БРК - Блог Рынков Капитала

29 May 2025 09:46

🛒 Монитор ИПЦ: картофельный вызов

🖋 За неделю с 20 по 26 мая инфляция составила 0,06% н/н после 0,07% ранее. С начала года она достигла 3,41% (2,95% в 2024 г. и 2,27% в 2023 г.), в годовом выражении – замедлилась до 9,8% г/г.

🧮 Ценовое давление снова осталось почти без изменений благодаря тому, что потребительская активность, сохраняющаяся на повышенном уровне, была частично компенсирована продолжающимся влиянием на цены реализовавшегося укрепления рубля (+25% с начала года).

🛍 На отчетной неделе добавились нестандартные вызовы: широко обсуждалось удорожание картофеля (+29% за последние 2 месяца). Рост цен на ключевой овощ, по всей видимости, был обусловлен слабым урожаем прошлого года и медленной переориентацией на импорт.  

✍️ Кроме того, ЦБ опубликовал результаты опроса аналитиков за май. Ключевыми изменениями по сравнению с апрельским срезом мнений стали:

🔹 достижение инфляцией цели ЦБ задерживается: ожидания по росту цен на конец 2027 г. – отклонились от цели (4,0% -> 4,2%);

🔹 в прогнозе отражено реализовавшееся с начала 2025 г. укрепления рубля (в среднем 95,2/долл. -> 91,5). Это по-прежнему предполагает его возвращение к уровням 98-100/долл. к концу года.

🔹 консенсус ожидает более широкий дефицит консолидированного бюджета в 2025 г.: учтены недавние изменения в Законе о бюджете (-1,5% ВВП -> -2,0% ВВП).

⚖️ При этом среднегодовая ключевая ставка ожидается на прежнем уровне в 2025-2026 гг. (20% и 14,2%), что допускает ее снижение до 18–19% к концу 2025 г. и до 10–12% – к концу 2026 г.  В данных условиях в 2025 г. ожидается более скромный рост ВВП (+1,6% -> +1,5%) и более сдержанная среднегодовая инфляция (9,5% -> 9,2%).

📌 В условиях растущих инфляционных ожиданий и снижающихся цен на нефть мы по-прежнему ожидаем, что возможность для постепенного снижения ставки может появиться у ЦБ не ранее июльского заседания. В таком случае инфляция может замедлиться с текущих 9,8% г/г до 7,5-8,0% к концу года. 

#Макро #Инфляция #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

28 May 2025 12:19

🚗 ЛК «Европлан»: ожидаемо слабые результаты по МСФО за 1К25

📉 Чистая прибыль сократилась на 68% г/г до 1,4 млрд руб. на фоне снижения спроса и продолжившегося роста отчислений в резервы. По нашим расчетам, показатель ROE за 1К25 составил 11% (против 31% в 2024 г.).

🔎 Ранее компания отчиталась о сжатии объемов нового бизнеса на 61% г/г в 1К25.

🧮 Чистый процентный доход вырос на 11% г/г, чистая процентная маржа, по нашим расчетам, снизилась на 4 б.п. кв/кв до 9,6%.

📌 Отчисления в резервы увеличились на 50% кв/кв до 5,8 млрд руб., стоимость риска составила 845 б.п.

📈 Доля изъятий продолжила расти и составила 5,8% от валюты баланса (против 3,8% на конец 2024 г.). Сток компании превысил 4 тыс. единиц, доля повторного лизинга снизилась до 50-60%.

💡 Наше мнение:

📍 Опубликованные результаты в целом соответствуют консервативным прогнозам менеджмента, которые были представлены ранее. Прогноз на 2025 г. предполагает снижение маржи до 8,6%, рост стоимости риска – до 630 б.п и сокращение нового бизнеса – на 50% г/г.

✔️ Основную поддержку прибыли продолжает оказывать непроцентный доход (+22% г/г) и высокая операционная эффективность (CIR 25%).

⌛️ Ключевым драйвером разворота результатов остается начало цикла смягчения ДКП, что позволит компании нарастить объемы нового бизнеса за счет сформированного отложенного спроса и нормализовать отчисления в резервы.

#Акции #Финансы
$LEAS
#Елизавета_Лебедева
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

27 May 2025 19:10

💼 Аукционы Минфина: предложение короткого выпуска

📄 На завтрашних аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 дополнительный выпуск ОФЗ-26224 (2029 г.);
📍 ОФЗ-26247 (2039 г.).

💡 Мы считаем, что объем размещения превысит 100 млрд руб., однако окажется ниже итогов прошлой недели.

🖋 В ходе аукционов 21 мая Минфин разместил 2 классических выпуска совокупным объемом 158 млрд руб. Размещение прошло без премии к вторичному рынку с высоким совокупным спросом (287 млрд руб.).

🔹 Мы считаем, что наиболее короткий инструмент в обойме Минфина  – ОФЗ-26224 (2029 г.) – будет размещен в полном объеме доступных остатков – 50 млрд руб., как и неделей ранее. Способствовать повышенному спросу может ограниченное предложение Минфина на данном отрезке.

💥 Дополнительную поддержку результатам аукциона может оказать позитивная динамика, наблюдаемая в коротких бумагах с момента последнего аукциона, доходности опустились на 10–20 б.п.

📈 При этом на дальнем отрезке кривой динамика рынка была негативной, доходности выросли на 10–15 б.п. Мы считаем, что в ожидании решения ЦБ по ставке инвесторы займут выжидательную позицию, а объем размещения длинного выпуска ОФЗ-26247 может составить 50–80 млрд руб. против 108 млрд руб. на прошлой неделе.

🏛 За оставшиеся 5 аукционных дней Минфину необходимо привлекать по 142 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

26 May 2025 16:59

🛢 Газпром нефть: финальный дивиденд превысил консенсус на 6%

📍 Совет директоров Газпром нефти рекомендовал финальный дивиденд за 2024 г. в размере 27,21 руб./акц. (доходность – 5,4%).

🗓 7 июля – последний день для покупки акций Газпром нефти для получения дивидендов. 8 июля – дата закрытия реестра.

1️⃣ Совокупный размер дивиденда за 2024 г. составил 79,17 руб./акц. (доходность – 15,5%), что соответствует коэффициенту выплат 78% от чистой прибыли по МСФО за 2024 г.

⚖️ Объявленный финальный дивиденд на 5,9% превысил рыночные ожидания (консенсус Интерфакса - 25,69 руб./акц.), однако оказался на 2,8% ниже нашего прогноза (28 руб./акц.).

