8797
Инвестируй с Совкомбанком: покупай акции, облигации, ETF, драгоценные металлы и другие активы. Не является инвестиционной рекомендацией.
Превью отчета Ростелеком по МСФО за 4К25 — нейтрально
26 февраля Ростелеком опубликует финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Мы ожидаем умеренных результатов в части выручки и EBITDA, а также отрицательного FCF.
Главное:
🔵Выручка: ожидается рост на 11% за весь 2025 год и 13% в 4К25. Драйверы — повышение тарифов на связь, развитие ЦОДов, кибербезопасности и других цифровых бизнесов.
🔵Рентабельность и EBITDA: прогнозируется снижение рентабельности EBITDA с 39% до 37% (по итогам года). Операционные расходы растут быстрее выручки. Показатель EBITDA прогнозируется на уровне 299 млрд руб. в 2026 году. Ожидаем, что EBITDA IAS 17 в 2025 году составила 264 млрд руб.
🔵Чистая прибыль: прогнозируется падение на 22% — до 19 млрд руб.
🔵FCF: будет отрицательным (-39 млрд руб. ) из-за высоких процентных ставок по новым кредитам и капзатрат на развитие.
🔵Долговая нагрузка: Соотношение чистого долга к EBITDA (IFRS 16) увеличится до 2,3х.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев: Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п., до 15,5%.
Решение не стало неожиданным для рынка – значительная часть участников рынка допускала такой исход.
Динамика инфляции в целом укладывается в базовый прогноз ЦБ, ускорение инфляции в начале года вызвано разовыми факторами, денежно-кредитные условия остаются жёсткими, а экономика продолжает замедляться.
Поэтому Банк России немного снизил ключевую ставку, чтобы, в том числе, уменьшить риски переохлаждения экономики.
📍Прогноз ЦБ и дальнейшие шаги
🔵Сигнал: ЦБ смягчил риторику, теперь будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ставки.
🔵Инфляция: Прогноз на конец года повышен до 4,5–5,5%.
🔵Ставка: Средняя ставка до конца года — 13,1–14,3 (подразумевает уровень на конец года 10–13%).
📍Прогноз Совкомбанка
🔵20 марта: ждем снижения еще на 50 б.п., до 15% (возможен шаг в 100 б.п., если инфляция продолжит замедляться).
🔵К концу года: ставка может составить 12%.
🔵Средняя ставка за год: 14,1% (против 19,2% в 2024).
📍Влияние на ставки и кредиты
🔵Депозиты: средняя максимальная ставка в топ-10 банках упадет до 14,0–14,5%.
🔵Кредиты: ставки по потребкредитам и ипотеке могут снизиться в пределах 50 б.п.
📍Влияние на рубль
Значимого эффекта в моменте не будет (решение уже в ценах). Поддержку рублю оказывают:
🔵Высокая реальная ставка (стимулирует сбережения в рублях).
🔵Профицит торговли и слабый спрос на импорт.
🔵Продажи валюты (юаней) из резервов (16,5 млрд руб./день).
Риски: низкие цены на нефть (дисконт из-за санкций) и геополитика.
📍Прогноз по валюте (базовый сценарий)
🔵Доллар: 75–80
🔵Юань: 10,8–11,5
🔵Евро: 89–95
📍Влияние на рынки и идеи инвесторам
🔵Решение окажет умеренно позитивное влияние на акции и облигации. Цикл снижения ставки продолжается.
✍️Идея: фиксировать высокие доходности в облигациях надолго.
Риски: геополитика, поэтому держим диверсифицированный портфель.
📍Идеи для портфеля
🔵Консервативно: депозиты (13–16%), фонды ликвидности (∼15%), надежные корпоративные облигации (16–19%).
🔵На перспективу: длинные ОФЗ и акции (ждут замедления инфляции).
🔵На случай ослабления рубля: валютные активы, замещающие облигации, золото.
ℹ️Еженедельный обзор облигационного рынка: ОФЗ, заседание ЦБ и волна техдефолтов
Долговой рынок на прошлой неделе оказался под давлением. Доходности госбумаг пошли вверх, инфляция замедлилась, но все равно остается высокой.
📈Главные тренды недели 9-13 февраля:
🔵ОФЗ: доходности выросли на 0,2 п.п. (1 год) и на 0,1 п.п. (10 лет). Индекс RGBI снизился на 0,5%.
🔵Корпоративный рынок: разнонаправленная динамика. Индекс АА–ААА вырос на 0,1%, В–ВВВ+ упал на 0,2%.
🔵Аукционы ОФЗ (11 февраля): Минфин предложил бумаги на 290 и 500 млрд руб. Размещено 48,5 и 142 млрд руб. соответственно. Доходность по цене отсечения: 15,3% и 15,2%.
🔵Спред 1Y–10Y ОФЗ — всего 0,1 п.п.
❗️В фокусе внимания:
📍Заседание ЦБ 13 февраля: Аналитики Совкомбанка ожидают сохранения ставки на уровне 16% и жесткой риторики. Недельная инфляция к 11 февраля замедлилась до 0,13%, но инфляционные ожидания остаются высокими — 13,7%.
📍ГК «Самолет»: Компания исключает невыплату купонов и допэмиссию. В 2026 году погасит облигации на 4,9 млрд руб. Совокупный долг по облигациям — 83 млрд руб., по ЦФА — 2,2 млрд руб.
📍Волна техдефолтов: 10–11 февраля сразу 4 эмитента не выплатили купоны вовремя:
🔵Монополия — 18 млн руб.
🔵ПЗ Пушкинское — 48 млн руб. (суммарно)
🔵ЛКХ — 1,3 млн руб. (позже погасили)
🔵Вератек — 32 млн руб.
📍Делимобиль: компания объявила оферты на выкуп трех выпусков облигаций-2026. Цена выкупа — до 96% и 90% от номинала.
📍Реструктуризация «Гарант-Инвеста»: Компания испытывает сложности с купонами по 5 выпускам из-за блокировки счетов. Облигации падали до 5–7% от номинала. Активы переходят к структурам Сбербанка.
📍Уральская сталь: Компания выплатила купон 16 млн руб. в полном объеме. Однако, в сети появилась информация, что с ноября 2025 года к компании подано 155 исков, включая требования Северстали (>1,1 млрд руб.) и Стойленского ГОКа (~600 млн руб.). Также эмитент запросил списки держателей облигаций. В совокупности эти события вызвали волатильность в бумагах эмитента.
🗓️Что важно на этой неделе:
➡️13 февраля: заседание ЦБ по ключевой ставке, данные по инфляции в РФ за январь.
