7888
Канал про бизнес, экономику и иногда про то, что происходит в мире. На странице https://sponsr.ru/mysli_vsluh/ мои статьи и подкасты.
Прогнозы TSMC и ASML раскроют глубину тарифных проблем и тревогу по поводу оценок ИИ. Оба гиганта отчитываются на этой неделе. Все внимание на их комментарии и прогнозы — BBGринципе, сейчас можно все под пошлины подводить, даже результаты за 1 квартал, когда пошлины еще не действовали. Но очевидно, что спрос на чипы замедляется и возможно мы увидим увядание ИИ хайпа, от чего лично я чувствую какое-то странное удовлетворение. Как будто логическая и инвестиционная справедливость должна восторжествовать.
_____
ASML отчитался хуже ожиданий даже за 1кв 2025г
В п
На графике - доля китайского экспорта в США, которая неумолимо падает. Как можно видеть, размежевание началось не вчера, а примерно во времена ковида (UPD.: или с начала СВО, тут как посмотреть). Ждали или готовились?
@moi_misli_vslukh
Когда я смотрю на Райф, который третий год делает вид, что очень хочет уйти, а параллельно зарабатывает прибыль, которая сравнима с прибылью материнского банка, я сразу вспоминаю иностранные компании, которые на самом деле уходят прямо сейчас.
То есть, даже на фоне текущей "оттепели". При этом, сразу становится понятно, что у некоторых обязательства по следованию повестке и внутренняя инерция сильнее, чем критическое мышление.
@moi_misli_vslukh
Иностранные инвесторы активно продают акции США:
▪️ За последнюю неделю иностранцы вывели около $6,5 млрд из фондов акций США — второй крупнейший отток за всю историю.
▪️ Оттоки были выше ($7,5 млрд) только во время банковского кризиса марта 2023 года.
Коллега, лучший способ понять, близко ли достижение договоренностей - это прочитать релиз другой стороны и сверить, что написано:
17 апреля состоялся телефонный разговор Министра иностранных дел Российской Федерации С.В.Лаврова с Госсекретарем США М.Рубио.
Госсекретарь, находящийся в Париже, проинформировал о состоявшихся там у него и Спецпосланника Президента США С.Уиткоффа контактах с представителями Украины, Франции и ряда других европейских стран. Было подчеркнуто, что упомянутые контакты состоялись в русле тематики консультаций, проводимых между Вашингтоном и Москвой, включая недавнюю беседу Президента России В.В.Путина с С.Уиткоффом в Санкт-Петербурге.
С.В.Лавров подтвердил готовность Москвы к продолжению совместной работы с американскими коллегами с целью надежного устранения первопричин украинского кризиса.
Министр и Госсекретарь условились поддерживать оперативную связь, в том числе в свете планируемых американцами и европейцами встреч с украинской стороной на следующей неделе.
По поводу роста доходостей японских госбондов не лишним будет напомнить, почему это проблема:
Самураев, полагаю, ждет в определенной перспективе повторение американского банковского кризиса весны 2023 года. Бесследно пройти рост доходностей по длинным облигациям для экономики, которая прожила пару десятилетий при ставках близких к нулю и даже 8 лет при отрицательных ставках, не может.
Причем их банкам много-то не надо. Пример одного такого заваливающегося на бок банка мы видели. Там весь парадокс в том, что банковская система крайне мало капитала к активам имеет, а ROE исчисляется в однозначных цифрах. Вот у Norinchukin как раз было 2 млрд. долл. прибыли, капитал 30 млрд. долл. и активы 800 млрд. долл. То есть, достаточно, чтобы активы на 0,25% обесценились для того, чтобы банк начал работать в ноль, а чтобы прожрать весь капитал достаточно потерять всего 4% от активов.
И таких примеров много - взять хотя бы Sumitomo Mitsui Banking Corporation. 1,8 трлн. долл. активов, 76 млрд. долл. (4% от активов), капитала и 6 (сумма прописью - ШЕСТЬ) млрд. долл. чистой прибыли и в 2024, и в 2023 году.