💡 Наше мнение:

⚡️ Коэффициент дивидендных выплат Газпром нефти за 2024 г. второй год подряд превышает 75% чистой прибыли по МСФО.

⚖️ Снижение цен на нефть и укрепление рубля окажут давление на результаты 1П25, но при ослаблении рубля в 2П25 дивиденд за год может быть близок к уровню 2024 г.

#Акции #Нефтегаз
$SIBN
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

23 May 2025 18:34

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 19-23 мая

📉 Фондовый рынок США снизился (S&P 500 -2,3%): сказались как опасения, связанные с законопроектом Трампа о налогах и госрасходах, которому теперь предстоит пройти через cенат, так и новая волна беспокойства по поводу экономических последствий пошлин. Незамедлительно отреагировал и рынок облигаций: доходность 20-летних и 30-летних госбумаг впервые после финансового кризиса 2008 г. превысила 5%.

📉 Европейские индексы резко упали (EuroSTOXX -1,8%) на фоне сообщений о том, что США могут ввести 50% пошлины на товары из ЕС.

⤵️ Снизилась в цене Brent (-1,1%) на фоне известий, что ОПЕК+ может принять решение повысить добычу в июле. Сыграли роль неопределенность вокруг переговоров по ядерной сделке и неожиданный рост американских резервов нефти.

⚖️ Китайские индексы завершили неделю разнонаправленно: НБК ожидаемо понизил базовые ставки, но не объявил о новых мерах стимулирования. Крупные IPO в секторах электромобилестроения и фармацевтики повысили интерес к акциям, котирующимся в Гонконге (Hang Seng: +1,1%).

📉 Российский рынок акций просел (IMOEX -2,7%) на фоне решения ряда эмитентов не выплачивать дивиденды и ввиду отсутствия позитивных новостей. Оказало давление дальнейшее укрепление рубля, равно как и снижение цен на нефть.

#Итоги_недели
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

22 May 2025 18:15

💻 Яндекс: поиск становится интеллектуальнее
 
🗓 Яндекс провел «День Поиска», где продемонстрировал старт глубокой интеграции поисковых технологий и искусственного интеллекта (ИИ).
 
⚡️ Важной функцией поиска становится ответ, составленный ИИ из различных источников, с использованием уже существующих ИИ-технологий «Нейро» и «Шедеврум», вместо ссылок на эти источники.
 
🛍 Параллельно с изменением формата ответов на вопрос Яндекс вводит новые продуктовые вертикали, позволяющие совершить покупку товара или услуги непосредственно через страницу Яндекса. Первыми из таких вертикалей станут «Товары», «Финансы» и «Квартиры».
 
📍 Основным вектором развития будет усовершенствование технологий персонального ИИ-ассистента. По мнению руководства Яндекса, в течение нескольких лет персональные ИИ-ассистенты по подписке получат широкое распространение.
 
💡 Наше мнение:
 
💥 С появлением в широком доступе сервисов, применяющих большие языковые модели, сценарии использования интернета стали меняться. Изменения формата поиска Яндекса – движение в направлении развития этого глобального мегатренда.
 
⚠️ В то же время имеет место риск каннибализации основного источника выручки Яндекса – онлайн-рекламы (в 2024 г. 439 млрд руб., или 40% от общей выручки) на среднесрочном горизонте. В долгосрочном периоде Яндекс ожидает замещения потенциально выпадающих рекламных доходов моделью подписки на персональных ИИ-ассистентов.
 
👍 Интеграция технологий поиска и ИИ в очередной раз подчеркивает способность Яндекса адаптироваться к изменениям технологических трендов и оставаться актуальным в активно развивающемся секторе высоких технологий.
 
⚖️ Яндекс оценивается с мультипликатором «EV/EBITDA ‘25П» на уровне 5,9х, что предполагает дисконт к среднеотраслевому значению. С одной стороны, дисконт к компаниям с более высокими темпами роста может выглядеть оправданным, с другой – диверсификация бизнеса и технологическое превосходство делают Яндекс наиболее универсальной ставкой на технологический прогресс в широком понимании среди публичных российских компаний.

#Акции #Технологии
$YDEX
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

22 May 2025 10:30

⚡️ Конвертируемые облигации: преимущества двух миров ⚡️

В последнее время участники российского финансового рынка проявляют все больший интерес к инструментам привлечения финансирования с использованием акционерного капитала. Одним из наиболее распространенных видов данного инструмента являются конвертируемые облигации (КО).

📄 В общем виде конвертируемая облигация – это гибридный инструмент, представляющий собой классическую облигацию с вложенным в нее опционом на конвертацию в акции. До погашения КО фактически дает инвестору право выбора лучшей из двух опций: получение (1) выплат по облигации или (2) рыночной стоимости пакета акций, на который можно обменять данные облигации.

🔥 Таким образом, основные преимущества КО для инвесторов заключаются в возможности извлекать выгоду при росте рынка акций, не подвергаясь в полной мере рискам инвестиций в акционерный капитал. Важной для ряда инвесторов является также возможность использования КО для торговли волатильностью базового актива.

⚖️ С другой стороны, ввиду наличия встроенного опциона на конвертацию, ставка купона по КО обычно ниже, чем по классическим долговым инструментам того же эмитента. На ставку купона оказывает влияние большой набор параметров, специфичных для КО.

🔎 Поведение конвертируемых облигаций на вторичном рынке отличается от поведения классических бумаг и зависит от того, насколько цена акции эмитента далека от цены конвертации. Если цена сильно ниже, то КО ведет себя как классическая облигация, если сильно выше – как акция. При этом наиболее ярко гибридная натура инструмента раскрывается тогда, когда цена акции находится вблизи цены конвертации, а опцион на конвертацию – «около денег» (at the money).

🔥 Конвертируемые облигации имеют существенные плюсы и для заемщиков – позволяют получить доступ к более широкой базе инвесторов, снизить стоимость долга, его величину (при конвертации), а также дают возможность монетизировать волатильность акций и реализовать квазиказначейский пакет акций с премией.

🌍 КО давно и широко используются на международном рынке. В российской практике также были примеры сделок на рынке еврооблигаций, однако на локальном рынке они практически отсутствовали.

📍 При этом за последние три года локальный долговой рынок продемонстрировал существенный рост – не только количественный, но и качественный: появился широкий набор новых инструментов, позволяющих наилучшим образом балансировать интересы эмитентов и инвесторов в зависимости от рыночной конъюнктуры. Кроме того, активизировался первичный рынок долевого капитала, на который ежегодно выходят новые эмитенты.

