#США #ФРС #ставки #инфляция #экономика

❗️ФРС оставила ставку неизменной на уровне 4.25-4.5%, что вполне ожидаемо. Указав, что риски для безработицы и инфляции возросли.

"Неопределенность относительно экономических перспектив еще больше возросла. Комитет внимательно относится к рискам для обеих сторон своего двойного мандата и считает, что риски более высокой безработицы и более высокой инфляции возросли."

Пауэлл встал на паузу и будет наблюдать дальше, при этом, сделав в начале резюме акцент на том, что экономика и рынок труда стабильны. При этом как-то акцентировать последнее локальное замедление инфляции не стали.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #Минфин #ставки #инфляция #бюджет

Бюджет: так себе апрель

Минфин, опубликовал предварительный отчет по бюджету за апрель - он ожидаемо ушел в дефицит.

✔️ Доходы бюджета в апреле сократились до ₽3.2 трлн, хотя это прирост на 8.6% г/г, но били ожидания увидеть повыше, хотя пока это все в рамках траектории, заложенной в бюджет.

🔸Нефтегазовые доходы вышли неплохо и составили ₽1.09 трлн (-12.7% г/г) - в апреле платили НДД (₽0.49 трлн), а возврат нефтяникам в виде демпфера упал до ₽63 млрд против ~₽140 млрд в среднем за предыдущие 12 месяцев.

🔸Ненефтегазовые доходы составили ₽2.14 трлн, хотя это прирост на 22.9% г/г, были надежды на большее, но возврат НДС в первый месяц квартала снизил общие поступления.

✔️Расходы выросли были ближе к верхней границе ожидаемого диапазона и составили ₽4.28 трлн +12.1% г/г, они резко выросли по сравнению с мартом (+₽0.8 трлн), но это характерная для апреля динамика в последние годы, поэтому сильных сюрпризов нет.

❗️Дефицит бюджета составил за апрель ₽1.05 трлн, за четыре месяца года ₽3.2 трлн.

За последние 12 месяцев доходы бюджета ₽37.3 трлн (план ₽37.5 трлн), расходы ₽42.9 трлн (план ₽42.3 трлн), дефицит ₽5.6 трлн (план ₽3.8 трлн), но здесь приличный объем авансов (до ₽1.5-2 трлн) в общей сложности. В рамках новой траектории бюджетного прогноза. Особенность момента в том, что чтобы вернуться в план в мае-ноябре бюджет должен стать профицитным.

Кредит населению: стагнация продолжается.

Frank RG опубликовали данные по выдачам кредитов – объем выдач в апреле подрос на до ₽667 млрд (+8.3% м/м), но это исключительно сезонное оживление.

✔️ Выдачи ипотеки выросли до ₽285 млрд (+14.9%), но это на 37.8% ниже апреля прошлого года и в основном льготка, на которую ставки особо не влияют;

✔️Выдачи кредитов наличными изменились незначительно ₽247.4 млрд (+1.9% м/м, -54.6% г/г) – здесь портфель кредитов продолжает сокращаться, а это значит и слабый спрос на непроды/услуги;
Выдачи автокредитов немного ожили и составили ₽112.8 млрд (+9.7% м/м, -45.4% г/г), POS-кредит сократился до ₽21.9 млрд (-1.9% м/м, -41% г/г).

С поправкой на сезонность объем выдачи кредитов населению с ноября в стагнации, кредитный импульс здесь скорее отрицательный.

@truecon

Читать полностью…

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

США: немного сэкономили

В апреле проценты по госдолгу США снова были выше $100 млрд за месяц, хотя прирост расходов затормозился – они составили $101.6 млрд, что немного ниже уровня прошлого года ($102.4 млрд). Но это замедление роста процентных расходов обусловлено меньшими компенсациями по бумагам с привязкой к инфляции и естественным снижением расходов по векселям (ставка все же ниже, чем год назад).

По остальным бумагам расходы также естественно продолжали расти вместе с рефинансирование долга. В сумме за 12 месяцев на проценты ушло $1.19 трлн (~4% ВВП).

Средняя ставка по госдолгу США выросла до 3.29%, по рыночному долгу она составила 3.35%. Общая тенденция здесь пока вряд ли изменится, т.к. вся кривая госдолга остается выше текущей средней ставки.

То, что Минфин США не может пока занимать является фактором сдерживания роста процентных расходов (нового «дорогого» долга в моменте выпускается меньше). В апреле рыночный долг даже немного сократился (-$11 млрд), но это технические колебания, бюджет уперся в потолок госдолга. Гасили векселя и облигации с плавающим купоном и линкеры (-$143 млрд), наращивали облигации с фиксированным купоном (+$131 млрд).

В целом пока «потолок» не повысили ситуация будет инерционно сохраняться. Интересной ситуация станет когда потолок повысят и Бессенту нужно будет резко нарастить заимствования.

@truecon

Читать полностью…

#Россия #нефть #бюджет #экономика #рубль

Минфин решил не менять цену отсечения нефти $60 за баррель в бюджетном правиле в ближайшие три года.

"В проектировках трехлетнего бюджета изменение цены отсечения не будет предусмотрено"...

"Если помните, у нас Фонд национального состояния должен был пополняться. За первые три месяца мы увеличили его на сумму более 200 млрд с лишним рублей. В целом по году рассчитываем на то, что, исходя из прогнозных данных Минэкономики, которые мы приняли за базу в уточнении федерального бюджета, используем средства ФНБ на 447 млрд руб."

"По факту продается и возвращается выручки больше, чем существующие нормативы. Поэтому сейчас что-то менять какого-то резона нет",

@truecon

Читать полностью…

#рубль #нефть #fx #БанкРоссии

Рубль vs нефть ...

Страсти вокруг падения цен на нефть большие. Цена Brent упала до ~$60 за баррель, но нужно помнить про бюджетное правило (БП) и зеркалирование операций ФНБ, как минимум в этом году...

1️⃣ Нефть значимо на курс не влияет. Несмотря на снижение цен на нефть для валютного рынка цена фактически приближена к уровню $60 за барр. - цене отсечения по бюджетному правилу. БП абсорбирует 2/3 колебаний цены на нефть вокруг $60 за барр.