Раз уж коснулись вопроса дефицита бюджета, то в марте произошло очень странное. За месяц дефицит прибавил всего 160 млрд. долл. Хотя до этого каждый месяц шли +200..250 млрд. долл. Неужели действительно начали экономить?
Но в новости этой особо хорошего ничего нет. Дефицит в 1кв25 составил 596 млрд. долл., в 1кв24 555 млрд. долл. Хотя в 4кв24 нужен был дефицит 711 млрд. долл. (около 9-10% от ВВП в годовом исчислении) против 510 млрд. долл. в 4кв23 для того, чтобы чуть подрастить ВВП.
Так что очень вероятно, что в 1кв25 мы увидим спад ВВП.
@moi_misli_vslukh
Законодательство о стейблкоинах в США может привести к почти 10-кратному увеличению предложения стейблкоинов в течение следующих 4 лет - до $2 трлн. В результате, эмитенты стейблкоинов смогут купить госбондов США на сумму $1,6 трлн для своих резервов — достаточно, чтобы поглотить все новые выпуски во время второго срока Трампа. — Standard Chartered
Bank of America советует инвесторам делать ставки против S&P 500 , заявляя, что условия останутся неблагоприятными для акций, пока не произойдут два ключевых изменения: существенное снижение ставки Федеральной резервной системой и пауза в продолжающемся торговом споре между США и Китаем.
Майкл Хартнетт, главный инвестиционный стратег банка, заявил, что США больше не являются основным двигателем роста мировой экономики. Он назвал это концом исключительности США и началом периода, когда глобальный капитал начинает отходить от американских рынков.
Bank of America также указал на существенную перестройку в поведении иностранных инвесторов. Неамериканские инвесторы владеют примерно 33 процентами казначейских облигаций, 27 процентами корпоративных облигаций и 18 процентами американских акций на общую сумму около $8,5 трлн, $4,4 трлн и $16,5 трлн соответственно.
ПOКAЗAТЕЛЬ ГOДOВOЙ ИНФЛЯЦИИ В РФ ПЕРЕЙДЕТ К СНИЖЕНИЮ С МAЯ В OТСУТСТВИЕ ШOКOВ
УВЕРЕННОСТЬ В ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОМ СНИЖЕНИИ ГОДОВОЙ ИНФЛЯЦИИ В РФ В ПРЕДСТОЯЩИЕ КВАРТАЛЫ УКРЕПИЛАСЬ
СДЕРЖИВAЮЩЕЕ ВЛИЯНИЕ ДЕНЕЖНO-КРЕДИТНOЙ ПOЛИТИКИ НAЧAЛO ПРOЯВЛЯТЬСЯ В ДИНAМИКЕ ИНФЛЯЦИИ
ЗAМЕДЛЕНИЕ ГOДOВOЙ ИНФЛЯЦИИ ДO 4% ТРЕБУЕТ ВРЕМЕНИ И ПOДДЕРЖAНИЯ ЖЕСТКИХ ДЕНЕЖНO-КРЕДИТНЫХ УСЛOВИЙ
- АНАЛИТИКИ ЦБ
релиз
СИТУAЦИЯ С ИНФЛЯЦИЕЙ В РФ МЕНЯЕТСЯ В ЛУЧШУЮ СТOРOНУ - ПУТИН — ТАСС
Ну и немного про спрос. Точнее про потребительские настроения. Они в апреле упали до минимума с июля 2022 года, который наблюдался сразу после 2 кварталов падения ВВП в 1П2022. Даже интересно, пробьют ли в мае потребительские настроения, так сказать, историческое дно.
@moi_misli_vslukh
Я конечно в теханализе слаб, а тренд-лайны на графике - это хорошо, но судя по графику, доходности должны были пробить ноль вниз примерно сейчас. Масштаб правда великоват, поэтому год-два на это еще есть.
@moi_misli_vslukh
"Финуслуги": средняя ставка по годовому вкладу в топ-20 банках упала ниже 19%
——-
Bloomberg Economics: ЦБ РФ может снизить ключевую ставку до 18–19% в июне или июле
США отменят взаимные пошлины на смартфоны, компьютеры и другую электронику. - wsj.com
У бритишей, тем временем, свои проблемы с ростом доходностей госбондов - 30 летки показывают рекордную доходность (и падение цены) за 27 лет, кривая доходностей за год на длинных бондах уползла вверх примерно на процент.