🔭 Текущая рыночная конъюнктура – высокие ставки на долговом рынке и одновременно значительный потенциал рынка акций – формирует предпосылки для роста актуальности конвертируемых облигаций для заемщиков и инвесторов.

Подробный отчет доступен для клиентов, его краткая версия находится по ссылке.

#Конвертируемые_облигации
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

22 May 2025 08:01

🛢 Газпром нефть: контроль над расходами при неблагоприятной конъюнктуре рынков

📍 Газпром нефть представила производственные и финансовые результаты за 1K25 по МСФО. Рост добычи углеводородов (УВ) с учетом доли в СП продолжился: в 1K25 он составил 5,3% г/г, как и в 2024 г. Переработка с учетом СП выросла на 1,8% г/г (в 2024 г. – на 1,1%).

📊 Из-за снижения цен на нефть выручка снизилась до 891 млрд руб. (-8,8% г/г), что близко к ожиданиям рынка и нашей оценке. EBITDA за 1K25 составила 221 млрд руб. (-24,2% г/г) – на уровне консенсус-прогноза и на 1% ниже нашей оценки. Скорректированная EBITDA (с учетом зависимых компаний) – 272 млрд руб. (-23,0% г/г).

🔎 Снижение EBITDA обусловлено в основном внешними условиями – снижением цен и ростом налоговых выплат. При этом контролируемые статьи расходов выросли умеренно или снизились. Так, операционные расходы повысились только на 7% г/г, а коммерческие и транспортные расходы в сумме снизились на 9% г/г.

1️⃣ Чистая прибыль за 1К25 составила 92,6 млрд руб. (-41,9% г/г): выше консенсуса на 2% и нашего прогноза – на 5%. По нашим расчетам, при выплате 75% от ЧП без корректировок, вклад 1K25 в расчетный дивиденд соответствует 14,7 руб./акц. (доходность 2,7%).

💡 Наше мнение:

⚖️ Компании удалось смягчить влияние неблагоприятных внешних условий на результаты 1К25 благодаря контролю за расходами и реализации нефтепродуктов на внутреннем рынке.

#Акции #Нефть_Газ
$SIBN
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

21 May 2025 12:32

🏠 ЦИАН: точка разворота и ориентир по специальному дивиденду

📍 Выручка выросла на 5% г/г благодаря размещениям объявлений и медийной рекламе, в то время как сегменты лидогенерации (первичный рынок недвижимости) и транзакционный бизнес продемонстрировали снижение.

📍 Скорректированная EBITDA снизилась на 22% г/г, а рентабельность – на 7,7 п.п. до 22,8% на фоне замедления темпов роста выручки при сохранении инфляции расходов (главным образом расходы на ИТ и персонал). Чистая прибыль сократилась на 71% г/г, во многом из-за убытка от курсовых разниц.

📍 Чистая денежная позиция составила 9,4 млрд руб. (2024 г.: 9,1 млрд руб.), или 25,4% капитализации.

📍 СД ЦИАН рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2024 г. При этом менеджмент намерен вынести на совет директоров вопрос о выплате специального дивиденда после завершения процесса редомициляции. По предварительным оценкам менеджмента, размер специального дивиденда может превысить 100 руб./акц.

📍 Менеджмент ЦИАН ожидает роста выручки в диапазоне 14–18% г/г в 2025 г. и рентабельность EBITDA на уровне более 20%.

💡 Наше мнение:

🔎 Прогноз на 2025 г. подразумевает существенное ускорение роста выручки в 2-4К25, что может свидетельствовать об уверенности менеджмента в прохождении нижней точки цикла на рынке недвижимости.

1️⃣ Менеджмент впервые озвучил ориентир по специальному дивиденду. Нижняя граница ориентира (100 руб./акц.) подразумевает доходность на уровне 19%.

💥 С учетом высокой доходности специального дивиденда и ожидаемого восстановления темпов роста в 2-4К25, ЦИАН выглядит одной из наиболее привлекательных защитных историй в технологическом секторе.

#Акции #Технологии
$CNRU
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

20 May 2025 19:02

🛍 ЦБ опубликовал оценки инфляционных ожиданий населения за май: показатель вырос на 0,3 п.п. до 13,4%.
 
🧮 Инфляционные ожидания все еще на 0,6 п.п. ниже недавнего пикового значения (14% в январе 2025 г.), но на 4,1 п.п. выше минимальных уровней (9,3% – в 2018-2019 гг.).
 
🎢 У населения «со сбережениями» ожидания снизились на 0,8 п.п. до 11,6%: показатель вернулся ближе к уровням февраля - марта после резкого всплеска в апреле, что может быть связано с улучшением новостного фона. Увеличение общего показателя было вызвано ростом ожиданий у населения «без сбережений» на 1,1 п.п. до 15%.
 
🔎 Рост общего показателя, по всей видимости, был вызван динамикой цен на товары-маркеры: перешли к росту цены на мясо (+0,8% м/м после -0,2% ранее) и автомобили (+0,3%/-0,2%).
 
⬆️ Дополнительное давление на инфляционные ожидания, по всей видимости, оказало замедление темпов укрепления рубля (+2,5% м/м в апреле против +7,6% м/м в марте).
 
💡 В этой связи мы сохраняем свой прогноз: в отсутствие шоков на валютном рынке и при консервативной бюджетной политике на заседании в июне мы не исключаем, что регулятор дополнительно смягчит сигнал, а снижения ставки можно ожидать не раньше июля.
 
#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

20 May 2025 12:45

💊 Промомед: уход в отрыв
 
📄 Промомед опубликовал операционные результаты за 1К25.
 
📍 Согласно управленческой отчетности, выручка выросла на 86% г/г до 4,5 млрд руб. Рост был обеспечен такими инновационными сегментами, как эндокринология (+171% г/г) и онкология (+252% г/г), доля которых в общей выручке выросла с 40% в 1К24 до 65% в 1К25.
 
🚀 Опережающий рост инновационных сегментов обусловлен запусками препаратов «Велгия» и «Тирзетта» в конце 2024 г. - в начале 2025 г. в эндокринологическом сегменте и ряда препаратов в онкологическом.
 
📈 Промомед подтвердил финансовый прогноз на 2025 г. – рост выручки на 75% и рентабельность EBITDA выше 40%.
 
💡 Наше мнение:
 
💥 Промомед – одна из немногих публичных российских компаний, которая сможет продемонстрировать ускорение роста бизнеса в 2025 г. на фоне общего замедления экономики, что наглядно подтверждается результатами 1К25 и даже оставляет возможность для перевыполнения годового прогноза.
 
