15635
Investo — канал для частных инвесторов на русском языке, который рассказывает о том, как инвестировать россиянам за рубежом. Аналитика и инвестиционные идеи.
Скоро выйдет выпуск нашей рассылки «Bell.Инвестиции»
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
За последние два года многие лидеры крупнейших американских компаний, включая Berkshire Hathaway, Walmart, Nike и Kering, объявили об уходе. Из-за растущего давления инвесторов-активистов, усложнения бизнес-среды и старения управленческой элиты советы директоров все чаще идут на смену руководителей. Эта текучесть становится новой нормой корпоративной Америки — и все сильнее влияет на оценки бизнеса. Рассказываем, что стоит за трендом, какие компании сейчас проходят через судьбоносные перестановки и на каких из них можно заработать.
Также в выпуске
👉 ИИ начинает кибервойны. Как заработать на защите от угроз?
👍 Рассылка придет вам в почту около 19:00 мск. Подписаться на «Bell.Инвестиции» можно здесь. Первый месяц подписки стоит всего $1. За это время вы сами сможете убедиться в качестве нашей аналитики.
Экономика Китая в кризисе — но это все равно дает инвесторам возможность заработать
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Данные по экономике Китая давно вызывают пессимизм у наблюдателей. Но речь не только о статистике — за ними скрываются структурные проблемы: дефляция, резкое падение потребления и коллапс рынка недвижимости. Ответ Пекина на эти вызовы — стимулирование производства — рискует обернуться проблемами для отраслей в разных странах: от автомобильной промышленности в Европе до текстильных производств в Индонезии.
Несмотря на тревожные макроэкономические данные, фондовый рынок Китая чувствует себя относительно неплохо. Однако интерес инвесторов связан не столько с экономикой, сколько с политикой и ожиданием того, что Пекин продолжит поддерживать фондовый рынок. В последнем выпуске рассылки мы подробно рассказываем о том, как этим могут воспользоваться инвесторы, не выбирая отдельные акции, и что происходит в экономике КНР и почему это важно для мировой.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
ФРС спорит о нейтральной ставке: где остановится цикл снижения
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
ФРС уже успела снизить ставку больше чем на процентный пункт, и теперь главный вопрос для регулятора — где поставить точку в этом цикле, пишет Bloomberg. Единства по этому поводу нет: в сентябре 19 членов Федерального комитета по открытым рынка (FOMC) разошлись во мнениях о так называемой «нейтральной» ставке r*, при которой экономика не перегревается и не уходит в рецессию. Они назвали 11 разных значений в диапазоне 2,6–3,9% годовых — то есть примерно там, где ставка находится сейчас.
Джером Пауэлл открыто говорит, что внутри Комитета спорят не только о цифре r*, но и о том, какой из двух мандатов ФРС сейчас важнее — борьба с инфляцией или поддержка занятости. От ответа на этот вопрос зависит, продолжит ли Федрезерв снижать ставку в интересах рынка труда или притормозит из-за все еще высокой инфляции и угрозы новых тарифов. На этом фоне к нейтральной ставке приковано все больше внимания, хотя она не наблюдаема напрямую и рассчитывается лишь как модельная оценка, а экономисты годами спорят, насколько вообще полезно ориентироваться на этот показатель.
Внутри ФРС вырисовываются как минимум два лагеря. Одни, в том числе Нил Кашкари, уверены, что распространение искусственного интеллекта ускорит рост производительности, повысит потребность в инвестициях и, как следствие, подтянет нейтральную ставку вверх. Другие, среди них новый член Совета управляющих Стивен Миран, связанный с администрацией Трампа, считают, что тарификация торговли, ограничения на иммиграцию и налоговые льготы, наоборот, давят на r* вниз, и поэтому ФРС стоит проводить более мягкую политику, чтобы не задавить рост. Глава ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс призывает не переоценивать влияние краткосрочных факторов и напоминает о долгосрочных силах — старении населения, высокой долговой нагрузке и т.п., — которые исторически держат нейтральную ставку на низких уровнях.
До пандемии по поводу r* было гораздо больше согласия, но всплеск инфляции, торговые войны, изменения миграционной политики и появление ИИ разрушили старые ориентиры. В 2026 году ожидается смена руководства ФРС: Дональд Трамп обещает поставить во главе регулятора сторонника низких ставок, и новые назначенцы, вероятно, будут продавливать идею более низкой нейтральной ставки. При этом многие чиновники, включая бывшего главу ФРБ Филадельфии Патрика Харкера, напоминают: r* — лишь теоретическая конструкция, а реальные решения по ставке в конечном счете будут зависеть от «жестких» данных — прежде всего по рынку труда и инфляции.
#аналитики@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Украина избавится от госдолга с привязкой к росту ВВП, по которому все равно не платила
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL, ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Украина начала реструктуризацию привязанных к ВВП облигаций госдолга (варрантов) и надеется закончить процесс до конца года. Экзотический инструмент оказался запредельно дорогим.
Бумаги на $3,2 млрд предложены к обмену после того, как Украина просрочила выплату по ним на $665 млн в июле. Эта выплата возникла из-за того, что в 2023 году (за который Украина должна была расплатиться) реальный ВВП вырос на 5,3%, но исключительно как отскок после падения в 2022 году на 29,2% из-за российского вторжения. Тем не менее все формальные условия для выплат были соблюдены.
По информации Reuters, инвесторам предложат $1340 на каждые $1000 в облигациях роста, не считая отдельного денежного вознаграждения. Последнее достаточно странно для воюющей страны на внешнем финансировании, но в конечном итоге реструктуризация позволит сэкономить до $6 млрд в будущих выплатах. Причем купон новых бумаг тоже будет довольно щедрым — 4% при размещении и 7,25% при погашении в 2032 году. Переговоры с инвесторами, в числе которых фонды Aurelius Capital Management и VR Capital Group, пока продолжаются.
Как так получилось?
Украина выпустила ВВП-варранты еще в 2015 году при тогдашней реструктуризации госдолга в качестве вознаграждения инвесторам. Как теперь выяснилось, непозволительно щедрого. Это редкий инструмент, привязанный к экономическим успехам страны, условия по нему были следующие:
— По бумагам не выплачивается ни процентный, ни купонный доход.
— Инвесторы не получают выплат, если ВВП Украины растет меньше чем на 3% в год.
