#Китай #экспорт #экономика #нефть #Россия

Внешняя торговля Китая выглядит неплохо

Экспорт в августе вырос до $308.6 млрд (+8.7% г/г), импорт выглядит слабее и составил $217.6 млрд (+0.5% г/г), торговый баланс составил $91 млрд. За последние 12 месяцев торговый баланс составил $0.91 трлн – максимум за год. В среднем за последние 3 месяца с поправкой на сезонность изменения не очень значительны – стабильно высокий экспорт и немного дрейфующий вниз импорт. Очевидно, что слабый импорт отражает и слабый внутренний спрос.

Импорт нефти восстановился  в августе до 11.6 mb/d после падения в июле до 10 mb/d, но это на 0.9 mb/d ниже уровня августа прошлого года. Средний за три месяца объем импорта нефти составил 11 mb/d, что практически соответствует среднему уровню импорта нефти за последние 12 месяцев. Средняя импортная цена тоже остается достаточно стабильной и составила $81.6 за баррель.

Торговля Китая и России активизировалась в августе, китайский импорт из России вырос c $9.7 млрд в июле до $11.42 млрд в августе (+17.7% м/м), китайский экспорт в Россию вырос до $10.26 млрд (+2.7% м/м). Для России сальдо внешней торговли снова стало положительным и составило $1.16 млрд. Несмотря на проблемы в расчетах торговля восстановилась – импорт и экспорт выше уровней прошлого года. Товарооборот с начала года составил $158.5 млрд, что на 1.9% выше уровней прошлого года, сальдо торговли $14.6 млпд в пользу России.

В целом внешняя торговля Китая остается стабильной, но внутренний спрос слабый, импорт нефти восстановился, товарооборот с Россией нормализовался.
@truecon

Читать полностью…

#Китай #экономика #инфляция #ставки

Китай: дефляционные риски сохраняются

Хотя прирост цен за месяц второй месяц подряд держится в районе 0.3% м/м (sa), годовая динамика цен остается крайне слабой 0.6% г/г. Единственным сильным драйвером роста цен в последние месяцы стали продуты питания (+3.4% м/м и +2.8% г/г), но это локальная история.

В секторе непродовольственных товаров рост цен замедлился до 0.2% г/г, в секторе услуг тоже замедление роста цен до 0.5% г/г. Отчасти повлияло падение цен на топливо (-2.7% г/г) и автомобили (-5.5% г/г).

Базовая инфляция в Китае составила -0.2% м/м и 0.3% г/г, снизившись до минимумов за три года. Слабой осталась динамика цен производителей потребительских товаров (0% м/м и -1.1% г/г) и товаров длительного пользования (0.0% м/м и -1.9% г/г). Пока не видно, чтобы ситуация как-то значимо менялась – дефляционные тенденции остаются в силе.

@truecon

Читать полностью…

📄 О замещении еврооблигаций Российской Федерации

Настоящим Минфин России информирует о возможности держателей государственных ценных бумаг Российской Федерации, номинальная стоимость которых указана в иностранной валюте (далее – еврооблигации Российской Федерации), направлять волеизъявления (оферты) на замещение еврооблигаций Российской Федерации в соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 8 августа 2024 г. № 677 (далее – Указ), распоряжением Правительства Российской Федерации от 22 августа 2024 г. № 2261-р и приказом Минфина России от 5 сентября 2024 г. № 388 (далее – Приказ № 388).

☑️К замещению принимаются все находящиеся в обращении выпуски еврооблигаций Российской Федерации в соответствии с условиями, установленными Приказом № 388. Размер купонного дохода, периодичность его выплаты, срок погашения и номинальная стоимость замещающих еврооблигаций Российской Федерации будут соответствовать аналогичным условиям в отношении замещаемых еврооблигаций Российской Федерации.

☑️Замещению подлежат еврооблигации Российской Федерации лиц, являющихся держателями еврооблигаций Российской Федерации на конец операционного дня 12 сентября 2024 г.

📌 Более подробная информация об условиях замещения еврооблигаций Российской Федерации содержится в Указе, Решении Совета директоров Банка России от 28 августа 2024 г. и Приказе № 388.

Для получения консультаций по вопросам замещения в 2024 году еврооблигаций Российской Федерации держатели могут обращаться к профессиональным участникам рынка ценных бумаг, в том числе информационным партнерам Минфина России по процессу замещения еврооблигаций Российской Федерации – Банку ГПБ(АО), ООО ВТБ Капитал Трейдинг, ПАО Сбербанк.

Подробнее

@minfin

#МинфинСообщает

Читать полностью…

#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность

Банк России опубликовал Обзор рисков финансовых рынков за август, данных в нем все меньше...:

✔️ Продажи валюты крупнейшими экспортерами сильно не изменились $11.9 млрд после $12 млрд в июле, отчасти из-за смягчения правил обязательной продажи валюты.

✔️ Население нарастило чистые покупки валюты до 98 млрд руб. за месяц, отчасти из-за курортного сезона, отчасти на фоне общей волатильности и неопределенности и курсами.

✔️ Ситуация с ликвидностью в юанях резко ухудшилась, ставки выросли, свопы в ЦБ вырастали до 35 млрд. Одной из причин стал уход с биржи предложения (как и предполагалось), фактически в связи с рисками самой биржи, а также ростом кредитования в юанях.

Позиция ЦБ: своп – это не источник фондирования для наращивания кредита (41% прироста кредитов пришелся на новое кредитование), а механизмом стабилизации волатильности. Поэтому банки должны сокращать валютный кредит, либо повышать ставки и привлекать депозиты в юанях для устойчивого фондирования, а не надеяться на рост свопов от ЦБ, в конце концов на рынок приходит ежемесячно ¥30-40 млрд в месяц, а удерживается внутри только половина.

Позиция банков: дайте больше свопов (Г.Греф и А.Костин на ВЭФ), нам нужно закрывать ОВП по валютным активам, переворачивать кредит и удовлетворять спрос на валютное кредитование. Мы не можем набирать депозиты по 8-10%, чтобы не поймать/реализовать процентный риск. Да и вообще мы не понимаем сколько юаней на рынке есть – никаких данных об объемах рынка.

