октябре картина инфляции принципиально не изменилась. По нашим оценкам, текущие темпы были близки к 9% SAAR – оценка ЦБ будет опубликована на этой неделе
• Текущие темпы роста ВВП в 3к24 ускорились – по нашим предварительным оценкам, они превысили 3% SAAR против 2–2.5% SAAR в 2к24. Годовая динамика была равна 3.1% г/г
📊IMOEX за неделю вырос на 0.2%, курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 99.9971 и 13.8
@xtxixty
👆Таблица соответствия текущих темпов инфляции в остаток года и годовой инфляции на конец года
• В первые две недели ноября текущие темпы были близкими к октябрьским
@xtxixty
❔Что произошло с ВВП в 3к24?
💡Его рост ускорился
• По нашим предварительным оценкам, текущие темпы в 3к24 превысили 3% SAAR* против 2–2.5% SAAR в 2к24
• Годовая динамика составила 3.1% г/г
* С поправкой на сезонный и календарный факторы в пересчете на год
@xtxixty
Росстат: ИПЦ с 6 по 11 ноября (за 6 дней) вырос на 0.30% н/н
@xtxixty
Недельная инфляция: на прошлой неделе самолеты были дороже
Индекс цен с 29 октября по 5 ноября вырос на 0.19% н/н
i) соответствует 0.15% н/н с.к.* | 8% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, снизилась до 8.5% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.14%, целевая – 0.11% н/н
iv) в рамках наших ожиданий в +(0.17 – 0.24)% н/н
⚖️Метрики базовой инфляции снизились с прошлой недели:
i) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.13% с 0.22% н/н с.к.
ii) медианная инфляция – до 0.12% с 0.18% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, – до 59% c 70%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 78% с 93%
🥒Вклад плодоовощей на неделе значителен: составляет более половины (0.11пп) недельной корзины без с.к. и треть (0.05пп) с с.к.
🥙Продолжается рост цен на продовольственные товары: масло, хлебобулочные изд., кисломолочные продукты, мясо
🚘🛩При этом индексы цен на авто и авиаперелеты на неделе снизились
🎯Наш прогноз на ноябрь: +~1% м/м | 8.5% г/г, что соответствует ~8% SAAR
* с.к. = с сезонной коррекцией и поправкой на количество дней
@xtxixty
❔Что нового мы узнали из резюме обсуждения ключевой ставки?
• Озвученный на пресс-конференции вариант повышения "выше 21.00%" – это повышение до 22.00%
• В части сигналов рассматривались только жесткий и умеренно жесткий варианты
• Умеренно жесткий сигнал мог сформировать у участников рынка преждевременные ожидания завершения цикла ужесточения ДКП, поэтому в итоге сигнал был жестким
• Часть дополнительных бюджетных расходов на 2024 уже проявилась в динамике спроса в предыдущие месяцы, но оставшаяся часть дополнительных расходов, вероятно, еще будет реализована до конца года – это скажется на динамике цен в ближайшие месяцы
• К данным рекрутинговых компаний следует относиться с осторожностью, учитывая возможную смещенность выборки в разрезе отраслей и специальностей, а снижение вакансий может быть связано с тем, что компании просто не могут найти сотрудников на рынке или стоимость труда слишком высока и компании прекращают активный поиск
• Рост количества резюме в рекрутинговых организациях может отражать тот факт, что в условиях увеличения зарплат работники стремятся активно следить за предложениями на рынке, хотя они уже трудоустроены
• Одной из причин роста депозитных ставок стала отмена послаблений по НКЛ – но, хотя косвенные эффекты от НКЛ на депозитные ставки создают несколько более высокие стимулы к росту сберегательной активности, это не означает, что только за счет этого будет формироваться необходимая жесткость ДКУ для сбалансированного роста кредитования
• Динамика кредитования подтверждает недостаточную жесткость текущих денежно-кредитных условий для устойчивого снижения инфляции
• Темп осенней посевной кампании отстает от прошлого года, что может стать дополнительным проинфляционным фактором
👆В таблице – квартальная разбивка прогнозов ЦБ из Комментария к среднесрочному прогнозу
@xtxixty
Макро – week ahead
🗓Чего ждать на этой неделе?