⚖️ Промомед демонстрирует самые высокие ожидаемые темпы роста среди крупных российских публичных компаний. При этом оценка Промомеда предполагает дисконт к компаниям роста (EV/EBITDA‘26П – 3,6х, дисконт – 25%). Это делает Промомед наиболее недооцененной и перспективной акцией роста на российском фондовом рынке.

#Акции #Фармацевтика
$PRMD
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

19 May 2025 13:15

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 19 по 23 мая

🛢 Нефть и газ: Роснефть
Мы считаем, что акции сохраняют краткосрочную привлекательность на фоне стабилизации цен на нефть и ожиданий российского рынка по смягчению ДКП.

🏭 Металлургия: РУСАЛ
Сохраняем предпочтение к РУСАЛу, как к компании со значительной чувствительностью к внешним (возможное улучшение ценовой конъюнктуры на международных сырьевых рынках) и внутренним (потенциальное смягчение ДКП) факторам из-за высокого операционного и финансового рычага.

🛒 Потребительский сектор: Магнит
Мы полагаем, что на этой неделе акции Магнита продолжат восстановление на фоне стабилизации рыночной ситуации, а также в преддверии публикации отчетности по РСБУ за 1К25.

💻 Технологии: Positive Technologies
На этой неделе состоится масштабное событие в отрасли кибербезопасности – Positive Hack Days, в ходе которого Positive Technologies проведет День Инвестора. Событие традиционно получает широкую медийную огласку, и мы считаем, что, с учетом хороших результатов за 1К25, тональность прогнозов может смениться с максимально осторожной в начале года на более оптимистичную.

#Акции #Топ_Пики
$ROSN $RUAL $MGNT $POSI
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

17 May 2025 13:20

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Минутки ЦБ РФ в апреле: дошли до нейтральности 🔥
- Аукционы Минфина: в рамках ожиданий
- Монитор ИПЦ: доходы остались в декабре
- Партнерское финансирование – все готово для роста 🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- The Flow Show 🔥
- Ростелеком: расходы давят на дивиденды
- Сбербанк: финансовые результаты по РПБУ за апрель
- Хэдхантер 1К25: циклическое замедление с подсластителем в виде дивидендов
- Банк «Санкт-Петербург»: финансовые результаты по МСФО за 1К25 🔥
- Совкомбанк: финансовые результаты по МСФО за 1К25
- Итоги недели на финансовых рынках: 12-16 мая

🧭 Для вашего удобства доступен также НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

16 May 2025 17:45

🏛 Совкомбанк: финансовые результаты по МСФО за 1К25 – давление сохраняется

📉 Чистая прибыль снизилась на 50% г/г до 13 млрд руб., рентабельность капитала составила 14,7%.

🔎 Снижение прибыли в годовом сопоставлении обусловлено отсутствием позитивного вклада от нерегулярной прибыли (против 13 млрд руб. нерегулярной прибыли в 1К24). При этом регулярная чистая прибыль выросла на 5% г/г в 1К25.

🔹 Чистая процентная маржа снизилась до 4,3% (-1 п.п г/г) на фоне роста стоимости фондирования в условиях высоких ставок. В структуре депозитов доля срочных счетов составляет 84% (по данным за 2024 г.).

🔹 Стоимость риска составила 2,2% (против 2,6% за весь 2024 г.) в основном за счет более высоких отчислений в резервы в розничном сегменте.

📌 В пресс-релизе менеджмент подтвердил прогноз по росту прибыли по итогам 2025 г. (чистая прибыль в 2024 г. – 77 млрд руб.).

💡 Наше мнение:

✍️ Мы оцениваем результаты Совкомбанка за 1К25 как ожидаемо слабые. Ключевыми факторами давления остается негативная чувствительность маржи банка к высоким ставкам и отсутствие поддержки со стороны нерегулярной прибыли.

⌛️ На наш взгляд, поддержку результатам Совкомбанка может оказать начало цикла смягчения ДКП, которое ожидается в 2П25, что позволит восстановить чистую процентную маржу и нерегулярные доходы.

#Акции #Банки
$SVCB
#Елизавета_Лебедева
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

16 May 2025 10:30

⚡️ Партнерское финансирование – все готово для роста ⚡️

С 13 по 18 мая в Казани проходит ХVI международный экономический форум «Россия - Исламский мир: KazanForum», который является ключевой площадкой взаимодействия РФ и стран исламского мира. Мы подготовили материал, который позволит узнать больше о партнерском финансировании.

🌱 Исламская экономика – уникальная система экономических принципов и практик, основанная на исламском праве (фикх). В отличие от традиционной экономической модели, она направлена не только на извлечение прибыли, но и на соблюдение этических, духовных и социальных норм.

🚀 Сегодня инструменты исламской экономики привлекают инвесторов со всего мира, и Россия активно работает над развитием этой сферы на своем финансовом рынке.

📌 Исламская экономика соответствует нормам шариата, что устанавливает ряд важных ограничений в области финансовых отношений. Например, в финансовой деятельности запрещен ссудный процент, участие в порицаемых шариатом видах деятельности, а также исключены сделки без четких условий, с высокой степенью неопределенности.

✔️ Для соответствия нормам шариата исламские финансы предлагают инвесторам альтернативные финансовые инструменты. Например, аналогом ипотеки служит мурабаха, а мудараба заменяет банковский депозит.

🔥 Наиболее развивающимся направлением за последние 10 лет стал рынок сукук (исламские облигации), который сегодня занимает около 25% от общего объема рынка исламских финансовых активов.

📊 Мировой рынок партнерского (исламского) финансирования демонстрирует устойчивую положительную динамику: его объем превысил 5 трлн долл., а к 2030 г. может достичь 9 трлн долл.

🔁 Основными регионами исламских финансов являются страны Ближнего Востока и Северной Африки (Иран, Саудовская Аравия, ОАЭ, Кувейт), а также исламские страны Южной Азии (Малайзия, Индонезия). Стабильный рост интереса к исламским финансовым инструментам наблюдается и в других регионах мира – Европе, США и России.

📍 Принятый в августе 2023 г. федеральный закон РФ о запуске эксперимента по внедрению партнерского финансирования на территории четырех субъектов Российской Федерации – Татарстана, Башкортостана, Дагестана и Чечни – стал отправной точкой для развития исламских финансов в России. Так, уже сегодня обеспечены ключевые условия для выхода облигаций сукук на финансовый рынок России.

🔭 В то же время для развития рынка необходимо решить ряд вызовов, среди которых расширение палитры доступных для вложений инструментов, отвечающих принципам шариата, рост вовлеченности разных классов инвесторов (в том числе институциональных), а также повышение информированности населения.

Подробный отчет доступен для клиентов, его краткая версия находится по ссылке.

#Партнерское_финансирование
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

28 May 2025 19:41

💼 Аукционы Минфина: вторая успешная неделя подряд

🏛 Сегодня были размещены два классических выпуска ОФЗ в объеме 171 млрд руб. (158 млрд руб. на прошлой неделе), при этом совокупный спрос сократился до 205 млрд руб. с 287 млрд руб. на аукционе 21 мая. Объем размещения вторую неделю подряд превышает темпы, необходимые для исполнения программы заимствований.

🔹 Наиболее короткий дополнительный выпуск ОФЗ-26224 (2029 г.) был размещен в полном объеме предложения – 50 млрд руб., как и неделей ранее. Спрос составил 77 млрд руб.

📊 Размещение прошло без премии к вторичному рынку на момент ввода заявок. Свыше 60% размещения пришлось на 6 крупнейших сделок: одну сделку – на 5,5 млрд руб. и 5 сделок – по 5 млрд руб.

🔹 Объем размещения более длинного выпуска ОФЗ-26247 (2039 г.) составил 121 млрд руб., в том числе 27 млрд руб. в ходе ДРПА. Спрос составил 128 млрд руб., что ниже спроса по длинному выпуску на прошлой неделе (187 млрд руб.).

🖋 Премия к вторичному рынку на момент ввода заявок составила умеренные 2-3 б.п. Концентрация заявок была ниже средних уровней, из 742 совершенных сделок доля 6 крупнейших (объемом 5,0–12,5 млрд руб.) составила 41%.

💡 С начала квартала Минфин разместил ОФЗ на 763 млрд руб., или ~59% от квартального плана. Для его исполнения за оставшиеся 4 аукционных дня Минфину необходимо привлекать по 134 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

28 May 2025 08:46

💻 Яндекс: участники ЗПИФ «Консорциум.Первый» будут владеть акциями Яндекса напрямую

🗓 Участники ЗПИФ «Консорциум.Первый» начали процесс передачи акций МКПАО «Яндекс» своим пайщикам напрямую. Ожидается, что переход займет около двух месяцев.

⚡️ Одновременно стало известно о приобретении 9,95% акций Яндекса совместным предприятием Интерроса и Т-Технологий – компанией «Каталитик Пипл». При этом инвестиции Т-Технологий были осуществлены без использования собственного капитала группы и по цене ниже рыночной.

🛡 Интеррос рассматривает вложение как долгосрочное и позиционирует себя в качестве стратегического инвестора.

📍 Несмотря на изменения в структуре владения, ни один из акционеров не получает контрольного пакета.

🧭 Управление компанией остается за текущей командой менеджеров, которая сохраняет все специальные акционерные права, полученные в рамках реструктуризации. Стратегия и операционная деятельность Яндекса меняться не будут.

💡 Наше мнение:

🔎 Данная сделка позволит Т-Технологиям расширить потенциал технологических взаимодействий с Яндексом. На данном этапе мы оцениваем сделку нейтрально, учитывая небольшую долю приобретения и отсутствие эффекта на банковский капитал.

📊 В краткосрочной перспективе ключевым триггером для акций Т-Технологии остается начало цикла смягчения ДКП, что поддержит спрос на кредитные продукты и снизит давление на стоимость фондирования.

📍 Для Яндекса же мы отмечаем положительный эффект от данной сделки в части повышения прозрачности структуры акционеров после получения возможности участниками владеть долями в компании напрямую.

#Акции #Технологии #Банки
$YDEX $T
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
#Елизавета_Лебедева
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

27 May 2025 10:39

🖥 ГК «Астра»: финальный дивиденд за 2024 г. составит 3,15 руб./акц.

📢 Совет директоров ГК «Астра» рекомендовал выплату финального дивиденда за 2024 г. в размере 3,1475 руб./акц. (доходность – 0,8%).

🗓 9 июля – последний день покупки акций ГК «Астра» для получения дивидендов. 10 июля – дата закрытия реестра.

💡 Наше мнение:

📊 Дивидендная доходность бумаги остается невысокой, однако для компании роста, к числу которых относится ГК «Астра», дивиденды не являются ключевым элементом инвесткейса. Основной акцент смещен на расширение бизнеса и увеличение рыночной доли.

⚖️ При этом мультипликатор «EV/EBITDA ’25» оценивается в 8,2х, что выше медианного значения по технологическому сектору в 6,9х. Премия к рынку частично объясняется высокими темпами роста, но в текущих условиях требует подтверждения через сильные операционные результаты.

🔎 Среди вендоров корпоративного ПО наш фаворит – Positive Technologies на фоне ожидаемого разворота динамики и возвращения к росту в 2025 г., а также за счет более приближенной к медиане оценки по рыночным мультипликаторам.

#Акции #Технологии
$ASTR
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

24 May 2025 14:01

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Свежая статистика: инфляция в апреле и ВВП за 1К25
- Внешний сектор: позиции чуть мягче
- ЦБ: оценки инфляционных ожиданий населения за май
- Аукционы Минфина: немного выше необходимого темпа заимствований
- Монитор ИПЦ: пока на месте
- Конвертируемые облигации: преимущества двух миров 🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Промомед: уход в отрыв
- МТС: на пути к эффективности
- ЦИАН: точка разворота и ориентир по специальному дивиденду
- Газпром нефть: контроль над расходами при неблагоприятной конъюнктуре рынков
- Т-Технологии: финансовые результаты по МСФО за 1К25
- Яндекс: поиск становится интеллектуальнее
- Итоги недели на финансовых рынках: 19-23 мая

🧭 Для вашего удобства доступен также НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

23 May 2025 16:20

🧭 НАВИГАТОР по каналу БРК

⚡️ Напоминаем, что для читателей нашего канала доступен НАВИГАТОР БРК.

🚀 С его помощью можно быстро находить материалы по ключевым темам:

📌 Актуальные прогнозы по экономике
📌 Взгляд на рынки капитала
📌 Идеи и рекомендации по секторам и компаниям
📌 Образовательные публикации

✔️ Особое внимание хотим обратить на свежие публикации «Партнерское финансирование – все готово для роста» и «Конвертируемые облигации: преимущества двух миров».

БРК - Блог Рынков Капитала

22 May 2025 16:55

🏛 Т-Технологии: финансовые результаты по МСФО за 1К25 – сезонные факторы повлияли на ROE

✔️ Чистая прибыль группы выросла на 50% г/г (с учетом интеграции Росбанка) до 33,5 млрд руб., ROE 24,6%. Общее число клиентов выросло на 5% за 1К25 и превысило 50 млн человек.

🔎 Чистая процентная маржа опустилась до 10,3% (-0,7 п.п. кв/кв) за счет роста стоимости фондирования. Стоимость риска снизилась на 1,3 п.п. до 5,2%.

📈 Операционные расходы выросли на 47% г/г на фоне продолжения интеграции Росбанка: коэффициент «расходы/доходы» составил 48% – без изменений в поквартальном сопоставлении.

📊 Кредитный портфель вырос на 1% с начала года, и по итогам года менеджмент прогнозирует рост во всех сегментах, за исключением ипотеки.

🔭 Менеджмент подтвердил прогноз на 2025 год: рост прибыли – не менее 40% г/г и ROE – выше 30%.

🔼 Совет директоров рекомендовал дивиденд за 1К25 в размере 33 руб./акц. (доходность – 1,1%), что соответствует 26% чистой прибыли за 1К25 в рамках дивидендной политики компании.

📌 Т-Технологии объявили о получении контроля над МКООО «Каталитик Пипл», в число активов которого входит 64% АО «Точка», один из крупнейших цифровых сервисов для предпринимателей. Актив будет консолидирован в отчетности Группы с 2К25.

💡 Наше мнение:

🖋 Влияние на результаты оказали сезонные факторы и более высокая, с учетом интеграции Росбанка, база операционных расходов.

⌛️ Мы ожидаем увидеть реализацию интеграционной синергии в последующих кварталах и улучшение ROE во второй половине года до целевых уровней менеджмента.
 
#Акции #Банки
$T
#Елизавета_Лебедева
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

22 May 2025 08:55

🛒 Монитор ИПЦ: пока на месте

🖋 За неделю с 13 по 19 мая инфляция почти не изменилась и составила 0,07% н/н после 0,06% ранее. С начала года она достигла 3,35% (2,85% в 2024 г. и 2,19% в 2023 г.), в годовом выражении – замедлилась до 9,9% г/г.

🧮 Ценовое давление осталось без изменений благодаря тому, что эффект от крепкого рубля (+23% с начала года) был компенсирован высокой потребительской активностью:

⤵️ с одной стороны, ускорился спад цен на овощи (-1,1% н/н после -0,6% ранее) и замедлился рост цен на автомобили (+0,1%/+0,4%);

⤴️ с другой – ускорился рост цен на мясо (+0,4%/+0,3%), бытовую химию (+0,2%/0,0%), медикаменты (+0,1%/0,0%), а также прекратился спад цен на одежду и обувь (0,0%/-0,3%). Услуги туризма продолжают дорожать (+0,6% н/н).

🌡 Потребительская активность в мае по-прежнему демонстрирует признаки охлаждения, хотя и остается на высоком уровне. По всей видимости, как мы отмечали ранее, это объясняется тем, что часть доходов 2025 года была выплачена населению ранее – в декабре 2024 г. В среднем с начала мая спрос превышает предложение на 7-8% (в апреле – 9%).

🔼 В пользу гипотезы о переносе доходов говорит и динамика наличных средств вне банков: по данным ЦБ, в январе - феврале наблюдался нетипичный для этого периода времени приток наличных средств в банки, который сменился краткосрочным оттоком накануне майских праздников. С поправкой на данный фактор рост сбережений населения остается на очень высоком уровне: по итогам апреля – примерно 23% г/г.

🗓 К настоящему моменту инфляционные ожидания населения растут уже второй месяц подряд, на рынке труда сохраняется напряжение, дефицит бюджета расширился в начале года, а экспортные цены на нефть снижаются уже четвертый месяц подряд.

📌 В этой связи мы по-прежнему ожидаем, что у ЦБ может появиться возможность для постепенного снижения ставки только в 2П25 до 18–19% к концу года, а инфляция по итогам года опустится до 7,5–8,0% г/г.

#Макро #Инфляция #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

21 May 2025 18:20

💼 Аукционы Минфина: немного выше необходимого темпа заимствований

📄 В ходе сегодняшних аукционов Минфин разместил 2 классических выпуска совокупным объемом 158 млрд руб. (91 млрд руб. на прошлой неделе по одному выпуску), что превысило наши ожидания и темпы, необходимые для исполнения квартальной программы заимствований.

📈 Дополнительный выпуск ОФЗ-26239 (2031 г.) был размещен в полном объеме доступных остатков – 50 млрд руб. при спросе в 100 млрд руб.

💥 Размещение прошло без премии к вторичному рынку на момент ввода заявок. Доля пяти крупнейших заявок составила 68%, доля крупнейшей заявки – 20%.

🔹 Объем размещения более длинного выпуска ОФЗ-26246 (2036 г.) составил 108 млрд руб., в том числе 9,5 млрд руб. в ходе ДРПА. Спрос достиг 187 млрд руб. – вблизи уровня спроса на прошлой неделе.

🖋 Выпуск был размещен с минимальной премией к вторичному рынку в 1 б.п. Концентрация заявок была ниже, чем по первому выпуску: на 5 крупнейших заявок пришлось чуть более трети всех сделок.

📊 Объем размещения немного превышает темпы, необходимые для исполнения квартального плана, за оставшиеся 5 аукционных дней Минфину необходимо привлекать по 142 млрд руб. за аукционный день.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

21 May 2025 11:10

☎️ МТС: на пути к эффективности
 
1️⃣ Выручка МТС в 1К25 выросла на 8,8% г/г до 175,5 млрд руб. Динамика выручки замедлилась относительно 2024 г. (+16% г/г), главным образом из-за снижения выручки в сегменте продаж телефонов и аксессуаров на фоне оптимизации розничной сети, а также замедления темпов роста розничного портфеля МТС Банка.
 
⚖️ OIBDA выросла на 7,1% г/г и составила 63,3 млрд руб. (2024: +5,2% г/г), а рентабельность по OIBDA сократилась на 0,6 п.п. до 36,1%. Чистая прибыль снизилась на 87% г/г до 5,3 млрд руб., главным образом из-за роста финансовых расходов.
 
