10033
Канал про бизнес, экономику и иногда про то, что происходит в мире. На странице https://sponsr.ru/mysli_vsluh/ мои статьи и подкасты.
Хуситы-таки попали по НПЗ. И видимо попадут еще не раз. Тогда ускорение нефтяного кризиса на пороге.
@moi_misli_vslukh
Очевидное и невероятное. После вчерашних санкций Евросоюза на Мосбиржу, Сбер и пр. стало понятно, какие нерезы выходили и зачем сливали акции. Очевидно, чтобы не нарушить санкции, а точнее, чтобы получить шанс вывести деньги не нарушив их.
Тот самый пожарный выход, о котором мы говорили. Слухи рынка подтвердились, а поскольку рубль не укреплялся от приходящей выручки экспортеров по высоким ценам поставок месяц назад также очевидно, что обмен произошел за счет валютной выручки за периметром.
@moi_misli_vslukh
Красивый график. Повторяющийся паттерн налицо. Правда в прошлый раз примерно через 2 недели после того, как началась первая серия Ормузской резни, МЭА было объявлено о высвобождении резервов. Сейчас такого объявления уже не будет.
Еще один интересный факт - цена на нефть начала падать примерно 20 мая, рыночные ожидания сместились от паники к подготовке к скорому «переизбытку нефти» на фоне переговоров. Которое не случилось. Лучшее напоминание о том, что рынок редко оказывается прав.
@moi_misli_vslukh
Санкционная политика Евросоюза продолжает переходить в следующую стадию - теперь страны ЕС выясняют, чья именно промышленность должна быть принесена в жертву общим ценностям.
Последнюю неделю Греция блокировала 21-й пакет санкций против России. Пакет должен добавить в ограничения почти 90 российских банков, а заодно криптосети и компании ВПК. Но все это пришлось отложить, потому что Афины решили спасти одну греческую судоходную компанию - Dynagas.
Поскольку санкции требуют единогласия, одна компания через собственное правительство на неделю остановила ограничения против десятков банков.
Dynagas перевозит СПГ с Ямала и управляет 27 газовозами, включая примерно треть специализированного ледового флота Arc7. Один такой корабль стоит около 300 млн долл. Использовать его где-нибудь между Катаром и Италией можно примерно с той же экономической эффективностью, что атомный ледокол на линии Москва - Химки.
Греки объяснили, что после запрета эти суда придется продать китайским или другим незападным операторам. Россия продолжит экспортировать газ, новые владельцы получат уникальные корабли и контракты, а Европа потеряет активы, компетенции и доходы. Но зато санкции будут принципиальными.
В результате в проект компромисса вписали исключение - европейским компаниям разрешат еще 12 месяцев перевозить российский СПГ в третьи страны, с возможностью продления и с объемами не выше уровня 2025 года.
То есть Евросоюз вводит запрет, после чего сразу создает специальное разрешение продолжать запрещенную деятельность, потому что иначе пострадает европейская компания.
Санкционная политика стала настолько точечной, что уже напоминает налоговую систему - общая ставка суровая, но хороший консультант всегда найдет льготу.
Особенно красиво, что Ямал СПГ не совсем чужой Европе. Французской Total принадлежит 20% проекта и 19,4% Новатэка. В первой половине 2026 года почти весь экспорт Ямал СПГ принял сам Евросоюз. Получается интересная конструкция - российский газ, французский акционер, греческие танкеры и европейские покупатели. Санкционировать здесь Россию, не задев Европу, можно только хирургически. Причем хирург оперирует себя.
Почти одновременно Германия разрешила французской Фраматом производить на заводе в Лингене топливо для реакторов российского типа по лицензиям и технологиям ТВЭЛ и Росатома. Немцы сообщили, что политически сотрудничество ему не нравится, но юридических оснований для отказа нет. Санкции против российской атомной отрасли Германия поддерживает, только большинство стран ЕС их почему-то не поддерживает.
Framatome назвала решение вкладом в европейскую энергетическую безопасность и промышленный суверенитет.
Промышленный суверенитет теперь выглядит так - российская технология, российская лицензия, французская компания и немецкий завод. Для надежности сотрудникам Росатома запретят входить на территорию, а российское оборудование и материалы будут проверять внешние аудиторы.
То есть Росатом на завод не войдет. Только его лицензии, технологии, оборудование и топливо.
Вчера мы с вами разбирались, как европейские банки судятся с Linde, выясняя, кто должен оплатить санкции. Теперь правительства торгуются, чью компанию вообще разрешено ими разорить.
Механизм становится все понятнее. Каждая страна полностью поддерживает санкционную солидарность, пока счет получает сосед. Как только счет приходит собственному судовладельцу, банку, заводу или энергетической компании, внезапно обнаруживаются переходный период, особые обстоятельства, стратегическая автономия и национальный интерес.
Это не означает, что санкции вообще не причиняют России ущерба. Это означает, что по мере исчерпания простых целей каждый новый пакет все чаще становится перераспределением потерь внутри самого Евросоюза.
Россия перестраивает маршруты. Неевропейские компании получают рынок. А европейцы проводят экстренное совещание, чтобы решить, кому достанется убыток.
Все едины.
Просто каждый отдельно.
@moi_misli_vslukh
ФРС не перестает радовать. Похоже они начинают подозревать, что ключевая ставка воздействует на экономику не только через учебниковую схему - подняли ставку, задавили спрос, победили инфляцию, получили медаль.
При огромном государственном долге возникает неприятная деталь. Чем выше ставка, тем дороже обслуживание этого долга. Бюджет платит больше держателям облигаций, ФРС платит больше банкам по резервам, дефицит расширяется, новых облигаций приходится выпускать еще больше. В результате антиинфляционный инструмент одновременно создает дополнительный поток доходов и государственных расходов.
Масштаб проблемы уже вполне расчетный. Бюджетный офис ожидает, что в 2026 году долг в руках частного сектора составит 101 процент ВВП, дефицит - 1,9 трлн долларов, а рост процентных расходов станет одним из главных факторов его дальнейшего увеличения.
Получается парадокс. Высокая ставка тормозит частный кредит, но разгоняет процентные расходы государства. И в какой-то момент второй эффект может стать сопоставимым с первым.
Отсюда возможный сценарий новой политики ФРС. Ставку снижают, чтобы уменьшить стоимость финансирования экономики и частично компенсировать сжатие от сокращения баланса. Одновременно ФРС уменьшает собственный портфель активов, а банковские нормативы (уже) перенастраивают так, чтобы частный сектор мог поглотить больше казначейских облигаций.
Это уже не фантазия конспирологов-борцов с глупостью ФРС. В марте член Совета управляющих ФРС Стивен Миран прямо описал связку - меньший баланс может сочетаться с более низкой ставкой, а регуляторные изменения могут облегчить банкам и дилерам покупку трежерей.
Формально все выглядит почти идеально. Ставка ниже, баланс ФРС сокращается, прямого QE нет, рынок госдолга получает покупателей, а снижение ставки можно представить не как капитуляцию перед инфляцией, а как часть более сложной антиинфляционной конструкции. Но самое интересное здесь даже не возможное снижение ставки. Интересно возможное изменение самого принципа принятия решений.
Исторически публичная логика центральных банков выглядела примерно так - инфляция высокая, значит ставку надо повышать. Инфляция снижается, значит можно снижать. Между этими состояниями сидят эксперты, смотрят на набор индикаторов и объясняют рынку, почему именно сегодня экономика нуждается еще в 0,25% страдания.
Теперь может появиться более расчетный подход. Не просто оценивать инфляцию и спрос, а считать полный эффект ставки - сколько она уничтожает частного кредита, сколько добавляет к обслуживанию долга, как меняет дефицит, M2, банковские балансы, ликвидность и способность рынка финансировать Казначейство.
Сама ФРС уже фиксирует, что высокий дефицит поддерживается не только расходами, но и выросшей стоимостью обслуживания долга на фоне повышенных ставок.
То есть вопрос будет звучать уже не так - какая ставка выглядит достаточно жесткой. Вопрос будет другим - при какой ставке совокупный инфляционный эффект всей финансовой системы минимален.
Это пока возможный сценарий, а не свершившаяся революция. Но если ФРС действительно двинется в эту сторону, это будет важный отказ от лобового управления экономикой одним ценовым рычагом. Может оказаться, что ставку иногда нужно снижать не потому, что инфляция побеждена, а потому, что высокая ставка сама стала частью инфляционного механизма.
Интересно, дойдет ли когда-нибудь эта опасная мысль до российского ЦБ.
Пока у нас расчетная модель, судя по всему, значительно совершеннее - если инфляция не снижается, значит ставка была недостаточно высокой. А если после повышения ставки выросли издержки бизнеса и цены - значит, нужно еще немного повысить ставку.
Наука все-таки.
@moi_misli_vslukh
Ну что, свершилось. Даже до ФРС наконец начало доходить, что ключевая ставка - не священный рубильник экономики, поворотом которого можно снизить цены, увеличить производство и, вероятно, вызвать дождь.
После многолетнего гадания по ставке, безработице и инфляционным ожиданиям в основной доклад вернули денежную массу M2. Пока осторожно, как один из элементов мозаики. Еще немного, и, глядишь, выяснится, что в денежно-кредитной политике неплохо было бы иногда смотреть на деньги.
Следующий уровень сложности - понять, что при структурном кризисе роста издержек M2 будет расти практически в любом случае. А если не дать ей расти, начнет сокращаться реальный выпуск.
Когда дорожают сырье, логистика, оборудование, труд, налоги и обслуживание долга, бизнесу требуется больше оборотного капитала просто для производства того же количества товаров. Деньги нужны уже не для бурного экономического роста, а чтобы профинансировать сохранение вчерашнего физического объема выпуска.
Повышением ставки можно затормозить кредит, инвестиции, спрос и всю экономику. Но нельзя приказать подешеветь импортному оборудованию, логистике или дефицитной рабочей силе.
Более того, высокая ставка добавляет к существующим издержкам еще одну - дорогой кредит. Очень интеллектуальный способ тушения пожара - сначала повысить цены на воду.
Может быть, нашему мегарегулятору тоже пора смотреть не только на нфляционные ожидания граждан и сезонный урожай огурцов, но и на M2, структуру кредитования и причины роста себестоимости?
Хотя зачем усложнять. Если инфляция не снижается при высокой ставке, ставку всегда можно сделать еще выше. А если после этого перестала расти экономика - значит, денежно-кредитная политика работает.
Просто не в ту сторону, в которую этой экономике надо.
@moi_misli_vslukh
Хуситы объявили блокаду Саудовской Аравии и предупредили суда об угрозе ударов при заходе в саудовские порты
-Сообщение было передано по радиосвязи в диапазоне высокой частоты (VHF), используемому для связи с морскими судами. Хуситы призвали экипажи продолжать движение по маршрутам и не заходить в порты Саудовской Аравии.
-В заявлении говорится, что суда, которые проигнорируют это предупреждение и направятся в саудовские порты, будут рассматриваться как законные цели для вооружённых сил движения.
(НАЧАЛО ВЫШЕ)
Спрос на доллары для оплаты нефти, газа, удобрений и перевозок резко растет. Экспорт услуг замедляется, потому что иностранные компании сокращают расходы. Переводы уменьшаются, потому что страны Залива останавливают проекты и увольняют работников. Иностранные фонды продают индийские акции и облигации, потому что в евродолларовом кризисе им самим нужны доллары. Рупия падает. ЦБ продает резервы. Правительство расширяет субсидии. Банки покупают дополнительный государственный долг. Кредит частному сектору дорожает.
То есть доллары перестают поступать именно тогда, когда они становятся особенно необходимы. Вот это уже не обычный дефицит текущего счета. Это платежный баланс, который решил гореть одновременно со стороны доходов и расходов.
И вот здесь появляется мостик к моему недавнему посту о том, что должно произойти, чтобы Россия обогнала Индию по ВВП по ППС.
Одного падения рупии для этого недостаточно. ВВП по ППС не исчезает вместе с курсом валюты. Индии необходимо получить удар именно по реальному производству. Но описанная комбинация как раз способна перевести валютный кризис в реальную экономику.
Дорогая энергия бьет по промышленности и транспорту. Дорогие удобрения бьют по сельскому хозяйству и продовольственным ценам. Инфляция бьет по потреблению. Высокая ставка бьет по строительству и инвестициям. Возвращение работников из стран Залива увеличивает безработицу. Сокращение спроса на услуги бьет по одному из самых производительных и валютно-доходных секторов. Рост государственных заимствований вытесняет частный кредит. И только после этого падение рупии превращается не просто в неприятный график, а в падение реального выпуска.
Это все еще не прогноз того, что Россия завтра обгонит Индию. Для такого обгона Индии необходимо пережить не обычный кризис, а комбинацию энергетического шока, долларового дефицита, оттока капитала, падения экспорта услуг, сокращения переводов, долгового давления и внутреннего кредитного сжатия. А России в это же время нужно не только не повторить весь этот набор, но и продолжать увеличивать собственное производство.
То есть апокалипсис из недавнего поста по-прежнему остается апокалипсисом. Просто теперь у него есть понятная причинно-следственная цепочка, календарь до начала октября и предварительная смета.
Все говорят, что у Индии прекрасные перспективы. Возможно. Но демография не печатает доллары, молодое население не производит нефть, а экономика будущего почему-то получает счета в настоящем.
И если нефть действительно дойдет до 150-200 долл одновременно с кризисом услуг, переводов и капитала, то словосочетание «индийское экономическое чудо» может довольно быстро получить новое значение.
Чудом будет считаться уже то, что оно продолжает работать.
@moi_misli_vslukh
(НАЧАЛО ВЫШЕ)
Но для нашего экономического сценария важнее другое. Если ограничения судоходства через Ормузский пролив сохранятся до сентября или начала октября, мировой рынок подойдет к осени уже не в том состоянии, в котором встретил начало войны.
К октябрю мировой нефтяной рынок лишится значительной части амортизаторов, которые до сих пор не позволяли цене на нефть окончательно улететь в космос. По данным МЭА, только в мае наблюдаемые мировые запасы сократились еще на 143 млн баррелей. Государственные резервы стран ОЭСР с начала конфликта уменьшились на 163 млн баррелей и опустились до минимального уровня с декабря 1990 года. К июлю война и компенсирующие поставки из запасов изъяли из глобальных резервов и коммерческих хранилищ около 1,5 млрд баррелей. А запаса авиационного топлива в Европе сейчас осталось менее чем на 30 дней спроса.
Запасы не заканчиваются одномоментно, как бензин в машине.
Сначала заканчиваются самые доступные объемы. Затем приходится выпускать менее удобные сорта нефти, перестраивать логистику, искать танкеры, платить за страховку и конкурировать с азиатскими покупателями. После этого каждый новый удар по инфраструктуре отражается на цене уже не через месяц, а практически немедленно.
И тогда нефть по 150-200 долларов перестает выглядеть исключительно как фантазия этого телеграм-канала.
При продолжительном выпадении примерно 15 млн баррелей в сутки Wood Mackenzie оценивала необходимую для балансировки спроса цену примерно в 150 долларов за баррель и прямо говорила, что 200 долларов в течение 2026 года не находится за пределами возможного. Bernstein называл диапазон 120-150 сценарием затяжного конфликта. Это не базовый прогноз, но вполне нормальный стрессовый сценарий при длительном перекрытии Ормуза.
Для Индии такая цена особенно прекрасна. В 2025-26 финансовом году она импортировала около 245,4 млн тонн нефти - примерно 1,8 млрд баррелей. Этот объем обошелся в 123,1 млрд долл при средней цене около 68,45 долл за баррель. Зависимость страны от импорта нефти достигла 88,7%, а от импорта природного газа - около 49%.
При неизменном объеме импорта каждые дополнительные 10 долл за баррель увеличивают валовой годовой нефтяной счет примерно на 18 млрд долл.
При цене 150 тот же объем стоил бы около 270 млрд долл.
При цене 200 - около 360 млрд долл.
Разумеется, в реальности потребление начнет падать, часть расходов Индия вернет экспортом нефтепродуктов, а поставки будут перестраиваться. Но даже механический расчет показывает масштаб. По сравнению с прошлогодним счетом речь идет о дополнительных 147-237 млрд долл за один год.
На нижней границе нефтяного сценария дополнительный счет примерно равен всему годовому потоку денежных переводов индийцев. На верхней - превышает его почти вдвое. Программист еще не успел отправить очередную тысячу долларов домой, а семья ее уже потратила.
Причем нефтью дело не ограничивается. Вместе с ней дорожают газ, перевозки, страхование, нефтехимия и удобрения. Газ становится дороже непосредственно, а затем еще раз становится дороже в виде азотных удобрений. Удобрения становятся дороже, затем дорожает сельское хозяйство, затем продукты, а затем правительство обнаруживает, что избиратель почему-то не оценил неизбежный ход истории.
(ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ)
@moi_misli_vslukh
(НАЧАЛО ВЫШЕ)
Зависимость от импорта сырой нефти еще в 2024-25 году составляла 88,2%. Поэтому рост нефти для Индии - это не просто неприятность для автомобилистов. Это немедленное расширение внешнего дефицита, дополнительный спрос на доллары, более слабая рупия и новая импортная инфляция.
А дальше возникает классическая петля - нефть дорожает, рупия падает, нефть в рупиях дорожает еще сильнее, инфляция растет, центральному банку приходится выбирать между ставкой, резервами и курсом. Набор вариантов богатый. Хороших среди них традиционно нет.
Внешний долг Индии на конец марта достиг 762,8 млрд долл, или 20,8% ВВП. Сам по себе показатель вполне управляемый и на нем апокалипсис не построишь. Но обязательства с остаточным сроком погашения до года уже соответствовали 47,3% валютных резервов. В спокойной долларовой системе это вопрос рефинансирования. В кризисе системы евродоллара слово «рефинансирование» иногда неожиданно заменяется словом «погашение».
Индийские власти проблему видят. Поэтому ЦБ в июне объявил набор мер для привлечения долларов. Иностранцам расширили доступ к длинным государственным облигациям. Ограничения на вложения в долговой рынок ослабили. Для части иностранных инвесторов убрали налог на прирост капитала. Государственным компаниям предложили льготные валютные свопы под внешние заимствования. Банкам разрешили привлекать трех-пятилетние валютные депозиты индийцев, живущих за рубежом, причем ЦБ берет на себя стоимость валютного хеджирования и освобождает эти депозиты от части обязательных нормативов.
Позже банкам еще разрешили выдавать кредиты под такие депозиты. То есть к патриотизму диаспоры аккуратно добавили доходность, государственный валютный своп и кредитное плечо.
Это называется поиском долларов созданием новых финансовых инструментов.
В менее торжественном переводе - дорогие индийцы, живущие за пределами Индии, принесите нам доллары, а рупии, хеджирование и красивое название мы организуем сами.
К середине июля через эту программу уже привлекли около 10 млрд долл. Банкиры и экономисты рассчитывают получить в общей сложности от 30 млрд долл до 60 млрд долл. Возможно, получится. Индийская диаспора большая, ставки привлекательные, а государство активно убирает риски с банковского баланса на себя. Но здесь есть небольшой философский нюанс.
Новый инструмент может перераспределить существующие доллары. Он может заманить их более высокой доходностью. Может временно перенести валютный риск с вкладчика на банк, а с банка на ЦБ. Может упаковать долларовый дефицит в депозит, своп, облигацию и пресс-релиз. Но он не умеет создавать доллары.
И если кризис евродолларовой системы действительно случится - рукотворный или естественный, то дорожать начнет именно то, на привлечении чего построена вся эта схема.
Глобальные банки сократят долларовые лимиты. Стоимость фондирования вырастет. Иностранные фонды уже начали продавать активы развивающихся стран не потому, что Индия внезапно стала плохой, а потому, что им самим нужны доллары. Импортеры начнут покупать валюту заранее. Экспортеры станут придерживать долларовую выручку. Индийская диаспора, которую сейчас зовут спасать рупию, может решить, что в системный кризис доллары неплохо смотрятся и на ее собственном счете.
И тогда прогнозируемые 30-60 млрд долл притока могут превратиться в значительно менее красивую цифру.
У ЦБ останется четыре базовых варианта - продавать резервы, повышать ставку, отпускать рупию или ограничивать движение капитала. Обычно власти выбирают понемногу из каждого, чтобы ни одна проблема не выглядела совсем уж очевидной.
Продажа резервов ограничена их размером. Высокая ставка бьет по кредиту, строительству и инвестициям. Слабая рупия разгоняет стоимость импортных энергоносителей, удобрений, электроники и оборудования.
(ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ)
@moi_misli_vslukh
Сейчас будет цикл постов в продолжение темы обгона Индии. Очередной лонгрид, что уж поделать. Не гневитесь на много букв, которые приходится читать.
@moi_misli_vslukh
Более того, вывод американских войск с Ближнего Востока - это еще и очень даже в канве, скажем так, действий Трампа по мировому переустройству.
Ситуация, когда американские вооруженные силы являются ударным кулаком некоторой западной коалиции и охранителем устоявшейся глобальной военно-политической системы, судя по всему, кого-то уже не устраивает.
Но она устраивала Британцев, Европу и Японию. Всем было хорошо - политический контроль и возможность безобразничать, создавая террористические группировки и перекраивая политический и экономический ландшафт региона, возможность гарантировать себе получение энергоносителей и сырья. Для лояльных локальных игроков - относительная стабильность.
Если вывод американских войск с Ближнего Востока действительно произойдет, то такая идиллия, державшаяся на военной силе, закончится, а разборки внутри региона начнутся. Бардака точно будет много.
@moi_misli_vslukh
Биржевая цена на нефть вопреки распространенному мнению не является надежным индикатором стоимости топлива для конечного потребителя. Между добычей сырья из скважины и заправкой автомобиля стоит технологическая цепочка, экономика которой живет по своим законам спроса и предложения.
Когда на мировых площадках обостряется геополитический кризис, как сейчас при повторном перекрытии Ормузского пролива, рыночные механизмы реагируют на это событие иногда странно.
Перекрытие пролива привело к тому, что большие объемы сырой нефти физически отрезаны от мировых НПЗ. В этот момент возникает структурный разрыв, поскольку заводы не могут получить сырье в прежнем объеме, из-за чего производство бензина и дизеля резко падает.
В результате на бирже в первую очередь формируется дефицит именно готовых нефтепродуктов, которые необходимы экономике здесь и сейчас. Потребитель на АЗС покупает не нефть, а топливо, объемы выпуска которого внезапно сократились. Розничные и оптовые цены на бензин начинают расти, так как спрос на АЗС остается стабильно высоким, а физические запасы в хранилищах истощаются.
При этом, сама биржевая цена нефти, как сейчас, может вести себя парадоксально, реагируя на финансовые факторы или действия спекулянтов.
Крэк-спред (на графике), отражающий разницу между стоимостью сырья и готового продукта, доказывает, что розничные цены на бензин определяются в первую очередь доступностью самого топлива, а не текущим ценником на нефтяные фьючерсы. Ну и вероятно текущий момент подразумевает что пока пролив был открыт из него выехало настолько много нефти, насколько было возможно и не вся она успела доехать.
Может ли нефть теперь резко подскочить и догнать топливо? Да, может. Более того, это один из нормальных способов закрытия такой аномалии.
@moi_misli_vslukh
Новости подготовки нового мегапузыря крипты.
Японцы приняли благоприятное регулирование крипты а-ля CalrityAct в США.
Блэкрок по-бычьи настроен относительно цен на крипту в ближайший год.
Трамп собирает сенаторв для обсуждения ClarityAct.
Завтра слушания по ClarityAct в сенате.
У китайцев без новостей. Не дай Будда китайцы начнут инвестировать во что-то вне Китая. Эти лудоманы сметут всех.
@moi_misli_vslukh
(НАЧАЛО ВЫШЕ)
Техническое состояние американских стратегических хранилищ близко к критическому из-за конструктивных особенностей подземных резервуаров и больших нагрузок последних лет.
Вся нефть резерва распределена по шестидесяти гигантским кавернам-выработкам в подземных соляных куполах на побережье Техаса и Луизианы. Технология извлечения сырья построена на вытеснении нефти пресной водой, которая подается под давлением на глубину. Пресная вода растворяет стенки соляных залов, деформирует их геометрическую форму и приводит к микрообрушениям породы.
Нормативный лимит каверн составляет всего пять-шесть полных циклов выкачки и заполнения, после чего резервуар становится аварийным, а на его дне скапливается плотный слой нерастворимого солевого шлама.
Из-за непрерывных интервенций последних месяцев и масштабных сбросов нефти в рынок прошлых лет каверны истощили свой физический ресурс, а насосные и очистные системы вышли из строя. Согласно докладам надзирающих ведомств и минэнерго, текущая фактическая мощность инфраструктуры по откачке сырья на поверхность упала до 61% от проектных значений, а способность принимать новые партии для восполнения запасов снизилась до 50%.
На сегодняшний день стратегический резерв сократился до 360 млн баррелей. В рамках предыдущего согласованного плана высвобождения минэнерго к 90 млн уже отгруженных баррелей осталось отгрузить на рынок еще около 73 млн баррелей нефти.
После завершения этих поставок уровень запасов упадет примерно до 243 млн баррелей, и до законодательного ограничения в 150 млн баррелей (нужно для сохранения пластового давления и, еще раз, ограничение законодательное и его еще замучаешься отменять) останется всего 93 млн. То есть, примерно столько же, сколько было отгружено с середины марта по конец мая, за 2,5 месяца.
Самые негативные прогнозы указывают на то, что из-за разрушения емкостей, заиливания дна и обрушения соляных сводов порядка 25% от текущего объема закачанной нефти заблокированы в пластах. Это означает, что около 80 млн баррелей из оставшихся запасов технически невозможно извлечь на поверхность ни при каких обстоятельствах, даже если правительство решит забить на риски того, что все поломается и стратрезерв в том же объеме уже будет не залить. В случае гипотетической необходимости полного опустошения резерва эти объемы будут безвозвратно потеряны, превратившись в мертвый остаток на дне деформированных пещер.
Но суть не в этом, а в том, что если предположить, что они не будут увеличивать лимит на высвобождение резервов согласованный с МЭА, то при тех же темпах выкачки (и это тоже «если») согласованный остаток закончится примерно к 20 августа. Если решат слить все до законодательного лимита, то счастье и радость на мировых энергетических рынках закончится к 20 октября.
Короче говоря, мы говорили про Японию и Европу с из запасами, которые должны были обнулиться примерно к началу октября-началу ноября при условии закрытия пролива (что и случилось), если темпы по амерскому стратрезерву сохранятся и слив будет продлен. Но из приведенных выше данных видно, что при отсутствии продления скончаются они примерно на месяц раньше, то есть где-то к началу-середине сентября - началу-середине октября. 90 дней на повоевать у Трампа теоретически закрывают пролив также до середины октября. В общем, все сходится на время перед выборами.
@moi_misli_vslukh
Давайте поговорим про удар хуситов по саудовским танкерам в Красном море.
Объективно, хуситы ударили не просто по саудовскому танкеру. Они ударили по запасному выходу мировой нефтяной системы.
Когда Ормуз заблокирован, Саудовская Аравия может перегонять нефть по трубопроводу East-West с востока страны в порт Янбу на Красном море. Его мощность достигает 7 млн баррелей в сутки, около 5 млн из них могут идти на экспорт. Это главная саудовская страховка от проблем в Персидском заливе.
Именно по этой страховке теперь и стреляют так называемые бедуины в тапках.
Хуситы объявили морскую блокаду саудовских поставок и заявили об атаке на танкеры Encelia и Layla. Попадание по Encelia и пожар на носу судна подтвердили саудовские власти. Удар по Layla пока подтвержден только самими хуситами. Нефть естественно скакнула вверх выше 100 долл.
Не потому, что два танкера мгновенно убрали с рынка миллионы баррелей. Они этого не сделали. Рынок заново оценил вероятность того, что безопасного запасного маршрута у нефти больше нет.
Физический дефицит начинается не тогда, когда взорвана последняя скважина. Он начинается, когда судовладелец не хочет посылать танкер, страховщик просит втрое больше, банк повышает стоимость финансирования груза, а капитан предпочитает развернуться от греха подальше.
После атак военная страховая премия для южной части Красного моря выросла примерно с 0,3 процента стоимости судна до более чем 1 процента, а на наиболее опасных маршрутах ставки доходили до 3 процентов. И вот здесь начинается настоящий нефтяной шок.
Баррель может лежать в терминале. Трубопровод может работать. Танкер может быть исправен. Но если доставка стала опасной, дорогой и непредсказуемой, этот баррель уже не равен баррелю в Роттердаме или Шанхае. Дорожает не только нефть. Дорожают фрахт, страховка, залог, оборотный капитал, дизель, удобрения, пластик и вся логистика вокруг них.
Пока говорить о полной блокаде рано. Два китайских супертанкера с 4 млн баррелей саудовской нефти все же прошли Баб-эль-Мандеб. Но это не отменяет угрозу. Рынок торгует не только тем, что уже случилось. Он торгует ценой следующей атаки.
Чтобы закрыть пролив, необязательно ставить поперек него авианосец. Иногда достаточно изменить одну ячейку в эксель-таблице лондонского страховщика.
Если атаки продолжатся, суда начнут замедляться, ждать сопровождения, менять маршруты или вообще отказываться от рейсов. Тогда нефтяной шок будет вызван не нехваткой нефти под землей, а нехваткой безопасной географии над водой.
В 1973 году нефтяной шок создавали эмбарго государств. В 2026 году его могут создать два узких пролива, несколько ракет и решение андеррайтера.
Глобализация оказалась очень надежной системой, но только до тех пор, пока никто не стреляет.
UPD.: А уж если хуситы подорвут-таки саудовские НПЗ, то на рынке нефтепродуктов станет еще немного грустнее.
Коалиция под руководством Саудовской Аравии нанесла удары по объектам хуситов в Йемене в ответ на атаки на два нефтяных танкера в Красном море, сообщает CNBC. Одновременно саудовские системы ПВО перехватили две баллистические ракеты, выпущенные по нефтеперерабатывающим заводам в городе Янбу. Очередной виток эскалации происходит на фоне недавних угроз йеменской группировки заблокировать экспорт нефти из королевства через Баб-эль-Мандебский пролив.
Коллега Адамидов ерничает, но мы-то с вами знаем, почему несмотря на растущую цену на нефть и золото подрастает, и тот же биток восстанавливается. Дело не в восприятии рисков, риски из-за повторного перекрытия пролива только увеличились, как и последствия, которые усугубились. Дело в количестве долларов в мировой долларовой системе.
За время, пока цена на нефть была высокой произошло несколько взаимосвязанных процессов.
-Те страны/центробанки, у которых были трежеря, заняли под залог бумаг долларов в банках/центробанках, чтобы дать эти деньги банкам, которые прокредитовали этими долларами импортеров нефти.
-Те страны/центробанки, у которых не было трежерей, прокредитовались долларами под залог чего-нибудь еще и сделали то же самое - отдали деньги банкам.
-Те страны/центробанки, у которых есть своп-линии с ФРС или возможность занять у Минфина США сделали то же самое.
-Определенное количество центробанков и совсем не центробанков скинуло золото или заняло долларов под золото, а покупатели или кредиторы захеджировались, что и продавило цену на золото вниз.
Ну и так далее.
Привело это к тому, что долларов в обороте стало больше (доллары мультиплицировались через кредит) но крутиться они стали в товарном обороте - нефти, нефтепродуктах, СПГ, удобрениях и далее по списку. Как только цена на нефть и прочие товары снизилась доллары никуда не делись. Кредит никуда не делся. Но доллары начали потихонечку перетекать обратно - в золото. Но не на фондовый рынок, поскольку ИИ-истерия потихоньку начала подтухать и даже не то, чтобы скептицизм начал накапливаться, а просто пошла фиксация на менее позитивном позитиве. Усиленная тем же самым - распродажей в акциях при долларовым дефицитом вначале.
С битком, полагаю, другая ситуация. Стресс и потеря веры на фондовом рынке и появившаяся свободная ликвивидность привела к тому, что во что-то рисковое кому-то захотелось влезть - вот и влезли. Может быть частично это подогревается ожиданиями Clarity Act, который все еще сдвигается вправо.
О чем нам это говорит в целом в текущей ситуации? О том, что взлетающая ракетой идущая вверх цена на нефть, если она превысит прошлые средние максимумы, опять создаст дефицит долларов в системе, доллары будут досозданы через кредит, а когда Ормузская резня бензопилой вместе с Баб-эль-Мандебской потасовкой опять закончится - снова пойдут как минимум в золото. Если же цены в космос не улетят, то просто будет наблюдаться боковик до завершения перекрытия проливов.
@moi_misli_vslukh
Не успели мы обсудить, как ФРС начала подозревать, что ставка - не единственный прибор на панели, как российская статистика сама выдала нашему ЦБ домашнее задание.
Завтра, 24 июля, ЦБ снова решает судьбу ключевой ставки. На поверхности все удобно для старой школы - инфляция около 6 процентов, бензин за последнюю неделю подорожал еще на 1,7%, дизель - на 1,9%. Значит, можно оставить 14,25% и ждать, пока экономика осознает свою неправоту.
Но собственный опрос ЦБ показывает другую картину. Индикатор бизнес-климата в июле рухнул с 0,9 до -3,6. Оценки выпуска и спроса снизились, ожидания по спросу падают уже третий месяц подряд. Это не перегрев. Это экономика тормозит, пока регулятор продолжает давить на педаль тормоза, смотря не вперед, а в зеркало заднего вида.
Росстат добавил деталей. За первое полугодие промышленное производство выросло всего на 0,4%. Металлургия сократилась на 9,3%, бумажная отрасль - на 8,9%, производство кокса и нефтепродуктов - на 7,7%. Общий плюс держится на нескольких быстрорастущих секторах, а значительная часть гражданской промышленности уже живет в режиме стагнации.
В первом полугодии число признанных банкротами компаний выросло на 10,8%, а процедур наблюдения - на 20,9%. Пока показатели ниже 2024 года, но накопительный эффект дорогих денег уже подступает к горлу.
И теперь самое интересное. Свежий всплеск роста цен идет прежде всего со стороны предложения. Сам Банк России пишет, что июньское ускорение в основном связано с волатильными компонентами - прежде всего с топливом, а товары с устойчивой ценовой динамикой дорожали гораздо умереннее.
То есть, значительная часть свежего ускорения - не классический избыток спроса, который надо охлаждать. Перед нами дефицит топлива, сокращение переработки, дорогая логистика и растущие издержки.
Ключевая ставка в 14,25% не произведет ни одного дополнительного литра бензина. Зато она сделает дороже ремонт оборудования, пополнение оборотного капитала, перевозки и строительство новых мощностей.
Очень изящная борьба с дефицитом предложения - максимально удорожить восстановление предложения идет уже третий год.
Разрыв между ставкой и текущей инфляцией составляет больше 8 п.п. А устойчивый рост цен сам ЦБ оценивает в диапазоне 4-5%. Денежные условия уже не просто жесткие - они начинают пережимать реальный сектор.
Да, бюджетный дефицит и выросшие инфляционные ожидания не позволяют устраивать праздник дешевых денег. Но это аргумент за расчетное и поступательное, но все-таки активное снижение ставки, а не за паузу из страха перед каждой подорожавшей канистрой.
Нормальная модель решения должна считать не одну инфляцию. Она должна отделять спрос от издержек, временный шок от устойчивого, бюджетный импульс от частного кредита, а снижение цен - от снижения производства.
ФРС хотя бы начала двигаться в эту сторону.
У российского ЦБ завтра тоже есть шанс показать, что он умеет смотреть не только на индекс цен. Иначе логика останется безупречной - бензина мало, поэтому кредиты должны быть дорогими, производство падает, поэтому кредиты должны быть дорогими, банкротств становится больше, поэтому нужны дополнительные доказательства.
Инфляция в итоге действительно может снизиться.
Вместе с количеством тех, кто еще способен что-то производить.
@moi_misli_vslukh
Европейские санкции наконец достигли высшей стадии развития - европейские банки начали судиться с европейской промышленной компанией, чтобы выяснить, кто должен оплатить европейские санкции.
В 2021 году РусХимАльянс - компания, наполовину принадлежащая Газпрому, заказала у консорциума с Linde комплекс по переработке газа и производству СПГ в Усть-Луге примерно за 10 млрд евро. РусХимАльянс перечислил аванс, а группа европейских банков выдала гарантии возврата аванса и исполнения контракта. Это были гарантии по первому требованию - банк сначала платит, а стороны потом разбираются.
После 2022 года Linde остановила работы, сославшись на санкции ЕС, и заявила, что не может продолжить проект и вернуть аванс. РусХимАльянс предъявила гарантии. Банки отказались платить - тоже из-за санкций. Особенно красиво, что сам РусХимАльянс не находился в санкционном списке, но банки считали выплату запрещенной из-за всей конструкции сделки. Подрядчик не исполняет контракт из-за санкций, гарант не исполняет гарантию из-за санкций, а деньги, видимо, должны были раствориться в атмосфере европейской солидарности.
Не растворились.
Российские суды взыскали деньги из местных активов банков. UniCredit потерял около 460 млн евро, Deutsche Bank 244 млн евро, Commerzbank около 90 млн евро, BayernLB и LBBW - еще примерно 320 млн евро. Общий счет пяти банков составил 1,11 млрд евро. UniCredit даже получил в Верховном суде Британии запрет для РусХимАльянс продолжать российский процесс вопреки так называемой парижской арбитражной оговорке. Международное право победило. Активы в России, правда, почему-то не спасло.
Теперь банки пришли к Linde уже в Германии. Deutsche Bank требует около 260 млн евро, UniCredit примерно 450 млн евро, Commerzbank почти 100 млн евро. Их логика простая - гарантии выдавались по поручению подрядчика, поэтому подрядчик должен возместить банку взысканное. Linde отвечает, что сама соблюдала санкции, а банки не исполнили собственные договорные обязательства. В переводе с юридического - все выполняли европейскую политику, поэтому платить должен кто-нибудь другой.
Первое слушание уже прошло во Франкфурте. Судья предварительно дала понять, что Deutsche Bank, вероятно, не должен нести этот риск. Следующее заседание назначено на 20 октября. Параллельно в Мюнхене идут процессы еще примерно на 550 млн евро. Linde отражает около 1,1 млрд евро условного обязательства по проектам РусХимАльянс и продолжает собственные арбитражи.
Но интересен здесь не миллиардный иск. Суд решает, кто внутри Европы является конечным страховщиком санкционной политики.
Если победят банки - компании, прекращающие санкционные проекты, будут отвечать перед гарантами даже тогда, когда сами не имели права продолжать контракт. Банки начнут требовать больше залога и дороже выдавать гарантии в любой стране, где однажды встрянет геополитика.
Если победит Linde - убыток останется у банков. Тогда они заложат риск конфискации местных активов в цену гарантий или перестанут выдавать их там, где иностранный суд способен дотянуться до их баланса.
Бесплатной санкционной политики все равно не получится. Она будет включена в стоимость проектного финансирования, а затем аккуратно переложена на клиента - то есть на того, кто вообще не участвовал в принятии решения.
Санкции не уничтожили обязательства, они превратили один коммерческий спор в цепочку из российского суда, британского Верховного суда, гонконгского арбитража и немецких судов.
Российский заказчик получил компенсацию из российских активов банков. Банки теперь требуют деньги у Linde. Linde пытается получить их с российского заказчика. Все соблюдают закон, все судятся со всеми, счет совершает кругосветное путешествие.
Коллективный Запад наконец нашел нарушителя санкций - вышли на самих себя.
@moi_misli_vslukh
По оценкам Morgan Stanley, удары Украины по российским НПЗ запустили этим летом кризис дизельного топлива в мире.
Россия является вторым по величине экспортером дизельного топлива в мире – обычно её доля составляет около 11% мирового объема торговли. Но в начале июля Россия ввела запрет на экспорт дизельного топлива на неопределенный срок, чтобы обеспечить внутреннее потребление.
Трамп попытался провернуть хитрый трюк под прикрытием борьбы с Россией, но демократы в Конгрессе вовремя раскусили этот маневр. Линдси Грэм (ныне покойный экстремист) выкатил обновленный законопроект о адских антироссийских санкциях, который на первый взгляд выглядел как стандартная поддержка Украины и наказание для Москвы.
Но внутри документа обнаружилась скрытая лазейка, расширяющая личные полномочия президента.
Демократы Брэд Шнайдер и Дон Бейер первыми забили тревогу, поняв, что Трамп пытается использовать антироссийскую повестку как троянского коня.
Под предлогом наказания стран, которые покупают у России энергоресурсы или помогают ей обходить ограничения, Белый дом хотел получить право вводить масштабные торговые пошлины вообще без одобрения Конгресса. По сути, президент попытался выбить себе карт-бланш на ведение глобальных торговых войн в обход законодателей. Демократы оперативно призвали заблокировать инициативу, заявив, что такая хитрость Трампа не поможет Киеву, а лишь спровоцирует бесконтрольный рост цен внутри Америки и ударит по кошелькам обычных граждан.
Непросто у них устроена политическая жизнь.
@moi_misli_vslukh
Иностранные центральные банки продолжают избавляться от американских гособлигаций, и этот тренд носит уже системный характер.
Свежие данные ФРС показывают, что объем трежерей на счетах зарубежных ЦБ обновил многолетние минимумы. Главным триггером этого процесса стал затяжной энергетический кризис и стабильно высокие цены на нефть.
В условиях дорогого сырья развивающиеся страны сталкиваются с давлением на национальные валюты и огромными расходами на импорт. Чтобы удерживать свои финансовые системы от коллапса, центробанки вынуждены тратить резервы, то есть напрямую распродавать американские облигации ради получения живой долларовой ликвидности для валютных интервенций.
Многие пытаются списать это на чисто технические причины, однако за текущими действиями центробанков скрывается та самая реальная дедолларизация. Сначала глобальный юг наглядно увидел риски блокировки активов, потом после прихода Трампа начал менять структуру своих резервов, переводя высвобожденные от продажи облигаций средства в физическое золото. Ну и закрывая дырки от пошлин.
Текущий энергетический кризис и дефицит прочих ресурсов на мировом рынке - это очередной повод и дальше продолжать менять эту структуру, только теперь уже не по желанию, а вынужденно, чтобы обеспечить своб финсистему долларовой ликвидностью. Структурно кризис закончится еще нескоро, так как разгребать сокращение резервов после окончания второй фазы ормузской спецоперации Трампа придется еще минимум год, а скорее даже больше.
Это значит, что давление на валюты импортеров сохранится, а центральные банки продолжат стабильно опустошать свои портфели американского госдолга. Процесс ухода от зависимости от долгового рынка США перешел из теоретической плоскости в практическую фазу, которую уже не удастся развернуть вспять.
@moi_misli_vslukh
(НАЧАЛО ВЫШЕ)
Всемирный банк уже предупреждает, что продолжительное нарушение поставок повысит для Индии стоимость нефти, природного газа и производства удобрений. Даже в его гораздо более мягком сценарии год высоких цен увеличивает расходы на топливные и сельскохозяйственные субсидии примерно на 0,2% ВВП. Снижение акцизов для сдерживания внутренних цен может отнять у бюджета ещё около 0,4% ВВП доходов.
У правительства появляется традиционный богатый выбор. Можно полностью переложить рост мировых цен на население - получить инфляцию, падение реальных доходов и сокращение потребления. Можно субсидировать топливо, газ и удобрения - получить увеличение бюджетного дефицита. Можно укреплять рупию продажей резервов - получить уменьшение резервов. Можно поднять ставку - получить замедление кредита, инвестиций и строительства.
Можно сделать все понемногу - получить все четыре результата, но зато ни один из них не будет выглядеть слишком вызывающе. И здесь мы подходим к государственному долгу.
У МВФ есть точка невозврата в 75% госдолга к ВВП. Понятно, что это не универсальная цифра, надо учитывать валюту долга, сроки погашения, состав кредиторов, стоимость обслуживания, темпы роста, потребность в рефинансировании и способность местной финансовой системы покупать государственные облигации.
Но от этого индийские цифры не становятся особенно радостными.
По оценке МВФ, государственный долг Индии в 2025-26 финансовом году составлял около 81,1% ВВП. Более свежая оценка Всемирного банка после пересмотра номинального ВВП дает уже 84,5%. То есть Индия не пересекла точку невозврата на уровне 75% - она давно находится выше нее.
Что особенно иронично - собственное индийское бюджетное законодательство предусматривало снижение общего долга государства до 60% ВВП, а долга центрального правительства до 40% к концу марта 2025 года. Общий показатель вместо 60% оказался выше 80%. Но это не нарушение цели. Это перенос исторической неизбежности корректировка бюджетной траектории.
При этом говорить, что Индия уже находится на пороге государственного дефолта, тоже неправильно. Почти весь долг центрального правительства номинирован в местной валюте и принадлежит индийским банкам, страховым компаниям, пенсионным фондам и другим резидентам. Он преимущественно долгосрочный и с фиксированной ставкой. Поэтому падение рупии не увеличивает его автоматически в два раза, как это произошло бы со страной, набравшей долларовые кредиты.
Именно поэтому МВФ пока оценивает риск долгового стресса Индии как умеренный, а не высокий. Но внутренний долг не исчезает только потому, что его должен индийский бюджет индийскому банку. Процентные платежи уже поглощают более четверти государственных доходов. Валовая потребность государства в финансировании в 2026 году оценивается примерно в 15,5% ВВП. Одновременно Всемирный банк оценивает общий бюджетный дефицит Индии в 2025-26 году примерно в 7,4% ВВП.
И вот здесь государственный долг становится не детонатором, а усилителем. Если нефть дорожает, правительство увеличивает субсидии и сокращает налоги на топливо. Для этого оно занимает больше денег. Государственные облигации покупают банки. Чем больше банки финансируют правительство, тем меньше кредита остается частным компаниям. Если ЦБ одновременно повышает ставку для поддержки рупии, новые займы постепенно становятся дороже. Если экономика замедляется, налоговые поступления растут хуже. Если государство сокращает инвестиции ради субсидий, замедляется уже будущий рост.
Получается очень индийская долговая безопасность - государство действительно может занимать в собственной валюте почти бесконечно, пока собственная банковская система готова почти бесконечно финансировать государство вместо экономики.
Теперь сложим все вместе.
(ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ)
@moi_misli_vslukh
(НАЧАЛО ВЫШЕ)
И вот здесь возникает еще одна неприятная деталь. Индия закрывает товарную дыру не одним чудесным источником валюты. У нее есть два главных амортизатора - экспорт услуг и переводы индийцев, работающих за рубежом.
В спокойной мировой экономике это отличный источник долларов. Более того, переводы мигрантов исторически часто оказываются устойчивее портфельных инвестиций. Инвестор может испугаться и продать индийские акции за несколько секунд, а индийский строитель в Дубае все равно отправит деньги семье.
Если кризис евродолларовой системы и война приводит к остановке проектов, сокращению строительства, торговли и услуг в странах Залива, то индийский работник сначала теряет сверхурочные, затем работу, а затем приобретает билет домой. Вместе с ним домой возвращается дополнительный участник индийского рынка труда, а вот доллары почему-то не возвращаются.
Это уже не теоретическое рассуждение. Из-за войны работодатели в странах Залива откладывают найм, часть проектов остановлена, а к концу апреля из региона вернулись около 1,1 млн индийцев. Всемирный банк прямо предупреждает, что нарушение работы рынка труда в странах Залива способно существенно сократить индийские переводы и дополнительно надавить на рупию.
Со вторым амортизатором ситуация не лучше. Финансовый кризис означает не только то, что банки перестают охотно давать доллары. Он означает, что американские и европейские компании начинают сокращать расходы. Сначала они отменяют корпоратив, затем увольняют консультанта, затем выясняют, что половину цифровой трансформации можно перенести на следующий год.
А значительная часть индийского экспорта услуг - это как раз информационные технологии, бизнес-процессы, консалтинг, финансовые и профессиональные услуги, которые покупают иностранные компании.
Всемирный банк уже ожидает, что глобальное замедление снизит спрос на индийский экспорт услуг. Отдельно он отмечает уменьшение экспортного спроса со стороны стран Залива. То есть в момент, когда импортный счёт Индии начинает расти, два главных источника, которые этот счёт закрывали, могут одновременно начать уменьшаться. Редкий случай, когда экономическую табуретку пилят сразу с двух сторон.
Но для полноценного ужас-ужаса нужен еще один компонент - нефть. И здесь появляется календарь американской войны. Письмо Трампа Конгрессу датировано 10 июля. В нем администрация утверждает, что боевые действия возобновились 7 июля, и считает это началом нового 60-дневного срока применения вооруженных сил без отдельного разрешения Конгресса.
Если считать от даты письма, 60 дней заканчиваются примерно 8 сентября. Закон допускает еще до 30 дней, но не в качестве автоматического абонемента на продолжение войны. Продление предусмотрено только тогда, когда президент письменно подтвердит, что оно необходимо для безопасного вывода войск. Что он, конечно, сделает.
То есть, повторюсь, начало октября - возможный политический и юридический горизонт затягивания операции.
(ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ)
@moi_misli_vslukh
Индию сейчас воспринимают так, будто демография уже обеспечила ей экономическое величие, имея ввиду опыт Китая последних 40 лет. Молодое население, огромный внутренний рынок, производство, услуги, цифровизация, перенос заводов из Китая и прочие слова, после которых в презентации обычно появляется стрелка, уверенно уходящая вправо и вверх.
По оценке МВФ на 2026 год, ВВП Индии по ППС составляет около $18,9 трлн против примерно $7,5 трлн у России. Разрыв - примерно в два с половиной раза. Поэтому, как мы недавно писали, чтобы Россия обогнала Индию по ВВП по ППС, Индии недостаточно замедлиться. Ей нужно сломаться. А России при этом желательно не сломаться вместе со всеми, что несколько усложняет инвестиционный тезис.
Но у Индии есть простая структурная проблема - для нормальной работы ей постоянно нужны доллары. Нефть, газ, электроника, оборудование, золото, внешние долги и значительная часть международной торговли оплачиваются не обещаниями великого демографического будущего, а вполне конкретной американской валютой.
За финансовый год 2025-26 Индия экспортировала товаров на 441,8 млрд долл, а импортировала на 775 млрд долл. Дефицит торговли товарами составил 333,2 млрд долл. Это уже не временная дыра, а структурный элемент.
Правда, Индия отлично продает миру услуги. Экспорт услуг составил 418,3 млрд долл, импорт - 204,4 млрд долл. Профицит услуг почти на 214 млрд долл закрыл большую часть товарной дыры. Добавим переводы индийцев, работающих за рубежом, прочие доходы - и дефицит текущего счета за весь год получился всего 25,2 млрд долл, или 0,6% ВВП.
То есть Индия пока не страна, у которой закончились доллары. Индия - страна, которой каждый год нужно сначала найти несколько сотен миллиардов долларов, чтобы закрыть товарный импорт, а затем надеяться, на программистов, эмигрантов, иностранных инвесторов и кредиторов.
Проблема начинается тогда, когда несколько привычных источников долларов сдуваются одновременно. В июне 2026 года товарный экспорт Индии составил 40,4 млрд долл, импорт 70,8 млрд долл. Месячный товарный дефицит вырос до 30,4 млрд долл. Даже с учетом предполагаемого профицита услуг общий торговый дефицит за месяц составил 15,3 млрд долл.
За апрель-июнь совокупный дефицит торговли товарами и услугами достиг 37,4 млрд долл против 20,9 млрд долл годом ранее. Импорт растет заметно быстрее экспорта. Экономика развивается, ага. Вместе с ней особенно бодро растет счет, который надо оплатить в долларах.
Одновременно капитал начал двигаться не туда, куда его просили. За первые четыре месяца 2026 года иностранные инвесторы вывели из индийских акций более 20 млрд долл - больше, чем за весь рекордный 2025 год. В мае платежный баланс был отрицательным второй месяц подряд. Дефицит составил 4,4 млрд долл после 6,6 млрд долл в апреле. Причем в мае дефицит текущего счета был всего 2 млрд долл, а еще 2,4 млрд долл составил чистый отток по счету капитала.
Следите за руками - Индия все еще получает огромные переводы из-за рубежа, продает услуги и экспортирует товары. Но доллары одновременно уходят на импорт и вместе с инвесторами. В результате поток валюты, которого раньше хватало, внезапно перестает хватать при прежнем курсе рупии, которая начала падать.
На 16 июля она торговалась около 96,3 за доллар, потеряв более 1,5% только с начала месяца и оставаясь рядом с историческим минимумом 96,96. Валютные резервы Индии на 3 июля составляли 674,2 млрд долл. Это большая сумма. Но в конце февраля резервы достигали рекордных 728,5 млрд долл. Разница - около 54 млрд долл менее чем за пять месяцев, ЦБ Индии продавал доллары, поддерживая рупию.
У Индии не закончились резервы. Просто резерв - это запас, а не бизнес-модель. Он очень хорошо защищает от временного шока и заметно хуже защищает от системы, которая каждый месяц производит новый спрос на доллары. Особенно когда почти девять десятых необходимой стране нефти приходится импортировать.
(ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ)
@moi_misli_vslukh
Главные события в ТЭК за неделю по мнению авторов телеграм-каналов в еженедельном дайджесте Energy Today:
АЗС пошли на «Авито» /channel/oil_capital/26119
Госрегулирования не хватает на топливном рынке /channel/oilfly/29379
Если Иран и США не договорятся, энергетический рынок к осени ждет полноценный кризис /channel/needleraw/16920
Маркетинг под вопросом: оказалось, что не ясно, как будет на практике работать разрешение снижения стандарта топлива с Евро-5 до Евро-3. Например, непонятно, куда оно поступит на реализацию /channel/Oil_GasWorld/8152
Бензин "давит" на инфляцию. Но в ЦБ считают, что основной фактор — сезонный спрос /channel/zakupki_time/66154
Объем рынка литий-ионных батарей достиг своей зрелости, дальше необходимо готовиться к их массовой утилизации через 5-10 лет /channel/energopolee/5515
Нефть в Европе и Японии закончится в октябре /channel/moi_misli_vslukh/6306
Россия активизировала спор с ЕС по углеродному сбору /channel/ESGpost/7358
Стратегические запасы нефти заканчиваются - рынок может потерять баланс в ближайшее время /channel/Global_Energy_Markets/8216
«Песочные часы» мирового СПГ: концентрация судостроения в Азии создает риски для глобальной цепочки поставок /channel/LngExpert/3574
Про план Китая по достижению пика выбросов: амбиции велики, газ в балансе никуда не уходит /channel/zapvremya/108
Административная нагрузка на регулятора: прогноз роста серых схем при реализации новых требований к реквизитным заявкам /channel/nefxim/3371
Как диверсифицируется дизелестроительная корпорация Deutz - /channel/sneglev/562
Топ-34 мировой нефтехимии, включая компании РФ /channel/karlkoral/6108
Глава МЭА Фатих Бироль призвал Европейский союз пересмотреть свою позицию в отношении моратория на новую разведку нефти и газа в Арктике /channel/digitalenergyfiveo/383
Административная нагрузка на регулятора: прогноз роста серых схем при реализации новых требований к реквизитным заявкам /channel/nefxim/3371
Петербургская биржа внедряет механизм поставки бензина только конечным потребителям /channel/rusfuel/2717
Сравнили меры поддержки электромобилей в России, странах СНГ, Европе и Азии. Картина получается неприятная /channel/Newenergyvehicle/4111
Чтобы первыми узнавать о событиях в ТЭК подписывайтесь на @energytodaygroup и каналы участники дайджеста! Хотите принять участие в следующем? Ждём ваши посты на @EnergyTodayRedactor до 22.00 каждой субботы.
Я бы на месте ОАЭ и его жителей напрягся. Как показывает практика, размеры страны во многом и являются инструментом обеспечения физической безопасности многих объектов критической инфраструктуры.
Прощадь ОАЭ 83,6 тыс. кв. км. Площадь Москвы и Московской области 47 тыс. кв. км. Меньше двух. Для понимания масштабов. Люблю я, знаете ли, измерять размеры небольших стран в количестве Московских областей.
Тут уж будет не до финансовых центров. Без воды и электричества в пустыне деньгам может стать тоскливо.
@moi_misli_vslukh
Российский рынок продолжает делать то, что он делает уже много недель - падать.
Индекс Мосбиржи провалился ниже 2000 пунктов впервые с октября 2022 года. От мартовского максимума снижение на 31%. У российского инвестора начинается традиционная игра - найти одну локальную причину, потерять веру в будущее и продать на минимуме.
Только причина, похоже, не наша локальная. Корейский индекс в июне умудрялся терять за день 8-10% и сейчас находится более чем на 20% ниже июньского пика. Китайские индексы тоже пошли вниз. Японский рынок сегодня падал на несколько процентов, а американский индекс полупроводников уже почти на 24% ниже июньского максимума.
За первое полугодие иностранцы вывели из азиатских акций рекордные 137 млрд долл, из них почти 71 млрд долл из Южной Кореи. Только в июне из акций развивающихся рынков ушло еще 46 млрд. долл, причем из Китая - около 14 млрд. долл.
Официально это называется фиксацией прибыли и ребалансировкой после ралли ИИ. В переводе на человеческий - внешний капитал уменьшает риск и уходит из перегретых и сложных для выхода рынков. В отчете никто не напишет «мы почувствовали что подгорает». Напишут «оптимизировали структуру портфеля».
Но есть важная поправка.
По данным ЦБ, в июне нерезиденты из дружественных стран продали российских акций на 12,1 млрд рублей. Только сделки проходили вне биржевого стакана и, по оценке ЦБ, значимого влияния на рынок не оказали. Основными продавцами были нефинансовые организации в рамках доверительного управления - минус 22,8 млрд рублей. А физические лица, наоборот, купили акций на 27,8 млрд.
То есть российские инвесторы пока нервничают преимущественно в комментариях. В брокерских счетах паника выглядит менее убедительно.
Видимая часть нерезов (дружественных), которая покидает рынок - это слабое объяснение динамики рынка. Но они - индикатор направления.
А вот те, кто понедружественнее, но достаточно ресурсные, чтобы привлечь различных решал, судя по всему договорариваются об адресной продаже или обмене активов, которые у остальных заблокированы.
По факту, сейчас во всем мире капитал активно сокращает то, что считается периферийным, неликвидным и сложным для выхода. Сначала продают то, без чего можно обойтись (в наше случае с дисконтом). Потом - то, что хотелось бы оставить.
А когда возникают разрывы в кредите по всему миру аналитики сообщают, что кризис оказался неожиданным.
Но настоящего кредитного разрыва пока не видно. Золото держится около 4000 долл за унцию и в день распродажи даже растет. Биткоин находится около 64 000 и то проседает, то подрастает, но не складывается вместе с фондовыми индексами.
Пока это больше похоже на сокращение риска, чем на паническую добычу ликвидности. Когда начнутся маржин-коллы, дефолты и нехватка залогов, продавать будут уже все - включая золото и крипту.
Причина для беспокойства у крупных денег есть. Как я писал пару дней назад, затяжной нефтяной кризис способен привести не просто к мировой рецессии. Дорогая энергия разгоняет инфляцию, не дает идиотам из центробанков снизить ставки, съедает прибыль компаний, ухудшает качество долговых активов и в какой-то момент превращает экономический кризис в финансовый.
Причем парадоксально, что торгуют все этот кризис на акциях, но не торгуют кризис на нефтяных фьючах.
@moi_misli_vslukh
Иран готовится перекрыть ещё одну ключевую нефтяную артерию мира, хуситы развернули ракеты и дроны и ждут команды, — Reuters
Тегеран попросил йеменских хуситов быть готовыми заблокировать пролив Баб-эль-Мандеб — вход в Красное море. Приказ может быть отдан, если США атакуют энергетическую инфраструктуру Ирана.
Хуситы уже разместили ракеты и беспилотники вблизи пролива и ожидают сигнала для атак на судоходство.
Через Красное море сейчас проходит около 7% мировых энергетических поставок, а Саудовская Аравия переориентировала через порт Янбу примерно 70% своего энергетического экспорта.
Если хуситы начнут атаковать танкеры и порты, одновременно могут быть нарушены два основных нефтяных маршрута Ближнего Востока — Ормузский и Баб-эль-Мандебский проливы.
«В случае блокировки двух проливов, цена на нефть достигнет 200 долларов», — заявил член политбюро движения «Ансар Аллах» в Йемене Мухаммед аль-Фарх.
По-моему, со стороны иранцев слова про энергетическую инфраструктуру звучат как вызов в духе «а че вы нам сделаете?».
Есть подозрение, что-таки амеры сделают, а хуситы-таки перекроют, опыт есть. Правда непонятно, нужно ли сейчас ускорение разивития событий кому-нибудь.
@moi_misli_vslukh
К вопросу про высвобождение нефти из американского стратрезерва.
Июньский аукцион министерства энергетики США по распределению 40 млн баррелей нефти сорвался из-за изменения рыночной конъюнктуры и сокращения календарных спредов.
В итоге вместо запланированного объема трейдеры выкупили всего 500 тыс баррелей, то есть чуть больше 1% от всего предложения. Ситуация произошла из-за экономических особенностей механизма обмена, при котором минэнерго не продавало нефть за деньги, а отдавало ее взаймы компаниям.
По условиям таких сделок трейдеры берут нефть из стратрезерва в период высоких цен и обязуются вернуть ее позже с процентами (9%) в виде дополнительных баррелей. Бизнес зарабатывает на разнице стоимости, продавая дорогую нефть на спотовом рынке прямо сейчас и покупая фьючерсы на возврат на более поздние даты, когда сырье на бирже стоит дешевле.
Когда аукцион только объявили, рыночная кривая была идеальной для спекуляций, а чистая прибыль компаний с учетом рроцентов в виде дополнительного объема должна была составить около 5 долларов с каждого барреля. Но к моменту закрытия книги заявок ближние цены поползли вниз, а дальние вверх. Расчетная выгода для трейдеров упала практически до нуля, а с учетом затрат на фрахт танкеров и страховку сделка становилась убыточной. Короче говоря, хитрый финансовый инжиниринг, при котором они не вкладывая своих денег могли заработать прибыль, не сложился.
Дополнительный негатив создали опасения по поводу технического состояния инфраструктуры. Из-за постоянных экстренных выкачек подземные соляные каверны и насосы на базах Брайан-Маунд и Биг-Хилл оказались сильно изношены. Компании побоялись, что процесс физической отгрузки затянется на недели из-за поломок оборудования, и не стали брать на себя риски.
(ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ)
@moi_misli_vslukh