Тихие деньги: рынки и инвестиции

26 June 2025 12:13

Новая публикация. Пробежался по Новым технологиям: глаз отдыхает после прошлых эмитентов, отчётность показалась даже скучной 😏.

👉 Облигации серии 001Р-07 на 1 млрд руб. сроком 2 года с фиксированным ежемесячным купоном. Книга 27 июня, техническое размещение 2 июля.

👉 Начальный ориентир купона: 22,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 24,97% годовых, дюрации 1,6 года и спреду 978 бп к кривой ОФЗ. Выглядит бодро: уровень группы BBB+, шире старых бумаг Новых технологий и выпусков конкурентов. Размещение анонсировали 16 июня, когда кривая торговалась на 106 бп выше, котировались не сильно шире свежие облигации компании: не удивлюсь бодрому снижению купона на книге, надо догонять кривую. В остальном рынок спокойнее смотрит на нефтесервисные компании.

👉 Кредитные рейтинги: ruA- от Эксперт РА, A-(RU) от АКРА со стабильными прогнозами. Агентство АКРА понизило прогноз с позитивного на стабильный в мае 2025 года.

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: Новые технологии [июнь 2025]

P.S. Вопрос на засыпку: будем инвесткомитетить сегодня этого эмитента? Поставлю голосовалку в комментариях.

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Тихие деньги: рынки и инвестиции

26 June 2025 07:59

Премия к RUONIA и КС флоатеров по итогам торгов 25 июня. Рассчитывается от цены закрытия

Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов

КС – ключевая ставка Банка России

Учитывайте механизм расчета купона конкретного выпуска

Цветом выделяются новые выпуски

Рейтинги по состоянию на 11.06.2025 с отдельными обновлениями

Справочник по флоатерам:
https://silentmoney.ru/calcs/calc-floaters/
переделываю большую таблицу с дополнительной информацией, доступен только упрощенный вариант с сортировкой.

Методика расчета премии:
Оценка флоатеров: уточняю расчет премии

@silenceandmoney

#облигации

Тихие деньги: рынки и инвестиции

25 June 2025 18:08

Занимательные цифры. Росстат опубликовал данные по инфляции за период с 17 по 23 июня 2025 года.

☝️ Инфляция: +0,04% за неделю или +2,1% в пересчете на год против +0,04% за неделю или +2,1% в прошлом отчете. Зачем менять цифру... 😉

👉 Спасают от отрицательной цифры огурцы, которые подорожали на 2,8%. Оценка результата без плодоовощей в пересчёте на год: +2%, остальные компоненты двигаются +/- похожим образом, вяло.

👉 Результат с начала года: +3,7% против +3,6% неделей ранее.

👉 Инфляция г/г по данным Минэка +9,5% против +9,6% неделей ранее.

👉 Банку России придётся крепко задуматься в июле, если цифра по месяцу не сильно изменится в итоговой оценке Росстата. Остальное завтра в дайджесте.

@silenceandmoney

#инфляция

Тихие деньги: рынки и инвестиции

25 June 2025 15:15

Новая публикация. Какой-то заговор эмитентов: что ни разбор, то стресс 🤦. Копнул отчётность и посмотрел на новый выпуск Делимобиля.

👉 Облигации серии 001Р-06 на 2 млрд руб. сроком 3 года с фиксированным ежемесячным купоном. Книга 26 июня, техническое размещение 1 июля.

👉 Начальный ориентир купона: 21,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 23,75% годовых, дюрации 2,2 года и спреду 873 бп к кривой ОФЗ. Шире рейтинговой группы A, среднего спреда по старым выпускам, близко к iКарРус1P3 и рейтинговой группе BBB+. Горячее дорожает на фоне сужения спредов: слабая отчётность не заставила сильно разъехаться спреды старых выпусков. Будет забавно, если у компании получится агрессивно снизить купон на этапе сбора заявок. Переживаю относительно полугодовых результатов. Не удивлюсь увеличению объема выпуска, если это не противоречит эмиссионке.

👉 Детали по отчётности в заметке: попробовал интерполировать/трансформирьвать ФСБУ за 1 квартал в МСФО, вышло как-то совсем бодро. Есть что обсудить на инвесткоме.

👉 Кредитные рейтинги: A(RU) от АКРА со стабильным прогнозом, понизили в начале 2025 года с A+(RU).

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: Делимобиль [июнь 2025]

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Тихие деньги: рынки и инвестиции

25 June 2025 07:55

Премия к RUONIA и КС флоатеров по итогам торгов 24 июня. Рассчитывается от цены закрытия

Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов

КС – ключевая ставка Банка России

Учитывайте механизм расчета купона конкретного выпуска

Цветом выделяются новые выпуски

Рейтинги по состоянию на 11.06.2025 с отдельными обновлениями

Справочник по флоатерам:
https://silentmoney.ru/calcs/calc-floaters/
переделываю большую таблицу с дополнительной информацией, доступен только упрощенный вариант с сортировкой.

Методика расчета премии:
Оценка флоатеров: уточняю расчет премии

Справочник размещений

@silenceandmoney

#облигации

Тихие деньги: рынки и инвестиции

24 June 2025 15:02

Минфин планирует разместить 2 выпуска ОФЗ: ОФЗ: 26245 с купоном 12% годовых и 26247 с купоном 12,25% годовых. Расчеты на следующий рабочий день. Аукцион пройдет на МосБирже и СПВБ.

