5537
Консалтинг. Макроэкономическая и отраслевая аналитика и комментарии Центра экономического прогнозирования ГПБ Команда ЦЭП и контакты: https://t.me/ceptalks/2
Медь – основа для «зелёных» технологий
Медь является критически важным металлом для «зелёных» технологий: строительство ВИЭ (возобновляемых источников энергии) и электромобилей потребляет большое количество меди. Например, для производства одного электрокара требуется около 53 кг меди – это 26% всех минералов, используемых при производстве электромобилей (BEV+PHEV).
Китай и развитые страны обеспечивают 75% потребления меди в мире. Крупнейшим потребителем меди в мире является строительство (29%) и энергетика (15%), развитие которых преимущественно определяется государственными стимулами. Наибольшие темпы роста потребления меди, главным образом, наблюдаются в производстве легковых электромобилей и гибридных автомобилей. Однако объёмы расходов бизнеса и населения на транспортные средства, машиностроительную продукцию и товары длительного пользования сильно зависят от динамики деловой активности и доходов населения.
За первые пять месяцев 2023 г. в мире было произведено 11,3 млн т меди (+8% г/г). Видимое потребление рафинированной меди с января по май 2023 г. составило 11 млн т (+4% г/г). Наибольший рост потребления меди за этот период пришёлся на Азию (+7,5% г/г). При этом в странах ЕС и США (крупнейших потребителях меди) наблюдалось снижение производственной активности в силу высоких цен на энергоносители и ужесточения монетарной политики.
Несмотря на ожидания дефицита на мировом рынке меди по итогам 2023 г., результаты января-мая 2023 г. показывают профицит меди в 287 тыс. т (2,5% от спроса). Однако сочетание растущего производства электромобилей и зеленой энергетики и недостатка новых крупных экономически привлекательных месторождений может привести к существенному дефициту на рынке меди и повышению цен на металл.
В России впервые было продано более тысячи новых электромобилей по итогам месяца
В июне 2023 г. было реализовано 1054 новых электромобилей, что составило 1,2% от продаж новых легковых автомобилей. За 1 пол. 2023 г. продано 4416 электрических автомобилей, что в 3,5 раза больше показателя аналогичного периода 2022 г. и уже превысило суммарный показатель 2022 г. (2998 ед.).
Интересно, что самая продаваемая марка электромобилей в 2023 г. – Volkswagen (919 ед.), за ним следуют Evolute (863 ед.) и Tesla (632 ед.). Остальные марки, в основном китайские, такие как Zeekr, Hongqi, Voyah и др. показали продажи менее 300 ед. за 1 пол. 2023 г.
На сегодняшний день в России действуют два завода, производящие электромобили, пока методом крупноузловой сборки – «Моторинвест» (Evolute) и «Москвич». К концу года к ним присоединится завод - «Электромобили Мануфэкчуринг Рус» с моделью УАЗ Профи. «Автотор» готовит к выпуску компактный электромобиль собственной разработки в 2024 г. Еще несколько проектов заявлено к реализации в 2025-2026 гг.
На фоне увеличения объемов производства отечественных электромобилей в 2023 г. и всё большего интереса к электрокарам ожидается, что по итогам 2023 г. продажи новых электромобилей в России впервые превысят продажи электромобилей с пробегом и составят около 10,3 тыс. ед.
Консенсус разделился – половина за укрепление, половина за ослабление
В июне консенсус был однозначен и ожидал укрепление курса рубля к концу года.
Ослабление курса рубля на 6,5% до уровня ~90 руб./долл. в течение месяца привело к значимому пересмотру прогнозов в нашем обновленном консенсус-опросе профессиональных аналитиков.
В июле, что происходит редко, консенсус в отношении будущей динамики курса разделился. Ожидания аналитиков распределились примерно поровну, как в пользу укрепления до 85 руб./долл., так и в пользу продолжения постепенного ослабления валютного курса до 92 руб./долл. к концу года.
Неопределенность в ожиданиях аналитиков связана с различной оценкой баланса разнонаправленных факторов. Сокращение расходов населения на импорт и обновленный механизм валютных интервенций по бюджетному правилу могут стать факторами укрепления курса, а слабый внешний спрос и отток капитала – факторами продолжения ослабления.
Цена возросшей неопределенности – дополнительные риски и более высокие ставки в экономике.
Есть ли сезонность в ценах на драгоценные металлы?
Сделаем простое упражнение – сравним цены в каждом месяце со средней ценой золота и платины в году.
В периоде 2010 г. – 1 пол. 2023 г. мы увидим, что цены на золото в первом полугодии обычно были на 0,7% ниже среднегодовой, а во втором полугодии на 0,7% выше. На рынке платины наблюдалась противоположная ситуация – в первом полугодии платина обычно была на 2,1% дороже средней цены за год, и на 2,3% дешевле – во втором полугодии.
