15037
Investo — канал для частных инвесторов на русском языке, который рассказывает о том, как инвестировать россиянам за рубежом. Аналитика и инвестиционные идеи.
Скоро выйдет выпуск нашей рассылки «Bell.Инвестиции»
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
В середине мая доходность долгосрочных американских облигаций выросла до максимумов с 2007 года. На Уолл-стрит это вызвало неприятные ассоциации. Почти 20 лет назад за ростом доходностей последовали распродажи в сегменте займов заемщикам с низким кредитным качеством, потом рухнули два хедж-фонда Bear Stearns и начался глобальный финансовый кризис.
В главном тексте рассылки рассказываем, почему доходности облигаций растут сейчас, может ли это затронуть акции и как сейчас надежно защитить капитал.
Также в выпуске
👉 Как заработать на резком росте мощности дата-центров для обучения ИИ
👍 Рассылка придет вам в почту около 19:00 МСК. Подписаться на «Bell.Инвестиции» можно здесь. Первый месяц подписки стоит всего $1. За это время вы сами сможете убедиться в качестве нашей аналитики.
Spotify запускает новые фичи — от ИИ-музыки до билетов на концерты
Spotify объявила о ряде новых инициатив — от бонусов на покупку билетов до крупного соглашения по лицензированию музыки, созданной с помощью ИИ — которые по словам шведской стриминговой компании помогут стимулировать рост в течение следующих четырех лет. Акции Spotify выросли на 13%.
О каких фичах сообщила компания
Spotify представила стратегию, основанную на функциях, позволяющих пользователям персонализировать прослушивание — будь то музыка, подкасты, аудиокниги или тренировки. Лицензионная сделка с Universal Music Group позволит запустить инструмент, с помощью которого пользователи смогут создавать каверы и ремиксы песен артистов и авторов, согласившихся участвовать в проекте. Этот инструмент на базе генеративного ИИ будет доступен как платное дополнение для пользователей Spotify Premium. По словам компании, это откроет новые источники дохода как для Spotify, так и для артистов и авторов.
Spotify активно сотрудничает с музыкальной индустрией, чтобы использовать потенциал ИИ без нарушения прав исполнителей и без засилья низкокачественного «ИИ-контента». В октябре компания уже объявляла о соглашении с крупнейшими лейблами по «ответственному» использованию ИИ, но тогда не раскрывала деталей. «Эпоха генерации не должна угрожать будущему музыки», — заявил глава музыкального направления Spotify Чарли Хеллман.
Еще одно крупное объявление — сотрудничество с Live Nation Entertainment. Spotify предложит подписчикам возможность покупать два билета на концерты до начала общей продажи. Это должно помочь решить проблему перекупщиков и ботов.
Как это скажется на бизнесе
Презентации были направлены на то, чтобы убедить инвесторов, что Spotify сохраняет способность к инновациям. Уолл-стрит сомневалась, сможет ли компания одновременно сокращать издержки и оставаться впереди конкурентов, особенно в области ИИ.
Хотя основной доход Spotify по-прежнему формируется за счет подписки, руководство подчеркнуло, что у компании есть и другие источники роста, и пользователи готовы платить за дополнительные функции.
Spotify также подтвердила долгосрочную цель к 2030 году: 1 млрд пользователей, $100 млрд выручки и более 40% валовой маржи (сейчас — 35–40%).
Spotify рассматривает подкасты и аудиокниги как дополнение к музыке. Комбинация этих направлений расширяет аудиторию и помогает переводить пользователей с бесплатной версии на платную. Более 500 млн человек уже смотрели видеоподкасты на платформе — почти на 50% больше, чем годом ранее. За несколько лет Spotify заняла около 20% рынка аудиокниг в США. Пользователи, использующие все три направления (музыка, подкасты, аудиокниги), взаимодействуют с платформой почти ежедневно.
Создание инструментов персонализации помогает удерживать пользователей в экосистеме Spotify — формируя так называемого «пользователя на весь день». Например, функция Personal Podcasts позволяет пользователю задать запрос, после чего ИИ создает персонализированный подкаст. «Мы видим это скорее как ежедневный дайджест и систему рекомендаций, а не замену вашим любимым подкастам», — отметил Сёдерстрём. Он добавил, что 60% пользователей на зрелых рынках Spotify пока не слушают подкасты, и такие функции могут привлечь их в этот сегмент.
Бизнес подкастов Spotify уже два года является прибыльным. Тариф Audiobook+ позволяет слушать более 15 часов аудиокниг в месяц за дополнительную плату. У него уже 1 млн подписчиков, и он может приносить около $100 млн годовой выручки. Компания планирует продавать еще больше часов прослушивания «суперпользователям», а также позволит подкастерам запускать платные подписки с эксклюзивным контентом. Spotify будет получать долю от этих доходов.
Отчет Nvidia разогнал акции азиатских ИИ-компаний
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Отчет Nvidia не впечатлил инвесторов, но стал мощным триггером для начала ралли азиатских производителей ИИ-чипов. Соответствующий индекс Bloomberg поднимался на 5,5% после того, как гендиректор Nvidia Дженсен Хуанг подтвердил уверенные перспективы ИИ-рынка и указал на новые источники спроса за пределами гиперскейлеров. Отдельно он выделил так называемый физический ИИ.
«Хуанг дал инвесторам более понятный ориентир: следующая фаза ИИ-бума может быть связана не только с дата-центрами и чипами, но и с робототехникой, автоматизацией и производственными цепочками, где Азия занимает ключевые позиции», — говорит аналитик Vantage Global Prime Хэби Чен.
SpaceX нацелилась на рекордное IPO с убытками
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
SpaceX подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) заявку на IPO, которое может стать крупнейшим в истории. Компания Илона Маска планирует разместиться на Nasdaq, привлечь до $75 млрд и выйти на рынок с оценкой в $2 трлн.
Согласно проспекту, выручка растет, но куда быстрее — убытки. Так, в первом квартале 2026 года SpaceX получила чистый убыток $4,28 млрд при выручке $4,69 млрд. Для сравнения, отмечает Bloomberg, годом ранее убыток не превышал $528 млн при выручке около $4 млрд. По итогам 2025-го выручка компании увеличилась до $18,7 млрд, но прибыль 2024-го ($791 млн) также сменилась убытком — почти $4,94 млрд.
Главным денежным драйвером остается Starlink, чья аудитория выросла с 4,4 млн в 2024 году до 8,9 млн в 2025-м. В общей сложности спутниковый интернет принес $1,19 млрд операционной прибыли в первом квартале. Зато ИИ-подразделение выручило лишь $818 млн при убытке в $2,47 млрд, поглотив 76% капитальных затрат. Традиционный космический бизнес тоже показал слабые результаты — $619 млн выручки и операционный убыток в $662 млн.
Из документа, среди прочего, следует, что за Маском останется почти полный контроль над SpaceX после IPO. Благодаря акциям класса B, которые дают по 10 голосов против одного голоса акций класса A, он сохранит около 85,1% голосующих акций.
