БРК - Блог Рынков Капитала

02 June 2025 17:39

🏗 Самолет: акции дочерней Группы «Плюс» начали торговаться на Мосбирже

⬆️ На Московской бирже сегодня начались торги акциями Группы «Плюс» (быв. Самолет Плюс) – дочерней компании Группы «Самолет». Торги бумагами (тикер PLUS) проходят в OTC-сегменте биржи и доступны квалифицированным инвесторам.

🔎 Группа «Плюс» – сервис квартирных решений. Компания объединяет офисы «Самолет Плюс» в более чем 300 городах России, сервисы по флиппингу и меблировке, в том числе для застройщиков, платформу по продаже новостроек, крупнейшую CRM-систему для риелторов и другие направления.

✍️ Самолет Плюс провел pre-IPO в июле 2024 г., разместив дополнительный выпуск акций объемом 4% уставного капитала. По итогам размещения капитализация компании составила 21,2 млрд руб., а пакет материнской компании оценен в 19 млрд руб.

🎢 За последние 12 месяцев акции Группы «Самолет» снизились на 62%, показав динамику на 49% хуже рынка.

💡 Наше мнение:

📊 Начало торгов акциями структурного подразделения группы на публичном рынке даст более объективную рыночную оценку бизнеса Плюса и, как результат, поможет раскрыть стоимость Группы «Самолет», девелоперский бизнес которой рынок по факту оценивается в 50 млрд руб. Данная оценка предполагает мультипликатор «2025П EV/EBITDA» на уровне 4,8x, что подразумевает недооцененность к аналогам по сектору.

#Акции #Недвижимость
$SMLT $PLUS
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

02 June 2025 14:09

🛢 Транснефть: СД рекомендовал дивиденды в размере 198,25 руб./акц. – на 5% выше ожиданий рынка

📍 СД Транснефти рекомендовал дивиденды за 2024 г. в размере 198,25 руб./акц. (доходность – 15,1%). Это на 5,4% выше консенсус-прогноза Интерфакса и на 6,0% – наших ожиданий.

🧮 Размер рекомендованного дивиденда соответствует 49,9% от чистой прибыли по МСФО за 2024 г. без корректировок.

🗓 Дата закрытия реестра – 20-й день с даты принятия решения о выплате дивидендов ГОСА (дата ГОСА еще не объявлена). Вероятно, она будет ближе к 20 июля, как в 2021–2024 гг.

💡 Наше мнение:

✔️ Транснефть остается привлекательной дивидендной бумагой благодаря стабильности и предсказуемости объемов и тарифов на транспортировку нефти и нефтепродуктов.

🔎 В связи с повышением ставки налога на прибыль с 2025 г. мы ожидаем снижения дивиденда за 2025 г., при этом результаты 1К25 позволяют предположить, что оно будет небольшим – в пределах 10%.

#Акции #Нефтегаз
$TRNFP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

02 June 2025 11:24

⭐️ ГК «Астра»: без учета разовых эффектов траектория роста пока ниже прогнозной
 
📄 Группа «Астра» опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1К25.

📍 Отгрузки выросли на 3% г/г до 1,9 млрд руб., а выручка – на 70% г/г до 3 млрд руб. Столь значительное расхождение динамики отгрузок и выручки объясняется в первую очередь признанием отгрузок прошлых периодов (в основном выручка от сопровождения продуктов) в 1К25. Согласно ожиданиям менеджмента, столь значительное расхождение динамики отгрузок и выручки носит разовый характер.
 
📍 Скорректированная EBITDA выросла в 22 раза г/г благодаря отложенному признанию выручки, при этом рост скорректированной чистой прибыли составил 28% г/г. Более медленный рост чистой прибыли относительно EBITDA и выручки объясняется повышением ставки налога на прибыль в 2025 г. и сокращением государственных субсидий.
 
📢 Менеджмент ГК «Астра» ожидает ускорения динамики отгрузок в 2К25, однако она будет все еще ниже целевых значений, подразумевающих удвоение чистой прибыли в 2026 г. относительно 2024 г.
 
💡 Наше мнение:
 
🔎 Первый квартал традиционно считается «низким» в секторе корпоративного ПО, поэтому его трудно считать ориентиром для динамики финансовых показателей в течение года. Тем не менее мы отмечаем, что сильные показатели динамики выручки и EBITDA частично обусловлены разовым фактором отложенного признания выручки прошлых периодов.
 
📊 С учетом динамики отгрузок в 1К25 и ожиданий на 2К25 план удвоения чистой прибыли в 2026 г. относительно 2024 г. выглядит амбициозно и, вероятнее всего, подразумевает улучшение внешних условий.
 
⚖️ По нашим оценкам, коэффициент «EV/EBITDA ‘25П» ГК «Астра» составляет 8,3х, что выше среднего по технологическому сектору. Мы считаем, что для оправдания премии к сектору необходимо подтверждение ожиданий роста прибыли, которое пока не выглядит очевидным.

#Акции #Технологии
$ASTR
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

30 May 2025 18:31

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 26-30 мая

📈 Фондовый рынок США вырос по итогам короткой праздничной недели (S&P 500 +2,1%), после того как федеральный суд заблокировал большинство введенных Трампом пошлин. И хотя апелляционный суд временно отменил это решение, последнее слово, вероятно, скажет уже Верховный суд и лишь через несколько месяцев. Высокая квартальная прибыль Nvidia повысила интерес инвесторов к разработчикам ИИ и технологическому сектору в целом.

📈 Европейские биржи тоже были в плюсе (EuroSTOXX +1,3%), следуя примеру Уолл-стрит. Кроме того, выросли шансы на достижение компромисса в торговых переговорах с США. Ожидания дальнейшего снижения ставки ЕЦБ на ближайшем заседании также поддержали оптимизм на рынке.

📉 Brent (-2,3%) снизилась в преддверии заседания ОПЕК+ (1 июня), на котором должно быть принято решение об июльских квотах на добычу.

🔁 Китайский рынок завершил неделю умеренным снижением, после того как министр финансов США Скотт Бессент заявил, что торговые переговоры с Китаем зашли в тупик. Дополнительным индикатором сохраняющейся торговой напряженности стало решение американской стороны прекратить поставки комплектующих китайскому государственному авиаконцерну COMAC.

📈 Российский рынок акций вырос (IMOEX +1,8) на фоне улучшения новостного фона, а также в ожидании заседания ЦБ РФ. При этом продолжающееся укрепление рубля и снижение цен на нефть сдерживали рост рынка.

