#нефть #инфляция #Кризис

Обещанное Бессентом, Рубио, Трампом "в ближайшие дни" соглашение по Ормузу, понятно, не состоялось и тихо "протухло". Вообще удивительно, как их болтовне еще кто-то верит ... «врёт как дышит» - это как раз про этих товарищей. Зато Трамп все же пытается доступ к своим публикациям в Truth Social за $100k в месяц.

Совместные интервенции США и Японии - тоже вылились больше в медийные игры, хотя масштабы и были под $100 млрд, но эффекта клоунада Бессента большого не дала - йена держится около 160.

Ормуз стоит - практически никакого нефтетраффика, Баб Эль-Мандеб - траффик есть, в 2.5-3 раза меньше обычного, т.к. суда Саудовской Аравии туда больше не идут. Трамп каждый день рассказывает о том, как он контролирует Ормуз. Но в целом это все же позволяет не давать нефти разыграться... но системный дисбаланс накапливается.

🛢 Коммерческие запасы нефти в США за неделю выросли на 17.4 mb, отчасти за счет деградации SPR: -6.1 mb - до нового минимума 298.7 mb. Отчасти за счет роста импорта сырой нести [Венесуэлу грабят?] на 8 mb и небольшого сокращения переработки.

Оценки EIA за июль показывают, что рынок был близок к балансу спроса/предложения в июле, но это также означает, что восстановления запасов не произошло, т.е. часть того, что "проели" в предыдущие месяцы в какой-то момент придется восстанавливать.

В августе EIA ждет дефицита около 6 mb/d, т.е. продолжения расходования мировых резервов нефти на ~190 mb, в сентябре еще ~150 mb, закладывая небольшой рост поставок со стороны ОПЕК+. Спотовые цены Brent выше фьючерсов, но разница в пределах $10 с бочки.

❗️ Запасы газа в хранилищах ЕС 59.3%, что даже ниже уровней 2021 года когда к этому времени было 60.6%, в Германии еще хуже - всего 47.3% против 53.3% в августе 2021 года. При такой динамике останется только: рассчитывать на теплую зиму, платить тысячи $, или жесткое сокращение потребления экономикой.

Похоже в осень эту ситуацию затянут, потом или попробуют сделать очередное TACO, чтобы выпустить еще сотню-другую миллионов баррелей и растянуть удовольствие, чтобы ситуация совсем не вышла из под контроля, или....

P.S.: Налоговая цена "Urals" +/- находится в районе $65...70 за баррель и в среднем по году цены будут на комфортном [или очень комфортном] для бюджета уровне, так что с этой стороны риски для бюджета невысоки.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Инфляция в июле вышла ниже предварительных оценок 0.54% м/м и 6% г/г. Более половины (0.32 п.п) в месячной инфляции - это топливо, оно же внесло вклад 1.25 п.п. в годовую инфляцию. Но в этом июле не было повышения тарифов, которое перенесено на октябрь.

Недельная динамика цен была отрицательной -0.06% н/н, годовая инфляция идет в район 6.1-6.2% г/г по итогам августа. Основную роль в снижении играли топливо и сезонные товары. Общая картина инфляции несколько лучше, чем ожидалось, но в целом пока +/- там же, где и были.

Росстат оценил рост ВВП за II квартал чуть выше предварительных оценок 1.3% г/г - это отчасти компенсирует негатив первого квартала, но здесь больше рабочих дней, бюджетный импульс начала года и улучшение внешней конъюнктуры играли основную роль, второе полугодие пока выглядит слабее.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

1️⃣ Вышел отчет по ДКУ за июль, что стоит выделить...

Чем ниже уровень ключевой ставки, тем важнее сблизить рыночные ставки с ключевой для сохранения четкого сигнала политики.

За последнее десятилетие большинство привыкло, что межбанковская ставка RUONIA в среднем на 20 б.п. ниже ключевой в связи с профицитом ликвидности в системе. ЦБ дает четкий сигнал, что будет стремиться удерживать ее ближе к ключевой ставке. Поэтому выбор привязки к КС или RUONIA теперь не столь однозначный.

При этом кривая свопов отражает не только ожидания по ключевой ставке, но и премии за срок и риск.

А также компаундинг, т.е. сложный процент, вклад которого в годовую ставку ~ 1 п.п, поэтому плоская кривая на годе - это заложена средняя ставка на год около 13%.

Потребность банков в ликвидности на рыночных условиях в среднем за июль составила 5,1 трлн руб. ...рост потребности банков в ликвидности на рыночных условиях сдерживало увеличение спроса на кредиты Банка России в рамках основного механизма

Банк пошли в ОМ по ставке ключевая +1 п.п., в том числе по причине того, что отток в наличные давит на норматив ликвидности. Это означает большую конкуренцию за срочные депозиты.

При этом, Банк России видит ускорение корпкредита до сопоставимых с маем уровней (было +₽1.2 трлн).

2️⃣ Отчасти это подтверждается отчетностью Сбера за июль, который продолжил активно наращивать кредит второй месяц подряд:

✔️Корпкредит вырос на 1.8% м/м (+₽0.56 трлн) после близкого прироста в июне, когда было +2.1% м/м (₽0.65 трлн) , причем в июне это был весь прирост рублевого кредита в системе.

✔️Розничный кредит вырос на 0.9% м/м (+₽0.18 трлн) - рост розничного кредита замедлился на льготной ипотеке.

‼️Депозиты компаний взлетели на 5.5% м/м (+₽0.7 трлн), средства населения прибавили 0.5% (+₽0.17 трлн).

При этом весь прирост денежной массы в июле был ₽0.9 трлн, из которых ₽0.6 трлн ушло в наличные. Прирост средств в банковской системе без учета наличных всего +₽0.3 трлн, а у Сбера депозиты почти +₽0.8 трлн, т.е. у остальной БС они должны сократиться.

3️⃣ Данные Frank RG по выдачам кредитов населению за июль показали снижение выдач до ₽1061 млрд (-9% м/м и +20% г/г), кредит немного остыл после активного июня.

🔸Выдачи ипотеки ожидаемо упали до ₽355 млрд (-25% м/м и +0.3% г/г) - нормализация после активного забега за льготной ипотекой в июне, когда ждали ужесточения условий.

🔸Выдачи кредитов наличными выросли до ₽519 млрд (+5% м/м и +47% г/г), с поправкой на сезонность рост скромный, в сезон отпусков всегда спрос на потребительский кредит повышенный.

🔸Автокредит сократился - выдачи ₽165 млрд (-6% м/м и +5% г/г), объемы выдачи кредитов здесь остаются относительно высокими, но рынок явно остывает.

📌 Предварительные данные на июль пока таковы: розничный кредит немного притормозил, корпкредит ускорился (отчасти под налоги?), после оттока в наличные конкуренция за депозиты усилилась, Сбер агрессивно "перекупал" срочные депозиты компаний (именно они выросли в составе М2).

Ставки денежного рынка: овернайт будет стремиться к КС, на "нормативные" депозиты (~2...6 мес) премии подросли, но в пределах КС+1.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность #инфляция

В июле продажи валюты экспортерами сократились

Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков" за июль, картина в целом говорит о снижении активности продаж экспортеров.

