#Китай #экономика #инфляция #ставки

Китай: инфляция притормозила

Январская инфляция в Китае упала до 0.2% г/г после 0.8% г/г в декабре. Но это отражение того, что Новый год в этом году переехал на 17 февраля, а год назад он был 29 января. В принципе всю китайскую статистику имеет смысл смотреть по итогам двух месяцев, учитывая "плавающие" даты праздников, т.к. они оказываю значительное влияние на экономику.

Локально снизились цены на продукты (-0.7% г/г) - это один из основных факторов. Ну и энергия подешевела сильно за год -10.4% г/г, что отражает падение цен на нефть за последний год на 16% г/г и укрепление юаня.

Перед Новым годом притормозил и рост цен по широкому спектру товаров. Непродовольственные товары - замедление до 0.4% г/г. Базовая инфляция снизилась но не так существенно до 0.8% г/г.

В ценах производителей -1.4% г/г после -2.1% г/г, но в основном это связано с всплеском роста цен на цветные металлы. В секторе потребтоваров -1.8% г/г, что говорит о в целом дефляционных тенденциях.

Данные традиционно искажены перед праздниками, поэтому какую-то более-менее понятную картинку можно будет увидеть и только в марте-апреле.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Отчетность Сбера за январь подтверждает более активное замедление банковского кредита.

✔️Корпоративный кредит снизился на ₽0.33 трлн, или -1.1% м/м. Это несколько хуже, чем в январе прошлого года, когда было сокращение -0.5% м/м.

Сбер указал на рост просрочек по корпкпедиту до 2.7% в основном за счет малого бизнеса, где качество портфеля продолжает ухудшаться (год назад было 2.3%).

✔️Средства юрлиц выросли на ₽0.21 трлн (1.7% м/м), что характерно для января когда происходит сезонный переток со счетов физлиц на счета компаний по мере расходования декабрьских выплат. Хотя рост сильно скромнее, чем в прошлом году когда было +4% м/м.

✔️Кредит населению вырос на 1.7% м/м, иди ₽0.24 трлн в основном за счет льготной ипотеки, спрос на которую перед 1 февраля был высоким, после чего ждем обвальное падение. Потребительский кредит продолжал немного сокращаться.

✔️Средства населения сократились на ₽0.46 трлн, т.е. -1.4% м/м - сокращение было более скромным, чем в прошлом году, когда было -2.5%. Это косвенно может говорить о том, что спрос был менее активным.

Прибыль и процентные доходы выросли, отчасти по причине низкой базы прошлого года, когда банки "собирали" процентный риск после резкого взлета депозитных ставок в конце 2024 года на фоне НКЛ. Но стоимость риска (1.6%) и просрочки (2.7%) подрастают в начале года.

В целом данные Сбера подтверждают замедление кредитной активности компаний в январе и возобновление роста просрочек. Если прошлый год для банков был чуть больше акцентирован на работе с процентным риском, 2026 год, видимо, будет про больше про кредитный риск...

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

США: долларов немного прибавилось ...

ФРС продолжает каждую неделю подкупать векселя Минфина США, нарастив объемы покупок до $15 млрд в неделю. В итоге портфель госдолга у ФРС потихоньку подрастает и с начала декабря прибавил более $90 млрд. Минфин тоже добавил долларов в систему на неделе, сократив остатки га счету в ФРС (-$45 млрд до $908 млрд), в итоге остатки банков на счетах в ФРС около $2.94 трлн (+$55 млрд) ликвидности прибавилось.

Но Минфин США пересмотрел прогноз остатков на счетах на конец второго квартала и планирует их на уровне $900 млрд против традиционных $850 млрд.

В январе бюджет США традиционно мало занимает – всего $74 млрд, причем Бессент прилично сократил портфель TIPS (-$79 млрд), нарастил веселя (+$48 млрд) и бумаги с фикс. купоном (+$105 млрд). Сокращение предложения TIPS может влиять на подросшие рыночные оценки инфляционных ожиданий на 5 лет (2.2%→2.5%).

В целом по плану Минфина США в I квартале нужно занять $574 млрд, поэтому занять в феврале-марте нужно $0.5 трлн, из которых $0.2 трлн векселями и $0.3 трлн облигациями. Это может оказывать определенное давление на доходности.

Потом будет II квартал, когда Минфин практически не занимает по причине низкого дефицита бюджета из-за больших поступлений налогов за предыдущий год. Во II квартале планируется занять всего $109 млрд, но Бессент хочет сократить портфель векселей (-$242 млрд) и нарастить долг в облигациях (+$404 млрд), так что долгосрочном ставкам сильно лучше не станет.

Учитывая возможный приход К.Уорша в ФРС пока конструкция скорее в пользу более сильного наклона кривой доходности и широких спредов.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность

Банк России опубликовал долгожданный "Обзор рисков финансовых рынков" за декабрь-январь:

✔️ Крупнейшие экспортеры ожидаемо сократили чистые продажи $6.9 млрд в ноябре до $4.7 млрд в декабре и $5.1 млрд в январе, что вполне коррелирует со снижением экспортной выручки в результате падения цен на нефть. Доля продаж валюты во втором полугодии, хоть и колебалась, но в среднем была около 100% от валютной части выручки.

✔️Валовые покупки валюты юрлицами (не банки) в декабре взлетели до ₽3.7 трлн (~$47.8 млрд), а в январе упали до ₽2.5 трлн (~$32 млрд). В декабре традиционно большой спрос связан с календарным фактором рефинансирования/погашения/переворота кредита.

✔️Чистые покупки валюты населением немного замедлились и составили ~₽49 млрд в декабре и ₽36 млрд в январе, за весь 2025 году покупки ₽1.12 трлн - повыше уровня 2024 года (₽1.07 трлн), но осенью были крупные разовые покупки.

В целом ожидаемые уровни продаж экспортеров коррелировали с динамикой валютной выручки. Помимо экспортеров валюту продавал Банк России на ~$3.7 млрд в декабре и ~$3 млрд в январе, что вместе с продажами экспортеров обеспечивало вполне приток валюты на $8-8.5 млрд в месяц в рынок.

‼️ В четверг-пятницу явно нарисовались проблемы с ликвидностью в юане, ставки RUSFAR CNY с четверга ходили к 16% - ставка предоставления свопа Банка России, в четверг по этому свопу привлекли ¥3.65 млрд (относительно небольшая сумма, даже до лимита ¥5 млрд не дошли).