#Итоги_недели
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

30 May 2025 17:20

⚡️ Интер РАО: EBITDA выросла, но отрицательный СДП привел к сокращению денежной позиции

📄 Интер РАО опубликовало финансовые результаты за 1К25:

📈 Консолидированная выручка и EBITDA выросли на 13% г/г на 11% г/г благодаря ключевым операционным сегментам.

1️⃣ Свободный денежный поток оказался отрицательным: -26 млрд руб. (по сравнению с 10 млрд руб. за 1К24) отчасти из-за значительного увеличения капитальных затрат (+70% г/г).

🔼 Чистая денежная позиция (до вычета лизинговых обязательств) сократилась на 4% до 352 млрд руб. по сравнению с 365 млрд руб. на конец 2024 г. При этом чистая денежная позиция по-прежнему превышает чистую рыночную капитализацию Интер РАО (после вычета стоимости квазиказначейского пакета).

💡 Мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на Интер РАО как на компанию с сильной финансовой позицией (где ЧДП превышает чистую капитализацию) и стабильным дивидендным потоком (с доходностью по итогам 2024 г. около 10%).

#Акции #Электроэнергетика
$IRAO
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

30 May 2025 11:00

🏛 Группа ВТБ: финансовые результаты по МСФО за апрель – маржа восстанавливается
 
📄 В апреле чистая прибыль ВТБ снизилась на 70% г/г до 24,3 млрд руб. (ROE 10,5%).
 
✔️ За 4М25 банк заработал 165 млрд руб. (ROE 18%) благодаря существенному вкладу доходов от операций с ценными бумагами.
 
📈 Чистая процентная маржа улучшилась до 1,2% в апреле (против 0,7% в 1К25) на фоне выгашивания кредитов с фиксированной ставкой и замещения дорогих привлечений прошлого года.
 
🔎 Кредитный портфель снизился на 0,6% м/м (без изменений с начала года), при этом розничный сократился на 3,1% с начала года в соответствии со стратегией банка.
 
⚖️ Норматив Н20.0 снизился на 40 б.п. м/м до 9,5% на 01.05.2025. Менеджмент отметил фокус на управлении капиталом после рекомендации Набсовета выплатить дивиденд за 2024 г. и не исключает объявления допэмиссии после решения ГОСА по дивидендам (30 июня).

💡 Наше мнение:
 
📌 Результаты за апрель отражают тренд на разворот чистой процентной маржи, что окажет поддержку чистому процентному доходу. Мы считаем восстановление основного дохода основным драйвером роста и фактором устойчивости чистой прибыли.
 
⌛️ ВТБ остается бенефициаром смягчения ДКП, что окажет существенную поддержку финансовым результатам. Однако мы отмечаем, что ограничения по капиталу и новости о допэмиссии могут сдерживать позитивную реакцию рынка.

#Акции #Банки
$VTBR
#Елизавета_Лебедева
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

29 May 2025 09:46

🛒 Монитор ИПЦ: картофельный вызов

🖋 За неделю с 20 по 26 мая инфляция составила 0,06% н/н после 0,07% ранее. С начала года она достигла 3,41% (2,95% в 2024 г. и 2,27% в 2023 г.), в годовом выражении – замедлилась до 9,8% г/г.

🧮 Ценовое давление снова осталось почти без изменений благодаря тому, что потребительская активность, сохраняющаяся на повышенном уровне, была частично компенсирована продолжающимся влиянием на цены реализовавшегося укрепления рубля (+25% с начала года).

🛍 На отчетной неделе добавились нестандартные вызовы: широко обсуждалось удорожание картофеля (+29% за последние 2 месяца). Рост цен на ключевой овощ, по всей видимости, был обусловлен слабым урожаем прошлого года и медленной переориентацией на импорт.  

✍️ Кроме того, ЦБ опубликовал результаты опроса аналитиков за май. Ключевыми изменениями по сравнению с апрельским срезом мнений стали:

🔹 достижение инфляцией цели ЦБ задерживается: ожидания по росту цен на конец 2027 г. – отклонились от цели (4,0% -> 4,2%);

🔹 в прогнозе отражено реализовавшееся с начала 2025 г. укрепления рубля (в среднем 95,2/долл. -> 91,5). Это по-прежнему предполагает его возвращение к уровням 98-100/долл. к концу года.

🔹 консенсус ожидает более широкий дефицит консолидированного бюджета в 2025 г.: учтены недавние изменения в Законе о бюджете (-1,5% ВВП -> -2,0% ВВП).

⚖️ При этом среднегодовая ключевая ставка ожидается на прежнем уровне в 2025-2026 гг. (20% и 14,2%), что допускает ее снижение до 18–19% к концу 2025 г. и до 10–12% – к концу 2026 г.  В данных условиях в 2025 г. ожидается более скромный рост ВВП (+1,6% -> +1,5%) и более сдержанная среднегодовая инфляция (9,5% -> 9,2%).

📌 В условиях растущих инфляционных ожиданий и снижающихся цен на нефть мы по-прежнему ожидаем, что возможность для постепенного снижения ставки может появиться у ЦБ не ранее июльского заседания. В таком случае инфляция может замедлиться с текущих 9,8% г/г до 7,5-8,0% к концу года. 

#Макро #Инфляция #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

28 May 2025 12:19

🚗 ЛК «Европлан»: ожидаемо слабые результаты по МСФО за 1К25

📉 Чистая прибыль сократилась на 68% г/г до 1,4 млрд руб. на фоне снижения спроса и продолжившегося роста отчислений в резервы. По нашим расчетам, показатель ROE за 1К25 составил 11% (против 31% в 2024 г.).

🔎 Ранее компания отчиталась о сжатии объемов нового бизнеса на 61% г/г в 1К25.

🧮 Чистый процентный доход вырос на 11% г/г, чистая процентная маржа, по нашим расчетам, снизилась на 4 б.п. кв/кв до 9,6%.

📌 Отчисления в резервы увеличились на 50% кв/кв до 5,8 млрд руб., стоимость риска составила 845 б.п.

📈 Доля изъятий продолжила расти и составила 5,8% от валюты баланса (против 3,8% на конец 2024 г.). Сток компании превысил 4 тыс. единиц, доля повторного лизинга снизилась до 50-60%.

