БРК - Блог Рынков Капитала

25 July 2025 19:40

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 21-25 июля

📈 На фондовом рынке США преобладала позитивная динамика (S&P 500 +1,3%), чему способствовало объявление о торговой сделке с Японией (ставка пошлин составила 15% вместо первоначальных 25%), а также более сильная, чем ожидалось, корпоративная отчетность. Важными событиями предстоящей недели станут заседание ФРС, а также публикация данных по рынку труда США и инфляции.

⚖️ Европейские биржи просели (EuroSTOXX -0,1%) на фоне растущих опасений того, что США и ЕС не смогут достичь торгового соглашения до 1 августа. Решение ЕЦБ оставить ставки без изменений совпало с ожиданиями инвесторов.

📉 Цена Brent (-1,9%) снизилась под влиянием опасений относительно увеличения объема поставок из Венесуэлы. Впрочем, ситуацию сгладила надежда на успешное заключение новых торговых сделок и последующий рост мирового спроса на нефть.

📈 Китайские акции продолжили рост: индекс Hang Seng (+2,3%) вырос благодаря значительному притоку капитала с материка. Продолжали расти котировки технологических компаний ввиду перспектив расширения доступа к чипам Nvidia после ослабления ограничений со стороны США. На следующей неделе инвесторы ожидают последнего раунда торговых переговоров между КНР и США в Стокгольме.

🔁 Российский рынок акций провел достаточно спокойную неделю при объеме торгов и волатильности ниже среднего. После решения ЦБ снизить ставку на 200 б.п. до 18% котировки перешли к умеренному снижению (IMOEX -0,1%). Курс рубля впервые с конца мая превысил отметку в 11,0/юань.

#Итоги_недели
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

25 July 2025 08:34

🥉 Стратегия на рынке акций – 2025: взгляд на производителей золота (часть 6/10)

💸 Мы ожидаем, что цена золота в ближайшие годы останется на повышенном уровне (не ниже 3,0 тыс. долл./унц.), даже несмотря на возможную среднесрочную коррекцию на фоне продолжающегося снижения ювелирного спроса. Вкупе с ожидаемым ослаблением рубля (в частности, на фоне нормализации процентной ставки в РФ) такой уровень цены золота должен продолжать оказывать позитивное влияние на экономические показатели публичных российских производителей золота. Среди них мы выделяем Полюс.

🥇 Полюс: повышенная эффективность, рост и дивиденды. Инвестиционная история сочетает следующие элементы. Во-первых, высокая операционная эффективность с удельными денежными затратами (TCC) не выше 600 долл./унц. в 2024–2025 гг. Во-вторых, ожидаемый рост производства после запуска месторождения Сухой Лог начиная с 2028 г. В-третьих, стабильный дивидендный поток: в 2024–2025 гг. Полюс продемонстрировал готовность к его возобновлению, заплатив промежуточный и финальный дивиденд за 2024 г. с суммарной доходностью выше 10%. Мы ожидаем сохранения такого потока, хоть и с доходностью ниже 10% по отношению к выросшей цене на акцию.

📌 Селигдар: пониженная зависимость от цены на золото из-за особенностей финансирования. Селигдар сохраняет планы по наращиванию производства золота и олова благодаря новым месторождениям Хвойное и Кючус. Первое из них запущено в июле 2025 г. и должно выйти на проектную мощность (~2,5-3,0 тонн) в 2027 г. С другой стороны, структура долгового финансирования, большая часть которого привязана к цене на золото, снижает чувствительность справедливой стоимости компании к изменению цены на золото.

🔎 Фактором риска в инвестиционной истории Селигдара остается сохраняющаяся неопределенность со сроками и затратами на реализацию крупнейших инвестиционных проектов: Кючус (производство золота) и Пыркакайские Штокверки (производство олова).

🧭 Читать про сектор цветной металлургии в предыдущей публикации.

#Акции #Стратегия #Золото
$PLZL $SELG
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

24 July 2025 07:40

🛒 Монитор ИПЦ: цены на овощи вызвали дефляцию накануне заседания ЦБ

🖋 За неделю с 15 по 21 июля уровень цен в экономике снизился на 0,05% н/н после роста на 0,02% н/н до этого. С начала года инфляция составила 4,6% (4,9% в 2024 г. и 3,4% в 2023 г.), в годовом выражении – снизилась до 9,2% г/г.

🧮 Переход от инфляции к дефляции был вызван влиянием со стороны сезонного удешевления овощей. Падение их цены резко усилилось на отчетной неделе (-3,5% н/н против -2,3% неделей ранее и -0,5% в среднем за предыдущие пару недель).

🎢 С учетом исторических паттернов можно предположить, что сезонное снижение цен на продовольствие в дальнейшем может перестать быть «локомотивом» дефляционных процессов. Например, цены на огурцы опустились ниже уровней прошлого года (-1,9% г/г), чего не отмечалось с пандемийного 2021 г. (но и тогда это носило ограниченный характер).

⬆️ Влияние крепкого рубля тоже, по всей видимости, близко к исчерпанию. С 2022 г. было три волны существенного укрепления рубля, каждый раз провоцировавшие снижение средних цен на импортные товары (в рамках недельной корзины ИПЦ):
🔹 в 2022 г. укрепление составило 110%, а цены на импорт снизились на 6%;
🔹 в 2024 г., при укреплении рубля на 17%, импорт дешевел на 1,2%;
🔹 при текущем укреплении на 33% (с декабря 2024 г. ) импорт подешевел на 4,8%.

🛍 Потребительская активность остается на повышенных уровнях благодаря реализовавшемуся снижению цен на импорт и ускорению роста реальных зарплат (по оперативным данным, до 5-6% г/г в мае - июне против роста производительности на 0,8% г/г). По оперативным оценкам, спрос в июне - июле на 12% превышает возможности предложения после просадки до 7-8% в апреле - мае. Причиной этого, по всей видимости, был разовый фактор, разобранный ранее.

💡 Наш базовый прогноз предполагает снижение ключевой ставки на 200 б.п. (20% -> 18%). Однако самые последние данные (первая в году и несколько ранняя недельная дефляция) и консервативные заявления Минфина по бюджету накануне заседания ЦБ заставляют нас всерьез рассматривать опцию еще более широкого шага снижения ставки (300 б.п.), но уже с жестким сигналом по ее дальнейшей динамике.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

22 July 2025 19:15

💼 Аукционы Минфина: в преддверии заседания ЦБ

Завтра Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 ОФЗ-26247 (2039 г.);
📍 ОФЗ-26221 (2033 г.).

📄 Мы считаем, что объем размещения вернется к средним уровням и может составить 100–150 млрд руб.

🚀 На прошлой неделе позитивная конъюнктура рынка, а также погашение ОФЗ-26234 (496 млрд руб.) позволили Минфину привлечь 200 млрд руб. в ходе размещения двух классических выпусков. Однако стоит отметить, что практически 70% совокупного размещения пришлись на 2 заявки по 68 млрд руб. каждая.