Позиция бизнеса: дайте дешевый кредит в юанях, по 10%+ в юанях мы занимать не хотим (при инфляции в Китае 0% и ставке 2-3%), через год в рублях ставка снизится, а мы будем сидеть в дорогом валютном кредите...

Позиция населения – дайте нормальные ставки в юанях, а не эти ваши 3-5% при рублях 18-20%, может тогда принесем... а может и нет (в долларе под 0% посидим пока – пусть он даже и «недвижимость», зато привычно).

В итоге нормального ценообразования, нормальной фондированной кривой ставок в юане за два года так и не сложилось, хотя сейчас, конечно, еще все искажено ситуацией с Мосбиржей.

✔️ По ОФЗ – банки снова продавали на вторичке, покупали (в основном ОФЗ-ПК) на первичке, основными покупателями были физики и ДУ. Минфин вернулся с размещениями ОФЗ-ПД (119 млрд руб.), учитывая, что в месяц оборот торгов всего рынка ОФЗ <300 млрд руб., такие размещения могут двигать доходности только вверх.

Из обзора по денежно-кредитные условиям крайне интересный момент по корпоративному кредитованию, ЦБ с сигнализирует о том, что в августе кредит продолжает расти достаточно агрессивно:

«В июле рост корпоративного кредитования вновь ускорился: годовой прирост портфеля кредитов организациям9 составил 21,4% против 21,3% месяцем ранее. Основной вклад по прежнему обеспечивало рублевое кредитование. Портфель кредитов в иностранной валюте вырос незначительно после сокращения в июне. По оперативным данным, в августе возросшие ставки пока не в полной мере транслировались в динамику кредитной активности, и наращивание корпоративного кредитования продолжилось соразмерно динамике июля»

Правда значительная часть этого прироста корпоративного кредита абсорбируется приростом срочных депозитов населения на >1 трлн руб. за месяц.

@truecon

Читать полностью…

Ситуация на рынке юаня, после бурных полетов, курс юаня немного пришел в себя.

🟢 CNYRUB – 12.5054 (0%)
🟢 USDRUB – 89.7044 (+0.9%)

Кросс-курс USD/CNY по официальным курсам Банка России составил 7.17 юаня за доллар, при оффшорном курсе 7.1 юаня за доллар. Это означает, что по нашим официальным курсам юань в России немного (на 1%) снова стал дешевле оффшорного курса, но в общем-то для текущей ситуации это нормально.

Денежный рынок юаня на Мосбирже, хоть и был динамичен, но уже не тек ... диапазон ставок овернайт в РЕПО от -0.9% до 90%, RUSFAR o/n снизился с 212% до 72%, что впрочем тоже экстремально много и отражает дефицит предложения юаневого фондирования на бирже. Хотя лимит свопа ЦБ полностью не выбрали в этот раз: ¥29.2 млрд из ¥30 млрд.

Вряд ли качели здесь закончатся так быстро, впереди еще очередной налоговый период и 12 октября...

@truecon

Читать полностью…

#юань #доллар #fx #ставки #БанкРоссии #инфляция

✔️Консенсус... Банк России опубликовал прогнозы аналитиков – ожидания по инфляции выросли на конец года до 7.3%, на конец следующего года - до 4.8%, а прогнозы по средней ставке выросли до 17.1% в 2024 году (~19% до конца года) и 16.1% в 2025 году. Монетка зависла в воздухе где-то посерединке между базовым и инфляционным сценариями Банка России.

✔️Инфляция... недельная инфляция наконец смогла показать небольшой минус -0.02% н/н, годовая 8.9% г/г, с начала года инфляция составила 5.17%. Август вышел с инфляцией 0.11%, в годовом выражении около 6.5% SAAR. Не позитивно, но и без значимого негатива, в сентябре есть шанс на более низкие уровни роста цен. Доклад о региональной экономике: «Рост потребительской активности замедлился» - тоже сигнализирует о том, что торопиться повышать в сентябре ее должны.

✔️Юань... Устроил горки на Мосбирже, в этот раз

🟢 CNYRUB – 12.5086(+3.3%)
🟢 USDRUB – 88.9288 (+0.4%)

Кросс-курс USD/CNY по официальным курсам Банка России составил 7.109 юаня за доллар, при оффшорном курсе 7.115 юаня за доллар. Это означает, что по нашим официальным курсам юань в России стал даже немного дороже оффшорного курса – спред обнулился.

Правда ценой дикой турбулентности на денежном рынке, в течение дня ставки по РЕПО o/n достигали 390%, но к закрытию дня нашлись смельчаки и опустили ставку почти в ноль – неплохо заработают, фиксинг RUSFAR o/n достиг 212%. На Мосбирже плохо с юаневой ликвидностью – это факт, но ставки в сотни процентов вполне стимулируют рискнуть. ЦБ обрезал своп до лимита в ¥30 млрд – дав всем понять, что лимит все же есть.

✔️Минфин: разместил уже традиционный флоутер 29025 на 37.9 млрд руб. 95.2% от номинала (спрос сильно остыл до 124 млрд руб.) – еще немного припали, но с размещением фикса 26245 попытка провалилась – аукцион признан несостоявшимся. Вообще желание разместить длинных фиксов под 100 млрд руб. за месяц в рынок с месячными оборотами в 200-300 млрд руб. только продавливает рынок, отказ занять «любой ценой» помог облигациям отскочить.

@truecon

Читать полностью…

#юань #доллар #fx #БанкРоссии

Почти сошлись ...

Во вторник сближение курсов продолжилось, хотя полностью пока они не сошлись, но уже рядом.

🟢 CNYRUB – 12.1106 (+0.5%)
🟢 USDRUB – 90.0013 (-1.5%)

Кросс-курс USD/CNY по официальным курсам Банка России составил 7.32 юаня за доллар, при оффшорном курсе 7.12 юаня за доллар. Это означает, что по нашим официальным курсам юань в России на Мосбирже всего 2.7% дешевле, чем на внешнем рынке и это минимальное расхождение почти за месяц.

Схождение курса с максимумов спреда почти равномерно: доллар подешевел на 3.4%, юань подорожал на 3.6%. Безусловно это в моменте, но вполне подтверждает то, что курс доллара был завышен, а юаня занижен – вполне ожидаемый результат.

На Мосбирже с юаневой ликвидностью все стало еще хуже, максимальные ставки доходили, как я понимаю, до 230%, ставка RUSFAR o/n в юанях улетела до 59.9%. При этом, своп с ЦБ снова выше лимита в ¥30 млрд и составил ¥35 млрд, не очень понятно почему официальный лимит не повышен, если мы уже выше него стоим второй день. Думаю, нужно учитывать, что ставки на Мосбирже по юаням в общем-то вряд ли можно считать бенчмарком ставок в юане, т.к. с ликвидностью там проблемы.

Тон макрообзора «О Чем Говорят Тренды»: я бы скорее назвал умеренным, даже в чем-то миролюбивым, акцент на замедлении экономики достаточно явный, что скорее говорит в пользу сохранения ставки в сентябре – логично ждать октября, чтобы получить больше статистики, как касаемо экономики, так и инфляции/инфляционных ожиданий.

Вместе с тем, наметились предпосылки для формирования дезинфляционного тренда. Динамика спроса в экономике стала более умеренной... показатели устойчивой инфляции увеличились гораздо меньше...

... Возвращение инфляции к 4% в 2025 г. требует большей жесткости ДКУ, чем в первом полугодии 2024 года. Потребуется ли для этого дополнительное повышение ключевой ставки будет зависеть от поступающих данных.

... Данные и опросные показатели за июль и август в большинстве своем свидетельствуют о замедлении роста экономической активности ... это создает предпосылки для постепенного уменьшения перегрева в экономике.

Фронтальная распродажа на многих сегментах рынка вызывает вопросы, если бы это было отражением кризиса ликвидности - падение было бы более резким интенсивным, здесь же больше похоже на методичный "спуск с горы"

@truecon

Читать полностью…

#юань #доллар #fx #ставки #БанкРоссии

Сходимся по курсу ... разъезжаемся по ставкам в юанях

По мере снижения навеса продаж юаней ситуация с курсами продолжала улучшаться, хотя спред и сохраняется.

🟢 CNYRUB – 12.0532 (+0.3%)
🟢 USDRUB – 90.0013 (-1.3%)

Кросс-курс USD/CNY по официальным курсам Банка России составил 7.47 юаня за доллар, при оффшорном курсе 7.11 юаня за доллар. Это означает, что по нашим официальным курсам юань в России остается на 4.8% дешевле, чем на внешнем рынке, но это существенно лучше, чем 9.4% перед налогами.

Схождение курса происходит с обеих сторон, что подтверждает, что объективный курс где-то между офшорным долларом и биржевым юанем. Скорее всего схождение курсов связано, как со снижением навеса предложения юаня на бирже, так и с ускорением перетока юаней с биржи на внебиржевой рынок.

Косвенно второе подтверждается ростом ставок в юанях юани на бирже (если на бирже юаней стало меньше – то и фондироваться дороже), которые продолжают снова улетать вверх – ставка RUSFAR o/n в юанях составила 52.5%, что может подтверждать сокращение предложения юаней на бирже. Своп ЦБ по предоставлению юаней оказался в пятницу выше лимита (¥30 млрд) и составил ¥35.2 млрд, хотя официально Банк России лимит вроде не повышал, но по факту он выше.

С одной стороны дернул - другую перекосило .... так и живем...

@truecon

Читать полностью…

#рубль #БанкРоссии #банки #ликвидность #бюджет

«Смешались в кучу кони, люди...»

В пятницу «размотало» не только валютный рынок, но и денежный, ставки RUSFAR овернайт взлетели до 18.87% годовых, недельные ставки RUSFAR завершили неделю и месяц на 18.67%. Овернайты ходили в район верхней границы основного коридора Банка России (19%).

Хотя в системе и сохраняется общий профицит ликвидности около 0.6 трлн руб., но неравномерное распределение ликвидности в системе приводит к структурным дефицитам, в результате которых ставки улетели к верхней границе коридора ставок Банка России, понятно есть эффект конца месяца, когда большие операции совершает бюджет, собирая налоги.

Это видно и по размещениям Депфина Москвы, где на аукционах депозиты со сроками o/n и неделя проходили по 18.5-18.7% годовых. Если до этого определенные дефициты формировались на более длинных сроках кривой (обусловлено большим спросом на срочные депозиты в связи с НКЛ) денежного рынка, сейчас мы уже видим проявления и на коротких сроках.

❗️ С учетом компаундинга ключесвая ставка 18% - это годовая ставка 19.7%, а ключевая ставка + 1.5% за НКЛ - это годовая ставка 21.5%. И именно это сейчас реальные ставки, которые будут транслироваться в экономику.

В целом денежный рынок достаточно сильно структурно перекосило, учитывая дефицит депозитных ресурсов со сроками более 1 месяца, которые «высасывают» с рынка, чтобы выполнить НКЛ по базовым ставкам до 19.5% (КС+1.5 п.п.).

❗️Это существенно более жесткие денежно-кредитные условия, чем формально определено ключевой ставкой 18%.

При этом, ценообразование на рынке искажено, рынок в каком-то смысле дезориентирован - действует слишком много автономных факторов влияния, из того, что мы видим рынок вряд ли способен транслировать какие-то ожидания по ставке, он транслирует свои дисбалансы.

Повышает ли это риски финансовой стабильности – вопрос скорее риторический, вероятность того, что какие-то банки просчитаются с оценкой процентного риска достаточно высокая.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #кредит

Банк России "закручивает" гайки по потребкредитованию

Банк России установил макропруденциальные лимиты (МПЛ) по необеспеченным кредитам и займам на IV квартал 2024 года. МПЛ направлены на ограничение кредитования заемщиков с высокой долговой нагрузкой и искусственного удлинения срока кредитов (займов). Меры позволят ограничить закредитованность граждан и накопление банками повышенных рисков. Также с 1 ноября повышены надбавки по нецелевым потребительским кредитам с залогом транспортного средства, чтобы ограничить обход МПЛ банками.

