12031
Канал обозревателя журнала "Эксперт" Евгения Огородникова. Понятно об экономике, политике и обществе. Обратная связь: @EOgorod
Доля государства в экономике России достигла постсоветского рекорда — 62,7%, такие данные даёт ТЕДО. Увеличению доли государства способствует в первую очередь органический рост: например опережающее ралли доходов государственных банков (Сбер, ВТБ, РСХБ) — бенефициаров текущей ДКП. Кроме того, увеличение трат на гособоронзаказ выливается в рост финансовых показателей у оборонных компаний, опять же принадлежащих государству. Третий фактор — переход под государево крыло быстрорастущих IT-гигантов: Яндекса и VK.
Присутствует и неорганический рост: в последние годы под управление госструктур и Росимущества переходят крупнейшие предприятия страны в результате ухода иностранцев и пересмотра итогов приватизации — «Фортум», СМЗ, Метафракс, ЮГК и т.д.
С точки зрения экономической истории ничего нового в России не происходит. Идёт мобилизация экономики для ускорения экономического роста, то есть чеболизация. В Японии это феномен «кэйрецу», в Корее — «чеболь», в Китае — «конгломерат».
Стратегирование таких структур и в Корее, и в Японии, и в Китае происходит директивно из правительства, а операционной деятельностью занимаются кланы. Считается, что они как номинальные собственники более эффективны, нежели назначенцы от государства.
Однако российская история строительства капитализма может опровергнуть этот постулат. За три с половиной десятилетия Россия видела как абсолютно неэффективных частных собственников, буквально убивающих уникальные предприятия страны, так и, напротив, выдающихся назначенцев от государства. Например, Герман Греф взял под управление Сбербанк, не сильно на тот момент отличавшийся от Почты России, и переместил огромную инертную структуру в XXI век. Или Игорь Сечин, собравший из не самых лучших нефтяных активов страны (лучшие на момент прихода Сечина принадлежали олигархам) крупнейшее предприятие страны по размеру выручки — компанию мирового уровня. Не без искр и конфликтов, но что бы было сегодня с бюджетом РФ, не будь «Роснефти»?
Конечно, создаваемая в России модель не оптимальна: очень важен выбор управленца. Неудачи тоже случаются: сейчас в России несколько госкомпаний в очень тяжелом финансовом и операционном состоянии. Но на формирование другой экономики (клановой, патриотично-олигархичной и т.д.) нужны десятилетия. Их нет. Враг уже стоит у западной границы, а государство мобилизует бизнес.
Очень редкий, но красноречивый график: разрушающее ралли доходности долгосрочных бондов стран развитого мира. Тридцатилетние долги падают в цене пятый год! Падают и падают. А вся работа с «дальним концом кривой», проводимая местными регуляторами, — насмарку. Повлиять на это не могут ни ставки ЕЦБ, ни Банка Англии, ни ФРС. Инвесторы вспомнили, что такое инфляция, и закладывают «феномен» в долгосрочные цены займов. Это очень не нравится правительствам, но сделать они ничего не могут. И даже печатный станок, например, до сих пор работающий в Японии, не помогает.
В эпицентре кризиса — финансовая система Японии из-за непомерного долга правительства превышающий местный ВВП в 2,6 раза. На прошлой неделе японские тридцатилетние облигации давали 3,3% годовых: невиданная в этом веке щедрость.
Три десятилетия околонулевых ставок создали ощущение спокойствия и благоденствия. У банка Японии и местных финансистов появилась уверенность, что йены можно печатать бесконечно: откуда на кладбище инфляция? Но нет! Оказалось, что даже зомби-экономика способна к коллапсу, к которому финансовая система Японии движется с ускорением. На этом фоне курс йены на прошлой неделе летел вниз к годовым минимума.
Понятно, что японцы должны сами себе: держатели национального долга — Банк Японии и местные ФПГ — «кэйрецу», они же владельцы государства Япония. Но каким бы лояльным ни был «акционер», взаимные обязательства все равно нужно расшивать. За каждой строкой актива баланса «кэйрецу» в виде гособлигаций есть соответствующая строка пассива: обязательства перед контрагентами, пенсионерами, работниками, вкладчикам. И любая форма дефолта государства Япония (даже в мягком сценарии, через инфляцию и девальвацию национальной валюты) приведет к образованию убытков: кто-то их все равно должен будет покрыть — или «кэйрецу», или пенсионеры, или нынешние работники, заметно потеряв и без того не высокое качество жизни. Сколько веревочке ни виться...
Чуть лучше дела обстоят в Старом Свете. Европа движется к своему финансовому коллапсу с отставанием от Японии на пять-десять лет. Но начало полномасштабного кризиса в Японии неминуемо захватит и экономики других стран. Поэтому временной лаг может очень быстро сократиться.
В этом году серебро дорожало быстрее золота, и SP 500, и даже биткоина. И это не догоняющий рост: «мы не успели купить золото, поэтому тарим серебро». С 2022 года рынок серебра находится в структурном дефиците из-за активного внедрения СЭС, где металл используется как один из токопроводящих элементов. Это важнейшее изменение. Рынок физического серебра наконец-то оправился от ухода фотографии.
В итоге уже третий год спрос на серебро выше, чем может удовлетворить промышленность. Для покрытия дефицита металл изымается из авуаров, в том числе хранящихся на биржах. Так остатки на складах трех крупнейших бирж — Лондонской, Чикагской и Шанхайской — упали с 1,7 млн унций на постковидном максимуме до 1,3 млн унций в этом году. Особенно активно серебро изымалось из хранилищ Лондонской биржи металлов: Лондон в последнее десятилетие ускорено теряет статус ценообразования и торговой столицы.
Конечно, на фоне истощения запасов серебра подключились спекулянты, разгоняющие цены. Но даже рекордный рост цен не смог в этом году увеличить добычу индонезийским, перуанским, боливийским и аргентинским майнерам. Там просто заканчиваются месторождения.
