8797
Инвестируй с Совкомбанком: покупай акции, облигации, ETF, драгоценные металлы и другие активы. Не является инвестиционной рекомендацией.
Превью отчета Х5 по МСФО за 4К25
20 марта Х5 опубликует отчет по МСФО за 4кв. и 12М25. Мы ожидаем рост EBITDA В 4К25 на 36% г/г с рентабельностью 5,8% и около нулевой FCF.
Главное:
🔵Ожидается улучшение валовой рентабельности до 23,7% (+0,2 п.п. г/г), что частично компенсируется ростом операционных затрат, включая SG&A, которые достигнут 19,1% от выручки (+0,3 п.п.) из-за расширения онлайн-канала и логистических затрат.
🔵Прогнозируемый рост EBITDA на 36% г/г при рентабельности 5,8% (72 млрд руб.) поддерживается ростом выручки, но сдерживается ростом расходов. Чистая прибыль ожидается на уровне 23 млрд руб., что соответствует рентабельности 1,9%.
🔵FCF ожидается близким к нулю, что связано с высокой инвестиционной активностью, включая открытие новых магазинов и обновление существующей сети. CapEx в 4К25 составит 52 млрд руб., что на 45% выше, чем в 3К25.
🔵Дивиденды за 12М25 могут быть выплачены в 3К26. Чистый долг (IAS 17) останется на уровне 255 млрд руб., что соответствует росту на 872% г/г, но без изменений кв/кв.
Сохраняем позитивный взгляд на акции X5. Компания остаётся лидером защитного потребительского сектора и предлагает привлекательный уровень дивидендных выплат.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
Подборка облигаций недели
Рынок ожидает, что на ближайшем заседании, которое состоится 20 марта, Банк России снова снизит ключевую ставку на 50 б.п., до 15%. Однако на решение регулятора может повлиять резко возросшая неопределенность.
С одной стороны, инфляция замедляется сильнее прогноза ЦБ (5,84% г/г), а экономическая активность и рынок труда охлаждаются. С другой — появились новые проинфляционные риски, один из которых — эскалация на Ближнем Востоке, толкающая вверх цены на энергоносители.
📍Что делать инвестору?
Текущий уровень ставки предлагает редкую возможность зафиксировать высокий доход, но это требует взвешенного подхода.
В условиях неопределенности инвестору следует обратить пристальное внимание на флоатеры — долговые бумаги с плавающим купоном, уровень которого привязан к ключевой ставке или RUONIA*. Кроме того, премия к базовой ставке в некоторых бумагах необоснованно завышена: по мере снижения ключевой ставки относительные премии подрастут, что сделает эти облигации более привлекательными для инвесторов.
Поскольку, согласно большинству прогнозов, Банк России продолжит снижать ставку, есть смысл фиксировать двузначные доходности в долговых инструментах. Иными словами, покупать облигации с фиксированным купоном, пока они дают высокую доходность.
В нашей подборке — облигации, которые доступны даже неквалифицированным инвесторам после прохождения тестирования.
📍Облигации с плавающим купоном
🔵РЖД
ISIN: RU000A106K43
Доходность: 15,92%
Купон: RUONIA + 1,3
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 17.07.2023
Дата погашения: 19.07.2028
🔵Сибур
ISIN: RU000A10B4U2
Доходность: 15,67%
Купон: КС ЦБ + 2,5
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 24.03.2025
Дата погашения: 17.03.2032
🔵АФК Система
ISIN: RU000A1098F3
Доходность: 22,14%
Купон: RUONIA + 2,2
Периодичность: раз в 3 мес.
Дата выпуска: 14.08.2024
Дата погашения: 08.11.2028
🔵Совкомбанк Лизинг
ISIN: RU000A1099V8
Доходность: 17,48%
Купон: КС ЦБ + 2
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 23.08.2024
Дата погашения: 08.08.2027
📍Облигации с фиксированным купоном
🔵МТС
ISIN: RU000A10B1N3
Доходность: 15,64%
Купон: 14,60%
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 10.03.2025
Дата погашения: 23.02.2028
🔵Газпромбанк
ISIN: RU000A107UA7
Доходность: 15,40%
Купон: 13,70%
Периодичность: раз в 3 мес.
Дата выпуска: 05.03.2024
Дата погашения: 21.02.2034
🔵Восточная Стивидорная Компания
ISIN: RU000A105KR6
Доходность: 15,99%
Купон: 11,25%
Периодичность: раз в 6 мес.
Дата выпуска: 06.12.2022
Дата погашения: 30.11.2027
🔵Самолет
ISIN: RU000A109874
Доходность: 28,18%
Купон: 19,50%
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 14.08.2024
Дата погашения: 30.07.2027
*RUONIA — усредненное значение процентных ставок, по которым крупнейшие банки берут друг у друга однодневные кредиты.
Совкомбанк Инвестиции
Еженедельный дайджест рынка акций | 16 марта — 22 марта 2026 г.
Динамика прошедшей недели
🔵-0,7% — снижение индекса РТС на фоне роста индекса Мосбиржи на 0,6% и ослабления рубля к доллару на 1,4%.
🔵Доходность государственных облигаций снизилась: индекс RGBI вырос на 1,6 %, доходность 1-летних и 10-летних ОФЗ снизилась на 0,8 п.п. и 0,2 п.п. соответственно.
Движение бумаг за неделю
Среди акций лидерами роста стали: Роснефть (+18,6%% за неделю), Новатэк (+12,5% за неделю), Совкомфлот (+11,8% за неделю), Лукойл (+8,0% за неделю), ФосАгро (+3,2% за неделю). В числе аутсайдеров: Газпром (-4,0% за неделю), НорНикель (-3,6% за неделю), ЮГК (-2,8% за неделю), Алроса (-2,5% за неделю), Мосэнерго (-0,3% за неделю).
Новости компаний
1. Отчет Совкомбанка за 2025 г. по МСФО
📍Компания отчиталась за 2025 год по МСФО. Чистый процентный доход вырос на 12% г/г, комиссионный — на 24% г/г. Кредитный портфель юрлиц увеличился на 25%. Рентабельность капитала (ROE) за год составила 18%.
2. Отчет РенСтраха за 2025 г. по МСФО
📍Страховые премии за 2025 год выросли на 21% г/г, в основном за счет сегмента life (+35% г/г). Чистая прибыль составила 11 млрд руб., рентабельность капитала (ROATE) — 27,9%. Менеджмент рекомендовал рассмотреть финальные дивиденды в размере 5,9 руб. на акцию.
3. Циан (CNRU) — открываем тактическую идею «Покупать»
📍Текущие уровни считаем привлекательными для покупки. Прогнозируется дивидендная доходность в размере 17-19% за следующие 12 месяцев за счет специальных дивидендов и выплат по дивидендной политике (60-100% чистой прибыли).
4. Отчет Совкомфлот по МСФО за 2025 г.
📍Выручка за 4К25 выросла на 15% кв/кв, EBITDA оказалась на 5% выше прогноза. Компания завершила год с чистым долгом 0,7х EBITDA (после сдачи нового газовоза). Сохраняем рекомендацию «Держать».
5. Отчет Татнефти по МСФО за 2025 г.