В апреле цена реализации нефти около $55 за барр., поэтому для валютного рынка это равноценно влиянию изменения цен на ~$1.5 барр., что в общем-то для курса несущественно (<1 рубля по курсу). Мало того, при крепком рубле и низких ценах на нефть, Минфин резко сокращает выплаты по демпферу (обратному акцизу) экспортерам, т.к. внешние цены на нефтепродукты смещаются в сторону внутренних - это может заставлять компании продавать больше валюты для компенсации внутренних издержек.

2️⃣ Зеркалирование операций ФНБ в текущем году добавляет на валютный предложение валюты в объеме ~₽2 трлн за год, что равноценно росту на $7-8 цены на нефть. При этом, при инфраструктурных сложностях накопления валюты на внутреннем рынке, эти операции могут оказывать более сильное влияние на курс, потому как купить эту валюту некому и сложить некуда – это же касается операций БП.

3️⃣ Неэнергетический экспорт - бюджетных правил нет, но есть высоки рублевые ставки и в целом высокие рублевые издержки, которые могут требовать продавать бОльшую часть экспортной выручки. До февраля цены здесь росли, поэтому, учитывая лаги в поступлении выручки эффект от падения цен может реализовываться со значительной задержкой, а запас валюты от прошлых операций должен быть приличен.

4️⃣ Продажи экспортеров слабо привязаны к самой экспортной выручке – еще один фактор, который может влиять на курс. Транзакционные издержки снизились, что в условиях высоких рублевых ставок может стимулировать более активный возврат и продажи экспортерами валюты (мало того, само сокращение издержек добавляет выручки). При этом, внутренние рублевые издержки выросли за счет внутренней инфляции, роста номинальных з/п и высоких ставок, что может требовать продавать бОльшую долю валюты от экспорта и эта ситуация может сохраняться.

5️⃣ Квазивалютные заимствования экспортеров тоже могут поддерживать рубль. Они резко выросли, за февраль-апрель компании выпустили таких бумаг на ~$5 млрд – это, фактически удовлетворило спрос на валютные сбережения, так, или иначе играя в пользу укрепления рубля. Хотя эффекты оценить здесь сложно, но они однонаправленны.

6️⃣ Импорт – очевидное сокращение на фоне замедления роста потребления непродовольственных товаров, которое произошло на фоне существенного сокращения потребительского кредитования и импорта автомобилей. Достаточно посмотреть на данные Росстата по динамике потребления непродовольственных товаров (+1% г/г в реальном выражении). Да и сам факт слабого импорта при крепком рубле говорит о слабости внутреннего спроса.

При работающем бюджетном правиле, текущие цены на нефть на курс рубля особо не влияют. В этом году БП действует, зеркалирование осуществляется.

В общем-то давление на курс может оказывать сезонный рост спроса на валюту в связи с летними путешествиями и снижение экспортной выручки. Но перевесят ли эти факторы то, что выше и в какой мере - это еще большой вопрос... в прошлом году слабость рубля проявилась только осенью, когда экспортеры сократили продажи валюты.
@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

США: денежный рынок напрягся в конце апреля

В последнюю неделю апреля ФРС сократился активы на $17.7 млрд, в основном за счет ипотечных бумаг. Напряжения могло добавить избавление иностранных ЦБ от облигаций США еще на $16.4 млрд.

Но основная история была с налогами – Минфин США забрал за неделю еще $101.5 млрд, нарастив остатки в ФРС до $677.7 млрд. Еще одним фактором долларовой ликвидности стал уже традиционный отток под конец месяца в обратное РЕПО ФРС $87 млрд.

Все это вместе спровоцировало достаточно интенсивный отток долларов из системы, остатки банков в ФРС сократились за неделю на $208.6 млрд до $3 трлн. Было заметно напряжение на денежном рынке, к 30 апреля ставка SOFR подросла до 4.41%. Хотя нельзя сказать, что это создало серьезные проблемы, особенно, учитывая, что оттоки в RRP очень краткосрочны, но, похоже, $3 трлн остатков у банков в ФРС – это тот уровень, когда напряжение начинает нарастать.

В ближайшее время проблем с ликвидностью быть не должно, т.к. Минфин США начнет тратить свои заначки (уже 1 мая остатки в ФРС сократились до $593 млрд), не имея возможности что-то занимать до повышения потолка госдолга. Налоги за прошлый год были хорошие, Бессенту должно хватить на май-август без повышения потолка.

Интересный момент сложится, когда Минфину повысят потолок и он захочет нарастить остатки в ФРС до плановых $850 млрд – это вернет резервы банков в район $3 трлн и система начнет балансировать в достаточно напряженном состоянии денежного рынка. При этом, Минфину придется агрессивно занимать, что на низколиквидном нынче рынке госдолга может создавать интересные повороты, не исключено, что ФРС придется вмешиваться. Но это уже потом ... когда Бессенту Конгресс разрешит наращивать долг, а пока объем долларовой ликвидности в системе будет по большей части расти.
@truecon

Читать полностью…

#инфляция #экономика #безработица #США #ставки

США: рынок труда пока держится неплохо

В апреле экономика создала 177 тыс. рабочих мест, из которых 167 тыс. в частном секторе, причем в основном это сектор услуг (156 тыс.) и стройка (11 тыс.), в обрабатывающей промышленности без позитива из-за сокращений в автосекторе. В федеральном правительстве сокращение (-8.5 тыс. занятых), но это общую картину не меняет.

Немного вырос уровень участия в рабочей силе (с 62.5% до 62.6%) и уровень занятости (с 59.9% до 60%), уровень безработицы остался на мартовских отметках 4.2%. Немного вниз пересмотрели предыдущие данные, но в целом ситуация достаточно ровная.

Хотя соотношение вакансий и безработных продолжило снижаться в марте до 1.02, что скорее говорит о постепенном охлаждении рынка труда.

Рост зарплат немного замедлился – почасовая оплата труда растет на 0.2% м/м и 3.8% г/г. Правда в сегменте неуправленческого персонала рост повыше 0.3% м/м и 4% г/г. А вот агрегированный ФОТ неуправленческого персонала растет ускоренными темпами в последние месяцы за счет роста количества отработанных часов, трехмесячный импульс роста здесь ускорился до 6.7% в годовом выражении (SAAR) и это максимум за два года. А именно это более значимо для спроса и инфляции.

Нужно учитывать, что данные это на 10-15 апреля, какие-то эффекты от действий команды Трампа в лучшем случае начнут проявляться только летом. В целом отчеты по рынку труда не дают ФРС повода смягчать свою позицию.