— Но зато, если рост между 3 и 4%, Украина выплачивает 15% суммы, соответствующей приросту реального ВВП, превышающего 3%.
— Если рост выше 4%, Украина выплачивает целых 40% прироста ВВП свыше 4%. Причем сверх выплат по предыдущему пункту.
— Для периода 2021–2025 годов выплаты ограничены 0,5% ВВП.
Верхнего предела выплат по этим бумагам нет до погашения в 2041 году, то есть теоретически они могли бы достичь десятков миллиардов долларов. Текущий внешний госдолг Украины приближается к $150 млрд, из которых $20 млрд были реструктурированы в 2024 году.
ВВП-варранты — это инструмент, «созданный в мире, который перестал существовать», писал украинский Минфин. Сейчас министр финансов Украины Сергей Марченко выразил удовлетворение тем, что страна вскоре избавится от дорогого и непредсказуемого долга. «Без реструктуризации Украине грозят выплаты миллиардов долларов в условиях послевоенного восстановления, на которые придется отвлекать жизненно необходимые средства от обороны, строительства и восстановления инфраструктуры», — сказал он.
Замминистра финансов Юрий Буца уверен, что стабилизация долга соответствует гайдлайнам МВФ и в конечном итоге в интересах инвесторов.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Почему облигации не защитят от пузыря ИИ
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Когда американский рынок акций все больше превращается в историю про несколько гигантов из мира ИИ, у части инвесторов возникает может возникнуть естественное желание вложить часть активов в более консервативный инструмент — облигации.
Однако уход от акций в долг не всегда означает уход от ИИ. Как отмечает Wall Street Journal, крупнейшие технокорпорации агрессивно занимают на долговом рынке, чтобы оплачивать строительство центров обработки данных, закупку чипов и остальной инфраструктуры под ИИ К ним добавляются традиционные крупные заемщики — коммунальные компании, которым приходится наращивать мощности, чтобы обеспечивать энергией всё это хозяйство.
Из-за этого долги ИИ-бенефициаров становятся всёеболее заметной частью как корпоративного облигационного рынка, так и индексов и фондов, которые его копируют. По оценкам JPMorgan Chase, компании, наиболее завязанные на «ИИ-революцию», сейчас формируют около 14,5% индекса долларовых корпоративных облигаций инвестиционного уровня — против примерно 11,5% в 2020 году и уже больше, чем доля банков. Если текущий темп заимствований сохранится, к 2030 году вес такого долга в индексе может превысить 20%.
При этом далеко не очевидно, какие эмитенты в итоге станут долгосрочными победителями. Те, кто не сможет конвертировать капитальные расходы в устойчивые денежные потоки, рискуют получить понижение кредитных рейтингов — а это почти всегда означает падение цен их облигаций. В итоге, инвесторы на долговых рынках все чаще оказываются завязаны на те же ИИ-риски, от которых пытаются уйти.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Черная пятница в The Bell продолжается
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
До 30 ноября можно оформить подписки The Bell со скидками до 30%.
🎁 Со скидкой доступен пакет из четырех рассылок:
• Утро — главное из российских и мировых медиа
• Вечер — главное событие дня без лишнего шума
• Итоги недели — что стоит за новостями и куда движется экономика и политика
• Технорассылка — крупнейшие IT-игроки, технологии, тренды
Пакет закрывает весь новостной цикл — от ежедневных ориентиров до больших трендов.
Как работает скидка
• Есть пакет рассылок? Со скидкой можно оформить Bell.Инвестиции
• Есть Bell.Инвестиции? Со скидкой можно оформить пакет рассылок
Bell.Инвестиции дают:
• доступ к сотням закрытых материалов
• 3 новых инвестиционных разбора каждую неделю
• участие в вебинарах
• доступ к закрытому Telegram-каналу про рынки
🎄 Можно купить и подарочную карту — хороший вариант для Нового года.
Скидки действуют до 30 ноября. Если собирались подписаться — сейчас самое время.
Фондовый рынок США заканчивает ноябрь в минусе
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Перед выходным на День благодарения фондовый рынок США с начала ноября находился в небольшом минусе — около 0,4% по S&P 500. Последний короткий торговый день месяца в пятницу вряд ли выведет ноябрь в плюс, а значит, этот месяц станет худшим с апреля, пишет Bloomberg.
К счастью, никакой значимой экономической статистики в пятницу не выходит, и сокращённый торговый день не должен принести сюрпризов в любом направлении. В течение месяца S&P 500 падал почти на 5% на фоне просадки бигтехов и роста обеспокоенности инвесторов по поводу окупаемости инвестиций в ИИ, но в последнюю неделю ситуация выровнялась из-за «голубиных» высказываний сразу нескольких представителей ФРС. В среду рынок фьючерсов закладывал вероятность снижения ставок ФРС в 85% против 39% неделей ранее.
Снижению ликвидности и без того «тонкого» рынка также способствует сбой на Чикагской товарной бирже: мировые рынки фьючерсов, в том числе на S&P 500 и Nasdaq 100, на много часов остались без ориентиров. Это может вызвать дополнительные скачки цен на ряд деривативов при возобновлении торгов, особенно на фоне низкой ликвидности сокращенного дня.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Кто станет следующим главой ФРС и что это значит для рынков
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Пользователи платформы предсказаний Polymarket увеличили ставки на то, что Дональд Трамп назначит Кевина Хассета — своего ближайшего союзника и бывшего директора Национального экономического совета — следующим председателем ФРС. Ранее Bloomberg со ссылкой на источники сообщал, что он является фаворитом на замену главы ФРС Джерома Пауэлла.
Участники Polymarket оценивают вероятность номинации Хассета в 56%. Шансы кандидата, идущего на втором месте, — члена Совета управляющих ФРС Кристофера Уоллера, — оцениваются в 23%.
Из основных претендентов на место Пауэлла Хассет, по мнению аналитиков, считается наиболее близким к администрации Трампа и, следовательно, наиболее склонным к агрессивному снижению процентных ставок. Президент резко критиковал Пауэлла, чей срок полномочий истекает в мае, за то, что ФРС при нём не снижает ставки так быстро, как хотелось бы Трампу.
Назначение Хассета «укрепило бы убеждение в том, что Трамп будет добиваться фундаментальных изменений в том, как ФРС действует в дальнейшем», — написал Дерек Халпенни из MUFG Bank в записке в среду утром, утверждая, что выбор Хассета был бы негативным фактором для доллара.