📊 С начала месяца доходности ОФЗ продемонстрировали опережающее снижение (-40–50 б.п. на дальнем отрезке) в ожидании решения ЦБ по ставке в пятницу, 25 июля. При этом текущие уровни рыночных ставок предполагают широкий шаг ее снижения (вплоть до 300 б.п.), что выше наших ожиданий, которые совпадают с консенсусом аналитиков (-200 б.п.).

⚖️ В этих условиях инвесторы, вероятно, могут занять выжидательную позицию, в пользу чего говорит ряд факторов:
🔹 снижение объема торгов на вторичном рынке до 20–30 млрд руб. с ~40 млрд руб. в последние недели;
🔹 умеренная коррекция на рынке (доходности растут на 5–15 б.п.)

💡 Основной объем размещения, вероятно, придется на длинный выпуск ОФЗ-26247, свободные остатки по которому составляют почти 350 млрд руб., в то время как 8-л ОФЗ-26221 может быть доразмещен в полном объеме предложения (43 млрд руб.).

🖋 За оставшиеся 10 аукционных дней Минфину необходимо привлекать в среднем по 106 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

21 July 2025 14:30

🥇 Северсталь: ожидаемое снижение финансовых показателей и отсутствие дивиденда на фоне падения спроса и цен на сталь

📄 Северсталь опубликовала результаты за 2К25:

📊 Производство стали (+8% г/г) и продажи металлопродукции (+4% г/г) выросли на фоне пониженной (из-за ремонта доменной печи №5) базы прошлого года.

📉 Выручка (-16% г/г до 185 млрд руб.) снизилась из-за падения средней цены реализации (-16% г/г) в результате ослабления спроса на сталь в РФ. По оценкам компании, спрос на сталь в 1П25 снизился на 15% г/г. EBITDA сократилась на 36% г/г до 39 млрд руб., а рентабельность - с 28% в 2К24 до 21% в 2К25.

🔎 Незначительный положительный СДП (~4 млрд руб., или менее 0,5% от рыночной капитализации) на фоне снижения EBITDA, увеличения капитальных затрат на реализацию амбициозной инвестиционной программы и притока денежных средств из оборотного капитала в размере 14 млрд руб.

📌 Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденд за 2К25 на фоне отрицательного СДП за 1П24.

💡 Наше мнение:

✍️ Снижение финансовых показателей Северстали в 2К25 и рекомендация воздержаться от дивидендов за 1П25 были ожидаемы на фоне сокращения спроса и цен на сталь в РФ в 1П25.

🔹 При этом сохранение СДП в положительной зоне (благодаря сокращению оборотного капитала) стало незначительным позитивным сюрпризом.

🔭 Мы продолжаем рассматривать Северсталь как фундаментально привлекательную историю на горизонте нескольких лет, ожидая восстановления спроса и цен на сталь в РФ после нормализации процентных ставок и повышения эффективности компании в результате реализации ее текущей инвестиционной программы.

🗓 Позитивное влияние от смягчения ДКП на деятельность Северстали, вероятно, отразится в ее финансовых показателях не ранее начала 2026 г.

#Акции #Металлургия
$CHMF
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

21 July 2025 10:15

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 21 по 25 июля

🛢 Нефть и газ: Транснефть (прив.)
Учитывая перспективы роста добычи в России вследствие решений ОПЕК+, устойчивое повышение тарифов и возможный переход Транснефти на выплату дивидендов дважды в год, покупка бумаги под закрытие дивидендного гэпа представляется оправданной.

🏭 Металлургия: Полюс
Дополнительно к сохраняющемуся повышенному уровню цены на золото компания может оказаться косвенным бенефициаром снижения ключевой ставки на предстоящем 25 июля заседании Банка России. Причиной этого является то, что одним из последствий такого снижения может оказаться ослабление рубля.

🛒 Потребительский сектор: ИКС 5
В прошлую среду, 16 июля, компания опубликовала операционные результаты за 2К25, которые, как мы и ожидали, оказались умеренно сильными. Мы полагаем, что на этой неделе рынок продолжит отыгрывать эти результаты в контексте общей коррекции рынка вверх в ожидании снижения ключевой ставки ЦБ.

🏛 Банковский сектор: Сбербанк
Акции Сбербанка продолжат закрывать дивидендный гэп в ожидании снижения ключевой ставки на предстоящем заседании Банка России 25 июля. На наш взгляд, Сбербанк остается стабильной дивидендной историей в секторе благодаря наличию запаса по капиталу (дивидендная доходность – 11%).

#Акции #Топ_Пики
$TRNFP $PLZL #X5 $SBER
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

18 July 2025 18:35

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 14-18 июля

📈 Фондовый рынок США умеренно вырос (S&P 500 +0,9%) на фоне сохраняющихся опасений по поводу влияния пошлин Трампа на международную экономику, а также публикации данных о более высоких, чем ожидалось, розничных продажах, что может ослабить вероятность двух снижений ставки ФРС до конца года. Влияние на рынки также оказала публикация июньского ИПЦ (2,7% по сравнению с 2,3% в мае), ИЦП (0,0%) и первых корпоративных отчетностей за 2К25.

⤵️ Европейские биржи немного ослабли (EuroSTOXX -0,4%), поскольку инвесторы отреагировали на введение США 30%-й пошлины на импорт из ЕС, продолжая при этом ожидать масштабного фискального стимулирования со стороны Германии.

📈 Brent (+1,0%) умеренно выросла на фоне опасений по поводу перебоев с поставками и надежд на то, что мировая экономика адаптируется к быстро меняющимся торговым условиям. ОПЕК продолжает прогнозировать высокий спрос, что отражает относительно позитивный прогноз МЭА.

📈 Китайский рынок продемонстрировал рост, особенно акции технологических компаний в Гонконге (+2,8%), на фоне оптимистичного прогноза выручки TSMC, обусловленного сохраняющимся высоким спросом на ИИ. Сильные данные по экспорту и ВВП за 2К25 также поддержали настроения инвесторов, хотя потенциал роста был ограничен разочаровывающими розничными продажами.

🚀 Российский фондовый рынок вырос (IMOEX +3,5%), несмотря на прохождение дивидендных отсечек и соответствующее снижение цен акций крупных компаний, на фоне оптимизма в отношении траектории ставки.

#Итоги_недели
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

17 July 2025 17:32

🛍 ЦБ опубликовал оценки инфляционных ожиданий населения за июль: показатель остался на уровне 13,0% (как и до этого в июне), что на 3,7 п.п. превышает минимальные уровни (9,3% – в 2018-2019 гг.).

⚖️ Неизменность показателя была обусловлена разнонаправленной динамикой составляющих (ожидания населения «без сбережений» незначительно снизились до 14,2% (-0,1 п.п. м/м), а «со сбережениями» – выросли до 11,9% (+0,3 п.п. м/м)), а также, по всей видимости, изменением их соотношения в выборке опрошенных граждан.

🔎 Такая динамика компонент могла быть обусловлена разнонаправленными тенденциями факторов:

⤴️ индексация тарифов ЖКХ с 1 июля на 13,9% и замедление укрепления рубля (+2,3% м/м против +5,0% м/м в среднем за 5М25);

⤵️ понижательная динамика цен на товары-маркеры: яйца (-7,9% м/м), помидоры (-5,9% м/м), телефоны (-2,8% м/м). Кроме того, подешевели автомобили (-0,7% м/м) вследствие увеличения количества скидок.