Доходность 30-летних облигаций США поднялась до максимума с 2007 года
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Доходность 30-летних казначейских облигаций США во вторник поднялась до 5,19% впервые с июня 2007 года. На Уолл-стрит это вызвало неприятные ассоциации: в прошлый раз такой рост доходностей усилил опасения, что это может остановить ралли акций и ударить по кредитным рынкам.
Тогда этот сценарий быстро начал реализовываться: уже через несколько недель начались распродажи в сегменте subprime-кредитов, то есть займов заемщикам с низким кредитным качеством, рухнули два хедж-фонда Bear Stearns и начался глобальный финансовый кризис.
В чем сходства и различия
В 2007 году политика ФРС была на пике цикла ужесточения. Сейчас регулятор формально взял паузу в цикле смягчения, но, похоже, может быть вынужден снова повысить ставку, прежде чем перейти к снижению. При этом госдолг США с 2007-го вырос примерно с 60% до 120% ВВП, что делает высокие ставки гораздо более болезненными для государственного бюджета.
Есть и геополитический фактор. В 2007 году война в Ираке уже стала тяжелым, но привычным фоном для рынков. Сейчас инвесторы еще только оценивают последствия конфликта с Ираном: он резко повысил ожидания по ценам на нефть и сделал финансовые условия жестче.
Однако главный вопрос снова тот же: выдержит ли рынок акций более дорогие деньги. Корпоративные прибыли в США остаются сильными, но рост доходностей повышает стоимость привлечения капитала, давит на оценки акций и усложняет обслуживание долга. К тому же, акции сейчас торгуются дороже чем в 2007 году. Тогда, при такой же высокой доходности 30-летних облигаций, американский рынок был дешевле: циклически скорректированный P/E Роберта Шиллера (CAPE) составлял 27,4. Сейчас он около 39,6 — близко к уровням, которые рынок видел только во время интернет-пузыря перед обвалом 2000 года.
Почему это важно?
Акции пока игнорируют сигнал с рынка облигаций. Согласно последнему опросу Bank of America, управляющие фондами увеличили долю акций в портфелях сильнее, чем когда-либо за историю наблюдений. При этом большинство участников опроса опасаются стагфляции в ближайшие 12 месяцев.
Сейчас рынок сочетает оценки акций как в 2000-м и доходностей облигаций как в 2007-м. Главное отличие от обоих случаев — наличие драйвера в виде ИИ. Ничего сопоставимого не было ни в 2000-м, ни в 2007-м. Если ИИ действительно даст рост прибыли и производительности, нынешние оценки могут выглядеть оправданными.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Занятость в уязвимых из-за ИИ профессиях снижается второй год подряд
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
ИИ уже начинает менять структуру занятости в США, рассказывает Bloomberg. В 18 профессиях (см. выше), которые Бюро статистики труда США относит к наиболее уязвимым перед автоматизацией, занятость с мая 2024-го по май 2025 года снизилась на 0,2%. Для сравнения, общая занятость за тот же период выросла на 0,8%.
Если исключить быстрорастущую категорию медицинских секретарей и ассистентов, которая выигрывает от общего роста сектора здравоохранения, картину еще хуже. Занятость в остальных 17 профессиях снизилась на 1,6% — второй год подряд.
Что происходит
С мая 2022 года, последнего замера до запуска ChatGPT, сильнее всего среди этих 18 профессий сократились кредитные специалисты и клерки, проверяющие заявки: минус 26,2%. В профессиях, где ИИ скорее дополняет работу человека, спрос снижается заметно медленнее.
В Goldman Sachs объясняют, что ИИ влияет на рынок труда неравномерно. Основной удар приходится на молодых и менее опытных сотрудников, чьи задачи чаще связаны с рутинной обработкой информации. Более квалифицированные кадры, напротив, чаще выигрывают от внедрения технологий: ИИ дополняет их работу, а не заменяет ее полностью.
Пока общий эффект выглядит умеренно негативным: по оценкам инвестбанка, в США внедрение ИИ замедлило рост занятости примерно на 16 тыс. рабочих мест в месяц и добавило около 0,1 п.п. к уровню безработицы.
Что еще?
Выводы пока остаются предварительными. Само Бюро статистики труда подчеркивает, что список из 18 профессий не является исчерпывающим: это лишь примеры направлений, где уже можно ожидать влияния ИИ. Но общий нарратив для рынка труда становится понятнее: автоматизация прежде всего давит на рутинные офисные, клиентские и административные функции.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Война с Ираном пока обошлась мировому бизнесу в $25 млрд
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Война США и Израиля против Ирана пока обошлась компаниям по всему миру в $25 млрд, и эта сумма продолжает расти, свидетельствует анализ Reuters на основе их заявлений, а также отчетов.
Главный удар по пришелся на энергетику, логистику и сырьевые цепочки. Из-за блокады Ираном Ормузского пролива — одного из ключевых маршрутов для мировых поставок нефти — цены на нефть превысили $100 за баррель (+50% с начала войны в конце февраля), и как следствие увеличилась стоимость топлива, перевозок и сырья, включая удобрения, алюминий, полиэтилен и другие промышленные компоненты.
Согласно подсчетам Reuters, как минимум 279 компаний объяснили войной принятие на внутреннем уровне различных антикризисных мер. Среди них — повышение цен, сокращение производства, приостановка выплаты дивидендов или выкупа акций, отправка сотрудников в неоплачиваемые отпуска, ввод топливных сборов и обращение за срочной господдержкой.
Сильнее всего пострадали авиакомпании (их в анализе 45). На них пришлось около $15 млрд дополнительных издержек, преимущественно из-за роста цен на топливо. Следом идут автопроизводители и поставщики отрасли ($5,5 млрд), производители товаров повседневного потребления ($2,4 млрд), круизные операторы и компании из сферы морских перевозок ($1,36 млрд). О крупных потерях предупредили, в частности, Toyota — $4,3 млрд, а в Procter & Gamble ожидают сокращения прибыли после уплаты налогов в размере $1 млрд.
Уровень спада в отрасли аналогичен тому, что наблюдалось во время мирового финансового кризиса, и даже выше, чем в другие периоды рецессии, заявил Марк Битцер, генеральный директор Whirlpool (основной производитель бытовой техники в США). Финансовый директор немецкой Continental (один из самых известных брендов шин) Роланд Вельцбахер предупреждал, что давление на компанию может усилиться в конце второго квартала, а в полной мере проявится во второй половине года.
Скоро выйдет выпуск нашей рассылки «Bell.Инвестиции»
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
В США подходит к концу очередной сезон отчетности и, на первый взгляд, он выглядит блестяще. Почти девять из десяти компаний обошли прогнозы аналитиков по прибыли, а общий рост прибыли американских корпораций превысил ожидания в два с лишним раза.
Но при ближайшем рассмотрении выясняется, что высокая прибыль почти во всех секторах за пределами технологического объясняется разовыми или единичными факторами.