💡 Наше мнение:

📍 Опубликованные результаты в целом соответствуют консервативным прогнозам менеджмента, которые были представлены ранее. Прогноз на 2025 г. предполагает снижение маржи до 8,6%, рост стоимости риска – до 630 б.п и сокращение нового бизнеса – на 50% г/г.

✔️ Основную поддержку прибыли продолжает оказывать непроцентный доход (+22% г/г) и высокая операционная эффективность (CIR 25%).

⌛️ Ключевым драйвером разворота результатов остается начало цикла смягчения ДКП, что позволит компании нарастить объемы нового бизнеса за счет сформированного отложенного спроса и нормализовать отчисления в резервы.

#Акции #Финансы
$LEAS
#Елизавета_Лебедева
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

27 May 2025 19:10

💼 Аукционы Минфина: предложение короткого выпуска

📄 На завтрашних аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 дополнительный выпуск ОФЗ-26224 (2029 г.);
📍 ОФЗ-26247 (2039 г.).

💡 Мы считаем, что объем размещения превысит 100 млрд руб., однако окажется ниже итогов прошлой недели.

🖋 В ходе аукционов 21 мая Минфин разместил 2 классических выпуска совокупным объемом 158 млрд руб. Размещение прошло без премии к вторичному рынку с высоким совокупным спросом (287 млрд руб.).

🔹 Мы считаем, что наиболее короткий инструмент в обойме Минфина  – ОФЗ-26224 (2029 г.) – будет размещен в полном объеме доступных остатков – 50 млрд руб., как и неделей ранее. Способствовать повышенному спросу может ограниченное предложение Минфина на данном отрезке.

💥 Дополнительную поддержку результатам аукциона может оказать позитивная динамика, наблюдаемая в коротких бумагах с момента последнего аукциона, доходности опустились на 10–20 б.п.

📈 При этом на дальнем отрезке кривой динамика рынка была негативной, доходности выросли на 10–15 б.п. Мы считаем, что в ожидании решения ЦБ по ставке инвесторы займут выжидательную позицию, а объем размещения длинного выпуска ОФЗ-26247 может составить 50–80 млрд руб. против 108 млрд руб. на прошлой неделе.

🏛 За оставшиеся 5 аукционных дней Минфину необходимо привлекать по 142 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

26 May 2025 16:59

🛢 Газпром нефть: финальный дивиденд превысил консенсус на 6%

📍 Совет директоров Газпром нефти рекомендовал финальный дивиденд за 2024 г. в размере 27,21 руб./акц. (доходность – 5,4%).

🗓 7 июля – последний день для покупки акций Газпром нефти для получения дивидендов. 8 июля – дата закрытия реестра.

1️⃣ Совокупный размер дивиденда за 2024 г. составил 79,17 руб./акц. (доходность – 15,5%), что соответствует коэффициенту выплат 78% от чистой прибыли по МСФО за 2024 г.

⚖️ Объявленный финальный дивиденд на 5,9% превысил рыночные ожидания (консенсус Интерфакса - 25,69 руб./акц.), однако оказался на 2,8% ниже нашего прогноза (28 руб./акц.).

💡 Наше мнение:

⚡️ Коэффициент дивидендных выплат Газпром нефти за 2024 г. второй год подряд превышает 75% чистой прибыли по МСФО.

⚖️ Снижение цен на нефть и укрепление рубля окажут давление на результаты 1П25, но при ослаблении рубля в 2П25 дивиденд за год может быть близок к уровню 2024 г.

#Акции #Нефтегаз
$SIBN
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

23 May 2025 18:34

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 19-23 мая

📉 Фондовый рынок США снизился (S&P 500 -2,3%): сказались как опасения, связанные с законопроектом Трампа о налогах и госрасходах, которому теперь предстоит пройти через cенат, так и новая волна беспокойства по поводу экономических последствий пошлин. Незамедлительно отреагировал и рынок облигаций: доходность 20-летних и 30-летних госбумаг впервые после финансового кризиса 2008 г. превысила 5%.

📉 Европейские индексы резко упали (EuroSTOXX -1,8%) на фоне сообщений о том, что США могут ввести 50% пошлины на товары из ЕС.

⤵️ Снизилась в цене Brent (-1,1%) на фоне известий, что ОПЕК+ может принять решение повысить добычу в июле. Сыграли роль неопределенность вокруг переговоров по ядерной сделке и неожиданный рост американских резервов нефти.

⚖️ Китайские индексы завершили неделю разнонаправленно: НБК ожидаемо понизил базовые ставки, но не объявил о новых мерах стимулирования. Крупные IPO в секторах электромобилестроения и фармацевтики повысили интерес к акциям, котирующимся в Гонконге (Hang Seng: +1,1%).

📉 Российский рынок акций просел (IMOEX -2,7%) на фоне решения ряда эмитентов не выплачивать дивиденды и ввиду отсутствия позитивных новостей. Оказало давление дальнейшее укрепление рубля, равно как и снижение цен на нефть.

#Итоги_недели
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

22 May 2025 18:15

💻 Яндекс: поиск становится интеллектуальнее
 
🗓 Яндекс провел «День Поиска», где продемонстрировал старт глубокой интеграции поисковых технологий и искусственного интеллекта (ИИ).
 
⚡️ Важной функцией поиска становится ответ, составленный ИИ из различных источников, с использованием уже существующих ИИ-технологий «Нейро» и «Шедеврум», вместо ссылок на эти источники.
 
🛍 Параллельно с изменением формата ответов на вопрос Яндекс вводит новые продуктовые вертикали, позволяющие совершить покупку товара или услуги непосредственно через страницу Яндекса. Первыми из таких вертикалей станут «Товары», «Финансы» и «Квартиры».
 
📍 Основным вектором развития будет усовершенствование технологий персонального ИИ-ассистента. По мнению руководства Яндекса, в течение нескольких лет персональные ИИ-ассистенты по подписке получат широкое распространение.
 
💡 Наше мнение:
 
💥 С появлением в широком доступе сервисов, применяющих большие языковые модели, сценарии использования интернета стали меняться. Изменения формата поиска Яндекса – движение в направлении развития этого глобального мегатренда.
 
⚠️ В то же время имеет место риск каннибализации основного источника выручки Яндекса – онлайн-рекламы (в 2024 г. 439 млрд руб., или 40% от общей выручки) на среднесрочном горизонте. В долгосрочном периоде Яндекс ожидает замещения потенциально выпадающих рекламных доходов моделью подписки на персональных ИИ-ассистентов.
 