Криптовалютный крах сказывается на IPO в США
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Доходность новых IPO в США в этом квартале заметно просела, а обвал на рынке криптовалют сделал недавние размещения компаний из этого сектора одними из главных пострадавших. Акции эмитентов, которые выходили на биржу в США и привлекли более $50 млн, в среднем упали на 5,3% за квартал, тогда как S&P 500 за то же время вырос на 0,9%. Бумаги пяти криптокомпаний, разместившихся в этом году, снизились в среднем на 31%.
На таком фоне встает вопрос, насколько успешными окажутся планируемые IPO Grayscale — провайдера крипто-ETF, подавшего заявку 13 ноября, — и криптоинфраструктурной компании BitGo, которая подала документы 19 сентября.
Коррекция на рынке цифровых активов, начавшаяся в начале октября, «снесла» более $1 трлн с их совокупной стоимости. Но даже до этого интерес к крипто-IPO был неустойчивым. Акции криптобиржи Gemini Space Station, принадлежащей братьям Уинклвосс, к концу третьего квартала подешевели на 14% — с $28 на момент сентябрьского размещения. Бумаги торговой платформы EToro Group. показали еще более слабую динамику, потеряв свыше 20% с момента дебюта в мае по 30 сентября.
Не избежали последствий и те эмитенты, которые до обвала выглядели уверенно. Акции криптобиржи Bullish, возглавляемой Томом Фарли и вышедшей на рынок в августе, с начала октября просели на 38%. Даже розничные инвесторы, активно участвовавшие в IPO эмитента стейблкоина Circle Internet Group Inc. в июне, наблюдали, как его акции за тот же период упали примерно вдвое.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Alphabet нагоняет Nvidia по капитализации
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL, ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Материнская компания Google, Alphabet, прибавила почти $1 трлн капитализации с середины октября. На закрытие в понедельник ее отделяло от Nvidia, самой дорогой компании мира, $590 млрд, что уже не так много по меркам бигтехов.
У текущего ралли Alphabet две причины. Во-первых, это очень удачный запуск новой ИИ-модели Gemini 3 Pro, о которой мы подробно рассказывали здесь. Во-вторых, соглашение с Meta об использовании в ИИ-датацентрах альтернативных тензорных процессоров от Google, которое бросает очередной вызов доминированию Nvidia.
Сегодня на премаркете котировки Alphabet поднялись на 3,5%, а Nvidia на столько же упали. При этом форвардный P/E Alphabet (27) сравнялся с показателем Nvidia, хотя исторически был ниже.
Игровая индустрия переживает крупнейшую сделку в истории: EA уходит с биржи в результате выкупа на $55 млрд
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Выкуп Electronic Arts за $55 млрд — крупнейшая сделка с использованием значительного объема заемного финансирования (Leveraged Buyout, LBO) в истории. Она стала переломным моментом для мировой игровой индустрии, пишет Bloomberg.
Во многом рекордное приобретение EA стало кульминацией многолетнего оптимизма вокруг игрового рынка объемом в $400 млрд — как со стороны геймеров-энтузиастов, так и инвесторов. Сделка уникальна по нескольким параметрам:
➖ акционерам предложена премия в 25% к цене закрытия акций EA на 25 сентября — одна из самых солидных на рынке за последние годы;
➖ JPMorgan Chase & Co. предоставил $20 млрд финансирования — это крупнейший объем долга, когда-либо выданный одним банком на байаут;
➖ среди покупателей — некоторые из самых «глубоких кошельков» и заметных инвесторов мира, включая суверенный фонд Саудовской Аравии (PIF) и Affinity Partners Джареда Кушнера (зятя Трампа);
➖Goldman Sachs получит крупнейший в своей истории гонорар за консультации по сделке — $110 млн.
Почему это важно?
С начала года отраслевой ETF Roundhill Games, с экспозицией на крупнейших мировых разработчиков и издателей видеоигр, вырос более чем вдвое сильнее S&P 500 (+34,1% против 16,3%). Он обогнал по доходности даже «Великолепную Семерку» — несмотря на эйфорию вокруг их инициатив в области ИИ (+25,2%). Акции Sony Group, производителя PlayStation, и Square Enix Holdings, разработчика Final Fantasy, также обновили исторические максимумы.
Ралли подпитывают три фактора:
1️⃣ Рекордный спрос на игры после локдауна. Пандемия резко увеличила спрос на игры, и эта тенденция сохранилась. По данным исследовательской компании Circana, в 2024 году 71% американцев играли в видеоигры.
2️⃣ Ажиотаж вокруг консолей нового поколения. Спустя всего несколько месяцев после релиза Switch 2 японской Nintendo, она уже стала самой быстро продаваемой приставкой в истории США.
3️⃣ Ожидания крупнейшего релиза десятилетия. После серии задержек Take-Two выпустит GTA VI в ноябре 2026 года. Аналитики пророчат ей титул самой дорогой игры в истории с кассовыми сборами в $1 млрд. Ее предшественница, GTA V, заработала $800 млн в первый день и с 2013 года разошлась тиражом более 215 млн копий, по данным компании.
Инвесторам, которые хотят оставаться на вершине этого бума, придется быть более избирательными. Мультипликаторы ряда компаний уже выглядят завышенными, а ожидания — чрезмерно высокими. В таких условиях выживут, скорее всего, лишь разработчики с достаточными ресурсами для конкуренции — или студии с сильными творческими идеями, способными удерживать внимание игроков.
Что еще?
Высокая цена, которую инвесторы готовы заплатить за EA, фактически задает новую «норму» для всей индустрии и усиливает ее поляризацию: бюджеты на производство игр, вероятно, будут только расти. Это выгодно крупным издателям, способным вкладывать сотни миллионов долларов. Но рост затрат — от ремейков и лицензий до маркетинга и разработки сразу под несколько платформ — создаст давление на всех остальных игроков рынка.
По словам основателя британской исследовательской фирмы Пелэма Смитерса, рынок все отчетливее делится на «тех, кто может позволить себе делать дорогие игры, и тех, кто не может». Последним, по его прогнозу, будет сложно удержать долю и конкурировать по качеству и объему генерируемого контента.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Где инвесторы ищут новую Аргентину
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Управляющие фондами развивающихся рынков нацелились на Латинскую Америку как на следующую большую возможность: волна предстоящих выборов может перекроить политическую карту региона и потенциально сблизить несколько стран с Дональдом Трампом, пишет Bloomberg.