Рассказываем, что показывают отчеты американских компаний на самом деле и какие выводы из этого делать инвесторам.
Также в выпуске
👉 Космос, роботакси и редкоземельные металлы: за какими технологическими трендами следить инвестору
👍 Рассылка придет вам в почту около 19:00 МСК. Подписаться на «Bell.Инвестиции» можно здесь. Первый месяц подписки стоит всего $1. За это время вы сами сможете убедиться в качестве нашей аналитики.
IPO Cerebras ненадолго стало крупнейшим размещением года
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Перед ожидаемыми в этом году размещениями гигантов отрасли искусственного интеллекта SpaceX, OpenAI и Anthropic самым крупным IPO года стало размещение калифорнийского производителя ИИ-чипов Cerebras Systems.
Компания привлекла $5,55 млрд (вместо запланированных $4,8 млрд) по оценке $40 млрд и с переподпиской в 20 раз. Ее оценка подскочила впятеро меньше чем за год: последний инвестраунд в сентябре прошел по оценке $8,1 млрд.
Что за компания?
Прежде всего, Cerebras — не «мейнстримный» производитель: компания работает в прарадигме тысяч ИИ-процессоров на одной большой пластине, а не чипов, как почти все конкуренты.
Такая физическая архитектура sebuzdugan/cerebras-vs-nvidia-is-wafer-scale-the-future-of-ai-compute-48ed66876b6e">позволяет снизить энергопотребление и увеличить вычислительную мощность на задачах инференции: компания утверждает, что ее система CS-3 в 21 раз быстрее системы на B200 Blackwell от Nvidia. Но у нее трудности с масштабированием, выходом годных, ценой и специфической средой разработки.
Тем не менее, Cerebras удалось закрепиться в нише продвинутых симуляций в физике и биохимии. До прошлого года у нее были два главных клиента, оба из ОАЭ — группа G24 и Университет искусственного интеллекта имени шейха Мухаммада ибн Заида.
В прошлом году компания получила заказ на серверы для дата-центров от OpenAI на $20 млрд и операционный кредит на $1 млрд от нее же, а также заключила партнерства с Amazon Web Services, Meta и несколькими ИИ-стартапами. А за несколько недель до IPO ее хотел купить SoftBank Масаеси Сона в лице Arm Holdings.
В 2025 году Cerebras получила операционный убыток в $146 млн на выручке $510 млн.
Что мне с этого?
Рекорд Cerebras не продержится долго, но ее IPO лишний раз подтверждает, что сейчас инвесторы готовы расхватывать любые ИИ-компании. Первым настоящим мега-размещением в отрасли должно стать IPO SpaceX, о многочисленных вопросах к которому мы писали в одной из технорассылок.
На следующей неделе, 19 мая, у SpaceX очень важная веха – первый запуск Starship третьей версии, от которого зависит будущее всей концепции орбитальных дата-центров.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Пять идей от Дэвида Эйнхорна. На что ставит легендарный инвестор?
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Основатель Greenlight Capital Дэвид Эйнхорн, известный ставками против Lehman Brothers перед кризисом 2008 года, на конференции Sohn рассказал о пяти американских компаниях, которые рынок оценивает слишком пессимистично. По его мнению, инвесторы продолжают смотреть на прошлые проблемы бизнеса и недооценивают эффект продолжающейся трансформации компаний.
Идеи
➖ Centene. В пандемию пациенты избегали врачей, и компания была необычайно прибыльной, а после нее число обращений и расходы на лекарства резко выросли. Как итог, маржинальность Medicaid сжалась с 12% до 5%. Эйнхорн ждет, что ставки возмещения от штатов повысятся и маржинальность восстановится. Дополнительный драйвер — ИИ: автоматизация обработки заявок может заметно снизить издержки. Greenlight Capital оценивает справедливую стоимость акций в $85–102 против текущих $56.
➖ Fluor. Компания едва не обанкротилась в 2020 году из-за контрактов с фиксированной ценой, столкнувшись с резким перерасходом по проектам. Сейчас Fluor оказалась на пересечении сразу нескольких инвестиционных суперциклов — строительства дата-центров, СПГ-инфраструктуры, ядерной энергетики, полупроводниковых заводов и медных рудников. Дополнительный драйвер — байбэк на $1,4 млрд, который может сократить число акций в обращении примерно на 20%.
Помимо компаний в сфере ИИ, Эйнхорн также выделил Acadia Healthcare, Versant Media Group и Victoria's Secret — как отдельные инвестиционные идеи, не связанные напрямую с ИИ:
➖ Acadia Healthcare. С 2022 года ее акции упали
более чем втрое — из-за перерасхода на строительство новых объектов и расследования The New York Times о возможном удержании пациентов дольше необходимого ради увеличения выплат от страховщиков. По мнению Эйнхорна, реакция рынка чрезмерна, а главная проблема — низкая загрузка новых клиник (20–50% против 78% у зрелых). Если заполняемость восстановится, рост EBITDA способен удвоить цену акций.
➖ Versant Media Group. Рынок скептически относится к компании из-за продолжающегося падения аудитории кабельного ТВ и перетока рекламы в стриминг. Но фокус на новостях и спорте защищает Versant Media от конкуренции в стриминге, а цифровое направление (приложения каналов и сайты Fandango и Rotten Tomatoes) уже приносит 19% выручки и растет. Более того, свободного денежного потока хватает на агрессивные байбэки и поглощения.
➖ Victoria's Secret. Рынок слишком пессимистично оценивает перспективы компании после нескольких лет неудачных попыток изменить позиционирование бренда на волне бодипозитива и критики прежних стандартов красоты. Новое руководство уже вернулось к своему классическому позиционированию, включая возврат знаменитого модного шоу. Трафик начал стабилизироваться еще в конце 2024 года, а в 2025-м обновились ключевые команды по мерчандайзингу и операционной деятельности. Базовый сценарий Эйнхорна — восстановление операционной маржи до 10% (исторически она была вдвое выше).
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Дефицит чипов памяти разделил рынок надвое: Micron Technology, Samsung Electronics и SK Hynix оказались в фаворитах
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Стремительный рост ИИ-инфраструктуры усиливает глобальный дефицит чипов памяти и все сильнее разделяет рынок на победителей и проигравших. Акции производителей памяти — Micron Technology, Samsung Electronics и SK Hynix — обновляют максимумы: их выручка и прибыль растут вслед за ценами на продукцию. В то же время производители электроники сталкиваются с ростом издержек и давлением на маржу.
На квартальных звонках компаний с начала года тему ценообразования на память упомянули более 550 раз — это уже больше, чем за любой полный год с 1999-го, по данным Bloomberg. Апрельские данные BofA Global Research также показывают резкое ускорение продаж памяти на Тайване, а экспорт полупроводников из Южной Кореи по-прежнему растет более чем на 100% год к году.