✔️Понизит макропруденциальные лимиты по более рискованным потребительским кредитам в IV квартале до 15% при ПДН 50-80% и до 3% при ПДН выше 80%

Макропруденциальный лимит — это предельная доля необеспеченного кредитования (без залога) в общем объёме кредитов и займов, выдаваемых банками. Он физически ограничивает возможность выдачи банком ряда кредитов.

✔️ Повысит надбавки к коэффициентам риска по нецелевым потребительским кредитам с залогом транспортного средства, предоставленных с 1 ноября 2024 года. Это делает для банков менее выгодным данные кредиты с точки зрения алокации капитала.

P.S.: Банк России установил с 1 июля 2025 года национальную антициклическую надбавку к нормативам достаточности капитала (далее — антициклическая надбавка) в размере 0,25 процента от активов, взвешенных по риску.... но это далекое будущее

@truecon

Читать полностью…

#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии

В контексте заявления и пресс-конференции по ОНЕГДКП хотелось бы подсветить момент про "самую жесткую ДКП" сейчас о которой спросили журналисты.

Ответ А. Заботкина по смыслу был: сейчас самые высокие ставки, но не самая жесткая ДКП, что мы видим по динамике роста кредитов и денежной массы.

И этот момент, видимо, нужно намного сильнее коммуницировать, что жесткость политики - это не ключевая ставка сейчас, а то какой будет ставка на горизонте тех самых 3...6+ кварталов в экономике относительно инфляции, т.е. реальную ставку. И если кто-то в своих ожиданиях ждет инфляцию 10-15% (у нас типичное превышение инфляционных ожиданий над текущей инфляцией ~5 п.п.) - то и ставку он должен закладывать условно 15-20%, а не мечтать о снижении ниже 10%.

На тему же текущих фактических денежно кредитных условий есть неплохие графики в самом обзоре (стр. 94), из которых видно, что лишь 1/3 кредита компаниям по фиксированной ставке выше 15% (это с учетом риска, банковской маржи и пр.), более 1/5 кредита по ставке ниже 5% (субсидии), а всего около половины кредита по ставке ниже 10%.

Более 25% кредита - это кредиты с субсидированной ставкой, 14% кредита - стройка, ставка у которых зависит от объема на эскроу-счетах, который сильно зависит от льготной ипотеки ... 44% кредита - это кредит, полученный до активного повышения КС.

Средняя ставка по части кредитов с фиксированной ставкой около 11.5% (соответствует ключевой ставке -<9%), правда есть еще примерно столько же кредита по плавающей ставке, т.е. cредняя ставка по всем рублевым кредитам для компаний сейчас в районе 15% с учетом риска, маржи банков, издержек и т.п.

P.S.: Правда и самому ЦБ тогда надо меньше реагировать на локальные колебания инфляции...
@truecon

Читать полностью…

#ДКП
⚡ Опубликован проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027 годы

В проекте документа сформулированы цель и принципы денежно-кредитной политики, а также представлены базовый и три альтернативных сценария развития экономики на ближайшие три года — дезинфляционный, проинфляционный и рисковый.

Денежно-кредитная политика во всех сценариях направлена на возвращение инфляции к 4%. Для этого мы будем принимать необходимые меры, исходя из состояния экономики, динамики инфляции и ситуации на финансовых рынках.

Документ содержит приложения и врезки, в том числе о льготном кредитовании, об инфляции в регионах, о причинах отклонения инфляции от цели и другие.

Читать полностью…

#рубль #юань #доллар #fx #БанкРоссии

Налоговый период завершается – расхождение курсов сокращается …

По мере снижения навеса продаж юаней ситуация немного успокаивается, но расхождение курсов остается высоким.

🟢 CNYRUB – 11.8357 (+0.7%)
🟢 USDRUB – 91.4449 (0%)

Кросс-курс USD/CNY по официальным курсам Банка России составил 7.73 юаня за доллар, при оффшорном курсе 7.13 юаня за доллар. Это означает, что по нашим официальным курсам юань в России остается на 7.7% дешевле, чем на внешнем рынке - пока не сильно лучше, но может еще поджаться.

Завтра в 15:00 пресс-конференция по проекту Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025-2027 годы. Именно ОНЕГДКП, видимо будет задавать тон перед заседанием в «пятницу 13-го» сентября ).

P.S.: Минфин перешагнул 16% на последнем аукционе, продолжая занимать длинными, в этот раз снова 26247 с погашением в 2039 году и доходностью по цене отсечения 16.16%. 
@truecon

Читать полностью…

#США #ипотека #недвижимость #экономика #инфляция

Рынок жилья США продолжает оставаться в состоянии достаточно низкой активности, дефицита предложения и ползущих вверх цен

Индекс незавершенных сделок по продаже жилья, хоть и пытается отползти от дна, но сами уровни сопоставимы с худшими кризисными провалами. Это видно и по продажам односемейных домов на вторичном рынке, где они находятся в районе 3.57 млн домов в год – тоже глубокое дно на уровне глубины последних кризисов. При этом вторичный рынок остается дефицитным- предложение домов на продаже покрывает спрос за 3.6 месяца (с поправкой на сезонность), хотя небольшой рост здесь присутствует, но уровни остаются низкими.

На первичном рынке с продажами получше, в июле они выросли до 739 тыс. в год, ну и до дна 2009 года далеко. Но и здесь с предложением готового жилья все слабо (3.6 месяца продаж), зато достаточно большое предложение еще не завершенного жилья (7-10 месяцев продаж). При этом, закладки новых домов сильно падают (-14% г/г), хотя со снижением ипотечных ставок до ~6.5% спрос должен немного оживиться.

Цены на вторичном рынке ползут вверх, хотя и не агрессивно +4.2% г/г, по данным Zillow +3.3% г/г, по данным S&P +5.4% г/г. На новые дома медианная цена даже падает на 1.5% г/г, но это иллюзия, т.к. одновременно достаточно стремительно падает и метраж построенных односемейных домов (-6.3% г/г, и -15% с максимума), поэтому метр и здесь дорожает. По разным индексам цены выросли с доковидного времени на 45-50%, опередив и рост средней неддельной оплаты труда (~27%) и инфляцию (~21%), правда строительство подорожало сопоставимо (40-50%). Средний платеж по ипотеке по текущим ставкам – то на нее должно уходить около 50% средней з/п – исторически много.

Если снижение ипотечных ставок еще подогреет немного спрос, то дезинфляционного эффекта со стороны этого рынка ФРС может и не дождаться рост аренды будет держаться в районе 4-5% в год.
@truecon

Читать полностью…

#рубль #юань #доллар #fx #БанкРоссии

Очередной рекорд ...

В понедельник курсы разъехались еще дальше, все же сделали новый рекорд, если в мире доллар падал, то у нас внебиржевой курс еще немного подрос, а биржевой курс юаня снизился:

🟢CNY/RUB – 11.6863 (-0.8%)
🟢USD/RUB – 91.7745 (0.2%)

Кросс-курс USD/CNY по официальным данным составил 7.85 юаня за доллар при внешнем курсе около 7.12 юаня за доллар.

❗️ Расхождение USD/CNY между кросс-курсом у нас и офшором составило рекордные 10.3% - едем дальше.

Хотя поле налогов, вероятно, давление на биржевой юань все же снизится, но очевидно, что эта ситуация потребует каких-то решений ... хотя бы косметически, например, переноса зеркалирования операций ФНБ с биржи на внебиржевой рынок, или их дифференциации по объемам (в зависимости от расхождения курсов и периода) и т.п.

@truecon

Читать полностью…

#ставки #банки #кредит #БанкРоссии #инфляция

Кредитование продолжает остывать   

Августовский отчет Frank RG по кредитованию населения в общем-то подтверждает охлаждение кредитной активности, выдачи кредитов за месяц составили 1.2 трлн руб. (-4.2% м/м и -33.4% г/г), при этом, август – это сезон активного роста кредита, т.е. с поправкой на сезонность падение ~11% м/м, из них:

✔️ Ипотечный кредит немного отскочил после обвал в июле, выдано 371.9 млрд руб. (+6.1% м/м -56.7% г/г). При этом, предварительные данные Дом.РФ показывают, что объем выдачи субсидированных кредитов практически не изменился 185.6 млрд руб. в августе. Льготный кредит ожидаемо стабилизируется в диапазоне 150-200 млрд руб., что более, чем в 2 раза ниже средних уровней последнего года. Немного ускорились выдачи «рыночной» ипотеки, что скорее отражает различные схемные кредиты от застройщиков в рамках скидочных программ.

❗️ Что важно отметить по ипотеке – объем выдач сократился на 0.2-0.25 трлн в месяц, т.е. прирост кредита сокращается на внушительные 2.5-3 трлн рублей в год, что безусловно дезинфляционная история.

✔️Выдачи кредитов наличными сократились до 567 млрд руб. (-8.8% м/м и -23.4% г/г), отчасти это связано тоже с охлаждением ипотеки, а также ужесточением макропруденциальных мер Банка России.

✔️ Выдачи автокредитов сократились до 221.1 млрд руб. (-7.5% м/м и +40.8% г/г), сокращение произошло впервые за несколько месяцев, ее обусловлено ужесточением регулирования со стороны Банка России.

✔️ В POS-кредитовании выдачи немного сократились до 41.3 млрд (-3% м/м-10.8% г/г).

Учитывая, что ежемесячное погашение кредитов составляет 0.85-0.9 трлн руб., а выдачи около 1.2-1.25 трлн руб., кредит сильно замедляется до прироста на ~4 трлн руб. прироста в год с текущих ~6.5-7 трлн руб. 

К этому стоит добавить, что срочные депозиты продолжают агрессивный рост, за август они выросли на 1.05 трлн руб.(+3.3% м/м), а годовой прирост составил 10.5 трлн руб.(+46.9% г/г). Доля наличных в денежной массе М2 упала до нового исторического минимума 15.8%. С одной стороны, видим существенное охлаждение кредитного импульса, с другой – сохранение крайне высокой сберегательной активности даже в августе.

Все это точно не за повышение ставки в сентябре (18% - базовый сценарий), даже при сохранении кредитной активности бизнеса,
@truecon

Читать полностью…

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

Игры ставками

Чуть больше месяца назад Минфин США опубликовал план на 3 квартал, в котором указал, что планирует занять $740 млрд, из которых $181 млрд векселями и $559 млрд купонными облигациями.

За прошедшие два месяца квартальный план по векселям выполнен на 197% - долг в векселях вырос на $356 млрд, а план по прочим облигациям выполнен всего на 34% - скромные $190 млрд.

❗️Йеллен опять ударно занимает векселями, которые обеспечили 65% всего прироста рыночного долга за 2 месяца. Отдельно в августе 88% прироста рыночного долга США за месяц – это векселя.

В общем-то пока похоже Дж.Йеллен бойко манипулирует предложением бумаг (и ставками) … кто-то скажет «под выборы», кто-то «пытается немного сэкономить» на понижении ставок ФРС. Падение доходности облигаций с фиксированным купоном в августе отчасти и связано с тем, что долг в них даже немного сократился (-$9 млрд) за месяц. Повлияло ли это на кривую доходности – без сомнений.

Сильно сэкономить пока не получится – проценты по долгу в августе составили $92 млрд, а за последние 12 месяцев Минфину пришлось потратить $1.12 трлн. Еще $0.1 трлн за год легло убытком на баланс ФРС и отложено в неопределенное будущее.

Средняя ставка по госдолгу подросла до 3.35%, по рыночному долгу ставка 3.42%. Хотя средняя ставка по векселям снизилась до 5.29%, но продолжали рост ставки по облигациям: 2.69% по Notes и 3.19% по Bonds. По мере перекладки долга, выпущенного по 1-2% годовых в более дорогой средняя ставка еще имеет запас для роста.

С другой стороны, что еще делать Йеллен когда нужно $2+ трлн в год занять ... а выборы на носу? )

@truecon

Читать полностью…

#инфляция #экономика #безработица #США #ставки

Рынок труда США продолжает подавать неоднородные сигналы

Количество занятых вне с/х выросло за август на 142 тыс., но данные за предыдущие периоды были пересмотрены с понижением в общей сложности на 88 тыс. Основную массу рабочих мест создавал частный сектор +118 тыс., из которых услуги +108 тыс. В среднем за полгода создавалось 164 тыс. рабочих мест ежемесячно – это выше нейтральных уровней, но если смотреть последние 3 месяца – то уже нет, т.к. в среднем 116 тыс. в месяц.

Уровень безработицы немного снизился с 4.3% в июле до 4.2% в августе, участие в рабочей силе не изменилось 62.7%, как и доля занятых 60%, но сократилось количество безработных.

Соотношение открытых вакансий и безработных продолжает сокращаться 1.07 – это уже уровни ниже, чем были до ковида. Интересно, что происходит это все на фоне ускорения, как найма, так и увольнений, т.е. достаточно высокой активности рынка труда. Правда количество американцев на пособии практически не растет и недельные заявки на пособие по безработице в последние недели даже снизились.

Зато активней росла почасовая оплата труда 0.4% м/м и 3.8% г/г. Квартальный импульс роста фонда з/п держится в районе 5-5.5% в годовом выражении, даже после замедления роста количества занятых, что говорит о позитивном состоянии рынка труда. Замедления роста зарплат не происходит.

Если смотреть в целом на все показатели, то скорее можно говорить о том, что рынок труда немного выше трендовых темпов роста и уж точно не ниже. Такая динамика никак не создает условий для резкого снижения ставок.
@truecon

Читать полностью…

#Минфин #бюджет #долг #нефть

Бюджет: август с профицитом

Данные по федеральному бюджету за август:

✔️Доходы в августе составили 3.28 трлн руб. и выросли на 32.8% г/г, из них:

▶️ Нефтегазовые доходы 0.78 трлн руб., прибавив 21% г/г, хотя относительно июля они, конечно снизились (в июле платился НДД), но в целом динамика пока идет близко к целевым уровням 11 трлн рублей за 2024 год.

▶️ Ненефтегазовые доходы выросли до 2.5 трлн руб., прибавив 37% г/г – очень неплохо, но нужно учитывать, что бюджет получил 0.38 трлн рублей дивидендов от Сбера против 0.27 трлн руб. в прошлом году.

✔️ Расходы в августе составили до 2.51 трлн руб., т.е. растут на 25% г/г, пока идем по траектории бюджетной росписи 38 трлн руб. по итогам года (в бюджете запланированы 37.2 трлн руб.).

В итоге бюджет закрыл август с профицитом 0.77 трлн руб., а накопленный дефицит с начала года составил скромные 0.33 трлн руб. Понятно, что значительные расходы у нас традиционно в декабре.

В целом пока видно, что бюджет идет близко к плановым показателям в текущем году, поэтому главный вопрос сейчас относительно изменений планов бюджета на 2025 год.

@truecon

Читать полностью…

#США #ФРС #экономика #инфляция

«Бежевая книга» ФРС (обзор региональных тенденций) практически полностью акцентирована на замедлении экономики:

▶️Экономическая активность выросла в 3 округах, в 9 она снизилась;
▶️ Потребительские расходы снизились в большинстве округов;
▶️ Производственная активность снизилась в большинстве округов;
▶️ Уровень занятости в целом был стабильным, но с негативными сигналами;
▶️ Ситуация в секторе недвижимости неоднозначная;

Про инфляцию в основной части даже не вспомнили, хотя она все еще выше цели ФРС вот уже три года как, но в самом материале все же указали «цены скромно выросли в последний отчетный период». Но фактически акцент с инфляции полностью убран. Хотя если смотреть данные по деловой активности в производство (ISM) – то снижение деловой активности сопровождается скорее некоторым ускорением роста ценовых индексов.

В общем-то очевидно, ФРС стремится «задвинуть» ситуацию с инфляцией, расставляя акценты на замедлении экономики. На рынке надежды на снижение сразу на 50 б.п. подросли (>40% вероятности), хотя и не сильно, потому как даже вечные «голуби» в виде М.Дейли высказывается осторожно: «ФРС может предпринять агрессивные действия, когда перспективы будут ясны, однако сейчас они неопределенны».

В этом плане рынок по фьючерсам ставит на ноябрь 50 б.п., тихонько надеясь на плохой отчет по рынку труда. Если ФРС политически ангажирована – она будет активно усиливать риторику на смягчение, несмотря на инфляцию (выборы 5 ноября).

P.S.: На у долгосрочно, независимо от исхода выборов, идем по траектории «фискального доминирования», чтобы с нее сойти потребуется бюджетная консолидация, на которую не готовы ни Харрис, ни Трамп.

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #БанкРоссии #рубль #юань

Разрывает дальше...

❗️ Биржевое РЕПО в юанях идёт на новый рекорд ставок 300-400% годовых и это наверно не предел, rusfar 212% годовых...

Минфин увеличит покупку валюты с 6 сентября до 8.2 млрд руб. в день.

Учитывая, что Банк России продаёт валюты на 8.4 млрд руб. в день, чистые продажи юаня на бирже со стороны ЦБ практически обнулятся. Это может немного ослабить курс рубля, но уберет навес предложения юаня на бирже.

@truecon

Читать полностью…

#ОЧемГоворятТренды
😋 Признаки замедления экономической активности
 
🔵 Оперативные данные указывают на более умеренный рост экономической активности в начале третьего квартала по сравнению со вторым кварталом. Замедлилось расширение розничного кредитования и потребления. При этом спрос был по-прежнему существенно выше предложения.
 
🔵 Рост цен остается высоким, инфляционные ожидания населения и бизнеса увеличиваются. Если тренд на более сбалансированный рост экономики продолжится, это будет способствовать нормализации инфляционного давления.
 
Подробнее читайте в материале «О чем говорят тренды» ➡️

Читать полностью…

#США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет #инфляция

Американцы проели "ковидные заначки", но продолжают тратить

Располагаемые доходы американцев в июле продолжали рост на 0.3% м/м и 3.6% г/г, реальные доходы на душу населения правда почти не растут 0.1% м/м и 0.6% г/г. Доходы слабеют, но экономить американцы пока не готовы – рост потребительских расходов 0.5% м/м и 5.3% г/г, реальные расходы на душу растут на 0.3% м/м и 2.2% г/г. Правда около половины прироста расходов – это жилье и медицина, где особо не сэкономить, но и по необязательным статьям в общем-то расходы подрастают.

В итоге норма сбережения упала до минимума за 2 года 2.9% от располагаемых доходов. Текущий уровень нормы сбережений говорит о том, что чистые денежные сбережения американцев стали отрицательными, в последние 10 лет различные досчеты (imputations) в среднем завышали норму сбережения на ~3 п.п. При этом, сбережения за вычетом чистых гострансфертов падают все ниже и сейчас -2.7% от располагаемых доходов- минимум с 2011 года.

Рост потребления не обеспечен динамикой доходов в частном секторе, избыточные ковидные сбережения уже «проели», но спасают относительно низкие расходы по долгу, в т.ч. благодаря инициативам по студенческим ссудам... и бюджетная щедрость.

Дефлятор потребительских расходов фиксирует инфляцию 0.2% м/м и 2.5% г/г, базовая инфляция тоже 0.2% м/м и 2.6% г/г. Товарная инфляция без энергии и продуктов питания -0.5% г/г, в секторе жилья цены растут на 5.3% г/г, в услугах без жилья и энергии рост цен 3.3% г/г – «инфляция Пауэлла», очень незначительно, но все же снижается, что вполне поддерживает ожидания снижения ставки в сентябре.

@truecon

Читать полностью…

#рубль #юань #доллар #fx #БанкРоссии

Расхождение курсов еще немного сократилось … а ликвидность снова «разорвало»

По мере снижения навеса продаж юаней ситуация подравнялось, но расхождение курсов остается высоким.

🟢 CNYRUB – 12.0151 (+0.9%)
🟢 USDRUB – 91.1868 (-0.3%)

Кросс-курс USD/CNY по официальным курсам Банка России составил 7.59 юаня за доллар, при оффшорном курсе 7.08 юаня за доллар. Юань резко укрепился к доллару на внешнем рынке.

Это означает, что по нашим официальным курсам юань в России на Мосбирже остается на 6.7% дешевле, чем на внешнем рынке. Скорее всего расхождение будет сохраняться пока не решится вопрос межрыночных взаимосвязей и издержек перетока валюты между разными сегментами рынка Мосбиржа ↔️ внебиржа ↔️ оффшор. На динамику же продолжат влиять налоги.

❗️Ликвидность в юанях опять «разорвало» на Мосбирже – уже традиционная для нас история, в этот раз ставки o/n в моменте улетали за 200% (любая цифра может иметь место), а юаневый своп Банка России выбрали под потолок ¥30 млрд юаней. RUSFAR o/n ушел на 42.2%, недельная ставка RUSFAR 16.8%. Это уже локальные, но уже регулярные «выносы» на площадке.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Долларовая ликвидность немного «усохла»

ФРС на неделе сократила активы еще на $16.8 млрд в основном за счет ипотечных облигаций, к этому добавился рост обратного РЕПО (+$83.5 млрд) и небольшой прирост средств на счетах Минина (+$22.4 млрд). Все это привело к достаточно приличному оттоку ликвидности из банковской системы в $114 млрд. Некритичная цифра на фоне резервов у банков в объеме $3.24 трлн, но некоторая напряженность на денежном рынке видна и рынки приуныли.

Хотя рост RRP в конце месяца – это достаточно традиционная история в последнее время, которая быстро заканчивается. Но еще одной причиной может быть продолжающийся приток в фонды денежного рынка, объем которых вырос еще на $21 млрд за неделю и достиг рекорда в $6.26 трлн.

Занимает Йеллен ударными темпами, с начала квартала рост рыночного долга уже ~$0.51 трлн прироста рыночного долга, но все тут же тратится – остатки на счету Минфина с начала квартала даже сократились немного. Заняла бы больше, но последний день месяца приходится на длинные выходные, потому исполнение сделок по аукционам пройдет только 3 сентября – к этому моменту долг прирастет еще более, чем на $100 млрд. Пауэлл, конечно, помог своим «голубиным» поворотом как нельзя вовремя.

Инверсия кривой 2-10 лет завершилась, но я бы не считал это каким-то магическим сигналом.

P.S.: Действия Йеллен и Пауэлла в последние пару лет выглядят очень даже скоординированными и то, в чем Рубини обвиняет Йеллен, скорее просто отражение этой координации J&J.
@truecon

Читать полностью…

#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии

Сценарии от Банка России предполагают ставку в 2025 году от 12-14% в "дезинфляционном" до 20-22% в "кризисном" при диапазоне инфляции от 4% в "дезинфляционном" до 13-15% в кризисном.

❗️Диапазон реальной ставки в разных сценариях составляет от 7% до 12% в 2025 году и от 5% до 8% в 2026 году - это основные ориентиры ДКП на ближайшие 2 года...

‼️ ДОП.: На что я бы обратил отдельное внимание - это композицию ставок и инфляции в "проинфляционном сценарии", которая нам дает некоторый ориентир относительно того, как планирует действовать Банка России при умеренном отклонении инфляции от цели до 5-5.5% в 2025 году. В этом сценарии средняя ставка ожидается на уроне 16-18%, т.е. в пределах текущего уровня ставок. Хотя, конечно, среднее предполагает возможность существенного отклонения от него внутри года, но, учитывая лаги ДКП активно двигать ставки объективной необходимости нет.

@truecon

Читать полностью…

#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии

Ведомости пишут, что Правительство и ЦБ подготовят план действий по борьбе с инфляцией

📝 По словам источников «Ведомостей», власти договариваются об охлаждении спроса на новые займы по трем видам заемщиков: госкомпаниям и компаниям с госучастием, получателям кредитов с субсидированной ставкой и розничному сектору.

По всем направлениям кредитование слабо реагирует на изменение ключевой ставки.

🟢В первой группе заемщиков – компаниях, которые контролируются государством, – активный рост задолженности связан с замещением иностранных займов российскими и финансированием инвестиционных программ, отметил один из источников. В ряде случаев организации оценивают свои возможности слишком оптимистично.

🟢Второе направление – кредитование с субсидированной ставкой, которое касается льготных программ для малого и среднего бизнеса, аграриев и экспортеров по корпоративным программам повышения конкурентоспособности. Предлагается пересмотреть условия этих мер поддержки либо вовсе отказаться от их финансирования со следующего года.

🟢По третьему направлению – розничному кредитованию – предполагается снижать мотивацию для банков выдавать новые займы.

Конечно, настройка льготных программ нужна, хотя объективно мы даже не знаем точную статистику по льготному кредиту кроме ипотеки, чтобы это оценивать. Но, чем больше льготного кредита - тем выше ставка для всех остальных - тем больше спрос на льготный кредит - тем выше ставка ... и это цикл, который в пределе упирается в то, сколько "процентного риска" выдержит бюджет, либо где сломается нельготный негоссударственный сектор кредита (от роста рыночной стоимости кредита).

По хорошему у нас нет никакой четкой границы как объемам (даже если в привязке к ВВП/кредиту в экономике), так темпам роста льготного кредитования, например "не больше 10% в год" (просто для примера), а как приоретизировать - дело Правительства. Сейчас никаких четких границ нет...

Хотя в моменте, все-таки основной портфель льготного кредитования - это ипотека, объем которой вырос безумно и здесь решения уже приняты. Эффект вполне просматривается: выдачи льготной ипотеки упали со средних 0.4 трлн руб. в месяц до 185 млрд руб. в июле и 122 млрд руб. за первые три недели августа. В этой части замедление до 150-200 млрд в месяц вполне ощутимо повлияет на общий кредитный импульс, фактически обнулив его в ипотеке.

Выдачи кредитов в августе пока идут по траектории ~1.2..1.25 трлн руб. в месяц, при погашении ~0.85...0.9 трлн руб. в месяц , что означает замедление темпов роста портфеля кредитов населению до <1% в месяц, что вполне соответствует среднесрочным целям ЦБ.

Инфляция в августе 0.12% с начала месяца, 0.03% н/н и 9.0% г/г, пока рост цен в августе идет по траектории ~6-6.5% SAAR - хуже того, что хочет видеть ЦБ, но все же скорее не требует дополнительного ужесточения, хотя посмотрим что будет в ОНЕГДКП.

@truecon

Читать полностью…

🛑 «Суверенная финансовая система в период трансформации: на службе национальным целям, на страже благосостояния» — главная тема МФФ-2024

В этом году Московский финансовый форум пройдет 18 октября на площадке ЦВК «Манеж».

Участники МФФ обсудят:
☑️основные направления развития экономики страны,
☑️условия достижения национальных целей России,
☑️перспективы финансового рынка,
☑️цифровое будущее российского бюджета и другие темы.

Следите за новостями форума на сайте mff.minfin.ru

📌 Организаторы мероприятия — Министерство финансов Российской Федерации и Правительство Москвы

@minfin

#МинфинСообщает #МФФ2024

Читать полностью…

#ставки #инфляция #Россия #БанкРоссии
 
Прежде, чем обсуждать влияет ли ставка и как влияет, наверно стоит посмотреть не на формальную ключевую ставку и то, как она меняется, а на то как меняются ставки в экономике в привязке срочности и структуре долга.

Рефинансирование долга происходит далеко не так быстро, как многим бы хотелось и фактическая ставка по долгу сейчас около 13%, а с поправкой на льготный кредит не выше 11.5-12%.

Повышение ключевой ставки в моменте лишь на ~1/3 реализуется в росте ставки по долгу за счет доли кредитов с плавающей ставкой. Еще ~1/3 реализуется в течение следующего года. По сути это и есть основное отражение лагов ДКП. Именно поэтому резкие движения в разные стороны внутри года создают скорее волатильность, важнее длительность удержания ставок в течение 1-2 лет (при достижении целевого уровня жесткости, думается его мы достмгли).

А "здесь и сейчас" ключевая ставка, конечно, не работает, если ЦБ повысил ставку 2 п.п. – лишь 0.6-0.7 п.п. отразится в стоимости кредита в первые месяцы.

Между сценариями: сохранения ставки 16% до конца 2025 года, повышением до 20% и снижением до 16% в среднем в 2025 году и повышением до 18% и снижением до 14% в среднем в 2025 году... разница <1 п.п. по средней ставке, при высокой волатильности . И в этом смысле нужно уметь ждать …

P. S.: Кросс-курс USD/CNY по официальным курсам ЦБ немного снизился до 7.78, расхождение 9.2%, что пониже вчерашних 10%+.

@truecon

Читать полностью…

🛒 #ИнфляционныеОжидания в августе продолжили повышаться

🔵 Оценка инфляции, которую люди ожидают через год, выросла в августе до 12,9% с 12,4% месяцем ранее. Увеличение произошло за счет опрошенных со сбережениями. У респондентов без сбережений инфляционные ожидания снизились, но оставались повышенными.

🔵 Индекс потребительских настроений опустился до минимума с начала года и был ниже своего значения годом ранее.

🔵 Ценовые ожидания предприятий повысились.

Подробнее читайте в комментарии Банка России «Инфляционные ожидания и потребительские настроения» ➡️

Читать полностью…