👍 Интеграция технологий поиска и ИИ в очередной раз подчеркивает способность Яндекса адаптироваться к изменениям технологических трендов и оставаться актуальным в активно развивающемся секторе высоких технологий.
 
⚖️ Яндекс оценивается с мультипликатором «EV/EBITDA ‘25П» на уровне 5,9х, что предполагает дисконт к среднеотраслевому значению. С одной стороны, дисконт к компаниям с более высокими темпами роста может выглядеть оправданным, с другой – диверсификация бизнеса и технологическое превосходство делают Яндекс наиболее универсальной ставкой на технологический прогресс в широком понимании среди публичных российских компаний.

#Акции #Технологии
$YDEX
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

22 May 2025 10:30

⚡️ Конвертируемые облигации: преимущества двух миров ⚡️

В последнее время участники российского финансового рынка проявляют все больший интерес к инструментам привлечения финансирования с использованием акционерного капитала. Одним из наиболее распространенных видов данного инструмента являются конвертируемые облигации (КО).

📄 В общем виде конвертируемая облигация – это гибридный инструмент, представляющий собой классическую облигацию с вложенным в нее опционом на конвертацию в акции. До погашения КО фактически дает инвестору право выбора лучшей из двух опций: получение (1) выплат по облигации или (2) рыночной стоимости пакета акций, на который можно обменять данные облигации.

🔥 Таким образом, основные преимущества КО для инвесторов заключаются в возможности извлекать выгоду при росте рынка акций, не подвергаясь в полной мере рискам инвестиций в акционерный капитал. Важной для ряда инвесторов является также возможность использования КО для торговли волатильностью базового актива.

⚖️ С другой стороны, ввиду наличия встроенного опциона на конвертацию, ставка купона по КО обычно ниже, чем по классическим долговым инструментам того же эмитента. На ставку купона оказывает влияние большой набор параметров, специфичных для КО.

🔎 Поведение конвертируемых облигаций на вторичном рынке отличается от поведения классических бумаг и зависит от того, насколько цена акции эмитента далека от цены конвертации. Если цена сильно ниже, то КО ведет себя как классическая облигация, если сильно выше – как акция. При этом наиболее ярко гибридная натура инструмента раскрывается тогда, когда цена акции находится вблизи цены конвертации, а опцион на конвертацию – «около денег» (at the money).

🔥 Конвертируемые облигации имеют существенные плюсы и для заемщиков – позволяют получить доступ к более широкой базе инвесторов, снизить стоимость долга, его величину (при конвертации), а также дают возможность монетизировать волатильность акций и реализовать квазиказначейский пакет акций с премией.

🌍 КО давно и широко используются на международном рынке. В российской практике также были примеры сделок на рынке еврооблигаций, однако на локальном рынке они практически отсутствовали.

📍 При этом за последние три года локальный долговой рынок продемонстрировал существенный рост – не только количественный, но и качественный: появился широкий набор новых инструментов, позволяющих наилучшим образом балансировать интересы эмитентов и инвесторов в зависимости от рыночной конъюнктуры. Кроме того, активизировался первичный рынок долевого капитала, на который ежегодно выходят новые эмитенты.

🔭 Текущая рыночная конъюнктура – высокие ставки на долговом рынке и одновременно значительный потенциал рынка акций – формирует предпосылки для роста актуальности конвертируемых облигаций для заемщиков и инвесторов.

Подробный отчет доступен для клиентов, его краткая версия находится по ссылке.

#Конвертируемые_облигации
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

22 May 2025 08:01

🛢 Газпром нефть: контроль над расходами при неблагоприятной конъюнктуре рынков

📍 Газпром нефть представила производственные и финансовые результаты за 1K25 по МСФО. Рост добычи углеводородов (УВ) с учетом доли в СП продолжился: в 1K25 он составил 5,3% г/г, как и в 2024 г. Переработка с учетом СП выросла на 1,8% г/г (в 2024 г. – на 1,1%).

📊 Из-за снижения цен на нефть выручка снизилась до 891 млрд руб. (-8,8% г/г), что близко к ожиданиям рынка и нашей оценке. EBITDA за 1K25 составила 221 млрд руб. (-24,2% г/г) – на уровне консенсус-прогноза и на 1% ниже нашей оценки. Скорректированная EBITDA (с учетом зависимых компаний) – 272 млрд руб. (-23,0% г/г).

🔎 Снижение EBITDA обусловлено в основном внешними условиями – снижением цен и ростом налоговых выплат. При этом контролируемые статьи расходов выросли умеренно или снизились. Так, операционные расходы повысились только на 7% г/г, а коммерческие и транспортные расходы в сумме снизились на 9% г/г.

1️⃣ Чистая прибыль за 1К25 составила 92,6 млрд руб. (-41,9% г/г): выше консенсуса на 2% и нашего прогноза – на 5%. По нашим расчетам, при выплате 75% от ЧП без корректировок, вклад 1K25 в расчетный дивиденд соответствует 14,7 руб./акц. (доходность 2,7%).

💡 Наше мнение:

⚖️ Компании удалось смягчить влияние неблагоприятных внешних условий на результаты 1К25 благодаря контролю за расходами и реализации нефтепродуктов на внутреннем рынке.

#Акции #Нефть_Газ
$SIBN
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

21 May 2025 12:32

🏠 ЦИАН: точка разворота и ориентир по специальному дивиденду

📍 Выручка выросла на 5% г/г благодаря размещениям объявлений и медийной рекламе, в то время как сегменты лидогенерации (первичный рынок недвижимости) и транзакционный бизнес продемонстрировали снижение.

📍 Скорректированная EBITDA снизилась на 22% г/г, а рентабельность – на 7,7 п.п. до 22,8% на фоне замедления темпов роста выручки при сохранении инфляции расходов (главным образом расходы на ИТ и персонал). Чистая прибыль сократилась на 71% г/г, во многом из-за убытка от курсовых разниц.

📍 Чистая денежная позиция составила 9,4 млрд руб. (2024 г.: 9,1 млрд руб.), или 25,4% капитализации.

📍 СД ЦИАН рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2024 г. При этом менеджмент намерен вынести на совет директоров вопрос о выплате специального дивиденда после завершения процесса редомициляции. По предварительным оценкам менеджмента, размер специального дивиденда может превысить 100 руб./акц.

📍 Менеджмент ЦИАН ожидает роста выручки в диапазоне 14–18% г/г в 2025 г. и рентабельность EBITDA на уровне более 20%.