Регламент:
12:00 - 12:30 - ввод заявок на аукцион по размещению ОФЗ 26245.
14:00 - ввод цены отсечения для ОФЗ 26245.
14:30 - 15:00 - ввод заявок на аукцион по размещению ОФЗ 26247.
16:30 - ввод цены отсечения для ОФЗ 26247.

Минфин вывел тяжёлую артиллерию: высококупнники ОФЗ 26245 и ОФЗ 26247 с дюрациями 5,7 лет и 6,4 года. В понедельник анонсировал довыпуск ОФЗ 26224, ОФЗ 26225, ОФЗ 26247 и ОФЗ 26248 на 50 млрд руб., 100 млрд руб., 250 млрд руб. и 250 млрд руб. Зарегистрировал новые ОФЗ 26249 и ОФЗ 26250 с купонами 11% годовых и 12% годовых на 500 млрд руб. и 750 млрд руб. Запаса должно хватить на 3 квартал, можно довыпустить при необходимости.

Стабилизировались спрос и объем выдачи на аукционе РЕПО Банка России: регулятор предоставил 1,1 трлн руб. при спросе 2,4 трлн руб. на неделю против 1 трлн руб. и 2,3 трлн руб. Намёк на цикл снижения ключа и помощь с ликвидностью = рецепт перевыполнения плана Минфином.

Неоднократно обсуждали на эфирах и мероприятиях в прошлом году и начале этого года сценарий с уплощением кривой, когда длина сравняется с серединой и коротким концом по доходности: пока двигаемся в этом сценарии.

Минфин привлек 1,4 трлн руб. при плане 1,3 трлн руб. на 2 квартал: перевыполнили план, время создавать запас на последнем аукционе.

Значения RUSFAR и RUONIA: 19,68% годовых и 19,72% годовых. Профицит ликвидности банковского сектора: 1,1 трлн руб.

Выглядит логичной динамика ОФЗ: очередная порция статистики ведёт к новому движению, ведёт к слабой динамике длины повышенная неопределенность на дальнем горизонте. Минфин пополнил запасы для новых размещений, сделал довыпуск дальних высококупонных ОФЗ 26247 и ОФЗ 26248: никаких сюрпризов, ящик Пандоры давно открыт. Банк России помогает с ликвидностью, инвесторы добирают объемы на ДРПА. Идиллию может испортить негативный сюрприз со стороны макростатистики. Тревожный звонок: динамика М2 по итогам мая.

Подробнее:
Аукционы Минфина 25 июня: про запас

@silenceandmoney

#офз

Тихие деньги: рынки и инвестиции

24 June 2025 07:28

Новая публикация. Последний разбор к сегодняшним книгам: Томская область.

👉 Облигации серии 34074 на 5 млрд руб. сроком 2,7 лет с амортизацией и фиксированным ежемесячным купоном. Книга 24 июня, техническое размещение 27 июня.

👉 Начальный ориентир купона: 19% годовых, что соответствует доходности к погашению 20,75% годовых, дюрации 2,1 года и спреду 532 бп к кривой ОФЗ. Уже оценки по рейтинговой группе BBB+, шире спредов по старым выпускам и уровням других субфедов. Эмитент заявил приличную премию к рынку, если смотреть на старые выпуски. Посмотрим на итоги сбора заявок: Ульяновская область снижала купон на недавнем размещении, оставила не такую большую премию по итогам. Немного настораживает оперативная бюджетная статистика.

👉 Кредитные рейтинги: ruBBB+ от Эксперт РА, BBB+(RU) от АКРА со стабильными прогнозами. Агентство Эксперт РА повысило рейтинг с ruBBB в мае 2025 года. Посмотрим, что скажут агентства по итогам 2025 года.

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: Томская область [июнь 2025]

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Тихие деньги: рынки и инвестиции

23 June 2025 12:41

Мысли вслух. Поддержу бурление относительно нового подхода к расчёту доходностей на МосБирже. Забавный казус на фоне дискуссии относительно инвестблогеров.

👉 До последнего не верил, что к изменению методики расчёта доходностей подойдут настолько формально. Результат при этом получился ещё более непредсказуемым.

👉 Не особо беспокоил расчёт доходностей флоатеров: странная или отсутствующая цифра сигнализировала, что надо проверить тип бумаги.

👉 Бумаги с колл-опционами тоже не сильно расстраивали: стоит периодически поглядывать в эмиссионную документацию и сервисы с информацией по бумагам, пересчитывать вручную доходность к колл-опциону.

👉 Всё же приехали с облигациями, по которым установлена оферта: превратился в лотерею расчёт дюрации и доходности к оферте. Читатели и коллеги уже нашли кучу примеров, приведу свои 2:

МТС 2P-11, RU000A10BP79, оферта 23 ноября 2026 года, погашение 1 мая 2030 года
данные МосБиржи для цены 101,98%: доходность последней сделки 20,02% годовых, дюрация 1159 дней или 3,2 года
дюрация по итогам 20 июня, старая методика: 449 дней или 1,2 года
расчётные дюрация и доходность к оферте для цены 101,98%: 1,2 года и 18,82% годовых

СамолетP11, RU000A104JQ3, оферта 12 февраля 2027 года, погашение 8 февраля 2028 года
данные МосБиржи для цены 99,28%: доходность последней сделки 28,04% годовых, дюрация 480 дней или 1,3 года
дюрация по итогам 20 июня, старая методика: 481 день или 1,3 года
расчётные дюрация и доходность к оферте для цены 99,28%: 1,3 года и 28,13% годовых. Тут бумага торгуется близко к номиналу, поэтому в части доходности не получается больших отклонений, но дюрация по новой методике должна была бы вырасти до 690 дней или 1,9 лет.

