8797
Инвестируй с Совкомбанком: покупай акции, облигации, ETF, драгоценные металлы и другие активы. Не является инвестиционной рекомендацией.
🔗Еженедельный дайджест рынка акций | 21 — 27 сентября 2026 г.
📍Динамика прошедшей недели
➡️Индекс Мосбиржи снизился на 0,1% (2 278);
➡️Индекс РТС опустился на 0,1% (852) на фоне коррекции индекса Мосбиржи и укрепления рубля к доллару на 0,1%;
➡️Индекс RGBI снизился на 0,1% (112,9), доходность 1-летних ОФЗ снизилась на 0,3 п.п. (13,6%), 10-летних ОФЗ выросла на 0,3 п.п. (16,5%).
📍Движение бумаг за неделю
Среди акций лидерами роста стали: Озон (+7,0%), Позитив (+4,3%), Мечел ао (+4,0%), Газпром (+3,8%), Роснефть (+2,6%). В числе аутсайдеров: ФосАгро (−8,1%), Сегежа (−8,1%), МТС (−9,8%), ЭсЭфАй (−10,1%), Самолет (−19,8%).
📍Новости компаний
➡️Отчет Банка Санкт-Петербург (БСПБ) по РСБУ за 8 месяцев 2026 г.
Чистая прибыль упала на 33% г/г до 21 млрд руб. Давление на прибыль оказывают снижение чистого процентного дохода (-9% г/г), значительный рост расходов на резервы (+45% г/г) и увеличение операционных расходов. Наблюдательный совет рекомендовал дивиденды за 6М26 в размере 19,17 руб. на обыкновенную акцию и 0,22 руб. на привилегированную. Сохраняется нейтральный взгляд на акции.
➡️МТС – обновление дивидендной политики
Компания опубликовала новую дивидендную политику на 2027-2028 гг. На дивиденды и байбэк будет направляться до 20% OIBDA, но не менее 70 млрд руб. в год. Выплаты будут происходить трижды в год. Прогнозные дивиденды снижены до 24,5 руб./акция в 2027 г. и 25,6 руб./акция в 2028 г. На фоне снижения будущей дивидендной доходности и роста CapEx рекомендация по акциям изменена на ДЕРЖАТЬ.
📍Календарь событий
— 23 сентября
➡️Росстат: Инфляция (19-00)
— 24 сентября
➡️Татнефть, Банк Санкт-➡️Петербург: ВОСА с утверждением дивидендов
— 25 сентября
➡️Хэдхантер: Последний день с дивидендом (200 руб./акция)
➡️Инарктика: ВОСА с утверждением дивидендов
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🇷🇺АО «ЛОЭСК» готовит новый выпуск биржевых облигаций серии 001Р-01
24 сентября АО «ЛОЭСК» планирует провести сбор заявок на дебютный выпуск биржевых облигаций серии 001Р-01. Компания выходит на рынок с 3-летним выпуском с фиксированным купоном.
📍Ключевые факты об эмитенте:
🔵Одна из крупнейших электросетевых компаний своего региона (Санкт-Петербург и Ленинградская область).
🔵Осуществляет передачу электроэнергии от магистральных сетей до конечных потребителей (сети напряжением 0,4-110 кВ).
🔵Кредитный рейтинг эмитента: А.ru / Стабильный от НКР от 10.09.2026.
🔵Умеренная долговая нагрузка: Чистый Долг/EBITDA — 2,4x по итогам 2025 года.
🔵Выручка (МСФО) в 2025 году составила 11 768 млн руб., EBITDA — 5 329 млн руб. (рентабельность по EBITDA — 45%).
📍Ключевые параметры выпуска:
Эмитент: АО "ЛОЭСК"
Серия выпуска: 001Р-01
Объем выпуска: Не более 1 000 000 000 рублей
Номинальная стоимость: 1 000 рублей
Цена размещения: 100% от номинальной стоимости
Срок обращения: 3 года (1080 дней)
Купонный период: 30 дней
Тип купона: Фиксированный
Ориентир по ставке купона (доходности): Не выше 18,50% годовых (YTP не выше 20,15% годовых)
Оферта / Досрочное погашение: Предусмотрен Put-опцион через 2 года (в дату окончания 24-го купонного периода)
Доступно для приобретения неквалифицированными инвесторами при условии прохождения теста №6.
❗️Как принять участие в размещении?
24 сентября 2026 года с 11:00 до 14:30 МСК можно подать заявку на участие вашему брокеру.
Предварительная дата размещения: 29 сентября 2026 года.
💡Что важно учитывать инвесторам:
1) Надежная структура акционеров. Мажоритарным акционером (75,01%) выступает основатель компании Андрей Сизов, миноритарным акционером (24,99%) является Ленинградская область. Акционерные риски низкие, структура владения прозрачна.
2) Финансовая устойчивость и стратегия. Компания реализует стратегию на снижение долга и создание запаса устойчивости. К 2028 году планируется рост EBITDA на 69% и снижение показателя Чистый Долг/EBITDA до 1,0x. Кредитный портфель на 100% рублевый.
3) Перспективы рынка. Санкт-Петербургская агломерация — вторая по величине в РФ, что обеспечивает стабильный спрос на мощности (рост коммерческой и жилой недвижимости, стивидоров). Компания обладает свободными мощностями на трансформаторных подстанциях.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🔗Обзор рынка валютных облигаций | Сентябрь 2026 г.
Рынок валютных облигаций в августе продемонстрировал снижение цен на фоне ослабления рубля: инвесторы активно фиксировали накопленную прибыль, что сформировало навес предложения. При этом инструменты, номинированные в юанях, показали наибольшую устойчивость по сравнению с сегментами замещающих и долларовых бумаг.
📍Главные тренды недели
➡️Валютный рынок: В августе экспортеры сократили объемы продаж валюты с $22 млрд до $19 млрд, что способствовало ослаблению рубля. Средний курс за первую половину сентября составил: USDRUB — 85,7 (+2,6% к прошлому месяцу), CNYRUB — 12,8 (+3,0%), EURRUB — 99,4 (+2,8%).
➡️Динамика индексов: По итогам августа рыночные индексы оказались под давлением из-за валютной переоценки. Индекс юаневых облигаций (RUCNYTR) снизился на 0,4%, индекс облигаций в иностранной валюте (RUEU10) — на 2,3%, индекс замещающих облигаций (RURPLTR) — на 2,3%.
➡️Рост доли юаневых инструментов: Объем торгов облигациями, номинированными в юанях, за год вырос почти в 6 раз — до 56 млрд руб. В августе доля юаневых инструментов в объемах торгов достигла рекордных 44%. В течение 2026 года наблюдается доминирование юаневых размещений над долларовыми — на CNY приходится 73%.
📍В фокусе внимания
➡️Размещение АО «Полипласт»
Эмитент (рейтинг А) является ведущим российским производителем промышленных химикатов с долей более 60% по ключевым продуктам. Компания управляет 8 заводами и 4 научно-техническими центрами, а экспорт занимает до 36% выручки. Книга заявок и размещение запланированы на 21.09.2026 и 23.09.2026 соответственно.
➡️Размещение МКПАО «ОК РУСАЛ»
Компания (рейтинг А+) выступает одним из крупнейших в мире производителей алюминия (№1 вне Китая), на долю которого приходится 5,3% мирового выпуска. Эмитент обладает сильным бизнес-профилем, широкой производственной цепочкой и владеет 26% акций «Норникеля». Формирование книги заявок и размещение пройдут 29.09.2026 и 02.10.2026.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🔗Еженедельный дайджест рынка акций | 14 — 20 сентября 2026 г.
📍Динамика прошедшей недели
➡️Индекс Мосбиржи вырос на 1,2% (2 281);
➡️Индекс РТС вырос на 4,0% (853) на фоне укрепления рубля к доллару на 2,7% (84,26);
➡️Индекс RGBI снизился на 0,8% (113,0), доходность 1-летних ОФЗ выросла на 0,1 п.п. (13,8%), 10-летних ОФЗ выросла на 0,2 п.п. (16,3%).
📍Движение бумаг за неделю Среди акций лидерами роста стали: Роснефть (+9,1%), Сургут ао (+4,7%), Лукойл (+4,4%), Татнефть ао (+4,3%), Селигдар (+4,2%). В числе аутсайдеров: Совкомбанк (−5,7%), ММК (−6,0%), Озон (−7,0%), Самолет (−13,2%), ЕвроТранс (−32,1%).
