2215
Куда идём? Business as usual!? Иран 2.0? НЭП 2.0? Давайте разбираться. Авторы - Евгений Минченко, Александр Зотин.
Иран допустил отказ от удара по Израилю в обмен на осуждение СБ ООН удара по Дамаску, пишет Ъ
Если Совет Безопасности ООН осудит авиаудар Израиля по иранскому консульству в Дамаске, Иран может отказаться от ответного удара. Об этом сообщила миссия исламской республики в организации.
Ровно то, о чем наш канал предупреждал. Иран не хочет/не может отвечать на те удары, которые по нему наносят. История с Касемом Сулеймани была очень показательна в этом смысле. В общем, репутация "бумажного тигра" заработана уже довольно давно. Вариант написать в Стортлото ООН, это, конечно, сильный шаг)))
@NewGosplan
Китай, притормози!
Глава Казначейства США (по сути Минфина), Джанетт Йеллен отправилась в Пекин, уговаривать тамошних товарищей производить поменьше товаров. И не заполнять ими весь мир.
КНР заливает мировые рынки электромобилями, аккумуляторами, солнечными панелями, полупроводниками и другими промышленными товарами. При этом, их (пере)производство является результатом многолетних масштабных государственных субсидий и слабого спроса внутри страны (рост цен практически нулевой - кредиты выдавали под производство - это к вопросу об источниках и методах борьбы с инфляцией).
В общем, все так. Мировые цены на многие товары падают, что оказывает давление на производителей в других странах. Подумаем о той же Тесле и европейских производителях автомобилей.
Итого, суть визита - намек на новые импортные тарифы на товары из Китая.
С другой стороны, торговый дефицит США (а это по 65-70 млрд долл. в месяц), продолжает финансироваться вложениями со всего мира в американские финансовые активы (те же акции и облигации). Так что США явно не в накладе. По крайней мере, до тех пор пока мир верит в их технологическое превосходство и финансовую систему. Вот когда (и если) эта вера прекратится, тогда да, будут проблемы. А пока США от этого дисбаланса особо не в накладе.
@NewGosplan
Рост в первом квартале
Судя по всему, ускорился относительно конца 2023-го (напомним, что за весь 2023-й очень неплохие 3,6%). За хорошее начало года говорят и предварительные данные Минэка, и те же опросы PMI, да и традиционно важная для России сырьевая конъюнктура выходит довольно сильной...
Посему пока прошлогодние прогнозы о замедлении, видимо, неактуальны. Но, конечно, самый важный вопрос - насколько устойчива эта тенденция?
@NewGosplan
Набиуллина заявила о минимальном влиянии жесткой ДКП на рост экономики, пишет Ъ
Глава Центробанка (ЦБ) Эльвира Набиуллина подтвердила, что регулятор может перейти к снижению ключевой ставки во второй половине этого года. Смена политики станет возможной только при условии снижения инфляции. Глава ЦБ предупредила о рисках преждевременного смягчения денежно-кредитной политики и заявила, что влияние жесткой ДКП на рост экономики минимально.
«Жесткая денежно-кредитная политика тормозит инфляцию, но ее сдерживающее влияние на рост экономики минимально. Экономика продолжает демонстрировать впечатляющие темпы роста»,— сказала Эльвира Набиуллина во время выступления в Госдуме.
По ее словам, опыт многих стран показывает, что преждевременное снижение ставок может спровоцировать вторую волну инфляции, справиться с которой будет сложнее, чем с первой. «Если инфляция и дальше будет устойчиво замедляться, мы исходим из того, что сможем начать снижать ключевую ставку в этом году, скорее, во второй половине года»,— уточнила госпожа Набиуллина.
Утверждения довольно спорные, хотя тот же опыт США с поднятием ставки показывает, что действительно влияние ДКП на экономику возможно меньше, чем это предполагалось ранее. Это, по хорошему, подводит нас к ММТ.
Но опять же, в рамках той же ММТ есть тезис о том, что ДКП не так сильно влияет и на инфляцию))) Скажем, снижает ли высокая ставка корпоративный кредит? По идее, в теории, да. А по факту может быть и нет. Корпораты имеют долг,ставка растет, перекредитовываться все равно нужно. Долги из-за высокой ставки растут - значит, на большие объемы. Кредит населению? Ставки по потребам настолько выше ставки ЦБ, что возможно, не так уж и сильно. Ипотека? Льготные каналы.
Так что ставка, возможно, в большей степени перераспределительным эффектом обладает (от заемщиков к рантье), чем сдерживающим инфляцию. Хотя, какой-то эффект от нее есть, безусловно. Думаю, через сберегательный канал прежде всего.
Но почему же инфляция затухает? А может стоит обратить внимание на то, что произошло с курсом, после введения обязательной продажи валютной выручки экспортерами?
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/6634108
Пятничное (конспирологическое)
Изучая налоговые ставки в мире зашел на сайт Налоговой службы США (IRS). В итоге завис над их эмблемой. Кто держит весы?
Версия 1: Медуза с молотком
Версия 2: Стервятник?
Версия 3: Рептилоид
@NewGosplan
Трамп лидирует
WSJ опубликовал свежий опрос в swing states - колеблящихся (между демократами и республиканцами) штатах. У WSJ это Аризона, Пеннсильвания, Невада, Джорджия, Мичиган и Висконсин.
Так вот Трамп побеждает Байдена во всех, кроме Висконсина. Причем в разных конфигурациях - вместе с независимым кандидатом Кеннеди, без него (см. табличку). Так что у Байдена явные проблемы намечаются. Хотя времени до выборов еще прилично, что-то еще может поменяться, но...
@NewGosplan
https://s.wsj.net/public/resources/documents/WSJ_Swing_States_Partial_March_2024.pdf
Срок ипотеки растет, пишет ЦБ
Во втором полугодии 2023 года доля ипотеки на срок больше 25 лет выросла до 57%, показывают данные бюро кредитных историй (БКИ). При этом 15% ипотечных кредитов было выдано на срок более 30 лет.
Вообще, увеличение сроков по ипотеке - не слишком гуд. Банки видят, что месячные платежи становятся все более тяжелыми для заемщика и один из способов это препятствие обойти - увеличить срок займа. Классика жанра. На пиках пузырей недвижимости сроки растут ого-го. Скажем, в Японии на пике роста в конце 1980-х появились ипотечные кредиты на 99 и 100 лет (такой продукт предлагали кредиторы Nippon Mortgage и Japan Housing Loan).
С другой стороны, особенно большой закредитованности населения ипотекой нет, доля к ВВП по прежнему небольшая, поэтому никаких кратко- и даже среднесрочных рисков пока не видно.
@NewGosplan
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/49059/inf-material_bki_2023sh.pdf
Любителям шоколада приготовиться (или шоколад завтра это куры вчера)
Цены на какао бобы выросли шо твой биткоин... Винят неурожаи в Кот Д Ивуаре и Гане (якобы какие-то болезни у деревьев, и вообще Эль-Ниньо и изменение климата). Ну и, понятное дело, рынок тоже порешал немного.
@NewGosplan
Об инфляции, наболевшее
О курятине и о яйцах как-то все подзабыли. Хотя очень переживали в конце 2023-го. Ну и правильно, цены пошли вниз - минус 3,8% с начала года на курицу, минус 4,6% яйца.
В США тоже цены пошли вниз, хотя похожий был всплеск, писали об этом.
Вообще, конечно, безотносительно инфляции интересно, что та же курица продается в США не так, как у нас, или как, к примеру, в Китае. Лучшей частью считается chicken breast, грудка. Остальное - ноги, крылья, печень - все это ультрадешевый побочный продукт. А вот в Китае, например, весьма ценятся крылья (с чем я согласен).
Есть еще в США на самом деле и расовый оттенок по отношению к еде. Та же курятина в некоторых контекстах воспринимается как еда чернокожих (вспомним, хотя бы, "Зеленую книгу" Питера Фаррелли).
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/47_27-03-2024.html
Биткоин как ЗВР-2
Мы уже писали о президенте Сальвадора Наибе Букеле, который вложил часть резервов страны в биткоин. Так вот, благодаря текущему ралли крипты он вышел в плюс (несмотря на жесткие просадки до этого)!
EMFI оценивает нереализованный профит в 140 млн долл. Я бы на месте Букеле пофиксился хотя бы наполовину. Кто его знает что будет с этими кусками кода в будущем (плюс с такой-то волатильностью), а так в любом случае выйдет героем нации)))
@NewGosplan
https://nayibtracker.com
Гидрогенерация в мире
Рост Китая за 30 лет более чем в 10 раз. Вот это я понимаю. Индия в три раза (с низкой базы), Бразилия в 2, остальные плюс/минус топчутся на месте.
Индия (население 1,4 млрд) и Норвегия (население ок. 5 млн) примерно на одном уровне. Ну и отчего бы норвежцам не переходить на EV при ультрадешевом электричестве (у них еще и газа почти как у Катара, заметим). Повезло так повезло. Кстати, особо никакого перехода на электромобили по факту и не происходит. EV просто докупается как вторая-третья машина на семью.
@NewGosplan
Китай вытесняет Германию и Японию
Как глобальный нетто-экспортер продукции обрабатывающей промышленности. На пике Германия и Япония имели профицит торговли в указанной категории около 1,5% мирового ВВП (в 1970-80-е), сейчас опустились до 0,5%. Их место занимает Китай (а дальше будет больше, учитывая слабый внутренний спрос). Абсорбируют весь этот экспорт, вестимо, США.
@NewGosplan
Китай (почти) все наоборот
В то время как практически весь остальной мир продолжает испытывать повышенное инфляционное давление на фоне перегретого рынка труда, Китай практически с постковидных времен пребывает в околодефляционном состоянии на фоне достаточно слабого рынка труда.
Инфляция нулевая (0,7% г./г. и то, только потому, что в Лунный НГ был хороший спрос, так вообще несколько месяцев подряд дефляция год к году). И кстати, при этом продолжается довольно бодрый рост денмассы (8,7% г./г.). Это привет монетаристам))
Безработица наоборот не то что бы какая-то бросающаяся в глаза (5,3%), но в определенных сегментах, например среди молодежи (14,9%) все же довольно высокая.
В общем пока весь мир в слабом инфляционном перегреве, Китай в слабом дефляционном недогреве.
@NewGosplan
Долларовая инфляция
Чтобы понимать контекст полезно взглянуть на табличку с годовыми показателями. Хотя в ХХ веке инфляция в Америке бывала и посильнее, но вот в ХХI веке последние три года инфляция рекордная: в 2022-м вообще уровень максимальный с 1982 года, в 2021-м и 2023-м тоже темп нехилый, максимумы с 1991-го.
@NewGosplan
Золото
Никогда не был его энтузиастом. Золото – непроизводительный актив, величие которого, как казалось еще совсем недавно, исключительно в прошлом.
Еще Бен Бернанке, наверное, самый квалифицированный глава ФРС США за последние полвека, исследовал роль золотого стандарта в преддепрессионной (до 1929 года) мировой экономике. И показал, что чем быстрее те или иные страны выходили из системы золотого стандарта и таким образом имели возможность рефлировать цены и увеличить денежную массу, тем быстрее они выходили из депрессии. В общем, казалось, миру навсегда забыл презренный металл.
Тем не менее, золото плохой актив только тогда, когда есть стабильные мировые валюты. Так ли это сейчас? А вот тут начали появляться сомнения:
1) Запад увлекся санкциями, что подрывает доверие к доллару и евро,
2) Инфляция. Как ни как, но долларовая инфляция довольно высокая,
3) Дефицит бюджета и рост госдолга США. Раньше, лет 10-20 назад дефицит бюджета в 6% ВВП считался отличительной чертой banana republics. Сейчас для США это норма. Причем на много лет вперед. Ну, такое себе…
4) Рост спроса со стороны Индии, темпы роста которой сейчас выше китайских (хотя и китайцы золото вполне себе покупают в виде ювелирки),
5) Альтернативы в виде крипты возможно интересны, но виртуальность актива и зависимость от инфраструктуры (которая находится в руках конкретных бирж с конкретными владельцами) тоже может являться ограничителем,
6) Геополитическая напряженность повсюду и везде.
В общем, как-то так. Приходится, как по Ницше, опять переосмыслять все ценности.
@NewGosplan
Инфляция в США
Surprise, surprise! Опять разогревается. Месяц к месяцу аж 0,4%, при этом ожидали 0,3%, а в феврале было 0,4%. Такие месячные темпы - это почти как и нас, только у нас ставка 16%, а у них 5,25-5,5%. Год к году (писали, почему эти данные не особо релеванты, но все же) 3,5% при консенсусе в 3,4% и 3,2% в феврале.
В общем так себе данные, сырьевые рынки могут подразогреться на них (хотя с другой стороны снижаются ожидания по снижению ставки).
@NewGosplan
Золото
Наш мартовский совет обратить внимание на золото, вроде как, пока себя оправдывает. Но, как всегда, самое интересное - что будет дальше? Тут, надо полагать, многое будет зависеть от того, чем закончится очередной кризис на Ближнем Востоке. Многие ждут ответа Ирана после атаки по консульскому зданию в Дамаске. Вроде как casus belli - нарушение Венской конвенции.
Но я что-то вот думаю, что ничем это не закончится. Иран и в прошлый раз, когда был убит генерал Касем Сулеймани, по сути, ни ответил никак. Ну и сейчас сомневаюсь, что пойдет на какое-то сильное обострение... Но все же, если вдруг решится на что-то реальное серьезное (1 к 2, субъективно) это будет большой апсайд и по нефти, и по золоту.
@NewGosplan
ИИ без данных
NYT разразился большой статьей о проблемах ИИ. Основная - быстро исчерпываются все источники данных для тренировки ИИ. Где взять новые - непонятно. Аж покупки издательских домов обсуждали. Дошли до того, что OpenAI втихую транскрибирует все, что записано на Ютубе и всяких подкастах и скармливает тексты нейросеткам. Причем, естественно, с большой легкостью относясь к авторским правам (это вообще скоро будет топ-тема во всех делах с ИИ). Но, в общем, скоро и эти источники иссякнут.
Что делать дальше? Варианты такие:
1. ИИ будут скармливать данные, которые генерирует сам ИИ. Вот такой вот уроборос с синтетическими данными. Что в итоге получится - никто не знает. Модели ИИ которые тренируются на своих же сгенерированных синтетических данных склонны к совершению всяких ошибок.
2. Платить людям за генерацию данных. Ну, это давно уже делается, писали об этой "потогонной системе Альтмана" раньше. Привет цифровым пролетариям, генерирующим данные для ИИ).
@NewGosplan
Как делается лоббизм (кейс о поправках в закон о рекламе)
Продолжаем следить за законопроектом с поправками в закон о рекламе №559479-8. Напомним, что сам по себе он был далеко не фонтан в части ограничения конкуренции. Однако комитет по защите конкуренции ГД рекомендовал принять законопроект. Причем не для всех игроков отрасли, а только конкретно для тех, у кого договоры истекают в 2024 году. Что, разумеется, из всех игроков отрасли выделило узкую группу бенефициаров.
Но, вроде как, отрасль смогла постоять за себя, всячески разъясняла свою позицию (см. например, тут), и пока худший сценарий принятия законопроекта с поправкой, выделяющей игроков с договорами, истекающими в 2024 году, не просматривается.
Вероятно, стоит ожидать более мягкого сценария – удаления наиболее одиозных моментов из законопроекта, таких как право на продление договора вне зависимости от наличия или отсутствия задолженности по такому договору.
Будем наблюдать.
@NewGosplan
Нефть
По сравнению с другими рынками все относительно тихо. Но даже и тут некоторый melt-up пошел. Брент добрался до 90 долл., впервые с октября 2023-го. Скромно, но хоть что-то.
Среди причин можно выделить небольшое снижение экспорта у крупных игроков (по данным Vortexa), очередное обострение на Ближнем Востоке (хотя, по большому счету, в который уже раз), ну и, наверное, главное в том, что за последние месяцы вообще все более менее выросло, от крипты и акций до золота и какао.
@NewGosplan
Цены на газ
Давненько о них не писали. Отопительный сезон в Европе пройден неплохо. Зима была мягкой, в который уже раз. В итоге, цены болтаются где-то там внизу.
Более того, расчитывать на их рост я бы не стал. Причина в расширении предложения со стороны Катара, намеченном на 2025-6 годы. Писали об этом ранее. Конечно, всякое может случиться, но при прочих равных, дефицита газа в ближайшие годы не прослеживается.
@NewGosplan
Председатель думского комитета по экономической политике Максим Топилин категорически отверг возможность продления только договоров, истекающих в 2024 году, для операторов наружной рекламы.
Позитивная реакция законодателей на позицию отрасли.
@NewGosplan
Госрасходы в % ВВП
Свежая инфографика от МВФ. Чем богаче государство, тем больше доля госрасходов в ВВП (за некоторыми исключениями).
@NewGosplan
Конец валютного колониализма?
Все знают, что крупнейшим валютным союзом является еврозона. Однако второй по размеру валютный союз в мире куда менее известен. Это зона франка КФА, где КФА это Colonies françaises d’Afrique (формально две зоны – западная и центральная, но по факту одна, курс одинаковый). 14 африканских стран де факто отдали свою ДКП на волю Франции (12 бывших колоний Франции + Гвинея-Биссау и Экваториальная Гвинея).
Не сказать, чтобы общая валюта им сильно помогла в развитии. В теории оптимальная валютная зона должна иметь синхронные бизнес-циклы, общий рынок труда и капитала и общий бюджет. Даже исходя из этого зона КФА субоптимальна.
Так вот, в прошлом месяце Буркина-Фасо, Мали и Нигер заявили о возможности создания собственного валютного союза. А в прошлое воскресенье на президентских выборах в Сенегале победил оппозиционер Бассиру Фай, который обещал вывести страну из зоны КФА. Так что может быть скоро последняя колониальная валютная зона распадется.
@NewGosplan
Инфляция стабилизировалась
За период с 19 по 25 марта 2024-го - 0,1%, с начала марта – 0,2%, с начала года – 1,77% (справочно: март 2023 г. – 0,37%, с начала года – 1,67%).
Ну и заодно немножно теории, а именно, почему не стоит обращать особое внимание на годовые темпы инфляции (из Бессонов В.А. Об издержках, порождаемых проблемами измерения инфляции. Вопросы статистики, 2016):
В данной ситуации при анализе краткосрочных тенденций динамики цен на основе приростов по отношению к соответствующему месяцу предыдущего года осознание факта резкого снижения темпов инфляции происходит с годичной задержкой. Причина в том, что этот индикатор показывает прирост цен за 12 месяцев, предшествующих отчетному. Поэтому пока месяцы, на протяжении которых имел место всплеск темпов прироста цен, не выйдут за пределы 12-месячного скользящего интервала, не произойдет снижения показателя до уровня темпов, соответствующего новой (посткризисной) тенденции. Таким образом, иллюзия интенсивного снижения темпов инфляции с декабря 2015 г. по март 2016 г. в данном случае вызвана тем, что именно в эти месяцы период высокой инфляции конца 2014 г. - начала 2015 г. выходил за пределы 12-месячногоскользящего интервала.
Несмотря на тривиальность приведенных соображений, имеются основания полагать, что результаты анализа краткосрочных тенденций динамики цен на основе негодной техники, использующей приросты индекса цен по отношению к соответствующему периоду предыдущего года, в какой-то мере влияют на формирование представлений лиц, принимающих решения, о тенденциях российской инфляции.
Так, на главной странице официального сайта Банка России (http://cbr.ru/) текущие темпы инфляции указаны именно в этом представлении (рядом с ключевой процентной ставкой и целью по инфляции). Аналитические материалы Банка России (доступные на том же сайте), в которых анализируется развитие ситуации в экономике, представляют собой замысловатую смесь («винегрет») результатов использования самых разных приемов анализа краткосрочных тенденций. Анализ материалов деловой прессы и выступлений официальных лиц (в особенности многочисленные заявления о резком снижении темпов инфляции в первые месяцы 2016 г.) также дают повод предполагать, что описанный некорректный прием анализа влияет на формирование представлений о развитии ситуации в экономике.
@NewGosplan
https://voprstat.elpub.ru/jour/article/view/396/397
ИИ и рабочие места
Много дискуссий насчет того, лишит ли ИИ людей рабочих мест? Несколько лет назад я думал, что, наверное, да. Сейчас думаю, что нет. Люди придумают чем себя занять. То, что технический прогресс ведет к сокращению работы – иллюзия. Вот тут у нас один из столпов современной экономики, Джон Мейнард Кейнс в 1930-м в статье «Экономические возможности для наших внуков» переживал, что через сто лет, то есть уже в 2030-м, труд станет роскошью:
«Эффективность производства увеличивается такими темпами, что нам не удается приспособиться к этому росту и занять высвободившихся рабочих … ветхий Адам внутри нас будет настолько силен, что для получения удовольствия каждому из нас придется хоть немного работать. Мы будем делать для себя больше, чем нынешние богачи, радуясь небольшим обязанностям и рутинным занятиям. Но помимо этого нам придется как можно тоньше размазывать хлеб по маслу, чтобы работа, которую все еще необходимо выполнять, была распределена среди максимального числа людей. Отложить проблему на довольно долгий срок могут трехчасовая смена или 15-часовая рабочая неделя, поскольку трех часов в день достаточно, чтобы ветхий Адам в каждом из нас был вполне удовлетворен!»
Ну и? А все потому, что работа, это не только работа, но и вписанность в социальную иерархию, что иногда гораздо важнее. И отсюда все эти rat races и bullshit jobs по Грэберу, законы Паркинсона, опять же. А ИИ просто будет вписан в эту схему. ИИ генерирует тексты? Значит будет генерировать, а люди проверять/перепроверять по сто раз, будут "менеджерами ИИ". Да, у каких-то секторов ИИ будет отъедать работу, кого-то может и полностью съест, но работы в целом меньше не станет, не надейтесь))) Просто она будет в некоторых сегментах другой.
@NewGosplan
Обеспеченность жильем
Цитирую ЦМАКП:
Обеспеченность жильем возросла с 23,4 кв. м в 2013 г.
до 28,2 кв. м в 2022 г. благодаря интенсивному вводу
жилья, однако этот показатель остается одним из
самых низких среди стран ОЭСР.
Здесь, однако же, вопрос в сопоставимости данных. В ОЭСР жильем считается одно, а у нас - другое. В частности, ЕМНИП у нас в жилье не записываются дачные участки. А в ОЭСР вполне. Так что, возможно, обеспеченность жильем может быть и выше, если сравнивать "яблоко к яблоку".
@NewGosplan
http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Presentations/Mikheeva/m252024.pdf
16%, без изменений. Учитывая склонность нашего ЦБ к ультра жёсткой ДКП и на том спасибо))
@NewGosplan
Экономика кита
Снял в музее Свакопмунда, Намибия. Вот такой немецкий подход ко всему, ни одна грамулька не идет зря. Орднунг. Хотя, конечно, все это имеет не только положительные коннотации, но и наоборот, мягко говоря. Тем не менее, Volkgeist очень хорошо иллюстрирует.
@NewGosplan