📍 Объем капвложений за 1К25 увеличился до 34,3 млрд руб. (+16% г/г). Свободный денежный поток (СДП) составил 3,5 млрд руб., однако без учета изменения оборотных активов МТС Банка СДП оказался в зоне отрицательных значений (-13,5 млрд руб.).
 
📌 Чистый долг с учетом аренды составил 572,7 млрд руб., а соотношение "Чистый долг/OIBDA" было на уровне 2,3х (2024 г.: 2,4х).
 
🔼 Совет директоров МТС рекомендовал дивиденд в размере 35 руб./акц. (доходность – 16,1%), дата закрытия реестра – 7 июля.
 
💡 Наше мнение:
 
✔️ Результаты 1К25 подтверждают курс компании на оптимизацию и эффективность, обозначенный в конце 2024 г. При этом, несмотря на снижение чистого долга, давление на чистую прибыль и СДП сохраняется на фоне высоких процентных ставок в экономике.
 
💥 Дивидендная доходность МТС является одной из самых высоких на российском фондовом рынке. Вероятное снижение ключевой ставки в 2025 г. ослабит давление на финансовые показатели, а также, по заявлениям менеджмента МТС, может стать триггером для первичных размещений дочерних компаний. Таким образом, как мы полагаем, существует вероятность повышения дивиденда в 2026 г., что делает акции МТС привлекательной опцией для консервативных инвесторов.

#Акции #Телекоммуникации
$MTSS
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

20 May 2025 17:35

💼 Аукционы Минфина: поддержка от замедления инфляции

📄 На завтрашних аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 дополнительный выпуск ОФЗ-26239 (2031 г., доступный остаток – 50 млрд руб.);
📍 ОФЗ-26246 (2036 г., доступный остаток – 325 млрд руб.).

💡 Объем размещения, по нашим оценкам, может превысить 100 млрд руб.

📊 На прошлой неделе Минфин разместил один длинный выпуск ОФЗ-26248 объемом 91 млрд руб. при повышенном спросе в 182 млрд руб.

📈 Поддержку аукционам могут оказать опубликованные в пятницу данные по инфляции за апрель, продемонстрировавшие снижение относительно марта и оказавшиеся ниже наших оценок.

💥 Рынок ОФЗ отреагировал на это снижением доходностей в первой половине дня в понедельник, однако впоследствии значительная часть позитива была нивелирована волатильным новостным фоном.

🖋 Дополнительно увеличению объема размещения может способствовать восстановление активности участников рынка после майских праздников. Так, в последние несколько дней ежедневный объем торгов ОФЗ превышает 25 млрд руб. против менее 10 млрд руб. в ходе коротких праздничных недель.

🏛 Для исполнения квартального плана за оставшиеся 6 аукционных дней ведомству необходимо привлекать по 144 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

19 May 2025 18:05

💴 Внешний сектор: позиции чуть мягче

🖋 Профицит текущего счета в апреле сжался до 4,4 млрд долл. с 7,3 млрд долл. в марте (по уточненным данным). Накопленный за 4М25 профицит (21,1 млрд долл.) сложился ниже прошлогоднего уровня (30,9 млрд долл.).

🔎 Оценка профицита текущего счета за 1К25 была пересмотрена вниз: 19,8->16,7 млрд долл. При этом вероятность дальнейших пересмотров сохраняется: в платежном балансе статья «ошибки и пропуски» за 4М25 составила 14,7 млрд долл., что в 8,2 раза больше, чем за соответствующий период 2024 г.

🎢 Профицит текущего счета сжался на 2,9 млрд долл. м/м из-за снижения экспортных доходов (-1,5 млрд долл. м/м) и роста импорта (+1,6 млрд долл. м/м).

⤴️ Импорт вырос на 5,5% м/м до 30,6 млрд долл., что согласуется с продолжающимся укреплением рубля (+2,5% м/м в апреле и +23% с начала года). С сезонной корректировкой (31,7 млрд долл.) импорт в апреле вернулся к уровням конца 2024 г. (32,2 млрд долл./мес. за ноябрь - декабрь).

⤵️ Экспортные доходы сократились на 3,9% м/м до 36,7 млрд долл. на фоне снижения цен на нефть (-7,1% м/м в апреле и -4,4 м/м в марте).

🧮 Свежая статистика ЦБ пролила свет на укрепление рубля в апреле (2,5% м/м):

🔹 Сократился спрос на валюту со стороны корпоративных клиентов банков (-42% м/м) и населения (-22% м/м).
🔹 Почти не изменились продажи валюты экспортерами (-2% м/м).

💡 В отсутствие шоков на валютном рынке и неблагоприятных изменений внешнеторговой конъюнктуры мы ожидаем, что профицит текущего счета сожмется до примерно 40-45 млрд долл. после 63,9 млрд долл. в прошлом году.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

19 May 2025 11:00

📊 Свежая статистика: инфляция в апреле и ВВП за 1К25

🖋 ИПЦ в апреле замедлился до 0,40% м/м (0,65% в марте), годовой показатель составил 10,2% г/г (10,3% ранее). Рост цен за месяц оказался ниже уровня, полученного на основе недельных данных (0,47%).

🧮 По нашей оценке, в SAAR-выражении инфляция могла замедлиться до 5,1–5,3% с 7,1% в марте. Это было обусловлено сокращением вклада всех компонент ИПЦ: продовольственных (-1,2 п.п. м/м) и непродовольственных товаров (-0,7 п.п. м/м), а также услуг (-0,4 п.п. м/м).

🌡 Ключевым фактором ослабления ценового давления стало укрепление рубля (апрель: +2,5% м/м, 23% с начала года), а также стабилизация спроса после всплеска в марте (изменения сезонности). Цены на импортную электронику снизились на 2,7–3,4% м/м, выездной туризм подешевел на 8–15% м/м.

📍 Оценки устойчивой инфляции пока доступны только по версии Росстата: в SAAR-выражении она замедлилась до 5,9–6,2% с 7,4% в марте. Текущая оценка не только ниже уровней 1К25 (8,9%), но и близка к уровням, когда ЦБ в прошлый раз рассматривал возможность смягчения ДКП (1К24: 6,8%).

💡 В этой связи мы сохраняем свой прогноз: на заседании в июне ЦБ может еще смягчить сигнал и допустить снижение ставки, которое может реализоваться уже на заседании в июле. Это может осуществиться при условии отсутствия шоков на валютном рынке, спада потребительской активности и консервативной бюджетной политики.

✍️ По предварительным данным Росстата, по итогам 1К25 ВВП вырос на 1,4% после 4,5% за 4К24.