• ЦБ опубликует резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к прогнозу по итогам октябрьского заседания, а также расскажет о рисках финансовых рынков
• Минфин объявит, как изменится объем валютных операций в ноябре. По нашим оценкам, чистые продажи валюты с учетом "нерегулярных" операций составят около 2.5 млрд руб. в день (в случае, если отклонение фактических НГ доходов за октябрь отпрогноза Минфина не было большим)
• Росстат отчитается об инфляции с 29 октября по 5 ноября (число станет известным в пятницу) – ждем +(0.17–0.24)% н/н
• В рамках Осенних просветительских дней РЭШ пройдет сессия "Как правильно охладить российскую экономику?"
• В США состоятся выборы президента и заседание ФРС
⏪Новости макро прошлой недели
• ЦБ опубликовал финальную версию ОНЕГДКП. В "проинфляционном" сценарии документа ключевая ставка в 2025 может составить 20–23% при инфляции в 5.5–6% г/г, а в "рисковом" может вырасти до 22–25%
• Представляя документ в Госдуме, Эльвира Набиуллина отметила, что ЦБ не собирается делать никаких скидок по достижению цели – если не компенсировать влияние дополнительных проинфляционных факторов на спрос и на инфляционные ожидания, то рост инфляции продолжится
• В данных об экономической активности за сентябрь признаков заметного замедления экономики не наблюдается, а рынок труда остался горячим
• Страны ОПЕК+ договорились продлить действие добровольных ограничений добычи нефти на месяц, до конца декабря текущего года
📊IMOEX за неделю снизился на 2.5%, курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 97.5 и 13.7
@xtxixty
🔥Рынок труда там же
• Навеса свободной рабочей силы нет
• Рост зарплат в августе составил 17.4% г/г, а реальные з/п отклонились вверх от тренда
• Соотношение вакансий к зарегистрированным безработным обновило максимум
@xtxixty
ВВП vs. ДКП
• Как обычно, напоминаем читателям, что годовой рост – всегда запаздывающий индикатор, а корректнее оперировать сезонно скорректированными величинами
• В сентябре выпуск базовых секторов отклонился вверх от трендового значения
• Выделялись потребительский спрос – особенно в непродовольственной рознице, обрабатывающие производства, оптовая торговля
• В отстающих – добыча и стройка
💡Разрыв выпуска базовых секторов, по нашим оценкам, в сентябре составил ~1% (тренд рассчитан HP-фильтром)
👆Графики в уровнях прилагаются
* Значение в % на графиках = средний рост тренда, рассчитанного HP-фильтром, с 2015 года
@xtxixty
💃Недельная инфляция: почти вся в красном
Индекс цен с 22 по 28 октября вырос на 0.27% н/н
i) соответствует 0.24% н/н с.к.* | 13% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 8.6% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.11%, целевая – 0.09% н/н
iv) выше наших ожиданий в +(0.14 – 0.20)% н/н
⚖️Метрики базовой инфляции выросли с прошлой недели:
i) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.22% с 0.18% н/н с.к.
ii) медианная инфляция – до 0.18% с 0.12% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, – до 70% c 63%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 93% с 85%
🥙Половина вклада всего ИПЦ дает продовольствие (~0.14пп): масла, мясо, сыры
🧈Индексы цен на сливочное масло выросли на 6.4% с начала октября, на фоне чего Минсельхоз предложил отменить импортную пошлину, а производители, скорее всего, уже начали снижать цены
🍅Также начали расти индексы цен на плодоовощи (+1.2% после -0.03% н/н с.к.) впервые с конца июля
🚘✈️При этом индексы цен на авто и авиабилеты выросли незначительно
🎯Наш прогноз на октябрь: +0.85% м/м | 8.6% г/г, что соответствует ~(9.5–10)% SAAR
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
1️⃣0️⃣ дней до Российского облигационного конгресса!
Мы уже вычеркиваем дни в календаре. А вы?
Совсем скоро, 5-6 декабря, в Санкт-Петербурге состоится самая масштабная конференция Cbonds — XXII Российский облигационный конгресс.
📝Вас ждут 3 дня насыщенной деловой программы и неформальных мероприятий, топовые спикеры и незабываемые вечеринки.
💬 10 панельных дискуссий на самые актуальные сегодня темы: настоящие и будущее российского финансового рынка, рынок корпоративных облигаций в России, IPO, перспективы и реалии ЦФА, Case Study эмитентов, товарный рынок и др.
Но и это еще не все! С Keynote speech для всех участников конгресса выступят Кирилл Тремасов, советник Председателя Банка России, и Михаил Задорнов, экономист, Министр финансов РФ 1997-1999 гг.