Итого: появилась не просто проблема с корректностью расчёта дюрации и доходности для бумаг с офертами, но ещё и нет единообразия, какие-то бумаги пока рассчитываются по-старому.

👉 Не удержусь от грустной иронии: организатор торгов, регулируется Банком России, проводит обучение, запускает новые инструменты и индексы, коллеги с высшим профильным образованием и... такой казус.

👉 До корректировки методики и пересчёта цифр за прошлый период пропадает ценность данных по корпоративным облигационным индексам, если в списке бумаги с офертами. Доходность в стакане и на сайте – лотерея, если не проверять наличие/отсутствие оферт и не сделать самостоятельный расчёт доходности/дюрации.

👉 Почему МосБиржа была важна как источник данных: универсальность и единообразие с котировками в торговых терминалах. К сожалению, остаётся все меньше доверия к биржевым данным 😢

P.S. Что-то глобальное случилось с ИТ-подразделением МосБиржи: неделю не могу получить с сайта корректную выгрузку списка облигаций.

@silenceandmoney

#облигации #теорияипрактика

Тихие деньги: рынки и инвестиции

23 June 2025 07:55

Премия к RUONIA и КС флоатеров по итогам торгов 20 июня. Рассчитывается от цены закрытия

Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов

КС – ключевая ставка Банка России

Учитывайте механизм расчета купона конкретного выпуска

Цветом выделяются новые выпуски

Рейтинги по состоянию на 11.06.2025 с отдельными обновлениями

Справочник по флоатерам:
https://silentmoney.ru/calcs/calc-floaters/
переделываю большую таблицу с дополнительной информацией, доступен только упрощенный вариант с сортировкой.

Методика расчета премии:
Оценка флоатеров: уточняю расчет премии

Справочник размещений

@silenceandmoney

#облигации

Тихие деньги: рынки и инвестиции

22 June 2025 22:01

Новая публикация. Большое количество размещений на вторник, готовлюсь заранее. Начну с МТС, потому что... начальный ориентир поставили с премией к рынку.

👉 Облигации серии 002Р-12 на 10 млрд руб. сроком 5 лет с офертой через 1 год и фиксированным ежемесячным купоном. Книга 24 июня, техническое размещение 27 июня.

👉 Начальный ориентир купона: 19,5% годовых, что соответствует доходности к оферте 21,34% годовых, дюрации 0,9 лет и спреду 435 бп к кривой ОФЗ. Забавно, выходят на уровне апреля с точки зрения спреда. Снова шире рейтинговых групп AAA и AA, МТС-Банк05, уже АФК Система. Выходим на рыночный при купоне ~17,5% годовых. Могут ограниченно снизить купон на этапе сбора заявок с учётом длины выпуска и возможного дефицита лимитов из-за большого объема бумаг на рынке. При маленькой премии потенциал роста ограничен из-за короткой дюрации.

👉 Кредитные рейтинги: ruAAA от Эксперт РА, AAA(RU) от АКРА, AAA_ru от НКР со стабильными прогнозами.

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: МТС [июнь 2025]

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Тихие деньги: рынки и инвестиции

22 June 2025 14:52

Итоги торгов за неделю и результаты с 31 декабря 2024 по 20 июня 2025.

👉 Осталась низкой недельная инфляция, опускаются инфляционные ожидания: повод для лёгкого оптимизма на рынке облигаций, индекс RGBI прошёл 113 пунктов.

👉 Расстраивают высокодоходные бумаги: не все смогут дотянуть до низких ставок, уходит в дефолт Нафтатранс плюс, чихнули Мосрегионлифт и Магнум Ойл. Это отразилось на спредах и динамике индекса высокодоходных бумаг.

👉 Начался в выходные новый этап эскалации ситуации на Ближнем Востоке. Инвесторы могут перегореть к понедельнику, посмотрим на динамику торгов: логично увидеть рост котировок нефти и золота. Снова везёт рублю и бюджету.

👉 Подтягиваются вверх доходности низкорейтинговых замещаек, щедро размещаются НОВАТЭК и Норникель. Подозрительно бодро взялся занимать в валюте Полипласт.

👉 Впереди бодрая неделя размещений... даже не знаю, что успею разобрать из новых выпусков: пишите в комментариях, кого пропустить, кого посмотреть первым.

👉 Графики и цифры в заметке.

Подробнее:
Итоги недели: инфляция против геополитики [20.06.2025]

@silenceandmoney

#итогиторгов

Тихие деньги: рынки и инвестиции

20 June 2025 18:10

Мысли вслух. Зацепил глазом резюме по июньскому заседанию. Есть на что посмотреть в части логики работы Банка России.

👉 Пропущу SAARы, витиеватые фразы про разрывы выпуска, скорее с нынешней жёсткостью ДКУ будут кассовые разрывы и прочие околодефолтные неприятности 😢. Эльвира Набиуллина давно сказала: мера перегрева экономики – инфляция выше 4%, точка.

👉 Акцент на скорости и устойчивости снижения инфляции и ожиданий. С учётом бодрого замедления инфляции не удивлюсь ключу на уровне 12-14% к концу года. Важная ремарка: если всё пойдет с опережением плана.