Разница в динамике связана с пересечением влияния долгосрочных и сезонных факторов: золото дорожало в рамках долгосрочной тенденцией роста интереса к золоту в инвестиционном сообществе, а платина дешевела на протяжении нескольких лет после Дизельгейта 2015 г. и последовавшего падения продаж легковых дизельных автомобилей. Также спрос на золото во втором полугодии обычно выше из-за популярности организации свадеб в Индии осенью (ТОП-2 потребитель золота в мире) и повышенного интереса к ювелирным украшениям в преддверии Рождества в западном мире.
Если же мы проведем расчет по большему временному промежутку 1980 г. – 1 пол. 2023 г, то заметим схожие тренды. В среднем разница в ценах золота в первом и втором полугодии составляла 1,2% против «минус 1,6%» – в платине. Последние 33 года золото дорожало со средними темпами 2,7%, а платина – лишь на 0,9%. Интересно, что тенденция в ценах на золото почти совпадает с долгосрочной инфляцией в долларе (около 3%), при этом рост цены платины в три раза отставал от инфляции.
Ключевая ставка ― пространство для повышения ставки увеличивается
Ожидается, что сегодня Банк России повысит ключевую ставку после более чем полугодовой паузы. Основные предпосылки для повышения сложились достаточно давно и их влияние только усиливается. Среди них:
― Устойчивое ослабление валютного курса;
― Сохранение напряженности на рынке труда;
― Активное восстановление потребления (оборот розничной торговли в реальном выражении вышел на уровни ажиотажного 2021 г.);
― Превышение расходов бюджета запланированного уровня;
― Ускорение роста цен, наблюдаемое в оперативных данных и рост инфляционных ожиданий населения.
Консенсус ожидает повышение на 50 б.п. до уровня 8%. На наш взгляд Банк России располагает даже большим пространством для ужесточения своей политики ― в диапазоне от 50 до 100 б.п.
Рыночные ставки закладывают повышение ключевой до уровня вблизи 9% к концу 2023 г. ― ужесточение монетарной политики продолжится на заседании в сентябре.
Зеленая ипотека как способ стимулирования энергоэффективного строительства
Ежегодные выбросы СО2 от сектора недвижимости в мире, по оценке МЭА, составляют в среднем 12 млрд т (30% от всех мировых выбросов). При этом только 2,1 млрд т связаны со производством стройматериалов. Оставшиеся 80% выбросов углекислого газа связаны с производством энергоресурсов для обеспечения жилья теплом и электроэнергией. Одной из стратегий минимизации выбросов СО2 в секторе недвижимости является стимулирование зеленого строительства через спрос. Например, через предоставление льгот по ипотеке при покупке домов и квартир, соответствующих определенным критериям энергоэффективности, использующих водосберегающие технологии и системы утилизации отходов.
Такой подход обсуждается и в рамках возможной модификации программы льготной ипотеки в России, которая действует до середины 2024 г. Программа зеленой ипотеки может распространяться на дома, соответствующие недавно принятому «зеленому» ГОСТу или классу энергоэффективности не ниже А (потребление тепла и энергии не более 60% от нормированных значений).
На текущий момент количество «зеленых» строящихся жилых домов в России составляет 2494 шт. из 10841 домов всего. На Москву приходится 305 (35% из всех строящихся домов в столице), на Московскую область - 239 (36%), на Санкт-Петербург и Ленинградскую область - 144 (16%). При этом в Краснодарском крае, который является одним из лидеров по объему строящегося жилья, количество «зеленых» домов невелико - всего 3%.
Селлеры расширяют свое присутствие на маркетплейсах
Согласно данным Tinkoff eCommerce, за год количество продавцов, работающих на двух маркетплейсах, выросло на 64%. Их доля в общем количестве продавцов выросла с 13 до 18%. На конец 1 кв. 2023 г. 78% продавцов ведут торговлю на одной площадке, 18% — на двух, 3% — на трех, 1% — на четырех и более площадках.
Селлеры активно выходят на новые площадки в попытке снизить свою зависимость от одного маркетплейса в качестве основного канала для реализации продукции. Вместе с тем, сами маркетплейсы за последний год значительно улучшили качество сервиса и расширили логистическую инфраструктуру. В этой связи продавцам стало удобнее выходить на новые площадки, сотрудничество с которыми они раньше не рассматривали.
В то же время прирост активных продавцов на маркетплейсах замедлился. С 1 кв. 2022 г. по 1 кв. 2023 г. их количество выросло всего на 21%.
Замедление темпов роста связано с исчерпанием эффекта низкой базы. В 2020-21 гг. пандемия спровоцировала переход бизнеса из офлайна в онлайн и способствовала резкому увеличению числа селлеров. В 2022 г. эта динамика немного замедлилась, но рынок всё ещё растет внушительными темпами – на 20-30% в год. В этой связи количество селлеров продолжает расти, но более низкими темпами.
Цифровые валюты центральных банков – итоги трехлетнего тестирования
Банк международных расчетов на этой неделе опубликовал доклад об итогах проведенной работы по тестированию цифровых валют центральных банков (CBDC) за последние три года. Всего с участием организации было проведено 12 пилотных проектов цифровых валют с различной архитектурой. Были охвачены проекты розничных цифровых валют (для расчетов между физлицами и компаниями) и оптовых (для расчетов между финансовыми организациями); проекты также отличались по региону использования (расчеты внутри страны или трансграничные расчеты).
В докладе оцениваются особенности разных форм CBDC. В некоторых случаях центральные банки различных стран уже самостоятельно запускают пилоты тех или иных типов цифровых валют, исследованных под эгидой БМР. Это касается розничных CBDC – во многих странах уже существуют пилотные проекты, в том числе в крупных (Китай, Индия). В случае с оптовыми CBDC для внутреннего использования пока нет существующих пилотных проектов у мировых ЦБ, а в докладе отмечается, что такие инструменты менее удобны по сравнению с имеющимися механизмами межбанковских расчетов.
С другой стороны, оптовые CBDC представляют интерес для трансграничных платежей, что заметно по большому числу таких пилотных проектов у БМР. Это обусловлено надеждой на их способность заметно удешевить и ускорить международные платежи. Напротив, розничные CBDC для трансграничных платежей – это пока малоизученная область, где у БМР был проведен лишь один пилотный проект («Icebreaker»). Среди его интересных особенностей можно отметить систему автоматического выбора наилучшего для пользователя курса конвертации иностранной валюты при трансграничном переводе средств.
Мировой спрос на природный уран может значительно вырасти к 2030 г.
В последние годы появляется все больше доводов в пользу того, что атомная энергетика может быть одним из решений проблемы глобального потепления, не уступающим по эффективности ветроэнергетике и солнечной энергетике.
В большинстве атомных электростанций основным сырьем является обогащенный уран, который производится из природного урана. Природный уран добывается как обычная руда и является весьма распространенным и дешевым сырьем. Также крупнейшие страны обладают значительными запасами обогащенного урана, произведенного в период холодной войны, который после переработки может направляться на нужды гражданской атомной энергетики.
Крупнейшими покупателями природного урана являются страны, обладающие собственными мощностями для обогащения урана до уровня, необходимого атомной энергетике – Китай, Франция, Германия, Россия и США.
Мировой спрос на природный уран снижался после аварии на АЭС Фукусима (Япония) в 2011 г.
Наибольшее сокращение закупок показали страны ЕС, главным образом из-за закрытия АЭС в Германии под давлением экологов.
В ближайшие годы Китай, вероятно, значительно нарастит импорт природного урана – в стране готовится почти трехкратное (в 2,7 раза) увеличение мощностей по обогащению урана за 2020-2030 гг. и соответствующий рост атомной генерации.
В настоящее время более 70% поставок природного урана на мировой рынок обеспечивают три страны: Казахстан, Канада и Австралия.
Если Китай через 10 лет в три раза нарастит спрос на природный уран (до 40-50 тыс. т в год), то действующие предприятия в мире с трудом смогут обеспечить его потребности. При этом, из-за роста геополитической напряженности в мире, маловероятно увеличение поставки вторичного урана со складов государств, накопленного в период холодной войны. Это создаст условия для долгосрочного роста цен на уран в мире.
Доля России по производству электроэнергии странами ЕЭАС в 2022 г. составила 87%
В рамках создания единого электроэнергетического рынка совет Евразийской экономической комиссии на прошлой неделе определил российскую ОАО «АТС» организацией, ответственной за торговлю электроэнергией на общем Рынке на сутки вперед.
Пока готовятся правила общего рынка, посмотрим на статистику производства электроэнергии стран–участников ЕАЭС. Суммарно страны ЕАЭС в 2022 г. произвели электроэнергии 1343 млрд кВтч, из которых 87% пришлось на Россию. Второй страной по объему генерации электроэнергии стал Казахстан с объемами в 10 раз меньше, чем у России. Остальные страны суммарно занимают долю в 5% от общего объёма. Наиболее активными участниками внешней торговли со странами ЕАЭС также являются Россия и Казахстан. В силу особенностей энергетической системы обе страны имеют возможности по взаимному экспорту и импорту электроэнергии. Однако экспорт из России в Казахстан в последние годы был больше, чем поставки из Казахстана в Россию, и составлял около 1,5 млрд кВтч.
Напомним, что запуск единого рынка намечается на 2025 г., а в 2024 г., согласно плану, должны состояться имитационные торги.
Стоимость жилья в Узбекистане в последние два года растет опережающими инфляцию темпами
Рост экономики, естественный прирост населения, ослабление режима прописки, земельная реформа - те факторы, которые стимулируют развитие рынка жилья в Узбекистане. Средняя стоимость нового жилья в Ташкенте составляет 800-850 долл./кв. м, при этом цены в экспозиции могут быть существенно выше, так как в них заложена скидка на торг.
За 2022 г. средняя стоимость кв. м по Узбекистану в целом выросла на 14,7% на первичном рынке и на 18,7% на вторичном (в Ташкенте 18,4% и 23,1% соответственно). Рост продолжается и в 2023 г. - в 1 кв. он составил 2,5-3%. Динамика цен в бизнес-классе и премиальных объектах в 2022 г. была выше, но дальнейший рост в этих сегментах будет сдерживаться «перегретостью» рынка аренды, ставки на котором уже перестали расти.
Рекордный зерновой сезон 2022/23 закончился на комфортных ценовых уровнях
В закончившемся в июне сельскохозяйственном сезоне Россия экспортировала 59 млн т зерна, в полтора раза больше прошлого сезона. Цены на российскую пшеницу на базисе FOB Новороссийск снизились за месяц на 2,5% до 234 долл./т, посчитали в Центре ценовых индексов Газпромбанка. Снижение на старте уборки пшеницы в июне – календарная норма, за последние 7 сезонов цены в июне росли лишь в 2022 году. Происходящее ослабление рубля увеличивает вероятность продолжения нисходящего тренда в ценах на пшеницу и в июле.
Цены на семгу снизились почти на 15% с начала лета
По данным Рыбного союза, оптовая цена на охлажденный атлантический лосось из Мурманской области снизилась за последний месяц на 200 рублей за кг, или на 13-14%.
По состоянию на конец мая стоимость лосося стандартного качества составляла 1450 рублей за кг и премиум-качества — 1530 рублей за кг, а уже через месяц, на конец июня, она снизилась на 13,8%, до 1250 рублей, и на 13,1%, до 1330 рублей за кг соответственно.
Основными причинами снижения цен являются:
1. Восстановление импорта. С начала года импорт мороженого лосося из Чили (около 40% всего импорта лососевых) вырос почти на 50% год к году и составил 12,2 тыс. тонн. Импортеры из-за ослабления рубля стараются повысить цены, но этот процесс идет слабо. В этой связи цена на чилийский лосось в перспективе будет снижаться, добавляют в Рыбном союзе, отмечая стагнирующий мировой спрос на рыбную продукцию премиум-сегмента.
2. Реализация запасов продукции аквакультурными предприятиями, которые в прошлом году обеспечили 1/3 производства лососевых в России.
3. Рост вылова лососевых. Как писал ЦЭП в этом году прогнозируется одна из лучших лососевых путин на Дальнем Востоке. По оценкам Росрыболовства, вылов может достичь 512 тыс. тонн (+88% г/г) и почти достигнет уровня 2021 г.
Доступность удобрений в мире значительно возросла, что простимулирует восстановление спроса
В ходе продолжительного ралли цен на удобрения в 2021-2022 гг. покупательная способность аграриев по всему миру сильно снижалась, особенно сильно это было выражено на рынках стран Европы, Южной Азии, Латинской Америки. В результате мировое потребление минудобрений в 2022 г. значительно упало. Мировой рынок азотных удобрений сжался примерно на 5%, фосфорных – на 10%, калийных – на 14%.
Во 2 пол. 2022 г. аграрии во многих странах мира вынуждены были снижать спрос на удобрения не только по причине их высокой стоимости, но и из-за падения цен на сельхозкультуры. Стоимость сельхозкультур на мировом рынке, следуя общему тренду на рынке сырьевых товаров, тоже скорректировалась (на 15-30% относительно экстремумов прошлого года).
Однако коррекция цен на удобрения в 1 пол. 2023 г. оказалась более глубокой. Ценовая доступность удобрений для сельхозпроизводителей существенно возросла. Её можно оценить по расчётному индексу. Такой индекс отражает количество тонн удобрения, которое сельхозпроизводитель может закупить, продав в соответствии с мировыми ценами определенный объем наиболее востребованных сельхозкультур.
Индекс доступности карбамида для аграриев на мировом рынке во 2 кв. 2023 г. превысил средний многолетний уровень. Доступность хлористого калия во 2 кв. 2023 г. приблизилась к этому уровню. Стоимость фосфатов на глобальном рынке и индекс их доступности также скорректировались, но в меньшей степени.
Такое стремительно восстановление доступности удобрений может привести к стремительному росту готовности сельхозпроизводителей активизировать закупки в ближайшие месяцы.
Автомобильные грузоперевозки: едем лучше 2019 года
Спрос на автомобильные грузовые перевозки показывает неплохой рост. За 4 мес. 2023 г. объемы транспортировки выросли на 10% в годовом выражении. Позитивная динамика обусловлена восстановлением потребительской активности населения, в т.ч. ростом онлайн торговли, стабильным спросом на строительные материалы и продукцию обрабатывающей промышленности. По итогам года объемы перевозок вероятно обойдут рекордный 2019 г. – более 5,7 млрд т. Грузооборот автомобильным транспортом растет еще быстрее, что сигнализирует об увеличении среднего плеча доставки. Сезонный рост спроса уже начался, и это наглядно видно в динамике тарифов.