➡️Первичные размещения: на этой неделе книги закрылись книги заявок по рублевым выпускам Почты России, Софтлайна, Арензы-Про и долларовым выпускам ГТЛК и Газпром Капитала.
➡️Эмитенты новых размещений недели в фокусе: ГК Азот, ГТЛК, Полипласт, Ростелеком, Селигдар, ТМК, Электрорешения.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
Превью отчета Софтлайн по МСФО за 4к25 - Негативно
19 февраля Софтлайн опубликует финансовые результаты по МСФО за 2025 г. Мы ожидаем незначительного роста рентабельности EBITDA и увеличение долговой нагрузки в абсолютном выражении.
🔵 4 февраля компания опубликовала сокращенные финансовые результаты, где раскрыла оборот, скор. EBITDA (по собственной методологии) и таргетпоказателя ЧД/EBITDA. Однако мы не могли рассчитать показатели EBITDA, Чистого долга, а также ЧД/EBITDA по нашей методологии и соотнести их с прогнозами в силу отсутствия полной отчетности.
🔵 Софтлайн не смог выполнить гайденс по объему оборота (132 vs 150 млрд руб. и рост 10% г/г), что является слабым показателем среди конкурентов.
🔵 По нашим прогнозам, скор. чистый убыток составил -0,4 млрд руб. за весь 2025 г. Связываем это с увеличением расходов по обслуживанию долга.
🔵Считаем, что FCF был отрицательным, что привело к росту долговой нагрузки. Ожидаем, значение показателя ЧД/EBITDA вблизи таргетированных2,0х.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
Аренадата — сильные данные по выручке
Мы повышаем прогнозы, подтверждаем долгосрочную рекомендацию и продлеваем тактическую идею «Покупать».
Компания опубликовала предварительные результаты по выручке. Потенциальное значение выручки значительно превосходит прогнозы самой Аренадаты и наши.
Главное:
🔵Перевыполнение прогноза
Весной 2025 года Арендата ожидала рост выручки на 40% г/г, позже скорректировала прогноз вниз до 20–30% г/г. По факту — рост более 40% г/г. Компания вернулась к изначальному ориентиру и превзошла его.
🔵Повышение прогнозов
Мы ожидали рост выручки на 20% г/г — теперь закладываем 42% г/г. 4К25 покажет рост 166% г/г против ранее ожидавшихся 113%.
🔵Эффект на финансовые показатели
Повышение прогнозов по выручке позволяет увеличить рентабельность EBITDA (2025 год: 33% против прежних 28%, 2026 год: 32% против 30%) и повысить темпы роста выручки в 2026 году до 23% (ранее 20%) на фоне более сильного спроса.
🔵Арендата — самый дешёвый аналог в секторе
Несмотря на рост котировок, мультипликаторы остаются самыми низкими среди публичных разработчиков ПО. Компания торгуется с существенным дисконтом к медиане при более сильных операционных и финансовых результатах.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
Ревью результатов НОВАТЭК (NVTK) за 2025 год
НОВАТЭК опубликовал свои результаты за 2025 год. На первый взгляд, прибыль снизилась более чем в 2 раза, однако всё не так однозначно.
Основное:
🔵Выручка: 1 446 млрд руб. (-6% г/г). Наш прогноз был немного выше факта (на 4%).
🔵EBITDA: 859 млрд руб. (-15% г/г и на 4% ниже нашего прогноза). Рентабельность снизилась с 65% до 59%.
🔵Чистая прибыль: 183 млрд руб. (-63% г/г). Корректируем на списание в 301 млрд и курсовые разницы — получаем 270 млрд руб. нормализованной прибыли. Это существенно лучше консенсуса.
🔵Свободный денежный поток: вырос более чем в 2 раза г/г. Чистый долг снова отрицательный.
🔵Дивиденды: верхняя граница оценки — 44,2 руб./акцию. Консенсус ожидал 31 руб. Наш прогноз до публикации МСФО отчетности был самым высоким (43,5 руб. на акцию).
Ключевые риски:
🔵Компания пока не под санкциями, но риски сохраняются.
🔵Ямал СПГ (около 75% поставок в ЕС) под ударом: с января 2027 года ЕС планирует отказаться от российского СПГ – наблюдаем за развитием событий.
🔵Геополитика и макроконъюнктура могут повлиять на финальное решение по дивидендам.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
Тактическая торговая идея: «Покупать» СБЕР (SBER)
Отчет по РПБУ за январь оказался лучше наших ожиданий. Видим трек на рост чистой процентной маржи, что подтверждает позитивный взгляд на сектор. Динамика чистых комиссионных доходов банка снимает вопросы о влиянии НДС на финансовые показатели.
Главное:
🔵Прибыль растёт: чистая прибыль в январе — +21,7% г/г. Основной рост — за счёт процентных доходов (+25,9% г/г). Комиссионные тоже выросли — на 3,6% г/г, несмотря на НДС.
🔵Дивиденды — 12,5% доходности: По итогам 2025 года ожидается выплата 37,86 руб. на акцию — это 12,5% дивидендной доходности. Акции могут вырасти к отсечке на фоне подтверждения прогнозов по прибыли и дивидендам в 2026 году.
🔵Рост процентных доходов — общий тренд для банков: Сбер, ВТБ и Совкомбанк уже показали положительную динамику. Банки снижают ставки по депозитам — это выгодно для ДОМ.РФ и других игроков.
🔵Главный риск — кредитный: однако, учитывая рост процентных доходов, вероятность перевыполнения консервативных прогнозов на 2026 год — высока.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
Еженедельный дайджест рынка акций | 9 - 15 февраля 2026 г.
Динамика прошедшей недели
🔵Индекс Мосбиржи: 2735 (-1,7% за неделю), Индекс РТС: 1118 (-3,4% за неделю).
🔵Доходности ОФЗ: 1-летние — 14,6% (+0,2% за неделю), 10-летние — 14,7% (+0,1% за неделю).
🔵RGBI 116,2 (-0,5% за неделю).
Движение бумаг за неделю
Среди акций лидерами роста стали: ЮГК (+14,4% за неделю), ММК (+11,7% за неделю), ВТБ (+7,4% за неделю), Русгидро (+5,7% за неделю), Совкомбанк (+3,7% за неделю). В числе аутсайдеров: Лента (-5,6% за неделю), Эн+ (-5,0% за неделю), Русснефть (-4,8% за неделю), РУСАЛ (-3,5% за неделю), ДОМ.РФ (-2,1% за неделю).