👉 Игнорировать кредитование, бюджет, курс, динамику денежной массы, рынок труда? Конечно нет, но скорее в части негативных сюрпризов. В фокусе инфляция и ожидания.

👉 Важна ли динамика инфляционных ожиданий граждан? Банк России в тупике, заговорил об инерционности показателя: допускаю, что разгон выше 14% или долгая пауза в районе 13% насторожат.

👉 Снижение ставки = смягчение ДКП/ДКУ? Нет: играет роль реальная ставка. Гипотетический сценарий: инфляция 0%, ключ 15%, не думаю, что компании будут покажут впечатляющие результаты и будут рады. Так что стимулирование экономики ставкой – это уже куда-то в район 7-9% по ключу.

👉 Из любопытного: прояснили вопрос с реальной ставкой, учитываем текущую инфляцию и номинальные ставки. Остаётся пространство для творчества: с сезонной корректировой или без, за какой период, какие ставки берём.

👉 Беспокоит ли замедление экономики Банк России: похоже, что пока не очень, заложили ВВП +1-2% в 2025 году и +0,5-1,5% в 2026 году в апрельском базовом сценарии. Логично переживать при большем замедлении.

👉 Попробовал в заметке ретроспективно пройтись по логике решений Банка России с учётом сигналов и содержания резюме.

Подробнее:
Банк России расставляет точки над ИН: о чём говорит резюме обсуждения ключа

#ключ #цб #БанкРоссии

Тихие деньги: рынки и инвестиции

20 June 2025 07:55

Премия к RUONIA и КС флоатеров по итогам торгов 19 июня. Рассчитывается от цены закрытия

Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов

КС – ключевая ставка Банка России

Учитывайте механизм расчета купона конкретного выпуска

Цветом выделяются новые выпуски

Рейтинги по состоянию на 11.06.2025 с отдельными обновлениями

Справочник по флоатерам:
https://silentmoney.ru/calcs/calc-floaters/
переделываю большую таблицу с дополнительной информацией, доступен только упрощенный вариант с сортировкой.

Методика расчета премии:
Оценка флоатеров: уточняю расчет премии

Справочник размещений

@silenceandmoney

#облигации

Тихие деньги: рынки и инвестиции

19 June 2025 08:32

Премия к RUONIA и КС флоатеров по итогам торгов 18 июня. Рассчитывается от цены закрытия

Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов

КС – ключевая ставка Банка России

Учитывайте механизм расчета купона конкретного выпуска

Цветом выделяются новые выпуски

Рейтинги по состоянию на 11.06.2025 с отдельными обновлениями

Справочник по флоатерам:
https://silentmoney.ru/calcs/calc-floaters/
переделываю большую таблицу с дополнительной информацией, доступен только упрощенный вариант с сортировкой.

Методика расчета премии:
Оценка флоатеров: уточняю расчет премии

Справочник размещений

@silenceandmoney

#облигации

Тихие деньги: рынки и инвестиции

18 June 2025 16:15

Итоги размещения ОФЗ. Минфин провел аукцион по 2 выпускам ОФЗ: 26218 с купоном 8,5% годовых и 26246 с купоном 12% годовых. Минфин досрочно перевыполнил план по привлечениям: собрали на 21,1 млрд руб. больше. Кто молодец? Банк России молодец: начал снижать ключ, поддерживает банки на аукционах РЕПО 😏

👉Привлекли 194,6 млрд руб. при спросе 349,9 млрд руб. в сравнении с 149,6 млрд руб. и 241,7 млрд руб. на прошлом аукционе. Сюрприз: кто-то не исполнил заявки по ОФЗ 26245 на... 2 млрд руб., приличный промах.

👉 Раздали остатки ОФЗ 26218: привлекли 86,5 млрд руб. при спросе 161 млрд руб., удовлетворили 53,7% заявок. Цена отсечения 75,309% или 15,19% годовых. Немного выше средневзвешенная цена: 75,3758% или 15,17% годовых. Отсекали выше закрытия вечерней сессии вторника: +0,1%. Из любопытного: все крупные заявки выставляли по цене, обошлось без неконкуретных сделок по средневзвесу.

👉 Не менее бодро прошёл аукцион по ОФЗ 26246: собрали 108,1 млрд руб. при спросе 188,9 млрд руб., удовлетворили 57,2% заявок. Цена отсечения 84,481% или 15,49% годовых. Отсекали дороже закрытия вечерней сессии: +0,06%. Средневзвешенная цена: 84,5311% или 15,48% годовых. Заключили 257 сделок на МосБирже, снова лёгкий розничный ажиотаж.

👉 Удивило количество сделок: пропали россыпи копеечных заявок, 52 сделки на 139,6 млрд руб. по номиналу на МосБирже. За стол сели крупные

👉 Минфин привлек 1,3 трлн руб. и перевыполнил на 21,1 млрд руб. план 2 квартала. Можно сделать запас на последнем аукционе или взять паузу: пусть рынок посидит на диете.

👉 Значения RUSFAR и RUONIA: 19,75% годовых и 19,79% годовых. Профицит банковской ликвидности: 1,1 трлн руб.

👉 Осталась недельная инфляция, в остальном всё спокойно: рынок готов набирать объем на текущих уровнях.

Подробнее:
Итоги размещения ОФЗ 18 июня: перевыполнили план досрочно

@silenceandmoney

#офз

Тихие деньги: рынки и инвестиции

26 June 2025 10:45

Занимательные цифры. Задумался, публиковать ли дайджест по недельной инфляции: обошлось без сюрпризов. Всё же напишу для порядка, рынок в четверг полон оптимизма.

👉 Не превышаем отметку +0,1%/неделю 11 недель подряд: с такими темпами даже индексация тарифов ЖКХ не станет большим стрессом. В Росстате всё спокойно, инфляция без сюрпризов. Перестал влиять плодоовощной эффект: результат +2% без друзей Чиполлино. Данные Минэка показывают замедление в услугах: сезон отпусков не поддерживает сильный рост.

👉 Среднесуточный прирост цен составил +0,005% в сравнении с +0,021% в июне 2024 года. Выглядит реалистичным +0,2% по итогам месяца в сравнении с +0,64% в июне 2024 года, если оценивать по недельным данным. Средний рост цен за 3 месяца вплотную приблизится к цели 4% + второй месяц будем идти по целевому уровню помесячной инфляции.

👉 Есть повод пободрее двигать ключ вниз на заседании 25 июля даже с учётом тарифов ЖКХ, чтобы сохранить жёсткость ДКУ, но... Всё не так однозначно, если для оценки жёсткости использовать рыночные ставки, которые весело спешат вниз. Возможно, Банку России придётся активно посигналить, если реальная ставка слишком быстро снижается при расчёте через рынок.

👉 Доходность ОФЗ 26229 с погашением в ноябре 2025 года намекает на более агрессивные ожидания по снижению ставки: 17,2% годовых.

👉 Забавно смотрится линкер ОФЗ 52002: доходность над инфляцией 11,1% годовых, вмененная инфляция 3,51%. Выглядит всё менее грустной цена ошибки: составляет 14,9% годовых доходность ближайшего по сроку ОФЗ 26212. Линкер отстанет, если инфляция окажется ниже 3,8%/год на сроке жизни линкера, вырвется вперёд при большем росте потребительских цен.

👉 Рынок не получил повода для грусти. Новый объем ОФЗ от Минфина окажет ограниченное давление, если всё пойдет по плану. Даёт повод быстрее снижать ключ текущая динамика инфляции. Внимательно наблюдаю за макростатистикой, чтобы не пропустить негативных сюрпризов, если таковые случатся.

Подробнее:
Инфляция с 11 по 23 июня 2025: никто не хотел дорожать

@silenceandmoney

#инфляция

Тихие деньги: рынки и инвестиции

25 June 2025 22:59

Видео эфира с обсуждением новых размещений МОНОПОЛИИ и Делимобиля.

ВК

YouTube

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Тихие деньги: рынки и инвестиции

25 June 2025 16:27

Итоги размещения ОФЗ. Минфин провел аукцион по 2 выпускам ОФЗ: 26245 с купоном 12% годовых и 26247 с купоном 12,25% годовых. Бодро покупали ОФЗ 26245 с точки зрения объемов, ажиотажно по количеству и вяло по спросу прошёл аукцион по ОФЗ 26247. Оба выпуска покупали выше закрытия пятницы: рынок настроен оптимистично.

👉 Привлекли 113,2 млрд руб. при спросе 196 млрд руб. в сравнении с 225,6 млрд руб. при спросе 349,9 млрд руб. на прошлом аукционе. Случился сбой на ОФЗ 26247...

👉 Разместили последние ОФЗ 26245: привлекли 84,1 млрд руб. при спросе 130,2 млрд руб., удовлетворили 64,6% заявок. Цена отсечения 85,838% или 15,25% годовых. Рядом средневзвешенная цена: 85,8765% или 15,24% годовых. Отсекали выше закрытия вечерней сессии вторника: +0,3%, пахнет лёгким ажиотажем. Дело за малым: провести довыпуск ОФЗ 26245 к новым аукционам.

👉 Вяло прошёл аукцион по ОФЗ 26247: собрали 29,1 млрд руб. при спросе 65,8 млрд руб., удовлетворили 44,3% заявок. Цена отсечения 85,6613% или 15,23% годовых. Отсекали на 0,66% дороже закрытия вечерней сессии. Средневзвешенная цена: 85,7167% или 15,22% годовых. Минфин умудрился пожадничать даже при ограниченном спросе: логично, план давно выполнен. Не удивлюсь, если банки погонят на ДРПА за добавкой. Заключили... 383 сделки, но дяди в дорогих костюмах проигнорировали банкет: не было сделок объемом 5+ млрд руб. Не исключаю, что участвовали только фонды и ДУ + розница. Поражает оптимизм розничных инвесторов: 2 сделки по 100% или 12,62% годовых, 1 сделка по 95,01% или 13,46%. Пора выдавать налоговые льготы от Минфина.

👉 Минфин привлек 1,5 трлн руб., перевыполнил план 2 квартала на 165,3 млрд руб. Посмотрим, что получится в 3 квартале...

👉 Значения RUSFAR и RUONIA: 19,65% годовых и 19,73% годовых. Профицит банковской ликвидности: 1,2 трлн руб.

👉 Ждём недельную инфляцию: рынок пытается собраться с силами и закрепить RGBI выше 113 пунктов, покупает дороже закрытия вечерней сессии на аукционах. Настораживает полный игнор крупными игроками аукциона по ОФЗ 26247, но дальше всё будет зависеть от макростатистики.

Подробнее:
Итоги размещения ОФЗ 25 июня: запас сделан

@silenceandmoney

#офз

Тихие деньги: рынки и инвестиции

25 June 2025 11:43

Новая публикация. Потянулись на первичку чудные компании. Посмотрел МОНОПОЛИю, дежа-вю с Воксис.

👉 Облигации серии 001Р-05 на 500 млн руб. сроком 1,5 года с фиксированным ежемесячным купоном. Книга 26 июня, техническое размещение 1 июля.

👉 Начальный ориентир купона: 25,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 28,7% годовых, дюрации 1,2 года и спреду 1281 бп к кривой ОФЗ. Шире оценки для группы BBB+ и среднего спреда по старым выпускам. Не очень большой запас на случай снижения купона. Ключевой вопрос: достаточна ли такая премия за риск с учётом финансовых показателей компании. Можно плотнее поработать с совой и вычистить совсем бумажные истории для оценки денежного потока, но даже более оптимистичная оценка компанией EBITDA в отчёте не покрывает процентные расходы. Не удивлюсь увеличению объема в 2-4 раза при слабом изменении купона. Отдельный вопрос: что делать с 2026 годом и краткосрочным долгом. С нетерпением жду отчётности по полугодию: не хотелось бы увидеть очередной Нафтатранс+. Странно было бы списывать проблемы на высокие ставки, когда явно что-то не так с бизнесом.

👉 Даже поверхностное погружение в отчётность оставило ощущение бодрости: любопытно, как пройдет компания 2025 год.

👉 Кредитные рейтинги: BBB+(RU) от АКРА со стабильным прогнозом.

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: МОНОПОЛИЯ [июнь 2025]

P.S. Предлагаю собраться в 20.00 МСК сегодня и обсудить МОНОПОЛию + Делимобиль на эфире. Пишите в комментариях, если будут возражения, + просьба подготовиться спикерам. По Делимобилю выпущу разбор немного позже.

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Тихие деньги: рынки и инвестиции

24 June 2025 20:46

Новая публикация. На сон грядущий: Воксис. Это что-то с чем-то...

👉 Облигации серии 001Р-03 на 500 млн руб. сроком 4 года с колл-опционами через 1,5 года и 2,5 года, амортизацией и фиксированным ежемесячным купоном. Старт размещения 25 июня без книги.

👉 Ставка купона: 24% годовых, что соответствует доходности к погашению 26,83% годовых, дюрации 2,4 года и спреду 1169 бп к кривой ОФЗ. Оценка спреда к ближайшему колл-опциону: 1102 бп. Шире спреда по рейтинговой группе BBB+, на уровне ВОКСИС-02 без учёта колл-опциона.

👉 Остаётся отчётность и суть бизнеса группы. Тут я теряюсь в догадках: кредитные метрики выглядят нормально, не добавляет уверенности попытка сыграть в АФК Систему. Не удивлюсь, если цифры в отчётности неожиданно перевернутся с ног на голову, исключительно личные переживания: надо копать и разбираться дальше, нет желания тратить время при наличии не менее горячих, но более понятных альтернатив. Поверхностные раскопки привёл в заметке.

👉 Кредитные рейтинги: ruBBB+ от Эксперт РА с развивающимся прогнозом. В прошлом был рейтинг ruA-, приостановили рейтингование в 2023 году, возобновили в 2024 году.

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: Воксис [июнь 2025]

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Тихие деньги: рынки и инвестиции

24 June 2025 08:14

Премия к RUONIA и КС флоатеров по итогам торгов 23 июня. Рассчитывается от цены закрытия

Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов

КС – ключевая ставка Банка России

Учитывайте механизм расчета купона конкретного выпуска

Цветом выделяются новые выпуски

Рейтинги по состоянию на 11.06.2025 с отдельными обновлениями

Справочник по флоатерам:
https://silentmoney.ru/calcs/calc-floaters/
переделываю большую таблицу с дополнительной информацией, доступен только упрощенный вариант с сортировкой.

Методика расчета премии:
Оценка флоатеров: уточняю расчет премии

Справочник размещений

@silenceandmoney

#облигации

Тихие деньги: рынки и инвестиции

23 June 2025 19:56

Новая публикация. Рассчитывал увидеть весёлые спреды в ДиректЛизинге, но только пощекотал нервы отчётностью.

👉 Облигации серии 002Р-05 на 200 млн руб. сроком 5 лет с колл-опционами через 10, 20, 30, 40 и 50 месяцев, амортизацией и фиксированным ежемесячным купоном. Старт 24 июня без книги.

👉 Ставка купона: 27% годовых, что соответствует доходности к оферте 30,6% годовых, дюрации 1,7 лет и спреду 1494 бп к кривой ОФЗ. Оценка спреда к ближайшему колл-опциону: 1374 бп. Уже спреда по старым выпускам и оценки через лизинговую кривую, немного шире рейтинговой группы BB+. Хотелось бы видеть премию повеселее для такой шрирачи с халапеньо. Посмотрим, как пойдет размещение.

👉 Кредитные рейтинги: BB+(RU) от АКРА с негативным прогнозом.

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: ДиректЛизинг [июнь 2025]

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Тихие деньги: рынки и инвестиции

23 June 2025 10:55

Новая публикация. Посмотрел новый выпуск Самолёта, не найду детали по операционным результатам за 1 квартал 2025 года: придётся пропустить моделирование 😢. Сделал разбивку по полугодиям старой отчётности.

👉 Облигации серии БО-П18 на 5 млрд руб. сроком 4 года с офертой через 2 года и фиксированным ежемесячным купоном. Книга 24 июня, техническое размещение 27 июня.

👉 Начальный ориентир купона: 24,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 27,45% годовых, дюрации 2,6 лет и спреду 1238 бп к кривой ОФЗ. Шире среднего спреда по старым выпускам, уровень рейтинговой группы BBB-. Компания любила завлечь начальным ориентиром и утоптать купон на книге, фокус не прошёл с СамолетP16, посмотрим на новый выпуск. Настораживает потенциальный рост процентных расходов, который может превысить EBITDA по итогам 1 полугодия. Компания торгуется на уровне рейтинговой группы BBB: допускаю, что до выхода новой отчётности это будет более-менее адекватным уровнем. Посмотрим на итоги книги, пока не выглядит супердомовито/жадно, но эмитент с огоньком.

👉 Кредитные рейтинги: A(RU) от АКРА со стабильным прогнозом и A+_ru от НКР с негативным прогнозом. Понизила рейтинг с A+(RU) в декабре АКРА, поставил негативный прогноз в феврале НКР.

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: ГК Самолёт [июнь 2025]

P.S. Конечно без оферты, косякнул в посте, в заметке изначально всё корректно :(

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Тихие деньги: рынки и инвестиции

23 June 2025 07:48

Новая публикация. Доразбираю выпуски, где не выходила свежая консолидированная отчётность. На очереди АйДи Коллект.

👉 Облигации серии 001Р-05 на 500 млн руб. сроком 4 года с офертой через 2 года и фиксированным ежемесячным купоном. Книга 24 июня, техническое размещение 27 июня.

👉 Начальный ориентир купона: 25,25% годовых, что соответствует доходности к оферте 28,39% годовых, дюрации 1,6 лет и спреду 1246 бп к кривой ОФЗ. Выходил с тем же купоном АйДиКол1P4, уехала вниз по доходности кривая ОФЗ с даты прошлой книги, не стало сильно интереснее в сравнении с рыночными уровнями: шире старые выпуски, оценки по широкой рейтинговой группе BB+ и кривой финансовых компаний. Можно поискать близкие уровни в лизингах BBB- – BBB+. В остальном, майский АйДиКол1P4 нашёл своих инвесторов, хоть и выходил с более узким спредом.

👉 Кредитные рейтинги: ruBB+ от Эксперт РА с позитивным прогнозом.

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: АйДи Коллект [июнь 2025]

P.S. Дальше очередь Самолёта.

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Тихие деньги: рынки и инвестиции

22 June 2025 19:24

Новая публикация. Последний разбор к завтрашним размещениям: Башкирия. Старая история: готовились доразмещать в апреле выпуск 34014, отложили, выходят с новым.

👉 Облигации серии 34015 на 7 млрд руб. сроком 2 года с амотизацией и фиксированным ежемесячным купоном. Книга 23 июня, техническое размещение 24 июня.

👉 Начальный ориентир купона: 17,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 18,97% годовых, дюрации 1,5 лет и спреду 300 бп к кривой ОФЗ. Шире спреда по группе AA+ и старых выпусков Башкирии, уровней регионов-конкурентов. Забавно, что в апреле хотели выйти с меньшим спредом. Ульяновская область снизила купон и вышла с небольшой премией к старым выпускам, отработала вместе с рынком на старте. Посмотрим на итоги сбора заявок: не удивлюсь попытке снизить купон, остаётся не так много пространства для манёвра.

👉 Кредитные рейтинги: ruAA+ от Эксперт РА со стабильным прогнозом.

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: Башкирия [июнь 2025]

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Тихие деньги: рынки и инвестиции

22 June 2025 09:05

Новая публикация. Пробежался по новому выпуску и отчётности ЕвроТранса, странные ощущения..

👉 Зелёные облигации серии 01 на 4 млрд руб. сроком 7 лет с амотизацией и ежемесячным ступенчатым купоно: наворотили от души. Книга 23 июня, техническое размещение 26 июня.

👉 Начальный ориентир купона: 23->15% годовых, что соответствует доходности к погашению 23,42% годовых, дюрации 2,8 лет и спреду 826 бп к кривой ОФЗ.

👉 Уточню по механизму: ставка 23% годовых для 1-24 купона, 20% годовых для 25-48 купона, 17% годовых для 49-72 купона, 15% годовых для 73-84 купонов.

👉 Ориентир шире оценки рейтинговой группы A-, но запас небольшой, уже в сравнении со старыми sЕвТран2P1 и sЕвТрнс2P2 с меньшими купонами и большей дюрацией, близко к ЕвроТранс5 и ЕвроТранс6.

👉 Настораживают расширение спредов по коротким выпускам, пессимистичный взгляд рынка на нефтетерейдеров, большой объем погашений облигаций и ЦФА в 2025 году, планы освоения космических пространств при слабых результатах по доле в выручке с первой ступенью, электрозаправками. Посмотрим на итоговый купон: неочевидная ситуация с премией за риск.

👉 Кредитные рейтинги: A-(RU) от АКРА со стабильным прогнозом.

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: ЕвроТранс [июнь 2025]

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов

Тихие деньги: рынки и инвестиции

20 June 2025 14:54

Банк России впервые за три года снизил ключевую ставку. Как это отразится на российском рынке?

24 июня эксперт «СОЛИД Брокер» разберет на вебинаре «Ставка вниз: что делать инвестору». Вы узнаете:
✅Какие инструменты помогут не только уберечь деньги, но и заработать
✅Как диверсифицировать риски и использовать текущие тенденции себе на пользу

Спикер расскажет:

🔹Как снижение ставки отразится на инфляции и курсе доллара? Когда ждать дальнейшего снижения?
🔹Рынок акций РФ: что позволит выйти из боковика? Наши фавориты в секторах.
🔹Облигации: расставляем приоритеты. Подборка облигационных портфелей от экспертов ИФК «Солид».

Спикер: Никита Бобровский, руководитель инвестиционного консультирования «СОЛИД Брокер».

📅24 июня, 18:30 по Москве
🗺Онлайн
➡Участие бесплатное по предварительной регистрации

Тихие деньги: рынки и инвестиции

19 June 2025 08:42

Занимательные цифры. Топчемся у отметки +0,1%/неделю 10 недель подряд: цены намекают Банку России, что можно ещё подвигать ключ. Не пишу, что ниже из-за майского пересчёта, который даёт среднюю динамику ~0,1%/неделю.

👉 Остаётся слабой ценовая динамика в июне: среднесуточный прирост цен составил +0,005% в сравнении с +0,021% в июне 2024 года. Можем выйти на +0,2% по итогам месяца в сравнении с +0,64% в июне 2024 года, если не случится сюрпризов с финальной оценкой месяца от Росстата. Средний рост цен за 3 месяца приблизится к цели 4% в таком оптимистичном сценарии.

👉 Инфляционные ожидания снизились с 13,4% до 13%. Пока выглядит как колебания на высоком уровне. Не растут, что уже хорошо. Основное движение вниз прошло в группе граждан без сбережений: ожидания упали с 15% до 14,3%.

👉 Выросла оценка наблюдаемой инфляции: 15,7% против 15,5%, тоже за счёт граждан без сбережений. Странная динамика с учётом цифры по ожиданиям.

👉 Банк России выпустил комментарий по майской инфляции: есть небольшие переживания относительно услуг и продовольствия, но в целом всё идёт по плану.

👉 Веет лёгким оптимизмом от статистики по инфляции и комментариев Банка России: повод потестировать мартовские максимумы до выхода новых данных. Рано говорить о действиях регулятора на заседании в июле, но пока цифры намекают на осторожное снижения ключа.

Подробнее:
Инфляция с 10 по 16 июня 2025: цены уходят в отпуск

@silenceandmoney

#инфляция

Тихие деньги: рынки и инвестиции

18 June 2025 18:08

Занимательные цифры. Росстат опубликовал данные по инфляции за период с 10 по 16 июня 2025 года.

☝️ Инфляция: +0,04% за неделю или +2,1% в пересчете на год против +0,03% за неделю или 1,6% в прошлом отчете.

👉 Бродит плодоовощная история: огурцы +1,4%, помидоры и капуста -1,7% и -4,5%. В среднем около нуля, результат за вычетом плодоовощей: +2,2% в пересчете на год.

👉 Результат с начала года: +3,6% против +3,6% неделей ранее.

👉 Инфляция г/г по данным Минэка: +9,6% против +9,7% неделей ранее.

👉 Небольшой подарок от инФОМ: замедлились с 13,4% до 13% инфляционные ожидания в июне, правда подросла оценка наблюдаемой инфляции. Пока всё выглядит спокойно. Подробности об инфляции завтра в дайджесте.

@silenceandmoney

#инфляция

Тихие деньги: рынки и инвестиции

18 June 2025 15:09

Новая публикация. Сделал короткий разбор новых выпусков ЭнергоТехСервиса, тоже без особого грааля в части премии к рынку.

👉 Облигации серий:
001Р-07, 1 млрд руб., срок 4 года с офертой через 2 года, ежемесячный фиксированный купон, начальный ориентир 21,5% годовых, книга 19 июня, техническое размещение 24 июня;
001Р-08, 1 млрд руб., срок 3,5 года, с офертой через 1,5 года, ежемесячный плавающий купон, который привязан к КС, начальный ориентир КС + 450 бп, минимальный объем для участия в книге 1,4 млн руб., книга 19 июня, техническое размещение 26 июня.

👉 Не выглядят аппетитными параметры КС-флоатера 001Р-08: начальный ориентир КС + 450 бп ниже оценки КС + 660 бп для нефинансовых компаний без учета инфраструктуры и стройки. Даёт большую премию и торгуется ниже номинала старый ЭТС 1Р06 с купоном выше. Странный выбор ориентира для нового выпуска.

👉 Начальный ориентир купона по облигациям 001Р-07: 21,5% годовых, что соответствует доходности к оферте 23,75% годовых, дюрации 1,6 лет и спреду 768 бп к кривой ОФЗ. Близко к уровням ЭТС 1Р05, уже оценки по рейтинговой группе. Будет выглядеть амбициозно снижение купона на этапе сбора заявок. Домовитый эмитент, жёсткий прайсинг для начального ориентира.

👉 Кредитные рейтинги: ruBBB+ от Эксперт РА со стабильным прогнозом, понизили с ruA- в феврале.

Подробнее:
Разбор полетов. Размещение облигаций: ЭнергоТехСервис [июнь 2024]

@silenceandmoney

#облигации #разборполетов