10858
Финансовая грамотность. Инвестиции. Самая актуальная аналитика экономических новостей. Фидбек и вопросы @ZubovDI
Главные экономические новости недели – это замедление инфляции в США и ускорение в Европе
Инфляция в США в октябре выросла на 0.4 % относительно предыдущего месяца и на 7.7% относительно октября прошлого года. Но зато базовая инфляция (без энергии и продуктов питания) - она снизилась до 0.3% м/м и 6.3% г/г(что всё равно много).
На этом фоне усилились ожидания более медленного повышения ставки ФРС, сейчас рынок ждёт повышение ставки на 0.5% в декабре и по 0.25% в феврале и марте, потом пауза и возможно повышение ещё 2 раза по 0.25% до 5.25-5.5% во второй половине 2023 года. Т.е. повышение медленное, но на более высокий уровень.
На этом фоне акции и сырьевые товары существенно выросли, многие уже заговорили о развороте, но если это так, то вторая волна инфляции (речь про США) вопрос времени, примерно так было в 1970-е.
В Германии цены за октябрь выросли на 0.9% относительно сентября и на 10.4% относительно октября прошлого года. Драйверы роста – это продукты питания (1.3% м/м и 20.3% г/г), жильё (1.8% м/м и 13.7% г/г). Цены на топливо субсидируются за счёт дефицита бюджета, а это значит, что эти цены всё равно ретранслируются в базовую инфляцию, но с временным лагом.
Для сравнения, в России по данным Росстата за октябрь инфляция выросла на 0.18% относительно сентября и на 12.63% относительно октября прошлого года из-за скачка цен в первом полугодии. Накопленный рост цен с начала года: 10.67%, а по итогам года скорее всего будет даже меньше 12%. При этом ануализированная* инфляция в октябре всего 2.5%, что гораздо ниже цели ЦБ в 4%.
*Ануализированная инфляция – это месячная инфляция(с корректировкой на сезонность), рассчитанная так, как если бы ровно этот уровень инфляции сохранялся весь год.
Прочитал новость, что центральные банки сейчас скупают золото самыми быстрыми темпами за 55 лет
«Центральные банки по всему миру накапливают золотые резервы бешеными темпами, которые в последний раз наблюдались 55 лет назад, когда доллар США всё ещё был обеспечен золотом. По данным Всемирного совета по золоту (WGC), в третьем квартале 2022 года центральные банки купили рекордные 399 тонн золота на сумму около 20 миллиардов долларов, при этом мировой спрос на драгоценный металл вернулся к уровню, существовавшему до пандемии».
При ближайшем рассмотрении мы увидим, что золотом запасаются в основном развитые страны, мировой лидер – это Турция, потом идут Узбекистан, Катар и Индия. Видимо считают, что золото в долгосрочной перспективе спасёт их резервы, кроме того, российское золото сейчас можно покупать с дисконтом.
Те кто следят за моим каналом знают, что к золоту я отношусь скептически. Вообще, как показала практика копить большие резервы это глупо (причём не только из-за рисков заморозки). Развивающиеся страны, как правило, не могут сами инвестировать внутри своей страны, поэтому покупают долговые инструменты развитых странах, которые, в свою очередь, кредитуют потом эти страны, но через коммерческие банки и под более высокие ставки. Условно, раньше мы покупали американские трежерис с доходностью 2%, а потом какой-нибудь Газпром размещал долларовые облигации под 4%-6%. Всё это от неразвитости институтов, причём не только внутри РФ, а в целом для всех развивающихся рынков и слабости институтов развития. Чуть позже более подробно раскрою тему.
ФРС в четвертый раз подряд подняла ставку на 0,75%, до 3,75–4% годовых. Это было предсказуемо.
Что говорил Пауэлл?
Сначала он сказал, что «темп дальнейших повышений ставки будет учитывать накопленное ужесточение монетарной политики и лаг его воздействия на экономику и финансы». Добавил, что «замедление повышения ставки может начаться уже в декабре или январе». Инвесторы восприняли это как намек на то, что в декабре ставку могут повысить только на 0,5% и рынки в моменте выросли(о чём я писал ранее).