📍Новости компаний
➡️Отчет Сбера по РПБУ за 8 месяцев 2026 г. Чистая прибыль за 8М26 выросла на 19% г/г до 1 333 млрд руб. за счет позитивной динамики чистого процентного дохода (+25% г/г). Главный драйвер роста — расширение процентной маржи на фоне удешевления фондирования. Кредитование растет умеренными темпами: +18% г/г по корпоративному портфелю и +11% по розничному. Расходы на резервы значительно выросли (+62% г/г) из-за валютной переоценки на фоне ослабления рубля, однако качество кредитного портфеля остается высоким (стоимость риска на низком уровне 1,4%). Взгляд на акции банка позитивный, бумаги интересны для покупки.
📍Календарь событий
➡️16 сентября БСПБ: Отчет по РПБУ за 8М26
➡️18 сентября Росстат: Инфляция (19-00) Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
📈Совкомбанк Макромониторинг: ключевые события недели
📍Главное
Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых. Формально сигнал регулятора остался нейтральным, однако решение выглядит более жестким: снижение ставки не рассматривалось, а акцент на проинфляционных рисках был усилен.
📍События в России
➡️Инфляция: По нашей оценке, инфляция в августе замедлилась до 7% SAAR. Базовая инфляция составила 6% SAAR. В продовольственном сегменте заметно подешевела плодоовощная продукция.
Федеральный бюджет: В августе был исполнен с профицитом в 0,7 трлн руб. (во многом за счет разового перечисления дивидендов от компаний с госучастием). Это сократило накопленный с начала года дефицит до 5,8 трлн руб. (2,5% ВВП). При этом расходы бюджета продолжают расти повышенными темпами.
➡️Бизнес-климат и ожидания: Индикатор бизнес-климата в сентябре незначительно вырос (на 0,1 п., до -2,3 п.), но третий месяц остается в отрицательной зоне. Ценовые ожидания предприятий выросли с 21,1 п. в августе до 22,7 п. в сентябре. Существенным фактором стала подготовка к октябрьской индексации тарифов ЖКХ.
📍Глобальный контекст
➡️Ставки ЕЦБ: Европейский центральный банк повысил основные процентные ставки на 25 б.п.: ставку рефинансирования до 2,65%, депозитную ставку до 2,5%. Прогноз по инфляции повышен на 2027 год до 2,5%, на 2028 — до 2,1%.
➡️Инфляция в США: Инфляция в США в августе ускорилась до 4,9% SAAR, базовая инфляция – до 3,7% SAAR. Влияние стоимости топлива на общую динамику цен вновь усилилось (энергоносители выросли на 2,1% м/м с.к.). Рынок закладывает повышение ставки ФРС на 25 б.п. с вероятностью 80% на ближайшем заседании.
📍Ожидаемые события
➡️15 сентября
— Отчет о ДКУ и трансмиссионном механизме ДКП (Банк России)
— Мониторинг предприятий (Банк России)
— Промышленное производство в Китае в августе (ожидания: 4,8% г/г vs 4,5% г/г в июле)
➡️16 сентября
— Индекс цен производителей в России в августе (ожидания: 4,5% г/г vs 6,6% г/г в июле)
— Решение ФРС по процентной ставке (ожидания: +25 б.п. до 4%)
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Анализ отчета EMC (GEMC) по МСФО за 1П26 — нейтрально
Компания опубликовала результаты по МСФО за 1П26. Факт по выручке, EBITDA и чистой прибыли практически совпал с нашими прогнозами; EBITDA (IAS 17) и FCF оказались ниже наших прогнозов из-за роста арендных расходов и CAPEX.
Главное
➡️Рост выручки обеспечен консолидацией сети «Семейный доктор»
Мы отмечаем, что ключевым драйвером роста выручки ЕМС в 1П26 стала консолидация результатов сети клиник «Семейный доктор», 75% долей которой компания приобрела 31.10.2025. Выручка увеличилась на 41% г/г, что в целом совпало с нашими ожиданиями. При этом сам характер роста носит преимущественно неорганический характер, поскольку связан именно с расширением периметра консолидации.
➡️Давление на рентабельность сохраняется из-за менее маржинального актива и роста аренды
Мы считаем, что основным итогом отчетного периода стало снижение рентабельности на фоне интеграции менее маржинального бизнеса. EBITDA выросла на 25% г/г, однако рентабельность снизилась до 36%, в том числе из-за повышения SG&A расходов до 11,5% от выручки против 7,8% в 1П25. Дополнительно EBITDA (IAS 17) оказалась ниже наших прогнозов по причине роста арендных расходов. Давление на маржу, по нашей оценке, может сохраняться и далее, поскольку «Семейный доктор» продолжает расширение площадей: в 2026 г. открыт центр на 17 тыс. кв. м и 2 клиники. При этом ЕМС ранее сообщала, что сеть продолжит самостоятельное развитие, поэтому заметной оптимизации затрат за счет интеграции мощностей мы не ожидаем.
➡️Денежный поток оказался слабее ожиданий, но баланс остается сильным
Мы отмечаем, что фактический FCF оказался ниже наших ожиданий не из-за ухудшения базового бизнеса, а вследствие смещения основной части денежных выплат по сделкам M&A на 1П26. Это привело к более высокому CAPEX в отчетном периоде — +500% г/г. В то же время финансовое положение компании остается устойчивым: на 30.06.2026 чистая денежная позиция составила 13,5 млн евро, а соотношение Чистый долг/EBITDA = 0х.
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции ЕМС и подтверждаем рекомендацию «Держать». По итогам 1П26 компания показала ожидаемо нейтральные результаты: основные показатели в целом совпали с нашими прогнозами, однако давление на рентабельность и денежный поток со стороны консолидации «Семейного доктора», арендных расходов и повышенного CAPEX сохраняется.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Анализ отчета Полюс по МСФО за 6М26
Полюс опубликовал отчет по МСФО за 6М26 в значительно урезанном виде. Продажи золота в натуральном выражении оказались ниже ожиданий на 17%, расходы значительно выше. В связи с отсутствием необходимой информации для анализа мы временно отзываем рекомендацию в отношении акций.
📍Главное
➡️Ограниченное раскрытие данных ограничивает возможности для оценки
В опубликованной отчетности компания не раскрыла значительную часть показателей. В связи с этим в настоящий момент невозможно корректно рассчитать такие финансовые метрики, как EBITDA и свободный денежный поток (FCF), а также детально проанализировать, за счет чего именно произошел рост расходов бизнеса.
➡️Рост выручки обеспечен исключительно ценовой конъюнктурой
Операционные результаты компании показали снижение: производство золота за 6М26 сократилось на 2% год к году, а продажи упали на 20% год к году. Несмотря на сокращение продаж в натуральном выражении, выручка выросла на 31% в долларах и на 15% в рублях. Единственным драйвером данного роста выступило повышение средних цен на реализацию золота.
➡️Давление на рентабельность и чистую прибыль носит временный характер
Чистая прибыль компании снизилась на 58% год к году в долларовом выражении на фоне существенного роста расходов. По нашим оценкам, скорректированная EBITDA составила 3 млрд долларов. Снижение рентабельности по данному показателю обусловлено ростом НДПИ, укреплением курса рубля, а также снижением объемов продаж. Тем не менее, при прочих равных условиях, мы ожидаем восстановления и роста рентабельности скорректированной EBITDA во втором полугодии.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
📈Еженедельный обзор облигационного рынка | 07 сентября 2026 г.
Рынок облигаций на прошедшей неделе показал следующую динамику: доходности 1-летних ОФЗ не изменились, 10-летних снизились на 10 б.п. В корпоративном секторе индексы продемонстрировали рост.
📍Главные тренды недели
➡️Государственные облигации: Доходности 1-летних ОФЗ остались без изменений, 10-летних ОФЗ снизились на 10 б.п. Индекс RGBI вырос на 0,3%. Спред между 1Y и 10Y государственными облигациями составляет 2,3 п.п.
➡️Корпоративные облигации: Индекс облигаций с рейтингом от АА- до ААА вырос на 0,4%, сегмент от В- до ВВВ+ вырос на 0,4%. Доходности наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций за неделю снизились на 10 б.п., валютных бумаг выросли на 110 б.п.
➡️Аукционы ОФЗ: 2 сентября Минфин вернулся к размещениям после 1,5-месячного перерыва. По итогам аукциона ОФЗ-ПК 29031 был привлечен 1 трлн руб. при общем спросе в 1,4 трлн руб.(размещено 100% от предложенного объема). Цена отсечения составила 92,5% от номинала.
📍Рейтинговые действия
В августе 2026 года зафиксирован абсолютный пятилетний антирекорд — 23 понижения рейтингов за месяц (среди ключевых — Группа Биннофарм, ЕВРАЗ, Почта России, Рольф, Сегежа, Селигдар). Из последних действий: рейтинг компании «АФК Система» понижен до А+ (АКРА), «Мани Капитал» — до B+ (Эксперт РА), «ЕВРАЗ» — до АА- (НКР).