💡 Наше мнение:

🔎 Прогноз на 2025 г. подразумевает существенное ускорение роста выручки в 2-4К25, что может свидетельствовать об уверенности менеджмента в прохождении нижней точки цикла на рынке недвижимости.

1️⃣ Менеджмент впервые озвучил ориентир по специальному дивиденду. Нижняя граница ориентира (100 руб./акц.) подразумевает доходность на уровне 19%.

💥 С учетом высокой доходности специального дивиденда и ожидаемого восстановления темпов роста в 2-4К25, ЦИАН выглядит одной из наиболее привлекательных защитных историй в технологическом секторе.

#Акции #Технологии
$CNRU
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

02 June 2025 17:14

🔥 Газпром: долговая нагрузка продолжает снижаться

📄 В пятницу Газпром опубликовал отчетность по МСФО за 1К25. Выручка выросла до 2,8 трлн руб. (+1% г/г), EBITDA скорр. составила 844 млрд руб. (-7% г/г) – выше консенсуса на 1%.

📈 Благодаря росту цен и консолидации «Сахалинской энергии» выручка газового бизнеса выросла на 8,0% г/г, его доля в выручке группы выросла до 60% (в 1К24 – 56%). Отмена дополнительного НДПИ на газ с 2025 г. оказала поддержку EBITDA.

✔️ Чистая прибыль в 1К25 на 36% превысила консенсус-прогноз и составила 660 млрд руб.(+1% г/г), во многом благодаря прибыли по курсовым разницам на фоне укрепления рубля. Если бы по итогам 2025 г. СД рекомендовал выплату дивидендов из расчета 50% скорректированной чистой прибыли, вклад 1К25 в расчетный годовой дивиденд мог бы составить 5,8 руб./акц. (доходность – 4,4%).

⬆️ Свободный денежный поток (СДП) с поправкой на размещение средств на депозитах в 1К25 увеличился на 32% г/г до 273 млрд руб., несмотря на рост капзатрат на 33% г/г до 690 млрд руб. Положительную роль сыграла динамика оборотного капитала.

⚡️ Чистый долг уменьшился за квартал на 10% до 5,1 трлн руб. (консенсус Интерфакса – 5,6 трлн руб.), его отношение к 12-мес. EBITDA снизилось с 1,83x до 1,68x.

💡 Наше мнение:

✔️ Мы позитивно оцениваем финансовые результаты Газпрома за 1К25. Выручка и EBITDA близки к рыночному прогнозу, чистая прибыль – выше его, чистый долг снизился сильнее рыночных ожиданий.

#Акции #Нефтегаз
$GAZP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

02 June 2025 12:59

✈️ Аэрофлот: снижение прибыли в 1К25 и дивиденд за 2024 г. с умеренной доходностью

📄 В пятницу Аэрофлот опубликовал результаты по МСФО за 1К25 и рекомендацию по дивиденду за 2024 г.

🔹 Консолидированная выручка выросла на 10% г/г до 190 млрд руб., в основном благодаря выручке от пассажирских перевозок, динамика которой была обусловлена ростом общего пассажирооборота (+2% г/г до 33 млрд пасс.-км) и повышением эффективной удельной цены перевозки (+7% до 5,4 руб./пасс.-км).

🔹 Скорректированная EBITDA снизилась (-17% г/г до 49 млрд руб.) за счет роста денежных затрат и эффекта высокой базы прошлого года, которая включала положительный эффект от страхового урегулирования в размере 9 млрд руб.

🔹 Скорректированная чистая прибыль (без учета переоценки лизинговых обязательств) составила -3 млрд руб. по сравнению с положительным показателем в 7 млрд руб. в аналогичном периоде прошлого года.

📌 Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденд за 2024 г. в размере 5,27 руб./акц. на акций, что соответствует 95% чистой прибыли за 2024 г. по РСБУ (доходность – 8%).

💡 Наше мнение:

🔼 Размер дивиденда был во многом предопределен законодательными ограничениями, не позволившими Аэрофлоту выплатить более 100% от чистой прибыли по РСБУ за вычетом отчислений в резервный фонд. Доходность дивиденда за 2024 г. (~8%) не превосходит среднерыночную.

⌛️ Значительное увеличение операционных затрат в 1К25 создает предпосылки для их роста по итогам 2025 г., который окажет давление на прибыль и дивиденды.

#Акции #Транспорт
$AFLT
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

31 May 2025 13:16

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Аукционы Минфина: вторая успешная неделя подряд
- Монитор ИПЦ: картофельный вызов
- Прогноз решения ЦБ РФ: тише едешь – дальше будешь 🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Газпром нефть: финальный дивиденд превысил консенсус на 6%
- ГК «Астра»: финальный дивиденд за 2024 г. составит 3,15 руб./акц.
- Яндекс: участники ЗПИФ «Консорциум.Первый» будут владеть акциями Яндекса напрямую
- ЛК «Европлан»: ожидаемо слабые результаты по МСФО за 1К25
- РусГидро: рост EBITDA и отрицательный СДП
- Группа ВТБ: финансовые результаты по МСФО за апрель
- Интер РАО: EBITDA выросла, но сократилась денежная позиция
- Транснефть: эффективный контроль над расходами поддержал EBITDA
- Итоги недели на финансовых рынках: 26-30 мая

🧭 Для вашего удобства доступен также НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

30 May 2025 18:05

🛢 Транснефть: эффективный контроль над расходами поддержал EBITDA

📊 Транснефть представила финансовую отчетность по МСФО за 1К25. Выручка снизилась на 2% г/г на фоне сокращения объемов добычи в рамках соглашения ОПЕК+, что повлияло на объемы транспортировки.

⚖️ Несмотря на динамику выручки, снижение EBITDA составило менее 1% благодаря контролю над затратами: операционные расходы (без учета амортизации) снизились на 3% г/г. В результате EBITDA составила 158,8 млрд руб., рентабельность по EBITDA увеличилась на 0,5 п.п. г/г до 43,9%.

✔️ Чистая прибыль снизилась до 80,3 млрд руб. (-15% г/г), но превысила рыночный прогноз на 24%. Главная причина снижения чистой прибыли – рост расходов по налогам на прибыль в связи с поднятием ставки налога для компании до 40%.

⬆️ Операционный денежный поток снизился до 68,5 млрд руб. (-9% г/г) из-за роста платежей по налогу на прибыль, капитальные затраты выросли до 78,9 млрд руб. (+25% г/г). В результате СДП оказался отрицательным на уровне -10 млрд руб. (по сравнению с 12 млрд руб. в 1К24).

💡 Наше мнение:

📈 В 1К25 Транснефть продемонстрировала эффективное управление операционными расходами, а чистая прибыль существенно превысила рыночный прогноз, несмотря на рост налоговой нагрузки. По нашим расчетам, вклад 1К25 в расчетный дивиденд за 2025 г. может составить 50–58 руб./акц. (доходность – 3,8–4,5%). Мы также ожидаем, что в скором времени будут объявлены дивиденды за 2024 г., наш прогноз – 187 руб./акц. (доходность – 14,5%).

⚡️ В сценарии снижения цен на нефть мы полагаем, что акции Транснефти будут показывать динамику сильнее рынка среди бумаг сектора.

#Акции #Нефтегаз
$TRNFP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

30 May 2025 12:30

🏛 Прогноз решения ЦБ РФ: тише едешь – дальше будешь

🌞 С одной стороны, к первому летнему заседанию ЦБ в экономике наметились изменения, формирующие благоприятную среду для смягчения ДКП:

🔹 Инфляция замедлилась до 6,2% SAAR в апреле с 8,2% SAAR за 1К25 и 12,9% SAAR за 4К24.
🔹 Портфель потребительских кредитов не растет: +0,1% м/м после 0,0% в марте.
🔹 Косвенные индикаторы рынка труда демонстрируют снижение напряженности: «Индекс Хэдхантера» растет с начала года и последние пару месяцев стабилизируется на уровнях 5,6–5,9 п.п. – впервые с 2020 г.

⚖️ На другой чаше весов – факторы риска:

🔹 Отмечаемая дезинфляция неустойчива: по оценкам ЦБ, инфляция, с поправкой на влияние укрепления рубля, остается повышенной (9,7% SAAR с начала года против 6,1% SAAR в прошлом году). Инфляционные ожидания населения растут второй месяц подряд (с 12,9% до 13,4% в мае).
🔹 Рост портфеля корпоративных кредитов в апреле ускорился до 1,1% м/м после 0,7% за март. С учетом размеров корпоративного портфеля (86 трлн руб. против 37 трлн руб. у потребительских кредитов) эта динамика – определяющая.
🔹 Определяющие показатели рынка труда указывают на сохранение напряженности: в марте безработица вновь перешла к снижению (2,3%), а рост зарплат (+11,3% г/г) остается на высоком уровне (с поправкой на разовые факторы).
🔹 Внешнеторговые условия требуют дополнительного внимания: 4-месячное падение экспортных цен на нефть ведет к сжатию экспортных поступлений на фоне восстановления импорта.

🌡 В целом экономика остается перегретой: предложение товаров отстает от повышенного спроса, лишь незначительно замедлившегося в последнее время. Его остывание лишь частично объясняется жесткой ДКП – в силе еще и разовый эффект от переноса выплат части доходов населения на конец 2024 г. с конца весны 2025 г.

📌 В этих условиях мы ожидаем, что ЦБ на заседании 6 июня сохранит ключевую ставку на текущем уровне 21%. При этом мы считаем равновероятным как сохранение нейтрального сигнала, так и его смягчение.

🔭 Восстановление цен на нефть, снижение инфляционных ожиданий, новая волна охлаждения на рынке труда и консервативная бюджетная политика могут позволить ЦБ перейти к снижению ключевой ставки в 2П25. В этом случае она может достичь 18–19% к концу года, а инфляция замедлится до 7,5–8,0% г/г.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

30 May 2025 09:35

🏭 РусГидро: рост EBITDA и отрицательный СДП

📄 Компания «РусГидро» опубликовала финансовые результаты за 1К25 по МСФО. Основные моменты:

📊 Рост консолидированной выручки без учета субсидий (+12% г/г) на фоне увеличения выручки в сегменте генерации РусГидро (+19% г/г) и энергокомпаний Дальневосточного федерального округа (+15% г/г), сглаженного сокращением в сегменте энергосбытовых компаний.

✔️ Рост консолидированной EBITDA (+28% г/г) на фоне ее увеличения в сегменте энергокомпаний ДФО (2х г/г) и генерации РусГидро (+14% г/г.).

✔️ Рост чистой прибыли (+19% г/г) на фоне повышения консолидированной EBITDА, сглаженного увеличением чистых финансовых расходов. Доходность чистой прибыли за 1К25 по отношению к текущей рыночной капитализации составила около 9%.

1️⃣ Отрицательный СДП в размере около 28 млрд руб. (по сравнению с близким к нулевому СДП в 1К24) на фоне роста капзатрат и финансовых расходов. Капитальные затраты (на сегментной основе) увеличились на 88% г/г, в основном на фоне роста в сегменте генерации РусГидро (2,5х).

🔼 Рост чистого долга на 4% по сравнению с началом года до 528 млрд руб. (с учетом оценочных обязательств по беспоставочному форварду) на фоне отрицательного СДП. Стабильный уровень удельной долговой нагрузки: ЧД/EBITDA = 3,3х.

💡 Наше мнение:

⚖️ Ключевые показатели РусГидро в 1К25 показали разнонаправленную динамику. Принимая во внимание обозначенную ранее представителями правительства РФ вероятность приостановки выплаты дивидендов РусГидро до 2028 г., мы занимаем выжидательную позицию в отношении акций компании.

#Акции #Электроэнергетика
$HYDR
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

28 May 2025 19:41

💼 Аукционы Минфина: вторая успешная неделя подряд

🏛 Сегодня были размещены два классических выпуска ОФЗ в объеме 171 млрд руб. (158 млрд руб. на прошлой неделе), при этом совокупный спрос сократился до 205 млрд руб. с 287 млрд руб. на аукционе 21 мая. Объем размещения вторую неделю подряд превышает темпы, необходимые для исполнения программы заимствований.

🔹 Наиболее короткий дополнительный выпуск ОФЗ-26224 (2029 г.) был размещен в полном объеме предложения – 50 млрд руб., как и неделей ранее. Спрос составил 77 млрд руб.

📊 Размещение прошло без премии к вторичному рынку на момент ввода заявок. Свыше 60% размещения пришлось на 6 крупнейших сделок: одну сделку – на 5,5 млрд руб. и 5 сделок – по 5 млрд руб.

🔹 Объем размещения более длинного выпуска ОФЗ-26247 (2039 г.) составил 121 млрд руб., в том числе 27 млрд руб. в ходе ДРПА. Спрос составил 128 млрд руб., что ниже спроса по длинному выпуску на прошлой неделе (187 млрд руб.).

