8797
Инвестируй с Совкомбанком: покупай акции, облигации, ETF, драгоценные металлы и другие активы. Не является инвестиционной рекомендацией.
ℹ️ОЗОН Фарма: а что будет в конце года
До конца года компания, вероятно, сможет получить разрешения на коммерческий запуск биофармацевтических препаратов. Это то, что инвесторы ждали ещё на этапе IPO — запуск новых препаратов с ожидаемой рентабельностью существенно выше средней по текущему портфелю.
📍Главное
➡️Два препарата находятся на финальной стадии регистрации в Минздраве
По итогам первого полугодия 2026 года два препарата из сегмента биофармацевтики находятся на этапе одобрения в Минздраве. Оба препарата планируется производить на площадке Мабскейл, которая уже готова к коммерческому запуску.
Учитывая, что препараты находятся на регистрации не менее пяти месяцев, а оценочный срок одобрения составляет шесть месяцев, мы можем увидеть пресс-релиз об успешной регистрации уже в четвертом квартале 2026 года. Это может выступить триггером положительной динамики котировки. При этом срок одобрения может быть дольше.
➡️Компания продолжает показывать рост быстрее фармацевтического рынка
Исходя из динамики фармацевтического рынка за восемь месяцев и результатов компании за первое полугодие 2026 года (выручка +12% г/г, чистая прибыль +90% г/г), мы считаем, что ОЗОН Фарма сможет в очередной раз продемонстрировать рост быстрее рынка.
Рост фармацевтического рынка мы ожидаем на уровне более 10%, при этом показатели компании могут быть выше за счёт широкого и крупнейшего в России портфеля препаратов химической фармацевтики — около 587 регистрационных удостоверений. Собственный ориентир компании по росту выручки в 2026 году составляет 15–25%.
➡️Запуск биофармацевтического направления ускорит рост рентабельности
Оценочная валовая рентабельность портфеля химических препаратов может составить 45–55%, в то время как рентабельность препаратов биофармацевтики при благоприятной ценовой конъюнктуре может превышать 75%.
Вклад биофармацевтики в выручку 2027 года оценивается на уровне 1–2 млрд руб. — менее 5% от общей выручки. В 2030 году и далее этот показатель может превысить 15–25% — более 10 млрд руб.
Мы ожидаем, что запуск нового направления ускорит рост основных показателей компании и может стать дополнительным фактором роста акций с учётом существенного удешевления мультипликатора.
Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» по акциям ОЗОН Фарма. Компания демонстрирует опережающий рост относительно фармацевтического рынка, а регистрация новых биофармацевтических препаратов может стать катализатором роста котировок уже в четвертом квартале 2026 года.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🪙Наш аналитик — победитель Конкурса инвестиционных идей при партнёрстве Московской Биржи!
Рады поделиться достижением нашей аналитической команды: Егор Объедков, главный аналитик отдела публичного анализа акций Совкомбанка, стал победителем сентябрьского этапа Конкурса аналитиков 2026 в номинации «Лучшая идея на акции».
Его инвестиционная идея по акциям компании «Татнефть» (TATN) была признана лучшей среди профессиональных аналитиков брокерских компаний, управляющих компаний, банков и инвест-домов.
ℹ️О конкурсе:
Конкурс аналитиков 2026 — открытое состязание по российскому фондовому рынку, организованное проектом Invest-idei.ru при партнёрстве Московской Биржи. Соревнование проходит с мая по декабрь 2026 года и объединяет ведущих экспертов инвестиционного рынка.
Эта победа подтверждает высокий уровень аналитической экспертизы в Совкомбанке и способность нашей команды находить действительно сильные инвестиционные возможности для клиентов.
🔥Поздравляем Егора и всю нашу аналитическую команду!
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
📈Еженедельный обзор облигационного рынка | 28 сентября – 5 октября 2026 г.
Рынок облигаций на неделе продемонстрировал разнонаправленную динамику: доходности 1-летних ОФЗ снизились на 10 б.п., тогда как 10-летних выросли на 20 б.п. Корпоративный сегмент показал неоднородные результаты в зависимости от рейтинговой группы.
📍Главные тренды недели
➡️Государственные облигации: Доходности 1-летних ОФЗ снизились на 10 б.п., 10-летних выросли на 20 б.п. Индекс RGBI снизился на 0,9%. Спред между 1Y и 10Y ОФЗ составляет 3,3 п.п.
➡️Корпоративные облигации: Индекс облигаций с рейтингом от АА- до ААА вырос на 0,1%, сегмент от В- до ВВВ+ снизился на 2,3%. Доходности наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций не изменились, валютных снизились на 60 б.п.
➡️Аукционы ОФЗ: 30 сентября Минфин планировал провести аукцион по размещению выпуска ОФЗ-ПД 26228, однако аукцион был признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. За 3-й квартал Минфин привлек около 1,25 трлн руб. при плане 1,5 трлн руб. План на 4-й квартал установлен в размере 2,45 трлн руб.
📍Рейтинговые действия
Обновлены рейтинги 12 эмитентов, включая Арктикгаз (присвоен ААА, стабильный), Уралкалий (присвоен АА-, стабильный), Идель Нефтемаш (понижен до CC с В+), Заслон (повышен до А-, стабильный) и другие.
❗️В фокусе внимания
➡️Технический дефолт «Самолета»
29 сентября компания допустила кратковременный технический дефолт по погашению выпуска облигаций БО-П20 объемом 2,5 млрд руб. Эмитент ненадлежащим образом исполнил обязательства, выплатив сначала лишь 269,1 руб. на одну облигацию. Позже выпуск был погашен в полном объеме. Котировки облигаций в моменте опускались до уровня 50-60% от номинала. Это второй технический дефолт компании за последний год. До конца 2027 года «Самолету» предстоит пройти два крупных пика выплат — в январе-феврале и в июле-августе.
➡️Расширение возможностей для НПФ и страховщиков
Московская биржа предложила расширить возможности НПФ и страховых компаний для инвестирования в секьюритизированные облигации, обеспеченные потребительскими кредитами. Рынок секьюритизации потребительских кредитов продолжает расти — за девять месяцев 2026 года объём размещений превысил 400 млрд рублей. Допуск НПФ и страховщиков может повысить ликвидность рынка.
📍Первичные размещения
Среди бумаг с фиксированным купоном выделяются Селектел (А+, стабильный) с ориентиром YTM 18,10% и А7 (АА, стабильный) с ориентиром доходности КБД + 3,25% (около 18,45% YTM). В сегменте бумаг с плавающим купоном ключевыми событиями станут размещения Россети Северо-Запад (АА+, стабильный) с премией КС + 1,70% и Облачные технологии (АА+, стабильный) с премией КС + 2,00%.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Т-Технологии консолидирует Точка Банк: что это значит для инвестора
Т-Технологии проведет консолидацию 100% Точка Банка через допэмиссию акций по закрытой подписке. Текущая доля Т-Техно в Точке составляет 32%. Аналитики Совкомбанка оценивают сделку как нейтральную для акционеров — размытие EPS отсутствует, а включение Точки в экосистему стратегически укрепит позиции группы в сегменте МСБ. Однако в масштабах группы эффект синергии оценивается как незначительный.
Главное
🔵Точка Банк — расчетный банк для малого и среднего бизнеса с клиентской базой 600 тыс. субъектов МСБ (9% от общего числа малых и средних предприятий РФ)
🔵После консолидации Т-Техно станет вторым по числу клиентов банком в сегменте МСБ после Сбера.
🔵Кредитование клиентов Точки будет осуществлять Т-Банк, тогда как Точка останется расчетным банком для МСБ
🔵Сегмент МСБ обладает доходностью выше 40% — это наиболее доходный сегмент кредитного бизнеса Т-Технологий
🔵Для оплаты Точки будет проведена допэмиссия акций Т-Техно в объеме 180 млн штук по цене 320 руб. Точка Банк оценен в 84,6 млрд руб. или 1,5 P/B
🔵Сделка будет закрыта в декабре 2026 года, Точка перейдет во владение Т-Техно с января 2027 года
📍Прогнозы и эффект синергии
Мы ожидаем, что в течение 2027 года Т-Техно сможет провести конверсию 15% клиентской базы Точки в кредитных клиентов и увеличить эту цифру до 20% в 2028 г. По оценкам аналитиков, кредитный портфель МСБ вырастет на 52% и достигнет 538 млрд руб. в 2027 г.
Чистый процентный доход в 2027 г. вырастет дополнительно на 47 млрд руб. до 827 млрд руб. благодаря сделке. Совокупный эффект консолидации и синергии на чистую прибыль составит 18 млрд руб. или +7,3% в 2027 г.
Дивидендная политика Т-Техно не изменится. С учетом роста прибыли ожидается доходность на уровне 8,1% в 2027 г.
По нашим оценкам, сделка не окажет значимого влияния на бизнес Т-Технологий, однако позволит усилить стратегические позиции в сегменте МСБ. Мы продолжаем позитивно смотреть на инвестиционный кейс Т-Технологий и сохраняем рекомендацию «Покупать».
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🇷🇺Еженедельный дайджест рынка акций | 5 — 11 октября 2026 г.
