#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Сезонный рост кредитной активности населения

Frank RG опубликовал данные по выдачам за март - объем выданных кредитов вырос до ₽925..7 млрд (+24.3%% м/м, +50.3% г/г), прирост скорее отражает сезонные факторы роста выдач кредитов, выдачи выше, чем с 2022 и 2025 годах, но ниже уровня 2021, 2023-24 годов.

🔸Выдачи ипотеки выросли до ₽326 млрд (+14% м/м и +31.4% г/г), рынок оживился после февральского падения. Выдачи льготной ипотеки немного подросли до ₽188 млрд, Несколько ожила ситуация с рыночной ипотекой, что может быть связано со стремлением зафиксировать цены на недвижимость в ожидании снижения ставок.

🔸Выдачи кредитов наличными выросли до ₽404.6 млрд (+24.9% м/м и +67.4% г/г) - это сезонная история, с поправкой на сезонность выдачи медленно восстанавливаются, но на деле пока объем выдач остается сопоставимым с погашениями и на относительно низких уровнях сопоставимых с уровнями марта 2019 года.

🔸Автокредит активно вырос до ₽171.7 млрд (+48% м/м и +67% г/г) - второй месяц присутствует значимое оживление как по количеству, так и по объему кредитования, что подтверждается и ростом продажи автомобилей в первый месяц весны.

За периметром льготной ипотеки, объем которой зависит от того сколько и на каких условиях готово раздать государство, небольшое оживление присутствует, но в основном оно носит сезонный характер и вряд ли на что-то значимо должно влиять.

P.S.: Основное сейчас, конечно, будет на БВ.... где пока скорее артподготовка к возможному "дедлайну Трампа"...

@truecon
.

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

За выходные Трамп успел устроить истерику, требуя от Ирана срочно открыть Ормуз и на все согласиться, иначе она все разбомбит. Иран в общем-то ответил, что тогда и он все разбомбит симметрично. Вторник – очередной «дедлайн» от Трампа, но уже снова «скоро договоримся», и обсуждается перемирие на 45 дней [или не обсуждается].

Tuesday will be Power Plant Day, and Bridge Day, all wrapped up in one, in Iran. There will be nothing like it!!! Open the Fuckin’ Strait, you crazy bastards, or you’ll be living in Hell - JUST WATCH! Praise be to Allah. President DONALD J. TRUMP

...

Представитель МИД Ирана: "Мы действительно получили некоторые предложения от США через дружественные страны. Эти предложения были весьма необычными, иррациональными и содержали чрезмерно завышенные требования"

Из фактических данных – все же Иран начал активнее пропускать суда через пролив, по разным данным около 15 судов прошло через Ормуз за сутки, в т.ч. суда Японии, Франции, катарский танкер с СПГ.

Более важная история – это разрешение от Ирана дружественному Ираку поставлять нефть через Ормуз. У Ирака сложные месторождения, длительные остановки добычи могут приводить к потерям добычи на годы. Если какие-то поставки пойдут – это немного смягчит накатывающий все сильнее дефицит поставок. Но пока остается под вопросом много ли найдется судовладельцев, готовых брать риск и доставлять, потенциально около 3 mb/d это могло бы вернуть на рынок , хотя и не сразу.

Хорошо ситуацию демонстрирует объем нефти в стадии транспортировки, который по текущим оценкам сократился с 1.7 до ~1.37 млрд барр., но в последнюю неделю темпы сокращения замедлились до ~30 mb в неделю, как по причине послаблений со стороны Ирана, смене логистики Саудовской Аравии и т.п.

Саудовская Аравия повысила премию Arab Light (май) до исторического рекорда $19.5 за баррель, это означает, что ценник по ее нефти уходит в район $130+ (Dubai Mo1 был около $114.6 на 2 апреля), физический рынок нефти сейчас скорее в диапазоне $110-140, что уже будет создавать значимые негативные эффекты на экономику и спрос. Вопрос в том, насколько Трамп готов на дальнейшую эскалацию... или опять блефует.

@truecon

Читать полностью…

#экономика #США #экспорт #импорт

США: золотой пылесос

Торговый баланс в США за февраль сильно не изменился - дефицит составил $57.3 млрд за месяц, за 12 месяцев дефицит составил $0.78 трлн.

🔸Импорт в феврале вырос на 4.3% м/м до $372.1 млрд, большая часть прироста - процессоры и компьютеры (57% прироста), остальное - это авто, нефть, фарма и пр.

🔸Экспорт в феврале вырос на 4.2% м/м до $314.8 млрд, и снова основной драйвер золото и драгметаллы, которые обеспечили 3/4 всего прироста экспорта и немного добавил нефтегаз.

‼️ Золота из США вывезли на рекордную сумму $18.5 млрд за месяц, еще на $6.9 млрд вывезли других драгметаллов. В физике, если считать по средним за месяц ценам, все же было поменьше, чем октябрьский рекорд. В целом за последние полгода из США "уехало" около 540 тонн золота.

Сборы от пошлин в марте упали до 9.2% от импорта предыдущего месяца, что стало минимальным уровнем с весны 2025 года.

Из интересного:

🔸 Банку Турции золото приходится продавать золото, чтобы поддержать курс лиры, с марта он уже продал более 120 тонн золота, что скорее всего стало одной из причин давления на цены. Правда физически он продал только 48 тонн, еще на 73 тонны сделал свопов, чтобы привлечь валютную ликвидность (Reuters).

🔸Котировка Dated Brent в четверг по данным Bloomberg ушла на $141.37 за баррель (это физическая нефть с поставкой), спред между Dated Brent и ближайшим фьючерсом более $30...

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России опубликовал резюме мартовского заседания по ставкам - настрой на смягчение сохраняется:

НДС уде перенесен в цены, устойчивая инфляция 4-5%, инфляция ниже ожиданий в т.ч. из-за "из-за более слабой потребительской активности". Значимых вторичных эффектов от повышения НДС нет.

