5537
Консалтинг. Макроэкономическая и отраслевая аналитика и комментарии Центра экономического прогнозирования ГПБ Команда ЦЭП и контакты: https://t.me/ceptalks/2
Еда vs Электромобили
В индустрии удобрений один из ключевых полупродуктов – фосфорная кислота, которая необходима для производства диаммоний-, моноаммонийфосфата и NPK-удобрений. Получается она в результате воздействия серной кислоты на фосфорную руду. Глобальное производство фосфорной кислоты оценивается в 85 млн т. В последние годы на фоне нестабильной ситуации в мировой экономике спрос на неё со стороны сектора удобрений стагнировал.
В то же время активно развивалось другое направление, где требуется фосфорная кислота – производство литий-железо-фосфатных аккумуляторов. За 2021-2023 гг. мировое производство электротранспорта на литий-железо-фосфатных аккумуляторах утроилось (производство всех электромобилей за этот период в мире выросло в 2 раза).
В производстве аккумуляторов используется фосфорная кислота высокой чистоты – в настоящий момент мировой объем её производства оценивается в 9 млн т в год. В долгосрочной перспективе высока вероятность того, что интенсивный рост производства электромобилей продолжится, использование литий-железо-фосфатных аккумуляторов, в силу относительной доступности сырья для их производства, будет расширяться. Спрос на фосфорную кислоту высокой чистоты в мире может удвоиться на горизонте 15-20 лет. В настоящее время спрос со стороны производителей аккумуляторов уже служит одним из факторов, поддерживающих цены на фосфаты на глобальном рынке. В перспективе конкуренция за фосфорное сырье со стороны производителей удобрений и производителей аккумуляторов будет усиливаться.
Будет ли побит рекорд стального экспорта?
Слабый внутренний спрос на сталь в Китае из-за снижения темпов строительства, а также введение с 25 сентября нового стандарта на строительную арматуру при высоких ее запасах на складах (около 6 млн т на дату утверждения стандарта), вызвали бурный рост китайского экспорта стали в июле – августе 2024 г.
В итоге экспорт стали из Китая за январь-август 2024 г. вырос на 27% г/г (в 2023 г. рост составил 38% по сравнению с 2022 г.), причем за август экспортировано 9,5 млн т (+21,3% м/м). При сохранении августовской динамики стального экспорта Китай в текущем году может побить собственный рекорд экспорта стали 2016 г., который составлял 108 млн т. Это означает, что каждая 4-ая тонна экспортированной стали в мире будет китайской. Напомним, что в 2023 г. доля китайского экспорта стали составляла 22%, в 2022 г. – 17%.
Инфраструктура дотянулась до покупателей Востока
Российское зерно, еще недавно замкнутое в Средиземноморье, продолжает расширять рынки сбыта. Среди новых направлений пристального внимания – Индонезия, четвертая по населению страна мира. О развороте на Восток российского зернового экспорта в ролике ЦЦИ и сегодняшнем КоммерсантЪ.
18 сентября завершится заседание ФРС, по итогам которого рынки ожидают снижения ставки в США на 25-50 б.п. Оценки величины снижения сильно расходятся, а неопределенность по ставке ФРС остается рекордно высокой.
В течение лета ожидания снижения ставки усиливались. На заседании в конце июля ФРС обещала обращать больше внимания на статистику по рынку труда и меньше - на инфляцию. В начале августа вышли слабые данные по рынку труда США, которые спровоцировали сильную коррекцию на рынках. Рынки в итоге стабилизировались, но ожидания по снижению ставки усилились.
В пользу снижения ставки на 50 б.п. говорят замедление инфляции (ИПЦ в августе вышел на уровне 2,5%-ниже ожиданий), слабые данные по числу новых рабочих мест в начале сентября, а также снижение индикаторов деловой активности.
В пользу коррекции ставки на 25 б.п. говорят устойчивость на высоком уровне базовой инфляции в августе, небольшое снижение уровня безработицы.
Кроме решения по ставке ФРС опубликует прогноз основных макропоказателей на 2024 и 2025 г., включая и ожидаемую траекторию ставки. Рынки ожидают, что прогноз ФРС будет закладывать три снижения ставки, суммарно не менее чем на 75 б.п., до конца 2024 г. – на каждом из оставшихся заседаний. Это заметное изменение ожиданий с июня, когда в прогнозе ФРС закладывалось снижение ставки в среднем до 5,1% к концу этого года (что предполагало лишь одно снижение).