📍Результаты 2П25 по выручке и прибыли оказались выше прогнозов. Финансовый результат сегмента переработки вырос почти в 2 раза. Итоговый дивиденд может превысить 21 руб. на акцию.
6. Отчет Полюса по МСФО за 2025 г.
📍Компания увеличила выручку за 2025 год на 19% г/г (до $8 723 млн) благодаря росту цены на золото, несмотря на снижение объемов производства. Свободный денежный поток вырос на 38% г/г. Дивиденд за 4К может составить 56,7 руб. на акцию.
🗓️Календарь событий
17 марта
➡️Европлан: Отчет по РСБУ за 2025 г
18 марта
➡️Т-Технологии: СД рекомендует дивиденды за 2025 г.
➡️Росстат: ИПЦ недельные данные (19-00 МСК)
19 марта
➡️Т-Технологии, ВК: Отчет по МСФО за 2025 г.
20 марта
➡️X5: Отчет по МСФО за 2025 г.
➡️ЦБ РФ: Решение по ключевой ставке
✍️Подробный обзор и мультипликаторы — в полной версии дайджеста.
Совкомбанк Инвестиции
Совкомфлот (FLOT): МСФО отчетность за 2025 год
Несмотря на сложный 2025 год, обусловленный санкционным давлением, компания демонстрирует признаки восстановления операционной эффективности.
Главное:
🔵Операционные показатели: В 2025 году выручка снизилась на 30,6% г/г, однако EBITDA сохранила устойчивость — рентабельность по итогам года составила 49%, что соответствует ожиданиям аналитиков. Скорректированная чистая прибыль по итогам года — убыток в 6 млн долл., однако динамика улучшается: в 4К25 увидели прибыль на уровне 2 млн долл. против убытка 28 млн долл. в 3К25.
🔵Денежный поток и долговая нагрузка: Компания продолжает генерировать стабильный операционный денежный поток — в 4К25 он превысил 150 млн долл. Чистый долг/EBITDA по итогам года — 0,7x, что указывает на умеренную долговую нагрузку.
🔵Оценка бизнес-модели: Компания сохраняет стабильную рентабельность EBITDA на уровне около 50% (оцениваем этот уровень, как в среднем нижнюю границу для будущих периодов). Стабильная загрузка флота связанного с проектами в Арктике (в т.ч. газовозы), загрузка конвенциональной части флота рассматривается как дополнительный фактор роста.
В 2026 году ожидаем позитивного влияния на результаты компании со стороны роста загрузки флота, увеличения стоимости фрахта и ввода новых судов — включая танкер «Алексей Косыгин», сданный в декабре 2025 года. Дивиденды в 2026 году прогнозируются на уровне 3,0 руб. за акцию, что соответствует доходности 4%.
✍Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
🪙Совкомбанк заработал за 2025 год 53 млрд руб. чистой прибыли по МСФО
Совкомбанк опубликовал финансовые результаты по МСФО за 12 месяцев 2025 года. Отчётный период проходил в условиях жёсткой денежно-кредитной политики, высоких рисков в розничном кредитовании и усиления регуляторных требований. Несмотря на давление на сектор, банк сохранил маржинальность и увеличил масштаб бизнеса, а во втором полугодии ключевые показатели начали последовательно улучшаться.
Ключевые показатели
🔵Совокупная выручка — ₽972 млрд (+35% г/г).
🔵Чистый процентный доход — ₽177 млрд (+12%).
🔵Комиссионные и небанковские доходы — ₽103 млрд (+24%).
🔵Активы — ₽4,5 трлн (+12%).
Улучшение показателей во втором полугодии
После пика давления во II квартале операционные показатели банка начали последовательно восстанавливаться. Динамика со II квартала по IV квартал:
🔵Чистая процентная маржа выросла с 4,7% до 6,4%.
🔵Стоимость фондирования снизилась с 17,6% до 13,8%.
🔵Стоимость риска сократилась с 3,7% до 2,5%.
🔵Отношение затрат к доходам (CIR) снизилось с 61% до 52%.
Рост ключевых направлений
🔵Кредитный портфель — ₽3,0 трлн (+14%).
🔵Корпоративное кредитование — ₽1,7 трлн (+25%).
🔵Портфель банковских гарантий — ₽1,1 трлн (+27%).
🔵Средства клиентов — ₽3,4 трлн (+13%).
Дмитрий Гусев, Председатель Правления ПАО «Совкомбанк»:
«2025 год был для банков непростым. Высокая ключевая ставка и усиление регулирования давили на прибыль сектора. В этих условиях Совкомбанк сохранил прибыльность и продолжил рост бизнеса. Совокупная выручка Группы приблизилась к ₽1 трлн, а показатели во втором полугодии начали последовательно улучшаться».Читать полностью…
Совкомфлот (FLOT): МСФО отчетность за 2025 год
Компания планирует опубликовать отчетность МСФО за 2025 год уже 13 марта. Совкомфлот в некоторой степени адаптировался к санкциям, 2025 год оказался непростым, а 2026 может стать годом возможного роста.
Главное:
🔵Санкционное давление: Беспрецедентное давление ограничило возможности компании использовать флот в полной мере. Это напрямую отразилось на финансовых результатах — чистая прибыль ушла в глубокий минус (за счет обесценений – бумажный расход), скорректированная — в околонулевую зону.
🔵Дивиденды в 2025 — не ожидаются: Несмотря на позитивные тенденции в загрузке флота, мы не прогнозируем выплату дивидендов в текущем году. В 2026 году — по расчетам, по итогам 2026 дивиденды возможны в размере 3 рубля на акцию, что даст доходность 4% (однако будем внимательно смотреть, как минимум, за результатами 1-2К26).
🔵2026 — год возможного роста: рост загрузки флота, рост стоимости фрахта и ввод новых судов (включая «Алексей Косыгин» в декабре 2025 г. и новые суда арктического класса в 2026 г.) могут позитивно повлиять на результаты компании.
✍Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
Тактическая торговая идея: «Покупать» ЦИАН (CNRU)
Котировки компании не восстановились после дивидендной отсечки в декабре, что создает возможность для формирования долгосрочной позиции. Мы обновили модель по компании и текущие оценки кажутся нам привлекательными для покупки.
Главное:
🔵По итогам 2026 года ЦИАН может заплатить около 100 рублей на акцию, что дает дивидендную доходность на уровне 17%. Для сравнения, у Хэдхантера ожидаемая доходность ниже — 14%.
🔵ЦИАН по-прежнему торгуется дороже Хэдхантера, но текущий размер премии мы считаем справедливым. Он объясняется более высокими темпами роста и накопившимися на балансе денежными средствами.
🔵У ЦИАНА и его дочерней компании «Айриэлтор» достаточно денежных средств и чистых активов для выплаты дивидендов — даже после специального дивиденда летом 2026 года. Менеджмент ориентирует на выплату 60–100% чистой прибыли.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
🪙Совкомбанк Макромониторинг: ключевые события недели
Россия
🔵Нефтегазовые доходы: Нефтегазовые доходы бюджета в феврале остались вблизи январских значений, составив 432 млрд руб. (-44% г/г). За месяц было недополучено 153 млрд руб. Минфин приостановил продажу валюты с 6 марта. Чистые продажи валюты ЦБ снизятся с 16,5 млрд до 4,6 млрд руб. в день. Однако мартовская выплата НДД экспортерами создаст дополнительный приток валюты, что может оказать поддержку рублю.
