#экономика #США #экспорт #импорт

США: снова подрос экспорт золота

В январе дефицит внешней торговли сократился до $54.5 млрд,экспорт вырос на 5.2% м/м до $302.1 млрд, импорт сократился на 0.3% м/м до $356.6 млрд.

📌 История с вывозом золота возобновилась, в январе снова резко вырос экспорт золота и драгметаллов из США, как в денежном, так и в физическом выражении. Экспорт золота вырос с $5.8 млрд до $10.5 млрд, экспорт прочих драгметаллов вырос с $2.1 до $6.2 млрд, в сумме это третий по величине месяц по экспорту золота и драгметаллов за последний год. Импорт в значительной мере сократился в фарме, где высокая волатильность в связи с тарифами.

Сборы от пошлин в феврале продолжали снижаься – с максимума $31.4 млрд в сентябре ужался в феврале до $26.6 млрд – это менее 9.6% от товарного импорта в предыдущий месяц. Отчасти сокращение поступления пошлин связано с решением Верховного суда о незаконности их введения Трампом, но т.к. он срочно ввел 15% пошлины «на всех» (с исключениями) – то сильно все же проседать не должно. Вернуть только придется часть собранного ранее ...

P.S.: Баланс по экспорту нефти и нефтепродуктов у США уже давно положительный: экспорт в январе составил $20.6 млрд, импорт $15.4 млрд, положительное сальдо $5.2 млрд. С точки зрения внешней торговли они, конечно выигрывают от роста цен на нефть.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Кредитная активность в феврале без сюрпризов

Frank RG опубликовал данные по выдачам в феврале - объем выданных кредитов сократился до ₽748 млрд (-9.4% м/м, +38.8% г/г), годовой прирост скорее отражает низкую базу прошлого года.

🔸Выдачи ипотеки ожидаемо снизидись до ₽290 млрд (-31% м/м и +32.4% г/г), после бурного роста перед 1 февраля. Выдачи льготной ипотеки упали до ₽175 млрд, но здесь еще может быть шлейф одобренных ранее кредитов.

🔸Выдачи кредитов наличными подросли до ₽323 млрд (+13.1% м/м и +47.6% г/г), но это сезонная история, с поправкой на сезонность небольшое снижение, а сам объем выдач на уровне 2029 года в номинале, ниже объема погашений.

🔸Автокредит подрос до ₽116 млрд (+19.8% м/м и +38.3% г/г) - оживление присутствует.

У Сбера портфель кредитов населению подрос на 0.4% м/м, но в основном за счет того, что почти 3/4 выдач ипотеки пришлось на него. Банк России опубликовал Обзор по ДКУ - по оперативным оценкам Банка России кредит населению в феврале сокращался.

📌 Кредит компаниям по оперативным данным Банка России подрос в феврале, но рост не превышал 1%. Примерно такую динамику дала и отчетность Сбера, который нарастил корпкредит на 0.8% м/м.

Депозиты населения в феврале росли сопоставимо с прошлым годом по оперативным оценкам, несмотря на снижение ставок, Сбер зафиксировал прирост средств населения на 2.1% м/м, что немного ниже динамики прошлого года (3.1% м/м).

ДКУ по оценке Банка России "смягчались, но оставались жесткими", хотя смягчение здесь все же достаточно неоднородное - ожидаемо ставки по депозитам снижаются чуть быстрее из-за более сдержанного спроса на кредит на фоне невысокой инвестиционной активности и ожиданий дальнейшего снижения ставок, ограниченных возможностей для банков хеджирования процентного риска. Корпкредит выдается в основном по плавающим ставкам, кредитные спреды уже нормализованы на достаточно низких уровнях, поэтому здесь ставки в среднем идут в русле снижения ключевой ставки.

В целом кредитная активность умеренная, хотя здесь ситуацию искажают большие бюджетные авансы и "качели" в ипотеке... более адекватная оценка динамики скорее нарисуется во втором квартале. Но сюрпризов здесь пока никаких не просматривается - все достаточно предсказуемо.

@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

Минэнерго США Крис Райт заявило о том, что:

🔸Страны МЭА согласовали выпуск 1/3 стратегических резервов, т.е. 400 млн. барр.

🔸США выделит 172 млн. барр., т.е. 41% из 415 млн. барр., при этом интервенции будут идти 120 дней, т.е. в среднем 1.4 mb/d.

🔸США планируют позднее восполнить запасы на 200 млн. барр.

США, как и ожидалось, не смогли добиться пропорциональности и вынуждены "закрывать амбразуру" своими запасами. При этом ежедневный объем интервенций не способен полностью компенсировать текущее падение поставок. В то время, как удары по инфраструктуре где-то усилились, создавая рисков более длительного падения.

При этом, запасы высвобождаются временно - их придется восстанавливать, а потери поставок - навсегда. Даже по самым скромным оценкам при продолжении процесса до конца марта может быть потеряно от 500-700 млн. барр поставок за эти 4 месяца интервенций.

На этом фоне цены на нефть снова забежали на $100 за баррель.
@truecon

Читать полностью…

#Минфин #дефицит #бюджет #БанкРоссии #ставка

Федбюджет: пока немного хуже ожиданий

Бюджет закрыл февраль с дефицитом ₽1.73 трлн, за январь-февраль дефицит бюджета составил ₽3.45 трлн, что выше уровня прошлого года на ₽1.03 трлн. Обещанные авансы от Минфина в начале года были приличными.

1️⃣ Доходы бюджета в феврале составили ₽2.41 трлн и снизились на 10.1% г/г, снижение произошло за счет сокращения нефтегазовых доходов:

🔸Нефтегазовые доходы составили ₽0.43 трлн (-43.9% г/г) – это немного выше январских значений, но все же сильно ниже прошлогодних значений, что вполне ожидаемо при средней цене на нефть Urals в январе $41 за барр. (в феврале цена выросла до $44.6 за барр.).

🔸Ненефтегазовые доходы составили ₽1.97 трлн (+3.7% г/г), рост замедлился, что говорит о достаточно замедлении экономики и отчасти отражает крепкий курс рубля, который влияет на импортные налоги.

2️⃣ Расходы составили ₽4.14 трлн (+14.1% г/г), в сумме за два месяца расходы ₽8.22 трлн (+5.6% г/г), пока скорее близко к ожидаемой траектории с учетом авансов в начале года.