Рост цен взбодрил добычу в Мексике, Марокко и России — и сегодня это три страны-бенефициара нового промышленного спроса на серебристый металл. Тем не менее, пока добытчики серебра не получают сверхприбыли. Рентабельность в отрасли далека до золотодобычи. Согласно расчетам Silver Institute, мировая средняя себестоимость майнинга унции выросла с 26 долларов за в прошлом году до 32 долларов в этом. И с той точки зрения у серебра еще огромный потенциал роста.
Япония — первая страна, свернувшая себе голову на «демографическом переходе», сегодня далеко не антилидер по фертильности. Антилидирует Южная Корея с 0,73 ребёнком на одну девушку. Однако недалеко от неё Тайвань, Сингапур и Китай — то есть все экономически буммирующие густонаселённые страны АТР. Фертильность в этих странах на уровне Украины, охваченной СВО.
Это значит, что уже через 15–20 лет демографический вопрос станет острейшей проблемой для всего восточноазиатского макрорегиона. А учитывая вшитый в подкорку азиатский национализм, эта проблема не решаема миграцией, способ активно применяемый в Европе и США. То есть прямо сейчас формируются предпосылки финансового, экономического, социального (а всё это выльется в военно-политический) кризиса Азии второй половины XXI века.
Возможно, развитие технологий (в том числе продления экономически активной жизни и гуманоидных роботов) позволит смягчить проблему, но точно не решит её. Все современные модели социального устройства (корпорации, финансовые, пенсионные системы, армии) могут жить только в условиях постоянно расширяющейся системы, в основе которой численность населения. Как только система приходит к стагнации — тут же получается Япония: потерянные десятилетия, застой и обнищание. Куда, кстати, исчезли из местной политической повестки территориальные притязания к России? В общем, депопуляция — всегда крайне болезненный процесс и для экономики и для обществ.
А тем временем демографический переход добрался и до других стран Азии: в мусульманских Турции и Иране фертильность упала ниже 2-х детей на женщину. На уровне естественного воспроизводства — 2,1 — Индонезия. Но самое важное — этот рубеж преодолела и Индия, страна, долгие годы считавшаяся оплотом будущего мировой индустрии из-за многочисленного, молодого и растущего населения.
При этом демографический переход в Азии происходит намного быстрее, чем он шёл в Европе и США. В последних требовались десятилетия для плавного снижения количества детей в семьях. Научно-технический прогресс и адаптация систем (например, рост пенсионного возраста) позволяли смягчать этот удар. В азиатских странах сегодня наблюдается обвальное падение фертильности за считанные годы. И это обрыв под экономиками и обществами этих стран.
Почему мирные переговоры по украинскому конфликту все время тонут?
«Политика есть концентрированное выражение экономики», а «война есть продолжение политики иными средствами» — ленинские нетленки.
«Думаю, что Украине стоит поторопиться, эта зима будет холодной», заявил накануне Дональд Трамп.
Если у вас есть доллары — готовьтесь платить за американский банановый социализм: реальная экономика в США далеко не в лучшей форме. За 10 месяцев года — 655 банкротств. Больше было в 2010 году, когда Америка только-только отходила от кризиса 2008-2009 годов. То есть в этом году в США рекордное число компаний «невписавшихся в рынок» за 15 лет. И динамика числа банкротств угрожающая: 2025 год для американского бизнеса будет хуже, чем 2024 год, а тот был хуже 2023 года.
На графике видно, что американский бизнес чувствует себя хорошо, когда Минфин за руку с ФРС разбрасывает деньги с вертолета. Минимальное число банкротств в Штатах наблюдалось в 2021-2022 годах — период, когда внутренний рынок пух от пособий, раздаваемых правительством на постковидном восстановлении. В 2026 году Дональд Трамп планирует аналогичную Байденовской программу: по 2000 долларов выплат семьям с доходами ниже среднего. И очевидно, что без печатного станка осуществить задуманное не удастся.
Но за «бешеный» принтер заплатит инфляцией доллара США весь остальной мир и, в первую очередь, держатели долга Минфина и американских корпораций. То есть североамериканский коммунизм, когда от каждого по возможностям, но каждому по потребностям, профинансирует все хранители доллара. Уже в следующем году на счетах и под подушкой окажется всё то же число нолей, но купить на них будет можно значительно меньше. И это форма неоколониального налога.
Дональд Трамп намерен начать выплаты в размере 2000 долларов для американцев со средним и умеренным доходом примерно с середины 2026 года.
Финансирование «тарифных дивидендов» будет происходить за счет доходов от увеличенных импортных пошлин. По оценкам экспертов, выполнение этой инициативы может обойтись бюджету США примерно в 450 млрд долларов в год.
Определённо нам нравится этот канал. Но опять с поправками.
Во-первых, китайский долг большой, но не самый большой. Общий долг, зафиксированный в долларовых обязательствах (включая корпоративный), давно перевалил за 300 трлн. А если сюда добавить недвижимость и объем фьючерсных обязательств (так называемый скрытый долг), то общая сумма дойдёт до квадриллиона.
Официально это считается частным долгом, но зафиксирован он в обязательствах (векселях) администрации США, и гарантируется он всей военно-политической мощью американского государства.
Во-вторых, с момента создания ЦБ Англии в частном формате в 1694 году пришёл конец сберегательной экономике, настала эра кредитного роста.
В-третьих, кредит - это всегда деньги из будущего (как говорил старина Джей Пи Морган, деньги - это золото, все остальное кредит). Начался бешеный разгон промышленности за счёт кредитных обязательств перед будущими поколениями.
В-четвёртых, неинфляционного развития в кредитной экономике не существует. Когда берёшь деньги из будущего, 100-процентной гарантии их возвратности не существует, поэтому будущее дисконтируется (страхование рисков неисполнения).
Дисконт этот и определяется ключевой процентной ставкой Центробанка (в нашем случае ФРС США). То есть процент не из спроса и предложения на деньги вытекает, а определяется проектно (политически), иначе глупо регулировать спрос на деньги процентом (здесь телега ставится впереди лошади, не процент из спроса, а спрос из процента - Сахипзадовне на заметку).
В-пятых, Графономика права, рост кредита требует расширения общего проекта. Именно так строился Pax Americana. Именно в этом направлении движется Китай (постановка КПК задачи интернационализации юаня и строительства Большой Азии, аналог Большого Запада). Взрыв пузыря происходит там, где будущие прибыли не обеспечены пространством для экспансии.