«Становится все более очевидно, что дефицит памяти не только хуже опасений, но и продолжительнее ожиданий, — говорит старший стратег Pepperstone Group Майкл Браун. — Если спрос на ИИ продолжит расти, дефицит может затянуться до 2030 года».
Что мы узнали об ИИ из последних отчетов бигтехов
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Расходы бигтехов на инфраструктуру, прежде всего на дата-центры для ИИ, уже сравнимы с ВВП Бельгии. Инвесторы все еще верят в перспективы технологии, но боятся пузыря и требуют, чтобы отдача от гигантских инвестиций прослеживалась уже сейчас.
Недавние отчетности IT-гигантов продемонстрировали еще несколько важных трендов. Классическая подписка на софт с фиксированной ценой за рабочее место уступает место гибридным моделям. В них часть стоимости привязана к фактическому потреблению ИИ-ресурсов.
Опасения, что ИИ-ассистенты и чат-интерфейсы быстро разрушат рекламную модель поиска и социальных сетей, пока не оправдываются. Все крупные компании с рекламным бизнесом показали уверенный рост и объемов показов, и средней стоимости рекламы.
О том, кто из IT-гигантов имеет лучшие шансы на то, чтобы выйти из инвестиционного цикла усиленным, а кто — с избыточной инфраструктурой и просевшей рентабельностью бизнеса, рассказываем в последнем выпуске рассылки.
Hims & Hers разочаровала Уолл-стрит отчетом из-за перехода на брендированные препараты для снижения веса
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Телемедицинский сервис Hims & Hers, активно продававший копии популярных препаратов для снижения веса, отчитался хуже ожиданий по выручке и прибыли. Причина в стратегическом развороте компании от индивидуальных версий лекарств (compound) и копий популярных препаратов для снижения веса и лечения диабета к партнерствам с производителями оригинальных лекарств.
Переход обошелся Hims & Hers в $33,5 млн расходов на реструктуризацию — за списания запасов и оплату услуг сторонних подрядчиков. На премаркете акции падали более чем на 17%.
Компания несколько лет активно росла благодаря продаже копий, однако такая практика вызывала претензии со стороны фармкомпаний и регуляторов США. В марте она заключила партнерство с Novo Nordisk, завершив многомесячный конфликт и судебные споры. В апреле Hims расширила ассортимент препаратами Eli Lilly.
«Это был чрезвычайно важный переход для компании, — заявил глава Hims & Hers Эндрю Дудум в разговоре с аналитиками. — Мы видим спрос и результаты снижения веса на уровнях, близких к рекордным — даже выше, чем после новогодней кампании и рекламы во время Super Bowl».
Частные инвесторы пытаются использовать ИИ для трейдинга и управления портфелем. Модели склонны усиливать их ошибки
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Частные инвесторы увлеклись искусственным интеллектом: согласно опросу брокера eToro, около 30% из них используют ИИ в управлении портфелем, а некоторые пытаются обучить модели самостоятельному трейдингу. Пока и то, и другое представляется опасным занятием — реальная польза от ИИ в отрасли есть, но лежит совсем в другой плоскости.
Мечта об автономной кэш-машине
На рынках акций, криптовалют и прогнозов все больше частных трейдеров обучают ИИ-агентов, чтобы те торговали от их имени, отмечает Bloomberg. Некоторые затем хвастаются доходностью в тысячи процентов — правда, их потом разоблачают.
Научить ИИ тому, что сам трейдер знает о рисках, размере позиций и сигналах на вход и выход можно за пару недель. При этом придется преодолеть встроенный консерватизм больших языковых моделей: их мнение об инвестициях соответствует усредненному содержанию статей финансовых консультантов и блогеров, так что агенты тяготеют к акциям крупных компаний и индексу S&P 500.
Такие торговые агенты показывают неоднозначные результаты. Bloomberg приводит пример программиста Джейка Неслера, который параллельно с работой торговал опционами и автоматизировал этот процесс — его бот за месяц показал доходность около 7%, обогнав S&P 500, но в моменте имел просадку в 22%. Сам Неслер не советовал вкладывать реальные деньги в таких агентов — результат на самом деле мало отличается от торговли наудачу.
Интересом к ИИ-трейдингу пытаются воспользоваться торговые площадки: боты торгуют часто, увеличивая комиссионную выручку. Криптовалютные площадки вроде Polymarket, OKX, Bybit и Kraken уже упростили подключение агентов. На хайпе также стремятся заработать мошенники — некоторые посты в X, хвастающие высокой доходностью ботов, содержат ссылки на вредоносное ПО.
Сами агенты способны исказить рынки, на которых работают. Например, рынок прогнозов строится на том, что участники обладают информацией о грядущих событиях (или достаточно сильной верой, чтобы поставить на это деньги). В то же время ИИ делает ставки на основе тех данных, что уже есть в интернете, и может превратить рынок из инструмента прогнозирования в эхо-камеру.
Бесхребетный ИИ-консультант
Репортер WSJ протестировала умение ChatGPT управлять инвестиционным портфелем. С первоначальным распределением активов с учетом профиля и целей инвестора модель справилась неплохо, признали опрошенные финансовые консультанты.
Но когда ИИ отвечал на вопросы, что делать с портфелем на фоне правительственного шатдауна в США или войны с Ираном, он начал выдавать странные рекомендации. ChatGPT верно определил риски для рынков, но для работы с ними он предложил, например, использовать опционы (даже большинство консультантов не умеют правильно их оценивать, не говоря уже о частном инвесторе) и выбирать отдельные акции в нужный момент (то есть пытаться угадать с таймингом, чего большинство консультантов делать категорически не рекомендуют).
Когда автор спросила ИИ о рискованных инструментах, например ETF с плечом, модель поначалу не рекомендовала включать их в портфель с умеренным риском. Но стоило немного надавить, как модель перешла к практическим рекомендациям по торговле такими бумагами, явно ведущим к потере денег.
В итоге профессор финансов MIT Эндрю Ло посоветовал относиться к ИИ так же, как он сам относится к одному своему ассистенту. Тот очень умен, но много курит марихуану, поэтому воспринимать его утверждения стоит с долей скептицизма.
Все это не значит, что ИИ совсем нет применения в инвестиционной сфере. Хедж-фонды, например, успешно используют модели в анализе больших массивов документов, на которые раньше у аналитиков уходило на порядки больше времени. Но ключевые решения пока принимает человек.
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
#истории@thebell_invest
Продажи TSMC выросли самыми медленными темпами с октября
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) показала самый слабый рост месячной выручки за последние полгода, что указывает на возможные трудности в поддержании сверхбыстрого роста, вызванного бумом ИИ. В апреле выручка компании выросла на 17,5% до NT$410,7 млрд ($13,1 млрд). При этом аналитики ожидают, что во втором квартале рост ускорится примерно до 35%.
TSMC остается ключевым игроком в глобальной ИИ-индустрии, производя передовые чипы для Nvidia, AMD и других компаний. По итогам сезона отчетности стало известно, что совокупные капитальные расходы четырех крупнейших облачных платформ на инфраструктуру в 2026 году могут превысить $700 млрд.