📍Динамика прошедшей недели
➡️Индекс Мосбиржи вырос на 0,3% (2 280);
➡️Индекс РТС прибавил 1,3% (860) на фоне укрепления рубля к доллару на 1,0%;
➡️Индекс RGBI снизился на 0,9% (111,2), доходность 1-летних ОФЗ упала на 0,1 п.п. (13,6%), 10-летних ОФЗ выросла на 0,2 п.п. (16,8%).
📍Движение бумаг за неделю
Среди акций лидерами роста стали: Озон (+7,5%), Х5 (+6,6%), ДВМП (+6,2%), БСПБ (+4,1%), Т-Технологии (+4,0%). В числе аутсайдеров: Самолет (−8,3%), Хэдхантер (−6,7%), МТС (−4,7%), Роснефть (−4,7%), Полюс (−4,5%).
📍Новости компаний
➡️Т-Технологии консолидируют Точка Банк
Совет директоров утвердил параметры допэмиссии для выкупа долей Точка Банка. Допэмиссия пройдет по 320 руб. за акцию (выше текущей цены 262 руб.), что избежит разводнения EPS для миноритариев. Объем допэмиссии — 54 млрд руб., оценка Точки — 85 млрд руб. Синергия с Точкой может принести 18 млрд руб. дополнительной прибыли в 2027 г. Сделка оценивается как нейтральная для миноритарных акционеров.
➡️Минфин предложил налог на сверхдоходы ГМК
Внесен законопроект о налоге на сверхдоходы для компаний горно-металлургического сектора с прироста рублевых цен сырья к 2025 г. Ставка: 20% для золота, 30% для других твердых полезных ископаемых. Оценочные платежи за 2026 г.: Норникель — 70 млрд руб., Полюс — 30 млрд руб., БТС-Золото — 5 млрд руб., Селигдар — 3 млрд руб. Дополнительный налог может повлиять на будущие дивидендные выплаты компаний.
📍Календарь событий
➡️7 октября
– Росстат: Инфляция (19-00 МСК)
➡️8 октября
– Б2Б РТС, Займер, Сбер, Черкизово: Отчет по РПБУ за 9М26
➡️9 октября
– ГМК НорНикель, Новатек, Новабев, Т-технологии: Последний день с дивидендом
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
📈Аналитика нефтегазового сектора: ключевые события недели 21–27 сентября 2026 года
За прошедшую неделю индекс нефтегазового сектора показал рост на 0,6%, опередив общую динамику индекса Мосбиржи, который снизился на 0,2%. Рынок поддерживается высокими ценами на нефть, и особенно сильной динамикой Urals (в т.ч. за счет некоторого сужения дисконтов).
📍Главное
➡️Тактическая идея в акциях GAZP
Аналитики выделяют GAZP в качестве фаворита для тактических длинных позиций (LONG). Высокие цены на газ, СПГ и нефть формируют качественный фундаментальный фон, который может внести существенный вклад в финансовые показатели третьего квартала 2026 года. С учетом отставания динамики акций компании от остального сектора с начала года, котировка имеет потенциал частично догнать сектор.
➡️Налоговые инициативы и дивидендный потенциал NVTK
Предложение Министерства финансов РФ о продлении нулевой ставки НДПИ по добыче газа на полуостровах Ямал и Гыдан выступает значимым позитивным драйвером для NVTK. Сохранение льгот позволит избежать существенного роста расходов на уровне проекта «Ямал СПГ» с 2027 года, что, по оценкам аналитиков, может транслироваться в увеличение дивидендных выплат на акцию в 2027–2028 годах.
➡️Дивидендная привлекательность SNGSP и LKOH
Котировки SNGSP в настоящий момент стагнируют из-за отсутствия ослабления курса рубля, однако бумага сохраняет одну из самых высоких ожидаемых дивидендных доходностей в секторе. В качестве альтернативы для инвесторов, ориентированных на денежные потоки, аналитики предлагают рассматривать LKOH, который также выступает лидером по прогнозной дивидендной доходности по итогам 2026 и 2026–2027 годов.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🔗Аналитика нефтегазового сектора: итоги первого полугодия и прогнозы до 2027 года
В новом отчете аналитики Совкомбанка проанализировали результаты нефтегазового сектора за первое полугодие 2026 года и обновили прогнозы. Сектор все еще фундаментально недооценен, а медианная дивидендная доходность может превысить 13%.
📍Главное
➡️Повышенные дивиденды «Лукойла» и «Газпром нефти»
После публикации итогов 1П2026 аналитики существенно пересмотрели дивидендные прогнозы по LKOH и SIBN в сторону повышения. В случае «Лукойла» это обусловлено высоким уровнем денежного потока, а для «Газпром нефти» — ожидаемым повышением коэффициента выплат с 65% до 75%.
➡️Влияние геополитики на дисконт Urals и крэк-спреды
На фоне блокады Ормузского пролива и конфликтов на Ближнем Востоке крэк-спреды по нефтепродуктам рискуют превысить уровни 2024–2025 годов более чем в два раза. Дисконт российской нефти Urals к Brent остается под давлением ситуации в южных портах и высокой стоимости фрахта, однако снятие части санкций в позитивном сценарии может вернуть дисконты на уровень 11–14 долл./барр.
➡️Уникальная дивидендная доходность Сургутнефтегаза (SNGSP)
С учетом роста цен на нефть и ослабления рубля, аналитики изменили прогноз по дивидендам SNGSP за 2026 год. Компания лидирует по совокупной дивидендной доходности среди эмитентов сектора: каждый рубль ослабления курса к доллару увеличивает дивиденд более чем на 35 копеек. В зависимости от курса на конец года, доходность может достигнуть 19-22%.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🔗Аналитика нефтегазового сектора: ключевое на неделе 14–20 сентября
За прошедшую неделю индекс нефтегазового сектора продемонстрировал рост на 1,5%, опередив индекс Мосбиржи, который снизился на 0,1%. Несмотря на общее геополитическое давление на рынок, нефтегазовый сектор получает фундаментальную поддержку благодаря высоким ценам на энергоносители.
📍Главное
➡️Российская нефть снова в фаворе и ожидание дефицита поставок
Российские сорта нефти (в первую очередь ESPO) пользуются устойчивым спросом со стороны Китая, при этом контрактуются даже дальние поставки вплоть до декабря 2026 года. Снижение дисконтов улучшает положение экспортеров, что выступает позитивным фактором для «Роснефти» (ROSN). Дополнительную поддержку мировым котировкам оказывает ожидаемый дефицит физических поставок на фоне ремонта инфраструктуры Saudi Aramco.
➡️Тактическая идея — фундаментальная недооценка GAZP
Аналитики выделяют акции «Газпрома» (GAZP) в качестве тактической идеи (LONG). Высокие мировые цены на трубопроводный газ и СПГ формируют качественную фундаментальную базу, которая внесет существенный вклад в финансовые показатели третьего квартала 2026 года. Дополнительный спекулятивный позитив в котировки вселяют новости о гипотетическом возобновлении поставок газа в Германию на фоне результатов местных выборов.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🔗Еженедельный дайджест рынка акций | 21 — 27 сентября 2026 г.
📍Динамика прошедшей недели
➡️Индекс Мосбиржи снизился на 0,1% (2 278);
➡️Индекс РТС опустился на 0,1% (852) на фоне коррекции индекса Мосбиржи и укрепления рубля к доллару на 0,1%;
➡️Индекс RGBI снизился на 0,1% (112,9), доходность 1-летних ОФЗ снизилась на 0,3 п.п. (13,6%), 10-летних ОФЗ выросла на 0,3 п.п. (16,5%).
📍Движение бумаг за неделю
Среди акций лидерами роста стали: Озон (+7,0%), Позитив (+4,3%), Мечел ао (+4,0%), Газпром (+3,8%), Роснефть (+2,6%). В числе аутсайдеров: ФосАгро (−8,1%), Сегежа (−8,1%), МТС (−9,8%), ЭсЭфАй (−10,1%), Самолет (−19,8%).
📍Новости компаний
➡️Отчет Банка Санкт-Петербург (БСПБ) по РСБУ за 8 месяцев 2026 г.
Чистая прибыль упала на 33% г/г до 21 млрд руб. Давление на прибыль оказывают снижение чистого процентного дохода (-9% г/г), значительный рост расходов на резервы (+45% г/г) и увеличение операционных расходов. Наблюдательный совет рекомендовал дивиденды за 6М26 в размере 19,17 руб. на обыкновенную акцию и 0,22 руб. на привилегированную. Сохраняется нейтральный взгляд на акции.
➡️МТС – обновление дивидендной политики
Компания опубликовала новую дивидендную политику на 2027-2028 гг. На дивиденды и байбэк будет направляться до 20% OIBDA, но не менее 70 млрд руб. в год. Выплаты будут происходить трижды в год. Прогнозные дивиденды снижены до 24,5 руб./акция в 2027 г. и 25,6 руб./акция в 2028 г. На фоне снижения будущей дивидендной доходности и роста CapEx рекомендация по акциям изменена на ДЕРЖАТЬ.