По большому счету, здесь главная причина сегодняшнего глобального кризиса, но это отдельная тема. В итоге мы опять приходим к неизбежной стычке Китая и США или формированию нового биполярья.
И, в-шестых, чтобы два раза не вставать. Читайте книгу Крутакова "Нефть и мир", там и этот сюжет разложен по полочкам.
Европа: континент, который придумал промышленность — и умудрился потерять её за одно поколение
Европейская экономика сегодня напоминает роскошный старый особняк, где фасад ещё держится, а внутри давно осыпалась штукатурка. Стоит копнуть цифры — и становится ясно: деиндустриализация перестала быть трендом и превратилась в норму.
Начнём со стали — символа индустриальной мощи. ЕС в 2018–2022 производил в среднем 149,48 млн тонн стали в год. В 2024 году — уже 129,5 млн. Минус 13%. Если смотреть шире, с 2008-го падение достигает 30%. Германия, некогда стальной мотор Европы, опустилась до 37 млн тонн в 2022 году — минимума за полтора десятилетия. В 2025-м производство падает ещё на 13,7% год к году, а гигант Thyssenkrupp режет 11 тысяч рабочих мест — почти 40% штата. Во Франции ситуация ещё драматичнее: от 150 доменных печей в 1961 году осталось пять. И так по всему континенту — заводы больше закрывают, чем модернизируют.
Тем временем Китай в 2024 выплавляет почти 1 млрд тонн стали и экспортирует 110,72 млн — то есть почти весь годовой объём Европы. На его долю приходится 53% мировой стали, а из 50 крупнейших сталелитейных компаний мира 27 китайские. Европейских — всего три. Континент, который создал промышленную эпоху, стал крупнейшим импортёром её ключевого материала.
Но главное — энергия. То самое топливо экономики. В Европе она стоит в три раза дороже, чем в США или Китае. В Великобритании — в пять. Логика проста: если хочешь уничтожить промышленность, сделай электричество дорогим. Результат не заставил себя ждать. В Британии с 2021 по 2024 годы энергоёмкие отрасли сократились на 33%. Производство бумаги упало на 29%, нефтехимии — на 30%, минералов — на 31%, металлов и литья — на 46%. Германия потеряла 10% общего индустриального выпуска всего за два года.
Инвестиции в энергетику тоже показательны. В 2019 году ЕС вложил $260 млрд против $420 млрд в США и $560 млрд в Китае. После кризиса вырос до $450 млрд, но Китай — до $850 млрд. Европа пытается догонять, но бежит по беговой дорожке, в то время как остальные едут на электровелосипеде с мотором.
Автопром — ещё одна гордость Европы — стремительно превращается в музейный экспонат. На отрасль завязаны 13,8 млн рабочих мест, но сокращения идут лавиной: за один только 2024 год — минус 88 619 позиций, из которых Германия потеряла 68 385. Завод VW в Вольфсбурге работает на 56% мощности. Во Франции выпуск автомобилей за 20 лет рухнул на 63%. Британия опустилась до уровня 1950-х — выпуск 750 тысяч машин в год.
На этом фоне китайский BYD производит электрокары на 35% дешевле Volkswagen. Доля немецких брендов в Китае упала с 26% в 2019 до 18,7% сегодня. Продажи тоже летят вниз: VW — минус 9,5%, Mercedes — минус 7%, BMW — минус 13,4%.
С инновациями история ещё проще: их нет. В 1995 году производительность европейской промышленности была 95% от уровня США. Сегодня — 80%. В сфере ИИ Европа фактически отсутствует: 70% крупных моделей создаются в США, 65% мирового облака контролируют три американские компании. Крупнейший европейский облачный игрок держит жалкие 2% рынка. В R&D Европа тратит €270 млрд — меньше США почти вдвое в пересчёте на экономику. А за последние 50 лет ЕС не создал ни одной компании стоимостью более €100 млрд. США за тот же период создали шесть компаний стоимостью более $1 трлн.
Европа застряла между двумя зависимостями: экспортной от США и импортной от Китая. И обе стороны требуют «выбора», на который у ЕС уже нет стратегического суверенитета. Угрозы Трампа ввести тарифы 50–100% обрушат последние отрасли, которые ещё держатся. Но континент продолжает раздавать красивые пресс-релизы вместо того, чтобы заниматься собственной индустрией.
@naebrosh
И вновь красивый график. И оценка верная, но краткосрочная, что является, к сожалению, ахиллесовой пятой не только нашей экспертной среды, но и политической.
О том, что "сланцевая революция" - это конечная история ясно было изначально. Как справедливо отмечено в комментарии - физику не обманешь. И падение дебета сланцевой скважины на 50% в первый же год эксплуатации, и снижающийся постоянно тренд после первичного падения, и вечная гонка бурения только для того, чтобы "хотя бы стоять на месте", - все это параметры объективные и давно известные.
Беда не в том, что сланец конечен, а в том, что он внезапно и фатально (в обвальном режиме) конечен. Этот факт известен американским властям давно. Ещё в начале прошлого века, когда горноинженерная служба США осознала тот факт, что без захвата добычи нефти в других странах, США, как доминирующая держава, невозможны.
Уже тогда ставилась дилемма: либо мы берём под контроль добычу в других странах (тогда, в начале прошлого века, речь шла главным образом о бакинской добыче), либо нам придётся распечатывать сланцевую нефть.
То есть сланец американское Deep State всегда рассматривало как стратегический резерв на случай срывов в контроле за внешней добычей (форс-мажор, кризис, война), как и официальный стратегический резерв, созданный после 1973 года на случай войны, который тоже снижается сегодня.
Когда начиналась "сланцевая революция", тогда уже и стало понятно, что США идут ва-банк, что это короткий рывок, за время которого надо увеличить контроль за внешними источниками нефти. Именно за этот период США должны были решить русский вопрос, вернув их к здравому смыслу мирового рынка и работе в кредитном и финансовом пространстве доллара.
В этот же период необходимо было решить иранский вопрос и венесуэльский. Это те три страны, которые совокупно обладают самыми крупными в мире запасами нефти и газа. И это те три страны, которые уперлись и не желают оставаться в русле политики американских интересов.