📍В фокусе внимания
➡️Дефолты на рынке
7 сентября компания «ЕвроТранс» допустила полноценный дефолт по всем выпускам биржевых облигаций (объем выпусков в обращении с учетом ЦФА — около 36 млрд руб.). Причина - временная нехватка свободных денежных средств. Также компания «Антерра» допустила дефолты по 9-му купону БО-02 (12,5 млн руб.) и 7-му купону БО-03 (26 млн руб.).
➡️Реструктуризация долгов
«Михайловский Молочный Завод» предложил пятилетнюю реструктуризацию трех дефолтных выпусков. Эмитент «СОБИ-ЛИЗИНГ» планирует провести собрания владельцев облигаций во второй половине октября 2026 года для утверждения условий реструктуризации.
➡️Активность частных инвесторов
В августе физические лица вложили в ценные бумаги на Мосбирже 212,5 млрд руб. (+55% к июлю), из которых 152 млрд руб. пришлось на облигации (+50% г/г). Доля физлиц в обороте облигаций выросла до 15,2%.
➡️Обращение инвесторов к ЦБ
Ассоциация инвесторов АВО направила письмо в Банк России о системном кризисе доверия к аудиту публичных компаний, указав на потери инвесторов свыше 45 млрд руб. в 2026 году при дефолтах эмитентов с немодифицированными аудиторскими заключениями.
ℹ️Первичные размещения
В сегменте облигаций с плавающим купоном на неделе формируются книги заявок: АЛРОСА (рейтинг ААА, стабильный) с ориентиром КС + 1,60%, Сэтл Групп (А-/А, стабильный) с ориентиром КС + 3,00% и ВЭБ.РФ (ААА, стабильный) с купоном, привязанным к приросту индекса RUONIA + 2,00%.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🇷🇺Совкомбанк Макромониторинг: ключевые события недели (7 сентября 2026)
📍Главное
На этой неделе в фокусе внимания — заседание Банка России по ключевой ставке. Мы ожидаем ее сохранения на уровне 14%. Тем временем аналитики пересматривают прогнозы по инфляции и курсу рубля, а на рынке труда появляются первые признаки ослабления напряженности.
📍События в России
➡️Нефтегазовые доходы и валюта: НГД федерального бюджета в августе составили 424 млрд руб. (-16% г/г). Снижение обусловлено ростом выплат по демпферу до 197 млрд руб., при этом поступления по НДПИ выросли на 4% г/г до 703 млрд руб. С 7 сентября по 6 октября чистые покупки валюты ЦБ сократятся до 1,9 млрд руб. в день (против 5,9 млрд в августе), что может краткосрочно поддержать рубль.
➡️Макроопрос Банка России: Консенсус аналитиков повысил прогноз инфляции на конец 2026 года до 6,6% с 6,2%. Возвращение к цели в 4% ожидается лишь в 2028 году. Средний прогноз курса на 2026 год повышен до 79,9 руб./$, на 2027 год — до 88,8 руб./$. Прогноз средней ключевой ставки на 2026 год остался на уровне 14,5%.
➡️Рынок труда: Появились признаки ослабления напряженности. Безработица в июле выросла до 2,3%, а реальный рост заработных плат замедлился до 3,4% г/г. Тем не менее, число вакансий на одного безработного остается вблизи максимумов.
➡️Финансовые результаты компаний: Сальдированный финансовый результат за январь-июнь составил 11,7 трлн руб. (-13% г/г). Накопленная прибыль за последние 12 месяцев снизилась до 25,3 трлн руб. (-16% г/г).
➡️Розничная торговля: Рост оборота замедлился в июле до 5,3% г/г с 7,3% г/г в июне. Сдерживающим фактором могли стать нарушения логистики у крупнейших маркетплейсов.
📍Глобальный контекст
Инфляция в Еврозоне: В августе ускорилась до 3,3% г/г (с 2,9% г/г в июле). Основной вклад внес новый виток роста цен на энергоносители (+4 п.п. до 14,3% г/г). При этом базовая инфляция замедлилась до 2,4% г/г. Сохраняются риски переноса роста цен на топливо на более широкий круг товаров.
📍Ожидаемые события
➡️09.09
— Инфляция в Китае в августе (ожидания: 0,9% г/г vs 0,5% г/г в июле)
➡️10.09
— Решение ЕЦБ по процентной ставке (ожидания: повышение на +25 б.п. до 2,65%)
— Оперативная статистика по мониторингу предприятий (Банк России)
➡️11.09
— Инфляция в России в августе (ожидания: 6,3% г/г vs 6% г/г в июле, по оценкам аналитиков рост цен мог сложиться вблизи 7% SAAR)
— Решение Банка России по ключевой ставке (ожидания: без изменений, 14%)
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Анализ отчета Роснефть (ROSN) по МСФО за 6М26
Компания опубликовала отчётность по МСФО за 6М26. Результат оказался в рамках ожиданий рынка, однако с учётом конъюнктуры хотелось бы увидеть более сильные показатели.
📍Главное
➡️Влияние неденежных факторов на финансовые результаты
Рентабельность компании во втором квартале 2026 года оказалась ниже показателей первого квартала, несмотря на существенно более сильную макроконъюнктуру. Мы отмечаем, что на итоговую чистую прибыль оказали влияние разовые неденежные факторы. Тем не менее Совкомбанк подтверждает прогноз по показателю EBITDA на уровне 2,5 трлн руб. Чистая прибыль по итогам года может оказаться ниже ожиданий, однако при отсутствии давления разовых факторов достижение уровня в 0,5 трлн руб. остается выполнимой задачей. Мы сохраняем рекомендацию «Покупать».
➡️Прозрачная дивидендная политика с поправкой на курсовые разницы
«Роснефть» строго придерживается своей политики и направляет на выплаты ровно 50% чистой прибыли по МСФО. Мы обращаем внимание инвесторов на двойственный эффект такого подхода: на дивидендную базу напрямую влияют неденежные статьи (курсовые разницы, обесценения активов, отложенные налоги), которые могут как увеличить, так и сократить итоговую выплату. По нашим оценкам, дивиденд за первое полугодие 2026 года составит 9,4 рубля на акцию, что транслируется в дивидендную доходность около 3%.
➡️Устойчивость поставок на внутренний рынок при снижении добычи
С учетом внешних факторов компания демонстрировала снижение объемов добычи в первой половине 2026 года. Мы не исключаем продолжения умеренного снижения в третьем квартале, однако оцениваем его влияние на финансовые метрики как незначительное — потенциальные потери составят менее 3% от прогнозной прибыли. Сегмент переработки также находился под давлением (снижение на 12% во 2К26), однако компании удается поддерживать стабильные поставки моторных топлив на внутренний рынок, где снижение составило лишь 6%.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
📈Еженедельный дайджест рынка акций | 31 августа — 6 сентября 2026 г.
📍Динамика прошедшей недели
🟠Индекс Мосбиржи снизился на 0,9% (2 115);
🟠Индекс РТС упал на 4,0% (778) на фоне ослабления рубля к доллару на 3,2%;
🟠Индекс RGBI опустился на 0,3% (113,5), доходность 1-летних ОФЗ снизилась на 0,2 п.п. (13,7%), 10-летних ОФЗ снизилась на 0,1 п.п. (16,1%).
📍Движение бумаг за неделю
Среди акций лидерами роста стали: Лукойл (+7,7%), Газпромнефть (+5,9%), Сургут ап (+5,6%), Татнефть ао (+3,9%), Совкомфлот (+2,9%). В числе аутсайдеров: Озон (−26,5%), ВУШ Холдинг (−14,6%), Селигдар (−10,8%), Полюс (−10,8%), ВК (−10,8%).
📍Новости компаний
➡️Отчет Лукойл по МСФО за 2К26
Результаты оказались близки к прогнозам: рост почти в 2 раза по EBITDA и почти в 4 раза по чистой прибыли. Феноменальный денежный поток позволил увеличить прогноз по дивидендам за 1П26 до 490-516 руб. на акцию.
➡️Отчет Газпромнефть по МСФО за 2К26
Ожидаемо сильная отчетность на фоне высоких цен на нефть. Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды выше ожиданий. Прогноз по дивиденду за весь 2026 год ожидается на уровне 69 руб. на акцию.
➡️Отчет Мосбиржи по МСФО за 6 мес. 2026 г.
Чистая прибыль выросла всего на 4,7% г/г, ограничителями стали снижающиеся процентные доходы (-16% г/г) и высокие операционные расходы. При этом комиссионный доход вырос на 25% г/г.