🔎 По нашим оценкам, замедление роста объяснялось сокращением вклада экспорта под давлением конъюнктуры мировых рынков (Urals: -7,8% г/г). При этом вклад потребления незначительно замедлился из-за разового переноса части доходов населения (на декабрь 2024 г. с апреля 2025 г.), а вклад инвестиций – вырос (вероятно, из-за авансирований бюджета).

⚖️ ЦБ предположил, что пик перегрева экономики мог быть преодолен в 4К24 на основе замедления роста ВВП и базовой инфляции. Впрочем, переход безработицы к снижению после подготовки этого доклада регулятора может внести коррективы.

🔭 По итогам года мы ждем роста ВВП на уровне 1,2–1,5%. Замедление роста экономики (после 4,5% г/г в 2024 г.), по всей видимости, будет обусловлено рядом факторов: давлением жесткой ДКП, неблагоприятными изменениями внешнеторговой конъюнктуры и ресурсными ограничениями экономики (перегрев рынка труда).

#Макро #Инфляция #ВВП
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

16 May 2025 19:40

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 12-16 мая

🚀 Рост американских фондовых индексов (S&P +5%) ускорился после заключения 90-дневного перемирия в торговой войне между США и КНР. Поддержку также оказали менее высокие, чем ожидалось, данные по инфляции и розничным продажам, укрепившие ожидания снижения ставки ФРС до конца года. Взлетели акции технологических компаний, после того как Трамп объявил о заключении со странами Ближнего Востока соглашений о развитии ИИ и цифровых сервисов более чем на 1 трлн долл.

📈 Европейские рынки тоже выросли (EuroSTOXX +2%) вслед за Уолл-стрит, однако подъем сдерживался неопределенностью перспектив международной торговой политики.

📈 Подорожала Brent (+2%), после переговоров США и КНР. Сдерживающим фактором стал прирост резервов нефти в хранилищах США и новости о скором подписании ядерной сделки.

⚖️ Китайский рынок по итогам недели вырос (Shanghai Comp. +1%). Однако рост был ограничен опасениями того, что правительство КНР может повременить с мерами поддержки. В Гонконге (+2,1%) оптимизм подпитывался интересом к технологическим акциям.

🔁 Российский рынок акций завершил волатильную неделю почти без изменений при низких оборотах: инвесторы заняли выжидательную позицию под влиянием новостного фона. Кроме того, сыграли роль дальнейшее укрепление рубля (+1,1% к доллару) и снижение цен на нефть.

#Итоги_недели
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

16 May 2025 14:34

🏛 Банк «Санкт-Петербург»: сильные финансовые результаты по МСФО за 1К25

📈 Чистая прибыль выросла на 19% г/г и 17% кв/кв до 15,5 млрд руб., рентабельность капитала составила 30% (+4 п.п кв/кв).

💥 Сильные результаты обусловлены восстановлением резервов и дальнейшим ростом чистой процентной маржи на фоне высоких ставок.

🔎 Чистая процентная маржа увеличилась на 20 б.п. кв/кв (+70 б.п. г/г) до 7,6%. Банк остается бенефициаром высоких ставок благодаря большой доле текущих счетов («бесплатных» пассивов) – 19% от пассивов в 1К25.

✔️ В 1К25 БСПБ восстановил резервы на сумму 0,04 млрд руб. (стоимость риска: -0,2 б.п.). Тем не менее банк сохраняет консервативный прогноз по стоимости риска на весь год (100 б.п.).

🔹 Кредитный портфель вырос на 1,2% с начала года в основном благодаря розничному сегменту (+5%), главным образом за счет льготной ипотеки. Качество портфеля улучшилось – доля просроченной задолженности составила 4,4%.

💡 Наше мнение:

👍 Результаты существенно превысили прогнозы менеджмента по году (ROE «выше 20%»), и мы оцениваем их как сильные. Акции БСПБ остаются привлекательной дивидендной историей благодаря выплате 50% чистой прибыли в качестве дивидендов дважды в год (15% годовая дивидендная доходность, по нашей оценке).

⚠️ При этом мы отмечаем, что ожидаемое в 2П25 начало цикла смягчения ДКП может способствовать снижению чистой процентной маржи банка, что приведет к нормализации рентабельности капитала на среднесрочном горизонте.

#Акции #Банки
$BSPB
#Елизавета_Лебедева
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

16 May 2025 10:04

🔎 Хэдхантер 1К25: циклическое замедление с подсластителем в виде дивидендов
 
📈 Выручка выросла на 11,7% г/г до 9,6 млрд руб. (в 2024 г. +35% г/г). Давление на рост выручки оказало сокращение количества платящих клиентов малого и среднего бизнеса на фоне охлаждения экономики и снижения дефицита на рынке труда, что было компенсировано увеличением среднего чека.
 
📌 EBITDA сократилась на 1,9% г/г до 4,9 млрд руб., а рентабельность – на 7,1 п.п. до 51,2%. Снижение рентабельности обусловлено ростом расходов на персонал и маркетинг.
 
📌 Чистая прибыль снизилась на 13% г/г до 4,3 млрд руб. из-за снижения процентных доходов после выплаты специальных дивидендов в 4К24.
 
1️⃣ При этом, свободный денежный поток вырос на 17% г/г до 6,3 млрд руб. благодаря положительному эффекту от изменения оборотного капитала.
 
📊 По итогам года Хэдхантер ожидает роста выручки в диапазоне 8–12% г/г и рентабельность EBITDA – выше 50%.
 
🔼 Хэдхантер также объявил о начале выплат дивидендов на полугодовой основе. Менеджмент ожидает, что по итогам 1П25 промежуточные дивиденды составят около 200 руб./акц. (доходность – 6,4%).
 
💡 Наше мнение:
 
📌 Годовой прогноз подразумевает дальнейшее замедление темпов роста выручки и снижение EBITDA в годовом сопоставлении.
 
⚖️ С учетом прогноза на 2025 г. мультипликатор «EV/EBITDA ‘25П» составляет ~7х, что близко к среднему значению по технологическому сектору, несмотря на значительное замедление темпов роста выручки. При этом высокая дивидендная доходность может поддержать котировки в случае сохранения тенденции к замедлению темпов роста на фоне охлаждения экономики.
 
🔹 На наш взгляд, из защитных акций технологического сектора более перспективно выглядит ЦИАН. По нашим оценкам, доходность совокупного возврата акционерам с учетом специального дивиденда после редомициляции и обратного выкупа акций может составить ~25%.

#Акции #Технологии
$HEAD
#Сергей_Либин
@capital_mkts