Деградация сланцевой добычи ведёт только к одному - к резкому росту американского экспансионизма на внешнем контуре. Авианосец у берегов Венесуэлы тому свидетельство. И это не шутки. Если США не решат вопрос нефтегазовой троицы в свою пользу, то им никогда не справиться с Китаем.
А близкая смерть американского сланца стала понятна, когда "разночинные" компании (мелкие, не входящие в большую семёрку), которые начинали разгонять сланец на фондовом ажиотаже и резком росте капитализации, стали переходить под контроль транснациональных компаний с традиционной добычей нефти.
Почему так? Потому что у "традиционных" компаний и кредитный горизонт шире, и предсказуемость результата выше, и банковские деньги доступнее. То есть лимит информационного разгона сланца закончился, а задача нефтегазовой троицы так и не решена. В воздухе война просто витает.
P. S.: А в принципе, читайте книгу Крутакова "Нефть и мир". Там все эти сюжеты чётко прописаны со ссылками на первоисточники, архивы американские дипломатические и американские же сенатские расследования деятельности Международного нефтяного картеля.
Сегодняшняя ситуация там представлена как на ладони.
Если исключить из этого списка Вьетнам, Малайзию и Таиланд, то можно ознакомиться с полным списком «стран-прилипал» в мире. Малочисленные государства, использующие несовершенство мировой торговли и логистики в свою пользу. Особенно успешны на этом поприще Сингапур и Гонконг: два города-крепости, реализующих простую модель — шлагбаум на морской дороге. Конечно, документалисты Сингапура расскажут «секрет» своего успеха: битьё палками коррупционеров, но умолчат о том, что это страна-паразит на теле гигантского Китая и Индонезии, и всё его благополучие — производное от экономик этих стран. Схожий секрет успеха и у Гонконга.
Сегодня такую же паразитическую модель пытаются реализовать в Европе — Ирландия, Нидерланды, Бельгия и Швейцария. Кто-то позиционирует себя как юридическая гавань, кто-то как товарный хаб, а кто-то как финансовый или трейдинговый центр. Сути это не меняет: работают немцы, а зарабатывают бельгийцы. Тоже самое ОАЭ для Ближнего Востока.
Но возвращаясь к Вьетнаму, Малайзии и Таиланду, оказавшимся в списке стран с паразитической моделью. Эти густонаселенные страны АТР пытаются реализовать модель раннего Китая — экспорт дешёвого труда. Так как труд очень дешевый, а производительность этого труда — вполне себе мировая, то получается, что местные экономики микроскопические, при этом имеют гигантский экспорт. В отличие от государств-паразитов, люди в этих странах живут очень бедно, но для правительств это сегодня единственная возможность сделать качественный скачок в развитии, привлекая иностранный капитал и технологии в обмен на рабский труд местных жителей.
График красивый и правильный. И комментарий в принципе верный. С одним замечанием — ситуация не носит эксклюзивный характер. Еще в конце 50-х — начале 60-х годов прошлого века при заключении контракта Энрико Маттеи с СССР на поставки труб в обмен на нефть в Госдепе США на совещании по вопросу отмечалось, что весь европейский бизнес нацелен на советские энергоресурсы, которые обеспечивают ему преимущество перед американским бизнесом за счет советского демпинга.
Почему демпинга? Потому что Никита Хрущев специально под контракт с Маттеи провел денежную реформу в стране, уронив рубль по отношению к доллару, что сделало бешено выгодным экспорт сырья из страны вместо его потребления внутри.
С этого начался путь СССР к катастрофе, 80% внутренних инвестиций уходили в развитие экспортных отраслей. С этого начался рывок Европы, вскоре по итальянской схеме будет контракт "газ в обмен на трубы". Схема позволит обязать трубопроводами Восточную Европу и создать коридоры в Западную Европу.
Так сложится конструкция, благодаря которой Европа станет по темпам роста обгонять США. Потом будет соглашение Плаза (валютный сговор стран G7), когда США нагнет всю Европу и Японию, заставив их поднять курсы своих валют к доллару.
Сегодня этот номер уже не проходит. Даже количественное смягчение не спасло американскую экономику, создав ещё большие риски. Поэтому война на Украине, поэтому взрывы "Северного потока".
Конфликты такого уровня решаются только резким ростом политических рисков, а США как гарант безопасности Европы извлекают из них наибольшие выгоды. Поэтому и пошлинная политика Трампа... Сегодня рушится вся модель отношений.
🗣 В этом году завершат инвентаризацию всех сельхозземель России
Об этом заявил председатель правительства Михаил Мишустин на стратегической сессии по развитию АПК, подчеркнув, что ревизия позволит нарастить объемы производства в агропроме. Это первая масштабная инвентаризация сельхозугодий в современной России.
Масштаб работ ранее озвучил замминистра сельского хозяйства Андрей Разин:
Всего в России 374 млн га земель сельхозназначения. Из них 198 млн га — угодья, 116 млн га — пашня.
Вот так, по мнению МЭА, будет выглядеть тройка крупнейших экспортеров СПГ до конца этого десятилетия.
По планам Катара вопросов нет: «песочница на крупнейшем в мире газовом месторождении» давно и планомерно реализует амбициозную СПГ-программу. И если Ближний Восток не утонет в войне «всех против всех», то этим планам суждено сбыться. Новый сжиженный газ из Катара поедет в Китай и Индию; с европейцами у катарцев не складывается.
Нет вопросов по Австралии: месторождения освоены, терминалы построены. Всё работает как часы. Новых крупных проектов на горизонте нет.
А вот к прогнозу объёмов экспорта природного газа из Штатов в виде СПГ масса вопросов. Во-первых, цифры МЭА даже выше, чем у родного американцам Минэнерго, в (обоснованных в виде выданных разрешений на строительство СПГ-заводов) планах которого ~250 млрд кубов к концу десятилетия.
Во-вторых, есть вопросы к ресурсной и инфраструктурной базе для таких объёмов экспорта СПГ. Говоря о ресурсах — Пермь — всё: вышла на плато и вперёд закат, а другому газовому гиганту, месторождению Аппалачи, ещё расти и расти. Газ там есть, но отводящей инфраструктуры нет, и пока её даже не строят. А нужно много: и для нового спроса со стороны электроэнергетиков (ЦОДов), и для растущего спроса на трубный газ в Мексике, и для амбициозной СПГ-программы, а в перспективе и для компенсации падающей Перми. По грубым прикидкам, нужно построить магистралей на 300-500 млрд кубометров в год за десятилетие.
В общем, лидерство на мировом рынке СПГ останется за США, но объёмы экспорта будут всё же меньше, чем считают в МЭА.
The NY Times Ru официально в Telegram!
Легендарный журнал про бизнес, экономику и финансы — теперь на русском языке.
Узнавайте важные новости первыми — @nytimesRU
Переход из длинных займов в короткие означает, что горизонт предсказуемого (определённого) будущего сужается. Это значит, что долгосрочных гарантий на инвестиционные ресурсы не существует.
Это значит, что за пределами короткого горизонта политический хаос (неопределённое, непредсказуемое будущее). И не факт, что в пределах короткого горизонта есть гарантии.
Просто в условиях неопределённости включается механизм тезаврации, но объем мировой ликвидности ("вертолетные деньги") благодаря стараниям ФРС, Банка Англии, ЦБ Европы и Японии сегодня таков, что "спрятаться" этим деньгам на время передряг глобальных некуда.
Никакой недвижимости мира и мировых запасов золота-бриллиантов не хватит. От того, кстати, золото и растёт.
Для понимания в каком примерно состоянии находится сегодня мировая экономика. Точно такая же ситуация была во время и после Первой мировой войны, когда объёмы краткосрочных обязательств стран Европы росли бешеными темпами для погашения постоянно растущего долга перед США за поставки боеприпасов и сырья (главным образом, нефти).
При этом из-за роста курсовой разницы долг не сокращался, а продолжал расти. Европа резала свои бюджетные и социальные расходы, но ничего не помогало (падал только объем национальных экономик). Так проходил процесс поглощения европейского долгового пространства американским.
Следующий показательный пример - отказ США от золотого стандарта, реконфигурация Бреттон-Вудской системы и окончательное превращение финансовой системы Европы в приложение к американской.
Национальные валюты как деривативы (вторичные чисто спекулятивные финансовые инструменты). Тогда накануне решения Никсона краткосрочные валютные свопы тоже достигли пиковых значений, после которых "золотая" система расчётов уже не могла существовать.
В какой модели отношений (мировая война или долларовый дефолт) сегодня находится глобальная экономика, решать вам. Мы считаем, что идёт именно мировая война. От её исхода зависит произойдёт ли смена глобального лидера или США сохранят доминантную позицию, девальвируют доллар (уже идёт процесс) и заставят весь мир оплачивать, как и прежде американский долг трудом условных китайцев и природными ресурсами условных русских.
P. S.: А в целом продолжаем предлагать к прочтению книгу Крутакова "Нефть и мир". Там все как на ладони представлено.
Китайский локомотив уже тормозит. Показательный прогноз HSBC банка относительно подушевого роста ВВП в странах Азии. Конечно, прогноз несколько притянут за уши: утверждение о том, что доход японца вырастет быстрее, чем китайца в период с 2023 по 2026 год, сомнительно, и проверить или опровергнуть его сейчас никак нельзя, так как 2026 год ещё не наступил.
Тем не менее само изменение знаковое: десятилетиями Китай выступал локомотивом развития всей Азии, а с какого-то момента — и драйвером роста мирового ВВП. Но прямо сейчас это уходит в прошлое. Китай — это уже не лидер экономического развития. Намного быстрее подушевой ВВП растёт в Индии, Филиппинах, Индонезии и Вьетнаме. И эти страны густонаселённые, а их экономики уже далеко не микроскопические. Они начинают играть всё большую роль и в регионе, и в мире.
Разогнавшуюся китайскую экономику тормозит два структурных фактора. Первый внутренний — население страны уже начало сокращаться. И это порождает массу проблем. Самая простая — кризис рынка недвижимости. Однако это обычный «пузырь», которому просто надо дать сдуться, при этом, конечно, не обанкротив пару банков национального значения.
Более сложный вопрос — это изменение возрастной структуры общества. Постоянный поток новых и молодых работников из села начинает иссякать. Да, в сельской местности КНР ещё живёт несколько сотен миллионов человек. Однако кто-то должен кормить огромный Китай. Да и на общем числе рабочих мест оскудевшего потока сельчан уже не хватает. И с каждым годом эта проблема будет всё масштабнее, просто из-за того, что число экономически активного населения будет стремительно падать, а пассивного — расти. А это дикие дисбалансы в пенсионной системе страны (она там есть), социалке, налоговой системе и т. д.
Другая структурная проблема — мир начал перестраиваться и меняться. Проект безудержного глобализма сворачивается. Напротив, поднимает голову промышленный и экономический национализм, а-ля MAGA. А роботизация и ИИ позволяют кратно снизить зависимость обрабатывающей промышленности от рабочих рук. То есть робот нивелирует фактор дороговизны труда в развитом мире. Это важное структурное и революционное изменение, но КПК ещё этого не осознала (или осознала, но не знает, что делать). И Китай, как мировая фабрика сотнями миллионов рабочих рук, может просто остаться на обочине мировой экономики. Да, местные промышленники активно внедряют роботов на своих предприятиях. Но что они сделают с американским и европейским протекционизмом?
США и Европа уже закрываются от импорта из КНР. В итоге многочисленным китайским фабрикам необходимо будет перестраиваться и искать новые продукты и рынки сбыта, так как местного рынка для масштаба не хватает.
В общем, в ближайшие годы Китай будет сильно шатать.
НАТО готовится к конфликту с Россией к 2027 году, сообщает CBS News. В районе побережья Италии проходят учения с участием США и девяти стран альянса, включая Великобританию, Грецию, Польшу и Турцию. Главком сил НАТО в Европе отметил, что альянс должен быть готов к возможным конфликтам с Россией и Китаем к 2027 году.
Совокупная выручка компаний в 2024: где набрался триллион
Прекрасную вещь сделали коллеги, сведя и выложив Российскую базу бухгалтерской отчётности. Гигантский труд, на котором можно написать не одну научную работу.
Одну карту по этой базе я уже делал (но будут и другие). Сейчас же небольшое наблюдение — график с населёнными пунктами, где выручка больше 1 трлн. Кроме Москвы и Петербурга: из-за своего огромного отрыва от всех остальных они делают график малоинформативным. В Москве в 2024 компании совокупно выручили 108,5 трлн рублей (почти треть от выручки всех российских компаний), в Санкт-Петербурге — 35,6 трлн (более 10%).
На третьем месте оказался Краснодар. Выручка местных компаний достигла 9 трлн (здесь можно вспомнить, что в Краснодаре зарегистрировано АО «Тандер», владеющее «Магнитом»: только одно оно дало почти треть выручки краснодарских компаний).
Следом ещё один предсказуемый лидер — Екатеринбург с более чем 7 трлн. Остальные миллионники уже существенно уступают. От 3 до 4 трлн заработали компании Новосибирска, Казани, Нижнего Новгорода, Ростова, Уфы, Перми и примкнувшего к ним Владивостока. Самара, Воронеж, Красноярск и Челябинск держатся между 2,5 и 2,7 трлн. Хуже всего ожидаемо оказались дела у Омска и Волгограда — последний едва преодолел отметку в 1 трлн.
В перечне много московских пригородов: химкинские компании, например, заработали не сильно меньше воронежских, а Красногорск опередил Омск.
Неожиданными сначала показались попадание села Булатниково (это рядом с МКАД) и деревни Коледино (это под Подольском). Подумалось — может, ошибка? Но нет, всё правильно. В Булатниково зарегистрирован крупнейший табачный дистрибьютор страны — компания «Мегаполис» — и его выручка действительно превышает триллион. А в Коледино зарегистрирована Wildberries, чья выручка, получается, сопоставима с выручкой всех компаний такого довольно крупного города, как Ижевск.
#соцэк
Начинается любимая пора газовиков. В эти выходные во многих странах Европы произойдёт первый переход через «ноль». Всё традиционно: декабрь всё ближе, и зима входит в свои права. И, как много лет подряд, для европейских стран наступление зимы не сулит ничего хорошего.
Уже в эти выходные пойдут первые сводки из Украины и сопряжённой с ней энергетически Молдавии — о тяжёлых буднях местных коммунальщиков и мерзнущих жителях Киева, Львова, Кишинёва. И для коммунальщиков, и для горожан это будет лишь первый, пробный шар. Настоящий шок-контент пойдёт ближе к январю и крещенским морозам.
А если серьезно, то Украина сегодня стоит на грани гуманитарной катастрофы: размороженные системы отопления, канализации и водоснабжения в крупнейших городах страны сулят большие проблемы до конца отопительного сезона и потребуют огромных инвестиций в восстановление уже в 2026 году. А жить без тепла, воды и канализации в мегаполисе невозможно. Да и восстанавливать системы ЖКХ до окончания СВО — бессмысленно: российский ВПК производит ракеты быстрее, чем европейская промышленность трубы, котлы и генераторы.
Уже на следующей неделе увидим первые зимние цены на электроэнергию в Западной Европе: они должны прочно закрепиться выше 100 евро за МВт·ч, что непременно взбодрит местную промышленность и малый-средний бизнес.
Морозам должны обрадоваться и газовые трейдеры: запасы подземных газовых хранилищ в Европе в этом сезоне заметно ниже, чем в предыдущие две зимы. А если в этом году Европу посетит «зверь с Востока», то коммунальный шок-контент будет генерировать не только замерзающая Украина. А например и Германия, где заполненность ПХГ ниже 75%.
Но самое важное — из зимы страны Европы выйдут с пустыми ПХГ, а это гарантированно высокие цены на газ до наступления следующей зимы. Ближе к весне европейцев могут порадовать партнёры из-за океана, которые также могут начать ограничивать экспорт СПГ.
Министр финансов США Скотт Бессент надеется, что Вашингтон позже в ноябре заключит соглашение с Китаем по редкоземельным металлам.
«Мы еще даже не достигли окончательных договоренностей, но мы надеемся сделать это ко Дню благодарения (27 ноября)», — сказал Бессент.
Что-то нехорошее происходит в «цветущем саду». Вторую половину XX века и начало XXI века ЕС оставался одним из центров мировой экономической активности, о чем свидетельствует всё время расширяющийся импорт товаров (тут без учёта инфляции). То есть ЕС был важным торговым центром, где динамично росла переработка ресурсов из России и потребление товаров из Китая и США.
Более того, за счёт немецкого индустриального локомотива даже удавалось сохранять профицит торгового баланса: регион отдавал во внешний мир больше, чем потреблял из него. Сейчас торговый баланс тоже профицитен, но стал значительно слабее: профицит стал меньше, а периодически случаются дефицитные месяцы. И это на фоне рекордного падения импорта из стран — основных торговых партнёров: России, Китая и даже США.
Начало СВО больно ударило по всем причастным. Однако в эпицентре кризиса оказался Старый Свет. Обвальное падение импорта говорит о том, что, как минимум, старая модель сломалась и регион медленно, но верно превращается из мирового экономического и промышленного центра в мировой тупик. А как максимум — страны ЕС становятся всё менее интересным рынком сбыта для товаров из Китая, России и США. А значит, среднее европейское домохозяйство может позволить себе всё меньше заморских товаров, то есть становится всё менее зажиточным.
Значение Европы в мировой экономике и политике падает прямо на наших глазах. Каждый следующий день чуть хуже, чем вчера. Не так быстро и революционно, как в России 90-х, но всё так же неминуемо и разрушительно. И даже окончание СВО, без восстановления деловых связей с Россией, не сможет вернуть ЕС к росту.
Самый большой пузырь современности — это ни биткоин, ни капитализация NVidia, и даже не пирамида долгов США. Всё это мелко на фоне китайского финансового пузыря и юаневого навеса. Китайский «печатный станок» работает быстрее, чем европейский и американский вместе уже четверть века.
Почему пузырь? Потому что огромное количество инфраструктуры, недвижимости, заводов создано в кредит и только в кредит. Однако часто эта инфраструктура избыточна: пустующие города, шикарные дороги, ведущие в никуда, небоскрёбы посреди птичьих рынков. Всё это профинансировано накоплениями миллиардов китайцев, лежащих на депозитах в китайских банках. Однако если в квартирах никто не будет жить, то они окажутся невостребованными и будут списаны, но ипотека никуда не исчезнет. И ведь на рынке китайской недвижимости кризис длится который год. И ничто не может его остановить: в пустующих квартирах Китая сегодня можно спокойно заселить крупное европейское государство.
Если по дорогам никто не будет ездить, то их строительство не окупится никогда. А это уже проблемы у муниципалитетов, также погрязших в гигантских кредитах на строительство региональной инфраструктуры.
Ещё хуже с заводами: для китайского рынка их построено с избытком. Практически все крупные китайские кластеры нацелены на мировой рынок — в том числе США, Европу, Японию. И китайские фабрики загружены, пока есть спрос на продукцию в других странах. Но и этот период заканчивается: США и Европа начинают закрываться от китайских товаров, а это снижение загрузки фабрик КНР и, очевидно, закрытие самых слабых производств. Они тоже построены в кредит.
Вся китайская экономика создана за последние четверть века — в кредит. Общий долг нефинансового сектора Китая (домохозяйств, корпораций, муниципий и государства) - давно выше 300% ВВП. Отсюда такая гигантская денежная масса М2 общим объёмом 47 трлн долларов. И весь вал долгов можно обслуживать лишь пока китайская экономика быстро растёт. Как только её рост прекратится из-за внешних факторов (протекционизм в Штатах и Европе) или из-за внутренних (население Китая уже начало сокращаться), финансовый сектор КНР может погрузиться в жесточайший финансовый кризис. Значительную часть кредитов придется безвозвратно списать.
Сланцевая революция вылилась в три важных макрополитических тренда. Первый — локальная модернизация энергетики и электроэнергетики Штатов: построены сотни ГВт новых тепловых ТЭС взамен старой угольной генерации. Новая генерация (инфраструктурная база) породила революцию ЦОДов (феномен искусственного интеллекта).
Второй — известные нам «молекулы свободы», нативно предлагаемые по всем странам мира. Они стали прологом к СВО и уходу «Газпрома» с европейского рынка.
Третий макротренд, самый недооцененный в СМИ, но, пожалуй, самый важный для Штатов — энергетическая интеграция Северной Америки и формирование единого экономического пространства: берем у Канады газ, отдаем Канаде машины. Берем у мексиканцев машины и нефть, отдаем им газ и электричество. Американский союз (АС) — с 0,5 млрд жителей единственная возможность конкурировать с Китаем и Индией во второй половине XXI века.
АС строился пока в США был избыток энергетических ресурсов. Кому-кому, а не нам ли в России знать, как легко меняется нефть и газ на автомобили, одежду и даже еду. Не было бы нефти в России, качество жизни было бы заметно ниже. Американцы в этом вопросе ничем не хуже и не лучше россиян.
И, конечно, с окончанием сланцевой революции строить АС будет сильно сложнее. На одном экспорте «люлей» (силовом зонтике) такой проект не вытащить. Силой удерживать союзников можно год, три, пять, но потом нужны товары и услуги для равноценного обмена. Иначе союзники все время будут смотреть в другую сторону. Печальный опыт СССР тому подтверждение.
И, конечно, США придется от чего-то отказаться. На первом этапе — от одного из трех: ЦОДов, энергетической экспансии в Европу либо строительства АС. А еще лет через пять выбрать одно направление из двух оставшихся.
А что случилось? Где бесконечный рост добычи сланцевой нефти и выход её на новые рынки? Где новые технологии, когда стволы скважин длиннее, давление выше, а пропант ядовитее? Где все эти «хитрые» стратегии с хеджами и скважинами в резерве на случай роста нефтяных цен? И даже словоохотливый Bloomberg предательски молчит.
Два года добыча сланцевой нефти в США находится на полке. Традиционная нефть в США прошла пик ещё в прошлом веке. Поэтому нет ни одного фактора, способного придать новый импульс для роста: все основные формации перешли в зрелую стадию, когда каждый новый добытый баррель обходится всё дороже и даётся всё труднее.
В ближайшие годы (возможно, месяцы) ценой невероятных усилий местных бурильщиков нефтяники будут удерживать добычу сланцевой нефти на плато. Но физику не обмануть. Сланцевая нефть в США всё. Революция осталась позади. Впереди — закат отрасли.
И это растущая дыра в энергетическом балансе. А ведь дела только-только пошли в гору: цены на заправках низки, как на заре автомобильной эры, киловатт-час в розетке самый дешёвый в мире, российский газ в Европе почти замещён «молекулами свободы», и...
Странам-импортерам нефти, глядя на этот график, должно стать грустно. Для стран ОПЕК+ это хорошая новость. Но не для всех. Некоторым участникам картеля придётся нелегко. После того как американские власти окончательно поймут, что сланец всё, их внимание очень быстро сфокусируется на нефтеносных странах, а дядя Сэм вернётся к старой практике — экспорт демократии взамен импорта нефти.
Газ в США подорожал до 4,6 доллара за MMBtu на главном американском хабе — Henry Hub. В наших единицах это составляет 130 долларов за тысячу кубометров. Это почти в 2 раза дороже, чем в ноябре прошлого года. В ноябре таких цен не было давно. В последний раз так дорого газ стоил в марте 2024 года, то есть в конце отопительного сезона.
В зиму газовики-коммунальщики в Штатах входят напряженно. И вроде бы заполненность ПХГ на нормальной для октября-ноября отметке, однако потребление природного газа в США в последние годы активно росло. А вот ёмкость подземных хранилищ газа — нет. То есть удельный размер буфера снизился. И если зима будет холодной, то можно ожидать ценового шока в феврале-марте.
Рост спотовых цен на природный газ уже начал сказываться на конечных ценах у различных групп потребителей. Если домохозяйства и коммерческий сектор, куда газ поступает по самому длинному маршруту — через распределительные сети, пока не ощутили изменений, то промышленность и энергетики, сидящие на магистральной трубе, уже начали оплачивать газ по новому ценнику.
Особенно остро этот вопрос стоит перед электроэнергетикой. ТЭС начали транслировать газовые цены в стоимость киловатта.
Для нынешнего инвестиционного цикла в экономике США этот вопрос очень острый: с 2005 по 2020 год спрос на электроэнергию в Штатах стагнировал. Однако за последнюю пятилетку он растет ударными темпами. В Штатах активно строят майнинговые фермы и центры обработки данных. Это новая динамично развивающаяся ниша. Она крайне энергоемкая. Уже в этом году она потребит более 200 ТВт·ч электроэнергии. То есть как целая Испания. Цена электроэнергии для ЦОДов — определяющий экономический фактор. А рост цен на электроэнергию в США заметно снизит инвестиционную привлекательность для новых строек ЦОДов.
И это важный для властей Штатов вызов. Нужно менять газовую стратегию. Самый простой способ — ограничить экспорт.
FT заявила о планах США убрать из ЕС российский газ до последней молекулы.
Если полезные ископаемые Украины — это из разряда мифологии (все о них слышали, но мало кто видел), то сельхозземли страны — это действительно данное Богом (и освоенное Российской империей и СССР) богатство. 57 % территории Украины — пашня. Стран с таким количеством благодатной почвы в мире немного. А на фоне растущего населения планеты, при постоянной, десятилетиями неизменной площади пашен в мире, земельный ресурс Украины — стратегический.
Впрочем, на Украине он уже давно поделен. Есть разрозненные и оценочные данные о том, что:
- около 40 % украинской пашни под Cargill, Dupont и Bayer (через бывшую Monsanto);
- десятая часть пахотных земель Украины принадлежит китайским инвесторам, компенсировавшим все свои потери — кредиты и покупку «Мотор Сич» — землей, писала The Wall Street Journal;
- 28 % пахотных земель Украины владеет смесь украинских олигархов, европейских и североамериканских корпораций, а также суверенного фонда Саудовской Аравии — писал Оклендский институт США.
То есть земля на Украине давно поделена, в том числе и среди стратегических инвесторов, понимающих ценность пашни. Много такой земли находится теперь уже в российских регионах, и после неминуемого окончания СВО вопрос правопреемственности и собственности будет остро стоять как перед собственниками, так и перед властями регионов и страны. Например, не всех собственников устроит запрет на выращивание в России ГМО-продуктов, тогда как региональные власти могут оказаться против работы компаний из недружественных стран. Не снят вопрос и разминирования, и очищения территорий после интенсивных боевых действий.
Вопрос не праздный: разгребать коррупционное и не всегда законное наследие Украины, в том числе принадлежность сельхозземель, придется ещё много лет. Впрочем, опыт возвращения Крыма в состав РФ показал, что вопрос незаконно полученной собственности решаемый, в том числе и её передачей под контроль региональных властей.
Доктор сказал в морг — Европу как газовый рынок похоронило даже Международное энергетическое агентство. Спрос на природный газ в мире будет повсеместно расти: кондиционеры Индии, экологизация электроэнергетики Китая, дата-центры в США — всё это будет питаться природным газом.
Европу, по мнению МЭА, всё это не касается. Здесь своя атмосфера. В ближайшую пятилетку спрос на газ снизится на 10%, а потребление урежут все основные потребители: электроэнергетика, коммуналка, промышленность. При этом падение произойдёт с рекордно низкой базы — около 450 млрд кубометров. В прошлом десятилетии развитым странам Европы ежегодно требовалось более 500 млрд кубов.
Что это значит для потребителя? В помещениях станет чуточку холоднее, особенно зимой; промышленности и сельского хозяйства станет ещё меньше, особенно энергоёмких; а цены на электроэнергию окажутся ещё выше.
Но важно другое: зачем-то, начав экономить газ (местным это подаётся как «не заплатим русским и еврокопейки на войну»), страны Европы теряют стратегически. Мировая отрасль ЦОДов уже развивается без участия европейских компаний. Энергоёмкая отрасль редких земель — база для микроэлектроники, ВПК, ВИЭ и электромобилей — формируется в странах с дешёвой энергией. Отсюда массовые электромобили, СЭС и ВЭС из Китая, завоевывающие мир. Более того, даже имеющаяся европейская промышленность теряет по 5 % в год. Это темы российских 90-х.
Впереди новый этап экономии природного газа. И очевидно газ в Европе обязательно сэкономят. Но ценой остатков местной промышленности и сельского хозяйства.
К банковскому сектору России может быть много претензий — от излишней жадности до невмешательства в борьбу с мошенниками. Однако по уровню цифровизации и удобству банковских сервисов Россия — безусловный мировой лидер. Яркое тому доказательство — минимальный оборот наличных денег. С показателем 12,5 % (по данным ЦБ) наша страна входит в десятку государств с наименьшим использованием наличных платежей в обороте. По этому показателю Россия обгоняет США и большинство стран Европы, хотя отстаёт от Китая и Южной Кореи.
Тут, кстати, нужно сказать спасибо санкциям и адекватному ответу ЦБ, вовремя внедрившему СБП и карту МИР, ставшую альтернативой платежным системам Visa и MasterCard. Одно из самых важных достижений главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной.
Судя по цифрам, банковские сервисы очень полюбились россиянам. Да и сами банки сильно выиграли от инноваций: наличные стали храниться не под подушкой, а на счетах с возможностью выдачи кредитов овернайт или для покупки ОФЗ. Выиграл и ЦБ — меньше наличных, меньше затрат на выпуск денег, меньше подделок и так далее.
Однако вольница предыдущих лет заканчивается — гаечки подтягиваются. Росфинмониторинг, налоговая и банки научились выявлять слишком откровенные схемы ухода от налогов. Уже много лет ведётся системная работа по выявлению недобросовестных пользователей рублевых переводов.
Но казна пуста, а экономика полна необлагаемых платежей — от помидорок на рынке до услуг парикмахера и аренды недвижимости. В результате сито, через которое "проходят странные" платежи, становится всё мельче. На этом фоне количество наличных в обращении будет расти: регуляторы уж слишком агрессивно взялись за пополнение бюджета.