8616
Канал про бизнес, экономику и иногда про то, что происходит в мире. На странице https://sponsr.ru/mysli_vsluh/ мои статьи и подкасты.
Данные ISM Services Prices Payed за июль показывают, что инфляционное давление в секторе услуг усиливается, что указывает на риски повышения инфляции ИПЦ в ближайшие месяцы, см. диаграмму ниже.
В то же время рост занятости замедляется, а уровень безработицы растет.
Источниками этого стагфляционного импульса являются тарифы, депортации и обесценивание доллара.
🇧🇾🇺🇸🇪🇺 Трамп прав, что "наклоняет" Европу — Лукашенко
Читать полностью…
Что-то мне подсказывает, что 800 млрд. долл. или 3% от ВВП в золоте по рыночной цене для страны с госдолгом в 37 трлн. долл. - это мертвому припарки и действительно подходит только для того, чтобы за счет бюджета биток поднакачать. Даже если есть ожидания в обозримой перспективе увидеть 15-20 тыс. долл. за унцию - не продашь же его. Резерв он на то и резерв, чтобы его держать, а не на глупости всякие тратить.
@moi_misli_vslukh
Реальные доходы россиян выросли на 7,8% за первую половину 2025 года, сообщает Росстат.
(НАЧАЛО ВЫШЕ)
Надо понимать, что существует на текущий момент некоторой баланс между ростом денежной массы, номинированной в долларах, за пределами США, то есть кредитованием, и поступлением указанных выше долларов в систему. И в результате этот баланс нарушается, что и приводит к росту ставок. Конечно, всегда есть опция продать свою валюту и купить доллары для того, чтобы погасить проценты, но в среднем по системе это будет тоже достаточно существенным нарушением установившегося баланса. Помимо того, что кто-то должен будет эти доллары за другую валюту продать.
Короче говоря, единственным гарантированным результатом введения пошлин и всех прочих "финтов", которые мы сейчас наблюдает является как торговая, так и финансовая деглобализации. Причём, с точки зрения интенсивности, повторюсь, абсолютно сравнимая с эффектом пандемии. И я сильно сомневаюсь, что делается это по незнанию или непониманию.
@moi_misli_vslukh
Честно говоря, не верю я в эти ценовые войны. Некому теперь воевать. Как мне кажется, так уж получилось, что в отдельно взятой отрасли на земном шаре поняли, что ценовые войны никому на пользу не идут. Кроме потребителей, конечно. Но они пусть сами о себе позаботятся.
@moi_misli_vslukh
Коллега, я бы обратил внимание на то, что если ИИ говорит, что исходя из некоторого фундаментала какая-то бумага плохая, а Вы (будучи инвестором, а не спекулянтом, иначе зачем спрашивать ИИ и получать анализ фундаментала), при этом, считаете наоборот, то этому нужно только радоваться.
Потому что это означает, что Вы как долгосрочный инвестор сможете благодаря дивидендам от этого и других активов и поступлениям от продажи иных активов в течение продолжительного времени сформировать себе приличную позицию в недооцененном активе, пока туда не набежали спекулянты.
@moi_misli_vslukh
Снижение финрезультов компаний РФ с рекордных уровней 2023-2024 годов согласуется с завершением периода перегрева спроса — ЦБ объяснил снижение финрезультата компаний
Экономисты заявили о неизбежности рецессии даже при смягчении политики ЦБ. Рост экономики может достичь отрицательных значений уже в 2026 году, считают аналитики ЦМАКПа
"Текущая макродинамика указывает на исчерпание драйверов роста. Стимулы, обеспечившие восстановление после шоков последних лет, выработаны, а новые источники развития не появились", — сообщают экономисты. По расчетам, сочетание внешнеэкономических ограничений, дефицита квалифицированной рабочей силы и ужесточения денежно-кредитной политики создаёт устойчивый фон для спада.
Центробанк указывает, что в первом квартале 2025 года ВВП увеличился всего на 1,4%, во втором — на 1,8%, а в третьем ожидается замедление до 1,6%. Фактически, экономика уже вошла в фазу торможения. Регулятор также фиксирует рост давления на экономику со стороны военных расходов, западных санкций, снижения экспортных доходов и высоких процентных ставок.
Одновременно в ряде отраслей формируется структурный кризис. Особенно заметно это в строительстве, машиностроении и розничной торговле, где фиксируется спад производства, рост издержек и сокращение инвестиций. "Появляется все больше свидетельств трудных времен в многочисленных секторах экономики", — говорится в комментарии ЦБ.
ФРС изучает стратегии переоценки золота, которые могут поддержать будущие инициативы США по созданию стратегического BTC-резерваллега, все в порядке. Просто Вы скептик и криптопессимист. У вас криптостакан наполовину пуст полупустыми стаканами. Там, где Вы видите завершающий акт пьесы, криптооптимисты видят завершение вступления и подготовки к развитию событий. Время покажет, кто окажется прав.
В недавнем отчете ФРС говорится, что переоценка золотых резервов США может высвободить более $750 млрд, что потенциально может послужить источником финансирования стратегического BTC-резерва
_____________
ранее Исполнительный директор Трампа по цифровым активам Бо Хайнс заявил, что США рассматривают вопрос продажи золота из резервов для финансирования покупки BTC в стратегический крипто-резерв в рамках нейтральной для бюджета стратегии
Майкл Сэйлор и сенатор Синтия Ламмис тоже призывают правительство США продавать золото и покупать BTC
_
Сегодня Трамп подпишет указ, разрешающий использование криптовалют в пенсионных планах 401(k) — Белый дом
Ко
Коллега, у этого графика что-то с данными не то. Услуги в такой же... проблемной зоне, как и производство. Стагфляцией пока что не пахнет, но спад очевиден.
@moi_misli_vslukh
Ну-ну. А потом он скажет, что встреча прошла отлично, мы двигаемся в правильном направлении, поэтому санкции вводить не буду. Видели такое уже не раз.
@moi_misli_vslukh
Честно говоря, мне кажется, что не туда мы все смотрим. Битва двух якодзун, Трампа и Пауэлла - это конечно занимательно и не до конца понятно, на самом ли это деле - достаточно посмотреть на аналогичный пример нагнетания в сторону России, которое превращается в пшик параллельно с идущими переговорами. Но параллельно происходит гораздо более интересное и важное, а конкретно - пошлины.
Почему мне кажется, что это важнее - очевидно, что введением пошлин они не ставят перед собой цель договориться на какие-то торговые сделки. Цель введения пошлин - ввести пошлины. Цель затягивания введения пошлин - ввести пошлины повыше.
По-прежнему считаю, что смысла в этом два и они на текущий момент не имеют никакого отношения к заявляемой цели реиндустриализации:
1. Снижение торгового дефицита снизит поток «эквити-долларов» (т.е. некредитных) во внешний контур. Система евродоллара останется без подпитки, что создаст больше проблем с ликвидностью во внешней банковской системе, особенно при начале финансового кризиса.
2. Снижение экспорта в США и, таким образом, создание давления на экономики других стран, чтобы спровоцировать этот самый кризис.
По поводу п.1 я напомню, что долларовая денежная масса за пределами США больше 13 трлн. долл., а еще десятки триллионов банковских обязательств и валютных свопов, то есть, там есть чему уходить в кризис. Каждый год туда выливалось по 700-800 трлн. долл. из-за торгового дефицита и только часть возвращалась назад в виде инвестиций. Остальная часть шла на подпитку системы евродоллара. Долг, знаете ли, чреват процентами.
Причем если это-таки произойдет, то следствием будет не «крах доллара», а совершенно наоборот - рост спроса на него, потому что нужны будет доллары для закрытия кассовых разрывов в финсистеме. Плюс своп-линии ФРС. И вот тут-то важно, кто будет у руля и кто будет принимать решения о выдаче займов и с какими встречными политическими и торговыми обязательствами.
@moi_misli_vslukh
Цена страховки на рынке опционов от падения SP500 на 10% в следующие 60 дней выросла до максимам с мая 2023г, когда рынки боялись банковского кризиса. Это не паника, а замедление эйфории, считают эксперты — BBG
Американский математик Джордан Элленберг рассказывает притчу о балтиморском брокере.
Однажды утром вы получаете письмо от инвестиционного фонда: «Приглашаем вас инвестировать с нашей помощью, потому что мы всегда выбираем правильные акции. А чтобы вы в это поверили, вот вам бесплатный совет: купите акции «Кое-кто Инкорпорейтед». На следующий день акции «Кое-кто Инкорпорейтед» дорожают.
А вам приходит новое письмо: «Сегодня продайте акции «Как-то там Холдингс». На следующий день акции «Как-то там Холдингс» дешевеют.
И так они делают десять дней подряд, каждый раз угадывая. На одиннадцатый они пишут: «Теперь вы нам верите? Хотите сделать инвестицию?» Они угадали десять раз подряд, так что вы думаете: да! Беспроигрышное дело! И вбухиваете в акции все средства, отложенные на оплату обучения ваших детей в уни-верситете.
На самом деле они разослали 10 000 писем: в 5000 из них советовали покупать акции «Кое-кто Инкорпорейтед», а в 5000 - продавать. Если акции «Кое-кто Инкорпорейтед» росли, на следующий день они писали тем, кому рекомендовали покупать эти акции: в 2500 советовали покупать акции «Как-то-там», а в 2500 — продавать.
Если затем акции «Как-то-там» дешевели, советчики из фонда отправляли 2500 писем тем, кому рекомендовали продавать, и так далее. После десяти этапов оставалось около десяти человек, получивших десять удачных советов подряд. Эти люди отдавали такому замечательному брокеру все свои деньги, а тот немедленно исчезал. Именно таким методом телевизионный иллюзионист Деррен Браун последовательно выбирал пять лошадей-победителей, а потом убеждал молодую мать поставить все ее накопления на шестую.
В жизни подобные аферы, возможно, и не реализуются - Джордан Элленберг написал в твиттере, что не знает реального примера такого балтиморского брокера, хотя — по чистой случайности — могут найтись и они. Существуют тысячи инвестиционных фондов. Бывают периоды, когда некоторые из них получают удивительную прибыль и тем самым привлекают всеобщее внимание и горы инвестиций. Но значит ли это, что они гениально чувствуют рынок, или им просто везет, а вы не обратили внимание, что другие инвестиционные фонды тихо загнулись?
Дело обстоит так. Если 1296 человек в разноцветных шляпах бросают кости, то примерно у 216 из них выпадет шестерка. Если эти 216 бросят кости, то шестерка выпадет примерно у 36, а если они бросят кости, то шестерка выпадет примерно у шестерых. Если эти шестеро снова бросят кости, то одному может выпасть шестерка. А теперь посмотрите на шляпу этого счастливчика и скажите, что секрет выпадения четырех шестерок подряд - это оранжевая шляпа в черную полоску.
Достигнув успеха, легко находить в прошлом то, что сопутствовало этому; нас же интересуют события, предсказывающие будущий успех. Нет никаких оснований полагать, что у человека с оранжевой шляпой в черную полоску и в следующий раз выпадет шестерка.
=========
Это был отрывок из книги «Цифры врут. Как не дать статистике обмануть себя» Тома Чиверса и Дэвида Чиверса, 2022.
#доходъисториярынков
Александр Григорьевич, как всегда после встречи с ВВП, выдает инсайды.
@moi_misli_vslukh
Вроде как даже подтвердили, что да, встреча будет на Аляске.
Все понимаю, кроме того, насколько безопасно проводить встречу на Аляске. Дипломатия дипломатией, но на нее уже давно огромный болт забили, а это все-таки, как-никак, территория полноценного инициатора и спонсора прокси-конфликта, то есть противника. Но судя по подбрасыванию чепчиков я со своими опасениями в меньшинстве.
@moi_misli_vslukh
Кстати по поводу ОФЗ. Честно говоря, кривая доходности за пределами ноябрьской ОФЗ выглядит весьма здоровой. И даже если бы к концу года ставка опустилась до 12% я бы, с учетом риска инфляции на 7-10-летнем горизонте, не ждал, что длинные ОФЗ опустятся сильно ниже. Все-таки премия за срок должна быть, потому что мало ли что произойдет за это время.
@moi_misli_vslukh
Ну и в догонку - прекрасное замечание коллеги о том, что ля-ля-ля про 600 млрд. долл. инвестиций Apple внутри США и принуждение за счет введение пошлин на Индию с учетом того, что за последние годы совокупно Apple сделали капитальных затрат всего десятки млрд. долл. - это просто очередное балабольство и противоречие заявляемого смысла пошлин реальному.
@moi_misli_vslukh
Пара мыслей про пошлины. Очевидно, что следствием пошлин является разрушение цепочек поставок по всему миру. Например, кто-то что-то поставлял в США, США ввели пошлины, объем поставок сократился. Соответственно, у экспортёров в ту страну, которой ранее поставляла свою продукцию в США, также снизились объемы поставок в эту страну. Экспортёр готовый продукции ищет альтернативные рынки для продажи, тем временем его конкуренты, у которых появились немного более выгодные условия пытаются их заместить на американском рынке, экспортёр сырья также перестраивает свои цепочки, и т.д.
Дальше уже зависит от того, что в целом происходит со спросом на эту продукцию. Он может сохраниться, может упасть. И скорее всего упадёт, потому что в закредитованных экономиках покупательная способность при росте издержек сложнее восстанавливается за счёт роста кредита, особенно при текущей нестабильности и жестких кредитных условиях, когда и заемщик подумает о своих рисках, и кредитор.
Но это не так важно. Суть в том, что цепочки поставок нарушаются. Нарушаются и перестраиваются, как это было во время пандемии. На самом деле, совпадение, что Трамп был президентом в пандемию и является президентом при текущей конфигурацией, в которой также нарушаются цепочки поставок, самую малость смущает. Но мы не про конспирологию.
Как и в пандемию, текущий разрыв цепочек поставок ведёт к деглобализации. Причём, деглобализации не только с точки зрения торговли, но из точки зрения финансов и тут есть целый букет эффектов. Но я бы сейчас остановился на эффекте определения цен в мировой торговле на основе биржевых данных. В первую очередь на биржевые товары условных простых переделов.
Когда мировая экономика глобализована, а цепочки поставок более-менее устоявшиеся, определение цен контрактов на основе биржевых цен в целом имеет смысл, Потому что резких колебаний стоимости логистики нет. Потому что есть некий выстроенный паритет цен с учётом стоимости логистики между различными поставщиками и странами. По сути, когда возникает такая мощная турбулентность и такой мощный разрыв в цепочках и перестройка логистики, с долгосрочных контрактов должны переходить на краткосрочные, даже спотовые контракты. То есть, биржи как некоторые единый центр, от которого определяется всё и вся теряет смысл.
Например, по той же нефти котировки какой-то там биржи во "вражеском лагере" не имеют смысла, если ни деньги, ни нефть напрямую пройти не может, а достоверно оценить издержки на пути движения денег и товара невозможно.
Это касается не только товаров, но и, например, процентных ставок. Введение пошлин и снижение торгового дефицита в США, как я уже раньше говорил, приведёт к тому, что поток недолговых долларов, тех долларов, которые получаются не в результате выдачи кредита из США заемщику в другой стране, а долларов, которые получены в результате продажи в США продукции, то есть, доллары, которые не являются одновременно и активом, и обязательством получателя, а являются только активом, приведёт к тому, что начнутся проблемы с ликвидностью в системе евродоллара. Это, в свою очередь, приведёт к росту процентных ставок за пределами США относительно того уровня, на котором они находятся сейчас.
Конечно, как это будет происходить, зависит в том числе от действий ФРС, поскольку у него открыты своп-линии с некоторыми центробанками. Но именно что с некоторыми. Например, Китаю или Малайзии, или Таиланду, или каким-то другим странам ФРС никаких денег по своп-линиям не даст. Из-за чего следует, что в целом во всей системе евродоллара, то есть, банковской системы, в которой оборачиваются доллары, за пределами США стоимость заимствования долларов должна расти.
(ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ)
@moi_misli_vslukh
#нефть
Росконгресс (учреждён по поручению Президента) призывает готовиться к затягиванию поясов по случаю возможного ухода цен на нефть в диапазон 40‐50$.
В этих условиях России пора перестать относиться к своему нефтяному сектору как к "основной дойной корове". Чтобы не потерять свою долю на мировом рынке, нужно снижать налоговую нагрузку на нефтяников и стимулировать инвестиции в нефтепераработку.
Неочевидное. Повстречалась интересная инфографика о том, что недвижимость является движущей силой экономики более чем в половине штатов.
Оказывается, даже в супер-технологичной Калифорнии вклад в ВВП от недвиги (строительство, реконструкция, аренда, брокеры и риелторы) больше, чем от от всех предприятий Долины.
Засомневался, пошёл внимательнее читать источник Visual Capitalist. А там чёрным по белому написано следующее:
Во многом это объясняется тем, что Бюро экономического анализа рассматривает домовладельцев как арендодателей, сдающих жилье в аренду самим себе, и включает стоимость аренды в ВВП. Если бы экономисты не учитывали это значение, резкий рост доли домовладельцев привел бы к падению ВВП.
Коллега, пожалуй добавлю к Вашему списку еще акции Мосбиржи, которую лично я набрал с дивов Сбера (не является инвестиционной рекомендацией ни в коем случае) и которая должна получить в перспективе комбо от снижения ставки в виде увеличения объемов торгов на фонде (честно говоря, считаю, что этот фактор сильнее) и от теоретически возможного притока денег от нерезов.
Если, конечно, приток не превысит отток замороженных средств, которые еще не успеют обменять.
Банк России разрешил иностранцам использовать деньги со счетов типа «С» для проведения сделок по обмену заблокированными активами с российскими резидентами, следует из решения регулятора. Теперь иностранец может перевести резиденту деньги со счета типа «С» в рамках сделки по обмену замороженными активами.
В результате такой сделки российский инвестор получит от нерезидента право собственности на бумаги, замороженные в России, а иностранец — на заблокированное за границей имущество. Регулятор обращает внимание, что переход резиденту права собственности на бумаги потребует одобрения со стороны правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций.
Ну и вдогонку - просрочки по кредитам домохозяйств растут и по просроченным более 90 дней кредитам внезапно приближаются к пикам 2009 года. Базово - это совсем не про инфляцию, а скорее про дефляцию и возможное сжатие кредита. Как будет по факту, конечно же, зависит и от целенаправленных действий государства и ФРС.
@moi_misli_vslukh
Неудобно спросить.
Эти дополнительные пошлины для Японии тоже из-за Украины?
Ну так. Просто спросил.
Пост коллеги про конец цикла и снижение чистых инвестиций в странах ОЭСР навел на размышления.
Единственным вариантом, как можно куда-то двинуться из текущей ситуации "развитым" странам с большим долгом - это обесценить долг за счет инфляции, потому что ни о каком опережающем повышении производительности труда речи не идет. ИИ штука хорошая, но нет.
Так вот, что интересно - в этом случае больше всего пострадают не бедные и не богатые, а средний класс, у которого большая часть активов - это долговые активы. Просто потому, что у среднего класса есть пенсионные накопления (россыпью корпоративных и частных программ/пенсионных фондов), которые по большей части вложены как раз в долговые активы.
У бедных накоплений толком и нет, а у богатых основные активы - это акционерный капитал. Как в виде долей в частных компаниях, так и в виде акций публичных компаний.
Собственно говоря, эти самые долговые активы и обесценятся. Пассионарность среднего класса пониженная, поэтому каких-то бунтов или запредельного роста социальной напряженности ждать не приходится.
Но на что это повлияет, так это на:
а) увеличение неравенства;
б) перераспределение потребления.
Тот самый пресловутый средний класс, который и обеспечивает значительную часть потребления условных айфонов, автомобилей и других товаров и услуг в "развитых" экономиках в этом случае явно свое потребление либо снизит, либо перестроит в пользу более дешевых товаров и услуг. Соответствующим секторам и компаниям в них, которые потеряют спрос, придется как-то выкручиваться. Также как и сопутствующим. И пытаться подстроиться за счет спроса в развивающихся странах с зарождающимся средним классом - это хороший вариант, но долгий и негарантированный. Потому что не во всех странах этому среднему классу суждено зародиться.
@moi_misli_vslukh
В преддверии 80-й годовщины вспомнилось, благодаря интернетам:
-Чем отличаются русские и японцы?
-Чем?
-Русские до сих пор не простили американцам атомные бомбардировки Хиросимы и Нагасаки.
@moi_misli_vslukh
Операционная прибыль Berkshire Hathaway упала на 4% г/г во 2кв 2025г.
Компания вновь выступила с суровым предупреждением о пошлинах Трампа и их потенциальном влиянии на различные направления деятельности компании.
Объем кэша на балансе компании остается на рекордном уровне: Баффетт все еще считает, что сейчас не лучшее время для покупок.
Во 2кв 2025г Berkshire опять была нетто-продавцом в акциях, свои акции также не выкупала.
Berkshire выступает нетто-продавцом в акциях уже 11 кварталов подряд
отчет
Честно говоря, по мотивам сразу вспомнилась история американского рынка акций с 2009 года. 16 лет роста. Тут даже рассылать и угадывать ничего не надо. Всем достаточно просто посмотреть на 16 лет роста (которые привели к самому масштабному пузырю в истории и который продолжает надуваться) с кратковременными в масштабе просадками и вера в то, что он продолжит расти и дальше появится сама собой.
Невольно вспоминается цитата из фильма «Игра на понижение» про событие 2008 года, когда Бьюрри пришел в Goldman заключать первую сделку по CDS:
-Рынок недвижимости не обвалится, он надежен как скала.
@moi_misli_vslukh
Полностью согласен. Хотя и конфликт Трамп-ФРС тоже добавляет в благородное дело хаоса.
Читать полностью…