📍Календарь событий
— 23 сентября
➡️Росстат: Инфляция (19-00)
— 24 сентября
➡️Татнефть, Банк Санкт-➡️Петербург: ВОСА с утверждением дивидендов
— 25 сентября
➡️Хэдхантер: Последний день с дивидендом (200 руб./акция)
➡️Инарктика: ВОСА с утверждением дивидендов
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🇷🇺АО «ЛОЭСК» готовит новый выпуск биржевых облигаций серии 001Р-01
24 сентября АО «ЛОЭСК» планирует провести сбор заявок на дебютный выпуск биржевых облигаций серии 001Р-01. Компания выходит на рынок с 3-летним выпуском с фиксированным купоном.
📍Ключевые факты об эмитенте:
🔵Одна из крупнейших электросетевых компаний своего региона (Санкт-Петербург и Ленинградская область).
🔵Осуществляет передачу электроэнергии от магистральных сетей до конечных потребителей (сети напряжением 0,4-110 кВ).
🔵Кредитный рейтинг эмитента: А.ru / Стабильный от НКР от 10.09.2026.
🔵Умеренная долговая нагрузка: Чистый Долг/EBITDA — 2,4x по итогам 2025 года.
🔵Выручка (МСФО) в 2025 году составила 11 768 млн руб., EBITDA — 5 329 млн руб. (рентабельность по EBITDA — 45%).
📍Ключевые параметры выпуска:
Эмитент: АО "ЛОЭСК"
Серия выпуска: 001Р-01
Объем выпуска: Не более 1 000 000 000 рублей
Номинальная стоимость: 1 000 рублей
Цена размещения: 100% от номинальной стоимости
Срок обращения: 3 года (1080 дней)
Купонный период: 30 дней
Тип купона: Фиксированный
Ориентир по ставке купона (доходности): Не выше 18,50% годовых (YTP не выше 20,15% годовых)
Оферта / Досрочное погашение: Предусмотрен Put-опцион через 2 года (в дату окончания 24-го купонного периода)
Доступно для приобретения неквалифицированными инвесторами при условии прохождения теста №6.
❗️Как принять участие в размещении?
24 сентября 2026 года с 11:00 до 14:30 МСК можно подать заявку на участие вашему брокеру.
Предварительная дата размещения: 29 сентября 2026 года.
💡Что важно учитывать инвесторам:
1) Надежная структура акционеров. Мажоритарным акционером (75,01%) выступает основатель компании Андрей Сизов, миноритарным акционером (24,99%) является Ленинградская область. Акционерные риски низкие, структура владения прозрачна.
2) Финансовая устойчивость и стратегия. Компания реализует стратегию на снижение долга и создание запаса устойчивости. К 2028 году планируется рост EBITDA на 69% и снижение показателя Чистый Долг/EBITDA до 1,0x. Кредитный портфель на 100% рублевый.
3) Перспективы рынка. Санкт-Петербургская агломерация — вторая по величине в РФ, что обеспечивает стабильный спрос на мощности (рост коммерческой и жилой недвижимости, стивидоров). Компания обладает свободными мощностями на трансформаторных подстанциях.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🔗Обзор рынка валютных облигаций | Сентябрь 2026 г.
Рынок валютных облигаций в августе продемонстрировал снижение цен на фоне ослабления рубля: инвесторы активно фиксировали накопленную прибыль, что сформировало навес предложения. При этом инструменты, номинированные в юанях, показали наибольшую устойчивость по сравнению с сегментами замещающих и долларовых бумаг.
📍Главные тренды недели
➡️Валютный рынок: В августе экспортеры сократили объемы продаж валюты с $22 млрд до $19 млрд, что способствовало ослаблению рубля. Средний курс за первую половину сентября составил: USDRUB — 85,7 (+2,6% к прошлому месяцу), CNYRUB — 12,8 (+3,0%), EURRUB — 99,4 (+2,8%).
➡️Динамика индексов: По итогам августа рыночные индексы оказались под давлением из-за валютной переоценки. Индекс юаневых облигаций (RUCNYTR) снизился на 0,4%, индекс облигаций в иностранной валюте (RUEU10) — на 2,3%, индекс замещающих облигаций (RURPLTR) — на 2,3%.
➡️Рост доли юаневых инструментов: Объем торгов облигациями, номинированными в юанях, за год вырос почти в 6 раз — до 56 млрд руб. В августе доля юаневых инструментов в объемах торгов достигла рекордных 44%. В течение 2026 года наблюдается доминирование юаневых размещений над долларовыми — на CNY приходится 73%.
📍В фокусе внимания
➡️Размещение АО «Полипласт»
Эмитент (рейтинг А) является ведущим российским производителем промышленных химикатов с долей более 60% по ключевым продуктам. Компания управляет 8 заводами и 4 научно-техническими центрами, а экспорт занимает до 36% выручки. Книга заявок и размещение запланированы на 21.09.2026 и 23.09.2026 соответственно.
➡️Размещение МКПАО «ОК РУСАЛ»
Компания (рейтинг А+) выступает одним из крупнейших в мире производителей алюминия (№1 вне Китая), на долю которого приходится 5,3% мирового выпуска. Эмитент обладает сильным бизнес-профилем, широкой производственной цепочкой и владеет 26% акций «Норникеля». Формирование книги заявок и размещение пройдут 29.09.2026 и 02.10.2026.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🔗Еженедельный дайджест рынка акций | 14 — 20 сентября 2026 г.
📍Динамика прошедшей недели
➡️Индекс Мосбиржи вырос на 1,2% (2 281);
➡️Индекс РТС вырос на 4,0% (853) на фоне укрепления рубля к доллару на 2,7% (84,26);
➡️Индекс RGBI снизился на 0,8% (113,0), доходность 1-летних ОФЗ выросла на 0,1 п.п. (13,8%), 10-летних ОФЗ выросла на 0,2 п.п. (16,3%).
📍Движение бумаг за неделю Среди акций лидерами роста стали: Роснефть (+9,1%), Сургут ао (+4,7%), Лукойл (+4,4%), Татнефть ао (+4,3%), Селигдар (+4,2%). В числе аутсайдеров: Совкомбанк (−5,7%), ММК (−6,0%), Озон (−7,0%), Самолет (−13,2%), ЕвроТранс (−32,1%).
📍Новости компаний
➡️Отчет Сбера по РПБУ за 8 месяцев 2026 г. Чистая прибыль за 8М26 выросла на 19% г/г до 1 333 млрд руб. за счет позитивной динамики чистого процентного дохода (+25% г/г). Главный драйвер роста — расширение процентной маржи на фоне удешевления фондирования. Кредитование растет умеренными темпами: +18% г/г по корпоративному портфелю и +11% по розничному. Расходы на резервы значительно выросли (+62% г/г) из-за валютной переоценки на фоне ослабления рубля, однако качество кредитного портфеля остается высоким (стоимость риска на низком уровне 1,4%). Взгляд на акции банка позитивный, бумаги интересны для покупки.
📍Календарь событий
➡️16 сентября БСПБ: Отчет по РПБУ за 8М26
➡️18 сентября Росстат: Инфляция (19-00) Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
📈Совкомбанк Макромониторинг: ключевые события недели
📍Главное
Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых. Формально сигнал регулятора остался нейтральным, однако решение выглядит более жестким: снижение ставки не рассматривалось, а акцент на проинфляционных рисках был усилен.
📍События в России
➡️Инфляция: По нашей оценке, инфляция в августе замедлилась до 7% SAAR. Базовая инфляция составила 6% SAAR. В продовольственном сегменте заметно подешевела плодоовощная продукция.
Федеральный бюджет: В августе был исполнен с профицитом в 0,7 трлн руб. (во многом за счет разового перечисления дивидендов от компаний с госучастием). Это сократило накопленный с начала года дефицит до 5,8 трлн руб. (2,5% ВВП). При этом расходы бюджета продолжают расти повышенными темпами.
➡️Бизнес-климат и ожидания: Индикатор бизнес-климата в сентябре незначительно вырос (на 0,1 п., до -2,3 п.), но третий месяц остается в отрицательной зоне. Ценовые ожидания предприятий выросли с 21,1 п. в августе до 22,7 п. в сентябре. Существенным фактором стала подготовка к октябрьской индексации тарифов ЖКХ.
📍Глобальный контекст
➡️Ставки ЕЦБ: Европейский центральный банк повысил основные процентные ставки на 25 б.п.: ставку рефинансирования до 2,65%, депозитную ставку до 2,5%. Прогноз по инфляции повышен на 2027 год до 2,5%, на 2028 — до 2,1%.
➡️Инфляция в США: Инфляция в США в августе ускорилась до 4,9% SAAR, базовая инфляция – до 3,7% SAAR. Влияние стоимости топлива на общую динамику цен вновь усилилось (энергоносители выросли на 2,1% м/м с.к.). Рынок закладывает повышение ставки ФРС на 25 б.п. с вероятностью 80% на ближайшем заседании.
📍Ожидаемые события
➡️15 сентября
— Отчет о ДКУ и трансмиссионном механизме ДКП (Банк России)
— Мониторинг предприятий (Банк России)
— Промышленное производство в Китае в августе (ожидания: 4,8% г/г vs 4,5% г/г в июле)
➡️16 сентября
— Индекс цен производителей в России в августе (ожидания: 4,5% г/г vs 6,6% г/г в июле)
— Решение ФРС по процентной ставке (ожидания: +25 б.п. до 4%)
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Анализ отчета EMC (GEMC) по МСФО за 1П26 — нейтрально
Компания опубликовала результаты по МСФО за 1П26. Факт по выручке, EBITDA и чистой прибыли практически совпал с нашими прогнозами; EBITDA (IAS 17) и FCF оказались ниже наших прогнозов из-за роста арендных расходов и CAPEX.