В пятницу это проявилось локальной волатильностью на валютном рынке, при этом ставки остались повышенными: овер 10-12%, неделя 6-7%. Очевидно кому то-не хватило в моменте ликвидности - пришлось откупать ее в ЦБ и на рынке.

В целом это подтверждает тезис о том, что банковская система потихоньку исчерпала избыток ликвидности, который был в последний год и становится более чувствительной к локальным колебаниями.

📌 Текущие колебания вполне вероятно связаны с платежами за импорт в преддверии Китайского Нового года, который начинается 16 февраля.

@truecon

Читать полностью…

#ставки #CNY #Россия

Кто-то не вписался с ликвидностью в юане - на Мосбирже овернайт ставки внутри дня сходили на 16% годовых, потом присели до 8%.

@truecon

Читать полностью…

🏦 Банк России начинает очередную оценку денежно-кредитной политики

Публикуем план аналитических работ и мероприятий в рамках очередного Обзора денежно-кредитной политики (Обзора ДКП —2028). Итоги первого Обзора ДКП были подведены в 2023 году.

Цель Обзора — оценить эффективность денежно-кредитной политики с учетом эволюции макроэкономических условий. В 2026-2027 годах Банк России планирует провести аналитические работы и общественные обсуждения, а к середине 2028 года — подвести итоги Обзора ДКП.

Анализ будет проходить по шести тематическим блокам:
🔵 Формат цели по инфляции
🔵 Операционная процедура денежно-кредитной политики
🔵 Ретроспективная оценка оптимальности ДКП
🔵 Коммуникация как инструмент ДКП
🔵 Взаимодействие ДКП и других видов экономической политики
🔵 Долгосрочные тренды и денежно-кредитная политика.

Приглашаем ведущих экспертов, исследователей, аналитиков присоединиться к анализу денежно-кредитной политики по перечисленным тематическим направлениям. В середине 2027 года мы планируем организовать научную конференцию для обсуждения результатов исследований, проведенных как нашими сотрудниками, так и внешними экспертами.

В ходе Обзора ДКП — 2028 мы также встретимся с представителями бизнеса, общественных организаций, органов власти, академического и экспертного сообщества, профессиональными участниками финансового рынка, гражданами. Результаты этих обсуждений будут учтены при подведении итогов Обзора ДКП — 2028.

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Макропрогноз: опрос в этот раз слабо отличается от предыдущего:

✔️ Ожидания инфляции на 2026 год немного выросли с 5.1% до 5.3%, отражая некоторое смещение инфляции с конца прошлого года на текущий (многие ожидали, что повышение НДС сыграет уже в декабре, но все пришлось на январь).

✔️Ожидания ставки на 2026 год остались на уровне 14.1%, на 2027/28 годы 10.4% и 9% - потребуются ставки выше нейтральной.

При текущих объемах льготного и нечувствительного к ставке кредита нейтральная ставка на горизонте 2 лет должна быть выше долгосрочных нейтральных уровней 7.5-8.5%.

✔️ Ожидания по среднему курсу в 2026 году снизились до 85 руб./долл., в 2027 году – снижение с 97.6 до 94.5 руб./долл. !00 руб./долл. консенсус уже не ждет, но разброс очень большой.

✔️Ожидания по дефициту бюджета на 2026 год еще немного ухудшились: пересмотр с 2.2% до 2.5% ВВП - ближе к реальности, правда в основном за счет пересмотра прогноза по нефти с $54 до $50 за баррель.

Изменения ожиданий в основном косметические, отражающие текущие изменения тенденций.
@truecon

Читать полностью…

💱💱💱💱 Эфир с Алексеем Заботкиным на радио и телеканале РБК — не упустите возможность задать свой вопрос💱

Сегодня в 17:10 вас ждет большой разговор про ключевую ставку, макропоказатели, рубль и инфляцию. В студии — заместитель Председателя Банка России Алексей Заботкин и Элина Тихонова.

💱Мы уже начинаем собирать ВАШИ ВОПРОСЫ — присылайте их в чат-бот по ссылке ниже текстом или голосом💱До встречи в эфире ⬜️

ПРИСЛАТЬ ВОПРОС 📨

Читать полностью…

❤️ #ИнфляционныеОжидания населения не изменились

🔸 В январе оценка инфляции, которую граждане ожидают через год, осталась без изменений — 13,7%.

🔸 При этом увеличились ожидания у респондентов без сбережений и уменьшились у тех, кто располагает сбережениями. Индекс потребительских настроений снизился. Ценовые ожидания предприятий повысились.

Подробнее — в комментарии Банка России «Инфляционные ожидания и потребительские настроения» 🔜

Читать полностью…

#Австралия #ставки #инфляция

Резервный банк Австралии первый из крупных повысил ставки на 25 б.п. с 3.6% до 3.85%. Это было ожидаемо, но все же напоминание о том, что ставки могут не только снижаться.

Инфляция во втором полугодии в Австралии резко ускорилась с 2.1% г/г до 3.8% г/г. У РБА целевой диапазон 2-3% и он не ожидает возврата инфляции к цели раньше середины 2027 года.

"Давление на производственные мощности частично отражает усиление спроса, наблюдаемое в последние месяцы. Рост частного спроса значительно превзошел ожидания, чему способствовали как потребительские расходы, так и инвестиции.

Активность и цены на рынке жилья также продолжают расти. Финансовые условия смягчились в 2025 году, и остается неясным, сохранятся ли они ограничительными."

При этом РБА до конца не понимает куда двигаться дальше, о чем напрямую и заявляет:

"Я не знаю, является ли это циклом, но это определенно период адаптации"..."Мы находимся в ситуации, когда, как нам кажется, можем оставаться примерно на нейтральном уровне"... "Пока неясно, в какую сторону склониться"

На деле ситуация такова, что безработица остается недалеко от минимумов инфляция ускорилась, а ставки на нейтральном уровне, т.е. не являются сдерживающими эти процессы.

Куда двигаться ЦБ - скорее вверх, но немного страшно когда все пока идут в ином направлении ... пока...

P.S.: Австралия сильно выигрывает от ралли драгметаллов и цветных металлов, как один из наиболее крупных поставщиков
@truecon

Читать полностью…

Дорогие Коллеги! Нашему Партнеру и Другу очень нужна помощь - Евгения Коновалова и её семья оказались в очень сложной ситуации заграницей РФ 😢

Мы надеемся, что всем вместе нам удастся вернуть Женю, её сына и маму в Россию живыми и максимально здоровыми 🙏🏻

Вся информация, ситуация на сегодняшний день, состояние мамы Жени и варианты помощи в группе /channel/+eXplkjCOHVxmYmFi
Если нужны прямые контакты Евгении, мы поделимся в личку

Берегите себя 🙏🏻

Читать полностью…

#gold #доллар

Красиво, конечно, вышло на драгметаллах, сначала "шортокрыл" .... потом на маржинколлах прокатили.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #ФРС #долг

‼️ Дональд Трамп заявил о своем намерении выдвинуть Кевина Уорша на пост следующего председателя Федеральной резервной системы

...
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России опубликовал итоговые цифры по денежной массе и кредиту экономике за декабрь и 2025 год:

1️⃣ Денежная масса М2 выросла за месяц на ₽4.9 трлн (3.9% м/м и 10.6% г/г) - чуть выше прогноза Банка России 7-10%, но это уже было видно и по предварительным данным, отклонение от прогноза при такой реальной ставки в общем-то вряд ли значимо.

2️⃣ Требования к экономике за декабрь сократились на ₽0.7 трлн (-0.4% м/м и +9.4: г/г), в основном за счет требований к компаниям, которые сократились на ₽0.8 трлн. На динамику повлияла "структура отдельных сделок" и бюджетные потоки конца года. В итоге, динамика требований к экономике за год ближе к середине прогноза ЦБ 7-11%.

В прошлом году была похожая динамика - требования в декабре сокращались. В среднем за три месяца видно, что кредит пошел на замедление.

3️⃣ Срочные депозиты населения значительно выросли +₽1.53 трлн, текущие счета - тоже +₽2.19 трлн, что характерно для декабря, когда бюджет и компании платят. При этом, у компаний срочные депозиты тоже выросли на ₽1.39 трлн, а текущие счета сократились нат ₽0.95 трлн.

Валютные депозиты в системе немного сократились с $174.2 млрд до $173.4 млрд, но это отражение сезонной динамики - в декабре много погашений кредитов. Но за год они выросли на внушительные $36.9 млрд, из которых $30.6 - компании и $6.2 - население.

В целом можно говорить о том, что корп. кредит в декабре притормозил, бюджет оправдал ожидания. Сберегательная активность оставалось достаточно высокой.
Основные показатели близки (М2) или в рамках траектории прогноза Банка России. В начале года кредитная активность обещает быть слабой.

Кредитные и денежные агрегаты скорее за продолжение цикла постепенного снижения ставок.
@truecon

Читать полностью…

#gold #доллар #инфляция #ставки

Много разговоров о последнем полете золота, но скорее всего банально рынок прорвало на закрытии "шортов" выше $4500 . Все остальное скорее поиски каких-то обоснований и объяснений такого полета. Но реальность скорее всего банальнее...

Пара моментов:

🔸При текущих ценах долларовая М2 в США падает в золотом выражении до 4 млрд унций, до дна 1979 года еще далеко, но симптоматично ...

🔸Изменение цен на золото в 2025 году - это один из значимых факторов укрепления рубля, при этом средняя цена наи золото в 2024 году была $2.4k, в 2025 году - $3.4k, сейчас $5.5k. Хотя сами объемы здесь не столь высоки, но интенсивность изменений это перекрывает.

Причем в плане влияния на курс золото влияет ка в контексте роста притока валюты от экспорта, так и абсорбируя спрос на валютные сбережения при внутреннем инвестиционном спросе.
@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Возвращаясь к кандидату на должность нового главы ФРС К.Уоршу и его взглядам консерватора:

1️⃣ По ставкам исторически Уорш был жестким «ястребом», но стал сторонником снижения ставок (другой у Трампа бы не прошел), обосновывая это влиянием ИИ и слабым ростом рынка труда. Теперь он считает, что ФРС слишком медленно снижает ставки и слишком «backward-looking».

Логика такая, что, если производительность не вырастет, а инфляция останется высокой – ставки можно повысить. Это скорее «адаптация» под желание Трампа понизить ставки, она спекулятивна, учитывая, что инфляция так и остается выше цели 2% уже пять лет, а инфляционные ожидания все же разбалансированы после инфляционного всплеска 2020-х.

С другой стороны, это позволяет Уоршу достаточно быстро вернуться в позицию «ястреба», если инфляция разгонится. Правда в таком сценарии ставки придется повышать еще выше… об этом Кевин не говорит.

2️⃣ Уорш жесткий последовательный критик расширения баланса ФРС, требует его существенно сократить, но без потрясений (в идеале до уровней, которые были до 2008 года). Считает, что расширение создало неправильные стимулы, как для бюджета, так и для рынка капитала, способствовав росту расслоения внутри США [и здесь я с ним скорее бы согласился].

Вот только система за 15 лет привыкла и перестроилась – межбанк деградировал, денежный рынок трясет даже при огромных профицитах ликвидности в $2.8 трлн. Госдолг и дефицит бюджета существенно выросли, сворачивание портфеля долгосрочного долга на балансе ФРС без нормализации дефицита будет приводить к росту наклона кривой – кто-то должен будет финансировать не только дефицит, но и сокращение бумаг на балансе ФРС.

Минфин должен будет либо сократить дефицит (больно), либо уходить в краткосрочные заимствования, подрывая финансовую устойчивость. Рынки живут с совсем иными мультипликаторами – тоже будет больно.

За последние 20 лет:
✔️Госдолг к ВВП США вырос с ~60% до ~120%, дефицит бюджета вырос с 2-3% ВВП до 5-7% ВВП;

✔️Долг частного сектора сокращался. Обязательства компаний незначительно подросли с ~65 до 70-75% ВВП, долг населения сократился 90-95% ВВП до 65-70% ВВП – государство выкупило все на свои балансы (в т.ч. благодаря ФРС);

✔️Финансовые активы домохозяйств подорожали с 320-330% до 430-440% ВВП, из них: активы TOP10 с 220-225% до 310-320% ВВП, а остальных 90% населения с 105-110% до 1150-120% ВВП. Бенефиты от роста активов собрали в основном богатые рантье.

✔️Капитализация активов и рынка акций взлетела с ~100% до >200% ВВП, прибыли компаний выросли до 11-12% ВВП (с исторических 6-8%), а P/E рынка акций США с 15-17 до 25-30.

Собственно, после повышения ставок в ответ на инфляцию, именно ФРС получила $0.25 трлн процентного убытка (сопоставимо с годовой прибылью банков США) и переоценку портфеля облигаций на $1.1 трлн (у банков переоценка нет превышала $0.7 трлн).

📌 Если бы этот риск должна была абсорбировать «по-честному» финансовая система – премии и стоимость длинного долга были бы другими изначально.

