2215
Куда идём? Business as usual!? Иран 2.0? НЭП 2.0? Давайте разбираться. Авторы - Евгений Минченко, Александр Зотин.
Новые правые в США - Питер Тиль
Мы уже писали о феномене" the New Right” или “the dissident right” в Америке и влиянии этой группы на будущего вице-президента США (если Трамп победит) Джей Ди Вэнса.
Послушал/почитал одного из его менторов, Питера Тиля, известного венчурного инвестора, основателя PayPal. Что сказать, персонаж очень любопытный, интеллектуал. Тут вам и Платон, и Гоббс с Локком, и Кальвин, и Макиавелли. Full house. Но это ладно, довольно интересными мне показались его рассуждения о прогрессе, а именно о том, что в последние 50 лет его нет. Ну, например:
Я думаю, что если немного расширить взгляд на последние 40-50 лет, то мы живем в мире, где произошли значительные инновации в области информационных технологий, компьютеров, интернета, мобильной связи. И гораздо меньше во всем остальном.
А если быть еще более критичны, то можно было бы сказать, что все эти гаджеты и приспособления не только ослепляют нас, но и отвлекают от того, насколько странным и устаревшим является наше окружение в целом. Мы пользуемся мобильными телефонами, и при этом едем в нью-йоркском метро, построенном в 19-ом веке. В Сан-Франциско жилой фонд выглядит так, как будто он был построен в 50-60-е годы, в основном он довольно ветхий, и изменить такие вещи невероятно сложно. Выходит, у нас есть биты , которые на острие прогресса, а вот в атомах застой.
В общем, ИТ и все такое - мишура, отвлекающая общество от отсутствия прогресса в более важных вещах. Очень иронично проходится по очередной ультраинновационной "кривизне экрана айфона" и при этом полном упадке и деградации атомной энергии или, например, практическом отсутствии прогресса в фундаментальной науке, медицине, или транспорте (двигатели на современных самолетах были разработаны 50-70 лет назад).
Почему так произошло? Один из ответов - система выстроена так, что талантливые люди вынуждены жестко конкурировать с другими такими же в непроизводительных секторах.
@NewGosplan
Меж тем, ипотека довольно стремительно сжимается. Рыночные выдачи давно уже упали очень сильно, теперь начинает проявляться эффект отмены льготной ипотеки. Пока продажи поддерживает только модифицированная семейная ипотека.
@NewGosplan
https://дом.рф/upload/iblock/1e7/bjh6hqs3475prniipcbw7e3bgca8mmwj.pdf
ЦБ РФ повысил ставку до 18%
Как мы уже отмечали ранее, смысла в этом не видим. С другой стороны, рынок, вероятно, уже заложил такой сценарий, так что особых изменений нет.
ЦБ также изменил прогнозный диапазон по ставке на 2025 повысив его до 14,0-16,0. Однако большой ценности эти прогнозы не представляют, так как все в конечном итоге будет определяться динамикой инфляции.
https://cbr.ru/Content/Document/File/162284/forecast_240726.pdf
16-17
Самый популярный ответ в опросе по ставке выше - сохранение на уровне 16%. Тем не менее, ожидающих повышения в сумме больше.
Что ж, выскажусь по вопросу и я. Денежно-кредитные условия с прошлого июньского решения по ставке ужесточились сами по себе, достаточно взглянуть на кривую ОФЗ. Так что, по-большому счету, ужесточение произошло без повышения ставок, просто на риторике и ожиданиях. И его более чем достаточно. При этом инфляция уже начала замедлятся, а данные по кредитованию интересны только после отмены льготной ипотеки, то есть смотреть на июньские и более ранние цифры довольно таки бессмысленно. Плюс промпроизводство начало охлаждаться. Плюс многие опережающие индикаторы также говорят об охлаждении. Исходя из всего этого, смысла в повышении ставки нет. Поэтому 16% было бы вполне очевидным решением.
С другой стороны, ЦБ РФ не на шутку застращал рынки. Заявление главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной о реализации инфляционных рисков, о рассмотрении шага повышения - это все было воспринято как явный сигнал к ужесточению. То есть не повысить сейчас, после таких сигналов, было бы провалом в коммуникации, типа "обещал, но не женился". Хотя, конечно, особо никто ничего и не обещал, просто это так воспринимается, хотя ЦБ всегда отмечал, что будет основывать свою политику на данных. Так что оправдываться не нужно. Вместе с тем, учитывая традиционную жесткость ЦБ, повышение до 17% вполне возможно - рынок, по большому счету, уже заложил повышение до 18%. Так что ничего не поменяется, скорее даже будет воспринято как катарсис.
Так что, суммируя, 16 или 17%. Но, конечно, не исключаем и более серьезное повышение до 18% (во многом оно уже заложено рынком, и если произойдет, то, скорее всего, это просто будет означать необходимость более раннего снижения ставки в конце года).
@NewGosplan
Ждем сегодня важной статистики от Росстата:
1) О промышленном производстве в I полугодии 2024 года. Если июнь будет таким же ударным как май, это может стать еще одним признаком перегрева экономики и аргументом для жесткой ДКП. Но вряд ли. Если опережающие индикаторы не врут, скорее, увидим некоторое замедление.
2) Недельная инфляция с 16 по 22 июля. Тут важно продолжится ли обозначившаяся в предыдущую неделю тенденция замедления инфляции. Если да - задачка для ЦБ - стоит ли вообще поднимать ставку в пятницу?
3) О финансовых результатах деятельности организаций в январе-мае 2024 года. Тут в том числе и влияние ставки может начать проявляться.
@NewGosplan
Ху из Джей Ди Вэнс?
Интересная статья в Politico об интеллектуальном бэкграунде возможного будущего вице-президента США (если Трамп победит) Джей Ди Вэнса.
Он весьма необычный республиканец, во многом опирающийся на так называемых “the New Right” или “the dissident right”. Еще можно добавить Tech Right - если в прошлую кампанию практически все техно-олигархи были против Трампа, то сейчас среди них появилась довольно существенная группа, которая его поддерживает. Вот как раз таки Вэнс тесно связан с Питером Тилем, известным венчурным инвестором, основателем PayPal.
Другие персонажи, повлиявшие на Вэнса тоже очень интересны - католический философ Рене Жирар, его книга "Насилие и священное", кстати, переведена на русский; интернет-философ Кёртис Ярвин, более известный как блоггер Mencius Moldbug; эмигрировавший в Венгрию православный христианин Род Дреер и другие не менее любопытные товарищи.
А еще об одном интеллектуальном "менторе" Вэнса наш канал уже писал - это Майкл Энтон с его весьма интересной книжкой "The Stakes: America at the Point of No Return" - напомню здесь свой отзыв о ней.
@NewGosplan
https://www.politico.com/news/magazine/2024/07/18/jd-vance-world-view-sources-00168984
Опросы о шансах Камалы Харрис
Новый кандидат от демократов Камала Харрис выглядит довольно слабо. Например, опрос McLaughlin & Associates за июнь в случае выборов Байден-Трамп давал 44% голосов Байдену против 46% Трампу. А в случае выборов Харрис-Трамп уже 42% и 47% соответственно. Впрочем, сейчас новые опросы пойдут кучно, после такого поворота.
Тем не менее, республиканцам расслабляться нельзя. Думаю, сейчас они будут делать следующее:
1) Изображать Харрис как того же Байдена, только левее. А ля Оказия Кортес и squad
2) Проедутся на том, что она знала о состоянии Байдена, но молчала
3) Использовать непоследовательность и недемократичность демократов - сначала проголосовали за Байдена, потом номенклатура и спонсоры заставили его сняться.
Как-то так. Летом предвыборная кампания в США стала явно поинтереснее.
@NewGosplan
Эльвира Набиуллина vs Пол Волкер
Интересно, что даже знаменитый борец с инфляцией 1980-х в США глава ФРС Пол Волкер не держал ставку над инфляцией выше 4-5 п.п. В середине 1980-го инфляция дошла до 14,5%, в ответ Волкер повысил ставку до 19%. Ну и дальше в том же духе - 4-5% над инфляцией. Но не больше. Исходя из этого подхода, у нас уже ставка суперволкеровская.
Добавлю, что сейчас начали рассуждать в рамках различных моделей оптимальной ДКП, вроде правила Тейлора, в котором кроме инфляции, целевой инфляции, нейтральной ставки учитывается еще и разрыв выпуска (разница между реальным и потенциальным ВВП). Тут надо сразу сказать, что и разрыв выпуска и нейтральная ставка - вещи довольно эзотерические, как их правильно оценить - не совсем понятно. Однако даже взяв нейтральную ставку из обзора ЦБ (7,5%), ну и скажем, разрыв выпуска в 1,5-2%, ставки выше 16% мы не получим, наоборот, ниже. В интернете есть разные версии правила Тейлора - кто хочет, может сам посчитать.
@NewGosplan
ЦБ РФ опубликовал очередной сборник "О чем говорят тренды"
Почитать любопытно и полезно, особенно учитывая, что начинается "неделя тишины" перед заседанием 26 июля. Некоторые уже прочитавшие увидели какую-то сверхжесткую риторику и т.п. Я вот, вроде бы, по-русски тоже читать умею неплохо, но особой жесткости не увидел. Не знаю, почитайте сами.
Разумеется, много всего про инфляцию. Цитируем:
Темп роста цен на продовольственные товары в июне повысился до 12,3 с 8,2% м/м SAAR в мае. Основной вклад в динамику внесло ускорение роста цен на овощи и фрукты, вызванное прежде всего последствиями заморозков в начале мая и отчасти сложностями с логистикой импортной продукции. Минсельхоз России ожидает стабилизации цен на наиболее затронутые виды овощей и фруктов, в том числе за счет импорта, а также снижения цен на овощи «борщевого набора» к концу лета.
Без учета овощей и фруктов темп роста цен на продовольствие замедлился, но остался высоким (7,3 после 10,1% м/м SAAR). В основном это связано с замедлением роста цен на мясопродукты после ускорения в мае. Производители объясняют динамику сезонным ростом спроса и ожидают стабилизации цен в дальнейшем за счет постепенного расширения предложения. Повышенные темпы роста цен сохраняются по широкому кругу позиций, в том числе на молочную продукцию, масла, кондитерские и мучные изделия.
В непродовольственном сегменте рост цен замедлился до 4,7 с 6,3% м/м SAAR в мае. В основном сказалось удешевление автомобилей после майского повышения цен на ряд моделей. Это частично компенсировалось ускорением роста цен на топливо, при этом участники рынка ожидают их стабилизации в ближайшее время на фоне рекордных объемов переработки в июле – августе после завершения ремонтов НПЗ.
В непродах вообще инфляция не особо высокая, как видим. Обратим внимание, что базовая (то есть очищенная от волатильных компонентов) инфляция в июне тоже не такая уж высокая - 6,9% г./г. Не сильно выше показателя июня 2023-го - 5,7%.
Дальше, рынок труда:
Обращают на себя внимание и противоречивые сигналы с рынка труда. Символический рост впервые за последние месяцы показали скорректированные на сезонность уровень безработицы и индекс HeadHunter. Возможно, это связано с возросшей мобильностью рабочей силы, более частой сменой места работы в поисках лучших условий труда. В то же время последний опрос предприятий Банка России указал на фронтальный рост дефицита кадров по всем укрупненным категориям работников.
Противоречивые сигналы, согласитесь, это отнюдь не однозначное утверждение о перегретости рынка труда. Значит, инфляционное давление из-за роста зарплат может тоже постепенно ослабнуть.
Дальше много про кредитование и ипотеку, но мы об этом и так уже неоднократно писали - в двух словах, попытка ипотечников запрыгнуть в "последний вагон" перед отменой/модификацией льготных программ. Ничего нового, и рассматривать динамику кредитования мая-июня здесь это просто смотреть в "зеркало заднего вида".
В конце доклада большая вкладка про рынок труда. Хорошая, но каких-то оперативных данных, как в начале текста, она не содержит, так что имеет скорее теоретическую ценность (может вообще добавили "консерву" в конец).
В целом, все довольно сбалансировано. Да, "нужна жесткая ДКП", так она у нас такая и имеется).
@NewGosplan
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/49335/bulletin_24-05.pdf
Чипфляция
Интересной особенностью постковидной инфляции на Западе стал относительно более высокий рост цен на дешевые товары. На картинке разница между ростом цен в квартилях самых дорогих и самых дешевых товаров. Так вот везде сильнее подорожали самые дешевые. Объясняется тем, что ковидные выплаты больше всего подняли потребление более бедных слоев.
Похоже, что и у нас такая же чипфляция (ЦМАКП отмечал, что инфляция "бедных" у нас более высокая чем рост ИПЦ, и мы об этом писали).
@NewGosplan
Пиковые продажи новостроек в Москве и Подмосковье в июне сменились обвалом спроса в июле, пишет ИРН
«В июле спрос на новостройки московского региона сократился до штучного покупателя. Ставка в 20% годовых буквально остановила продажи на первичном рынке. Платеж по кредиту в среднем изменился с 30 до 90 тыс. рублей. А переплата за однокомнатную квартиру при кредитовании на 6 млн составит порядка 27 млн за весь срок. Когда покупатели видят такие цифры, они, конечно, не возвращаются за оформлением покупки. В целом, июль-август мы ожидаем «мертвыми» в плане продаж. Люди притаились, ждут, как будут развиваться события дальше. Пока покупатели не понимают, что делать с теми инструментами, что есть на рынке», - описывает ситуацию со спросом коммерческий директор ГК «АльфаСтройИнвест» Юрий Балабанов.
По его словам, основные предложения от девелоперов сейчас - это рассрочка с первоначальным взносом 15% и возможностью переориентироваться на ипотеку, когда ставка упадает, ипотека траншами и краткосрочные субсидии рыночной ипотеки от года до пяти лет, также с возможностью рефинансирования. «Стоимость субсидирования порядка 20% от тела кредита. Это достаточно большая сумма», - отмечает Юрий Балабанов.
Как отмечает Алексей Майстренко, помимо завершения программы господдержки, еще одной причиной падения продаж в начале месяца была неопределенность с программой семейной ипотеки – в каком виде она будет продолжена, какими будут новые лимиты. Из-за этого банки приостановили прием заявок на данную программу.
«После того, как 10 июля Минфин озвучил условия, по которым будет выдаваться семейная ипотека, число заявок на ипотеку пошло вверх. Однако, несмотря на это, пока мы наблюдаем нисходящий тренд, и наиболее вероятно, что по итогам июля в среднем мы получим падение рынка на 25—30% в сравнении с июнем 2024 года и на 20% в сравнении со средним во втором квартале. Кроме всего прочего, июль и август как сезон отпусков традиционно отмечается сезонным спадом спроса», - резюмирует CEO SaaS-платформы TYMY Алексей Майстренко.
То, что «ажиотажа после объявления новых условий семейной ипотеки не случилось», подтверждает и Юрий Балабанов: «И это было ожидаемо. Но на сегодня это практически единственный действенный инструмент реализации проектов».
По оценкам Елены Тарасовой, коммерческого директора Plus Development, в июле покупательская активность по сравнению с июнем «уменьшилась не сильно - порядка 20%». Но только потому, что в последнем месяце действия льготной ипотеки спрос на нее снижался с каждым днем: банки «сушили» выдачи, а клиентский спрос был удовлетворён уже в мае, отмечает Тарасова. Если сравнивать с пиковыми значениями спроса в апреле-мае, когда потребители были дополнительно «простимулированы» к покупке квартир в новостройках новостями об окончании льготной ипотеки, то можно говорить о проседании спроса примерно на 50%.
Ну, что, видим ли мы прообраз ипотечного кризиса а ля США 2007-8? Думаю, что нет, такой системной значимости ипотеки какой она была (и остается) в США, у нас нет. Наоборот, давно ожидаемое и необходимое оздоровление рынка. Именно льготные программы по ипотеки стали в последние месяцы одним из мощных драйверов инфляции, и все это, конечно, надо сворачивать. Теперь основные вопросы к ИТ-ипотеке и траншевым программам (к которым, кстати, вопросы у ЦБ были еще два года назад).
https://www.irn.ru/articles/42275.html
@NewGosplan
Экономика замедляется?
Пока все переживают по поводу высокой инфляции, что, заметим, является одним из следствий перегрева экономики, другие индикаторы указывают на ее замедление.
Как мы уже писали ранее, инфляция и, кстати, безработица, являются запаздывающим индикаторами экономики, их анализ по большому счету малоинтересен, так как они говорят о прошлой динамике, а не о будущей.
Среди опережающих индикаторов мы уже обращали внимание на спад грузоперевозок по ж/д.
Интересно, что практически незамеченным прошел и другой блок информации с опережающими индикаторами по российской экономике, а именно, данные PMI Composite Russia за июнь. Напомню, что это опросный индекс основанный на ответах менеджеров по закупкам в крупных компаниях. В принципе он специально создан для того чтобы показать оценку бизнесом своих перспектив в ближайшем будущем. То есть как раз таки именно так, чтобы быть опережающим индикатором.
PMI Composite за июнь впервые с начала года показал ухудшение настроений бизнеса. Опять напомню, что 50 и выше говорит об улучшении настроений, ниже 50 об ухудшении. В июне у нас оказалось 49,8 (после 51,4 в мае). Интересно, что сектор обрабатывающей промышленности все ещё в стадии уверенного роста (54,9 после 54,4 в мае), а вот услуги уже чувствуют ухудшение конъюнктуры (47,6 после 49,8 в мае). Пока это лишь ещё один звоночек, но присмотреться стоит.
@NewGosplan
https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/f16fa995b84c4195a3e0bbb375e2b058
Психология и экономика
В свое время Тверски и Канеман описали десятки психологических предрассудков (biases) и логических ошибок, которые делают люди в экономических рассуждениях. Мне кажется, сейчас мы наблюдаем подобного рода bias. Все очень встревожены инфляционным давлением, данные по недельной инфляции, которые до недавнего времени редко кто смотрел и еще меньше кто комментировал, становятся чуть ли не базой для любой аналитики. Отчасти это объяснимо и оправдано - инфляция действительно несколько ускорилась. И некоторые меры, например, прекращение льготных программ по ипотеке, прямо скажем, надо было вводить раньше.
Но подумаем об этой ситуации немного с другой точки зрения. Пройдет, скажем, год, а может даже и меньше. Будет ли вопрос инфляции таким же животрепещущим как сейчас? Не факт. Рискну предположить, что это будут другие проблемы, о которых мы даже сейчас и не задумываемся. Но нам, в силу психологического несовершенства кажется, что будущее будет похоже на настоящее, со всеми его проблемами. А надо понимать, что если инфляцию ЦБ задавит, а это, все же, базовый вариант, то у этого шага будет своя цена в виде резкого замедления экономики, что также будет иметь свои, вероятно, негативные последствия. Может именно такие сложности ждут нас в 2025-м? Посмотрим.
@NewGosplan
В США высокая ставка начинает постепенно давить на занятость. Уровень безработицы оттолкнулся от минимумов за несколько десятков лет в 3,4% (в январе и апреле 2023-го) и потихонечку дополз до 4,1%. Тоже очень низкий уровень, практически полная занятость, но тренд все-таки вверх. Одновременно идет и охлаждение темпов роста зарплат. С пика в 6,7% г./г. летом 2022-го до 3,9% сейчас. Медленно, но верно процесс идет. Инфляция также с пика июня 2022-го в 9,1% г./г. упала до 3% в июне. Худо бедно, высокая ставка работает. Во всяком случае пока.
С большой вероятностью сработает и у нас, если не будет никаких безумных льгот и т.п. Более того, можно предположить, что чем жестче будет ЦБ сейчас, тем быстрее он начнет процесс снижения ставки. Мы до сих пор не знаем какой эффект будет от сворачивания льготной ипотеки, да еще на фоне высочайших рыночных ставок. По сути и ЦБ и правительство сейчас усиливают антиинфляционные меры друг друга.
@NewGosplan
Индекс Мосбиржи ниже 3000
Предупреждали недавно о таком сценарии. Все ожидали, что индекс уйдет ниже 3000 на дивидендной отсечке Сбербанка в четверг, однако рынок предвосхитил это событие и пробил психологически важную отметку без всяких дивидендных гэпов.
Что ж, как шутили некоторые, наш рынок уже сейчас переходит в режим 18+ (имеется ввиду ставка))). Или в режим 3Д (допэмиссия, делистинг, дефолт). Это уже моя шутка. Но, на самом деле, не думаю, что все так плохо. Во всяком случае, для большинства компаний, балансы которых вполне здоровые. Что касается ставки, то, вероятно да, 18% уже +/- заложено рынком в целом (но отдельным, перегруженным долгами, компаниям может быть еще хуже, о чем мы тоже писали еще в начале мая).
@NewGosplan
Ъ о выборах в Венесуэле
Объявленные итоги выборов президента Венесуэлы, согласно которым Николас Мадуро был переизбран на третий срок, получив поддержку 51% избирателей, не вызвали доверия в обществе. В стране вспыхнули массовые волнения, участники которых, по мнению экспертов, будут еще долго испытывать власть на прочность. Оппозиция утверждает, что имеет доказательства фальсификации результатов выборов и «неоспоримой победы» своего кандидата — Эдмундо Гонсалеса. В победу господина Мадуро не верят и многие соседи Венесуэлы по региону, включая Аргентину, Чили, Перу, Эквадор и Уругвай. Не спешит признавать итоги голосования и крупнейшее государство континента — Бразилия. В то же время в победе Николаса Мадуро не сомневаются Китай, Куба, Иран и Россия.
Был в Венесуэле несколько раз. Что сказать, живется тяжело людям. Хотя, справедливости ради, в других несоциалистических странах Латинской Америки тоже, в основном, довольно фигово. Многие венесуэльцы просто уехали. Мисменеджмент экономики, застарелые структурные проблемы. Если кому интересно - можно ознакомиться с моей статьей пятилетней давности. Сейчас, говорят, дела получше, но не особо.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/3907328
ЦБ РФ перегибает палку?
Мне кажется, что в ЦБ пошла какая-то раскоординация и растерянность:
1) Жесткость решения по ставке в пятницу + пресс-конференции не совсем соответствует тональности аналитических материалов ЦБ. Ну ок, бывает.
2) Что гораздо хуже, так это то, что как бы мы при таких ставках не получили эффект противоположный желаемому Кто будет при такой высоченной реальной ставке расширять производство, импортозамещать? Никто. Как бы не случился инфляционный шок со стороны предложения. Не думаю, что это серьезный риск пока, но если так дальше пойдет - вполне.
3) Использование ставки как единственного инструмента довольно сомнительно. Вместо этого надо больше работать с макропруденциальными мерами - повышение резервирования для банков, резервирование по потребкредитам, автокредитам и т.п. То же самое с ипотекой - довели ситуацию до ручки, а теперь признают, что программа была ошибочной. Тут, справедливости ради, надо отметить, что ЦБ всегда к ней скептически относился, тут они молодцы. Так что в каком-то смысле проблема еще и в недостатке координации действий с правительством. Тут, конечно, еще и вопрос бюджета. Нужен мегарегулятор?
@NewGosplan
Ъ о новых рисках для дольщиков в жилищном строительстве
Модель поведения застройщиков жилья в последнее время становится вполне предсказуемой. Невыгодные для них нововведения обсуждаются громко с привлечением широкого круга экспертов и, как выражаются представители медиа, с раскачиванием темы в СМИ. В обратных ситуациях — особенно если новшества невыгодны для покупателей квартир,— как правило, почти никакого шума. Об изменениях дольщики узнают обычно постфактум. Так получилось и в этот раз, когда на днях Госдума сразу в трех чтениях приняла поправки к 214-ФЗ, регулирующему долевое строительство.
Суть этих изменений заключается в том, чтобы облегчить жизнь застройщикам после отмены с 1 июня 2024 года массовой льготной ипотеки по 8%. Для девелоперов с 1 сентября этого года снижаются штрафные санкции при нарушении обязательств перед покупателями жилья — с текущих 50% от обговоренной сторонами суммы до 5%. А размер неустойки дольщику за задержки застройщиком сроков устранения недостатков в квартире теперь будет начисляться из расчета 1/150 ставки рефинансирования ЦБ РФ в день, хотя был 1%. Кроме того, в принятом пакете поправок для застройщиков снижается денежная ответственность за низкое качество строительных работ. Внесение этих поправок и их принятие прошло почти незамеченным для многих дольщиков, в отличие от отмены массовой льготной ипотеки, которая обсуждалась и по-прежнему обсуждается застройщиками с надрывом в голосе и пессимистичными прогнозами.
...
Получая поблажки, девелоперы теперь могут не особо стремиться сдать объекты в срок, а это подведет отрасль и покупателей к опасной черте возникновения новой волны дольщиков, которые годами будут ждать ключи от своих квартир.
Как говорится, cave canem. Ни убавить, ни прибавить.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/6820433
16?
Ну что, анонсированные выше важные данные от Росстата вышли:
1) Недельная инфляция - умеренная, так же как и в прошлую неделю 0,11% н./н. Хотелось бы, конечно, ухода ниже 0,1% н./н. Но, в целом, это все равно небольшое, но замедление.
2) Промпроизводство. Вообще не ахти. Июнь 2024-го год к году 1,9%, месяц к месяцу вообще минус 1,9%. В июне, конечно, выдалось мало рабочих дней, но даже учитывая этот фактор данные не очень. Замедление, на которое обращал внимание наш канал, основываясь на опережающих индикаторах? Видимо, именно так.
3) Сальдированный финансовый результат (прибыль (убыток) до налогообложения) организаций. Пока очень и очень неплохо, но уже замедление темпов роста - 13,6% г./г. к январю-маю 2023-го, против 13,8% г./г. к январю-апрелю 2023-го.
В целом, это ставка ЦБ РФ 16% в ближайшую пятницу, товарищи. Инфляция замедляется, экономика потихоньку, но охлаждается. Можно, конечно, пойти на поводу у всяких talking heads и повысить до 17-18%. Но тут возникает вопрос - Зачем? Чтобы потом ускоренными темпами снижать?
@NewGosplan
Виды на урожай
Просмотрел профильный журнал Аргоинвестор, вроде бы не так все плохо с урожаем:
Уборка пшеницы, ячменя, рапса, картофеля и овощей сейчас проходит в 27 регионах. Урожай собран с 8,5 млн га, что на 5,6 млн га больше, чем годом ранее. По данным компании Ruseed, к 10 июля намолочено 31,6 млн т зерновых и зернобобовых культур, что на 20,6 млн т больше, чем в аналогичное время прошлого года. Средняя урожайность немного снизилась из-за весенних заморозков и засушливых периодов на юге страны и составляет 37,2 ц/га с гектара по сравнению с 37,6 ц/га. В том числе пшеница к 10 июля была собрана с 6,5 млн га, тогда как год назад она была обмолочена с 4,8 млн га. Получено 25,3 млн т, что на 19 млн т больше, чем в 2023-м. Урожайность пшеницы увеличилась до 39,2 ц/га по сравнению с 38,9 ц/га в прошлом году. Гендиректор аналитической компании «ПроЗерно» Владимир Петриченко пояснял, что высокие темпы уборки обусловлены благоприятными погодными условиями, способствующими быстрому созреванию урожая в европейской части России.
В других статьях отмечают проблемы с томатами из-за жары, но опять же якобы проблемы томатов с открытого грунта компенсируются более высокими урожаями с закрытого. Еще слышал, что есть сложности с бахчевыми культурами. Зато вроде бы все неплохо с мясом и курятиной. Молочка стабильна, яблоки тоже. Кроме того, экспортные цены на российскую пшеницу продолжают падать - при прочих равных это значит, что урожай пойдет на внутренний рынок и окажет понижательное давление на цены (хотя до этого произошел скачок цен на муку). В целом, вроде бы особых проблем с урожаем нет, какого-то инфляционного всплеска с этого направления ждать похоже не стоит.
@NewGosplan
https://www.agroinvestor.ru/regions/news/42612-temp-uborki-zernovykh-znachitelno-vyshe-proshlogodnego/
Квартира-безвыходяга: еще немного о льготной ипотеке
Интересный разбор планировок нынешних (заточенных под лимит льготной ипотеки) новостроек вместе с архитектором. В начале - дома, с 38 мин. квартиры. "Комната убийцы для Родиона Раскольникова", "безвыходяга", "проще снести это все", "квартира для потенциальных убийц", "квартира с суицидальными наклонностями" "застройщики выращивают пациентов психоневрологических диспансеров"... Enjoy!
Вот так вот непродуманные программы субсидирования приводят к к искажениям рынка. Напоминает Джеймса Скотта с его "Seeing Like a State: How Certain Schemes to Improve the Human Condition Have Failed". Вот с такими госпрограммами хочешь-не хочешь и станешь либертарианцем))
@NewGosplan
https://youtu.be/ityipmJwPdo
Интересное сравнение текущего счета двух стран - развитой (Япония) и развивающейся (Китай).
В начале основой профицита в Японии был товарный экспорт, но потом все больше росли поступления от японских инвестиций за рубеж (дивиденды, проценты и т.п.). И сейчас Япония уже нетто-импортер товаров, а текущий счет все равно положительный.
У Китая рост экспорта товаров при росте импорта услуг и платежей за рубеж.
Вот так мы видим как постепенно рантье могут становиться не только индивиды, но и целые страны.
@NewGosplan
Hard vs soft data или о качестве и релевантности данных
Вот вроде бы наблюдаем некоторое замедление инфляции судя по недельным данным. Это конечно так себе, нужно подтверждение еще пары-тройки недель, тогда значимость повысится. Но все же, даже те же недельные показатели это довольно хорошая статистика с продуманной методологией. В то же время многие "инфлюэнсеры" указывают на рост инфляционных ожиданий. Даже Ъ разразился статьей, в которой пишет:
Очередная порция данных, опубликованная Росстатом и Банком России в преддверии заседания совета директоров последнего, где будет принято решение о ключевой ставке, не дает регулятору повода для смягчения или сохранения нынешней жесткости денежно-кредитной политики. Инфляционные ожидания домохозяйств в июле снова заметно выросли, а свежий консенсус-прогноз ЦБ теперь предполагает достижение регулятором его инфляционной цели в 4% лишь не раньше 2026 года.
Согласно данным опросов ФОМа для Банка России, проведенных с 1 по 11 июля, инфляционные ожидания населения за ближайшие 12 месяцев в июле выросли до 12,4% с 11,9% в июне и вернулись к уровню января 2024 года. Оценка наблюдаемой инфляции за последние 12 месяцев немного снизилась — с 14,4% до 14,2%, соответственно.
Здесь все же надо уточнить, что данные данным рознь. Одно дело четкий подсчет с определенной, может быть и несовершенной, методологией. И совсем другое дело - опросы мнений. Статистика это hard data, опросы soft. При несовершенстве любых данных, опросные методики иногда могут давать очень ценную информацию. Те же опросы PMI, о которых мы иногда пишем. Но тут проблема в том как построена методология опроса и кто респондент. Одно дело, когда опрашивают топ-менеджеров предприятий, которые держат руку на пульсе бизнеса и информация от них при правильных вопросах и правильной интерпретации очень полезна. Другое дело, когда вы опрашиваете население относительно инфляции и инфляционных ожиданий. Как подробно описали Тверски и Канеман, людям свойственны когнитивные искажения и логические ошибки, такова наша природа. Люди завышают наблюдаемую инфляцию, концентрируясь на наиболее ярких образах. Видят, что подорожала картошка и огурцы, или, как раньше, гречка и сахар, и могут экстраполировать этот уровень на рост цен в целом. Поэтому оценки наблюдаемой инфляции имеют в принципе не очень большую ценность. Далее, инфляционные ожидания. Да вот вы даже профессионала спросите, какой будет инфляция через год? И большинство ошибутся. Так что вообще ценность опросов по инфляционным ожиданиям сомнительна.
Куча всяких тг-каналов пугают "турецким сценарием", и это тоже их инфляционные ожидания. Но на чем они основаны? А ни на чем, "я художник, я так вижу". И ведь не придерешься - вот такие у меня ожидания и все тут. Но стоит ли серьезно ко всему этому относится? Если уж предположить, что у нас во главе ЦБ стоят жесткие монетаристы, то они должны быть последовательны в том, что инфляция это всегда монетарный феномен, а не психологический и зависимый от каких-то там ожиданий.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/6837584
Инфляция начала замедляться?
Инфляция за неделю с 9 по 15 июля вышла довольно умеренной - 0,11% н./н. Близко к многолетнему среднему уровню за эту неделю в году.
Волатильные компоненты (плодоовощи) чуток охладились и даже развернулись. Неужели Минфин, ЦБ и Минсельхоз отправились на картошку? Если серьезно, пока говорить о каком-то сломе тенденции рано, но если и в следующую неделю инфляция замедлится, особого смысла повышать ставку у ЦБ уже не будет (не было и до этого, но мы же знаем наш центробанк). Другое дело, что после того как он настолько застращал рынок, неповышение ставки может быть воспринято как непоследовательность, срыв коммуникации с рынком и т.п. Но статистика все же может стать более весомым аргументом (если тенденция продолжится). Да и более того, каких-то коммитментов на повышение ЦБ не давал, все они на совести у разнообразных "говорящих голов".
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/109_17-07-2024.html
МВФ опубликовал очередной World economic outlook (флагманская аналитика фонда по мировой экономике, выходит два раза в год – в апреле и октябре, с апдейтами в июле и январе).
Почти без изменений относительно предыдущего апрельского прогноза. Прогноз по росту мировой экономики в 2024 без изменений (3,2%), прогноз на 2025 чуть улучшен (3,3 против 3,2%). США чуть хуже, Франция, Великобритания чуть лучше. Прогноз на 2024-1 по Китаю и Индии чуть улучшен, по Бразилии, Мексике, Саудовской Аравии, Нигерии чуть ухудшен. По России на 2024-й изменений нет (3,2%), но прогноз на 2025-й чуть ухудшен - 1,5% против 1,8% в предыдущем.
@NewGosplan
Интересная лекция/дискуссия про денежную массу от зампреда ЦБ Алексея Заботкина и его коллег-банкиров
В принципе, особо ничего нового, но дает представление о настроениях в ЦБ. Некоторые вещи спорны, но послушать стоит. Один из основных моментов - неэффективность трансмиссии денежно-кредитной политики ЦБ из-за льготных программ правительства (имеется ввиду ипотека). И чем выше выше ставка тем больше мотив воспользоваться льготкой (рост спрэда между рыночной и льготной ставкой). С этим сложно не согласиться, теперь уже многие признают, что программа льготной ипотеки должна была быть завершена еще в 2021-м. Изначально задумывалась как антикризисная, а в итоге стала своего рода наркотиком для девелоперов, да и отчасти для экономики в целом.
Другой любопытный момент (в конце, где-то с 1.03) - обсуждение тезиса о том, что не все кредиты одинаково проинфляционны (а может, некоторые и дезинфляционны, если направлены на увеличение производственных мощностей). К сожалению, этой важной теме посвятили очень мало времени, а ведь она, по сути, ключевая для формирования и ДКП, и промышленной политики в целом.
@NewGosplan
https://www.youtube.com/watch?v=A-ymmul1jGU&t=2345s
Шансы Трампа после покушения сильно подскочили, да. Но есть нюанс. Теперь демократы будут вовсю использовать мотив возможной мести Трампа, в случае если он станет президентом. В общем-то и до этого Трамп выходил с лозунгом "осушения вашингтонского болота", но в первое президентство это ему так и не удалось. А сейчас противостояние стало экзистенциальным.
@NewGosplan
Россия как анти-Турция
Различные говорящие головы и некоторые тг-каналы продолжают упорно пугать инфляцией "как в Турции". Это, конечно, смешно. Более того, базовые макроданные в России скорее просто противоположны турецким:
1) В Турции сейчас одна из самых низких (если не самая) реальных ставок ЦБ (инфляция минус ставка). Сейчас это МИНУС 21% (инфляция 71%, ставка - 50). В России наоборот одна из самых (если не самая) высоких реальных ставок - около 8%. Даже в Бразилии сейчас ниже (про "бразильский сценарий" писали раньше),
2) В Турции большущий хронический торговый дефицит. Эта дыра постоянно финансируется Катаром, Саудовской Аравией и другими спонсорами. Но такая ситуация наряду с отрицательной реальной ставкой делает рациональным шорт национальной валюты либо в прямом смысле, либо в косвенном (например, покупка любого импорта). У нас опять же все наоборот. Но нет, многие думают, что "турецкий сценарий" может у нас сам собой каким-то образом реализоваться.
@NewGosplan
Форбс опубликовал крайне любопытный рейтинг крупнейших плательщиков НДФЛ
Оценка состояния в традиционном рейтинге самых богатых индивидов делается как правило на основе торгующихся на рынке активов. Условно, доля владения перемножается на рыночную оценку компании, которую можно видеть в какой-то момент на биржевых торгах. Это удобно именно тем, что цена активов и часто доли легко считаются.
Но с этим подходом есть проблема – одно дело доля акций, другое дело деньги. Очень крупную долю иногда весьма тяжело продать. Плюс продажа таких долей стратегически важных компаний – вопрос, опять же, часто политический. Так что такая оценка несовершенна.
Однако с оценкой непубличных, не торгующихся на рынке акций, компаний все еще туманнее. Если нет торгов и рыночной цены – компания чаще всего оценивается по аналогии с публичными и/или используя разные другие метрики, но это оценка весьма несовершенна. Тут допущений еще больше.
Но есть и еще один метод оценки богатства – уплаченные налоги с доходов. Среди преимуществ – неплохая точность. Среди не то чтобы недостатков, но особенностей, это то, что богатство по имуществу и богатство по доходу - не всегда одно и то же. Это очень часто коррелирующие понятия, но не всегда. Скажем, пенсионер, живущий на пенсию в своей большой квартире на Остоженке сравнительно богат по имуществу, но небогат по доходу. Бывает и наоборот – человек получает высокие доходы, но накопленного капитала по тем или иным причинам у него немного.
Возможно, именно поэтому рейтинг по уплаченному НДФЛ выдался весьма странный – в нем мало всеми узнаваемых олигархов. Из 22 человек с оценкой уплаченного НДФЛ более 1 млрд рублей в 2023, на слуху только 5-6 человек, они же есть и в верхних строчках рейтинга по имущественному богатству. Остальные в широких кругах совсем неизвестны, часто у Форбса даже фотографии нет.
Интересен еще и отраслевой разрез – это владельцы/совладельцы компаний, связанных с логистикой, транспортом, строительством. Также хорошо заметен агросектор. Из совсем экзотического – совладелец букмекерской компании.
@NewGosplan
https://www.forbes.ru/milliardery/516378-krupnejsie-nalogoplatel-siki-s-ndfl-bolee-1-mlrd-rublej-rejting-forbes
Семейная ипотека сокращена
Сегодня Минфин опубликовал новые условия семейной ипотеки. Как и предлагалось ранее, льготная ставка теперь только для семей с детьми до 6 лет (ну и еще несколько льготных категорий, которые на общую картину большого влияния не окажут).
Так как в последние месяцы семейная ипотека сравнялась по выдаче с общей льготной, сокращение кредитования будет и в этом сегменте очень серьезным. Остается проблема с ИТ-ипотекой: в последнее время под ее условия пытаются залезть все кому не лень (хотя зачем - непонятно). Переустанавливал Виндоуз? - значит айтишник! С этим всем надо кончать, а то скоро вся страна в айтишники запишется.
В целом, все идет правильно, льготные программы кредитования сворачиваются (хотя надо жестче и быстрее), высоченная ставка будет давить на рыночное кредитование, спрос сократится, прибыль предприятий, вероятно, тоже, сократится. Все это в теории должно несколько охладить и рынок труда, что, в свою очередь ослабит реальный рост зарплат, что, в итоге, ослабит инфляционное давление.
https://www.kommersant.ru/doc/6821671
@NewGosplan