Традиционное: Трамп ... "ФРС нужно снизить ставку"

@truecon

Читать полностью…

#США #экономика #ВВП

ВВП США: тарифный забег за импортом

Первая оценка ВВП США за I квартал вышла унылой, но не ужасной. Квартальный прирост ВВП был чуть ниже нуля (-0.07%), что в годовом выражении соответствует -0.3% (SAAR), относительно аналогичного квартала прошлого года рост замедлился до 2.1% г/г.

✔️ Вклад потребительских расходов был положительным + 1.2 п.п. ВВП, но в основном за счет услуг (+1.1 п.п. ВВП) – это самый низкий вклад потребления в прирост ВВП с II квартала 2023 года.

✔️Вклад инвестиций компаний с прирост ВВП составил 1.4 п.п. ВВП, из которых в оборудование 1.2 п.п., при этом изменение запасов добавило 2.2 п.п. ВВП

Вклад чистого экспорта составил -5.4 п.п ВВП, многие СМИ раструбили, что ВВП упал из-за роста импорта, который действительно сильно взлетел, но это не совсем корректно. Импорт складывается либо в запасы, либо в потребление, либо в инвестиции, поэтому сам по себе он скорее нейтрален (отрицательный вклад импорта компенсируется положительным вкладом запасов).

Отрицательный вклад в ВВП дает предпочтение импорта перед внутренним производством. Например, если компания предпочитает закупить импортное оборудование вместо внутреннего, или строительства сооружений.

Ситуация в экономике действительно ухудшилась, но пока это скорее следствие искажений на фоне забега за импортными товарами перед введением пошлин.

P.S.: Вряд ли ФРС как-то значимо будет реагировать на эти данные, хотя рынки уже начали мечтать о более агрессивном смягчении.
@truecon

Читать полностью…

#Россия #Минфин #бюджет

Минфин достаточно оперативно пересматривает бюджет в соответствии с новыми прогнозами Минэка сделав его более релевантным ситуации по дефициту, который может составит ₽3.8 трлн, или 1.7% ВВП, что в общем-то недалеко от того, что ждали экономисты (1.5% ВВП по консолидированному бюджету).

🔸Нефтегазовые доходы бюджета пересмотрены с ₽10.9 трлн до ₽8.3 трлн, т.е. на -2.6 трлн.

🔸Ненефтегазовые доходы пересмотрены вверх на ₽0.8 трлн с ₽29.4 трлн до ₽30.2 трлн.

Прогноз Минэка предполагает более высокий темп индексации тарифов в 2026-2027 годах, что усложнит ЦБ достижение цели по инфляции в 2026 году, но на 2025 год не повлияет.

@truecon

Читать полностью…

#CША #инфляция #ставки #долг #Кризис

Госдолг США в апреле: ни глубины, ни ликвидности

ФРС опубликовала свой традиционный обзор финстабильности, в итоге оказалось, что ...

‼️Ликвидность рынка гособлигаций в апреле просто рухнула на исторические минимумы.

Хотя сейчас Минфин США занимать много не может (потолок не пускает), что отчасти сглаживает ситуацию, но если бы при такой ликвидности и глубине рынка Бессент начал много занимать - мы бы быстро увидели жесткие полеты по десятилеткам. Хотя в общем-то в начале апреля мы их и так видели когда доходность летала с 3.9% до 4.6% за пять торговых дней.

В общем-то понятно почему испугались в начале апреля Бессент с Латником и почему Трамп дал заднюю:

"Я подумал, что люди немного вышли из себя. Они стали нервничать, знаете ли." ...."Самый емкий и эффективный рынок" [говорили они ... и стремительно откручивали тарифы пока это рынок не пошел вразнос по полной]

Страхи американского потребителя пока только усиливаются.

Доверие потребителей по данным The Conference Board продолжает стремительно скользить вниз, вернувшись на минимумы за пять лет. Хотя оценки текущей ситуации все еще не так плохи, но ожидания рухнули до минимума с 2011 года. В 2020 году потребитель был уверен, что ему помогут, а сейчас начинает понимать, что платить то за эксперименты ему.

Amazon: Быстро отказался [после звонка Трампа Безосу]: Amazon опроверг, что будет публиковать в ценниках импортные тарифы, но американцы все-равно заметят.

Министр торговли Г.Латник: пошлины на авто для производителей будут смягчены, им дадут скидку 15% для адаптации [почти наш "утильсбор" ... тем временем General Motors отказаллась от прогнозов и остановила байбэк]

@truecon

Читать полностью…

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

Минфин США опубликовал гипотетические планы заимствований во втором и третьем кварталах, в реальности это только в том случае если повысят потолок госдолга. В первом квартале (за счет использования чрезвычайны мер), Минфин смог занять на рынке $345 млрд, из которых рекордные $51 млрд (рекордные 14.8% от объема привлечения) ушли на байбэки.

Чистые рыночные займы Минфина США составили $294 млрд (из плановых $815 млрд) по итогам I квартала. Кривая госдолга, в той части, где байбэки наиболее интенсивны, прилично ниже, т.е. сформировался «прогиб» кривой доходности, может ли это искажать «ожидания» по ставкам – вполне.

‼️Минфин США хотел бы занять $514 млрд во втором квартале и еще $554 млрд – в третьем квартал, т.е. $1.07 трлн. Это позволило бы нарастить запас ликвидности с $406 млрд на конец I квартала до целевых $850 млрд. Но пока это лишь теоретические планы, возможность занять без повышения лимита госдолга ограничивается примерно $200 млрд.

Вопрос повышения потолка, утверждения бюджета и налоговых льгот будет ближе к июлю-августу, что означает риск достаточно резкого роста предложения госдолга (до $0.9 трлн) и изъятие ликвидности (до $0.7 трлн) в третьем квартале, если затянут принятие бюджетных решений.

Сам Бессент выдал очередные пассажи:

«Европейцы сейчас в панике из-за силы евро, ЕЦБ начнет снижать ставки, чтобы вернуть евро на прежний уровень» ... «я уверен, что китайцы придут и будут договариваться» [а они все не шли] ...

Но реальность может выглядеть чуть иначе :

🔸 «Сейчас есть предпосылки для начала серьезного нисходящего тренда доллара ... мы прогнозируем, что доллар скоро войдет в затяжной цикл спада [Deutsche Bank]

🔸 «Уступки США в торговой войне приведут к тому, что они продолжат выдвигать новые требования» [Ван И – Министр иностранных дел Китая]

Ну а пока Белый дом ждет – приуныли уже и «техасские рейнджеры», индекс деловой активности ФРБ Далласа рухнул до -35.8 – это минимум с 2020 года. При этом, закупочные цены, наоборот дружно растут, хотя пока еще все же далеки от максимумов.

Хотя здесь понятная история, Техас всегда в грусти, когда цены на нефть под давлением, а сейчас по опросам того же ФРБ Далласа цена WTI упала ниже $65 [$61 у крупных компаний], – средней безубыточности с учетом бурения в регионе? но все же выше средних эксплуатационных расходов уже пробуренных скважин ($41). При таких настроениях «Drill, baby, drill» Трампу вряд ли светит.

@truecon

Читать полностью…

#США #экономика #инфляция #доллар

Рейтинг одобрения экономполитики Трампа, вполне ожидаемо проваливаться все глубже, первый 100 дней на исходе, что не удивительно - американцы немного в шоке, судя по настроениям и инфляционным ожиданиям. В ответ Трамп предлагает еще снизить налоги ... когда удастся собрать пошлины. А дефицит бюджета ... но что на него смотреть, где 7 - там и 8%.

Министр финансов С. Бессент:

🔸О рейтингах: не так важно, американцы потребляют – значит все неплохо [а там посмотрим как пойдет].

🔸О «сделках»: будем вести переговоры с 17 основными торговыми партнерами ... [еще 70 дней впереди]

🔸 О тарифах: мы всех напугали, чтобы они прибежали [«целовать в зад » (с) Trump] договариваться ...

🔸О Китае: им некуда деваться – они придут договариваться... [пока не торопятся] китайсие тарифы неразумны ... деэскалация необходима китайцам [а если нет?]

Реальность: Китай, понимая, что Трамп использует "теорию безумца", вероятно, будет действовать решительно, продолжая вводить ответные тарифы и укреплять свою экономику.

🔸 О переговорах с Китаем: на сессии МВФ встреча с китайскими коллегами, но посвящена была традиционным вопросам финстабильности и глобальных прогнозов [т.е. переговоров нет]

🔸О долларе, акциях и облигациях: это не обязательно означает потерю доверия ... инвесторы должны знать, что рынок гособлигаций США самый надежный в мире.

Если совсем кратко – мы всех напугали, они прибегут договариваться ... мы денег соберем ... а в рынок госдолга США надо верить.

Рынок не так оптимистичен, неопределенность стоит денег, Term premium (срочная премия) в десятилетках США на максимуме с далекого 2014 года ... рынок хочет больше премию за « самый надежный в мире».

Иностранные инвесторы в долг и акции США потерли еще и на падении доллара. Менее 1/4 инвестиций в акции США было захеджировано от валютного риска (это вдвое меньше, чем до ковида). С одной стороны понятно (дорого при текущих ставках), с другой - это приличный навес над долларом (в $4-5 трлн), особенно, если ФРС продавят на снижение ставок.
@truecon

Читать полностью…

#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии

‼️Банк России продолжил паузу и сохранил ставку на уровне 21%.

"Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, продолжает снижаться, хотя и остается высоким. Рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Вместе с тем, по оперативным данным, экономика начала постепенно возвращаться к траектории сбалансированного роста."

Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий.

...

@truecon

Читать полностью…

❗️ Банк России принял решения по макропруденциальной политике

⚫️ Установлены макропруденциальные лимиты (МПЛ) по ипотечным кредитам на третий квартал 2025 года и снижены с 1 июля макропруденциальные надбавки по новым ипотечным кредитам.

⚫️ Установлены макропруденциальные лимиты по целевым и нецелевым автокредитам на третий квартал 2025 года.

⚫️ Принято решение сохранить значения МПЛ по необеспеченным потребительским кредитам (займам) на третий квартал 2025 года и оставить неизменными значения макропруденциальных надбавок.

⚫️ Макропруденциальные надбавки по корпоративному кредитованию (по приросту требований к крупным компаниям с высокой долговой нагрузкой, а также по валютным кредитам) не пересматривались.

⚫️ Сохранен график установления национальной антициклической надбавки (АЦН).

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

... Они ворвались в Овальный кабинет, который больше напоминал шерифскую контору с ковром из звёзд и полос, и закричали в один голос:

— Шериф Трамп, рынки скачут, как необъезженные мустанги! Тарифы — это буря, которая сносит всё на своём пути. Давай приостановим парочку, пока город не разнесло!

Трамп, восседая за столом, как старый шериф с сигарой в зубах, прищурился, будто высматривал бандитов на горизонте. Потёр подбородок и прогундосил:

— Ладно, парни, не хочу, чтобы моё ранчо развалилось. Докажите, что вы не просто треплете языками.

Бесент и Латник, переглянувшись, как два жулика перед партией в покер, выложили свой план: пауза в тарифах и громкий пост в Truth Social, чтобы успокоить паникующих фермеров с Уолл-стрит.

Похоже, Бессент опять "добежал" до Трампа и опять убедил его, что надо притормозить, чтобы все не обвалить.

Сначала сам Бессент заявил о том, что ожидает деэскалации по тарифам с Китаем ...

... позднее Трамп заявил, что «все хорошо» ... пообещал «быть очень добрым к Китаю» а т тарифов 145% «даже близко не будет».

В общем все будет хорошо, обязательно договоримся ... но переговоры еще не начались.

«Он существенно снизится, но не будет нулевым»...«мы будем очень любезны, и они будут очень любезны, и посмотрим, что произойдет»

На самом деле это просто попытка успокоить рынки на фоне роста доходности госдолга (похоже это действительно "красная тряпка" для Трампа). Бессент, как заправский макроспекулянт пытается манипулировать настроениями рынка.

По Пауэллу - тоже расслабились:

«Нет, я не собираюсь его увольнять. Я хотел бы, чтобы он был немного активнее в плане своей идеи снизить процентные ставки»

«Мы считаем, что сейчас самое время снизить ставку, и хотели бы, чтобы наш председатель сделал это раньше или вовремя, а не опоздал»
[как всегда на жестком контрасте с предыдущими заявлениями]

На самом то деле, уволить он его и не может, может... даже если попытается.

Рынок порадовались, хотя на самом деле, постоянная смена риторики и показаний, уже сформировала достаточно скептичное отношение к вербальным интервенциям со стороны smart money.

❗️Китай, тем временем, нарастил использование юаня во внешних операциях до нового рекорда (55% исходящих и 53% входящих платежей уже в юане), а НБК заявил о том, что будет стимулировать переход на расчеты в юане расчеты в юане.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #Минфин #ставки #инфляция #бюджет

Денежная масса: рост за счет бюджета

Денежная масса М2 по предварительной оценке выросла на ₽1.28 трлн (1.1% м/м), но годовой рост резко замедлился с 17% г/г в марте до 14.2% г/г в апреле. Практически весь рост за счет срочных депозитов (+₽1.18 трлн), причем в основном населения (+₽0.75 трлн), плюс небольшой сезонный рост наличных, но их доля в М2 даже немного упала до 14% от М2. Также вырос объем валютных депозитов в системе (~$2.2 млрд).

Основным источником роста М2 в апреле был бюджет, но в ближайшие месяцы он этим источником быть перестанет. Корпоративный кредит, похоже, продолжал оставаться подавленным. Годовой прирост денежной массы стремительно приближается к целям ЦБ (5-10% г/г), а если бать средние темпы последних трех месяцев – он уже там. Если бюджет действительно в ближайшие пару кварталов перейдет к профициту – замедление только ускорится.

Недельная инфляция: нормализация продолжается

Недельная инфляция показала прирост 0.03% н/н, с начала года рост цен составил 3.2%, годовая динамика цен замедлилась до 10.2%. Это означает, что за апрель рост цен составил 0.48% м/м, если эти данные подтвердятся по итогам публикации месячных данных по инфляции – то это будет означать, что сезонно-сглаженная инфляция упала в апреле ~6%, средняя за три месяца инфляция упадет к ~7%. В марте был пересмотр вверх, но в целом это говорит о том, что нормализация инфляции ускорилась.

Данные ККТ от ФНС говорят, что апрельская выручка дала прирост за год 6.5% г/г, что значимо ниже годовой же инфляции. В целом, те данные, которые есть, при условии нормализации бюджета, говорят в пользу снижения ставки.

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #fx #бюджет #рубль

Минфин в апреле получил нефтегазовых доходов на 53.9 млрд руб. больше, чем ожидал, при этом, оценивает "недобор" в мае на уровне всего 12.3 млрд руб.

В итоге с 13 мая 2025 года по 5 июня 2025 года Минфин вернется к покупкам валюты в рамка БП на уровне 2.3 млрд руб. в день (41.6 млрд руб. за месяц).

Учитывая, что ЦБ продает валюты на 8.9 млрд руб. в день в рамках "зеркалирования" - продажи валюты составят 6.6 млрд руб. в день (в апреле было 10.5 млрд руб. в день).

Нефтегазовые доходы в апреле вышли ожидаемо 1.09 трлн руб., из которых 0.49 трлн руб. -квартальный НДД, При этом сокращение ННПИ по сути частично компенсируется сокращением демпфера (субсидии на бензин), т.к. снизились и внешние цены на нефть и курс доллара.

P.S.: За 4 месяца Минфин собрал ~45% нового планового объема НГД на этот год.
@truecon

Читать полностью…

#Китай #ставки #экономика #инфляция

Китай продолжил наращивать стимулы

Ставка семидневного РЕПО снижена на 10 б.п. с 1.5% до 1.4%, норму обязательных резервов сократили на 0.5 п.п до 6.6% (высвободит около ¥1 трлн ликвидности). Помимо этого на 25 б.п. были снижены ставки по ряду других инструментов НБК.

Хотя китайские власти действуют крайне осторожно, но процесс этот скорее неизбежен в условиях текущей дефляционной картины экономики.

Министр финансов США Скотт Бессент и торговый представитель США Джеймисон Грир на этой неделе отправятся в Швейцарию для проведения торговых переговоров с Китаем под руководством вице-премьера Хэ Лифэна с целью смягчения тарифного противостояния, которое грозит нанести удар по экономикам обеих стран.
...
США должны «проявить искренность» на переговорах, исправить неправильные практики и разрешить проблемы обеих сторон посредством «равных консультаций», говорится в заявлении Министерства торговли Китая. Китай согласился взаимодействовать с США после оценки призывов американской стороны и собственных интересов Китая, заявило министерство.

@truecon

Читать полностью…

США: затоварились ... фарма, компьютеры и золото

Дефицит торгового баланса США за март оказался даже хуже ожиданий, составив рекордные $140.5 млрд, экспорт скромно прибавил 0.2% м/м до $278.5 млрд, импорт вырос на 4.4% м/м до $419 млрд.

В сумме за 12 месяцев $1.11 трлн – это тоже исторический рекорд дефицита и на 40% больше того, что было годом ранее. Забег за импортными товарами перед тарифами вышел фееричным.

Большая часть прироста импорта к прошлому году за I квартал (80% всего прироста) – это металлические изделия (+$78 млрд к первому квартал прошлого года, или +852% г/г – включает золотые слитки), фармацевтические товары (+$53 млрд, +97% г/г) компьютеры и компоненты (+$30 млрд, +66% г/г).

На $51 млрд вырос импорт из ЕС и на $51 млрд – из Швейцарии, причем последняя – это в значительной части импорт золотых слитков для COMEX.

В "неделю тишины ФРС" Д.Трамп, конечно, снова призвал снижать ставку, теперь уже апеллируя не к Дж.Пауэллу, которого Трамп считает "полным снобом", а к остальным членам ФРС:

"...я бы хотел, чтобы те люди, которые входят в Совет директоров заставили его это сделать..."

Даже любопытно будет ли завтра "особое мнение" М.Боуман, которую сегодня Банковским комитетом Сената выдвинули на позицию "банковского полицейского в ФРС" (зама Пауэлла по по надзору).
@truecon

Читать полностью…

#CША #SP #акции #ставки #доллар #долг #Кризис

Баффет уходит, оставляя $347.7 млрд «кэша» на балансе ... потому, что не видит в чем можно за разумную цену купить "ценность" .

Комментируя, он заявил, что тарифы и геополитические риски создают "значительную неопределенность" для компании.