🎤Про неформальную программу РОКа можно рассказывать долго, но лучше это увидеть самому! Просто напомним, хедлайнер гала-ужина — Дискотека Авария.😏
✅С регистрацией лучше поспешить, мест осталось совсем мало.
Недельная инфляция: жаркий ноябрь
Индекс цен с 12 по 18 ноября вырос на 0.37% н/н
i) соответствует 0.21% н/н с.к.* | 11% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 8.6% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.15%, целевая – 0.13% н/н
iv) выше наших ожиданий в +(0.29 – 0.36)% н/н
⚖️Метрики базовой инфляции изменились разнонаправленно с прошлой недели:
i) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов ускорилась до 0.16% с 0.15% н/н с.к.
ii) медианная инфляция, напротив, замедлилась до 0.08% с 0.13% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, осталась на уровне 64%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, выросла до 85% с 83%
🥙Около 3/4 роста ИПЦ с с.к. приходится на продовольственные товары: плодоовощную продукцию, масло, сыры и молочную продукцию и пр.
🚗Также на неделе выросли индексы цен на иностранные авто, снижавшиеся последние 2 недели
🎯Наш прогноз на ноябрь: +1.2% м/м | 8.6% г/г, что соответствует ~11% SAAR
* с.к. = с сезонной коррекцией и поправкой на количество дней
@xtxixty
❔Что знают недра Росстата?
• Зарплаты в сентябре выросли на 17.8% г/г в номинальном выражении*
• По нашим предварительным оценкам, динамика соответствует росту в реальном выражении на 8.5% г/г и 0.5% м/м с.к.
💡Цена труда продолжила отклоняться вверх от тренда
* По сопоставимому кругу организаций
@xtxixty
Ценовые ожидания предприятий: (не) смотри вверх
• Ценовые ожидания предприятий по экономике в целом в ноябре выросли третий месяц подряд – до локальных максимумов с весны 2022
• Предприятия розничной торговли ожидают, что в ближайшие три месяца отпускные цены будут расти темпами 13.5% в годовом выражении – этот показатель растет пятый месяц подряд
• Резко выросли ожидания по росту отпускных цен в услугах – до 7.8% в годовом выражении в ближайшие три месяца – в этом секторе особенно ярко проявляются дефициты рабочей силы
💸Ускорился и рост издержек
• Среди основных причин этого компании назвали повышение зарплат сотрудников, удорожание логистики и аренды, рост закупочных цен на сырье и материалы, увеличение комиссий за трансграничные переводы
❔Что еще важно в мониторинге предприятий?
• По оценкам компаний, ужесточение условий кредитования в октябре усилилось
• Одновременно индикатор бизнес-климата свидетельствовал о продолжении роста деловой активности (5.5 пункта, +0.2 пункта м/м), а ожидания компаний остались оптимистичными
@xtxixty
❔Что произошло с инфляционными ожиданиями населения в ноябре?
💡Они не изменились – ИО населения на год вперед составили 13.4%, как и в октябре
По обеим группам опрошенных ИО снизились
i) с 15% до 14.4% среди тех, у кого нет сбережений
ii) с 12.1% до 11.8% среди тех, у кого есть сбережения
... но выросла доля тех, у кого сбережений нет (с 56% до 62%) => агрегированные ИО населения не изменились
💡Неизменной осталась и оценка наблюдаемой инфляции – она равна 15.3%
@xtxixty
Недельная инфляция: несколько ускорилась
Индекс цен с 6 по 11 ноября (за 6 дней) вырос на 0.30%
i) соответствует 0.21% н/н с.к.* | 12% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, осталась на уровне 8.5% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за 6 дней и за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.15%, целевая – 0.11% н/н
iv) выше наших ожиданий в +(0.18 – 0.25)% н/н
⚖️Метрики базовой инфляции выросли с прошлой недели:
i) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.15% с 0.13% н/н с.к.
ii) медианная инфляция – до 0.13% с 0.12% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, – до 64% c 59%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 83% с 78%
🥒🛩Почти половина вклада (~0.1 пп с.к. из 0.21% н/н с.к.) в ИПЦ на неделе пришлась на 2 самые волатильные категории: плодоовощи и авиаперелеты
🥙Темпы роста индексов цен на продовольственные остаются значительными
🎯Наш прогноз на ноябрь: +1% м/м | 8.4% г/г, что соответствует ~8% SAAR
* с.к. = с сезонной коррекцией и поправкой на количество дней
@xtxixty
Все, что нужно знать о сезонно скорректированной инфляции за октябрь
💡Наша итоговая оценка текущих темпов в октябре составляет 8.9% SAAR* – близко к уровням 3к24**
🚗В устойчивых компонентах текущие темпы ускорились:
i) базовая инфляция, по нашим оценкам, была в окрестности 10% SAAR
ii) текущие темпы в нерегулируемых услугах, наиболее устойчивой компоненте корзины, превысили 15% SAAR – активно дорожали бытовые услуги
💡Прогноз ЦБ по инфляции на 4к24 равен 6.5–8.5% SAAR
* С сезонной коррекцией в пересчете на год
** За вычетом индексации ЖКХ в июле
@xtxixty
⚡️Росстат: инфляция в октябре +0.75% м/м | 8.5% г/г
👆Годовые числа по компонентам – в таблице
• Наша предварительная* оценка текущих темпов – около 9% SAAR**
💡Инфляция по итогам октября, скорее всего, сложилась по верхней границе прогнозного диапазона ЦБ или даже немного превысила ее
* На основании исторических сезонных факторов
** С сезонной коррекцией в пересчете на год
@xtxixty
Макро – week ahead
🗓Чего ждать на этой неделе?
• Росстат отчитается об инфляции в октябре (наша оценка +0.85% м/м | 8.6% г/г), ВВП в 3к24 (наша оценка +2.8% г/г) и инфляции с 6 по 11 ноября (ждем +(0.18–0.25)% н/н)
• ЦБ расскажет о денежно-кредитных условиях и платежном балансе за октябрь
• Пройдет совместный семинар ЦБ и РЭШ о розничных инвесторах и рынке капитала
⏪Новости макро прошлой недели
• В банковское регулирование внесен ряд корректив. Введение антициклической надбавки произойдет раньше, чем планировалось, появится возможность устанавливать надбавки к коэффициентам риска при кредитовании крупных компаний с высокой долговой нагрузкой, а возможности для использования БКЛ для соблюдения НКЛ будут временно расширены
• ЦБ опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к среднесрочному прогнозу. По прогнозу ЦБ, текущие темпы инфляции в 4к24 должны в среднем составить 6.5–8.5% SAAR – в октябре, по недельным данным, они сложились выше этого диапазона
• Федеральный бюджет в октябре начал активно тратить – и продолжит в 4к24. Дефицит за месяц составил 390 млрд руб., а накопленный с начала года по итогам 10м24 дефицит равен 220 млрд руб. при плане на год в 3.3 трлн
📊IMOEX за неделю вырос на 5.4%, курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 97.8 и 13.6
@xtxixty
Росстат: ИПЦ с 29 октября по 5 ноября вырос на 0.19% н/н
@xtxixty
❔Как изменится объем валютных операций в ноябре?
💡С 7 ноября по 5 декабря чистые продажи валюты будут равны 4.2 млрд руб. в день
• С 7 октября по 6 ноября чистые продажи валюты составляли 5.3 млрд руб. в день
❔Из чего они складываются?
i) покупки валюты на 5 млрд руб. в день – за счет ожидаемых Минфином дополнительных нефтегазовых доходов в ноябре в объеме 105.1 млрд руб.
ii) продажи валюты на 0.8 млрд руб. в день – НГ доходы в сентябре оказались на 17.6 млрд руб. ниже ожиданий Минфина
iii) продажи валюты в объеме 8.4 млрд руб. в день – "нерегулярные" операции вне бюджетного правила
@xtxixty
👆На графике сезонно скорректированная динамика прибылей
• В августе прибыли организаций остались в норме
@xtxixty
Структурная трансформация в грузоперевозках = грузы пересели на авто
@xtxixty
👆Декомпозиция годового роста базовых секторов
• Выпуск базовых секторов – исторически хороший прокси для ВВП
• В сентябре, по нашим оценкам, он вырос на 2.5% г/г, а по итогам 3к24 рост составил 2.3% г/г
• Минэк оценил рост ВВП за сентябрь и за 3к24 в 2.9% г/г
💡Динамика ВВП складывается внутри прогноза ЦБ в 3.5-4% г/г по итогам 2024
@xtxixty
👆Деловая активность в сентябре в одной таблице
@xtxixty