Финансирование приобретения морских судов смещается в Азию, вслед за судостроением
Крупнейшими судостроительными державами являются три страны Азии: Китай, Ю. Корея, Япония. В прошлом году на верфях Китая и Ю. Кореи было размещено около 85% всех заказов на коммерческие морские суда. Япония контролировала большую часть рынка в конце 20 века, Ю. Корея лидировала в 2000-е, затем в вперед вырвался Китай. Его доля в этом году уже превысила 60% от портфеля заказов. Судно – дорогостоящий актив, поэтому одним из основных механизмов для его покупки является привлечение кредита в банках. В 60% случаев приобретение происходит с помощью синдицированного кредита, когда в сделке участвует несколько финансовых институтов для распределения рисков.
Суммарный портфель топ-40 банков на приобретение морских судов в конце 2023 г. составил 284,2 млрд долл. и с 2020 г. сильно не менялся. В 2023 г. банки Азиатско-Тихоокеанского региона нарастили портфель на 5,7%, что позволило им увеличить свою долю с 43% до 45%, в то время как банки Европы сократили присутствие (доля в общем портфеле впервые оказалась ниже 50%). В рейтинг топ-15 банков по объему кредитного портфеля уже входят три банка из Китая, два из Японии и один из Ю.Кореи.
Друзья, вот и настала пятница 13-е! Это значит, что уже сегодня мы ждем вас на вебинаре «Пятница с Центром ценовых индексов».
В 13:30 начало блока «Корабли с черным золотом». Наши эксперты расскажут об особенностях морского путешествия нефти.
В 14:45 начало блока «Хлеб с маслом». Обсудим динамику экспортных цен на пшеницу и масло, ставки морского фрахта зерна, экономическую и политическую ситуацию в странах-импортерах.
Ссылка на регистрацию: https://live-event.pro/130924
Кто будет строить генерацию на Юге?
Прошедший конкурс отбора проектов по строительству новых генерирующих мощностей на Юге России не состоялся. Была подана одна заявка с ценой строительства превышающей условия конкурса. Конкуренции среди игроков не было, и причин тому несколько.
Во-первых, по мнению участников рынка на конкурсе были очень низкие предельные значения стоимости строительства генерации. В текущих условиях стоимость новых электростанции должна быть, как считают участники, на 25-30% выше. Виной тому подорожавшее за последние годы оборудование. Во-вторых, практически все крупные генерирующие компании и машиностроители сейчас сосредоточены на выполнении программ модернизации. Заказы у производителей оборудования расписаны на годы, а использование импортного оборудования в таких стройках ограничено условиями конкурсов.
Выходом их ситуации станет директивное назначение Правительством ответственных компаний, которым без конкурсов будет отдано право строить новую генерацию, а капитальные затраты и их компенсацию установят по факту. Вчера Минэнерго уже сообщило, что наиболее проработанные проекты по строительству генерации на Юге есть у Газпром энергохолдинга, Лукойла, Интер РАО и Технопромэкспорта. Ждем решения до конца сентября.
Ждете в пятницу в 13:30 ставку? У нас есть предложение получше.
Лето и сезон отпусков подошли к концу, но не у нас. Центр ценовых индексов приглашает Вас отправиться с нами в морское путешествие, где мы пройдем весь маршрут российской нефти и узнаем все тайны морской логистики. Поговорим о том сколько стоила логистика нефти раньше, насколько сильно она изменилась и как фрахт влияет на дисконты.
Не пропустите!
Ссылка на регистрацию: https://live-event.pro/130924
Рост заработных плат ― устойчив ли тренд?
Дискуссия коллег о темпах роста строительства безусловно важна и для понимания траектории заработных плат на горизонте ближайшего года.
Почему?
Мы проанализировали данные РМЭЗ за 2023 г. и выделили группы населения с нетипично высоким ростом доходов.
К ним относятся рабочие следующих отраслей и специальностей (по мере убывания давления на рынке труда):
1. Транспорт и логистика (водители грузовых автофур и платформ, водители легковых автомобилей, механики и слесари по автодвигателям);
2. Строительство (водители грузовых автофур, мастера в строительстве, прорабы, сварщики, штукатуры, электрики, руководители в строительных организациях);
3. ВПК (электрики, мастера на производстве, техники, инженеры, рабочие токарных станков);
4. IT (программисты, разработчики ПО);
5. Машиностроение (мастера на производстве, сварщики, техники, инженеры, слесари механосборочных работ).