🔵Денежная масса: Рост денежных агрегатов ускорился в феврале. По нашей оценке, рост М2 составил 12% 3MSAAR, М2Х (с исключением валютной переоценки) — 13% 3MSAAR. Ключевым драйвером выступил бюджет (дефицит в феврале, скорее всего, был более 3 трлн руб.).
🔵Безработица: Ситуация на рынке труда существенно не меняется. В январе уровень безработицы с поправкой на сезонность опустился до 2,1%, сохраняясь вблизи исторических минимумов. В то же время, аналитика HeadHunter указывает на рост конкуренции среди соискателей.
🔵Зарплаты населения: Среднемесячная номинальная зарплата в 2025 году — 100 тыс. руб. (+13,5% г/г). В декабре наблюдался сезонный скачок из-за премий. Лидеры по росту: производство табачных изделий (+29% г/г), добыча металлических руд (+17% г/г), выпуск транспортных средств (+17% г/г).
🔵Потребительский спрос: Рост розничных продаж в январе замедлился до 0,7% г/г. Спад связан с окончанием новогоднего сезона и вступлением в силу налоговых изменений. По оценке СберИндекса, оборот продовольственных товаров вырос на 0,4% м/м с сезонной корректировкой, а непродовольственных — упал на 0,4% м/м.
Глобальные рынки
🔵Инфляция в ЕС: Инфляция в Еврозоне выросла до 1,9% г/г в феврале (с 1,7% в январе), приблизившись к целевому уровню. Базовая инфляция составила 2,4% г/г. Заметно ускорился рост цен на услуги (3,4% г/г).
🔵Ситуация в Персидском заливе: Ситуация вокруг Ирана оказывает серьезное давление на рынки. Судоходство через Ормузский пролив фактически остановлено, атаковано около 10 танкеров. Катар приостановил выпуск СПГ (выбыло около 20% мирового предложения). ОПЕК+ решил возобновить увеличение добычи на 206 тыс. баррелей в сутки с апреля, но реализация шага под вопросом из-за блокировки маршрутов.
Ожидаемые события
➡️11 марта
— Инфляция в США в феврале (рыночные ожидания: без изменений 2,4% г/г)
— Макроэкономический опрос Банка России
— Обзор рисков финансовых рынков (отчет Банка России)
— ДКУ и трансмиссия ДКП (отчет Банка России)
➡️13 марта
— Промышленное производство в Еврозоне в январе (рыночные ожидания: 1,5% г/г vs 1,2% г/г в декабре)
— Инфляция в России в феврале (рыночные ожидания: 0,6% м/м vs 1,6% м/м в январе)
Совкомбанк Инвестиции
Дарим 26 000 ₽ новым клиентам
Для тех, кто планирует начать инвестировать или открыть счет у нового брокера, Совкомбанк Инвестиции дарит 26 000 ₽ бонуса за первые сделки.
Как это работает:
🔵Откройте первый брокерский счет на странице акции
🔵Скачайте мобильное приложение или авторизуйтесь в веб-кабинете
🔵В течение 9 месяцев ежемесячно покупайте ценные бумаги на определенную сумму и получайте подарочные деньги. В первые 3 месяца вернем 100% от суммы сделок, далее — увеличенные выплаты до 26 000 ₽ суммарно*
Важно: для получения подарка сохраняйте минимальный остаток активов на брокерском счете, равный суммам за предыдущие месяцы.
🏆Акция продлится до 31 мая. Откройте брокерский счет сейчас, чтобы получить первую выплату уже в апреле: https://scb.im/uf4r3c
*Точный график выплат и условия получения уточняйте на сайте акции
Ревью отчета Хэдхантер по МСФО за 4К25
Хэдхантер опубликовал финансовые результаты за 4К25 и 2025 год, а также дал прогнозы на 2026 год.
Главное:
🔵Хэдхантер рекомендовал выплатить 233 руб. на акцию за 2П25, что конвертируется в 11,8 млрд руб. и 7,9% див. доходности.
🔵Компания прогнозирует, что рост выручки в 2026 г. составит до 8% г/г. Рентабельность по EBITDA ожидается на уровне выше 50%.
🔵Скор. EBITDA была немного хуже наших ожиданий, однако скор. Чистая прибыль и FCF оказались лучше наших прогнозов.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
ℹ️Еженедельный обзор облигационного рынка | 2 - 6 марта 2026 г.
Госбумаги оставались стабильны, корпоративный сектор продолжил рост, а Минфин разместил ОФЗ с премией на фоне снижения спроса. В центре внимания — первые панда-бонды «Росатома», развитие ситуации с долгом транспортной платформы «Монополия» и сигналы ЦБ по бюджетному правилу.
📈Главные тренды недели
🔵Госбумаги (ОФЗ): Доходности 1-летних и 10-летних бумаг остались без изменений, однако индекс RGBI снизился на 0,3%. Минфин на аукционах 4 марта разместил ОФЗ на 142 млрд рублей (на 20% меньше прошлой недели), предложив премию к вторичному рынку в 4–5 б.п.
🔵Корпоративный сектор: Рост продолжился. Индекс высокорейтинговых облигаций (АА– — ААА) прибавил 0,1%, а индекс бумаг с рейтингом В– — ВВВ+ вырос на 0,6%.
🔵Ключевая ставка: Следующее заседание по ставке — 20 марта.
❗️В фокусе внимания
📍Бюджетное правило и ЦБ
Регулятор оценит влияние корректировок на ДКП после утверждения параметров. Если снижение базовой цены пройдет без урезания расходов, это потребует более жесткой политики и замедлит снижение ключевой ставки.
📍Итоги февраля на Мосбирже
Объем первичных размещений облигаций составил 1,8 трлн рублей (в 1,35 раза больше января). Вторичные торги достигли 2,1 трлн рублей (+10,5% м/м).
📍Панда-бонды
«Атомэнергопрома» (AAA): Дочка «Росатома» готовит размещение в Китае — до 10 млрд юаней сроком до 3 лет.
📍Реструктуризация «Монополии»
Компания перенесла раскрытие условий на 15 марта. Параллельно растет число исков: Legal Capital Investor Services требует 7,2 млрд руб., а АБ «Россия» — еще 286 млн руб. к структурам группы.
📍Новые иски к «Евротрансу»
4 марта поступили иски на 3 млрд руб. к «Трасса ГСМ» и на 330 млн руб. к самому «Евротрансу».
➡️Первичные размещения: На следующей неделе книги заявок откроют Setl Group (A, негативный) и Борец Капитал (A–), а также другие компании.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
Превью отчета Сургутнефтегаза по РСБУ за 2025 год
Мы ожидаем, что до конца марта компания опубликует свои результаты по РСБУ. Мы не ожидаем, что степень раскрытия изменится. Мы считаем, что компания может получить убыток за 2025 год, однако результаты за 2026 год могут быть диаметрально противоположными.
Главное:
🔵По нашим оценкам, эффект курсовых разниц в 2025 году мог составить более 0,9 трлн руб., что и приведет к убытку на уровне до 0,1 трлн руб.