Новости компаний
1. Т-Технологии объявили о планах консолидировать до 100% акций АО «Точка» и провести сплит акций Т
📍Т-Технологии объявили о планах консолидировать до 100% акций АО «Точка» и провести сплит акций (1:10). Консолидация даст импульс развитию B2B-направления, а сплит и байбек поддержат долгосрочный рост. VK не планирует продавать свою долю в «Точке». Параметры допэмиссии и оценка будут объявлены позже.
2. Операционные результаты Группы «Лента» за 2025 г.
📍За 2025 год Лента увеличила выручку на 24,3% (до 1 104 млрд руб.), а сеть магазинов выросла на 31,3%. Онлайн-продажи ускоряются, но LFL-продажи замедлились в 4К25 из-за ослабления инфляционного давления.
3. Операционные результаты ВИ.ру за 2025г.
📍Компания нарастила выручку до 183 млрд руб. (+8% г/г). B2B-сегмент стал драйвером, чистый долг снижен на 15 млрд руб. Совет директоров рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды — 2 руб. на акцию.
4. Операционные результаты Мать и Дитя за 2025 г.
📍Компания показала рост выручки на 31% (до 43 млрд руб.) за счет покупки сети «Эксперт». Большая часть показателей в плюсе, особенно благодаря росту среднего чека и количеству операций.
5. Анализ предварительных результатов Софтлайн за 12М25
📍Софтлайн опубликовал сокращенные финансовые результаты: оборот 132 млрд руб. (+9%), скорр. EBITDA 8,0 млрд руб. (+13%). Компания не достигла заявленного гайденса по обороту и EBITDA, долгосрочный взгляд — нейтральный.
6. СД Диасофт рекомендовал дивиденды
📍Совет директоров компании рекомендовал дивиденды за 3К25 — 102 руб. на акцию, итоговая выплата за 2025 г. превысит 2 млрд руб., что превышает уровень EBITDAC за год.
🗓️Календарь событий
9 февраля
➡️Лента: Операционные результаты за 12М25
10 февраля
➡️Европлан: Операционные результаты за 12М25
➡️Сбер: Отчет по РПБУ за январь
11 февраля
➡️НорНикель: Отчет по МСФО за 12М25
➡️Росстат: ИПЦ недельные данные (19-00 МСК)
12 февраля
➡️Диасофт: Отчет по МСФО за 9М25 (финансового года)
13 февраля
➡️Банк России: решение по ключевой ставке
✍️Подробный обзор и мультипликаторы — в полной версии дайджеста.
Совкомбанк Инвестиции
Превью отчета Диасофт по МСФО за 4к25 - НЕГАТИВНО
12 февраля компания опубликует данные по основным финансовым показателям за календарный 4к25 (финансовый 3к25). Ожидаем слабых результатов, которые могут привести к очередному снижению прогнозов по итогам финансового года
🔵 Выручка вернется к росту в финансовом 3К25.
🔵 Прогнозируем снижение показателя рентабельности EBITDAC на 5 п.п. г/г в финансовом 3К25.
🔵Отмечаем, что показатель EBITDA является манипулятивным, учитывая специфику МСФО при классификации R&D расходов на разработку ПО, поэтому более репрезентативным (близким к FCF)считаем показатель EBITDAC. По данному показателю компания не дает прогнозов, мы ожидаем EBITDAC на уровне 1 млрд руб. по итогам финансового 2025 года.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
НОВАТЭК (NVTK):
Превью результатов за 2025 год.
На этой неделе мы ожидаем, что НОВАТЭК (NVTK) опубликует свои результаты по МСФО за 2025 год. Очевидно, что результаты будут слабее, чем в прошлом году, однако мы считаем, что они все равно сравнительно неплохие для сложного 2025 года.
🔵В рамках нашего прогноза выручка снизится на 5%, EBITDA — на 13%, чистая прибыль — на 15%.
🔵Расчётный совокупный дивиденд может составить 79 руб. на акцию, т.е. 43,5 руб. на акцию в качестве итогового дивиденда за 2025 год.
🔵Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ с учётом всё ещё сохраняющейся высокой геополитической напряжённости. НОВАТЭК — всё ещё не санкционная компания; пример Роснефти и ЛУКОЙЛа не даёт нам права забывать о возможности санкционирования как Ямал СПГ, так и самого НОВАТЭКа, , при этом понимаем, что акции компании могу показать опережающую динамику в случае прорыва в переговорах.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
Анализ предварительных финансовых результатов Софтлайн за 2025 г.
Софтлайн опубликовала сокращенные финансовые показатели за 12M25. Результаты оказались чуть выше наших консервативных ожиданий, однако гайденс не был выполнен. Смотрим на результаты негативно
🔵 Фактический показатель оборота оказался вблизи наших консервативных ожиданий, отклонившись на 4% от прогноза. Компания показала скор. EBITDAна уровне 8 млрд руб., что оказалось лучше наших прогнозов
🔵 Однако компания не смогла выполнить свой гайденспо увеличению оборота до 150 млрд руб. (отклонение -12%), а также гайденспо увеличению скор. EBITDAдо 9-10,5 млрд руб. (отклонение -11% от нижней границы)
🔵 Мы сохраняем негативный взгляд на акции компании. Считаем, что текущие котировки Софтлайнне оправдываются текущими и прогнозными показателями.
✍️ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
ЗАКРЫТИЕ тактической торговой идеи: продавать ASTR
Мы закрываем торговую идею продажи акций Астра, в связи с выходом годовых данных по отгрузкам, уже реализовавшимися в текущих котировках, поэтому в идее более смысла не видим
🔵 Вчера Группа Астра опубликовала результаты по объему отгрузок за 4К25 и 12М25; динамика показателя была нейтральной и в рамках наших общих прогнозов относительно компании, однако реакция рынка не совпала с нашими ожиданиями.
🔵Считаем, что мультипликаторы Астры фундаментально должны торговаться ниже нынешних уровней.
🔵 Торговая идея принесла убыток -0,4% (без учета расходов на поддержание короткой позиции)из расчета разницы между котировками на моменты публикации и закрытия идеи.
✍️ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
Анализ операционных результатов Астра за 2025 г.
Астра опубликовала данные за 2025 год. Результаты оказались чуть выше наших консервативных ожиданий, смотрим на них нейтрально и не меняем прогноз на 2026 г.
🔵Фактический показатель отгрузок оказался выше наших консервативных ожиданий на 4%.
🔵Результаты 2025 года: Отгрузки составили 21,8 млрд руб. (рост 9% г/г). Итоговая цифра улучшилась благодаря сильному 4 кварталу (+22% г/г), который перекрыл слабую динамику первых 9 месяцев (-4% г/г).
🔵Причины динамики: Рост обеспечен преимущественно повышением средней стоимости продуктов и услуг (на 15–20%), а не физическим объемом продаж — в реальном выражении отгрузки, вероятно, снизились. Рыночная конъюнктура остается сложной: заказчики экономят бюджеты, сталкиваются с необходимостью кастомизации ПО. Позитивный момент — расширение клиентской базы на 2,2% в 4К25.
🔵Взгляд на 2026 год: Ожидания аналитиков не меняются. Рост показателей в будущем году, скорее всего, будет обусловлен дальнейшим увеличением стоимости продуктов, а не реальными объемами закупок.
✍️ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
📊Совкомбанк Макромониторинг: ключевые события недели
Россия
🔵Инфляция и ожидания
Наблюдаемая инфляция в январе сохранилась на уровне 14,5% — третий месяц подряд. Инфляционные ожидания населения на год вперед не изменились и остались на уровне 13,7%. При этом ИО домохозяйств без сбережений выросли с 14,6% до 15,2%.
🔵Ценовые ожидания бизнеса
Ценовые ожидания предприятий на ближайшие 3 месяца выросли на 4,9 п.п. по сравнению с декабрем — до 30 п.п., максимума с апреля 2022 года. В бизнес-планах на 2026 год закладывается средняя годовая инфляция 9,3%.
🔵Индикатор бизнес-климата (ИБК)
Снизился до 1,7 п. в январе с 2,6 п. в декабре. Ухудшение связано с падением краткосрочных ожиданий по спросу и выпуску — минимум с октября 2022 года. Основной вклад в снижение внесли компании сферы услуг.
🔵Кредитование
В декабре требования к организациям снизились на 0,8 трлн руб. — регулятор связывает это со структурой отдельных сделок. В розничном сегменте росло ипотечное кредитование перед ужесточением условий по семейной ипотеке.
Глобальные рынки
🔵ФРС США: cохранила ставку в диапазоне 3,5-3,75% в соответствии с ожиданиями рынка. Дж. Пауэлл отметил, что экономическая активность заметно улучшилась с последнего заседания.
🔵ЕЦБ: cтавка рефинансирования — 2,15%. Ожидается сохранение ставки без изменений на этой неделе.
🔵Валюты и золото
USD/RUB — 75,7 (-0,3% за неделю), EUR/RUB — 90,5 (-1,6%). CNY/RUB — 10,9 (без изменений). Индекс доллара (DXY) — 97,2.
Ожидаемые события
➡️3 февраля — Отчет о развитии банковского сектора (Банк России)
➡️4 февраля — Инфляция в Еврозоне в январе (рыночные ожидания:1,7% г/г vs1,9% г/г)
➡️5 февраля — Решение ЕЦБ по процентной ставке (без изменений 2,15%)
➡️6 февраля — Безработица в России в декабре (рыночные ожидания: без изменений 2,1%)
➡️6 февраля — Рост ВВП в России за 2025 (рыночные ожидания: 0,9% г/г vs4,1% г/г в 2024)
➡️6 февраля — Промышленное производство в России в декабре (рыночные ожидания: 0% г/г vs-0,7% г/г в ноябре)
Совкомбанк Инвестиции
ГК «Сегежа» разместит биржевые облигации серии 003P-10R
30 января ГК «Сегежа» проведет сбор заявок на выпуск биржевых облигаций серии 003P-10R с предварительным объемом размещения 1 млрд рублей.
📍Ключевые параметры выпуска:
Объём размещения: 1 млрд руб.
Срок: 3 года (1080 дней)
Купонный период: 30 дней (фиксированный)
Рейтинг: ruBB- (Эксперт РА)
Ориентир ставки купона: не выше 25% годовых (доходность — до 28,07% годовых)
Участие: доступно неквалифицированным инвесторам после прохождения теста
Предварительная дата букбилдинга: 30 января 2026 года
📍Даты
🔵Сбор заявок: 30 января 2026 года (11:00–15:00)
Совкомбанк Инвестиции: 30 января 2026 года (до 14:30)
🔵Предварительная дата размещения: 4 февраля 2026 года
ℹ️Почему это может быть интересно
🔵Стратегический инвестор и мажоритарный акционер — АФК «Система»: компания участвовала в допэмиссии на ₽113 млрд, сохранив контроль. Таким образом, прямая финансовая вовлечённость крупного холдинга, снижающая риски нестабильности.
🔵Значительное снижение долговой нагрузки: допэмиссия в 2025 году позволила сократить долг в 3 раза — до ₽62 млрд во 2 квартале 2025 года. Это улучшает структуру капитала и снижает процентные расходы.
🔵Государственная поддержка и системообразующий статус: Сегежа входит в перечень системообразующих предприятий РФ, получает прямую поддержку в экспортной логистике.
🔵Географическая и продуктовая диверсификация: продажи в 40+ стран, включая Китай, MENA, СНГ, Латинскую Америку, Индию.
🔵6 лет публичной истории на рынке облигаций, 14 выпусков в обращении: все купоны, оферты и номиналы выплачены вовремя и в полном объёме.
🔵Экспорт: 66% выручки — Китай, Турция, Египет, ЛатАм, Индия, ОАЭ. Компания планирует создать в Китае промышленно-логистический кластер.
Совкомбанк Инвестиции
Превью отчета Базис по МСФО за 4К25 — позитивно
25 февраля Базис опубликует финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Мы ожидаем сильных результатов, позитивной реакции рынка и выполнения гайденса.
Главное:
🔵Выручка за 2025 год: Рост на 35% г/г (в рамках гайденса 30-40%) благодаря высокому спросу на инфраструктурное ПО, виртуализацию и низкой базе.
🔵Сезонность 4К25: Выручка в четвертом квартале замедлится до +13% г/г (против +58% в 3К25). Это объясняется активным заключением контрактов в первые 9 месяцев перед IPO.
🔵Рентабельность EBITDA: Снизится с 40% до 35% (29% с учетом IPO-расходов) из-за роста затрат на персонал и развитие продуктов.
🔵FCF: Вырастет на 1 млрд руб. благодаря улучшению собираемости дебиторской задолженности.
🔵Долг: У компании положительная чистая денежная позиция.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
🔥ЦБ России снизил ключевую ставку с 16 до 15,5%
Читать полностью…
Анализ отчета Диасофт по МСФО за 4к25 - Негативно
Диасофт опубликовала слабые результаты за финансовый ЗК25 вблизи наших ожиданий. Компания понизила гайденс по выручке и EBITDA за финансовый 2025 г. Смотрим на результаты негативно.
🔵 Диасофт опубликовала слабые результаты с небольшими отклонениями от наших прогнозов. На звонке с аналитиками компания снизила свой гайденс выручки и EBITDA. Считаем, что объявленные дивиденды вероятно будут выплачены в долг.