Главное
➡️Рост выручки обеспечен консолидацией сети «Семейный доктор»
Мы отмечаем, что ключевым драйвером роста выручки ЕМС в 1П26 стала консолидация результатов сети клиник «Семейный доктор», 75% долей которой компания приобрела 31.10.2025. Выручка увеличилась на 41% г/г, что в целом совпало с нашими ожиданиями. При этом сам характер роста носит преимущественно неорганический характер, поскольку связан именно с расширением периметра консолидации.
➡️Давление на рентабельность сохраняется из-за менее маржинального актива и роста аренды
Мы считаем, что основным итогом отчетного периода стало снижение рентабельности на фоне интеграции менее маржинального бизнеса. EBITDA выросла на 25% г/г, однако рентабельность снизилась до 36%, в том числе из-за повышения SG&A расходов до 11,5% от выручки против 7,8% в 1П25. Дополнительно EBITDA (IAS 17) оказалась ниже наших прогнозов по причине роста арендных расходов. Давление на маржу, по нашей оценке, может сохраняться и далее, поскольку «Семейный доктор» продолжает расширение площадей: в 2026 г. открыт центр на 17 тыс. кв. м и 2 клиники. При этом ЕМС ранее сообщала, что сеть продолжит самостоятельное развитие, поэтому заметной оптимизации затрат за счет интеграции мощностей мы не ожидаем.
➡️Денежный поток оказался слабее ожиданий, но баланс остается сильным
Мы отмечаем, что фактический FCF оказался ниже наших ожиданий не из-за ухудшения базового бизнеса, а вследствие смещения основной части денежных выплат по сделкам M&A на 1П26. Это привело к более высокому CAPEX в отчетном периоде — +500% г/г. В то же время финансовое положение компании остается устойчивым: на 30.06.2026 чистая денежная позиция составила 13,5 млн евро, а соотношение Чистый долг/EBITDA = 0х.
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции ЕМС и подтверждаем рекомендацию «Держать». По итогам 1П26 компания показала ожидаемо нейтральные результаты: основные показатели в целом совпали с нашими прогнозами, однако давление на рентабельность и денежный поток со стороны консолидации «Семейного доктора», арендных расходов и повышенного CAPEX сохраняется.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Анализ отчета Полюс по МСФО за 6М26
Полюс опубликовал отчет по МСФО за 6М26 в значительно урезанном виде. Продажи золота в натуральном выражении оказались ниже ожиданий на 17%, расходы значительно выше. В связи с отсутствием необходимой информации для анализа мы временно отзываем рекомендацию в отношении акций.
📍Главное
➡️Ограниченное раскрытие данных ограничивает возможности для оценки
В опубликованной отчетности компания не раскрыла значительную часть показателей. В связи с этим в настоящий момент невозможно корректно рассчитать такие финансовые метрики, как EBITDA и свободный денежный поток (FCF), а также детально проанализировать, за счет чего именно произошел рост расходов бизнеса.
➡️Рост выручки обеспечен исключительно ценовой конъюнктурой
Операционные результаты компании показали снижение: производство золота за 6М26 сократилось на 2% год к году, а продажи упали на 20% год к году. Несмотря на сокращение продаж в натуральном выражении, выручка выросла на 31% в долларах и на 15% в рублях. Единственным драйвером данного роста выступило повышение средних цен на реализацию золота.
➡️Давление на рентабельность и чистую прибыль носит временный характер
Чистая прибыль компании снизилась на 58% год к году в долларовом выражении на фоне существенного роста расходов. По нашим оценкам, скорректированная EBITDA составила 3 млрд долларов. Снижение рентабельности по данному показателю обусловлено ростом НДПИ, укреплением курса рубля, а также снижением объемов продаж. Тем не менее, при прочих равных условиях, мы ожидаем восстановления и роста рентабельности скорректированной EBITDA во втором полугодии.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🇷🇺Совкомбанк Макромониторинг: ключевые события недели
Главное
➡️Инфляция: По нашей оценке, составила 6,3% SAAR, базовая инфляция — 6,1% SAAR. Рост цен на продовольствие замедлился до 5% SAAR благодаря удешевлению плодоовощной продукции. Быстрее всего дорожали услуги — 10% SAAR. Текущие данные еще не учитывают индексацию тарифов ЖКХ, поэтому рост цен на услуги, вероятно, ускорится в октябре.
➡️Нефтегазовые доходы: В сентябре составили 452 млрд руб. (-22% г/г). Несмотря на рост сборов по НДПИ до 807 млрд руб. (+19% г/г) на фоне благоприятной ценовой конъюнктуры, итоговый объем поступлений сдержали возросшие выплаты по демпферу, превысившие 300 млрд руб.
➡️Продажи валюты: Продажи валюты нефинансовыми компаниями выросли до $24 млрд в сентябре с $19 млрд в августе. Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами снизились до $2,1 млрд с $2,4 млрд в августе. Сдержанные объемы продаж валюты ключевыми экспортерами, скорее всего, связаны с проведением расчетов вне российского периметра: валюта остается на счетах торговых посредников, а компании получают выручку сразу в рублях.
➡️Денежная масса: В сентябре ускорился до 13,2% г/г с 12,7% г/г в августе. Годовой рост широкой денежной массы М2Х с исключением валютной переоценки замедлился до 11,3% г/г (против 11,7% г/г месяцем ранее). Федеральный бюджет был исполнен с небольшим профицитом в сентябре (0,6 трлн руб.), поэтому основным драйвером расширения денежной массы было кредитование.
➡️Индекс PMI: В сентябре увеличился до 50,8 п. против 50,6 п. в августе, указывая на сохранение слабого роста деловой активности. Рост поддержан сектором услуг (индекс 51,3 п.). В обрабатывающей промышленности спад замедлился (индекс 49,8 п.), но выпуск и новые заказы сокращались второй месяц подряд.
➡️Прогноз по рынку нефти: EIA повысило прогноз цен на Brent на 4кв26 до $105 за баррель (+$14 к сентябрьскому прогнозу). Отмечена повышенная уязвимость альтернативных маршрутов экспорта с Ближнего Востока в обход Ормузского пролива. При этом EIA ожидает снижения цен в 2027 году до $74 за баррель в 4кв27 после возвращения добычи региона к докризисным уровням к концу второго квартала.
📍Глобальный контекст
Инфляционные ожидания населения США: На год вперед в сентябре заметно выросли до 4,6% против 4% в августе на фоне возобновившегося удорожания топлива. Для ФРС это еще один проинфляционный риск.
📍Ожидаемые события
➡️14 октября
— Инфляция в Китае в сентябре (рыночные ожидания: 1,1% г/г vs 0,8% г/г в августе)
— Экспорт Китая в сентябре (рыночные ожидания: 25,3% г/г vs 25% г/г в августе)
— Инфляция в США в сентябре (рыночные ожидания: 3,6% г/г vs 3,4% г/г в августе)
— Мониторинг предприятий (Банк России)
— Макроэкономический опрос (Банк России)
➡️15 октября
— Промышленное производство в Еврозоне в августе (рыночные ожидания: -0,1% г/г vs 0% г/г в июле)
— Индекс цен производителей в США в сентябре (рыночные ожидания: 5,9% г/г vs 5,4% г/г в августе)
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🇷🇺Начинаем покрытие ГМК «Норникель» (GMKN) с рекомендацией «Держать»
Представляем инвестиционный анализ крупнейшей российской горно-металлургической компании.
ℹ️О компании
ГМК «Норникель» — российская вертикально интегрированная горно-металлургическая компания, основанная в 1935 году.
🔵Производство: никель, медь, палладий, платина, кобальт, родий, золото и другие цветные и драгоценные металлы
🔵Конкурентные преимущества: самая низкая себестоимость производства никеля в мире, мировое лидерство по объемам производства палладия (41% мирового рынка)
🔵Ресурсная база: доказанные и вероятные запасы действующих месторождений обеспечивают более 50 лет добычи на Норильской и Кольской площадках
📈Ключевые показатели
➡️Текущая цена: 119 руб.
➡️Капитализация: 1,8 трлн руб.
➡️Прогноз выручки 2026 год: 1 430 млрд руб. (+24% г/г) • EBITDA 2026 год: 623 млрд руб. (+34% г/г)
➡️Свободный денежный поток (FCF) 2026 год: 218 млрд руб. (+76% г/г)
🔗Основные конкурентные преимущества
1. Уникальная ресурсная база: полиметалличность руд (никель, медь, палладий, платина в одной тонне) обеспечивает одну из самых низких себестоимостей производства никеля в мире благодаря кредитам от попутных металлов.
2. Медь как драйвер: 30% выручки приходится на медь — металл с долгосрочным ростом спроса (электрификация, дата-центры, ИИ-инфраструктура) и ограниченным предложением. Прогнозируемый дефицит меди к 2035 году может составить 6–10 млн тонн.