🔵Оценочная дивидендная доходность по итогам 2026 года может составить внушительные 6–7 руб. на акцию, т.е. более 13% (выше сектора, ср. доходность которого в рамках текущего прогноза составляет менее 10%)
🔵Текущая рекомендация «Держать», однако она может быть пересмотрена по итогам 1К-2К26.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
Превью отчета Т-Технологий по МСФО за 4К25
19 марта Т-Технологии опубликуют отчет по МСФО за 2025 год. Мы ожидаем сильных результатов. Сохраняем позитивный взгляд на инвестиционный кейс компании.
Главное:
🔵Мы ожидаем уверенный рост ключевых показателей Т-Технологий в 4К25: Чистый процентный доход и чистый комиссионный доход увеличатся на 9% кв/кв, а чистая прибыль без учета НДУ и влияния Яндекса – на 16% кв/кв.
🔵Рост кредитного портфеля: Мы ожидаем, что за 4К25 портфель до резервов вырастет на 4% кв/кв (корпоративный +18%, розничный — практически без изменений), что соответствует операционным результатам компании.
🔵Увеличение базы клиентов: с 52,8 млн чел. на конец 3К25 до 54,1 млн чел. на конец 4К25 (+2% кв/кв, +13% с начала года).
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
🚀 Начинаем покрытие «Базис» (BAZA) с рекомендацией «Держать»
Совкомбанк представляет инвестиционный анализ российского разработчика инфраструктурного ПО.
📍О компании
🔵Компания является лидером рынка виртуализации в РФ (топ-1) и занимает второе место в сегменте контейнеризации среди российских компаний (топ-2).
🔵Флагманские продукты (68% выручки): Серверная виртуализация (Basis Dynamix) и VDI (виртуализация рабочих мест, Basis Workplace).
🔵Клиенты: 96% выручки в 2024 г. пришлось на компании из сферы КИИ (критическая инфраструктура). Доля госсектора — 39%.
🔵Контракты: До 10% выручки генерируется за счет контрактов с «Ростелекомом».
📍Ключевые показатели
🔵Текущая цена: 136 руб.
🔵Капитализация: 22 млрд руб.
🔵Прогноз выручки 2026 год: 7,5 млрд руб. (+20% г/г по оценке аналитиков, прогноз компании 30-40% г/г)
🔵Свободный денежный поток (FCF) 2025 год: 2,0 млрд руб. (рост в 2,5 раза к 2024 году)
📍Основные драйверы роста
🔵Растущий рынок: Целевой рынок (ПО для виртуализации) — один из самых перспективных в РФ благодаря тренду на импортозамещение и переход компаний в облака (IaaS/PaaS).
🔵Лидерство: «Базис» занимает сильные позиции на ключевых растущих рынках (виртуализация и контейнеризация).
🔵 Финансовая составляющая: Отсутствие долга и сильный FCF позволяют компании приобретать других игроков и инвестировать в разработку.
🔵Недооценка: Бумага торгуется с дисконтом по мультипликаторам к аналогам (Астра, Позитив) при схожих темпах роста..
📍Риски
🔵 Амбициозные прогнозы: Аналитики считают, что цель компании по росту выручки на 30-40% в 2026 г. завышена и ждут +20%. Невыполнение прогнозов может оказать давление на котировки.
🔵 Сезонность: В 4К25 выручка составила лишь 44% (против 52% в 2024 г. и 66% у аналогов). Это может привести к слабым результатам в первых кварталах 2026 года.
🔵 Налоговые льготы: Риск отмены или сокращения IT-льгот, что снизит чистую прибыль и FCF.
🔵 Конкуренция: Высокая конкуренция за заказчика и долгие пилотные проекты тормозят рост.
📍Прогноз мультипликаторов
🔵EV/EBITDAC: 12x (2024 г.) → 9x (2025 г.) → 8x (2026 г.)
🔵P/NIC: 13x (2024 г.) → 10x (2025 г.) → 8x (2026 г.)
🔵Дивидендная доходность: 3% (2024 г.) → 4% (2025 г.) → 5% (2026 г.)
ℹ️«Базис» занимает лидирующие позиции на растущем рынке виртуализации РФ, не имеет долга и генерирует устойчивый положительный денежный поток. Однако прогнозы менеджмента по росту выручки на 30-40% в 2026 г. выглядят амбициозными: аналитики ожидают +20% г/г на фоне высокой конкуренции и нестабильности бизнес-моделей российских IT-компаний.
📊 Подробный разбор — в нашем отчете.
Совкомбанк Инвестиции
Сбер отчитался по МСФО за 12М25
Фактические показатели за 4К25 в рамках наших ожиданий. Также Сбер обновил прогноз на 2026 год: повышен гайденс по росту корпоративного кредитования, а также средств физических и юридических лиц.
Главное:
🔵Стабильность: Банк показал рост чистой прибыли на 13% г/г в 4К25, несмотря на жёсткую денежно-кредитную политику. Рентабельность капитала (ROE) — 20% за квартал, 23% за 2025 год.
🔵Чистый процентный доход: Рост на 11% кв/кв и 20% г/г — за счёт увеличения объема работающих активов и их доходности на фоне высоких ставок. Чистая процентная маржа (NIM) за 2025 г. — 6,2% (+0,3 пп г/г).
🔵Снижение стоимости риска: Расходы на резервы оказались ниже прогноза — это помогло смягчить давление на прибыль, несмотря на рост доли проблемных активов (4,9% на конец 2025 г. против 3,7% годом ранее).
🔵Комиссионный доход: за 4К25 чистый комиссионный доход (ЧКД) увеличился на 1% кв/кв. Показатель сократился на 5% г/г на фоне высокой базы прошлого года (разовые доходы по корпоративным клиентам).
🔵Гайденс на 2026 год: Сбер прогнозирует NIM на уровне ~5,9%, считаем, что фактический результат может быть выше.
🔵Дивидендная привлекательность: За 2025 год может быть выплачено 853 млрд руб. (50% чистой прибыли по МСФО). Это конвертируется в 37,76 руб. на 1 акцию (дивидендная доходность – 12%).
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
ℹ️Ожидания по ключевой ставке
По оценке главного аналитика Совкомбанка Михаила Васильева, на заседании 20 марта Банк России может снизить ключевую ставку на 50 б.п., до 15% (допускается вариант снижения до 14,5%, однако базовый сценарий — более осторожный шаг).
📍Макроэкономические предпосылки
Динамика инфляции и экономики соответствует базовому сценарию ЦБ:
🔵наблюдается замедление инфляции после январского всплеска
🔵снижаются инфляционные ожидания
🔵уменьшается напряжённость на рынке труда
При этом сохраняются сдерживающие факторы: инфляция выше целевого уровня, а также внешние и бюджетные риски.
📍Траектория ставки
Ожидается последовательное снижение на 50 б.п. на ближайших заседаниях:
🔵апрель: 14,5%
🔵конец года: около 12%
📍Рыночные эффекты
Депозиты
🔵Текущие ставки близки к локальному максимуму (~13,9%) и, вероятно, будут постепенно снижаться до 11–12% к концу года.
Кредитование
🔵Ставки по кредитам будут снижаться с лагом, оставаясь на повышенных уровнях в среднесрочной перспективе.
Валютный рынок
🔵Решение ЦБ в значительной степени учтено рынком. Ожидается сохранение рубля в диапазонах: 79–84 за доллар, при поддержке со стороны высоких реальных ставок и цен на нефть.
✍Постепенное смягчение денежно-кредитной политики формирует благоприятный фон для долгового и фондового рынков.
В текущих условиях целесообразно придерживаться диверсифицированного подхода, включая:
🔵качественные корпоративные облигации
🔵инструменты с плавающей ставкой
🔵длинные ОФЗ
При этом повышенное внимание следует уделять кредитному качеству эмитентов на фоне роста рисков.
Совкомбанк Инвестиции
Анализ отчета Полюс по МСФО за 2025 год
Полюс опубликовал отчет по МСФО за 2025 г. в рамках наших ожиданий. Компания подтвердила прогноз производства золота за 2026 г. в размере 2,5-2,6 млн. унций. Дивидендная выплата за 4 квартал 2025 г., исходя из скорректированной EBITDA, может составить 56,7 руб. на акцию.
Главное:
🔵Несмотря на плановое сокращение производства золота и укрепление рубля, компании удалось увеличить ключевые финансовые показатели. Выручка выросла до 8 723 млн USD (+19% г/г) благодаря росту цены на золото на 43%, при этом объемы продаж снизились на 18%.
🔵Скорректированная EBITDA увеличилась до 6 347 млн USD (+12% г/г), рентабельность составила 75% против 76% годом ранее. Давление на показатель оказали рост затрат на фоне укрепления рубля и увеличение эффективной ставки НДПИ.
🔵Капитальные затраты с учетом вскрыши выросли на 79% до 2 905 млн USD. Основной драйвер — реализация проектов на действующих активах и развитие Сухого Лога.
🔵Свободный денежный поток вырос на 38% г/г и достиг 2 247 млн USD, несмотря на возросшую нагрузку капзатрат. Дивидендная выплата за 4 квартал 2025 года, исходя из скорректированной EBITDA, может составить 56,7 рубля на акцию. Дивидендная доходность — 2,2%.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
🪙Совкомбанк Макромониторинг: ключевые события недели
Россия
🔵Инфляция: По нашей оценке, инфляция замедлилась до 6% SAAR в феврале после январского всплеска. Наибольший рост показали услуги (11% SAAR) из-за удорожания зарубежного туризма. Инфляция в продовольствии снизилась до 4% SAAR, в непродовольствии — до 5% SAAR.
🔵Федеральный бюджет: В феврале исполнен с дефицитом 1,7 трлн руб. Накопленные с начала года расходы достигли 8,2 трлн руб. (19% от заложенных в бюджете). Минфин планирует секвестр несущественных расходов на 10% для контроля дефицита.
🔵Прибыли компаний: По итогам 2025 года сальдированный финансовый результат снизился на 3,9% г/г, до 27 трлн руб. Доля убыточных организаций выросла до 27,1%. В лидерах падения — угледобыча (убыток 408 млрд руб.), в плюсе — электроэнергетика (рост в 2,7 раза) и металлургия (+45%).
🔵Продажи валюты: Крупнейшие экспортеры в феврале сократили чистые продажи валюты до 3,5 млрд долл. (с 5,1 млрд в январе). Банк России связывает снижение объема продажа с ростом доли валютной выручки и накоплением рядом компаний валюты для погашения обязательств перед банками.
✍ Макроопрос Банка России
Участники опроса лишь формально пересмотрели свои прогнозы, заложив чуть более крепкий курс рубля и более низкую среднюю ключевую ставку.
Текущие прогнозы осложнены высокой степенью неопределенности из-за геополитической обстановки в мире и ожидаемых изменений в бюджете.
Глобальные рынки
🔵Инфляция в США: Инфляция в феврале ускорилась до 4% SAAR. Основной вклад внесли жилье (2% SAAR), продукты (5% SAAR) и энергоносители (7% SAAR).
🔵Внешняя торговля Китая: Торговый профицит за январь-февраль достиг 213 млрд долл. Экспорт вырос на 22% г/г благодаря спросу на электронику и текстиль.
Ожидаемые события
➡️17 марта
— Статистика по результатам мониторинга предприятий
➡️18 марта
— Инфляционные ожидания населения на год вперед
— Индекс цен производителей в России в феврале (рыночные ожидания: -4% г/г vs -5% г/г в январе)
— Решение ФРС по процентной ставке (рыночные ожидания: без изменений 3,75%)
➡️19 марта
— Решение ЕЦБ по процентной ставке (рыночные ожидания: без изменений 2,15%)
➡️20 марта
— Решение Банка России по ключевой ставке (рыночные ожидания: -50 б.п. до 15%)
Совкомбанк Инвестиции
ℹ️Еженедельный обзор облигационного рынка | 10 - 13 марта 2026 г.
Доходности государственных облигаций не изменились по итогам недели, индекс RGBI снизился на 0,1%. В корпоративном секторе наблюдается положительная динамика: бумаги с рейтингом В- до ВВВ+ выросли на 1,1%.
📈Главные тренды недели
🔵Ставки ОФЗ без изменений: Доходности на сроках 1, 3, 5 и 10 лет сохранились на уровне предыдущей недели. Спред между однолетними и десятилетними бумагами составляет 0,1 п.п.
🔵Результаты аукционов Минфина: 11 марта были предложены выпуски ОФЗ-ПД с погашением в 2034 и 2040 годах. Общий спрос составил 180 млрд рублей, объем размещения — 140 млрд рублей. Доходность по цене отсечения — 14,8–14,9% с премией 2–4 б.п. к вторичному рынку.
🔵Динамика корпоративных индексов: Индекс облигаций с рейтингом АА- до ААА вырос на 0,3%. Индекс бумаг категории В- до ВВВ+ прибавил 1,1%, спреды продолжают сокращаться.
❗️В фокусе внимания
📍Судебные иски к «Евротрансу»
В марте зарегистрированы исковые заявления к ООО «Трасса ГСМ» и АО «Евротранс». Наиболее крупный иск — на 7,4 млрд рублей от ООО «Фьюел Менеджмент АЗС». Компания направила встречный иск на 4,4 млрд рублей. С начала 2026 года совокупная сумма исков к группе достигла 11,5 млрд рублей.
📍Оферта «Делимобиля»
5 марта эмитент осуществил выкуп части облигаций серий 001Р-02, 001Р-04 и 001Р-05. Цена выкупа составила 90–96% от номинала, общий объем выкупленных бумаг — 694 тыс. штук.
📍Активность частных инвесторов
В феврале 2026 года сделки на вторичном рынке облигаций совершали 739,3 тыс. частных инвесторов (+20% год к году). Доля розничных инвесторов в обороте составила 12,2%. Объем вложений — 190,7 млрд рублей, из которых 48,6% направлено в рублевые ОФЗ.
📍Законопроект о непубличных рейтингах
В правительство направлены поправки к закону № 222-ФЗ, предусматривающие возможность присвоения частных кредитных рейтингов без обязательного раскрытия. Документ также включает ЦФА в перечень объектов рейтингования.
➡️Первичные размещения: На следующей неделе ожидается открытие книг заявок по выпускам «Новабев» (АА, ориентир 15,0%), «ТЕХНО Лизинг» (BB+, 24,0%), «ВТБ Лизинг» (AA, 16,5%), «ГТЛК» (AA-, 16,75%). Среди выпусков с плавающим купоном — «ПКО ПКБ» (КС + 4,00%) и «Село Зелёное» (КС + 3,00%).
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
Татнефть: ревью отчета по МСФО за 2025 год
Несмотря на сложное первое полугодие и снижение цен на нефть из РФ во втором, компания завершила 2025 год сильнее прогнозов — ключевую роль сыграла переработка, а дивиденды могут превысить 21 рублей на акцию (однако компания может предпочесть и более консервативный подход с точки зрения суммы выплаты).
Главное:
🔵Результаты года: Сложное первое полугодие сменилось уверенным вторым. Выручка и прибыль по итогам года превысили прогнозы консенсуса. Отдельно отмечаем вклад внутреннего рынка нефтепродуктов, который показал высокую волатильность осенью 2025 года.
🔵Переработка: Сегмент переработки во 2П25 показал рост финансового результата почти в 2 раза, сформировав 67% общего результата сегмента по итогам всего 2025 года.
🔵Устойчивость добычи: Несмотря на снижение рублевой стоимости экспортной нефти из РФ более чем на 15% во втором полугодии, финансовый результат сегмента добычи снизился всего на 3%.
🔵Прогноз по дивидендам: ожидаем пересмотра консенсус-прогноза по итоговым дивидендам в сторону повышения. Ранее наш прогноз составлял 17,2 руб. на акцию. В позитивном сценарии итоговый дивиденд может превысить 21 руб. на акцию.
🔵Взгляд на 2026 год: Ситуация на Ближнем Востоке остается важным фактором, способным влиять на цены на нефть и рентабельность переработки, качество которой – остается важным фактором инвестиционной привлекательности компании.
✍Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
🪙Что ждёт рынок недвижимости в 2026 году
Несмотря на ожидаемое снижение запусков новых проектов и ужесточение условий ипотеки, рынок жилой недвижимости сохранит устойчивость — за счёт инерции прошлых запусков и роста цен.
🏗 Строительство
🔵Ввод жилья в 2026 году может сократиться, но останется выше 100 млн кв. м — прогноз на уровне 105 млн кв. м.
🔵Запуски новых проектов также могут снизиться: ожидается 35 млн кв. м (‑15% к прошлому году). Это создает риски дефицита предложения после 2027 года.
🔵Себестоимость строительства продолжит расти — прогноз +12% в 2026 году. Причины: повышение НДС до 22% и рост зарплат (+11%).
💰 Цены
🔵В 2025 году новостройки подорожали на 17%, вторичка — на 16%.
🔵В 2026 году рост цен продолжится: новостройки +11% (из‑за себестоимости), вторичка +12‑15% (реализация отложенного спроса). Население может направить на покупку жилья 6‑7 трлн руб. из сбережений.
🔵Разрыв в ценах между первичкой и вторичкой снова вырос — до 65%.
🏦 Ипотека
🔵В 2025 году выдачи упали на 9% (до 4,5 трлн руб. ), но декабрь‑январь поставили рекорды из‑за ажиотажа перед изменениями.
🔵Прогноз на 2026 год: 5‑5,5 трлн руб. Рынок постепенно возвращается к рыночным программам на фоне смягчения ДКП.
🔵С 1 февраля ужесточили условия по «Семейной ипотеке». Также обсуждается введение дифференцированной ставки по этой программе, что может снизить выдачи по ней на 10-15% в 2026 году. Для точных оценок ожидается итоговое решение по ставкам.
ℹ️Цены продолжат рост, ипотека остается драйвером спроса, но условия по льготным программам ужесточаются, смещая фокус на «рынок». Снижение запусков новых проектов сегодня — сигнал к росту цен на новостройки завтра.
✍Подробный обзор — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
Еженедельный дайджест рынка акций | 9 марта — 15 марта 2026 г.
Динамика прошедшей недели
🔵-0,5% - снижение индекса РТС на фоне роста индекса Мосбиржи на 2,0% и ослабления рубля к доллару на 2,6%.
🔵Доходность государственных облигациям не изменилась: индекс RGBI снизился на 0,1%, доходность 1-летних и 10-летних ОФЗ практически не изменилась.
Движение бумаг за неделю
Среди акций лидерами роста стали: Русснефть (+21,2% за неделю), Роснефть (+18,6% за неделю), Татнефть (+18,4% за неделю), ДВМП (+13,2% за неделю), КуйбАзот (+9,6% за неделю). В числе аутсайдеров: СПБ Биржа (-8,8% за неделю), Вуш (-8,8% за неделю), Аэрофлот (-7,3% за неделю), Ростелеком (-7,2% за неделю), Мать и Дитя (-6,6% за неделю).
Новости компаний
1. Превью отчета Т-Технологий по МСФО за 4К25
📍19 марта компания представит отчёт по МСФО за 2025 год. Ожидаем сильных результатов: рост чистого процентного и комиссионного доходов на 9% квартал к кварталу, чистая прибыль (скорр.) может вырасти на 16% кв/кв. Прогноз по росту чистой прибыли за 2025 г. — более 40% г/г.
2. Анализ отчета БСПБ по МСФО за 4К25
📍Банк «Санкт-Петербург» отчитался за 2025 год. Результаты слабые, но ожидаемые. Чистая прибыль за 4К25 упала на -20% относительно прогноза. Итоговая дивидендная выплата может составить 11,5 млрд руб. (25,88 руб. на акцию).
3. Анализ отчета МТС Банк за 2025 г. по МСФО
📍Чистые процентные доходы за 2025 г. выросли на 11% г/г. Чистая прибыль увеличилась на 17% г/г. Потенциальный дивиденд при выплате 25% от чистой прибыли — 96 руб. на акцию.
4. Анализ отчета МосБиржи за 2025 г. по МСФО
📍Операционные доходы за 2025 г. снизились на -11% г/г, чистая прибыль упала на -25% г/г из-за падения чистого процентного дохода и роста расходов. Капзатраты на 2026 г. прогнозируются на уровне 13–17 млрд руб.
5. Анализ отчета МТС по МСФО за 2025 г.
📍Результаты за 2025 г. — нейтрально. Свободный денежный поток (FCF) оказался отрицательным — -42,8 млрд руб. Уровень долга (ND/EBITDA) остался на уровне 2,7x, что позволяет сохранить дивидендную доходность около 15%.
6. Анализ отчета Хэдхантер по МСФО за 2025 г.
📍Нейтральные результаты. Рекомендованы дивиденды за 2П25 в размере 233 руб. на акцию (доходность 7,9%). Прогноз по росту выручки на 2026 г. — до 8% г/г, рентабельность по EBITDA выше 50%.
7. Анализ отчета Вуш по МСФО за 2025 г.
📍Результаты нейтральные. FCF значительно лучше прогноза (-2,2 млрд руб.) благодаря остановке закупок новых самокатов. Чистый долг вырос до 14,0 млрд руб., соотношение Чистый долг/LTM EBITDA — 4,9x.
8. Прогноз отчета Сургутнефтегаз по РСБУ за 2025 год
📍Ожидается чистый убыток по РСБУ за 2025 г. около -0,1 трлн руб. из-за курсовых разниц. Дивиденды по «префам» за 2025 г. прогнозируются на уровне 0,95 руб., но по итогам 2026 г. доходность может составить более 13% (6–7 руб. на акцию).
9. Операционные результаты ОЗОН Фармацевтика за 2025 г.
📍Продажи в рознице выросли на 24% в 2025 г., компания поднялась на 6-е место в рейтинге крупнейших фармкомпаний РФ (доля рынка 2,8%).
🗓️Календарь событий
10 марта
➡️Т-Технологии: ВОСА по сплиту акций 1-10
➡️Яндекс: СД о выплате дивидендов
11 марта
➡️Промомед: СД рассмотрит див. политику
➡️Росстат: ИПЦ недельные данные (19-00 МСК)
12 марта
➡️Рен. страх, Делимобиль: Отчет по МСФО за 2025 г.
13 марта
➡️Совкомбанк, Совкомфлот: Отчет по МСФО за 2025 г.
✍️Подробный обзор и мультипликаторы — в полной версии дайджеста.
Совкомбанк Инвестиции
Рынок нефти и газа: конфликт на Ближнем Востоке, первая неделя
Главное:
🔵Конфликт привел к росту котировок нефти. РФ-сектор выигрывает не только от общего роста цен на Urals, но и от готовности крупных покупателей увеличить закупки (потенциальное сокращение дисконта).
🔵Балансировка рынка возможна за счет запасов: страны G7 — обсуждали использование 300–400 млн баррелей, у Китая — оценочно более 1 млрд, нефть на воде (включая объемы РФ) — более 200 млн баррелей.
🔵Ирак уже вынужденно снизил добычу (менее 2 млн б/с с 4,1 млн б/с в январе, по информации Bloomberg – страны залива совокупно снизили добычу на более 6 мб/с), что позитивно для баланса на фоне того, что еще в начале года – на рынке ожидался профицит на уровне боле 2 мб/с.
🔵Крэк-спреды расширяются ускоренными темпами. Южная Корея, Япония, Индия и Китай совокупно обладают мощностями более 36 млн б/с (а Ближний Восток всего 11 мб/с), но рискуют недополучить сырье.
В фокусе — компании с качественной переработкой (Татнефть, Газпром нефть), так как крэк-спреды (особенно на авиакеросин) ускоренно расширяются.
✍Подробнее о влиянии на российский нефтегаз и других сигналах рынка — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
Ревью отчета Вуш по МСФО за 4К25
Вуш опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Выручка и чистая прибыль были близки к нашим прогнозам, а EBITDA и FCF превысили наши ожидания.
Главное:
🔵EBITDA была лучше наших ожиданий и составила 3,4 млрд руб (рентабельность 28%) на фоне меньших, чем мы ожидали, расходов на ФОТ и более эффективной управляемости расходами.
🔵Показатель FCF был значительно лучше наших ожиданий (-2,2 млрд руб.). Превышение прогноза по FCF в основном связываем с остановкой закупок новых самокатов и существенным снижением инвестиций в поддержание парка.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
Ревью отчета МТС по МСФО за 4К25
МТС опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Результаты в рамках ожиданий, смотрим на них нейтрально.
Главное:
🔵Скорр.Чистая прибыль выше наших ожиданий на 5,5 млрд руб.
🔵Показатель FCF компании составил -42,8 млрд руб. (отклонение от прогноза на 11,7 млрд руб.) из-за большего, чем мы ожидали, оттока оборотного капитала.
🔵Рост долговой нагрузки нивелировался ростом EBITDA, из-за чего соотношение ND/EBITDA не изменилось по сравнению с прошлым годом и составило 2,7х.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
ОЗОН Фармацевтика (OZPH): обзор данных по продажам
ОЗОН Фармацевтика опубликовала свои операционные результаты: в рамках наших ожиданий, компания успешно закроет год и представит результаты на дне инвестора в апреле 2026 года.
Главное:
🔵Продажи компании в розничном сегменте выросли на 24% в денежном выражении (в логике sell out, по данным Alpha RM), что почти вдвое опережает динамику рынка (+13%). Доля OZPH на розничном рынке достигла 2,8%, подняв компанию с 10-го на 6-е место в рейтинге крупнейших фармпроизводителей РФ в сегменте.
🔵В 2025 году компания расширила портфель на 35 регистрационных удостоверений, укрепив свое лидерство по этому показателю в России.
🔵Мосбиржа утвердила новый уровень free-float, который составил 20% (позитивно для акции с учетом потенциально больших возможностей по вовлечению институциональных инвесторов).
✍ Подробнее — во вложении, а отчет по компании смотри в посте выше.
Совкомбанк Инвестиции
Превью отчета Вуш по МСФО за 4К25
6 марта Вуш опубликует финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Мы ожидаем слабых результатов в рамках наших ожиданий.
Главное:
🔵Мы не ожидаем существенного изменения ситуации в 4К25, поэтому финансовые показатели останутся близкими к тем, которые мы видели за 9М25.
🔵На фоне сезонно слабого четвертого квартала считаем, что показатель EBITDA ожидаемо будет отрицательным.
🔵 В связи с ухудшением FCF, долговая нагрузка компании продолжила увеличиваться.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
Еженедельный дайджест рынка акций | 2 марта — 8 марта 2026 г.
Динамика прошедшей недели
🔵0,0% — динамика индекса РТС на фоне одновременного увеличения индекса Мосбиржи на 0,7% и ослабления рубля к доллару на 0,6%.
🔵Доходности по государственным облигациям малозаметно увеличились: индекс RGBI снизился на 0,3 %, доходность 1-летних ОФЗ увеличилась на 0,1%, 10-летних почти не изменилась.
Движение бумаг за неделю
Среди акций лидерами роста стали: ТГК-1 (+33,3% за неделю), Норникель (+8% за неделю), Сургутнефтегаз (прив.) (+7,5% за неделю), РУСАЛ (+7,4% за неделю), ВИ (+7,3% за неделю). В числе аутсайдеров: Евротранс (-3,6% за неделю), Базис (-3,2% за неделю), НМТП (-2,9% за неделю), Интер РАО (-2,5% за неделю), БСПБ (-2,4% за неделю).
Новости компаний
1. Ревью результатов Сбера за 2025 г. по МСФО
📍Компания опубликовала сильные результаты по МСФО за 2025 год. Чистая прибыль выросла на 8% г/г, Чистый процентный доход (ЧПД) прибавил 19% благодаря эффективному управлению балансом в условиях высоких ставок. Расходы на резервы выросли в 1,5 раза. Прогнозируемые дивиденды за 2025 год — 77,76 руб. на акцию.
2. Превью отчета БСПБ по МСФО за 2025 г.
📍Компания опубликует отчёт 6 марта. Аналитики прогнозируют слабые результаты в 4К25 из-за роста операционных расходов и резервов: чистая прибыль может снизиться на 58% г/г.
3. Результаты ВТБ по МСФО за 2025 г.
📍Чистая прибыль за 2025 год превысила 500 млрд руб. (-9% г/г). Банк адаптировался к жесткой ДКП, перераспределив ресурсы в корпоративный сегмент (кредиты юрлицам +8%). Во втором полугодии прогнозируется восстановление чистой процентной маржи (NIM).
4. Отчет Европлана за 2025 г. по МСФО
📍Чистая прибыль за 2025 год снизилась на 66% г/г (до 5,1 млрд руб.), но оказалась выше собственного прогноза компании. Давление оказывает жесткая ДКП, сокращение лизингового портфеля и рост дефолтов.
5. Ревью отчета Базис по МСФО за 2025 г., а также закрытие тактической торговой идеи: «Покупать» BAZA
📍Сильные результаты по МСФО за 2025 г. Показатель EBITDA превысил ожидания. Компания справилась с проблемами дебиторской задолженности. Аналитики закрывают тактическую идею «Покупать» с прибылью ~37%.
6. Ревью отчета Ростелеком по МСФО за 2025 г.
📍Результаты за 2025 год близки к прогнозам. Свободный денежный поток (FCF) оказался лучше ожиданий, хотя и остался отрицательным (-22 млрд руб.). Рекомендация — «Держать».
7. Анализ отчета Озон по МСФО за 2025 г.
📍Сильные результаты за 2025 год: выручка превысила прогнозы на 5% благодаря сегменту Ozon Fresh. Компания улучшила операционную эффективность и дала сдержанный прогноз на 2026 год, который аналитики считают достижимым.
🗓️Календарь событий
3 марта
➡️ДОМ РФ: МСФО за 1м26
4 марта
➡️Аэрофлот: Отчет по МСФО за 2025 г.
➡️Макро данные: ВВП и безработица за январь
5 марта
➡️Полюс: Отчет по МСФО за 2025 г.
➡️МТС: Отчет по МСФО за 2025 г.
6 марта
➡️Whoosh: Отчет по МСФО за 2025 г.
➡️Хэдхантер: Отчет по МСФО за 2025 г.
➡️БСПБ: Отчет по МСФО за 2025 г.
✍️Подробный обзор и мультипликаторы — в полной версии дайджеста.
Совкомбанк Инвестиции
🪙Совкомбанк Макромониторинг: ключевые события недели
Россия
🔵Бюджетное правило может быть скорректировано уже весной: снижение базовой цены нефти в правиле с текущих $59 до $45-50/барр. При данном сценарии будет наблюдаться сокращение продажи валюты ЦБ с 12-13 до 5-8 млрд руб./день во 2к26, а также ослабление рубля на 3-5% к концу года.
🔵Инфляция: Средний темп роста цен с начала года складывается на уровне 9% SAAR (данные на 27 фев), что ниже ожиданий ЦБ (10% SAAR в 1к26).
🔵Промышленное производство: По данным Росстата, промышленное производство показало нулевую динамику в январе (0% SAAR). Основной рост был по-прежнему преимущественно в квази-государственных отраслях.
Резюме обсуждения ключевой ставки
🔵Об инфляционном давлении: Банк России отметил, что январское ускорение цен было разовым, а устойчивое давление оценивается в 4-5% SAAR. Рубль остается крепким.
🔵Про потребительский спрос: в конце 2025 года наблюдалась активизация потребительского спроса, что было связано с предстоящим повышением утильсбора и НДС. Поэтому в начале 2026 года можно ожидать более умеренных темпов роста потребления или даже более сильного замедления его роста.
🔵Аргументы в пользу снижения ключевой ставки: Январское ускорение было ожидаемым и во много связано с разовой подстройкой цен, а не с формированием новой инфляционной тенденции. Вторичные эффекты повышения НДС, по всей вероятности, будут ограниченными. Накопленная жесткость ДКП продолжает оказывать дезинфляционное воздействие.
Глобальные рынки
🔵Геополитика: Удары по Ирану привели к частичной остановке судоходства в Ормузском проливе. Около 10% мирового производства нефти отрезаны от рынков. Brent в моменте подскочила на 8-10% до $80, в негативном сценарии возможен рост до трехзначных значений.
🔵Сырье: Нефть Brent выросла на 8,5% за неделю до $78,0, золото прибавило 2,4% за неделю и достигло $5 177/унц.
🔵США: Индекс S&P 500 не изменился за неделю. Безработица в США выросла до 4,3%. Доходность 10-летних гособлигаций снизилась до 4,0%.
🔵Китай: Народный банк сохранил ставку LPR на уровне 3,0%, несмотря на замедление роста экономики.
🔵Германия: динамика ВВП немного улучшилась — по итогам 4к25 рост составил 0,4% г/г, а за весь 2025 г. 0,2% (-0,5% в 2024 г.).
🔵Индия: рост ВВП остался высоким — в 4к25 ВВП Индии вырос на 7,8% г/г, что выше ожиданий рынка в 7,2% г/г.
Ожидаемые события
➡️3 марта
— Инфляция в Еврозоне в феврале (рыночные ожидания: без изменений 1,7% г/г)
➡️4 марта
— Соц-эк положение России за январь
— Инфляция в России с 25 февраля по 2 марта
— Нефтегазовые доходы России в феврале
➡️5-10 марта
— Оценка денежной массы за февраль
Совкомбанк Инвестиции
ℹ️Еженедельный обзор облигационного рынка | 24 - 27 февраля 2026 г.
По итогам недели российский рынок облигаций демонстрирует уверенный позитив. Государственные и корпоративные бумаги выросли в цене, доходности перешли к снижению, а объем размещения ОФЗ на аукционах снизился на 50% по сравнению с предыдущей неделей.
📈Главные тренды недели
🔵Доходности 1-летних ОФЗ снизились на 0,2 п.п., а 10-летних — на 0,1 п.п. (до 14,3% годовых). Спред между ними сейчас минимален и составляет 0,1 п.п. Индекс RGBI вырос на 0,9%.
🔵Индекс корпоративных облигаций с рейтингом АА- до ААА увеличился на 0,7%, с рейтингом В- до ВВВ+ — на 0,6%.
🔵На аукционах ОФЗ (сроком на 7 и 12 лет) размещено 176 млрд рублей при общем спросе 242 млрд рублей.
❗️В фокусе внимания
📍 Ситуация вокруг ГК «Самолет»
Межведомственная комиссия при Правительстве РФ подтвердила устойчивость девелопера. Прямых субсидий из бюджета не будет (они не требуются), однако для компании сформируют специальный комплекс целевых инструментов поддержки.
📍Предотвращение дефолта «Центр-Резерв»
Производитель мясной продукции смог выплатить купоны по сериям БО-03 и БО-05 на общую сумму около 6 млн руб., успешно закрыв ранее допущенные технические дефолты.
📍Реструктуризация долга АО «Монополия»
Анонсированы планы по юридическому оформлению реструктуризации до 15 апреля 2026 года. Процесс осложняется поданным иском к трем компаниям группы от Банка «Россия» на сумму 286 млн руб.
🗓️Что важно на этой неделе
➡️Из рейтинговых действий: АКРА снизило кредитный рейтинг «ОГК-2» с наивысшего ААА до АА+ (прогноз «стабильный») на фоне падения рентабельности и роста затрат на топливо.
➡️В календаре первичных размещений: сбор книг заявок у компании «Лазерные системы» (2 марта, ориентир YTM 24,36%), DDX Fitness (3 марта, ориентир YTM 21,94%), а также флоатера ГК Медси (3 марта, ориентир КС + 2,25%).
✍ Подробнее — во вложении.