Однако TSMC сталкивается с замедлением в сегменте смартфонов и потребительской электроники, где рост цен на память и экономическая неопределенность сдерживают спрос. Несмотря на это, TSMC повысила годовой прогноз выручки и планирует капитальные расходы ближе к верхней границе ранее объявленного диапазона — ближе к $56 млрд.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Мега-IPO резко изменят составы главных биржевых индексов
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
IPO SpaceX обещает не только стать крупнейшим в истории, но и запустить беспрецедентную волну волну покупок и продаж на американском фондовом рынке, пишет Financial Times.
Причина — новые правила Nasdaq, которые биржа смягчила в конкуренции c NYSE за право принять это размещение. Они позволят SpaceX и другим крупным эмитентам попасть в Nasdaq 100 уже через 15 дней после IPO. Раньше после IPO проходило несколько кварталов или даже год, прежде чем компания могла быть включена в биржевые индексы. Более того, при расчете веса в индексе такие компании смогут получить коэффициент, эквивалентный утроенной стоимости размещенных акций. SpaceX намерена разместить относительно небольшой пакет акций, и по старым правилам не включалась бы в индексе.
Позиция индексных провайдеров понятна: в последние годы крупные технологические компании дольше остаются частными и выходят на биржу уже с огромными оценками. В результате одно IPO может сразу стать значимым для всего рынка. Если индекс-провайдер долго не включает такую компанию, индекс перестает точно отражать структуру рынка. Если включает слишком быстро — возникает проблема, когда фондов, обязанных купить бумагу, много, а свободных акций мало. S&P Dow Jones Indices тоже может изменить правила, чтобы ускорить попадание SpaceX в состав S&P 500.
The Bell уже рассказывал, как устроен заработок на включении компаний в индексы (это платный материал 🤷♂️). Когда акция попадает в крупный индекс, пассивные фонды, следующие за ним, обязаны купить ее в портфель. В прошлом включение Tesla, Reddit и Coinbase в S&P 500 приносило инвесторам десятки процентов доходности. Но чтобы заработать, нужна не вера в очередное громкое IPO, а дисциплина и понимание методологии индексов и критериев включения компаний в них.
Что дальше
Главный стратег по ETF в брокерской Strategas Securities Тодд Сон считает, что из-за небольшого объема акций, доступных после листинга SpaceX, включение компании в индекс будет сопровождаться ажиотажем. По его словам, ожидаемый скачок цены после IPO может привести к тому, что пассивным инвесторам придется покупать акции по чрезмерно высокой оценке.
Инвесторы также готовятся к распродаже более мелких компаний, которых могут вытеснить из индексов в конце года. Вслед за SpaceX к листингу готовятся OpenAI и Anthropic. Некоторые управляющие не скрывает намерений идти ва-банк. Портфельный менеджер крупного американского хедж-фонда сказал: «Мы собираемся заходить на максимальный объем во все эти компании [SpaceX, Anthropic и OpenAI]. У нас вообще нет ограничений по ликвидности».
SpaceX, OpenAI и Anthropic готовят рынок к параду IPO
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL, ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Один день — и сразу три амбициозных сигнала от компаний, которые определяют повестку в ИИ. SpaceX подала документы на IPO, OpenAI может сделать это уже в ближайшее время, а Anthropic раскрыла прогнозы, призванные изменить представления инвесторов о рентабельности ИИ-бизнеса.
SpaceX
Сегодня SpaceX ожидаемо опубликовала проспект IPO, которое может стать крупнейшим в истории. Компания рассчитывает привлечь до $75 млрд при оценке от $1,75 трлн до $2 трлн. Bloomberg пишет, что успех размещения во многом будет зависеть от розничных инвесторов: на них может прийтись до 30% акций.
О том, с каким раскладом SpaceX подошла к листингу, мы рассказывали здесь. Коротко: большая часть инвестистории строится на ожидании, что компания будет господствовать на рынках, которые пока существуют скорее в презентациях, чем в отчетности, — от полетов на Марс, до орбитальных дата-центров.
Реальным денежным двигателем SpaceX остается Starlink (две трети). В прошлом году спутниковый интернет принес $11,4 млрд, а в первом квартале — $3,3 млрд. Операционная прибыль составила $1,19 млрд. База подписчиков выросла до 10,3 млн. Остальные направления убыточны. В первом квартале ракетный бизнес показал $619 млн выручки и $662 млн операционного убытка. ИИ-подразделение по итогам квартала принесло $2,47 млрд убытка при выручке всего $818 млн.
OpenAI
Выигравшая суд с Маском OpenAI может подать документы на IPO уже в ближайшее время, выяснила WSJ. Над проспектом разработчик ChatGPT работает вместе с Goldman Sachs и Morgan Stanley. Заявку регуляторам могут отправить уже в пятницу. Выйти на биржу планируется в сентябре.
Месяц назад OpenAI привлекла $122 млрд от Amazon, Nvidia, SoftBank и других инвесторов. Тогда ее оценили в $852 млрд, но, как писала FT, чтобы оправдать такую оценку, OpenAI при IPO должна стоить около $1,2 трлн. Инвесторы, с которыми поговорило издание, признали, что их настораживают заброшенные проекты и ощущение расфокусированности компании.
Но главный вопрос — сможет ли OpenAI зарабатывать, чтобы окупить колоссальные вложения в дата-центры? К концу прошлого года компания не дотянула до собственных целей по выручке и количеству пользователей ChatGPT. Мегасделка с Nvidia на $100 млрд сорвалась. Внутри самой OpenAI предупреждают, что спешить с IPO не стоит.
В прошлом году OpenAI выручила предположительно больше $13 млрд, но намерена потратить в ближайшие четыре около $115 млрд.
Anthropic
Компания тоже изучает возможность IPO осенью, пишет NYT. А финансовые показатели, которые она раскрыла инвесторам перед новым раундом, впечатляют: по данным WSJ, компания прогнозирует, что выручка во втором квартале удвоится до $10,9 млрд с $4,8 млрд в первом (+130%).
Anthropic также ожидает свою первую операционную прибыль — $559 млн, хотя хотя еще прошлым летом не рассчитывала выйти в плюс раньше 2028 года. Но весь год прибыльным, скорее всего, не будет. Компания планирует нарастить расходы на вычислительные мощности.
Спрос на продукты Anthropic (импульс дал в том числе конфликт с Пентагоном), увеличился настолько, что перегрузил ее собственную инфраструктуру. Компания была вынуждена ограничить доступ для части пользователей и подписать новые соглашения по дата-центрам, в том числе со SpaceX. Из опубликованного проспекта IPO следует, что разработчик Claude будет платить компании Маска по $1,25 млрд в месяц до мая 2029-го.
Nvidia отчиталась выше прогнозов, но это не впечатлило Уолл-стрит
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Nvidia, сталкиваясь с растущим скепсисом инвесторов, использовала свою последнюю квартальную отчетность, чтобы подчеркнуть прогресс в диверсификации бизнеса. Компания стремится меньше зависеть от крупнейших операторов дата-центров и рассчитывает также на спрос со стороны облачных ИИ-платформ, промышленных клиентов, других компаний (ACIE: AI clouds, industrial and enterprise customers) и государств.
Для большей прозрачности Nvidia меняет структуру отчетности: теперь она будет отдельно раскрывать продажи гиперскейлерам и группе ACIE.
Генеральный директор компании Дженсен Хуанг также снова говорил о так называемом физическом ИИ — роботах и автономном транспорте. Это один из потенциальных триллионных рынков для Nvidia. По словам Хуанга, строительство «ИИ-фабрик» (дата-центров нового поколения для обучения и запуска ИИ-моделей) ускоряется «с чрезвычайной скоростью».
Что показал отчет: финпоказатели
Выручка Nvidia в квартале, завершившемся 26 апреля, выросла на 85% — до $81,6 млрд против ожидавшихся $79,2 млрд. В текущем квартале компания ждет около $91 млрд выручки против консенсуса $87 млрд. Скорректированная чистая прибыль составила $1,87 на акцию против прогноза $1,77.
Главным источником роста финпоказателей пока остается подразделение дата-центров: его выручка достигла $75,2 млрд против ожидавшихся $73,5 млрд.
Усиление конкуренции
Несмотря на превышение прогнозов аналитиков по отчетности и прогнозу, акции снизились примерно на 0,2% после публикации. Акции Nvidia выросли на 20% с начала года до публикации отчета, опережая S&P 500, но отставая от большинства крупных конкурентов в секторе чипов. Инвесторы уже привыкли к сильным результатам производителя ИИ-чипов и теперь ждут доказательств, что рост бизнеса не будет зависеть только от крупнейших операторов дата-центров.
Компания сталкивается с первыми серьезными вызовами своему доминированию в сегменте ИИ-вычислений. AMD продвигает собственные ИИ-процессоры, Broadcom и Google развивают альтернативные решения, а крупнейшие клиенты Nvidia все активнее разрабатывают собственные чипы внутри компаний.
Слабость Китая
Из-за экспортных правил США Nvidia по-прежнему не получает выручку от дата-центров из Китая, хотя раньше оценивала потенциальный размер этого рынка примерно в $50 млрд выручки в год. Компания пытается компенсировать это расширением в новые направления: центральные процессоры (CPU), чипы для инференса — этапа, когда уже обученные модели обрабатывают реальные запросы, — а также сетевое оборудование, ПО и готовые вычислительные системы.
Что еще?
Nvidia также резко увеличила выплаты акционерам: квартальный дивиденд вырос с $0,01 до $0,25 на акцию, компания такэе объявила байбэк на $80 млрд при текущей рыночной капитализации $5,34 трлн.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Как заработать на технологиях, которые раньше были недоступны розничному инвестору
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Первый за десятилетия пилотируемый полет американских астронавтов к Луне в рамках миссии «Артемида-2» привлек большое внимание к космосу в целом. По оценке Bloomberg Intelligence, в ближайшие десять лет вложения в мировой космический сектор могут составить около $1 трлн.
Для инвесторов это часть более широкого сдвига. Технологии, которые еще недавно финансировали в основном государства и венчурные фонды, за последние годы вышли на ту стадию коммерциализации, когда вложиться в них могут и частные инвесторы. Это касается не только спутниковой инфраструктуры, но и автономных транспортных систем, редкоземельных магнитов и материалов для электромобилей и роботов.
О том, где искать такие возможности и какие компании могут выиграть от роста этих рынков, рассказываем в рассылке «Bell.Инвестиции» (это платный материал 🤷♂️).
Что скрывается за ростом прибылей американских корпораций
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
В США подходит к концу очередной сезон отчетности, и, на первый взгляд, он выглядит блестяще. Сезон отмечен рекордной долей компаний, превысивших прогнозы, максимальной рентабельностью и двузначным ростом прибыли в большинстве секторов. Совокупный рост прибыли вместо ожидавшихся 12% достиг 27,7% год к году — и это максимум с конца 2021 года.
Но не все так блестяще: почти три четверти совокупного прироста пришлось на три бигтеха — Alphabet, Amazon и Meta. Без технологических гигантов ситуация с прибылями выглядит принципиально иначе. Масштаб искажения также виден на примере нескольких секторов — банковского, потребительского и промышленного.
В главном тексте последней рассылки рассказываем, почему для инвестора главный вывод квартала — не в абсолютных цифрах, а в качестве прибыли (это платный материал 🤷♂️).
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Акции Sandisk выросли почти на 490%, но мультипликаторы снизились. Что происходит на рынке памяти
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Высокий спрос на чипы памяти привел к тому, что акции крупнейших компаний из этой области выглядят все дешевле по мультипликаторам, несмотря на стремительный рост котировок.
Sandisk с начала года выросла почти на 490% и стала лучшей бумагой S&P 500 по доходности, Micron Technology прибавила около 160% за тот же период. При этом по форвардным мультипликаторам обе компании стали привлекательнее: коэффициент fwd P/E (отношение цены акции к ожидаемой прибыли компании) Sandisk снизился ниже 9x с 23x несколько месяцев назад, а Micron торгуется примерно по 8x прибыли против 12x в феврале.
Почему прогнозы растут?
Это может означать, что рынок ожидает дальнейшего резкого роста прибылей этих компаний — настолько быстрого, что даже после сильного роста акций они выглядят дешевле широкого рынка, который сейчас оценивается примерно в 21x форвардной прибыли.
За последние 12 месяцев ожидания по скорректированной прибыли Sandisk на 2027 год выросли почти на 2000%, а по Micron — на 768%. Дефицит на рынке памяти и высокий спрос со стороны поставщиков инфраструктуры для ИИ позволяют компаниям поднимать цены, особенно в сегменте высокоскоростной памяти (HBM).
«Всю высокоскоростную память сейчас можно продавать по совершенно безумным ценам из-за баланса спроса и предложения, — говорит CIO Bokeh Capital Partners Ким Форрест, вложившийся в акции Micron Technology. — Потенциал дальнейшего роста цен также остается».
Акции компаний в области робототехники в Азии растут вслед за новой ставкой Nvidia на физический ИИ
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Робототехника стала одной из самых заметных тем на азиатском рынке. Инвесторы все активнее ищут следующе источники роста: если первый этап ИИ-бума был связан с полупроводниками для LLM-моделей, то теперь внимание смещается к роботам, промышленной автоматизации и так называемому физическому ИИ.
Интерес к теме подогревает Nvidia: глава компании Дженсен Хуан все чаще говорит о гуманоидных роботах и автономных машинах как о новом большом рынке. По оценке MarketsandMarkets, рынок физического ИИ может расти в среднем на 47% в год и достичь $15,2 млрд к 2032 году.
Акции компаний, связанных с физическим ИИ, растут:
➖ Котировки южнокорейской LG Electronics, которая обсуждает партнерство с Nvidia в сфере гуманоидных роботов, выросли на 55% за неделю и стали лучшими по динамике в региональном бенчмарке.
➖ Японская Fanuc прибавила более 10% после объявления о сделке с Google по разработке ИИ для промышленных роботов в среду. Подробнее о компании мы недавно рассказывали тут (это платный материал 🤷♂️).
➖ Акции Hyundai Motor также выросли на этой неделе после сообщений о том, что южнокорейские военные изучают возможность стратегического партнерства с автопроизводителем для внедрения робототехники. Интерес к теме поддержал и другие бумаги сектора: тайваньская Hiwin Technologies подорожала после отчетности, которая оказалась лучше ожиданий, а акции китайскаой Shenzhen LDRobot более чем удвоились в первый день торгов в Гонконге.
Китай уже занял сильные позиции на рынке физического ИИ за счет масштабного производства роботов и регулярных новостей о новых локальных разработках. Япония выигрывает благодаря многолетнему лидерству в промышленной автоматизации, а Южная Корея пытается расширить присутствие на рынке ИИ за пределы чипов памяти.
Почему это важно?
Рынок физического ИИ пока невелик, но считается одним из самых перспективных направлений следующей волны ИИ-бума. При этом инвесторам важно не переоценивать скорость его развития: компаниям еще предстоит подтвердить рост котировок реальной выручкой и прибылью.
«Физическому ИИ приходится в гораздо большей степени, чем генеративному ИИ, учитывать вопросы безопасности, регулирования, производства, цепочек поставок и доверия клиентов», — говорит главный инвестиционный стратег Saxo Markets Чару Чанана.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Хакеры украли $600 млн у двух криптоплатформ с помощью ИИ
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Два взлома крипторынка произошли с разницей чуть больше двух недель в апреле: суммарно хакеры похитили почти $600 млн, рассказывает Bloomberg. Но несмотря на весь причиненный ущерб, эксперты по кибербезопасности были встревожены прежде всего не суммой, а методом взлома.
Злоумышленники — предположительно группировки, связанные с Северной Кореей, — судя по всему, использовали ИИ для выбора целей и разработки схем атак, сообщает блокчейн-криминалистическая компания TRM Labs. «Такого они раньше никогда не делали», — говорит бывший аналитик ФБР, а ныне следователь TRM Labs Ник Карлсен
Что произошло в апреле
Первой жертвой стала деривативная биржа Drift Protocol, с которой хакеры похитили более $280 млн. Как выяснилось позже, они месяцами выстраивали доверительные отношения с сотрудниками компании, притворяясь квантовым трейдинговым фондом, а потом убедили их авторизовать вредоносные транзакции. Дополнительно хакеры создали фиктивный токен с раздутой торговой историей, чтобы системы Drift Protocol приняли его как легитимный залог. Биржа была вынуждена прекратить работу и планирует перезапуск после получения вливания стейблкоинов от Tether.
Второй взлом ударил по Kelp DAO: хакеры атаковали «мост» — протокол для соединения разных блокчейнов — и похитили почти $300 млн. Вместо обычного вывода активов они попытались отмыть средства и использовали большую часть похищенной криптовалюты как залог для займов на Aave — крупнейшем DeFi-протоколе кредитования. Это вызвало панику — инвесторы вывели около $9 млрд с платформы за два дня.
Как ИИ меняет правила игры
Число DeFi-взломов в апреле достигло рекорда, почти вдвое превысив показатель предыдущего месяца. «С ИИ стоимость обнаружения уязвимостей стремится к нулю, — говорит гендиректор аудиторской компании Failsafe Анейрин Флинн. — Время, которое раньше уходило на поиск слабого места в протоколе, сократилось с месяцев до дней или даже часов».
Отдельную тревогу вызывает модель Mythos от Anthropic, которую компания пока не выпустила в широкий доступ именно из-за рисков кибербезопасности. Свидетельств того, что хакеры имели к ней доступ, нет — но исследование самой Anthropic, опубликованное в декабре, показало, что уже существующие ИИ-агенты могут самостоятельно воспроизводить более половины DeFi-взломов 2025 года, «предположительно совершенных квалифицированными людьми».
Подробнее о том, как ИИ начинает кибервойны и какие есть способы на этом заработать, мы недавно рассказывали здесь (это платный материал 🤷♂️).
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Как инвестировать в киберспорт и интерактивные развлечения
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Индустрия интерактивных развлечений и киберспорт — это не только количество проданных копий игр или просмотры киберспортивных мероприятий. Уже сейчас генеративный ИИ перестает быть вспомогательным инструментом разработки и постепенно становится частью геймплея: вместо фиксированного набора сценариев игрок будет получать мир, который подстраивается под его решения, навыки и поведение. К 2030 году ожидается появление массового потребительского AR-устройства, которое станет катализатором для социальных игровых платформ нового поколения.
Главные тренды киберспортивной и игровой индустрии, на которых инвесторы могут заработать через специализированные ETF, — в последнем выпуске рассылки (это платный материал 🤷♂️).
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Nebius отчиталась о росте продаж в семь с лишним раз
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Nebius Group — нидерландская компания основателя «Яндекса» Аркадия Воложа, специализирующаяся на дата-центрах для нужд ИИ, показала рост продаж в первом квартале на 684% и вышла в плюс по EBITDA ($129,5 млн), превзойдя прогнозы. Ее котировки на премаркете выросли на 13%.
В первом квартале ее выручка достигла $399 млн, расходы на закупку чипов, серверов и расширение дата-центров составили $2,5 млрд. Отдельно Nebius сообщила о начале строительства крупного дата-центра в Пенсильвании, под который зарезервировала земельный участок и 1,2 ГВт мощности. Это уже второй ее мегапроект в США после гигаваттного центра в Миссури.
За последний год компания набрала крупных заказов на дата-центры и инвестиций от ведущих бигтехов, включая Nvidia, Meta и Microsoft. С начала года ее капитализация удвоилась и достигла $45 млрд.
JPMorgan: за рекордным ростом рынка скрываются инфляционные и другие риски
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Глобальная экономическая фрагментация, ИИ и инфляция становятся главными силами, определяющими движение рынков, считает Грейс Питерс из JPMorgan Private Bank. По ее словам, война на Ближнем Востоке лишь усилила уже существующий тренд: компании и государства все больше инвестируют в энергетику, производство, инфраструктуру и собственные цепочки поставок, чтобы снизить зависимость от нестабильных регионов и внешних поставщиков.
«Инвесторам не стоит слишком остро реагировать на заголовки новостей, но и недооценивать глубинные сдвиги тоже нельзя», — сказала Питерс. Несмотря на то что рынки акций торгуются у максимумов, оценки выглядят оправданными с учетом роста капитальных затрат как главного драйвера.
Компании отчитались о росте показателя помимо инвестиций в ИИ на 12%. По мнению Питерс, это структурный сдвиг — компании увеличивают инвестиции не ради краткосрочного роста, а в рамках долгосрочной перестройки экономики, связанной с задачами национальной безопасности.
На что ставит JPMorgan
Развивающиеся рынки остаются одной из ключевых инвестиционных идей JPMorgan на второе полугодие. Питерс выделяет страны, выигрывающие от спроса на сырье, минералы и технологическую цепочку поставок — прежде всего Южную Корею и Тайвань. Китай, по ее словам, отставал последние пять лет, но имеет важное преимущество — мощную энергетическую инфраструктуру, критически важную для развития ИИ.
Питерс также предупреждает, что рост капзатрат может разогнать инфляцию. Для защиты портфеля она советует держать защитные активы — например, золото — и отдавать предпочтение коротким облигациям. При этом инвестбанк сохраняет оптимизм по корпоративным прибылям: ожидается, что в ближайшие годы рост будет выше, чем в предыдущие десятилетия, — за счет капвложений и улучшения маржинальности благодаря ИИ. Среди фаворитов JPMorgan также оказались акции США, промышленность и финансовый сектор.
«Ни инфляция, ни геополитика больше не выглядят временными явлениями», — подчеркивает Питерс. По ее словам, постоянные потрясения требуют диверсификации портфеля как по регионам, так и по секторам.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
eBay отказался продаваться GameStop за $56 млрд — предложение не вызвало доверия
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Руководство eBay отвергло предложение о поглощении от ритейлера видеоигр GameStop на $56 млрд, назвав его «ни достоверным, ни привлекательным», сообщает Reuters. Председатель совета директоров eBay Пол Пресслер заявил, что компания уверена в текущей стратегии и способна продолжать рост.
eBay — один из крупнейших онлайн-маркетплейсов в мире, зарабатывающий на комиссиях с продаж между покупателями и продавцами. GameStop — американская сеть из 600 магазинов по продаже видеоигр и коллекционных товаров. Компания оценивается примерно в $12 млрд — почти в пять раз меньше потенциального объекта поглощения.
Сделка предполагала оплату наполовину деньгами, наполовину акциями. Глава GameStop Райан Коэн утверждал, что у него есть письмо о долговом финансировании на $20 млрд от TD Bank с условием: объединенная компания должна иметь инвестиционный рейтинг. Moody's заранее предупредило, что сделка для eBay будет «кредитно негативной». Акции eBay с момента объявления оферты торговались существенно ниже предложенной GameStop цены в $125 за акцию.
После отказа сделка может перейти в формат враждебного поглощения: Коэн ранее заявлял, что готов обратиться напрямую к акционерам eBay. Один из известных инвесторов GameStop — Майкл Бьюрри, прославившийся ставкой против ипотечного рынка в 2008 году, — продал свою долю в компании сразу после появления оферты, предупредив, что сделка перегрузит GameStop долгом и размоет акционеров.
«ИИ-пузырь» перешел на акции производителей чипов — WSJ
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Ажиотаж инвесторов по поводу ИИ перекинулся на акции производителей микросхем — они растут с начала года на сотни процентов. И хотя такой резкий взлет вызывает ассоциации с пузырем доткомов, за увеличением капитализации стоит реальный рост выручки, а если сбудутся прогнозы по ней, то некоторые компании окажутся еще и недооцененными, отмечает The Wall Street Journal.
Выход на экспоненту
В последние годы инвесторы концентрировали внимание на акциях производителей графических процессоров — они лучше всего подходят для того типа вычислений, который используют большие языковые модели. Но с начала года стал ощущаться дефицит всех типов микросхем: в дело пошли и центральные процессоры, и чипы памяти — информацию, которую в огромных количествах плодят ИИ-агенты, нужно где-то хранить и как-то обрабатывать.
Технологические компании скупают все полупроводники, до которых могут дотянуться, цены растут, а с ними — выручка производителей. В ответ инвесторы бросились разгонять соответствующие акции: например, оценка Intel с начала года выросла на 238%, Sandisk — на 558%, Micron Technology — на 162%. Дорожают и отраслевые ETF — например, iShares Semiconductor вырос на 73%. Всего производители полупроводников из S&P 500 нарастили капитализацию на $3,8 трлн только за последние полтора месяца.
Фундамент роста
Рынки переоценивают будущие денежные потоки производителей микросхем после впечатляющих результатов за первый квартал и еще более радужных прогнозов на будущее. Например, Micron Technology закончила прошлый финансовый год с выручкой в $15,5 млрд и операционным убытком, а за текущий период прогнозирует уже $107 млрд выручки и $77 млрд прибыли.
Показатели компании выросли настолько, что даже при кратном росте она выглядит недооцененной по традиционным мультипликаторам. WSJ приводит данные FactSet, по которым Micron сейчас оценена в 8,9 своих прогнозируемых прибылей за следующие 12 месяцев, в то время как для индекса S&P 500 коэффициент P/E составляет 23.
Неуверенный алармизм
Частные инвесторы также спешат поучаствовать в росте: на производителей микросхем пришлась большая часть топ-10 самых торгуемых тикеров на Interactive Brokers за прошлую неделю. Некоторые аналитики предупреждают, что дефицит чипов не продлится вечно, хотя и может занять годы, другие считают, что параллели с пузырем доткомов уже слишком сильны, чтобы их игнорировать. Впрочем, «безумные» движения цен могут длиться дольше, чем многие считают, написали клиентам аналитики Barclays.
Скоро выйдет выпуск нашей рассылки «Bell.Инвестиции»
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Расходы бигтехов на инфраструктуру уже сравнимы с ВВП отдельных государств. Но сами компании, похоже, не собираются останавливаться. Инвесторы следят за этим аттракционом невиданной щедрости с замиранием: рынки все еще верят в перспективы технологии, но боятся пузыря и требуют, чтобы отдача от гигантских инвестиций прослеживалась уже сейчас. В главном материале рассылки рассказываем, что мы узнали об ИИ из последних отчетов бигтехов.
Также в выпуске
👉 Как с умом инвестировать в игры и киберспорт
👍 Рассылка придет вам в почту около 19:00 МСК. Подписаться на «Bell.Инвестиции» можно здесь. Первый месяц подписки стоит всего $1. За это время вы сами сможете убедиться в качестве нашей аналитики.
США предостерегли своих дипломатов от ставок на инсайде по Ирану
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Госдепартамент США разослал дипкорпусу строгое предостережение: использовать конфиденциальную информацию для ставок на события, в том числе на ход переговоров с Ираном, строго запрещено. Доступ к документу получил The Wall Street Journal.
Недавние статьи в прессе вызывают обеспокоенность относительно ставок федеральными чиновниками на платформах вроде Kalshi и Polymarket, опирающихся на непубличную информацию. Напоминаем всем служащим Госдепартамента, что ненадлежащее использование такой информации в целях наживы является очень серьезным нарушением и не останется без последствий.