В общем, здесь тоже маячит рост нереализованных убытков и репо-кризиса у банков и пенсфондов. по аналогии с GILT-кризисом 2022 года.
@moi_misli_vslukh
Рептилоиды-банкиры из BIS, кстати, заранее подсветили проблемы за полгода до того, как они появились.
Предсказательная сила у международных институтов хоть и имеет лаг по времени, но также имеет высокую предсказательность, поэтому хотелось бы напомнить, что писал МВФ в своем документе под названием "Ликвидация государственного долга" от 2015 года:
В самом начале есть введение:
"Высокий госдолг часто приводит к драматичному дефолту и реструктуризации. Но долг также сокращается за счет финансовых репрессий, налога на держателей облигаций и вкладчиков посредством отрицательных или ниже рыночных реальных процентных ставок. После Второй мировой войны контроль за движением капитала и нормативные ограничения создали аудиторию для государственного долга, ограничивая размывание налоговой базы. Финансовые репрессии наиболее успешны в ликвидации долга, когда они сопровождаются инфляцией. В странах с развитой экономикой реальные процентные ставки были отрицательными половину времени в течение 1945–1980 годов. Среднегодовая экономия на процентных расходах для выборки из 12 стран колеблется от 1 до 5 процентов ВВП за весь период 1945–1980 годов. Мы полагаем, что финансовые репрессии могут быть частью инструментария, используемого для борьбы с недавним ростом государственного долга в странах с развитой экономикой."
Прекрасная методичка "хозяйке на заметку". Хочешь решить проблему госдолга - прикрой отток капитала, снизь ставки ниже инфляции и, самое главное, запусти высокую инфляцию. Короче говоря, рыночные методы либеральной экономики, о которых нам много рассказывают.
Ну это же про прошлое пишут, да? Нет. В заключении написано следующее:
"Чтобы справиться с нынешним (прим. бумага от 2015 года, сразу после долгового кризиса в Европе) долговым навесом, подобная политика вновь возникла под видом пруденциального регулирования, а не под политически некорректным ярлыком финансовых репрессий.
Более того, процесс «размещения» долгов по процентным ставкам ниже рыночных в пенсионных фондах и других более «кэптивных» отечественных финансовых институтах уже идет в нескольких странах Европы. Кроме того, некоторые европейские страны уже ввели контроль за движением капитала. На уровне штатов в США существует множество обанкротившихся (или почти обанкротившихся) пенсионных планов, которые заслуживают пристального внимания (в дополнение к существенным необеспеченным обязательствам на федеральном уровне)."
Сайт Службы Внешней Разведки, между прочим. Нарративчики пошли, нарративчики. Русский с китайцем... то есть, с американцем, братья навек. Что поделать, годы межстранового сотрудничества не прошли даром. Как говорил коллега Адамидов "а потом мы с ними вместе будем делить Европу". Ну или не говорил, я точно не помню. Но кто-то точно говорил.
@moi_misli_vslukh
Весь парадокс ситуации с отменой льготной ипотеки под давлением ЦБ в том, что в итоге, какие бы меры по поддержке рынка сейчас не предпринимались, по жилой недвиге во второй половине года начнется жесткий дефицит.
Спрос хоть и сжался, но старты новых проектов обвалились еще сильнее. В итоге, то, что осталось из ранее начатых проектов достаточно быстро раскупится в ближайшие полтора года, но на месте предложения на фоне роста спроса, по мере снижения ставки, возникнет зияющая дыра, которую заполнять придется как минимум несколько лет.
Ну и, естественно, цены на недвижимость поедут вверх, а за ними и стоимость земли и себестоимость строительства, которые, как показывает практика, снижаться не любят. Лучшего способа снизить доступность жилья не придумаешь.
@moi_misli_vslukh
Неужели опять любимая игра "сделаем плохой прогноз, а потом героически перевыполним и добьемся роста акций на позитиве"? Примерно по тому же принципу "Как сделать человеку хорошо? Сначала сделать плохо, а потом вернуть, как было.". Я не говорю, что все хорошо, просто пока что данных для самих компаний для того, чтобы делать такие предположения маловато.
@moi_misli_vslukh
Ну и новость дня - золото уже по $3350. Смотрю я на долгосрочный график цены на золото (в логарифмическом масштабе) и пока не пойму. То ли мы где-то в прошедшем 2000 году, то ли еще в 1978. Поэтому непонятно, в 4 раза ждать роста цены или в 6 в ближайшие 3-6 лет. И я бы не воспринимал это как что-то нереальное, т.к. несмотря на то, что потоки ЦБ в золото мы видели, с частного рынка в золото пока что идут крохи.
@moi_misli_vslukh
Кстати говоря, Atlanta FED считает, что спад ВВП составляет около 2,2%. Что вполне логично, с учетом того, что в годовом выражении дефицит бюджета между 4кв24 и 1кв25 сократился с 10% до 8% от ВВП. Но тут наверное не только мультипликатор к бюджетным расходам сработал, но и падение потребительского спроса на ухудшении настроений.
@moi_misli_vslukh
Впору вводить новый "индикатор Баффетта", который показывает, когда он начинает тратить деньги на покупки и остаток денег снижается.
И, кстати говоря, еще раз подчеркнем абсолютный дисбаланс на рынке с точки зрения распределения капитализации:
У Уоррена Баффета в настоящее время более $334 млрд наличными и казначейскими векселями. Оракул из Омахи с этой кучей наличных может купить любую из нижних 476 компаний в индексе S&P 500 по рыночной капитализации.
Небольшой социологический опрос (проверяем Statista)👇
@moi_misli_vslukh
оценка акций Великолепной семерки по метрике weighted P/E ratio упала до минимума за 2 года — данные FactSet
Промышленность — лидер по созданию миллиардеров: 509 за 10 лет
Далее идут технологии и финансы. Хуже всего миллиарды зарабатываются в недвижимости.
Коллега, на счет роста цен в широком смысле я бы не был так уверен. CPI в марте в минусе, PPI, как ни странно, тоже и не сказать, что это следствие какой-то регулярной сезонности.
Ну и я не уверен, что можно говорить о дефиците. Дефицита не будет, будет рост цен по отдельным категориям. При этом, не будет инфляции. Потому что инфляция - это автоматически рост денежной массы, а денежная масса зависит от желания кредитоваться и кредитовать. Наличие такого желания в текущих финансовых условиях - большой вопрос.
Риски растут, рецессия то ли приближается, то ли уже идет, поэтому кредитование может даже наоборот сжиматься. Несмотря на то, что номинальная стоимость массы товаров и услуг при появлении пошлин должна расти, она расти не будет, если не будет роста денежной массы. То есть, при этом, одни товары будут дорожать, а другие товары и услуги будут дешеветь. Или будет при сохранении цен сокращаться выпуск, поскольку денег больше становиться не будет, а снижать цены производители будут не готовы, что приведет к падению реального ВВП.
Мы уже говорили, что с 2008 года была нулевая ставка и экономика, на самом деле, не росла, а денежная масса росла только за счет фискальных стимулов. И мой тезис такой, что если бы не ковид, то началась бы рецессия (с этим глупо спорить, если посмотреть на ставку ФРС и на макроданные конца 2019 года) и нужны были бы отрицательные уже номинальные ставки для того, чтобы хотя бы не падать. Ковидные вливания денег и общая неразбериха с цепочками поставок все на какое-то время взбодрили и вызвали рост инфляции, но все возвращается на круги своя.
Если же посмотреть шире, то пошлины ситуацию только усугубляют, особенно когда на носу рецессия. Если ФРС снизит ставку до нуля, то экономические условия от этого не улучшатся, останутся жесткими и нужно будет не просто пробудить экономическую активность и заставить денежную массу расти, нужно будет усилить эту активность, чтобы денежная масса выросла и компенсировала выросшие из-за пошлин издержки.