🔵 Темп роста выручки за финансовые 9М25 составил 1% г/г и 7% г/г в 3К25.м
🔵 EBITDAC снизился на 25% г/г, а NIC показал динамику -43% г/г, снизившись до 1 млрд руб.
🔵 Вероятно компания будет платить 2,1 млрд руб., объявленных по итогам 2025 календарного года дивидендов, в долг.
🔵Рост котировок компании на фоне слабых результатов и текущие мультипликаторы EV/EBITDAC ‘25 и P/NIC’25 считаем неоправданными.
🔵Долгосрочно сохраняем нейтральный взгляд на акцию.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев: сохранение ставки на уровне 16%
13 февраля ЦБ, скорее всего, сохранит ключевую ставку на уровне 16%. Регулятор будет выбирать между 16% и снижением на 0,5 п.п. — оба варианта рынок уже заложил.
Инфляция:
🔵Инфляция в январе ускорится до ~20% SAAR, данных по инфляции у регулятора на момент решения не будет.
🔵Инфляционные ожидания населения — 13,7%, ценовые ожидания предприятий — максимум с апреля 2022. Бизнес закладывает в планы инфляцию 9,3% при цели ЦБ 4–5%.
🔵По нашим прогнозам, к концу года инфляция замедлится до 5,3%, устойчивая часть инфляции к середине года вернётся к целевым 4%.
Что будет со ставкой дальше?
🔵Первое снижение ставки ожидаем 20 марта — до 15,5%.
🔵К середине года ставка может опуститься до 14,5%, к концу третьего квартала — до 13%, к концу года — до 12%.
Экономика вырастет на 0,8% после 1% в 2025 году. ДКП останется жёсткой, это продолжит охлаждать спрос и инфляцию.
Депозиты:
🔵Средняя максимальная ставка по депозитам в топ-10 банках — 14,9%.
🔵После заседания она начнёт дрейфовать к 14,5%, к концу года — до 11–12%.
✍️Вкладчикам стоит фиксировать высокие ставки на длинный срок. Ставки по кредитам значимо не изменятся, снижение будет медленным.
Курс:
🔵Рубль в моменте не отреагирует — решение уже в ценах.
🔵В ближайшие недели ждём доллар в диапазоне 75–80, евро — 89–95, юань — 10,8–11,5.
🔵Высокая ставка, низкий импорт в первом квартале и продажи юаней из резервов поддерживают рубль. Негатив — дисконт на российскую нефть и геополитика. Любое улучшение геополитического фона укрепит рубль.
«Инвесторам и заёмщикам — готовиться к длительному сохранению жёсткой монетарной политики. Ставка 16% — не последняя. К концу года — 12%. Но путь будет постепенным».
Совкомбанк Инвестиции
Превью отчета Озона по МСФО за 4К25 — позитивно
Озон опубликует финансовые результаты по МСФО 26 февраля. Мы ожидаем сильную отчетность и считаем, что компания сможем превысить свои прогнозы по выручке и EBITDA.
Главное:
🔵Ожидаем, что рост GMV составит 44% г/г, а EBITDA вырастет до 150 млрд руб. по итогам 2025 года. Но в 2026 году прогнозируем снижение темпов роста GMV на фоне слабой экономики в гражданском секторе и более высокой зрелости рынка E-commerce по сравнению с предыдущим годом.
🔵Компания не давала прогноза по FCF, но мы ожидаем, что показатель продемонстрирует существенное улучшение г/г.
🔵Мы ждем роста котировок на фоне перевыполнения гайденса и сильных прогнозов на 2026 год, несмотря на слабость гражданского сектора экономики.
Компания торгуется с мультипликатором EV/EBITDA, сопоставимым с аналогами, при этом предполагает существенно больший рост EBITDA и высокую FCF доходность в будущих периодах, которая может конвертироваться либо в более высокие дивидендные выплаты, либо в дополнительные инвестиции в развитие, что потенциально может привести к более высоким темпам роста выручки, FCF и более высокой справедливой цене.
Открываем тактическую торговую идею «Покупать» акции Озон.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
Превью отчета Яндекса по МСФО за 4К25 — позитивно
Яндекс опубликует финансовые результаты по МСФО 17 февраля. Мы ожидаем сильную отчетность и считаем, что компания сможет превысить свои прогнозы по выручке и EBITDA.
Прогноз по итогам 2025 года:
🔵Выручка: 1 448 млрд руб. (+32% г/г)
🔵Скорр. EBITDA (IAS 17): 285 млрд руб. (+52% г/г)
🔵Чистая прибыль: 80 млрд руб. (рост в 7 раз)
🔵FCF: 4 млрд руб. (снижение, не связанное, на наш взгляд, с операционным ухудшением)
Компания ранее прогнозировала EBITDA на уровне 270 млрд руб. Наши ожидания выше — 285 млрд руб. При фактическом достижении этой величины возможен пересмотр годовых прогнозов вверх.
Динамика по сегментам (2025 vs 2024):
🔵Электронная коммерция: выручка +44%, убыток сократился на 36%
🔵Райдтех: выручка +24%, рентабельность 38%
🔵Плюс и развлекательные сервисы: рентабельность впервые достигла 10% (против 1% годом ранее)
🔵Финансовые сервисы: выручка +163%, убыток сократился до -1 162 млн руб. (с -9 606 млн руб.)
🔵Автономные технологии: выручка +220%, рентабельность глубоко отрицательная (фаза активных инвестиций)
Важно:
🔵Прогнозируемое снижение FCF не является операционным ухудшением, а следствием роста CAPEX в ИИ, беспилотные технологии, e-grocery и обновление мощностей.
🔵Это может рассматриваться как инвестиции в будущий рост, что при эффективном управлении повышает долгосрочную устойчивость бизнеса.
🔵Рентабельность по EBITDA вырастет с 17% до 20% в 2025 году.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
Анализ операционных результатов Лента за 2025 год
Группа Лента (LENT) опубликовала операционные результаты за 2025 год. Показатели оказались близки к нашим ожиданиям, при этом отмечаем замедление динамики LFL-продаж.
Главное:
🔵Рост выручки составил 24% г/г. Основной вклад — гипермаркеты (52% выручки, +11% г/г).
🔵Экспансия работает: супермаркеты и магазины у дома показали рост выручки +30% и +29% г/г соответственно, благодаря увеличению количества точек и площадей.
🔵LFL-продажи замедляются: это связано с ослаблением инфляции и общерыночной тенденцией к экономному потреблению.