Потом Пауэлл заставил рынки грустить, сказал, что «рано думать о паузе в повышении ставки». И закончил тем, что «конечный уровень ставки будет выше, чем предполагалось ранее», что открывает дорогу к ставке 5% и выше.
И если ещё на прошлой неделе, вероятность повышения ставки до 4.75% в декабре была только 33.7%, то сейчас она уже выросла до 43.2%, а весной рынок ждёт 5% точно и возможно 5.25%. Технологический сектор снова обвалился, а вот bitcoin выглядит удивительно стабильно на его фоне.
Опасно ли хранить деньги в банках?
Последнее время ситуация очень нестабильна и у многих встают вопросы по поводу денег:
- Где хранить их?
- Куда вкладывать?
- Как не потерять их?
Ольга Гогаладзе помогает своим подписчикам разобраться с насущными финансовыми вопросами.
- Что изменилось в сохранении накоплений?
- Что делать с рублём и валютой?
- Где хранить наличные деньги?
👉🏻Держите руку на пульсе и обеспечьте себе финансовую безопасность.
👉🏻Все самое актуальное в закрепленном сообщении канала /channel/+qmwBpsw-E5k5M2Fi
#реклама
В преддверии заседания ФРС 2 ноября интересно взглянуть на структуру американского ВВП
Внутреннее потребление товаров сократилось, рост запасов замедляется. Сектор услуг обеспечил почти половину роста ВВП.
Резко вырос экспорт, в основном за счет энергоносителей и продуктов питания, т.е. американская экономика извлекает максимум выгоды из энергетического кризиса в Европе и продовольственного в мире. И всё это на фоне очень дорогого доллара.
Так же растут госрасходы, в основном оборонные.
Отдельно стоит разобрать структуру расходов американцев. Из цифр выше можно сделать вывод, что они экономят на товарах, но тратят на услуги, причём в значительной степени это компенсация роста цен, в сентябре они выросли на 0.6% м/м и 5.3% г/г. В прошлом квартале цены свои сервисы увеличили Amazon, Netflix и Disney Plus. Уже в текущем квартале цены на 10%-20% подняла apple, скором времени о повышении стоимости может объявить и Spotify. Т.е. цены на услуги будут только расти, а это ещё медицина, образование и т.д.
Услуги – это главный драйвер ВВП США, но растёт он в основном за счёт роста цен, следовательно и даёт самый большой вклад в инфляцию.
Зарплаты растут быстрее официальной инфляции, но норма сбережения упала до кризисных минимум, предположу, что это в значительной части из-за падения финансовых рынков. Ещё есть рынок недвижимости летящий в ад.
Очень интересно, что со всем этим будет делать ФРС. Мне кажется, что ожидания капитуляции и интервенций по типу банков Англии или Японии несколько оторваны от реальности. США в отличии от остальных на энергетическом кризисе зарабатывает, а основная инфляция зашита в сегментах, которые можно остудить ужесточением монетарной политики, но рынок ждёт смягчения риторики и повышения ставки в декабре не на 0.75%, а на 0.5%.
До конца года будет ещё два заседания ФРС, 2 ноября и 14 декабря. Как это может повлиять на рынки?
Сегодня вышли предварительные данные по ВВП США за 3-й квартал, которые оказались лучше консенсуса аналитиков 2.6%(ожидалось 2.4%). Данные по инфляции выйдут уже после заседания ФРС.
Рынок ждёт замедления инфляции и более медленного роста ставок. На ближайшее заседание 2 ноября консенсус в целом сохраняется – ставку повысят на 0.75%, но 14 декабря уже ожидается рост на 0.50%, а не 0.75%, как неделю назад. Вероятность роста ставок до 4.75% с 77% упала до 34%, тогда как вероятность повышения только до 4.5% увеличилась с 22% до 59%. Пик ужесточения монетарной политики ожидается весной следующего года на уровне 5%.
Сейчас это основной сценарий и главная причина роста рынков последних дней, но надо понимать, что это всего лишь рыночный консенсус, а не гарантированное будущее. ФРС может и не капитулировать как банк Англии, если что-нибудь большое не сломается, а информация будет отклоняться от цели.
Турецкую лиру в прошлом квартале удержал от резкого обвала авансовый платеж Росатома в $15 млрд на постройку АЭС Аккую
На фоне рекордного дефицита торгового баланса Турции, который с весны составляет по $10 млрд в месяц и укрепления доллара во всем мире, лира смотрелась относительно стабильно, скорее всего это связано с притоком валюты от Росатома, который строит в Турции АЭС.
Из доклада Банка России о платежном балансе:
«Основной вклад в чистое кредитование остального мира в III квартале 2022 г. внесло увеличение иностранных активов. Они выросли на 47 млрд долл. США (III квартал 2021 г.: +66 млрд долл. США), в том числе в форме предоставления торговых кредитов и авансов зарубежным партнёрам».
Кстати, неслабое такое кредитование остального мира на фоне всего того, что происходит. Даже без учёта Росатома, в 3-м квартале оно бы составило больше $30 млрд.
Рублю это не даёт укрепляться на фоне очень сильного торгового баланса, но к концу года ситуация может измениться.
В 3кв профицит торгового баланса составил $68.4 млрд, уменьшившись на 24% по сравнению со 2кв (на который пришелся пик укрепления рубля). Экспорт при этом сократился на 6% до $153 млрд, а импорт восстановился на 18% до $84.6 млрд. Экспорт продолжает постепенно замедляться, а импорт почти восстановился до уровней 1к2022.
Ещё в декабре вступят в силу санкции на сырую нефть, а в феврале на нефтепродукты, но тут я не берусь прогнозировать как это повлияет на объемы нашего экспорта. В общем, в декабре-январе можем увидеть доллар дороже ₽65-70.
Продолжу описывать свою мысль из предыдущего поста
Государственный пенсионный фонд Норвегии получил рекордный убыток в 2022 году.
В январе-июне потери фонда от инвестиций составили 14,4% от стоимости всех активов, или $174 млрд. В июле-сентябре потери фонда от инвестиций составили 4,4%, или $43,63 млрд. Итого, за три квартала бумажные убытки составили более $217 млрд. + сюда можно ещё добавить долларовую инфляцию.
Портфель фонда распределяется примерно так: акции – 68.5%, облигации – 28.3%, недвижимость – 3%, ВИЭ - 0.1%, остальное валютный кэш. Сейчас фонду принадлежат около 1.4% всех акций в мире, он владеет долями в более чем 9 тысячах компаний из свыше 70 стран. В портфеле облигаций - госбонды США, Японии, Германии и т.д.
Ну т.е. примерно понятно. Портфель более чем на триллион $, с диверсификацией тоже всё хорошо, но нет ни одной группы активов, которые показали бы рост в этом году. Более того, попробуйте распродать портфель объёмом в $1 трлн. Не обрушив рынки это сделать невозможно. Можно только наблюдать за тем как инфляция постепенно съедает портфель госбондов США, Германии и Японии, потому что положительных реальных ставок мы не увидим там возможно никогда (по крайней мере в текущей парадигме). А если, например, ФРС решит бороться с инфляцией до победного конца цели 2%? Глобальные рынки могут укатать в пол на долгие годы. Получается, что такие суверенные фонды – это заложники монетарной политики крупнейших ЦБ. И это ещё не говоря про риски блокировок, санкций или торговых ограничений, которые может вводить гегемон просто потому что потому, недавно писал про то, что США запрещают торговать голландской компании с Китаем. Аналогичных примеров всё больше, на самом деле.
Кто за всё это в итоге заплатит? Пенсионеры. Будущие пенсионеры со всего мира, которые работают в настоящее время. Прямо сейчас их пенсии превращаются в бумагу.
Какой выход из этой ситуации? Развивающиеся и небольшое количество развитых стран с торговыми профицитами должны менять подход к инвестированию резервов. Финансовые активы – это не надёжно.
Недавно я рассказывал про инвестиции Росатома в строительство АЭС Аккую в Турции. Суть примерно такая. АЭС на 100% принадлежит Росатому, строится тоже за счёт Росатома, который, в свою очередь, получает госфинансирование, в том числе средства ФНБ. В итоге Росатом должен будет окупить инвестиции и заработать на турецких потребителях электроэнергии, эксплуатируя эту АЭС. Кроме того, в Турцию будет поставляться оборудование произведённое в России. Т.е. инвестиция из резервов не просто лежит как ценная бумага, но и стимулирует международную торговлю и создаёт рабочие места в РФ.
Проблемы и риски тоже есть. Мы(общество) не понимаем экономику проекта, т.к. всё не прозрачно. Кроме того, Турция страна с высокими политическими рисками, собственно как и практически все развивающиеся страны. Т.е. любой подобный проект может в любой момент обанкротиться. Выход: для каждого проекта нужен пул стран-инвесторов с торговыми профицитами и большими ЗВР, которые будут между собой делить риски и большое количество проектов даже не на сотни, а на триллионы долларов на территории этих и других стран, чтобы риски были взаимными. Для этого, конечно, нужна совсем другая правовая и финансовая инфраструктура, новые международные арбитражи(а не британские и стокгольмские), фонды, банки и т.д. Всё это сложно, но альтернатива – и дальше размещать на западе деньги под 2%, а потом привлекать под 5%. Думаю, что в итоге, что-то такое будут создавать.
Минфин – щедрая душа?
История такая. Есть на рынке 15-летние ОФЗ 26240 с купоном 7% от номинала. Вчера Минфин размещал дополнительный объем этого выпуска, получилось привлечь ₽37 млрд по средней цене 75.7% от номинала с доходностью 10.62% годовых.
Из ₽37 млрд ₽30 млрд купили некие "удачливые"(назовём это так) инвесторы по 74.65% от номинала со средней доходностью 10.8% годовых.
При этом несколько последних торговых дней бумага торговалась выше 79% от номинала.
Дисконт на аукционе нормальная практика, но обычно это в районе 1%, а не 5%.
Ещё очень интересно, что вчера в рынке прошел рекордный оборот для выпуска 26240 – ₽10 млрд или половина всего дневного оборота в ОФЗ, днём ранее было ещё ₽3 млрд(тоже много). Получается, что "удачливые" инвесторы несколько дней продавали ОФЗ по ~79% от номинала, а потом благодаря невиданный и необъяснимой щедрости Минфина купили на аукционе до ₽30 млрд по 74.65. Чистая прибыль "удачливых" инвесторов от таких сделок могла составить до ₽1.5 млрд.
В этом году объем анонсированных buyback-ов* компаниями США превысит $1 трлн.
Goldman Sachs сообщает, что корпорации США начинают сезонно наращивать buybackи. До конца 2022г ожидается темп покупок по $5 млрд в день.
Ранее считалось, что именно buyback – главный драйвер роста SP500 c 2011г, но всё это работало пока была низкая инфляция, а ФРС проводило количественное смягчение. Сейчас очевидно, что во время ужесточения монетарной политики никакие байбэки не спасут.
Самый большие убытки на обратном выкупе понесла корпорация Meta aka Facebook. В прошлом году Meta потратила около $45 млрд на выкуп 136 миллионов собственных акций, заплатив в среднем $330 за штуку. Сейчас бумага стоит чуть больше $90.
Американские компании из S&P 500 потратили на обратный выкуп $927 миллиарда в прошлом году, что на 69% больше чем в 2020. В этом году потратят больше $1 трлн. Сравните теперь как изменился индекс и прикиньте сколько денег потеряно, потому что против стихии(ФРС) не попрешь. Но вот если ФРС в среду намекнет на более медленное повышение ставки (0.5% в декабре), то может быть локальный рост.
*buyback – выкуп компанией собственных акций с рынка.
Зерновая сделка Шредингера
Россия объявила о приостановке зерновой сделки, которая официально называется «Черноморская зерновая инициатива». Какие мы можем увидеть последствия для рынков?
Зерновая сделка была подписана 22 июля между РФ, Турцией, Украиной и ООН. Документ предусматривал безопасное судоходство для экспорта зерна и удобрений из украинских портов, а также снятие санкций с российского продовольствия и удобрений.
Благодаря сделки Украина смогла восстановить экспорт с минимума в апреле (1 млн т) до 3.5 млн т в октябре, практически до исторических максимумов. Ключевая инфраструктура – это порты Одессы и Николаева.
У России были претензии к сделке из-за конечных получателей зерна (доля поставок в бедные страны оказалась ниже ожидаемой). Так же торговые коридоры использовались для поставок оружия Украине и нанесения ударов по инфраструктуре в России.
Кроме того, из-за сделки в июле-октябре зерновой экспорт из РФ упал на 20% г/г.
Другими словами, для России нет никаких причин продолжать зерновую сделку, вообще это изначально было нам не выгодно. В новом сезоне экспортный потенциал РФ - больше 60 млн т, а Украины - около 50 млн т. При этом, у других крупных производителей зерна ожидается снижения урожая. США и ЕС, -7%, Австралия, -10%. Таким образом сокращения украинского экспорта может быть вполне компенсировано российским, тем более, что зерно в порту Новороссийска стоит на 15% дешевле мировых бейнчмарков. Всё это потенциально хорошо для наших сельхозпроизводителей.
Другой вопрос, сможет ли Россия восстановить свой контроль над торговыми путями в Черном море. Турция сообщает, что остаётся участником сделки, и ее флот выполняет функции гаранта безопасности для зерновозов. Президент Турции Эрдоган дал понять, что зерновую сделку можно продолжить и без России:
«Пока Россия действует нерешительно, мы продолжим настойчиво действовать в общечеловеческих интересах».
На 31 октября согласован проход по морскому гуманитарному коридору 16 судов: 12 зерновозов должны отправиться из Украины, а четыре должны прибыть в украинские порты для загрузки. При этом, Минобороны Турции подтвердило, что выход зерновозов из украинских портов приостановлен. На утро 31 октября коридор, позволивший Украине экспортировать более 9 млн т зерна, был пуст.
ЦБ ожидаемо оставил ставку без изменений на уровне 7,5%.
Аргументы ровно такие же как я писал пару дней назад. Цитата ЦБ:
«На краткосрочном горизонте проинфляционные и дезинфляционные риски сбалансированы. На среднесрочном горизонте по-прежнему преобладают проинфляционные риски, которые несколько выросли с середины сентября».
В сентябре инфляция замедлилась до 13,7% после 14,3% в августе, а к 21 октября — до 12,9%. Краткосрочно мобилизации будет сдерживать потребительский спрос и инфляцию, но в дальнейшем ее эффекты будут проинфляционными из-за усиления ограничений на стороне предложения.
Что будет дальше ЦБ не знает. Средняя ставка до конца года – 7.4%-7.6%, т.е. возможно повышение до 8%, понижение до 7% и ли останется на текущем уровне. В следующем году такая же история, диапазон 6.5-8.5% предполагает как снижение, так и повышение с текущих уровней. На самом деле это логично, что будет в следующем году решительно непонятно, как на нашу экономику повлияют новые санкции, что будет с мировой экономикой, как возможная рецессия в западных странах повлияет на нас. Всё это вопросы на которые нет ответов, но я сейчас пессимист, проблема в том, что ещё невозможно оценить масштаб проблем.
Прогноз по экспорту на 2023 улучшен с $499 млрд. до $515 млрд., по импорту – $340 млрд VS $338 млрд.
Ну и самое интересное, судя по прогнозу финансового счёта, который равен операциям частного сектора, государство не планирует возвращаться к покупкам валюты, т.е. нового бюджетного правила не будет? 🤔
Тем временем, египетский фунт порвался.
Из-за высокого оттока капитала и проблем с обслуживанием госдолга, ЦБ Египта пришлось отказаться от привязки своей национальной валюты к USD