Траектория нефтегазовых доходов сильно ниже заложенных в бюджет, что и понятно, учитывая сильное отклонение цен на нефть от базового уровня ($59 за баррель).

Но и ненефтегазовые доходы идут несколько ниже, при текущей динамике -₽0.5…-1 трлн за год, в совокупности дефицит формируется на ₽2-3 трлн выше плановых ₽3.8 трлн.

В марте-апреле будут платить НДД, что потребует от компаний ~₽0.5 трлн дополнительных платежей по НГД. Если текущие цены на нефть сохранятся в марте – то даже с учетом дисконтов в апреле уже будут платить налоги с цены близкой к текущей цене отсечения ($59+ за барр.).

Но, понятно, что основной вопрос будет в том, что Минфин решит делать с бюджетным правилом и как будет его модифицировать.

‼️ 18 марта "Эксперт" запускает серию встреч с представителями бизнеса и власти и первая встреча с Владимиром Колычевым - Заместителем министра финансов как раз на тему бюджета:

🔸Приоритеты бюджетной политики на ближайшие годы
🔸Баланс между контролем расходов и стимулированием роста
🔸Сигналы бизнесу в новом проекте федерального бюджета

Планирую тоже быть, видимо к этому моменту уже получим какие-то контуры бюджета и изменений в бюджетных правилах и будет много вопросов... )
@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

К вечеру понедельника ситуацию на рынках немного успокоили вербальными интервенциями, нефть около $95-100 за баррель.

Варианты, которые рассматривает Трамп для снижения цен на энергоносители (Reuters):

🔸Совместный выпуск сырой нефти из стратегических резервов, обсуждаемый с коллегами из G7 [прямые интервенции].

🔸Ограничение экспорта из США [расширение спреда Brent-WTI, дифференциала между внутренними и внешними ценами].

🔸Вмешательство в рынки фьючерсов на нефть [расширение спреда спот-фьючерс].

🔸Отмена некоторых федеральных налогов [субсидия за счет бюджета].

🔸Отмена требований Закона Джонса (Jones Act), позволяющая транспортировку топлива внутри страны только на судах под флагом США [попытка снизить внутренние издержки].

Саудовская Аравия начала сокращать добычу нефти вслед за Кувейтом и ОАЭ из-за невозможности транспортировки и ограничений мощностей для хранения.

Пока все же больше эмоции, локальные "срывы" на рынках, ну и возможно рост покупок со стороны тех стран и участников, у которых нет резервов. Но уже сейчас рынок теряет поставки ~15 mb/d поставок, пока значительно меньше в добыче и этот эффект будет накапливаться каждый день.

В интервью телеканалу NBC Трамп еще раз высказался :

«Люди говорили и думали о том, что США могут захватить иранскую нефть, но говорить об этом пока рано»....

«У меня есть план ... Вы будете очень довольны»

А, видимо, очень хотелось ... теперь нужно искать варианты ... может ТАСО?)

@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

Пощупали $120...

Bloomberg пишет о рекордных объемах торгов фьючерсами в понедельник 900 тыс. контрактов (3/4 дневного оборота) к утру понедельника, мало сомнений в том, что "смыло" большую часть коротких хеджевых позиций.

После полета на $120 за баррель зашевелились, хотя пока нет никаких официальных заявлений, но FT пишет о возможной продаже из стратегических резервов 300-400 млн баррелей (недели на три-четыре при перебоев поставок с Ближнего Востока, если не будет разрушена добывающая инфраструктура, а уже попытки присутствуют).

32 страны-члена МЭА располагают стратегическими резервами в рамках коллективной системы реагирования на чрезвычайные ситуации, разработанной для нефтяных кризисов. Один из источников сообщил, что некоторые американские чиновники считают целесообразным совместное высвобождение 300-400 миллионов баррелей — от 25 до 30 процентов от 1,2 миллиарда баррелей, находящихся в резерве.

Но есть нюансы - существенная часть этого запаса это США и Япония, обеим странами лить в рынок 1/4 своих резервов вряд ли рационально (на ноябрь у Японии запасы были равны 206 дней чистого импорта - выше, чем в среднем по странам МЭА), если "вдруг" конфликт затянется или начнется разрушение инфраструктуры добычи и хранения на Ближнем Востоке.

❓Было время обсуждали один из долгосрочных сценариев: США после достижения энергонезависимости, сеет хаос на Ближнем Востоке, таким образом вводя в состояние энергодефицита основных экономических конкурентов, что разрушит их производственный потенциал и конкурентоспособность.

📌 Маркером перехода в такой сценарий может быть ограничение экспорта нефти/введение пошли на экспорт нефти из США и разрушение инфраструктуры добычи на БВ. Мы пока не в нем, но кто знает, что в голове у Трампа и Ко.

Кувейт и ОАЭ уже заявили об ограничении добычи, Бахрейнская Bapco Energies объявила форс-мажор.

Котировки цен наи газ в Европе TTF улетели на $800 за тыс. м3, после чего закрепились выше ближе к $700 за тыс. м3, пока это далеко $2000-3000 тыс., которые мы видели в 2022 году. Но инфляционный шок очевидно будет, вопрос его силы ...

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

США: ликвидности хватает ... пока

ФРС продолжает потихоньку скупать векселя правительства, за неделю еще +$15 млрд, за 4 недели покупки составили $55 млрд, с начала программы $149 млрд. Это уже привело к росту остатков банков в ФРС выше $3 трлн при том, что на счетах бюджета в ФРС близкая к целевой сумма $847 млрд. По идее через несколько недель ФРС должна притормозить, хотя пока сигналов с их стороны нет.

❗️Белый дом уведомил, что внес в Сенат кандидатуру Кевина Уорша на пост в Совете Управляющих ФРС (на 14 лет вместо С.Мирана) и почт главы ФРС (на 4 года вместо Дж.Пауэлла). Пока правда не ясны перспективы прохождения его через Банковский комитет Сената, т.к. республиканец Том Тиллис обещал блокировать любого кандидата Трампа.

Война в Иране привела к небольшому всплеску спредов денежного рынка и росту длинных ставок на фоне роста опасений инфляции (или стагфляции), но движения в целом были умеренными.

📊 Госдолг США возобновил рост: в феврале Минфин занял на рынке $271 млрд, из которых $212 векселями, рыночный долг достиг $30.6 трлн, общий долг $38.8 трлн. За последний год рыночный долг вырос на $2.57 трлн, но отчасти это связано с эффектом базы и невозможностью заимствований в начале прошлого года из-за потолка госдолга.