Повышенное внимание возникло после мощного ралли в Аргентине, последовавшего за победой Хавьера Милея на промежуточных выборах при беспрецедентной поддержке со стороны США. Для многих это стало примером того, как политические сдвиги вправо — особенно воспринимаемые как дружественные к Трампу — могут принести прибыль в активах развивающихся рынков.
«Если произойдет сдвиг вправо, эти активы взлетят — ничего даже близкого не даст такой доходности, как локальные рынки Бразилии или Колумбии»,
Скоро выйдет выпуск нашей рассылки «Bell.Инвестиции»
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
На этой неделе отчиталась Nvidia: c учетом ее роли на рынке искусственного интеллекта отчет обещал быть крайне важным. Причем не только для всех компаний, которые так или иначе связаны с новой технологией, но и для фондового рынка в целом. Nvidia — хедлайнер бума вокруг ИИ, от ее результатов теперь во многом зависит, решит ли рынок, что это — новый пузырь, или все, что связано с ИИ, будет расти и дальше. Из-за величины ставок WSJ даже назвала выход отчета компании «финансовым Супербоулом».
Мы изучили отчетность и закрытую аналитику Goldman Sachs и рассказываем, что ценного компания рассказала о себе и какие выводы из этого сделали на Уолл-стрит.
Также в выпуске
👉 Смолл-кэпы возвращаются. Стоит ли инвесторам выходить из акций крупных компаний?
👍 Рассылка придет вам в почту около 20:00 мск. Подписаться на «Bell.Инвестиции» можно здесь. Первый месяц подписки стоит всего $1. За это время вы сами сможете убедиться в качестве нашей аналитики.
Биткоин переживает худший месяц за три года
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
В пятницу главная криптовалюта обрушилась сразу на 6,4%, до $81 629, прежде чем немного отыграть часть падения. Эфир пострадал еще сильнее — минус 7,6% за сутки, с пробитием психологически важной отметки в $2700.
За ноябрь биткоин потерял около 23% стоимости — это, как сообщает Bloomberg, худший результат со времён июня 2022 года, когда когда рынок штормило из-за краха криптовалюты TerraUSD и последующих банкротств крупных криптокомпаний, кульминацией чего стало обрушение криптобиржи FTX Сэма Банкмана-Фрида.
Обвал происходит на фоне резкого охлаждения интереса к рисковым активам. Инвесторы бегут из техсектора после взлета (на фоне сильного отчета Nvidia) и последующего падения акций компаний, связанных с искусственным интеллектом, а ожидания скорого снижения ставки ФРС стремительно тают. На этом фоне криптовалюты, традиционный индикатор рыночного аппетита к риску, пошли вниз, поясняет Reuters.
Обвал усиливают цепочки ликвидаций. В частности, 10 октября было стерто $19 млрд плечевых позиций, что выбило из общей капитализации крипторынка примерно $1,5 трлн. За последние сутки, по данным CoinGlass, были ликвидированы позиции еще на $2 млрд. Согласно трекеру CoinGecko, общая рыночная стоимость всех криптовалют сократилась примерно на $1,2 трлн за последние шесть недель.
По итогам 20 ноября чистый отток средств из спотовых биржевых фондов (ETF) на биткоин в США составил $903 млн — это второй по величине суточный отток с момента запуска биткоин-ETF в январе 2024 года. Похожая картина наблюдается и в Азии: гонконгские спотовые биткоин-ETF, запущенные China AMC, Harvest и Bosera, просели почти на 7% каждый.
Отчет Nvidia способствовал росту рынков
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Квартальный отчет, а главное прогноз Nvidia оказался лучше ожиданий и отодвинул угрозу пузыря в секторе искусственного интеллекта. Положительный эффект прокатился по мировым фондовым рынкам.
Самое важное в результатах Nvidia
— Выручка составила $57 млрд (+62% год к году), чистая прибыль $31,9 млрд (+ 65%). Обе цифры лучше прогнозов.
— На следующий квартал Nvidia ожидает выручку в $65 млрд, на $3 млрд больше консенсуса.
— Глава компании Дженсен Хуанг впервые прямо сказал, что не видит угрозы ИИ-пузыря.
Как это сказалось на рынках
— Котировки самой Nvidia на премаркете в США выросли на 5% после падения на 10% в предыдущие три недели.
— На оптимизме в технологическом секторе росли азиатские индексы — Nikkei 225 на 2,6%, Kospi на 1,9%. Фьючерс на индекс Nasdaq 100 вырос на 1,5%.
— Среди отдельных компаний выделяются те, что связаны с главными клиентами Nvidia. Котировки Nebius Group Аркадия Воложа, получившей крупный контракт на дата-центры для Microsoft, росли более чем на 10%.
— В плюсе и конкуренты Nvidia — AMD с Broadcom — и собственно бигтехи, вкладывающиеся с чипы компании. Котировки Microsoft, снижавшиеся перед выходом отчета поставщика, на премаркете выросли на 0,7%, Meta на 1,2%, Amazon на 1,7%.
— Рыночный оптимизм поддержал биткоин на уровне $90 тысяч, а с ним и весь крипторынок. Впрочем, фундаментальные причины падения никуда не делись — это все менее определенные ожидания снижения ставки ФРС и буксующая институционализация криптовалют.
— У части инвесторов появилось ощущение, что традиционное рождественское ралли состоится и в этом году.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Netflix на конечной стадии переговоров о покупке Warner Bros.
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
На рынке развлечений намечается потенциально «сейсмический» сдвиг: стриминговый сервис Netflix ведет эксклюзивные переговоры о покупке легендарной голливудской студии Warner Bros. О сделке могут объявить в пределах нескольких дней, пишут Bloomberg и FT. Netflix даже предусмотрел страховую выплату в $5 млрд в случае (вполне вероятного) неодобрения регуляторами. Это выводит ее вперед конкурентов — Paramount Skydance и Comcast, которые также претендовали на актив.
По условиям сделки Warner Bros. перед продажей должна выделить кабельные сети — включая CNN, TBS и TNT. Однако даже с учетом этого речь идет о сумме около $75 млрд: по $28 за акцию, что подразумевает премию порядка 15%. Покупку Netflix, по данным СМИ, планирует финансировать преимущественно за счет наличных средств.