Хассетт и Бессент также выступили за сокращение баланса ФРС будет чревата крайне болезненной перестройкой денежного/долгового/фондового рынков.

Но, в общем и целом попытки значимо сократить баланс ФРС будут чреваты нестабильностью денежного, долгового, фондового рынка США и Уолшу будет сложно убедить в этом других членов ФРС ... но если вдруг, это может стать "окном" для Китая существенно усилить роль юаня став поставщиком ликвидности на международных рынках.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика

В пятницу решение по ставке, рыночные ожидания в этот раз неопределенные - трехмесячный своп на КС 15.5%, но он уже учитывает все три заседания (февраль, март и апрель) и это ближе к 2 сценариям: 15.5-15.5-15% и 16-15-15%. В общем 15% в апреле а что там по пути "не знаем".

1️⃣ Инфляция в рамках траектории октябрьского прогноза ЦБ, низкая инфляция ноября-декабря компенсирована более высокой в январе (~2%), но итоговой цифры за месяц нет. Единственное что можно оценивать - скорость нормализации инфляции после всплеска, на первый взгляд мы вернулись ближе к 4-5% (SAAR) достаточно быстро, но это примерно то, что и было в последние полголгода.

2️⃣ Инфляционные ожидания населения высокие 13.7% - на ожиданиях повышения НДС росли, но в январе не изменились. Ценовые ожидания предприятий выросли (10.4% в целом по экономике и 15.7% в рознице), но по большей части это отражение уже произошедшего повышения. В среду выйдет февральский мониторинг предприятий - сильное падение индекса делового климата и разворот ценовых ожиданий могли бы стать поводом для снижения.

3️⃣ Денежный и долговой рынок разошлись, ставки по депозитам населения снижались с декабрьских пиков на 0.5-1 п.п. Денежный рынок застрял между ожиданиями 15.5-16% в феврале но уверенно 15% в апреле, кривая выше, чем перед декабрьским заседанием. А вот долговой скорее показал ужесточение - доходности подросли на фоне роста предложения долга Минфином, переоценки риска и капитальных ограничений у банков.

4️⃣ Денежная масса М2 сократилась в январе сильнее ожиданий -1.2% м/м, или -₽1.6 трлн. При дефиците федбюджета в ₽1.7 трлн в январе, даже при учете, что 0.2 трлн из ФНБ, такая динамика денежной массы говорит о слабости кредита: в прошлом году при дефиците ₽1.5 трлн М2 сократилась на ₽0.7 трлн, рублевый корпкредит сжался на ₽1.1 трлн. Здесь скорее можно и снижать ...

5️⃣ Экономика оживилась в декабре, ВВП вырос на 1.9% г/г при высокой базе прошлого года. Но рост з/п замедлился в ноябре до 12.8%, в декабре скорее всего из-за высокой базы прошлого года рост должен быть ближе к 10% г/г, а может и ниже. С одной стороны, экономика выглядит получше ожиданий, с другой в начале года есть все риски увидеть более выраженное замедление, учитывая резко ухудшающиеся ожидания бизнеса и кредитную паузу.

Риторика Банка России скорее указывает на сохранение ставок в феврале, учитывая смешанные данные (рост, инфляция, ИО - скорее за паузу, М2/кредит - скорее за снижение), к марту будет больше информации, а между заседаниями чуть больше месяца. Но баланс между снижением на 50.б.п. и сохранением достаточно тонкий, приличная вероятность, что в марте-апреле в итоге придется ускоряться.

P.S.: Я бы сам скорее был за равномерные -50, если ожидания бизнеса и ценовые ожидания в среду поедут вниз.
@truecon

Читать полностью…

#Минфин #дефицит #бюджет #БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Сегодня нас решили завалить разными отчетами...

1️⃣ Бюджет в январе, как и обещал Минфин раздал авансы, зафиксировав рекордный для января дефицит ₽1.72 трлн, создав почву для истерик, но на деле цифры даже получше, чем можно было ожидать - расходы притормозили:

🔸Доходы сократились и составили ₽2.36 трлн (-11.6% г/г). о все сокращение обусловлено падением нефтегазовых доходов до ₽0.39 трлн (-50.2% г/г) - компенсируются из ФНБ. Ненефтегазовые доходы составили ₽1.97 трлн (+4.6% г/г).

🔸Расходы косметически сократились и составили ₽4.08 трлн (-1.4% г/г) - это в номинале, в реальном выражении сокращение >7% г/г.

Накопленные за 12 месяцев доходы немного около ₽37 трлн, расходы около ₽42.9 трлн, дефицит около ₽5.9 трлн - сильных изменений нет, единственный значимый фактор падение нефтегазовых доходов, которые припали до ₽8.1 трлн за год, но их отклонение от плана покрывается из ФНБ.

2️⃣ Денежная масса М2 сократилась на 1.6 трлн в январе, или на -1.2% м/м, годовые темпы роста замедлились до 9.8% г/г с 10.6% г/г в декабре.

Сокращение денежной массы в январе - это сезонная история, но в этот раз падение было сильнее, чем в предыдущие три года, несмотря на большой бюджетный дефицит. Такая динамика может говорить о том, что кредит был совсем подавленным и здесь наступила зима.

При этом, сберегательная активность населения для января оставалась повышенной - срочные депозиты подросли на ₽0.4 трлн (0.8% м/м и 15.5% г/г). А вот валютные депозиты в системе снова резко выросли +$5,5 млрд до $178.8 млрд.

3️⃣ Выдачи кредитов населению упали до ₽0.82 трлн за январь (-38.3% м/м и +93.9% г/г) - это тоже сезонная история - в январе всегда тихл, хотя в ипотеке продолжался бум.

🔸Выдачи ипотеки составили ₽421 млрд (-47.5% м/м и +245.9% г/г) - для января большой объем, ипотеку брали как в последний раз из-за ужесточения условий по льготным кредитам с 1 февраля.

❗️Выдачи льготной ипотеки составили ₽349 млрд за месяц, а за последние два месяца объем выдач составил фееричные ₽1 трлн - продали на несколько месяцев вперед, поэтому с февраля здесь тоже будет "зима".

🔸Кредит наличными составил ₽281 млрд (-18.6% м/м и +42% г/г), автокредит составил ₽96.9 млрд (-38.8% м/м и +13.2% г/г).

Если учитывать сезонность - то все сократилось за исключением взлетевшей ипотеки.

4️⃣ Росстат выпустил оценку ВВП за 2025 год - рост 1% г/г, рост за 2024 год был пересмотрен до 4.9% г/г (+0.6 п.п). Значительный отрицательный вклад в прирост ВВП внесло сокращение запасов при росте внутреннего потребления на 2.9% г/г и инвестиций на 1.7% г/г.

Минэк оценил рост ВВП в декабре в 1.9% г/г и 1% г/г в 4 квартале относительно очень сильного 4 квартала прошлого года. В целом декабрь показал ускорение роста, но год вытянул внутренний спрос (суммарный оборот +2.9% г/г).

Рост номинальных з/п в ноябре замедлился до 12.8% г/г, в декабре ряд оперативных данных говорит о том, что он могу упасть ниже 10%, но по причине высокой базы декабря прошлого года, когда перед НДФЛ был сильный всплеск выплат. Прибыли компаний за январь-ноябрь ₽25.5 трлн (-5.5% г/г).

В целом экономические данные скорее чуть лучше ожиданий, что позволяет ЦБ взять паузу, динамика М2 и торможение з/п вполне за продолжение равномерного снижения на 0.5 п.п., в первую очередь из-за того, что первый квартал обещает более интенсивное охлаждение, как в кредите, так и в экономике, несмотря на проактивный бюджет. Банк России пока сигнализировал скорее в сторону того, что может взять паузу ... хотя тогда не исключено, что в марте придется ускориться со смягчением.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #рубль #fx #Минфин #нефть #золото

Страсти по рублю [в режиме размышлений]

Рубль продолжает радовать своей крепостью (но не всех) в начале года, о причинах много раз писалось, но вопросы остаются, некоторые момент хочется освежить, тем более, что коллеги из Центра ценовых индексов (ЦЦИ) расширили структуру сырьевого индекса, добавили аргументов для размышлений, добавив в свой индекс металлы.

«В 2025 г. российский экспорт пережил структурный сдвиг. К ноябрю доля энергоносителей в экспортных доходах РФ сократилась до 52% - минимума, последний раз достигнутого в январе 2021 г….

Быстрый рост цен на драгоценные металлы компенсировал до 70% падения цен на нефть»

Кажется контринтуитивным, что рубль крепкий, несмотря на существенное снижение цен на нефть. Но реальность такова, что ~2/3 падения цен на нефть компенсирует бюджетное правило.

📌 Оставшийся эффект с перехлестом компенсировал рост цен на золото, драгоценные и цветные металлы.

Теоретически, когда бюджет продает валюту в рамках бюджетного правила он просто компенсирует частично сокращение продаж валюты экспортерами (доходы которых сократились). В текущей реальности расхождения могут быть существенны, помимо локальной рассинхронизации продаж экспортеров и бюджета:

1️⃣ Экспортеры могут продавать бОльшую долю экспортной выручки для компенсации рублевых издержек (зарплаты, проценты по долгам и пр. издержки, а не только налоги), на фоне сокращения их спроса на импорт из-за снижения инвестиционной активности. Чем крепче курс и чем выше ставки – тем больше нужно продать. Что, вероятно, мы и видим так или иначе, усиливая рассинхронизацию продаж экспортеров и бюджета.

2️⃣ «Непокрытые» продажи в рамках «зеркалирования» бюджетных расходов и инвестиций из ФНБ лишь в малой степени компенсируются спросом на импорт и напрямую воздействуют на курс, увеличивая предложение валюты на внутреннем рынке.

📌 Изменение структуры экспорта и смещение его в неэнергетические товары дополнительно усиливает рубль, учитывая, что БП компенсирует только эффекты колебаний цен на нефть. Курс зависит не от нефти, а от золота, меди, алюминия, никеля и т.п.

Но есть и еще один фактор, который сложно оценить, но который может структурно сильно влиять на ситуацию с курсом – это особенности расчетов, которые в значительной мере осуществляются за счет «неттинга» между потоками экспортёров и импортеров на оффшоре. Учитывая, что этот «неттинг» в осуществляется в основном по официальному курсу ЦБ, это создает своеобразный эффект «автокорреляции» текущего курса с официальным курсом ЦБ предыдущего дня/дней, что в некотором смысле «бетонирует» курс.

По сути это равноценно тому, что значительная часть оборота валютного рынка осуществляется по официальному курсу предыдущего дня. Хотя доля этого «неттинга» достоверно неизвестна, но логично предполагать, что она коррелирует с долей расчетов в рублях по внешней торговле (эта доля выросла до 55-60%).

Учитывая такую структуру расчетов, это может еще больше увеличивать мультипликативный эффект от продаж валюты в рамках «зеркалирования» и БП. Курс определяется на ограниченном сегменте внутреннего рынка под мультиплицированным эффектом влияния продаж в рамках БП и ФНБ.

В этом плане сонаправленное влияние ненефтегазового экспорта позволяет рублю быть крепче пока эти факторы действуют. Правда это ставит и вопрос относительно того, что сонаправленный разворот этих факторов может создавать неприемлемую волатильность.

❓Возможно, тактически стоит корректировать продажи по БП/ФНБ на конъюнктуру ненефтегазового экспорта, а рублевую ликвидность абсорбировать из системы иными временными инструментами.

P.S.: И это помимо факторов, связанных с падением спроса на валюту по причинам: привлекательной рублевой ставки, «коррозии» качества мировых валют, их транзакционных ограничений на нашем рынке (замещение квазивалютными инструментами), стагнации спроса со стороны импорта и долгосрочного сокращения оттока капитала в части обслуживания внешнего долга.
@truecon

Читать полностью…

#Великобритания #BOE #ставки #инфляция

Банк Англии оставил ставку неизменной на уровне 3.75%, хотя сразу четверо из девяти участников заседания предпочли бы снизить ставку на 25 б.п. до 3.5% - для снижения не хватило одного голоса. Но фактически Банк Англии открыл возможность для дальнейшего снижения ставки.

"Судя по имеющимся данным, ключевая ставка, скорее всего, будет снижена еще. Решение о дальнейшем смягчении политики будет приниматься ближе к делу. Степень и сроки дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики будут зависеть от динамики инфляции."

Отчасти сторонники снижения ставок активизировались благодаря тому, что бюджетные субсидии и позволят снизить цены на энергию для потребителя. Это по ожиданиям Банка Англии снизит инфляцию с текущих 3.4% до 2% с небольшим к середине года. Часть членов СД считают, что это снизит инфляционные ожидания, но далеко не все ... остальные хотят подтверждений.

Для фунта скорее негативно...

ДОП.: ЕЦБ тоже на паузе ставка 2.15%, а Лагард прямым текстом указывает, что ЕЦБ не очень нравитсчя крепость евро.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция

Недельная инфляция удержалась на уровне 0.2% н/н, за январь накопленная инфляция составила 2.04%, что близко к уже ожидаемым цифрам, итоговые месячные данные скорее всего будут немного пониже, но их мы узнаем уже после заседания по ставке Банка России. В первые дни февраля еще 0.07%.

В текущем отчете снова много огурца (+6.3% н/н) и туристические услуги (+2.8% н/н).

Годовая инфляция в январе по предварительным данным около 6.4% (примерно такую траекторию ЦБ закладывал осенью в прогнозы), средняя за три месяца около 8% (SAAR).

По оценке Банка России инфляция 0.75% за январь и ~1.77% за ноябрь-январь соответствует цели 4%. По предварительной оценке у нас выходит 2.8% за ноябрь-январь, что не должно вызывать какой-то аллергии +/- это соответствует ожиданиям.

Но понятно, что для того,чтобы оценить последствия повышения НДС и вторичные эффекты потребуется определенное время. Банк России пока скорее сигнализировал о том, что нужно увидеть реакцию в феврале-марте инфляции и ИО, чтобы иметь более полную картину.

Между сохранением и осторожным снижением в феврале в общем-то достаточно тонкий баланс, хотя скорее это тактический выбор при сохранении на траектории 12-13% на конец года (а она сохраняется).

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #fx #бюджет #рубль

Продажи валюты в феврале будут сопоставимы с январскими

Минфин оценил недополученные нефтегазовые доходы в феврале в ₽209.4 млрд, но по январю был небольшой недобор на ₽17.4 млрд, поэтому в период с 6 февраля по 5 марта должно быть продано из ФНБ валюты и золота на ₽226.8 млрд.

‼️Ежедневные продажи валюты снизятся до ₽11.9 млрд в день, вместе с операциями зеркалирования (₽4.6 млрд в день) продажи должны составить ₽16.5 млрд в день. Это немного меньше январских цифр, когда было ₽17.4 млрд в день, но несущественно.

В целом цифра близкая к ожиданиям, ближе к верхней их границе. Средняя цена Urals по оценке Минэка в январе была $40.95 за баррель против $39.18 в декабре. Текущий объем продаж продолжит оказывать поддержку рублю, но существенно динамику не изменит.

❓При этом, будут свои особенности в этом периоде, с 16 февраля начинается китайский Новый год, т.е. китайские банки не будут работать до 24 февраля, когда должны быть исполнены сделки продажи юаня Банкам России на ~₽82.5 млрд (в прошлом году было ₽33 млрд), что вносит некоторую интригу в то как продажи Минфина повлияют на курс.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России опубликовал традиционный перед решением по ставке обзор «О чем говорят тренды»:

"Замедление роста потребительских цен в конце прошлого года сменилось их
сильным ростом в январе. Оба этих явления преимущественно связаны с действием разнонаправленных временных факторов.

При этом высокая январская динамика цен способна вызвать вторичные проинфляционные эффекты. Они
могут проявиться в результате влияния повышенных инфляционных ожиданий
на склонность к сбережениям и, соответственно, рост потребительского спроса и ценовую политику компаний.

Банк России видит риски того, что высокая январская инфляция способна вызвать вторичные эффекты на фоне высоких ИО.

С другой стороны, это не значит, что вызовет, оценить это и реакцию ИО можно будет только в марте-апреле. По недельным данным пока видно, что инфляция быстро приходит в норму (~0.17% н/н соответствуют 4% SAAR для января) после первого всплеска, а ценовые ожидания предприятий на 1 квартал уже фактически реализовались в текущих индексациях цен.

"Дальнейшее снижение инфляции к 4% и ее стабилизация на целевом уровне требуют сохранения жесткой ДКП."

Сильный акцент на динамике ИО намекает, что Банк России видит поводы для паузы в феврале. Хотя и без изменения основной траектории, что важно...

"Рынки допускают паузы в снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях, а к концу года ожидают ее на уровне 12–13%... Такие ожидания в целом согласуются с сигналом Банка России о целесообразности поддерживать жесткие ДКУ в течение продолжительного периода времени."

❗️Ориентир того, что можно считать жесткими ДКУ в текущей ситуации (при том объеме информации который есть) - это траектория постепенного снижения ставки до 12-13% до конца года. От снижения на 50 б.п. на каждом заседании до пары пауз в течение года.

Но тон обзора скорее указывает на то, что Банк России может склониться к паузе в феврале, чтобы получить больше информации к марту, хотя, честно говоря, профиль замедления инфляции после НДС скорее говорит, что если инфляция будет в пределах 2% в январе (при целевых 0.75% по новой оценке ЦБ) в этом нет необходимости, т.к. к лету мы получим сильный сдвиг инфляции вниз... а паузы лучше "оставлять" на осень.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России опубликовал декабрьской обзор "О развитии банковского сектора", часть данных уже была, но все же хочется немного структуирировать:

✔️Кредит компаниям прибавил скромные ₽0.6 трлн (0.5% м/м и 11.8% г/г), , в основном за счет роста рублевого кредита ₽0.5 трлн, но и пару миллиардов долларов валютного кредита тоже выдали. Годовая динамика кредита была в пределах прогноза ЦБ 10-13%.

✔️Средства компаний скромно подросли на ₽0.4 трлн за месяц (0.7% м/м и 7.7% г/г), годовой прирост резко замедлился из-за того, что бюджетные расходы в этом декабре были
сильно скромнее прошлогодних, когда средства на счетах компаний выросли на ₽1.2 трлн за декабрь.

✔️Кредит населению резко ускорился - рост на ₽0.5 трлн (1.4% м/м и 5.9% г/г), весь рост за счет ипотеки +0.55 трлн, конечно, льготной - кинулись набирать перед ужесточением условий. Потребкредит сокращается -0.7% м/м и -4.6% г/г, рост автокредита замедляется после всплеска на утильсборе.

📌 По предварительным данным и в январе льготная ипотека снова в ударе, но после 1 февраля там скорее всего все обвалится, т.к. все пытаются успеть до изменения условий.

✔️Депозиты населения традиционно взлетели на ₽3.6 трлн (5.6% мм 16.2% г/г), как всегда здесь большую роль играют традиционные декабрьские выплаты зарплат, пенсий и прочих доходов. Поэтому больше половины депозитов пришла в Сбер (₽1.8 трлн).

❗️Доля проблемных кредитов компаний 2025 год выросла на 0.9 п.п до 11%, или ₽10.4 трлн, по необеспеченным потребительским ссудам она выросла на 3.9 п.п. до 13%, по ипотечным кредитам рост с 1 до 1.7% . Качество кредитов в 2025 году ожидаемо ухудшалось.

Чистая прибыль банков в декабре резко снизилась до ₽176 из-за существенного роста резервов под потери (₽230 млрд). За год резервы под потери выросли с ₽7.8 трлн до ₽8.8 трлн, в итоге прибыль по итогам года упала с ₽3.5 трлн с ₽3.8 трлн годом ранее, RoE снизился за год с 23% до18%. Банкам помогла переоценка портфеля ценных бумаг на ₽0.6 трлн в 2025 году.

В целом ожидаемые результаты, в 2025 году качество кредита ухудшилось, банки наращивали резервы под потери, что давило на прибыль, кредитование замедлилось.

Балансы компаний в декабре ухудшились, депозиты выросли незначительно, кредит подрос, что обусловлено меньшими выплатами из бюджета.

В начале 2026 года охлаждение кредита продолжится, как по причине бюджетных авансов, так и по причине капитальных ограничений у банков.

@truecon

Читать полностью…

#fx #доллар #юань

На прошлой неделе США опубликовали свой традиционный полугодовой отчет по валютному рынку, где призвали Китай укрепить юань ...

"Учитывая чрезвычайно большой и растущий профицит внешней торговли Китая, а также значительно заниженный обменный курс, важно, чтобы китайские власти позволили обменному курсу юаня укрепиться своевременно, упорядоченно и в соответствии с рыночным давлением и фундаментальными макроэкономическими показателями"

В ответ Си Цзиньпин призвал к превращению юаня в глобальную резервную валюту.

...необходимо создать «мощную валюту», которая могла бы «широко использоваться в международной торговле, инвестициях и на валютных рынках, а также получить статус резервной валюты».

... К ним относятся «мощный центральный банк», способный эффективно управлять денежно-кредитной политикой, конкурентоспособные на мировом уровне финансовые институты и международные финансовые центры, способные «привлекать глобальный капитал и оказывать влияние на мировые цены», — написал Си Цзиньпин.

Это выглядит даже немного "троллингом" США, но если смотреть чуть дальше - то в общем-то Китай, по мере снижения прямой взаимозависимости и на фоне проблем доллара, будет предпринимать усилия по расширению использования юаня в международных операциях.

Вряд ли это возможно без постепенно смягчения условий ограничения контроля потока капиталов ... Является ли это сигналом к тому, что Китай начнет постепенно отходить от привязки юаня к корзине валют (которую он поддерживал последнее десятилетие) пока скорее вопрос, но заявления ведут именно в этом направлении.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

США: отток ликвидности на неделе и немного о Кевине ...

Хотя на неделе ФРС купила векселей на $15 млрд, баланс сильно не изменился, т.к. прошло погашение портфеля ипотечных бумаг на $12 млрд.

Но произошел резкий отток ликвидности по линии Минфина, который нарастил свои счета в ФРС до $952 млрд к среде (в четверг уже $968 млрд). Это привело к сокращению резервов банков ниже $2.9 трлн, что могло создавать некоторое напряжение в системе. Но уже в пятницу Минфин США должен был профинансировать февральские бюджетные расходы и вернуть доллары в систему, потому это локальная история.

Но основная история, конечно, номинация Кевина Уорша на пост главы ФРС.

Здесь стоит отметить, что для того, чтобы его утвердить на этой позиции придется дважды пройти утверждение в Сенате, сначала позицию в Совете управляющих (вместо С. Мирана), потом на позицию главы ФРС в мае (завершением срока Дж. Пауэлла). На данный момент ряд сенаторов-республиканцев указали, что не пропустят никакую кандидатуру Трампа пока не будет урегулирована ситуация с уголовным делом против Пауэлла, поэтому процесс может затянуться.

Кто такой мистер Уорш?

В начале 2000-х толковый, перспективный и молодой инвестбанкир, карьера которого резко развернулась в политическую плоскость вместе с женитьбой (в 2002 году) на дочери видного республиканца-спонсора, бизнесмена и друга и сокурсника Трампа Рональда Лаудера (та самая Estée Lauder), кстати, именно он продвинул тему «покупки» Гренландии.

Тесть продвинул Кевина в Национальный экономический совет Белого дома при Буше-младшем (это совсем не в упрёк, Уорш был вполне толковым). Основном наставником здесь стал бывший глава Голдмана, глава NEC, глава президентского совета по разведке (ну и много всего еще) Стивен Фридман (крутой и очень влиятельный).

В 2006 году Буш-младший вполне заслуженно выдвинул Уорша на позицию самого молодого члена Совета управляющих ФРС (Бернанке, пересекавшийся с ним в 2005-2006 годах поддержал), в последствии тот сыграл значимую роль в расшивке кризиса ликвидности 2008 года вместе с Фридманом, который переместила на место главы ФРБ Нью-Йорка в начале 2008 года благодаря связям с Уолл-Стрит и пониманию того, что там происходит.

Уорш активно поддерживал QE1 для расшивки проблем, но также жестко стал противником QE2, фактически заняв позицию «ястреба» и консервативного центробанкира, но не вполне вписывалось в креативный «вертолетный» подход Бернанке. При этом, он не пошел в конфликт, формально проголосовав за QE2 (из уважения к Бену), после чего ушел.

Уорш противник Forward guidance - ему ближе Гринспен - спорно.

Но остался последовательным критиком вечного QE и выросшей роли ФРС в спасении всего и вся (что продолжали делать Йеллен, а позднее Пауэлл). И с Уоршем лично я здесь могу только согласиться – «вегетарианская» политика ФРС способствовала коррозии госфинансов, искажениям на рынках, раздуванию дисбалансов и привела к тому, что мы видим сейчас, в т.ч. рискам потери независимости ФРС и снижению доверия к ней. Благие намерения иногда ведут не туда ...

В 2017 году Трамп выбирал между Уоршем и Пауэллом, но ястребиность первого явно сыграла против него, в итоге был выбран компромиссный и гибкий Пауэлл, которого продвигал министр финансов С. Мнучин, на которого, казалось, будет проще влиять и проще провести через Конгресс (об этом выборе Трамп не раз пожалел).

Утверждение Уорша в Сенате может затянуться, или даже не состояться, если Трамп потеряет Конгресс в ноябре.

Позиция Уолша по сокращению баланса ФРС столкнется с серьезным сопротивлением в самой ФРС – денежный рынок и межбанк за 15 лет деградировал и стал сильно зависим от наличия избыточных резервов. Адаптация к более низким уровням резервов будет болезненной, особенно для рынков.

Мало того это может противоречить стремлению Трампа снизить стоимость заимствований при сохранении высоких дефицитов бюджета.

P.S.: То, что Уолш временно мимикрировал под установки Трампа не значит, что он перестал быть ястребом и консерватором, за этим будет интересно наблюдать.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России с 1 марта существенно ужесточил условия кредитования крупных компаний, повысив надбавку к коэффициентам риска на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой с 40% до 100%.

Это может привести к дополнительному ограничению кредитной активности в начале года, т.к. надбавки будут усиливать давление на капитал банков. По оценке ЦБ таких кредитов в 2025 году было на ₽2.9 трлн, а к концу 2026 года банкам придется увеличить буфер капитала с текущих ₽24 млрд до ₽200 млрд...

Критерии для таких компаний:

🔸совокупный долг клиента перед кредитными организациями превышает 2% от капитала банковского сектора;

🔸задолженность компании (и связанных с ней структур) перед банком — больше 50 млрд руб.;

🔸коэффициент покрытия процентов операционной прибылью у компании составляет менее 3.

Также ужесточены условия по лимитам по ИЖС и кредитам под залог жилья.
@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Рынки напряглись

На рынках активно обсуждают то, что Трамп объявит своим кандидатом на место главы ФРС Кевина Уорша и рынкам начинает становиться некомфортно.

«Многие думают, что это человек, который мог бы быть там несколько лет назад», — сказал Трамп.

«По данным источников, знакомых с ситуацией, администрация Трампа готовится к тому, что президент выдвинет кандидатуру Кевина Уорша на пост следующего председателя Федеральной резервной системы.

В четверг президент Дональд Трамп заявил, что планирует объявить о своем кандидате на пост главы центрального банка США в пятницу утром.»

В прошлый раз Трамп выбирал между Уоршем и Пауэллом, но выбрал в итоге Пауэлла.

С одной стороны Уорш – это, пожалуй, самый адекватный кандидат из списка, с другой – он очень давний, последовательный и жесткий сторонник сокращения баланса ФРС.

За последние 15 лет рынки и экономические агенты привыкли к тому, что ФРС и бюджет все порешают, поэтому мало на что реагировали, в случае смены парадигмы все будет немного иначе, а все от этой реальности отвыкли.

До сих пор даже небольшое напряжение на денежном рынке провоцировало решение расширить баланс – недавнее решение ФРС тому прямой пример. Нам деле, большая часть сокращения баланса, которое мы видели в последние годы - это изъятие чрезмерно избыточной части ликвидности, припаркованой в обратном РЕПО.

В то же время, как только ЦБ ушли от покупок длинного госдолга – на всех основных рынках доходности существенно выросли и не только за счет роста инфляционных ожиданий – это один из факторов, второй – просто покупки ЦБ прекратились перестали искажать ситуацию с премиями за риск - премии за высокие дефициты вышли на сцену. Это касается госдолгов во всех ключевых регионах: США, ЕС, Япония т.д.

Действия ЦБ после 2008 года расслабили политиков, позволив занимать «столько сколько нужно» по приемлемым ставкам, когда эти покупки ушли и ставки выросли – проблемы начали проявляться, долги оказалось могут дорожать. Влияние массивных покупок активов на балансы ЦБ сильно недооценивалось (сознательно, или нет - не суть), как с точки зрения стимулирования фискальной безалаберности, так и общего влияния на доходности/стоимость активов.

Хотя, понятно, что Трампу это никак не нужно (он яростно хочет удешевления долга и расходов на него) и возможно с Уоршем есть на этот счет определенные договоренности. Мало того многие в ФРС (в особенности Уильямс – глава ФРБ Нью-Йорка) будут в оппозиции стремлению сократить баланс. Но подождем … на словах топить за сокращение активов и делать это на деле – две совсем разные истории.

@truecon

Читать полностью…

#экономика #США #экспорт #импорт

Качели во внешней торговле США в конце 2025 года были приличными:

🔸Экспорт в ноябре упал на 3.6% м/м до $292 млрд после роста в октябре на 3% м/м на вывозе драгметаллов. Упал он тоже отчасти на драгметаллах, фармацевтике и автосекторе.

🔸Импорт взлетел на 5% м/м до $348.9 млрд после падения в октябре на 3% в основном за счет компьютеров, процессоров и фармпрепаратов.

В итоге дефицит торгового баланса подскочил в ноябре до $56.8 млрд после провала в октябре до $29.2 млрд,

Понятно, что данные уже с приличным отставанием, только за ноябрь, но в общем-то даже после снижения, вывоз золота и драгметаллов из США оставался на крайне высоком уровне $12.9 млрд за месяц (3.1 млн унций по рыночным ценам). Вывоз золота из США резко активизировался после повышения в августе пошлин Трампом.

❗️Само золото, тем временем, бойко слетело до $5.2k, вместе с остальными драгметаллами, акциями и биткоином

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

ФРС: надо подождать

Первое заседание ФРС по ставке в 2026 году прошло совсем без интриги - ставка осталась неизменной на уровне 3.5-3.75%. Члены совета управляющих Уоллер (еще надеется на пост главы ФРС) и Миран (уходит через несколько дней) высказались против, проголосовав за снижение ставки на 25 б.п.

В заявлении ФРС убрала формулировку, указывающую на риски для рынка труда, что достаточно четко сигнализирует о паузе.

Дж. Пауэлл заявил, что ФРС может позволить себе подождать и понаблюдать за ситуацией.

«Перспективы экономической активности ... заметно улучшились со времени последнего заседания.»

Хотя ястребом Пауэлл точно не выглядел, скорее как всегда сглаживал и осторожничал. В повышенной инфляции глава ФРС обвинил тарифы Трампа, но считает, что эффект скорее будет временным. Но неопределенность остается высокой.

ДКП или нейтральная, или умеренно-жесткая - пока так и не определились. Траектория долга неустойчивая, Пауэлл не считает, что ФРС уже потеряла независимость.

📌 Рост цен на энергию и падение доллара добавят еще драйва инфляции в ближайшие месяцы - зимние ценники не порадуют американских потребителей.

Пауэлл, что ему характерно, обходил все острые углы, поэтому все вышло в основном уныло, а основные рынки не особо реагировали, хотя акции и доходности немного подросли, доллар немного припал.

Золото опять улетело в небеса выше $5400, хотя это в меньшей степени связано с заседанием ФРС.

P.S.: Бессент заявил, что они объявят кандидата на место главы ФРС на следующей неделе.

@truecon

Читать полностью…