В своем годовом отчете он также выразил обеспокоенность фискальной политикой, заявив, что дефицит бюджета США "неустойчив" в долгосрочной перспективе, и предупредил, что "бумажные деньги могут потерять свою ценность, если будет преобладать фискальная неосторожность". Достаточно жестко прошелся по тому, что делает Трамп и Ко.

🔸«Мы работаем с фискальным дефицитом, который не может продолжаться бесконечно, хотя мы не знаем, означает ли это два года или двадцать, потому что никогда не было страны, подобной США»… «Мы делаем то, что не может быть устойчивым» ...

🔸«Бумажные деньги могут потерять свою ценность, если будет преобладать фискальная неосторожность»... [могут произойти события, которые] «заставят нас захотеть владеть большим количеством других валют».

🔸«Можно привести несколько очень веских аргументов в пользу того, что сбалансированная торговля полезна для мира»… «Нет никаких сомнений в том, что торговля может быть актом войны»…

🔸«Мы должны стремиться торговать с остальным миром»… «Торговля не должна быть оружием…

В общеv-то Баффет просто указывает на то, о чем много уже сказано. В основе уникальной позиции доллара и госдолга США стоят: свобода торговли и движения капитала, институты (внутренние и международные), альянсы (в т.ч. военные), монетарная и фискальная устойчивость [все это в той, или иной мере Трамп пробует на прочность].

P.S.: Если же смотреть относительно ставок - они не являются высокими, реальная стоимость госдолга выше, потому как выше риски и доля госдолга в экономике. Корпоративные ставки просто вернулись к средним уровням, которые были после 2008 года.
@truecon

Читать полностью…

#еврозона #инфляция #экономика #ставки

Еврозона: инфляция «шалит»

Пока ЕЦБ прогнозирует снижение инфляции и снижает ставку, сама европейская инфляция немного разогналась. Апрельские данные показали ускорение роста потребительских цен до 0.6% м/м, для апреля это не так много, потому что есть сезонные эффекты, с поправкой на сезонность это 0.1% м/м и 2.2% г/г. Но это в условиях сильного дезинфляционного эффекта со стороны цен на энергию, которые упали на 2.2% м/м и 3.5% г/г.

Без учета энергии все не очень хорошо – годовая инфляция ускорилась до 2.8% г/г, базовая инфляция ускорилась до 2.7% г/г.

Если смотреть трехмесячный импульс цен – то здесь явное ускорение в услугах до 5.1% (SAAR), а по базовой инфляции – ускорение до 3% (SAAR). Ускорение роста цен в услугах – это тенденция последних кварталов, а не пары месяцев. ЕЦБ на этом фоне придется трижды подумать прежде, чем снижать ставки дальше. Текущий импульс роста цен «погашается» за счет цен на энергию и крепкого евро ... пока ...

@truecon

Читать полностью…

#США #ФРС #ставки #инфляция #экономика

Капитаны ...

К. Хассет: «Не удивлюсь, если данные по ВВП будут пересмотрены»

С. Бессент: «Мы ожидаем пересмотра данных по ВВП»

[даже не знаю как это комментировать]

Никто не удивится, первая оценка не раз пересматривается, два раза в ближайшие два месяца, а потом еще много раз, правда роста ВВП от этого особо не добавится.

Но интереснее было другое заявление Министра финансов Бессента:

«Мы видим, что двухлетние ставки сейчас ниже ставок по федеральным фондам. Так что это сигнал рынка о том, что они думают, что ФРС должна сокращать ставки» [Джером ... снижай ставки... нет, нет, мы не вмешиваемся]

На самом деле сколько рынка, а сколько байбэков Минфина США в ставках на горизонте до трех лет, еще большой вопрос.

Потому как, после резкого наращивания байбэков Минфином изгиб кривой доходности долгового рынка США как-то сильно поменялся. А вот точка 10 лет на кривой изменилась не сильно.

Ожидания ли это рынка ... или игры «международного спекулянта» господина министра?. Как-то уж больно резво байбэки выросли. Но вообще, это раньше было как-то не принято министру финансов о том, что ФРС делать говорить.

Бывший министр финансов Л.Саммерс, конечно, мимо этих заявлений пройти не мог:

...«Было бы серьезной ошибкой смягчить ставку уже сейчас, и еще более серьезной ошибкой было бы смягчить ставку на предстоящей встрече»...

... «С аналитической точки зрения весьма необоснованно рассуждать на основе двухлетнего срока о том, что должна делать ФРС»...

...«Я не изучал комментарии секретаря Бессента внимательно, но если он делал комментарии, которые можно было бы разумно интерпретировать как предписывающие в отношении ФРС, это кажется довольно необычным выбором для секретаря казначейства — и также проблемным выбором»....

... «Люди понимают, что президенты — это политические деятели, призванные решать все вопросы, в то время как министры финансов кажутся им опытными финансовыми профессионалами, которые должны знать все о независимости ФРС» ...

Д.Трамп в очередной раз заявил, что лучше Пауэлла знает что нужно делать со ставкой, но на эти заявления, уже мало кто реагирует.

@truecon

Читать полностью…

#BOJ #ставки #инфляция #JPY

Банк Японии, ожидаемо, встал на паузу, оставив ставку неизменной 0.5%. Прогнозы по экономике понижены, по инфляции - тоже (в основном из-за снижения импортных цен на ресурсы и замедления роста экономики), но сама инфляция пониже становится не хочет, а скорее подрастает.

"Существует множество рисков для прогноза. В частности, крайне неопределенным остается, как будут развиваться торговые и другие политики в каждой юрисдикции и как зарубежная экономическая активность и цены отреагируют на них. Поэтому необходимо уделять должное внимание воздействию этих процессов на финансовые и валютные рынки, а также на экономическую активность и цены в Японии "

Йена, конечно, припала немного на фоне нерешительности Банка Японии. Учитывая, что Япония продолжает оставаться в в шпагате между инфляцией, девальвацией и кредитными проблемами, ЦБ придется балансировать и пытаться как-то адаптироваться в условиях дополнительного давления со стороны торговли.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция #Минфин #бюджет

Недельный отчет по инфляции значимо общую картину не изменил, прирост 0.11% н/н и 0.47% с начала месяца, годовая инфляция в районе 10.3% г/г. Апрельская инфляция идет в район ~6.5% (SAAR), что будет означать снижение средней за три месяца инфляции до ~7% (SAAR), т.е. рост реальной ключевой ставки до 14% в среднем за последние 3 месяца.

Экономика в целом замедляется, рост ВВП в марте Минэк оценил в 1.4% г/г, за первый квартал 1.7% г/г. Розничные продажи в реальном выражении показали рост 2.2% г/г второй месяц подряд.

Пока тенденции на замедление, как экономики, так и инфляции устойчиво продолжаются.
@truecon

Читать полностью…

#экономика #США #экспорт #импорт

Успеть до пошлин: март

Перед апрельским повышением пошлин пытались успеть "все", нарастив импорт до $343 млрд за месяц, что дает прирост 31.6% г/г. Экспорт тоже рос, но достаточно вяло составив $181 млрд (+6.3% г/г).

‼️ Дефицит торговли товарами в США за март взлетел до нового рекорда $162 млрд., в сумме за три месяца составив фантастические даже для США $464.5 млрд.

Наиболее ударно рост в марте импорт потребительских товаров, который вырос на 62.4% г/г, импорт промышленных товаров прибавил 36.8% г/г, импорт средств производства вырос на 22.4% г/г.

Вовремя пришел комментарий из Белого Дома: «усилия Трампа работают» [не поспоришь].

Традиционное от министра финансов С. Бессента, уже стало похоже на занудную заезженную пластинку ...

... Я поговорю с 17 партнерами в ближайшие недели ... китайцы могут потерять 10 млн рабочих мест... 5 млн рабочих мест ... они придут договариваться [реакция Китая уже известна - с любопытством наблюдают]

... Я не думают, что будут перебои с поставками, розница все спланировала ...

Но дальше была занимательная сценка, журналист спросил относительно того, что Amazon объявила, что будет публиковать насколько тарифы увеличили стоимость каждого продукта... пресс-секретрь Трампа буквально выскочила перед Бессентом [тихо отошел в сторонку]:

"Я разговаривала с Президентом ... это враждебный политический акт со стороны Amazon ... почему они этого не сделали, когда Администрация Байдена подняла инфляцию до самого высокого уровня за последние 40 лет"

AMZN -2% ... занавес

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #банки

Сбер отчитался за квартал, как всегда, интересна динамика средних ставок кредитования, по которым видно, что инерционно фактическое ужесточение продолжается – ставки привлечения и размещения средств в первом квартале продолжали расти...

1️⃣ Средняя доходность кредитов выросла на 1.1 п.п с 16.8% до 17.9%, из них:

🔹Население +1.2 п.п. с 17.4% до 18.6%;

🔹Компании +1.0 п.п. с 16.4% до 17.4%;

2️⃣ Средняя стоимость средств клиентов выросла на 1.2 п.п с 11.1% до 12.3%, из них:

🔹Население +1.6 п.п. с 9.4% до 11.0% - характерная черта Сбера большой объем условно-бесплатных пассивов, хотя видно, что пришлось привлекать прилично дороже;

🔹Компании +0.4 п.п. с 14.0% до 14.4% - здесь сказался резкий рост ставок в конце 2024 года, после чего стоимость корпоративных пассивов нормализовалась;

C начала цикла ужесточения денежно-кредитной политики ключевая ставка выросла с 7.5% до 21%, т.е. на 13.5 п.п., кредитные ресурсы подорожали на 8.1 п.п. с 9.8% до 17.9%, но они продолжат догонять ключевую ставку по мере переоценки кредитных портфелей.

В целом, можно говорить, что фактические денежно-кредитные-условия продолжали ужесточаться.

P.S.: Банк России опубликовал обзор по инфляционным ожиданиям, похоже рост в марте все же связан с ухудшением настроений в целом.
@truecon

Читать полностью…

#США #ФРС #ставки #инфляция #экономика

К концу апреля настроения американцев не сильно улучшились

Мичиганский университет немного уточнил оценки настроений американцев по итогам апреля, хотя в реальности изменения скорее косметические относительно панического начала апреля. Индекс ожиданий американцев был на уровне инфляционного шока 2022 года, индекс оценки текущей ситуации – чуть получше (уровни осени 2022 года).

Инфляционные ожидания на год составили 6.5% – чуть ниже первой оценки 6.7%, но все равно это рекорд с 1981 года. Инфляционные ожидания на 5 лет так и остались на максимуме с 1991 года 4.4%. Наибольшее ухудшение касается «независимых» американцев, которые не ассоциируют себя ни с республиканцами, ни с демократами.

Рынки немного расслабились, хотя Трамп заявил, что "еще одна тарифная пауза маловероятна.", но в общем-то вал разных заявлений, в т.ч. "переговорах с Китаем", о которых китайцы не слышали, разных "сделках", которых не видно, уже несколько приелся - на рынках сложилось ощущение, что Трамп теперь боится перегибать палку [Ждем когда Белый дом войдет в новую фазу "наведения ужаса". ]. Китай убрал пошлины на ряд важных для себя импортных товаров - это вызывает позитивные реакции.

Но экономисты стали более скептичны, консенсус сместился и ожидают рецессию в США с вероятностью 45%... По оценкам голдмана иностранцы сбросили в марте-апреле американских акций на $63 млрд.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #пошлины #ФРС #Кризис

США: первые сборы пошлин

В США 2 апреля наступил день оплаты пошлин, можно примерно посмотреть первичный масштаб и эффект (того что в основном оплатят потребители в итоге):

✔️За налоговый день собрали $11.7 млрд - это примерно вдвое больше, чем в среднем в предыдущие 3 месяца, почти $6 млрд.

✔️С начала месяца собрали $15.4 млрд, что на ~$7 млрд больше, чем в среднем в предыдущие три месяца.

Как правило к этому дню собирают примерно 90-95% всех месячных платежей. Поэтому можно предположить, что пошлины принесли бюджету около $8 млрд в месяц, конечно, никаких $3 млрд в день там н получилось, да и не могло быть. Но в будущем скорее должно быть побольше.

Риторика Трампа по тарифам и Пауэллу как-то в последнее время немного поутихла, Бессент с Латником, похоже смогли найти нужные аргументы и немного отодвинули "тарифных ястребов" в сторону. Хотя, конечно, традиционные заявления продолжаются, но уже без того напора.

«Возможно, я ему позвоню. Я ему не звонил, но я считаю, что он совершает ошибку, не снижая процентные ставки»...«Надеюсь, он поступит правильно. Правильным решением будет снизить процентные ставки»

По тарифам прошло уже более 2 недель, как произошла временная отсрочка ... сделок нет ... Китай по сути встал в позу

«США должны отреагировать на рациональные голоса в международном сообществе и внутри своих границ и полностью отменить все односторонние пошлины, введенные против Китая, если они действительно хотят решить проблему»

Трамп говорит, что идут переговоры ... китайцы - никаких переговоров нет, надо бы отменить пошлины для начала (но тихо исключили чипы Nvidia из своих пошлин).

Если в целом - Трамп брюзжит, но ничего не предпринимает, рынки смогли немного выдохнуть (до следующего прихода). И даже порадовались, когда сегодня член FOMC К.Уоллер заявил:

...«Меня не удивит, что вы можете увидеть больше увольнений, рост уровня безработицы в будущем, если большие тарифы, в частности, вернутся»

...«Я бы ожидал большего снижения ставок, и скорее, как только я начну видеть серьезное ухудшение на рынке труда»

... «Я не собираюсь слишком остро реагировать на любой рост инфляции, который, по моему мнению, связан с тарифами, но если я увижу существенное падение на рынке труда, то, по моему мнению, важно, чтобы мы вмешались в вопрос занятости»

Он и раньше уже это заявлял в противовес дружному хору прочих членов FOMC. К. Уоллер и М. Боуман (голосовала против против снижения ставки на 50 б.п. перед выборами) - это в общем-то единственные два члена ФРС, которые продвинуты были Трампом.

Будет интересно посмотреть нарисуется ли здесь внутренний раскол в ФРС, в условиях когда все понимают, что Джерома точно уйдут через год ...
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция #Минфин #бюджет

Инфляция за неделю составила 0.09% н/н, с начала месяца рост цен составил 0.36%, годовой прирост цен 10.4%. Пока апрельская инфляция идет в район 6.5% (SAAR), что чуть ниже мартовской оценки 7.1% (SAAR), средняя за три месяца идет в район 7-7.5% (SAAR). В целом это говорит о продолжении дезинфляционных процессов.

Минфин задумался об аскетизме. Изменение прогноза цен на нефть на текущий год до $56 за баррель заставило Минфин вернуться к обсуждению темы базовой цены на нефть в БП.

Министр финансов РФ Антон Силуанов, выступая на расширенной коллегии Минфина:

"Бюджетное правило определяет базовую цену на уровне $60 за баррель, правда, сегодня эта отсечка, вероятно, уже не отвечает вызовам времени", - заявил он.

"Поэтому какая задача? Настроить бюджетное правило для минимизации внешних рисков, а ликвидные активы ФНБ нужно довести до уровня трехлетнего бесперебойного финансирования расходных обязательств при стрессовом развитии ситуации на нефтяном рынке. Это будет являться залогом устойчивости бюджетных финансов и в целом финансовой системы страны"

В общем-то понятно, что нефтегазовые доходы - это по сути природная рента, которая может быть и ниже в условиях системно слабого мирового спроса.

Но и цена на нефть с поправкой на инфляцию в общем-то не является высокой, в то время, как издержки на добычу во многих регионах выросли.

📍Возможно, цену на нефть для бюджетного правила было бы правильнее не фиксировать на каком-то уровне, а делать скользящей средней за последние три года (бюджетный цикл) за минусом условных 5-10% на пополнение ФНБ, в этом случае у бюджета будет возможность плавно адаптироваться и каждый раз не обсуждать этот вопрос.

@truecon

Читать полностью…

#ставки #инфляция #БанкРоссии #экономика #Россия

Банк России опубликовал итоговые данные по денежной массе за март, сокращение оказалось даже более существенным: М2 сократилась на 1% м/м, или ₽1.2 трлн, годовой прирост замедлился до 17% г/г. С поправкой на сезонность рост денежной массы в марте составил 0.3% м/м (4.3% SAAR), за первый квартал рост 10% (SAAR), несмотря на большие бюджетные авансы.

С начала года рублевая денежная масса М2 сократилась на 0.6% - такая динамика начала года была характерна периоду дезинфляции 2016-2019 годов, т.е. с этой стороны процесс вошел в нужное русло и создает достаточно сильные предпосылки для замедления инфляции.

Рублевые депозиты компаний сократились на ₽1.6 трлн, а у населения выросли на ₽0.66 трлн, причем росли только срочные депозиты. В общем-то можно наверно сказать, что мы входим в период, когда эффект высокой ставки будет по нарастающей влиять на совокупный спрос, т.к. прирост денежной массы будет ниже совокупных процентных расходов в системе.

Те, кто формировал спрос за счет кредита теперь должны его сокращать в пользу тех, кто сберегает. Но это же период возможного роста кредитного риска в системе... в какой мере это будет абсорбировано накопленными сбережениями - вопрос?

📌 Хотя у нас короткая история данных, очевидно, взаимосвязь между рублевой М2 и инфляцией значима. Но, думается, у нас заложен слишком большой "шок" автономных факторов (в т.ч. тарифных) в прогнозы - больше, чем в 2021 году, когда была большая волна инфляции в мире (продовольствие, авто и т.п.).

Если учесть, что бюджет закрылся с профицитом ₽0.5 трлн, а рублевые требования к компаниям выросли на ₽0.8 трлн, очевидно, что бюджетные деньги дошли до расходов далеко не в полном объеме, что отражается в чистых требованиях банков к госсектору, которые сократились за месяц на ₽1.1 трлн – бюджет авансировал, но еще деньги в экономику не пришли в виде расходов.

Объем наличных в экономике продолжал сокращаться, доля наличных в М2 составила 14.1%.

❗️Прилично выросли валютные депозиты в системе на +$5 млрд ($3.8 млрд – компании и $1.2 млрд – население), учитывая, что курс доллара при этом упал, что говорит о притоке валютной ликвидности в систему – это, на самом деле, неплохо для перспектив рубля, т.к. может сглаживать будущую волатильность,

P.S.: Банк России сократил объем недельного РЕПО до ₽0.9 трлн с ₽1.77 трлн неделей ранее - по сути это попытка нащупать реальный объем физического дефицита ликвидности в системе....
@truecon

Читать полностью…