Например, индекс автоперевозок ATI.su в середине года обновил очередные рекорды. В июне 2023 г. индекс превысил 1500 пунктов, тогда как в июне 2022 г. был на отметке 1127 пунктов. Это означает, что если год назад доставка груза из Москвы в Казань обходилась в 40 тыс. руб. за полную фуру, то сегодня придется заплатить 62 тыс. руб. (без НДС). В среднем за 1 пол. 2023 г. тарифы на автоперевозки выросли на 13,4%. Мы сравнили динамику индекса тарифов Ati.su и Росстата, показатель с биржи выглядит более волатильным.
Глобальная фарма не отказалась от продвижения в РФ
В 2022 г. многие международные производители лекарств заявили о приостановке новых исследований и об отказе от прямой рекламы своих препаратов на территории РФ. Однако это решение не сократило расходы иностранцев на продвижение лекарств в России.
По данным DSM Group в 2022 г. зарубежные производители лекарств потратили на эти цели 19,6 млрд рублей (+6,6%). В 2023 г. эти траты могут составить 20,5 млрд рублей (+5%).
Эти суммы идут на участие врачей в конференциях, компенсируют расходы на исследования, а также выделяются на пожертвования и гранты. По итогам 2022 г. общая динамика такова:
▪️ платежи врачам снизились на 9,5% – до 3,3 млрд рублей;
▪️ выплаты профильным организациям увеличились на 11,3% – до 8,6 млрд рублей;
▪️ на исследования и разработки потратили на 11,3% больше (8,6 млрд рублей).
Основное сокращение трат пришлось на публичную рекламу, в то время как траты на продвижение рецептурных препаратов через медицинские организации выросли. Фармкомпании объясняют рост расходов оплатой той работы, которая была сделана в 2021 г., и большим объемом испытаний на территории страны в прошлые годы.
Такая динамика может говорить о стремлении глобальных игроков сохранить долю на российском рынке, хотя более скромная индексация платежей, чем раньше, облегчает локальным компаниям продвижение своих лекарств.
Доступность мяса растет
В начале года коллеги посчитали, что россияне съели в 2022 году рекордное количество мяса, и рекорд обеспечила подешевевшая свинина. Производство свинины продолжает расти – за первое полугодие выпуск вырос на 4,8%. В текущем году, вероятно, рекорд потребления этого вида мяса будет обновлен. В первой половине 2023 года в России снова дешевели бройлер и свинина, причем как в опте, так и в рознице.
Насколько велик потенциал переключения россиян на дешевеющие виды мяса мы попытались оценить, сравнив стоимость 100 ккал энергетической ценности и 1 грамма белка, получаемых из разных продуктов. Дешевле всего обходится питание из яиц, курицы и молока – чтоб получить дневную норму калорий понадобится от 170 до 270 руб. Если ваша цель набрать мышечную массу – дневная норма в 100 гр. белка из яиц обойдется в 107 руб., а из свинины в 270 руб. Свинина и мясо птицы продолжат активно вытеснять из пищевого рациона говядину, которая дорожает, но остальные продукты животноводства пока вне конкуренции.
Временное затоваривание складов производителей автомобилей
За 5 мес. 2023 г. грузооборот автомобильным транспортом вырос на 11% к 5 мес. 2022 г. Спрос на автомобильные грузоперевозки уже превышает уровни 2019 г., что хорошо для отрасли и подтверждает восстановление спроса на товары и услуги.
Уникальная ситуация сложилась в перевозках новых автомобилей. Ряд автопроизводителей сообщили о запасах готовых автомобилей на своих складах достаточном на 3-5 дней вывоза. Обычно вывоз осуществляется за 24-48 часов. Объемы производства новых автомобилей хоть и начали восстанавливаться, но все еще далеки от нормальных уровней. Основными факторами дефицита техники мог стать рост перевозок импортных авто с Дальнего Востока к покупателям в России из-за длинного плеча доставки, а также переход техники на поставки импорта широкой номенклатуры, например, из Казахстана и других стран.
Компании-перевозчики также говорят об уникальности ситуации и о дефиците водителей. В мае в России зафиксирована минимальная безработица (3,2%), мы писали об этом ранее, подробнее есть и в обзоре hh.ru. Дефицит предложения и высокий спрос привели к росту стоимости перевозок. Индекс цен на автоперевозки за июль прибавил 5% к июню, а в среднем за 7 мес. 2023 г. рост составил 17%. Начало корпоративных отпусков у ряда производителей в конце июля – начале августа ослабит давление на перевозчиков.
Заседания ЦБ развитых стран – дальнейший рост ставок
На этой неделе запланированы заседания по монетарной политике нескольких ЦБ. В том числе ФРС и ЕЦБ объявят о решениях по ставкам 26 и 27 июля.
Рыночные ожидания по ставке ФРС предполагают почти единогласно повышение ставки на 25 б.п. По ЕЦБ ожидания находятся в районе 25-50 б.п. увеличения основных ставок в июле. При этом представители обоих ЦБ в своих выступлениях отмечают, что инфляция остается повышенной, несмотря на некоторое замедление роста цен в США и еврозоне в последние месяцы.
Следующие заседания регуляторов будут только в сентябре (14.09 у ЕЦБ и 20.09 у ФРС). В этих условиях ЦБ, вероятно, предпочтут перестраховаться и повысить ставки в июле, а к сентябрю собрать больше информации о ситуации в экономике. По американской и европейской экономикам к сентябрю выйдут еще два отчета об инфляции, которые должны будут закрепить уверенность регуляторов в стабилизации цен.
Мы не ожидаем продолжения роста ставок ФРС выше уровня 5,5%. Вероятно, ФРС остановится на этом уровне, прежде чем приступить к снижению ставки в конце 2023г.
ЕЦБ наверняка повысит основные процентные ставки на этой неделе на 25 б.п., а основной интерес будет вызывать пресс-конференция, на которой К. Лагард может дать намек о будущей динамике ставки. Мы ожидаем, что ЕЦБ (у которого ситуация с инфляцией несколько более тяжелая, чем в США) будет вынужден повысить ставки еще на 25 б.п. в сентябре. После этого наступит пауза без повышений ставок в еврозоне до конца 2023 г.
#Китай #Россия #импорт #экспорт #нефть
Почем нефть в Китай
Китай подвел итоги первого полугодия по внешней торговле, можно свести то, что касается российской нефти:
✔️ Импорт нефти из России в июне вырос до рекордных 2.55 мб/д. В среднем за первое полугодие импорт нефти составил 2.11 мб/д против 1.7 мб/д в 2022 году.
✔️ Средняя импортная цена российской нефти у Китая в июне составила $68.4 за баррель против средней цены нефти марки Brent $74.8 за баррель, дисконт $6.5 с барреля.
✔️ За первое полугодие средневзвешенная импортная цена российской нефти у Китая составила $73.1 за баррель против средневзвешенной цены нефти марки Brent $79.3 за баррель, дисконт $6.2 с барреля.
На самом деле дисконт чуть побольше – российская цена на нефть лучше коррелирует со средней ценой Brent за 2 месяца – здесь дисконт стабилизировался на уровне ~$7 за баррель во втором полугодии. Но это несопоставимо с (уже не имеющей реальной составляющей) Urals, средневзвешенная цена которой в 1 полугодии была $52.3 за баррель, которая была почти на $21 за баррель ниже средней таможенной цены импорта нефти Китаем из РФ.
Если расчеты коллег по стоимости транспортировки верны (а у меня нет повода им не доверять), то предельная стоимость транспортировки по наиболее длинному маршруту снизилась до $13.2 за баррель, реально же большая часть нефти поставляется в Китай с меньшими издержками (от $3.9 за баррель) и по трубе. Т.е. «налоговая цена» Brent-$20 фактически является нижней границей стоимости экспортируемой Россией нефти. Так что у Минфина еще есть определенный зазор в этой части.
@truecon
Рост потребления цемента и стали в России– позитивный сигнал для экономики?
Уровень производства и потребления цемента – важный показатель текущей активности строительной отрасли. Цемент не пригоден для длительного складского хранения и практически не торгуется на международном рынке (доля импорта и экспорта в общем объёме рынка цемента в России составляет менее 5%), то по показателям рынка цемента можно судить об объёмах текущего строительства и потребления стали (строительный сектор потребляет около 50% российской стали и стальных труб).
В мае 2023 г. производство цемента в России выросло до 6,3 млн т (+7% г/г). При этом количество произведенного в январе-мае 2023 г. цемента практически осталось на уровне января-мая 2022 г. (-0,2% г/г), что на 8% выше докризисного 2019 г.
Видимое потребление цемента в мае 2023 г. составило 6,6 млн тонн (+12% г/г). Важно заметить, что суммарное потребление в январе-мае 2023 г. выросло на 3,2% относительно того же периода 2022 г., когда высокая строительная активность, вызванная ажиотажным спросом на жилую недвижимость, обеспечивала высокий спрос на цемент.
Производство стали в России в апреле и мае 2023 г. также выросло на 3-4% г/г благодаря значительным уровням текущего строительства. За январь-май 2023 г. объём выплавки стали в России изменился незначительно относительно 2022 г. (-1% г/г).
Производство стали в России в апреле и мае 2023 г. выросло на 3-4% г/г: в прошлом году в эти месяцы наблюдалось снижение производства стальной продукции. За январь-май 2023 г. объём выплавки стали в России изменился незначительно относительно 2022 г. (-1% г/г).
Продажи новых легковых автомобилей в России восстанавливаются, рынок захватывают китайские производители
В 1 пол. 2023 г. продажи новых легковых автомобилей выросли на 14% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составили 401 тыс. шт. Наличие спроса и восстановление производства будут способствовать продажам от 800 тыс. до 1 млн шт. по итогам 2023 г.
Средняя цена как нового, так и подержанного автомобиля в 1 пол. 2023 г. продемонстрировала рост на 12% и 20% соответственно относительно 1 пол. 2022 г. Сегмент подержанных автомобилей до 3-х лет удовлетворил часть спроса на новые автомобили. Очень сильно различается география поставок новых и подержанных авто – если 75% новых автомобилей от всего импорта ввозятся из Китая, то 55% авто с пробегом попадают в Россию из Японии.
Роль китайских производителей на российском рынке возросла на фоне приостановки деятельности ряда крупных заводов. Если в 2017-2019 гг. доля китайских марок составляла около 2% российского рынка, то в июне 2023 г. они заняли уже 49% в продажах новых легковых автомобилей. За 5 месяцев 2023 г. в Россию поставлено 287 тыс. новых автомобилей из Поднебесной на сумму более 3,5 млрд долл. (300 млрд руб.), что сделало РФ крупнейшим импортером китайских автомобилей. В июне по предварительным оценкам объем импорта может превысить 1 млрд. долл.
Подсолнечное масло конкурирует с пальмой на индийском рынке, но не в России
Рост импорта пальмового масла в Россию в первом полугодии 2023 г. продолжается. Согласно портовой статистике импорта, ввоз тропических масел в январе-июне вырос на 6% к аналогичному периоду прошлого года.
По расчетам Центра ценовых индексов Газпромбанка экспортный индекс подсолнечного масла Russian Sunflower Oil FOB Black Sea в июле 2023 г. составил 804 долл./т, на 10% выше июньского показателя. Цена экспортного пальмового масла, торгуемого на бирже Малайзии, составила 840 долл./т. Подсолнечное масло уже два месяца самое дешевое на мировом рынке.
Конкуренция на индийском рынке сегодня – ключевой фактор роста отгрузок подсолнечного масла из России, которая доминирует в мировых поставках этого товара. В мае 2023 г. Индия снизила импорт пальмового масла на 10%, а импорт подсолнечного масла вырос на 18%. По предварительным данным, несмотря на рост цен на «пальму», снижение ввозных пошлин на нее вызвало рост закупок в Индии.
Импорт в Россию тропических масел определяется спросом со стороны кондитерской отрасли. Потенциально, твердые жиры на основе подсолнечного масла также могут использоваться как замена пальме, тем более с таким преимуществом в цене.
Доля инновационных ж/д вагонов в реализации новых вагонов приближается к 30%
В 2022 г. объемы выпуска грузовых вагонов российскими предприятиями составили 50 тыс. шт. (-20% к 2021 г.). В структуре производства вагонов преобладали модели на типовой тележке (доля от производства 72%). Объемы выпуска инновационных вагонов снизились в связи с дефицитом кассетных подшипников в мае-августе.
Ситуация начала улучшаться с 4 кв. 2022 г. благодаря перезапуску производства двух из трех предприятий по производству подшипников и увеличению импорта комплектующих. За 1 пол. 2023 г., по данным ОПЖТ, общее производство грузовых вагонов выросло на 15% к 1 пол. 2022 г., а доля инновационных в среднем за период приближается к 30%. Объем производства инновационных вагонов в среднем составил более 1300 шт. в месяц. Производство вагонов в 2023 г. составит 50-55 тыс. шт. (регистрации вагонов обычно немного превышают объем производства за счет импорта и перерегистрации из соседних стран), треть из которых придется на инновационные вагоны.
Внутренний спрос ускорился, внешний сократился
По данным Росстата ВВП в 1 кв. 2023 г. сократил отставание до -1,8% г/г (в 4 кв. 2022 г. -2,7% г/г). Однако темпы восстановления экономической активности замедлились, по нашим оценкам изменение ВВП к предыдущему кварталу составило +0,3% кв/кв (здесь и далее с исключением сезонности), после +1% кв/кв в 4 кв. 2022 г.
Замедление темпов восстановления преимущественно было вызвано сокращением торгового баланса с внешним миром (чистый экспорт сократился) при обратной тенденции в виде ускорения внутреннего спроса.
Внутренний спрос в экономике растет не только за счет возросшего потребления гос.сектора (сезонность в нем сместилась с 4 кв. в 1 кв.), но и за счет быстрого увеличения потребительской активности.
В 1 кв. 2023 г. потребление возросло на 1,3% кв/кв (эквивалентно 5,6% в годовом выражении). По оперативным данным во 2 кв. 2023 г. тенденция сохранилась.
Накопленные домохозяйствами в 2022 г. сбережения (~9 трлн руб.), как результат отложенного спроса, и растущие на дефицитном рынке труда зарплаты могут способствовать увеличению объемов потребления, но только при возможности внутреннего производства удовлетворить растущий спрос (в противном случае номинальные расходы перейдут в инфляцию и не приведут к росту объемов).
Китай станет крупнейшим импортером СПГ
По итогам 2022 г. основным покупателем сжиженного природного газа (СПГ) в мире была Япония. Суммарный объем импорта СПГ страной в 2022 г. составил 71 млн т. В ближайшие годы ситуация скорее всего изменится и пьедестал первенства займет Китай.
В январе-мае 2023 г. Китай импортировал 27,5 млн т СПГ (+24% г/г) на фоне восстановления спроса после пандемии COVID-19. Основными поставщиками сжиженного голубого топлива являются Австралия и Катар, покрывая 60% импорта. Россия экспортировала в Китай за 5 мес. 2023 г. 3 млн т СПГ. По оценке МЭА, в 2023 г. спрос на газ в Китае составит 388 млрд м3 (+7% г/г).
При этом в Японии наблюдается падание спроса. В январе-мае 2023 г. импорт СПГ упал до 28 млн т (-4% г/г) из-за снижения потребления газа в качестве источника производства электроэнергии на 17% г/г. Газ частично заменяется возобновляемыми ресурсами - солнцем и ветром (+4% г/г), а также атомной энергетикой (+21% г/г). Суммарное потребление газа в Японии в 2023 г., по оценке МЭА, упадет до 97 млрд м3 (-3% г/г).
Оживление на китайском рынке железорудного сырья (ЖРС)
Позитивные ожидания участников рынка стимулирующих мер со стороны китайских властей повлияли на рост котировок железорудного сырья (необходимого для выплавки чёрных металлов) в Китае. В июне среднемесячная цена железной руды (Iron ore fines 62% Fe, CFR) составила 112 долл./т (+7% м/м). При этом спрос на металлопрокат (продукцию из черных металлов) оставался достаточно слабым. После майского снижения, сталепроизводители наращивали загрузку доменных мощностей, что поддерживало спрос на металлургическое сырьё. Несмотря на сохранение позитивных ожиданий на рынке на конец июня, для дальнейшего роста сырьевых и стальных котировок необходимы реальные меры по стимулированию экономики со стороны китайских властей.
Также об оживлении китайской металлургической промышленности свидетельствует индекс Purchasing Managers’ Index (PMI), который полностью восстановился в июне 2023 г. после падения в марте-мае. Он поднялся сразу на 14,7 пунктов по сравнению с предыдущим месяцем и достиг 49,9 пунктов. Китайские металлургические и металлоторговые компании, принимающие участие в составлении индекса, отмечают значительное улучшение рыночной конъюнктуры по сравнению с концом мая.
Органика на замену химии..
В продолжение предыдущего поста, посмотрим на динамику торговли органическими удобрениями. В 2021-2022 г. снижение доступности минеральных удобрений вызвало взрывной рост международной торговли навозом и компостом: рынок вырос до 1,2 млрд долл. Среди главных покупателей – Франция, США и Испания. Основные мировые поставщики органических остатков – Нидерланды и Бельгия. Ряд стран вышли на этот рынок впервые – более 5 млн т в 2022 г. экспортировала Шри-Ланка.
Экономический рост стал более трудоемким
Численность занятых в России продолжила расти и достигла 73,4 млн чел. С поправкой на сезонный фактор (летом уровень занятости населения возрастает) число занятых в России не только вернулось к допандемийным значениям, но и превысило их (Рисунок ниже). При этом экономическая активность и объемы производства российской экономики все еще ниже, чем они были в 2021 г. Это означает, что возврат к прежнему уровню производства в текущих условиях требует больше трудовых ресурсов, экономический рост становится более трудоемким -> расходы экономики на оплату труда будут оставаться повышенными.
Тенденции автомобильного спроса на металлы платиновой группы
Более 80% мирового спроса на палладий и 40% спроса на платину обеспечивается автомобильной промышленностью. В 2022 г. мировое производство легковых автомобилей выросло на 8% г/г до 80,9 млн ед., но восстановление после Covid-19 оставалось сдержанным, и объем производства был по-прежнему на 7% г/г ниже уровня 2019 г.
Наблюдались значительные региональные различия: индийский и китайский рынки превзошли первоначальные ожидания, легко превысив уровни, существовавшие до Covid-19. Однако на европейском, японском и североамериканском рынках ожидания роста в течение 2022 г. были снижены, главным образом из-за напряженности в цепочке поставок, которая продолжала препятствовать восстановлению производства автомобилей. В Европе и Японии объем производства легких транспортных средств в 2022 г. все еще был на уровне 2020 г.; ситуация в США была менее суровой, но производство, тем не менее, было на 12% г/г ниже, чем в 2019 г.
Несмотря на слабые продажи в январе 2023 г., глобальные продажи автомобилей в 1 кв. 2023 г. выросли на 4% г/г до 18,7 млн ед. благодаря сильным результатам марта во всех регионах. Во 2 пол. 2023 г. автомобильный сектор продемонстрирует небольшое восстановление на фоне ослабления дефицита чипов и смягчения мер, связанных с пандемией, при этом глобальные продажи легковых автомобилей достигнут 86 млн ед. (+6% г/г), и 76 млн автомобилей с ДВС в 2023 г., что на 3% г/г выше, чем в прошлом году. Благодаря чему ожидается рост потребления металлов платиновой группы в автомобильной промышленности.