Как видно, общее давление на рынке труда из-за демографического фактора усилено явным структурным дефицитом кадров конкретных специальностей.
Видение спроса на труд перечисленных специальностей и отраслей (в т.ч. строительства) важно и для понимания траектории заработных плат на краткосрочном и среднесрочном горизонтах.
В этом посте мы выделили группы населения с нетипично высоким ростом доходов, в следующем, посвященном этой теме ― проанализируем структуру потребления. Задавайте вопросы по теме, на которые вы хотели бы получить ответ в чате.
Метанол в США: из импортеров в экспортеры за 10 лет
США за 10 лет почти в 10 раз увеличили производство метанола, что позволило стране за короткий срок превратится из нетто-импортера спирта в нетто-экспортера. По итогам 2023 г. производство метанола составило 9,8 млн т, а в 2024 г. по предварительным оценкам Global Data выпуск превысит 10 млн т. Для сравнения: в России производство метанола в 2023 г. составляло 3,9 млн т.
Прорыв в метанольной индустрии США стал возможным благодаря «сланцевой революции», стремительному росту добычи газа в США и инвестициям в метанольную индустрию в размере около 10 млрд долл.
Изменение средней арендной ставки не совсем отражает то, что происходит с офисным рынком в Москве
Сегодня, 5 сентября отмечается неофициальный день опозданий. Поэтому с некоторой задержкой, но отметим любопытное изменение средней температуры арендной ставки на московском офисном рынке по итогам 1 полугодия 2024 г. По данным Nikoliers, рост ставки в отдельно взятом бизнес-центре класса А составил в среднем 8% за 6 месяцев 2024 г. А вот средневзвешенная ставка в классе А по рынку в целом сократилась аж на 14%!
Причина столь необычного явления обусловлена серьезным изменением структуры свободного предложения. С рынка ушли свободные (и дорогие!) блоки в центре столицы, а остались сравнительно дешевые в децентрализованных локациях, ближе к МКАД. Тем самым, несмотря на то, что собственник каждого конкретного бизнес-центра не понижал ставку, средневзвешенный средний показатель по рынку уменьшился.
Часто ли наблюдаются такие ситуации, когда на средний показатель сложно полагаться? Для рынка коммерческой недвижимости явление скорее редкое, характерное только для периодов серьезной трансформации рынка. Впрочем, и в Петербурге мы наблюдаем похожее, хоть и обратное - средневзвешенная ставка растет за счет появления на рынке нескольких предложений по ставкам, существенно превышающие среднерыночные.
Поезда и корабли разошлись
Услуга по доставке контейнеров из Китая в европейскую часть России не теряет популярности. При этом в августе 2024 г. ЦЦИ наблюдает интересную ситуацию – стоимость перевозки с более коротким морским плечом обходится дешевле, вопреки историческим и мировым нормам.
Например, отправка 40-фут. контейнера из Китая в Москву через Владивосток обойдется в 7,6 тыс. долл. против 8,6 тыс. долл. за маршрут через Санкт-Петербург. Перевозка по железной дороге через Забайкальск остается наиболее быстрым вариантом, однако накопление контейнеров на приграничных терминалах приводит к росту стоимости и времени доставки. Так, сейчас отправка по маршруту стоит 8,5-9 тыс. долл., хотя еще в мае цена едва превышала 5,5 тыс. долл. Возможно, введенная по аналогии с портами Дальнего Востока скидка на отправку контейнеров в полувагонах со ст. Забайкальск в размере 20,7% поможет разгрузить одноимённый погранпереход и замедлит рост тарифов.
Обратная ситуация наблюдается в экспортных перевозках – дисбаланс контейнерных потоков приводит к росту субсидий грузоотправителям. За отправку грузов из столицы в Шанхай владелец контейнера предложит за него доплату в 2 тыс. долл. (разумеется, без учета стоимости ж.-д. фрахта).
Серебро в золоте, но не золото в серебре
Медали летних Олимпийских игр - 2024 в Париже имели 18 г железа каждая – шестиугольник в центре. Дизайнеры решили «подарить» каждому призеру ОИ-2024 кусок Эйфелевой башни. Чугунные конструкции остались после плановых ремонтов ее лифта, проводившихся с 1889 г.
Золотая и серебряная медали имеют равные доли драгоценных металлов в своем составе – по 96,6%. Нюанс состоит в том, что в золотой медали всего 6 г золота и 505 г серебра, то есть это покрытая золотом серебряная медаль с железной вставкой. Одинаковая геометрия всех медалей дает ощущение равноценности наград.
