#нефть #инфляция #Кризис #ставки

Он ТАСОй

К выходным, похоже встали оба пролива (Ормуз, Баб Эль-Мандеб), по крайней мере ряд источников говорят о близком к нулевому траффике нефти. Рисковать судами в сотни миллионов судовладельцы не хотят ...

❗️Йеменские хуситы нанесли удар по НПЗ Арамко в Джазане: мощность ~0.4 mb/d из них 0.25 mb/d дизеля [более половины идет в ЕС, т.е. 10-15% импорта], генерирует 3.8 ГВт электроэнергии. Также пытались бить по Янбу

Это еще ударит по ценам на дизель и нефтепродукты в Европе, где итак уже ценники +$30...50 за баррель относительно обычных. Правда Россия может возобновить экспорт дизеля, если сформируется избыток [экспорт бензина ограничили до конца года].

Трамп снова танцует TACO и "отдал приказ американским военным прекратить удары по Ирану", но конечно ...
"Если мы не получим от Ирана 100% того, чего хотим, мы абсолютно точно рассмотрим возможность возобновления полномасштабной войны".
Заявил президент США в комментарии журналистам
Нефть выросла до $100 за баррель, доходность десятилеток 4.7% и Трамп засуетился.

✔️В июне Китай нарастил немного импорт российской нефти, но в целом он остается около 2 mb/d. При этом, импорт из Саудовской Аравии резко упал до 0.8 mb/d, что почти вдвое ниже уровней, которые были до февраля и на треть ниже майского уровня. Доля России в китайском импорте нефти достигла рекорда, превысив 28% от всего импорта, хотя обычно они старались таргетировать не более 1/5 от одного поставщика. .

💲5.7 млрд за нефть в июне Китай заплатил российским экспортерам. Средняя цена покупки российский нефти на китайской таможне снизилась с майских $99 за баррель до $93.4 за баррель, спред со средней за два месяца ценой Brent вернулся к привычному уровню около $2-3 за баррель, который был до 2026 года.

Ситуация будет оставаться сложной именно в части нефтепродуктов, где "выпадает" много перерабатывающих мощностей, что приводит к рекордным крэк-спредам*.

Но и на рынке сырой нефти временный избыток от поставок из запасов, вывоза из Ормуза и российского экспорта заканчивается. Поэтому, увязший в конфликте Трамп и пытается снова "отскочить" в сторону, взяв очередную паузу... чтобы не разорвало все, но карты явно не у него.

*Крэк-спред (Crack spread) - разница между стоимостью сырой нефти и рыночной ценой получаемых из неё нефтепродуктов (бензина, дизельного топлива, мазута и др.). Простыми словами, этот показатель отражает валовую маржу переработки нефтеперерабатывающих заводов (НПЗ).

@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис #ставки

Пока ждем заседания по ставке .... Ормуз практически закрыт, проходы через Bab el-Mandeb также сильное сокращение 23 июля, в среднем за неделю сокращение примерно на треть.

Нефть Brent спокойно добралась до $100 за баррель (это означает налоговую цену Urals ~$75 ). На что стоит обратить внимание в текущей динамике - это не истеричные метания на твиттах Трампа, как было весной с полетами на $30-40, а планомерный рост с ускорением. Рынок адаптировался к современным реалиям и закладывается на дефициты.

Цены на газ в ЕС тоже пошли вверх, TTF уже $700-750 за тыс. м3, заполненность хранилищ низкая (<55% - уровни 2021 года), а осенне-зимний сезон все ближе. Что было с ценами на газ в ЕС в осенне-зимний период 2021 года мы помним >$2000 за тыс. м3 (это до февраля 2022 года - там было все сильно выше). Хотя, конечно, будет зависеть от зимы. Но ЕС рискует повторить историю пятилетней давности ...

ЕЦБ пока не решился на еще одно повышение ставок оставив 2.4%, но может повысить в сентябре. На деле позиция ЕЦБ скорее отражает неуверенность и неопределенность и, как следствие, нерешительность. Рынок же особо не церемонится - доходности двухлеток выросли, отражая то, что ЕЦБ придется повышать.

Госдолги в целом активно дорожают: доходности десятилеток США уже 4.7%, тридцатилетки выше 5.17%. Британцы по стоимости длинного долга уже в 1990-х (5.78%), Франция (4.74%) и США (5.17%) - в 2007/2008, Германия - в 2011 (3.68%). Только объемы госдолга к ВВП в 2-3 раза выше у всех кроме Германии. Несмотря на то, что многие ЦБ ставки понизили за последние пару лет, занимать стало только дороже....

P.S.: Еще раз по заседанию Банка России сегодня: базовый все же сохранение, -0.25 не исключено, но менее вероятно, +0.25 - не вижу значимых аргументов за такое решение на этом заседании.

Прогноз средней ставки на 2026 и 2027 годы, если 14...15% и 10...13% соответственно - скорее позитив.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика

В пятницу решение по ставке - рынок свопов на ставку заложил скорее паузу в июле и снижение на 25 б.п в сентябре, после чего паузу до конца года на уровне 14%.

1️⃣ Инфляция ускорилась до 10.6% (SAAR) в июне и 5% (SAAR) за квартал, но все отклонение вверх из-за топливного фактора. Устойчивая инфляция скорее ближе к 3.5-4% (SAAR) за квартал. Ценовые ожидания бизнеса выросли, ИО населения резко подскочили до 14.7% (13% со сбережениями).

📌 Важно будет понять насколько значимыми будут вторичные эффекты топливной истории и влияние на уровни ИО, к июльскому заседанию это оценить не получится.

2️⃣ Денежный рынок отражает пересмотр ожиданий по траектории ставки (~14% на конец года), а краткосрочные ставки усиление структурного дефицита ликвидности и неоднородность распределения ликвидности. Структурный дефицит растет за счет дополнительного оттока в наличные ₽200...300 млрд в месяц.

Долговой рынок под сильным давлением панических распродаж ОФЗ на фоне геополитики, опасений относительно бюджета и заимствований Минфина, а также пересмотра траектории ставок.

❗️Ставки денежного рынка (до года) выросли на 0.5-0.7 п.п., долгового (5 лет) - на ~1.7 п.п. - это вряд ли говорит о смягчении ДКУ, хотя выводы здесь будут зависеть того как инфляция/ИО будут вести себя в ближайшие 2-3 месяца и какие вторичные эффекты мы увидим.

3️⃣ Рост М2 в июне немного притормозил (+₽1.2 трлн), но годовая динамика высокая (+13.2% г/г).

Кредит растет ближе к верхней границе траектории прогноза ЦБ, если учитывать сезонность, но в июне корпкредит сильно притормозил, скорее оправдав ожидания того, что апрель-май характеризовались скорее разовыми не совсем рыночными всплесками.

Бюджет нормализуется - в июне небольшой профицит ₽0.3 трлн, неплохая динамика ненефтегазовых доходов, ожидаемый общий дефицит ₽6-7 трлн, ожидаемый первичный структурный дефицит около ₽3 трлн (1.5% ВВП). Среднесрочная ситуация скорее говорит о том, что снижение базовой цены на нефть до $50 за баррель спровоцирует первичный дефицит в 2017/28 годах, т.к. переход будет с постепенной нормализацией расходов.

4️⃣ Экономика немного ожила во втором квартале, но в третьем квартале, видимо, ждем опять ухудшения на фоне охлаждения бюджетного импульса, нестабильности внешних условий, геополитики, топливных и прочих проблем. Рост поддерживает достаточно устойчивый внутренний потребительский спрос.

ИБК резко снизился до -3.6, что отражает достаточно сильное ухудшение деловых настроений в моменте. Рынок труда постепенно охлаждается, внутренний спрос пока поддерживает экономику.

5️⃣ Внешние риски остаются высокими, снова обострение на Ближнем Востоке после паузы (хотя пока цены умеренные для нас это скорее создает больше выгод, чем издержек). Было много шуток на тему «Эль-Ниньо» - DB : «Эль-Ниньо» следующий шок предложения?. Если к энергетическим ценам добавится определенный шок продовольственных - 2027 год простым не будет.

Пока все складывается скорее в пользу паузы в цикле снижения ставки для того, чтобы получить больше информации к осени с пересмотром прогнозов на 2026 и 2027 год. Середина прогноза ставки на конец 2026 года рисуется в районе 13.5% (14.5% по средней ставке), на конец 2027 года - в районе 11-12% (ключевое заседание будет в октябре когда пересмотр будет более предметным).

Понижение на 25 б.п. не исключено, но это не основной сценарий. Повышение ставки после понижения в июне скорее будет отражать эмоциональную, больше паническую реакцию - вряд ли сейчас это рационально делать. По сути, решение сейчас это не про экономический эффект [25 б.п. ничего не решает], а про сигнал, который правильнее давать через прогноз и риторику, в идеале эта риторика должна давать спокойный и уверенный сигнал рынку, а не усиливать его турбулентность.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика #кредит

Итоговые данные по денежной массе за июнь вышли чуть ниже предварительных +₽1.2 трлн (+0.9% м/м, +13.2% г/г).

🔸Требования к компаниям выросли всего на ₽0.2 трлн, требования к населению прибавили ₽0.4 трлн.

Для справки: прирост кредита Сбера компаниям +₽0.6 трлн, населению +₽0.3 трлн.

Ускорение кредита населению в основном связано с очередным забегом за льготной ипотекой на фоне разговоров об ужесточении условий - разовая история, которая после ужесточения будет нивелировано сокращением выдач.

🔸Значимо сократилась валютная часть балансов - кредит компаниям -$3 млрд, депозиты -$7.9 млрд за июнь (но они на $13 млрд выше прошлогоднего уровня) - это скорее отдельные крупные истории. Валютные депозиты населения сократились на $1.3 млрд.

🔸 Чистые требования к государству выросли на ₽0.6 трлн за месяц и ₽6.7 трлн за год, ситуация здесь начинает выравниваться.

❓Влияние курса на первичный дефицит в 2026 году будет приличным, но, возможно, фактор влияния курса нужно исключать для целей ДКП при оценке бюджета, по крайней мере в той части где прогноз курса отклоняется от базового сценария ЦБ. Укрепление рубля дезинфляционно, но одновременно повышает дефицит... ослабление проинфляционно, но сокращает дефицит - одно уравновешивает другое.

По М2 скорее идет пока по траектории 10-12% на конец года, что видится вполне адекватной историей, чтобы поддерживать дезинфляционную траекторию.

📌 По ликвидности - рынок полноценно переходит в режим структурного дефицита. Отток в наличные и сокращение инвестиций из ФНБ, ослабление рубля (ФОР по валютным депозитам выше) ускорили этот процесс.

Структурный дефицит вырос до ₽2.4 трлн в моменте и ₽2.2 трлн в среднем за месяц - это означает, что баки будут фондироваться больше в ЦБ, В моменте банки еще и переусредняются, что увеличивает потребность в ликвидности от ЦБ в моменте поддерживая высокие ставки овернайт на уровне 14.6-14.8% (RUSFAR, RUONIA).

Отчасти текущая ситуация связана с июльской сезонностью - обычно в "кэш" уходит ₽0.2-0.3 трлн в первой половине июля [люди в отпуска берут наличные], в этот раз отток более ₽0.5 трлн как и в предыдущие месяцы отток остается повышенным.

Что означает ситуация структурного дефицита ликвидности: банки больше будут занимать у ЦБ, а это всегда КС+, в отличие от клиентских денег по в основном по КС-, т.е. средние ставки денежного рынка могут быть повыше.

По факту мы видим, что банки занимают у ЦБ ~₽1 трлн по основному механизму (КС+1) и объем подрастает. Возможно, хоть и с некоторой задержкой, система начинает переходить из режима денежного рынка КС- в режим КС+, что означает ужесточение условий в номинале. Окончательные выводы пока делать рано, но сигналы в этом направлении есть...

Во вторник Банк России предоставил в недельное РЕПО ₽5.5 трлн и провел аукцион тонкой настройки ₽1 трлн ставки 14.67% и 14.48%, но этого достаточно только чтобы придержать ставки на текущих уровнях КС+ (учитывая, что почти ₽4 трлн абсорбировано на депозитах в ЦБ).

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Пока глава ФРС Уорш формирует группы, которые будут решать что делать с балансом ФРС, портфель ценных бумаг на балансе продолжает подрастать и достиг $6.46 трлн (+$215 млрд с минимума). При этом объем векселей вырос с $195 млрд до $505 млрд, т.е. на $310 млрд, а объем ипотечных бумаг сократился на ~$105 млрд.

Кривая госдолга сформирована с наклоном ~120...140 б.п. (бывало и выше), рынок ждет 1-2 повышений ставки ФРС. Для Бессента это конечно не в радость - ему нужно рефинансировать и занять ~ $12 трлн в ближайший год.

При этом, ликвидности вполне хватает, покупки ФРС векселей и тратты Минфина со своего счета на возвраты пошлин привели к тому, что балансы банков в ФРС держатся на уровне $3.1 трлн, а спреды SOFR к ставке по резервам отрицательны. В целом долларов в системе много, хотя к концу квартала Минфин США должен забрать $150 млрд [если, конечно, не изменит планы по остаткам в августе].

❗️Иностранные ЦБ продолжают опустошать свои портфели госдолга США на балансе ФРС, предпочитая продавать, а не привлекать РЕПО - объем их упал ниже $2.6 трлн впервые с 2012 года, сократившись более, чем на $300 млрд с весны прошлого года. И этот процесс, похоже, продолжится ...

Япония призывает свои пенсионные фонды больше инвестировать внутри страны

«Одной из приоритетных задач является поощрение домохозяйств, а также пенсионных фондов, включая GPIF, к увеличению инвестиций в японские финансовые активы. Мы намерены проводить политику, которая поддерживает эту цель», — заявила в пятницу министр финансов Сацуки Катаяма , имея в виду Государственный пенсионный инвестиционный фонд. Это один из крупнейших пенсионных фондов в мире с активами в размере 293,6 триллиона иен (1,81 триллиона долларов США).

Японцы уже пытаются как-то вернуть деньги домой, ряду ЦБ нужна ликвидность, чтобы проводить интервенции. За последние 12 месяцев приток капитала в treasuries со стороны иностранцев упал до +$0.3 трлн, при этом иностранный госсектор вообще не покупал (-$34 млрд).

P.S.: Если Уорш и Ко захотят сокращать баланс и станут давать менее прозрачную коммуникацию - то наклон кривой должен еще вырасти.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Кредит притормозил

Обзор банковского сектора за июнь пока говорит в пользу того, что весенний разгон корпоративного кредитования скорее имел локальную природу.

✔️Требования к компаниям прибавили скромные ₽0.4 трлн (0.4% м/м и 13.7% г/г), из них +₽0.6 трлн - это прирост рублевого кредита и -₽0.3 трлн - сокращение валютного кредита.

Отчасти слабый рост требований к компаниям связано с квартальными процентными платежами - по многим кредитам проценты платятся поквартально. С учетом сезонности рублевый кредит растет на 5-6% за полгода, что вполне соответствует прогнозам Банка России на текущий год, правда по верхней границе этого прогноза.

📌 Учитывая, что прирост кредита в Сбере составил ₽0.6 трлн за месяц, фактически вся остальная система нетто сократила кредитование.

✔️Средства компаний не изменились за месяц (0% м/м и 13.2% г/г), но после сильного роста в мае на ₽1.8 трлн. При этом в Сбере средства корпоратов сократились на ₽0.1 трлн.

✔️Кредит населению ускорился - рост на ₽0.4 трлн (1.1% м/м и 9.4% г/г), основным фактором стал взлет "семейной" ипотеки на фоне ожидания ужесточения условий с 1 июля [которое было отложено на 1 октября].

Потребкредит рос примерно также как и в мае, но рост здесь возобновился и годовая динамика +1% г/г впервые за долгое время вышла в плюс на фоне летних тратт.

✔️Депозиты населения выросли незначительно +₽0.2 трлн (+0.3% м/м +10.4% г/г) - тратили летом активнее, сказался также отток в наличные на фоне отпусков ()сезонный фактор), проблем с расчетами (интернетом) и налогов. Большая часть даже этого скромного прироста средств населения пришлась на Сбер.

Доля проблемных кредитов медленно, но подрастала, банки прекратили покупать ОФЗ и даже немного продавали (-₽0.1 трлн). Отток в наличные (₽0.4 трлн) привел к росту привлечения у ЦБ на ₽0.4 трлн.

В целом картина пока такова, что рост корпкредита остается вблизи прогноза Банка России, кредит населению ожил за счет очередного "набега" на льготную ипотеку и сезонных расходов.

Конечно, на фоне бОльшего бюджетного импульса кредит должен расти скорее медленнее, чем быстрее. Но все же прогноз ЦБ по росту М2 5-10% выглядит слишком консервативным при текущих реальных ставках, даже в 2016/19 годах рост М2 был 9-11% при реальных ставках около 5%. Сейчас прогноз роста М2 5-10% при реальной ставке 8-9% выглядит слишком жесткой конструкцией.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России оценил инфляцию в июне близко к ожиданиям 0.84% м/м ми 10.6% (SAAR), это повысило среднюю за три месяца до 5% SAAR. Но инфляция в устойчивой части корзины оставалась сдержанной:

Ценовое давление в устойчивой
части ИПЦ оставалось сдержанным,
несмотря на ускорение общей
инфляции.

Почти 2/3 инфляции, или 0.53 п.п. - это разовые факторы: рост цен на топливо, коррекция плодоовощей (после более раннего сильного снижения), тарифы связи... ну и коррекция курса.

Майские оценки вкладов фактора спроса/предложения указывают на то, что вклад спроса снизился, но для оценки устойчивости этого снижения потребуется время.

📌 Прирост цен за неделю немного успокоился и составил 0.17% н/н, с начала года цены выросли на 4.6%, годовой прирост цен стремится в июле к 6%. Но в этот раз почти 2/3 прироста - это топливо, очищенный от топлива, плодоовощей и поездок прирост цен снизился на неделе.

❓Текущая ситуация - это классический пример шока издержек, а не шока спроса. Банк России не должен реагировать ужесточением политики на недельные всплески цен на топливо, так как базовое инфляционное ядро стабильно и не генерирует значимых вторичных эффектов (пока что).

В целом картина такая, что нужно взять паузу и посмотреть за развитием ситуации. Варианты на июльское заседание 14.25% и 14.0% (не нулевая вероятность), но баланс сместился в сторону сохранения ставки. ИО в июле, конечно, подрастут, но один месяц здесь ни о чем не говорит. Учитывая, что следующее заседание в сентябре - есть время для оценки ситуации.

P.S.: По моей оценке текущий "запас" жесткости ДКП, с учетом эффекта льготного кредита, сузился до ~1 п.п., но он есть.

P.P.S.: Вообще повышение тарифов осенью можно было бы придержать, или хотя бы "размазать" на несколько шагов (октябрь, декабрь-январь), чтобы сгладить ситуацию.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

1️⃣ Макроэкономический опрос Банка России в этот раз был с серьезными изменениями:

🔸 Оценка инфляции на 2026 год выросла с 5.3% до 6.2%, на 2027 года повышена с 4.4% до 4.6%. Аналитики заложили в прогноз дополнительный шок цен, в первую очередь связанный с топливом.

🔸 Прогноз по средней ставке на 2026 год вырос с 14.1% до 14.5% (~13.5% на конец года), на 2027 год прогноз по ставке вырос с 10.6% до 12.2%, на 2028 год - до 10%. Из ожиданий по ставке ушел лишний оптимизм и добавился эффект более высокого дефицита бюджета до 2029 года.

🔸Прогноз по дефициту бюджета на 2026 год вырос с 2.5% ВВП до 3.2% ВВП [~₽6.5 трлн], на 2027 год прогноз повышен с 1.9% ВВП до 2.5% ВВП, на 2028 год с 1.5% ВВП до 1.9% ВВП - ожидания ухудшились после сигналов Минфина.

По ценам на нефть ожидания на 2026 год стали более сдержанными $63 за баррель относительно $70 в предыдущем прогнозе. По курсу рубля изменения несущественны.

В целом ожидания стали более осторожными и скептичными, по инфляции они скорее отражают топливную тему и бюджет, по ставке более долгосрочную историю с бюджетом. Я пока скорее склонен к тому, что реакция на топливный кризис скорее чрезмерно эмоциональна, но посмотрим ...

2️⃣ Индекс бизнес-климата в июне резко снизился с +0.9 до -3.6, от отражает резкое ухудшение как текущей ситуации (-5.1 → -9.9), так и ожиданий (7 → 2.85).

Сильно ухудшилась оценка текущей ситуации в добывающей отрасли (-6.6 → -15.8) - здесь понятно и внешняя конъюнктура и атаки, но неплохо выглядит обработка. Под давление также розничные продажи, где ухудшилась как оценка текущей ситуации (-6.2 → -13.4), так и ожидания (7.6 → 2.3). Ухудшение оценки текущей ситуации наблюдалось во многих секторах.

Загрузка мощностей немного выросла, инвестиционная активность выросла существенно (-7.9 → +2.4) во втором квартале, но ожидания по инвестактивности снизились.

❗️Ожидания по росту отпускных цен резко выросли (2.9% → 4.6% на три месяца в годовом выражении), особенно сильно в рознице (6% → 11.4%), что отражает рост цен на бензин и,скорее всего, уже ожидаемый рост тарифов осенью.

В целом очевидное ухудшение экономической динамики на фоне роста ценовых ожиданий. В первую очередь это отражает текущую топливную историю, как по поставкам, так и по ценам, но это как раз и говорит о том, что потребуется время, чтобы оценить все эффекты.
@truecon

Читать полностью…

#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис

Бюджет США: пошлины пришлось возвращать

В июне отчет по бюджету США зафиксировал дефицит бюджета $120 млрд - многовато для этого месяца года. Доходы составили $496 млрд (-5.8% г/г), расходы $616 млрд (+23.4% /г), нот отчасти это связано с низкой базой прошлого года когда часть расходов перекочевала на май.

В сумме за 12 месяцев доходы составили $5.38 трлн, расход составили $7.18 трлн, а дефицит бюджета подрос до $1.8 трлн.

Вот что Трамп точно не любит - так это отдавать деньги, но пришлось:

🔸 За май бюджет вернул незаконно собранных пошлин на $22 млрд, что полностью обнулило поступления от пошлин в этот месяц.

🔸За июнь пришлось вернуть $49 млрд, что привело к чистым выплатам по пошлинам в объеме $25.6 млрд из бюджета.

Пока вернули менее половины из того, что должны, так что с этой стороны давление на бюджет еще будет и финансировать эти возвраты придется долгами.

В июле ситуация с бюджетом пока развивается даже хуже, чем в июне, с начала месяца бюджет потратил около $180 млрд, кэш на счетах сократился до $738 млрд против целевых $950 млрд на конец квартала.

Бессент будет изымать ликвидность на свои счета и должен будет занимать больше плановых $671 млрд в III квартале, хотя скорее всего эту потребность снова закроют выпуском векселей, т.к длинные долги итак дорогие и дополнительный их выпуск двинет доходности еще выше.

На подходе в США еще и возможный "шатдаун" осенью, т.к. перед выборами в Конгресс демократы вряд ли так просто согласятся на бюджетные аппетиты Трампа...

@truecon

Читать полностью…

#Китай #экспорт #экономика #нефть #инфляция

Китай ставит рекорды внешней торговли

Экспорт в июне вырос до $412 млрд (+27% г/г), импорт вырос до $287 млрд (+36% г/г), в итоге сальдо внешней торговли достигло $125.6 млрд и $1.19 трлн за последние 12 месяцев. Пока все потуги Трампа Китай ограничить только способствовали росту внешнеторговой активности.

❗️Импорт нефти в июне упал до нового минимума 7.2 mb/d, что на 5 mb/d ниже уровня июня прошлого года. В среднем за три месяца импорт нефти составил 8.1 mb/d, что на 3.5 mb/d ниже прошлогоднего уровня. Средняя импортная цена составила $104.4 за баррель оставаясь выше $100 третий месяц подряд.

📌 В июне в Китай приходила еще нефть отгруженная в апреле-мае, интересны здесь будут июльские цифры. Китай, сокращением импорта на 5 mb/d, можно сказать, спасал мир от ценового шока, не став жестко конкурировать за дефицитные поставки.

🟡 Экспорт в Россию Китай еще нарастил за июнь до $11.4 млрд (+3.9% м/м), импорт из РФ вырос до $12.9 млрд (+1.5% м/м).

Не смотря на сокращение Китаем импорта нефти, рост в торговле с РФ продолжился. Сальдо торговли оставалось для России положительным +$1.5 млрд за месяц и +$13 млрд за первое полугодие 2026 года.

В целом, в июне продолжались майские тенденции, Китай не стал бороться за дорогую нефть (она бы была тогда далеко не $100 за баррель), но продолжал наращивать свой торговый баланс.

P.S.: При этом, инфляции в Китае особо не нарисовалось - цены растут на 1% г/г, рост цен на бензин был перекрыт падением цен на продукты питания, базовая инфляция тоже 1% г/г.

@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис #ставка #инфляция #экономика

Ормуз снова закрыт, даже до августа не дотянули. США наносят удары по Ирану, тот отвечает по американским базам в регионе. Но пока вроде не бьет по региональной инфраструктуре, что может создать более серьезные долгосрочные риски.

📌 По факту за период перемирия Иран смог разгрузить свои накопленные запасы, в сумме из Персидского залива смогли вывезти до 150 млн. барр., значительная часть вывезенного - это накопленные запасы, которые стояли в заливе месяцами.

Рынок в моменте был насыщен предложением, в т.ч. из-за продолжения поступления запасов, США продолжали сжигать SPR, объем которых сократился на 30 млн. барр. за 4 недели до 319 млн. барр. Учитывая лаги поставок, цены Brent ближе к $75 за баррель, Urals чуть выше $50 за баррель. Но это временно ...

IEA успела пересмотреть прогноз по поставкам нефти ОПЕК (+ОАЭ) сразу на 5 mb/d в сутки до 26.6 mb/d, в следующем отчете снова вниз придется пересматривать.

❗️Июньская инфляция официально составила 0.87% м/м и 6% г/г, с начала года цены выросли на 4.2%. Рост цен за июнь в районе ~11% (SAAR), средняя за три месяца около 6% (SAAR). Основное, конечно, топливо с вкладом 0.33 п.п., что может создавать вторичные эффекты.

Но "устойчивое ядро" инфляции без волатильных категорий пока не говорит о наличии сильных факторов спроса и дает темпы роста цен около 0.3-0.4% м/м, что не говорит о необходимости реакции ДКП.

Поэтому ключевой вопрос пока в том как будут формироваться вторичные эффекты и насколько значимы будут устойчивые негативные эффекты на ИО. Пока это вряд ли можно оценить, поэтому скорее будет влиять на решения по ставкам уже осенью... как и по ситуации с бюджетом.

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #дефицит #бюджет #БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Федбюджет доходы растут, расходы нормализуются

Июньский отчет по федеральному бюджету (предварительный) выглядит неплохо, впервые за несколько месяцев положительное сальдо ₽0.27 трлн, накопленный с начала года дефицит сократился до ₽5.73 трлн.


1️⃣ Доходы бюджета за месяц составили ₽3.84 трлн и выросли на 34.6% г/г, что лучше ожиданий.

🔸Нефтегазовые доходы составили ₽0.68 трлн (+38.2% г/г) – НДПИ ₽0.97 трлн, но ₽0.33 трлн ушло на субсидии нефтяным компаниям в рамках демпферва, обратного акциза и пр.

🔸Ненефтегазовые доходы составили ₽3.16 трлн (+33.8% г/г) - сохраняется сильная динамика. С начала года они составили ₽14.96 трлн и выросли на 16.3% г/г, из них: НДС ₽8.6 трлн и поступления выросли на 22.6% г/г.

2️⃣ Расходы составили ₽3.56 трлн (10.9% г/г) - ситуация нормализуется, хотя пока они остаются повышенными. За I полугодие расходы составили ₽24.4 трлн и выросли на 16.1% г/г, или на ₽3.4 трлн к прошлому году, из этого прироста расходов ₽2.4 трлн обеспечил рост госзакупок, которые за 6 месяцев составили ₽7.6 трлн (+47.4% г/г).

Накопленные за 12 месяцев доходы ₽38.3 трлн, расходы ₽46.3 трлн, дефицит ₽8 трлн. Недобор по НГД, где ситуация выравнивается, в апреле-июне резко ускоряется рост ННГД, т.к. пошли поступления НДС по новым ставкам.

В целом май-июнь показывают нормализацию динамики расходов, хоть они и остаются повышенными. но и ненефтегазовые доходы идут по верхней границе ожиданий. Это позволяет пока сохранять ожидания ₽5.5-6.5 трлн дефицита, но основной вопрос в расходах.

В июле-августе бюджет получит дивиденды Сбера/ВТБ и НДД, но и расходы в первый месяц квартала обычно повышенные.

@truecon

Читать полностью…

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

Госдолг США: проценты летят ввысь

Июнь - это месяц, когда по госдолгу США платятся большие проценты, но в этот раз расходы очень большие ❗️$185.2 млрд за месяц (+28% г/г) - именно столько стоили долги бюджету. В сумме за год рекордные расходы в объеме $1.35 трлн (4.3% ВВП). Отчасти виноваты компенсации по облигациям с защитой от инфляции.

🈹 Средняя ставка госдолгу превысила 3.4% годовых впервые с 2009 года. Средняя ставка по долгу ускорила рост, потому как эффект от снижений ставок ФРС себя исчерпал. Учитывая, что вся кривая долга в диапазоне 3.7-5.1% здесь еще есть куда расти, десятилетки выше 4.5%, при таких средних ставках процентные расходы будут превышать 5.5% ВВП.

Сам долг тоже подрастает +$0.25 трлн за июнь до $39.46 трлн, за последний год он вырос на $3.3 трлн, но отчасти это эффект низкой базы прошлого года когда долг упирался в потолок и Минфин не мог занимать. За последние 2 года долг прибавил $4.6 трлн, т.е. в среднем по $2.3 трлн в год.

Трамп вполне успешно разгоняет и инфляцию и стоимость долга ... и запросил $1.5 трлн на военный бюджет следующего года. Тем временем, "минутки" ФРС указывают на высокую вероятность повышения ставки до конца года, рынок оценивает вероятность "хайка" в сентябре в 84%, октябре - 92.5% ...

"...почти все участники указали на то, что, скорее всего, потребуется некоторое ужесточение ДКП"

... десятилетки 4.6%, тридцатилетки >5%
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Кратко... ликвидность

Денежный рынок остается в достаточно напряженном состоянии, o/n ставки RUSFAR 14.4%, RUONIA чуть выше ключевой. Отчасти причина в том, что банки недоусреднялись - это потребует больше ликвидности до 14 июля отвлекать на корсчета - в понедельник на них было ₽6.5 трлн простив целевых ₽5.3 трлн.

Но, даже если откинуть фактор недоусреднения, структурный дефицит ликвидности постепенно подрастает за счет оттока в наличные. За июнь в наличные ушло ~₽0.45 трлн, темпы роста достаточно стабильны около +2% м/м (SA) в последние месяцы. В итоге структурный дефицит ликвидности около ₽2.3 трлн в моменте и ₽1.9-2 трлн в среднем за месяц, что на ~₽0.3 трлн больше, чем месяц назад.

Банки привлекают у ЦБ ~₽7 трлн (₽3.7 трлн из которых лежат на депозитах в ЦБ же), из которых в моменте около ₽1.5 трлн по КС+1, т.к. дешевой ликвидности через недельное РЕПО ЦБ дает ограничено, что смещает ставки вверх в моменте.

На госдолг дополнительно давит неопределенность относительно бюджета, на воне падения средней цены на нефть до $45-50 за баррель и отсутствия на рынке понимания динамики роста расходов и механизмов их финансирования [в итоге закладываются худшие сценарии]. Хотя в июне- июле бюджет формируется с небольшим профицитом, в налоговый день Федказна разместила ₽3 трлн, что говорит о хороших налоговых поступлениях.

📌 По-хорошему, чтобы снять временное напряжение на денежных и долговых рынках не хватает ₽0.8...1 трлн ликвидности в недельном РЕПО до конца периода усреднения (14 июля). На рынки давит локальный дефицит ликвидности и неопределенность относительно действий Минфина.

P.S.: Прирост цен за последнюю неделю 0.22% н/н, с начала июня рост цен составил 0.85%, годовой прирост цен ускорился до 6% г/г. Треть прироста дал бензин, активней росли непроды (курс). В целом по июню инфляция может составить около 10% (SAAR), но доминирует топливо, средняя за 3 месяца будет ближе к 5% (SAAR). В ценовой динамике доминируют разовые факторы, но важны будут итоговые данные от Росстата за июнь.

Читать полностью…

🐘 Стартует Финансовый конгресс Банка России

Планы на сегодняшний день:

🟣 В 14:00 начнется пленарная сессия с участием Эльвиры Набиуллиной, она посвящена устойчивому экономическому росту. К дискуссии присоединятся Владимир Верхошинский (Альфа-Банк), Герман Греф (Сбер), Андрей Костин (Банк ВТБ), Александр Новак (Правительство РФ).

🟣 В 16:00 состоится диалог Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной и Председателя Резервного банка Индии Санджая Малхотры.

🟣 На 17:00 запланирована пленарная сессия о настоящем и будущем финансового рынка. Спикеры дискуссии: Владимир Чистюхин (Банк России), Анатолий Аксаков (Государственная Дума), Максим Грицкевич (Банк ДОМ.РФ), Николай Журавлев (Совет Федерации), Александр Крайнов (Яндекс), Вячеслав Цыганов (Т-Банк), Сергей Швецов (Московская биржа), Денис Шулаков (Газпромбанк).

В следующие дни, 2-3 июля, пройдут 24 панельные сессии. Спикеры обсудят широкий круг тем, среди которых: экономика и денежно-кредитная политика, финансовый рынок и финтехнологии, банковское регулирование, финансовая стабильность и мировая экономика.

Посмотреть программу конгресса и присоединиться к трансляциям всех сессий можно на сайте. Пленарные дискуссии можно также посмотреть в прямом эфире здесь, в нашем телеграм-канале, и на нашей странице ВКонтакте.

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка


❗️ Банк России снизил ставку на 25 б.п. до 14.00% сохранив общий тренд на снижение.


@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис #ставки

К 22 июля нефть Brent вернулась к $95 за баррель, рост не взрывной, но достаточно уверенный.

Поставки через Ормуз окончательно встали, какие-то единичные суда спорадически проскакивают, но и только. Хуситы начали "кошмарить" Саудовскую Аравию.

Йеменские хуситы атаковали два нефтяных танкера Саудовской Аравии, не последовавших запрету на проход по Красному морю.

Это делает логистику еще сложнее (Суэц-Мыс Доброй Надежды ), хотя какой-то траффик через Баб-Эль-Мандеб все же еще есть, полностью перекрыть будет сложно.

Из позитивных факторов - пока нет серьезных ударов по инфраструктуре, пока Иран скорее угрожает расширить действия.

"Иран не позволит другим странам региона продавать нефть, если Тегеран будет лишен такой возможности. Ни один объект на Ближнем Востоке не останется в безопасности при продолжении угроз в адрес иранской инфраструктуры, заявил спикер парламента Ирана Мохаммад Багер Галибаф."

Трамп рассказывает очередную порцию своих фантазий о победе над Ираном, постоянных просьбах договориться ... скорой сделке ... и вообще ему Ормуз не нужен, а цены на нефть скоро снизятся.

😶 Доходности длинных гособлигаций развитых стран снова на максимумах, десятилетки США 4.65%, а тридцатилетки бьют максимумы 5.15% ... рынок начал закладывать повышение ставки ФРС в июле. Йена переписала многолетние минимумы в районе 163 йен за доллар [после чего, похоже, пошли новые интервенции]. Где-то рядом снова маячит ТАСО? [и лицензии от Бессента?]

Налоговая цена Urals в моменте снова около $70 за баррель (FOB) - это может обеспечить в августе среднюю цену около базовых $59, при этом, морской экспорт сырой нефти близок к максимумам. Но будут вычеты на субсидирование импорта ( 2-4% НГД).

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика

❗️Инфляционные ожидания населения в июле подскочили с 12.4% до 14.7%, оценка наблюдаемой инфляции выросла с 14.2% до 15.1%, вернувшись к уровню мая. Опрос проводился в пиковый период "топливной паники", поэтому всплеск вполне понятен.

✔️У домохозяйств без сбережений оценки наблюдаемой инфляции взлетели с 15.1% до 17.1%, инфляционные ожидания на ближайший год взлетели с 13.6% до 16.5%. Понятно, что здесь чувствительность к колебаниям цен на бензин максимальна.

✔️У домохозяйств со сбережениями оценки наблюдаемой инфляции немного подросли с 13.0% до 13.1%, ожидания инфляции на ближайший год подскочили с 11% до 13% максимум за последние годы.

Долгосрочные ожидания инфляции выросли с 10.3% до 11.2% - ниже уровней первой половины года: с 11.4% до 12.7% у тех кто не имеет сбережений и с 9.5% до 10.1% у тех кто со сбережениями.

В целом это характерный всплеск для локального ценового шока в чувствительных для населения категориях, здесь важно какие ожидания будут в августе-сентябре [обычно идет нормализация в течение пару месяцев]. К текущему моменту ситуация с топливом улучшилась смягчилась.

«Принятые меры, в частности запрет экспорта нефтепродуктов, насыщение рынка за счет импорта, его балансировка через увеличение объемов производства и перенос сроков ремонтов заводов на более поздние сроки, приносят свои результаты – рынок частично стабилизируется, во многих регионах снимаются ограничения, и это видно по количеству работающих заправок, по сокращению очередей», – отметил Александр Новак.

Всплеск значимый, но сам по себе он пока не так важен, как дальнейшая динамика.

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #долг #ОФЗ

Минфин решил взять паузу и не давить рынок новыми заимствованиями, что в общем-то вполне правильно в текущей ситуации. Тем более, что бюджет сейчас позволяет взять эту паузу и подождать: ближайшие месяцы должен быть с относительно высокими доходами и сдержанными расходами.

Это означает, что "навеса" предложения на рынке не будет, а поступающие купоны будут в той, или иной мере играть стабилизирующую роль

@truecon

Читать полностью…

#CША #ставки #SP #инфляция

Пока российский рынок копает очередное дно, в американский набиваются с плечами рекордными темпами: объем маржинальных позиций в июне переписал $1.5 трлн (+$87 млрд за месяц). Рынок хорошо подогрело IPO SpaceX.

При этом объем "кэша на маржинальных счетах вырос незначительно и соотношение маржинальных позиций к "кэшу" выросло тоже до рекорда 6.7 - кредитное плечо максимально.

В мае рынок поддерживался не только маржинальными позициями, но и рекордным притоком иностранного капитала в акции США почти на $135 млрд, ну и конечно байбэками. В июне, видимо, уже было не так активно, потому как, несмотря на достаточно большой прирост маржинальных позиций, сопоставимого роста цен акций не произошло, это может означать, что рынок стал слишком тяжелым и "пассажиров" скоро начнут выгружать. Тем более, что новое обострение на БВ и жесткость Уорша вполне этому способствуют. Но посмотрим конечно ...

@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис #ставка #инфляция #экономика

К 15 июля через Ормуз проскакивали единичные объемы, средний траффик нефти за неделю не более 1.5 mb/d, причем с падением в отдельные дни до нуля. Ситуация продолжила обостряться.

🔸WSJ пишет об атаках на два танкера в районе Фуджейры (за пределами Ормуза), что привело к значительному сокращению поставок через этот хаб.
🔸Reuters пишет о том, что если США ударят по энергетике Ирана йеменские хуситы перекроют Баб-эль-Мандеб, сами хуситы грозят ударами по Саудовской Аравии.

Если обострение продолжится, то выпадение поставок нефти и продуктов из региона будет даже бОльшим, чем весной. Но это та нефть, которая не дойдет до потребителей через месяц-два. Хотя пока рынок сырой нефти в целом насыщен тем, что удалось вывезти из Ормуза за последний меся, роста поставок из РФ и из запасов США.

Но с нефтепродуктами история явно выглядит хуже, особенно после запрета экспорта дизеля из России, проблем на хабе в Фуджейре - даже в США дизель вернулся к $5 за галлон, что соответствует цене нефти $100+ за баррель Цены на нефтепродукты в мире в целом соотвеnствуют нефти по $100-120 за баррель нефти +40...70% выше уровней февраля. Это говорит о сложившемся дефиците мощностей переработки в мире.

Российская налоговая цена Urals вернулась ближе к базовой цене бюджетного правила и составляет $58 за баррель, но дисконты к Dated Brent подросли с $22 до $24 за баррель.

Куда вся эта ситуация заведет вопрос открытый [где Трамп снова затанцует TACO], текущая история скорее в пользу роста Brent в $100-120 за баррель на горизонте месяца, т.к. все снова вошло в фазу проедания запасов нефти и нефтепродуктов.
@truecon

Читать полностью…

#ОЧемГоворятТренды
🪙 Временное ускорение роста цен

⭕ Рост потребительских цен значительно ускорился в июне, но в основном из-за временных факторов.

⭕ Вместе с тем подорожание топлива может негативно отразиться на инфляционных ожиданиях и инфляции. Также сохраняется высокая неопределенность относительно будущих внешнеэкономических условий. Для замедления инфляции до 4% и ее закрепления вблизи цели требуется обеспечивать жесткость денежно-кредитных условий, которая будет учитывать влияние цен на инфляционные ожидания.

⭕ Экономическая активность во втором квартале превысила уровень первого квартала, но неоднородность по отраслям стала более выраженной.

Подробнее — в материале «О чем говорят тренды» ➡️

Читать полностью…

#инфляция #ставки #экономика #США #ФРС #доллар

США: инфляция присела вместе с ценами на бензин

В июне цены в США снизились на 0.4% м/м, но годовой прирост цен остался повышенным +3.5% г/г. Основной фактор снижение цен на бензин на 9.7% м/м, которое и обеспечило вклад -0.4 п.п в июне. Продукты тоже притормозили +0.2% м/м и +3% г/г.

❗️Базовая инфляция 0% м/м и 2.6% г/г, что было лучше ожиданий. причем в товарах -0.1% и 0.8% г/г, что отчасти может быть связано с возвратом пошлин из бюджета. Здесь свою роль сыграли подержанные автомобили (-1.8% г/г) и медпрепараты (-2.1% г/г). Центы на услуги тоже притормозили 0% м/м и 3.2% г/г, в т.ч. за счет транспортных услуг и автостраховок.

В целом отчет неплохой, хотя здесь свою роль играли разовые истории вроде бензина и возвратов пошлин.

📌 Уорш несколько расстроил рынки указав, что снижение индекса потребительских цен не означает «миссия выполнена»..... мало того, указал, что ФРС должна заранее продумать, «что мы можем сделать, когда произойдут потрясения».

Цены на нефть марки Brent сбегали к $87 за баррель, вряд ли это отражает все риски. Трамп опять переобулся в воздухе, теперь он хочет заменить 20% плату за проход через Ормуз на очередные "инвестиционные и торговые соглашения", которые, конечно, принесут "огромные" деньги США.

@truecon

Читать полностью…

#заметки
об экономике

Рост цен в июне ускорился. Из чего сейчас складывается инфляция? Получится ли вернуться к ее снижению?
 
Как всегда — начинаем с фактов. В июне общий индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 0,87% м/м, а его годовой рост ускорился до 6,0%. Если не брать в расчет скачок цен при повышении НДС в январе этого года, более значительный месячный рост ИПЦ последний раз был в ноябре-декабре 2024 г.

Предвижу ваши вопросы. Это новый виток ускорения инфляции, который перечеркивает результаты жесткой ДКП прошлых полутора лет? Неужели вернуться к низкой инфляции вблизи 4% не получится?

Подробный разбор данных за июнь и точные оценки сезонно-скорректированных месячных приростов Банк России опубликует в эту среду. Но уже сейчас можно обозначить наиболее значимые для нас соображения.

Во-первых, в июне «правили бал» разовые факторы. Июньский рост ИПЦ почти на две трети приходится на две составляющие. Менее весомый, но существенный фактор — «догоняющий» отскок цен на овощи и фрукты. Они сильно отстали от своей сезонной нормы в апреле–мае, а в июне наверстали это отставание. Основным же «довеском» в июньский ИПЦ стал резкий рост цен на топливо. Базовый ИПЦ (БИПЦ), в который не входят эти волатильные компоненты, показал гораздо более сдержанный рост на 0,48% м/м и 5,0% г/г.

Во-вторых, важно, что происходит с прочими ценами. В июньских данных влияние топлива было незначительным. Но на издержки влияют не только сами топливные цены, но и ограничения по его доступности. Мы будем внимательно следить за картиной цен в течение июля и далее. И, конечно, для решений по ставке важно и то, в какой мере ситуация на топливном рынке повлияет на опасения граждан и бизнеса по будущей инфляции.

В-третьих, временный скачок цен означает сдержанный их рост далее. Если общий спрос в экономике растет умеренно и инфляционные ожидания не раскручиваются бесконтрольно, то после разового скачка цен произойдет не ускорение, а замедление их дальнейшего роста. Именно так происходило в мае–ноябре 2022 г., когда месячный рост ИПЦ был околонулевым в течение шести месяцев после гораздо более сильного, чем сейчас, скачка в марте–апреле.
 
«Закрыть глаза» на цены топлива и инфляционные ожидания центральный банк не вправе. Но мы исходим из того, что меры, принимаемые Правительством, будут способны обеспечить нормализацию ситуации на топливном рынке. При выверенной ДКП Банк России по-прежнему сможет обеспечить возвращение к целевой инфляции 4% в 2027 г.
 
Алексей Заботкин, заместитель Председателя Банка России

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

Трамп снова возвращает блокаду ... пролив по его мнению открыт ... и хочет 20% от всех грузов.

США вводят морскую блокаду Ирана — Трамп. Теперь только США будут защищать Ормузский пролив и «ради СПРАВЕДЛИВОСТИ» будут брать налог 20% от всех перевозимых грузов

Цирк так и не уехал, клоуны тоже остались.

Отчет ОПЕК показал, что в июне наиболее сильно смогли нарастить добычу ОАЭ, в целом по региону добыча выросла на 3 mb/d до 22 mb/d, что на 6.5 mb/d ниже уровней добычи IV квартала 2025 года.

Рынок реагирует на очередные развороты Трампа достаточно вяло, хотя обостряется и ситуация с другой стороны - удар хуситов в Баб-эль-Мандебском проливе, в ответ на действия Саудовской Аравии рискует создать и проблемы с поставками по другим направлениям.

"Йеменские Хуситы заявили, что новые атаки С.Аравии на аэропорт Саны положили конец периоду деэскалации и теперь С.Аравия ответит за все. "

С интересом наблюдаем за развитием процессов, но вообще платить Ирану $2 млн или Трампу 20% - выбор точно не в пользу второго )

P.S.: Видимо, следующий разворот Трампа будет тогда, когда до него добежит Бессент и покажет как ставки по трежерям обновляют хаи.
@truecon

Читать полностью…

🔢 В июне индикаторы денежно-кредитных условий изменялись разнонаправленно

🟣 Ставка RUONIA в июне снизилась вслед за уменьшением ключевой ставки. Ставки по кредитам и депозитам на рыночных условиях в мае продолжили снижаться.

🟣 При этом после июньского решения по ключевой ставке участники рынка пересмотрели ожидания по дальнейшей траектории денежно-кредитной политики. К концу месяца ставки денежного рынка и доходности ОФЗ заметно выросли, особенно на средних и длинных сроках. Это указывало на ужесточение условий в этих сегментах.

🟣 Годовой рост денежной массы в мае ускорился. Этому способствовали высокая кредитная активность в корпоративном сегменте, оживление розничного кредитования и бюджетные операции. По предварительным данным, в июне годовой рост М2 продолжил ускоряться, а рост М2X остался вблизи майского уровня.

Подробнее — в комментарии «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП» ➡️

#ДКП

Читать полностью…

#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность #инфляция

Июньский обзор "Обзор рисков финансовых рынков" зафиксировал не очень большие изменения потоков, да и среднемесячного курса доллара, который был 73 в мае и 73.5 в июне.

✔️Продажи валюты нетто-продавцов – нефинансовых компаний слабо менялись составив $27.7 млрд в июне против $28.1 млрд в мае. Покупки нетто-покупателей – нефинансовых компаний выросли с $12.6 млрд до $15.5 млрд (по среднемесячному курсу), что способствовало некоторому ослаблению рубля.

✔️ Крупнейшие экспортеры сократили чистые продажи валюты с $10.2 млрд до $7.6 млрд, несмотря на то, что приход экспортной выручки должен был быть рекордным, т.к. в июне уже выручка шла от высоких апрельских цен на нефть и другие экспортные товары. Это может говорить о том, что запас валюты у экспортеров мог подрасти, но не во внутреннем контуре.

✔️Население продолжало покупать валюту, но объемы немного снизились с $2.1 млрд в мае до $1.8 млрд в июне. Покупки чуть активнее, чем обычно в этот период, но в целом с начала года купили на $5.7 млрд, что сопоставимо с 2025 годом и сильно ниже уровня 2024 года.

📌 В ФНБ купили валюты на ~$1.2 млрд, в целом валютный баланс несколько ухудшился в июне, что вполне соответствовало коррекции курса к концу месяца в район 77 руб./долл. - значимых сюрпризов здесь не было.

📊 ОФЗ в июне скупали доверительное управление (₽174 млрд), прочие банки (₽80 млрд), население (₽35 млрд) ... активно продавали НФО (-₽29 млрд), нерезиденты (-₽21 млрд) и немного СЗКО (-₽11 млрд). Очевидно, что уход с рынка СЗКО и НФО оказал сильное давление на стоимость долга.

📊 Недельный прирост цен ускорился до 0.31% н/н, за июнь 0.9% м/м и 6.1% г/г, в целом с начала года цены прибавили 4.5% [нижняя граница прогноза ЦБ на этот год]. Но это предварительные данные. скорее всего итоговые будут пониже - узнаем в пятницу.

В начале июля цены выросли на 0.26%, но годовая инфляция упала до 5.6% г/г из-за отсутствия индексации тарифов.

Топливная история доминирует, бензин +2.1% н/н, дизель +3.4% н/н, но также присутствует и небольшой локальный курсовой эффект. Но фактор спроса пока остается сдержанным. В этом плане для ДКП будут важны будут вторичные эффекты от топливной истории на инфляцию и инфляционные ожидания.

Пока июль скорее "холд", у Банка России есть запас жесткости ДКП 1-1.5 п.п и учитывая ужесточение ожиданий этот запас скорее сохраняется.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Разогнали ипотеку

1️⃣ Данные Frank RG по выдачам кредитов населению за июнь показали рост выдач до ₽1166 млрд (+17.2% м/м и +54.8% г/г), годовая динамика здесь скорее отражает низкую базу прошлого года.

🔸Выдачи ипотеки взлетели до ₽475 млрд (+47.3% м/м и +54.9% г/г) - взлет почти в 1.5 раза обусловлен очередным забегом за "льготкой", выдачи которой составили ~₽289 млрд в июне против ₽180 млрд в мае.

"Забег за льготкой" был спровоцирован обсуждениями ужесточения условий с 1 июля, которое позднее отложили на 1 октября, но забег состоялся, т.к. перенесли на октябрь в последний момент.

Хотя и рыночная ипотека тоже подрастала, но уже скорее на инерции от ожиданий значимого снижения ставки, которые затихли.

🔸Выдачи кредитов наличными выросли до ₽494 млрд (+2.9% м/м и +70% г/г), с поправкой на сезонность здесь рост резко замедлился, но отчасти поддерживается ипотечной активностью (частично первые взносы финансируются за счет кредита).

🔸Автокредит стабилизируется - выдачи ₽175.3 млрд (1.4% м/м и +32.2% г/г), объемы выдачи кредитов здесь остаются достаточно высокими, но ускорения роста уже нет, этот сегмент скорее стабилизируется.

📌 В целом опять разгон на льготной ипотеке, история временная, не такая выраженная как в начале года, но до октября может растянуться. В реальном выражении неипотечные выдачи трудно назвать высокими - уровни 2017 года.

2️⃣ Предварительные данные по М2 за июнь показали замедление роста до ₽1.3 трлн (+1% м/м и +13.4% г/г). С начала года М2 выросла на 4.1%, что соответствует уровням 2018 года, есть намек на нормализацию темпов роста

Продолжился отток в наличные +₽0.4 трлн (+2.1% м/м и +18.5% г/г), доля наличных в денежной массе подрастает, но остается достаточно невысокой 14.7%, доля наличных к средствам населения 29.3%.

Летом есть определенные сезонные особенности сезона отпусков - больше наличных, больше текущих счетов, слабее срочные депозиты. Доля срочных депозитов остается в районе 55% в М2 с поправкой на сезонность - сохраняется высокий уровень сбережений.

❓Валютные депозиты резко сократились по предварительной оценке на $7.5 млрд, но эти данные могут сильно пересматриваться когда будут полные данные.

Пока основное отличие от периода 2016-2019 годов в динамике связанной с бюджетными авансами, но в июне вклад этого фактора начал нормализоваться, корпкредит в июне тоже не был активен, подрос вклад кредитов населению. Но в целом со стороны М2 скорее есть сигналы на нормализацию и замедление роста.

P.S.: ЦБ выровнял ситуацию с ликвидностью, Минфин отказался от проведения аукционов - это сняло напряжение с долгового рынка.

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #бюджет #рубль #fx

Минфин опубликовал данные по покупкам валюты а июле, покупки увеличатся близко к ожиданиям :

‼️Всего с 7 июля по 6 августа будет куплено валюты на ₽123.2 млрд, или по ₽5.4 млрд в день, с учетом продаж Банка России в рамках зеркалирования (₽0.6 млрд) чистые покупки валюты составят всего ₽4.8 млрд. против ₽5.3 млрд в день в июне.

В июле Минфин ожидает ₽147.3 млрд дополнительных нефтегазовых доходов, но был недобор в июне на ₽24.1 млрд. Цифры скорее по нижней границе ожиданий, но возможно в, этот раз будет как раз недооценка доходов.

Локального значимого влияния на среднемесячный курс с этой стороны не будет. Но июль - это месяц уплаты НДД, когда экспортерам нужно будет заплатить более ₽400 млрд, что будет требовать более активной продажи выручки.

@truecon

Читать полностью…

🔑 Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 19 июня

Материал отражает основные моменты дискуссии об экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, а также о вариантах решения по ключевой ставке.

🔵 Основными темами стали оценка устойчивого роста цен, факторы экономической и кредитной активности, а также проинфляционные риски со стороны бюджета и рынка топлива.

🔵 В апреле-мае уменьшились не только текущие темпы роста цен, но и многие показатели устойчивой инфляции. Для части участников обсуждения это было достаточным свидетельством того, что она продолжит замедляться под влиянием жесткой денежно-кредитной политики. По мнению других, однозначный вывод о том, что показатели устойчивой инфляции будут и дальше снижаться, пока делать рано, поскольку в последние месяцы они находились под влиянием сильных, но временных дезинфляционных факторов.

🔵 Участники согласились, что проинфляционные риски выросли. Это связано и с более значительным бюджетным импульсом, и с временным сокращением производства моторного топлива.

🔵 Денежно-кредитные условия смягчились, но оставались жесткими. Корпоративное и розничное кредитование в апреле-мае существенно ускорилось. Участники по-разному оценивали эту динамику: она могла быть как коррекцией после слабых значений в начале года, так и признаком более устойчивого оживления спроса.

🔵 В целом в первом полугодии экономика росла умеренными темпами. Улучшение показателей во втором квартале компенсировало снижение экономической активности в начале года.

По итогам обсуждения ключевая ставка была снижена на 25 базисных пунктов, до 14,25% годовых. В этом шаге были учтены как замедление инфляционного давления, так и возросшие проинфляционные риски.

Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий.

Читать полностью…