➡️Отчет МТС по МСФО за 2К26
Выручка выросла на 9,2% г/г. Показатели EBITDA и чистой прибыли превысили ожидания, а свободный денежный поток (FCF) вернулся в положительную зону. Утверждение новой дивидендной политики ожидается в 3К26.
➡️Отчет Астра по МСФО за 2К26
Выручка показала рост на 47% г/г, превысив ожидания, однако FCF оказался хуже прогнозов из-за снижения объема предоплат. Менеджмент не озвучил гайденс на 2026 год.
📍Календарь событий
➡️31 августа
Аренадата, Полюс: Отчет по МСФО за 6М26
➡️1 сентября
Юнипро: СД с утверждением дивидендной политики
➡️2 сентября
Росстат: Инфляция (19-00)
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Анализ отчета «Новабев Групп» по МСФО за 1П26 — нейтрально
26 августа Новабев Групп опубликовала результаты по МСФО за 1П26. Фактические результаты за 1П26 по всем показателям оказались ниже наших прогнозов, в первую очередь, из-за более скромных фактических темпов роста выручки.
📍Главное
➡️Рост выручки и удержание рентабельности за счет премиального сегмента
Несмотря на снижение отгрузок на 6% г/г на фоне плановой оптимизации ассортимента,Компании удалось показать рост выручки в 1П26 на 8% г/г. Ключевым драйвером стала переориентация на более маржинальные бренды премиальной продукции, что увеличило средний чек в сегменте «Алкоголь и дистрибуция». Дополнительную поддержку оказал сегмент «Ритейл», рост выручки которого составил 7% г/г благодаря выходу действующих магазинов «ВинЛаб» на этап зрелости и развитию направления e-commerce. Данные факторы позволили компании удержать рентабельность по EBITDA на стабильном уровне.
➡️Давление на чистую прибыль и свободный денежный поток из-за макроэкономических факторов
Фактическая чистая прибыль оказалась под давлением высоких процентных ставок и роста расходов на обслуживание долга. Увеличение кредитного портфеля потребовалось для финансирования оборотного капитала в связи с изменением сроков и порядка уплаты акцизов на спирт в 2026 г., что привело к росту чистых затрат на финансирование на 56% г/г. Эти регуляторные изменения привели к уменьшению кредиторской задолженности, что наряду сростом налога на прибыль стало причиной снижения свободного денежного потока (FCF). При этом долговая нагрузка компании остается в рамках ожиданий: соотношение Чистый долг/EBITDA, включая арендные обязательства, составляет 2,1х.
➡️Сохранение инвестиционной привлекательности и ожидание сильного второго полугодия
Мы сохраняем осторожно позитивный взгляд на акции Новабев Групп. Исторически бизнесКомпании подвержен выраженной сезонности, где пик продаж, выручки, EBITDA, чистой прибыли и FCF традиционно приходится на четвертый квартал. Долгосрочная привлекательность актива поддерживается низкой оценкой по мультипликаторам, сильными рыночными позициями, продуманной стратегией развития и возможным первичным размещением (IPO) сети «ВинЛаб», что способно стать катализатором роста акционерной стоимости. Дополнительным фактором выступает рекомендация совета директоров выплатить дивиденды по итогам 1П26 в размере 8 руб. на акцию.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🇷🇺Совкомбанк Макромониторинг: ключевые события (31 августа 2026)
🟠Главное
В рамках ежемесячного пересмотра прогнозов мы обновили наши ожидания по основным макропоказателям. Мы сохранили прогноз по инфляции на конец 2026 года на уровне 6,7% г/г и повысили прогноз на конец 2027 года до 6,9% г/г с 6,3% г/г. Мы ожидаем еще два снижения ключевой ставки по 25 б.п. до 13,5% к концу 2026 года и три снижения ставки по 25 б.п. до 12,75% к концу 2027 года.
📍События в России
➡️Макроопрос Банка России: На неделе ожидается выход свежего макроэкономического опроса рыночных аналитиков.
➡️Промышленное производство: Промышленное производство в июле выросло на 0,4% г/г. Основной отрицательный вклад внес добывающий сектор (-2,6% г/г), тогда как выпуск в обрабатывающих производствах вырос на 2,4% г/г . В месячном выражении с учетом сезонности рост был слабым и составил всего 0,1%.
➡️Кредитование: Рост корпоративного кредитования ускорился, по нашей оценке, до 8% SAAR в июле. Более 30% прироста (0,4 трлн руб.) обеспечили крупные госкомпании. Рост розничного кредитования замедлился до 8% SAAR из-за охлаждения спроса на ипотеку.
➡️Пересмотр прогноза по нефти: Мы ожидаем, что кризис на Ближнем Востоке затянется,ограничения поставок и медленное восстановление добычи в странах региона будут поддерживать цены на нефть. Наши предыдущие оценки повышены в среднем на $1-3/барр. Средняя экспортная цена российской нефти в 2026 году ожидается на уровне $63/барр, в 2027 году – на уровне $55/барр.
📍Глобальный контекст (экономические показатели Китая и США)
➡️Китай: 1-летняя ставка LPR в Китае сохраняется на отметке 3,0%. Курс CNY/RUB за неделю вырос на 2,9% и составил 12,8 руб/¥.
➡️США: В июле индекс PCE в США составил 2,4% SAAR. Основным источником ускорения стали услуги. Базовым сценарием остается сохранение ставки ФРС в диапазоне 3,5-3,75% до декабря.
📍Ожидаемые события
➡️01 сентября
— Инфляция в Еврозоне в августе (ожидания: 3,1% г/г vs 2,9% г/г в июле).
➡️02 сентября
— Безработица в России в июле (ожидания: без изменений, 2,2%).
— Реальный рост зарплат в России в июне (ожидания: 4,1% г/г vs 4,5% г/г в мае). — Розничные продажи в России в июле (ожидания: 6,2% г/г vs 7,3% г/г в июне).
➡️03 сентября
— Композитный PMI в России в августе (ожидания: 49,5 п. vs 49,6 п. в июле).
➡️04 сентября
— Количество созданных рабочих мест в США в августе (ожидания: 12 тыс. vs -23 тыс. в июле).
➡️В ближайшее время
— Публикация доклада Росстата о социально-экономическом положении в России в январе-июле.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
📈Аналитика нефтегазового сектора: ключевое на неделе 24 — 30 августа 2026 года
За прошедшую неделю индекс нефтегазового сектора показал рост на 2,9%, в то время как Индекс Мосбиржи снизился на 0,9%. Несмотря на снижение котировок нефти, акции сектора выросли на фоне публикации позитивных корпоративных отчетностей. В фокусе внимания инвесторов находятся бумаги компаний с высокими промежуточными дивидендами. 📍Главное
➡️Макроэкономическая конъюнктура: высокие цены на газ и сужение дисконта на нефть
Аналитики повысили прогноз по ценам на нефть на второе полугодие 2026 года. Дисконт на российскую нефть постепенно сокращается, что в совокупности формирует ожидание позитивной динамики рублевой цены на сырье. На мировом рынке сохраняются высокие крэк-спреды из-за нарушения работы нефтеперерабатывающих мощностей в Саудовской Аравии. Параллельно в Европе фиксируются рекордные с начала 2023 года спотовые цены на газ из-за низких запасов в хранилищах, что транслируется в сохранение высоких цен перед зимним сезоном.
➡️Дивидендная привлекательность и пересмотр прогнозов — LKOH и SIBN Акции «Газпром нефти» (SIBN) выступают лидером сектора. Устойчивость котировок обусловлена ожиданиями повышенных дивидендных выплат за первое полугодие (до 70-75% от прибыли) и способностью компании эффективно конвертировать высокие крэк-спреды в доход. На фоне этого аналитики повысили прогноз по итоговому дивиденду. Также в сторону повышения пересмотрен прогноз по промежуточным дивидендам «Лукойла» (LKOH), что связано с сильными результатами по денежному потоку и финансовым показателям за полугодие.
➡️Тактическая идея для инвестирования — GAZP Акции «Газпрома» (GAZP) выделены в качестве тактической идеи (LONG) после наиболее слабой динамики с начала года. Сильная отчетность за первое полугодие еще не дала должный импульс котировкам. Дополнительным фактором привлекательности выступают стабильно высокие цены на газ в Европе (выше 700 $ за 1000 м³) и ослабление рубля, что позитивно отразится на результатах третьего квартала. По мультипликатору P/E акции компании выглядят существенно недооцененными.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Прогноз отчета Аренадата по МСФО за 1П26 — нейтрально
Аренадата 31 августа опубликует финансовые результаты за 1П26. Ожидаем роста ключевых показателей при низкой сезонности, а также уточнения годового гайденса.
📍Главное
➡️ Рост выручки и повышение операционной эффективности
Мы ожидаем выручки вблизи 2 млрд руб. по итогам первого полугодия 2026 года. Позитивная динамика обусловлена плановой индексацией цен на услуги и притоком новых клиентов. Благодаря эффекту операционного рычага оказатели рентабельности и свободный денежный поток демонстрируют улучшение в годовом сопоставлении. Дополнительную поддержку финансовому результату оказывает отсутствие затрат на обслуживание долга.
➡️ Ожидание обновления корпоративных прогнозов Ранее компания озвучивала целевой диапазон роста выручки на 2026 год. Мы полагаем, что по итогам публикации отчетности руководство может конкретизировать свои прогнозы. Со своей стороны, мы закладываем консервативную оценку темпов роста бизнеса, принимая во внимание тенденцию к оптимизации бюджетов со стороны заказчиков.
➡️ Долгосрочная привлекательность при наличии краткосрочных отраслевых рисков
Мы сохраняем долгосрочный позитивный взгляд на акции компании. Аренадата торгуется с дисконтом к медианным мультипликаторам сектора разработчиков программного обеспечения и предлагает привлекательную ожидаемую дивидендную доходность. Вместе с тем, в краткосрочной перспективе фактором риска выступает потенциальная корректировка или отмена налоговых льгот для ИТ-отрасли осенью, что может спровоцировать негативную реакцию рынка.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
📈Еженедельный обзор облигационного рынка | Сентябрь 2026 г.
Рынок облигаций на неделе показал смешанную динамику: доходности 1-летних государственных облигаций снизились на 20 б.п., тогда как 10-летних выросли на 40 б.п. В корпоративном секторе индекс высокорейтинговых бумаг показал рост, а сегмент с более низким рейтингом продемонстрировал снижение.
📍Главные тренды недели
➡️Государственные облигации: Доходности 1-летних ОФЗ снизились на 20 б.п., 10-летних выросли на 40 б.п. В среднем доходность всех гособлигаций за неделю выросла на 20 б.п. Индекс RGBI снизился на 1,1%. Спред между 1Y и 10Y государственными облигациями составляет 2,9 п.п.
➡️Корпоративные облигации: Индекс облигаций с рейтингом от АА- до ААА вырос на 0,2%, сегмент от В- до ВВВ+ снизился на 3,2%. Доходности наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций за неделю не изменились, валютных бумаг — снизились на 40 б.п.
➡️Аукционы ОФЗ: Минфин предложил облигации со сроком обращения 7 и 15 лет (ОФЗ-ПД 26252 и 26238), привлек 140 млрд руб. при общем спросе в 172 млрд руб. Размещенный объем вырос на 55% по сравнению с прошлой неделей. Доходность по цене отсечения составила 16,3% и 16,0% соответственно.
➡️Рейтинговые действия: Обновлены рейтинги ряда эмитентов, включая ХК Инвитро (A+, стабильный), Байсэл (повышен до BB, стабильный), Россети Сибирь (AА+, стабильный), Башкирскую содовую компанию (понижен до BBB-, стабильный), ЛКХ и Волгоградский завод весоизмерительной техники (понижены до D).
📍В фокусе внимания
➡️Надбавки ЦБ для секьюритизации
С 15 октября Банк России установит макропруденциальную надбавку в размере 250% по вложениям банков в облигации, обеспеченные потребительскими кредитами (включая автокредиты). Мера направлена на ограничение системных рисков. Ипотечная секьюритизация под новые надбавки не подпадает.
➡️Реакция ЦБ и Мосбиржи на ситуацию с «Евротрансом»
Банк России анализирует обстоятельства дефолта компании на предмет возможного манипулирования рынком и использования инсайдерской информации. Регулятор исключил из реестра аудиторов компании «Пром-инвест-аудит» и «РБ». Председатель набсовета Мосбиржи выступил за парламентское разбирательство по данному кейсу.
➡️Коммерческие облигации в режиме ОТС с ЦК
С 14 сентября Московская биржа включает коммерческие облигации в режим внебиржевых торгов с центральным контрагентом. Участвовать в размещении и торгах смогут исключительно квалифицированные инвесторы.
➡️Предотвращение дефолтов ВЗВТ и ЛКХ
17 сентября Волгоградский завод весоизмерительной техники и ЛКХ исполнили обязательства по купонам (на 7,5 млн руб. и 1,3 млн руб. соответственно), избежав дефолта. Тем не менее, агентство НКР на прошлой неделе понизило кредитный рейтинг обоим эмитентам до уровня «D».
➡️Первичные размещения
В сегменте бумаг с фиксированным купоном планируется сбор заявок по выпуску СФО ТБ-11 (AAA.sf) с ориентиром купона 16,50%. В валютном сегменте выделяется Полипласт (A, стабильный) в USD с ориентиром YTM 14,95%. Среди бумаг с плавающим купоном ключевыми станут размещения Группы Черкизово (АА, стабильный) с премией КС + 1,60% и Новабев Групп (АА-/АА, стабильный) с ориентиром КС + 2,50%.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🔗МТС (MTSS) — обновление дивидендной политики и нашей рекомендации
МТС опубликовал новую дивидендную политику на 2027-2028 гг., привязав возврат капитала к OIBDA*, частотность выплат выросла, прогнозная дивидендная доходность стала ниже.
📍Главное
➡️Снижение прогнозной дивидендной доходности
По нашим оценкам, новая политика приведет к снижению дивидендной доходности для миноритарных акционеров. Если ранее компания выплачивала фиксированные 35 руб. на акцию (около 20% доходности по текущим котировкам), то теперь мы прогнозируем дивиденды на уровне 24,5 руб. в 2027 г. и 25,6 руб. в 2028 г., что транслируется в доходность 14% и 14,6% соответственно. Общий возврат капитала будет разделен в пропорции 70% на дивиденды и 30% на обратный выкуп акций.
➡️Статус выкупленных акций ограничивает потенциал роста выплат на бумагу
Мы полагаем, что выкупленные в рамках байбэка акции могут не быть погашены и получат статус квазиказначейских. Это означает сохранение дивидендных выплат по ним. В связи с этим мы не прогнозируем увеличения дивидендов на акцию за счет сокращения количества бумаг в обращении. Кроме того, рост числа акций, получающих дивиденды (в том числе из-за прекращения программы ADR), увеличивает совокупные расходы на возврат капитала, что, как следствие, сокращает ресурсы на развитие бизнеса или погашение долга.
➡️Давление капитальных затрат и изменение рекомендации
Традиционно инвестиционный кейс МТС базировался на высокой дивидендной доходности при растущем бизнесе. Однако в текущих условиях мы отмечаем значительные прогнозные капитальные затраты (CapEx), связанные с закупкой оборудования 5G, ростом цен на серверные комплектующие и удержанием рыночной доли. В сочетании с приостановкой цикла снижения ключевой ставки, что ограничивает рост свободного денежного потока (FCF), и менее щедрыми выплатами, мы считаем инвестиционный профиль компании менее привлекательным. На фоне этих факторов мы меняем рекомендацию по акциям МТС на «Держать».
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
❗️Обновленный взгляд на акции ТМТ-сектора
🏆Фавориты сектора
Мы обновили наш взгляд на сектор с учётом отчетов за 6 месяцев 2026 г., изменения котировок и новых рыночных трендов и выделяем 4 фаворита ТМТ-сектора:
➡️Позитив: прогнозы на 2026 г. выполнимы
🟠Высокие прогнозные темпы роста финансовых показателей по верхней границе прогноза при привлекательных мультипликаторах и дивидендах.
🟠Рекомендация: ПОКУПАТЬ
🟠Ожидаются отгрузки компании по итогам года вблизи верхней границы гайденса на уровне 44 млрд руб. (+31% г/г).
🟠Ожидаемая дивидендная доходность в следующие 12 месяцев составит 10-15%.
🟠Компания торгуется с мультипликаторами EV/EBITDAC 26 5,3x и P/NIC 26 8,5x (мультипликаторы актуальны на момент публикации).
➡️МТС: сила дивидендной политики
🟠Дивидендная привлекательность в краткосрочной перспективе при наличии рыночных и фундаментальных драйверов роста в будущем.
🟠Рекомендация: ПОКУПАТЬ
🟠Инвестиционный кейс в краткосрочном периоде основывается на высоких дивидендных выплатах (35 руб./акц., див. доходность 18%).
🟠Базово предполагается, что в новой дивидендной политике текущий объем выплат будет сохранен или увеличен.
🟠В долгосрочной перспективе привлекательность дополнительно формируют потенциальные IPO дочерних компаний и запуск 5G.
➡️Яндекс: бизнес лучше, но дешевле
🟠Потенциально сильные результаты 3К26 на фоне меняющейся конъюнктуры онлайн-ритейла.