Так можно ли говорить об обесценивании олимпийского «золота»? Стоимость золотой медали как ювелирного изделия составляет приблизительно 950 долл., а серебряной около 486 долл. (цены указаны на момент презентации медалей в феврале 2024 г.).
По стоимости драгметаллов в своем составе медали подорожали с февраля по август 2024 г.: золотая на 23,5% (до 937 долл.), серебряная на 25% (до 463 долл.). Объяснение простое – золото за рассматриваемые полгода подорожало на 22%, а серебро – на 25%.
Гелий устремился вверх🎈
Производство гелия в России в 1 пол. 2024 г. выросло почти в 4 раза г/г до 7,31 млн м3. В 2023 г. выпуск гелия в стране составил 6,51 млн м3. Ранее в России только один завод производил гелий – Оренбургский газоперерабатывающий завод (ГПЗ). Согласно данным Росстата уже с конца 2023 г. Амурский ГПЗ начал стремительно наращивать производство гелия. Производство на гелиевом заводе Иркутской нефтяной компании стартовало ещё раньше (в апреле 2023 г.). Согласно данным официальной статистики Амурский ГПЗ уже к апрелю 2024 г. вышел на объем выпуска 1,2 млн м3 в месяц. Большая часть объемов идет на внутренний рынок, однако зеркальная таможенная статистика позволяет отметить также рост экспортных поставок гелия в Китай и другие страны Азии.
Доля России на мировом рынке гелия за 2023-2024 гг. может подскочить с 4% до 16-20%, потесниться придется США и Катару.
Гелий – газ с уникальными свойствами, незаменимый во многих высокотехнологичных отраслях, таких как космическая индустрия, производство электроники, магнитно-резонансная терапия; помимо того, гелий находит применение в развлекательной индустрии.
Вы не были на Таити? Нет, нас и здесь хорошо кормят. В России продолжается туристический бум.
В 2023 г. количество туристических поездок по России выросло до 159 млн поездок (+3% г/г), а число лиц, размещенных в коллективных средствах размещения (КСР)*, увеличилось до 83,5 млн человек (+14% г/г). В 2024 г. объем туристического потока стремительно растет, в первую очередь за счет внутреннего спроса. Так, за 1 пол. 2024 г. в КСР остановилось 37 млн российских граждан (+11% г/г) и 1,8 млн иностранцев (+42% г/г).
Несмотря на лидирующую позицию туристов из стран СНГ в общем объеме въездного турпотока, наблюдается тренд на рост доли азиатских туристов, прежде всего из Китая. Так, снятие антиковидных ограничений в 2023 г. привело к постепенному восстановлению туристического потока. Однако по итогам 1 пол. 2024 г. их численность в России была в 2 раза меньше, чем в 2019 г.
Рост туристического потока привел к увеличению доходов КСР. В 1 пол. 2024 г. они выросли до 433 млрд руб. (+27% г/г). По итогам года ожидается увеличение доходов до 1,1 трлн руб.
* Коллективные средства размещения – средства размещения, используемые для предоставления соответствующих услуг юридическими лицами или индивидуальными предпринимателями (гостиницы и организации гостиничного типа – мотели, хостелы и т.п., а также специализированные средства размещения – санатории, дома отдыха и т.п.).
Облетая Россию, придется доплатить
Все больше европейских авиакомпаний объявляют об отмене рейсов в азиатские страны. Например, British Airways сократила число полетов в Гонконг и готовится отменить рейсы в Пекин, с октября Virgin Atlantic полностью остановит полеты в Шанхай, а Lufthansa отменит рейс Франкфурт – Пекин.
Причин отмены рейсов несколько: европейские компании, ввиду требований ЕС по экологичности авиатоплива и более высоких зарплат, проигрывают конкуренцию ближневосточным и турецким перевозчикам, особенно на направлениях в Юго-Восточную Азию. Популярность стыковочных перелетов через страны Персидского залива и Турцию привела в 2023 г. к наименьшему с 2010 г. количеству прямых рейсов из Европы в Азию (без учета пандемийных лет).
Важным фактором остается закрытие воздушного пространства России для европейских перевозчиков и авиакомпаний из Японии и Южной Кореи. Необходимость облета РФ приводит к увеличению продолжительности перелета: так, рейс Шанхай – Хельсинки, выполняемый Finnair, проводит в пути на 5 часов больше аналогичного перелета китайской авиакомпании.
