133564
Аналитика от команды InvestFuture Образовательная платформа IF+: clck.ru/XxLr7 Другие площадки: taplink.cc/investfuture.ru Комьюнити и разбан: @klimoff_n Реклама: @Anna_KuznetsovaV Взаимные пиары: @lunnarimone
🌾 Русагро: главный риск реализовался. Дальше рост?
У нас снова пост про Русагро — история получила новый виток. Суд передал в доход государства около 65% акций компании, фактически забрав контроль у Вадима Мошковича. Это одна из крупнейших национализаций бизнеса за последнее время.
Но вопрос сейчас в другом: с Вадимом Мошковичем понятно, но действительно ли всё настолько плохо для самой компании? Или, наоборот, часть рисков уже позади — и без проблемного акционера бизнесу даже станет проще? Попробуем разобраться.
📊 Если смотреть на операционные показатели, картина спокойная.
Выручка за 2025 год — 424 млрд руб. (+16% г/г). Основной драйвер — мясной сегмент:
рост выручки +71%, производство свинины +64%. Параллельно растут и другие направления: зерно (+47% по объёму), масличные (+5%).
При этом, при ожидаемой прибыли около 35–40 млрд руб. в 2026 году компания сейчас торгуется примерно по P/E 2,5–3. Это очень низкий уровень.
❓ Что дальше с контролем
Сейчас есть два основных варианта развития событий.
Первый — изымается доля мажоритария, на этом всё заканчивается. Бизнес продолжает работать, как и раньше, а неопределённость постепенно снижается.
Второй — история получает продолжение уже на уровне самой компании: появляются новые ограничения или изменения в структуре.
Пока рынок, судя по динамике, скорее склоняется к первому сценарию. Но полной уверенности нет — отсюда и дисконт.
Так будет ли «ракета»
Переоценка возможна, если реализуется базовый сценарий: государство забирает долю мажоритария, на этом всё заканчивается, а бизнес продолжает работать без изменений. В этом случае главный риск уходит — и при форвардном P/E ~2,5–3 потенциал роста в такой ситуации действительно большой, у Черкизово, например P/E сейчас больше 7x.
Но риски никуда не делись. Главный из них — если история не ограничится только сменой акционера. Например, если появятся новые претензии, изменения в управлении или давление на саму компанию, тогда дисконт может сохраниться или даже увеличиться.
Ищите нас здесь: MAX | VK
#Разбираем
@IF_Stocks
✈️ TON с понедельника вырос более чем на 60% и пробил $2,25 — это максимум ноября 2025 года. Давайте разберёмся, что произошло, потому что новость действительно интересная.
Павел Дуров объявил, что Telegram заменяет TON Foundation в качестве главной движущей силы блокчейна TON и становится его крупнейшим валидатором. По сути, Дуров забирает проект обратно под своё крыло.
💁♂️ Что это значит на практике. До сих пор TON развивался через отдельную организацию — TON Foundation. Telegram был связан с блокчейном, но скорее как партнёр, а не как оператор. Теперь — новый ton. org, новые инструменты для разработчиков, обновления производительности. Всё это обещают за 2–3 недели. Это третий шаг из семи в программе «Make TON Great Again».
🙇♂️ И ещё одна важная деталь: комиссии в сети TON уже упали в 6 раз — практически до нуля. Стоимость транзакции — около $0,0005. Дуров заявляет, что большинство операций в будущем станут полностью бесплатными.
🤷♂️ Почему рынок так сильно отреагировал. Главная проблема TON всегда была в разрыве между нарративом и реальностью. Нарратив — «блокчейн для миллиарда пользователей Telegram». Реальность — TON Foundation, который не мог реализовать этот потенциал. TVL в DeFi упал с $800 млн на пиках 2024 года до $69 млн. Дневная активность кошельков — около 155 тысяч против 700 тысяч в прошлом году.
Теперь рынок переоценивает TON как экосистему, которой напрямую управляет Telegram. Когда крупнейший мессенджер мира сам становится валидатором и берёт на себя развитие сети — это совершенно другой уровень доверия.
☝️ Околонулевые комиссии — ключ к тому, что Telegram реально может дистрибутировать. Чаевые, платежи в мини-приложениях, игры, ботовые транзакции — всё это работает только когда стоимость операции не съедает саму операцию. Для потребительского приложения, где перемещаются копейки, это критично.
🙄 Но нужно трезво смотреть на вещи. И здесь есть серьёзные риски.
Если TON окончательно становится частью экосистемы Telegram, а Telegram — главным драйвером TON, то в будущем это может создать серьёзные регуляторные проблемы. Мы прекрасно понимаем, насколько быстро меняются правила игры.
Если Telegram столкнётся с жёстким давлением со стороны регуляторов в "отдельных странах", TON автоматически начнёт восприниматься не как «отдельный блокчейн», а как прямой финансовый инструмент экосистемы Telegram. И тогда под удар может попасть всё, что с ним связано. Я не говорю, что это произойдёт. Но сам риск подобных проблем теперь сильно выше, чем раньше.
🤔 Есть и другая сторона. В последние годы TON фактически стал важной частью финансовой модели самого Telegram. Стоимость TON напрямую влияет на восприятие баланса компании. Переоценка цифровых активов уже тянула показатели вниз во время падения рынка. А Telegram активно движется в сторону IPO и постоянно ищет способы привлекать капитал.
Поэтому текущий рост — это не только про технологии и комиссии около нуля. Это ещё и попытка вернуть сильный нарратив вокруг экосистемы и поднять капитализацию связанных активов. Особенно на фоне того, что последние месяцы для TON были не самыми простыми — проблемы у структур, строивших криптоказначейские модели вокруг TON, корпоративные скандалы, остывающий интерес.
Дуров пытается лично возглавить эту историю и вернуть рынку веру в то, что TON — это будущая инфраструктура Telegram.
🤔 Лично для меня отметки выше $3 по TON будут уже завышенными. Но я буду внимательно следить за развитием событий и, возможно, изменю мнение по предельной цене.
#новости_рынок
📲 IF Crypto — MAX
💡 Электроэнергетика РФ
Российский энергосектор вошёл в 2026 год в фазе жёсткой структурной перестройки. Итоги 2025 года показали стагнацию потребления: аномально тёплая зима и замедление роста ВВП до 0,6% привели к снижению спроса.
💁♂️ В 2026 году ожидается лишь символическое восстановление — в пределах 0–1,3%. Однако внешнее затишье обманчиво: внутри сектора разворачивается масштабная борьба за ресурсы для реализации крупных проектов.
🔌 Центральным игроком остаются «Россети», инвестиционный аппетит которых достиг исторического пика. Программа на 2026 год увеличивается до рекордных 900 млрд руб. против 725 млрд годом ранее.
Такой объём Capex требует глубокой консолидации рынка: холдинг ускоряет объединение территориальных сетевых организаций (ТСО), планируя к 2027 году сократить их число до 350 за счёт ужесточения требований к активам. По сути, это вытеснение частных игроков в пользу государства.
👀 Дополнительным риском для акционеров остаётся инициатива Минэнерго по ограничению дивидендов для компаний, чьи расходы на модернизацию превышают прибыль. Впрочем, при ближайшем рассмотрении она оказалась менее радикальной: жёсткого запрета не будет, решения по выплатам останутся точечными.
🔌 В генерации ситуация остаётся неоднородной. «Интер РАО» сохраняет статус «тихой гавани»: капзатраты в 200–300 млрд руб. ежегодно компания финансирует из собственной кубышки в 500 млрд руб. — и попутно зарабатывает миллиарды на высоких процентных ставках.
Менеджмент заявляет, что рост капитализации не является приоритетом, хотя выплаты планируется удерживать на уровне не ниже 25% прибыли.
🔋 «РусГидро» восстановилась после убытка и показала в 2025 году прибыль 66,9 млрд руб. по РСБУ, однако высокий Capex и долговая нагрузка с большой долей плавающих ставок фактически закрывают тему дивидендов до 2030 года. Устойчивость компании во многом зависит от господдержки объёмом около 450 млрд руб.
На этом фоне выделяется «ЭЛ5-Энерго», которая генерирует стабильный денежный поток благодаря программе ДПМ-В на горизонте ближайших 11 лет.
🔌 Отдельного внимания заслуживает «Юнипро» — компания демонстрирует уверенный рост прибыли, а дивидендная пауза там вопрос не финансовой слабости, а структуры владения и раскрытие инфы.
😬 Регуляторная среда усиливает давление на бизнес. Дефицит мощностей, особенно на юге и Дальнем Востоке, приводит к ужесточению правил. Ущерб от нелегального майнинга в 2025 году достиг 4,7 млрд руб., что стало поводом для внедрения механизма «бери или плати» (take or pay) для крупных потребителей и дата-центров. Это может увеличить тарифную нагрузку на 20–30%.
Параллельно возвращается концепция «последней мили»: запрет на прямое подключение к магистральным сетям вынуждает промышленность платить по более высоким региональным тарифам.
👨💻 В 2026 году инвестору необходим точечный выбор бумаг в секторе. Вместо покупки «сектора целиком» стратегия должна строиться на избегании инфраструктурных гигантов, на которых государство возложило бремя модернизации страны (РусГидро, головные Россети).