Риски-то остаются теми же самыми, но к ним добавляются уже риски отмены пошлин. То есть, нужно сделать так, чтобы кредитование росло и ВВП не сжимался, поскольку многое зависит как от экспортного и импортного паритета цен, так и использует зарубежные компоненты, но добавляет стоимость уже внутри страны (как автомобили). И если спрос на эти товары снизится из-за даже нерастущего кредитования, то и добавленная стоимость сократится и будет падение ВВП. Отсюда и вывод про отрицательные номинальные ставки. Либо, как альтернатива, продолжающийся рост дефицита бюджета, который в % от ВВП и так уже растет последние годы и все больше накачивает госдолг.
@moi_misli_vslukh
Миллиардер Рэй Далио: «Я беспокоюсь о чем-то худшем, чем рецессия» — CNBC
Далио сказал, что он обеспокоен тем, что нынешняя мировая валютная система рухнет.
В стрессовом сценарии торговых войн и других потрясений,
золото
может превысить отметку $4200 к концу 2025 — Goldman в закрытом отчете для клиентов
Журналист: То есть вы хотите сказать, что высокие тарифы на такие товары, как смартфоны и ноутбуки — все эти iPhone, произведённые в Китае — сейчас временно отменены, но примерно через месяц они снова будут введены, только в другой форме?
Латник: Верно. Всё так. Для полупроводников и фармацевтики будет введена тарифная модель, чтобы стимулировать возвращение их производства в США.
Коллега подсвечивает очень важный момент. Доллар (DXY) падает при росте доходности длинных трежерей.
В привычной неуризисной парадигме такого просто не должно происходить. Тезис про «потерю доверия к США» лично я считаю немного надуманным. Дело не в доверии, рынок это вообще не про доверие. Особенно когда речь идет про торговлю трежерями. Тут только четкий расчет.
Судя по всему, у зарубежных трейдеров что-то произошло. Я бы напомнил, что на неделе мы видели, что кому-то очень сильно понадобились доллары. То есть, пошли разрывы в ликвидности и маржин-коллы. Исходя из того, что доллар рос, это был, скорее всего, кто-то зарубежный. Да и даже из 18-триллионной отрицательной чистой инвестиционной позиции следует, что если что-то происходит у всех, то внешние инвесторы перевешивают внутренних.
Теперь мы видим активный выход из доллара и длинных трежерей. Возможно, сворачивается тот самый пресловутый японский керри-трейд. Ну или не японский, а любой керри-трейд из системы, где ставки ниже. Например, в Европе.
Возвращаясь к причинам - на мой взгляд, «потере доверия» равновероятно то, что у кого-то начались проблемы с ликвидностью (или рисками) внутри своей системы. Может быть, повысились требования по обеспечению маржинальных позиций в собственных валютах на фоне роста рисков в мировой финсистеме в целом. Может быть, повысились требования внутри системы евродоллара к тем же китайским банкам, из-за чего им пришлось позиции подзакрыть для снижения уровня плеча. Короче говоря, «объективные» причины, связанные с проблемами, как мне кажется, более вероятны, чем «эмоциональные» про доверие.
@moi_misli_vslukh
КНР - потребинфляция CPI (март)
м/м = -0.4% (ожид -0.2% / ранее -0.2%)
г/г = -0.1% (ожид 0% / ранее + -0.7%)
Потребительские цены в Китае снижаются второй месяц подряд; дефляция в промсекторе тоже усилилась — CNBC
Китай похоже как и в 2008 году собирается какое-то время работать на склад. Разговоры о переориентации на внутренний рынок - это хорошо, но не надо себя обманывать.Только проблема в том, что с тех пор уровень совокупного долга домохозяйств, бизнеса и государства к ВВП вырос в 2 раза. Долг, знаете ли, требует погашения и обслуживания процентов, при текущей нагрузке не нарваться на проблемы будет сложнее.
В тот раз это продолжалось почти 2 года, как будет сейчас - поглядим. Но в том и базовая разница в подходах: социальные порядки "труда" предполагают что занятость важнее прибыли, тогда как для обществ, построенных на основе социальных порядков "капитала" - строго наоборот.
В 2010-м году все развязал QE: Китай разгрузить склады и загрузился трежерями. Но теперь с трежерями есть некоторые проблемы, покупать их большого желания у Китая уже нет. Так что надо будет искать новые варианты.