🟠Рекомендация: ПОКУПАТЬ
🟠Ожидается ускорение темпов роста выручки в 3К26 из-за роста доходов от рекламы, разработки корпоративных ИИ-решений и перетока селлеров в Я.Маркет.
🟠Дополнительным фактором привлекательности выступает защищенность от возможного налогового шока (практически нулевой эффект на FCF и NIC от отмены IT-льгот).
🟠Привлекательные мультипликаторы: EV/EBITDA IAS 17 26 4,4х и P/E 26 8,9х (мультипликаторы актуальны на момент публикации).
➡️B2B-РТС: доходность квартальных выплат
🟠Высокие дивиденды с поквартальной выплатой вместе с высокими прогнозными показателями и низкой оценкой.
🟠Рекомендация: ПОКУПАТЬ
🟠Менеджмент сохранил прогноз на 2026 г. в пределах верхней границы гайденса (совокупный доход порядка 10,6-10,7 млрд руб. с ростом +13-14% г/г).
🟠Общая прогнозная дивидендная доходность в 2026 г. может составить 17%.
🟠Компания торгуется с мультипликаторами EV/EBITDA IAS 17 26 3,6х и P/E 26 5,6x с дисконтом к аналогам по сектору (мультипликаторы актуальны на момент публикации). Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
📈Аналитика нефтегазового сектора: ключевое за неделю 7–13 сентября
Индекс нефтегазового сектора за неделю вырос на 3,5%, опередив индекс Мосбиржи, который прибавил 1,2%. Основным фактором поддержки стало ралли нефтяных котировок: цена Brent достигла 105 $/барр. При этом аналитики предупреждают, что при развороте цен на нефть сектор может показать динамику слабее рынка.
📍Главное
➡️Высокие цены на нефть поддерживают сектор Атаки на трубную инфраструктуру Саудовской Аравии могут сократить предложение еще на 4–5 мб/с. Это стало одним из факторов роста нефтяных котировок. Цены остаются высокими уже почти 2,5 месяца из 6 месяцев второго полугодия, поэтому аналитики допускают повышение прогноза, который сейчас составляет 81 $/барр. на 2П26.
➡️Китай поддерживает спрос на российскую нефть Китай второй месяц подряд увеличивает закупки нефти: в августе объем достиг 8,9 мб/с, прибавив 6,2% м/м. Рост спроса способствует временному сокращению дисконтов на российскую нефть, прежде всего ESPO. Одновременно Китай нарастил экспорт бензина и дизеля на 29% м/м, поддержав баланс на рынке нефтепродуктов.
➡️Тактический выбор аналитиков — LKOH Акции LKOH выделяются лучшими форвардными мультипликаторами среди ROSN, SIBN и TATN, а также наиболее высокой ожидаемой дивидендной доходностью за 2026 год — 16%. Высокий дивиденд за 1П26 может поддержать котировки в случае снижения цен на нефть. На текущей неделе аналитики сохраняют по LKOH тактическую позицию LONG.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🪙Пакет акций Совкомбанка размещён среди институциональных инвесторов
Москва, 9 сентября 2026 года. Сделка по продаже пакета акций ПАО "Совкомбанк" (SVCB) прошла в формате ускоренного формирования книги заявок (accelerated bookbuilding, ABB), вне биржевого стакана. Продавцом выступил один из действующих акционеров. Совкомбанк не является стороной сделки и не продавал собственные акции. Книгу заявок в основном закрыли 7 институциональных инвесторов. МКАО "Совко Капитал Партнерс", основной акционер банка, также участвовал в размещении и увеличил свою долю. Цену размещения и другие параметры сделки стороны не раскрывают.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
📈Аналитика нефтегазового сектора: ключевое на неделе
За неделю индекс нефти и газа вырос на 6,5%, тогда как Brent достиг 96 $/барр., а Urals в августе составила 67,11 $ за барр. (+14% м/м). При этом, по оценке аналитиков, движение рынка было во многом связано с геополитическим фактором, а не только с динамикой сырьевых цен. Сектор сохраняет инвестиционную привлекательность, поскольку по индексу нефти и газа полной доходности он остается ниже уровня начала года на 11%.
📍Главное
➡️Конъюнктура нефтяного рынка остается сильной, прогноз по ценам повышен
Аналитики отмечают, что уже 2 месяца из 6 месяцев 2П26 цены удерживаются на высоком уровне, в связи с чем прогноз по нефти на 2П26 повышен с 79 до 81 $/барр. Дополнительную поддержку рынку оказывают сохраняющиеся ограничения предложения: дисконты по российской нефти остаются неоднородными.
Отдельно выделяется ситуация в нефтепродуктах и газе: крэк-спреды по дизельному топливу остаются высокими, а цены на СПГ в Европе вновь достигли рекордных уровней — почти 800 долл./м³, что рассматривается как фактор поддержки для GAZP и NVTK во 2П26.
➡️LKOH — один из ключевых фаворитов на фоне отчетности, дивидендов и оценки
В числе наиболее привлекательных идей аналитики выделяют LKOH. Основания — качественная отчетность, отставание котировок в течение лета 2026 года, а также сильный дивидендный профиль. Прогноз по дивиденду за 1П26 был повышен с 438 руб. до 490–516 руб. на акцию. Кроме того, компания, по оценке аналитиков, предлагает одни из лучших форвардных мультипликаторов в секторе наряду с ROSN, SIBN и TATN, а также лучшую дивидендную доходность за 2026 год.
➡️Корпоративные события создают выборочные точки роста, но требуют избирательного подхода
Среди корпоративных новостей аналитики выделяют начало отгрузок с проекта «Восток Ойл» у ROSN. Сам факт запуска новой инфраструктуры через СМП оценивается позитивно, хотя эффектна совокупную добычу компании в 2027 – может быть скорее ограниченным. По GAZP переговоры по проекту «Сила Сибири-2» / «Сила-Байкала» рассматриваются как концептуально позитивный сигнал. Однако даже при получении финального “да” на проект с обеих сторон и эйфории в котировках в моменте, вероятнее всего, будет означать рост капитальных затрат и, возможно, долговой нагрузки, а не усиление дивидендного кейса.
Также аналитики обращают внимание на SNGSP: несмотря на некоторое замедление динамики на фоне укрепления рубля, дивидендная доходность компании остается одной из лучших в секторе.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
🔗Еженедельный дайджест рынка акций | 7 — 13 сентября 2026 г.
На этой неделе основное влияние на рынок будут оказывать геополитика и решение ЦБ РФ по ключевой ставке.
📍Динамика прошедшей недели
🔵Индекс Мосбиржи вырос на 6,5% (2 253);
🔵Индекс РТС вырос на 5,3% (820) на фоне ослабления рубля к доллару на 1,2%;
🔵Индекс RGBI вырос на 0,3% (113,9), доходность 1-летних ОФЗ выросла на 0,1 п.п. (13,8%), 10-летних ОФЗ снизилась на 0,1 п.п. (16,0%).
📍Движение бумаг за неделю
Среди акций лидерами роста стали: Озон (+24,3%), СПБ Биржа (+16,7%), ММК (+15,2%), ФосАгро (+14,9%), Мечел ао (+12,4%). В числе аутсайдеров: Селигдар (−4,7%), Полюс (−3,9%), Лента (−3,5%), ПИК (−3,5%), Русагро (−2,1%).
📍Новости компаний
➡️Отчет Транснефти по МСФО за 2К26
Итоги квартала оказались в рамках ожиданий. Итоговый дивиденд за 2026 год может снизиться чуть более чем на 10% (до 179 руб. на акцию). Сделка по приобретению доли в 7,52% в ГПБ прошла после отчётной даты и не отражена в МСФО.
➡️ Отчет Газпрома по МСФО за 2К26
Выручка оказалась на 5% ниже ожиданий, однако EBITDA превысила прогноз на 10%. Чистая прибыль оказалась выше прогноза на 20% частично за счёт положительных курсовых разниц. Свободный денежный поток оказался существенно хуже ожиданий из-за отвлечения 338 млрд руб. на оборотный капитал.
➡️Отчет Роснефти по МСФО за 2К26
Выручка, EBITDA и чистая прибыль вышли близкими к прогнозам. Снижение переработки составило 12%, при этом поставки на внутренний рынок снизились лишь на 6%. Прогноз по EBITDA на год подтвержден на уровне 2,5 трлн руб.
➡️Отчет Совкомфлота по МСФО за 2К26
Выручка оказалась выше прогноза на 10%, EBITDA — на 14%. Чистая прибыль превысила ожидания на 61% благодаря тому, что эффективная ставка по налогу на прибыль составила всего 7%. Прогнозная прибыль на 2026 год ожидается около 31 млрд руб.
➡️Отчет Аренадата по МСФО за 1П26
Выручка составила 2,5 млрд руб. с ростом 86% г/г. Компания скорректировала прогноз по итогам 2026 г. до роста выручки не менее 20% г/г.
➡️Отчет Инарктики по МСФО за 1П26
Выручка выросла на 38% г/г, несмотря на снижение средних цен на 12%. Рентабельность по скорр. EBITDA удержана на уровне 24%. СД рекомендовал дивиденды за 1П26 в размере 10 руб. на акцию.
➡️Отчет Полюса по МСФО за 1П26
Производство золота снизилось на 2% г/г, продажи упали на 20%. Выручка выросла на 31% г/г в USD благодаря росту цен на металл, однако чистая прибыль снизилась на 58% г/г в USD на фоне роста расходов.
➡️Отчет ЕМС по МСФО за 1П26
Выручка прибавила 41% г/г за счет консолидации сети «Семейный доктор». EBITDA выросла на 25% г/г, но рентабельность снизилась до 36% (-5 п.п. г/г) из-за менее маржинальных результатов приобретенной сети.
📍Календарь событий
➡️9 сентября
Росстат: Инфляция (19-00)
➡️10 сентября
Сбер: Отчет по РПБУ за 8М26
➡️11 сентября
ЦБ РФ: Решение по ключевой ставке (13-30)
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Анализ отчета Газпром (GAZP) по МСФО за 6М26
Сильное полугодие не слишком вдохновило инвесторов на фоне более скромной динамики денежного потока, чем ожидалось. Тем не менее котировка медленно, но верно движется вверх — по большей части на фоне тех или иных комментариев, связанных с геополитикой.
📍Главное
➡️ Сильные финансовые результаты превысили ожидания
Чистая прибыль и показатель EBITDA оказались выше наших прогнозов. Сильный результат по EBITDA обеспечен динамикой переоценки остатков, что частично компенсировало прогнозируемый рост операционных расходов. Чистая прибыль превысила ожидания аналитиков в том числе за счет эффекта положительных курсовых разниц. При этом выручка оказалась незначительно ниже наших оценок из-за пересмотра объемов поставок газа на внутренний рынок и поступлений от экспортных продаж.
➡️Давление на свободный денежный поток носит временный характер
Свободный денежный поток оказался хуже ожиданий рынка из-за существенного отвлечения средств на оборотный капитал. Мы рассматриваем это влияние как временное явление. Концептуально данный фактор не меняет нашего позитивного взгляда на способность компании сохранить тренд на рост денежного потока по итогам текущего года.
➡️Фундаментальная недооценка ограничивается долговой нагрузкой и отсутствием дивидендов На текущих уровнях бумаги компании оцениваются дешевле сектора. По нашим оценкам, акции обладают существенным потенциалом роста при оценке по историческим мультипликаторам EV/EBITDA и P/E. Тем не менее сравнительно крупный долговой портфель и отсутствие дивидендных выплат на фоне двузначных доходностей на рынке выступают сдерживающими факторами для инвесторов и ограничивают потенциал роста котировок.
Мы сохраняем рекомендацию «Держать» по акциям ПАО «Газпром».
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Анализ отчета Инарктики по МСФО за 1П26 — нейтрально
Инарктика опубликовала результаты по МСФО за 1П26 и провела звонок с инвесторами. Факт по выручке и EBITDA совпал с нашими прогнозами; скорр. чистая прибыль оказалась выше на 11%, чистая прибыль и FCF — ниже прогнозов из-за отрицательной переоценки биоактивов и динамики оборотного капитала.
📍Главное
➡️Уверенный рост объемов реализации сдерживается ценовой конъюнктурой
Несмотря на существенное увеличение объемов продаж в натуральном выражении, рост выручкибыл сдержан ценовым давлением на рынке красной рыбы в начале года.
➡️Эффективный контроль расходов поддерживает рентабельность
Компании удалось удержать рентабельность по скорректированной EBITDA (до переоценки биологических активов) на прежнем уровне. Сохранение маржинальности стало возможным благодаря увеличению объемов вылова, а также успешной оптимизации коммерческих и административных затрат. Как мы и прогнозировали, это привело к сильному росту скорректированной чистой прибыли за счет увеличения операционных доходов.
➡️Устойчивое финансовое положение и сохранение рекомендации «Покупать»Улучшение операционной динамики позволило Совету директоров рекомендовать промежуточные дивиденды. Долговая нагрузка компании (соотношение Чистый долг / скорр. EBITDA) находится в рамках ожиданий инвесторов и позволяет придерживаться регулярных выплат без ущерба для инвестиционной программы. Мы позитивно оцениваем инвестиционный профиль Инарктики благодаря ее лидерским позициям на рынке и продуманной стратегии, в связи с чем сохраняем рекомендацию «Покупать» по акциям компании.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Транснефть (TRNFP): ревью отчета по МСФО за 6М26
Компания опубликовала отчётность по МСФО за 6М26. Результат понятен и ожидаем, сохраняем наш прогноз по дивидендам за 2026 год. Текущий уровень котировок выглядит очень привлекательным — даже с учётом доходностей по некоторым долговым инструментам.
📍Главное
➡️Финансовые результаты соответствуют ожиданиям, дивидендная доходность остается высокой
Итоги отчетного периода оказались в рамках наших прогнозов. В следующем квартале мы ожидаем некоторое снижение скорректированной чистой прибыли на фоне уменьшения объемов прокачки и вероятного роста расходов на обслуживание инфраструктуры. Тем не менее, с учетом текущего снижения стоимости акций, дивидендная доходность за 2026 год может составить привлекательные 17% от текущей цены.
➡️Влияние сделки по приобретению доли в Газпромбанке оценивается как нематериальное
Покупка доли в 7,52% в ГПБ прошла после отчетной даты, поэтому не отражена в текущих результатах по МСФО. Мы оцениваем влияние этой сделки на итоговые выплаты акционерам как незначительное: эффект на дивиденд за 2026 год составит менее 1% от скорректированной чистой прибыли (менее 2 руб. на акцию).
➡️Акции компании фундаментально недооценены рынком
Мы считаем недавнее снижение котировок неоправданным, поскольку оно было вызвано опасениями невыплаты дивидендов, что контринтуитивно для компании с государственным участием. Даже при использовании избыточно консервативной оценки через спред к доходности 5-летних ОФЗ, мы наблюдаем существенный дисконт. По нашим расчетам, потенциал роста котировок от текущих уровней составляет как минимум 14%. Мы сохраняем стратегическую рекомендацию «Покупать».
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Анализ отчета «Мать и дитя» по МСФО за 1П26 — позитивно
28 августа «Мать и дитя» опубликовала результаты по МСФО за 1П26 и провела звонок с инвесторами. Фактические результаты по всем показателям кроме FCF совпали с нашими прогнозами.
📍Главное
➡️Рост выручки на фоне консолидации новых активов
Выручка компании увеличилась на 29% год к году. Позитивная динамика обусловлена не только органическим ростом операционных показателей и увеличением среднего чека, но и консолидацией сети медицинских центров «Эксперт». Показатель EBITDA продемонстрировал рост на 21%, однако рентабельность временно снизилась до 28% из-за интеграции менее маржинальных результатов новых активов. Тем не менее, менеджментКомпании намерен вернуть рентабельность по EBITDA на целевой уровень 29–30% в ближайшие 1–2 года.
➡️Сохранение стабильной дивидендной политики при активном развитии
Несмотря на масштабные инвестиции в развитие и смещение основных выплат по сделкам M&A на первое полугодие (что оказало давление на свободный денежный поток), Компания планируетподдерживать регулярные выплаты на уровне 60% от чистой прибыли не реже двух раз в год. По нашим расчетам, дивиденд за 1П26 может составить 43 руб. на акцию, а совокупная дивидендная доходность за 2026 год ожидается на уровне около 7%. При этом долговая нагрузка остается на комфортном уровне (Net Debt/EBITDA LTM = 0,4x).
➡️Сильные рыночные позиции и перспективы второго полугодия
Мы позитивно оцениваем инвестиционный профиль «Мать и дитя» благодаря сильным лидерским позициям на рынке, а также продуманной стратегии роста. Дополнительным фактором поддержки выступает выраженная сезонность бизнеса: традиционно на второе полугодие приходится больший объем выручки и EBITDA, а также более высокий уровень рентабельности за счет снижения эффективной ставки социальных взносов. Учитывая фундаментальную устойчивость бизнеса и текущие финансовые результаты, мы сохраняем рекомендацию «Держать» по акциям компании.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
📈Еженедельный обзор облигационного рынка | Итоги недели
Рынок облигаций на прошедшей неделе показал разнонаправленную динамику: доходности 1-летних ОФЗ снизились на 10 б.п., тогда как 10-летних выросли на 20 б.п. Индекс RGBI снизился на 0,2%. В корпоративном секторе индекс облигаций с рейтингом от АА- до ААА вырос на 0,2%, а в сегменте от В- до ВВВ+ снизился на 1,2%.
📍Главные тренды недели
🔵Государственные облигации: Доходность всех государственных облигаций за неделю в среднем выросла на 0,1 п.п. Спред между 1-летними и 10-летними государственными облигациями составляет 2,4 п.п.
🔵Корпоративные облигации: За неделю доходности наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций выросли на 10 б.п., валютных бумаг — снизились на 10 б.п.
🔵Рейтинговые действия: Обновлены рейтинги ряда эмитентов. В частности, рейтинг Банка ДОМ.РФ повышен до AAА (стабильный), МТС-Банка — до A+ (стабильный). Рейтинг компании «Сегежа Групп» снижен до уровня В (стабильный), «Селигдар» — до А(стабильный), «Биннофарм Групп» - до А- (стабильный).
🔵Первичные размещения: В сегменте бумаг с плавающим купоном ключевыми событиями станут книги заявок ФосАгро (ААА) с ориентиром КС + 1,40%, АЛРОСА (ААА) с ориентиром КС + 1,60% и Т Плюс (АА-) с ориентиром КС + 1,50%. В сегменте с фиксированным купоном ожидаются размещения СФО Свой Капитал, Полипласт и других эмитентов.
📍В фокусе внимания
➡️Технические дефолты продолжаются
На прошлой неделе технические дефолты допустили сразу 4 эмитента. «Л-Старт» не выплатил купоны на 41,5 млн руб. из-за задержки поступлений от контрагентов. Компания «АТИСС» допустила дефолт на 35 млн руб. по причине временной нехватки ликвидности. «Центр-Резерв» не выплатил номинальную стоимость бумаг в размере 45 млн руб. (обязательства по купону исполнены). Компания «Кириллица» впервые допустила дефолт на общий объем 304 млн руб. (включая 300 млн руб. номинала) из-за отсутствия средств на расчетном счете.
➡️Новые требования Банка России к ПВО
Регулятор предложил усилить требования к представителям владельцев облигаций (ПВО) и усовершенствовать механизм проведения общих собраний владельцев облигаций (ОСВО). Планируется установить дополнительные требования к размеру уставного капитала ПВО, деловой репутации сотрудников, а также запретить аффилированным с эмитентами лицам выполнять функции ПВО. Для ОСВО предполагается ввести механизм поэтапного снижения кворума.
➡️Экзамен для получения статуса квалинвестора
Банк России расширил перечень документов для получения статуса квалифицированного инвестора. С 31 августа 2026 года подтвердить знания финансового рынка можно будет с помощью специального экзамена и российского сертификата (например, сертификат «Квалифин» НФА, Инвестиционный сертификат Московской биржи или аттестат инвестиционного советника НАУФОР). Это позволит брокерам признавать инвестора квалифицированным без выполнения других требований.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Совкомфлот (FLOT): ревью отчета по МСФО за 2К26
«Совкомфлот» (FLOT) опубликовал отчётность за 6М26. Отличный результат — уже второй квартал подряд. Рыночная конъюнктура говорит о том, что 3К26 тоже может быть на сопоставимом уровне.
📍Главное
➡️ Адаптация к ограничениям и сильные финансовые результаты
Несмотря на сохраняющееся санкционное давление, компания демонстрирует положительную динамику благодаря благоприятной конъюнктуре рынка и успешной адаптации к текущим условиям. Фактические результаты за второй квартал 2026 года существенно превзошли наши ожидания: выручка оказалась на 10% выше прогноза, показатель EBITDA — на 14%, а чистая прибыль превысила оценки на 61% (в том числе на фоне снижения эффективной ставки по налогу на прибыль до 7%).
➡️Рост операционной эффективности и потенциал пересмотра прогнозов
Позитивное влияние на финансовые метрики оказывает рост утилизации флота, а также выдача лицензий на операции с российской нефтью, что поддерживает доходы от фрахта. На данный момент мы сохраняем базовый прогноз на 2026 год, ожидая прибыль на уровне около 31 млрд руб. Тем не менее, мы оставляем за собой возможность пересмотра прогноза в сторону повышения по итогам года с учетом ожидаемой сильной конъюнктуры в третьем квартале.
➡️Сдержанная дивидендная доходность и рекомендация «Держать»
В текущих условиях мультипликаторы компании (в частности, P/E) не выглядят избыточно привлекательными, а ожидаемая дивидендная доходность уступает предложениям в нефтегазовом секторе, что может ограничивать интерес инвесторов к акциям компании. Мы отмечаем, что бумаги компании обладают значительным потенциалом роста в случае смягчения геополитической напряженности. Однако при сохранении статус-кво мы считаем разумной позицией для инвестора рекомендацию «Держать»
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Анализ отчета «Аренадата» по МСФО за 1П26 — нейтрально
«Аренадата» опубликовала отчетность за 1П26. Результаты были лучше наших ожиданий при низкой сезонности. Менеджмент уточнил прогноз роста выручки ближе к нижней границе. Мы сохраняем долгосрочный положительный взгляд на акции компании и рекомендацию «Покупать».
📍Главное
➡️Финансовые показатели превысили прогнозы
По итогам первого полугодия 2026 года выручка компании продемонстрировала рост на 86% год к году и составила 2,5 млрд руб. Опережение наших прогнозов обусловлено эффектом консолидации, плановой индексацией цен и притоком новых клиентов. Показатели EBITDAC, чистой прибыли (NIC) и свободного денежного потока (FCF) также оказались лучше ожиданий, несмотря на некоторое давление на FCF на фоне снижения спроса на длинные лицензии со стороны клиентов.
➡️Корректировка прогноза роста выручки оценивается как реалистичная
В рамках наших ожиданий менеджмент компании скорректировал годовой прогноз. Целевой ориентир по росту выручки по итогам 2026 года был сужен с первоначального диапазона 20–40% до 20% год к году. Мы расцениваем заявленный темп роста как реалистичный и достижимый в текущих рыночных условиях.
➡️Привлекательная оценка на фоне потенциальных отраслевых рисков
В краткосрочном периоде мы отмечаем наличие риска возможной отмены или корректировки налоговых IT-льгот (НДС, налог на прибыль, социальные взносы) грядущей осенью, что способно спровоцировать негативную реакцию рынка. Тем не менее, долгосрочный инвестиционный профиль остается сильным: компания торгуется с дисконтом к медианным мультипликаторам сектора разработчиков ПО при прогнозных темпах роста выше среднеотраслевых и предлагает привлекательную ожидаемую дивидендную доходность на горизонте следующих 12 месяцев.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
ℹ️Анализ отчета Софтлайн по МСФО за 2К26 — нейтрально
Софтлайн опубликовал отчетность за 2К26. Результаты по Обороту, EBITDA и Чистой прибыли были лучше ожиданий, но при низкой сезонности. FCF и Чистый долг – в рамках ожиданий. 📍Главное ➡️Финансовые результаты превысили прогнозы, но ключевым останется второе полугодие
Скорректированная EBITDA во 2К26 достигла 2,6 млрд руб., а чистая прибыль составила 0,8 млрд руб., что оказалось лучше наших ожиданий. Позитивная динамика обусловлена оптимизацией штата, превышением прогнозов по обороту. При этом мы обращаем внимание на фактор сезонности: традиционно основная часть годового финансового результата компании будет формироваться во втором полугодии. ➡️Потребность в оборотном капитале оказывает давление на денежный поток и долг
Свободный денежный поток (FCF) по итогам первого полугодия составил -16,4 млрд руб. Данный показатель находится под давлением из-за необходимости финансирования оборотного капитала. На фоне отрицательного FCF чистый долг компании превысил 31,5 млрд руб.: коэффициент ЧД /EBITDA LTM достиг уровня 3,5х. Мы считаем, что высокий долг и отрицательный денежный поток выступают факторами, ограничивающими фундаментальную стоимость акций. ➡️Оценка компании предполагает премию к сектору при умеренных темпах роста Сохраняем нейтральный взгляд на акции Софтлайна. Несмотря на то, что компания подтвердила прогноз на 2026 год, мы ожидаем достижения показателей ближе к нижней границе целевого диапазона на фоне экономии ИТ-бюджетов клиентами и ослабления рубля. В настоящий момент бумаги торгуются с мультипликатором 6,1х EV/EBITDAC '26, что предполагает премию к ключевым конкурентам в секторе разработчиков ПО. При этом ожидаемые темпы роста бизнеса остаются относительно невысокими, а прогнозируемая дивидендная доходность находится на уровне 5%.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