3. Диверсификация: выручка распределена между металлами с разными драйверами спроса, что снижает зависимость от конъюнктуры одного рынка.
4. Рыночные позиции: значительная доля на мировых рынках палладия (топ-1, 41%) и платины (топ-4, 11%) обеспечивает сильные рыночные позиции.
❗️Риски
🟠Снижение спроса на металлы: палладий (25% выручки) уязвим к переходу на электромобили; никель — к замещению NMC-батарей на LFP; медь — к замедлению мировой экономики
🟠Низкая прогнозируемость дивидендов: выплаты привязаны к свободному денежному потоку и зависят от дивидендов Быстринского ГОКа (50%+1 акция у «Норникеля»), который генерирует 26% EBITDA и 50% FCF группы
🟠Налог на сверхдоходы: законопроект предусматривает изъятие 30% дополнительного дохода от роста мировых цен на 2026–2028 годы. По нашим оценкам, налог составит 77 млрд руб. в 2026 году, 76 млрд руб. в 2027 году и 71 млрд руб. в 2028 году
🟠Укрепление рубля: на каждые 11% укрепления рубля прогнозная EBITDA снижается на 19%. При курсе доллара ниже 80 руб. компания вероятно не будет выплачивать дивиденды
💡Прогноз мультипликаторов
➡️ EV/EBITDA: 5,5x (2025 г.) → 3,8x (2026 г.) → 4,2x (2027 г.)
➡️ P/E: 11,0x (2025 г.) → 8,5x (2026 г.) → 9,4x (2027 г.)
➡️ Дивидендная доходность: 0,1% (2025 г.) → 1,5% (2026 г.) → 3,4% (2027 г.)
📍Наш вывод
ГМК «Норникель» обладает уникальной ресурсной базой с низкой себестоимостью добычи и занимает лидирующие позиции на мировых рынках палладия и платины. Диверсификация выручки по металлам и значительная доля меди (металла с долгосрочным структурным ростом спроса) поддерживают инвестиционную привлекательность.
Однако низкая прогнозируемость дивидендов, введение налога на сверхдоходы и риски укрепления рубля ограничивают потенциал роста. Акции торгуются с существенным дисконтом к зарубежным аналогам.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🔗Совкомбанк Макромониторинг: ключевые события недели
📍Главное
План федерального бюджета на 2026 год пересмотрен: расходы повышены на 4,5 трлн руб. до 48,5 трлн руб., доходы – на 0,9 трлн руб. до 41,2 трлн руб. Дефицит увеличен на 3,6 трлн руб. до 7,3 трлн руб. Также подготовлен проект федерального бюджета на 2027-2029 гг. Дефицит составит 2,2% ВВП в 2027 году и по 1,9% ВВП в 2028-2029 годах (около 5 трлн руб. ежегодно).
Сальдированный финансовый результат компаний за январь-июль составил 13 трлн руб. (-16% г/г). Доля убыточных компаний достигла 33%, а размер их убытков продолжает расти.
📍События в России
➡️Федеральный бюджет: Первичный структурный дефицит в 2027-2028 гг. запланирован ниже, чем Банк России предполагал в июле. Это означает более слабый вклад бюджетной политики в совокупный спрос и, при прочих равных, открывает немного больше пространства для смягчения ДКП. Объем использования средств ФНБ для финансирования дефицита в 2026 году повышен с 38 млрд руб. до 459 млрд руб. Соответственно, объем продаж валюты Банком России в 2027 году в рамках зеркалирования операций вырастет. При прочих равных это будет поддерживать рубль.
➡️Прибыли компаний: Заметно ухудшилась ситуация в сельском хозяйстве (-30% г/г за январь-июль). В зерновом секторе на рентабельность давят низкие цены реализации, накопление запасов и сложности с экспортом. В добыче ПИ прибыль за январь-июль выросла на 36% г/г благодаря более благоприятной ценовой конъюнктуре.
➡️Безработица: Безработица в августе снизилась до 2,2% после 2,3% в июле. Численность безработных сократилась на 80 тыс. человек до 1,65 млн, поэтому пока говорить о заметном охлаждении рынка труда рано. По опросам Банка России, обеспеченность предприятий работниками постепенно улучшается, хотя нехватка кадров по-прежнему сохраняется. Планы компаний по найму стали наиболее сдержанными за последние шесть лет, однако массового высвобождения работников не происходит.
➡️Заработные платы: Рост реальных заработных плат в июле замедлился до 3,3% г/г после 3,4% г/г в июне. Номинальная зарплата выросла на 9,5% г/г и составила 109,5 тыс. руб. При этом текущая динамика оплаты труда остается высокой. По нашей оценке, в июле с учетом сезонности рост составил 17% 3MSAAR. По данным опросов Банка России, компании по-прежнему планируют переносить повышение зарплат на более поздние сроки. Наиболее быстрый рост оплаты труда наблюдается в квазигосударственных отраслях: в производстве прочих транспортных средств и оборудования (+24% г/г) и в деятельности воздушного и космического транспорта (+23% г/г).
➡️Розничная торговля: Оборот розничной торговли в августе вырос на 3,3% г/г после 5,3% г/г в июле. Рост замедлился как в продовольственном сегменте (до 2,3% с 3,9%), так и в непродовольственном (до 4,1% с 6,7%).
📍Глобальный контекст
➡️Инфляция в США: В США индекс PCE в августе ускорился до 3,6% SAAR после 1,2% SAAR в июле, а базовый индекс вырос до 2,4% SAAR (после 1,2% SAAR месяцем ранее). При этом рынок позитивно воспринял данные, поскольку фактическая инфляция оказалась ниже ожиданий. После публикации данных ожидания повышения ставки ФРС в октябре снизились. Основной причиной ускорения инфляции вновь стало подорожание энергоносителей (+4,4% м/м с.к.). Рост цен на энергию активно распространяется на другие категории: транспортные услуги подорожали на 1,2% м/м с.к.
➡️Инфляция в Еврозоне: Основной причиной остается подорожание энергоносителей, цены на которые в сентябре выросли на 19% г/г. Инфляция услуг ускорилась до 3,2% г/г с 3% г/г в августе, тогда как рост цен на непродовольственные товары остался умеренным (1,1% г/г).
💡Ожидаемые события
➡️06.10
— Розничные продажи в Еврозоне в августе (0,1% г/г vs 0,6% г/г в июле)
➡️07.10
— Минутки ФРС
— Инфляционные ожидания населения на год вперед в США в сентябре (3,7% vs 3,6% в августе)
➡️08.10
— Обзор рисков финансовых рынков (Банк России)
➡️09.10
— Отчет о ДКУ и трансмиссионном механизме ДКП (Банк России)
— Инфляция в России в сентябре (0,4% м/м vs -0,1% м/м в августе)
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
📈Аналитика нефтегазового сектора: ключевое на неделе 28 сентября — 4 октября
Индекс нефтегазового сектора снизился на 0,4% при росте индекса Мосбиржи на 0,3%. Аналитики Совкомбанка повысили прогнозную цену Brent на 2026 год до 94 $/барр., на 2027 — до 84 $/барр. с учётом развития конфликта на Ближнем Востоке и роста фактических цен.
📍Главное
➡️Стратегический резерв США достиг 44-летних минимумов
Из запланированных к выпуску 400 млн баррелей уже выпущено 325 млн баррелей. Страны G7 планируют дополнительный выпуск 100 млн баррелей, включая резервы дизельного топлива. Однако эффект может быть ограниченным с учётом объёма потребления Европы около 10 мб/с.
➡️НОВАТЭК — тактическая идея для инвесторов
Высокие цены на газ, СПГ и нефть создают качественный фундамент для показателей второго полугодия 2026 года. Акции NVTK торгуются с дисконтом по мультипликаторам и более высокой дивидендной доходностью относительно уровней 2024–2025 годов. Дивидендная отсечка 35,5 руб./акция 12 октября может выступить дополнительным катализатором котировки.
➡️Рынок СПГ под давлением — позитив для GAZP и NVTK
Катар в августе экспортировал около 1 млн тонн СПГ вместо привычных 6 млн тонн в месяц. Высокие цены на газ в Европе транслируются в улучшение финансового результата «Газпрома» во втором полугодии 2026 года за счёт стоимости поставок трубопроводного газа. Цены в Азии позитивны для обеих компаний — «Газпром» экспортирует около 10 млн тонн СПГ в год через проект «Сахалин-2».
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🇷🇺Еженедельный дайджест рынка акций | 28 сентября — 4 октября 2026 г.
📍Динамика прошедшей недели
🟠Индекс Мосбиржи снизился на 0,2% (2 274);
🟠Индекс РТС снизился на 0,4% (849) на фоне ослабления рубля к доллару на 0,2%;
🟠Индекс RGBI снизился на 0,6% (112,2), доходность 1-летних ОФЗ выросла на 0,1 п.п. (13,6%), 10-летних ОФЗ также выросла на 0,1 п.п. (16,6%).
📍Движение бумаг за неделю
Среди акций лидерами роста стали: Озон (+7,9%), Позитив (+7,5%), Мечел ао (+5,3%), Газпром (+5,3%), Роснефть (+4,6%). В числе аутсайдеров: ФосАгро (−4,6%), Сегежа (−4,9%), МТС (−6,0%), ЭсЭфАй (−9,1%), Самолет (−11,2%).