Рассматривать стоит региональные сети с устойчивым денежным потоком, стабильные генераторы с чистой кэш-позицией (Интер РАО) и компании с защищёнными доходами по программам ДПМ-В, такие как «ЭЛ5-Энерго». Сектор всё еще полон дивидендных сюрпризов, но достанутся они только тем, кто умеет отличать «строителей» от «зарабатывающих».
Евген.
#разбираем
@IF_Stocks
💊 Фарма сейчас одна из немногих растущих историй: выбираем фаворита
На фоне слабого рынка фарма выглядит неожиданно устойчиво: спрос не падает, выручка растёт, у компаний сохраняеётся высокая маржинальность. Но если открыть отчёты, становится понятно — внутри сектора всё очень неоднородно.
Сегодня сравним результаты по МСФО трёх публичных компаний за 2025 год: Промомед, Озон Фармацевтика и Мать и Дитя, и выберем фаворита в секторе.
🐂 Промомед — самый быстрый рост
По темпам это лидер:
➖ выручка: 37,6 млрд руб. (+75%)
➖ EBITDA: 15,3 млрд (+86%), маржа: 41%
➖ чистая прибыль: 7,2 млрд (+149%)
➖ ND/EBITDA: 1,65x
Рост идёт за счёт ключевых сегментов: эндокринология (диабет/ожирение): +163%, уже >50% выручки и онкология: +42%.
И важный момент — структура:
74% выручки уже дают инновационные препараты, а не дженерики → отсюда рост маржи.
Но дальше начинаются вопросы:
➖ FCF отрицательный: –4,3 млрд руб.
➖ растёт дебиторка и запасы
➖ долг увеличивается в абсолюте
То есть прибыль есть, а денег нет. При этом Промомед недавно вообще пересмотрел дивидендную политику и убрал требование по положительному денежному потоку для выплат.
По сути, компания теперь может платить дивиденды даже при отрицательном FCF — то есть делать это «вперёд», рассчитывая на будущий рост.
👉 Это классическая компания роста:
она быстро растёт, но пока полностью реинвестирует кэш.
🧪 Озон Фармацевтика — стабильнее, но и меньший рост
Здесь уже более ровная динамика:
➖ выручка: 31,6 млрд (+24%)
➖ EBITDA: 12,2 млрд (+28%), маржа: 38,5%
➖ чистая прибыль: 6,2 млрд (+34%)
➖ ND/EBITDA: 0,8x
Основной рост даёт сегмент госзакупок, где компания усилила позиции.
Но есть нюанс: в рознице объёмы почти не растут — +2%, а вся динамика идёт за счёт повышения цен. Плюс компания активно инвестирует в будущее: биотех-площадки, разработки, производство. Отсюда — отрицательный FCF (–0,7 млрд руб.) и большой объём капитализированных R&D (7,2 млрд руб.). Это не проблема сейчас, но риск на будущее: если разработки не дойдут до рынка, возможны списания.
Даже при отрицательном свободном денежном потоке Озон Фармацевтика всё равно рекомендует дивиденды. Финальная выплата за 2025 год — 0,27 руб. на акцию (около 0,5% доходности).
👉 В отличие от Промомеда:
меньше темпы, но больше предсказуемость.
Но появляется технологический риск.
🏥 Мать и Дитя — самая устойчивая модель
Здесь совсем другой профиль:
➖ выручка: 43,4 млрд (+31%)
➖ EBITDA: 13,2 млрд (+24%)
➖ маржа: 30,6%
➖ чистая прибыль: 11 млрд (+8,5%)
При этом у бизнеса практически нет долга (ND/EBITDA около нуля), а развитие финансируется из собственных средств. Даже крупное приобретение сети «Эксперт» за 8,5 млрд руб. компания закрыла без привлечения кредитов.
Да, рентабельность немного просела из-за интеграции новых активов, но остаётся выше 30%, а главное — бизнес стабильно генерирует прибыль и платит дивиденды (около 7% доходности).
Резюмируя
Фарма в целом остаётся интересным сектором, но на фоне общей слабости рынка важнее, чем когда-либо, разбираться, за счёт чего компания растёт — и чем она за этот рост платит.
Промомед — это история про максимальный рост, но с риском по кэшу. Озон Фармацевтика — баланс между текущей прибылью и ставкой на будущее. Мать и Дитя — устойчивый, но при этой растущий бизнес с кэшем и дивидендами.
Если выбирать фаворита, то всё упирается в стратегию инвестора. Но если смотреть с точки зрения качества бизнеса здесь и сейчас, то именно Мать и Дитя выглядит сильнее: у компании есть и рост, и прибыль, и кэш, и низкие риски.
Ищите нас здесь: MAX | VK
#Разбираем
@IF_Stocks
🔽 Пульс экономики — как чувствует себя ритейл?
Продуктовый ритейл является своего рода маркером экономики в стране, которая сейчас не в лучшем состоянии. Разбираемся, кто из сектора показывает хорошие результаты в эти непростые времена.
🍏 X5 Group
Доходы X5 все еще растут двузначными темпами, хотя эти темпы замедляются. Если в 2024 году выручка выросла на 24,2%, то в 2025 рост составил уже 18,8%. LFL-продажи за тот же период выросли на 11,4%, в т.ч. за счет роста среднего чека (+9,6%) и роста трафика (+1,6%). Это самый лучший результат среди рассмотренных компаний.
А вот прибыль в отличие от выручки за прошлый год снизилась на 14%. Основная причина — рост финансовых расходов в 4 раза.
🍏 Магнит
Магнит отчитался хуже конкурента:
➖ выручка выросла на 15,3%, до 3,5 трлн руб.
➖ EBITDA снизилась на 1,5%, до 169,3 млрд руб.
➖ чистый убыток составил 16,6 млрд против прибыли 49,9 млрд руб. годом ранее.
LFL-продажи увеличились на 8,7% на фоне роста LFL-среднего чека на 8,4% и роста LFL-трафика на 0,3%. Как и у X5 основной рост был за счет повышения цен, а трафик остался практически без изменений. Чистый убыток образовался в результате роста финансовых расходов в 3,5 раза, до 82 млрд руб. Соотношение Чистый долг/EBITDA выросло с 1,5х до 2,9x.
🍏 Лента
Лента остается самым быстрорастущим ритейлером на рынке:
➖ выручка: 1,1 трлн руб. (+24,2% г/г)
➖ скорр. EBITDA: 83,7 млрд руб. (+22,8% г/г)
➖ чистая прибыль: 38,2 млрд руб. (+56% г/г)
Темпы роста впечатляют, но как и у X5 тоже замедляются. Если в 2024 выручка выросла на 44%, а EBITDA — в два раза, то в 2025 рост был уже скромнее. Как и у других, LFL-продажи выросли на 8% в основном благодаря росту среднего чека (+7,9%). Трафик не растет даже у такой быстрорастущей сети. Зато процентные расходы на прибыль пока влияют не сильно из-за небольшого размера долга (ЧД/EBITDA 0,6х)
🍏 Фикс Прайс
Результаты Фикс Прайса оказались самыми слабыми из всех: выручка выросла на 4,3%, а EBITDA и чистая прибыль снизились на 15% и 47% соответственно. LFL-продажи компании выросли всего на 0,6% г/г полностью благодаря росту среднего чека (+4,9% г/г). Это говорит нам о том, что компания теряет покупателей, а средний чек растет даже медленнее инфляции. При этом соотношение чистый долг/EBITDA у Фикс Прайса самое низкое из всех – 0,4х, а рентабельность EBITDA самая высокая – 12,4%.
Мнение IF Stocks:
Сектор ритейла переживает непростые времена: высокая ставка давит на прибыль, а снижение инфляции и падение трафика влияет на LFL-продажи. Из рассмотренных компаний лучше всего себя чувствуют X5 и Лента: они справедливо оценены по мультипликаторам и демонстрируют стабильный двузначный рост.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Ищите нас здесь: MAX | VK
#Разбираем
@IF_Stocks
💩 М.Видео отчиталась за 2025 год и объявила кардинальную смену стратегии
Для начала коротко о цифрах за 2025 год:
🔹 Общие продажи (GMV) составили 418,1 млрд руб., выручка — 324,8 млрд руб.
🔹 Коммерческие и административные расходы сокращены на 8,2 млрд руб., до 72,3 млрд руб. — за счёт оптимизации внутренних процессов и закрытия неэффективных магазинов.
Что изменилось в бизнес-модели?
Как отмечает руководство компании, 2025 год стал последним в качестве «классического» ритейлера в сегмента бытовой техники и электроники — теперь фокус смещён на операционную эффективность и масштабирование платформенной модели. Компания объявила переход от прямых закупок (1P) к партнёрским форматам - агентская схема и 3P-маркетплейс, при которых компании больше не нужно закупать товар на баланс, используя дорогие заемные средства, факторинг и страховые лимиты, а беря товар на реализацию от продавцов.
❗ Новое позиционирование М.Видео: первый в России мультикатегорийный маркетплейс с собственной развитой офлайн-розницей и сетью из более чем 50 000 партнёрских ПВЗ и постаматов.
Компания формирует маркетплейс нового типа — с возможностью для селлеров торговать через платформу не только в онлайн-каналах самого М.Видео, но и на других площадках по технологии API, включая крупнейшие маркетплейсы.
🔼 Уже видны первые результаты новой платформы:
➖ Ассортимент вырос с ~200 тыс. в 2025 году до 450 тыс. товарных позиций в апреле текущего года. К концу 2026-го планируется расшириться до 1 млн позиций.
➖ Акцент смещается на категории повседневного спроса: FMCG, одежда, мебель, товары для дома, спорт, автотовары, стройматериалы и многое другое.
➖ Доля партнёрских продаж (агентская + 3P) достигла ~35% GMV в I квартале 2026 года. Цель — более 45% к концу года и до 70% к 2028-му.
➖ Оборот маркетплейса растёт: +3х г/г в первом квартале 2026.
Стратегия до 2028 года:
1⃣ В основной операционной деятельности остаются собственные запасы, при этом акцент делается на усилении роли магазинов как сервисных и логистических центров и оптимизации сети до достижения оптимального баланса между магазинами, ПВЗ и доставкой.
2⃣ Ключевые поставщики переходят от классической модели закупок к агентской. Это значит, что расчеты будут проводиться после реализации товара с отсрочкой платежа.
3⃣ Развитие маркетплейса. Компания продолжает развивать собственный маркетплейс, увеличивая количество товаров, продавцов и категорий.
4⃣ Новые направления. М.Видео планирует развивать новые направления: ритейл-медиа по продвижению товаров селлеров на собственном маркетплейсе, сервисное направление М.Мастер, подписки для клиентов, а также финтех-продукты.
#Разбираем
@IF_Stocks
🏠 У Эталона сменился руководитель
В секторе девелоперов продолжается ротация первых лиц - на прошлой неделе Glorax объявил о смене СЕО, а теперь и Эталон. С 1 мая 2026 года Михаил Бузулуцкий покидает пост президента компании для реализации новых профессиональных задач. На переходный период его обязанности возложены на Юрия Бородина – первого вице-президента по девелопменту и строительству.
Что известно о Юрие Бородине:
➖ Работает в Эталоне более 16 лет
➖ Прошел путь от руководителя проекта до второго лица компании.
➖ Инженер-строитель с глубокой экспертизой в девелопменте полного цикла – от концепции до ввода в эксплуатацию.
Чего добился Михаил Бузулуцкий:
➖ Пришел в Эталон в октябре 2023 года в качестве вице-президента по продажам, возглавил Группу в 2024 году в непростой для отрасли период. На позиции президента существенно масштабировал бизнес и вывел компанию в топ федеральных девелоперов страны.
➖ Под его руководством Эталон увеличил выручку и OIBDA на 69% и ввел в эксплуатацию около 600 тыс. кв. м.
➖ В 2025 г. Эталон поднялся сразу на 50 строчек и занял 12 место в рейтинге ЕРЗ по объему ввода среди российских застройщиков.
➖ Годовой оборот компании 154 млрд руб., а география присутствия – 12 регионов России.
Мнение IF Stocks:
На наш взгляд, новость скорее нейтральная для Эталона. Новый руководитель имеет большой опыт в компании, а значит сможет обеспечить преемственность и непрерывность бизнес-процессов. Более того, в текущих условиях глубокое знание стройки и операционной кухни для первого лица будет даже преимуществом для развития бизнеса.
#Горячее
@IF_Stocks
🏠 Инвесторы стали осторожнее: куда сейчас идут деньги в недвижимости
Мы недавно разбирали большой обзор от NF GROUP по итогам 2025 года — тогда главный вывод был в том, что рынок становится осторожнее. Свежие данные за 1 квартал 2026 это только подтверждают.
С начала года в недвижимость вложили 169,5 млрд рублей. Это немного ниже, чем годом ранее (–8% г/г), но уровень всё равно высокий — один из лучших результатов за последние годы. То есть деньги с рынка никуда не ушли — изменилась логика их размещения.
Рынок держится за счёт «точечных» сделок
Если в прошлые годы драйвером были крупные потоки капитала в сегменты (офисы, склады и т.д.), то сейчас всё иначе.
Средний размер сделки вырос до 3,4 млрд рублей — это означает, что капитал концентрируется вокруг ограниченного числа объектов.
Инвесторы больше не покупают «всё подряд внутри сегмента». Они выбирают конкретные активы — с понятной экономикой, арендаторами и прогнозируемым денежным потоком.
🛍 Неожиданный лидер — торговая недвижимость
По итогам квартала больше всего денег ушло в торговые объекты — 46% всех инвестиций. Но это не разворот тренда в сторону торговых центров. Рост обеспечили буквально несколько крупных сделок — например, покупка «Метрополиса» и региональных ТЦ.
👉 То есть еще раз подтверждается первый тезис— интерес есть только к качественным объектам, а не ко всему сегменту.
🏗 Девелопмент отходит на второй план
В 2025 году земля под строительство была одним из ключевых направлений. Сейчас её доля снизилась до 23% (против 28% годом ранее). Причина очевидна — дорогие деньги.
Строить стало рискованнее, поэтому инвесторы чаще выбирают уже готовые объекты с денежным потоком. В итоге доля таких активов выросла до 77% всех вложений.
🧑💼 Сильно изменилась и структура инвесторов
Если раньше большую долю занимали конечные пользователи (компании, покупающие недвижимость «под себя»), то сейчас рынок стал более профессиональным:
➖ инвесткомпании и частные инвесторы: 47%
➖ девелоперы: 36%
➖ конечные пользователи: всего 6%
Ещё один важный сдвиг — рост доли регионов
Москва по-прежнему доминирует (64% инвестиций), но:
➖ регионы уже занимают 19% (против 1% год назад)
➖ Санкт-Петербург — 17%
Это говорит о том, что качественные активы начинают искать не только в столице.
💰 Доходности остаются высокими
Ставки капитализации почти не изменились:
➖ офисы: 11–12%
➖ склады: 11,5–12,5%
➖ торговые объекты: 12–13,5%
Такая доходность — прямое следствие высокой ключевой ставки. И именно она формирует поведение инвесторов: в приоритете стабильный кэшфлоу, а не рост.
Вывод
Рынок недвижимости в 2026 году не стал слабее — он стал более адаптивным. Если раньше инвесторы выбирали «сегменты», то теперь выбирают конкретные активы: с понятной экономикой, арендаторами и минимальными рисками.
Деньги на рынке есть, но они идут только в те объекты, которые могут пережить дорогие кредиты и при этом стабильно генерировать доход.
И пока ключевая ставка остаётся высокой, именно такая модель поведения и будет определять весь рынок.
Ищите нас здесь: MAX | VK
#Разбираем
@IF_Stocks
🔼 Сбер vs ДОМ.РФ: кто лучше прошел первый квартал
Сегодня отчитались за первый квартал сразу два крупных игрока банковского сектора — Сбер и ДОМ.РФ. Разберем каждый по порядку.
🏦 Сбер: рост несмотря ни на что
➖ чистые процентные доходы: 984,3 млрд руб. (+18,2% г/г)
➖ чистые комиссионные доходы: 204,5 млрд руб. (+0,6% г/г)
➖ чистая прибыль: 507,9 млрд руб. (+16,5% г/г)
➖ ROE: 24,4%
Сбер как всегда радует результатами. Особенно удивила чистая прибыль, которая выросла на 16,5% по сравнению с первым кварталом 2025 года. Для сравнения, в четвертом квартале 2025 года прирост был 7,9% за год.
Несмотря на высокую ставку и спад в экономике, кредитование продолжает расти:
➖ Корпоративный кредитный портфель вырос на 2,3% за 1 квартал (+1,7% без учета валютной переоценки8) и составил 31,9 трлн руб.
➖ Розничный кредитный портфель вырос на 2,5% за квартал, составив 19,7 трлн руб.
Стоимость риска выросла на 0,1 п.п. и составила 1,3%. Чистая процентная маржа прибавила 0,2 п.п. до 6,34%.
В этом году Сбер заплатит дивидендами 37,64 руб. на акцию – дивдоходность 11,8% к текущим ценам.
🏠 ДОМ.РФ
➖ чистые процентные доходы: 43,8 млрд руб. (+37% г/г)
➖ чистые комиссионные доходы: 10,1 млрд руб. (+57% г/г)
➖ чистая прибыль: 28,5 млрд руб. (+83% г/г)
➖ ROE: 23,8%
Результаты ДОМ.РФ еще более впечатляющие, чем у Сбера, что можно объяснить небольшими размерами банка.
Кредитный портфель ДОМ.РФ незначительно снизился в первом квартале:
➖ Кредиты юрлицам за год не изменились и составили 2,7 трлн руб.
➖ Кредиты физическим лицам снизились на 2%, до 758 млрд руб.
Стоимость риска осталась без изменений на уровне 0,7% — это самый низкий показатель среди всех банков на Мосбирже. Чистая процентная маржа незначительно выросла до 4,3%.
Дивиденды банка в этом году составят 246,8 руб. на акцию или 11,1% дивдоходности.
Мнение IF Stocks:
По результатам первого квартала оба банка показали сильную динамику. В данный момент и Сбербанк и ДОМ.РФ оцениваются рынком примерно одинаково. ДОМ.РФ хоть и меньше по размерам, зато показывает более сильный рост. Сбер, несмотря на свои размеры, тоже растет, хоть и не так быстро. В целом, оба банка достойны внимания инвесторов, что выбрать – решать вам.
А кого выберите вы?
👍 — Сбербанк
🔥 — ДОМ.РФ
🥴 — Никого из них
Ищите нас здесь: MAX | VK
#Разбираем
@IF_Stocks
⚡️ Сегодня на Альфа-Саммите в Москве рассказали, как криптовалюта в России выходит из тени
Рынок получит единый контур — общую инфраструктуру, внутри которой каждый игрок будет работать в собственном подходе.
Архитектура этого рынка будет гибридной:
➖ Публичный сектор — публичный блокчейн, иностранные ЦФА, легализованные криптовалюты, кросс-граничные расчёты.
➖ Закрытый сектор — приватный протокол (ОИС), институциональные игроки, внутренний рынок ЦФА
Все новые инструменты будут находиться только в регулируемом контуре, поскольку это новая зона работы экономики для страны.
👇 Пишите в комментариях, что вы думаете о грядущих нововведениях
#Разбираем
@IF_Stocks
💰 5 дивидендных акций, которые обгонят депозиты
По данным Банка России, максимальная ставка по годовым вкладам в десяти крупнейших банках страны снизилась до 13,3%. На этом фоне некоторые дивидендные акции уже становятся интереснее депозитов. Разберем несколько таких случаев.
1️⃣ Циан — дивдоходность ~16,2%
Про дивиденды Циан мы недавно делали отдельный пост. Компания подтвердила планы по выплате спецдивиденда в 3 квартале этого года. Сумма выплаты составит 50 руб. на акцию или 8% годовых. Дополнительно Циан заплатит дивы по дивполитике. Их размер оценивается в 52 рубля на одну бумагу. Таким образом, дивдоходность акций компании может превысить 16% годовых в этом году.
2️⃣ МТС – дивдоходность 15,6%
Согласно дивполитике МТС должен заплатить в этом году 35 рублей на акцию. К текущим ценам дивдоходность достигает 15,6% годовых.
3️⃣ ВТБ — дивдоходность 10–20%
ВТБ может объявить дивиденды уже в мае. Дивы ВТБ — главная интрига этого года. Подробнее о них мы писали здесь. Если выплатят 25% от чистой прибыли за 2025 год, дивдоходность составит около 10,5%. Если выплатят 50% — доходность достигнет 20%. Но рынок склоняется к тому, что доходность будет около 12–13%.
4️⃣ Хэдхантер — дивдоходность ~14%
СД Хэдхантера рекомендовал заплатить за 2025 год 233 руб. за акцию. К текущим ценам дивдоходность выплаты составит 7,8%. Осенью ожидается вторая выплата за первое полугодие 2026 года. Аналитики ожидают, что компания заплатит около 174 руб. на акцию. Таким образом, дивдоходность выплат в 2026 году составит около 13,7% годовых.
5️⃣ Транснефть — дивдоходность 12,2–14%
В прошлом году Транснефть заплатила 198,25 руб. на акцию, дидвоходность составила 13,2%. В этом году цена бумаг снизилась, но выплаты тоже могут упасть из-за роста налога на прибыль. По оценкам аналитиков, компания может заплатить 170–195 руб. на акцию. К текущим ценам дивдоходность составит 12–14% годовых.
❓ Акции или облигации?
Несмотря на приятные дивиденды, российские инвесторы по-прежнему отдают предпочтение облигациям, а не акциям. Оно и понятно: длинные ОФЗ сейчас дают около 14,5% годовых на несколько лет вперед. На данный момент это действительно выгоднее, чем акции.
Но, если смотреть на долгосрочную перспективу, то акции теоретически будут более выгодным вложением. Если компания будет развиваться, ее дивиденды будут расти. Так, например, дивиденды Хэдхантера с 2022 года выросли в 6 раз. За последние три года ХХ заплатила дивидендами 1204 рублей на акцию. Если бы вы купили бумаги в 2022 году, то получили бы более 100% доходности только за счет выплат. А с учетом роста цены бумаг эта доходность была бы в разы выше.
Поэтому дивидендные акции — это выбор для по-настоящему долгосрочных инвесторов, готовых держать их длительное время, несмотря на волатильность рынка и новостной фон.
👇 Пишите в комментариях, какие еще акции обгонят по дивдоходности депозиты и облигации в этом году.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Ищите нас здесь: MAX | VK
#Разбираем
@IF_Stocks
🔽 Металлурги сыпятся: отчёт ММК подтверждает тренд
После слабого отчёта Северсталь картина по сектору только ухудшается — теперь вышли результаты ММК, и они выглядят ещё слабее.
📊 Ключевые цифры за 1 квартал 2026:
➖ выручка: 129 млрд руб. (–18,6% г/г)
➖ EBITDA: 8,6 млрд руб. (–56%)
➖ рентабельность EBITDA: 6,7% (год назад — 12,5%)
➖ чистый убыток: 1,37 млрд руб. (против 3,14 млрд руб. прибыли год назад)
➖ FCF: –14,1 млрд руб. (против –0,5 млрд годом ранее и +9,2 млрд в 4кв25)
На первый взгляд, объёмы не рухнули критично: продажи снизились примерно на 7%, производство стали — на 5%.
Но проблема в другом — в цене и структуре продаж.
Цены на сталь продолжают снижаться, спрос со стороны ключевых отраслей (стройка, промышленность) слабый, а доля более маржинальной продукции сокращается. Параллельно растут издержки — от энергии до логистики.
👉 В итоге компания зарабатывает заметно меньше с каждой тонны, и это напрямую бьёт по марже. Рентабельность EBITDA за год фактически срезало вдвое — с 12,5% до 6,7%.
💰Вторая важная часть — деньги.
Свободный денежный поток снова отрицательный, причём заметно хуже прошлого года. Здесь наложилось сразу несколько факторов: падение операционной прибыли, рост оборотного капитала (дебиторка и запасы) и даже снижение капзатрат не помогло удержать баланс.
👉 А это автоматически ставит на паузу дивиденды — при таком FCF платить просто не из чего.
Вывод
Отчёт ММК — это не столько про саму компанию, сколько про состояние отрасли. Металлурги пока могут держать объёмы, но экономика бизнеса резко ухудшается.
Вопрос сейчас не в том, кто из них отчитался хуже, а в другом: как долго сектор сможет работать с такой маржой и отрицательным денежным потоком. Пока ответ — смогут, но без прибыли и без дивидендов.
#Разбираем
@IF_Stocks
⛏ Северсталь отчитался за первый квартал: чистая прибыль упала в 370 раз
В металлургии сейчас откровенно слабый период — и отчёт «Северстали» это хорошо показывает: основные финансовые показатели снизились до минимумов за несколько лет, без учета 2022 года, когда компания такие данные не раскрывала. Причём это не разовый слабый квартал — похожая динамика была и в 2025 году: падают цены, сжимается маржа и проседает прибыль.
📊 Ключевые цифры:
➖ выручка: 145,3 млрд руб. (–19% г/г)
➖ EBITDA: 17,9 млрд руб. (–54%)
➖ рентабельность по EBITDA: 12% (против 22% год назад)
➖ чистая прибыль: 57 млн руб. (против 21 млрд)
➖ FCF: –40,4 млрд руб.
➖ ND/EBITDA: 0,5х (0,0х годом ранее)
При этом объёмы сами по себе почти не упали — проблема не в том, что перестали продавать. Проблема в том, как и по какой цене продают:
➖ цены на сталь в РФ снизились примерно на 7% г/г
➖ резко выросла доля полуфабрикатов (менее маржинальная продукция)
➖ продажи продукции с высокой добавленной стоимостью упали на 14%
👉 В итоге компания зарабатывает меньше с каждой тонны, и это сразу бьёт по EBITDA и прибыли.
💬 Что говорит менеджмент
Гендиректор Александр Шевелев подтверждает эту картину:
Ситуация в отрасли остается сложной. Спрос на сталь в России продолжает снижаться: за три месяца 2026 года металлопотребление упало на 15% в годовом сопоставлении.
Резкое охлаждение рынка… привело к снижению загрузки мощностей у наших ключевых клиентов и падению цен
🍀 Дивиденды
На этом фоне решение ожидаемое: дивиденды за 1 кв. платить не будут.
Причина простая — отрицательный свободный денежный поток. В приоритете сейчас — сохранить устойчивость и завершить ключевые проекты.
Что дальше
Прогнозы у компании сдержанные:
➖ спрос остаётся слабым
➖ возможен небольшой рост цен, но скорее из-за издержек
➖ быстрого восстановления не закладывается
Аналитики в целом согласны: восстановление спроса может занять 12–18 месяцев, потому что ключевые потребители (стройка, промышленность) остаются под давлением.
Вывод
Пока спрос на сталь падает, даже сильный игрок с нормальными объёмами может почти не зарабатывать. Вопрос здесь не «когда улучшится отчёт», а «когда оживёт спрос в экономике».
Ищите нас здесь: MAX | VK
#Разбираем
@IF_Stocks
🏠 GloraX снова растет быстрее рынка
GloraX зарекомендовал себя как один из самых быстрорастущих застройщиков на Мосбирже. Сегодня вышла операционная отчетность за первый квартал этого года. Посмотрим, удалось ли сохранить темпы роста в новом году:
➖ объем заключенных договоров: 64,4 тыс. кв. м (рост в 2,5 раза г/г)
➖ объем продаж: 12,6 млрд руб. (+94% г/г)
➖ количество заключенных договоров: 1697 шт. (рост в 2,6 раза г/г)
➖ доля заключенных договоров с участием ипотечных средств: 75% (+2 п.п.)
ДОМ.РФ отмечает, что российский рынок недвижимости за аналогичный период вырос только на 16% в денежном выражении и на 12% — в метрах. То есть GloraX обгоняет рынок в 6 раз по темпам прироста продаж и в 12,5 раза по темпам прироста площади.
С одной стороны, это можно объяснить небольшими размерами компании, которая активно наращивает долю рынка: за год GloraX поднялся в рейтинге крупнейших застройщиков от ЕРЗ с 52-го на 17-е место с объемом стройки в 837 тыс. кв. м. Но самое главное то, что компания в непростые для рынка условия все равно наращивает бизнес.
Что еще интересного было в отчете:
➖ Экспансия в регионы. GloraX фокусируется на регионах, там ниже конкуренция и лучше работает семейная ипотека: доля региональных продаж выросла с 42% до 67%.
➖ Работа с качеством продаж. Доля рассрочек снизилась до 6%, а 98% выручки поступает в виде прямых оплат. Это наполняет эскроу-счета практически мгновенно, сокращает потребность в дорогом бридж-финансировании и напрямую удешевляет проектный долг.
➖ Рыночный тренд на ипотеку. Доля ипотечных сделок (в основном по семейной программе) достигла 75% (+2 п.п.). Также оживает и рыночная ипотека на фоне снижения ключа.
По итогу, за первый квартал GloraX выполнил около 20% годового плана, в то время как в прошлом году за аналогичный период было выполнено всего 14%.
Мнение IF Stocks:
Как мы видим, GloraX по-прежнему остается одним из самых быстрорастущих девелоперов на Мосбирже. Продажи опережают рынок как в денежном, так и в абсолютном выражении. К тому же компания имеет самый низкий p/e в секторе, но при этом отчитывается лучше конкурентов, и обладает самой высокой рентабельностью в секторе на Мосбирже. Поэтому пока что все выглядит хорошо, но более подробную картину покажет уже финансовый отчет.
#Разбираем
@IF_Stocks
1️⃣9️⃣:0️⃣0️⃣🔥🔥🔥🔥
🤫 Вы пожалеете, если пропустите это!
Сегодня пройдет финальный, третий день нашей конференции по недвижимости. Для вас выступят:
➖ Егор Проказов
➖ Евгений Попов
➖ Владимир Жоков
Проведите вечер с пользой — всего за 1,5 часа вы получите уйму ценной информации:
🔥 Узнаете, где в 2026 году все еще можно купить землю за 3% от кадастровой стоимости. И главное — получите пошаговую инструкцию: как выбрать участок под стройку, чтобы реально заработать.
🔥 Поймете, что происходит с ценами на вторичное жилье прямо сейчас и куда они пойдут дальше. Научитесь определять по-настоящему ликвидный объект в любом состоянии рынка.
🔥 Разберетесь, как инвестировать в недвижимость всего от 5 рублей через ЗПИФы. Узнаете, кому подходит этот инструмент и как с него получить доход.
Эфир стартует уже через час, в 19:00. Будьте онлайн — самые каверзные вопросы разберем в прямом включении.
Участие абсолютно бесплатное. Все, что нужно для регистрации — подписаться на каналы спикеров 👇
/channel/if_polsa_bot?start=conf2_130426
📱 Заблокируют ли игры в России во имя VK?
В декабре РКН заблокировал популярную игровую площадку Roblox. Позже в сети начали появляться сообщения якобы о том, что РКН может заблокировать в России Battlefield, FIFA и другие популярные иностранные видеоигры. Вскоре ведомство опровергло эти заявления, но, как говорится, осадочек остался. Разберемся, могут ли в России заблокировать игры, и кто от этого выиграет.
🤔 Зачем блокировать игры
Заблокировать некоторые игры в России могут под разными предлогами. Например, за отказ компаний локализовать базы анных российских игроков на территории РФ или же за пропаганду запрещенных в России материалов (как было с Роблоксом).
Когда думаешь о причинах блокировки, невольно в голове возникает образ VK. Давайте посмотрим, сможет ли компания заработать на потенциальных блокировках.
🎮 VK Play
VK Play — это игровое подразделение VK, своего рода Steam на минималках. Зарабатывает VK Play на следующих услугах:
➖ продажа PC-игр, DLC, внутриигровых предметов и пополнений;
➖ продажа ключей в Steam, которые позволяют получить игру на другой площадке;
➖ облачный гейминг;
➖ баннеры, промо-кампании, интеграции издателей;
➖ монетизация трафика в VK Play Media;
➖ платное продвижение игр и B2B-услуги.
То есть VK Play в основном распространяет игры, а не разрабатывает их самостоятельно. Чтобы увеличить оборот компании, государство могло бы заблокировать все сервисы по продаже Steam-ключей и ограничить пополнение Steam-кошелька. Блокировка игр в этом случае на бизнес VK практически не повлияет.
❓ Кто же может выиграть от блокировки
В теории можно предположить, что выиграют российские разработчики игр, но это будет наивным предположением. Дело в том, что, если человеку нравится Battlefield, он не пойдет играть в WarFace в случае блокировки. Он просто начнет искать пути обхода. Поэтому блокировки игр в России ничего полезного не принесут ни бизнесу, ни гражданам. Будем надеяться, что до этого все же не дойдет.
Как думаете, заблокируют ли GTA 6 в России еще до ее выхода?
🥴 — Однозначно
👌 — Нет, пронесет
❤️ — Я уже ни в чем не уверен
#Разбираем
@IF_Stocks
📊 Проанализировали более 100 ваших инвестиционных портфелей — делимся инсайтами
В рамках активности «Доходность под контролем» вы отправили аналитикам IF+ более 100 портфелей на разбор.
Горизонт инвестиций в большинстве портфелей составляет 1-5 лет, с регулярным пополнением портфеля и ориентиром на долгосрочные цели.
С ожиданиями всё тоже адекватно: средний участник разбора рассчитывает на доходность около 15%.
Но дальше начинаются проблемы.
Разберём самые частые из них совместно:
⚠️ Ошибка №1 — нет стратегии
Более половины инвесторов сами признали: портфель собирался без чёткой логики.
Бумаги покупались:
🔸 “По советам”
🔸 “Потому что росло”
🔸 “Интуитивно”
В итоге инвестор хочет и рост стоимости бумаг, и стабильный регулярный доход.
Но без стратегии, зачастую, не получают ни того, ни другого.
В большинстве портфелей мы обнаружили большое количество бумаг (30, 50, а иногда и 80 различных позиций) с минимальными долями
Кажется, что это диверсификация.
На практике: хаос, который невозможно управлять
И большинство не может ответить на главный вопрос:
Зачем каждая из этих бумаг в портфеле?
Часть инвесторов назвали ожидаемую доходность около 20% годовых, однако собранные портфели настолько консервативны, что фактическая доходность на 3-7% ниже ожидаемой.
Или наоборот: портфель собран с целью сохранения капитала и защиты сбережений, однако внутри явный перевес в акции и инвестиции с коротким горизонтом, что увеличивает риски и значительно повышает возможную просадку, которую выдержит не каждый инвестор.
Многократно повторяющиеся ошибки инвестора от портфеля к портфелю:
— Убыточные позиции удерживаются без пересмотра идеи
— Убытки не фиксируются
— Инвесторы не проводят ребалансировку портфеля
В конечном счёте эти ошибки ведут к снижению потенциальной доходности портфеля из-за отсутствия своевременных действий
🔭 Почему сорвалось IPO «Фабрики ПО»
30 апреля на MOEX должны были начаться торги акциями FabricaONE.AI — ИИ-направления Softline. Но вместо дебюта — перенос на неопределённый срок, причём буквально в день старта.
Формально всё объяснили рынком: в последние дни выросла волатильность, индекс просел, неопределённость усилилась. Это правда — 29 апреля рынок действительно резко упал примерно на 2–3% без явных новостей. В такой момент выходить на рынок — риск получить слабый дебют и давление на котировки уже в первый день.
Но если копнуть глубже, одной «плохой конъюнктурой» это не объясняется.
Книга была, но вопрос — по какой цене
Компания отдельно подчеркнула, что интерес инвесторов был и книга заявок покрыта. Это важный сигнал: спрос на бумагу в принципе есть.
Проблема в другом. Покрытая книга не означает, что инвесторы готовы покупать на условиях компании. Заявки могли быть:
➖ с дисконтом к оценке
➖ на меньшие объёмы
➖ с осторожной аллокацией
В таких ситуациях IPO формально можно провести — но уже «хуже», чем планировалось. И многие эмитенты в этот момент предпочитают поставить паузу.
⛏ Юридический фактор ударил в самый неподходящий момент
За несколько дней до размещения Арбитражный суд наложил обеспечительные меры на ряд структур Softline, включая компании, связанные с FabricaONE.AI.
Позже ограничения сняли, и компания подчеркнула, что на бизнес это не повлияло. Сам кейс тоже был связан со старой историей и формально не относился напрямую к текущей деятельности.
Но когда инвесторы принимают решение участвовать в размещении, любое новое юридическое событие:
➖ повышает ощущение риска
➖ заставляет пересчитывать модель
➖ и, как правило, приводит к требованию дисконта
Даже если через пару дней всё нормализуется, для сделки это уже поздно — окно закрывается.
⚖️ Фундаментально компания выглядела нормально
С точки зрения бизнеса у FabricaONE.AI всё выглядело вполне адекватно:
➖выручка: 25,5 млрд руб. (+12,9%)
➖EBITDA: 4,8 млрд руб. (+21,7%) и сильный рост валовой прибыли на 61%
Плюс понятная история роста на рынке ИИ и планы увеличивать выручку на 18–22% в год.
Резюмируя
Сделка не сложилась из-за комбинации факторов, которые совпали по времени: рынок начал снижаться прямо перед IPO, появился юридический шум, а инвесторы стали осторожнее и требовательнее к оценке.
Скорее всего, компания вернётся к IPO позже — когда рынок станет спокойнее и появится более предсказуемое окно для размещения.
Но в этой истории важнее другое. Текущий рынок стал крайне чувствительным к любым сбоям — будь то просадка индекса или даже краткосрочный юридический риск. Это почти сразу отражается в цене, на которой инвесторы готовы заходить.
И эмитенты это прекрасно понимают. Поэтому даже при собранной книге и уже понесённых расходах на размещение компании готовы в последний момент нажать на паузу, если условия перестают их устраивать.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Ищите нас здесь: MAX | VK
#Горячее
@IF_Stocks
😭 Рынок сломался? Нефть растёт, а акции — нет
В российском рынке есть почти аксиома: если растёт нефть — растёт и рынок. Логика простая: нефтяники зарабатывают больше, платят больше дивидендов, тянут за собой индекс. Но сейчас эта связка не работает.
За апрель индекс Мосбиржи потерял около 5%, а с мартовских максимумов просадка уже почти 10%. И это происходит на фоне дорогой нефти, которая, казалось бы, должна поддерживать котировки.
Причём это уже не только история про нефтяников (мы отдельно разбирали, почему они не растут). Сейчас слабость видна по всему рынку — и это говорит о более глубокой проблеме.
📊 Деньги ушли с рынка акций — и это чувствуется
Главное отличие текущей ситуации от «классической» — это отсутствие притока капитала.
При высокой ключевой ставке инвестору не нужно брать на себя риск акций, чтобы получить доходность. Облигации и фонды денежного рынка дают сопоставимый, а иногда и более предсказуемый результат. В таких условиях акции просто проигрывают конкуренцию за деньги.
И это очень важно: рынок может игнорировать сильную нефть, если в него не заходят новые деньги. Даже умеренные продажи в такой среде начинают двигать котировки вниз.
🏦Ожидания по ставке стали хуже — и рынок это закладывает
Отдельно добавило давления последнее решение Банк России. Формально курс на снижение ставки сохраняется, но риторика стала жёстче: стало понятно, что снижение будет медленнее и растянется во времени. А для рынка это принципиально.
Акции — это всегда про будущие денежные потоки, дисконтированные через ставку. Если ставка остаётся высокой дольше, чем ожидалось, то и текущая справедливая оценка бизнеса автоматически снижается. Рынок просто пересчитывает стоимость компаний.
🛞Нефть есть, но её эффект уже не такой прямой
Высокая цена на нефть — безусловный плюс для экономики, но её влияние на рынок сейчас не такое прямолинейное, как раньше. Часть нефтегазовых доходов изымается через налоги, часть уходит в рамках бюджетного правила, а часть нивелируется крепким рублём. В итоге рост цен на сырьё не превращается в пропорциональный рост прибыли компаний и дивидендов.
🏭 Тяжеловесы не помогают рынку
Крупные компании, которые формируют значительную часть рынка, сейчас не дают того драйва, который был раньше. Где-то под вопросом дивиденды, где-то прибыль под давлением, где-то растёт долговая нагрузка.
В итоге даже при сильной нефти нет ощущения, что рынок «должен расти» — потому что не видно, за счёт чего именно.
🌍 Неопределённость никуда не делась
Геополитический фон остаётся напряжённым, и это тоже влияет на поведение инвесторов.
Когда уровень неопределённости высокий, инвесторы предпочитают не наращивать позиции в рисковых активах. Даже хорошие фундаментальные факторы в такой ситуации могут игнорироваться просто потому, что нет уверенности в будущем.
⚙️ И, наконец, техника
Рынок долго торговался в боковике, и пробой нижней границы стал триггером для ускорения падения.
Сработали стоп-заявки, начали закрываться маржинальные позиции, усилилась краткосрочная паника. В такие моменты движение вниз начинает само себя усиливать — даже без новых новостей.
Вывод
Сейчас российский рынок движется не нефтью, а ликвидностью и ставками. Высокие цены на сырьё остаются сильным фундаментальным фактором, но они не могут перевесить отсутствие денег на рынке и общий уровень неопределённости.
Ищите нас здесь: MAX | VK
#Горячее
@IF_Stocks
📉 Нефть растет, а российские нефтяники – нет. В чем причина
За последний месяц цена на нефть приблизилась к максимумам 2022 года и на отдельных контрактах даже обновила их. При это акции российских нефтяников сейчас торгуются в среднем на 10% ниже, чем месяц назад. Разбираемся, в чем причина, и чего ждать дальше.
❓ На чем упали
Акции нефтяников снижаются вместе с остальным рынком. Причин для этого несколько:
➖ жесткая риторика ЦБ и готовность более медленно снижать ставку
➖ общий спад в экономике и падение ВВП на 0,3% в первом квартале
➖ отсутствие позитивных новостей насчет украинского конфликта
➖ новые санкции со стороны ЕС
➖ по-прежнему высокие доходности по вкладам и облигациям
В общем, причин для негатива хватает, и российские инвесторы пока находятся в апатии.
🔼 Чего ждать дальше
Если смотреть на фундаментальные факторы, здесь картина прямо противоположная.
Во-первых, цена на нефть Brent держится выше $100 уже два месяца подряд, а Urals и вовсе торгуется с премией к эталону.
Во-вторых, сделки по Ирану так и не произошло. Напротив, Axios пишет, что военная операция США против Ирана может возобновиться в ближайшее время.
В-третьих, даже если сделку заключат, и Ормузский пролив откроют, цены на нефть будут высокими еще долго. По прогнозу Goldman Sachs, если все торговые пути восстановятся в июне, нефть Brent будет выше $80 до самого начала 2028 года. Если же Ормуз откроют только в июле, по тем же прогнозам, цены будут выше $100 до 2028 года.
Часть инвесторов считает, что недавние удары по российской нефтяной инфраструктуре обнулят эффект от высоких цен на нефть. Но и здесь есть позитив: РБК пишет о том, что отгрузка из портов Усть-Луги и Новороссийска уже полностью восстановились.
Мнение IF Stocks:
Мы сохраняем оценку, согласно которой, российский нефтяной сектор сейчас крайне недооценен. Уже становится очевидно, что цены на нефть будут высокими еще долго, а значит российские нефтяники покажут хорошие отчеты уже за второй квартал. К концу года вероятно, компании начнут выплачивать щедрые дивиденды, что также может стать драйвером для их акций.
Ищите нас здесь: MAX | VK
#Разбираем
@IF_Stocks
🎨🎨🎨🎨🎨🎨🎨🎨
🔥 Мы в эфире!
Это последний день IF Conf — и он посвящён облигациям!
Прямо сейчас обсуждаем, как получать высокую доходность на облигациях во второй половине 2026 года — минимизируя риски.
❓Что будет на эфире:
➖ разбор скрытых рисков — что может ударить по портфелю, если не принять меры сейчас
➖ список бумаг, которые стоит пересмотреть или добавить в портфель
➖ идеи = возможности, о которых пока знает лишь узкий круг инвесторов
➖ ответы на самые интересные ваши вопросы в режиме реального времени
Выступают:
⏰ 18:30-19:00 Дмитрий Макаров (СберИнвестиции)
⏰ 19:00-19:30 Иван Таскин (Вектор Капитал)
⏰ 19:30-20:00 Кира Юхтенко (InvestFuture)
Эфир идёт прямо сейчас! Не упустите шанс получить стратегии от топовых аналитиков.
👉 Присоединяйтесь по ссылке: /channel/if_polsa_bot?start=conf3_280426
#ТГ
🗓 Как работают биржи в праздники
Уже с этой недели начинаются долгожданные майские праздники, хотя судя по погоде это больше похоже на новогодние каникулы. В связи с праздниками, российские биржи будут работать в особом режиме. Сделали для вас календарь, чтобы вы не запутались.
🏦 Московская биржа
1–3 мая Мосбиржа будет проводить торги в режиме допсессии выходного дня. Это касается и фондового и срочного рынков. Сессия выходного дня считается утренней дополнительной сессией понедельника. В связи с этим расчеты по сделкам, заключенным в выходные, проходят во вторник.
9 и 10 мая биржа будет закрыта, торги не проводятся.
11 мая торги проводятся на всех рынках, но на валютном будут действовать исключения. В частности не будут проводиться сделки с датой исполнения обязательств в день заключения (сделок с расчетами "TODAY").
🏦 СПБ Биржа
1–3, 9, 10 мая торги будут проводиться на всех секциях в режиме основных торгов с 10:00 до 23:50 по МСК.
11 мая торги проходят с 7:00 до 23:50 по МСК.
График расчётов по сделкам на СПБ Бирже:
➖ сделки 1–4 мая → расчёты 5 мая;
➖ сделки 9, 10, 11 мая → расчёты 12 мая.
С 12 мая торги на обеих биржах проходят в стандартном режиме.
Задержки в расчетах означают, что вы можете провести сделку 1 мая, но по факту акция зачислится на ваш счет только 5 числа. Это важно учитывать, если вы захотите купить каких-нибудь акций под дивиденды или наоборот продать бумаги для вывода денег. Аналогичная ситуация со сделками 9,10 и 11 мая.
@IF_Stocks
🎨🎨🎨🎨🎨🎨🎨
🔥 ВТОРОЙ ДЕНЬ IF Conf — УЖЕ СЕГОДНЯ в 18:30!
Не пропустите главный финансовый эфир недели:
➖ острые вопросы от Дмитрия Полянского (руководитель редакции «РБК Инвестиции»)
➖ инвестиционные идеи на второе полугодие от топовых экспертов рынка акций
➖ ЭКСКЛЮЗИВ: единственный день с блоком про крипторынок — где и как заработать на новых трендах
Спикеры дня:
✅ Евгений Коган (@BitKogan)
✅ Андрей Ванин (ГПБ Инвестиции)
✅ Евгений Попов (InvestFuture)
⏰ Когда: сегодня в 18:30 по МСК
📍 Где: онлайн — подключайтесь из любой точки мира
Присоединяйтесь прямо сейчас по ссылке на эфир, чтобы не упустить идеи, которые помогут усилить портфель во втором полугодии: /channel/if_polsa_bot?start=conf3_280426
#ТГ
Ⓘ Вас упомянул владелец канала
Да-да! Ведь мы уже ждём вас онлайн на бесплатной конференции IF Conf!
Уже обсуждаем стратегию инвестора на второе полугодие 2026 года с ведущими экспертами!
Где нас подстерегают риски, а — реальные возможности, которые позволят усилить свой портфель?
❗️Сегодня каждый спикер предоставит 2 инвестиционные идеи!
Заходите на эфир, чтобы вовремя узнать, куда инвестируют профессионалы!
👇 👇👇
/channel/if_polsa_bot?start=conf3_280426
📉 Самолёт отчитался за 2025: прибыли нет, но это его не единственная проблема...
Еще один девелопер после Эталона опубликовал отчёт за 2025 год. На первый взгляд, у Самолета всё выглядит получше: выручка и EBITDA растут. Но если смотреть глубже, картина уже совсем другая.
📊 Ключевые цифры:
➖ выручка: 366,8 млрд руб. (+8% г/г)
➖ скорр. EBITDA: 125 млрд руб. (+15% г/г)
➖ чистая прибыль: –2,3 млрд руб. (против +8,1 млрд годом ранее)
Главный вопрос — откуда убыток.
Формально всё объясняется разовым фактором: компания списала 4,7 млрд руб. из-за проекта ЖК «Квартал Марьино». Актив изъяли в доход государства через суд — история была связана с иностранным банком и претензиями по движению средств.
Если убрать это списание, Самолёт остаётся прибыльным (около +2,5 млрд руб.). Но тоже только «на бумаге».
🏗 Продажи падают, а выручка растёт
В 2025 году продажи у компании снизились — и по деньгам, и по объёму. Это ожидаемо: высокая ставка охлаждает спрос на недвижимость.
Но при этом выручка всё равно растёт. За счёт чего?
Во-первых, за счёт роста цен на жильё. Во-вторых, за счёт продажи активов — в первую очередь земельного банка.
👉 По сути, компания монетизирует земельный банк, чтобы поддерживать денежный поток. Это нормальная тактика в сложный период, но она же означает: часть будущего роста «проедается» уже сейчас. Но банк большой, уйдет много времени его освоить.
💸 Проценты съедают результат
В отчётности финансовые расходы — около 106 млрд руб. Но если внимательно читать отчет, видно, что на проценты ушло примерно 50 млрд руб.
И вот здесь ключевой момент: EBITDA компании — 103 млрд руб.
👉 То есть почти половина операционной прибыли фактически уходит на обслуживание долга. Запас прочности есть, но раньше было гораздо получше.
С долгом ситуация тоже не такая простая
Компания делает акцент на корпоративном долге (около 112 млрд руб.), но это только часть картины. Если учитывать проектное финансирование и смотреть без «смягчения» через эскроу-счета, нагрузка значительно выше.
Важно: деньги на эскроу — это не свободный кэш компании, а средства покупателей, которые раскроются только после сдачи объектов. Поэтому показатели «с учётом эскроу» выглядят лучше, чем есть на самом деле.
💬 Что говорит менеджмент
Менеджмент прямо говорит про необходимость:
➖ снижать долговую нагрузку
➖ оптимизировать финансовую структуру
➖ удерживать устойчивость
То есть задача на 2026 год — стабилизироваться.
Вывод
Самолёт не «сломался» — бизнес всё ещё работает и генерирует выручку. Но спрос проседает, проценты подъедают результат, долг остаётся высоким. Насколько долго компания сможет выдерживать такую нагрузку?
Ищите нас здесь: MAX | VK
#Разбираем
@IF_Stocks
Рынок меняется стремительно — и цена ошибки сейчас выше, чем когда‑либо. Промедление или опора на устаревшие стратегии могут стоить вам прибыли.
Хотите получить актуальную карту рынка и чёткие решения на ближайшие месяцы — от тех, кто реально управляет деньгами и формирует тренды? Регистрируйтесь прямо сейчас!
Почему это нельзя пропустить?
✅ 3 дня системного анализа — от глобальной экономики к конкретным инвестиционным идеям: поймёте, что происходит на рынках, куда смотреть и как действовать
✅ Полный охват инструментов в одном месте:
➖ акции (крупные компании и глубокий эшелон)
➖ облигации
➖ криптовалюта
➖ макроэкономические тренды
✅ Разные, порой противоположные взгляды от топовых экспертов — чтобы вы могли сформировать собственную взвешенную стратегию
✅ Конкретные инвестиционные идеи на второе полугодие 2026 от каждого спикера
✅ Разбор ключевых вопросов:
➖ где сейчас реальные возможности для роста капитала
➖ где рынок ошибается — и как это использовать
➖ какие скрытые риски могут ударить по портфелю
❓ Кто поделится экспертизой?
Андрей Ванин (Газпромбанк Инвестиции) — более 20 лет на фондовом рынке, автор концепции сбалансированного инвестирования, управляющий ПИФ «Разумный инвестор», эксперт РБК ТВ.
Максим Шеин (БКС Мир инвестиций) — директор по работе с состоятельными клиентами.
Дмитрий Макаров (СберИнвестиции) — стратег на фондовом рынке.
Ярослав Кабаков («Финам») — директор по стратегии.
Иван Таскин (ИК «Вектор Капитал») — руководитель департамента аналитики инструментов с фиксированной доходностью.
Евгений Коган — инвест‑стратег, основатель @bitkogan, председатель Столыпинского клуба.
И, конечно, команда @investfuture во главе с Кирой Юхтенко!
Модератор второго дня: Дмитрий Полянский — руководитель редакции «РБК Инвестиции».
Что вы получите?
➖ чёткое понимание трендов второго полугодия 2026;
набор готовых инвестиционных идей с разным уровнем риска;
➖ инструменты для минимизации рисков и поиска недооценённых активов;
➖ возможность задать вопросы ведущим экспертам отрасли.
Не оставайтесь с устаревшими ориентирами!
🗓 Даты: 28-30 апреля
🕰 Время: 18:30- 20:00
📍 Формат: онлайн — подключайтесь из любой точки мира.
Количество мест для взаимодействия с экспертами ограничено. Успейте занять своё!
Чтобы получить ссылку на эфир и напоминания, подпишитесь на каналы спикеров по ссылке: /channel/if_polsa_bot?start=conf3_280426
🏆 Альфа-Инвестиции перезапустили Альфа-Турнир для трейдеров с призовым фондом 200 миллионов рублей
Победителей определят по доходности и активности торгов. Главный приз — 5 миллионов рублей. Турнир продлится до конца года, зарегистрироваться можно уже сейчас.
❓ Кому подойдёт?
Участвовать могут как опытные трейдеры, так и новички. Главное — показать результат и торговую активность.
📈 Как увеличить шансы?
Те, кто торгует фьючерсами через веб-терминал Альфа-Инвестиций на ПК, получают в 50 раз больше шансов на выигрыш. Это серьёзное преимущество перед остальными участниками.
Мнение IF Stocks:
Турнир от Альфа-Банка продлится до конца года — достаточно времени, чтобы набрать статистику и показать стабильный результат. Главное не гнаться за быстрой прибылью, а выстроить системную торговлю.
🏛 ЦБ снизил ставку, но ужесточил сигнал
Ну что, дорогие друзья. Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п. — до 14,50%. Формально цикл смягчения продолжается. Но если заглянуть в детали обновлённого прогноза, картина не такая однозначная.
💁♂️ Главное изменение — ЦБ сузил и сдвинул вверх прогнозный диапазон средней ставки на 2026 год: теперь 14,0–14,5% против прежних 13,5–14,5%. Пространство для агрессивного снижения в этом году сократилось. А на 2027 год верхняя граница выросла с 9% до 10%. То есть мы получили долгожданное снижение ставки, но одновременно — жёсткий сигнал через прогнозы.
По инфляции — интересный момент. ЦБ задним числом снова пересмотрел данные за четвёртый квартал 2025 года вверх: рост цен теперь оценивается в 4,4% вместо прежних 3,9%, базовая инфляция — 5,0% вместо 4,7%.
🤨 То есть инфляционное давление в конце прошлого года было сильнее, чем считалось.
В первом квартале 2026 года рост цен подскочил до 8,7% в пересчёте на год. Но здесь ЦБ продолжает относить основной эффект к повышению НДС и индексации тарифов. За вычетом разовых факторов устойчивая инфляция, по их оценке, остаётся в диапазоне 4–5%.
☝️ Отдельно стоит отметить новый акцент: ЦБ впервые упомянул рекордно высокое авансирование госрасходов в первом квартале. По сути, бюджет залил в экономику большой объём денег в начале года, а это влияет на всё — инфляцию, кредитную активность и дальнейшие решения регулятора.
При этом инфляционные ожидания разошлись: у населения снизились, а у профессиональных участников рынка, наоборот, выросли. ЦБ это видит и реагирует осторожностью. И это логично, потому что именно профессиональные ожидания часто потом переносятся в поведение бизнеса и населения.
🙄 По кредитованию прогнозы понижены. Корпоративный сектор — 7–11% вместо 7–12%. Население — 5–9% вместо 5–10%. Ипотека — 6–10% вместо 6–11%. Сдвиг небольшой, но направление понятно: регулятор не ждёт бурного роста кредита.
Прогноз по ВВП сохранён на уровне 0,5–1,5%. Но в перечне рисков появилась важная деталь — длительный рост зарплат темпами выше производительности труда.
Дефицит кадров формально минимален с середины 2023 года, но зарплатное давление никуда не исчезло. И именно это заставляет ЦБ сохранять жёсткость даже при снижении номинальной ставки.
🙇♂️ В сухом остатке: Банк России стал осторожнее. Снизив ставку сегодня, он одновременно повысил ожидаемую траекторию ставок на ближайшие два года.
И сюда важно добавить фактор рубля. Он переукрепился на фоне глобальных логистических проблем, что пока сдерживает импортную инфляцию.
Но если рубль будут стабилизировать и ослаблять вместе с возвращением бюджетного правила, нас может ждать период более дорогого импорта.
А значит, дополнительное давление на внутренние цены. И это ещё один аргумент, почему ЦБ вряд ли готов быстро уходить в глубокое смягчение.
-Евген
Telegram | Max | VK
🍷 Отчет Novabev Group: рост несмотря ни на что
Novabev Group, она же Белуга, отчиталась за 2025 год. Посмотрим на основные результаты:
➖ выручка: 149,2 млрд руб. (+10% г/г)
➖ EBITDA: 21,2 млрд руб. (+14% г/г)
➖ чистая прибыль: 5,1 млрд руб. (+13% г/г)
➖ чистый долг/EBITDA: 1,96х
Несмотря на непростую экономическую ситуацию, Novabev Group показала рост практически по всем ключевым параметрам.
🔼 Операционные показатели
Отгрузки остались примерно на том же уровне, что и год назад — 15,8 декалитров. При этом быстрее других растут высокомаржинальные продукты: водка Orthodox (+53%) и «Белая Сова» (+19%), виски Troublemaker (+43%) и джин Green Baboon (+21%), а также игристое вино VOGUE (+12%). Благодаря этому EBITDA растет быстрее выручки, а рентабельность EBITDA оказалась выше прошлогодних уровней (14,2% против 13,8%).
Также Novabev Group расширяет свой ритейл-сегмент. Количество магазинов сети «ВинЛаб» увеличилось на 7% и достигло 2175 шт., а выручка выросла на 9%. Многие магазины постепенно выходят на этап зрелости, а значит инвестиции вскоре начнут окупаться.
💰 Долговая нагрузка и дивиденды
Чистый долг за 2025 год вырос на 17%, до 41,5 млрд руб., но из-за роста EBITDA отношение чд/EBITDA осталось ниже 2х.
Согласно дивполитике, Novabev Group направляет на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли по МСФО дважды в год. Фактический payout обычно превышает это значение. Если компания направит 100% чистой прибыли по МСФО, доходность следующей дивидендной выплаты по итогам 2П2025 может составить ~10% при текущих ценах.
Мнение IF Stocks:
Novabev Group показала действительно хорошие результаты. Несмотря на кибератаку в прошлом году, доходы компании все равно показали рост по всем фронтам. Стратегия бизнеса по развитию ритейл-сегмента и упору на премиальную продукцию пока что полностью себя оправдывает. Напомним, что сеть «ВинЛаб» недавно была преобразована в публичное акционерное общество, а значит вполне вероятно мы вскоре сможем увидеть IPO компании. Для Novabev Group это будет еще одним драйвером роста.
#Разбираем
@IF_Stocks
🧩 АФК «Система»: бизнесов много, а опереться почти не на что
АФК «Система» на прошлой неделе отчиталась за 2025 год, и главный вывод здесь довольно неприятный: на уровне выручки всё выглядит ещё терпимо, но ниже по отчёту начинается совсем другая история. Так что вопросов к устойчивости ее бизнес модели появляется все больше.
Сначала глянем на главные цифры в отчете:
➖ выручка: 1,33 трлн руб. (+8,3% г/г)
➖ OIBDA: 378 млрд руб. (+15,1%)
➖ чистый убыток: 232,5 млрд руб.
➖ корпоративный долг центра: 368,2 млрд руб. (+16,7%)
➖ консолидированный чистый долг: около 1,4 трлн руб.
➖ долговая нагрузка: 3,73x против 3,35x годом ранее
На уровне операционных показателей всё не так плохо: выручка и OIBDA растут, рентабельность улучшается. Но вся эта картина ломается о финансовые расходы. Проценты по долгам съедают результат, и в итоге холдинг получает гигантский убыток, а капитал уходит в отрицательную зону.
🙁 Почему все так печально?
Проблема в том, что внутри контура «Системы» всё меньше действительно сильных и устойчивых бизнесов.
Главной опорой для Системы по-прежнему остаётся МТС — это один из немногих активов, который стабильно генерирует прибыль и может платить дивиденды.
С остальными активами картина гораздо слабее.
Сегежа — в глубоком кризисе. Убыток огромный, OIBDA почти обнулилась. В недавнем интервью президент Системы Тагир Ситдеков вообще назвал ситуацию в отрасли «идеальным штормом». Да, менеджмент ищет новые продукты, новые рынки, разворачивает внутреннее потребление пеллет, но пока это все больше про выживание, а не про создание стоимости для акционеров.
Эталон растёт по выручке, но прибыль уходит в минус из-за процентов по долгу. Биннофарм и Степь, от которых раньше можно было ждать дивидендного потока, тоже временно выпали: по словам самой Системы, в этом году выплаты от них, скорее всего, будут либо очень скромными, либо их не будет вовсе.
Получается довольно неприятная конструкция: активов много, но реально тащат на себе холдинг единицы.
🤦♂️А как же IPO дочек?
Сейчас именно они выглядят для Системы главным способом хоть как-то выправить ситуацию. Самые очевидные кандидаты — Медси и Cosmos Hotel Group. Причём по Медси, если верить вышеупомянутому интервью, речь уже может идти не только про далёкое IPO, но и про private placement или pre-IPO с частными инвесторами. У Cosmos Hotel Group тоже есть интерес со стороны инвесторов.
Но IPO для Системы сегодня — это скорее способ привлечь деньги и разгрузить баланс, а не нарастить стоимость для акционеров.
Именно поэтому рынок смотрит на АФК всё более жёстко. Да, в портфеле есть Ozon, МТС, Медси, гостиницы, телеком, фарма, агро, технологии. На бумаге звучит мощно. Но если смотреть на денежный поток и устойчивость, то холдинг всё сильнее напоминает структуру, где сильные активы вынуждены тянуть слабые.
Резюмируя
Несмотря на диверсифицированный портфель АФК «Система» сейчас едва справляется с долговой нагрузкой и проблемами дочек. IPO отдельных активов может временно облегчить ситуацию, но не меняет главного: внутри холдинга слишком мало бизнесов, которые прямо сейчас могут стабильно кормить весь контур.
Ищите нас здесь: MAX | VK
#Разбираем
@IF_Stocks