#БанкРоссии #Минфин #ставки #инфляция #бюджет

РФ: бюджет приходит в норму

Минфин, опубликовал предварительный отчет по бюджету за март, после трех месяцев агрессивных расходов бюджет ушел в профицит.

✔️Доходы бюджета сильно не изменились, составив ₽3.7 трлн (+0.3% г/г) – рост существенно замедлился, но все же дозоды былинеплохими.

🔸Нефтегазовые доходы составили ₽1.08 трлн (-17.2% г/г) - в марте платили НДД, в апреле тоже будут повышенные налоги.

🔸Ненефтегазовые доходы выросли до ₽2.62 трлн (+10% г/г).

☑️Расходы снизились по сравнению с февралем, но были на 11.2% выше уровней марта прошлого года составив ₽3.18 трлн, в сумме за квартал расходы составили ударные ₽11.22 трлн, прибавив 24.5% г/г за счет больших авансов начала года.

‼️ Бюджет в марте закрылся с положительным сальдо ₽0.53 трлн, общий дефицит бюджета за квартал составил ₽2.17 трлн.

В сумме за 12 месяцев расходы бюджета составили ₽42.4 трлн и идут выше планового уровня ₽41.5 трлн, доходы бюджета составили ₽37 трлн, накопленный дефицит за 12 месяцев превышает ₽5.35 трлн.

Данные подтвердили ожидания того, что бюджет закрылся в марте с профицитом около ₽0.5 трлн, что говорит о завершении агрессивного бюджетного импульса декабря-февраля. Учитывая сокращение (по текущей оценке) денежной массы на большую величину (₽0.9 трлн), очевидно что и кредитный импульс был подавленным.

@truecon

Читать полностью…

#США #Кризис #ФРС

По новостям разлетелась новость про внеочередное заседание ФРС ... Такие встречи ФРС проводит регулярно, поэтому ничего экстренного это не несет.

Куглер из ФРС: Новые тарифы будут иметь последствия, мы уже начали наблюдать некоторый рост цен.

@truecon

Читать полностью…

#ставки #инфляция #БанкРоссии #экономика #Россия

М2... и тут она упала

Предварительные оценки денежной массы в марте зафиксировали сокращение М2 на 0.8% м/м, годовые темпы прироста замедлились до 17.2% г/г. При этом, наличные сократились на 1.4% м/м, а их доля в денежной массе на новом историческом минимуме 14%. Переводные депозиты тоже сократились на 0.2% м/м, срочные депозиты сократились на 1% м/м, но только за счет накоплений компаний, которые вынуждены тратить «заначки».

Срочные депозиты населения в марте продолжили расти на 1.5% м/м и 41% г/г, подтверждая высокую сберегательную активность.

‼️В мартовских данных начинает разбиваться миф о том, что денежная масса не может расти на суммы, меньше чем начисляются проценты по депозитам, т.е. мы видим, как средства со счетов компаний перетекают на срочные депозиты населения, которое продолжает наращивать сбережения. Денежная масса не обязана расти только потому, что ставки по депозитам высокие, она может перераспределяться со счетов одних держателей, на счета других.

Возвращаясь к М2 – рублевая денежная масса сократилась за месяц на ₽0.9 трлн, что означает сокращение совокупного импульса бюджета и кредита. Данных по бюджету пока у нас нет, как и по кредиту, но по операциям бюджета можно предположить, что в марте бюджет был в профиците до ₽0.5-0.7 трлн. Рублевый кредит в такой ситуации, вероятно, должен бы оставаться в состоянии близком к стагнации, или немного сократиться.

С поправкой на сезонность рост денежной массы М2 (по оперативной оценке) мог быть около 0.3% м/м, что ниже прогноза ЦБ, но прирост за 1 квартал тогда был около 0.8% м/м (в пределах прогноза ЦБ). В общем-то динамика даже хуже ожидаемого, торможение происходит быстрее, при этом, бюджет пока вряд ли даст какой-то стимул до конца года – все уже потрачено.

P. S. : Риски теперь больше на стороне проблем в мировой экономике

@truecon

Читать полностью…

#инфляция #экономика #безработица #США #ставки

США: рынок труда пока неплох

Рынок труда США в марте чувствовал себя неплохо, создав 228 тыс. раб мест, из которых 209 тыс. в частном секторе, данные выше ожиданий, но в целом в рамках имеющихся трендов. Средний прирост за 6 месяцев держится выше 180 тыс., то несколько выше нейтральных для рынка труда уровней.

Но безработица немного выросла с 4.1% до 4.2%, в основном за счет роста участия в рабочей силе (62.5%), на фоне сохранения уровня занятости 59.9%. В целом отчет не дает какой-то значимой картины изменений тенденций.

Зарплаты тоже растут достаточно ровно, почасовая оплата труда +0.3% м/м и 3.8% г/г, но зато выросло количество отработанных часов. Если смотреть неуправленческий персонал – то здесь совокупный зарплатный импульс оставался высоким.

Хотя для рынка, конечно, в фокусе тарифы, текущая отчетность еще больше усложняет ФРС принятие решений в текущей ситуации. Рынок заложил уже 4 снижения ставки в текущем году, но здесь стоит учитывать возможности ценовых рыночных искажения в условиях волатильности - ставки могут отражать не столько ожидания, сколько ребалансмиг портфелей.

Поэтому рынок ждет что скажет ФРС сегодня, в надежде услышать традиционную голубиную песнь «transitory inflation» в исполнении Дж.Пауэлла в 18:25 (МСК), хотя конечно скорее будет что-то вроде «мы будем оценивать эффекты». Risk Off в разгаре.

P.S.: Китай ответил США повышением пошлин на 34%, Трамп назвал это паникой ... )

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #fx #доллар #Кризис

И тут, все "неожиданно" осознали, что доллар уже не валюта "Risk Off", а очень даже "Risk On". В общем-то пошлины и тарифы значимо повлияют на способность США привлекать капиталы, а при значительных дефицитах внешней торговли (быстро вылечить их не получится), эта способность может сильно пострадать, а США должны будут дать большие премии за риск иностранным инвесторам.

Но премии за риск давать, конечно не хочется... "ставка должна снизиться" твердят все от министра финансов Бессента до министра торговли Латника.

♦️Индекс доллара -2.4%
♦️S&P500 --4.2%

📌 В IV квартале центральные банки сократили резервы в долларах на $155 млрд за квартал, но купили 333 тонны золота. Доля доллара в валютных резервах по фиксированному курсу упала до нового минимума. Но интереснее будут более поздние данные...

@truecon

Читать полностью…

⚡️Белый дом опубликовал полный перечень пошлин против остальных стран мира. Перечислены 183 страны или территории и ЕС. Против Украины введен базовый тариф — 10%, Россия в перечне не упоминается.

🐚 Самые важные новости — в телеграм-канале РБК

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция

Последняя неделя марта все же подкинула ложку дегтя в месячную инфляцию и составила 0.2% н/н, в итоге за месяц инфляция составила 0.55%, а с начала года достигла 2.6%. Годовая инфляция составила 10.2% г/г. Эстафету "огурца" перехватил картофель.

Если данные не будут пересмотрены, мартовская инфляция с поправкой на сезонность в годовом выражении может составить ~6.5% (SAAR). Это будет означать среднюю за 3 месяца инфляцию около 8.3% (SAAR) против 12% в конце 2024 года.

Вместе с тем, данные по февралю зафиксировали резкое замедление роста розничной торговли, общественного питания до 2.4% г/г в реальном выражении против 5% г/г в январе. Минэк оценил рост ВВП в январе-феврале в 1.9% г/г, а в феврале в 0.8% г/г по сравнению с 4.1% г/г по итогам 2024 года. Хотя тут нужно учесть, что прошлый год бы високосным.

📉 ФНС насчитала выручку по кассовым аппаратам (ККТ) за март ₽7.84 трлн - это означает годовой прирост всего 6.6% г/г в номинале, что ниже инфляции, в феврале было 9.7% г/г - тенденции явно сохранялись.

В целом и инфляция, и спрос в начале года резко замедлились.

P.S.: Банк России опубликовал программные коды своих моделей, теперь все могут считать как ЦБ, но сделал оговорку...

"...публикуемый прогноз Банка России опирается на модельные расчеты, но также учитывает экспертные суждения относительно факторов, которые сложно явно отразить в количественных расчетах"

@truecon

Читать полностью…

#США #экономика #инфляция #ставки #доллар

«Это произошло бы сегодня, если бы не День дурака» (c) WH

В преддверии «Liberation Day» Трампа 2 апреля иышли данные по деловой активности в США, которые в очередной раз зафиксировали уже привычную историю: экономика – вниз, цены – вверх. Индекс деловой активности в производственном секторе США в марте упал до 49, сигнализируя о сокращении активности, наиболее сильно падали индексы новых заказов (-3.4 п. до 45.2) и занятости (-2.9 п до 44.7), индекс производства тоже присел (-2.4 п. до 48.3).

❗️А вот индекс цен взлетает второй месяц подряд, в этот раз сразу на 7 пунктов до 69.4 – в последний раз он здесь был летом 2022 года. Все более выраженная стагфляционная картинка, которая сейчас характерна настроениям американцев.

Президент Федерального резервного банка Ричмонда Том Баркин заявил, что тарифы президента Дональда Трампа могут привести к росту как инфляции, так и безработицы, что создаст серьезную проблему для центрального банка. Но что ФРС будет делать в такой ситуации они пока не знают и будут «с интересом» наблюдать за процессами.

Пошлины теоретически (а многие ждут, что на полное введение тарифов не решатся в очередной раз откладывая наиболее масштабные) будут иметь более широкий охват, чем аналогичные пошлины 1930 года («The Smoot–Hawley Tariff Act»), усиливший «Великую депрессию 30-х».

Все ключевые торговые партнеры США в общем-то тоже ждут, стараясь слишком жестко не комментировать в надежде, что Трамп в очередной раз даст задний ход. И в расчете не то, что потом будет возможность поторговаться на тему ограничений, когда самому Трампу станет политически некомфортно, все-таки импортная зависимость США существенно выше, чем сто в начале прошлого века.

Хотя послухам глава ЕЦБ мадам К.Лагард предупредила евробюрократов, что им стоит готовиться к худшему, когда США втянут мир в разрушительный экономический конфликт. На самом деле, в современном мире, ответными мерами может быть что угодно, в т.ч. ограничения на движения капитала.

@truecon

Читать полностью…

#США #экономика #доходы #инфляция #ставки #доллар

Старший советник президента США по торговле и производству Питер Наварро.

«США хотят получить $6 трлн в течение 10 лет за счет импортных пошлин» - заявил советник Трампа Наварро.

Он уточнил, что только за счет повышения пошлин на автомобили власти намерены пополнить бюджет примерно на $100 млрд.»

Уровень пошлин в США в этом случае вернется к уровням 1930-х годов.

На самом деле оценки не такие уж космические. Не так давно бюджетная лаборатория Yale University делала свои оценки воздействия взаимных тарифов, хотя они и предполагают эффект от $2.7 трлн (если будут ответные меры) до $3.5 трлн за 10 лет, но есть нюанс... за счет чего это можно получить:

✔️Цены вырастут на 1.7-2.1 п.п., это равноценно тому, что расходы американцев вырастут на $340-420 млрд в год в текущих ценах, т.е. весь прирост бюджетных поступлений с лихвой ляжет на потребителя.

✔️ ВВП снизится на 0.6 ... 1 п.п. в 2025 году и экономика потеряет 0.3...0.6 п.п. долгосрочного роста.

✔️Реальные располагаемые доходы каждого американского домохозяйства сократятся на $2.7...3.4 тыс. в ценах 2024 года.

В случае с автомобилями эффекты поскромнее: инфляция +0.5...0.7 п.п., ВВП -0.2...-0.3 п.п., ну и до триллиона в бюджет из бюджетов американских домохозяйств.

На самом деле, платить за пошлины, так или иначе придется потребителю, вопрос только в какой форме это будет происходить и какие будут перераспределительные механизмы между разными группами экономических агентов.

P.S.: Трамп не выспался похоже ...
@truecon

Читать полностью…

#США #экономика #доходы #инфляция #ставки #доллар

США: гострансферты подогрели доходы американцев

Второй месяц подряд располагаемые доходы американцев растут ударными темпами 0.9% м/м и 4.4% г/г. Но есть особенность этого роста – растут доходы они за счет трансфертов от государства, которые обеспечили половину всего прироста доходов за последние пару месяцев. Расходы тоже растут, но не так ударно в моменте 0.4% м/м и 5.2% г/г. Благодаря этому норма сбережения подросла до 4.6% от располагаемых доходов.

Но реальные расходы на душу населения росли незначительно 0.1% м/м и 1.9% г/г, причем почти 2/3 прироста потребления было в секторе товаров, в ресторанах американцы больше не готовы тратить как раньше – потребление здесь сократилось.

Цены продолжали расти достаточно стабильно – дефлятор потреб. расходов (PCE) вырос на 0.3% м/м и 2.5% г/г, но квартальный темп прироста цен ускорился до 3.2% в годовом выражении (SAAR). Базовая инфляция составила 0.4% м/м и 2.8% г/г – выше ожидаемого. Пауэлл обычно внимательно смотрит за инфляцией в услугах без энергии и жилья – здесь ускорение до 0.4% м/м и 3.4% г/г, а прирост за три месяца здесь ускорился до 4.1% (SAAR). Хотя в целом это примерно те уровни, на которых инфляция держится с лета прошлого года. Всплеск цен здесь еще впереди – тарифы только начинают повышать.

❗️Инфляционные ожидания по данными Мичиганского университета подскочили до 5% на год, и 4.1% - на пять лет, в последний раз на этих уровнях были в далеком 1991 году... «что отражает большой всплеск среди независимых избирателей и значительный рост среди республиканцев». Вот уже Рыночные ожидания инфляции на ближайшие пару лет тоже подросли до 3.3%, хотя до победы Трампа были на уровне 2.5%.

В целом ожидания американцев пока акцентировано стагфляционные, рост доходов ускорился в последние месяцы за счет социальных трансфертов из бюджета. Инфляция достаточно стабильно повышенная и риски ценового всплеска, как минимум, в импортных товарах достаточно высокие. ФРС вряд ли пока решится что-то делать... будет наблюдать.

@truecon

Читать полностью…

#экономика #США #экспорт #импорт

Импорт США: успеть до тарифов ... продолжение

После рекордного дефицита торговли товарами в январе до $156 млрд, февраль дал небольшое изменение до $148 млрд. Импорт остался вблизи рекордных уровней $327 млрд за месяц, экспорт немного подрос до $179 млрд. В ожидании новых пошлин американские импортеры пытаются успеть закупиться по максимуму.

После указа о введении пошлин на автомобили, реакции были разными ... Мексика (которая больше всего может пострадать), пытается договориться... Канада обещает ответ и обещает боль американцам... ЕС достаточно уныло обещает ответ, но в апреле, а пошлины на бурбоне ввести не решился ... Япония не исключает ответа и вспомнила о своих инвестициях в США ... Корея поддержит автосектор.

Трамп угрожает, что введет еще более жесткие пошлины на Канаду и ЕС, если они попробуют совместно отвечать.

Китай, тем временем, идет своим путем и предлагает ЕС сотрудничество

"Китай готов сотрудничать с Европейским союзом, чтобы противостоять протекционизму"

... и не только ЕС ... с корейцами и японцами - тоже

"Ведущие торговые деятели Южной Кореи и Японии намерены встретиться со своими китайскими коллегами в Сеуле на этих выходных, чтобы обсудить экономическое сотрудничество в поисках путей реагирования на растущее торговое давление со стороны США"

А Ferrari просто повысит цены в США, отреагировав на пошлины.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #экономика #пошлины

Опять 25 ...

Трамп все же подписал указ о введении 25%-й пошлины на импорт автомобилей. Тарифы вступят в силу 2 апреля без каких-либо исключений. Цитата лучше всяких комментариев.

«То, что мы собираемся сделать, это ввести 25% пошлину на все автомобили, которые не производятся в Соединенных Штатах», — заявил Трамп в Белом доме в среду. «Мы собираемся взимать плату со стран за ведение бизнеса в нашей стране и за то, что они отнимают у нас рабочие места, отнимают наше богатство, отнимают многое из того, что они отнимали на протяжении многих лет»...

«Это настоящий День освобождения Америки, и он наступит 2 апреля, и я с нетерпением его жду»

Это коснется импорта почти на четверть триллиона долларов, в первую очередь ударит по: Мексике, Канаде, Южной Корее и Германии и Японии.

Хотя детали временно облагаться не должны, что немного сгладит ситуацию. Пострадавшие страны пока думают над ответом, ну а до 2 апреля все попытаются максимально нарастить запасы. Похоже американскому потребителю пора перестраиваться с покупки "холодильников" на покупки авто...

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция #банки #экономика

Банк России опубликовал обзор «О развитии банковского сектора» за февраль, что видим:

✔️ Корпоративный кредит практически не растет +₽0.1 трлн (+0.1% м/м, 15.9% г/г). С учетом выпуска облигаций ₽0.3 трлн. В значительной мере свою роль играл большой дефицит бюджета (₽1 трлн), поэтому точно оценивать динамику достаточно сложно, но охлаждение очевидно.

✔️ Депозиты компаний тоже практически не изменились +₽67 млрд (0.1% м/м и 11.6% г/г), росли только валютные депозиты, которые прибавили ₽87 млрд (~$0.9 млрд). Банк России пишет, что бюджетные вливания могли в основном уйти на погашение кредитов.

✔️ Кредит населению сокращался третий месяц подряд -₽0.1 трлн (-0.3% м/м и 11.8% г/г). Выдачи ипотеки восстановились до ₽0.23 трлн, портфель +0.2% м/м и вырос на 12% г/г – в основном ха счет льготных программ. Потребительский кредит сократился значимо -0.9% м/м, годовой рост резко замедлился до 7.9% г/г. Автокредит тоже сокращался на 0.8% м/м, годовой прирост замедлился 41.4% г/г.

📍В марте подавленная динамика кредитования населения пока сохраняется, выдачи примерно вдвое ниже прошлогодних уровней, ипотека оживает за счет смягчения условий по льготным программам, т.е. субсидий, а остальной кредит – даже некоторое ухудшение динамики, т.е. портфель кредитов скорее всего продолжит сокращаться четвертый месяц подряд.

✔️ Депозиты населения резко выросли в феврале на ₽1.1 трлн (+1.9% м/м и 25.2% г/г) – это отражает сохранение высокой сберегательной активности. Это также отражается и в структуре: текущие счета прибавили только ₽0.2 трлн, а срочные депозиты выросли на ₽0.8 трлн.

Формальные цифры в общем-то подтвердили то, что уже было понятно – кредит в феврале скорее стагнировал +/- около нуля, если кредит населению немного сокращается, то корпоративный практически не растет. Но здесь будет важна статистика марта, по населению скорее всего все пока останется также уныло, по компаниям оперативных данных мало, но большого оживления не продляется, что косвенно отражается в дрейфе депозитных ставок дальше вниз.
@truecon

Читать полностью…

#США #ФРС #ставки #инфляция

Глава ФРБ Атланты Р. Бостик в понедельник:

«Люди и компании ожидают, что инфляция будет выше... инфляция будет нестабильной и не достигнет своего показателя 2% до 2027 года, компании планируют перенести тарифы в цены» - Бостик теперь ожидает одного, а не двух снижений ставки в текущем году.

Трамп, второй раз за неделю, призвал ФРС снизить ставки в ответ на тарифы, министр финансов С. Бессент его поддерживает и потихоньку пытается перетянуть на себя банковское регулирование, пытаясь ограничить полномочия ФРС, хотя главная история про независимость Феда, будет через год, когда будут менять главу ФРС.

Но возвращаясь к теме инфляции – по опросам американского бизнеса средний перенос изменения тарифов в цены составит 73% от роста тарифов, остальное бизнес планирует покрыть за счет собственной прибили и изменения цепочек поставок.

На этом фоне бывший министр финансов США Ларри Саммерс назвал утверждения нынешнего С.Бессента, который пытается всех убедить, что издержки на себя возьмут экспортеры «нелепыми»

«Эта позиция противоречит всем вводным учебникам и курсам по экономике, о которых я знаю», — написал Саммерс в посте на X в воскресенье. «Каков аргумент или авторитет для утверждения, которое кажется нелепым?»

На что Белый дом скучно ответил, что у США есть альтернативы Китаю в плане поставок таких товаров, как одежда, обувь, электроника, сталь и алюминий... реальность в том, что большинство третьих стран уже давно стали хабами для поставки китайских товаров в США.

Последние оценки деловой активности в США вполне красноречивы – рост цен ускорился, бизнес видит рост цен и рассчитывает перенести его на потребителя. Трамп скорее исходит из того, что политическим и экономическим давлением сможет заставить другие страны «платить». Но, учитывая, что большая часть добавленной стоимости остается в американских компаниях, платить скорее всего будут или они (что менее вероятно), или американский потребитель...

@truecon

Читать полностью…

#ставки #инфляция #БанкРоссии #экономика #Россия

М2 росла медленнее

Под завершение недели Банк России опубликовал уточненные данные по денежной массе за февраль, рост М2 оказался ниже предварительной оценки. За месяц рублевая масса М2 выросла всего на ₽1.13 трлн, или на 1% м/м, что с поправкой на сезонность равноценно 0.8% м/м (SA).

Годовой прирост денежной массы замедлился до 18.4% г/г. При этом, ₽0.8 трлн прироста М2 – это срочные депозиты населения, что говорит о сохранении высокой сберегательной активности.

Чистые требования кредитных организаций (КО) к госсектору выросли на ₽1.23 трлн, а дефицит бюджета составил ₽1 трлн. Прирост денежной массы в феврале – это бюджет. Требования КО в рублях к населению сократились на ₽0.12 трлн (0.3% м/м), а к компаниям выросли на ₽0.39 трлн (0.4% м/м). У меня, что с поправкой на сезонность рублевый кредит компаниям замедлился до 0.7-0.8% м/м, но в феврале дополнительно на $4 млрд сократился валютный кредит, что компенсировало рост рублевого кредита.

Если исходить из текущих цифр – кредит в январе-феврале идет ниже траектории прогноза Банка России (6-11%), но бюджетное влияние здесь тоже было, М2 все же растет на 13.7% (SAAR) за три месяца и 10% (SAAR) в феврале – в основном за счет бюджета. В марте бюджет, похоже приходит в норму, расходы за 20 дней менее ₽2 трлн – авансы закончились. Кредит - данных нет, но по отрывочной информации тенденции сильно не поменялись.

📌 Что имеем в моменте: денежная масса в феврале идет в диапазон прогноза ЦБ, несмотря на большой бюджетный импульс, но бюджетный импульс в марте себя исчерпал, кредит населению сокращается несколько месяцев подряд, компаниям - резко замедлился. Инфляция идет по нижней границе траектории прогноза ЦБ. Снижение банками ставок по депозитам - это отражение слабости кредита, в такой ситуации им не нужно дорого привлекать депозиты – это, кстати, один из сигналов того, что банки не видят спроса на кредит.

Но пока это все процессы на горизонте 1-3 месяцев, т.е. с позиции ЦБ они неустойчивы и требуют подтверждения. Правда есть и другой момент – фактические ДКУ в 4 квартале, вероятно, перешли в режим чрезмерной жесткости, а фактические средние ставки в экономике продолжат инерционно расти (лаги ДКП никто не отменял).

P.S.: Я воспринимаю сигнал ЦБ как «нейтральный», а не «умеренно-жесткий», потому как условие ужесточения «Если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели», в ситуации, когда инфляция идет по нижней границе траектории прогноза ЦБ, фактического повышения не предполагает.
@truecon

Читать полностью…

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

США: Долг продолжает дорожать ...

Первый квартал Минфин США вынужден был лавировать в условиях потолка госдолга, он смог занять на рынке $306 млрд, но пришлось временно «убрать с баланса» $311 млрд нерыночного долга, дефицит бюджета финансировался в значительной мере за счет расходования запасов «кэша» со счетов в ФРС (-$316 млрд). На 31 марта на счетах у Минфина оставалось $406 млрд, но в апреле обычно профицит (~$0.2 трлн), поэтому пока хватает ресурса без повышения потолка дотянуть до августа.

$0.3 трлн Минфин США занял на рынке за квартал – этого хватает только на проценты по долгу. В марте на проценты ушло $104 млрд (+18% г/г), а всего за последние 12 месяцев на них ушли рекордные $1.19 трлн (+17% г/г) – это более 4% ВВП. И рост процентных платежей по-прежнему существенно опережает рост номинального ВВП.

Средние ставки по долгу еще низкие (общий долг – 3.28% годовых, рыночный долг – 3.35% годовых), но постепенно начинают снова расти. Хотя здесь рост незначительный из-за встречных процессов: ставки по векселям сроками до года снижались (с 4.59% в декабре до 4.36% в марте), средние проценты по более длинным бумагам росли (Notes до с 2.85% до 2.96%, Bonds с 3.22% до 3.25%).

❗️Это все еще существенно ниже текущей рыночной кривой, которая предполагает рост расходов еще процентов на 20-30%, т.е. выше 5% ВВП. Как любит говорить господин Пауэлл – траектория долга неустойчива, поэтому на ФРС будут давить и дальше.

Финансовые рынки закрыли еще один хаотичный день, хотя рынок США, после взлета на слухах об отсрочке пошлин, а потом их опровержении, неплохо полетал, но в целом упал незначительно. Азиатские рынки падали веселее – на 5-13%, под вечер Трамп «порадовал» угрозой повысить пошлины на Китай еще на 50%, если тот не снизит свои пошлины. А от ЕС представители Белого дома требуют отменить НДС, что малореалистично, сам ЕС пока вяло грозит ввести пошлины в ответ на металлы и что-то еще потом. Apple на этом фоне завозит смартфоны самолетами, чтобы подольше протянуть на текущих ценах (нам бы день простоять ... и думает как «схематозить» через регионы с 10%-мы пошлинами).

Зато дружно распродавали длинный долг, все более явно понимая, что стагфляция – это не низкие ставки, по крайней мере пока Трамп не взял под контроль ФРС. Чиновники из Белого дома хотят теперь сменить тональность и больше говорить о "сделках" ... целых 50 стран готовы договариваться (особенно те, кто у США особо ничего не покупает).

Goldman, JPM, HSBC, S&P повысили в прогнозах вероятность рецессии, BlackRock - CEO американских компаний говорят о рецессии, Торговая палата США хочет заблокировать пошлины Трампа через суд, Белый дом предлагает бюджетные кредиты экспортерам, чтобы компенсировать встречные пошлины (забавно).

Все только начинается ...
@truecon

Читать полностью…

#США #Кризис #sp #инфляция

FT фактически пишет о маржинколлах на рынке, что в общем-то характерно таким ситуациям, когда синхронно попадает большая часть активов.

Хедж-фонды столкнулись с крупнейшими требованиями к дополнительному депозиту с тех пор, как в 2020 году из-за COVID-19 остановилась значительная часть мировой экономики, после того как тарифы Дональда Трампа спровоцировали обвал на мировых финансовых рынках. По словам трех человек, знакомых с ситуацией, банки Уолл-стрит попросили своих клиентов из хедж-фондов внести больше денег в качестве обеспечения по своим кредитам, поскольку стоимость их активов упала.

Несколько крупных банков выставили своим клиентам самые крупные требования по внесению маржи с начала пандемии в начале 2020 года. Маржин-коллы подчеркивают интенсивную турбулентность на мировых рынках в четверг и пятницу, поскольку объявление Трампа о тарифах сопровождалось ответными пошлинами со стороны Китая, а другие страны готовили свои собственные ответы. Индекс акций S&P 500 на Уолл-стрит должен был показать худшую неделю с 2020 года, в то время как нефть и более рискованные корпоративные облигации сильно распродавались.

«Ставки, акции и нефть значительно снизились... масштаб изменений по всем направлениям [привел к масштабу требований о внесении дополнительного обеспечения]», — сказал один из руководителей брокерской компании, добавив, что это напоминает резкие и масштабные изменения на рынке в первые месяцы пандемии COVID.

Синхронный обвал рынков в общем-то характерен периодам именно массовых закрытий позиций и маржинколлов. На денежном рынке ликвидности пока хватает и есть только признаки небольшого напряжения. Это пока скорее говорит о том, что ничего крупного еще не разорвало.

Делать выводы из таких полетов о какой-то даже краткосрочной динамике активов, когда режут пощиции, мягко говоря, не имеет смысла. Если кому-то нужно крыть позицию потому, что ему начинает не хватает денег на её поддержание - он её кроет, а не закладывает ожидания и тренды.

Следующая неделя будет интересна именно с позиции того не разорвёт ли эта волатильность кого-то действительно большого, застрявшего в большом леверидже, спровоцировав переход уже в финансовую нестабильность ...

@truecon

Читать полностью…

#ФРС #ставки #США #инфляция #Кризис

Выступление Дж. Пауэлла было ожидаемым осторожным - надо подождать и посмотреть :

"Заглядывая вперед, можно сказать, что более высокие тарифы будут влиять на нашу экономику и, вероятно, приведут к росту инфляции в ближайшие кварталы. Отражая это, как опросные, так и рыночные показатели краткосрочных инфляционных ожиданий повысились."...

...мы сталкиваемся с крайне неопределенной перспективой с повышенными рисками как более высокой безработицы, так и более высокой инфляции....

"...будет очень сложно оценить вероятные экономические последствия более высоких тарифов, пока не появится большая определенность в деталях..."

‼️"...становится ясно, что повышение тарифов будет значительно больше, чем ожидалось..."

"...тарифы с большой вероятностью вызовут по крайней мере временный рост инфляции, также возможно, что последствия могут быть более устойчивыми..."

В целом скорее можно сказать о том, что настрой Пауэлла стал более проинфляционным относительно последних выступлений до тарифов Трампа. Пока ставку менять ФРС не собирается - это понятно, но тональность уже не голубя.

♦️ "даже яйца упали " ... Д.Трамп, тем временем, в своей привычной форме хочет от Пауэлла снижение ставки.

@truecon

Читать полностью…

Правда ли, что ЦБ тормозит экономику, а его главная задача — задушить бизнес? Мы собрали тех, кому точно есть что об этом сказать, и кого по-настоящему интересно слушать. В студии Алексей Заботкин, Григорий Баженов и ведущий нашего подкаста "Куда смотрит ЦБ?" Алексей Антонов.

Смотреть подкаст можно тут:

🌐 ВК
🌐 YT
📺 RT

#кудасмотритЦБ

Читать полностью…

#Минфин #fx #бюджет #рубль

Минфин немного недобрал по нефтегазовым налогам в марте из-за крепкого рубля и цен на нефть, что в общем-то ожидаемо, поэтому, впервые с января прошлого года приступит к продажам валюты в рамках бюджетного правила. Хотя продажи и будут достаточно скромными 35.9 млрд руб. за период с 7 апреля по 12 мая, но все же это продажи валюты на 1.6 млрд руб. в день.

Учитывая, что Банк России в рамках зеркалирования операций ФНБ продает по 8.9 млрд руб. в день, ежедневные продажи юаня на рынке составят 10.5 млрд руб. по сравнению с 6 млрд руб. в день в марте.

Это может оказать некоторую поддержку рублю при прочих равных, т.к. операции по БП сейчас не совсем коррелируют с операциями экспортеров по продаже экспортной выручки. В апреле экспортерам снова платит НДД, так что рубли им нужны на налоги.
@truecon

Читать полностью…

#экономика #мир #США #Кризис

Взаимные тарифы пошли... Трамп вводит

✔️ Тарифы на импорт автомобилей 25%;
✔️Тарифы 10% на весь импорт из всех стран;
✔️Взаимные тарифы;

Вьетнам 46%
Китай 34%
Таиланд 36%
Индонезия 32%
Тайвань 32%
Швейцария 31%
Индия 26%
Южная Корея 25%
Япония 24%
Малайзия 24%
ЕС 20%
...

Саммерс:

«Это то, что вы обсуждаете так же, как мы обычно обсуждаем скачок цен на нефть, землетрясение или засуху, как шок поставок», ... «Вопрос в основном в том, какой ущерб будет нанесен».

«Это классический шок предложения», который ставит Федеральный резерв «в очень трудное положение».

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция #экономика

Банк России опубликовал резюме по итогам последнего заседания по ставке. Основной посыл в общем-то понятен:

"Нужно больше времени, чтобы точнее оценить устойчивую составляющую снижения инфляции и скорость дальнейшей дезинфляции."

Инфляция снизилась, но базовая инфляция не так сильно ... инфляционные ожидания нормализуются, но остаются высокими ... расширение спроса замедляется, но он остается высоким из-за жесткости рынка труда и бюджета.. Предприятия вместо заимствований больше используют собственные средства.

📌 Дискуссия относительно изменения жесткости ДКУ интересна в условиях того, что ставки снижались (скорее нормализовались), мнения здесь разделились, т.к. снижение ставок сопровождалось жесткими неценовыми условиям и снижением инфляционных ожиданий. в целом ДКУ "сохраняют необходимую для дезинфляции жесткость". Все же здесь важно то, что ставки (особенно по депозитам) снижались скорее как ответ на отсутствие роста кредитов. Но сберегательная активность при этом не снижалась.

Про кредит:

"Темпы роста кредитования складывались вблизи нижней границы февральского прогноза".

✔️Проинфляционные факторы: , разрыв выпуска, длительно высокие ИО, ухудшение условий внешней торговли, бюджетный риск.

✔️Дезинфляционные факторы: более быстрое замедление кредита, снижение геополитической напряженности.

Сложился "широкий консенсус" ставку не менять, но "Банк России при выборе траектории ключевой ставки должен исходить из наиболее консервативного сценария, в том числе по внешним условиям"

Относительно сигналов...

📌 Нейтральный сигнал: "предполагает равные вероятности повышения, сохранения или снижения ключевой ставки".

На днях К.Тремасов:

"...вероятность того, что следующим шагом будет шаг вниз, а не вверх... по моим субъективным ощущениям, выше"

Хотя формально победил смягченный умеренно жесткий сигнал, но жесткий формально, т.к. условие "жесткости" находится за периметром текущих тенденций.

Сегодня А.Заботкин:

"...можно говорить о том, что в целом по I кварталу инфляция складывается даже несколько ниже того прогноза, который Банк России опубликовал 14 февраля"....

"Оперативные данные за март говорят, что рост кредита умеренный, возобновляется, но умеренными темпами"...

"...на общую картину по бюджетной политике на этот год январь-февраль не влияют. ...Есть все основания полагать, что по марту правительство вернется к обычной сезонности в расходовании своих средств..."

Кредит - по нижней границе, бюджет - нормализуется, инфляция ниже прогноза, ДКУ жесткие... но еще будет пул данных до 25 апреля, который и будет определять решение.

@truecon

Читать полностью…

#gold #доллар #инфляция #ставки

Думается этот график достаточно емко отражает текущее состояние рынка золота. Если в 2022/23 годах цена отражала больше инфляционную и "санкционную" премию, то сейчас премия расширилась за счет геополитической и растущего риска для долларовой системы.

Глава ФРБ Нью-Йорка Д.Вильямс, хотя и указал, что пока рано делать точные прогнозы относительно влияния тарифов на экономику, но...

"Определенно есть риск, что инфляция будет выше, чем прогнозируется"

@truecon

Читать полностью…

🗂 Банк России представил в Государственную Думу Годовой отчет за 2024 год

Годовой отчет отражает основные результаты деятельности Банка России, содержит его финансовую отчетность и аудиторские заключения.

📌 Российская экономика в 2024 году продолжала активно развиваться. Ее масштабная структурная перестройка привела к существенному расширению производственных возможностей. Тем не менее предложение товаров и услуг не поспевало за бурным ростом спроса. В этих условиях главной задачей для Банка России было обуздать цены, чтобы инфляция не ложилась тяжелым бременем на граждан и не приводила к увеличению издержек компаний.

📌 В 2024 году Банк России дополнительно повысил ключевую ставку до 21%, чтобы переломить тенденцию к усилению инфляции и обеспечить ее замедление в 2025 году. Такая политика охлаждает спрос и способствует устранению дисбаланса между ростом спроса и скоростью расширения производственных возможностей экономики.

«Первые месяцы 2025 года дают основания говорить о том, что этот баланс постепенно восстанавливается. Рост цен замедляется, а рост экономики продолжается более умеренными темпами. Иначе говоря, производственные возможности продолжают расширяться, а вот спрос становится более сбалансированным и не ведет к дальнейшему раскручиванию инфляции и ослаблению рубля», — отметила в своем обращении к читателям Годового отчета Председатель Банка России Эльвира Набиуллина.

📌 Постепенное возвращение инфляции к цели даст новый импульс для развития экономики и защитит доходы людей. Заметный вклад в рост экономики, включая развитие ее приоритетных отраслей, вносит банковский сектор. Несмотря на санкции, банки продолжили проводить трансграничные расчеты и кредитовать экономику. Но, помимо банковского кредита, существуют другие способы привлечения финансирования, один из них — рынок капитала. Банк России и Правительство будут создавать условия для того, чтобы больше компаний выходили на биржу.

«Вся деятельность Банка России подчинена двум тесно связанным задачам: защите доходов и сбережений граждан и созданию условий для устойчивого роста экономики. И то и другое невозможно без низкой инфляции, надежной банковской системы и развитого финансового рынка, на котором права граждан надежно защищены», — подчеркнула Эльвира Набиуллина.

Одновременно с Годовым отчетом публикуется сокращенный документ для широкой аудитории — «Итоги работы Банка России за 2024 год: коротко о главном».

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

США: Минфин поиздержался

ФРС в последние недели с QT сильно не усердствовала, хотя и сократила портфель MBS на $14 млрд, но с апреля QT замедлится по госбумагам до $5, что является скорее формальным сохранением программы QT.

Основные операции по-прежнему идут со стороны Минфина США, который к 26 марта потратил уже большую часть своей заначки: за неделю бюджетные остатки на счетах в ФРС сократились на $100 млрд, до $316 млрд. По плану они Должны быть $850 млрд на конец квартала, но занимать не могут из-за потолка госдолга. С начала марта Бессент потратил $244 млрд из остатков на счетах в ФРС, а за пару месяцев почти $0.5 трлн.

До апреля дотянули – в этом месяце будут платить налоги за 2024 год, что должно дать профицит бюджета около $0.2 трлн и позволит дотянуть без повышения потолка госдолга до ~августа. Время на «драку» за повышение потолка госдолга еще есть.

Но, когда Минфин тратит из «заначек» - банковская ликвидность подрастает, за неделю +$25 млрд до $3.45 трлн. По текущим оценкам, напряжение на денежном рынке может возрасти в районе $3 трлн и ниже – запас большой. Обратное РЕПО традиционно резко выросло к концу квартала, что связано со «схемами» с банковской отчетностью.

Овернайт RRP ФРБ Нью-Йорка прибавило +$100 млрд до $292 млрд. На конец месяца будет еще выше, потом резко сократится, но это технические операции. В фондах денежного рынка по-прежнему более $7 трлн, но в апреле будут оттоки на уплату налогов.

📊Кривая госдолга перестает быть плоской, политика Трампа начинает приводить к переоценке долгосрочных рисков (>4.7% на UST 20-30 лет), хотя пока не сильно, но на рынке нет никакого нового предложения госдолга – занимать то Бессент не может, а в рынке много свободной ликвидности. Средняя часть кривой скорее прогнута вниз байбэками со стороны Минфина США.

В апреле будет отток ликвидности за счет больших налогов, посмотрим как его пройдут, но в мае-июне Минфин США снова начнёт тратить свои остатки наличности и так пока потолок госдолга не повысят. Более интересное будет когда потолок все же повысят, т.к. Бессенту потребуется резко нарастить заимствования для восстановления запаса «кэша» и это должно привести к мощному оттоку ликвидности из системы.

♦️Moody's все никак не решится на понижение кредитного рейтинга, хотя и намекает - это единственное РА, которое еще держит этот рейтинг на уровне AAA.

@truecon

Читать полностью…

Заместитель Председателя Банка России Алексей Заботкин представил результаты Всероссийского обследования домохозяйств по потребительским финансам 2024 года, а также рассказал о результатах первичного анализа опросных данных.

Вот несколько выводов из доклада:

🔵 Номинальные доходы на человека в 2022-2024 гг. выросли во всех доходных группах

🔵 Реальные доходы на человека значимо выросли с 2022 по 2024 гг. у 65% домохозяйств

🔵 Доходы росли быстрее расходов

🔵 Сбережения домохозяйств увеличились

🔵 Доля домохозяйств, у которых есть финансовые активы, выросла с 72,9% до 75,5%

🔵 Доля домохозяйств с обязательствами сохраняется, средний размер обязательств растет

🔵 Спрос на кредиты снизился. В группе с наибольшим ростом доходов — рост спроса на ипотеку

🔵 Чем выше оценка перспектив экономики и материального положения, тем ниже инфляционные ожидания

🔵 Высокие инфляционные ожидания — у тех, кто не имеет сбережений и предпочитает тратить деньги

🔵 Чем выше уровень финансовой грамотности, тем ниже инфляционные ожидания.

Как и два года назад после выхода прошлой волны обследования, приглашаем аналитиков и исследователей использовать эти данные в своей работе.

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция

Инфляция ... идем на 6% (SAAR)

Недельные данные по инфляции вышли ожидаемо 0.12% н/н, что означает инфляцию с начала месяца всего 0.35% за неделю до завершения марта. С начала года цены выросли на 2.41%, а годовая динамика идет на 10.2% г/г.

Некоторое ускорение плодоовощей на неделе не меняет общей картины - мартовская инфляция идет в пределах 0.5% м/м или 6% (SAAR), т.е. в годовом выражении с поправкой на сезонность (даже немного ниже). Это означает, что средняя за 1 квартал инфляция снизится в район 8.1%, что означает существенное замедление инфляции относительно ожиданий Банка России на 1 квартал (10.2%). Инфляция за последние полгода составила 10%,

Все показатели инфляционных ожиданий в марте тоже снизились, хотя пока сам уровень ожиданий остается высоким. Но, при сохранении текущей (тоже очень высокой) ставки, реальные ставки продолжают расти до уровня 8.1% (к ИО) и ~15% к месячной инфляции, бюджет пришел в норму по расходам (<100 млрд в день с начала марта), кредит похоже не особо активен.

К апрельскому заседанию будет больше данных, но похоже Банк России потихоньку подходит к выбору: начинать разворот раньше и двигаться постепенно, или ждать дополнительных подтверждений, но с риском более резких движений при усилении охлаждения.
@truecon

Читать полностью…

#инфляция #экономика #США

Настроения американских потребителей продолжают стремительно ухудшаться.

Индекс потребительского доверия Conference Board упал на 7.2 пункта до 92.9 — минимального значения с со времен Ковида. Есть правда сильное расхождение - индекс оценки текущей ситуации ухудшается, но не так сильно, зато индекс ожиданий рухнул до уровней 2013 года 65.2, ниже критического порога 80, указывающего на риск рецессии.

Американцы попали в непривычную для себя среду неопределенности, поэтому пока это скорее страхи, инфляционные ожидания на ближайшие год по данным CB подросли с 5.8% до 6.2%. Главные проблемы по мнению опрошенных американцев: инфляция и тарифы.

Планы: Снижение планов покупки домов и автомобилей, но рост намерений приобрести бытовую технику и электронику (вероятно, из-за ожидаемого роста цен из-за тарифов)

Пока все подобного рода отчеты идут в одну сторону.

@truecon

Читать полностью…

#ставки #инфляция #БанкРоссии

Банк России опубликовал свой обзор по инфляции за февраль, в целом повторив комментарий из пресс-релиза после решения по ставке:

"Для достижения цели по инфляции потребуется продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. Банк России продолжит анализировать скорость и устойчивость снижения инфляции и инфляционных ожиданий. Если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижения цели, Банк России рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 7,0–8,0% в 2025 г., вернется к 4,0% в 2026 г. и будет находиться на цели в дальнейшем."

Оперативные данные пока говорят о том, что дезинфляция начинает идти скорее по оптимистичной траектории, февраль уже несколько "устарел", интересен будет март. Кредит - остается под давлением, бюджет - нормализуется,

📌 Cнижение инфляции происходило, как в секторах с высокой, так и с низкой чувствительностью к курсу, поэтому списывать все замедление на курс некорректно.

Настроения бизнеса в марте немного остыли, негативная оценка текущей ситуации контрастирует с улучшением ожиданий. Сильная дивергенция ожиданий и текущей реальности, но интересно, что наблюдалось схождение индикатора бизнес-климата по размеру бизнеса - настроение крупного бизнеса продолжили ухудшаться (зависимость от кредита здесь выше), МСБ даже немного улучшились.

Охлаждение продолжается ...
@truecon

Читать полностью…

#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии

‼️Банк России продолжил паузу и сохранил ставку на уровне 21%.

❗️Сигнал смягчен в сторону "нейтрального"

Совет директоров Банка России 21 марта 2025 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21,00% годовых. Текущее инфляционное давление снизилось, но остается высоким, особенно в устойчивой части. Рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Вместе с тем рост кредитования остается сдержанным, а сберегательная активность населения – высокой. По оценке Банка России, достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Для достижения цели по инфляции потребуется продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. Банк России продолжит анализировать скорость и устойчивость снижения инфляции и инфляционных ожиданий. Если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, Банк России рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 7,0–8,0% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.

📌 В 15:00 состоится пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике

@truecon

Читать полностью…