Помимо увеличения времени оборота самолета и потери пассажиров, европейские авиакомпании тратят больше топлива на перелет, а со временем и на запчасти. Например, для обозначенного выше направления перерасход горючего обойдется авиакомпании в 38 тыс. евро при перелете в одну сторону, или около 150 евро на одного пассажира.
Антициклическая надбавка – дополнительный инструмент охлаждения кредитования?
С 1 июля 2025 г. начнет действовать антициклическая надбавка к нормативу достаточности капитала банков в 0,25 п.п. Механизм существует с 2016 г., но пока значение надбавки сохранялось на уровне 0%. Надбавка призвана увеличить буфер капитала в банковской системе (БС) в случае реализации рисков в будущем.
Но надбавка может стать ограничением и для увеличения кредитного портфеля в случае достижения банком минимального нормативного порога по достаточности капитала. В 2023 г. порог был снижен до 8%, но запланировано постепенное возвращение к ранее действовавшим для системно значимых банков (СЗКО) - 11,5% к 2028 г. Повышение антициклической надбавки вместе с постепенным ростом отмененных ранее надбавок увеличит норматив до 9% к июлю 2025 г.
По состоянию на июль 2024 г. в целом по БС достаточность капитала - 11,2%, среди наиболее крупных банков (топ-5 по активам) - 10,7%. Это выше минимального порога, но и различия между банками из топ-5 заметные: от минимума в ~8,5% до максимума в ~13,5%. Значит для отдельных банков из числа СЗКО повышение нормативов в 2025 г. будет означать ограничение в темпах роста кредитного портфеля.
Если предположить, что бизнес-модели банков не идентичные по риску, то «выпадающие» объемы кредитования банков с более низкой достаточностью капитала не в полной мере могут быть замещены другими банками с более высокой достаточностью капитала.
Зарубежные насосы для добычи нефти больше не нужны
Сегодня в Тюмени, нефтегазовой столице России, завершается промышленно-энергетический форум, где основной темой обсуждения остается технологический суверенитет в отрасли. В рамках мероприятия было объявлено о запуске новых площадок по выпуску оборудования для добычи нефти и газа.
Производство оборудования для добычи нефти и газа в России в 2023 г. выросло на 12% г/г, достигнув 283 млрд руб. Основным драйвером роста остается увеличение выпуска традиционной номенклатуры, включая насосное оборудование, буровые установки, а также оборудования для заканчивания скважин и запорную арматуру. Прогресс в освоении сложных видов машин с высокой долей импорта (производстве флотов гидроразрыва пласта (ГРП), машин для колтюбинга) пока остается скромным.
Увеличение производства оборудования и уход иностранных нефтесервисных компаний в 2023 г. позволили полностью уйти от импорта электроцентробежных насосов. В поставках прочих базовых видов оборудования (установки для ремонта скважин, штанговые насосы) доля импорта составляет менее 1%. Доля импорта в высокотехнологических секторах все еще остается высокой и превышает 60%.
Снижение ввода жилья пока еще не признак охлаждения
Отмена льготной ипотеки на новостройки и рост ставок по рыночной ипотеке привели к снижению выдачи ипотеки в июле-августе. Однако пока не снизили объемы кредитования застройщиков - ведь проекты надо достраивать, проектное финансирование выделено, запас на эскроу есть.
Но ввод многоквартирного жилья (МКД) по-прежнему уступает графику рекордного 2023 г. Причем в течение каждого из прошедших 8 месяцев. В отличие от индивидуального жилищного строительства (ИЖС), где в августе, впервые в 2024 г., ввод оказался ниже (-9%), чем в соответствующем периоде прошлого года.
Можно ли говорить, что это эффект охлаждения экономики после роста ключевой ставки? Пока рано. В сегменте МКД уменьшение ввода является следствием низкого объема запусков проектов в 2022 г. и переноса ввода ряда объектов с января-февраля 2024 г. на декабрь 2023 г. А в ИЖС показатель августа, хотя и ниже предыдущего года, но все равно на 14% выше, чем среднемесячное значение за 2023-2024 гг.
В сумме в январе-августе 2024 г. в России введено 71,3 млн кв. м жилья. И при сохранении темпов ввода ИЖС (в МКД планы более определенные) итоговый ввод в 2024 г. превысит 100 млн кв. м.
Банк России повысил ключевую ставку до 19%
Банк России отмечает сохранение высокой инфляции и возросшие инфляционные ожидания и дает жесткий сигнал на будущие решения:
Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании
Что нельзя делать в пятницу 13-го? Нельзя пропустить вебинар «Пятница с Центром ценовых индексов». Вас ожидают страшно интересные темы и ужасно умные спикеры. В 14:45 начало блока «Хлеб с маслом», посвященного экспорту пшеницы и подсолнечного масла. Поговорим о перспективных направлениях экспорта, динамике цен на пшеницу и масло, морской логистике зерна, экономической и политической ситуации в странах-импортерах.
Ссылка на регистрацию: https://live-event.pro/130924
Пропустить наш вебинар – это действительно плохая примета!
Стальная демонстрация роста
Российский рынок черных металлов демонстрирует рост второй год подряд несмотря на кризис мировой черной металлургии, вызванный снижением спроса на китайском рынке недвижимости. Такая ситуация обусловлена меньшей степенью связанности российских металлургов с мировым рынком.
В тоже время поддержка со стороны Правительства в части реализации масштабных инфраструктурных проектов в стране, обладающих значительной металлоемкостью, позволила не только нивелировать потерю европейского экспортного рынка, но полностью перестроить структуру потребления стали в стране. Если в 2021 г. лишь 53% произведенного готового проката реализовывалось на внутреннем рынке, то в 2023 г. доля внутреннего потребления выросла до 72%. По итогам января – июля 2024 г. данный показатель достиг 77,4%.
Рост спроса на плоский горячекатаный прокат (+15% в 2023 г. г/г, +6% за 7 мес. 2024 г. г/г) при отсутствии динамики потребления на стальные трубы (в недалеком прошлом трубная подотрасль являлась основным потребителем плоского проката) указывает на «смену заказчика» - активное строительство транспортной инфраструктуры и жилья вызвало рост производства мостовых и прочих металлоконструкций, необходимость в замещении ушедших с российского рынка производителей оборудования подстегнуло рост производства в машиностроении.
По сортовому прокату динамика скромнее (+4% в 2023 г. г/г, +3% за 7 мес. 2024 г. г/г) в связи с ожидаемым замедлением девелоперской активности.
Отсутствие роста потребления в сегменте стальных труб объясняется высоким уровнем запасов нефтегазовых компаний, произведенных в 2022-2023 гг. в условиях экономической неопределенности. Планируемая модернизация коммунальной инфраструктуры, реализация программы газификации регионов к 2030 г. позволят восстановить спрос на стальные трубы.
В целом российские металлурги, несмотря на негативные мировые тенденции, высокие процентные ставки на внутреннем рынке, демонстрируют устойчивое положение по всем основным сегментам металлопродукции.
#экспорт #нефть #рубль
ЦЦИ опубликовали новую версию индексов цен российского сырьевого экспорта, с разделением на нефтяной и ненефтяной, что достаточно актуально в контексте курса в том числе при снижении цен на нефть.
В общем-то видно, что цены на ненефтяной экспорт достаточно устойчивы и, в последнее время, даже важнее для курса, чем фактор нкфтяных цен.
Это обусловлено тем, что динамика цен на нефть компенсируется бюджетным правилом (БП) на 2/3. А уровень курса отчасти определяется компенсирующими продажами валюты со стороны ЦБ в рамках зеркалирования операций ФНБ. На горизонте 2025 года вопрос цен на нефть – это вопрос скорее уровня покупок/продаж валюты из ФНБ на компенсацию изменения колебаний нефти относительно $60 за баррель (каждые $10 изменения цен на нефть около 1.6-1.7 трлн руб. в год), на валютный же рынок оказывает влияние только 1/3 от их изменения цен 6а нефть относительно цены БП.
📌 Если совсем упростить - для валютного рынка цена на нефть близка к ~$70 за баррель (БП+ЦБ) +/- 1/3 отклонения цены от базовой цены БП. При стабильных объёмах конечно.
Поэтому даже при колебаниях цен на нефть, их влияние на валютный рынок будет крайне сдержанным при сохранении бюджетного правила на горизонте 2025 года.
❗️ «Дисконт» цен российского экспорта (скорее отражает стоимость логистики и платежей) относительно мировых цен подрос, но остается ниже пиковых уровней весны текущего годаи значительно ниже уровней 2022 года.
Учитывая лаги с поступлением валютной выручки, изменение ценовых условий экспорта, видимо, скажутся на курсе негативно ближе к концу года, но умеренно.
@truecon
Уголь едет на восток
За 2023 г. в портах России было перевалено более 205 млн т угля и кокса, 97% которого ушло на экспорт. Топ-5 стивидоров погрузили половину всех объемов, а показателя перевалки в 1 млн т/г достигли почти 30 стивидорных компаний. Суммарные мощности по перевалке угля в портах РФ составляют 360-370 млн т/г, 200 из которых расположены на Дальнем Востоке.
Концентрация угольных портов на Тихом океане обусловлена их близостью к основным рынкам сбыта в Азии, что позволяет снизить издержки на морскую логистику, несмотря на проблемы с доставкой угля до порта по Восточному полигону. Также на Дальнем Востоке самая высокая доля кэптивных терминалов – 45% мощностей бассейна контролируются непосредственно угольными компаниями.
Несмотря на то, что загрузка перевалочных мощностей в 2023 г. составила 55%, в стадии реализации находятся проекты терминалов на 130 млн т/г. Крупнейшие – порт Эльга (30 млн т/г) и Суходол (20 млн т/г) относятся к Дальневосточному бассейну, а всего в нем планируется ввести 70% перспективных мощностей – почти 100 млн т. Ожидается, что при сохранении текущего уровня загрузки терминалов, расширение Восточного полигона сможет удовлетворить возросший спрос на перевозки.
Замедление экономики необходимый, но не достаточный признак охлаждения
Статистика последних двух месяцев (июнь-июль 2024 г.) показывает замедление темпов роста объемных показателей в различных секторах экономики: добычи, выпуска обрабатывающих производств, оборота розничной торговли, строительных работ.
Это один из необходимых признаков начала охлаждения спроса в экономике, но не достаточный. Почему:
▪️ Замедление может быть связано не с охлаждением спроса, а с достижением предела производственных возможностей экономики (полной занятости, загруженных мощностей). В таких условиях стагнация в объемных показателях сопровождается повышенной инфляцией – в июле (10% в годовом выражении без учета индексации тарифов ЖКХ) и августе (7% - оценка) инфляция качественно не отличалась от первого полугодия 2024 г. (8,1%).
▪️ Более надежным индикатором было бы не замедление роста, а снижение объемных показателей. Это наблюдается, но в добывающем секторе, динамика в котором определяется в большие степени внешней конъюнктурой, а не внутренним спросом.
▪️ На рынке труда заявленная потребность в работниках в мае-июле вновь возросла с 1,8-1,9 млн чел. до 2,1 млн чел. Компании готовы нанимать персонал, что было бы менее выражено в условиях циклического замедления.
За неделю перед заседанием Банка России статистика реального сектора закладывает первые признаки надежду охлаждения экономики, но полную картину раскроют скорее будущие данные.
Полувагоны: управлять самому или отдать другу?
Погрузка на железнодорожном транспорте пока не добавляет оптимизма участникам рынка перевозок. Строительная отрасль ждет новых проектов, а ценовые предложения на энергетические и металлургические угли продолжают находиться под давлением.
Данные ЦЦИ показывают, что традиционная разница между стоимостью аренды полувагона и доходами от его оперирования тает. Средняя доходность, которую получают операторы ж.-д. перевозок от управления полувагонами при перевозках угля, снизилась за лето на 13% по сравнению с уровнем весны. При этом ставки аренды полувагонов пока стабильны. Получается, что сдача в аренду вагонов становится выгоднее, чем управление ими, своего рода «ножницы», что нетипично для рынка.
С одной стороны, операторы будут задумываться о сдаче лишнего парка в аренду для получения большей выгоды – ведь текущая ставка позволяет им зарабатывать сопоставимые деньги и не связываться с затратами на экспедирование грузов. С другой стороны, если операторы использовали арендные вагоны, то теперь, вероятно, будут сфокусированы на загрузке собственного парка и рассмотрят варианты отказа от аренды. Повысить доходность можно за счет вывоза контейнеров с Дальнего Востока, поиска грузов для минимизации порожнего пробега, более быстрого оборота вагонов, но не все зависит от операторов.
Производство лесной продукции начало восстанавливаться
В 1 пол. 2024 г. производство основных видов продукции из леса начало постепенно восстанавливаться после спада 2022-2023 гг., вызванного закрытием европейского рынка.
Основная причина возобновления роста производства – это увеличение спроса на внутреннем рынке, благодаря развитию производства мебели и деревянного домостроения. Производство мебели за 1 пол. 2024 г. выросло на 16%, что в итоге привело к росту производства фанеры, ДСП и ДВП.
По итогам 2024 г. ожидается полное восстановление производства ДСП и ДВП до уровня 2021 г. Производство целлюлозы в 1 пол. 2024 г. продолжило стагнировать, несмотря на рост производства бумаги и картона на 8%.
Производство пеллет было единственным сегментом, в котором наблюдалось снижение темпов производства. Спад производства за 1 пол. 2024 г. составил 16%. Основная причина – это заполнение складов. После закрытия европейского рынка, на который до 2022 г. направлялось около 90% производимой продукции, российские производители стали постепенно сокращать производство. В итоге производство снизилось на 40%, примерно 35% производства переориентировалось на рынок Южной Кореи и около 15% на внутренний рынок, а 5-10% продукции отправлялось на склады. К началу 2024 г. на складах скопилось большое количество пеллет, в результате чего пришлось дополнительно сокращать их производство.
Во сколько обойдется новый поезд для ВСМ?
Для планируемой к запуску в 2028 г. высокоскоростной магистрали (ВСМ) Москва – Санкт-Петербург разрабатывается новый поезд с эксплуатационной скоростью 360 км/ч. Настолько быстрых поездов в России ранее не производилось, наиболее близки по показателям в истории отечественного машиностроения были ЭР200 (200 км/ч), разработанный более 50 лет назад, и экспериментальный ЭС250, построенный в единственном экземпляре в 2000 г., но так и не принятый в эксплуатацию.
Сегодня для выпуска перспективного поезда Синара-ТМ расширяет завод Уральские локомотивы в Верхней Пышме. Инвестиции в проект составят 44 млрд руб., а производственные мощности – 80-100 вагонов поезда ВСМ в год, что соответствует 10-12 составам.
Заключен контракт на поставку первых двух поездов – составы должны быть переданы заказчику в марте 2028 г., стоимость контракта – 12 млрд руб., что соответствует 750 млн руб. за вагон (в 9 раз дороже ЭП2ДМ и в 4,5 раз – Ласточки). Для запуска первого этапа планируется закупить еще 28 составов за 148 млрд руб. (660 млн руб. за вагон). Перспективный спрос со стороны всех озвученных проектов ВСМ составит около 300 составов, то есть объем рынка высокоскоростных поездов в России оценивается в 1,6 – 1,8 трлн руб.
ВВП России в первой половине 2024 г. вырос на 4,6%
В 2023 г. ВВП России вырос на 3,6%. В январе-июне 2024 г. рост продолжился высоким темпом и, по предварительной оценке, составил 4,5-5%.
Структура роста экономики в 2024 г. имеет схожие черты со структурой 2023 г.: наиболее активно производство увеличивается в отраслях обрабатывающей промышленности, ориентированных на ВПК (производство готовых металлических изделий, производство прочих транспортных средств, производство электроники).
Однако, имеются и яркие отличия: в первой половине 2024 г. более высоким темпом растет розничная торговля, «оттолкнулось от дна» производство легковых автомобилей, наблюдается позитивная динамика в текстильной и деревообрабатывающей промышленности (где уровень производства все еще остается ниже 2021 г.).
Что происходит с российским экспортом стали?
Поставки стального проката (плоский, сортовой, трубы) на экспорт в 1 пол. 2024 г. упали на 60% по отношению к аналогичному периоду 2021 г. В то время как экспорт полуфабрикатов (сляб и квадратная заготовка) снизился на 25%.
Доля проката в экспорте стальной металлопродукции за рассматриваемый период снизилась на 15 п.п. В 1 пол. 2024 г. снижение доли проката в экспорте замедлилось, что можно объяснить адаптацией российских металлургов к изменившейся ситуации на экспортных рынках.
За период 2022-2024 гг. российские металлурги перенаправили экспортные потоки с премиального европейского рынка преимущественно в страны Ближнего Востока и Юго-Восточной Азии. Рост внутреннего потребления готового проката (+12% в 2023 г. г/г, +7% в 1 пол. 2024 г. г/г) и труб (+3% в 2023 г. г/г) также позволил демпфировать потерю премиального экспортного рынка.
Дальнейшая адаптация российских поставщиков на мировом рынке стали будет во многом зависеть от давления со стороны дешевого экспорта стали из Китая, который наращивает поставки на мировой рынок вследствие слабого внутреннего спроса.