✔️Продажи валюты нетто-продавцов – нефинансовых компаний упали с $27.7 млрд в июне до $22.12 млрд в июле. Покупки нетто-покупателей – нефинансовых компаний тоже упали с $15.5 млрд до $12.8 млрд (по среднемесячному курсу), но сокращение покупок было менее существенным.

✔️ Крупнейшие экспортеры резко сократили чистые продажи валюты с $7.6 млрд до $2.2 млрд. При этом, в ФНБ было куплено валюты на $1.65 млрд, что сделало баланс операций крупнейших компаний и ФНБ стремящимся к нулю.

❓Сильное падение продаж экспортеров несколько удивило, учитывая большие налоги, хотя они могут продавать и не напрямую, пока ясно что в июльский налоговый период, т.к. общий объем продаж тоже сократился.

✔️Население сократило чистые покупки валюты до $1.2 млрд в июле (с $2.1 млрд в мае и $1.8 млрд в июне). В целом с начала года купили на $6.9 млрд, что сопоставимо с 2025 годом и ниже уровня 2024 года.

➕Банк России добавил в отчет еще одни данные - чистые трансграничные переводы физлиц в рублях и валюте - из объем вырос на с $3.5 млрд в мае до $4.1 млрд в июне, но отчасти это отражение летнего сезона отпусков [люди переводят средства на свои внешние счета и карточки, чтобы рассчитываться за рубежом].

📌 При балансе операций, который сложился в июле, средний курс был 77.8 руб./долл., на конец месяца 79.9 руб./долл. [в моей "системе координат" должно быть 78], поэтому какого-то диссонанса динамика не на вызывает - курс вполне отражает изменение балансов.

ОФЗ: волатильность бойко ударила по НФО и доверительному управлению, СЗКО тоже продавали, единственный кто активно покупал - "прочие банки". Доверительное управление агрессивно продавали и акции, а покупали физики, НОФО и ... нерезиденты.

@truecon

Читать полностью…

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

Госдолг США: проценты давят на бюджет

В июле общий объем процентов по госдолгу США продолжил расти: $117.6 млрд за месяц (❗️+22% г/г). В сумме за последние 12 месяцев накапало процентов на рекордные $1.37 трлн - рост на 15% за год и это сейчас составляет ~4.3% ВВП. Рост расходов на долг отчасти связан с компенсациями за инфляцию.


🈹 Средняя ставка госдолгу достигла 3.45% годовых - максимум с 2009 года. За последний год она росла сдержанно благодаря снижения ставок ФРС, но этот эффект себя исчерпал и рост процента начинает ускоряться. По рыночной части долга ставка выросла до 3.44% годовых - продолжается рост по мере рефинансирования старого дешевого долга в новый и роста самого долга.

Учитывая, что средние ставки по долгу существенно ниже текущей кривой доходности - рост продолжится. Подходы главы ФРС Уорша по снижению прозрачности коммуникации и сокращению баланса, очевидно, должны увеличивать премии в длинном долге и наклон кривой.

💲Долг активно растет после сезонной паузы - в июле рыночный долг подскочил на $369 млрд, до $31.46 трлн, из которых большую часть заняли векселями до года ($298 млрд) объем которых снова приблизился к $7 трлн.

Общий объем долга достиг $39.8 трлн, в августе он превысит $40 трлн, при этом, лимит по долгу установлен на уровне $41 трлн.

Минфин США пересмотрел план рыночных заимствований на III квартал до $739 млрд (+$68 млрд) и планирует занять в IV квартале $628 млрд. Это означает, что после выборов в Конгресс, ближе к началу года бюджет снова упрется в "потолок", который не так давно повsшали на $5 трлн.

📌 "Читер" Бессент, так рьяно критиковавший Йеллен за финансирование долга векселями, более половины прироста долга во II полугодии будет финансировать векселями (+$0.7 трлн).

При этом, он планирует сократить объем остатков на счетах на $100 млрд до $850 млрд.

За последний год общий долг вырос на $2.9 трлн, за последние 2 года - на $4.7 трлн и пока здесь все без тормозов продолжает расти. Стоимость его обслуживания выросла на ~$179 млрд за год и тенденции ухудшаются. В этом плане, потребность в "грабеже" окружающих будет только расширяться, вопрос форм и сроков.

@truecon

Читать полностью…

#Китай #экспорт #экономика #нефть #инфляция

Китай: внешняя торговля остается сильной

Экспорт составил $398 млрд (+23.9% г/г), импорт $285.4 млрд (+27.5% г/г), сальдо торгового баланса $112.5 млрд за месяц и выше $1.2 трлн долларов за последние 12 месяцев. Трамп настолько успешно ограничил Китай, что они продолжают бить рекорды.

🛢 Импорт нефти Китай нарастил до 8.45 mb/d, что меньше ожидаемого, на 2.7 mb/d ниже уровня июля прошлого года (в июне было -5 mb/d). В среднем за три месяца импорт всего 7.8 mb/d, что на 3.6 mb/d ниже уровней прошлого года.

Сокращение импорта Китаем - основной фактор стабилизации цен на мировых рынках нефти. Если смотреть импорт Китая - то он сократил импорт нефти почти на 0.5 млрд баррелей в апреле-июле по сравнению с средним объемом импорта в предыдущие 4 месяца. Конечно, по большей части за счет сокращения запасов.

Средняя импортная цена составила $87 за баррель (в июне была $104.4), что близко к средней цене Brent предыдущего месяца.

🇷🇺 Экспорт Китая в Россию за июль вырос до $12.3 млрд (+7.2% м/м)., а импорт немного сократился $12.8 млрд (-1.3%) , сокращение импорта было существенно меньшим, чем должно быть при падении цен на нефть, объемы торговли выросли. Сальдо торговли осталось в пользу России -$0.5 млрд за июль и -$13.6 млрд с начала года.

Внешняя торговля Китая продолжает оставаться очень сильной, несмотря на все потуги Трампа как-то его ограничить.
@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

Иран с Оманом договариваются как будет контролироваться Ормуз - именно в этом, видимо, состояло новое соглашение по Трампу/Бессенту/Рубио [как Иран будет контролировать Ормуз и сколько за это будет брать].

Трамп, конечно, чихвостит нефтяные компании, требуя снижения цен на бензин, но пока тут ценники выше $4 за галлон бензина и выше $5.3 -дизель, при этом рекордный экспорт дизеля, учитывая дефицит его на мировом рынке.

Kpler фиксируют проход 5 танкеров за сутки через Ормуз, но пока это скорее разовые выпуски [где блокада Трампа?]. Саудовская Аравия вынуждена транспортировать через Суэц/Мыс Доброй Надежды [+30 дней и $7-10 за баррель] и здесь ситуация продолжает оставаться острой.

SPR в США за неделю сократились на 2.8 mb, упав ниже 305 mb - минимум с 1983 года, сокращение за год на 98 mb. Общие запасы нефти и нефтепродуктов были на 137 mb ниже прошлогодних. За период правления Трампа и Байдена общие запасы сырой нефти в США упали с ~1.2 млрд до 0.7 млрд барр.

Китай мог нарастить импорт нефти в июле на ~3 mb/d, но это оценки против 5 mb/d сокращения в июне относительно средних уровней, но это то что отгружалось в период "перемирия" из залива. За июль Китай, Япония, Корея смогли нарастить импорт на 150-170 mb (более 5 mb/d), что отражает как раз отгрузки через Ормуз и из РФ.

Но для инфляции важны не цены на нефть как таковые, а цены на нефтепродукты, а здесь пока все не очень, хотя и не критично, учитывая .

FT забросил, что Уорш готов повысить ставку в сентябре... после того, как

По словам источников, знакомых с его позицией, Уорш готов повысить процентные ставки на сентябрьском заседании, если данные об инфляции, которые будут опубликованы в ближайшие недели, окажутся высокими, а рынки повысят свои ожидания относительно роста стоимости заимствований...

...он признал, что допустил ошибки за первые 10 недель своего пребывания во главе крупнейшего в мире центрального банка, в том числе не смог подкрепить свои ключевые тезисы о ценовой стабильности и посеял путаницу

В этом плане Трампу и Ко, конечно, хотелось бы видеть пониже цены на бензин к сентябрьскому заседанию, чтобы ограничить риски повышения ставок ... ТАСО желательно )
@truecon

Читать полностью…

#Минфин #бюджет #рубль #fx

Минфин опубликовал данные по покупкам валюты в рамках бюджетного правила и нефтегазовым доходам - покупки будут значимо выше ожиданий:

‼️Всего с 7 августа по 4 сентября будет куплено валюты на ₽136.2 млрд, или ₽6 5 млрд в день, с учетом продаж Банка России в рамках зеркалирования (₽0.6 млрд) покупки валюты составят всего ₽5.9 млрд.

В июле отклонение нефтегазовых доходов вверх от ожиданий Минфина ₽21.9 млрд, что вполне ожидаемо. А кот оценка доходов на август превзошла все ожидания - ₽114.2 млрд, в условиях когда цена Urals была точно на уровне базовой цены бюджетного правила $59 за баррель,

Объем покупок будет немного выше июльского (₽4.8 млрд в день) и июньского (₽5.3 млрд в день), но экспортная выручка уже будет в экономику поступать от более низких цен на нефть ближе к $60 за баррель, прочие экспортные цены тоже снизились. В целом это в пользу курса 80+ в август в среднем за месяц.

@truecon

Читать полностью…

#BOJ #Япония #ставки #долг #JPY

Интервенция Банка Японии на азиатской сессии. видимо была, но эффект был так себе - курс USDJPY сходил меньше, чем на ¥3 за доллар с 157.8 до 155.2 и большую часть потерь отыграл. будет ли продолжение на торгах в Нью-Йорке пока вопрос.

Министр финансов Японии заявила о том, что они могут использовать РЕПО ФРС (FIMA) для интервенций, закладывая гособлигации США, а не продавая их, но здесь лимит $60 млрд.

Для сравнения с начла 2026 года были интервенции в апреле ¥11.7 трлн (~$74 млрд) и в июле оцениваются в $75-85 млрд. У Минфина США чуть около $13 млрд в евро, которые он может использовать - копейки на фоне японских операций в апреле и июле >$150 млрд❗️Очевидно, что Бессенту это никак не может нравиться, все-таки продавцом выступает крупнейший держатель долга.

Во всей этой истории есть важный нюанс: чем дороже йена к доллару в моменте - тем больше интерес к керри, конечно, пока ставки в Японии столь низки относительно США и дифференциал не сжимается. Даже мощные волны падения доллара с ¥150 до ¥130 и с ¥160 до ¥140 особо не изменили ситуацию. Скорее дали возможность набирать объемные позиции в стони миллиардов [мало где ликвидность рынков позволяет такое делать].

Сломать этот настрой могла бы ФРС - дав четко понять, что готова скупать йену, а интриги и имитации Бессента пока скорее могут дать передышку, но не изменение...

@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

Трамп на выходных анонсировал очередную "самую мощную" атаку на Иран... и сам же ее отменил через день.

⚡️Трамп заявил об отмене удара по Ирану ради заключения сделки...после просьб Ирана и других стран Ближнего Востока.

Иран заявил, что ни о чем не просил - этот цирк будет вечным.

Поставки нефти незначительны: через Ормуз и Баб Эль-Мандеб проходили какие-то небольшие объемы нефти, в основном связанные с Китаем и Азией, не совсем ноль, но траффик в пределах 1-1.5 mb/d и то не каждый день.

Запасы нефтепродуктов на основных хабах уже в июне были на минимумах. В июле ситуация должна была ухудшиться, особенно в Европе с дизелем из-за проблем с поставками из Саудовской Аравии, поэтому спреды продуктов к нефти в космосе, хотя Brent в среднем около $83-84 за баррель. Рынок "поломан" и дизагрегирован, поэтому формальная цена нефти мало о чем говорит.

США продолжили терять стратегические запасы сырой нефти, которые за неделю сократились: -3.8 mb до 307.7 mb (минимум с 1983 года). Причем вместе с коммерческими запасами сырой нефти сокращение составило -11 mb за неделю.

Так что пока продолжаем с интересом наблюдать за тем где и когда разорвет, осень, видимо, расставит все точки над i ...

📌 Налоговая цена "Urals" в июле сложилась вблизи $59+/-0,5 за баррель, т.е. прямо в цену бюджетного правила, поэтому покупки/продажи Минфина в рамках БП отклонениями в оценках июльских прогнозов о реальности и демпфером и т.п., пока ориентир около нуля, но как посчитает Минфин посмотрим.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #рубль #банки #ставки #ликвидность

Дефицит/профицит ликвидности (1)

О дефиците банковской ликвидности в последние недели не говорит разве что ленивый, при этом присутствует много путаницы на тему. Банк России дам свой комментарий , пара тезисов на тему )

1️⃣ Что такое структурный профицит/дефицит ликвидности банковской системы (БС)?

Это разница между тем сколько рублей банки заняли у ЦБ и сколько в него разместили. Фактически это показатель который отражает сколько рублей банкам должен предоставить/абсорбировать ЦБ, чтобы рыночные ставки [у нас для этого используется RUONIA] были вблизи ключевой ставки (КС).

2️⃣ Что такое "вблизи ключевой ставки"?

Основной коридор ставок Банка России КС +/-1 п.п., т.е. при текущей ставке 14% Банк России привлекает рубли на депозиты у банков по 13% и размещает через основной механизм предоставления ликвидности (ОМ) по ставке 15% [под эту ставку банки могут взять у ЦБ ~₽20 трлн], есть еще "штрафной" дополнительный механизм (ДМ) по ставке КС+1.75 п.п. в него банки могу внести залоги более низкого качества и получить ликвидность дороже, сейчас это 15.75% (запас залогов ~₽12 трлн).

❗️Столь широкий коридор скорее нужен, скорее чтобы понимать состояние рынка, реально целевой диапазон более узкий примерно КС +/- 0.3 п.п, а ставки определяются:

🔸 [при дефиците ликвидности] операциями недельного РЕПО: каждую неделю Банк России решает сколько нужно дать ликвидности, чтобы ставка RUONIA в среднем была около КС.

🔸 [при профиците ликвидности] депозитными недельными аукционами: каждую неделю Банк России решает сколько нужно забрать лишней ликвидности, чтобы ставка RUONIA в среднем была около КС.

Есть другие инструменты управления ставками и ликвидностью: ЦБ может дать/забрать ликвидность в любой момент проведя аукцион "тонкой настройки", как правило на 1 день, может дать более длинное РЕПО на 1...3...6...12 месяцев), может вообще дать без залогов если реализуются какие-то шоки ликвидности и их надо закрыть этот шок, может снизить норму обязательных резервов и т.д.

3️⃣ Куда может уходить ликвидность и откуда приходить? Есть всего лишь два места - это Банк России и отток в наличные, т.е. изменение формы денег:

🔸Банк России: обязательные резервы банков в ЦБ, депозиты банков в ЦБ, покапки/продажи валюты ЦБ [при этом, операции в рамках БП на ликвидность не влияют], счета Минфина в ЦБ, операции ФНБ [не зеркалированные операциями на валютном рынке], покупки активов со стороны ЦБ [например золота, или вливания в банки] и т.п.

🔸Отток в наличные [в будущем в цифровой рубль, если кошельки будут в ЦБ] - в этом случае объем безналичных на счетах и банков на корсчете в ЦБ сокращается, деньги меняют форму.

Приходить ликвидность в банковскую систему, в любом случае, может только из Банка России, или сокращения наличных.

Все остальные операции внутри банковской системы общую ликвидность никак не меняют, хотя могут создавать структурные перекосы: у одних банков избыток ликвидности, у других дефицит и они [по разным причинам] не всегда хотят/могут ей обмениваться... тогда одни занимают у Банкf России, другие держат в нем депозиты.

До 2016 года был период очень большого структурного дефицита ликвидности, одной из основных причин которого были агрессивные продажи валюты в поддержку рубля [это изымает рубли и сокращает ликвидность] и забег в наличные в конце 2014 года - начале 2015 года... тогда это было ₽6.4 трлн, или более 20% М2.

📌 Для сравнения: сейчас структурный дефицит около ~₽2.3 трлн (1.7% от М2), потребность банков в привлечении ликвидности от ЦБ [часто называют фактическим дефицитом] выше около ₽5-6 трлн (~4% от М2) - красная на графике из отчета Банка России.

По текущей ситуации дальше ...

@truecon

Читать полностью…

#BOJ #Япония #ставки #долг #fx

❗️Банк Японии наконец выдал уже долгожданную интервенцию, возможно одну из наиболее сильных за последнее время, в итоге курс USD/JPY удалось уронить с 164 до 158 йен за доллар.

Заодно и доллар немного обвалили на мировом рынке, хотя он и так уже падал на фоне достаточно слабой позиции Уорша в среду.

Локально это поможет немного сбить керри, но т.к. возможности повышать ставки ограничены, а дифференциал вряд ли сильно снизится ... системно это никаких вопросов не решит.
@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис #ставки #BOE #ставки

Банк Англии не стал выделяться и оставил ставку неизменной на уровне 3.75%, но баланс еще немного сместился в сторону повышения, т.к. 3 из 9 голосующих хотели повысить ставку на 25 б.п. (на прошлом заседании таких было 2).

Базовый сценарий по инфляции стал сдержаннее, чем в апреле, но предполагает ускорение инфляции к концу года выше 3%. Но в этот сценарий заложена достаточно сдержанная динамика цен на нефть и газ...

Но ... ТАСО Трампа долго не продержалось, обострение ситуации на Ближнем востоке продолжается, теперь в него все глубже втягивается и Саудовская Аравия с ударами по Ираку, США- по Ирану, Иран - по танкерам и региону, хуситы по поставкам Саудовской Аравии. Досталось даже американскому газовозу в Египте.

Так что вряд ли базовый сценарий Банк Англии реализуется....

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #ФРС #долг #ставки #доллар

‼️ ФРС оставила ставку неизменной 3.5-3.75%, но решение принято 9 голосами против 3, которые хотели повысить ставку.

Три ястреба- диссидента Б.Хаммак, Н.Кашкари и Л.Логан явно дали понять, что консенсус не сложился, остальные вместе с У.Уоршем м Дж. Пауэллом проголосовали за сохранение ставок.

Никаких новых сигналов в пресс-релизе нет, да и сам он крайне куций, но осенью повышение становится вполне реалистичным шагом. Хотя рынок боялся большей жесткости в июле ...

Забавная реакция облигаций в моменте - тридцатилетки падают, остальные подросли, доллар припал [не ястреб]
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Итоговые данные по М2 и кредиту за июнь зафиксировали замедление роста, как денежной массы, так и кредита после достаточно сильного локально всплеска в апреле-мае.

Кредит экономике умеренно растет на 9.9% г/г, что близко к среднему за последний год и на деле мы здесь видим практически неизменные темпы роста чуть ниже 10% в год. Это вполне говорит о том, что рост кредитования остается умеренным, несмотря на локальные колебания и различные всплески льготного кредитования.

Источником ускорения роста М2 в первой половине года был бюджет, но он практически реализовал весь бюджетный импульс на этот год. В июне годовой прирост чистых требований к государству был ₽6.8 трлн - это на ₽1.6 трлн больше, чем годом ранее.

📌 Июль - это первый месяц квартала, когда расходы сезонно высокие, т.к. идет авансирование, а доходы относительно низкие, поэтому ждем приличный дефицит в пределах ₽1 трлн [будет повод для истерик в стиле "шеф все пропало"].

Но в августе-сентябре бюджет будет профицитным и Минфин начнет накапливать ликвидность.

В предналогвый день Федказна нарастила размещение в банки на ₽1.1 трлн, но с начала месяца изъяла ₽3.2. Чистый приток ликвидности в систему от казны ₽0.4 трлн, из которых ₽0.1 трлн - это покупка валюты и еще ₽0.1 - это чистые выплаты по долгам [нет займов].

🪙 Доля наличных в М2 в июне выросла до 14.7% - отходим от исторических минимумов (в июле ~15%). Доля наличных к рублевым средствам населения в банках подросла до 29.3%, что тоже не много, перед ковидом были в районе 38-40%, потом держались в районе 45-48%. Но эти оттоки будут увеличивать структурный дефицит ликвидности в банковской системе, что может сместить рыночные ставки, чем они были относительно КС.

Бюджетный импульс, конечно, подрос, но кредитная составляющая выглядит достаточно стабильной и умеренной, что отчасти позволило снизить ставку на последнем заседании.

🛢 Средняя цена бочки российской нефти Urals c начала июля около $57.5...58, спред к Dated Brent на пару долларов вырос относительно июня (~$24), в целом месяц можем закрыть по Urals в диапазоне $57...61, будут какие-то искажения от демпфера и роста физического экспорта сырой нефти, а также ошибок с оценкой доходов. Но значительных объемов операций Минфина не рисуется.

P.S.: Хотя Трамп опять делает TACO и цены на нефть скорректировались до $85 -90 за баррель, реально траффик нефти через проливы не особо присутствует.
@truecon

Читать полностью…

#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис

Бюджет США: рекордный июльский дефицит

В июле бюджет США зафиксировал рекордный для этого месяца дефицит $432 млрд за месяц. Доходы составили %334 млрд (-1.3% г/г). расходы взлетели до $766 млрд (+21.3% г/г).

В сумме за 12 месяцев доходы были $5.37 трлн, расходы $7.32 трлн, а дефицит $1.95 трлн.

Месячный дефицит, конечно, огромный, но все же не все так ужасно - в связи с тем, что 1 августа пришлось на выходной часть расходов августа было профинансировано в июле (~$99 млрд), но даже если откинуть этот фактор, дефицит все-равно был рекордным для этого месяца.

Одной из причин является то, что приходится возвращать незаконно собранные пошлины: пришлось вернуть еще $33 млрд. В дополнение к этому, при рекордных прибылях компаний, сборы налога на прибыль после налоговых вычетов существенно снизились, а расходы, в т.ч. на проценты выросли. Причем с начала фингода поступления налога на прибыль были на 1/4 меньше, чем в прошлом году.

Вытягивает доходы только рост налогов в населения.
@truecon

Читать полностью…

#инфляция #ставки #экономика #США #ФРС #доллар

США: инфляция без больших изменений

Июльские цифры по инфляции в США были без сюрпризов +0.1% м/м и +3.4% г/г. Цены на бензин снизились на 2.9% м/м, что снижало общую инфляцию. Немного ускорился рост цен на товары без учета энергии и продуктов питания (+0.2% м/м и +0.8% г/г), даже несмотря на снижение цен на медпрепараты.

Базовая инфляция 0.2% м/м и 2.5% г/г, замедление роста в секторе жилья до 0.1% м/м и 3.2% г/г, но исключительно за счет снижения цен в отелях и мотелях (-2.8% м/м), аренда продолжала расти на 0.3% м/м. Услуги без учета энергии прибавили 0.2% м/м и 3% г/г.

Это позволяет ФРС пока понаблюдать за ситуацией дальше, т.к. каких-то значимых изменений пока не произошло. Хотя общий инфляционный фон по-прежнему сильно выше целей ФРС и уже давно. Но долгосрочным ставкам это особо не поможет.

P.S.: Белый дом опять пытается давить на члена ФРС Лизу Кук... забавно, что это возобновилось после ее заявлений о том, что она готова голосовать за повышение ставок, если инфляция не снизится.

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #дефицит #бюджет #БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Федбюджет нормализуется

Предварительный отчет по федеральному бюджету за июль вышел вышел лучше ожиданий - дефицит бюджета был ₽0.71 трлн, накопленный с начала года дефицит вырос до ₽6.45 трлн. Минфин обычно авансирует квартальные расходы в первый месяц, поэтому ожидалось повыше (в прошлом году был дефицит ₽1.2 трлн ).

1️⃣ Доходы бюджета за месяц составили ₽3.5 трлн и выросли на 28.1% г/г - неплохо.

🔸Нефтегазовые доходы составили ₽0.93 трлн (+18.7% г/г) во многом это отражение высоких цен на нефть во втором квартале и уплаты НДД по этим ценам.

🔸Ненефтегазовые доходы составили ₽2.56 трлн (+31.4% г/г) - идет явно выше бюджетного плана на 2026 год. С начала года они составили ₽17.5 трлн и выросли на 18.2% г/г, из них: НДС ₽9.8 трлн и поступления выросли на 24.9% г/г.

2️⃣ Расходы составили ₽4.21 трлн (6.2% г/г) - темп прироста расходов резко замедлился в июне-июле.

С начала года расходы составили ₽28.6 трлн и выросли на 14.5% г/г, или на ₽3.6 трлн к прошлому году, из этого прироста расходов ₽2.4 трлн обеспечил рост госзакупок, которые ₽8.4 трлн (+39.2% г/г).

📌 Накопленные за 12 месяцев доходы ₽39.1 трлн, расходы ₽46.5 трлн, дефицит ₽7.4 трлн. Недобор по НГД определенный будет, но апреле-июле резко ускоряется рост ННГД и они уже на уровне плана, т.к. пошли поступления НДС по новым ставкам и разовые сборы.

Последние 3 месяца показывают улучшение динамики расходов, хоть они и остаются повышенными. но и ненефтегазовые доходы идут лучше ожиданий. Безусловно все будет зависеть от динамики расходов, но пока <₽6.5 трлн общего дефицита по году остаются в силе.

P.S.: В августе бюджет получит дивиденды, в августе-сентябре расходы обычно умеренные. Это позволяет Минфину не торопиться с заимствованиями.

@truecon

Читать полностью…

#Китай #экономика #инфляция #ставки

Инфляция в Китае: опять вниз

Июльские цифры по потребительской инфляции в Китае зафиксировали замедление до -0.1% м/м и +0.5% г/г, основное влияние оказывала коррекция цен на топливо (-9.8% м/м и 0.8% г/г), годовая динамика также определяется снижением цен на продукты (-1.5% г/г). К этому добавляется продолжение негативной динамики в секторе жилья (аренда -0.6% г/г) и автомобилей (-1.3% г/г).

Без учета продуктов и энергии цены подрастают на +0.9% г/г - постепенно рост замедляется. Внутреннее перепроизвордство на фоне слабого внутреннего спроса хорошо видно по падению производственных цен на потребительские товары (-0.8% г/г), хотя общий индекс цен производителей на 3.5% г/г, нов основном за счет сырья. Ну и продолжает сдуваться пузырь на рынке жилья.

Пока мало сигналов на то, что Китаю как-то удается разогреть внутренний спрос.
@truecon

Читать полностью…

#инфляция #экономика #безработица #США #ставки

Рынок труда США теряет рабочую силу

Июльский отчет по рынку труда США зафиксировал сокращение занятых на 23 тыс., сокращение шло в госсекторе (-53 тыс.) при росте в частном секторе (+30 тыс.), но и в частном секторе индустрия отдыха и развлечений выдала падение на 40 тыс. Данные за прошлые месяцы тоже пересмотрены вниз (-103 тыс.)

Почасовая оплата труда выросла на 0.1% м/м и 3.2% г/г - ниже ожиданий, ФОТ за три месяца рос самыми медленными темпами с 2020 года 2% (SAAR).

При этом, уровень безработицы снизился с 4.2% до 4.1%, но сокращение обусловлено не ростом занятости, а сокращением рабочей силы. Участие в рабочей силе сократилось до 61.4% - стремительный обвал продолжается, доля занятых до 58.9%.

Количество американцев вне рабочей силы за месяц выросло на 0.38 млн за месяц и 1.21 млн за два месяца. Такого стремительного движения по рабочей силе не было с ковида, в США те, кто не искал работу последние 4 недели не включаются в состав рабочей силы.

Отчет в очередной раз выглядит достаточно странным, скорее всего мы здесь увидим впоследствии очередные значимые пересмотры.

Но, если исходить из текущих цифр, то миллионы американцев просто выпадают из состава рабочей силы и даже не пытаются искать работу. При этом, динамика потребрасходов говорит о том, что тратить они меньше не начинают, интенсивно проедая сбережения.
@truecon

Читать полностью…

Предварительные данные по М2 за июль показали замедление роста до ₽0.9 трлн (+0.7% м/м и +13.1% г/г). С начала года М2 выросла на 4.8%, что выше траектории 2016-2019 годов, но в этих цифрах есть есть бюджетные авансы, которые должны снизить траекторию в декабре.

🟡 Отток в наличные вырос до +₽0.6 трлн (+2.9% м/м и +20.2% г/г), доля наличных в денежной массе выросла до 15%, доля наличных к средствам населения 30.3%

📌 Важно понимать, что летом есть сильный сезонный фактор роста наличных, в июле этот фактор - это примерно половина прироста. С поправкой на сезонность доля наличных в М2 в июле выросла незначительно до 14.7%. Наличные действительно растут опережающими темпами, но пока это скорее возврат к тренду после периода очень высоких ставок, спровоцировавшего рекордно низкий уровень наличности.

Переводные депозиты населения и компаний сократились в июле на ₽0.3 трлн, срочные депозиты населения сократились на ₽0,1 трлн, а срочные депозиты компаний выросли на ₽0.8 трлн.

Доля срочных депозитов остается в районе 55% от М2 с поправкой на сезонность - сохраняется высокий уровень сбережений, хотя есть сезонный переток с депозитов населения на депозиты компаний.

💲Валютные депозиты продолжали сокращаться до $158.8 млрд (-$3.2 млрд), но эти данные могут сильно пересматриваться, поэтому точные цифры будут только в конце месяца.

Банк России повысил прогноз роста М2 до 7-12% в 2026 году, в целом мы идем по этой траектории, ближе к верхней границе 10-12%, что отражает бюджетную историю.

P.S.: Отток в наличные будет усиливать дефицит ликвидности, что будет двигать рыночные ставки выше. Но также это будет ухудшать нормативы по ликвидности, что скорее всего несколько увеличит спреды на рынке и премии по срочным депозитам в банках.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России опубликовал резюме июльского заседания по ставкам - настрой на смягчение сохраняется:

Участники отметили, что показатели устойчивого роста цен повысились незначительно. Большинство из них по‑прежнему находились в диапазоне 4 – 5% с.к.г.

Прямой вклад бензина оценен а 0.5 п.п., но могут быть вторичные эффекты, общий вклад топливного фактора не превысит 1.5 п.п., поэтому прогноз по инфляции повышен на 1.5 п.п до 6-7%.

По бюджету Банк России заложил предпосылки роста структурного дефицита.

... участники исходили из его плавного сокращения с 2% ВВП в 2026 году до 1% в 2027 году и 0,5% в 2028 году. Эти предпосылки будут уточнены после публикации новых бюджетных проектировок.

По ДКУ...

...денежно-кредитные условия в реальном выражении несколько смягчились из‑за роста инфляционных ожиданий ... большинство оценивало денежно-кредитные условия как умеренно жесткие

Рассматривались сохранение и снижение на 25 б.п., пространство для снижения ставки сохраняется, но сузилось. По-сути пауза скорее нужна чтобы получить больше информации.

❓Упрощенно стоял выбор между июлем и сентябрем: сохранением ставки+умеренно мягким сигналом и снижением ставки+нейтральным сигналом.

❗️Цифры по инфляции пока скорее поддерживают июльский шаг вниз: за неделю -0.02% н/н. За июль предварительная оценка дает ~7.5% (SAAR) и средняя за три месяца 6.6% (SAAR), 6.1% г/г. Сказывается нормализация цен на бензин (-1.1% н/н) и более выраженное сезонное снижение цен в плодоовощах и сезонность в туризме.

В целом картина такова, что топливная история переходит в режим нормализации, вторичные эффекты пока скорее могут быть ниже, а не выше. Прогноз Банка России на 3 квартал 7% (SAAR), можем быть ниже при дальнейшей нормализации. Но будет присутствовать курсовой фактор, дезинфляционный эффект которого себя похоже исчерпал.

Даже, если будем ниже в 3 квартале, правильное смотреть в целом на второе полугодие, где рисков хватает, а прогноз Банка России на 4 квартал 4-6.4% (SAAR) - это с учетом повышения тарифов и пр.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность

Долго мечтавшие об ослаблении рубля, наконец получили свою "мармеладку", курс доллара забрался в "целевой" диапазон 80-85 руб./долл., курс юаня вблизи 12 руб./юань. Хотя на доллар тут стои смотреть со скидкой на колебания самого доллара на мировых рынках, юань как корзина валют здесь дает более взвешенную и сглаженную картину.

Хотя, если смотреть средние курсы за скользящий квартал в принципе мы +/- в боковике уже почти полтора года. Ослабление в августе в целом ожидаемо, тому есть ряд аргументов:

✔️ Падение экспортной выручки - именно в июне цены на российский экспорт существенно скорректировались. Это касается не только нефтегаза, где есть сглаживание от бюджетного правила, а и ненефтегаза. Как раз в августе это падение дойдет до российского рынка в виде снижения выручки.

✔️Сезонный рост импорта услуг, в первую очередь туристических, импорт в августе на $1.5-2 млрд выше, чем в среднем по году. К нему добавляется рост импорта/снижение экспорта нефтепродуктов в связи с топливной историей.

Учитывая, что рынок реагирует на изменения балансов, а на нем ограничены возможности накопления, арбитража, хеджирования именно в валюте... а изменения балансов не в пользу рубля.

Операции Минфина в августе, видимо, значительными не будут [цена "Urals" близка к базовой цене бюджетного правила $59] - это должно сглаживать влияние на курс, но в целом картину не меняет.

Хотя, конечно, внешняя конъюнктура может очень стремительно меняться, но эти изменения имеют отложенное влияние на курс, а не прямое воздействие.

P.S.: Бессент заявил, что уже во вторник-среду может быть соглашение с Ираном, Рубио - тоже сказал о прогрессе, Трамп выставил ультиматум что все разбомбит если во вторник Ормуз не откроют... Иран похоже не в курсе.
@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Бессент спешит на помощь

ФРС на неделе немного сократила баланс (-$9 млрд) за счет ипотечных облигаций, но это не основное. Минфин США резко нарастил заимствования - всего за пару недель рыночный долг резко вырос (+$217 млрд lj ;$31.82 трлн), а остатки на счетах Минфина подскочили до $998 млрд, что привело к временному оттоку долларов из системы - в пятницу Бессент должен был авансировать часть расходов августа.

Кривая госдолга США сместилась вверх на фоне распродаж гособлигаций после того, как Уорш дал понять, что не будет давать рынкам никакой информации, а Япония была вынуждена проводить масштабные интервенции, чтобы остановить падение йены.

К концу недели вышла еще и новость о том, что Уорш рассматривает сокращение количества заседаний по ставке.

Как сообщила газета New York Times, Уорш поднял вопрос об изменении частоты заседаний на состоявшемся на этой неделе заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке, устанавливающего процентные ставки. Представитель ФРС отказался от комментариев.

❗️ UST10 ушли на 4.75% годовых, UST30 выдали 5.27% годовых. Относительно уровня до начала иранской компании госдолги для США подорожали на 60-95 б.п., с момента прихода Уорша прибавка 15-20 б.п.

Бесссент вспомнил прошлое [а спекулянт он был неплохой] и пытается помочь Японии стабилизировать ситуацию с курсом йены. В конце недели он явно вбрасывал, что США готовы присоединиться к интервенциям и комментировал, что "йена сильно недооценена", потом слили явно постановочное фото стола Министра финансов США... ну кто будет писать "Buy Japanese Yen (JPY) $5-10 bil"... уж точно не валютный спекулянт Бессент со стажем. 🙈

FT пишет, что в пятницу Минфин США продавал евро за йены.

"ФРБ Нью-Йорк продавал евро и покупал йену от имени Минфина США через Goldman Sachs и Morgan Stanley"

Цифра $5-10 млрд, конечно, не о чем после интервенции Японии в четверг почти на $53 млрд, скорее чтобы создать психологических эффект совместной интервенции (которые в прошлом помогали развернуть курс).

Совместными усилиями йену удалось оттолкать к 157 йен за доллар. В понедельник рынки ждут совместной интервенции США и Японии.

Но в чем главный психологический эффект совместных интервенций с ФРС - в том, что она может напечатать сколько угодно долларов такой в, чтобы купить другие валюты [рынок понимает, что тут не продавить]. Бессент же такой возможности лишен и пока устроил шоу и имитацию скорее, чтобы ограничить продажи Японией госдолга США.

Но будет интересно посмотреть что из этого выйдет...

@truecon

Читать полностью…

Дефицит/профицит ликвидности (2)

Сейчас есть три основных фактора, которые влияют на дефицит:

1️⃣ Отток в наличные в 2024-2025 годах был подавленным, на фоне высоких ставок все старались максимально размещать средства в банковскую систему. На этом фоне доля наличных в М2 упала до исторических минимумов 13.8% от М2.

Сезонно наличные растут с февраля по август-сентябрь (летом рост использования наличных) и в декабре на фоне выплат компаний и бюджета. В целом рост наличных на 5-10% в год (₽1-2 трлн при текущем объеме) вполне нормальная история. Сейчас, учитывая рост налогов, проблемы с интернетом и более низкую ставку идем на ₽3 трлн +/-.

2️⃣ Операции "зеркалирования" расходов из ФНБ. Во втором полугодии 2025 года Минфин потратил на инвестиции из ФНБ ₽0.54 трлн - это означает, что такую сумму Банк России просто "напечатал" зачислив рубли на счета Минфина - это увеличило ликвидность во II полугодии 2025 года.

Но в первом полугодии этого года операции "зеркалируются" продажами валюты, т.е. ЦБ забирает эту ликвидность, а Минфин из ФНБ потратил всего ₽75 млрд, так что произошел отток ликвидности. Дальше этот фактор будет незначим, если Мифин не будет много тратить из ФНБ [он вроде не планирует].

3️⃣Обязательные резервы - это деньги которые банк должны держать на корсчету в ЦБ бесплатно в объеме 4.5% от обязательств в рублях [по валюте ставки разные], по мере роста депозитов они растут, при росте курса - тоже растут, но их изменение скорее инерционно - это изъятые из системы ₽5.3 трлн в текущем моменте, ну и на ~10% в год сокращая ликвидность на условные ₽0.5 трлн в год.

В 2022 году Банк России резко снижал норму резервирования, чтобы стабилизировать ликвидность, что высвободило более ₽2 трлн в моменте, но это была скорее антикризисная мера на фоне панического оттока в наличные.

📌 При этом, обязательные резервы не обязательно формировать ежедневно, они должны соответствовать нормативу в среднем за 4-5 недель. Это может приводить к колебаниям ликвидности в течение "периода усреднения" на ₽1...2...3..трлн [например, если банки ждут резкого повышения ставки они могут "переуредниться", оставив в резервах больше, по после решения по ставке забрать деньги и размещать их в рынок дороже и наоборот].

4️⃣ Структурные особенности. После того как большинство банков оказались в SDN дочки банков-нерезидентов и некоторые малые банки размещают ликвидность только на депозит в ЦБ, а не в рынок. Поэтому сейчас на депозитах в ЦБ почти ₽3.5-4 трлн - это фактически выводит данную сумму из системы, т.к. большая часть этих рублей находится на депозитах в Банке России перманентно.

❗️Это приводит к тому, что формально структурный дефицит ликвидности ₽2.3 трлн, а реальный фактический около ₽6 трлн.

5️⃣ Изменения рынка. Банк России таргетирует ставку RUONIA, т.е. межбанковскую ставку по которой сделок на ~₽0.5 трлн в день. Реально рынок стал намного шире, чем межбанковский. Более ₽10 трлн открытых позиций сейчас на рынке РЕПО с ЦК, более триллиона - позиция нефинансового сектора, более ₽2 трлн - фонды денежного рынка.

Это формирует избыток предложения на денежном рынке, но предложения не очень чувствительного к ставке. Тот же физик в РЕПО или фонд денежного рынка будет размещать каждый день независимо от ставки (там альтернатива депозит, который даст меньше за счет ФОР и АСВ), банк может, например, переусредниться или погасить долг перед ЦБ, если его ставка не устраивает. Это предложение задавливает ставки ниже ключевой (есть там еще и фактор биржевых комиссий).

По-хорошему структурный дефицит ликвидности, а он фактически около ₽6 трлн должен вести к тому, что денежный рынок перейдет из состояния КС- в состояние КС+, т.к. банки все больше привлекают у ЦБ по ставке выше ключевой. Но пока этого не происходит, скорее всего, из-за бурного развития денежного рынка

Это в какой-то момент поставит Банк России перед необходимостью расширять механизмы предоставления/абсорбирования ликвидности не биржевой сегмент и фонды денежного рынка как в США, чтобы не терять контроль над ставками.

Итого:
🔸Структурный дефицит ликвидности фактически ₽6 трлн (~4% от М2) - уже значимый, но в 5 раз меньше, чем в 2014 году... частично он имеет сезонный характер;

🔸Дефицит не означает, что не хватает рублей, он означает, что банкам приходится привлекать больше рублей в ЦБ под более высокую ставку (КС+0.1...1), чем их клиентская стоимость фондирования;

🔸Если банки привлекают дороже, то и кредитовать они будут дороже, учитывая, что деньги ЦБ недельные с учетом сложного процента их стоимость при текущей ставке 14% будет 15% на год (спрос на ценные бумаги тоже будет с учетом этого фондирования, в т.ч. на флоатеры Минфина).

Понятно, что у отдельных крупных банков дефицит ликвидности может быть сильно больше, чем в среднем по системе и они могут "третировать" рынок своими привлечениями. Это может приводить к рост ставок на рынках клиентских депозитов, особенно крупных.

@truecon

Читать полностью…

#BOJ #Япония #ставки #долг #fx

❗️Банк Японии оставил ставку неизменно на уровне 1%. Но указал, что базовая  инфляция может превысить целевые уровни, давая сигнал, что может повысить её в будущем.

Как остальные ЦБ, ничего не сделал, но грозит пальчиком, давая более жёсткие сигналы.

Проблема в том, что рынок прекрасно понимает, что Банк Японии не может значтмо повысить ставку, так чтобы действительно купировать инфляционнве риски.

Надежды здесь только на мягкость ФРС и то, что цикл развернётся раньше, чем ситуация станет совсем нуправляемой.

@truecon

Читать полностью…

#США #экономика #ВВП #инфляция

США: второй квартал вытянули потребители

1️⃣ Экономика США во II квартале показала рост 0.4% кв/кв, или 1.5% (SAAR), годовой прирост замедлился до 2.1% г/г.

Вклад личного потребления в рост составил 2.1 п.п. ВВП, фактически весь рост и еще немного - это спрос населения и инвестиции (+1.1 п.п ВВП), большая часть прироста которых связана с вложениями в ИИ.

Потребительский и инвестиционный спрос реализовывался в доминанте за счет сокращения запасов (-0.6 п.п. ВВП) и импорта (-1.7 п.п. ВВП), не за счет внутреннего производства.

2️⃣ Реальные располагаемые доходы на душу населения все же выросли на 0.3% м/м за год они тоже выросли всего на 0.3% г/г, при этом, расходы на душу выросли на 0.4% м/м и 2.3% г/г.

❗️Рост расходов продолжает опережать рост доходов, хотя и не так сильно как в предыдущие месяцы. На это фоне норма сбережения американских домохозяйств упала до минимальных с 2022 года 2.7% - это уже означает, что денежные сбережения населения скорее были отрицательными.

Хотя долговая нагрузка на домохозяйства в целом достаточно низкая около 92% от расп. доходов [минимум с 1998 года, на пике в 2008 году было выше 135%], но процентные расходы добрались до 9.9% от доходов, что является максимумом с 2011 года, хотя это сильно ниже рекордов 2008 года.

3️⃣ Инфляция июне определялась коррекцией цен на бензин, поэтому -0.1% м/м и 3.7% г/г, базовая инфляция 0.1% м/м и 3.3% г/г, что в принципе неплохо.

Из позитива - похоже снижение пошлин Трампа и компенсации притормаживают инфляцию в товарах без учета энергии и продуктов (2.1% г/г), услуги без жилья и энергии росли все еще сильно (3.9% г/г) - Пауэлл, а вот любимый индикатор Уорша Trimmed Mean PCE даже немного снизился до 2.2% г/г.

Бензин правда снова выше $4 за галлон, а Трамп всеми силами пытается как-то приподнять пошлины...

Общая картина пока такова, что американцы тратят и тратят больше, чем зарабатывают и получают из бюджета, поэтому сбережения на минимумах. Эти расходы и бум инвестиций в ИИ поддерживают рост, а инфляция остается устойчиво и долгосрочно выше целей ФРС.

😡 Правда рыночные пузыри ИИ уже начинают где-то лопаться... в Корее обвал рынка более чем на 40% похоронил 1.2 млн маржинальных счетов (дошло до социальных проблем, т.к. много молодежи скупали с плечами) ... в Штатах "сложился" хедж-фонд ИИ-энтузиаста Леопольда Ашенбреннера...
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Инфляция успокоилась

1️⃣ Недельный прирост цен замедлился до 0.04% н/н, с начала месяца цены выросли на 0.64%, с начала года прирост цен 4.86%. Это означает, что в июле инфляция идет в сторону ~8% (SAAR) и ~6.2% г/г.

Замедление роста цен на неделе по большей части связано со снижением давление цен на бензин и сезонным снижением в плодоовощах/туризме.

Общая устойчивая картина сильно не меняется... а шок цен на бензин пока остается локальным фактором не меняющим общую картину, хотя в годовой инфляции вклад топлива почти 1.3 п.п., который значимо смещает годовую инфляцию вверх.

2️⃣ ВВП по оценке Минэка вырос в июне на 1.1% г/г, за второй квартал 0.9% г/г, за первое полугодие 0.3% г/г - это более близкая к объективной реальности оценка экономки.

Оживление во втором квартале ожидаемо, это отчасти компенсация слабости первого квартала. Сильным остался спрос (6% г/г), слабая ситуация в добывающих отраслях (-2.4% г/г).

❗️Рост з/п идет на достаточно явное замедление 10.1% г/г в мае после 15.1% в I квартале, безработица 2.2% - чуть выше майского минимума. Рынок труда охлаждается, причем этот тренд, видимо, сохранится , что следует и из опросов предприятий, которые проводит Банк России.

Будет еще тарифный "шок" в октябре, но в целом картина инфляции позволяет сделать осторожный вывод о том, что локальные инфляционные шоки быстро абсорбируются, не создавая сильных вторичных эффектов, что позволяет рассматривать постепенное снижение ставок при сохранении тенденций устойчивой инфляции.

@truecon

Читать полностью…

.э#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Сбер опубликовал свою квартальную отчетность, для меня, как всегда интересна в динамика фактических ставок, т.е. средней доходности кредитов и стоимости средств.

📌 Средняя ключевая ставка Банка России за квартал снизилась на 1.1 п.п. с 15.7% до 14.6%, а за год на 6.1 п.п.

Как реагировали средние ставки по кредитам и депозитам:

🔸Стоимость депозитов компаний снизилась на 1.2 п.п. с 10.2% до 9%, за год снижение составило 4.5 п.п. - меньше, чем снижение ключевой.

🔸Стоимость кредитов компаний снизилась на 0.5 п.п. с 14.7% до 14.2% за квартал и на 3.4 п.п. за год. Основное снижение, очевидно шло в части кредитов с плавающей ставкой, которые доминируют в системе.

🔸Стоимость средств населения снизилась на 0.5 п.п с 9.3% до 8.8% за квартал и на 3 п.п. за год. Учитывая, что у Сбера большой объем условно бесплатных пассивов здесь он вне банковской системы в целом.

🔸Стоимость кредитов населению снизилась лишь на 0.2 п.п. с 16.9% до 16.7%, отчасти такая динамика связана оживлением роста более дорогого потребкредита, рыночной ипотеки, ростом регуляторных издержек, ужесточением регулирования. При этом субсидии здесь включены, поэтому реальные ставки населению ниже.

В целом происходило опережающее снижение процентов по депозитам, что отражает цикл снижения ставок, т.к. банки стремятся избежать процентного риска в условиях когда значительная часть кредитов по плавающим ставкам. Плюс устаканилась ситуация с нормативной ликвидностью, за которую много доплачивали в конце 2024-начале 2025 года.

📌 В целом фактическое снижение кредитных ставок замедлилось, но средняя стоимость корпкредитов по-прежнему была еще ниже ключевой.

Прогнозы по росту ВВП Сбер снизил с 0-1% до 0-0.5%, по инфляции повысил с 6-6.5% до 6.5-7%. Также понижены прогнозы по росту корпкредита до 10-12% до 8-10% [прогноз ЦБ 7-11%] и средств юрлиц с 10-12% до 5-8%.

Если вернуться к прогнозу Банка России, то интересен он тем, что по инфляции он чуть выше консенсуса (6.5% vs 6.2%), а по траектории ставки скорее суть ниже последних ожиданий, что скорее отражает более спокойное и сдержанное отношение со стороны Банка России к текущему инфляционному обострению.

@truecon

Читать полностью…

♟️ Решения по макропруденциальной политике
 
Банк России устанавливает более строгие ограничения на предоставление кредитов заемщикам с повышенной долговой нагрузкой в следующих сегментах:

⏺️ Необеспеченные кредиты наличными
⏺️ Нецелевые потребительские кредиты под залог автомобиля или недвижимости
⏺️ Кредиты на покупку автомобиля

Мера затронет тех заемщиков, которые направляют на обслуживание кредитов и займов более половины своих доходов. Доступность кредитов на покупку автомобиля не изменится, потому что банки уже сейчас соблюдают новые ограничения с запасом.
 
Подробнее читайте на сайте ➡️

Читать полностью…