"По мнению большинства участников, перегрев спроса уменьшается быстрее, чем предполагалось в февральском прогнозе. Это создает пространство для снижения ключевой ставки"

Есть много разовых факторов, которые могут влиять на показатели (длинные выходные, погоды, ипотека, спрос на авто и т.д.), но даже с учетом этого потребительская активность выглядит слабо. Рынок труда постепенно охлаждается [учитывая инерцию рынка труда влияние этого фактора будет усиливаться].

"Сохранение ставки на текущем уровне в этих условиях может создать риски избыточного охлаждения экономики и последующего сильного отклонения инфляции вниз от цели."

Такие риски очевидно есть и они скорее растут, хотя большое внимание уделено и внешним рискам, которые могут быть проинфляционными за счет роста внешних цен, логистических издержек и рисков со стороны предложения. Внешняя ситуация все же может иметь разнонаправленную природу: с одной стороны она снижает бюджетные риски и может частично компенсироваться крепким курсом, с другой все же набор инфляционных рисков никто отрицать не будет.

‼️Недельный прирост цен остался повышенным 0.17% н/н, с начала марта цены выросли на 0.58%, годовой прирост цен в марте, вероятно, останется на уровне 5.9% г/г. В среднем за три месяца прирост цен рисуется около 9% (SAAR), но это по-прежнему ниже 10% прогноза Банка России.

В мартовской инфляции в какой-то мере реализуются как раз краткосрочные внешние риски - очередную неделю добавляют приросту цен бензин и туризм.

В то же время, экономическая активность в феврале оставалась слабой - Минэк оценил снижение ВВП на 1.5% г/г, хотя и здесь большую роль сыграло то, что было на 1 рабочих день меньше, в целом ситуация скорее близка к стагнации. Помимо этого влияли погоды - снегом завалило. Наиболее значимый момент сейчас в спросе - здесь замедление может усилиться: розница всего +0.3% г/г, суммарный оборот 1.2% г/г, но зато рост з/п ускорился до 15.1% г/г и безработица всего 2.1%.

В целом резюме в пользу дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики, в рамках заданной траектории ставок, экономика скорее даже за некоторое более активное снижение жесткости, но есть риски...

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #бюджет #рубль #нефть

Будут приостановлены операции по бюджетному правилу до 1 июля, т.е. полностью на II квартал.

В соответствии с Постановлением Правительства Российской Федерации проведение ежемесячных операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке приостановлено до 1 июля 2026 года.
...

При возобновлении операций будут определены особенности проведения расчетов с учетом объема отложенной покупки/продажи иностранной валюты и золота с марта текущего года.

Это означает, что валютный рынок будет функционировать без сглаживающих колебаний на нефть операций Минфина, хотя останутся продажи ЦБ в рамках зеркалирования ₽4.6 млрд в день (во втором полугодии они должны измениться в соответствии с объемом инвестиций из ФНБ).

Валютный рынок будет жить в условиях тех цен на нефть, которые формируются, но со своими особенностями - компаниям нужно будет платить налоги по этим ценам с лагом в месяц (в апреле по мартовской цене, в мае -по апрельской и т.д.), поступления экспортной выручки в основе своей будет идти с лагами около двух месяцев +/-. Но в целом это в пользу более крепкого рубля (при относительно высоких ценах на нефть) на горизонте II квартала.

Как еще один момент - Минфин, вероятно, сможет использовать дополнительные доходы для временного финансирования текущих расходов и рублевых размещений депозитов.

@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

К пятнице...

Прошедшая неделя. хотя и характеризовалась достаточно высокой волатильностью, скорее фиксирует некоторую стабилизацию физического рынка нефти в районе $100-120 за баррель - в этих уровнях сошлись пришли котировки Brent, Dubai (M1), Oman - в какой-то момент они улетали за $160,

📌 Налоговая цена на нефть Urals в среднем держалась в районе $85-90 за баррель, средняя с начала месяца около $74 за баррель, по итогам марта будет $75-76 за баррель - с НГД в апреле у бюджета все будет хорошо.

Но нефть - это только часть экспорта, судя сырьевому индексу ЦЦИ цены на весь российский экспорт выросли почти на ~40%, в этом плане выручка от экспорта через пару месяцев будет большой не только в нефти.

Отчасти это может быть обусловлено выпуском стратзапасов и продажей нефти "в море". Но в большой степени некоторая стабилизация, которую мы видели, обусловлена тем, что Иран все же начал пропускать отдельные поставки через Ормуз. С другой стороны, это означает, что де-факто Иран контролирует объемы и цены поставок ближневосточной нефти, а в итоге и управляет мировыми ценами на нефть. Понятно, что монархии залива от этого в шоке и бешенстве, закрепление этой иранской власти над Ормузом ставит их в зависимость.

Для Трампа такая ситуация еще более неприемлема, по сути оставить ситуацию так как есть - это провал, поэтому вероятность дальнейшей эскалации с его стороны скорее растет ... воронка затягивает... но будем наблюдать.

В моменте можно сказать, что освоились на 100+ по ценам, мощности постепенно разрушаются, что отодвигает потенциал восстановления поставок все дальше и дальше, поэтому $120 - это слабый потолок.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

... «flooding the zone»

Давно не смотрел баланс ФРС, отчасти потому, что ничего особо там не происходит, на неделе ФРС снова купила векселей Минфина на $16 млрд, но активы сильно не увеличились, т.к. на $13 млрд погасили MBS. Всего с начала цикла покупки векселей ФРС увеличила портфель векселей на $186 млрд до $382 млрд, с февраля покупает на $13-14 млрд в неделю. Ожидалось, что они "отодвинут" резервы на ~$200 млрд, так что по идее где-то скоро должны притормозить.

Обратное и прямое РЕПО сильно не меняются, остатки на счетах Минфина США $837 млрд – близки к целевым уровням, поэтому ликвидность и остатки банков на счетах в ФРС держатся выше $3 трлн. Колебания бывают, но они несущественные – ликвидности в избытке.

Интересное в другой части отчетов ФРС – это активная продажа гособлигаций США иностранными ЦБ – здесь за последние 4 недели сокращение на $81.5 млрд до - впервые с 2012 года упали ниже $2.7 трлн (долг не нужен, нужен кэш). Турецкий ЦБ вынужден продавать золото (~60 тонн), чтобы удержать лиру, как это было перед прошлыми выборами Р. Эрдогана (в основном не физическое золото, а через свопы, чтобы привлечь ликвидность для интервенций).

Пересмотр рынком ожиданий по ставкам сдвинул кривую госдолга вверх на 30-60 б.п. Движения не критичные пока, но все же такой сдвиг, если его гипотетически переложить на весь долг будет стоит бюджету дополнительных $120-250 млрд в год. Но в этом главное ограничение для ФРС и остальных ЦБ – госдолг высок и жестко реагировать на инфляцию им будет сложно.

Позиция самой ФРС сейчас – это «подождем… посмотрим .. риски по обе стороны мандата». Но заговорили о том, что баланс рисков сместился в сторону проинфляционных. Рынок достаточно осторожно закладывает небольшое повышение ставки на 25 б.п. осенью с вероятностью 50-60%. Текущее подорожание бензина в США способно добавить до 1 п.п. к инфляции, а это только один из факторов. На горизонте опять замаячила стагфляция ...

❗️Трамп и Ко максимально «замусоривают» информационное поле, в этот раз он заявил, что еще на 10 дней отложит удары по энергетике Ирана. Собственно, все та же стратегия «flooding the zone», но в новом исполнении, основная цель в дезориентации всех и вся на фоне одного провала за другим (тарифы, контроль над ФРС, бюджет, выборы и раскол республиканцев …). На деле это пустые слова, но рынки продолжают дергаться вслед за ними. Хотя ликвидности в хватает, почему бы и нет…

@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

Иран полностью отверг переговоры и план: МИД и официальные СМИ заявили, что «никаких прямых или косвенных контактов нет», а требования США «нереалистичны и чрезмерны». Иран повторил свои условия прекращение ударов, компенсации, признание суверенитета над Ормузом.

Ормузский пролив остаётся закрытым (трафик минимальный, сотни танкеров на якоре). Но Иран заявил о том, что готов согласовано пропускать суда Китая, Индии и России, что может несколько сгладить дефицит с поставками.

По данным Bloomberg Индия закупает 60 mb у России с премией $5-15 к Brent с поставкой в апреле, отказывается от оплат в долларах. Средняя цена Brent >$97 в моменте снова выше $100 за баррель. При таких ценах на FOB будет $85-100 за баррель (в последнюю неделю было $85-90), но выручка скорее придет ближе к концу апреля-маю.

В целом ситуация немного стабилизировалась на текущих уровнях, но с рисками скорее в сторону эскалации. Если смотреть цену на нефть в реальном выражении - то цены, конечно, повышенные, но не радикально.
@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

Трамп настолько испугался происходящего что срочно заявил

«Мы выиграли эту войну. Эта война выиграна» ... «У нас оказались значимые точки соприкосновения — почти по всем вопросам»... «Мы ведем переговоры прямо сейчас… Иранцы очень хотят заключить сделку. Мы тоже хотим заключить сделку»

И о получении подарка «стоимостью в огромную сумму денег».

США направили Ирану план из 15 пунктов по прекращению войны на Ближнем Востоке... видимо в этом победа?

Рынки как-то не очень верят и отреагировали вяло, хотя и надеются на TACO: нефть немного присела с $105 до $100 за баррель, доходность UST10 присела с 4.4 до 4.36%.

Даже интересно что дальше, но судя по активности Трамп прилично задергался ... бензин по $4 за галлон и длинный долг по 5% с растущими ожиданиями повышения ставок ФРС его точно не порадовали.

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #бюджет #рубль #нефть

Минфин пояснил как может формироваться ситуация вокруг бюджетного правила, основные моменты:

1️⃣ Базовую цену $59 в текущем году менять не планируется, обсуждается конструкция но с 2027 года и далее - речь идет скорее о снижении базовой цены относительно текущей траектории (-$1 каждый год).

"Это сейчас не обсуждается - текущий год. У Минфина таких предложений нет... Сейчас обсуждается изменение на следующий и дальнейшие года. По крайней мере, такое предложение Минфина".

2️⃣ Каких-то иных изменений в конструкции бюджетного правила не предлагается, помним, что снижение базовой цены = снижению НГД = снижению расходов бюджета (при прочих равных).

3️⃣ Общий объем предельных расходов в 2026 году уменьшаться не будет - это в общем-то логично следует из того, что не будет пересматриваться базовая цена $59.

4️⃣ Поправки в текущий бюджет будут обсуждаться в апреле-мае, когда выйдет прогноз Минэка по экономике.

Вопрос когда Минфин вернется к покупкам по БП не комментируется, но если мыслить логично - то:

🔸Март - приостановлены продажи по БП, учитывая, что в марте платится НДД за 4 квартал (средняя цена нефти была $45.9), а средняя цена за февраль была $44.6 - недобор большой.

🔸 Апрель даже при средней цене на нефть $70 в марте, все равно будет слабым из-за того, что НДД будет идти за 1 квартал когда средняя ~$52 за баррель - будет ниже базовой цены.

Это означает, что потенциальные покупки в апреле не компенсируют отложенные продажи в марте. И если их по-честному делать, то в апреле должны быть не покупки, а скорее нетто продажи. На фоне больших продаж экспортеров под налоги это не выглядит целесообразным [личное мнение].

В общем, я бы скорее не закладывался на возобновление операций в апреле - в этом нет логики, хотя, конечно, посмотрим...

P.S.: Банк России, конечно мог бы "зеркалировать" операции по-своему, но обычно он старается идти в фарватере операций Минфина, если это не какие-то крупные сдвиги.
@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

Трамп: Если не откроете Ормуз через 48 часов - то я ударю по вашим электростанциям

Иран: Если ударят по электростанциям - мы тоже и вообще по всему вокруг

‼️ Рынок: Доходность 30тилеток США снова 5%, нефть по $120, ФРС/ЕЦБ/БА повысят ставки

Трамп: мы провели переговоры и я решил отложить удары на 5 дней

Трамп: Я рад сообщить, что США и Иран в течение последних двух дней провели очень хорошие и продуктивные переговоры относительно полного и всестороннего урегулирования наших военных действий на Ближнем Востоке. Исходя из характера и тона этих глубоких, подробных и конструктивных переговоров, которые будут продолжаться в течение недели, я поручил Министерству обороны отложить любые военные удары по иранским электростанциям и энергетической инфраструктуре на пять дней, при условии успешного завершения текущих встреч и обсуждений

‼️ Рынок: TACO ... TACO ... Ура! Нефть по <$100

❓Иран: Какие переговоры? Мы ни в каких переговорах не участвовали. Ормузский пролив не вернется к своему довоенному состоянию

Иран: Заявления президента США являются частью усилий по снижению цен на энергоносители и выжиданию времени для реализации его военных планов ...Переговоров между Тегераном и Вашингтоном нет

Трамп: Нет, вот вчера были Кушнер и Виткофф, Иран очень хочет сделку ... Человек, с которым мы разговариваем, не является верховным лидером Ирана

Занавес... антракт...

@truecon

Читать полностью…

#мир #Кризис #ставки #инфляция

И тут они начали о чем-то догадываться ...

К концу недели рынки начали вдруг понимать, что ставки центральных банков могут начать расти при дальнейшем развитии иранского кризиса. Фьючерсы на ставку ФРС больше не закладывают снижение ставок а 2026 году, но оценивают вероятность повышения ставки в 20-30% летом-осенью (25 б.п. вряд ли что-то решают).

Сразу несколько членов ЕЦБ заявили о возможности повышения ставок в апреле, в стрессовом сценарии ЕЦБ ждет инфляцию 6.3% через год. Разворачивается и Банк Англии - здесь традиционно инфляционные шоки наиболее сильные.

В прошлый раз Трамп "дал заднюю" по тарифам и станцевал "TACO" когда начал обваливаться долговой рынок, он снова начал обваливаться и вечером в пятницу Трамп вдруг realDonaldTrump/116263563453969628">выдал:

"США близки к выполнению целей по Ирану и рассматривают сворачивание военных усилий"

Попытка ли это уже "отскочить", или просто успокоить немного рынки перед выходными (с подачи Бессента) - вопрос открытый. Но буквально перед эти власти США заявили, что направляют на Ближний Восток ещё несколько тысяч морских пехотинцев, что явно говорит о готовности к эскалации.

P.S.: Urals вчера перешагнула $90 за баррель.

@truecon

Читать полностью…

#Китай #Россия #экспорт #нефть

Много и со скидками

Китай опубликовал таможенные данные по импорту нефти за январь-февраль:

1️⃣ Импорт нефти из России в январе-феврале резко вырос до 2.7 mb/d, что на 41% (0.8 mb/d) больше уровня января-февраля прошлого года и на 0.7 mb/d выше среднего объема импорта в 2025 году.

2️⃣ Средняя цена импорта российской нефти в январе-феврале составила $55.8 за баррель, что ниже средней Brent c лагом в месяц на $8.8 за баррель, до декабря расхождение составляло $2.5-3 за баррель - дисконты выросли, хотя и не радикально.

📌 Интересный момент, что в феврале уже и саудовская нефть пошла с дисконтом к Brent предыдущего месяца, возможно, в стремлении сохранить поставки пришлось подвинуться в сторону более низких цен. Ценовая борьба за китайский рынок в феврале обострилась.

Объем импорта нефти Китаем из России в деньгах подрос до $4.5 млрд в месяц в начале года, что выше прошлогоднего уровня $4.2 млрд, несмотря на снижение цен на нефть.

Китай в целом воспользовался ситуацией и поднарастил запасы перед иранской историей, на дополнительные дней 20-30 выпадения поставок.

P.S.: Иран, похоже, начинает за плату пропускать «одобренные» суда, что может несколько смягчить ситуацию, но по сути дает Ирану инструмент управления ценами и объемами.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #нефть

... но обещал вернуться

Курс начало немного разрывать, я уже писал вчера, что этот месяц рынок функционирует при настоящей цене нефти около $45 за баррель, что предполагает достаточно низкий приток выручки от экспорта, выручка от текущих цен $80-100 за баррель зайдет в экономику с приличными лагами, а арбитражить это и балансировать рынок в современной ситуации особо некому.

Если смотреть индексы фактических экспортных цен от ЦЦИ, то в общем-то очевидно, что это будет существенно большая экспортная выручка, рекордная с 2022 года, но суть в том, что будет она попозже.

В текущем же моменте этой выручки нет и рынок снова разрывает. Дополнительным фактором являются валютные свопы, волатильность курса достаточно сильно бьет по тем кто насвоповал, а перекрыться негде и не об кого. Банк России указывал, ранее что в последние время приличный объем кредитов своповали в юань. Цифра хоть и не самая большая - свопы выросли с ~¥26 до ¥54 млрд, но когда притока ликвидности нет (экспортная выручка низкая, по БП продаж нет) - то в моменте история мультиплицируется, что видно и по ставкам свопов, летающих в моменте от 10% до 50%, при ставке свопа ЦБ 16%.

❗️Логично все-таки, чтобы Банк России увеличил лимит предоставления юаней в своп с ¥5 млрд до хоты бы ¥15-20 млрд, а Федказна, возможно, вернулась к идее юаневого РЕПО, чтобы сгладить волатильность....

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

ФРС: надо подождать еще

ФРС ожидаемо сохранила ставку на уровне 3.5-3.75%, хотя и добавила фразу про ситуацию на Ближнем Востоке назвав ее "неопределенной". Миран в одиночестве исполнил ритуал проголосовав за снижение на 0.25 п.п.

"Последствия событий на Ближнем Востоке для экономики США остаются неопределенными."

Хотя, если смотреть прогноз ФРС - она вполне определенно повлияет на инфляцию, прогноз которой был повышен с 2.4% до 2.7% на 2026 год - направление вполне очевидно. Прогнозы по ставке остались неизменными, хотя долгосрочная оценка ставки [оценка нейтральной ставки] все же немного подросла с 3% до 3.1%.

ФРС занимает выжидательную позицию, считая, что пока рано судить о влиянии на экономику и инфляцию.

"...высокие цены на энергоносители подтолкнут общую инфляцию, но пока слишком рано судить о масштабах и длительности влияния на экономику"

При этом Пауэлл напрямую обвинил тарифы в повышенной инфляции.

"Эти завышенные показатели в значительной степени отражают инфляцию в товарном секторе, которая усилилась из-за воздействия тарифов"

ФРС ждет улучшения ситуации с инфляцией к середине года, но если прогресса не будет - о снижении ставки можно забыть. А пока традиционное "мы просто не знаем" последствий [но догадываемся?].

Перед заседанием Трамп и снова истерично требовал снизить ставку здесь и сейчас, впрочем как обычно ...

‼️Пауэлл заявил, что не уйдет с поста главы ФРС пока идет расследование и будет исполнять обязанности пока не назначат нового главу. А это может быть еще долго... А может и вообще не уйдет из Совета управляющих - пока не решил (срок до 2028 года).

❗️некоторые члены FOMC обсуждали возможность повышения ставки в качестве следующего шага, хотя "подавляющее большинство участников не считают это своим базовым сценарием" [пока?]

Пауэлл, как настоящий "голубь" всячески сглаживал углs, взяв паузу. Но разовый всплеск на тарифах ... поверх разовый всплеск на ценах на нефть ... очевидно, что Пауэлл просто пытается оттянуть неизбежное, сохраняя надежду на рынке на снижение хотя бы в конце года.

"Мы просто не знаем, насколько масштабными будут эти последствия и как долго они продлятся. Возможно, это окажет значительное влияние на экономику США, а возможно, и нет, нам просто придётся подождать и посмотреть"

Тем временем, неизбежное все ближе - в ответ на удар иранским объектам полетело в С.Аравию, Ирак, ОАЭ, Катар и Бахрейн по нефтегазовым объектам.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России опубликовал предварительные данные по денежной массе за март, которая сократилась на 0.5% м/м или на ₽0.66 трлн, годовой прирост составил 11.9% г/г. Сокращение в марте связано с переносом уплаты налогов на 2 марта, с этим же был связан рост в феврале.

✔️ Существенно ускорился рост наличных в экономике +1.6% м/м и 12.2% г/г, прирост за месяц ₽0.29 трлн, ускорение происходит на фоне проблем с интернетом и безналичными платежами. Хотя пока доля наличных остается на крайне низких уровнях 14.1% от М2, но динамика не очень позитивна - за один месяц на ₽250-300 млрд выше "нормальных" значений.

✔️Срочные депозиты населения немного сократились (-0.5% м/м), но у компаний выросли, поэтому общая динамика срочных депозитов оставалась позитивной. С учетом сезонности доля срочных ресурсов в М2 остается на максимумах. Валютные депозиты сократились на $2.5 млрд до $173.2 млрд, что скорее отражает приостановку остановку продаж валюты Минфином.

С начала года М2 выросла на 0.6% - это чуть выше траектории, которую мы видели в 2016-2019 годах, но это обусловлено высокими бюджетными авансами в I квартале (дефицит бюджета около ₽4 трлн за I квартал), что частично будет компенсировано более слабым приростом в конце года. Кредитная активность, вероятно, оставалась достаточно низкой, что компенсирует бюджетный импульс.

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #бюджет #рубль #нефть

Минфин недобрал в марте

Минфин подсчитал нефтегазовые доходы за март, честно говоря, несколько разочаровав, т..к. общие : доходы составили ₽607 млрд,, без учета НДД доходы составили ₽426 млрд, что даже немного ниже февральских цифр. Но больше удивили поступления НДД, которые упали до ₽191 млрд. Возможно это как-то связано с более высокими издержками, или ускоренной амортизацией, которые учитываются при расчете НДД.

Это означает, что недобор нефтегазовых доходов в марте да базовых ₽851.3 млрд составил ₽234.3 млрд. Даже при уже понятной цене на нефть за апрель $77 за баррель апрель еще полностью не перекроет мартовский недобор, видимо, т.к. НДД будет платиться на 1 квартал, когда средняя цена нефти еще была все еще ниже базовой, хоть и выросла за счет марта до $54.2 за баррель.

Но это прошлое, настоящее выглядит динамичнее ... хотя Минэк еще не опубликовал цену за март, текущие данные позволяют оценить ее в $77 за баррель, что на $18 выше базовой цены нефти в бюджете. Как мы помним, до 1 июля Минфин не планирует возвращаться к покупкам/продажам валюты по БП, но налоги то компаниям придется платить уже в цены $77 за баррель в конце месяца и это

📊 Настоящее выглядит еще интереснее, видимо, в связи сокращением поставок из-за ударов по инфраструктуре цены на Urals Fob взлетели в начале апреля до $114-116 за баррель, цена на условиях DAP в Индии 2 апреля составила $148.3 за баррель,

‼️Но есть еще один интересный момент в текущей ситуации - оценка цены ESPO от Argus на 2 апреля всего $95.7 за баррель - не понятно насколько эта цена оценивает физический рынок, но именно она используется для определения налогов. Поэтому налоговая цена нефти сейчас опустилась ниже Urals и составит на 2 апреля $110.9 за баррель.

❓Хотя, конечно, сейчас ценообразование на рынке все сильно поломалось, где физика, где фьючерсы, где вообще непонятно что. Но все же странной выглядит картинка когда ESPO почти на $20 дешевле Urals.

В любом случае, итоги I квартала пока таковы, что средняя налоговая цена Urals $55 за баррель, что лишь на $4 ниже базовой цены бюджетного правила.
@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

Конфликт США/Израиля с Ираном продолжается 34-й день нефть Brent ~$100...110 за баррель. Ормузский пролив остаётся de facto закрытым (трафик минимальный, менее 5–10 судов в сутки). Но все же КСИР достаточно регулярно дает разрешения на проходы в т.ч. для Ирака и поставок в Индию.

Саудовская Аравия по оценке Bloomberg смогла нарастить поставки сырой нефти через Янбу до >4.5 mb/d к концу месяца - это ~2/3 от экспорта до операции Трампа, в среднем за март экспортировала 3.3 mb/d - падение на 50%. Это + разрешения КСИР в целом стабилизируют ситуацию на текущих уровнях потери поставок и добычи, но сохранение этого статус-кво будет вести к дальнейшей деградации добычи/поставок и исчерпанию запасов.

Еще около 0.8 mb/d за последнюю неделю выпадет российской сырой нефти по данным ЦЦИ, но это по сути то, что не дойдет до потребителя еще месяца через два [зато дойдет в виде более высокой цены Urals по всем остальным поставкам].

📌 Важно понимать, что среднее время морской доставки нефти в мире около 4-5 недель, в БВ в Азию 2-5 недель - дальше все более явно будут проявляться значимые эффекты от физического падения поставок с БВ на рынках потребителей.

Трамп обещает все решить за 2-3 недели (в очередной раз), а если Иран не согласится на его условия нанести удары по энергетике и нефти - это приведет к совершенно иному этапу эскалации и разрушению инфраструктуры и поставок. Но пока скорее Трампа ищет возможности как-то сделать "TACO".

❓Много разговоров о том, что есть жесткий дедлайн 60 дней, после чего нужно разрешение Конгресса, на деле многие Президенты США находили возможность обойти и проигнорировать это ограничение.

Отчет ISM по США за март показал резкий рост ценовых индексов по опросам американских производителей. Индекс цен ISM вырос до 78.3 - максимум с лета 2022 года, практически все отрасли США указывают на рост цен.

@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

За последние пару дней значимо ничего не изменилось, ежедневные потери нефти, газа и ряда других ресурсов так и продолжаются, с точки зрения физического рынка нефти больших изменений нет. Трамп продолжал угрожать ударами по энергетике Ирана, подтягивать морпехов, отправил очередной авианосец в регион, но одновременно заявил, что может и выйти из операции, а потом что осталось 2-3 недели [дольше Конгресс не разрешит?]:

«Мы очень близки к тому, чтобы закончить эту войну. Нам не обязательно, чтобы Ормузский пролив был открыт, чтобы объявить победу. Мы можем уйти, а пусть другие страны сами его охраняют.»

Рынки немного порадовались, акции - вверх, нефть - вниз до ~$104 за баррель [а вдруг все же "TACO"?] на деле просто надо было квартал закрыть покомфортнее похоже да и у Трампа каждый раз как Brent к $120 заходит начинается "мирное обострение". Хотя, конечно, бензин по $4+ за галлон точно давит ...

На G7 Министр финансов США С.Бессент рассказывал о том, что ценовой шок будет "краткосрочным", на что ему резко возразила глава ЕЦБ К.Лагард, завив, что энергетический шок уже перерос в структурный.

Первые данные по инфляции за март начали выходить в Европе: инфляция в еврозоне ускорилась до 1.2% м/м и 2.5% г/г, в основном за счет резкого скачка цена на энергию на 6.6% м/м и 4.9% г/г. ЕЦБ оценил рост цен в 0.7% м/м с поправкой на сезонность, средняя за 3 месяца 5% (saar) и эффекты роста цен еще далеко не полностью в цене.

В Германии инфляция ускорилась до 2.8%, в Испании - до 3.3% г/г, во Франции пока скромные 1.7% г/г, но тут эффекты будут в апрельских цифрах.

США тоже предстоит скоро отчитаться и не лучше, можно ожидать ускорения инфляции до 0.8-1% м/м и более 3.5% г/г с движением в район 4% чуть позднее - мечта Трампа о снижении ставок тает на глазах. Хотя Дж.Пауэлл пока в высказываниях был достаточно осторожен - "надо подождать" [ как всегда].

В целом пока заявления Трампа скорее из области очередных вербальных интервенций, в остальном мало что изменилось.
@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

С началом иранской истории достаточно много истерии относительно роста цен на нефть до $100...150...200 за баррель. На деле важно понимать ситуацию в контексте относительных величин, как меняются расходы на нефть относительно мирового ВВП, т..е. какую часть доходов мир тратит на нефть:

🔸$100 - это около 3.1% мирового ВВП;
🔸$150 - это около 4.6% мирового ВВП;
🔸$100 - это около 6.1% мирового ВВП;

В 2005-2014 годах мир в среднем тратил на нефть около 4.2% мирового ВВП, в 2015-2025 года - примерно 2.6% мирового ВВП.

Энергетический кризис 1980-х характеризовался максимумами в районе 7.4% мирового ВВП, в среднем за 5 лет с 1979 по 1984 годы это было 6.6% мирового ВВП.

📌 В среднем за последние 20 лет расходы на нефть были на уровне 3.4% мирового ВВП - это соответствует ~$110 за баррель в текущих ценах. В этом плане текущие цены на нефть сами по себе не являются чем-то экстремальным.

Кризисные процессы - это район $150+, жесткий кризис $170-200 за баррель, причем не 1 месяц, а в среднем за год.

@truecon

Читать полностью…

#США #пошлины #бюджет

ДОП.: После решения ВС о незаконности пошлин в конце февраля сборы, несмотря на "15% на всех" достаточно резко пошли вниз - в основной день уплаты пошлин собрали всего $17.6 млрд, с начала месяца $23.4 млрд, что на 27% меньше ноябрьских сборов. Рассказы Бессента "соберем $0.5 трлн ... а может и $1 трлн" уходят в прошлое, еще и вернуть придется... а вопрос дефицита никуда не делся, особенно на фоне возможного роста стоимости обслуживания долгов.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция #бюджет #рубль

❗️Минфин продлит приостановку бюджетного правила до лета.

А.Силуанов
"Мы сейчас приостановили действие бюджетного правила до лета. Вернемся к этому вопросу, исходя из складывающейся ситуации с ценами на энергоресурсы"
...
"Минфин РФ предлагает продлить приостановку валютных операций до момента прояснения новых параметров бюджетного правила

Минфин РФ приостановил операции с валютой на март, сейчас предложение подготовлено на более длительный период до прояснения ситуации"

В целом понятное решение, в общем-то Минфин прояснил историю.

На деле это сильно ситуацию не меняет, т.к. то, что не продано в марте, будет только отчасти компенсировано тем, что не куплено в апреле, в мае пока туманная ситуация - вряд ли можно оценить что выйдет в итоге, но ближе ко второй половине апреля будет больше ясности - логично подождать.

По текущей ситуации в апреле НГД должны быть достаточно большими ~₽0.95
трлн, т.к. будет платиться НДД за 1 квартал и прочие нефтегазовые налоги с цены ~$75 за баррель.

Учитывая, что большую часть марта валютный рынок фактически функционирует при цене нефти около $45 за баррель, а средний курс с 6 марта ~81 ₽/$ - курс на удивление примерно там, где и должен быть [при таких ценах на нефть] даже чуть покрепче, но это можно списать на то, что компании могут больше продавать из-за необходимости платить НДД в марте.

Минэкономразвития "допустил обсуждение налога на сверхприбыль в отдельных отраслях" - уже ожидаемая история, в общем-то понятно, бюджет будет посматривать в сторону сверхприбылей отдельных секторов.

P.S.: Прирост цен за последнюю неделю несколько ускорился и составил 0.19% н/н, с начала марта 0.41%, с начала года 2.78%. Бензин и туризм добавили импульса ценам, огурец - убавил. По трехмесячной средней идем близко к февральским цифрам, но ниже траектории Банка России 10% (SAAR).
@truecon

Читать полностью…

#ИнфляционныеОжидания изменились незначительно

⏺ В марте оценка инфляции, которую граждане ожидают через год, составила 13,4% после 13,1% в феврале.

⏺ Показатель немного повысился в основном за счет оценок респондентов, располагающих сбережениями. Индекс потребительских настроений почти не изменился. Ценовые ожидания предприятий также остались практически на прежнем уровне.

Подробнее — в комментарии «Инфляционные ожидания и потребительские настроения» ➡

Читать полностью…

🔢 «Возвращаясь к прошлому году: нашей главной задачей, главным вызовом было не снизить инфляцию любой ценой, а так выстроить нашу политику, чтобы вернуть спрос на сбалансированную траекторию плавно, управляемо, без потрясений и без перелета вниз. Именно так. Нам нужно было избежать как преждевременного смягчения денежно-кредитной политики с повторным разгоном инфляции, так и сверхжесткости, которая привела бы к рецессии и взлету безработицы. Для сбалансированного и устойчивого роста нужна и сбалансированная денежно-кредитная политика. Никак иначе.

Обратите внимание: наша политика действительно была жесткой, рост цен замедлился заметно, но при этом банки дополнительно профинансировали наши предприятия на 11 триллионов рублей. Как в виде кредитов, так и в виде покупки облигаций, которые предприятия выпускали (кстати, облигации растут даже быстрее кредитов в последнее время). Согласитесь, что 11 триллионов — это немалый вклад в финансирование предприятий, в развитие экономики предложения».

Эльвира Набиуллина выступила на совместном заседании профильных комитетов Государственной Думы, посвященном рассмотрению Годового отчета Банка России за 2025 год. Текст выступления читайте на нашем сайте ⤵️

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

1️⃣ Банк России опубликовал обзор по кредиту и денежной массе за февраль - кредитная активность немного ожила, но оставалась сдержанной.

Требования к экономике выросли на ₽0.7 трлн (0.4% м/м и 9.6% г/г). Кредит населению не рос в связи со снижением спроса на льготную ипотеку и продолжающегося снижение потребкредитования.

🔸 Требования к компаниям выросли на ₽0.7 трлн (0.6% м/м и 11.5% г/г), что лишь отчасти компенсировало сокращение в предыдущие два месяца. Впервые с 2020 года прирост требований в среднем за 3 месяца был отрицательным, хотя отчасти это сезонность и крупные сделки.

🔸 Депозиты населения росли ударно +₽1.16 трлн, (+1.7% м/м и +14.9% г/г). В целом сберегательная активность оставалась высокой, несмотря на снижение ставок. Данные по М2 и депозитам компаний сильно искажены переносом налогов на 2 марта.

📌 В целом можно говорить о том, что кредитная активность в последние три месяца была низкой, даже с учетом сезонного фактора больших бюджетных авансов. Сберегательная активность оставалась высокой, сохранение таких тенденций в марте - это аргумент в пользу дальнейшего снижения ставок.

2️⃣ Оценки бизнес-климата указывают на то, что индекс подошел в марте к состоянию стагнации, составив -0.1, но средняя за три месяца в плюсе. При этом, достаточно негативная оценка текущей ситуации (-9.4) сопровождается достаточно позитивными ожиданиями (+9.6). Ценовые ожидания нормализуются, но остаются повышенными.

3️⃣ Оценки Банком России инфляции в феврале с поправкой на сезонность 0.47% м/м (5.8% SAAR), годовая инфляция 5.9% г/г. Среднее за три месяца 7.7% (SAAR), устойчивые показатели инфляции вернулись в феврале в район 4-5% (SAAR).

"Замедлилось удорожание широкого круга товаров, рост цен на которые больше зависит от спроса"

Картина в целом за продолжение постепенного снижения ставок - тенденция не меняется. Добавились риски внешней конъюнктуры, наиболее значимые из них в области роста стоимости логистики и риска роста цен на продовольствие в мире .

📌 Бюджетный риск пока скорее снят с повестки, или как минимум понижен на горизонте текущего года (решения по пересмотру базовой цены нефти в БП отложены), есть возможность взять паузу на выработку среднесрочного подхода.

@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

Последняя неделя продемонстрировала продолжение роста цен на нефть, СПГ и нефтепродукты, к концу недели:

🔸Нефть Brent $104 → $112 ($119 на максимуме);
🔸Газ TTF $600 → $700 ($850 на максимуме) - ЕК рекомендовала не торопиться с наполнением хранилищ;

Ормуз перекрыт, Иран начал давать отдельным судам возможность выйти, хотя сильно ситуацию это пока не меняет. Ирак объявил форс-мажор по основным добывающим мощностям - это проблема на будущее, т.к. остановка иракских месторождений приводит к длительным потерям добычи. По оценкам NYT к текущему моменту:

"...повреждены как минимум 39 нефтеперерабатывающих заводов, газовых месторождений и других объектов энергетической отрасли в девяти странах"

❗️Хуситы угрожают перекрыть Баб-эль-Мандебский пролив для судов, связанных с США и Израилем, реализация этого ударит по транспортировке в Красном море и еще больше ограничит поставки нефти, газа и не только.

После России, OFAC выписал в пятницу лицензию, которая позволяет покупать/продавать иранскую нефть "в море" (загруженную до 20 марта) без ограничений. Теоретически это свободных незаконтрактованных до 20-40 mb (на несколько дней), но это позволит немного быстрее обернуть/продать то, что законтрактовано, сокращая сроки логистики/оплаты/разгрузки возможно. Хотя сам Иран говорит, что никакой свободной нефти в море у него нет - все распродано.

📌 Такие решения - это меньшие дисконты/логистические издержки и, возможно, меньшие лаги в получении валютной выручки продавцами - быстрее поставили и быстрее пришли оплаты. Скорее косметическая мера для краткосрочной стабилизации рынка.

Российская нефть на FOB к четвергу стоила около $91.7 за баррель (налоговая цена) - впервые за долгое время перевалили за $90, но средняя в марте налоговая цена около $68 за баррель. При сохранении текущих цен - то в среднем за март налоговая цена будет $75-80 за баррель.

Urals в Индии и ESPO (Шаньдун +$8 к Brent) в определенный период уходили по $120+ за баррель. Но это далеко не рекорды Oman и Dubai $160+ за баррель, авиакеросин $200+ за баррель. Нарастают кризисные процессы на рынке удобрений

В целом ситуация с поставками энергоресурсов продолжает деградировать, какие-то краткосрочные демпферы есть, но они только сглаживают процесс. Трамп угрожает ударить по инфраструктуре Ирана, если тот не откроет Ормуз, в ответ иранские власти угрожают ударами по всей критической инфраструктуре региона. Но даже без обострения пока ситуация продолжается - издержки будут нарастать.
@truecon

Читать полностью…

#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии

‼️Банк России снизил ставку на 50 п.п. до 15% годовых, продолжая осторожный цикл снижения ставок.

"Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внешних и внутренних условий. "

Сигнал остался неизменным в основном, но добавились внешние условия.

@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

19 марта ситуация обострилась. Конфликт США/Израиля с Ираном перешёл в фазу прямых ударов по энергетической инфраструктуре после удара по иранскому газовому месторождению «Южный Парс», Иран ответил по Катару, НПЗ в Саудовской Аравии, Кувейту и ОАЭ.


Трамп заявил, что он не при делах и попросил Израиль такого больше не делать. Цены на газ в ответ на это резко взлетели, TTF сходил на $850 тыс. м3, но все же откатил в итоге до $720 тыс. м3, нефть снова попробовала сходить к $120 за баррель, но закрылась ниже $100 за баррель. На деле физические поставки по $140-160 (Oman/Dubai).

🤡 Министр финансов США Бессент выдал фееричное: Белый дом рассматривает снятие санкций с иранской нефти в море (~140 mb)... используя это «против самих иранцев», чтобы сдерживать мировые цены на нефть в ближайшие 10–14 дней.

💲"Министр войны" Пит Хегсет рассказал как они уже почти побелили и запрашивает дополнительные $200 млрд финансирования... Трамп на вопрос "зачем, если все скоро закончится?" ответил, что это "это очень нестабильный мир", даже республиканцы в Конгрессе поперхнулись.

Пока издержки только возрастают, среднесрочная картина скорее продолжает ухудшаться - ситуация в развитии. Центральные банки (ЕЦБ, Банк Англии) оставили ставки неизменными, пытаясь осознать происходящее ...

P.S.: Минюст США, после того как суд отклонил повестки для Пауэлла и ФРС, решил идти до конца и подал апелляцию, что затянет утверждение нового главы ФРС.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция

Прирост цен за последнюю неделю составил 0.08% н/н, с начала марта 0.22%, с начала года 2.50%. Март продолжает идти в направлении ~4% (SAAR), за первый квартал это означает ~8% (SAAR), что ниже траектории Банка России 10% (SAAR). Здесь немного помог огурец, который теперь идет вниз.

В целом тенденции сохраняются, что неплохо. Если собрать все последние отчеты - то на фоне ухудшения индикаторов бизнес климата и умеренной инфляции погоду подпортили ИО. Хотя этот всплеск скорее стоит относить к локальной реакции, но уровень ожиданий остается высоким, что ограничивает скорость смягчения ДКП, но не меняет текущей тенденции.

Бюджет при текущих ценах на нефть скорее стоит считать нейтральным фактором - в текущей ситуации логично выждать и понаблюдать за процессом (Brent уже бьется в $110 за баррель, значит "бюджетная цена" выше $80). Сценарий -50 б.п. все же остается базовым, в апреле можно будет увидеть более полноценную картину.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #инфляция #ставки

ИО подросли

В марте инфляционные ожидания населения выросли с 13.1% до 13.4%, оценка наблюдаемой инфляции резко выросла с   14.5% до 15.6%.

✔️У домохозяйств без сбережений оценки наблюдаемой инфляции  подросли с 16% до 16.3%, но инфляционные ожидания на ближайший год выросли с 14.2% до 14.4% после резкого падения месяцем ранее.

✔️У домохозяйств со сбережениями оценки наблюдаемой инфляции резко подскочили с ❗️12.9% до 14.8%, ожидания инфляции на ближайший год резко выросли с 11.5% до 12.3%.

Резкий рост у тех, кто со сбережениями скорее всего стал отражением роста девальвационных ожиданий и ближневосточными событиями (опрос проводился вплоть до 12 марта). Качели...

@truecon

Читать полностью…