🏭 Из общей тенденции выбилась оценка инфляционных ожиданий бизнеса: свежие данные опроса предпринимателей говорят о росте их ценовых ожиданий до 4,9% (+0,3 п.п. м/м) второй месяц подряд.
  
💡 Информация о том, что инфляционные ожидания населения не выросли на фоне значительного повышения тарифов ЖКХ, подтверждает, что базовым сценарием решения ЦБ по ключевой ставке на заседании 25 июля становится ее снижение на 200 б.п. При этом мы сохраняем ожидания, что к концу года ставка достигнет 16%, предполагая сокращение шага ее изменения ближе к зиме. Подробнее см. наш макроапдейт. 

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

16 July 2025 19:45

💼 Аукционы Минфина: сильные итоги

🏛 В ходе сегодняшних аукционов объем размещения ОФЗ вырос до 200 млрд руб. (126 млрд руб. на прошлой неделе), существенно превзойдя нашу оценку.

📄 Поддержку итогам аукционов могли оказать:
📍 позитивная конъюнктура рынка ОФЗ: доходности на длинном отрезке с начала недели опустились на 50–60 б.п. и консолидируются на уровне 14,4%;
📍 погашение ОФЗ-26234 в объеме 496 млрд руб., часть из которых могла быть направлена на первичный рынок.

🚀 Основной объем размещения – 185 млрд руб. – пришелся на ОФЗ-26245 (2035 г.), что стало рекордом в рамках одного аукциона с начала года. Спрос составил 210 млрд руб.

📊 В ходе аукциона Минфин увеличил премию к вторичному рынку до 6-7 б.п. с 2–4 б.п. в ходе последних аукционов (средневзвешенная доходность – 14,64%). При этом и концентрация заявок была высокой, на 2 крупные сделки (68,3 млрд руб. каждая) пришлось 74% размещения.

🖋 Выпуск ОФЗ-26238 (2041 г.) был доразмещен в полном объеме предложения – 14,6 млрд руб. Спрос – 29,5 млрд руб. Премия к вторичному рынку также увеличилась до 6-7 б.п.

💡 Минфин продолжает идти с опережением квартального плана: за оставшиеся 10 аукционных дней ведомству необходимо привлекать в среднем по 106 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

16 July 2025 08:10

🥉 Селигдар: День инвестора.

Основные сообщения:

✔️ Успешное завершение реализации проекта «Хвойный». Золотоизвлекающая фабрика (ЗИФ) будет официально введена в эксплуатацию в июле. Планируемые объемы производства золота: 2025 г. – 0,25 т, 2026 г. – 1 т, 2027 г. – 2,5 т.

🚀 Существенный рост производства металлов оловодобывающего дивизиона в 1П25 , включая олово (+41% г/г), медь (+29% г/г), вольфрам (2,5х).

🗓 Сохранение стратегических производственных целей на среднесрочную перспективу:

🔹 Золото: ~20 т после 2030 г. (7,6 т по итогам 2024 г). Основными драйверами роста являются запуски месторождений Хвойное (+2,5 т, начало производства – 2025 г; выход на проектную мощность – 2027 г.) и Кючус (+10 т, начало производства – 2029 г., выход на проектную мощность – 2030–2031 гг.).

🔹 Олово: ~14–16 тыс. т после 2030 г. (2,5 тыс. т в 2024 г.). Основным драйвером роста остается запуск месторождения Пыркакайские Штокверки (+8 тыс. т, выход на проектную мощность – 2031–2032 гг.).

⬆️ Планы по одобрению дивидендной политики в течение 6–12 месяцев. При этом компания не обозначила четкую позицию относительно выплаты дивидендов в 2025–2026 гг.

💡 Наше мнение:

✍️ День инвестора еще раз подтвердил, что компания продолжает планомерное движение к своим стратегическим среднесрочным целям: производство 20 т золота и 14-16 тыс. т олова в год.

👍 Акции Селигдара выглядят привлекательно на фоне повышенных цен на золото и поступательной реализации заявленных инвестпроектов. Однако неопределенность относительно объема и графика капитальных инвестиций, требуемых для достижения этих целей, сохранилась.

📍 Наша целевая цена по акциям Селигдара – 55 руб./акц. с потенциалом 23%.

⚡️ «Золотые» облигации Селигдара выглядят привлекательно на фоне ожидаемого сохранения позитивного тренда в ценах на золото, а также потенциального ослабления рубля в среднесрочной перспективе.

#Акции #Золото
$SELG
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

15 July 2025 14:30

🛢 Стратегия на рынке акций – 2025: взгляд на нефтегазовый сектор (часть 4/10)

💸 Мы пересмотрели наш прогноз цен на нефть в 2025-2027 гг. в сторону снижения на фоне «торговых войн» и решения ОПЕК+ ускорить увеличение квот на добычу. Наш прогноз средней цены Urals в 2025 г. – 57 долл./барр.

⚖️ Мы полагаем, что снижение цен на нефть и укрепление рубля в 2-3К25 в основном учтено в ценах акций сектора и относительно слабые результаты российских нефтяных компаний в 2К и 1П25 не станут негативным сюрпризом.

📊 Мы ожидаем, что по мере постепенного ослабления рубля при стабильных ценах на нефть, а также благодаря постепенной отмене ограничений ОПЕК+, компании вернутся к росту выручки с 2026 г. На нашу оценку справедливой стоимости акций позитивное влияние также оказало снижение ставки дисконтирования на фоне снижения безрисковой ставки.

🛢 В нефтяном сегменте мы предпочитаем акции компаний с высокой дивидендной доходностью, без значительной долговой нагрузки: ЛУКОЙЛ, Транснефть, Татнефть.

🔹 ЛУКОЙЛ сохраняет значительный объем денежных средств (1,4 трлн руб. по итогам 2024 г.), которые, по нашим расчетам, возможно распределить на дивиденды (путем увеличения выплаты до 100% скорректированного СДП) или на выкуп акций.

🔹 Привилегированные акции Транснефти – защитная история в условиях волатильности цен на нефть.

🔹 Мы ожидаем, что ввод установки гидрокрекинга и увеличение объема переработки Татнефтью позитивно скажется на ее прибыльности.

🔥 В газовом сегменте мы рекомендуем акции Газпрома и НОВАТЭКа на фоне сохраняющихся повышенных цен на СПГ и с учетом прогнозного роста потребления газа на долгосрочную перспективу.

✔️ Стратегия Газпрома по диверсификации рынков сбыта газа начинает приносить результаты по мере роста поставок в Китай и страны Средней Азии.

✔️ У НОВАТЭКа мы отмечаем позитивное влияние роста добычи жидких УВ на маржинальность бизнеса.

🧭 Подробнее про стратегию в предыдущих публикациях.

#Акции #Стратегия #Нефтегаз
$GAZP $ROSN $TRNFP $LKOH $SIBN $NVTK $TATN $TATNP $SNGS $SNGSP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

12 July 2025 14:20

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Федеральный бюджет в июне 🔥
- Аукционы Минфина: в рамках необходимых темпов размещения
- Монитор ИПЦ: тарифы ускорили инфляцию
- Внешний сектор в мае: профицит сохранился 🔥
- Инфляция в июне существенно замедлилась 🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Начало аналитического покрытия акций банковского сектора 🔥
- Сбербанк: результаты по РПБУ за июнь
- The Flow Show 🔥
- Стратегия на рынке акций – 2025: на низком старте 🔥
- Итоги недели на финансовых рынках: 7-11 июля

🧭 Для вашего удобства доступен также НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

11 July 2025 19:25

🛒 Инфляция в июне существенно замедлилась

🖋 ИПЦ в июне замедлился до 0,20% м/м (0,43% в мае), годовой показатель снизился до 9,4% г/г (9,9% ранее). Рост цен за месяц оказался на уровне оценок, полученных из недельных данных (0,19%), что выделяется на фоне прошлого месяца, когда отличие было двукратным.

🧮 По нашей оценке, в SAAR-выражении инфляция могла замедлиться до 3,5–4,0% с 4,5% в мае. Это было обусловлено сокращением вклада сектора услуг в ИПЦ (-1,4 п.п. м/м) на фоне восстановления вклада в ИПЦ от непродовольственных (+0,5 п.п. м/м) и продовольственных товаров (+0,3 п.п. м/м).

🌡 Ключевыми факторами ослабления ценового давления стали укрепление рубля (июнь: +2,3% м/м, 30% с начала года) и временное замедление спроса в апреле и мае (подробнее – тут). Цены на импортную электронику снизились на 2,2% м/м, выездной туризм подешевел на -1,5...-2,0% м/м.

📍 Оценки устойчивой инфляции пока доступны только по версии Росстата: в SAAR-выражении она замедлилась до 4,4–4,6% с 5,3% в мае. При этом в соответствии с оценками ЦБ инфляция с поправкой на укрепление рубля остается на уровне 9–10% SAAR.

💡 В этой связи мы сохраняем свой прогноз: ЦБ, вероятно, продолжит постепенное смягчение ДКП, а на ближайшем заседании в июле будет рассматривать шаг снижения в 100–200 б.п. Подробнее см. наш макроапдейт. 

#Макро #Инфляция
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

10 July 2025 15:40

⚡️ Стратегия на рынке акций – 2025: дивидендные истории до конца 2025 года ⚡️ (часть 3/10)

📌 В базовом сценарии мы ожидаем, что наилучшую динамику покажут бумаги, которые наиболее чувствительны к снижению ставки. Однако в случае ухудшения макроусловий или задержки со смягчением политики защитную функцию в портфеле могут взять на себя дивидендные бумаги – высокая доходность делает их надежной альтернативой в фазе неопределенности.

🖋 Несмотря на то, что актуальность входа в «классические» бумаги (Сбер, МТС) под дивиденды «летнего сезона» уже исчерпана, на рынке сохраняются бумаги с крайне привлекательной доходностью за счет выплат крупных разовых дивидендов, которые останутся актуальными к приобретению до конца текущего года.

🔥 Главным сюрпризом для инвесторов стало решение Набсовета ВТБ рекомендовать к выплате дивиденд за 2024 г. в размере 25,6 руб./акц. (доходность – 26%). Это первая дивидендная выплата банка с 2021 г., а ее масштаб превысил рыночные ожидания.

👍 Высокодоходная история наблюдается и с бумагами ЦИАН: мы ожидаем выплату спецдивиденда в конце 2025 г. в размере 110 руб./акц., что обеспечит доходность 19%.

📊 Помимо спецдивидендов, на горизонте следующих 12М мы выделяем также бумаги МТС (доходность – 18%), Сургутнефтегаза (прив.) (16%), ЛУКОЙЛа (15%) и БСПБ (15%).

⌛️ Секторальный взгляд мы представим в последующих публикациях.

#Акции #Стратегия
#Сергей_Либин
#Артём_Вышковский
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

10 July 2025 15:40

⚡️ Стратегия на рынке акций – 2025: на низком старте ⚡️ (часть 1/10)

📌 Мы считаем, что снижение ключевой ставки с 21% до 20% на июньском заседании ЦБ ознаменовало начало устойчивого цикла смягчения ДКП, и ожидаем роста рынка акций на горизонте года. Наша цель по индексу Мосбиржи на 12М – 3500–3600 п., фавориты – чувствительные к ставке инструменты: акции роста, девелоперов и финансового сектора.

🖋 Наш базовый экономический сценарий на горизонте 12М подразумевает снижение безрисковой ставки до 12,5% и ослабление рубля до 101/долл. Это соответствует целевому уровню P/E = 4,6x и росту прибыли на акцию (EPS) на 14% г/г. Полная доходность с учетом дивидендов – 35%.

👍 Мы считаем, что на горизонте 12М смягчение ДКП примет устойчивый характер. Рыночная практика показывает, что акции реагируют на изменение экономической конъюнктуры быстрее и сильнее прочих классов активов. Показательный пример – ралли на рынке акций после завершения цикла повышения ключевой ставки в декабре 2024 г.

🔥 В связи с этим мы предпочитаем позиционирование в акциях с высоким коэффициентом beta: это «компании роста» (Ozon, Группа Позитив, Промомед, Делимобиль), компании с высокой чувствительностью к уровню процентных ставок (девелоперы – Самолет, Эталон, ПИК), а также быстрорастущие представители финансового сектора (Т-Технологии, Совкомбанк).

📊 В случае сохранения неопределенности относительно траектории ключевой ставки и/или глобальной геополитической турбулентности имеет смысл наращивать в портфеле долю дивидендных акций с высокой регулярной доходностью – МТС (18%), Сургутнефтегаз (прив.) (доходность – 16%), ЛУКОЙЛ (15%), а также ЦИАН (19%) – за счет крупного разового дивиденда.

#Акции #Стратегия
#Сергей_Либин
#Артём_Вышковский
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

25 July 2025 15:30

⚡️ Решение ЦБ РФ по ключевой ставке 25 июля ⚡️

✍️ Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 200 б.п. до 18%. Решение ЦБ совпало с нашим прогнозом и широким консенсусом рынка.

📢 Сигнал по дальнейшей траектории ставки остался нейтральным: «...решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий».

🎢 Продолжение цикла смягчения ДКП, на взгляд ЦБ, было обусловлено сохраняющимися дезинфляционными тенденциями: снижением ценового давления (базовая инфляция в 2К25 замедлилась до 4,5% SAAR после 8,8% SAAR за 1К25), ужесточением ДКУ за счет укрепления рубля (30% с начала года), ослаблением перегрева экономики России.

⚖️ По всей видимости, ЦБ не решился на более агрессивный шаг из-за сохраняющихся проинфляционных рисков: инфляционные ожидания остаются на повышенных уровнях (13,4% в 1П25 после 12,4% в 2024 г.), существует риск дальнейшего снижения цен на нефть, а показатели рынка труда далеки от нормализации.

🧮 Сегодняшнее заседание было опорным, в связи с чем ЦБ пересмотрел свой среднесрочный прогноз, снизив:
🔹 прогноз по инфляции на конец года до 6-7% г/г с 7-8% г/г;
🔹 диапазон по средней ключевой ставке в 2025 г. с 19,5–21,5% до 18,8-19,6%. Это допускает как снижение до 14–15% к концу года, так и ее сохранение на неизменном уровне (18%);
🔹 диапазон по средней ключевой ставке в 2026 г. с 13,0-14,0% до 12,0-13,0%, что допускает ее снижение до 10-11% к концу года;
🔹 прогноз экспортной цены на нефть – с 60 до 55 долл./барр.

🔎 Регулятор существенно сдвинул вниз поле возможных траекторий ключевой ставки параллельно с пересмотром ожидаемого сальдо текущего счета в 2025 г. до 33 млрд долл. с 38 млрд долл. Это может быть несколько противоречиво, поскольку сам ЦБ подчеркивает, что ужесточение ДКУ происходит в том числе благодаря укреплению рубля, вероятность продолжения которого в условиях сжатия профицита внешней торговли снижается.

💡 Мы сохраняем ожидания по снижению ставки до 16% к концу года, предполагая сокращение шага ее изменения. Наш прогноз основывается на ожиданиях усиления ценового давления из-за возвращения курса к долгосрочному справедливому уровню ближе к осени. При стабильности валютного курса ставка на конец года может оказаться ниже – на уровне 14–15%, а инфляция может замедлиться до 5,5–6,8% г/г к концу года.

#Макро
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

24 July 2025 12:29

🥇 ММК: еще один слабый квартал на фоне падения внутреннего спроса; дивиденды маловероятны

⚖️ ММК опубликовал ожидаемо слабые после операционной отчетности финансовые результаты за 2К25:

🔹 Выручка упала на 31% г/г на фоне сокращения объемов реализации стальной продукции в физическом выражении (-18% г/г) и снижения средней цены реализации (-11% г/г). EBITDA снизилась на 56% г/г.

🔹 Свободный денежный поток (СДП) составил отрицательные 4 млрд руб. (-1% от рыночной капитализации).

🔹 Чистая денежная позиция сократилась на ~3 млрд руб. до 70 млрд руб. (18% от рыночной капитализации).

🔹 Планы по дивидендам за 1П25 не обозначены, но мы считаем их выплату маловероятной на фоне отрицательного СДП, даже несмотря на то, что компания пока сохраняет значительную чистую денежную позицию.

🔹 ММК ожидает сохранения давления на спрос на сталь в 3К25 на фоне жесткой ДКП.

💡 Наше мнение:

✍️ Результаты еще раз подчеркивают сложности, с которыми сталкивается отрасль производства стали в РФ на фоне снижения ее внутреннего потребления, прежде всего в строительстве. По оценкам Северстали, потребление стали в 1П25 сократилось на ~15% г/г.

⌛️ Мы считаем, что улучшения в отрасли вероятны после существенного смягчения ДКП, но с временным лагом в несколько месяцев, после оживления строительной отрасли.

🔎 Сектор производителей стали сейчас не входит в число наших фаворитов. Но внутри него мы все же отдаем предпочтение Северстали как компании с большей устойчивостью к колебаниям спроса.

#Акции #Металлургия
$MAGN $CHMF
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

23 July 2025 18:20

💼 Аукционы Минфина: в рамках прогноза

🏛 В ходе сегодняшних аукционов Минфин разместил два классических выпуска в объеме 130 млрд руб. (200 млрд руб. на прошлой неделе), что совпало с нашими ожиданиями.

📄 Основной объем размещения пришелся на длинный классический ОФЗ-26247 (2039 г.) – 102 млрд руб. (в т.ч. 23 млрд руб. в ходе ДРПА). Спрос составил 126 млрд руб.

💡 Выпуск был размещен с минимальной премией к вторичному рынку в 2 б.п. На четыре крупнейшие заявки пришлось 62% размещения.

🔹 Выпуск ОФЗ-26221 (2033 г.) был размещен в объеме 26 млрд руб. при сравнительно невысоком спросе 33 млрд руб. Несмотря на наличие доступных остатков, ДРПА по выпуску не проводился.

📍 Премия к вторичному рынку также составила ~2 б.п. На четыре крупнейшие заявки пришлось 67%.

🚀 Минфин продолжает идти с небольшим опережением квартального плана, за оставшиеся 9 аукционных дней Минфину необходимо привлекать по 103 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

22 July 2025 15:10

🏭 Стратегия на рынке акций – 2025: взгляд на сектор цветной металлургии (часть 5/10)

💡 Ставка на рост цен в среднесрочной перспективе. Мы сохраняем среднесрочный позитивный взгляд на Норникель, поскольку в перспективе нескольких лет ожидаем умеренного роста цен на цветные металлы, и на акции Группы Эн+, которая предоставляет доступ к стоимости металлургического (~57% в РУСАЛе) и энергетического сегментов по заниженной оценке, т.е. с чрезмерным холдинговым дисконтом.

💸 Мы ожидаем умеренного повышения цен на базовые цветные металлы в среднесрочной перспективе ввиду продолжающегося роста роли возобновляемых источников энергии и общего позитивного тренда в мировой экономике, в том числе на фоне стимулирующих мер в экономике Китая.

👍 Норникель: среднесрочный рост СДП с умеренной див. доходностью. Компания является бенефициаром возможного роста цен на базовые цветные металлы, если меры международного экономического стимулирования окажутся действенными, а негативное влияние введенных в 2025 г. торговых ограничений не будет чрезмерным. Благодаря своей комфортной долговой нагрузке (ЧД/EBITDA = 1,7х на 2024 г.) компания сможет продолжить дивидендные выплаты не реже одного раза в год в объеме, близком к СДП, после дивидендной паузы по итогам 2024 г. Однако, принимая во внимание давление на СДП, дивидендная доходность в ближайшие годы, вероятно, не превысит 10%. 

⚖️ РУСАЛ: сокращение долговой нагрузки, но маловероятные дивиденды. Стоимость РУСАЛа чувствительна к возможному росту цен на алюминий из-за пониженного уровня рентабельности по EBITDA и повышенного уровня удельной долговой нагрузки компании. Существенная долговая нагрузка (ЧД/EBITDA = ~4х на 2024 г.) и повышенный уровень капитальных затрат окажут давление на СДП РУСАЛа и ограничат его способность к выплате дивидендов в ближайшие годы даже при росте цены на алюминий.

⚡️ Эн+: стоимость двух сегментов все еще недооценена. Сочетая в себе активы по производству алюминия (~57% в РУСАЛе) и выработке электроэнергии (энергетический сегмент с эффективной долей ~100%), Эн+ предоставляет доступ к стоимости обоих бизнесов по заниженной оценке. Это выражается в чрезмерном уровне холдингового дисконта, который на текущий момент составляет около 50%, в то время как он не должен превышать 40%. При этом перспективы возобновления дивидендных выплат в ближайшие годы остаются неопределенными.

🧭 Читать про нефтегазовый сектор в предыдущей публикации.

#Акции #Стратегия #Металлургия 
$GMKN $ENPG $RUAL
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

21 July 2025 10:46

🚗 ЛК «Европлан»: слабая операционная динамика сохранилась в 2К25
 
📌 Объем нового бизнеса Европлана с НДС в 2К25 составил 21,7 млрд руб. (-68% г/г) – без изменений по сравнению с 1К25. По итогам 1П25 объем нового бизнеса снизился на 65% г/г.
 
🔎 Компания отметила, что в текущем году сосредоточена на создании качественного лизингового портфеля и увеличении непроцентного дохода.
 
🗓 20 августа Европлан опубликует финансовые результаты по МСФО за 2К25.
 
💡 Наше мнение:

🔹 Высокие ставки по-прежнему сдерживают спрос в сегменте автолизинга. В соответствии с консервативным прогнозом менеджмента объемы нового бизнеса по итогам года сократятся на 50% г/г, что предполагает некоторое улучшение динамики в 2П25.

⌛️ Мы полагаем, что дальнейшее снижение ключевой ставки (на 200 б.п. – на ближайшем заседании 25 июля и до 16% – на конец 2025 г.) будет способствовать улучшению динамики нового бизнеса в последующих кварталах, а также позволит нормализовать отчисления в резервы, которые оказывают существенное давление на чистую прибыль.
 
#Акции #Финансы
$LEAS
#Елизавета_Лебедева
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

20 July 2025 11:30

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Аукционы Минфина: сильные итоги
- Монитор ИПЦ: нормализация после тарифов и консенсус ЦБ 🔥
- Инфляционные ожидания населения в июле
- Прогноз решения ЦБ РФ: срединный путь 🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Стратегия 2025: взгляд на нефтегазовый сектор 🔥
- Селигдар: День инвестора 🔥
- X5 Group: операционные результаты за 2К25
- Итоги недели на финансовых рынках: 14-18 июля

🧭 Для вашего удобства доступен также НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

18 July 2025 14:45

🏛 Прогноз решения ЦБ РФ: срединный путь

🌞 К заседанию ЦБ в экономике наметились изменения, формирующие благоприятную среду для дальнейшего смягчения ДКП:

🔹 Замедление базовой инфляции до 3,9% SAAR в июне с 4,5% SAAR за 2К25 и 8,9% SAAR за 1К25.
🔹 Некоторое снижение напряженности на рынке труда: «индекс Хэдхантера» продолжает расти (до 5,8 п. с 4,8 п. в начале года с сез.корр.).
🔹 Рост кредитов стабилизировался на низких уровнях: восстановление кредитования в 2К25 оказалось ограниченным (0,7 % м/м SA) после замедления до 0,1% м/м SA в 1К25.

🎢 С другой стороны, сохраняются факторы риска, хотя их влияние несколько ослабло:

🔹 Рост широкой денежной массы (М2Х*) в июне замедлился до 8% SAAR после 10,5% в среднем за предыдущие три месяца.
🔹 Устойчивость дезинфляции остается под вопросом, поскольку помимо жесткой ДКП опирается на укрепление рубля на 30% с начала года.
🔹 Некоторой осторожности требует и динамика фискального импульса: за 1П25 накопленный дефицит достиг 3,7 трлн руб., что близко к годовому плану (3,8 трлн руб.).

⚖️ Мы ожидаем, что на ближайшем заседании (25 июля) ЦБ будет рассматривать следующие варианты решений:

🔹 базовый: снижение ключевой ставки на 200 б.п. с сохранением нейтрального сигнала,
🔹 альтернативный: снижение ключевой ставки на 300 б.п. c ужесточением сигнала,
🔹 наименее вероятный: снижение ключевой ставки на 100 б.п. со смягчением сигнала.

📌 Выбор среди данных вариантов в текущих условиях в существенной степени определяется смягчившейся риторикой представителей ЦБ, предполагающей «нейтральный» сигнал и «срединное» решение (снижение на 200 б.п., 20% -> 18%). Среди прочих опций, по всей видимости, растет вероятность более широкого шага – вслед за усиливающимися ожиданиями участников рынка.

🔭 Ближе к осени рубль может вернуться к долгосрочному справедливому уровню, что может усилить ценовое давление. В данных условиях мы по-прежнему ожидаем, что ключевая ставка снизится до 16% к концу года, предполагая сокращение шага ее изменения ближе к зиме.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

17 July 2025 08:31

🛒 Монитор ИПЦ: нормализация после тарифов и консенсус ЦБ

🖋 За неделю с 8 по 14 июля инфляция резко замедлилась до 0,02% н/н с 0,79% до этого. С начала года она составила 4,6% (4,79% – в 2024 г. и 3,04% – в 2023 г.), в годовом выражении – снизилась до 9,3% г/г.

🧮 Ценовое давление ослабло благодаря возвращению ситуации к норме после существенного (+14%) повышения тарифов на предыдущей неделе.

⤵️ Новым фактором дефляции в этот раз стало резкое усиление спада цен на овощи (2,7% н/н после 0,7% ранее), а также продолжающееся укрепление рубля (0,5% н/н или на 29,7% с начала года).

⤴️ Сохранение инфляции в положительной зоне (с поправкой на овощную дефляцию – на уровне 0,06% н/н), по всей видимости, связано с восстановлением потребительской активности во второй половине июня после временного провала, о чем мы писали ранее.

✍️ Кроме того, ЦБ опубликовал результаты опроса аналитиков за июль:

🎢 Аналитики допускают более решительное снижение ключевой ставки: прогноз ее среднего значения в 2025 г. был снижен (20% ->19,3%) или до 16–17% к концу года. Мы предполагаем в базовом сценарии, что ключевая ставка может достигнуть 16%.

🔼 В прогнозе отражено продолжающееся укрепления рубля (в среднем 91,5/долл. -> 87,3). Обновленный прогноз по-прежнему предполагает ослабление рубля до 94–95/долл. к концу года.

🛍 Реализовавшееся укрепление рубля, несмотря на ожидаемое продолжение цикла смягчения ДКП и разворот на валютном рынке, способствовало пересмотру вниз прогноза аналитиков по инфляции на конец 2025 г. (7,1% г/г -> 6,8% г/г).

📢 Рост напряжения на рынке труда, зафиксированный ранее, вступает в конфронтацию со свежими результатами опроса предприятий, который демонстрирует снижение напряженности на рынке труда в 2К25. Более того, бюджетные риски могут оказаться чуть меньше в свете заявлений Минфина, допускающих перенос сроков реализации ряда госрасходов.

💡 В данных условиях нашим базовым сценарием к июльскому заседанию ЦБ по ставке становится ее снижение на 200 б.п. При этом мы сохраняем ожидания по снижению ставки до 16% к концу года, предполагая сокращение шага ее изменения ближе к зиме. Подробнее см. наш макроапдейт. 
 
#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

16 July 2025 13:35

🛒 X5 Group опубликовала сильные операционные результаты за 2К25

📊 Темпы роста выручки ускорились до 21,2% г/г (20,7% г/г в 1К25) на фоне активного роста цифровых, франчайзингового, а также оптового бизнесов.

🔁 Темпы роста сопоставимых (LfL) продаж немного замедлились (до 13,9% г/г с 14,6% г/г в 1К25) на фоне роста трафика на 1,5% (+4,6% г/г в 1К25) и среднего чека на 12,2% г/г (+9,6% г/г в 1К25).

🚀 Продажи цифровых бизнесов выросли на 49,4% г/г на фоне роста MAU на 29,3% г/г до 47,5 млн. Цифровые бизнесы внесли вклад в размере 1,4 п.п. в рост квартальной консолидированной выручки компании.

💡 Наше мнение:

✍️ Замедление темпов роста LfL-продаж обусловлено стабилизацией трафика в супермаркетах на фоне высокой базы прошлого года, а также эффектом микса форматов – увеличения доли магазинов у дома и дискаунтеров, имеющих более низкий средний чек.

📍 При этом рост LfL-продаж (13,9%) существенно опережает инфляцию, что обусловит снижение операционного рычага и, как следствие, рост рентабельности по EBITDA.

👍 Мы полагаем, что результаты должны быть позитивно восприняты инвесторами поскольку они создают базу для роста операционной прибыли компании.

📌 В этом контексте мы полагаем, что результаты могут стать катализатором для сжатия дивидендного гэпа после отсечки на прошлой неделе.

🗓 Следующим новостным катализатором для акций компании станет публикация финансовой отчетности по МСФО, которая запланирована на 13 августа.

⌛️ Мы ожидаем увидеть сильные показатели по чистой прибыли на фоне восстановления валовой рентабельности, снижения операционного рычага, а также процентного дохода от размещения свободных денежных средств на банковских депозитах.

#Акции #Ретейл
$X5
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

15 July 2025 19:50

💼 Аукционы Минфина: ралли на рынке

🏛 В ходе завтрашних аукционов Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 ОФЗ-26245 (2035 г. остаток – 250 млрд руб.);
📍 ОФЗ-26238 (2041 г., остаток – 15 млрд руб.).

📄 Мы считаем, что объем размещения сохранится вблизи 100 млрд руб.

📈 Опережающее снижение доходностей ОФЗ в последние 2 месяца привело к уменьшению объема размещения ОФЗ на аукционах до 110–130 млрд руб. (150–230 млрд руб. ранее).

💡 На этой неделе снижение доходностей дополнительно усилилось, сегодня дальний отрезок опустился на 30–45 б.п. до 14,6%.

🔹 Мы считаем, что сегодняшнее ралли в значительной мере может быть обусловлено закрытием спекулятивных позиций. Длинный выпуск ОФЗ-26238 может быть будет размещен в полном объеме остатков. При этом объем размещения по ОФЗ-26245 может сдерживаться снижением доходностей до многомесячных минимумов.

🖋 Кроме того, текущие темпы исполнения программы вполне комфортны для Минфина (необходимо привлекать по 114 млрд руб. за аукционный день), ввиду чего ведомство едва ли готово расширять премию на аукционах.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

14 July 2025 10:15

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 14 по 18 июля

Несмотря на негативную конъюнктуру на рынке и сохраняющуюся волатильность, мы продолжаем следить за возможностями на горизонте ближайшей недели. Ниже — список бумаг, которые, по нашему мнению, обладают наилучшим потенциалом в текущих условиях.

🛢 Нефть и газ: Роснефть
На фоне укрепления цен на нефть и улучшения перспектив спроса на нефть в 2П25 мы продолжаем считать акцию тактически привлекательной.

⚡️ Электроэнергетика: Интер РАО
На фоне сохраняющегося повышенного уровня международной неопределенности сохраняем предпочтение к Интер РАО. Компания сочетает в себе свойства внутрироссийской истории без прямой зависимости от ситуации на международных товарных рынках, защитного актива (благодаря сохраняющейся повышенной чистой денежной позиции), а также бенефициара повышения регулируемых тарифов с 1 июля 2025 г.

☎️ Телекоммуникации: МТС
На прошлой неделе прошла дивидендная отсечка по акциям МТС, после которой доходность следующего дивиденда превышает 18%, что является самым высоким показателем на российском фондовом рынке. Мы полагаем, что ожидания снижения ключевой ставки будут способствовать ускоренному закрытию дивидендного гэпа.

🛒 Потребительский сектор: ИКС 5
В пятницу, 18 июля, компания должна опубликовать операционные результаты за 2К25, которые ожидаются умеренно сильными и, на наш взгляд, могут стать катализатором для сокращения дивидендного гэпа, который сформировался после прохождения отсечки на прошлой неделе.

🏛 Банковский сектор: БСПБ
В среду, 16 июля, БСПБ опубликует отчетность по РСБУ за 6М25. Результаты за 5М25 продемонстрировали сильную динамику (ROE 30%) на фоне сохранения высоких ставок. Мы полагаем, что результаты могут позволить инвесторам оценить размер промежуточного дивиденда за 1П25, что может оказать поддержку акциям.

#Акции #Топ_Пики
$ROSN $IRAO $MTSS #X5 $BSPB
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

11 July 2025 20:25

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 7–11 июля

🔁 Фондовый рынок США показал негативную динамику (S&P 500 -0,6%): инвесторы анализировали последние заявления Трампа о тарифах, включая неожиданно высокие ставки в 50% и 35% для Бразилии и Канады соответственно. Рынок также оценивал протокол июньского заседания ФРС, который выявил разногласия относительно необходимости снижения ставок до конца года.

📈 Европейские биржи росли (EuroSTOXX +1,8%) в надежде на то, что ЕС сможет достичь временного соглашения с США о тарифах, предусматривающего минимальную ставку в 10%, после чего последуют дальнейшие переговоры.

⤴️ Цена Brent (+2,1%) стабилизировалась около уровня 69 долл./барр. на фоне сохраняющегося спроса и несмотря на решение ОПЕК+ увеличить добычу в августе на 548 тыс. барр./сут. (выше, чем ожидалось). Рост был ограничен ежемесячным отчетом МЭА, в котором предупредили об избытке предложения на рынке в конце этого года.

📈 Китайский рынок вырос в ожидании новых мер по стимулированию экономики после неоднозначных данных по инфляции. Теперь инвесторы ожидают публикации макростатистики, включая данные по промышленному производству, экспорту и импорту за июнь, а также ВВП за 2К25.

📉 Российский фондовый рынок упал на 5% до 2650 п. на негативном внешнем фоне. Давление также оказало прохождение дивидендных отсечек по акциям крупных компаний (МТС, Мосбиржа, КЦ ИКС 5, ВТБ).

#Итоги_недели
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

11 July 2025 16:40

💴 Внешний сектор в мае: профицит сохранился

✍️ Текущий счет в мае был сведен с профицитом в 3,0 млрд долл. (3,6 млрд долл. – в апреле, по уточненным данным). Накопленный за 5М25 профицит (24,3 млрд долл.) сложился значимо ниже прошлогоднего уровня (37,2 млрд долл.).

👍 В результате того, что ЦБ на месяц сдвинул публикацию данных, статья «ошибки и пропуски» сократилась (14,7 млрд долл. -> 9,8 млрд долл. за 5М25) и стала сопоставима с прошлым годом (-7,7 млрд долл. за 5М24).

🎢 Профицит текущего счета сжался на 0,6 млрд долл. м/м из-за снижения экспортных доходов второй месяц подряд (-0,9 млрд долл. м/м) и роста импорта (+0,5 млрд долл. м/м).

⤴️ Импорт вырос на 1,6% м/м до 32,6 млрд долл. за счет сегмента импорта услуг, что может быть обусловлено сезонным увеличением расходов россиян в ходе зарубежных поездок.

⤵️ Экспорт сократился на 2,4% м/м до 36,7 млрд долл. на фоне снижения цен на нефть (-4,9% м/м в мае). В июне произошел скачок цен на нефть (+14% м/м), что может краткосрочно поддержать экспортные доходы в следующем месяце. При этом мы не считаем этот рост устойчивым и ожидаем коррекции среднегодовых цен к уровню 57 долл./барр.

📌 В отсутствие шоков на валютном рынке и неблагоприятных изменений внешнеторговой конъюнктуры мы ожидаем, что профицит текущего счета сожмется до примерно 35–40 млрд долл. после 65,1 млрд долл. в прошлом году.

⬆️ Валютный рынок в июне: по-прежнему низкий спрос

🔥 Рубль продолжил укрепляться 7 месяц подряд (-0,2% м/м в июне), что связано с сохраняющимся на низком уровне спросом (19,9 млрд долл./мес.). Основным фактором для этого все еще остается жесткая денежно-кредитная политика, которая обуславливает привлекательность рублевых активов. При этом такой низкий спрос на валюту расходится с ростом стоимости импорта.

🛢 Вместе с этим предложение валюты на рынке незначительно увеличилось – чистые продажи экспортеров возросли до 7,5 млрд долл./мес. с 7,3 млрд долл./мес. Однако этот уровень все еще заметно ниже средних значений 2024 г. (11,8 млрд долл./мес.), что в том числе связано со снижением нефтяных цен. Если в начале 2025 г. поддержку продажам могли оказывать поступления за прошлые периоды (по оценке ЦБ), то в последние два месяца эффект снижения цен на нефть стал более выраженным.

💡 Ожидаемые изменения во внешней торговле в 2П25 могут усилить давление на валютный рынок. Тем не менее к концу года рубль, с учетом реализовавшегося укрепления, может оказаться сильней, чем прогнозировалось нами в начале года (96–99/долл. против 104/долл.). Подробнее см. свежий макропрогноз.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

10 July 2025 15:40

⚡️ Стратегия на рынке акций – 2025: цель по индексу Мосбиржи – 3 500–3 600 п. ⚡️ (часть 2/10)

📉 После достижения локального максимума в феврале, индекс Мосбиржи снизился на 16% и закрепился ниже 2 800 п. Основными причинами стали сохранение жесткой денежно-кредитной политики ЦБ, укрепление рубля до 78 руб./долл., снижение нефтяных котировок, а также внешние геополитические риски. На этом фоне давление испытывают в первую очередь экспортеры – Роснефть, ЛУКОЙЛ, РУСАЛ, Норникель.

📊 По нашим оценкам, текущий форвардный мультипликатор P/E на 12М составляет 4,1х – ниже медианного уровня за 10 лет (4,5х), а вмененная риск-премия (ERP) опустилась до 9% (против среднего значения 13%). При этом безрисковая ставка остается высокой – около 15%, что ограничивает потенциал переоценки акций в краткосрочной перспективе.

📈 На горизонте 12М мы ожидаем возобновления роста рынка – в базовом сценарии предполагается снижение ключевой ставки на 6 п.п. и ослабление рубля на 11%, что поспособствует росту EPS индекса Мосбиржи на 14%.

📌 Методика «сверху вниз» дает справедливую оценку индекса Мосбиржи на горизонте 12М в 3 500 пунктов. При учете прогнозируемой дивидендной доходности потенциал полной доходности на 12 месяцев составит до 35%.

📌 Методика «снизу вверх», основанная на DCF-моделях и консенсус-прогнозах по отдельным бумагам, предполагает еще более высокий уровень – 3 600 пунктов, что соответствует нормализации мультипликаторов и восстановлению инвестиционного интереса на фоне смягчения макроусловий.

#Акции #Стратегия
$IMOEX
#Сергей_Либин
#Артём_Вышковский
@capital_mkts

БРК - Блог Рынков Капитала

10 July 2025 10:55

🛒 Монитор ИПЦ: тарифы ускорили инфляцию, розничное кредитование тоже на подъеме

🖋 За неделю с 1 по 7 июня инфляция ускорилась до 0,79% н/н с 0,07% ранее. С начала года она составила 4,58% (4,68% в 2024 г. и 2,9% в 2023 г.), в годовом выражении – достигла 9,5% г/г.

🧮 Ускорение инфляции было обусловлено главным образом повышением тарифов ЖКХ с 1 июля, а также продолжающимся восстановлением спроса:

⤴️ Тарифы ЖКХ были повышены на 13,9% за неделю, что больше запланированных 11,9%. Учитывая их вес в корзине ИПЦ (ок. 5,7%), это объясняет почти весь рост недельной инфляции.  

⤵️ Рост количества скидок на импортные автомобили привел к снижению их цены на 1,5% н/н. 

⤴️ Оставшаяся часть роста инфляции (ок. 0,05 п.п.) была обусловлена продолжающимся восстановлением потребительской активности (в услугах и продовольствии прежде всего), зарегистрированным еще в июне. 

✍️ Кроме того, были опубликованы оперативные данные по кредитованию и изменению монетарных агрегатов:

🛍 Потребительское кредитование в июне третий месяц подряд остается на относительно высоких уровнях конца 2024 г. после провала в начале года. По нашим оценкам, выдача розничных кредитов в 2К25 составила 600 млрд руб./мес. (в ценах базового года с сез. корр.), что почти в 2 раза больше, чем в 1К25 и примерно соответствует уровню 4К24 (623 млрд руб./мес.). Восстановление было обусловлено ожиданиями дальнейшего снижения ключевой ставки.

✈️ Предложение денег в экономике в июне ускорило рост. По оперативным оценкам ЦБ, широкая денежная масса (М2Х*) выросла на 0,8% м/м после 0,6% в мае, что в SAAR-выражении составляет ок. 13-14% после 12,2% в мае. При этом значительная часть данного ускорения была вызвана стабилизацией на валютном рынке: ранее укрепление рубля тормозило рост показателя.

⚖️ Впрочем, активные бюджетные авансирования начала года, замедлявшие рост спроса на кредиты, привели к тому, что увеличение объема денежной массы с начала года остается в «безопасной зоне»: за 1П25 показатель набрал лишь 2,4%, что примерно соответствует спокойным уровням 2016–2019 гг.

💡 Рост напряжения на рынке труда, зафиксированный на прошлой неделе, а также наблюдаемое восстановление потребительской активности, по всей видимости, ограничат темп снижения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ. В этих условиях мы оставляем наш прогноз без изменений: на заседании в июле ставка может быть понижена на 100 б.п., но не исключаем и шага в 200 б.п. в случае появления дезинфляционных тенденций. Подробнее см. наш макроапдейт. 
 
#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts