17367
Источник: Твердые цифры. https://t.me/xtxixty Регистрация Роскомнадзора: https://knd.gov.ru/license?id=6736467697de7d1d195674e8®istryType=bloggersPermission
💸Прибыли прибыли
👆Динамика с поправкой на сезонность – на графике
• По нашим оценкам, прибыли* в октябре прибавили 44% м/м с.к.
• Накопленный финансовый результат за 12 месяцев с ноября 2023 по октябрь 2024 равен 28.5 трлн руб.
* Сальдированный финансовый результат организаций без субъектов МСП, кредитных организаций, государственных учреждений, некредитных финансовых организаций
@xtxixty
Недельная инфляция: собираем лаги
Индекс цен с 17 по 23 декабря вырос на 0.33% н/н
i) соответствует 0.14% н/н с.к.* | 7% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 9.7% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.22%, целевая – 0.19% н/н
iv) в рамках наших ожиданий в +(0.31 – 0.38)% н/н
⚖️Метрики базовой инфляции изменилась разнонаправленно с прошлой недели:
i) инфляция без плодоовощей снизилась до 0.13% с 0.14% н/н с.к.
ii) медианная инфляция выросла до 0.15% с 0.13% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, снизилась до 59% с 70%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 85% с 89%
🛍Резко замедлился рост индексов цен на непродовольствие (+0.07% н/н после +0.18% н/н ранее), возможно, вслед за укреплением курса рубля
📊При этом рост индексов цен на продовольствие 3 неделю подряд обновляет максимум с апреля 2022 (0.58% после 0.56% н/н)
🎯Наш прогноз на декабрь: +1.5% м/м | 9.7% г/г
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
❔Какими были текущие темпы инфляции в регионах в ноябре?
👆На карте – оценки от ЦБ
• Текущие темпы ускорились в 67 регионах, а ниже целевых 4% они оказались только в 4 субъектах
🥵Максимальными были текущие темпы
i) в Томской области (24% SAAR*) – здесь дорожали молоко и масло, индексы цен на смартфоны, которые увеличились из-за ослабления рубля, с поправкой на сезонность росли быстрее, чем в среднем по России
ii) в Волгоградской области (24% SAAR) майские заморозки отразились на объемах сбора плодоовощей, телекоммуникационные услуги подорожали больше, чем в среднем по России, в связи с обновлением оборудования
iii) в Пермском крае (21% SAAR) выросли взносы на капремонт
🍏Минимальными – текущие темпы
i) в Магаданской области (0.5% SAAR) предновогодние акции начались раньше обычного на фоне охлаждения потребительского спроса, а спрос на арендное жилье снизился с отъездом вахтовых работников
ii) в Приморском крае (3.2% SAAR) увеличилось производство курицы
iii) на Чукотке (3.3% SAAR) крупное торговое предприятие снизило логистические издержки, а власти заключили соглашение по сдерживанию цен с торговыми организациями
💡ЦБ начал публиковать свои оценки сезонно скорректированной инфляции по регионам
• Масштабы России ощущаются очень явственно, когда открываешь страницы всех территориальных учреждений...
... но, возможно, такое количество рядов было бы проще собирать через API
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
Макро – week ahead
⏪Новости макро прошлой недели
• Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21.00%. Ужесточение ДКУ было более существенным, чем ЦБ ждал в октябре, – этому способствовали автономные от ДКП факторы. Сигнал был умеренно жестким:
Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции
❔Какие вопросы мы бы задали на пресс-конференции?
🧐А что случилось?
Но, если серьезно, вопросы следующие
i) Был ли на столе вариант снижения ключевой ставки?
ii) Есть ли теперь разница между макропруденциальной и денежно-кредитной политикой?
iii) Почему эффекты от автономного ужесточения ДКУ стали доминирующим фактором в декабре, а не в октябре?
iv) Почему эффекты от автономного ужесточения ДКУ превзошли ожидания ЦБ? О каких факторах Совету директоров не было известно на момент октябрьского заседания?
v) Какой прогноз по инфляции вместо 4.5–5% г/г будет в февральском прогнозе ЦБ на конец 2025?
vi) Не нужно ли в числе проинфляционных рисков указать то, что эффект переноса ослабления курса в цены может быть больше, чем в базовых оценках ЦБ?
vii) Изменилось ли, по мнению ЦБ, с прошлого заседания распределение вероятностей между сценариями мягкой посадки, рецессии и стагфляции?
viii) В какой степени инфляционные ожидания населения сейчас можно называть "зеркалом заднего вида"? Ожидал ли ЦБ их большего роста в сравнении с фактом за декабрь – с учетом заметного ослабления курса прямо перед проведением опроса?
@xtxixty
⚡️Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21.00%
Сигнал: "Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции"
@xtxixty
❔Чего ждут уважаемые читатели накануне заседания ЦБ?
💡Демократия выбирает 23.00%, средневзвешенный по распределению выбор равен 23.37%
@xtxixty
Недельная инфляция: дорогие плодоовощи!
Индекс цен с 10 по 16 декабря вырос на 0.35% н/н
i) соответствует 0.17% н/н с.к.* | 9% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 9.4% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.15%, целевая – 0.14% н/н
iv) ниже наших ожиданий в +(0.39 – 0.46)% н/н
⚖️Метрики базовой инфляции не выросли с прошлой недели:
i) инфляция без плодоовощей снизилась до 0.14% с 0.17% н/н с.к.
ii) медианная инфляция осталась на уровне 0.13% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, осталась на уровне 70%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, сократилась до 89 с 93%
🥗Рост индексов цен на продовольствие снова на историческом максимуме с апреля 2022 (0.56% после 0.54% н/н)
🚗 замедлился рост индексов цен на иномарки на фоне снижения цен на некоторые китайские модели
🥒🍅Рост индексов цен на плодоовощи остается выше 3% н/н (3.2% н/н | 2.5% н/н с.к.) с начала ноября
🎯Наш прогноз на декабрь: +1.5% м/м | 9.7% г/г
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
❔Каким был курс рубля, когда проводился опрос ФОМ?
💡Ответ на графике
• Опрос проводился 2–12 декабря
@xtxixty
❔Что произошло с ценовыми ожиданиями предприятий в декабре?
💡Они выросли
👆Динамика – на графиках
• Ценовые ожидания в рознице на локальных максимумах – предприятия розничной торговли ждут, что отпускные цены в ближайшие три месяца вырастут на 16.8% в годовом выражении
❔Что с сентиментом предприятий?
• Индикатор бизнес–климата остался в положительной зоне (4.2 пункта), но продолжает последовательно снижаться (в декабре оказался на минимуме с начала 2023)
• Текущие оценки компаниями объемов производства и спроса ухудшились, ожидания – улучшились
@xtxixty
Макро – week ahead
🗓Чего ждать на этой неделе?
🔑Банк России в пятницу (20 декабря) примет решение по ключевой ставке
Не далее как 19 ноября Эльвира Набиуллина говорила:
Мы сейчас находимся в переломной точке. По оценке банков и предприятий, уже в ближайшие месяцы можно ожидать общего замедления роста корпоративного кредитного портфеля, уменьшения его вклада в рост совокупного спроса. С некоторым лагом, а здесь очень важны лаги, это приведет к замедлению текущей инфляции, а затем мы увидим перелом и в показателях годовой инфляции.
Это и будет подтверждением того, что денежно-кредитная политика достигла, наконец, требуемой жесткости, чтобы с учетом всех обстоятельств, которые влияют на инфляцию, обуздать рост цен
В 1п25 продажи валюты в рамках "нерегулярных" операций со стороны ЦБ вырастут
💡Они могут* составить 11–12 млрд руб. в день против 8.4 млрд руб. в день в 2п24
i) продажи валюты примерно на 5.3 млрд руб. в день в течение всего 2025 – за счет зеркалирования 1.3 трлн руб. из ФНБ (расходы сверх бюджетного правила в 2024)
ii) 6–7 млрд руб. в день в 1п25 – зеркалирование инвестиций из ФНБ за 2п24
• За 11м24 чистые инвестиции составили примерно 690 млрд руб. против 700 млрд за 11м23 – ранее Минэк говорил, что за весь 2024 инвестиции из ФНБ превысят 1 трлн руб.
• Сезонность инвестирования такова, что на второе полугодие года приходится примерно 2/3 всего объема за год
💡Эти продажи будут дополнять операции по бюджетному правилу
i) "классические" за счет дополнительных нефтегазовых доходов
ii) отложенные покупки валюты за 2024 – их сумма с 28 ноября по 31 декабря 2024 близка к 120 млрд руб. (около 0.5 млрд руб. в день при равномерном распределении на весь 2025)
* При условии, что подход к зеркалированию не изменится
@xtxixty
❔Какой была динамика ВВП по отраслям в 3к24?
👆Ответ на графиках
• По нашим оценкам, текущие темпы роста ВВП составили около 3% SAAR* после ~2% SAAR в 2к24
❄️В октябре в экономике могли появиться признаки охлаждения – но в статистику ВВП они пока не попали
* С поправкой на сезонный и календарный факторы и в пересчете на год
@xtxixty
Недельная инфляция: и без авиаперелетов летает
Индекс цен с 3 по 9 декабря вырос на 0.48% н/н
i) соответствует 0.23% н/н с.к.* | 13% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 9.3% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.17%, целевая – 0.15% н/н
iv) около верхней границы наших ожиданий в +(0.42 – 0.49)% н/н
✈️ 2-ую неделю подряд в недельной корзине нет авиаперелетов
⚖️Метрики базовой инфляции не снизились с прошлой недели:
i) инфляция без плодоовощей осталась на уровне 0.17% н/н с.к.
ii) медианная инфляция – на уровне 0.13% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, выросла до 70% с 63%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 93% с 81%
📊Индексы цен на продовольствие (+0.54% н/н) и непродовольствие (+0.51% н/н) максимальны с апреля 2022 г.
🚗 на 1% н/н выросли индексы цен на иномарки на фоне ослабления курса
🎯Наш прогноз на декабрь: +1.5% м/м | 9.7% г/г
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
⚡️Росстат: инфляция в ноябре +1.43% м/м | 8.9% г/г
• Инфляция сложилась ниже того, что получалось из недельных данных
👆Годовые числа – в таблице
💡По нашим предварительным оценкам, текущие темпы близки к 15% SAAR
@xtxixty
Промпроизводство – вверх по тренду
👆Уровни против трендов – на графиках
По нашим оценкам, промпроизводство в ноябре выросло на 0.2% м/м с.к.:
i) обработка прибавила 0.4% м/м с.к.
ii) добыча выросла на 0.5% м/м с.к.
💡Уровни – вблизи исторических трендов
@xtxixty
Росстат: ИПЦ с 17 по 23 декабря вырос на 0.33% н/н
@xtxixty
❔Куда смотрит ЦБ?
💡На кредитование
❔А куда смотрит кредитование?
💡Кредитование в ноябре действительно заметно замедлилось, как и следовало из предварительных данных
• Прирост портфеля составил 0.8 трлн руб., из которых 0.7 трлн пришлось на корпоративное кредитование
• С учетом облигаций требования банковского сектора к компаниям выросли на 0.9 трлн руб. против 2.2 трлн руб. в октябре
⏰Но это не самые оперативные данные – на пресс-конференции было сказано, что
В оперативных данных на 15 декабря по денежно-кредитной статистике, которую мы не публикуем, мы видим значительное замедление [кредитной активности] и по сравнению с ноябрьскими цифрами, и даже по сравнению с теми периодами, когда инфляция находилась вблизи 4%
Пресс-конференция Банка России: конспект
ДКП, ДКУ и инфляция
• На столе были варианты сохранения ставки, а также ее повышения до 22.00% и 23.00%
• Дискуссия велась вокруг того, каким данным нужно придать больший вес здесь и сейчас
• Во "впередсмотрящей" логике более значимым является замедление роста кредитования – если оно устойчиво, то необходимая жесткость достигнута
• Требуется время, чтобы оценить устойчивость замедления кредитования и подстройки экономики к набранному уровню жесткости ДКУ
• В феврале ЦБ будет выбирать из двух возможных решений: либо ЦБ убедится, что достигнутой жесткости достаточно, либо, если текущий масштаб перегрева спроса не будет снижаться, а кредитование перейдет к новому витку расширения, ЦБ вернется к обсуждению вопроса о повышении ключевой ставки
• ЦБ исходит из необходимости обеспечения ценовой стабильности в разумно короткие сроки
• С учетом лагов сейчас настает максимальный эффект от ужесточения ДКП и плановой нормализации банковского регулирования
• Задача ДКП не снижение инфляции любой ценой, нужно охладить спрос так, чтобы дать экономике возможность нарастить предложение
• Высокие и к тому же пока еще растущие инфляционные ожидания могут удлинить траекторию схождения инфляции к цели – чем дольше инфляция отклоняется от цели, тем дольше должен быть период высоких ставок
• Экономика сейчас в неординарной ситуации, если инфляция не будет замедляться как можно быстрее, то план Б такой – КС+терпение
Кредитование и банковское регулирование
• Меры банковского регулирования не предназначены для решения задач ДКП, но ЦБ учитывает их при определении ключевой ставки
• В дальнейшем темпы роста кредитования будут в том числе определяться возможностями банков по наращиванию капитала – соответственно, в следующем году можно ожидать более низких темпов роста кредита и большей консервативности банков при оценке рисков на заемщиков
• ЦБ планомерно повышает требования к капиталу и ликвидности банков – эта политика будет продолжена для повышения устойчивости финансового сектора и не будет зависеть от уровня ключевой ставки
• Редкий случай, когда ЦБ обладал более полной информацией от банков и компаний, чем рынок в целом, в том числе по кредитованию и планам по его наращиванию
• На 15 декабря кредитная активность значительно замедлилась в сравнении с ноябрем и даже с теми периодами, когда инфляция была у цели
• С учетом динамики спредов ставки по кредитам выросли в среднем так, как если бы при неизменности спреда ключевая ставка в октябре была повышена не до 21%, а до 24% или даже больше
Экономическая активность
• Высокий уровень экономической активности в октябре–ноябре – во многом результат накопленных эффектов бюджетного стимула, высокой кредитной активности в предыдущие месяцы и возросших доходов населения
• Оперативные индикаторы указывают на то, что ситуация постепенно меняется, – в частности, компании формируют более умеренные производственные планы, переносят сроки реализации и больше внимания уделяют приоритизации инвестиционных проектов, а также снижают планы по заимствованиям на следующий год
• Видны первые признаки снижения спроса на труд
Рубль
• ЦБ не проводит валютные операции исходя из уровня курса или даже повышенной волатильности – только исходя из рисков финансовой стабильности
• Параметры зеркалирования на 2025 объявят на следующей неделе
• Эффект переноса курса в цены (0.5–0.6 пп на 10% ослабления курса), который фигурирует с 2017–18, валиден – но это оценка для временных колебаний курса, эффект будет бóльшим, если изменение курса связано с устойчивыми внешними изменениями
@xtxixty
❔На что обратить внимание в пресс-релизе?
💡Автономные от ДКП факторы правят бал
• Ужесточение ДКУ было более существенным, чем ЦБ ждал в октябре, – этому способствовали автономные от ДКП факторы
• По оценке ЦБ, с учетом значительного роста процентных ставок для конечных заемщиков и охлаждения кредитной активности достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели, несмотря на повышенный текущий рост цен и высокий внутренний спрос
• ДКУ существенно ужесточились – как из-за уже реализованного ужесточения ДКП, так и из-за ряда автономных факторов (ужесточения макропруденциальной политики, нормализации банковского регулирования, повышения требований к заемщикам)
💡Сигнал – умеренно жесткий:
"Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции"
👆Основные изменения с октября – в таблице
❔Что еще отметим в пресс-релизе?
• Хотя значимый вклад в изменение цен вносят волатильные компоненты, устойчивое инфляционное давление усилилось
• Инфляционные ожидания продолжают расти, усиливая инерцию устойчивой инфляции
• Некоторое время текущий рост цен будет оставаться повышенным в силу инерции из-за накопленных эффектов бюджетных стимулов, высокой кредитной активности предыдущих месяцев и переноса в цены произошедшего ослабления рубля – однако, по оценке ЦБ, в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет снижаться под влиянием жестких ДКУ и замедления кредитования
• Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным
• Рынок труда остается жестким, но наблюдается уменьшение спроса на рабочую силу в отдельных отраслях и ее переток в другие секторы – это может указывать на некоторое сокращение дефицита трудовых ресурсов
• Охлаждение кредитной активности уже охватывает все сегменты кредитного рынка
• Текущие намерения банков по наращиванию кредитования, учитывая в том числе складывающийся спрос со стороны заемщиков, формируют предпосылки для значительного охлаждения кредитной активности в 2025 году – по оценкам ЦБ, общий прирост кредитования по итогам 2025 может сложиться вблизи нижней границы октябрьского прогнозного диапазона 8–13%
@xtxixty
❔Чего мы ждем от пятничного заседания Банка России?
🎨Палитра допущений давно не радовала подобной разнородностью – в этот раз ожидания распределены между 21.00% и 25.00%
🏋️Выбрать тяжело
☝️С одной стороны:
i) инфляция уверенно вышла за пределы прогнозного диапазона ЦБ, текущие темпы инфляции заметно ускорились в ноябре, в том числе в устойчивых компонентах
ii) инфляционные ожидания населения и предприятий продолжили расти
iii) темпы роста ВВП ускорились в 3к24
💡Совокупность проинфляционных факторов шепчет "повышать сильно"
🫱С другой стороны:
i) как указывалось в бюллетене "О чем говорят тренды", "более значительно ускорили рост цен факторы на стороне предложения", степень необходимости реакции на которые определяется их продолжительностью и вторичными эффектами, что предстоит выяснить
ii) в инфляционных ожиданиях немного более оптимистично выглядят ИО рынка
iii) самое важное – существенно охладилась динамика кредитования – это едва ли не самый важный элемент трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики... повторим, кредитной политики
iv) в октябрьской статистике видны признаки охлаждения экономики
❔Как выбрать, когда глаза разбегаются по меню развилок денежно-кредитной политики?
💡Полагаться на слух
❔Что говорила Председатель?
Мы сейчас находимся в переломной точке. По оценке банков и предприятий, уже в ближайшие месяцы можно ожидать общего замедления роста корпоративного кредитного портфеля, уменьшения его вклада в рост совокупного спроса. С некоторым лагом, а здесь очень важны лаги, это приведет к замедлению текущей инфляции, а затем мы увидим перелом и в показателях годовой инфляции.
Это и будет подтверждением того, что денежно-кредитная политика достигла, наконец, требуемой жесткости, чтобы с учетом всех обстоятельств, которые влияют на инфляцию, обуздать рост цен
⛅️Инфляционные ожидания – silver lining
• В одном сегменте жизнедеятельности инфляционные ожидания все-таки снизились
💡Рыночные ожидания, вшитые в кривую ОФЗ, снизились с прошлого заседания в среднем с 7.6% до 7.1%
=> реальная ожидаемая жесткость ДКП выросла на ~0.8 пп в среднем по кривой
@xtxixty
Росстат: ИПЦ с 10 по 16 декабря вырос на 0.35% н/н
@xtxixty
⚡Инфляционные ожидания населения в декабре выросли…
… до 13.9% на год вперед (+0.5 пп м/м)
i) у населения со сбережениями на 0.9 пп м/м до 12.7%
ii) у населения без сбережений на 0.5 пп м/м до 14.9%
• Увеличилась и оценка наблюдаемой инфляции – на 0.6 пп м/м до 15.9%
@xtxixty
Анатомия потребительского спроса
• Мнение о том, что замедление потребительского спроса в октябре во многом объяснялось динамикой продаж авто после повышения утильсбора, стало практически консенсусным
• Проверить его на данных Росстата не представляется возможным – ведомство перестало публиковать ежемесячную статистику по товарам
❔Есть ли альтернативы?
💡Да – данные АЕБ / ППК и Автостата
• И там, и там продажи авто в октябре росли, а снижение продаж пришлось на ноябрь
❔Как помесячная динамика продаж распределилась в данных Росстата?
💡Достоверного ответа здесь нет: есть вероятность того, что часть продаж конца сентября – начала октября попала в разные месяцы в зависимости от источника данных
• В марте–апреле, когда ситуация была аналогичной (с 1 апреля выросли таможенные сборы на авто, поставляемые по параллельному импорту), "направление движения" у всех трех показателей совпадало – локальный пик продаж пришелся на март
❔Могло ли охлаждение потребительского спроса в октябре определиться не только динамикой продаж авто?
💡В октябре охладился и потребительский спрос на продовольственные товары
@xtxixty
❔Что говорил ЦБ перед заседанием?
💡Мы сейчас находимся в переломной точке?
Эльвира Набиуллина
19 ноября
Мы сейчас находимся в переломной точке. По оценке банков и предприятий, уже в ближайшие месяцы можно ожидать общего замедления роста корпоративного кредитного портфеля, уменьшения его вклада в рост совокупного спроса. С некоторым лагом, а здесь очень важны лаги, это приведет к замедлению текущей инфляции, а затем мы увидим перелом и в показателях годовой инфляции.
Это и будет подтверждением того, что денежно-кредитная политика достигла, наконец, требуемой жесткости, чтобы с учетом всех обстоятельств, которые влияют на инфляцию, обуздать рост цен
Мы дали сигнал, что Центральный банк допускает возможность повышения ставки, но хочу обратить внимание на то, что это не предопределено. Да, у нас появился новый проинфляционный фактор, валютный курс, рост цен остается высоким, но мы уже видим по оперативным данным, что происходит замедление кредита, в том числе в части корпоративных кредитов. […] И конечно, будем принимать этот фактор во внимание, получим больше новых данных перед заседанием совета директоров. И за замедлением корпоративного кредитования и кредитования в целом будет происходить и замедление денежной массы, это в конечном счете с лагом окажет влияние на инфляцию, и эти лаги мы тоже будем учитывать
ЦБ РФ при принятии решения по ставке учитывает разные факторы, в том числе динамику инфляционных ожиданий
Наблюдающееся ослабление рубля является дополнительным проинфляционным фактором. Как оно повлияет на инфляционные ожидания, мы узнаем из опроса ФОМ, который мы получим до заседания совета директоров 20 декабря. Но в целом, конечно, это дополнительный проинфляционный фактор, как с точки зрения возможного влияния на ожидания, так и с точки зрения влияния через каналы издержек
Судя по тому, что пока замедления устойчивой инфляции не наблюдается, действительно значимого охлаждения не происходит. С точки зрения темпов роста, поступающие данные показывают то, из чего Совет директоров и исходил в момент обновления прогноза в октябре. Именно то, что в четвертом квартале темпы роста останутся положительными, но станут более умеренными по сравнению с первыми тремя кварталами этого года
Сейчас траектория идет, видимо, вблизи или выше верхней границы [прогноза ЦБ по инфляции на 2024]
Цены растут быстрее, чем нам всем бы хотелось
Поэтому сейчас высокий уровень ставок – это ответ на перегрев спроса. И требуется более жесткая денежно-кредитная политика и более длительный период сохранения высоких ставок для охлаждения спроса и снижения инфляции
Для восстановления ценовой стабильности потребуется длительный период жесткой денежно-кредитной политики
С учетом тех данных, которые мы получили за ноябрь, можно с очень высокой вероятностью утверждать, что инфляция в этом году превысит официальный прогноз ЦБ
Нам абсолютно точно потребуется длительное время, чтобы убедиться в устойчивости дезинфляционных процессов
Для возвращения к низкой инфляции требуется поддержание жестких денежно-кредитных условий в течение продолжительного времени
Ускорение текущих темпов в 3к24 обеспечила отрасль госуправление и обеспечение военной безопасности
👆Декомпозиция квартального прироста ВВП с поправкой на сезонность – на графике
@xtxixty
❔Как ЦБ оценил сезонно скорректированную инфляцию за ноябрь?
💡В 13.7% SAAR*
👆Числа по компонентам – в таблице
❔Что было с инфляцией в устойчивых компонентах?
i) базовая инфляция ускорилась до 12% SAAR
ii) инфляция без плодоовощей, бензина и ЖКХ – до 11.8% SAAR
iii) базовый ИПЦ без туризма составил 13.2% SAAR
🌊В ноябре в корзине ИПЦ больше всего выросла доступность волатильного зарубежного туризма – здесь текущие темпы были отрицательными и составили -58% SAAR
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
❔Что было с текущими темпами инфляции в ноябре?
🙏Еще вчера "О чем говорят тренды" подробно комментировали текущую динамику за октябрь
💡Уже сегодня мы узнали, какими были текущие темпы за ноябрь, – они составили 15% SAAR*
❔За счет каких компонент ускорилась текущая динамика?
💡За счет плодовощей и услуг связи (и там, и там 100+% SAAR)
❔Что с устойчивыми мерами текущего ценового давления?
💡Там всё не так плохо, но несколько нехорошо:
i) медианные текущие темпы составили 6.8% SAAR
ii) в нерегулируемых услугах 9% SAAR
iii) в базовых компонентах 9.3% SAAR
❔Чего ждать по итогам 2024?
💡По итогам года идем примерно на 9.7% г/г
=> с некоторым запасом остаемся в зоне однозначных значений
* С поправкой на сезонность и в пересчете на год
@xtxixty
⚡️Накопленный с начала года рост цен достиг и перестиг 8-8.5%
F
@xtxixty