🖋 Премия к вторичному рынку на момент ввода заявок составила умеренные 2-3 б.п. Концентрация заявок была ниже средних уровней, из 742 совершенных сделок доля 6 крупнейших (объемом 5,0–12,5 млрд руб.) составила 41%.

💡 С начала квартала Минфин разместил ОФЗ на 763 млрд руб., или ~59% от квартального плана. Для его исполнения за оставшиеся 4 аукционных дня Минфину необходимо привлекать по 134 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

28 May 2025 08:46

💻 Яндекс: участники ЗПИФ «Консорциум.Первый» будут владеть акциями Яндекса напрямую

🗓 Участники ЗПИФ «Консорциум.Первый» начали процесс передачи акций МКПАО «Яндекс» своим пайщикам напрямую. Ожидается, что переход займет около двух месяцев.

⚡️ Одновременно стало известно о приобретении 9,95% акций Яндекса совместным предприятием Интерроса и Т-Технологий – компанией «Каталитик Пипл». При этом инвестиции Т-Технологий были осуществлены без использования собственного капитала группы и по цене ниже рыночной.

🛡 Интеррос рассматривает вложение как долгосрочное и позиционирует себя в качестве стратегического инвестора.

📍 Несмотря на изменения в структуре владения, ни один из акционеров не получает контрольного пакета.

🧭 Управление компанией остается за текущей командой менеджеров, которая сохраняет все специальные акционерные права, полученные в рамках реструктуризации. Стратегия и операционная деятельность Яндекса меняться не будут.

💡 Наше мнение:

🔎 Данная сделка позволит Т-Технологиям расширить потенциал технологических взаимодействий с Яндексом. На данном этапе мы оцениваем сделку нейтрально, учитывая небольшую долю приобретения и отсутствие эффекта на банковский капитал.

📊 В краткосрочной перспективе ключевым триггером для акций Т-Технологии остается начало цикла смягчения ДКП, что поддержит спрос на кредитные продукты и снизит давление на стоимость фондирования.

📍 Для Яндекса же мы отмечаем положительный эффект от данной сделки в части повышения прозрачности структуры акционеров после получения возможности участниками владеть долями в компании напрямую.

#Акции #Технологии #Банки
$YDEX $T
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
#Елизавета_Лебедева
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

27 May 2025 10:39

🖥 ГК «Астра»: финальный дивиденд за 2024 г. составит 3,15 руб./акц.

📢 Совет директоров ГК «Астра» рекомендовал выплату финального дивиденда за 2024 г. в размере 3,1475 руб./акц. (доходность – 0,8%).

🗓 9 июля – последний день покупки акций ГК «Астра» для получения дивидендов. 10 июля – дата закрытия реестра.

💡 Наше мнение:

📊 Дивидендная доходность бумаги остается невысокой, однако для компании роста, к числу которых относится ГК «Астра», дивиденды не являются ключевым элементом инвесткейса. Основной акцент смещен на расширение бизнеса и увеличение рыночной доли.

⚖️ При этом мультипликатор «EV/EBITDA ’25» оценивается в 8,2х, что выше медианного значения по технологическому сектору в 6,9х. Премия к рынку частично объясняется высокими темпами роста, но в текущих условиях требует подтверждения через сильные операционные результаты.

🔎 Среди вендоров корпоративного ПО наш фаворит – Positive Technologies на фоне ожидаемого разворота динамики и возвращения к росту в 2025 г., а также за счет более приближенной к медиане оценки по рыночным мультипликаторам.

#Акции #Технологии
$ASTR
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

24 May 2025 14:01

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Свежая статистика: инфляция в апреле и ВВП за 1К25
- Внешний сектор: позиции чуть мягче
- ЦБ: оценки инфляционных ожиданий населения за май
- Аукционы Минфина: немного выше необходимого темпа заимствований
- Монитор ИПЦ: пока на месте
- Конвертируемые облигации: преимущества двух миров 🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Промомед: уход в отрыв
- МТС: на пути к эффективности
- ЦИАН: точка разворота и ориентир по специальному дивиденду
- Газпром нефть: контроль над расходами при неблагоприятной конъюнктуре рынков
- Т-Технологии: финансовые результаты по МСФО за 1К25
- Яндекс: поиск становится интеллектуальнее
- Итоги недели на финансовых рынках: 19-23 мая

🧭 Для вашего удобства доступен также НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

23 May 2025 16:20

🧭 НАВИГАТОР по каналу БРК

⚡️ Напоминаем, что для читателей нашего канала доступен НАВИГАТОР БРК.

🚀 С его помощью можно быстро находить материалы по ключевым темам:

📌 Актуальные прогнозы по экономике
📌 Взгляд на рынки капитала
📌 Идеи и рекомендации по секторам и компаниям
📌 Образовательные публикации

✔️ Особое внимание хотим обратить на свежие публикации «Партнерское финансирование – все готово для роста» и «Конвертируемые облигации: преимущества двух миров».

БРК - Блог Рынков Капитала

22 May 2025 16:55

🏛 Т-Технологии: финансовые результаты по МСФО за 1К25 – сезонные факторы повлияли на ROE

✔️ Чистая прибыль группы выросла на 50% г/г (с учетом интеграции Росбанка) до 33,5 млрд руб., ROE 24,6%. Общее число клиентов выросло на 5% за 1К25 и превысило 50 млн человек.

🔎 Чистая процентная маржа опустилась до 10,3% (-0,7 п.п. кв/кв) за счет роста стоимости фондирования. Стоимость риска снизилась на 1,3 п.п. до 5,2%.

📈 Операционные расходы выросли на 47% г/г на фоне продолжения интеграции Росбанка: коэффициент «расходы/доходы» составил 48% – без изменений в поквартальном сопоставлении.

📊 Кредитный портфель вырос на 1% с начала года, и по итогам года менеджмент прогнозирует рост во всех сегментах, за исключением ипотеки.

🔭 Менеджмент подтвердил прогноз на 2025 год: рост прибыли – не менее 40% г/г и ROE – выше 30%.

🔼 Совет директоров рекомендовал дивиденд за 1К25 в размере 33 руб./акц. (доходность – 1,1%), что соответствует 26% чистой прибыли за 1К25 в рамках дивидендной политики компании.