Сделка сделает Netflix владельцем телеканала HBO и всей его контентной библиотеки, включая «Клан Сопрано», «Белый лотос», а также обширный архив культовых франшиз вроде «Гарри Поттера» и «Друзей». Помимо интеллектуальных прав, в актив перейдут и физические производственные мощности Warner Bros. — в том числе крупный студийный комплекс в Бербанке (Калифорния), где снимается значительная часть фильмов и сериалов холдинга.
Почему это важно
В сделке заметен и политический контекст. По сведениям FT, Comcast уже фактически вышла из процесса, тогда как Paramount Skydance намерена продолжать борьбу. Причем CEO Paramount Skydance Дэвид Эллисон, поддерживаемый своим отцом — миллиардером Ларри Эллисоном, — рассматривает покупку Warner Bros. даже вместе с кабельными каналами (в отличие от Netflix). У обоих хорошие отношения с Дональдом Трампом, который тоже хотел бы видеть CNN и принадлежащий Paramount CBS в одних «дружественных» руках.
Отраслевые последствия сделки могут оказаться глубокими — в Голливуде всерьез опасаются изменения всей модели дистрибуции. Netflix, несмотря на растущее число высокобюджетных и признанных критикой фильмов, стратегически делает ставку на удержание пользователей внутри собственной платформы и крайне редко выпускает проекты в широкий прокат в кинотеатрах. Последний показательный пример — «Франкенштейн» Гильермо дель Торо с бюджетом свыше $100 млн.
Против сделки выступил известный режиссер Джеймс Кэмерон, предсказавший предупредив о «катастрофической потере ценности» в долгосрочной перспективе. Подобные опасения есть и у других профессионалов. Netflix, впрочем, обещает сохранить широкий прокат ключевых релизов.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Технологический сектор отстает в последнем восстановлении индекса S&P 500
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Индекс S&P 500 снова подбирается к историческому максимуму, но на этот раз рост рынка держится не на бигтехе. Драйверами ралли стали компании из сектора здравоохранения: среди лучших бумаг с 28 октября — Eli Lilly, Cardinal Health и Biogen. Технологический индекс S&P 500 с конца октября, наоборот, просел примерно на 4,2%, а акции компаний «Великолепной семерки», включая Nvidia и Microsoft, показали еще более слабую динамику. Акции Meta (признана в РФ экстремистской организацией) с пика S&P 500 28 октября упали примерно на 14%, и из крупных техгигантов устойчивый результат пока показывает в основном Alphabet.
Такое расхождение говорит о том, что инвесторы остаются осторожными в отношении сделок, связанных с искусственным интеллектом: многие сомневаются, оправданы ли текущие оценки и удастся ли окупить огромные вложения в вычислительные мощности.При этом именно технологический сектор вывел индекс из апрельской просадки, связанной с введением новых тарифов в так называемый День освобождения: к 29 октября вес технологий в S&P 500 достиг рекордных около 36%. Оценки остаются у верхней границы диапазона последних двадцати лет — форвардный P/E близок к 28.
В то же время рост других отраслей показывает, что доверие к экономике США сохраняется, в том числе из-за ожиданий дальнейшего смягчения политики ФРС и снижения ставок. Стратеги RBC Capital Markets пишут, что на рынке назрела смена лидеров.
Технологические компании продолжают демонстрировать сильный рост прибыли, поскольку бизнес активно наращивает расходы на дата-центры. Это, по мнению RBC Capital Markets, будет ограничивать глубину и длительность ротации из технологий в другие секторы, если только прибыль в остальных отраслях не начнет расти заметно быстрее. Как отмечают стратеги, для устойчивой смены рыночного лидерства все еще требуется реальное изменение картины по прибыли компаний, а не только временный сдвиг в настроениях инвесторов.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Майкл Бьюрри vs. Nvidia: перепалка, за которой Уолл-стрит наблюдала всю неделю
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Спустя несколько дней после закрытия своего хедж-фонда Scion Asset Management Майкл Бьюрри — управляющий из фильма «Игра на понижение», заработавший на ипотечном кризисе — michaeljburry">запустил Substack под никнеймом Cassandra Unchained (Cassandra B.C. — его давний ник в X). Рассылка о рынках стоимостью $39 в месяц, по данным Reuters, в первый же день привлекла более 21 тыс. платных подписчиков. Всего у блога более 120 тыс. читателей на текущий момент.
Каждый квартал — с задержкой в 45 дней — инвесткомпании и хедж-фонды с активами под управлением свыше $100 млн обязаны раскрывать свои позиции в отчетах по форме 13F для Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). «Я рад избавиться от бремени регуляторных требований и многочисленных недопониманий, которые вызывали мои отчеты», — объяснил Бьюрри закрытие фонда. Эти документы публикуются без контекста и отражают лишь моментальный «снимок» портфеля на конец квартала. В результате, отметил Бьюрри, они нередко приводили к неверным трактовкам его сделок и провоцировали рыночные всплески, которых он не планировал. Substack, по его словам, — способ освободиться от этих интерпретаций.
Бьюрри — один из наиболее громких критиков ИИ-бума. В одном из первых материалов он проводит параллели нынешней эйфории вокруг ИИ с эпохой доткомов 1990-х. В заметке «Главный признак пузыря: ненасытность предложения» (The Cardinal Sign of a Bubble: Supply-Side Gluttony) он пишет:
«К пяти публичным „всадникам“ нынешнего ИИ-бума — Microsoft, Google, Meta (признана в РФ экстремистской), Amazon и Oracle — присоединились несколько еще “незрелых стартапов”, которые обещают вложить почти $3 трлн в инфраструктуру ИИ в ближайшие три года. Инвесторы в абсолютном восторге. И снова есть своя Cisco в центре происходящего, поставляющая „кирки и лопаты“ и формирующая масштабное видение. На этот раз ее зовут Nvidia».
«Во-первых, стратегические инвестиции [в потенциальных покупателей технологий компании] Nvidia составляют небольшую долю выручки и еще меньшую долю от примерно $1 трлн, который ежегодно привлекается на глобальных рынках частного капитала (не банковского — The Bell), — говорится в записке. — Кроме того, компании из портфеля стратегических инвестиций получают основную часть выручки от сторонних клиентов, а не от самой Nvidia».
Хедж-фонды пересматривают ставку на ИИ: как изменились их портфели в третьем квартале
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Отчетность хедж-фондов всегда была ценным ориентиром для инвесторов, указывающим, куда именно текут «умные деньги», ведь за их решениями стоит профессиональная команда аналитиков, доступ к дорогостоящим данным, глубокая экспертиза в моделировании и риск-менеджменте. В третьем квартале доля IT-компаний в портфелях 684 хедж-фондов с совокупными позициями в акциях на $4 трлн упала до минимальных уровней за всю историю наблюдений Goldman Sachs.
Хедж-фонды за этот период вообще провели заметную перестройку портфелей. «Великолепная семерка» (за исключением Tesla) осталась на первом месте в перечне самых популярных лонгов у хедж-фондов, однако внутри самой группы произошла ротация. Под раздачу попала Nvidia: управляющие активно сокращали позиции в компании из-за растущих опасений вокруг «пузыря» инвестиций в ИИ.
Также фонды заметно сократили участие в стриминговом гиганте Netflix и Palantir — разработчике ПО для американских спецслужб и одной из самых дорого оцененных компаний Уолл-стрит. Главная причина — опасения, что будущая прибыль технологических компаний может не оправдать текущие мультипликаторы.
Подробнее о том, какие еще сектора, ETF и отдельные акции впали в немилость, а какие стали новыми фаворитами, — читайте в последнем выпуске Bell.Инвестиции (это платный материал 🤷♂️).
Европейские индексы захватили топ списка по доходности в 2025 году
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Среди 20 лучших фондовых рынков мира в этом году каждый второй индекс — европейский. Такого результата регион добивался всего трижды с момента создания еврозоны (в 2004, 2015 и 2023 годах). Это отражает восстановление доверия инвесторов к Европе. За месяц до окончания торгов в 2025 году рынки Венгрии, Словении и Чехии прибавили более 60% в долларовом выражении, что включает их в десятку лучших мировых рынков. Испания, Польша и Австрия отстают ненамного, а Германия — один из крупнейших рынков региона — выросла на 20% в евро и на 34% в долларах.
По мере того как широкий индекс Stoxx 600 вплотную подходит к самому сильному с 2006 года опережению над S&P 500 в долларовом выражении, некоторые инвесторы утверждают, что перспективы Европы становятся только лучше. Инфляция ниже, чем в США, что позволяет ЕЦБ снижать ставки быстрее, чем ФРС. Германия готовится «снять фискальный тормоз», а корпоративная прибыль, по прогнозам, должна начать восстанавливаться.
Последний ежемесячный опрос Bank of America показал, что инвесторы теперь в среднем находятся в overweight по европейским акциям и слегка underweight в американских. «В начале года инвесторы крайне скептически относились к возможному ралли в Европе», — сказал Ник Локс, глава международной торговли акциями в Bank of America, добавив, что потенциал дальнейшего опережения Европы в следующем году сохраняется.
В год, который потрясла новая торговая война Дональда Трампа, европейские рынки, зарабатывающие большую часть доходов на внутреннем спросе, такие как итальянский и испанский, стали фаворитами инвесторов. Относительно низкая зависимость Европы от «трейда ИИ» тоже сыграла в плюс из-за растущих опасений по поводу очередного технологического пузыря в США. Драйверами роста выступили банки, оборонный сектор и возобновляемая энергетика.
Хотя индексы Германии и Франции занимают более низкие позиции — 34-е и 53-е места соответственно, — они всё равно значительно обгоняют S&P 500, который в долларовом выражении стоит лишь на 63-м месте из 92 глобальных индексов, отслеживаемых Bloomberg. Частично опережающая динамика объясняется укреплением евро. Валюта подорожала на 12% к доллару за год из-за обещаний Германии потратить миллиарды на оборону и инфраструктуру, оживляя местную экономику. S&P 500 прибавил 16% в 2025 году, двигаясь к третьему подряд году двузначного роста.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Скоро выйдет выпуск нашей рассылки «Bell.Инвестиции»
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Квартальная отчетность хедж-фондов по форме 13F, несмотря на 45-дневный лаг публикации, остается ценным ориентиром для инвесторов, показывающим, куда именно текут «умные деньги». Отчет Goldman Sachs (GS) фиксирует несколько существенных сдвигов.
Концентрация хедж-фондов в их крупнейших позициях остается близкой к историческим максимумам, однако внутри этих ставок усиливается расхождение. Управляющие перераспределяли капитал из хедлайнера ИИ-бума ИИ Nvidia и фармгиганта Eli Lilly в пользу других бигтехов и биотехов. Ротация в сторону более защитных активов американского фондового рынка также стала более очевидной. Мы подробно изучили отчет банка, а также выбрали пять наиболее привлекательных компаний из портфелей крупнейших фондов.
Также в выпуске
👉Как проблемы китайской экономики скажутся на мировой. И если инвестировать в Китай, то во что?
👍 Рассылка придет вам в почту около 19:00 мск. Подписаться на «Bell.Инвестиции» можно здесь. Первый месяц подписки стоит всего $1. За это время вы сами сможете убедиться в качестве нашей аналитики.
Пересмотр перспектив смолл-кэпов: почему о них снова заговорили на Уолл-стрит
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Компании малой капитализации (примерно от $300 млн до $2–3 млрд) неспроста остаются одним из самых недооцененных сегментов американского фондового рынка. Несмотря на повышенную рискованность, их чистая прибыль на акцию за последние три года снижалась, а доходность уступала широкому рынку: с начала года индекс Russell 2000 вырос на 10% против 17% у S&P 500. Как итог, весь 2025 год инвесторы выводили капитал из iShares Core S&P Small-Cap ETF, отток там фиксировался почти каждый месяц, за исключением двух.
Радикального разворота тренда ждать не стоит, предупреждают аналитики. Однако лаг в оценках смолл-кэпов относительно крупных компаний остается одним из «самых глубоких» за последние 40 лет. А потенциальный импульс к росту может исходить сразу из нескольких фундаментальных факторов — усиления M&A-активности, которая движется к максимальным уровням конца 1990-х, и ожиданий более низких процентных ставок.
Подробнее о том, почему это важно, и о трех привлекательных компаниях — читайте в последнем выпуске нашей еженедельной рассылки Bell.Инвестиции (это платный материал 🤷♂️).
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Robinhood и Susquehanna получили контроль над биржей LedgerX, ранее связанной с FTX
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Robinhood Markets и маркетмейкер Susquehanna International Group купили 90% регулируемой деривативной биржи LedgerX — платформы, которая до краха FTX была одним из немногих ее жизнеспособных активов, пишет Bloomberg. После банкротства FTX площадку выкупила Miami International Holdings (MIAX) за $50 млн; MIAX сохранит 10%-ю долю в новом совместном предприятии.
«Наши инвестиции в инфраструктуру позволят предоставлять клиентам еще более качественный клиентский опыт и более инновационные продукты», — отметил Джей Би Маккензи, вице-президент и руководитель подразделения по фьючерсам и международным операциям в Robinhood.
Что должно быть в портфеле инвестора в 2026 году? Вебинар — уже через час
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL, ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Уже через час начинается наш закрытый вебинар с профессиональными аналитиками и управляющими Данилом Коляко и Ильдаром Давлетшиным.
Поговорим о том, какие активы, по нашему мнению, стоит добавить в портфель к 2026 году и для чего.
А также:
• стоит ли сейчас смотреть в сторону недвижимости, сырья или криптовалют;
• какие идеи из наших рассылок показали лучшую доходность в этом году;
• что сработало у приглашенных экспертов.
Вы сможете задать нашей команде вопрос прямо во время встречи.
Ждем вас в 18:00 CET / 20:00 по Москве.
👍 Принять участие
Таблетки Ozempic компании Novo Nordisk не оправдали надежд в борьбе с болезнью Альцгеймера
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Что случилось
Таблетированная форма Ozempic от Novo Nordisk не оправдала надежд в двух клинических исследованиях по болезни Альцгеймера: препарат не смог замедлить развитие деменции по сравнению с плацебо. О результатах компания сообщила в понедельник и одновременно объявила, что не будет проводить запланированное годичное продление этих испытаний. Новости сразу ударили по котировкам: акции Novo в Копенгагене потеряли 5,8% и опустились до минимальных уровней более чем за четыре года.
Для Novo Nordisk это неприятный удар в момент, когда компания и так переживает непростой период. Она уступила лидерство на сверхприбыльном рынке препаратов от ожирения Eli Lilly, а ее рыночная капитализация за год сократилась более чем вдвое. Попытка показать, что флагманский препарат может применяться и при лечении других болезней была для Novo шансом вернуть себе часть утраченного преимущества.
Почему рынок так остро отреагировал
Аналитики подчеркивают: дело не только в том, что исследования формально оказались «негативными». Важнее то, что компания вообще не увидела четких сигналов пользы ни в одной группе пациентов.
Стратег по здравоохранению Mizuho Джаред Хольц отметил, что отсутствие даже отдельных позитивных подгрупп «скорее всего, является ключевой причиной, по которой акции так сильно снизились». По его словам, на рынке допускали, что испытания могут не достичь основной цели, но при этом показать какую-то пользу для отдельных категорий пациентов — этого не произошло.
Инвестиционный экономист Nordnet AB Пер Хансен назвал проект «лотерейным билетом, который мог оказаться очень ценным». По его словам, инвесторы не закладывали в оценки компании большую вероятность успеха, но сохраняли надежду на хотя бы частичный положительный результат.
Чем были важны эти испытания
Потенциал здесь был огромным. Как напомнил аналитик BMO Capital Markets Эван Зайгерман, любое средство, способное хотя бы немного замедлить течение болезни Альцгеймера, стало бы прорывом для медицины и колоссальной возможностью для фармкомпаний. На этом фоне акции Biogen, которая разрабатывает свои препараты от Альцгеймера, поднимались максимум на 5,6% — рынок в целом внимательно реагирует на любые новости в этой области.
Болезнь Альцгеймера, сопровождающаяся тяжелыми когнитивными нарушениями, потерей памяти и изменением личности, уже много лет считается одной из самых сложных мишеней для разработчиков лекарств. При этом потенциальный рынок огромен: по оценкам аналитиков Morgan Stanley, успешная терапия могла бы приносить до $5 млрд дополнительной ежегодной выручки.
На что надеялись исследователи
Неудача Novo стала лишь одной из нескольких плохих новостей для исследований в этой сфере. Всего за несколько дней до этого Johnson & Johnson сообщила о неуспешных результатах более небольшого исследования соединения, нацеленного на другой механизм болезни. Препарат J&J был сфокусирован на белке тау, накапливающемся в мозге и считающемся одной из ключевых причин нейродегенерации. Этот кандидат относился к числу наиболее продвинутых по стадии разработки препаратов против тау и отличался от уже одобренных лекарств, которые атакуют амилоид — другой патологический белок.
Подход Novo выделялся. Компания, по данным Alzheimer’s Drug Discovery Foundation (который финансировал ранние исследования в этом направлении), пыталась воздействовать на более базовые причины заболевания, а не только на амилоид или тау.
Интерес к семаглутиду — действующему веществу Wegovy и Ozempic — подпитывался не только коммерческим успехом препаратов от ожирения. Наблюдательные исследования пациентов, годами принимающих похожие средства, показывали у них более низкий риск деменции. Академические группы и благотворительные фонды надеялись, что этот сигнал удастся подтвердить в контролируемых клинических испытаниях.
Почему отчет Nvidia был так важен для рынков
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
На прошлой неделе отчиталась Nvidia: c учетом ее роли на рынке искусственного интеллекта отчет обещал быть крайне важным. Причем не только для всех компаний, которые так или иначе связаны с новой технологией, но и для фондового рынка в целом.
Отчет показал, что спрос на ускорители Nvidia, дорогие и мощные чипы, используемые для разработки моделей ИИ, остается высоким. Компании удалось убедить рынки в том, что в ИИ сейчас нет пузыря.
Мы изучили отчетность и закрытую аналитику Goldman Sachs и рассказываем, что ценного компания рассказала о себе и какие выводы из этого сделали на Уолл-стрит.
Что должно быть в портфеле инвестора в 2026 году?
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL, ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Уже на следующей неделе приглашаем вас на закрытый вебинар с командой «Bell.Инвестиций» — профессиональными аналитиками и управляющими Данилом Коляко и Ильдаром Давлетшиным.
Поговорим о том, какие активы, по нашему мнению, стоит добавить в портфель к 2026 году и для чего.
▫️Как говорил Уоррен Баффет: «Только когда начинается отлив, становится видно, кто плавал голым». Что защитит ваш портфель, даже если рынки решат, что американские акции слишком дороги, а AI — это пузырь? Мы попросили наших экспертов на вебинаре запитчить по три свои инвестиционные идеи на следующий год.
▫️Фонды недвижимости, криптовалюты или сырьевые товары. Как получить хорошую доходность, не беря на себя лишний риск?
▫️Как мы провели этот год. Расскажем про то, какие акции из наших рассылок выросли больше всего, и поделимся, какие инвестидеи наших постоянных авторов и экспертов выстрелили в уходящем году.
Главный бонус — у вас будет возможность прямо по ходу встречи задать нашей команде свои вопросы.
Ждем вас на вебинаре, 25 ноября в 18:00 CET / 20:00 по Москве.
👍 Как принять участие
Рынки США открылись ростом после разворота в четверг
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Фьючерсы на индексы S&P 500 и Nasdaq 100 в пятницу растут на 0,5%: председатель Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что у ФРС появился простор для снижения ставок из-за ухудшения ситуации на рынке труда. Оценка рынками вероятности снижения ставок ФРС взлетела с 25% до 75%.
В четверг американские индексы испытали самый сильный разворот с апреля, когда на повестке дня были жесткие трамповские пошлины. Nasdaq 100 падал почти на 5% с внутридневного максимума после первоначального ралли на 2% и завершил ее снижением на 2,4%, S&P 500 упал на 1,6%. Индекс волатильности VIX обновил многомесячный максимум.
Хороших квартальных отчетов Nvidia и Walmart, вышедших накануне, не хватило, чтобы убедить инвесторов в обоснованности высоких оценок всего ИИ-сектора и развеять пессимизм относительно потребительской уверенности.
Биткоин оставался ниже $85 тысяч. Европейский Stoxx Europe 600 перед началом торгов в США падает на 0,4%, причем главный мировой производитель фотолитографических машин ASML — на 5,2%. Азиатские рынки закрылись снижением — Nikkei 225 на 2,4%, Kospi на 3,8%.
В чем дело
Какой-то единой причины разворота не просматривалось — на Уолл-стрит предполагают, что дело в сочетании факторов:
— Опасения по поводу отдачи инвестиций в искусственный интеллект, даже несмотря на успехи его хедлайнера
— Сомнения относительно снижения ставки ФРС после отчета о рынке труда в США
— Общие risk-off настроения, проявившиеся в том числе в новом падении биткоина
— Ощущение переоцененности компаний, прежде всего технологических
Все это совпало с возросшей волатильностью из-за исполнения опционов в третью пятницу месяца.
В поисках опоры трейдеры обратились к историческому анализу, который показал, что разворотов, подобных вчерашнему, на рынке было менее десятка за последние 75 лет. Зато следующий торговый день приносил рост в среднем на 2,3%, а следующий месяц — на 4,7%.
Что об этом говорят аналитики
«Nvidia нельзя воспринимать в отрыве от неотвеченных вопросов, которые бурлят в глубине рынка, — цитирует Bloomberg Брента Шутте, главного аналитика по инвестициям в Northwestern Mutual. — От реального запаса прочности рынка труда, влияния пошлин, инфляции и политики ФРС до обоснованности мультипликаторов оценки компаний ИИ, угроз в сфере частного (небанковского) кредитования, ситуации в убыточных компаниях техсектора и на рынке криптовалют и многого другого. Все это как-то учитывают инвесторы».
«Я думаю, что первый оптимизм был просто следствием закрытия шортов [на Nvidia]. А вот сейчас нас догнала реальность», — считает главный инвестаналитик PenderFund Capital Management Грег Тейлор.
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Где искать букмекеров, которым не страшны рынки предсказаний
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Рынки предсказаний, которые ставили на победу Дональда Трампа и в итоге оказались точнее многих соцопросов, вновь привлекли внимание Уолл-стрит. Теперь через такие платформы можно делать и спортивные ставки — лицензия для этого не требуется, а значит — заработать на успехе любимой команды можно из любого штата США. Игроки вроде Kalshi и Robinhood уже начинают отбирать долю у онлайн-букмекеров на рынке.
Рынок ставок растет с феноменальной скоростью — в среднем на 35% в год, так что неудивительно, что конкуренция на нем обостряется. Попытаться заработать на этом — может оказаться хорошей ставкой. В последнем выпуске рассылки для инвесторов рассказываем о трех привлекательных компаниях из этого сектора — поставщике спортивных данных из Швейцарии, компании роста с широким конкурентным рвом и одном из крупнейших операторов ставок с диверсифицированным портфелем брендов.
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Почему инвесторы распродают облигации бигтехов
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Инвесторы в последние недели продавали не только акции технологических компаний, но и их облигации: дополнительная доходность по облигациям Oracle с погашением в 2055 году — так называемый спред к казначейским облигациям США — недавно находилась на уровне около 1,77 процентного пункта, следует из данных MarketAxess. Это заметно выше, чем 1,2 п.п. сразу после размещения этих облигаций в сентябре. У облигаций Meta (признана в РФ экстремистской) с погашением в 2054 году спред недавно составлял около 1,01 п.п. по сравнению с 0,78 п.п. менее месяца назад.
Крупные технологические компании активно занимают средства на долговом рынке, чтобы финансировать инвестиции в инфраструктуру для ИИ. Пять гигантов — Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft и Oracle — уже привлекли $93 млрд в этом году, что превышает совокупный объем за предыдущие три года.
Рост объема новых выпусков облигаций способствовал расширению спредов: инвесторы требуют более высокую доходность за то, чтобы держать больший объем долга. Один из ярких индикаторов: в начале года технологическим компаниям с высоким рейтингом удавалось размещать облигации по более низким ставкам, чем их конкурентам.
Сейчас это уже не так — возможно, это признание того, что на рынок выходит огромный объем новых заимствований. По данным Morgan Stanley, к 2028 году на строительство дата-центров будет потрачено около $2,9 трлн. Примерно половину этой суммы крупнейшие технологические компании смогут покрыть за счет собственных денежных потоков, а остальное придется привлекать извне.
Среди компаний заметна разница в подходах. Oracle — наиболее агрессивный гиперскейлер. Ожидается, что ее капитальные затраты в следующем году составят 138% от операционного денежного потока, что значительно превышает показатель Meta (84%). Инвесторы это замечают: среди всех техногигантов с инвестиционным рейтингом именно у облигаций Oracle в этом году сильнее всего расширился спред.
Впрочем, не все компании пострадали в равной степени: спреды по облигациям Microsoft, обладающей высшим кредитным рейтингом AAA, выросли лишь незначительно.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции