73869
Экспертное мнение по курсу тенге, макроэкономике Казахстана и другим экономическим темам. Авторский канал экономиста и консультанта Олжаса Тулеуова Обратная связь tengenomika@inbox.ru, @tuleuov
🇰🇿↗️❓ Заметное снижение «качества» и «устойчивости» экономического роста Казахстана в последние годы
Сегодня БНС опубликовало оперативные данные по ВВП Казахстана за 2024 г. методом производства, откуда известно, что:
Объем произведенного ВВП за январь-декабрь 2024 г. составил 135,3 трлн тенге или 288,1 млрд USD по среднегодовому курсу Нацбанка. Реальный рост ВВП за прошлый год составил 4,8%, в то время как реальный рост по производству товаров, услуг и налогов на продукты составили 5,6%, 4,7% и 1,3% соответственно. Критично, что реальный рост налогов в разы отстал от производства и услуг.
К слову, немаловажно также, что доли производства товаров и производства услуг в ВВП за 2024 г. составили 35,3% и 58,3% соответственно. Это соотношение снижается в последние годы: в 2022 г. 40% и 52,9%, в 2023 г. 36,3% и 56%. То есть, в ВВП растёт все больше вклад от сектора услуг, в частности как мы увидим далее вклад торговли.
Так, из 4,8% реального роста экономики в 2024г., 1,67 п.п. пришлось только на торговлю, 0,76 п.п. на промышленность, 0,73 п.п. на строительство и 0,52 п.п. на сельское хозяйство. Аналогичная ситуация наблюдалась и в 2023 г., когда торговля внесла 1,88 п.п. вклада в 5,1% рост экономики по сравнению с промышленностью 1,26 п.п.
Вся проблема роста вклада от услуг и, в частности, сектора торговли связана с низким созданием реальной добавленной стоимости для экономики Казахстана и создания цепочек производств. Напротив, та же внутренняя торговля товарами и услугами в основном стимулирует спрос на импортное потребление. К такому выводу приходил и Нацбанк в исследовании бюджетного мультипликатора или дальнейшего эффекта от госрасходов в производство. Поэтому, вызывает вопросы устойчивость такого роста, который постоянно зависит от платежеспособного спроса экономических агентов и доступности кредитного плеча и, с другой стороны, от фискальной поддержки бюджета в виде социальных или же компенсационных выплат.
💬 Другими словами, когда государство в очередной раз рапортует об инвестировании в создание или совершенствование производства чего-либо в Казахстане, то важно понимать, что вклад производства в ВВП снижается уже не первый год.
💡Рост внутреннего спроса на импорт означает и увеличение потребности в инвалюте для её оплаты.
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿↗️🔍 Уровень кредитного покрытия в Казахстане продолжает расти
По данным Первого кредитного бюро, в Казахстане на 1 января 2025 г. 8,8 млн человек имело ненулевые кредитные договора, что по отношению к занятому населению выросло до 95,3%. Мы ранее писали о ситуации на 1 июля 2024 г. и показатели были 8,6 млн с ненулевыми контрактами и 94,2% к занятому населению.
Для понимания методики рынка труда в Казахстане, согласно данным БНС, занятым лицом считается физлицо, осуществляющее деятельность за оплату или путем извлечения дохода посредством использования имущества, производства и продажи товаров, выполнения работ, оказания услуг. Понятно, в этой категории наемные работники, индивидуальные предприниматели, лица, занимающиеся частной практикой, физлица на ГПХ, учредители (участники) хозяйственных товариществ и учредителями, акционерами (участниками) акционерных обществ, а также членами производственных кооперативов, независимые работники, ну и наконец проходящие военную или спецслужбу.
Таким образом, если к занятому населению добавить безработных то в общем мы получаем рабочую силу. Если брать соотношение граждан с кредитами (ненулевыми), то их соотношению к рабочей силе достигло впервые почти 91% (на 1 янв. 2025 г.)., после 89,8% на 1 июля.
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿🇺🇸❓Рыночный обменный курс тенге и чем он отличается от фундаментального или нефундаментального?
Зачастили заявления официальных лиц как в Нацбанке, так и Правительстве Казахстана относительно возвращения тенге или достижения нацвалютой определенного «фундаментально обоснованного» курса к доллару США. Например, сегодня на фоне укрепления обменного курса тенге к доллару США ниже отметки 500 вице-министр нацэкономики Арман Касенов заявил следующее:
«Я бы не назвал это укреплением. Я бы назвал это восстановлением фундаментального уровня… Дело в том, что на курс также влияют, как вы знаете, санкции. Как только их объявляют, происходит такое иррациональное движение курса рубля относительно доллара. И это уже было несколько раз. Но даже в России иррациональные движения затем подавлялись, и курс возвращался к фундаменту. (…) То же самое произошло и в Казахстане. Вслед за Россией тенге также среагировал, однако затем он вернулся к фундаментальным уровням, которые мы сегодня наблюдаем.
И с точки зрения фундаментальных факторов, мы не видим оснований для девальвации. Мы считаем, что те курсы, которые имеются на данный момент, фундаментально обоснованы. Но данные утверждения являются верными конкретно на сегодняшний день. Сейчас мы не видим предпосылок для того, чтобы курс тенге ослаблялся при текущем уровне цен на нефть»,
🇷🇺↘️🔍 Российский рубль укрепляется до 93 в РФ, что точно не останется незамеченным для курса тенге
🇰🇿 Повод для еще большей радости для курса тенге, поскольку вероятно сегодня или завтра может быть закрепление курса ниже 500.
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿↘️❓Есть психологическая отметка в 500, только теперь в обратную сторону. Уйдем ниже?
Странное ощущение для всех участников рынка и населения. С одной стороны, радостно, что курс тенге укрепляется и нацвалюта сильная и прочее...
С другой стороны, те кто играет против курса и условно закупился валютой на хаях не особо то рады такому положению дел. Кроме того, "эффект храповика" в переносе влияния курса на инфляцию не отменял, а значит укрепление курса никак не приведёт к снижению цен.
💬 Радоваться или грустить?
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿💸💡Казахстанский стартап на страже финансового благополучия сотрудников компаний
Финансовое благополучие и стабильность сотрудников – один из ключевых факторов успешного бизнеса. Например, решение, позволяющее работникам получать аванс за уже отработанное время в любой день, не дожидаясь официальной даты выплаты зарплаты. Такой подход снижает финансовую нагрузку на персонал, повышает уверенность в будущем и помогает работодателям оптимизировать управление ликвидностью, уменьшая текучесть кадров.
Такое решение есть и у казахстанской компании Algapay, где благодаря удобному мобильному приложению сотрудники могут в режиме 24/7 запрашивать аванс, который поступает на зарплатную карту в течение нескольких минут. Это существенно упрощает финансовые операции и позволяет избежать необходимости в традиционных кредитах и займах. Клиентами Algapay уже стали производственные, IT-компании, а также страховые организации, среди которых ГК «Беккер», «Камертон», «Мелодия Вкуса», золотодобывающая компания «BASS Gold», АКФ «Парк Инновационных Технологий» (Астана Хаб) и другие.
То есть, ключевыми преимуществами Algapay являются, с одной стороны, возможность получить часть зарплаты в любое время во избежание стрессовых ситуаций, связанных с финансами, и сконцентрироваться на работе. С другой, работодатели замечают, что доступ к авансу снижает текучесть кадров — люди чувствуют себя увереннее и меньше задумываются о смене работы. По отзывам клиентов, это помогло снизить текучесть на 15–20%.
К слову, на цифровом форуме Digital Almaty 2025 компания Algapay заключила стратегический меморандум с одним из ведущих игроков страхового рынка – компанией по страхованию жизни Nomad Life. Благодаря этому партнерству в платформу будут интегрированы страховые продукты, обеспечивающие еще большую финансовую гибкость и надежность для пользователей.
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿♻️ Home Credit Bank представил первый Отчет об устойчивом развитии за 2023 год
С публикации дебютного документа началась практика ежегодной нефинансовой отчетности Home Credit Bank в соответствии с международными стандартами. В Отчете об устойчивом развитии «Что мы себе позволяем ради лучшего завтра» представлены наиболее существенные достижения в области ответственного и этичного банкинга, которые были достигнуты в 2023 году.
Являясь частью глобальной международной группы PPF, Home Credit Bank продвигает концепцию ESG, ответственного банкинга и вносит вклад в глобальные Цели устойчивого развития ООН. Банк придерживается передовых устойчивых управленческих, социальных и экологических практик. Это позволит акционерам, клиентам и другим стейкхолдерам получать прозрачную и сбалансированную картину о Home Credit Bank.
К слову, в 2023 г. банк предпринимал долгосрочные усилия и инвестиции, чтобы гарантировать себе хорошую позицию, в том числе в таких областях как управление рисками, информационная безопасность, развитие человеческого капитала и предотвращение финансовых преступлений. В банке доступны два мобильных приложения – Home.kz и HCB Business, функционал которых постоянно расширяется. Помимо этого, банк активно оцифровывает внутренние бизнес-процессы. Такая трансформация означает дополнительный вклад в декарбонизацию и снижение экологических воздействий стейкхолдеров.
В HCB ежегодно проводится оценка и независимая верификация углеродного следа в соответствии с международными стандартами, осуществляется подготовка к оценке физических и переходных климатических рисков. Также в банке реализован проект по раздельному сбору отходов, проводится обучение работников по вопросам циркуляционной экономики. Банк ориентируется на повышение энергоэффективности своей деятельности – к примеру, переезд Головного банка в новый комфортный и современный офис позволил минимизировать энерго и водопотребление.
С корпоративным Отчетом об устойчивом развитии Home Credit Bank за 2023 год можно ознакомиться на сайте KASE и на сайте банка.
#партнерскийматериал
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿💬🔍❗️Полное размытие стратегии и искомой цели проведения налогово-бюджетной реформы в Казахстане. Часть 1
Текущая возня с попыткой реформирования Налогового кодекса в Казахстане уже продолжается третий год, все больше напоминая американские горки. Подобные настроения и постоянное изменение предлагаемых мер, а также отсутствие полноценных расчетов и анализа эффектов на среднесрочные и долгосрочные горизонты вызывают серьезные вопросы, а что важнее делают экономические решения все более неопределенными.
Коротко напомним о самых важных целях для проведения налогово-бюджетных реформ в Казахстане
Во-первых, самая суть налогово-бюджетной реформы исходит из растущего дефицита бюджета, особенно ненефтяного, который достиг в прошлом году практически 11 трлн тенге или 8-9% к ВВП. Причем, основная часть растущего дефицита бюджета покрывается за счет изъятий из Нацфонда Казахстана либо наращивания госдолга. И первое, и второе в перспективе даже 5 лет могут принять угрожающие характеры для стабильности Казахстана. Это критично с учетом существенных обязательств государства в социальной сфере, а также с необходимостью стимулирования роста экономики, который также требует финансирования.
Во-вторых, неэффективная структура доходов бюджета, вызванная как низкой налоговой базой и кучей льгот в экономике. Понятно, что Казахстан продолжает испытывать высокую зависимость от сырьевых поступлений, но вместе с тем ежегодно наблюдается снижение вклада МСБ и ненефтяных отраслей в налоги. Последнее связано, в том числе с многочисленными налоговыми льготами и специальными налоговыми режимами, которые в масштабах всей экономики снижают поступления, в том числе способствуя поддержанию теневой экономики. В конечном итоге, легальные лазейки и схемы по неуплате налогов целыми секторами или отдельными бенефициарами снижают потенциальную собираемость налогов.
💡Для примера, мы с коллегами из AERC считали скрытый потенциал по НДС по модели МВФ через межотраслевой баланс, который не реализуется из-за льгот и преференций. Если за 2015-2018 гг. сумма такого НДС составляла порядка 2 трлн тенге в год, то уже за 2019-2022 гг. эта сумма могла вырасти до 3 трлн тенге. И это картина лишь с текущей ставкой НДС и без учета потенциала роста в случае изменения ставки.
Наконец, сложность администрирования и нестабильность налоговой системы в Казахстане. Если взять к примеру вносимые изменения в налоговую политику, даже без учета крупных Налоговых кодексов, то мы выясним, что ежегодно вносятся кучу изменений, которые естественно размывают доверие бизнеса к налоговой системе и создают сложности для долгосрочного планирования. С другой стороны, даже текущая реформа Налоговой системы с учетом всех предложений бизнеса и депутатов приводит к отсутствию четкой стратегии: одновременно повышается НДС, но при этом раздаются льготы (условно 10% для медицины, 0% для сельхозпроизводителей и прочее).
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿🏘🔻 В январе 2025 г. количество сделок на рынке жилой недвижимости Казахстана резко сократилось, после декабря, когда сделки стали рекордными
Бюро нацстатистики также сообщило, что в январе 2025 г. количество зарегистрированных сделок купли-продажи жилья составило 30,9 тыс, после 50,0 тыс в декабре и на 2,5% меньше, чем годом ранее. Лидерами по количеству сделок стали г. Астана (6 548 – 21,2%) и г. Алматы (6 137 – 19,8%), а также Карагандинская область (2 411 – 7,8%). Меньше всего сделок проведено в области Ұлытау – 378 сделок (1,2%).
Количество сделок я январе стало минимальным с марта 2024 г., когда было 26,4 тыс сделок.
💬 Рекордная активность на рынке жилья в декабре была отражением отложенного спроса на фоне резкого обесценения обменного курса. Мы писали об этом по статистике декабря.
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿🔺Спрос населения Казахстана на золото в 4 кв. 2024г. взлетел до исторического максимума на фоне ослабления курса и роста неопределенности
По данным Нацбанка, за 4 кв. 2024 г. население купило у банков второго уровня и небанковских обменных пунктов рекордные 48 тыс мерных слитков золота общим весом в 1,7 тонн. За аналогичный период 2023 г. было реализовано почти 10,2 тыс. слитков общим весом в 501,7 кг. По сравнению с 3 кв. 2024 г. кол-во реализованных слитков вырос в 3,7 раз, а по весу рост в 2,4 раза.
🗺 В основном мерные слитки пользовались спросом в 4 кв. 2024 г. в городах Алматы (32 735шт., 69%), Шымкент (5 200 шт., 11%) и Караганды (2 209 шт., 5%).
Таким образом, за 2024 год БВУ и отдельными небанковскими обменными пунктами населению с учетом обратного выкупа продано 71,1 тыс мерных слитков общим весом 2,5 т. Общее количество реализации с начала действия программы составляет – 222,7 тыс золотых слитков общим весом 7,9 т.
Стоить отметить, что средняя стоимость золота в тенге за 4 кв. составила 42,8 тыс тенге за 1 грамм, что на 12,8% больше, чем в 3 кв. 2024г. В денежном эквиваленте объем проданного за 4 кв. 2024 г золота составил 145 млн USD, что в 3,8 раза больше чем в 3 кв. 2024 г. В расчет брали среднюю стоимость грамма золота и средний обменный курс USDKZT за квартал.
💬 Исторический показатель покупок золота со стороны населения отражает спрос на защитные активы и высокой неопределенности именно в 4 кв. Это интересно, поскольку, как мы видели в конце прошлого года, даже спрос на наличные доллары США был скромным и сдержанным несмотря на резкое ослабление курса USDKZT. В целом, эта тенденция по сути глобальная, что отражается в рекордном росте цены на золото.
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿🔎 Итоги Форума «Развитие городской мобильности» с участием Правительства, депутатов и представителей бизнеса: в платформенную занятость войдут еще 30 платформ в 1 кв. этого года
Вчера в Астане прошел Форум «Развитие городской мобильности в Казахстане», на котором обсуждались актуальные отмена СРО для такси, платформенная занятость и общественный транспорт.
В свете сегодняшнего выступления Главы государства и в целом ожидаемой сейчас реформы Налоговой системы хотим вновь обратить внимание на крутой кейс слаженного решения между государством и бизнесом вопроса социальной защищенности водителей такси и курьеров к примеру, а, с другой стороны, введение роли налогового агента через крупных агрегаторов.
Этим самым решением стал налоговый режим платформенной занятости, где регламентирован потолок дохода, а также упрощено взаимодействие участников в виде водителей такси и курьеров с налоговыми органами через агрегаторы, которые станут для них налоговыми агентами.
К слову, руководитель управления КГД Минфина Ерканат Шынберген поделился первыми результатами пилотного проекта налогового администрирования по платформенной занятости.
«Яндекс Такси перечислил ИПН за водителей на сумму 378 млн тенге с сентября 2024 года, а также социальные платежи почти на миллиард тенге. Мы работаем и с другими платформами. До конца первого квартала текущего года мы планируем подключить к проекту платформенной занятости более 30 платформ»
🇰🇿🔺🔍 Расширенные данные по инфляции Казахстана в январе указали на самый резкий месячный рост базовой инфляции, как минимум, за несколько лет
По данным БНС АСПР, в январе годовая базовая инфляция Казахстана, которую мы берем в качестве усредненного из трех нижеописанных методов расчета, составила 8,5% (после 8,1% в декабре), при хедлайн инфляции в 8,9% в январе.
💬 Для справки, базовая инфляция отражает долгосрочную динамику изменения цен, не подверженную воздействиям шоков спроса и предложения, сезонного, событийного и случайного фактора, а также адмвоздействию на процессы ценообразования.
Статистика рапортует по базовой инфляции без учета роста цен на:
▫️фрукты и овощи
▫️фрукты и овощи, бензин и уголь
▫️фрукты и овощи, ЖКУ, железнодорожный транспорт, связь, бензин, дизтопливо и уголь
Как видно из графика, годовая базовая инфляция (средняя 3х показателей) в январе подскочила до 8,5% впервые с апреля 2024 г. В свою очередь, месячный показатель базовой инфляции вырос до рекордных 1,0% за несколько лет.
💬 Ухудшение инфляционных процессов уже в январе может отражать рост как фактической инфляции из-за вклада ЖКУ и роста продовольственных товаров, вызванных некоторой сезонностью и шоком по конкретным позициям (как картофель), так и резко взлетевшими ожиданиями экономических агентов. Именно последнее является самой большой головной болью для Нацбанка и Правительства Казахстана.
Это еще правда даже Налоговая реформа не началась, как и реальный прогресс с либерализацией цен на ГСМ...
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿🔍 Обменный курс тенге вслед за рублем демонстрирует укрепление до минимума с начала декабря прошлого года
Валютная пара USDKZT в моменте укрепляется в ходе торгов на бирже KASE до отметки в 511, что является минимумом с начала декабря 2024 г. Мы ранее писали, что в РФ пошла тенденция на укрепление российского рубля к доллару США на фоне увеличения объема продаж инвалюты ЦБ РФ для зазеркаливания нефтегазовых доходов бюджета в рамках бюджетного правила.
Как итог, USDRUB укрепился до 96 к доллару США, который по негласному паритету с тенге по кросс-курсу позитивно отражается на курсе тенге. На текущий момент, на форекс бирже кросс-курс RUBKZT торгуется на отметке в 5,2, что недалеко от паритета «1 к 5». Фактор «оглядки» участников валютных торгов на бирже KASE к поведению рубля никуда не делся. Один из наших постоянных читателей направлял нам аналитику по курсу тенге от крупных инвестбанков США, где они с большим удивлением задаются вопросом странного движения тенге к доллару США на фоне укрепления.
Кстати, дополнительным внутренним фактором для укрепления может стать приближение первой крупной налоговой недели для налогоплательщиков в Казахстане (к концу февраля). Тогда, в бюджет начнут поступать платежи за прошлый квартал.
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿💬❗️Уважаемые представители казахстанского СМИ и телеграм-каналы
Мы с большим удивлением наблюдаем за массовой дезинформацией относительно того, что г-н Илон Маск обратился к вице-премьеру и министру нацэкономики Казахстана Серику Жумангарину с инициативой помочь в экономии расходов бюджета. Хотя, на самом деле эта информация вырвана из контекста и была предложена другим казахстанским экономистом.
С улыбкой наблюдаем за тем, как легко и без фактчекинга, целые издания и даже некоторые государственные деятели делятся такой информацией. Критическая оценка любой информации важна в наши дни во избежание таких казусов.
💡Ну и какое дело Илону Маску до Казахстана, когда такая инициатива еще в США не до конца реализована...
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿🇷🇺🔍 Хорошие новости для курса тенге: Минфин РФ в ближайший месяц уменьшит объемы покупки инвалюты и золота в рамках бюджетного правила, что почти на 20% меньше, чем ранее
По данным Интерфакс со ссылкой на Минфин РФ и Банк России, Минфин РФ с 7 февраля по 6 марта планирует направить на покупку иностранной валюты/золота в рамках бюджетного правила средства объемом 66,5 млрд рублей, ежедневный объем операций составит эквивалент 3,3 млрд руб. Это почти на 20% меньше, чем дневной объем в период с 15 января по 6 февраля (4,1 млрд руб., в сумме 70,2 млрд рублей).
Это означает, что Банк России в первом полугодии 2025 г. будет осуществлять покупку или продажу инвалюты исходя из корректировки анонсированного Минфином объема операций в рамках бюджетного правила на величину продаж в размере 8,86 млрд руб. То есть, с 7 февраля по 6 марта 2025 года ЦБ РФ будет продавать валюту объемом 5,56 млрд руб. в день (с 15 января по 6 февраля 2025 года объем продаж составлял 4,76 млрд руб. в день) или на 16,8% больше.
Как итог, курс рубля к доллару США (USDRUB) на межбанке в РФ укрепился резко почти на 2,4% до 98,2. Это прекрасная новость для обменного курса тенге к доллару США (USDKZT), поскольку участники валютного рынка KASE существенно оглядываются на состояние рубля. Сегодня, к примеру, курс тенге уже успел укрепиться к доллару США на 1,3% с 522,4 до текущих 515.
💬 Мы полагаем, что позитивный фактор укрепления рубля может стать основанием для еще большего укрепления курса тенге, при прочих равных.
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿↘️ Замедление экономического роста в январе 2025 г.
По оценке БНС АСПР, краткосрочный экономический индикатор (КЭИ) за январь 2025 г. к январю 2024 года составил 104,5%, после 106,2% в январе-декабре 2024 г. Расчет КЭИ, который является прокси-показателем экономического роста, базируется на изменении индексов выпуска по базовым отраслям: сельское хозяйство, промышленность, строительство, торговля, транспорт и связь, составляющих свыше 60% от ВВП.
Как отмечает статистика, в январе 2025 г. к прошлому году наибольший рост индексов физического объема наблюдается в отраслях транспорт и складирование (119,0%), строительство (112,7%), торговля (103,9%) и сельское хозяйство (103,8%). Напротив, наименьший рост индексов физического объема сложился в отраслях связь (99,5%) и промышленность (102,3%).
💬 Кстати, среди регионов лидером роста КЭИ стали г.Астана (125,4%), г.Шымкент (121,0%) и Жамбылская область (114,1%). Отрицательные темпы роста сложились в ВКО (87,3%), Атырауской (96,6%), Костанайской (98,0%) и Актюбинской (98,7%) областях. Таким образом, в январе ожидаемо наблюдалось замедление темпов роста экономики, особенно из-за секторов торговля и сельское хозяйство.
Более подробный обзор сделаем в нашей ежемесячной рубрике #итоги_состояния_экономики
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿💡🔍 Секреты раннего бронирования отдыха для казахстанцев от туристического агентства Kaztour
Статистика 2024 года показывает, что 86% казахстанцев бронируют отдых в последний момент. Однако раннее бронирование приносит множество преимуществ:
▫️ Экономия — заблаговременное бронирование позволяет сэкономить до 50% на проживании в отелях, что особенно актуально для популярных направлений, где в сезон цены существенно увеличиваются.
🔎 Больше выбора — планирование позволяет выбрать лучший номер, например, с видом на море или с двумя и более спальнями для большой семьи. В последний момент такие варианты часто уже заняты.
▫️ Гибкость — можно отменить тур за 30 дней без штрафов, что удобно при изменении планов.
Удобные условия оплаты — только 10% от стоимости тура оплачивается сразу, оставшуюся сумму можно оплатить в течение нескольких месяцев или оформить путешествие в рассрочку через банки-партнёры на сумму до 2 млн тенге и на срок до 12 месяцев. Если стоимость тура превышает эту сумму, в Kaztour предусмотрен комбинированный способ оплаты, при котором часть суммы оплачивается собственными средствами, а оставшаяся разница — в рассрочку без переплат.
▫️ Апгрейд трансфера* и другие привилегии — получите индивидуальный трансфер и начните свой отпуск с максимальным комфортом.
Таким образом, раннее бронирование — это не только экономия, но и комфортный отдых с лучшими условиями! Бронируйте свой идеальный отпуск заранее на сайте kaztour.kz, в приложении или в офисах Kaztour.
*Действует на некоторые направления, подробности у агентов Kaztour.
#партнерскийматериал
🤐 TENGENOMIKA
🇷🇺🇺🇦🔍 Геополитика могла стать причиной более активного укрепления рубля к доллару США в РФ и снижения ажиотажного спроса на инвалюту
Многочисленные авторитетные политические издания как Politico, Associated Press и другие пишет за последние сутки со ссылкой на источников, что Трамп оказывает давление на все стороны в конфликте России и Украины для заключения мирного соглашения.
Если Трамп действительно сможет выполнить своё предвыборное обещание, то масштаб давления на российскую экономику может снизиться. Конечно, это не означает, что санкции будут сразу сняты, но по крайней мере ослабление санкционного давления и рисков, связанных с этим.
🇰🇿 Для Казахстана это также будет хорошей новостью, при прочих равных? и не только из-за фактора снижения давления на курс.
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿⚡️⚡️⚡️Просто порадуемся за нашу нацвалюту!
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿🇷🇺🔍 Рубль тенге «бережет»
Обменный курс тенге USDKZT сегодня укрепляется до 501 (форекс-биржа отстаёт от KASE), минимума с 28 ноября 2024 г., когда началось резкое ослабление курса тенге и нацвалюта ушла выше психологической тогда отметки в 500.
Да, фактор налоговой недели в Казахстане, когда крупные налогоплательщики начинают платить налоги и прочие платежи в бюджет, временно повышает спрос на тенге на бирже KASE. Но мы убеждены, что ключевым фактором укрепления курса тенге с начала февраля месяца является именно укрепление российского рубля.
С начала февраля этого года курс рубля к доллару США в РФ ушел ниже 100 и сейчас в моменте укрепляется даже ниже 95. Это с учетом магического паритета «1 к 5» даёт курсу тенге поддержку. К слову, сейчас кросс-курс составляет 5,3, а с начала месяца колеблется в диапазоне 5,1-5,3.
💬 Поэтому, культовая фраза «копейка рубль бережет» может быть перевернута и применена в смысле оказания поддержки, как в заголовке к этому посту.
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿↘️❓Инфляционные ожидания населения Казахстана в январе неожиданно снизились, но сглаженный 3-х месячные и 5-летние ожидания остаются устойчиво высокими
По данным Нацбанка Казахстана, медианная оценка ожидаемой через год инфляции в январе 2025 г. снизилась до 12,4%, после 14,6% в декабре. Это минимальный показатель с мая 2021 г. (если не брать в учет январские события и показатель февраля 2022г.). В целом, январская оценка выглядит достаточно спорной с учетом тех ценовых факторов роста, которые выделяют респонденты в ответах. Рассмотрим далее.
🔍 Нацбанк обновил методологию расчета инфляционных ожиданий на основании исследования и теперь использует широкий и динамичный интервал от 2 до 4 п.п. в отличии от статичных ранее. К примеру, при высоких инфляционных ожиданиях ответы респондентов становятся более разбросанными, и вариативность данных увеличивается. Использование более широких интервалов помогает сгруппировать данные в более крупные категории, что снижает влияние случайных колебаний и статистического шума.
↗️ Кстати, сглаженный за 3 месяца показатель ожидаемой через год инфляции демонстрирует некоторую стабилизацию на протяжении нескольких месяцев, составив в январе 2025 г 13,7%, что является крайне высоким показателем.
❗️ В то же время медианная оценка ожидаемой инфляции через 5 лет в январе 2025 г. составила 13,7%. При этом в ответах респондентов наблюдается значительная доля
неопределенности. Это вероятно самая тревожная находка в оценке, поскольку такой высоким показатель инфляции через 5 лет по сути и отражает хронически высокие ценовые ожидания населения, о которых мы не раз писали.
💬 В факторах роста цен в будущем в январе уже были отмечены (как в картинке по популярности): удорожание продуктов питания, фактор курса тенге, рост цен на топливо, внешние события и наконец зарплаты и пенсии. Такой набор факторов и с учетом удорожания ЖКУ услуг в январе снижение инфляционных ожиданий выглядит крайне неоднозначным. Мы почти уверены, что с текущими налоговыми реформами оценка в феврале будет куда хуже...
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿💬🔍❗️Полное размытие стратегии и искомой цели проведения налогово-бюджетной реформы в Казахстане. Часть 2
Таким образом, можно констатировать несколько вещей:
▫️Из крайности в крайность: важно определиться с целью реформ, потому как даже повысив ставку НДС хоть до 50%, можно ничего не добиться в долгосроке, если суть низкой налоговой базы и слабой собираемости сохраняются. Они исходят как раз из излишней дифференциации и налоговых льгот, где даже в рамках целых секторов существует освобождение от уплаты НДС и создание неравных условий.
▫️Любое воздействие на экономическую систему, которая выстроена на определенных вводных, в том числе от налоговой системы требует скрупулезных расчетов не только краткосрочного эффекта, но и долгосрочных рисков и сценариев. Например, как увеличение плательщиков НДС в целом и разные льготы могут привести к увеличению возвратного со стороны гос-ва НДС в будущем...
В целом, мы убеждены, что выстраивание четкой и предсказуемой стратегии проведения налоговой реформы – ключ к решению всех вышеупомянутых болячек. Поэтому, целесообразно обозначить четко и ясно цель, горизонт и масштабы проведения реформы со всей доказательной базой.
🎯 Например, предсказуемое и постепенное повышение НДС, недопущение резкого снижения порога по НДС, компенсационные меры: снижение других налогов или их полное упразднение (прим. соцналог, который поступает в местные бюджеты и не имеет экономического обоснования), сохранение или применение НДС для всей экономики (прим. агросектор или обработка), но с улучшенным механизмом возврата: например, упрощенный вычет для экспортеров или приоритетных отраслей экономики. Именно такие сбалансированные, но в тоже время четко направленные реформы могут переломить ситуацию...
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿↗️ Нацбанк вновь заявил о необходимости реформирования подхода к минимальным резервным требованиям
Как и в случае ужесточения фискальной политики для достижения целей Правительства, Нацбанк Казахстана вновь признаёт необходимость пересмотра минимальных резервных требований (МРТ) — своего наиболее пассивного инструмента ДКП. Еще в 2023 году регулятор предложил рассмотреть ужесточение МРТ для сдерживания перегрева кредитования населения и снижения системных рисков.
❓🔍 Что такое МРТ?
МРТ устанавливают минимальный объем резервов, которые банки обязаны держать в Нацбанке. Инструмент выполняет три ключевые функции:
▫️Стабилизация денежного рынка: контроль ликвидности, инфляции и темпов кредитования.
▫️Снижение системных рисков: укрепление устойчивости банков.
▫️Поддержка монетарной политики: регулирование объемов доступных кредитов.
Изначально МРТ служили жестким макропруденциальным инструментом, но с 2015 года (переход на инфляционное таргетирование) их роль сместилась в сторону денежно-кредитного регулирования. В 2019 году структура резервирования упростилась, а нормативы снизились до текущих 0-2% в тенге и 1-3% в валюте. Однако в текущих условиях низкие нормы МРТ снижают их эффективность, затрудняя контроль над профицитом ликвидности и ростом кредитования.
Нацбанк на основе рисерча отмечает, что Казахстан единственная страна в регионе, где МРТ остаются малозначимым инструментом. В Армении, Беларуси, Кыргызстане, России и Узбекистане они используются активно и гибко, адаптируясь к национальным условиям.
Наконец, международный опыт показывает, что ужесточение МРТ не тормозит кредитование, а помогает абсорбировать избыточную ликвидность, стабилизировать ставки и повысить эффективность денежно-кредитной политики. В условиях Казахстана, а именно высокой базовой ставки и значительных затрат на покрытие ликвидности экономике, необходимо реформировать механизм МРТ для усиления их роли в ДКП и укрепления финансовой стабильности.
💬 На самом деле, предложения по ужесточению МРТ высказывались в экспертном сообществе уже давно, в том числе нами. Особенно, это стало актуальным после резкого роста кредитования населения со стороны БВУ. Поэтому, необходимость реформирования и адаптации МРТ под цели ДКП Нацбанка по инфляции и снижению системных рисков давно назрела.
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿🏘🔍 Рынок жилья Казахстана в январе: резкий месячный рост всех сегментов (в среднем 1,6%)
По данным БНС АСПР РК, в январе 2025 г. рынок жилой недвижимости в Казахстане продемонстрировал резкий рост цен по всем сегментам. В целом за месяц и за год цены сложились следующим образом:
⬆️ ПЕРЕПРОДАЖА благоустроенного жилья +1,5% м/м (+6,1% г/г). Средняя цена – 526,8 тыс. за 1 кв. метр (516,2 тыс. в декабре).
⬆️ ПРОДАЖА нового жилья +1,3% м/м (+4,1% г/г). Средняя цена – 500,0 тыс. за 1 кв. метр (500,2 тыс. в декабре).
⬆️ АРЕНДА благоустроенного жилья +2,0% м/м (+10,0% г/г). Средняя цена – 4,5 тыс. за 1 кв. метр (4,6 тыс. в декабре).
🔎 В январе 2025 г. по данным БНС все сегменты жилья резко подорожали и даже с учетом того, что в январе БНС обновляют свою базу наблюдений из-за чего идёт новый расчет средних цен по сегментам.
❗️ Ниже сравнение накопленного роста цен на рынке жилой недвижимости с потребительской инфляцией за январь 2023 - январь 2025 (янв. 23 = 100):
🔺Первичное жилье +7,2%
🔺Вторичное жилье +1,7%
🔺Арендное жилье +13,9%
🔺Потребительская инфляция +19,8%
Мы решили пересчитать накопленный рост цен на рынке жилья в сравнении с инфляцией с янв. 23 г. после всех шоков и до текущего времени и вышли на очень четкие тенденции: вторичный рынок практически не показал заметного роста за 2 года, хотя инфляция за тот же период выросла на 20%.
❗️Январская динамика на рынке жилья отражает общее инфляционное давление в экономике, которая в случае рынка жилья может быть вызвана удорожанием услуг, в частности, ЖКУ (аренда). Полагаем, что для первичного и вторичного жилья могли оказать давление как от ослабления тенге и роста спроса на жилье, так и некоторый эффект переноса от курса.
🤐 TENGENOMIKA
🌍🌽↘️ Глобальный индекс цен на продовольствие ФАО в январе снизился второй месяц кряду, хотя продовольственная инфляция в Казахстане растёт третий месяц подряд
По данным ООН, в январе 2025 г. среднее значение индекса продовольственных цен ФАО (ИПЦФ) снизилось до 124,9 пункта (127,0 в декабре), что на 2,0 п.п. ниже пересмотренного декабрьского показателя.
💬 Как отмечает ФАО, рост цен на молочную продукцию и зерновые был с избытком компенсирован снижением индексов цен на сахар, растительные масла и мясо.
🔍 Для справки, индекс продовольственных цен ФАО (ИПЦФ) отражает ежемесячное движение международных цен корзины продовольственных товаров. Он формируется на основе средних значений индексов цен на пять товарных групп, скорректированных с учетом средней доли каждой такой группы в объеме экспорта в период 2014–2016 годов.
🇰🇿❗️ Согласно данным БНС, месячный рост продовольственных цен в структуре потребинфляции составил за январь рекордные 1,4%, после 1,1% в ноябре и декабре. Это максимум с февраля 2023 г., опережая месячный рост как платных, так и непродов, и указывает на существенное удорожание внутренних цен на продукты питания. Будем проводить дополнительный анализ факторов роста продуктовой инфляции в Казахстане. Но это в целом большой и тревожный сигнал.
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿🟢↗️ Выручка Freedom Holding Corp. за квартал выросла до 655,2 млн USD!
По итогам третьего квартала 2025 фискального года (1 октября – 31 декабря 2024) выручка холдинга составила 655,2 млн USD, увеличившись на 57% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
🔍 Ключевые достижения по сегментам:
▫️ Брокерский бизнес — выручка 213,3 млн USD (+29%), клиентская база выросла до 618 тыс.
▫️ Банковское направление — выручка 206,4 млн USD (+47%), количество клиентов достигло 1,4 млн
▫️ Страхование (Freedom Life и Freedom Insurance) — выручка 197,8 млн USD (+106%) и 972 тыс. клиентов
▫️ Прочие бизнес-направления (онлайн-платежи, e-commerce, туризм, телеком и др.) — выручка 37,7 млн USD (+120%)
💡Основные драйверы: увеличение доходов от страхового андеррайтинга и рост чистой прибыли по торговым ценным бумагам.
Чистая прибыль холдинга за отчетный период составила 78,1 млн USD, активы компании выросли до 9,14 млрд USD.
#партнерскийматериал
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿💬❗️Токаев считает предложенную правительством ставку НДС завышенной
Президент поручил правительству дополнительно проработать вопрос повышения НДС, подчеркнув, что предложенная ставка была завышена.
Как заявил Глава государства на встрече с бизнес-сообществом сегодня, любые нововведения должны проводиться на основе всестороннего анализа и продуманной стратегии. Так, по его словам, нужно проработать разные варианты, учитывающие специфику отраслей экономики. Однако, важнее всего, что высшее руководство страны вновь отметило важность дифференцирования ставки по НДС.
Государству нужны оптимальные решения, которые, с одной стороны, обеспечат благоприятные условия и не будут создавать препоны бизнесу, а с другой, позволят навести порядок в налоговой сфере и обеспечат рост поступлений в бюджет,
🇰🇿🛤❓ IPO КТЖ - консервация монополии?
По нашей информации, Минтранспорта Казахстана инициировало срочное внесение изменений в законодательство для повышения инвестиционной привлекательности КТЖ перед предстоящим IPO в 2025 году.
Среди предложенных мер:
➡️ Закрепление за КТЖ исключительного права на транзитные перевозки
➡️ Снятие законодательных ограничений на продажу акций (в настоящее время — не более 10% -1 акция)
➡️ Деконсолидация долга через совместное предприятие с «Самрук-Казына»
Но насколько это сейчас необходимо в условиях агрессивной внешней среды и не до конца сформированных правил игры? Ведь IPO КТЖ без реструктуризации — это не решение системных проблем отрасли:
❗️ Контролируя ключевой актив – магистральную железнодорожную сеть КТЖ подавляет конкуренцию — независимые перевозчики не могут выйти на рынок, а грузоотправители вынуждены терпеть завышенные тарифы и низкое качество услуг.
❗️ Долговая угроза (долг в 3 трлн тенге или 2% к ВВП) финансовой стабильности — попытка привлечь инвестиции за счет «распаковки» активов лишь отсрочивает кризис, но не устранит его причины.
❗️Эффективность падает, но тарифы и бюджеты растут очень быстро.
Вновь хочется обратить внимание, что как раз частная мотивация к максимизации прибыли в условиях конкуренции является драйвером эффективного движения вперед. Собрали ниже ключевые предложения, которые озвучивались экспертным сообществом, частным бизнесом и даже обсуждались с АЗРК уже неоднократно.
‼️Что важно учесть перед IPO КТЖ?
▫️ Разделить инфраструктуру и перевозки, обеспечив равный доступ ко всем участникам рынка.
▫️ Создать конкурентную среду, где перевозчики борются за клиентов, а не монополизируют сеть.
▫️ Защитить интересы граждан и бизнеса от роста тарифов и снижения качества услуг.
▫️ Сохранить контроль государства над стратегическими активами, чтобы не допустить превращения железных дорог в инструмент для частного обогащения за счет общества.
Для информации, частные магистральные железнодорожные сети есть только в США и Японии, где несколько вертикально-интегрированных железнодорожных компаний, владеющих такими сетями, конкурируют между собой за клиентов.
💬 Наконец, интересно как будет решен вопрос по запрету на приватизацию железнодорожной сети?
🤐 TENGENOMIKA
🇰🇿❗️ В январе 2025 г. изъятия из Нацфонда Казахстана составили 551 млрд тенге, при поступлениях в него 148 млрд тенге
Минфин Казахстана опубликовал ежемесячный отчет об использованиях средств Нацфонда по состоянию на 1 февраля 2025 г. Поступления в Нацфонд составили 147,7 млрд, а общая сумма изъятий составила 551 млрд тенге. Поступления к январю 2024 г. сократились на 69%, а изъятия выросли на 8,5%.
🔴 В свою очередь, изъятия в 551 млрд тенге включают:
▫️гарантированные трансферты – 400 млрд тенге
▫️целевые трансферты – 150 млрд тенге
▫️расходы по управлению - 595 млн тенге
💬 Таким образом, в январе нетто-позиция по операциям Нацфонда составила (-)403 млрд тенге из-за чего активы Нацфонда снизились с 33,1 трлн тенге на начало года до 32,7 трлн тенге на 1 февраля. Вероятнее всего, с учетом роста добычи нефти в течении года эта ситуация будет перевернута из-за роста прямых налогов от организаций нефтяного сектора.
🤐 TENGENOMIKA
🥇🔺Золотая лихорадка из-за возобновления торговых войн: стоимость драгметалла обновила исторический рекорд и выросла почти на 10% к началу года
Стоимость унции золота на мировых товарных рынках достигло нового рекордного максимума в почти 2,9 тыс USD. По мнению издания Financial Times, инвесторы напуганы вводимыми тарифами США и ответными действиями других стран. Кроме того, взлетевший спрос на запасы слитков на Нью-Йоркской бирже Comex создал дефицит в Лондоне.
Мы уже делали отдельный пост по возобновлению торговых войн со стороны США, которые вызвали обоснованные опасения на рынке, что масштабные пошлины могут быть применены, в том числе к золоту, которое исторически было освобождено от импортных пошлин.
По информации FT, трейдеры уже начали копить запасы слитков на Comex, Нью-Йоркской товарной бирже, где запасы выросли на 75% после выборов в США. Стоимость запасов выросла до 85 млрд USD на прошлой неделе, что составляет более 30,4 миллиона тройских унций, согласно данным Comex.
Кстати, интересно, что обычно золото выигрывает от более низких процентных ставок, поскольку слитки являются неприбыльным активом с точки зрения процентных вознаграждений, однако эта корреляция нарушилась в последние месяцы.
💬🇰🇿 Спрос на безопасные активы растёт бешеными темпами, что приводит к падению спроса на рисковые активы. Если таковыми считаются даже облигации и акции США, то развивающимся рынкам, как Казахстан, например, стоит особенно насторожиться. Хотя, ЗВР Нацбанка Казахстана будут основным бенефициаром роста цены золота.
🤐 TENGENOMIKA