11677
🌞 🐀 🐍 Поддержать: https://t.me/c0ldness?boost 🙃 #комплексныйанализсистемныйподход 🗡 #зеленаяэкономика Æ 4777178070 @co1ldbot
Пресс-конференция Банка России: конспект
ДКП
• С учетом лагов ДКП предыдущие решения ЦБ будут обеспечивать дальнейшее замедление инфляции
• Подход ЦБ к снижению ключевой ставки требует больше осторожности – он может предполагать паузы между шагами, если инфляция перестанет устойчиво снижаться и тем более начнет расти, не исключено повышение ключевой ставки
• На столе было сохранение ключевой ставки и ее снижение на 50 или 100 бп, более существенные шаги не рассматривались
• Многие из тех членов Совета директоров, кто выступал за сохранение ключевой ставки на прежнем уровне сейчас, допускали ее снижение в июле
• Сегодняшнее решение находится в рамках апрельского прогноза ЦБ по ключевой ставке
• Решение в июле будет зависеть от того, как будет развиваться ситуация
• Сегодняшнее снижение ключевой ставки, принимая во внимание замедление инфляции, не означает значимое смягчение ДКУ в реальном выражении
Инфляция и инфляционные ожидания
• Сейчас у ЦБ больше уверенности в устойчивости дезинфляционных процессов
• Динамика инфляции по группам товаров неоднородна, в услугах спрос по-прежнему больше определяется динамикой доходов, а не кредитования
• Повышенные инфляционные ожидания – один из ключевых факторов, который требует осторожности при принятии решений
• Инфляционные ожидания населения не имеют направленного вектора изменений и колеблются в диапазоне 13–14% – сейчас высокое инфляционное давление в товарах повседневного спроса, которые могут больше влиять на динамику инфляционных ожиданий, чем смартфоны и холодильники, которые покупают редко
• Инфляция складывается вблизи нижней границы прогноза ЦБ
• Разовые колебания (в т.ч. из-за индексации ЖКУ) сами по себе не требуют вмешательства ДКП, но они задают инерцию для инфляционных ожиданий
• Если инфляционные ожидания остаются повышенными, то замедление инфляции нельзя считать устойчивым – ДКП должна оставаться жесткой или умеренно жесткой, переход же к нейтральной ДКП возможен только при целевой инфляции и инфляционных ожиданиях (как населения, так и бизнеса), которые согласовывались бы с целевой инфляцией
Экономическая активность и рынок труда
• Данные мониторинга предприятий говорят, что спрос в текущем году будет расти медленнее, чем в прошлом году
• Для экономической активности, как и для инфляции, характерна высокая неоднородность – в ряде отраслей спрос будет расти повышенными темпами, а где-то он может и падать, особенно после перегрева
• Появилось больше косвенных признаков снижения напряженности на рынке труда – важно смотреть, найдут ли эти признаки выражение в более твердых показателях рынка труда
• Риск более длительного отклонения экономической активности от траектории сбалансированного роста уменьшился
• Не будет иметь проинфляционный эффект такой рост зарплат, который будет соответствовать росту производительности труда
• Риски переохлаждения экономики должны в чем-то проявляться: сейчас переохлаждения нет, т.к. инфляция выше цели, а безработица ниже среднего за несколько лет
• ЦБ смотрит на рынок труда в комплексе, учитывая в т.ч. миграционную политику, но отдельно фактор миграционной политики не выделяет
• Чем выше гибкость рынка труда (в т.ч. за счет миграции – не только внешней, но и внутренней), тем меньше колебания инфляции, связанные с изменением совокупного спроса
• Динамика прибыли более умеренная, но в большинстве отраслей прибыль высокая по историческим меркам
• Динамика экономической активности складывается ближе к нижней границе прогноза ЦБ
Рубль
• Жесткая ДКП ведет к высокому спросу на рублевые активы – наряду с действием бюджетного правила это приводит к стабильному балансу спроса и предложения валюты
• ЦБ объясняет бóльшую часть укрепления рубля эффектами ДКП
Прочее
• Ситуация в геополитике предсказуемо непредсказуема
• В этом году картина по урожаю складывается заметно лучше, чем в прошлом
• Динамика кредитования складывается ближе к нижней границе прогнозного диапазона ЦБ, денежной массы – в середине прогнозного диапазона
@xtxixty
надеюсь, приведет к тому что мы узнаем разницу между изменением на один процент и один процентный пункт
Читать полностью…
Как изменилась оценка Банком России кредитных условий?
Тезис про то, что рост доходов одновременно позволяет домохозяйствам наращивать потребление и сбережение исчез:
Денежно-кредитные условия остаются жесткими под влиянием проводимой денежно-кредитной политики и автономных факторов. С марта апреля номинальные процентные ставки изменились разнонаправленно несколько снизились в различных сегментах большинстве сегментов финансового рынка. Неценовые условия банковского кредитования рынка, но они по-прежнему жесткие. высокие в реальном выражении.
Несмотря на некоторое уменьшение депозитных ставок, сохраняется высокая склонность домашних хозяйств к сбережению. При этом рост доходов позволяет населению одновременно наращивать сбережения и потребление. Кредитная активность в целом остается сдержанной как в розничном, так и в корпоративном сегменте. сдержанной. Неценовые условия банковского кредитования жесткие.
@c0ldness
Как изменилась оценка Банком России деловой активности?
Стала более сдержанной/менее оптимистичной после цифр за 1кв25:
Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным. Высокий внутренний спрос поддерживается ростом доходов населения и бюджетными расходами. В то же время оперативные данные и опросы предприятий говорят уменьшается. Оперативные данные, в том числе в 2к25, свидетельствуют о том, что в 1к25 рост экономической активности замедлился по сравнению с 4к24. постепенном замедлении роста внутреннего спроса.
@c0ldness
Как изменилась оценка Банком России инфляционного фона?
Совпало с нашим черновиком:
В 1к25 апреле 2025 года текущий рост цен с поправкой на сезонность снизился и составил в среднем 8,3% до 6,2% в пересчете на год после 12,9% в 4к24. среднем 8,2% в 1к25. Аналогичный показатель базовой инфляции составил 4,4% после в среднем 8,9% после 13,4% в предыдущем квартале. В снижении инфляционного давления все больше проявляется влияние жестких денежно-кредитных условий При этом большинство индикаторов устойчивой инфляции находятся в диапазоне 5,5–7,5% в пересчете на спрос. Однако пока преждевременно судить об устойчивости складывающихся тенденций. год. Оперативные данные в мае указывают на дальнейшее снижение текущего роста цен, но со значимым вкладом со стороны волатильных позиций. Годовая инфляция, по оценке на 21 апреля, составила 10,3%. 2 июня, замедлилась до 9,8%.
В снижении инфляционного давления все больше проявляется влияние жестких денежно-кредитных условий на спрос. В то же время ценовая динамика неоднородна по компонентам. Эффекты жесткой денежно-кредитной политики, в том числе через укрепление рубля, особенно сильно отражаются в снижении роста цен на непродовольственные товары. В продовольственных товарах и услугах инфляционное давление пока остается высоким.
@c0ldness
Как изменилось решение Банка России по денежной политике?
Совет директоров Банка России 25 апреля 6 июня 2025 года принял решение сохранить снизить ключевую ставку на уровне 21,00% 100 б.п., до 20,00% годовых. Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, продолжает снижаться, хотя и остается высоким. Рост внутреннего спроса снижаться. Притом что внутренний спрос по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Вместе с тем, по оперативным данным, услуг, российская экономика начала постепенно возвращаться возвращается к траектории сбалансированного роста.
@c0ldness
/channel/c0ldness/6094
Страна должна знать своих героев. Остальным не унывать.
Бывает, ПОСТОЯННО.
🚘 "АвтоВАЗ" ввел скидки на весь модельный ряд Lada
Об этом сообщили РИА Новости в пресс-службе концерна.
🔹Максимальная скидка на модели Vesta и Aura составляет 21%, а минимальная — 17 и 19% соответственно;
🔹Самая большая скидка на фургоны Largus — от 32 до 34%. Универсал можно купить на 22-27% дешевле;
🔹Для легких коммерческих автомобилей скидка варьируется от 10 до 14%.
Подписывайтесь на ПРАЙМ
Дано:
d расходы / d ставка = 200 млрд. рублей
расходы на субсидирование % (2024) - расходы на субсидирование % (2023) = 962.8 - 768.1 = 194.7 млрд
расходы на обслуживание долга (2024) - расходы на обслуживание долга (2023) = 2329 - 1700 = 630 млрд.
ставка (2024) - ставка (2023) = 17.54 - 9.98 = 7.56
—*—*—
d (2024-23) расходы / d (2024-23) ставка = (630+ 194.7)/7.56 = 108.96 млрд.
Задача: Не обращать внимание на то, что алгебра не сходится, идти дальше, не задерживаться
@c0ldness
Высокий уровень ставок, поддерживаемый Банком России уже почти два года, вызвал целый ряд последствий в экономике, отмечает заместитель начальника отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований Вера Кононова.
О том, как высокая ставка сказывается на федеральном бюджете, она рассказала в колонке для «Ведомостей».
Основные тезисы:
🟢Еще в 2023 году замглавы Минфина Владимир Колычев оценил, что повышение ключевой ставки на 1 п. п. приводит к росту расходов федерального бюджета более чем на 200 млрд рублей.
🟢Если в 2023 году на субсидирование процентных ставок и аналогичных им выплат было направлено 768,1 млрд рублей, то в 2024 году плановый объем составлял уже 962,8 млрд рублей.
🟢Одновременно с этим растут расходы на обслуживание госдолга, что связано прежде всего с необходимостью новых заимствований по все более высоким ставкам.
🟢Для федерального бюджета сверхжесткая денежно-кредитная политика имеет высокую цену.
📰 Подпишитесь на «Ведомости»
🐍 Как международная миграция сказывается на рынке труда?
· За 1кв25 чистый приток международных мигрантов составил 120 тыс. - более чем вдвое выше многолетней нормы в 52 тыс. для периода и порядка 0.2% рабочей силы
· Отчасти высокие цифры могут отражать смену подхода к оценке миграции Росстатом - с августа 2024 она основана оперативных недельных цифрах МВД, отчасти — реальный рост предложения иностранного труда
· В той части, в которой цифры отражают реальный рост чистого притока мигрантов, этот тренд может быть позитивным для роста деловой активности
· Эффекты для инфляции менее очевидны: ясно, что чистая миграция увеличивает спрос в экономике сразу, тогда как эффект роста предложения труда может быть отложенным
🦎 Ранее:
- Возврастной профиль миграции
@c0ldness
Уважаемые коллеги, @rosstat_official - спасибо за шаг в сторону макротелеграма: теперь ссылка на спрос на работников в разделе труд ведет в нужном направлении
Нам с вами остался еще один шаг: наполнить этот отчет данными
Федстат/ЕМИСС дает полную стату за 2017-настоящее время, а в соответствующей таблице Росстата/showdata данные лишь за 2020-21 гг.
Будем очень признательны, если бы вы могли обратить на это внимание - тем более, что скоро должны выйти свежие цифры за 1кв25
С уважением и пониманием,
@c0ldness
Сделаем ЕМИСС доступнее понятнее.
Начали добавлять в раздел с источниками показатели из ЕМИСС (новая вкладка).
https://macro-rus.streamlit.app/Sources
Идеи 2:
1. Упростить их поиск. Теперь они на одной странице и структурированы.
2. Упростить к ним доступ. В скобках указываем тикеры показателей в нашей базе. Пока эта опция в разработке, но активной, и скоро можно будет пользоваться.
#про
Уже не раз замечаю, как экономисты ссылаются на исследование уважаемых коллег (в ЦБ лучшие исследователи денег в РФ, без иронии) о том, что на инфляционные ожидания населения значимо влияет динамика денежной массы.
Что ж, давайте потратим чуть-чуть времени и посмотрим не только на резюме и выводы этого самого исследования, о котором даже целый Econs написал, но взглянем чуть более подробно на методологию.
Итак, коллеги провели рандомизированный
контролируемый эксперимент в 2024 г., чтобы посмотреть, на какую информацию больше всего реагируют инфляционные ожидания населения.
Если упрощать, некоторым респондентам сообщали одну информацию («Дорогой респондент, знай, что денежная масса в стране выросла на 20%»), некоторым другую («Дорогой респондент, цель по инфляции - 4%»), некоторым ничего не сообщали, а потом сравнивали, как отличаются инфляционные ожидания у всех этих групп.
Цель благородная и метод хороший, но в такой истории самое важное - правильно выбрать, что сообщать респонентам. Посмотрим, что сообщалось пяти опрашиваемым группам в этом эксперименте:
1) «По официальным данным Росстата, рост общего уровня цен на по итогам 2023 г. составил 7,4%»
2) «В России ДКП проводит Банк России. Его цель – поддерживать рост общего уровня цен вблизи 4% в год»
3) То же, что во втором пункте, но с добавлением «с 2017 по 2021 год ЦБ удавалось достичь цели»
4) «По данным ФОМ, россияне ожидают, что в конце 2024 г. рост уровня цен на товары и услуги составит 14,2%»
5) «Согласно данным Банка России, объем денег в экономике в 2023 г. вырос на 20%»
Уважаемые знатоки, неужели у кого-то были сомнения, что из всех пяти вариантов именно последний (и только он) с понятным «объем денег» и заметными «двадцатью процентами» будет влиять на ожидаемую инфляцию? И что любые убеждения про 4% не окажут вообще никакого влияния? Вангую - если бы еще добавили информацию про курс (ну, например, что курс ослабел/укрепился на 20%) или про индексацию тарифов ЖКХ, то именно эти варианты оказали бы самое значимое влияние на ИО.
Говорить на основе этого, что самое главное для снижения инфляционных ожиданий (и тем более инфляции) — это снижение темпов роста денежной массы — ну, такое…
@helicoptermacro
тот момент, когда знаешь, что сейчас будет главный вопрос стрима
Читать полностью…
Слом тренда в инфляции. Как ключевая ставка изменится к концу года?
Снижение ставки до 20% является относительно жестким — для рынка оно сигнализирует, что шаги в 100 базисных пунктов скорее всего задают предельную скорость дальнейшего снижения ставок.
А тон пресс-релиза подчеркивает, что мы видим разовую подстройку ставки, а не начало глубокого и непрерывного цикла снижения.
Тем не менее, доступные данные позволяют говорить о сломе тренда в инфляции: инфляция в мае, по нашим оценкам окажется в диапазоне 3-4% в пересчете на год, то есть несколько ниже целевых 4%.
Инфляционные ожидания предприятий розницы снижаются, как и напряженность на рынке труда.
По нашим оценкам, ключевая ставка окажется в диапазоне 16-17% по итогам года, тогда как инфляция будет в диапазоне 6.5-7.0% - ниже прогнозов Банка России.
Автор Telegram-канала «Холодный расчёт» Александр Исаков.
🥇🥈📈 — деловая журналистика с 1995 г.
Как изменилась оценка Банком России рисков для инфляции?
Ctrl C + Ctrl VНа Проинфляционные риски немного уменьшились, но все еще преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции по-прежнему смещен в сторону проинфляционных. горизонте. Основные проинфляционные риски связаны с более длительным сохранением отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста и высоких инфляционных ожиданий, а также с ухудшением условий внешней торговли. Дальнейшее снижение темпов роста мировой экономики и цен на нефть в случае усиления торговых противоречий может иметь проинфляционные эффекты через динамику курса рубля. Дезинфляционные риски связаны с более значительным замедлением роста кредитования и внутреннего спроса под влиянием жестких денежно-кредитных условий. Дезинфляционное влияние может иметь и улучшение внешних условий в случае снижения геополитической напряженности.
@c0ldness
Как изменилась оценка Банком России дефицита на рынке труда?
Без изменений: текущий дефицит на рынке труда значительный, но опережающие индикаторы говорят, что баланс на горизонтеРынок Ситуация на рынке труда пока остается жестким. с апрельского заседания существенно не изменилась. Безработица находится на исторических минимумах. Однако, по данным опросов, доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, постепенно снижается во многих регионах. продолжает снижаться. Кроме того, по-прежнему наблюдаются уменьшение спроса на рабочую силу в отдельных отраслях и ее переток в другие секторы. Рост зарплат остается высоким и продолжает опережать рост производительности труда. В то же время компании, по данным опросов, планируют сохраняют планы по более умеренные умеренной индексации зарплат в 2025 году по сравнению с 2023–2024 годами.
@c0ldness
Как изменилась оценка Банком России инфляционных ожиданий?
Инфляционные ожидания населения, бизнеса, а также с апреля менялись разнонаправленно. Ценовые ожидания бизнеса продолжили снижаться. Ожидания участников финансового рынка с марта существенно не изменились. Инфляционные ожидания населения несколько выросли. В целом инфляционные ожидания сохраняются на повышенном уровне. Это препятствует может препятствовать более быстрому устойчивому замедлению инфляции.
@c0ldness
🐴 Как изменился сигнал Банка России о будущей денежной политике?
Апрельские прогнозы по траектории ставки и росту цен можно считать поставленными на пересмотр:
Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий. В рамках базового сценария это предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 19,5–21,5% годовых в 2025 году и 13,0–14,0% годовых в 2026 году. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 7,0–8,0% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.
@c0ldness
Прогноз Совкомбанка на июль - снижение на 100-200, до 18-19%.
На конец года по-прежнему ждём 14%.
*RUSSIAN CENTRAL BANK CUTS KEY RATE TO 20.00%; EST. 20.00%
Лучший центральный банк
Обсуждения "алгебраического" эффекта ставки на федеральные расходы , конечно, полезны, но как профессия мы должны напоминать о том, что это не полный равновесный эффект
Полная оценка эффектов денежной политики на расходы должна включать ответы на вопросы:
- какой была бы стоимость заимствования, если бы Банк России отказался от политики стабилизации инфляции / политики сильного рубля?
- какой была бы инфляция при потере доверия к рублевым инструментам сбережения - депозитам, долгу?
- какова чувствительность расходной части бюджета к инфляции - в части обязательной индексации расходов по росту цен? в части невозможности осуществить часть проектов из-за роста цены?
Утверждение о том, что "высокие ставки = больше платишь процентов" кажется не слишком спорным, но мы должны думать хотя бы на полшага вперед
@c0ldnesss
🐍 Как Банк России оценит вклад кредитных условий в рост цен непродов?
Опубликованные данные по продажам в рознице позволяют оценить природу роста цен: вклады шоков спроса (например, шоков инфляционных ожиданий, стимулирующих потребителя приобретать впрок) и предложения (например, перебоев в выпуске из-за разрыва цепочек поставок)
В апреле с сезонной коррекцией цены товаров в нашей выборке снизились на 0.3% м/м с.к.:
• 0.25% пришлось на слабый спрос,
• остаток в 0.05% пришелся на расширение предложения
На стороне спроса наиболее проинфляционным является рост цен на строительные материалы и мебель - скорее всего, "длинный хвост" мягкий кредитных условий в ипотеке, тогда как отрицательный шок спроса наибольший в автомобилях, электронике
На стороне предложения проинфляционный шок значителен в медикаментах, а наиболее заметный рост предложения (читаем - импорта) помогает снизить цены в телефонах и вычислительной технике
🦎 Понимание природы инфляции важно для проведения денежной политики: корректная реакция центральных банков на длящиеся шоки спроса и разовые шоки предложения отличается
• Инфляция спроса или инфляция предложения? Теория и код
@c0ldness
Пост для ценителей макро анализа
На коленке ради интереса сделал супер простой калькулятор макро-шоков для российской экономики. Внутри сидит простая RBC-модель, придуманная ночью и откалиброванная какими-то адекватными значениями из головы. Есть желание добить это до чего-то полноценного с достаточно точными прогнозами, а возможно и расширить до проекта в духе американского Policy Engine. Наверное наличие подобного публичного ресурса должно качественно поднять уровень дискуссии о российской экономике или хотя бы пойти на пользу аналитикам, журналистам, чиновникам, студентам. Есть тут энтузиасты, заинтересованные в участии?)
🏆 Дмитрий Полевой, директор по инвестициям «Астра Управление Активами», стал призёром премии FocusEconomics Analyst Forecast Awards — награды, присуждаемой самым точным аналитикам
FocusEconomics подвела итоги ежегодного рейтинга аналитиков, чьи прогнозы макроэкономических показателей оказались самыми точными по итогам 2024 года. Оценка проводилась на основе 22-месячного горизонта прогнозирования для 100 стран.
🥈 Дмитрий Полевой занял второе место среди аналитиков по России, а также отдельно по точности прогноза инфляции. Два года назад он уже входил в топ-5, заняв четвёртое место в общем зачёте по РФ.
Поздравляем Дмитрия с высоким результатом! Уже завтра — решение ЦБ по ключевой ставке. Его аналитика по этому поводу — здесь.
Абсолютно - тоже думаю, что тут две гипотезы:
- что на ожидания по-разному влияют различные индикаторы: инфляция, М2 и так далее (ее проверяют в рабочей бумаге)
- что на ожидания влияет по-разному различный масштаб цифр: что-то выросло на 2.1%, что-то выросло на 30% (ее не проверяют в рабочей бумаге)
Судя по всему, в текущем году рост денежной массы снизится вдвое - и Банк России сможет проверить устойчивость результата про центральную и определяющую роль М2 в следующей волне
@c0ldness