7888
Канал про бизнес, экономику и иногда про то, что происходит в мире. На странице https://sponsr.ru/mysli_vsluh/ мои статьи и подкасты.
Скотт Бессент и я сидели рядом с президентом, пока он писал один из самых необычных правдивых постов за все время своего президентства. Мир готов сотрудничать с президентом Трампом, чтобы наладить мировую торговлю, а Китай выбрал противоположное направление. - Говард Латник
Отвлечемся от экономики. Как ни парадоксально, но нормальные специалисты говорят, что в 5G в России, да и в мире, особо нет никакой необходимости. Объем траффика так сильно не растет, видосы в 8К на телефонах, которыми все, в основном, пользуются смотреть неудобно, да и не нужно, а интернета вещей не случилось.
Поэтому и нет особой необходимости в увеличении пропускной способности/скорости сети, а внедрение 5G - это в духе анекдота "во-первых, это красиво".
@moi_misli_vslukh
Коллега, мусорные облигации - это конечно индикатор, но все смотрят сейчас мимо коммерческой ипотеки, которая больше всего рынка мусорных облигаций вместе взятого, и не замечают ее, а там, тем временем, просрочки выросли выше 6%, подскочив в полтора раза с начала прошлого года. Причем без каких-то резких движений. Но это было еще до пошлин, поэтому посмотрим, что будет в апреле.
@moi_misli_vslukh
ранее Трамп пригрозил Китаю, что если тот захватит Тайвань, то на Китай будут наложены пошлины в 100%
с завтрашнего дня, если Дональд сдержит слово, на Китай будут действовать суммарные пошлины в 104%
если захватить Тайвань сегодня ночью, то Китай получит сниженные на 4% тарифы
Коллега, как всегда, нашел прекрасное, на этот раз в пресс-релизе на сайте американского Белого дома:
С финансовой стороны, резервная функция доллара вызвала постоянные валютные искажения и способствовала, наряду с несправедливыми барьерами в торговле других стран, неустойчивому торговому дефициту. Этот торговый дефицит опустошил наш производственный сектор и многие семьи рабочего класса и их общины, чтобы облегчить неамериканцам торговлю друг с другом.
Позвольте мне пояснить, что под «резервной валютой» я подразумеваю все международные функции доллара, включая частные сбережения и торговлю.
“We’re not looking at that,” Trump says when asked about a potential pause on tariffs.
У Китая есть три варианта:
-Признать поражение и согласиться на любые условия, выдвинутые Трампом
-Девальвировать юань на 20–40%
-Запустить крупнейший фискальный стимул в своей истории (речь идёт о $2–3 трлн), что взвинтит уровень долга до небес. - x.com
Итак, сегодня происходило странное. Рынок панически просел на фактах, но потом героически отскочил на слухах, которые Белый дом еще и не подтвердил.
Но странно не это, а то, что а) по трежерям мы увидели рост доходностей (даже по однолеткам - ликвиднее некуда и это точно не про инфляционные ожидания, а про то, что кому-то нужна была ликвидность), б) по золоту мы увидели снижение цены (аналогично - явно кто-то вытаскивал кеш и падение золота, на самом деле, очень мощный индикатор) и в) рост индекса доллара. То есть, судя по всему, у кого-то внешнего тоже была острая потребность в долларах.
Но, в целом, что -то тут не чисто. На мой взгляд, не могли так только слухи повлиять при указанных выше факторах. Поэтому есть ощущение, что все еще продолжится.
@moi_misli_vslukh
Собственно, торги фьючами уже открылись. С гэпом вниз и со стоп-торгами по Russell 2000 по достижении -7%. Ну а индекс волатильности полетел дальше вверх.
В общем, будем внимательно наблюдать до завтрашнего вечера.
UPD.: и очень внимательно смотрим за доходностями трежерей и DXY.
@moi_misli_vslukh
Страны ЕС уже на этой неделе могут ответить на введенные Трампом пошлины и одобрить первый набор контрмер против импорта из США на сумму до $28 млрд. Такой шаг будет означать, что ЕС присоединится к Китаю и Канаде в торговой войне против США — RTRS
——————————-
ранее ЕК заявляла, что 7 апреля министры тoргoвли ЕС утвердят oтветные действия нa пoшлины США, а 9 апреля страны ЕС проголосуют по мерам противодействия пошлинам США на сталь и алюминий
Трамп призывает американцев набраться терпения и говорит, что то что происходит сейчас - это "экономическая революция", цель которой - вернуть бизнес обратно в США и устранить несправедливые торговые отношения между США и всем остальным миром.
Доходности по швейцарским 2-леткам в пятницу краткосрочно уходили в минус. Ничего удивительного в этом нет, когда сам швейцарский ЦБ ожидает снижения ставки ниже нуля.
В общем, пока что, так сказать, швейцарский финансовый опережающий индикатор делает прогнозируемое и, в первом приближении, подтверждает гипотезу о том, что впереди нас ждет период отрицательных номинальных ставок.
@moi_misli_vslukh
Банк России провел стресс-тестирование банков на случай реализации «рискового сценария» развития экономики. Об этом сам регулятор сообщил в годовом отчете, который в пятницу был внесен в Госдуму. Условия, готовность к которым проверял ЦБ, включали усиление санкций, спад в мировой экономике и резкое падение цен на нефть — до $49 за баррель Brent, то есть на 33% по сравнению с текущими уровнями.
В «рисковом сценарии» экономика теряет более $150 млрд доходов от экспорта, объем которого падает до $266 млрд — самого низкого уровня с 2005 года. Импорт сокращается до $200 млрд — минимума за 9 лет, а ВВП скатывается в рецессию, теряя за год до 3,5%.
Как заверяет ЦБ в отчете, банковская система способна выдержать такой кризис. «Накопленный банками за последние годы запас капитала позволяет большинству из них в значительной степени покрыть стрессовые потери, достаточность капитала (норматив Н1.0) может снизиться в совокупности на 2,8 процентного пункта, но в целом сохранится на уровне 9,6%, превышающем минимальное значение норматива», — пишет регулятор.
В тестировании принимали участие 27 крупнейших российских банков и оценивались 400 их главных клиентов-заемщиков из числа крупных российских компаний.
В продолжение гадания на кофейной гуще по поводу повторения в 7 апреля сего года "черного понедельника" 87-го года. Коллега меня опередил. VIX, индекс волатильности, нынче подскочил до значений августа 2024 года, когда японцы спровоцировали шок на рынке своими движениями по ставке.
Но я бы обратил внимание, что в опционах на S&P500 текущая implied volatility (подразумеваемая волатильность) ниже, чем была 31.03-01.04. В принципе, не сказать, что это о многом говорит или дает какие-то гарантии, но очевидно, что у рынка наблюдается в какой-то степени биполярное расстройство. Одни инструменты говорят "мы ждем мощные движения (явно не вверх)", другие говорят "Движения? Какие движения?".
@moi_misli_vslukh
Ну, если немцы хотят забрать золото из США из-за непредсказуемости, то и от трежерей и использования доллара было бы логично отказаться? К чему эти полумеры, верно?
@moi_misli_vslukh
Чтобы предварительно расставить точки над Ё в вопросе "нефть падает, это ужас для бюджета!". Нефтегазовые доходы, заложенные в бюджет 2025 года - это около 25% или 11 трлн. руб. В 2012-2016 гг. доля нефтегазовых доходов была около 40-50%.
Номинальный ВВП России в 2024 году был 200 трлн. руб. То есть, нефтегазовые доходы бюджета составляют около 5% от ВВП. ВВП растет на проценты в год при копеечном дефиците бюджета в 1,5%. При этом, номинальный долг в % от ВВП остается примерно на том же уровне, благодаря инфляции и реальному росту ВВП.
Уважаемые знатоки, внимание, вопрос. Падение цен на нефть на десятки процентов продолжительностью в год, если подходить к вопросу без паники - это для бюджета ужас или "ужас-ужас-ужас" и перекрывается ли без проблем заимствованиями? И второй вопрос - является ли увеличение дефицита бюджета с 1,5% от ВВП до, например, 3,5% от ВВП при инфляции в 6-7% и реальном росте ВВП на, например, 3% проблемой?
@moi_misli_vslukh
Подборка графиков от Apollo:
Наши ежедневные и еженедельные индикаторы экономики США доступны здесь, и вывод заключается в том, что точные данные по-прежнему в порядке, но появляются признаки слабости.
Конкретно:
– Количество посетителей Лас-Вегаса и общее количество занятых номеро-ночей начали снижаться, см. первые два графика.
– Еженедельное количество заявлений о банкротстве растет (прим. близко к уровням ковида и 2008), см. третий график.
– Еженедельные данные по посещениям кинотеатров слабые, см. четвертый график.
– Ежедневные данные по вакансиям в последние недели были слабее, см. пятый график.
– Ежедневные данные TSA о поездках немного слабее, чем в это же время в прошлом году, см. шестой график.
– Количество повторных заявлений за пособием по безработице растет, см. седьмой график.
Любовь Уоррена Баффета к японским акциям крепнет, несмотря на то, что он все чаще продает американские акции.
Berkshire Hathaway увеличила свою долю в пяти японских торговых домах — Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui и Sumitomo — более чем на 1 процентный пункт в каждом, до долей от 8,5% до 9,8%, согласно регулирующему документу.
Рынки акций уже закладывают 79%-ую вероятность рецессии в США в этом году — JPMorgan
Goldman ожидает, что ФРС перейдет к более агрессивному снижению ставки.
В сценарии без рецессии, Goldman ожидает, что ФРС подстрахуется и снизит ставку 3 раза подряд начиная с июня.
В случае рецессии, Goldman ожидает, что ФРС снизит ставку на 2% на горизонте года.
___
JPMORGAN: ФРС, ВОЗМОЖНО, ПРИДЕТСЯ СНИЗИТЬ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ УЖЕ ДО СЛЕДУЮЩЕГО ЗАСЕДАНИЯ
Я, кстати, правильно понимаю, что по допке ВК можно сделать выводы, что акционеры спасают тонущий убыточный корабль, перегруженный долгом за собственные деньги, потому что ЦБ им не разрешил размещать допку в рынок?
@moi_misli_vslukh
Коллега, ну куда? У нас тут и так, по мнению ЦБ, перегрев экономики, а тут еще и эти ломанутся! Аккуратнее надо, аккуратнее.
@moi_misli_vslukh
Трамп пригрозил Китаю дополнительными пошлинами в 50% с 9 апреля, если КНР не отменит ответные меры на тарифы.
Коллега, так Вы, по-моему, описали не план ФРС по спасению банков, а просто план ФРС по снижению рынка трежерей, который в текущем виде вообще не нуждается в спасении. Он сам кого хочет сейчас спасет своим существованием. Это и так видно по доходностям трежерей - все туда уже бегут сломя голову.
Понятно, что у банков нереализованные убытки при росте цены трежерей уменьшатся. Но и у этого роста все-таки есть предел. Упадет доходность достаточно сильно - проще и выгоднее будет ликвидность в банковские резервы складывать, потому что "копеечки" будет не хватать. Так что тут для снижения нереализованных убытков радикально помогло бы только снижение ставки ФРС.
Другое дело, что если банки начнут активно покупать трежеря это, конечно, вызовет рост денежной массы, что на фоне наступления рецессии и снижения кредитования частного сектора должно будет помочь. Но ключевой вопрос - будет ли государство и дальше дефицитный бюджет держать и если да, то насколько большой?
А уж до кучи стоит вспомнить о росте числа дефолтов в частном секторе на фоне рецессии, от которого набор трежерей на баланс банков не поможет буквально никак.
Все же помнят про то, что в коммерческой ипотеке два года кризис идет и там дырка многотриллионная? Пойдет лихо рецессия и дефолтов в этом сегменте станет столько, что субстандартные кредиты 2007-х годов сразу на ум придут.
И вот тогда, в совокупности со снижением нереализованных убытков по трежерям, стоило бы еще раз подумать о снижении ставки ФРС, чтобы "бумажной" прибылью перекрыть реальные убытки. И вот именно это я и называю спасением банковского сектора.
@moi_misli_vslukh
CME рассылает предупреждение об автоматических стоп торгах, которые приходятся на уровни падения -7%, -13%, -20%. Первые два из которых, при достижении, будут сопровождаться стоп-торгами на 15 минут. При достижении -20% рынок закроется до конца торгового дня.
У некоторых выходные начинаются в пятницу, а первый рабочий день недели - воскресенье:
Саудовская Аравия -7%, Кувейт -5%, Катар -4%.
Ну что, промежуточные выводы из опроса - примерно 30% (20% из 67% пооголосовавших Да/Нет) считает, что будет.
Если бы речь шла про наш рынок, то выборка бы точно была репрезентативной и можно было бы сделать вывод, что примерно треть рынка будет продавать то, что есть, хеджиться через деривативы или шортить. Остальные 2/3 рынка либо будут сидеть и смотреть на это, либо докупать. Но вероятнее первое, потому что «сухой порох» (подразумеваем как аналог остатки на брокерских счетах, векселя трежерей и деньги в фондах денежного рынка) в масштабе возможных продаж медведей не идут ни в какое сравнение с этим объемом.
Поэтому хорошо, что речь идет не про наш рынок.
@moi_misli_vslukh
Коллега, я правильно понимаю, что план-огонь снизить неравенство - это обвалить фондовый рынок?)
Но шутки шутками, а каков план на счет неравенства - не вполне понятно. Как мы с вами уже видели, потребители, имеющие 40% доходов, обеспечивают 61% потребления. Конечно же, исходя из "эффекта благосостояния" / гипотезы постоянного дохода Милтона Фридмана, при снижении стоимость их активов потреблять они будут меньше.
Почему, при этом, остальные с 60% или с нижними 40% доходов должны будут больше зарабатывать или их долги куда-то денутся - не очень понятно.
Понятно, что то, что сейчас происходит - это само по себе не хитрый план, но, очевидно, неизбежное последствие реализации плана, которое заявляемым целям не помогает.
Но есть у меня одна гипотеза, что именно поможет. И мы это видели у нас последние 3 года. Называется дефицит трудовых ресурсов. В данном конкретном случае, дефицита работников низкой и средней квалификации. Которого можно достичь перекрытием иммиграционного потока, что уже сделано и увеличением спроса на эти трудовые ресурсы. Ну а по поводу того, что вызовет последнее, можно придумать пару примеров. Например, значительный рост расходов на строительство и реконструкцию инфраструктуры и/или рост промышленного произвводства. Что, в принципе, коррелирует с заявляемыми макроцелями. Так что, может быть, это не такая уж и болтовня на интервью.
@moi_misli_vslukh
Джим Крамер говорит, что крах фондового рынка в понедельник, аналогичный "Черному понедельнику" октября 1987 года, ещё не "снят с повестки":Если почитать англоязычную википедию, то можно понять, что причины "черного понедельника" до сих пор неизвестны, а значит можно предполагать все, что угодно.
"Трудно строить новый, более слабый мировой порядок на ходу. Суетливо пытаются это сделать, но пока не видно ничего, что исключало бы сценарий октября 87-го с повестки
Коллега, все просто. Потому что дивдоходность Сбера и доходность к погашению у ОФЗ сравнивать некорректно, о чем я уже отвечал коллеге Харитонову в свое время:
Сравнивать доходность облигаций и дивдоходность акций - это так себе занятие. Потому что база расчета купона у облигаций в течение 10 лет неизменна - это номинальная стоимость, а дивиденды компаний могут расти на промежутке 10 лет.
В случае со Сбером - не могут, а будут. Все очень просто. Есть банк. Банк занимается тем, что дает кредиты. Кредиты он дает из собственных средств, привлеченных депозитов и прочих заимствований откуда не попадя. Грубо говоря, на 1 рубль капитала он привлекает 9 рублей долга и дает кредит на 10 рублей.
Поскольку в банке работают не альтруисты, они дают эти кредиты под %%. Поскольку они не только не альтруисты, но и не идиоты, дают они кредиты про %% более высокие, чем %% по их собственным обязательствам перед вкладчиками и иными кредиторами.
Из разницу в %% они покрывают свои расходы на поддержание и развитие деятельности, а разница является прибылью. Так вот, для банка важно, каково соотношение прибыли к капиталу, которое называется ROE (return on equity), потому что когда банк заработал прибыль она плюсуется к капиталу (а дивиденды минусуются от него), под этот капитал банк привлечет еще вкладчиков, разместит облигации или займет у других банков и выдаст еще больше кредитов. И так по кругу. Банк должен выполнять нормативы ЦБ по рискам, поэтому привлечь больше, чем, грубо говоря, 9х долга к своему капиталу он не может.
У Сбера ROE около 24% исторически (один нюанс - ROE считается не как соотношение прибыли за год к капиталу на начало года, а к среднему капиталу на начало и конец года). При этом, Сбер выплачивает половину прибыли на дивиденды. Это значит, что при капитале на начало периода 100 рублей его прибыль будет примерно 26 рублей, половина из которых пойдет на дивиденды (13 рублей), а вторая половина приплюсуется к капиталу. То есть, капитал на конец года будет 113 рублей. Это же значит, что в следующем году прибыль будет уже 29 рублей (дивы 14,5 рублей), а еще через год 33 рубля (дивы 16,5 рублей), ну и так далее. То есть, она будет расти чуть больше, чем на половину ROE (чуть больше, потому что, повторюсь, ROE считается не к капиталу на начало периода, а к капиталу на конец периода).
Более того, если рынок и сейчас, и через 10 лет оценивает цену акций в размере одного капитала на акцию, то акции через 10 лет будут стоить 339 рублей. Напомню, это не про Сбер, а просто иллюстративный пример для банка с капиталом на акцию 100 руб.
Ну а теперь скажите мне, что лучше - получать при вложении 100 рублей по 10 рублей в течение 10 лет, а потом вернуть 100 рублей или получить в первый год 10 рублей, а потом каждый год на 13% больше дивов, чем в предыдущий, а на конце получить 339 рублей? Конечно, второе. Поэтому сравнивать купонную доходность облигаций и дивдоходность акций глупо.
Но если уйти в другую крайность, упороться и сравнивать купонную доходность по облигациям с полной доходностью (от дивов и прироста стоимости) акций, тогда цена акций Сбера должна быть 795 рублей. Но это надо сильно упороться, а правда где-то посередине между капиталом на акцию (грубо 300 рублей) и указанной выше цифрой и неправильно, когда она из этого диапазона выходит.