64835
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
Во многих европейских экономиках с преимущественно распределительной пенсионной системой средние государственные пенсии по старости росли быстрее, чем оплата труда с 2008 года. Учитывая грядущие демографические изменения, становится всё труднее утверждать, что эта модель остается справедливой по отношению к молодым работникам.
Одна из причин опережающего роста пенсий в этих странах – от пенсионеров в прямом смысле зависят карьеры политиков, так как старики – это главные избиратели. Все политики хотят понравиться в первую очередь пожилым людям.
Уровень ипотечного кредитования в России совсем невысокий – лишь около 10% от ВВП страны по итогам 2024 года.
Чтобы достичь уровня Польши, в России выдачу ипотеки надо ещё увеличить на 5% ВВП, или на 10 трлн руб.
А уровня развитых стран выдача ипотеки в 40-80% ВВП в среднесрочном плане Россия тем более не достигнет.
(диаграмма – «Жилищная сфера России», АКРА, ноябрь 2025)
ПАО Россети, стратегическая компания, отвечающая за передачу и распределение электроэнергии по территории всей страны, получила четкие указания по подготовке к осенне-зимнему периоду с особым приоритетом приграничных и воссоединенных территорий.
На встрече с Михаилом Мишустиным глава компании Андрей Рюмин доложил о результатах работы в 2025 году: выручка составила 1,6 трлн руб. с перспективой роста к концу года до 1,8 трлн руб. Соответственно увеличилась прибыль до 153,2 млрд руб. за девять месяцев в 2025 году против 3.8 млрд руб. в 2024 году.
Запас финансовой прочности позволил начать расшивать «узкие места» в передаче электроэнергии в районах промышленного роста на Дальнем Востоке и в Сибири, подключив 245 тыс. новых потребителей, а также модернизировать оборудование, повысив его безопасность — количество технологических нарушений в основной сети сократилось на 3%. Устойчивость и стабильность с нарастающим инвестиционным потенциалом (+10% год к году) масштабной высокотехнологичной компании (более 250 тыс. сотрудников в 82 регионах, два миллиона километров ЛЭП, сотни тысяч подстанций) стало возможным вследствие долгосрочной политики правительства Мишустина, планово стимулирующей развитие Россетей в рамках единой Энергетической стратегии, не полагаясь на «невидимую руку рынка» на фоне блокирующей инвестиции жесткой денежно-кредитной политики.
Результаты работы ПАО создали хорошие условия, чтобы с минимальными потерями пройти традиционно непростой зимний сезон. Сформировано около 11 тыс. аварийно-восстановительных бригад (52 тыс. человек, 27 тыс. единиц авто- и спецтехники), полностью укомплектован аварийный запас оборудования. Подготовлено около 8 тысяч резервных источников питания суммарной мощность около 660 Мвт, что эквивалентно выработке 132 среднестатистических российских электростанций. Эти показатели соответствуют критериям Энергетической стратегии России, которая призвана, как подчеркнул глава правительства, обеспечивать надежность электроснабжения, учитывая различные климатические условия и перепады температур.
Особое внимание премьера к приграничным и воссоединенным территориям, где стабильность энергоснабжения во многом определяет социальную атмосферу. По словам Рюмина, Россети подготовили повышенное число аварийно-восстановительных бригад в этих регионах, увеличив их количество до 600 при 500 резервных источниках питания. Одновременно выделены дополнительные средства на ремонтую программу — в общей сложности расходы составят 120 млрд руб., на 14% выше, чем в 2024 году.
Резюмируя, Михаил Мишустин выделил социальную суть деятельности компании — " Надежность электроснабжения определяет качество жизни людей, а значит, и перспективы экономического роста".
В 2026 году рынок ипотеки может вернуться к показателям 2024-го и достигнуть отметки в 5 трлн рублей, что на 25% выше текущих показателей. К такому выводу пришли аналитики Frank RG в исследовании «Ипотека в России 2025». Вы видите предпосылки к такому резкому росту ипотечного кредитования в 2026 году? Если оно случится, как это отразится на стоимости жилья? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Вице-президент Российской гильдии риэлторов Андрей Банников:
Рост на 25% от базы этого года в 2026-м не кажется мне каким-то взрывным. В целом, я согласен с аналитиками о возможности такого роста. Думаю, что ЦБ всё-таки постепенно будет понижать ставку в течение следующего года, и мы увидим рост спроса на ипотеку по рыночной ставке.
Соответственно, спрос будет увеличен по сравнению с текущим годом, в первую очередь на вторичное жильё, и стоимость квадратного метра тоже будет расти, без сомнения.
Основатель АН «Старыгин и партнеры», вице-президент Гильдии риэлторов Москвы Даниил Старыгин:
На данный момент это самый оптимистичный сценарий из всех, что я слышал от аналитиков. Вероятность которого я полагаю 10% в текущем положении рынка ипотеки.
Не стоит забывать, что инфляция, изменения связанные с НДС и объём просрочек по ипотеке и рассрочкам на сегодняшний день находятся не в лучшем состоянии, мягко говоря, и в 2026 году нам только предстоит увидеть разгон кризис-факторов. Ожидать оживление рынка ипотеки ранее 2028 года не стоит, по моему мнению.
Заместитель руководителя ипотечного департамента компании «Этажи» Татьяна Решетникова:
В 2026 году также ожидаем положительную динамику по выдачам ипотечных кредитов на 20% к текущим показателям, и с учётом роста цен общая сумма выдач будет близка к значениям 2024 года. Однако такой рост в основном произойдёт за счёт увеличения среднего чека по ипотеке, а в абсолютном значении количество сделок будет примерно на 15% меньше.
Важным фактором станет рост спроса на рынке вторичного жилья. Выдачи по льготным программам сократятся по количеству из-за изменения условий «Семейной ипотеки» (одна «Семейная ипотека» на семью), при этом средний чек по таким выдачам вырастет, поскольку застройщикам придётся закладывать в стоимость повышенные расходы на субсидирование льготных выдач.
Сдержит рост спроса и повышенные требования ЦБ к выдаче ипотеки, к портрету заёмщика и к документальному подтверждению доходов.
Директoр пo прoдажам девелоперской компании «Мармакс» Анна Терехова:
Мы наблюдаем устойчивые предпосылки для такого роста. Уже несколько месяцев сохраняется тренд на снижение ключевой ставки, что также ведёт к снижению рыночных ипотечных ставок.
Мы ожидаем значительной активизации рынка, когда ипотека станет общедоступной по ставкам 13–15% годовых. Важно понимать, что за последний период среди потенциальных покупателей сформировался значительный отложенный спрос — многие откладывали покупку именно из-за недоступности кредита на текущих условиях.
Рост стоимости недвижимости в такой ситуации практически неизбежен. С одной стороны, в экспозиции застройщиков есть готовая недвижимость, которая находится на пике своей стоимости, и при росте спроса цены на этот продукт будут только увеличиваться.
С другой стороны, на строящееся жилье цены будут расти в силу постоянного увеличения себестоимости строительства и предстоящих изменений в налогообложении в следующем году
(продолжение в следующем посте)
Одна из причин обвала биткоина (с пика в $126 тыс. до $90 тыс.) – рост стоимости электричества в ключевых для его майнинга странах. Майнеры скидывают имеющиеся у них биткоины и переориентируют фермы на обслуживание ИИ, которые оказываются более рентабельными, чем добыча биткоинов.
Электроэнергия составляет 70-80% стоимости майнинга биткоина. В ERCOT (Техас), крупнейшем майнинговом центре США, средние оптовые цены на электричество выросли на 18% в годовом исчислении в III кв. 2025 года. В Северной Вирджинии, где расположены как крупные майнинговые предприятия, так и гипермасштабные облачные регионы, цены подскочили на 13% за тот же период.
Только за первые две недели ноября американские майнеры перевели на биржи около 71 тыс. биткоинов , а в октябре было переведено ещё 210 тыс. биткоинов. Это один из самых высоких месячных показателей со времен медвежьего рынка 2022 года.
Несколько крупных публичных майнеров открыто признали этот сдвиг. Marathon Digital продала часть своей добычи за октябрь и ноябрь для покрытия операционных расходов, в то время как Core Scientific и Iris Energy подписали многолетние контракты на размещение ИИ-приложений. Bitfarms объявила в сентябре о намерении полностью выйти из майнинга криптовалют к 2027 году и перевести весь свой портфель мощностей объёмом 341 мегаватт на высокопроизводительные вычисления.
Этот поворот финансово рационален: контракты на хостинг ИИ обычно обеспечивают рентабельность EBITDA в размере 70–80% и многолетнюю прозрачность выручки по сравнению с волатильностью майнинга биткоина. Последствия для рынка биткоина очевидны: всё больше монет поступает на биржи в то время, когда розничный и институциональный спрос снижается.
(к предыдущему посту)
По методологии ИНП РАН у нас уже весь 2025 год экономика находится в рецессии. Индекс физического объёма ВВП весь год, как мы видим на графике, «стоит на нуле».
А если убрать какой-то необъяснимый пик активности в декабре 2024 года, то рецессия длится с сентября 2024 года.
Руководитель Центра «Региональные исследования» Дмитрий Лобойко – специально для Proeconomics.
Парадоксальная ситуация складывается вокруг российской нефти: падение цены Urals до $36-39 за баррель – минимума с марта 2023 года – казалось бы, должно стать началом экономической катастрофы. Однако российская политическая система демонстрирует удивительную способность функционировать в режиме медленного удушения, превращая кризис в новую норму существования.
При снижении прогноза цены нефти с $69,7 до $56 за баррель дефицит бюджета вырос до 3,79 трлн рублей. Но дьявол, как всегда, в деталях: дисконт Urals к Brent достиг рекордных $23,5 за баррель. Фактически это означает, что Россия доплачивает покупателям за честь приобрести её нефть.
Вопрос не в том, способна ли экономика существовать при $40 за баррель – технически способна. В 2019 году бюджет был сбалансирован при цене ниже $50. Проблема в политических последствиях такого существования. Система, построенная на раздаче нефтяных денег, сталкивается с фундаментальным вызовом: как сохранить лояльность элит, когда пирог съёжился до размеров булочки?
Пять крупнейших НПЗ Индии, закупавших миллион баррелей в сутки российской нефти, вежливо отказались от новых партий. Китайские госкомпании тоже объявили бойкот. Это не просто экономическое давление – это публичная пощечина, которая бьёт по самолюбию сильнее любых финансовых потерь.
Политическая арифметика проста: нефтегазовый сектор дает 20% ВВП и должен был обеспечить 27% доходов бюджета. При цене $40 система теряет не просто деньги – она теряет возможность покупать лояльность.
$40 за баррель – это не смертный приговор, а при сохранении такой цены надолго, диагноз хронического заболевания.
Лихо как падает биткоин (опустился до $90 тыс.) и ряд других криптовалют.
Вопрос, куда сейчас перетекут деньги инвесторов из криптовалют?
Вряд ли в фондовый рынок США, которому даже ленивые обещают скорый обвал.
Вряд ли в гособлигации развитых стран, так как тип инвестора в крипту – более рисковый.
Остаётся золото и другие драгметаллы?
Или всё же позабудут на время о риске и осядут в кэше, по примере Баффета, пока рынки не успокоятся?
Увлекательное время для аналитиков и прогнозистов.
Очередной яркий и печальный пример, как фондовый рынок России стал заложником новостей геополитики.
Президент Украины Зеленский заявил, что завтра отправляется в Турцию для подготовки к мирным переговорам. Индекс Мосбиржи сразу встрепенулся и пошёл в рост в диапазон +1,5-2%.
Как мы уже писали не раз, фондовый рынок России, коллективный разум миллионов инвесторов по-настоящему реагирует только на вероятность заключения мира или, напротив, на срыв мирного процесса. Это их главный запрос.
Правда, в Кремле заявили, что ничего не знают о возобновлении переговоров в Стамбуле. Значит, ждём, что фондовый рынок пойдёт вниз.
Многие канадские экономисты обеспокоены ростом номинального и подушевого ВВП по сравнению с США.
Но на графике хорошо видно, откуда такая разница. Огромный дефицит бюджета США оказал огромное стимулирующее воздействие на динамику их ВВП.
Неразрешимая проблема современной экономики для развитых стран: как стимулировать ВВП без огромного роста госдолга.
(продолжение предыдущего поста)
Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:
Альтернативы банковским вкладам - фондовый рынок и недвижимость - в своей доходности снижаются более сдержанно, нежели депозиты. С учётом прогнозов Банка России, согласно среднему сценарию, ключевая ставка может снизиться до 12-13 % в 2026 году. При этом регулятор ожидает, что снижение будет постепенным, а не резким, что может поддержать устойчивый, неспешный переток капитала из банковских продуктов в более доходные альтернативы: акции, облигации, фонды и недвижимость.
Зампред думского комитета по экономической политике Артем Кирьянов:
Действительно, сегодняшнее снижение ключевой ставки и тренд на снижение на ближайшее будущее - совсем не означает немедленного перетока средств граждан с банковских депозитов в другие инструменты инвестирования.
Естественно, мы видим сегодня попытки каким-то образом диверсифицировать инвестиции со стороны физических лиц. Но представляется, что депозиты будут по-прежнему привлекательны до уровня 8-10% годовых. По этой причине отток средств в другие инструменты инвестирования, думаю, будет возможен не ранее начала 2027 года.
Другой вопрос: какое инвестирование окажется наиболее выгодным. Конечно, с учётом сегодняшних вызовов, которые стоят перед строительной отраслью, вряд ли значительная часть средств пойдет туда с учётом ограниченности форматов льготной ипотеки. Тем не менее, мы всё ещё будем иметь дело с инвестиционной недвижимостью, с инвестиционным жильём. Возможно, что действительно инвестиции могут перенаправиться в акционирование российских компаний. Однако представляется значимым также инвестирование и в финансовый сектор, и в российское золото, и драгоценные камни.
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
При ключевой ставке ЦБ в 16,5% средние ставки по вкладам и облигации обеспечивают реальную доходность выше инфляции. Акции же могут предложить дивидендную доходность в 6–9% и перспективами роста, но с высокой волатильностью и геополитическими рисками, что отпугивает консервативных инвесторов. Недвижимость же менее ликвидный актив, и требует крупных единовременных вложений.
Переток средств в акции и недвижимость начнётся, когда ставки по депозитам опустятся ниже 10%. Это порог, при котором реальная доходность вкладов приблизится к нулю, а альтернативные активы станут привлекательнее. Однако с планируемыми значениями ключевой ставки мы достигнем этого уровня только во второй половине 2026-го.
Развитие искусственного интеллекта закономерно вызывает беспокойство о будущем рынка труда. Однако опыт промышленных революций прошлого показывает, что технологические прорывы формируют новые профессиональные ландшафты. Сегодня мы наблюдаем схожий процесс: автоматизация рутины смещает фокус на задачи, требующие критического мышления и эмоционального интеллекта.
В условиях растущей автоматизации стратегическим преимуществом для человека становится развитие широкой функциональной грамотности и адаптивности — качеств, которые дополняют технические компетенции. В канале «Экономика Москвы» детально проанализировали влияние ИИ на рынок труда и определили успешные подходы профессиональной адаптации к новым реалиям.
Подкаст «Профессии, которых еще нет. Как ИИ меняет рынок труда и что с этим делать» доступен на RuTube, ВКонтакте, Яндекс.Музыке и Apple Podcasts.
Три подсанкционные страны – Россия, Иран и Венесуэла – продолжают накапливать нефть в плавучих хранилищах. Главные покупатели их нефти Китай и ряд азиатских стран сократили закупки из подсанкционных стран, - описывает ситуацию Oilprice.
«OilX, подразделение Energy Aspects, подсчитало, что объём нефти в плавучих хранилищах в Азии вырос до 70 млн баррелей к концу октября с примерно 50 млн баррелей в середине месяца, то есть за 14 дней объём увеличился на 20 млн баррелей.
По оценкам Vortexa, общий объём иранской нефти, находящейся в море, составляет 161 млн баррелей, как в хранилищах, так и в пути, что на 22,5 млн баррелей больше, чем на конец сентября. Аналитическая компания также оценила объём венесуэльской нефти, находящейся на море, в 72,3 млн баррелей, что примерно на 6,6 млн баррелей больше, чем на конец сентября».
Эти запасы санкционной нефти могут стать проблемой для цен, поскольку представляют собой значительную часть мирового предложения. Если на них так или иначе найдутся покупатели, это усугубит ситуацию с предложением, которое большинство аналитиков считают чрезмерным.
В России высок уровень неравенства не только по доходам, но и по жилищному владению.
Это показывает исследование Татьяны Черкашиной из Института экономики и организации промышленного производства СО РАН («Социологический журнал», №2, 2025).
При этом особую остроту жилищное неравенство в России приобретает потому, в отличие от большинства развитых стран, что у нас оно стало таковым буквально за последние 35 лет, как только в стране появился рынок жилья. В развитых странах самой высокодоходной группе переходил большой массив недвижимости по наследству, т.е. был накоплен предками за длительный период времени.
Как мы видим из таблицы, высшим 10% россиян принадлежит почти половина всего жилищного богатства (44,6% в 2022 году). Вместе со следующим децилем, т.е. совокупно 20% высших россиян по доходу, принадлежит почти две трети жилищного богатства (62,6%).
Что ещё важно отметить: за десять лет «застоя», с 2013 года, когда среднегодовой темп экономического роста был менее 1% (0,8%), жилищное благосостояние существенно повысила только группа россиян из высших 10% - её доля выросла на 2,5 п.п. (с 42,1% от общего жилищного богатства до 44,6%). Следующий за ней дециль фактически «остался при своих» (рост на 0,3 п.п.). Остальные 60% российских домохозяйств даже потеряли в жилищном богатстве (кроме самых нижних 20%, где их микроскопическая доля в богатстве сдвинулась с 0% до 0,3%).
У высших 10% жилищное богатство прирастало не столько за счёт удорожания их жилья, сколько за счёт приобретения дополнительной недвижимости (2-3-и т.д. дома и квартиры).
Вероятно, в 2023-2025 годах ситуация у остальных 90% несколько улучшилась за счёт льготной ипотеки и особенно семейной ипотеки. Но скорее всего это были домохозяйства из верхних 20%, максимум верхних 30% - потому что даже собрать первоначальный взнос на ипотеку в 30% от стоимости квартиры (т.е. несколько миллионов рублей) очень затруднительно для более низких доходных групп.
Великий английский экономист Кейнс в 1930-е прогнозировал, что к 2030 году люди будут трудиться в среднем 3 часа в день, или 15 часов в неделю. Кейнс получил эту цифру, экстраполировав динамику производительности труда на предстоящие сто лет.
Большая группа авторов из Нижегородского госуниверситета им. Н.И. Лобачевского решила посчитать, что же стало препятствием для осуществления прогноза Кейнса («Социально-трудовые исследования», №1, 2020).
(Авторы отдельно отмечают, что подход Кейнса к динамике продолжительности рабочего времени был общим делом и для многих политиков того времени, включая СССР, чуть ли не на официальном уровне:
«Заслуживает упоминания задача второй программы РКП (б), принятой в 1919 г., о перспективе перехода к 6-часовому рабочему дню, воспроизведённая с определённой модификацией в третьей Программе КПСС в 1961 г.»)
Одна из причин – это несоответствие плана по росту численности населения и реальности «на самом деле». Экономисты под воздействием неверных линейных прогнозов демографов в 1930-е ошиблись с численностью населения раза в полтора-два минимум к нашим дням (дополнительно для СССР, Германии и ряда стран Европы это ещё были огромные людские потери во Второй мировой).
Но главное препятствие прогнозу Кейнса – скорее политическое. Что тогда делать людям с освободившимся временем?
Вторая – экономически-трудовая, когда производительность труда растёт неравномерно в отраслях и на предприятиях.
Авторы исследования показывают на нескольких реальных примерах, что уже сейчас на ряде заводов России можно было бы ввести короткие рабочие смены:
«…Главное отличие нового примера в предполагаемых темпах повышения производительности труда: допускается увеличение этого показатели на 900% за три года. Такие темпы повышения производительности труда у предприятий–лидеров являются достижимыми. Так, в 2018 г. на 18 промышленных предприятиях Нижегородской области, участвовавших в национальном проекте «Производительность труда и поддержка занятости», производительность труда повысилась в 2-10 раз.
Для нашего примера примем, что новая продолжительность рабочей смены будет равна 3 часам. Остальные показатели корректируются с учётом этих предпосылок. Итак, радикальное повышение производительности труда приводит к высвобождению почти половины работников предприятия, несмотря на введение 3-часовой смены вместо 8-часовой. Если бы решалась задача сохранения численности занятых в полном объёме, то пришлось бы уменьшить смену до 1,6 часа, что в настоящее время, скорее всего, дезорганизовало бы работу предприятия.
Представляется реалистичной предпосылка о том, что на одно предприятие с очень высокими темпами повышения производительности приходится три предприятия с «умеренной» динамикой этого показателя. Разумеется, указанная предпосылка не претендует на точность, достижимую при составлении баланса трудовых ресурсов. Даже при наличии такого баланса в условиях рыночной экономики не избежать проблем, связанных с переобучением работников, с несоответствием спроса на труд и его предложения и т.д.»
Третья причина – это давление Капитала на Труд. Собственник предприятия заинтересован в максимизации прибыли, а сокращение рабочего времени станет препятствием для этого. Исследователи видят такой выход в нивелировании этого фактора:
«Вместе с тем, очевидно, что больше всего заинтересованы в сокращении рабочих смен сами работники, и потому реализация условий для такого сокращения требует их социально-экономической активности. Показательно, что на предприятиях, где работникам удалось заключить коллективные договоры, продолжительность рабочего времени меньше, чем на предприятиях без коллективных договоров, поэтому от действий профсоюзов во многом зависят темпы сокращения рабочего времени».
По мере развития Китая и Индии их уровни цен (соотношение номинального обменного курса к ППС) сближаются относительно наиболее зрелой экономики Азии. По отношению к остальному миру юань больше не является слабой валютой: он примерно на 75% крепче японской иены и примерно на 80% крепче корейской воны. Теперь он сильнее валют Индии, Индонезии, Малайзии, России и Бразилии. Юань кажется дешёвым, потому что доллар США (всё ещё) аномально силён по отношению к другим развитым валютам. То же самое относится и к британскому фунту.
Читать полностью…
Идеология преимущества
Как применить самые эффективные модели человеческого мышления и сконструировать свой лучший сценарий будущего?
Изучите статью-откровение, которая перевернет ваше представление о природе взаимодействия с ИИ:
🧠 «Хирон. ИИ. Архитектура математического преимущества»
P.S. Будущее - это алгоритм, который можно написать
(продолжение предыдущего поста)
Коммерческий директор ГК «Развитие» Виктория Анохина:
Сценарий резкого оживления рынка ипотеки в 2026 году станет вероятным при стечении нескольких ключевых факторов. Основной драйвер — это последовательное снижение ключевой ставки Банком России. Текущий курс регулятора на смягчение монетарной политики создаёт фундамент для того, чтобы рыночные ставки по ипотеке достигли психологически приемлемого для массового покупателя диапазона в 10–12% годовых. Именно этот уровень сделает кредит реально обслуживаемым и запустит новую волну спроса.
Важную роль в формировании предпосылок сыграла такая альтернативная схема, как рассрочка. Она выступила стабилизатором рынка в период высоких ставок, но несла в себе риски для застройщиков. В 2026 году ожидается постепенный отток спроса с этой схемы обратно — в более прозрачное ипотечное поле, особенно по мере нормализации условий кредитования.
Кроме того, рынок уже проходит этап адаптации, а это важная внутренняя предпосылка для будущего подъёма. Мы фиксируем рост краткосрочной ипотеки, которая уже занимает около 10–15% от общего числа сделок. Этот тренд способствует снижению общего объёма задолженности и повышению прозрачности рынка.
В целом стабилизация ситуации потребует комплексных мер и времени для адаптации всех участников рынка. Для застройщиков это означает необходимость гибкого подхода к ценообразованию и разработки новых, более доступных форматов жилья, которые будут соответствовать изменяющимся финансовым возможностям покупателей.
Начальник отдела ипотечного кредитования ГК ТОЧНО Гульсина Шакова:
Если смотреть на текущую ситуацию и прогнозы на 2025-2026 год, то предпосылки для роста ипотеки в 2026 году действительно есть. Рынок вторичного жилья постепенно оживает: даже небольшое снижение ставок повышает интерес к обычной рыночной ипотеке. Для рынка, который несколько лет держался в основном за счет господдержки и иных механизмов не видел, это важный знак, что спрос начинает восстанавливаться.
По прогнозам, к концу 2026 года ключевая ставка может снизиться до 13%. В этом случае ставка по рыночной ипотеке может быть около 19% в начале года и примерно 16% к его концу. Если так произойдет, то ипотека станет доступнее, и на рынок вернутся покупатели, которые сейчас просто ждут подходящих условий.
Важно учитывать и отложенный спрос. Есть большая группа клиентов, которые присматривают жильё, но не покупают из-за высоких ставок и отсутствия подходящих льготных программ. Когда ставки по кредитам и доходность по вкладам начнут снижаться, эти люди выйдут на рынок. Это может заметно увеличить спрос и создать ажиотаж. В такие моменты цены обычно растут — застройщики поднимают их, чтобы сохранить прибыль и не допустить быстрого «вымывания» самых привлекательных лотов.
Если в льготных программах и налоговой политике не произойдет резких негативных изменений, то конец 2025 года и начало 2026-го действительно могут стать хорошим временем для покупки жилья у застройщиков.
ЦМАКП также отмечает, что «перегрев» на рынке труда закончился:
«Спрос на труд (с устранением действия сезонного фактора) не только перестал расти, но и начал понемногу снижаться. Соответственно, начал медленно снижаться коэффициент напряжённости на рынке труда – впервые с 2020 года».
(Коэффициент напряжённости на рынке труда – численность незанятых граждан, состоящих на регистрационном учете в органах службы занятости, в расчёте на одну вакансию.
Индикатор перегрева на рынке труда – количество вакансий в расчете на одного незанятого, состоящего на регистрационном учете в органах службы занятости)
Показательно наблюдение руководителя компании по строительству ИЖС «Good Wood» Александра Дубовенко о ситуации на рынке труда в строительной отрасли:
«Наблюдается выброс на рынок квалифицированной рабочей силы. Наконец-то все рабочие освободились от старых строек, всё достроили, и теперь они ищут работу. Активно падают ставки. Мы наблюдаем на стройке снова рынок работодателя. В частности, мы начинаем впервые снижать ставки на труд из-за гиперконкуренции среди рабочей силы за наши объекты».
Совокупный индекс облигаций США Bloomberg, в который в основном входят казначейские облигации, корпоративные облигации инвестиционного уровня и агентства, с начала года продемонстрировал общую доходность 6,7%.
Похоже, именно облигации сегодня являются самой консервативной инвестицией по всему миру, включая и Россию (ОФЗ и облигации самых надёжных эмитентов). Они стабильно превышают уровень инфляции и не отличаются высокой волатильностью.
Это ответ на вопрос, куда могут прийти деньги из склонных к разрушению рынков акций и криптовалюты.
ЦМАКП: «Промышленность находится в пограничном состоянии, между стагнацией и снижением».
На графике от ЦМАКП мы видим, что промышленность без отраслей с доминированием ОПК (ВПК) по сравнению с 2021 годом выросла на 1-2%. Т.е. за четыре года роста этого сегмента промышленности фактически не было.
Стоимость российского сорта нефти Urals опустилась ниже $40 за баррель – до $36-38, по данным Argus. Способен ли российский бюджет и российская экономика существовать при такой цене нефти, если она останется надолго? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Главный редактор «Нефти и Капитала» Владимир Бобылев:
Это происходит уже не первый раз, и если раньше такое могло вызвать панику, то теперь реакция более сдержанная и привычная. Как правило, эти провалы временные, и через какое-то время Urals возвращается к прежним значениям.
Проблема, скорее, не в локальных падениях, а в целом в затяжном периоде низких цен на нефть и последовательной борьбе Запада за снижение доходов России от экспорта нефти. И, судя по сокращению доходов в бюджет от нефтегаза, кое-что получается.
Заместитель председателя комитета по экономической политике ГосДумы Михаил Делягин:
Данные британской фирмы Argus нельзя использовать при оценке цены российской нефти, как об этом говорят специалисты уже много лет, потому как она оценивает российскую нефть по поставкам, которые на практике не осуществляются.
Однако Минфин с упорством либерала продолжает использовать именно эти данные, вызывая глумление участников рынка.
Автор телеграм-канала «Реальный сектор», экономист Олег Петров:
Индийские, китайские и остальные игроки просто не понимают, как быть, поэтому стали осторожнее. Соответственно, они отказываются сейчас от российской нефти, её цена рухнула вниз. Такая реакция может продолжаться, думаю, до конца нынешнего года.
Насколько критична такая цена? Очень неприятная ситуация, потому что у нас и без того дефицитный бюджет, денег, как мы понимаем, не хватает, а доходы от нефтегазового экспорта сильно упали.
Полагаю, что в ныне принятый проект федерального бюджета уже вносятся корректировки в сторону сокращения расходов. По сути, такая цена - цена выживания российской экономики. Она может достаточно долго прожить, но на неё давят и военные расходы, и социальные расходы. В ближайшие полтора-два месяца надо пережить эти низкие цены.
Пока это острая реакция рынка на санкции, рынок не понимает, что делать. Мы же понимаем, что ни Ближний Восток, ни Латинская Америка, ни Северная Америка добычу не нарастят. Там тоже есть пределы увеличения её объемов.
Генеральный директор ЦСП «Платформа» Алексей Фирсов:
Адекватной стоимости расчета цены российской нефти сегодня не существует. Уровень условности крайне высокий ввиду многоступенчатости торговли этим товаром. Поэтому обсуждать, насколько выдержит бюджет такой дисконт, мы не можем. Рынок нефти вообще устроен так, что если выпадает какой-то объём российской нефти на отдельном рынке, например, европейском, то она замещается поставками из Ближнего Востока (к примеру), значит, российская нефть начинает замещать арабскую на другом направлении. И супердисконта здесь не возникает, хотя издержки растут.
Поразительно, семеноводство овощных культур для защищённого грунта в Китае стоит в два-три раза дешевле, чем в России.
«Несколько лет назад компания «Гавриш» вела семеноводческую деятельность в Италии, Индии, Китае, но из-за дорогой логистики и стоимости самих услуг по размножению семян было принято решение о локализации семеноводства. Об этом рассказал основатель группы, селекционер, доктор сельскохозяйственных наук Сергей Гавриш. «Однако в России всегда получается дороже и сложнее - в Китае это дешевле, - сравнил он. - У нас создано целое направление семеноводства овощных культур в защищённом грунте - это томат и огурец - и кажется, что это легко и просто, но в два-три раза дороже, чем в Китае».
Доллар США сейчас аномально силён, из-за чего оценки номинального ВВП значительно завышают относительную производительность труда в США. Самый надёжный способ оценки ВВП на душу населения — использовать тщательно сконструированные ППС.
Принимая это во внимание, следует отметить, что разрыва между США и Западной Европой не существует уже 40 лет, поскольку с 1980-х годов ВВП на час работы практически не менялся. Французские и немецкие работники оказываются даже производительнее, чем американские.
Разрыв между Западом и Японией по-прежнему сохраняется и, по-видимому, постепенно увеличивается. Ряд западных экономистов полагают, что это связано с культурными различиями в методах измерения ВВП и распределения рабочей силы (японцы более охотно работают на традиционных низкооплачиваемых должностях, чем на высокопроизводительных). Оценки совокупной производительности труда в обрабатывающей промышленности показывают, что в этом секторе, подверженном международной конкуренции, США, Германия и Япония сблизились к середине-концу 1980-х годов и с тех пор идут вместе.
Судя по всему, как минимум в частном секторе российской экономики зарплатная гонка закончится в 2026 году.
Опрос топ-менеджеров от Colman Group показал:
«70% компаний планируют пересмотр заработных плат в 2026 году.
Половина компаний индексирует заработные платы в диапазоне 4-7%, а медианный уровень составляет 5%. Это подтверждает общий тренд на сдержанное повышение и ориентацию на поддержание покупательной способности (сотрудников), а не на агрессивный рост доходов».
Т.е. рост зарплат скорее окажется лишь индексацией на уровень предполагаемой в 2026 году в России инфляции.
Бывший министр финансов, экс-глава банка «Открытие» Михаил Задорнов считает, что ключевой инвестицией для россиян и в 2026 году останутся депозиты. Об этом он заявил в эфире телеканала РБК.
По его мнению, фондовый рынок при ключевой ставке даже на уровне 15% (сейчас она 16,5%) не интересен ни розничному, ни институциональному инвестору. До какой величины должны опуститься ставки по депозитам, чтобы инвесторы начали рассматривать переток денег из банков в акции, в недвижимость? По итогам 2026 года мы увидим существенное снижение ставок по банковским вкладам? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Директор по аналитике Инго Банка, к.э.н. Василий Кутьин:
Согласно данным мониторинга ЦБ, динамика максимальной процентной ставки (по вкладам в российских рублях) десяти кредитных организаций, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц в I декаде января 2025 года составляла 21,723%, а во II декаде октября 2025 года – всего 15,45%, т.е. падение доходности составило 6,273 п.п. Если рассматривать уровень ставок по вкладам относительно текущего значения ключевой ставки, то лаг средней ставки по вкладам составляет примерно около 1 п.п.
Вложения во вклады и вложения в акции сравнивать некорректно из-за разного уровня риска размещения средств. Вклады - это консервативный вид вложения, они защищены системой страхования вкладов в пределах 1,4 млн рублей на одного вкладчика в одном банке.
Сопоставимый с вкладами уровень рисков имеют вложения в недвижимость и в драгметаллы. Можно констатировать, что осенью 2025 года в России наметилась тенденция на переток сбережений из депозитов в недвижимость. Это абсолютно рациональное поведение: у части вкладов по высоким ставкам закончились сроки и вкладчики (прежде всего состоятельные сегменты) начинают увеличивать вложения в недвижимость и другие надежные активы, в том числе драгметаллы. Средства населения в банках в сентябре 2025 года выросли всего на 0,2% или на 224 млрд руб. В августе картина была еще хуже – средства физлиц вообще сократились на 0,1%. При этом в июне и июле прирост составил 1,4% и 1,5% соответственно. В октябре тенденция на замедление прироста средств населения на вклады скорее всего продолжится и по итогам 2025 года мы увидим годовой рост объёма привечённых средств физлиц на уровне 8-10%. Но если смотреть на динамику объёма средств на счетах эскроу, то на 01.10.2025 он превысил 7 трлн рублей, рост с начала 2025 года составил 14,4%, причём наблюдается увеличение темпов прироста счетов эскроу, а также рост выдач ипотеки (в том числе рыночной).
Положительным моментом вложения средств в банки в конце 2025 года является запуск традиционных сезонных вкладов с повышенными ставками, позволяющими получить дополнительную доходность, вероятен небольшой рост среднего уровня. Но темпы роста привлечения средств населения неизбежно сократятся - по итогам 2025 года объем средств физлиц во вкладах вырастет всего на 8-12%.
Для того, чтобы средства со вкладов перетекали на фондовый рынок в акции, облигации и иные инструменты, уровень ключевой ставки должен опуститься на уровень 11-12%, тогда ставки по вкладам будут на уровне около 10-11%, поскольку доходность инвестиций на фондовом рынке отличается высокой волатильностью, особенно с учётом геополитических рисков.
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Снижение ключевой ставки должно привести, с одной стороны, к оживлению кредитования, а с другой стороны - к перетоку денежных средств с банковских вкладов в другие финансовые инструменты. Однако на сегодняшний день снижение ставки было незначительным, а потому проценты по вкладам и кредитам остаются высокими, и депозиты являются наиболее привлекательным для вложения средств. В этой связи по-разному можно говорить об уровне комфортности, будь то для заёмщиков или для вкладчиков. Но, наверное, если ставки по кредитам не снизятся до 10-12%, и, соответственно, депозиты не упадут ещё ниже, говорить о том, что здесь произойдут какие-то существенные изменения, нельзя.
(продолжение в следующем посте)
Обычно мы показываем самые подорожавшие продукты питания, год к году.
На этот раз решили показать самые подешевевшие, середина ноября 2025 года к середине 2024 года.
Что мы видим? В лидерах удешевления – весь борщевой набор: картофель, белокочанная капуста, морковь, свёкла, репчатый лук. Также в лидерах удешевления – яйца. Это одновременно и прежние лидеры удорожания, с чем усиленно боролось правительство, и, как мы видим, победило.
PS Борщ из этого набора получится постный. Если варить его на говяжьем бульоне, по классике, то для справки: говядина за этот период подорожала на 15%. Сметана для борща – рост +11,4%, масло подсолнечное для зажарки +10%. Хорошо бы в борщевой набор добавить и эти три вида продовольствия. А если есть борщ с хлебом, то хлеб, год к году, подорожал на 14,2%.
Интересное мнение.
Дэвид Ренни, бывший глава пекинского бюро The Economist, кратко сформулировал суть своей последней заметки:
«Только что провёл неделю в Пекине, общаясь с чиновниками и учёными. Их послание: второй срок Трампа - это шанс для Китая. Он не идеологизирован, считает Си Цзиньпина равным себе, провалил торговую войну и может усмирить ястребов Вашингтона, выступающих против Китая. Но он ненадёжен, поэтому дискуссия о том, как его использовать, продолжается».
(вокруг этой заметки разразилась большая дискуссия западных экономистов и китаеведов, суть которой – «никто не знает, кто и что думает в Пекине», а идущие вовне сигналы могут быть фальшивыми мнениями китайского начальства, чтобы «напустить тумана» (чтобы западные аналитики продолжали ничего не понимать в китайской политике).
Действительно ли «бюджетный импульс» за последние три года «приподнял все лодки», включая «лодку» с такой стратой, как «нуждающиеся»?
Скорее всего, да – если смотреть на динамику возможности домохозяйств справиться с материальными трудностями.
(данные на основе КОУЖ Росстата – «Вестник Института экономики РАН», №5, 2025).
Из таблицы мы видим, что в 2018 году четверть домохозяйств (25,3%) не могли себе позволить даже пригласить гостей на праздник -а ведь здесь речь идёт о суммах всего несколько тысяч рублей, на еду и напитки. По итогам 2024 года их стало почти на 7 п.п. меньше (18,6%).
По другим показателям нужда сократилась ещё сильнее, но всё равно остаётся на высоком уровне. Например, треть домохозяйств в 2024 году (34,3%) не могли заменить пришедшую в негодность самую простую мебель (видимо, речь идёт о таких предметах мебели как стол или кресло).
Треть российского общества продолжает находиться в очень бедном или даже нищем состоянии. Но, повторюсь, «бюджетный импульс» последних трёх лет существенно сократил эту страту.
В таблице показана общая доходность по ключевым сырьевым товарам и секторам. Самым выгодным оказалось два года назад вложиться в кофе и какао.
Что касается традиционно российского сырья, мы видим, что цены на нефть остались на месте за два года. Но надо учитывать инфляцию доллара, в которых выражены сырьевые цены, за эти два года – около 7%. Т.е. в реальных ценах нефть дешевеет (это мы ещё не учитываем дисконт на российские сорта нефти и возросшие траты на логистику).
Серьёзно упала цена на зерновые, которые являются важной частью экспортной выручки РФ. Дешевел никель.
А вот золото, алюминий, палладий – тоже экспортные товары России - хорошо выросли за это время.
В целом же, усреднённо, сейчас не лучшее время для российских экспортных товаров (чем-то напоминает ситуацию 2016-17 годов).