📌 Т-Технологии объявили о получении контроля над МКООО «Каталитик Пипл», в число активов которого входит 64% АО «Точка», один из крупнейших цифровых сервисов для предпринимателей. Актив будет консолидирован в отчетности Группы с 2К25.

💡 Наше мнение:

🖋 Влияние на результаты оказали сезонные факторы и более высокая, с учетом интеграции Росбанка, база операционных расходов.

⌛️ Мы ожидаем увидеть реализацию интеграционной синергии в последующих кварталах и улучшение ROE во второй половине года до целевых уровней менеджмента.
 
#Акции #Банки
$T
#Елизавета_Лебедева
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

22 May 2025 08:55

🛒 Монитор ИПЦ: пока на месте

🖋 За неделю с 13 по 19 мая инфляция почти не изменилась и составила 0,07% н/н после 0,06% ранее. С начала года она достигла 3,35% (2,85% в 2024 г. и 2,19% в 2023 г.), в годовом выражении – замедлилась до 9,9% г/г.

🧮 Ценовое давление осталось без изменений благодаря тому, что эффект от крепкого рубля (+23% с начала года) был компенсирован высокой потребительской активностью:

⤵️ с одной стороны, ускорился спад цен на овощи (-1,1% н/н после -0,6% ранее) и замедлился рост цен на автомобили (+0,1%/+0,4%);

⤴️ с другой – ускорился рост цен на мясо (+0,4%/+0,3%), бытовую химию (+0,2%/0,0%), медикаменты (+0,1%/0,0%), а также прекратился спад цен на одежду и обувь (0,0%/-0,3%). Услуги туризма продолжают дорожать (+0,6% н/н).

🌡 Потребительская активность в мае по-прежнему демонстрирует признаки охлаждения, хотя и остается на высоком уровне. По всей видимости, как мы отмечали ранее, это объясняется тем, что часть доходов 2025 года была выплачена населению ранее – в декабре 2024 г. В среднем с начала мая спрос превышает предложение на 7-8% (в апреле – 9%).

🔼 В пользу гипотезы о переносе доходов говорит и динамика наличных средств вне банков: по данным ЦБ, в январе - феврале наблюдался нетипичный для этого периода времени приток наличных средств в банки, который сменился краткосрочным оттоком накануне майских праздников. С поправкой на данный фактор рост сбережений населения остается на очень высоком уровне: по итогам апреля – примерно 23% г/г.

🗓 К настоящему моменту инфляционные ожидания населения растут уже второй месяц подряд, на рынке труда сохраняется напряжение, дефицит бюджета расширился в начале года, а экспортные цены на нефть снижаются уже четвертый месяц подряд.

📌 В этой связи мы по-прежнему ожидаем, что у ЦБ может появиться возможность для постепенного снижения ставки только в 2П25 до 18–19% к концу года, а инфляция по итогам года опустится до 7,5–8,0% г/г.

#Макро #Инфляция #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

21 May 2025 18:20

💼 Аукционы Минфина: немного выше необходимого темпа заимствований

📄 В ходе сегодняшних аукционов Минфин разместил 2 классических выпуска совокупным объемом 158 млрд руб. (91 млрд руб. на прошлой неделе по одному выпуску), что превысило наши ожидания и темпы, необходимые для исполнения квартальной программы заимствований.

📈 Дополнительный выпуск ОФЗ-26239 (2031 г.) был размещен в полном объеме доступных остатков – 50 млрд руб. при спросе в 100 млрд руб.

💥 Размещение прошло без премии к вторичному рынку на момент ввода заявок. Доля пяти крупнейших заявок составила 68%, доля крупнейшей заявки – 20%.

🔹 Объем размещения более длинного выпуска ОФЗ-26246 (2036 г.) составил 108 млрд руб., в том числе 9,5 млрд руб. в ходе ДРПА. Спрос достиг 187 млрд руб. – вблизи уровня спроса на прошлой неделе.

🖋 Выпуск был размещен с минимальной премией к вторичному рынку в 1 б.п. Концентрация заявок была ниже, чем по первому выпуску: на 5 крупнейших заявок пришлось чуть более трети всех сделок.

📊 Объем размещения немного превышает темпы, необходимые для исполнения квартального плана, за оставшиеся 5 аукционных дней Минфину необходимо привлекать по 142 млрд руб. за аукционный день.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

21 May 2025 11:10

☎️ МТС: на пути к эффективности
 
1️⃣ Выручка МТС в 1К25 выросла на 8,8% г/г до 175,5 млрд руб. Динамика выручки замедлилась относительно 2024 г. (+16% г/г), главным образом из-за снижения выручки в сегменте продаж телефонов и аксессуаров на фоне оптимизации розничной сети, а также замедления темпов роста розничного портфеля МТС Банка.
 
⚖️ OIBDA выросла на 7,1% г/г и составила 63,3 млрд руб. (2024: +5,2% г/г), а рентабельность по OIBDA сократилась на 0,6 п.п. до 36,1%. Чистая прибыль снизилась на 87% г/г до 5,3 млрд руб., главным образом из-за роста финансовых расходов.
 
📍 Объем капвложений за 1К25 увеличился до 34,3 млрд руб. (+16% г/г). Свободный денежный поток (СДП) составил 3,5 млрд руб., однако без учета изменения оборотных активов МТС Банка СДП оказался в зоне отрицательных значений (-13,5 млрд руб.).
 
📌 Чистый долг с учетом аренды составил 572,7 млрд руб., а соотношение "Чистый долг/OIBDA" было на уровне 2,3х (2024 г.: 2,4х).
 
🔼 Совет директоров МТС рекомендовал дивиденд в размере 35 руб./акц. (доходность – 16,1%), дата закрытия реестра – 7 июля.
 
💡 Наше мнение:
 
✔️ Результаты 1К25 подтверждают курс компании на оптимизацию и эффективность, обозначенный в конце 2024 г. При этом, несмотря на снижение чистого долга, давление на чистую прибыль и СДП сохраняется на фоне высоких процентных ставок в экономике.
 
💥 Дивидендная доходность МТС является одной из самых высоких на российском фондовом рынке. Вероятное снижение ключевой ставки в 2025 г. ослабит давление на финансовые показатели, а также, по заявлениям менеджмента МТС, может стать триггером для первичных размещений дочерних компаний. Таким образом, как мы полагаем, существует вероятность повышения дивиденда в 2026 г., что делает акции МТС привлекательной опцией для консервативных инвесторов.

#Акции #Телекоммуникации
$MTSS
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts