#США #экономика #розница #производство #ставки

Американская розница приуныла

В мае розничные продажи упали -0.9% м/м, но практически все падение – это автомобили и бензин. Авторынок остыл после резкого всплеска на фоне пошлин в марте-апреле, цены на бензин немного дрейфовали вниз. Без учета авто, бензина и продуктов питания розничные продажи практически не изменились, а годовой прирост продаж составил 5% г/г. Реальные продажи стагнируют уже несколько лет без особой направленной тенденции. Тарифный всплеск спроса, похоже, сошел на «нет».

Производство в мае сократилось на 0.2% м/м, годовой прирост замедлился до 0.6% г/г, обрабатывающая промышленность выросла на 0.1%, годовая динамика оставалась вялой 0.5% г/г. Некоторое оживление в производстве автомобилей было компенсировано падением производство в других секторах. Загрузка производственных мощностей оставалась низкой, хотя больших изменений здесь не было.

В целом унылая статистика по экономике США, но без значимых изменений, затухание всплеска спроса на фоне пошлин и слабое производство. Основной темой, конечно, для рынков будет оставаться конфликт на Ближнем Востоке - США, похоже, готовы вмешаться в конфликт.

Завтра заседание ФРС, которой придется как-то лавировать между растущими инфляционными рисками (пошлины, нефть) и слабой экономикой. Любимое решение Пауэлла в такой ситуации – подождать...
@truecon

Читать полностью…

#США #ФРС #ставки #инфляция #экономика

Американский потребитель немного успокоился ... надолго ли?

Данные Мичиганского университета по настроениям американских потребителей в начале июня подтвердили сильную зависимость настроений от пошлин: индекс ожиданий резко отскочил с 47.9 до 58.4, оценка текущей ситуации подросла скромнее с 58.9 до 63.7. Увидев, что Трамп готов быстро давать задний ход как только ситуация начинает резко ухудшаться, потребитель немного успокоился.

Краткосрочные инфляционные ожидания на год тоже резко снизились с 6.6% до 5.1%, но снижение долгосрочных ожиданий было более скромным – они присели с 4.2% до 4.1%. ФРС много раз указывала, что для нее важны долгосрочные ожидания, здесь пока эффект слабый. Особенность сейчас в том, что по данным ФРБ Нью-Йорка более низкие ожидания сейчас у американцев с более низкими доходами и уровнем образования, обычно было наоборот, но тут и понятно – сторонники республиканцев более оптимистичны.

После отчета по инфляции рынок стал больше уверен в том, что ФРС понизит ставку в сентябре, но посмотрим, что скажет ФРС в среду, когда будет принимать решение по ставке, пока скорее очевидно, что они будут ждать больше данных и скажут о том, что решение будет зависеть от тарифов и геополитики. Тем более в условиях возможных рисков со стороны цен на нефть и бензин на фоне развития конфликта на Ближнем Востоке.

Трамп в очередной раз прошелся по Пауэллу, потребовав снижения ставки, хотя не собирается пытаться его уволить, но заявил, что «возможно, придется что-то форсировать», указывая на то, что может заранее назначить приемника, чтобы снизить влияние Пауэлла. Видимо после заседания будет новое обострение риторики.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Банки: фактическая стоимость обслуживания долга еще выросла

Обзор банковского сектора за I квартал в целом подтвердил ожидания – прибыль потихоньку начала деградировать, упав до ₽0.7 трлн за квартал. Особенное это выражено за периметром одного большого банка, без учета которого маржа банков упала до 3.3% с 3.5% в IV квартале и 3.9% в III квартале 2024 года. С понижением ставок компрессия процентного дохода вполне может оказывать давление на прибыль из-за большой доли активов с плавающей ставкой, которые будут реагировать на снижение быстрее, чем срочные пассивы.

Все это на фоне выросших операционных издержек и растущих резервов на фоне роста стоимости риска (CoR), которая по розничному портфелю выросла на 1.5 п.п до 3.6%, по компания рост тоже есть, но пока CoR не очень высокий – рост с 0.2% до 0.6%. Доля проблемных кредитов в ипотеке выросла с 0.7% до 0.9%, в потребкредитах с 8.8% до 10.5%,

❗️Для экономики важна динамика доходности размещения ресурсов банками, что отражает фактическую текущую стоимость кредита - прирост на 1 п.п с 17.6% до 18.6%, что означает фактическое ужесточение для заемщиков, хотя ключевая ставка уже не росла. Проценты по кредитам могли требовать ~ ₽1.9 трлн руб. в месяц (только кредит компаниям и населению), но это с учетом льгот, в реальности на ~₽0.2...0.25 трлн меньше за счет льготного кредита.

Учитывая отсутствие роста кредита такие процентные расходы должны оказывать сильное сдерживающее влияние на спрос, т.к. финансироваться должны из сбережений и текущих доходов, хотя бюджетные трансферты все же немного сгладили ситуацию.

Стоимость фондирования банков выросла с 13.2% до 14.1%, банки будут пытаться как-то балансировать процентный риск в условиях давления на капитал со стороны возможной реализации процентного риска.

В целом стоимость кредитов продолжала расти за счет реализации лагов ДКП, снижение ключевой ставки здесь скорее призвано нормализовать динамику и ограничить дальнейший рост фактичекской стоимости обслуживания долга в экономике.

Итоговые цифры инфляции в мае разочаровали, рост цен составил 0.43% м/м (а не 0.25% м/м как следовало из неделек), годовой прирост цен замедлился до 9.9% г/г, а оценка инфляции с поправкой на сезонность в районе 6% (SAAR), в первую очередь, рост выше в услугах. Правда недельные данные опять позитивны 0.03% н/н, всего 0.04% с начала месяца и снижение годовой динамики до 9.7% г/г, по итогам июня снижение инфляции продолжается.

❗️P.S.: Канал уходит в отпускной режим ... регулярность пострадает )
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Кредитная активность остается слабой

Отчет Frank RG по выдачам кредитов населению за май больших изменений не продемонстрировал, общий объем выданных кредитов за месяц остался практически неизменным (+0.5% м/м) и составил ₽660.5 млрд – это на 55% ниже объема выдач прошлого года. Длинные майские выходные могли негативно повлиять на общие выдачи.

✔️Выдачи ипотеки немного подросли до ₽286 млрд (+2.7% м/м и -46.9% г/г), в основном здесь ситуация определяется льготными ипотечными кредитами и различными собственными программами застройщиков, которые субсидируют ставку. Дигнамика здесь будет определяться возможным расширением программ субсидирования. Почти 2/3 выдач – это Сбер, который нарастил портфель на 0.9% м/м.

✔️ Кредит наличными продолжал сокращаться – выдачи снизились на 2.7% м/м, годовая динамика печальна, портфель кредитов сокращается уже много месяцев подряд. Выдачи автокредитов выросли на 2% м/м, но падают на 49.6% г/г, т.е. сократились вдвое по сравнению с прошлым годом.

Свою отчетность за май опубликовал Сбер - здесь тоже без больших изменений динамики:

🔸Портфель кредитов населению вырос на 0.5% м/м, прибавив скромный 1% с начала года. Продолжал сокращаться портфель потребительских кредитов (-1.9% м/м и -10.1% г/г), а именно они значимо влияют на потребительский спрос, так что здесь пока сжатие. Продолжали расти ипотека и кредитки. Средства населения сокращались на 0.1% м/м – тратили апрельские выплаты, авансированные за май.

✔️ Кредит компаниям в Сбере вырос на 0.9% и всего на 1.5% с начала года – кредитная активность немного восстановилась, но остается слабой. Средства компаний прибавляли активно +6.2% м/м, но сократились с начала года на 4.1%.

В целом тенденции сохраняются, некоторое оживление корпоративного кредитования в мае не меняет общей динамики, кредит населению остается в стагнации, что будет оказывать давление на потребительскую активность.

❗️Бюджет в мае оказался несколько хуже ожиданий:

🔸 Доходы составили ₽2.46 (-5.6% г/г) , из них нефтегазовые доходы составили ₽0.51 трлн (-35.4% г/г), а ненефтегазовые ₽1.95 трлн (+7.5% г/г)

🔸Расходы ₽2.63 трлн (+19.8% г/г), дефицит бюджета составил за месяц -₽0.17 трлн. С начала года дефицит составил ₽3.39 трлн, или 1.5% ВВП.

Динамика роста доходов замедляется, расходы тоже притормозили после авансов начала года, но не так сильно.

Пока траектория дефицита идет на ~1 п.п. ВВП выше планового уровня, но в феврале и мае сезонно низкие ненефтегазовые доходы, июньские цифры будут более показательными.
@truecon

Читать полностью…

#Китай #экономика #экспорт #инфляция

Китай: инфляции нет, торговый баланс неплохой

Данные по инфляции в Китае за май показали сохранение годовой дефляции -0.1% г/г, в непродовольственных товарах цены не растут, в услугах рост на 0.5% г/г. На самом деле, если смотреть сезонность все же в последние месяцы нарисовался небольшой рост цен в пределах 0.5-1% в годовом выражении (SAAR).

Без учета энергии и продуктов питания цены выросли на 0.6% г/г, сильный дефляционный эффект присутствует со стороны бензина (-12.9% г/г) и автомобилей (-3.4% г/г). Цены производителей на товары краткосрочного пользования тоже немного подрастают 0.6% г/г, но падают на товары долгосрочного пользования.

📌 Инфляция все-равно остается крайне низкой, что говорит о сохранении слабого спроса на внутреннем рынке.

На внешнем рынке пока все более-менее неплохо: экспорт составил $316.1 млрд (+4.8% г/г), импорт составил $212.9 (-3.4% г/г), торговый баланс $103.2 млрд.

Если учитывать сезонность – то изменения в целом незначительны, торговый баланс продолжает оставаться вблизи максимумов и превышает $100 млрд в месяц и более $1.1 трлн. Импорт остался слабым, но это скорее следствие низких цен на ресурсы.

🟢Импорт нефти остается стабильным 11 mb/d за май, что сопоставимо с результатом прошлого года и средним уровнем в последние 12 месяцев.  За счет большого импорта в марте, средний за три месяца импорт нефти составил 11.6 mb/d, что немного выше уровня за аналогичный период прошлого года, но изменения в рамках сложившегося диапазона.

Средняя цена импортной нефти составила $67.8 за баррель – на $4 ниже уровня апреля, но это практически не отличается от цены нефти марки Brent с лагом в месяц, т.е. дисконтов никаких не было.

🟢Экспорт Китая в Россию немного подрос до $8.1 млрд, но это прилично ниже уровней мая прошлого года ($9.1 млрд), импорт из России немного сократился и составил $9.6 млрд, что также ниже уровня прошлого года ($10.7 млрд). В целом сальдо торговли изменилось несущественно и составило $1.5 млрд за месяц против $1.6 млрд в пользу России, т.е. здесь сильно и изменения баланса не происходит. За январь-май у Китая дефицит торговли с Россией $11 млрд, в прошлом году был выше ($12.9 млрд), хотя какого-то значимого это влияния не оказывает.
@truecon

Читать полностью…

#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии

Осторожное движение «к свету» (цели)

Снижение ставки + нейтральный сигнал + жесткая риторика – наверно так можно охарактеризовать итоги заседания.

С одной стороны, решение было в рынке, но Банк России несколько остудил разогревшиеся рыночные ожидания жесткой риторикой на пресс-конференции.

«... стало больше уверенности в устойчивости дезинфляционных процессов ... и по курсу» ...

Но это не та уверенность, чтобы менять нейтральный сигнал (предполагает достаточно сильную привязку к выходящим данным), на мягкий (предполагал направленность политики).

«Номинальные ставки снижаются, но важны реальные ставки... снижение ключевой ставки не означает значимого смягчения ДКУ ... совокупный кредит складывается ближе к нижней границе прогноза»

Политика действительно остается жесткой, рост денежной массы остается в рамках прогноза (ближе к середине), ставки могут снижаться при продолжении снижения инфляции.

«...подход может предполагать паузы между шагами ... если инфляция перестанет устойчиво снижаться и тем более начнет расти, не исключено повышение ключевой ставки»

Динамика савок будет определяться данными, нейтральный сигнал предполагает возможность движения в любом направлении.

Риски: проинфляционные (инфляционные ожидания, рынок труда, экспорт) преобладают над дезинфляционными (охлаждение кредита и спроса), но текущей жесткости достаточно, чтобы это компенсировать. Важным фактором остается бюджетная политика.

Рассматривались варианты: без изменений, снижение на 0.5 и 1 п.п. – 0.5 – это сюрприз, но скорее призванный показать, что движение будет постепенным.

Важный сигнал в том, что текущее снижение ставки соответствует базовому прогнозу в условиях роста инфляции, ВВП, кредита темпами ближе к нижней границе прогнозного диапазона, но ... прогноз по инфляции может быть понижен.

В целом это означает шанс на снижение ставки на каждом заседании, но исключительно если траектория основных показателей сохранится вблизи нижней границы.

Или ... остановиться в любой момент, если траектория начнет меняться, но я бы это больше относил к рискам 2026 года, где неопределенность возрастает.

С другой стороны, учитывая, что политика действительно жесткая, а лаги ДКП пока работают скорее на ужесточение [я здесь все же смотрю на среднегодовую реальную ставку, как ориентир], Банк России скорее идет на некоторой дистанции (с отставанием) - это позволяет абсорбировать возможные проинфляционные риски.

P.S.: 3m SAAR - индикатив... при прочих подтверждениях.
@truecon

Читать полностью…

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

США: проценты стабилизировались ... но это временно

Второй месяц подряд расходы на обслуживание долга США были ниже, чем в прошлом году и составили $92 млрд (-10% г/г), в основном за счет снижения платежей по векселям и компенсаций по долгу с привязкой к инфляции, а также за счет того, что с начала года Минфин США не может полноценно занимать на рынке из-за потолка госдолга.

Трамп уже хочет отменить потолок, хотя не он первый и вряд ли это удастся. За последние 12 месяцев проценты по долгу пришлось по потратить $1.18 трлн, или около 4% ВВП.

Средние процентные ставки по долгу подрастают и составили 3.29% годовых, рыночный долг стоит 3.36% годовых, что все еще значительно ниже рыночной кривой госдолга, которая лежит в основном выше 4%. Поэтому здесь еще есть куда расти, когда США смогут вернуться к активным заимствованиям после повышения потолка госдолга.

По оценке Бюджетного управления Конгресса, «One Big Beautiful Bill Act» Трампа приведет к дополнительному росту дефицита бюджета на $3 трлн за 10 лет, из которых $0.55 трлн придется на рост расходов по обслуживанию долга. А сам долг вырастет к 2034 году до 123.8% ВВП.

На этом фоне Трамп с Маском окончательно поссорились и устроили жесткую публичную драку..... после того, как Маск жестко раскритиковал «One Big Beautiful Bill Act», наконец поняв, что никакого сокращения дефицита не светит. Если откинуть все эмоции, это может усложнить прохождение бюджетных инициатив, учитывая то, что в Конгрессе у республиканцев очень небольшой перевес.

P.S.: У Минфина США на счету осталось еще $376 млрд и запас «чрезвычайных мер», на июнь-июль точно должно хватить.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Май "прибил" инфляцию

Недельная инфляция снова низкая и составила 0.05% н/н, годовая инфляция упала до 9.7% г/г в мае. Хотя окончательных данных пока нет, предварительные цифры за май 0.25% м/м, что [по моим оценкам] соответствует годовым темпам чуть ниже 4% (SAAR). Понятно, что итоговые данные могут отличаться, понятно, что оценка сезонно-сглаженного индекса Банком России - тоже может отличаться, но принципиально это тенденции не изменит.

Если смотреть среднюю инфляцию за 3 месяца - то предварительно она упала ниже 6% % (SAAR), что предполагает ставку выше 15% в реальном выражении. Средняя за полгода инфляция чуть выше 8%, а реальная ставка приблизилась к 13%, но если июньская инфляция оправдает ожидания, то реальная ставка во втором квартале приблизится к цели Банка России и будет ближе к 5% (SAAR) и снова существенно ниже ожиданий ЦБ на уровне 7%.

Предварительные данные по денежной массе М2 показали умеренный рост на 0.7% м/м, или ₽0.8 трлн.

❗️С начала года рублевая денежная масса М2 выросла всего на 0.9%, что соответствует темпам роста в период 2016-2019 годов, когда инфляция была вблизи цели Банка России. Наличные продолжают сокращаться - из доля в М2 упала до нового минимума 13.9%.

Срочные депозиты населения в мае притормозили рост до 0.5% м/м, но это нормально, учитывая длинные майские праздники и всего 18 рабочих дней (меньше з/п и расходы на отдых).

📌 Рост валютных депозитов в системе, по предварительным данным, ускорился и за май они выросли на $3.2 млрд С начала года валютные депозиты прибавили уже $12.9 млрд, но доллару это не помогло. В принципе это неплохо, т.к. на внутреннем контуре накапливается запас валюты, который будет сглаживать ситуацию при развороте курса.

P.S.: Рост ВВП Минэк насчитал 1.9% г/г в апреле (благодаря ускорению роста в стройке до 7.9% г/г), безработица осталась низкой 2.3%, суммарный оборот торговли, услуг и общепита в реальном выражении растет на 2.3% г/г, что близко к показателя февраля-марта. Пока не так плохо.

@truecon

Читать полностью…

🔵 Опубликована программа Финансового конгресса Банка России
Он пройдет 2–4 июля в Санкт-Петербурге

Деловая программа включает две пленарные и 21 панельную сессии.

🟦 Откроет конгресс пленарная дискуссия «Развитие экономики: как выйти на оптимальную траекторию роста» с участием Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной.

Российская экономика в 2023–2024 годах продемонстрировала впечатляющий рост вопреки значительному осложнению внешнеэкономической обстановки. Участники проанализируют, что позволило показать такие результаты, какие условия необходимы для устойчивого экономического роста и какова роль макроэкономической политики в формировании этих условий.

🟦 Спикеры второй пленарной панели оценят основные тренды, которые будут определять развитие финансового рынка на горизонте 7–10 лет в условиях глобальной экономической нестабильности, санкционного давления и технологических преобразований. В дискуссии примет участие первый заместитель Председателя Банка России Владимир Чистюхин.

🟦 Панельные сессии 3 и 4 июля охватывают широкий спектр вопросов — от перспектив рынка капитала до оптимальной модели сотрудничества государства и бизнеса при построении национальной цифровой инфраструктуры на финансовом рынке.

Узнать подробнее о конгрессе и зарегистрироваться можно на сайте мероприятия ➡️

Читать полностью…

#Турция #ставка #инфляция

Турецкий эксперимент продолжается - инфляция в мае снизилась до 1.5% м/м и 35.4% г/г. Даже несмотря на определенные сложности с внутренней политической повесткой, снижением курса лиры и ростом внутренних цен на энергоносители.

Хотя до амбициозной цели Банка Турции 5% пока как до луны, инфляция только опустилась до ~30...35% и зависла здесь, т.к. текущие темпы за 3-6 месяцев (SAAR) тоже на этих уровнях уже несколько месяцев. Реальную ставку около 10%+ держать придется еще долго, чтобы как-то приземлить инфляцию более устойчиво. И не факт, что в итоге осилят этот путь, эксперимент со снижением ставок в ответ на разгон инфляции "лечить" придется еще долго.

@truecon

Читать полностью…

#США #экономика #доходы #инфляция #ставки #доллар

США: соцвыплаты поддержали доходы населения

Данные по доходам/расходам американцев за апрель зафиксировали рост располагаемых доходов на 0.8% м/м 5.2% г/г – рост доходов ускоряется. Что занимательно – это то, что ускоряется рост доходов за счет социальных выплат, доля которых в приросте доходов населения составила 71% в апреле, а прирост за год 11.1% г/г. Чистый трансферт от государства, впервые с 2021 года вернулся к 7% от расп. доходов.

Может ли быть такое, что с приходом Трампа часть американцев ускорила свой выход на пенсию? Или Маск выгнал на пенсию много пенсионеров из госсектора, но рост значительный. Так, или иначе это тоже ухудшит ситуацию для бюджета, т.к. придется компенсировать сокращающиеся нерыночные займы рыночными.

Расходы росли на 0.2% м/м и 5.4% г/г – здесь пока все ровно. Инфляция (PCE) была сдержанной 0.1% м/м и 2.1% г/г, базовая инфляция составила 0.1% м/м и 2.5% г/г. В товарах долгосрочного пользования начали проявляться тарифные истории – они подорожали на 0.5% м/м, хотя гедонистические поправки обычно обеспечивают здесь дефляцию. Нужно учитывать, что на 0.1 п.п. в апреле инфляцию снизило падение комиссий по инвестфондам на фоне провала фондового рынка США. Это же помогло замедлению роста индекса услуг без энергии и жилья, который обычно смотрит Пауэлл до 3% г/г. Но в этот раз он вряд ли отреагирует.

После снижения тарифов против Китая инфляционные ожидания американцев на год скорректировались до 6.6%, на пять лет – до 4.2%, но остаются на экстремально высоких уровнях. Учитывая заявления Трампа о том, что Китай все нарушил, Бессента о том, что переговоры зашли в тупик, повышение пошлин на стать и алюминий, грядущих пошлин на ЕС ... покой американскому потребителю может только сниться.

P.S.: Бюджет США добавил ликвидности в систему на неделе, уже на четверг "кэша" у Минфина осталось менее $400 млрд, а еще до $100 млрд надо было потратить в пятницу для авансирования июньских расходов, так что долларов хватает.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #инфляция #ставка #экономика

Осталось чуть больше недели до решения по ставке, в этот раз интриги больше, чем на прошлом заседании.

1️⃣ Инфляция – снижение продолжается, в апреле она замедлилась до 6.2% (SAAR), средняя за три месяца – до 6.9%, майских данных к заседанию еще полноценно не будет, но они однозначно сигнализируют о продолжении тенденции. Консервативно инфляция во втором квартале идет на ~6% (SAAR), что сместит реальную ставку на 15%. В первом квартале реальная ставка примерно соответствовала прогнозу ЦБ ~12.8%. Даже, если смотреть консервативно, мы идем в нижнюю границу прогноза ЦБ по инфляции (или ниже), а это соответствует ставке 16% на конец года.

2️⃣ Инфляционные ожидания дают неоднородную картину, у населения они подросли до 13.4%, у предприятий снизились до минимумов с 2023 года. Даже несмотря на рост ИО в мае, средняя за три месяца реальная ставка к ним выросла до 7.9% - новый максимум, а по отношению к ИО домохозяйств со сбережениями реальная ставка 9.3%. Ожидания населения вызывают вопросы...

3️⃣ Денежный рынок и ставки – дрейф вниз на ~0.5 п.п в месяц, но скорее в режиме поиска баланса процентного риска в системе, даже если Банк России ставку не снижает – ставки будут снижаться, т.к. экономика уже за это. Чем дольше ждет ЦБ – тем сильнее будет инверсия кривой, т.к. рынок понимает, что ДКП запаздывает, а значит потом придется догонять и этот процентный риск никто собрать не хочет. Я бы не назвал это смягчением ДКУ, скорее адаптацией широкого рынка и банков к «запаздыванию».

4️⃣Корпкредит – в рамках траектории прогноза ЦБ, но объемы выдачи не покрывают даже процентные расходы, что приводит к сокращению депозитов корпоративного сектора - продают запасы, Темпы роста М2 упали ниже траектории прогноза Банка России. Сберегательная активность населения высокая на фоне все еще высоких темпов роста з/п и отрицательного кредитного импульса. Обзор финстабильности говорит о том, что долговая нагрузка выросла, дисциплина обслуживания долга снижается – риски нарастают.

5️⃣ Бюджет – все авансы выплачены в мае скорее всего профицит и будет оставаться в этом состоянии до ноября-декабря, недобор нефтегазовых доходов будет покрываться продажами валюты из ФНБ. В каком-то смысле бюджетный импульс краткосрочно становится отрицательным.

6️⃣ Экономика замедлилась – рост ВВП 1.4 г/г ниже большинства прогнозов, в т.ч. и Банка России. Спрос резко замедлился, как по оперативным оценкам Сбериндекса, так и данным ККТ. Рост зарплат в марте резко замедлился – это ожидаемо из-за переноса части выплат на декабрь, но денег то пришло меньше, а кредит не растет.

Если смотреть экономику, инфляцию, денежные агрегаты – они скорее идут ниже траектории базового прогноза ЦБ, или по нижней его границе – это за снижение ставки, вернее даже ее корректировку с текущих уже слишком высоких уровней. За счет консервативнсти у Банка России сформировался запас 1-2 п.п к его же прогнозу реальной ставки (13%), который и так задан с запасом жесткости.

Среднесрочные перспективы стали более туманными (тарифы, бюджет, субсидии и пр.) – это скорее за консервативный сигнал по ставки на 2026-2027 годы.

В этой ситуации можно обсуждать разные варианты:

🔸оставить с мягким сигналом – увеличить запаздывание, с рисками большего охлаждения и рисков финстабильности; [консенсус аналитиков ближе к этому сценарию];

🔸снизить на 1 п.п. с нейтральным сигналом (не поверят), или мягким сигналом; [ожидания рынка скорее ближе к этому сценарию]

🔸снизить на 2 п.п с нейтральным сигналом и жесткими комментариями, не предполагающими никакой уверенности в продолжении - сдвиг без продолжения; [экономика процессов скорее в этой точке]

Банк России, скорее будет склонен к 2 варианту, лично я за третий - он более правильно отражает ситуацию и снижает риск необходимости более резкого движения позднее, что важно в условиях роста неопределенности на горизонте 2026/27, на котором жесткий сигнал пока выглядит безальтернативным.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #пошлины #ФРС #Кризис

Тарифы притормозили ... неопределенность еще возросла.

Подавляющее большинство пошлин президента Дональда Трампа были признаны незаконными и заблокированы торговым судом США... Суд дал администрации 10 дней на «приведение в исполнение» своего распоряжения.

"Приказ распространяется на глобальный фиксированный тариф Трампа, повышенные ставки для Китая и других стран, а также его тарифы, связанные с фентанилом, для Китая, Канады и Мексики. Другие тарифы, введенные в соответствии с другими полномочиями, такие как так называемые сборы по разделу 232 и разделу 301, не затронуты и включают тарифы на сталь, алюминий и автомобили."

Конечно, будут апелляция, судебные процессы и это скорее еще больше растянет процесс и усилит политические разногласия вокруг бюджета. Вплоть до того, что уже собранные пошлины придется возвращать, что еще больше обострит ситуацию с бюджетом. Хотя понятно и то, что Белый дом будет искать другие механизмы введения тарифов. Но все это только увеличивает неопределенность.

"Минутки" ФРС как раз были про неопределенность, которая продолжает возрастать. ФРС зафиксировала в протоколах ухудшение ситуации с ликвидностью на валютных и рынке госдолга. При этом, зафиксировано, что инвесторы стремились хеджироваться от риска дальнейшего "обесценения доллара".

ФРС ожидает в среднесрочной перспективе замедления роста производительности и снижения роста потенциального ВВП, роста безработицы и "значительного" роста инфляции в текущем году, рост инфляционных ожиданий может сделать инфляцию более устойчивой.

По опросам ФРС, бизнес будет перекладывать тарифы на потребителей:

"...компании в целом планируют частично или полностью переложить рост издержек, связанных с тарифами, на потребителей"

Беспокоят ФРС и риски снижения статуса американских активов, как "безопасного убежища" о чем говорит корреляция динамики госдолга и доллара.

Относительно перспектив политики - все понятно - неопределенность возросла и ФРС будет ждать пока или что-то не сломается, или последствия действий Трампа для экономики не "станут более ясными" и это достаточно консолидированная позиция. А ясными они могут стать не скоро...

Дж.Пауэлл: "Совершенно непонятно, что нам нужно делать. Все очень неопределенно" )
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Банк России опубликовал очередной макроэкономический опрос. Изменения в основном косметические, но характерные:

✔️Прогноз по инфляции на 2026 год 4.6% (-0.2 п.п), впервые за последние месяцы, немного снизился. Даже несмотря на то, что в него закладывается уже планируемое более активное повышение тарифов. На текущий год прогноз 7.1% не изменился.

✔️Прогноз по ставке особо не изменился 20% (-0.1 п.п), реальная ставка ожидается на уровне 12.9%, честно говоря, рост ВВП в 1.5% плохо вяжется с такой ставок.

✔️Значимо изменился прогноз по курсу доллара на 2025 год год ниже, чем в 2024 году до 91.5 руб./долл. против 95.2 руб./долл. в апреле и 98.5 руб./долл. в марте. На 2026 год прогноз немного понизился 101.4 руб./долл.

Минфин сегодня снова заговорил об изменении цены отсечения в 2026 году:

"Нужно подумать, может быть, нам при подготовке нового бюджета на среднесрочную перспективу посмотреть по уровню цены отсечения, базовой цены, $60 за баррель, насколько она сегодня соответствует тем уровням, которые позволяют нам обеспечить не только сохранение, но и пополнение Фонда национального благосостояния (ФНБ)"

Для курса в следующем году, действительно будут определенные вызовы - не будет зеркалирования операций ФНБ в части трат на покрытие дефицита бюджета, может быть снижена цена отсечения. Это усложнит достижение целей по инфляции в 2026 году, тем более на фоне более агрессивной индексации тарифов. Есть вполне реалистичные ожидания того, что в этом году году ставка будет ниже ... но в следующем двигаться будет сложнее.
@truecon

Читать полностью…

#ставки #инфляция #БанкРоссии #экономика #Россия

Банк России опубликовал 2 обзора: Инфляционные ожидания и О чем говорят тренды, что хочется выделить:

1️⃣ Инфляционные ожидания населения выросли до 13.4%, но только у респондентов без сбережений. При этом, экономические ожидания ухудшились.

2️⃣ Ценовые ожидания предприятий снижались широким фронтом, упав до уровней лета 2023 года, но пока остаются повышенными. Рыночные ожидания на 2028 год упали ниже цели ЦБ до 3.9%.

Рост ИО населения диссонирует с динамикой, как ожиданий предприятий, так и прочими экономическими показателями, а также интересом к теме инфляции (по поисковым запросам).

Из обзора трендов:

✔️ "Текущий темп роста потребительских цен заметно снизился в апреле. В мае, по предварительной оценке, эта тенденция продолжилась. Дезинфляционные процессы происходят в условиях все более отчетливого торможения агрегированного спроса."

✔️Показатели устойчивого ценового давления также преимущественно снижались. Значительный вклад в это внесло укрепление рубля

✔️Рост портфеля корпоративных кредитов стабилизировался вблизи уровня, сопоставимого с ростом денежной массы, выводящим инфляцию на 4%.

✔️Траектория ключевой ставки
будет определяться скоростью снижения инфляции и инфляционных ожиданий, балансом рисков для достижения цели по инфляции в 2026 году❗️.

В общем-то сказанное говорит о том, что сложились условия ... но рисков на 2026 год прибавилось (тарифы, льготы ... да и курс тоже).

В моей картине мира это означает, что сложились условия для краткосрочного сдвига ставок вниз с целью коррекции избыточного уровня жесткости ДКП, но без каких-либо гарантий продолжения этого цикла из-за рисков для достижения цели по инфляции в 2026 году и ее стабилизации на целевых уровнях. Потенциально это может означать, что на горизонте 2026 года ставки могут быть выше, чем ранее ожидалось, а нормализация ДКП займет больше времени.

Факторы укрепления рубля, которые выделил Банк России:

🔸жесткая ДКП повлияла на кредит и спрос, заставила продавать экспортеров больше валюты, а сберегать в рублях [я бы добавил, что квазивалютные облигации компаний удовлетворили спрос на валютные заимствования без покупки валюты];
🔸Сезонность платежного баланса - низкий импорт и сильный экспорт в начале года [были усилены жесткой ДКП],
🔸Улучшение геополитических ожиданий снизили премию за риск;
🔸Снижение транзакционных издержек и рост скорости трансграничных расчетов;
🔸Затоваренности авторынка, которая возникла из-за опережающих закупок, в т.ч. из-за ожиданий повышения утильсбора.

Да, в общем-то это наверно и есть основной набор факторов.

@truecon

Читать полностью…

#Китай #экономика #производство #розница #ВВП

Китай: оживление спроса

Промышленное производство в Китае за май оставалось в рамках уже сложившейся тенденции, хотя годовой прирост немного замедлился до 5.8% г/г, но с поправкой на сезонность промышленность росла достаточно неплохо 0.6% м/м. Основой роста в мае продолжали оставаться высокотехнологичные производства (+8.6% г/г), особенно ударный рост в секторе производства промышленных роботов (+35.5% г/г). В целом здесь импульс роста сохраняется.

Рост розничных продаж ускорился до 6.4% г/г, хотя среднегодовой рост за последние два года был скромнее и составлял 4.7% в год. По оценке китайских статистиков прирост за май с поправкой на сезонность резко ускорился до 0.9% м/м, хотя за первые 4 месяца года составлял в среднем около 0.5% в месяц. Без учета автомобилей рост ускорился до 7% г/г, вниз продажи тянули именно авто (+1.1% г/г) и топливо в основном из-за снижения цен на бензин (-7% г/г).

В мае даже в стройматериалах некоторое оживление (+5.8% г/г), а в бытовой технике бурный рост (+53% г/г), рост продаж электроники тоже ударный (33% г/г). В целом присутствует достаточно сильное ускорение роста потребительской активности.

Майские цифры пока скорее говорят о том, что удалось разогреть внутренний спрос, хотя возможно это краткосрочный всплеск на фоне обострения торговых войны и возможных торговых ограничений.

P.S.: Дальнейшее обострение ситуации будет нести риски для Китая с точки зрения цен на энергоносители и поставок, хотя пока эти риски ограничены.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #Китай #Минфин #ФРС #Кризис #дефицит

США: дефицит высокий, инфляция пока в норме

Майские доходы бюджета составили $371 млрд, что все же выше на 14.7% уровня прошлого года за счет роста поступлений налогов с населения и компаний, а также пошлин. Хотя это несопоставимо с расходами, которые составили $687 млрд, дефицит бюджета составил $316 млрд. Высокий дефицит, как и в прошлом году частично обусловлен переносом расходов с июня на май. Пошлины принесли на ~$17 млрд за месяц больше, чем в прошлом году.

Суммарные за 12 месяцев расходы составили $7.107 трлн (+4.5% г/г), доходы оставили $5.112 трлн (+8% г/г), дефицит $1.995 трлн – чуть ниже того, что мы видели в прошлом году, данные немного искажены из-за переносов расходов прошлого года, но в целом ситуация остается достаточно ровной – дефицит бюджета держится в районе $2 трлн в год, оставаясь в диапазоне 6.5-7% ВВП.

К концу мая на счетах Минфина оставался $351 млрд, к 11 июня объем наличных сократился до $277 млрд, но с учетом «чрезвычайных» мер это позволяет дотянуть, как минимум до середины августа без повышения потолка госдолга. Минфин США продолжал добавлять ликвидность на рынок, объем средств на счетах банков в ФРС вырос на $68 млрд до $3.43 трлн, так что долларов в системе хватает и будет становиться больше, пока не повысят дефицит госдолга – тогда будут сильные оттоки.

Инфляция вышла неплохо 0.1% м/м и 2.4% г/г, базовая инфляция 0.1% м/м и 2.8% г/г, но фактически в месячной инфляции -0.14 п.п. – это бензин, автомобили т общественный транспорт. Резкое обострение ситуации на Ближнем Востоке обещает развернуть историю с дезинфляцией на рынке энергоносителей (рост цен на нефть на 20% с уровней мая даст приличную добавку к инфляции), даже если ситуация не продолжит ухудшаться, а скорее продолжит.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Банк России опубликовал майский обзор «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики». Помимо того, что ДКУ менялись разнонаправлено есть оценка динамики кредита в мае:

🔸По оперативным данным, в мае прирост требований к организациям с исключением влияния сезонного фактора был ниже показателей марта и апреля.

🔸Оперативные данные свидетельствуют о незначительном ускорении
требований к населению в мае с поправкой на сезонность. [за счет ипотеки]

Но немного восстановился бюджетный фактор, что и определило прирост денежной массы в мае на 0.7% м/м по предварительным данным. 

В целом кредитная активность осталась подавленной.

Банк России указал, что реальный эффективный курс рубля отклонился на 19.6% от медианы за 2015-2025 годы. В какой мере это отражает более устойчивое изменение природы потоков капитала на фоне существенного сокращения внешнего долга, выплат инвестиционных доходов, а также вывода капитала - пока вопрос... но половина текущего отклонения вполне может отражать более устойчивые факторы.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность

Валюта: спроса нет ...

Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков" за май, что важного:

✔️ Крупнейшие экспортеры сократили продажи валюты с $10 млрд до $7.3 млрд, но отчасти это связано с малым количеством рабочих дней в мае, среднедневные объемы продаж упали скромнее – на 11% до $406 млн в день (в апреле $455 млн в день).

✔️ Совокупные покупки валюты на российском рынке упали еще ниже - до ₽1.6 трлн, что вдвое ниже, чем во втором полугодии 2024 года, когда они составляли в среднем ₽3.37 трлн. В долларовом выражении по среднему курсу покупки валюты упали до ~$20 млрд, в значительной мере перекрыв сокращение продаж валюты экспортерами.

✔️ Население нарастило покупки валюты до ₽111 млрд за месяц, но общие покупки валюты с начала года были вдвое меньше прошлогодних и составили ₽386 млрд. Рост в мае может отражать сезонный спрос на поездки. При этом, Банк России не видит большого спроса на «бивалютные» облигации со стороны населения (объем не превысил ₽50 млрд)... но основными корпоративных облигаций был сектор доверительного управления, где должен был доминировать спрос физиков.

✔️ Компании в мае выпустили рекордный объем «бивалютных» облигаций на ₽219 млрд, после ₽129 млрд в апреле и ₽185 млрд в марте. Основным покупателем корпоративного долга стал сектор доверительного управления, который вместе с физлицами обеспечил почти 3/4 всего спроса на корпоративный долг.

Основное, что можно сказать – физический спрос на валюту на внутреннем рынке продолжал падать до минимальных уровней в мае, вероятно, все же, что значимая часть инвестиционного спроса на валютные сбережения ушла в «бивалютные» облигации. При этом, даже снижение продаж валюты крупнейшими экспортерами на курс особо не повлияло.
@truecon

Читать полностью…

#инфляция #экономика #безработица #США #ставки

США: рынок труда постепенно остывает

Данные по занятым вне с/х вышли достаточно ровно – прирост 139 тыс., но были пересмотры за предыдущие периоды на 78 тыс. в минус, практически весь рост в медицине и индустрии отдыха и развлечений, но негатив в производстве и рознице. В среднем за 6 месяцев создавалось по 157 тыс. новых рабочих мест, что уже ближе к нейтральным уровням, об этом же говорят и первичные заявки на пособия по безработице.

Отчет по безработице показал сохранение уровня 4.2%, но значимо сократились участие в рабочей силе до 63.4% и доля занятых до 59.7%, сразу на 0.8 млн выросло количество американцев вне рабочей силы. Соотношение вакансий и безработных держится немного ниже доковидных максимумов – сильного перегрева не видно.

При этом, почасовая оплата труда, наоборот, немного ускорила рост второй месяц подряд до 0.4% м/м и 3.9% г/г, зарплаты неуправленческого персонала росли на 0.4% м/м и 4.1% г/г, ФОТ с учетом изменения занятости и количества отработанных часов, тоже выглядит сильно.

Для ФРС эта отчетность вряд ли даст какую-то новую информацию, очень небольшой дрейф в негатив присутствует, но этого мало. В взорвался очередной порцией требований к Пауэллу снизить ставку, причем сразу на процентный пункт.

“‘Too Late’ at the Fed is a disaster!” Trump posted Friday on social media, using a derisive nickname for Powell. “Despite him, our Country is doing great. Go for a full point, Rocket Fuel!” ...

“If ‘Too Late’ at the Fed would CUT, we would greatly reduce interest rates, long and short, on debt that is coming due.

Но это уже привычная история, на которую мало кто реагирует, более важно то, что Трамп заявил о том, что может «очень скоро» озвучить кандидата на замену главы ФРС, видимо возвращаясь к давней идее Бессента назначить кандидата заранее, чтобы понизить вес Пауэлла...

@truecon

Читать полностью…

#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии

‼️Банк России принял решение умеренно снизить ставку на 1 п.п. до 20% - было близко к ожиданиям рынка.

Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики.

Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.

В целом ожидаемое сбалансированное решение, с нейтральным сигналом, но жесткой риторикой.

📍В 15:00 состоится пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #инфляция #ставка #экономика

За пару дней до заседания Банка России рынок еще немного скорректировал ожидания – ставка IRS на КС (3м) снизилась до 19.5%, в четверг пошел дальше ставки ROISFIX (3м) присели до 19.73%, хотя из них строить ожидания сложнее, но . Рынок полностью закладывает сценарий двух снижений ставки в июне и июле по 1 п.п. до 19% и еще немного ниже. На деле это не означает, что рынок и банки закладывают мягкую политику Банка России.

Если смотреть чуть дальше – шестимесячные ставки (IRS/ ROISFIX 19.26/19.6%) – то они предполагают основной сценарий сохранения ставки на уровне около 19% вплоть до декабрьского заседания, что будет соответствовать средней номинальной ставке за год около 20%. Хотя, конечно, это во многом означает то, что за периметром ближайших 3 месяцев никто ни в чем не уверен.

Хотя текущий «рыночный сценарий» предполагает снижение номинальной ставки, он не предполагает смягчения ДКП в текущем году, оставаясь в рамках сценария средней реальной ставки около 13%, в 2024 году она составила 8%. Это не про смягчение, а скорее про поддержание жесткости ближе к целевым уровням Банка России.

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #fx #бюджет #рубль

Минфин в мае получил нефтегазовых доходов на 68.6 млрд руб.  больше, чем ожидал,  при этом, оценил "недобор" в июне на уровне всего 40.3 млрд руб. до базового уровня доходов.

В итоге с 6 июня 2025 года по 4 июля 2025 года Минфин сноыа будет покупать валюту в рамках БП на уровне 1.5 млрд руб. в день (28.3 млрд руб. за месяц).

Учитывая, что ЦБ продает валюты на 8.9 млрд руб. в день в рамках операций "зеркалирования" - продажи валюты вырастут до 7.4 млрд руб. в день, изменения незначительны.

Нефтегазовые доходы в мае упали до 0.51 трлн трлн руб., сокращение НДПИ и экспортной пошлины на ~144 млрд руб. относительно средних уровней марта-апреля, но это было частично компенсировано для бюджета сокращением выплат по демпферу/обратному акцизу.

P.S.: За 5 месяцев Минфин собрал ~51% нового планового объема НГД на этот год, в принципе Минфин может пока не добрать в пределах 0.5 трлн руб., что не критично.
@truecon

Читать полностью…

#экономика #инфляция #мир #США #Китай

ОЭСР опубликовала обновленные прогнозы на 2025/26 годы:

✔️Прогноз роста мировой экономики понижен до 2.9% на оба года (было 3.1 и 3% соответственно) - скромная коррекция. В основном за счет США (1.6%), Китая (4.7%), Мексики (0.4%) и Канады (1%) ... по России прогноз тоже скромный 1%, но более менее близко к реалиям.

✔️Прогнозы по инфляции повышены до 4.2% по странам ОЭСР (было 3.6%), в основном из-за США, где ожидается ускорение инфляции до 3.2% в среднем по 2025 году и 3.9% г/г на 4 квартал 2025 года.

По США экономисты ОЭСР ожидают ускорения инфляции уже во 2 квартале, честно говоря сомнительно, скорее это должно быть ближе к 3-4 кварталам.

Риски ОЭСР выделяет следующие: эскалация торговых войн, осторожное поведение потребителей и компаний, переоценку риска на финансовых рынках и более долгую инфляцию на фоне роста инфляционных ожиданий.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #инфляция #ставка #экономика

На «неделе тишины» Bloomberg накинул, а у нас сразу разошлось «на ЦБ давят», хотя в принципе на ЦБ давят постоянно и критикуют – это нормальное состояние в период высоких ставок, а они у нас высокие. Если смотреть что пишет Bloomberg:

«Правительство ожидает, что Эльвира Набиуллина снизит базовую ставку, поскольку влияние на бюджет и гражданские отрасли становится все более очевидным, сообщили три чиновника, знакомых с ситуацией, отказавшись назвать свои имена, поскольку информация не является публичной. Некоторые призывают к снижению на следующем заседании центрального банка в пятницу.»

«Ожидает» ... «некоторые призывают» – это в общем так себе давление. Хотя в «неделю тишины» и не очень приятное для центральных банков (ответить то они не могут), но, в общем и целом, достаточно привычное, потому как тишина она только для самих ЦБ, для остальных «стейкхолдеров» – вопрос этики. Вся эта риторика редко влияет на сами решения.

Был вопрос: откуда следует, что рынок закладывает снижение ставки? Пожалуй, наиболее релевантный индикатор здесь – это своп на ключевую ставку на 3 месяца (IRS KEYRATE 3M), в нем нет искажений от спреда RUONIA к КС (который может меняться в ситуации изменения баланса ликвидности) и искажений в виде компаундинга (капитализации) процентов. Этими недостатками страдает ROISFIX, где и спред RUONIA и компаундинг (а это ~0.6 п.п на трехмесячном сроке), хотя и он фактически дает 20.14%, что тоже указывает на 2 снижения, если смотреть к срочной RUONIA (~21.6)

На 2 июня ставка IRS KEYRATE 3M упала до 19.77%, учитывая даты заседаний, это соответствует снижению ставки на 1 п.п. в июне и ~0.8 п.п. в июле (здесь рынок не уверен).

Характерно то, что, в апреле рыночные ожидания закладывали снижение в июне (на 1 п.п), теперь два снижения почти в цене. Рынок видит риски запаздывания и будет пытаться как-то их учесть, даже если Банк России не решится на снижение.
@truecon

Читать полностью…

#экономика #США #экспорт #импорт

США: импортеры дали по тормозам

Если до апреля американский бизнес стремительно наращивал импорт перед пошлинами, в апреле с введение пошлин привело к некоторой заморозке импорта товаров, он упал за месяц на 1/5 до $276.1 млрд. Экспорт даже немного подрос на 3.4% м/м до $188.5 млрд. В итоге дефицит торговли товарами до $87.6 млрд, что почти вдвое ниже максимумов марта.

Важным нюансом является то, что несмотря на резкое сокращение дефицита, доллару это не помогло и он продолжал в апреле бойко падать, что прямо указывает на наличие оттоков капитала из долларовой зоны, которые активизировались в апреле.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #пошлины #ФРС #Кризис

Трамп позвал Пауэлла на встречу и по заявлениям Белого Дома "настаивал" на снижении ставок т.к. текущая политика ставят США в "невыгодное положение".

По заявлениям глава ФРС ходил обсуждать "занятость, инфляцию и рост". А вот обсуждать свои ожидания относительно ДКП, по заявлению ФРС Пауэлл не стал.

По приглашению президента председатель Пауэлл встретился с президентом сегодня в Белом доме, чтобы обсудить экономические события, включая рост, занятость и инфляцию.

Председатель Пауэлл не стал обсуждать свои ожидания относительно денежно-кредитной политики, подчеркнув лишь, что направление политики будет полностью зависеть от поступающей экономической информации и того, что она означает для перспектив.

Наконец, председатель Пауэлл заявил, что он и его коллеги по FOMC будут определять денежно-кредитную политику, как того требует закон, для поддержки максимальной занятости и стабильных цен, и будут принимать эти решения исключительно на основе тщательного, объективного и неполитизированного анализа.

На самом деле не так важно кто и как это комментировал, важен сам факт - Президент позвал главу ФРС и вместе с Министром Финансов для оказания, требуя снизить ставки. Уже само это бросает тень на независимость политики ФРС, особенно в условиях ожиданий того, что через год будет попытка протолкнуть "ручного" кандидата.

После таких разговоров любой сдвиг к большей мягкости ДКП будет восприниматься как "продавили", снижая доверие к политике ФРС, которой придется действовать более жестко.

Судебные страсти вокруг пошлин продолжаются ... Федеральный апелляционный суд дал временную отсрочку исполнения решения об отмене пошлин ...новые суды принимают решения против пошлин... Белый дом обещает обратиться в Верховный суд, чтобы решить вопрос ... Наварро обещает, что пошлины все равно будут - их будут вводить через другие механизмы, что затянет процесс на много месяцев.

История начинает растягиваться и растягиваться, а ФРС придется тянуть и как-то выкручиваться.

‼️Тем временем, в "большом и красивом" налоговом законе Трампа обнаружился занимательный пункт, который позволяет вводить повышенные налоги на иностранных инвесторов, владеющих американскими активами ... и это уже будет не какой-то исполнительный указ Трампа, а закон проголосованный Конгрессом, который позволит вводить налоги на иностранные инвестиции в США объемом в десятки триллионов долларов...

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция #банки #экономика

Банк России опубликовал обзор «О развитии банковского сектора» за апрель, что видим:

✔️ Корпоративный кредит сохранил динамику +₽0.8 трлн (+0.9% м/м, 13.8% г/г). Из которых около $2.5 млрд – валютный кредит экспортерам, рублевый кредит вырос на ₽0.6 трлн (0.7% м/м). С учетом облигаций требования банков к компаниям выросли на ₽1 трлн, что соответствует траектории прогноза Банка России. В последнее время заметно смещение в сторону валютного кредита/облигаций со стороны экспортеров.

✔️Депозиты компаний сократились на ₽0.4 трлн (-0.7% м/м и 4.2% г/г) – компаниям приходится тратить свои запасы, чтобы профинансировать налоги, кредиты и текущие расходы. Причем рублевые депозиты сократились на ₽0.5 трлн, а валютные подросли на $1 млрд. Переток денег от заемщиков к депозиторам продолжается, что и должно происходить в условиях крайне жесткой ДКП, когда процентные расходы превышают в системе прирост кредита – включился самый сильный канал замедления совокупного спроса.

✔️ Кредит населению стагнирует +0.1% м/м и 8.3% г/г – стагнация здесь продолжается. Рост семейной ипотеки вытягивает кредит в небольшой плюс (ипотека +0.5% м/м, +10% г/г), но компенсировался сокращением потребительского кредита (-0.7% м/м +3.1% г/г). Продолжает реализовываться негативный кредитный импульс на спрос со стороны потребкредита. В мае ситуация здесь сильно не меняется.

✔️ Депозиты населения взлетели на ₽1.6 трлн (+2.8% м/м и 24.6% г/г) на фоне индексации социальных выплат и весенних премий, отчасти это отражает сезонные эффекты. Немного ускорился и рост срочных депозитов по сравнению с мартом (+₽0.6 трлн. и 1.6% м/м).

Основные тенденции сохраняются, присутствует нормализация темпов роста корпоративного кредита, но темпы его роста (по моей оценке) ниже уровней процентных расходов компаний, по населению эта ситуация уже давно присутствует. Когда нефинансовый сектор может нарастить долг, чем тратит на проценты по долгу – это однозначно подавляющий совокупный спрос фактор влияния кредитного канала. Отчасти он демфируется «проеданием» запасов ликвидности, что мы также видим. По мере развития этого процесса будет усиливаться давление кредитных рисков в системе.

❗️Недельная инфляция - дезинфляционная тенденция в силе. За неделю составила 0.06% н/н, с начала месяца всего 0.21%, годовой прирост цен снизился до 9.8% г/г. Текущие цифры означают, что в мае инфляция может составить около 4-4.5% (SAAR), средняя за три месяца инфляция идет ниже 6% (SAAR).
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #инфляция #ставки

"Банк России перед заседанием рассмотрит все данные, ситуация меняется, варианты решения РФ по ставке и сигналу будут даже более разнооборазными, чем в апреле".

Интересный сигнал, учитывая, что в апреле предметно рассматривался только сигнал, а рассмотрение повышения ставки сейчас вряд ли релевантно ситуации.

@truecon

Читать полностью…

#ставки #инфляция #БанкРоссии #экономика #Россия

Банк России опубликовал итоговые данные по денежной массе за апрель, прирост за месяц оказался даже ниже предварительных данных и составил всего 0.9% м/м, годовая динамика роста М2 замедлилась до 14% г/г (но здесь присутствует эффект базы прошлого года). По оценке Банка России с поправкой на сезонность денежная масса М2 сократилась в апреле на 0.4% м/м, что означает всего лишь 1.8% (SAAR) прироста за последние 3 месяца и это значимо ниже целевого показателя прогноза Банка России 5-10% на 2025 год. Хотя за счет бурного января с авансами от бюджета рост М2 все еще в пределах прогноза ЦБ с начала года, но дальше бюджет уходит в более жесткое охлаждение, как минимум до декабря и по оперативным майским данным мы это уже видим – авансы закончились и расходы резко нормализуются.

Если смотреть динамику - то денежная масса М2 с начала года выросла всего на 0.2%, что полностью соответствует траектории роста М2 в 2016-2019 годах, когда инфляция находилась вблизи целей Банка России.

В апреле продолжилось то, что и должно происходить в условиях жесткой ДКП – отсутствие значимого прироста денежной массы с начала года приводит к перетоку депозитов в пользу «сберегателей»: срочные депозиты населения выросли еще на ₽0.79 трлн, переводные депозиты населения прибавили ₽0.76 трлн – это связано как с выплатой весенних премий, не все уехало на декабрь, так с стремлением банков снизить процентные риски ... приоритет пассивов с плавающей ставкой в ценовой политике. Компании заняли в рублях за апрель ₽1 трлн руб., но потратили больше, поэтому средств на счетах стало на ₽0.6 трлн меньше.

В целом денежные агрегаты говорят в пользу того, что ставку пора снижать, средняя за три месяца инфляция – тоже об этом сигнализирует - она уже ниже 7% по итогам апреля, а по итогам мая может упасть ниже 6% (реальная ставка на 2 п.п. выше прогноза ЦБ 13% на этот год), хотя здесь еще будет набор данных – посмотрим.

Понятно, что есть и другие факторы, влияющие на принятие решений, но денежные агрегаты, как один из важных факторов, уже, как минимум, за коррекцию уровня реальной ставки.
@truecon

Читать полностью…