На проценты в феврале ушло $93.5 млрд (+8.9% г/г), в сумме за 12 месяцев на проценты ушло $1.26 трлн против $1.18 трлн годом ранее, основной причиной роста процентных расходов были не ставки, а рост самого долга. Средняя ставка по долгу относительно стабильна на уровне 3.3-3.4% за счет снижения ставок ФРС. По Notes и Bonds средние ставки 3.2% и 3.4% пока далеки от рыночных (4%+) - есть куда расти, если ставки ФРС не снижает, то средние ставки по долгу возобновят рост.

На неделе CIT (United States Court of International Trade) постановил вернуть незаконно собранные пошлины всем импортёрам, а не только тем, кто судится, Белый дом будет продолжать судиться и настаивает на том, что нужны отсрочки для технической реализации возвратов, но бюджет «попал» на $130…175 млрд с процентами, Трамп бесится (забрали любимую «игрушку»), но возвращать придется с процентами, так что эти пару сотен миллиардов можно смело приплюсовать к госдолгу и дефициту.

Продолжает потряхивать рынок частного кредита – в этот раз BlackRock ограничил вывод из HPS Corporate Lending Fund, инвесторы запросили вывод в объеме 9.3% активов, но BlackRock ограничился лимитом квартального вывода 5%. До этого с большими выводами сталкивались Blackstone и Blue Owl Capital. Учитывая, что в этом рынке большая доля проблемных кредитов, если оттоки усилятся – проблемы весом в триллион всплывут на поверхность (по оценкам МВФ до 40% заёмщиков имеют отрицательный свободный денежный поток).

В целом долларовой ликвидности в избытке, но ухудшение ситуации с бюджетом и рост инфляции на фоне ситуации на Ближнем востоке, далеко не позитивны для долгосрочных долгов даже на волне Risk Off.
@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

$90 + ...

Катарский министр энергетики говорит о риске роста цен на нефть до $150 з баррель и рисках остановки добычи в странах региона.

Но наверно более важный тезис, что на восстановление добычи могут уйти недели, или месяцы, если ситуация продолжит развиваться в текущем ключе еще какое-то время. До стабилизации ситуации поставки СПГ не возобновятся.

Министр энергетики Катара: «Мы ожидаем, что все, кто еще не объявил о форс-мажоре, сделают это в ближайшие несколько дней, пока ситуация не разрешится. Все экспортеры в регионе Персидского залива будут вынуждены объявить о форс-мажоре»

📌 Кувейт сокращает добычу, Саудовская Аравия тоже скоро вынуждена будет это делать просто потому, что некуда сгружать...

На этом фоне цены нефти Brent уже сходили к $94 за баррель (в Шанхае выше $100). Наиболее уязвимы к нефтяному шоку Азия и Европа, США в общем-то в значительно лучшей позиции, чем в 70-х, для Трампа, после провала с пошлинам, вполне возможно это аргумент в пользу продолжения... хотя надежда у рынка на "TACO" все еще сохраняется.

Хотя понятно, что у большинства крупных стран есть запасы, чтобы сглаживать ситуацию с физическими поставками (хуже всего ситуация у Индии), но инфляционные риски это не снимает... Чем дольше продолжается (Белый дом уже говорит о 4-6 неделях) - тем выше будет, даже без прямого разрушения инфраструктуры.

P.S.: Urals по идее сейчас уже где-то в районе $65-70 в моменте
@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

🔸Нефть Brent ~$85
🔸Газ TTF ~$600

Рынок нефти продолжил отрастать на фоне происходящего в Иране и того, что Ормузский пролив, Оманский и Персидский заливы официально обозначены как "Warlike Operations Area" - закрепляет текущую ситуацию с остановкой траффика нефти, СПГ и других грузов.

Поставки нефти и газачерез Ормуз встали, некоторые страны региона уже начали сокращать добычу, Саудовская Аравия тоже может быть вынуждена через пару недель начать сокращать. Китай ограничивает экспорт нефтепродуктов. Начал улетать вверх уголь, где-то нефтепродукты.

Нефть достаточно странно выпиливает около $85, в четверг Brent ходил на $86 отжали ниже. Reuters пишет, что российскую нефть Urals в Индии уже берут с премией к Brent $4-5 за баррель.

The traders are selling Russian Urals to India at a premium of $4-$5 per barrel to Brent on a delivered basis ​for arrival at Indian ports ​in March and early April, ⁠three of the sources said.

На Шанхайской бирже цена уже тоже за $90 улетала. При этом Бессент уже третий день обещает меры по стабилизации.

Минфин США уже сегодня может объявить о мерах борьбы с ростом цен на энергоносители, которые включают использование рынка фьючерсов на нефть — BBG

❓Бессент решил вспомнить свое прошлое международного спекулянта и немного поманипулировать рынком? Учитывая, что команда Трампа играет без правил - ничего не исключено.

Но вряд ли это возможно делать как-то долго - вопрос упирается в то, как долго текущая ситуация с остановкой поставок продлится. Какое-то время потерю можно покрывать из запасов, но если это на месяц.... а то и на три дней (как начали говорить в Вашингтоне) - то как ты там фьючерсами не играй нефть нужна физически. А пока хаос только нарастает...

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция

Недельная инфляция снизилась до 0.08% н/н после роста неделей ранее на 0.19% н/н. С начала года цены выросли на 2.22%, годовая инфляция в феврале 5.8% г/г. Яйца разогнались в последние недели на фоне Масленицы, но это не помешало месячной инфляции по предварительным данным снизиться до 0.56% м/м, что соответствует оценкам Банка России на уровне 4% (SAAR).

Это говорит о том, что средняя за три месяца инфляция составила 7.1% (SAAR), а по итогам квартала может составить 7-8% по сравнению с 10% (SAAR) в прогнозе Банка России. Годовая инфляция в марте может опуститься до ~5.5-5.7% г/г против прогноза Банка России 6.3% г/г.

❗️Экономическая активность резко замедлилась в январе - по оценке Минэка ВВП сократился на 2.1% г/г, но основной причиной является меньшее количество рабочих дней - их в этом году было всего 15, т.е. на 2 дня меньше прошлогоднего уровня... поэтому ситуация ближе к стагнации.

Темпы роста розничной торговли замедлились до 0.7% г/г, услуг - до 2.7% г/г. Рост з/п в декабре замедлился даже немного сильнее ожидаемого и составил 8.1% г/г после 12.8% г/г в ноябре и 14.3% г/г в октябре, в основном это эффект базы прошлого года, но все же это говорит более сдержанном темпе роста.

В целом такая динамика позволяет снижать ставку в марте быстрее (на те же 100 б.п.), но важным фактором на мартовском заседании будет вопрос бюджета и пересмотра бюджетного правила.

"Если изменение параметров бюджетного правила, в частности снижение базовой цены, не сопровождается корректировкой расходов, а приводит лишь к увеличению заимствований, то это при прочих равных требует более сдержанного роста кредита экономике, то есть более медленного снижения ключевой ставки, более жесткой ДКП…

…Обусловливать решения исключительно параметрами бюджетного правила неуместно. Но это важная составляющая предпосылок, которая будет детально рассмотрена советом директоров на очередном заседании по ставке", - заявил ЦБ.

Бюджет не является главным фактором принятия решений, причем кредитование тоже замедляется сильнее. Но то, как будет финансироваться дефицит, в результате пересмотра базовой цены, может сдерживать Банк России от более активного снижения ставок.

@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

Второй день ...

🔸Нефть Brent $72 → $79 → $82 ($85 на максимуме) ...
🔸Газ TTF $380 → $520 → $640 ( >$770 на максимуме)

Ормузский пролив фактически закрыт: нет коммерческих проходов (или единичные случаи под огромным риском). Суда стоят на рейде: более 200 танкеров и газовозов ждут. США заявляют, что пролив «не закрыт физически», но риски делают его недоступным (атакованы до 10 танкеров)

Трамп обиделся на Испанию, которая отказалась предоставлять свои базы.

«...мы собирались прекратить всю торговлю с Испанией. Мы не хотим иметь никаких дел с Испанией».

Испанцы посоветовали Трампу обращаться в ЕС ...

При этом, Трамп обещает начать по "разумной цене" страховать и защищать суда в проливе.

«Этим смогут воспользоваться все судоходные линии. При необходимости военно-морские силы США начнут сопровождать танкеры через Ормузский пролив», — пообещал Трамп.

Это немного успокоило нефть, хотя, учитывая ширину всего 33-95 км это далеко не самая простоя задача. Иран снова пообещал топить.

Еврозона отчиталась об ускорении инфляции в феврале до 0.4% м/м (sa) и 1.9% г/г, базовая инфляция 0.4% м/м (sa) и 2.4% г/г, при этом цены на энергию падали на 3.2% г/г - в следующих отчетах будет совсем иная динамика. По мировой инфляции в целом в пределах 0.5% можем легко добавить, хотя зависит от дальнейшего развития.

К вечеру вторника спекулятивные полеты немного успокоились, пока рынок все же не верит в риски длительного процесса. Драгметаллы подраспродали, что говорит о большом спекулятивном навесе.

@truecon

Читать полностью…

#нефть #золото #Кризис

Трамп заявил, что ожидает длительность операции около 4 недель:

«Мы рассчитывали на процесс в четыре недели или около того... Это всегда был процесс в четыре недели... Это большая страна — займет четыре недели или меньше»

Формально: Ормуз не закрыт официально, но три танкера уже оказались под ударом, страховщики отменяют покрытие.

Реально; Maersk (приостановка всех переходов), Hapag-Lloyd (приостановка всех транзитов), CMA CGM (приостановка прохода с введением надбавки за конфликт), MSC (приостановка трафика), Nippon Yusen, Mitsui O.S.K. Lines и Kawasaki Kisen (японские компании приостановили операции)

Нефтяные мейджоры и трейдеры приостановили отгрузки нефти, топлива и СПГ. Трафик через пролив упал на 38-50% (Lloyd's List, S&P Global).

Частично нефть можно перенаправить, но это в пределах нескольких миллионов баррелей в день. Если исходить из того, что ситуация затянется на 4 недели - то потери 200-300 млн. барр. выглядят реалистичными. Частично они могут быть покрыты нефтью в море в т.ч. российской и иранской, ну и запасы понятно.

В целом это в пользу краткосрочного всплеска цен до $80-120 ... но с непредсказуемой волатильностью процесса в зависимости от развития ситуации.

@truecon

Читать полностью…

#Китай #юань #CNY

Китай немного укрепил юань к корзине валют, но в общем-то скорее вернул его ближе к середине долгосрочного диапазона к корзине валют МВФ SDR. Вероятно, где-то здесь и будет его придерживать ...

‼️Тем временем, Народный Банк Китая в четверг принял новые меры по поддержке трансграничного межбанковского финансирования в юанях.

В целом эти шаги упростят использование юаня на оффшоре, улучшая ситуацию с ликвидностью и доступ к фондированию в юане на международном рынке - значимый сдвиг в упрощении оборота юаня.

К текущему моменту Китай перевел более половины своих операций в юань, и тихо-мирно забрал у доллара уже приличную долю торгового финансирования - в 2025 году она выросла выше 8%, у евро 6-7%, доля доллара снизилась ниже 80%.

По идее, предпринятые меры должны улучшить использование юаня как валюты фондирования на международных рынках.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция

Банк России опубликовал Резюме заседания по ставке в феврале. Из обсуждения в общем-то складывается ощущение, что изначально позиция смещалась в пользу сохранения ставки. Но широкий набор оперативных показателей укрепил уверенность в том, что траектория инфляции движется в рамках прогнозной и "есть пространство для снижения ключевой ставки".

Обсуждались варианты сохранения ставки и снижения на 50 б.п. до 15.5%., а также давать ли умеренно мягкий сигнал. Баланс сместился в пользу снижения ставки и смягчения сигнала.

"По итогам обсуждения было отмечено, что в настоящее время уверенность в возможности продолжить снижение ключевой ставки на ближайших заседаниях повысилась. При этом подчеркивалось, что формулировка сигнала, указывающая на готовность оценивать целесообразность дальнейшего снижения ставки, не является обязательством по определенным шагам и не привязана к конкретному заседанию."

В I квартале прогноз Банка России по инфляции был достаточно консервативным (еще не было данных по инфляции за январь) и предполагал инфляция 6.3% г/г и 10% (SAAR). На данный момент можно говорить, что траектория инфляция идет существенно ниже - в район 5.8% г/г и ~7,5% (SAAR) - это смещение в сторону нижней границы прогноза ЦБ. При прочих равных, это позволяет смотреть в сторону снижения ставки в марте скорее на 100 б.п., чем на 50 б.п.

❓Но ключевым ограничителем здесь будет бюджетная конструкция, которая должна определиться в ближайшие недели - именно она будет определять куда сместится баланс... но пока это никак не меняет основную траекторию ставки и инфляции.

P.S.: Обзор по инфляционным ожиданиям понятен - они начали снижаться.

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #дефицит #бюджет

Минфин сигнализировал о том, что рассматривается пересмотр цены отсечения бюджетного правила "достаточно быстро", что в общем-то говорит о том, что затягивать до осеннего пересмотра бюджета не будут и основные изменения могут быть реализованы к апрелю (пересмотр прогнозов). Это скорее хорошо, т.к. не откладывает изменения на осень, а соответственно не плодит дополнительную неопределенность.

Министр финансов А. Силуанов:

«Мы видим эту ситуацию, и с тем чтобы обеспечить сохранение средств Фонда национального благосостояния, с тем чтобы меньше оказывать давление на валютный рынок, правительство рассматривает вопрос по ужесточению бюджетного правила с точки зрения снижения базовой цены».

«Доля нефтегазовых доходов будет менее 20%.... с учетом внешней конъюнктуры показатели будут чуть смещены, чуть изменены»

и

Премьер-министр М.Мишустин:

То, что касается выбора - как финансировать возникающий дефицит федерального бюджета, то, знаете, мы вчера допоздна у президента с многими членами правительства, с участием Эльвиры Сахипзадовны, коллег, обсуждали очень большое количество подходов. Я думаю, что много-много часов с президентом мы в дискуссии находились, все вместе - каким образом выбрать наилучшее решение для страны. Если будет выбор, как финансировать возникающий дефицит бюджета, то этот вопрос будет, конечно, затрагивать вопросы денежно-кредитной политики, и нам надо в этом смысле тогда скоординировать с Банком России такие подходы.»

Из сказанного логично предположить, что цена отсечения может опуститься ниже $55 за за баррель и ближе к $50 за баррель, с пересмотром курса до ~85 руб./долл. это будет означать расширение дефицита на ~₽2-2.2 трлн руб., что скорее ожидаемая цифра и вряд ли кого-то удивит в этом году. Прямой эффект сокращения продаж по БП на курс доллара мог бы быть в таком случае в в районе 3-5 руб. по среднегодовому курсу.

Теоретически частично это могло бы быть компенсировано, например, разовыми налогами в конъюнктурных доходов от роста цен на золото, частично заимствованиями и сокращением расходной части (переносом части расходов на более поздние периоды).

Пока полных и точных параметров не будет, конечно, рано судить о влиянии на ДКП, но, учитывая слабость кредита (скорее ниже, чем выше, учитывая капитальные ограничения банков), значимого влияния может и не быть....

@trueconа

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

МЭА оценила ситуацию на рынке нефти в связи с нападением на Иран:

✔️Текущее падение добычи "как минимум" на 10 mb/d.
✔️Сокращение поставок в марте на 8 mb/d (~250 mb за месяц, интервенции предполагают 400 mb) - поставки из России и других стран в марте должны компенсировать часть потерь

❗️OFAC выпустило генеральную лицензию, которая разрешает России продавать с танкеров нефть и нефтепродукты, погруженные на них до 12 марта. Срок действия лицензии – один месяц, до 11 апреля 2026 года - это около 100 mb в пути.

Никак значимо на мировые цены не повлияет на деле, т.к. физические поставки не увеличивает, просто упрощает реализацию того что уже в пути (Минфин, видимо задумается как честно с этого брать налоги). Япония уже пересматривает подходы в расчете прикупить российскую нефть, об этом же говорит ряд других стран.

Китай не планирует пока распечатывать стратегические резервы -рановато (обладает резервом в ~1.2...1.4 млрд барр., что сопоставимо с запасами всех стран МЭА): ввел запрет на экспорт нефтепродуктов, поднял внутренние цены на бензин/дизель и поручил CNPC, Sinopec и CNOOC обеспечить внутренний рынок. При этом, выросли поставки из Ирана.

Общая ситуация сильно не изменилась, Ормуз практически остановлен, эскалация продолжается по всему региону, по танкерам, портам, терминалам, хранилищам прилетает... Трамп рассказывает как он уже победил... КСИР требует от США репарации... Бессент рассказывает, что деньги есть...

Нефть Brent так и стоит около $100 за баррель, каждый день конфликта, а уже мало кто сомневается в его продолжении как минимум до конца марта, будет увеличивать как текущее выбытие нефти, так и среднесрочные потери.

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #дефицит #бюджет #БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Траектория сохраняется

1️⃣ Появились новости про секвестр расходов бюджета в 2026 году на 10%, но объективно это скорее сокращение части расходов во втором полугодии и в последующие годы. Пока параметров нет, ждем в ближайшую неделю, но, видимо, речь идет о сокращении расходов на ₽0.5-₽1 трлн за этот год. При снижении базовой цены нефти с $59 до $50 выпадает ~₽1.5 трлн доходов, прочие факторы могут потянуть на ₽0.5-1 трлн, часть можно покрыть разовыми налогами и заимствованиями. В этом случае влияние на ДКП будет неощутимым, учитывая «вилку» прогноза роста М2 5-10% (+₽6.5…+13 трлн).

2️⃣ Обзор рисков финансовых рынков – экспортеры сократили продажи, но Банк России компенсировал:

🔸 Крупнейшие экспортёры сократили чистые продажи валютной выручки до $3.5 млрд – выручка от $40 за баррель доехала до экономики, но в марте-апреле придется продавать больше. Продажи Банка России практически компенсировали сокращение продаж экспортеров.

...В марте можно ждать роста продаж экспортеров из-за необходимости уплаты НДД и постепенного перехода нефти к росту, но приостановка продаж Минфина по БП это нивелирует, т.е. общие продажи в марте могут быть близки к февральским, или чуть ниже, дальше зависит от решений Минфина по БП.

🔸Общие продажи валюты компаниями в феврале выросли с $29.3 млрд до $30.9 млрд, а покупки с $31.8 млрд до $32.4 млрд, но с учетом продаж ЦБ баланс даже улучшился. Население неактивно в начале года и нетто купило валюты всего на ₽14 млрд в феврале после продажи на ₽45 млрд в январе. Но на фьючерсах закупились после новостей о пересмотре БП.

🔸Выросли ставки по юаню на денежном рынке до 7-11%, отчасти это связано с падением притока валютной выручки, отчасти с ростом импортных закупок перед китайскими праздниками и ростом кредита в валюте. Это создало локальный дефицит в отдельных банках. Были ожидания, что продажи в рамках БП компенсируют оттоки, но их приостановили.Подправить ситуацию может приток валюты к концу весны от более высоких цен на нефть, или продажи ЦБ.

3️⃣ Обзор «О чем говорят тренды» - всплеск цен на налогах оказался недолгим, после чего тренд инфляции вернулся к тому, который соответствует 4%, ИО снизились, рост экономики близок к прогнозу, спрос ослабевает в моменте, кредитный импульс соответствует прогнозам.

«перенос повышения НДС и других налогов и сборов в цены в целом закончился … вторичные эффекты от налоговых новаций малозаметны … снижение инфляции к 4% требует сохранения жесткой ДКП в течение продолжительного времени»

При этом стоит помнить, что под жесткой ДКП Банк России подразумевает постепенное снижение ставок до 12-13% к концу года. Денежный рынок пока закладывает скорее 13%

❗️Исходя из риторики для Банка России важна траектория бюджета с наличием «постепенного» выхода на нулевой первичный структурный дефицит, а не ноль здесь и сейчас.

4️⃣ Макроэкономический опрос Банка России в этот раз был с косметическими изменениями, на 2026 год выше дефицит бюджета (2.5% → 2.8%), повыше цена на нефть ($50 → $55), чуть крепче рубль (85 → 84), чуть ниже средняя ставка (14.1% → 14%) и ВВП (1.1% → 1.0%) и неизменная инфляция 5.3%.

Есть риски в обе стороны, но если смотреть на ситуацию в целом - основная траектория ставок остается актуальной, а снижение на 50 б.п. в марте - базовый сценарий, альтернативный скорее -100 б.п., чем пауза.

@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

Во вторник нефтяные горки продолжились, хоть и с меньшей амплитудой - цены Brent ходили от $95 до $81 и обратно до $91 за баррель. На деле мало что изменилось - Ормуз, как основная артерия поставок нефти и СПГ по-прежнему стоит.

Саудовская Аравия перенаправляет часть добычи через трубопроводы (пока они функционируют), но это лишь части компенсирует потери, собственно сами саудиты об этом говорят вслед за Катаром

Глава Saudi Aramco предупредил, что ближневосточный конфликт, чем дольше он будет продолжаться, будет иметь «катастрофические последствия» для нефтяного рынка, а также «радикальное» воздействие на мировую экономику.

Взлет цен в понедельник до $120 был скорее на маржинколах хеджеров, объем хеджирующих позиций в рынке большой, не всем игрокам хватило ликвидности выдержать такую волатильность.

Пока на деле мало что изменилось, то, что происходит на рынках - это просто эмоциональные реакции на разные новости вроде минирования Ормуза Ираном, истерик Трампа каких-то отдельных событий и новостей.

МИД Ирана: "Американские чиновники публикуют фейковые новости, чтобы манипулировать рынками"

Физически все так не меняется (есть резервы, есть лаги поставок, есть профициты в отдельных локациях), уже идет сокращение добычи и поставок - это будет приводить к дефициту предложения. Но куда сместится ценовое равновесие сейчас не может оценить никто.

На данный момент можно оценить сокращение добычи в ~10-11 mb/d, сокращение поставок 12-15 mb/d часть качают в хранилища/танкеры. В ближайшую неделю придется еще сокращать добычу.

Одно точно понятно - чем дольше текущая ситуация продолжается, тем больший среднесрочный быстро не компенсируемый урон добыче и поставкам будет (в т.ч. краткосрочно невосполнимый), в ряде случаев восстановление добычи может занять от нескольких месяцев до года-двух.

📌 Если ситуация продлится до начала апреля - то это может быть не просто потеря 250-350 mb, но и потеря 3-7 mb/d на горизонте пары лет (в зависимости от разрушений), а это совсем другие масштабы дефицитов и издержки.

Даже если текущие потери перекрывать стратегическими резервами/запасами - потом придется из восстанавливать и доформировывать, причем в большем объеме, учитывая реализовавшиеся риски. Чем дольше - тем выше ценовые уровни "равновесия" будут выстраиваться. Сейчас это "равновесие" неизвестно, но это выше, чем было до начала конфликта. Независимо от того какие качели сейчас на рынке и кого накрыло "маржин колами" - это скорее локальные неприятности.

@truecon

Читать полностью…

#Китай #экспорт #экономика #нефть

Китай: внешняя торговля на максимумах

Отчет по внешней торговле Китая в январе-феврале выше крайне позитивно, экспорт взлетел до $656.6 млрд (+21.8% г/г), импорт взлетел до $443 млрд (+19.8% г/г), а сальдо внешней торговли составило рекордные для этих месяцев $213.6 млрд, в сумме за 12 месяцев торговый баланс $1.24 трлн.❗️

Китай агрессивно скупал нефть на фоне падения цен - покупки составили 12.1 mb/d, что на 1.6 mb/d выше прошлогоднего уровня и это тоже нехарактерная динамика для начала года. В среднем за три месяца покупки были 12.5 mb/d - это рекорд. Средняя цена покупки нефти была $62.2-62.5 за баррель, что на пару долларов ниже уровней Brent с месячным лагом, что может отражать наличие дисконтов.

Экспорт Россию за январь-февраль вырос на 22.5% г/г до $18.3 млрд, импорт из России вырос 4.1% г/г до $20.8 млрд, более слабый рост импорта отражает снижение цен на нефть за год с $75.7 до $62.5 за баррель, но с марта строит ждать роста закупочных цен. Дефицит внешней торговли Китая с Россией составил $2.5 млрд.

❓Обычно в первые два месяца внешняя торговля слаба, но не в этот раз, отчасти это может быть следствием позднего празднования Нового года, но более адекватно оценить ситуацию можно будет только по итогам марта.

Очевидно также, что были дисконты в нефти и была более активная скупка ресурсов со стороны Китая на внешних рынках.

@truecon

Читать полностью…

#Китай #экономика #инфляция #ставки

Инфляция в Китае: ускорилась на праздники

В январе-феврале статистика в Китае сильно искажена новогодними праздниками, т.к. в этот раз Новый год был в середине февраля, то в январе она резко снизилась, в феврале компенсировала это падение ростом на 1% м/м и 1.2% г/г. Но если усреднить эти два месяца - то особо изменений нет, рост цен в декабре был 0.8% г/г, в январе-феврале 0.7% г/г.

Основным фактором роста цен в феврале традиционно был резки рост цен на туристические услуги на 14.1% м/м и 11.7% г/г. Базовая инфляция составила за январь-февраль 1.3% г/г против 1.2% г/г в октябре-декабре. Небольшой дрейф вверх присутствует, но изменения незначительны.

Рост цен на нефть как-то значимо должен сказаться только на апрельской инфляции, но эффект будет ограничен т.к. цены в Китае регулируемые, но 0.7-1 п.п. в моменте может добавить, если цены здесь задержатся...

@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

Неделя началась жарко максимум на $110 за баррель ... хотя, если смотреть с поправкой на инфляцию в США пока вдвое ниже максимума 2008 года. Очевидно некоторым производителям, которые хеджировали, продавая фьючерсы может быть больно и могут быть принудительные закрытия из-за нехватки ликвидности.

@truecon

Читать полностью…

✨С 8 Марта! Счастья, тепла и вдохновения! Пусть все получается легко и непринужденно!🌹

Читать полностью…

#инфляция #экономика #безработица #США #ставки

Рынок труда США ... пересмотры ... пересмотры

По официальным данным количество рабочих мест в США сократилось за февраль на 92 тыс. (с учетом пересмотров -161 тыс.). В частном секторе сокращение на 86 тыс., из которых 25 тыс. в промышленности. При этом рост почасовой оплаты труда даже немного ускорился до 0.4% м/м и 3.8% г/г.

На данные по занятости негативно могли повлиять холодные погоды и снежные бури, что может немного искажать реальную картину.

Уровень безработицы подрос с 4.3% до 4.4%, а вот участие в рабочей силе резко пересмотрели вниз, в итоге показатель упал до 62% (62.5% в январе), доля занятых упала до 59.3% (59.8% в январе).

Пересмотр показателя занятых -1.43 млн, рабочей силы -1.42 млн. - в принципе нет самый большой пересмотр, но особенность его в том, что гражданское население пересмотрели незначительно (-231 тыс.).

По сути подтверждается, что рынок труда не растет, но не растет и рабочая сила (нет роста предложения рабочей силы). Поэтому и безработица остается относительно низкой - миграционная политика Трампа в действии.

Для ФРС это дает неоднозначную картину, хотя количество рабочих мест и под давлением, но безработица низкая, а з/п растут, что не поддерживает тезис о необходимости снижения ставок. А инфляционные риски приличные возрастают...

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Предварительные данные по денежной массе в феврале показали резкий прирост М2 на ₽3.32 трлн (+2.6% м/м и +11.5% г/г). Но единственной причиной такого прироста являются налоги - 28 февраля пришлось на выходные, поэтому налоги были заплачены только 2 марта, а деньги под уплату налогов оставались на счетах компаний на конец месяца.

Точно динамику оценить можно будет только в марте, но за два месяца, видимо, М2 оставалась в небольшом минусе с поправкой на налоги. И это при высоких бюджетных расходах с начала года >₽8.2 трлн. и дефиците видимо более ₽3 трлн. Это говорит о том, что кредитная активность оставалась низкой.

Валютные депозиты росли скромно и составили $178 млрд, но это на $36 млрд больше уровня прошлого года. Доля срочных депозитов населения оставалась высокой и составила 35.6% от М2 (учитывая, что показатель М2 завышен налогами - то выше 36%, как и в январе).

Хотя цифры искажены, но в целом данные по М2 скорее говорят о том, что кредитная активность оставалась низкой в январе-феврале и она была ниже того, что мы видели в прошлом году.

Вполне вероятно, что более низкая кредитная активность может компенсировать возможные риски, связанные с пересмотром бюджетного правила.
@truecon

Читать полностью…

#Минфин #бюджет #рубль #fx

❗️ Минфин решил отказаться от продаж валюты по бюджетном правилу до пересмотра базовой цены.

В связи с планируемыми изменениями параметра базовой цены на нефть в бюджетном законодательстве Минфин России принял решение не проводить операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила в марте 2026 года.
При возобновлении операций объем отложенной покупки/продажи будет уточнен с учетом новых параметров базовой цены на нефть.

Это означает, что останутся только продажи в рамках зеркалирования 4.6 млрд руб.

Потенциально это может ослабить рубль (прямой эффект ~3 рубля). Учитывая, что средняя цена за февраль около $45 за баррель. Ну и это потенциально будет давить нв ликвидность в юане.

Но... текущие цены на нефть уже подошли к $54-55 за баррель и это, как и газ будет увеличивать выручку экспортёров.

@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

Первый день ...

1️⃣ Нефть Brent $72 → $79... Трафик через Ормуз упал на >70%, долетело до Рас-Таннура (Саудовская Аравия) - приостановлен НПЗ, но экспорт сырой нефти продолжился. Но к вечеру КСИР заявили о перекрытии Ормуза

«Мы сожжем любое судно, которое попытается пройти через Ормузский пролив. Мы не позволим ни одной капли нефти покинуть этот регион»,  — сказал советник командующего КСИР Ибрахим Джабари.

Если траффик совсем встанет - то ситуация с предложением будут ухудшаться быстрее. На начальном этапе есть определенный избыток предложения, но вымываться он будет достаточно быстро.

М.Рубио ждет от Бессента предложений, очевидно что основной расчет был на быструю дестабилизацию власти... но что-то пошло не так....

"Министр финансов США Бессент и министр энергетики США Райт представят меры по снижению стоимости нефти"

2️⃣ Газ TTF $380 → $520 (на максимуме пости $600). QatarEnergy приостановила производство СПГ (Катар - ~1/5 мирового экспорта) после атак на Ras Laffan и объявила форс-мажор.

Хотя большая часть СПГ идет в Азию, но наибольшие краткосрочные проблемы именно в Европе, в которой запасы газа в хранилищах на исторических минимумах ~30%, а в Германии и Франции чуть больше 20%. Поэтому любые перебои с поставками - это рост цен.

ОАЭ и Катар давят на Трампа ...

ОАЭ исчерпают запасы ракет-перехватчиков в течение одной недели при текущих темпах, а Катар — в течение четырех дней; обе страны срочно запрашивают военную поддержку у Соединенных Штатов – Bloomberg

На деле, чем дольше будет продолжаться эта ситуация, тем сильнее будут нарастать издержки для энергетической отрасли ... и цены.

❗️На этом фоне немного в стороне прошла новость о том, что ... Апелляционный суд США отклонил просьбу правительства о продлении приостановки разбирательств [о возврате пошлин] на срок до четырех месяцев. Это позволит бизнесу начать взыскивать с бюджета уплаченные пошлины и платить придется ...

@truecon

Читать полностью…

#нефть #золото #Кризис

Ожидаемая ситуация, согнать столько войск ми не ударить выглядело бы странным. Оценивать последствия пока рано, частично они уже отражены в ценах на нефть и золото.

Со стороны ОПЕК были сигналы о готовности нарастить добычу нефти, но нарастить - это не значить доставить, (Ормуз).

Нефть пока скорее выше, чем ниже, что тактически несколько улучшит бюджетную картину к к концу весны - лету...

@truecon

Читать полностью…

#заметки
об экономике

Вопрос, который мне задают люди: в январе инфляция скакнула, а ЦБ снизил ставку. Как же вы собираетесь снизить инфляцию?

Да, ЦБ часто говорит, что повышает ставку, чтобы снизить инфляцию, а тут наоборот. Но противоречия здесь нет. Почему?

Во-первых, для решений по ставке важен не рост цен за отдельно взятый месяц, а устойчивая инфляция.

В ноябре-декабре общий рост цен был низкий, а в январе — высокий. Это случилось:

1/ и из-за разового эффекта повышения НДС в январе,
2/ и из-за того, что в декабре продавцы стремились распродать остатки товаров до повышения НДС и поэтому не торопились повышать цены.
3/ А еще из-за того, что зимнее подорожание огурцов и помидоров в этом году пришлось не на ноябрь-декабрь (которые были теплыми), а на январь (который оказался даже более морозным, чем обычно).

Но в итоге на конец января годовая инфляция составила 6%. Это ниже, чем прогноз Банка России на конец 2025 года — 6,5-7,0%, т.е. суммарный рост цен за последние месяцы меньше, чем мы ожидали.

Во-вторых, на инфляцию влияет не столько изменение ставки, сколько ее уровень. Причем этот процесс растянут во времени, поэтому на инфляцию 2026 года будут продолжать влиять те высокие значения ключевой ставки, которые мы поддерживали в течение 2025 года. Другими словами: если ставка очень постепенно снижается с высоких значений, то полагать, что очередное ее снижение, которое происходит в рамках прогноза, спровоцирует резкое ускорение инфляции, точно неуместно.

Это, кстати, очень важный посыл.

Если:

1/ инфляция замедляется в соответствии с прогнозом,
2/ новых, ранее неизвестных шоков для инфляции не возникло,
3/ и прогноз предполагал постепенное снижение ставки (а на 2026 год наш октябрьский прогноз это предполагал),

то центральный банк как раз и будет реализовывать это постепенное снижение ставки.

И в-третьих, ключевая ставка 15,5% при заметно замедлившейся инфляции — это по-прежнему жесткая политика. Такая политика сдерживает кредитную активность. И, соответственно, не позволит спросу опять уйти «в отрыв» от прироста производственных возможностей и спровоцировать тем самым еще один виток инфляции.

Алексей Заботкин,
заместитель Председателя Банка России

Читать полностью…

#БанковскийСектор
В январе корпоративное кредитование замедлилось, что характерно для начала года

🔸 Кредитование банками компаний (с учетом облигаций) в январе сократилось на 0,4% (+ 0,5% в декабре). Ситуация в целом типична для начала года — снижение спроса на кредиты во многом обусловлено ростом бюджетных поступлений по госконтрактам в декабре-январе.

🔸 Задолженность населения по ипотеке выросла на 0,9% (+2,4% в декабре), что является высоким результатом для начала года. Такая динамика отчасти объясняется ужесточением с 1 февраля 2026 года условий «Семейной ипотеки». Портфель потребительских кредитов увеличился на 0,9% (-0,7% в декабре), что может быть связано с существенными тратами людей в период новогодних праздников.

🔸 Средства населения в банках традиционно сократились в январе, на 1,4%, после заметного роста в декабре (+5,6%). Подобное происходит каждый год: в декабре выплачиваются премии и бонусы и авансируются социальные платежи, а в январе люди снимают часть средств со счетов и в целом много тратят во время длинных праздников. Средства компаний в январе продолжили умеренно расти (+0,2% после +0,7% в декабре).

🔸 Прибыль банковского сектора составила 394 миллиарда рублей, что выше, чем в декабре (176 миллиардов рублей), когда был сезонный пик расходов на рекламу и персонал, а также большие отчисления в резервы. При этом из-за отрицательной переоценки ценных бумаг, учитываемых в капитале, общий финансовый результат сектора был немного ниже, 357 миллиардов рублей.

Подробнее читайте в материале «О развитии банковского сектора Российской Федерации в январе 2026» 👉

Читать полностью…

#CША #ставки #SP #инфляция

Рынок США продолжает накапливать маржинальную позицию, за январь объем маржинального долга вырос еще на $53 млрд до очередного рекорда $1.279 трлн (+4.4% м/м и +36.5% г/г), за год прирост составил $342 млрд. За 2025 год на фондовый рынок пришло также ~$0.7 трлн иностранного капитала, в конце 2025 года притекало по $95...100 млрд в месяц.

Но рынок особо не растет, поэтому кредитное плечо растет, соотношение долга и свободного кэша на счетах выросло до нового рекорда 6.5. То, что в рынок США за последние месяцы продолжал идти достаточно большой приток капитала со стороны нерезидентов и маржинальных позиций ($100-150 млрд в месяц), а он не растет скорее плохой сигнал для рынка.

Есть, конечно еще "байбэки", но все же их рост в 2026 году вряд ли будет активным, т.к. крупнейшие игроки вынуждены консолидировать большие ресурсы на ИИ. Но так, или иначе, снижение импульса реакции на приток капитала в рынок при рекордном кредитном плече - это плохой признак для рынка.
@truecon

Читать полностью…