🔵Низкий долг дает пространство для экспансии и M&A, но интеграция приобретенного бизнеса OBI требует мониторинга и пока повышает неопределенность.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
📊Совкомбанк Макромониторинг: ключевые события недели
Россия
🔵По оценке Росстата, рост ВВП в 2025 году составил 1% г/г. Рост ВВП в 2024 году пересмотрен в сторону повышения до 4,9% г/г (+0,6 п.п.).
🔵Сальдированный финансовый результат компаний за январь-ноябрь составил 25,4 трлн руб. (-5,5% г/г).
🔵Федеральный бюджет в январе был исполнен с дефицитом в 1,7 трлн руб. Во многом это обусловлено высокими расходами (за месяц потрачено 4 трлн руб., 9% от запланированных расходов) из-за авансирования госконтрактов.
🔵Чистые продажи валюты составят 16,5 млрд руб. в день с 6 февраля по 5 марта (после 17,4 млрд руб. с 16 января по 5 февраля). Текущий объем продаж продолжит оказывать умеренно позитивное влияние на рубль.
🔵Банк России опубликовал очередной опрос аналитиковперед заседанием по ставке. Эксперты повысили прогноз по инфляции на конец 2026 года до 5,3% г/г (+0,2 п.п.), на конец 2027 года до 4,1% г/г (+0,1 п.п.).
🔵Банк России в отчете «О чем говорят тренды» отметил, что ожидания рынками паузы в снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях (и прогноз к концу года 12–13%) согласуются с сигналом регулятора о целесообразности поддерживать жесткие ДКУ в течение продолжительного периода времени.
Глобальные рынки
🔵ЕЦБ, как и ожидалось,сохранил процентные ставки без изменений (ставка рефинансирование 2,15%). Регулятор ожидает, что инфляция стабилизируется на цели 2% в среднесрочной перспективе (за январь рост цен 1,7% г/г).
Ожидаемые события
➡️9 февраля — Инфляционные ожидания
на год вперед в США в январе (без изменений 3,4%)
➡️11 февраля — Инфляция в Китае в январе (рыночные ожидания: 0,4% г/г vs0,8% г/г)
➡️11 февраля — Безработица в США в январе (без изменений 4,4%)
➡️11 февраля — Инфляция в США в январе (рыночные ожидания: 2,5% г/г vs 2,7% г/г в декабре)
➡️13 февраля — Инфляция в России в январе (рыночные ожидания: 2% м/м vs 0,3% м/м в декабре)
➡️13 февраля — Решение Банка России по ключевой ставке (без изменений 16%)
Совкомбанк Инвестиции
Подборка облигаций недели
13 февраля ЦБ проведет заседание по ключевой ставке. Эксперты рынка ожидают, что это будет первое заседание за долгое время, на котором цикл снижения ставки прервется. Причина — годовая инфляция, ощутимо ускорившаяся после девяти месяцев снижения.
📍Что делать инвестору?
Текущий уровень ставки предлагает редкую возможность зафиксировать высокий доход, но это требует взвешенного подхода.
В условиях неопределенности с инфляцией инвестору следует обратить пристальное внимание на флоатеры — долговые бумаги с плавающим купоном, уровень которого привязан к ключевой ставке или RUONIA*. Кроме того, справедливая премия к базовой ставке в некоторых бумагах необоснованно завышена, и по мере снижения ключевой ставки относительные премии к базовой ставке подрастут, из-за чего эти облигации будут вызывать повышенный интерес.
Поскольку, согласно большинству прогнозов, Банк России продолжит снижать ставку, есть смысл фиксировать двузначные доходности в долговых инструментах. Иными словами, покупать облигации с фиксированным купоном, пока они дают высокую доходность.
В нашей подборке — облигации, которые доступны даже неквалифицированным инвесторам после прохождения тестирования.
📍Облигации с плавающим купоном
🔵РЖД
ISIN: RU000A108Z85
Доходность: 17,04%
Купон: RUONIA + 1,25
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 15.07.2024
Дата погашения: 18.08.2029
🔵Газпромбанк
ISIN: RU000A108VL0
Доходность: 16,95%
Купон: КС ЦБ + 0,5
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 01.07.2024
Дата погашения: 01.02.2028
🔵АФК Система
ISIN: RU000A108GN7
Доходность: 23,54%
Купон: КС ЦБ + 2,2
Периодичность: раз в 3 мес.
Дата выпуска: 23.05.2024
Дата погашения: 17.08.2028
📍Облигации с фиксированным купоном
🔵РЖД
ISIN: RU000A1089X5
Доходность: 15,98%
Купон: 6,60%
Периодичность: раз в 6 мес.
Дата выпуска: 02.03.2024
Дата погашения: 02.03.2028
🔵Европлан
ISIN: RU000A10ASC6
Доходность: 17,07%
Купон: 24%
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 31.01.2025
Дата погашения: 14.07.2028
🔵АФК Система
ISIN: RU000A103C95
Доходность: 22,03%
Купон: 8,40%
Периодичность: раз в 6 мес.
Дата выпуска: 05.07.2021
Дата погашения: 23.06.2031
🔵Интерлизинг
ISIN: RU000A106SF2
Доходность: 24,59%
Купон: 13,50%
Периодичность: раз в 3 мес.
Дата выпуска: 28.08.2023
Дата погашения: 24.08.2026
🔵Самолет
ISIN: RU000A109874
Доходность: 35,11%
Купон: 19,50%
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 14.08.2024
Дата погашения: 30.07.2027
*RUONIA — усредненное значение процентных ставок, по которым крупнейшие банки берут друг у друга однодневные кредиты.
Совкомбанк Инвестиции
ВИ.РУ (VSEH) - меняем рекомендацию на ДЕРЖАТЬ
Акции компании с момента рекомендации 26 декабря 2025 г. выросли на 15,6%, что сокращает потенциальную доходность инвестиции.
🔵 С момента публикации отчёта от 26.12.2026 бумаги выросли на 15,6%, опередив индекс МосБиржи полной доходности на 12,7п.п.
🔵 Мы отмечаем, что опубликованные операционные результаты в целом соответствуют нашим ожиданиям, за исключением динамики чистого долга. Мы предполагаем, что снижение чистого долга может быть обусловлено высвобождением денежных средств из оборотного капитала.
🔵 Вместе с тем сокращение чистого оборотного капитала до уровня <3% от выручки повышает риск нормализации показателя в дальнейшем; в базовом сценарии мы ожидаем увеличение оборотного капитала до 4–6%, что, в свою очередь, окажет давление на FCF.
🔵Мы сохраняем осторожно позитивный взгляд на акции ВИ.ру и оцениваем операционные результаты как ожидаемо хорошие. Вместе с тем, с учётом текущей рыночной конъюнктуры, высокого уровня процентных ставок и сохраняющихся рисков, связанных с динамикой оборотного капитала, мы пересматриваем рекомендацию по акциям на «Держать».
✍️ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
Подборка облигаций недели
13 февраля ЦБ проведет первое в этом году заседание по ключевой ставке, которая сейчас находится на уровне 16% годовых. Высокая инфляция в январе усилила неопределенность в ожидании предстоящего решения ЦБ. При этом, по мнению экспертов рынка, в России остаются предпосылки для дальнейшего снижения ставки: макроэкономическая стабильность сохраняется.
📍Что делать инвестору?
Текущий уровень ставки предлагает редкую возможность зафиксировать высокий доход, но это требует взвешенного подхода.
В условиях неопределенности с инфляцией инвестору следует обратить пристальное внимание на флоатеры — долговые бумаги с плавающим купоном, уровень которого привязан к ключевой ставке или RUONIA*. Кроме того, справедливая премия к базовой ставке в некоторых бумагах необоснованно завышена, и по мере снижения ключевой ставки относительные премии к базовой ставке подрастут, из-за чего эти облигации будут вызывать повышенный интерес.
Поскольку, согласно большинству прогнозов, Банк России продолжит снижать ставку, есть смысл фиксировать двузначные доходности в долговых инструментах. Иными словами, покупать облигации с фиксированным купоном, пока они дают высокую доходность.
В нашей подборке — облигации, которые доступны даже неквалифицированным инвесторам после прохождения тестирования.
📍Облигации с плавающим купоном
🔵РЖД
ISIN: RU000A106K43
Доходность: 16,99%
Купон: RUONIA + 1,3
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 17.07.2023
Дата погашения: 19.07.2028
🔵Газпром
ISIN: RU000A108JV4
Доходность: 16,56%
Купон: КС ЦБ + 1,25
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 28.05.2024
Дата погашения: 07.05.2028
🔵АФК Система
ISIN: RU000A108GN7
Доходность: 23,59%
Купон: КС ЦБ + 2,2
Периодичность: раз в 3 мес.
Дата выпуска: 23.05.2024
Дата погашения: 17.08.2028
📍Облигации с фиксированным купоном
🔵Газпромбанк
ISIN: RU000A102GJ8
Доходность: 15,39%
Купон: 12,75%
Периодичность: раз в 6 мес.
Дата выпуска: 11.12.2020
Дата погашения: 11.12.2030
🔵Интерлизинг
ISIN: RU000A108AL4
Доходность: 21,27%
Купон: 15,75%
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 18.04.2024
Дата погашения: 03.04.2027
🔵Самолет
ISIN: RU000A107RZ0
Доходность: 23,02%
Купон: 21%
Периодичность: раз в 1 мес.
Дата выпуска: 09.02.2024
Дата погашения: 24.01.2027
*RUONIA — усредненное значение процентных ставок, по которым крупнейшие банки берут друг у друга однодневные кредиты.
Еженедельный дайджест рынка акций | 2 - 8 февраля 2026 г.
Динамика прошедшей недели
🔵Индекс Мосбиржи: 2783(+0,2% за неделю), Индекс РТС: 1158 (+0,5% за неделю).
🔵Доходности ОФЗ: 1-летние — 14,4% (без изменений за неделю), 10-летние — 14,6% (без изменений за неделю).
🔵RGBI 116,9 (без изменений за неделю).
Движение бумаг за неделю
Среди акций лидерами роста стали: ЮГК (+18,0% за неделю), Селигдар (+10,9% за неделю), ММК (+7,0% за неделю), ВТБ (+5,9% за неделю), НЛМК (+4,8% за неделю). В числе аутсайдеров: Лента (-2,5% за неделю), РУСАЛ (-3,2% за неделю), НорНикель (-3,2% за неделю), Полюс (-4,0% за неделю), ЭсЭфАй (-6,2% за неделю)
Новости компаний
1. Отчет БСПБ по РСБУ за 2025 г.
🔵Чистый процентный доход за 2025 г. вырос на 6% г/г. Однако в 4К25 показатель сократился на 12% г/г. Снижение ожидаемо на фоне динамики ключевой ставки. Бизнес-модель банка основана на высокой доле корпоративных кредитов с плавающей ставкой и существенной доле дешевого фондирования.
🔵Сохраняем нейтральный взгляд на акции. В 2026 г. ожидаем более слабых результатов на фоне снижения ключевой ставки, которое приведет к сокращению чистого процентного дохода. При этом операционные расходы вырастут.
2. Операционные результаты X5 за 2025 г.
🔵В 2025 году выручка X5 достигла 4,64 трлн руб. (+18,8% г/г), ключевыми драйверами роста стали LFL-продажи (+11,4%) и активное расширение сети (+2 870 магазинов).
🔵Основной вклад в рост внесла «Пятёрочка» (выручка +16% г/г), тогда как «Чижик» продемонстрировал ускоренный рост: выручка +67% г/г в 2025 году, LFL-продажи +26,1% при двузначном росте трафика (+11,6%), что указывает на продолжающийся перетокпотребительского спроса в формат жёсткого дискаунтера.
🔵Отмечаем существенное замедление LFL-продаж в 4К25 на фоне замедления инфляции и роста чека и снижения трафика. Ожидаем продолжения тенденции на экономию потребления, что приведет к умеренному росту трафика и чека, который вероятно будет ниже чем в 2025 году.
3. Лукойл может продать иностранные активы группе Carlyle
🔵29 января 2026 г. ЛУКОЙЛ объявил о подписании предварительного соглашения с Carlyle Group на продажу большинства зарубежных активов.
🔵Сделка носит вынужденный характер; цена может отражать дисконт из-за санкционныхограничений и сжатых сроков исполнения.Также неочевидно получением Лукойлом средств от продажи, учитывая SDN-статус компании. Деньги могут оказаться на заблокированном счету.
4. Операционные результаты Т-Технологий 2025 г.
🔵Прибыль Т-Банка по РСБУ за 2025 г. составила 112,1 млрд руб. (не является консолидированным показателем группы).
🔵Капитал: Базовый капитал Т-Банка вырос в 2,2 раза г/г до 447 млрд руб., достаточность базового капитала (Н1.1) —9,1% при нормативе 4,5%.
5. Превью операционных результатов Софтлайнза 2025 г.Тактическая торговая идея –ПРОДАВАТЬ SOFL
🔵4 февраля Софтлайнопубликует сокращенные финансовые результаты за 12М25. Мы ожидаем слабых показателей и невыполнения прогнозов компании. В связи с этим мы открываем тактическую идею –ПРОДАВАТЬ акции компании.
6. Превью предварительных данных по отгрузкам Группы Позитив за 2025 г.
🔵С 6 по 13 февраля Позитив опубликует предварительные результаты объема отгрузок за 2025 г. Мы ожидаем, что компания выполнит свой гайденс вблизи нижней границы.
7. Анализ операционных результатов Астра за 2025 г.
🔵Астра опубликовала данные по отгрузкам за 2025 год. Результаты оказались чуть выше наших консервативных ожиданий, смотрим на них нейтрально и не меняем прогнозов на 2026 г.
🗓️Календарь событий
2 февраля
➡️Астра: Операционные результаты за 12М25
3 февраля
➡️Северсталь: Операционные результаты и отчет по МСФО за 12М25
➡️Аэрофлот: Отчет по РСБУ за 12М25
4 февраля
➡️ВИ.ру, Софтлайн: Операционные результаты за 12М25
➡️Росстат: ИПЦ недельные данные (19-00 МСК)
5 февраля
➡️Делимобиль, Мать и дитя: Операционные результаты за 12М2
6 февраля
➡️Позитив: Операционные результаты за 12М25
✍️Подробный обзор и мультипликаторы — в полной версии дайджеста.
Совкомбанк Инвестиции
Превью предварительных данных по отгрузкам Группы Позитив за 2025 г.
С 6 по 13 февраля Позитив опубликует предварительные результаты объема отгрузок за 2025 г. Мы ожидаем, что компания выполнит свой гайденс вблизи нижней границы.
Мы скорректировали прогнозы по отгрузкам компании на 2025 год в сторону повышения. Предварительные оценки аналитических агентств указывают на более высокие темпы роста рынка кибербезопасности, чем мы закладывали изначально.
🔵Новый прогноз: ожидаем рост отгрузок в 4К25 на 44% г/г, а по итогам всего 2025 года — на 39% г/г. Это позволит компании выполнить годовой гайденс (33–38 млрд руб.) по нижней границе.
🔵Причины пересмотра: резкий рост нагрузки на инфраструктуру во 2 полугодии. За год зафиксировано более 21 тыс. DDoS-атак (рост >100% к 2024 г.), причем 15 тыс. из них пришлись на второе полугодие.
🔵Фактор спроса: успешные кибератаки на крупные российские компании в 2–3 кварталах вынудили бизнес существенно нарастить расходы на кибербезопасность в 4 квартале 2025 года.
✍ Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции
ГАЗПРОМ НЕФТЬ (SIBN): возможная продажа активов в Сербии (NIS)
Аналитики Совкомбанка оценили потенциальную сделку по продаже доли в NIS — крупной энергетической компании Юго-Восточной Европы.
Основное:
🔵Сербская NIS — это энергетический холдинг с добычей, переработкой и сетью АЗС, где 29,9% принадлежит государству. Газпром нефть и Газпром владеют 56% в компании.
🔵По информации в СМИ сумма сделки может составить €0.9–1 млрд, что оценочно снижает чистый долг SIBN на 8% и GAZP — на 2% (в случае расчета денежными средствами).
ℹ️Мы считаем, что сделка не повлияет на дивиденды за 2025 год. По SIBN ожидается 37–42 руб. на акцию, по GAZP — 0 руб. на акцию.
Эффект от сделки, скорее всего, будет неденежным — через списание некоторых категорий активов. Оценочная EV/EBITDA сделки — выше 5.5x, что выше, чем у SIBN (более 4.0x по 2025F).
Влияние на динамику котировок – неопределенное. В настоящий момент на динамику акций большее влияние оказывает курс рубля / нефти и геополитика.
Совкомбанк Инвестиции
🚀 Еженедельный дайджест рынка акций | 26 января – 1 февраля 2026 г.
Динамика прошедшей недели
🔵Индекс Мосбиржи: 2777 (+1,6% за неделю), Индекс РТС: 1152 (+4,1% за неделю).
🔵Доходности ОФЗ: 1-летние — 14,4% (+0,5% за неделю), 10-летние — 14,6% (без изменений за неделю).
🔵RGBI 116,7 (-0,3% за неделю).
Движение бумаг за неделю
Среди акций лидерами роста стали: РУСАЛ (+7,1% за неделю), ДОМ.РФ (+6,5% за неделю), ЮГК (+5,9% за неделю), Полюс (+5,8% за неделю), НорНикель (+5,8% за неделю). В числе аутсайдеров: МКБ (-1,6% за неделю), Лукойл (-1,3% за неделю), Ренстрах (-1,3% за неделю)
Новости компаний
1. Отчет Сбера за 12 месяцев 2025 г. по РСБУ
🔵Чистый процентный доход вырос на 18%, во многом благодаря росту работающих активов. Несмотря на жёсткую денежно-кредитную политику, кредитный портфель вырос на 9%.
🔵На результаты смотрим позитивно. Сбер демонстрирует стабильный рост. Сохраняем рекомендацию по акциям «Покупать». Ожидаем, что за 2025 г. компания выплатит дивиденды в размере 37,9 руб. на акцию.
2. Операционные результаты Новатэк за 2025 год
🔵При общем росте добычи углеводородов на 0,9%, особенно выделяется сегмент жидких углеводородов (ЖУВ): добыча выросла на 2,3%, а реализация — на 9,1%. Это демонстрирует устойчивость сегмента переработки.
🔵При этом реализация газа снизилась на 1,5%, что объясняется летними ремонтами на «Ямал СПГ» и возможным перераспределением потоков.
🔵Мы сохраняем рекомендацию «Держать», однако отмечаем, что в случае позитива в геополитике акции компании могут показать опережающую динамику.
3. Операционные результаты Novabev Group за 2025 г.
🔵Отгрузки -2% г/г на фоне хакерской атаки в июле и стагнации отрасли — сохранение отгрузок собственной продукции (-1%) на уровне прошлого года говорит о востребованности собственных брендов.
🔵Снижение отгрузок импортных брендов (-10%) из-за переориентации на более маржинальные и ликвидные бренды.
🔵Количество торговых точек «ВинЛаб» +7% г/г, объем розничных продаж +8% г/г – экспансия практически во всех регионах присутствия сети.
🗓️Календарь событий
26 января
➡️Банк Санкт-Петербург: Отчет по РПБУ за 12М25
28 января
➡️X5: Операционные результаты за 4К25
➡️Росстат: ИПЦ недельные данные (19:00 МСК)
29 января
➡️Самолет: Big Day
✍️Подробный обзор и мультипликаторы — в полной версии дайджеста.
Совкомбанк Инвестиции