📍Новости компаний
➡️Отчет ДОМ.РФ по МСФО за 8 месяцев 2026 г.
Чистая прибыль сохраняет уверенную динамику роста (+40% г/г, до 77 млрд руб.) за счет увеличения чистого процентного и комиссионного доходов. Операционная эффективность группы поддерживается на высоком уровне, а стоимость риска сохраняется на низком уровне (0,7%). Взгляд на акции — позитивный.
➡️Банк Санкт-Петербург одобрил выплату дивидендов за 1П26
Акционеры утвердили выплату в размере 19,17 руб. на обыкновенную акцию (доходность 7,4%) и 0,22 руб. на привилегированную (0,6%). Взгляд на акции сохраняется нейтральным: прибыль банка снижается вслед за динамикой ключевой ставки, наблюдается ухудшение качества портфеля.
➡️Акционеры «Т-Технологий» одобрили допэмиссию для консолидации «Точки»
Одобрено размещение до 550 млн дополнительных акций. Цена размещения бумаг будет определена СД 30 сентября 2026 г. (ожидается выше текущей рыночной). Взгляд на акции положительный: консолидация даст синергетический эффект и ускорит рост компании.
📍Календарь событий
➡️28 сентября
— Озон фарма: Последний день с дивидендом (0,49 руб.)
— ВИ.РУ: СД с вопросом покупки акций
➡️29 сентября
— ВТБ: Отчет за 8М26 по МСФО
— Газпромнефть, Займер: ВОСА с утверждением дивидендов
➡️30 сентября
— Б2Б РТС, ГМК НорНикель, Новатек, Новабев: ВОСА с утверждением дивидендов
➡️1 октября
— Банк Санкт-Петербург, Инарктика: Последний день с дивидендом
➡️2 октября
— Росстат: Инфляция (19-00)
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🔗Макромониторинг: ключевые события недели
📍Главное
Банк России опубликовал резюме обсуждения ставки: большинство участников оценило денежно-кредитные условия как умеренно жесткие. Минэкономразвития обновило макропрогноз, повысив оценки по инфляции и ВВП на 2026 год. В Китае регулятор сохранил процентные ставки.
📍События в России
➡️Резюме обсуждения ключевой ставки (Банк России): Отдельные участники СД отметили, что денежно-кредитные условия приблизились к нейтральным или даже стали умеренно мягкими, однако большинство оценило их как умеренно жесткие. Мы ожидаем паузу на октябрьском заседании и снижение ставки до 13,75% к концу года.
➡️Кредитование: Рост корпоративного кредитования в августе оставался высоким (9% SAAR, по нашей оценке). Регулятор отметил, что спрос на кредиты поддерживали меньшие бюджетные расходы. Рост розничного кредитования составил, по нашей оценке, 4% SAAR, при этом заметно ускорился рост необеспеченных потребкредитов.
➡️Инфляционные ожидания: Инфляционные ожидания населения на год вперед выросли в сентябре до 14,2% (с 13,7% в августе). Наблюдаемая инфляция составила 15,1% (после 14,3%).
➡️Пересмотр макропрогноза и бюджет: Минэкономразвития обновило прогноз социально-экономического развития на 2026-2029 гг. Ведомство повысило прогноз роста ВВП на 2026 год до 0,6% (+0,2 п.п.), инфляции — до 6,8% (+1,6 п.п.). Прогноз по нефти Brent на 2026 год повышен до $85,7/барр., российской нефти — до $61,2/барр. Представители Минфина заявили, что дефицит бюджета в 2026 году ожидается в пределах 3% ВВП вместо предусмотренных действующим законом 1,6%. В 2027 году дефицит бюджета ожидается на уровне 2,2% ВВП (5,5 трлн руб.).
📍Глобальный контекст
Экономика Китая: Народный банк Китая сохранил процентные ставки без изменений (LPR 1Y — 3,0%, LPR 5Y — 3,5%). Комитет регулятора рекомендовал продолжать умеренно мягкую денежно-кредитную политику и усилить контрциклическую поддержку экономики.
📍Ожидаемые события
➡️Росстат: Доклад о социально-экономическом положении за январь-август.
➡️Госдума: Внесение проекта федерального бюджета на 2027-2029 гг.
➡️Банк России: Второй проект «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики» на 2027-2029 гг.
➡️30.09: Производственный PMI в Китае в сентябре (ожидается 50 п. vs 49,8 п. в августе).
➡️30.09: Индекс PCE в США в августе (ожидается ускорение до 3,8% г/г vs 3,7% г/г в июле).
➡️30.09 (Россия): Безработица в августе (ожидается 2,2% vs 2,3% в июле), рост реальных зарплат в июле (2,4% г/г vs 3,4% г/г в июне), розничные продажи в августе (5,6% г/г vs 5,3% г/г в июле).
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🇷🇺АО «ЛОЭСК» готовит новый выпуск биржевых облигаций серии 001Р-01
Завтра, 24 сентября, АО «ЛОЭСК» проведет сбор заявок на дебютный выпуск биржевых облигаций серии 001Р-01. Компания выходит на рынок с 3-летним выпуском с фиксированным купоном.
📍Ключевые факты об эмитенте:
🔵Одна из крупнейших электросетевых компаний своего региона (Санкт-Петербург и Ленинградская область).
🔵Осуществляет передачу электроэнергии от магистральных сетей до конечных потребителей (сети напряжением 0,4-110 кВ).
🔵Кредитный рейтинг эмитента: А.ru / Стабильный от НКР от 10.09.2026.
🔵Умеренная долговая нагрузка: Чистый Долг/EBITDA — 2,4x по итогам 2025 года.
🔵Выручка (МСФО) в 2025 году составила 11 768 млн руб., EBITDA — 5 329 млн руб. (рентабельность по EBITDA — 45%).
📍Ключевые параметры выпуска:
Эмитент: АО "ЛОЭСК"
Серия выпуска: 001Р-01
Объем выпуска: Не более 1 000 000 000 рублей
Номинальная стоимость: 1 000 рублей
Цена размещения: 100% от номинальной стоимости
Срок обращения: 3 года (1080 дней)
Купонный период: 30 дней
Тип купона: Фиксированный
Ориентир по ставке купона (доходности): Не выше 18,50% годовых (YTP не выше 20,15% годовых)
Оферта / Досрочное погашение: Предусмотрен Put-опцион через 2 года (в дату окончания 24-го купонного периода)
Доступно для приобретения неквалифицированными инвесторами при условии прохождения теста №6.
❗️Как принять участие в размещении?
24 сентября 2026 года с 11:00 до 14:30 МСК можно подать заявку на участие вашему брокеру.
Предварительная дата размещения: 29 сентября 2026 года.
💡Что важно учитывать инвесторам:
1) Надежная структура акционеров. Мажоритарным акционером (75,01%) выступает основатель компании Андрей Сизов, миноритарным акционером (24,99%) является Ленинградская область. Акционерные риски низкие, структура владения прозрачна.
2) Финансовая устойчивость и стратегия. Компания реализует стратегию на снижение долга и создание запаса устойчивости. К 2028 году планируется рост EBITDA на 69% и снижение показателя Чистый Долг/EBITDA до 1,0x. Кредитный портфель на 100% рублевый.
3) Перспективы рынка. Санкт-Петербургская агломерация — вторая по величине в РФ, что обеспечивает стабильный спрос на мощности (рост коммерческой и жилой недвижимости, стивидоров). Компания обладает свободными мощностями на трансформаторных подстанциях.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🔗Совкомбанк Макромониторинг: ключевые события недели
📍Главное
Ключевые макроэкономические события прошедшей недели: Банк России представил свою оценку инфляции за август, ФРС США ожидаемо повысила ставку, а в Китае ускорился рост промышленного производства.
📍События в России
➡️Инфляция: Банк России оценил инфляцию в августе в 7% SAAR, базовую инфляцию – в 6% SAAR. Суммарный вклад вторичных и косвенных эффектов ситуации на топливном рынке оставался значительным. При этом прямое влияние снизилось: нефтепродукты подешевели на 2% SAAR. Заметным проинфляционным фактором стало ослабление рубля — рост цен на товары с высокой чувствительностью к курсу увеличился до 8% SAAR.
➡️Кредитование: По оперативным данным Банка России, рост требований банков к организациям немного замедлился, но оставался высоким в августе (по нашей оценке, в июле показатель составлял 8% SAAR).
➡️Продажи валюты: Продажи валюты нефинансовыми компаниями снизились до $19 млрд в августе (с $22 млрд в июле), а покупки незначительно выросли до $13 млрд. Одной из причин снижения чистых продаж крупнейшими экспортерами стало погашение ими валютных обязательств.
➡️Промышленность: Индекс цен производителей промышленных товаров в августе вырос на 6,5% г/г. Основной вклад внес рост цен на производство кокса и нефтепродуктов (+28% г/г).
📍Глобальный контекст
➡️Ставка ФРС США: ФРС повысила основную процентную ставку на 25 б.п. до диапазона 3,75-4% (решение было единогласным). Медианный прогноз предполагает ставку 4,1% на конец 2026 г., что означает еще одно повышение до конца года. Председатель ФРС Кевин Уорш отметил, что инфляция остается слишком высокой. Рынок воспринял сигнал как жесткий, индекс S&P 500 снизился на 0,5%.
➡️Экономические показатели Китая: Промышленное производство в Китае выросло на 5,2% г/г в августе (после 4,5% г/г в июле). Ускорение обеспечили обрабатывающие производства (+6,1% г/г), тогда как добывающая промышленность сократилась на 1,4% г/г.
📍Ожидаемые события
➡️22 сентября
— О развитии банковского сектора (Банк России)
— Инфляционные ожидания населения на год вперед в сентябре
➡️23 сентября
— Промышленное производство в России в августе (ожидание: 0,5% г/г vs 0,4% г/г в июле)
— Резюме обсуждения ключевой ставки (Банк России)
— Производственный PMI в Еврозоне в сентябре (ожидание: 52,9 п. vs 52,7 п. в августе)
➡️24 сентября
— Денежные агрегаты и кредит экономике (Банк России)
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
📈Еженедельный обзор облигационного рынка | Сентябрь 2026 г.
Рынок облигаций на неделе показал смешанную динамику: доходности 1-летних государственных облигаций снизились на 20 б.п., тогда как 10-летних выросли на 40 б.п. В корпоративном секторе индекс высокорейтинговых бумаг показал рост, а сегмент с более низким рейтингом продемонстрировал снижение.
📍Главные тренды недели
➡️Государственные облигации: Доходности 1-летних ОФЗ снизились на 20 б.п., 10-летних выросли на 40 б.п. В среднем доходность всех гособлигаций за неделю выросла на 20 б.п. Индекс RGBI снизился на 1,1%. Спред между 1Y и 10Y государственными облигациями составляет 2,9 п.п.
➡️Корпоративные облигации: Индекс облигаций с рейтингом от АА- до ААА вырос на 0,2%, сегмент от В- до ВВВ+ снизился на 3,2%. Доходности наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций за неделю не изменились, валютных бумаг — снизились на 40 б.п.
➡️Аукционы ОФЗ: Минфин предложил облигации со сроком обращения 7 и 15 лет (ОФЗ-ПД 26252 и 26238), привлек 140 млрд руб. при общем спросе в 172 млрд руб. Размещенный объем вырос на 55% по сравнению с прошлой неделей. Доходность по цене отсечения составила 16,3% и 16,0% соответственно.
➡️Рейтинговые действия: Обновлены рейтинги ряда эмитентов, включая ХК Инвитро (A+, стабильный), Байсэл (повышен до BB, стабильный), Россети Сибирь (AА+, стабильный), Башкирскую содовую компанию (понижен до BBB-, стабильный), ЛКХ и Волгоградский завод весоизмерительной техники (понижены до D).
📍В фокусе внимания
➡️Надбавки ЦБ для секьюритизации
С 15 октября Банк России установит макропруденциальную надбавку в размере 250% по вложениям банков в облигации, обеспеченные потребительскими кредитами (включая автокредиты). Мера направлена на ограничение системных рисков. Ипотечная секьюритизация под новые надбавки не подпадает.
➡️Реакция ЦБ и Мосбиржи на ситуацию с «Евротрансом»
Банк России анализирует обстоятельства дефолта компании на предмет возможного манипулирования рынком и использования инсайдерской информации. Регулятор исключил из реестра аудиторов компании «Пром-инвест-аудит» и «РБ». Председатель набсовета Мосбиржи выступил за парламентское разбирательство по данному кейсу.
➡️Коммерческие облигации в режиме ОТС с ЦК
С 14 сентября Московская биржа включает коммерческие облигации в режим внебиржевых торгов с центральным контрагентом. Участвовать в размещении и торгах смогут исключительно квалифицированные инвесторы.
➡️Предотвращение дефолтов ВЗВТ и ЛКХ
17 сентября Волгоградский завод весоизмерительной техники и ЛКХ исполнили обязательства по купонам (на 7,5 млн руб. и 1,3 млн руб. соответственно), избежав дефолта. Тем не менее, агентство НКР на прошлой неделе понизило кредитный рейтинг обоим эмитентам до уровня «D».
➡️Первичные размещения
В сегменте бумаг с фиксированным купоном планируется сбор заявок по выпуску СФО ТБ-11 (AAA.sf) с ориентиром купона 16,50%. В валютном сегменте выделяется Полипласт (A, стабильный) в USD с ориентиром YTM 14,95%. Среди бумаг с плавающим купоном ключевыми станут размещения Группы Черкизово (АА, стабильный) с премией КС + 1,60% и Новабев Групп (АА-/АА, стабильный) с ориентиром КС + 2,50%.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🔗МТС (MTSS) — обновление дивидендной политики и нашей рекомендации
МТС опубликовал новую дивидендную политику на 2027-2028 гг., привязав возврат капитала к OIBDA*, частотность выплат выросла, прогнозная дивидендная доходность стала ниже.
📍Главное
➡️Снижение прогнозной дивидендной доходности
По нашим оценкам, новая политика приведет к снижению дивидендной доходности для миноритарных акционеров. Если ранее компания выплачивала фиксированные 35 руб. на акцию (около 20% доходности по текущим котировкам), то теперь мы прогнозируем дивиденды на уровне 24,5 руб. в 2027 г. и 25,6 руб. в 2028 г., что транслируется в доходность 14% и 14,6% соответственно. Общий возврат капитала будет разделен в пропорции 70% на дивиденды и 30% на обратный выкуп акций.
➡️Статус выкупленных акций ограничивает потенциал роста выплат на бумагу
Мы полагаем, что выкупленные в рамках байбэка акции могут не быть погашены и получат статус квазиказначейских. Это означает сохранение дивидендных выплат по ним. В связи с этим мы не прогнозируем увеличения дивидендов на акцию за счет сокращения количества бумаг в обращении. Кроме того, рост числа акций, получающих дивиденды (в том числе из-за прекращения программы ADR), увеличивает совокупные расходы на возврат капитала, что, как следствие, сокращает ресурсы на развитие бизнеса или погашение долга.
➡️Давление капитальных затрат и изменение рекомендации
Традиционно инвестиционный кейс МТС базировался на высокой дивидендной доходности при растущем бизнесе. Однако в текущих условиях мы отмечаем значительные прогнозные капитальные затраты (CapEx), связанные с закупкой оборудования 5G, ростом цен на серверные комплектующие и удержанием рыночной доли. В сочетании с приостановкой цикла снижения ключевой ставки, что ограничивает рост свободного денежного потока (FCF), и менее щедрыми выплатами, мы считаем инвестиционный профиль компании менее привлекательным. На фоне этих факторов мы меняем рекомендацию по акциям МТС на «Держать».
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
❗️Обновленный взгляд на акции ТМТ-сектора
🏆Фавориты сектора
Мы обновили наш взгляд на сектор с учётом отчетов за 6 месяцев 2026 г., изменения котировок и новых рыночных трендов и выделяем 4 фаворита ТМТ-сектора:
➡️Позитив: прогнозы на 2026 г. выполнимы
🟠Высокие прогнозные темпы роста финансовых показателей по верхней границе прогноза при привлекательных мультипликаторах и дивидендах.
🟠Рекомендация: ПОКУПАТЬ
🟠Ожидаются отгрузки компании по итогам года вблизи верхней границы гайденса на уровне 44 млрд руб. (+31% г/г).
🟠Ожидаемая дивидендная доходность в следующие 12 месяцев составит 10-15%.
🟠Компания торгуется с мультипликаторами EV/EBITDAC 26 5,3x и P/NIC 26 8,5x (мультипликаторы актуальны на момент публикации).
➡️МТС: сила дивидендной политики
🟠Дивидендная привлекательность в краткосрочной перспективе при наличии рыночных и фундаментальных драйверов роста в будущем.
🟠Рекомендация: ПОКУПАТЬ
🟠Инвестиционный кейс в краткосрочном периоде основывается на высоких дивидендных выплатах (35 руб./акц., див. доходность 18%).
🟠Базово предполагается, что в новой дивидендной политике текущий объем выплат будет сохранен или увеличен.
🟠В долгосрочной перспективе привлекательность дополнительно формируют потенциальные IPO дочерних компаний и запуск 5G.
➡️Яндекс: бизнес лучше, но дешевле
🟠Потенциально сильные результаты 3К26 на фоне меняющейся конъюнктуры онлайн-ритейла.
🟠Рекомендация: ПОКУПАТЬ
🟠Ожидается ускорение темпов роста выручки в 3К26 из-за роста доходов от рекламы, разработки корпоративных ИИ-решений и перетока селлеров в Я.Маркет.
🟠Дополнительным фактором привлекательности выступает защищенность от возможного налогового шока (практически нулевой эффект на FCF и NIC от отмены IT-льгот).
🟠Привлекательные мультипликаторы: EV/EBITDA IAS 17 26 4,4х и P/E 26 8,9х (мультипликаторы актуальны на момент публикации).
➡️B2B-РТС: доходность квартальных выплат
🟠Высокие дивиденды с поквартальной выплатой вместе с высокими прогнозными показателями и низкой оценкой.
🟠Рекомендация: ПОКУПАТЬ
🟠Менеджмент сохранил прогноз на 2026 г. в пределах верхней границы гайденса (совокупный доход порядка 10,6-10,7 млрд руб. с ростом +13-14% г/г).
🟠Общая прогнозная дивидендная доходность в 2026 г. может составить 17%.
🟠Компания торгуется с мультипликаторами EV/EBITDA IAS 17 26 3,6х и P/E 26 5,6x с дисконтом к аналогам по сектору (мультипликаторы актуальны на момент публикации). Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
📈Аналитика нефтегазового сектора: ключевое за неделю 7–13 сентября
Индекс нефтегазового сектора за неделю вырос на 3,5%, опередив индекс Мосбиржи, который прибавил 1,2%. Основным фактором поддержки стало ралли нефтяных котировок: цена Brent достигла 105 $/барр. При этом аналитики предупреждают, что при развороте цен на нефть сектор может показать динамику слабее рынка.
📍Главное
➡️Высокие цены на нефть поддерживают сектор Атаки на трубную инфраструктуру Саудовской Аравии могут сократить предложение еще на 4–5 мб/с. Это стало одним из факторов роста нефтяных котировок. Цены остаются высокими уже почти 2,5 месяца из 6 месяцев второго полугодия, поэтому аналитики допускают повышение прогноза, который сейчас составляет 81 $/барр. на 2П26.
➡️Китай поддерживает спрос на российскую нефть Китай второй месяц подряд увеличивает закупки нефти: в августе объем достиг 8,9 мб/с, прибавив 6,2% м/м. Рост спроса способствует временному сокращению дисконтов на российскую нефть, прежде всего ESPO. Одновременно Китай нарастил экспорт бензина и дизеля на 29% м/м, поддержав баланс на рынке нефтепродуктов.
➡️Тактический выбор аналитиков — LKOH Акции LKOH выделяются лучшими форвардными мультипликаторами среди ROSN, SIBN и TATN, а также наиболее высокой ожидаемой дивидендной доходностью за 2026 год — 16%. Высокий дивиденд за 1П26 может поддержать котировки в случае снижения цен на нефть. На текущей неделе аналитики сохраняют по LKOH тактическую позицию LONG.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🪙Пакет акций Совкомбанка размещён среди институциональных инвесторов
Москва, 9 сентября 2026 года. Сделка по продаже пакета акций ПАО "Совкомбанк" (SVCB) прошла в формате ускоренного формирования книги заявок (accelerated bookbuilding, ABB), вне биржевого стакана. Продавцом выступил один из действующих акционеров. Совкомбанк не является стороной сделки и не продавал собственные акции. Книгу заявок в основном закрыли 7 институциональных инвесторов. МКАО "Совко Капитал Партнерс", основной акционер банка, также участвовал в размещении и увеличил свою долю. Цену размещения и другие параметры сделки стороны не раскрывают.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
📈Аналитика нефтегазового сектора: ключевое на неделе
За неделю индекс нефти и газа вырос на 6,5%, тогда как Brent достиг 96 $/барр., а Urals в августе составила 67,11 $ за барр. (+14% м/м). При этом, по оценке аналитиков, движение рынка было во многом связано с геополитическим фактором, а не только с динамикой сырьевых цен. Сектор сохраняет инвестиционную привлекательность, поскольку по индексу нефти и газа полной доходности он остается ниже уровня начала года на 11%.
📍Главное
➡️Конъюнктура нефтяного рынка остается сильной, прогноз по ценам повышен
Аналитики отмечают, что уже 2 месяца из 6 месяцев 2П26 цены удерживаются на высоком уровне, в связи с чем прогноз по нефти на 2П26 повышен с 79 до 81 $/барр. Дополнительную поддержку рынку оказывают сохраняющиеся ограничения предложения: дисконты по российской нефти остаются неоднородными.
Отдельно выделяется ситуация в нефтепродуктах и газе: крэк-спреды по дизельному топливу остаются высокими, а цены на СПГ в Европе вновь достигли рекордных уровней — почти 800 долл./м³, что рассматривается как фактор поддержки для GAZP и NVTK во 2П26.
➡️LKOH — один из ключевых фаворитов на фоне отчетности, дивидендов и оценки
В числе наиболее привлекательных идей аналитики выделяют LKOH. Основания — качественная отчетность, отставание котировок в течение лета 2026 года, а также сильный дивидендный профиль. Прогноз по дивиденду за 1П26 был повышен с 438 руб. до 490–516 руб. на акцию. Кроме того, компания, по оценке аналитиков, предлагает одни из лучших форвардных мультипликаторов в секторе наряду с ROSN, SIBN и TATN, а также лучшую дивидендную доходность за 2026 год.
➡️Корпоративные события создают выборочные точки роста, но требуют избирательного подхода
Среди корпоративных новостей аналитики выделяют начало отгрузок с проекта «Восток Ойл» у ROSN. Сам факт запуска новой инфраструктуры через СМП оценивается позитивно, хотя эффектна совокупную добычу компании в 2027 – может быть скорее ограниченным. По GAZP переговоры по проекту «Сила Сибири-2» / «Сила-Байкала» рассматриваются как концептуально позитивный сигнал. Однако даже при получении финального “да” на проект с обеих сторон и эйфории в котировках в моменте, вероятнее всего, будет означать рост капитальных затрат и, возможно, долговой нагрузки, а не усиление дивидендного кейса.
Также аналитики обращают внимание на SNGSP: несмотря на некоторое замедление динамики на фоне укрепления рубля, дивидендная доходность компании остается одной из лучших в секторе.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🔗Еженедельный дайджест рынка акций | 7 — 13 сентября 2026 г.
На этой неделе основное влияние на рынок будут оказывать геополитика и решение ЦБ РФ по ключевой ставке.
📍Динамика прошедшей недели
🔵Индекс Мосбиржи вырос на 6,5% (2 253);
🔵Индекс РТС вырос на 5,3% (820) на фоне ослабления рубля к доллару на 1,2%;
🔵Индекс RGBI вырос на 0,3% (113,9), доходность 1-летних ОФЗ выросла на 0,1 п.п. (13,8%), 10-летних ОФЗ снизилась на 0,1 п.п. (16,0%).
📍Движение бумаг за неделю
Среди акций лидерами роста стали: Озон (+24,3%), СПБ Биржа (+16,7%), ММК (+15,2%), ФосАгро (+14,9%), Мечел ао (+12,4%). В числе аутсайдеров: Селигдар (−4,7%), Полюс (−3,9%), Лента (−3,5%), ПИК (−3,5%), Русагро (−2,1%).
📍Новости компаний
➡️Отчет Транснефти по МСФО за 2К26
Итоги квартала оказались в рамках ожиданий. Итоговый дивиденд за 2026 год может снизиться чуть более чем на 10% (до 179 руб. на акцию). Сделка по приобретению доли в 7,52% в ГПБ прошла после отчётной даты и не отражена в МСФО.
➡️ Отчет Газпрома по МСФО за 2К26
Выручка оказалась на 5% ниже ожиданий, однако EBITDA превысила прогноз на 10%. Чистая прибыль оказалась выше прогноза на 20% частично за счёт положительных курсовых разниц. Свободный денежный поток оказался существенно хуже ожиданий из-за отвлечения 338 млрд руб. на оборотный капитал.
➡️Отчет Роснефти по МСФО за 2К26
Выручка, EBITDA и чистая прибыль вышли близкими к прогнозам. Снижение переработки составило 12%, при этом поставки на внутренний рынок снизились лишь на 6%. Прогноз по EBITDA на год подтвержден на уровне 2,5 трлн руб.
➡️Отчет Совкомфлота по МСФО за 2К26
Выручка оказалась выше прогноза на 10%, EBITDA — на 14%. Чистая прибыль превысила ожидания на 61% благодаря тому, что эффективная ставка по налогу на прибыль составила всего 7%. Прогнозная прибыль на 2026 год ожидается около 31 млрд руб.
➡️Отчет Аренадата по МСФО за 1П26
Выручка составила 2,5 млрд руб. с ростом 86% г/г. Компания скорректировала прогноз по итогам 2026 г. до роста выручки не менее 20% г/г.
➡️Отчет Инарктики по МСФО за 1П26
Выручка выросла на 38% г/г, несмотря на снижение средних цен на 12%. Рентабельность по скорр. EBITDA удержана на уровне 24%. СД рекомендовал дивиденды за 1П26 в размере 10 руб. на акцию.
➡️Отчет Полюса по МСФО за 1П26
Производство золота снизилось на 2% г/г, продажи упали на 20%. Выручка выросла на 31% г/г в USD благодаря росту цен на металл, однако чистая прибыль снизилась на 58% г/г в USD на фоне роста расходов.
➡️Отчет ЕМС по МСФО за 1П26
Выручка прибавила 41% г/г за счет консолидации сети «Семейный доктор». EBITDA выросла на 25% г/г, но рентабельность снизилась до 36% (-5 п.п. г/г) из-за менее маржинальных результатов приобретенной сети.
📍Календарь событий
➡️9 сентября
Росстат: Инфляция (19-00)
➡️10 сентября
Сбер: Отчет по РПБУ за 8М26
➡️11 сентября
ЦБ РФ: Решение по ключевой ставке (13-30)
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