64835
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
(к предыдущему посту)
Из всех торговых каналов рост физических объёмов торговли остался только у онлайн-магазинов (платформ). В оффлайне все торговые форматы ушли в минус по физическим продажам («вклад спроса» на диаграмме).
(продолжение предыдущего поста)
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Чтобы рубль стал слабеть, должно произойти три основных события. Первое - должно сократиться предложение валюты от экспортёров. Второе - должен вырасти спрос на валюту со стороны импортёров. И третье - должна вырасти цена на нефть. Пока ничего из этих трех событий не произошло, естественно, рубль не может слабеть. Кроме того, свою толику вносят санкции, которые препятствуют выводу иностранной валюты из российской денежной массы.
Вероятность, что рубль продолжит укрепляться, есть. Но при условии, что мы увидим уменьшение количества иностранной валюты в денежной массе. Пока этого уменьшения мы не видим, естественно, вероятность такого сценария слишком невелика. Возможно, что при росте цен на нефть произойдет увеличение объёма экспорта. С учётом того, что сейчас экспортёры не обязаны продавать валютную выручку, то возможно плавное ослабление рубля, поскольку валюты будет меньше. Но насколько это будет вероятно, пока сказать сложно.
Стратег по валютному рынку и процентным ставкам Альфа-Банка Никита Еуров:
Прогнозы аналитиков, предполагающие ослабление рубля, опираются на фундаментальные факторы. Среди них: сезонность в импорте, снижение цен URALS ниже $50, ожидаемое сокращение процентного дифференциала.
Но в последнее время динамика рубля определялась иными причинами. Среди них:
- позитивные геополитические новости, которые сдвигают ожидания по URALS вверх (могут снять ограничения на нефть), а также приводят к росту спекулятивного спроса на рублевые активы в ожидании снижения премии за риск;
- снижение URALS, о котором заявляет Argus, по факту может не отражать реальный объем экспортных доходов. Argus базирует оценки на данных опросов участников рынка, и в случае ухода части участников рынка «в тень», надёжность опросных данных сильно снижается. Есть вероятность, что на самом деле экспортные доходы оказываются выше;
- в сентябре-октябре одному или нескольким экспортерам поступил крупный объём экспортной выручки, заранее об этом событии могли с уверенностью знать только непосредственные получатели.
Аналитики обычно в базовом сценарии не закладывают улучшение геополитического фона и другие разовые события — это позитивные шоки, которые зачастую не прогнозируемы. Рубль по экономическим соображениям перекуплен в силу того, что импорт занижен, а отток капитала ограничен. По мере снижения ключевой ставки и восстановления импорта рубль будет ослабляться, более того, с января Банк России значительно уменьшит продажи иностранной валюты. Значительного потенциала укрепления рубля мы не видим, но дополнительное умеренное укрепление исключать нельзя (в случае дальнейшего геополитического позитива).
Сбылся наш прогноз, что по мере снижения мировых цен на сливочное масло и компонентов для его изготовления, а также на фоне крепкого рубля вниз пойдут и цены в России.
/channel/proeconomics/18355
Некогда один из лидеров по подорожанию, на 17-19% год к году, сейчас сливочное масло стало аутсайдером в этой гонке цен, +3,4% (третья снизу строка на диаграмме).
Как недоступность жилья снижает мотивацию к труду.
В США арендаторы жилья с чистым капиталом менее 300 тыс. долларов в два раза чаще сообщают, что «всегда прилагать все усилия на работе» для них «не важно», чем арендаторы с капиталом больше 300 тыс. долларов или домовладельцы.
В США средний возраст впервые приобретающих жильё вырос до рекордных 40 лет по сравнению с 33 годами в 2021 году. В прошлом году число впервые приобретших жильё составило всего 1,1 млн человек по сравнению с 1,9 млн в 2008 году; 46 млн американских домохозяйств арендуют жильё, что является рекордным показателем. В период с 1980 по 2023 год доля домовладения среди американцев в возрасте 25-35 лет сократилась с 50% до 25-30%.
Думаю, и во многих других странах, включая Россию, высока доля тех, кто «просто тянет лямку» на работе, не желая прилагать усилия для выстраивания карьеры – потому что прибавки денег всё равно не хватит для приобретения качественного жилья, настолько оно везде стало недоступным для молодёжи и даже людей среднего возраста.
Хочется присоединиться к самой актуальной теме нашего рынка - батлу банков и маркетплейсов. В российской экономике сформировался уникальный финансовый парадокс: операционно убыточные маркетплейсы владеют сверхприбыльными банками. На первый взгляд, цифры выглядят аномально. Убыток маркетплейса Ozon за 2024 год составил 81,6 млрд рублей (+55% г/г), в то время как прибыль его Ozon Банк выросла на 129%, достигнув 26,4 млрд рублей. Аналогичная взрывная динамика у WB Банка, который вырос фактически из воздуха: с 0,1 млрд до 42,1 млрд рублей за два года. Причина такой диспропорции кроется в механике ценообразования и перекладывании издержек на селлеров.
В Ozon Банк заявляют, что оплачивают скидку при оплате по их карте из собственных средств. Однако в замкнутой экосистеме, где эмитент карты и эквайер — это одно лицо, классическая схема кэшбэка не работает. Источник скидок — это комиссии, которые взымаются с продавцов. За последние 6 лет Wildberries поднял базовые комиссии с 6–15% до 30–35% в ряде категорий, а Ozon только в 2025 году увеличивал ставки 6 раз. Про отношение продавцов к площадкам можно все понять из этого опроса /channel/redmilliard/7140 - видно, что большинство проголосовавших на стороне банков и за снижение комиссий.
Механизм работает как скрытый налог: маркетплейс повышает комиссию -> продавец вынужден поднимать розничную цену, чтобы сохранить маржинальность -> маркетплейс предлагает покупателю скидку через свой банк, возвращая цену к якобы рыночному уровню. Фактически, маркетплейсы пытаются вручную управлять инфляцией, для чего диктуют условия поставщикам и принуждают покупателей переходить на свои финансовые инструменты. Если говорить юридическим языком, это вообще-то называется «монопольная позиция» в приоритизации оплаты.
Кроме того, такая практика создает системный риск. Капитал банков маркетплейсов формируется за счет денежного потока материнских компаний, которые сами по себе остаются убыточными (например, у Ozon с 2015 года суммарные убытки составляют около 267 млрд рублей). В случае кризиса ликвидности у материнской структуры докапитализировать банк будет нечем.
В итоге происходит формирование самой настоящей серой зоны. Маркетплейсы пропускают через себя 16% всей розницы (более 8 трлн рублей), де-факто выполняют функции банков и налоговых агентов, но без соответствующего надзора. Как справедливо заметил Герман Греф, из-за отсутствия регулирования и специфической системы скидок бюджет недополучает 1,5 трлн рублей в год налогов, а физический ритейл сталкивается с нерыночной конкуренцией.
(к предыдущему посту)
Из этого же исследования Ольги Александровой (ИСЭПН РАН) и Екатерины Борковской (Финансовый университет) видно, насколько сильно выросли установки молодёжи иметь собственное жильё. Опрашивалась молодёжь Москвы. Без собственной квартиры очень трудно создать семью, без жилья человек воспринимается неудачником:
«По мнению абсолютного большинства москвичей, наличие своего жилья является необходимым условием для создания семьи: 60% в этом уверены твёрдо и ещё 31% «скорее уверены» (только 3% убеждены в обратном).
Наблюдается рост доли настроенной подобным образом молодёжи: если в 2019 г. твёрдую уверенность выражали 39% и меньшую степень уверенности 40%, то в 2024 г. твёрдую уверенность выразили уже 67% и ещё 23% - «скорее уверены».
(мнения из фокус-групп - «...отсутствие собственного жилья будет показателем того, что человек не состоялся в жизни - снимает жильё вместо того, чтобы иметь своё...», «Да, есть такая установка: «Нет своего жилья - ты «лузер»»; «у нас просто другая система мировосприятия (чем на Западе): не очень понятно, как можно создавать семью и жить в съёмном жилье»).
При этом всего 17% участников опроса способны приобрести жильё без обращения к заёмным средствам. В основном это - москвичи с относительно высокими доходами (хотя и среди них таковых только 28%), а наибольшую долю составила молодёжь, скорее всего, рассчитывающая на финансовую помощь родителей».
Исследователи создали фейковые аккаунты и посмотрели, на какие страницы экономистов чаще всего подписывались в X (бывший Twitter).
Люди захотят больше общаться с вами, если вы белый, женщина или работаете в элитном учреждении.
(Чернокожие мужчины из менее престижных учебных заведений получили самый низкий процент заявок - 14,4%, в то время как белые женщины из высокорейтинговых университетов достигли самого высокого показателя - 23,9%).
Пол оказался важнее расы.
Женщины-экономисты из ресурсных учреждений сегодня находятся в привилегированном положении.
Поддержка нефтегазового сектора в условиях санкционного давления и совершенствование транспортной инфраструктуры: губернатор ХМАО-Югры Руслан Кухарук на пресс-конференции обозначил ключевые направления развития региона
Серьезным вызовом для регионального правительства становится ужесточение санкционного давления, главная «мишень» которого — нефтегазовый сектор. Это важнейшая отрасль экономики Югры: регион обеспечивает порядка 40% общего объема нефти в России и 5% на мировых рынках. Решения, которые принимаются в регионе для поддержки нефтяной отрасли, помогают сохранить рабочие места и привлекать новые инвестиции, а также запускать в разработку новые месторождения, которые раньше считались нерентабельными. Руслан Кухарук подчеркнул, что совместно с недропользователями удается выстраивать эффективную политику, которая позволит сохранить текущие объемы добычи нефти и обеспечить устойчивость экономики региона.
Еще одним важным блоком пресс-конференции стало развитие логистики и транспортного сообщения. В регионе разработана масштабная программа по ремонту и строительству новых дорог. Она охватит весь субъект, включая небольшие населенные пункты. В частности, новый мостовой переход через Обь в Октябрьском районе свяжет Березовский и Белоярский районы, дав мощный стимул для развития арктических территорий, которые пока не имеют постоянного автомобильного сообщения. Кроме того, продолжается обновление парка водного транспорта и субсидирование авиаперевозок.
Индекс Мосбиржи на вечерней сессии на новости о том, что президент Украины Зеленский готов обсуждать мирный план Трампа вырос на 3%. Такой резкий рост происходит каждый раз, как брезжит надежда на мирное разрешение конфликта на Украине. Какой потенциал роста у фондового рынка России при гипотетическом заключении мира? Ряд аналитиков полагают, что справедливая оценка в таком случае – это Индекс Мосбиржи выше 4000 пунктов против нынешних 2700. Ответы экспертов в рубрике #опросы
Зампред комитета ГосДумы по экономической политике РФ Михаил Делягин:
3% - это флуктуация, малозначимое колебание в ответ на столь же малозначимую новость. Само обсуждение возможности «мирного разрешения конфликта на Украине» посредством Трампа, явно не имеющего отношения к его причинам и к разжигающей его Англии - признак глубокого отрыва от реальности, свойственного фондовым рынкам не только России.
Гипотетическое заключение перемирия не будет сопровождаться отменой основных санкций и возвратом украденного у России. При этом фондовый рынок, конечно, вырастет, но далеко не в полтора раза.
Автор телеграм-канала «Реальный сектор», экономист Олег Петров:
Если будет заключено мирное соглашение, индекс московской биржи действительно может вырасти до 4000, возможно, даже до 5000 пунктов, потому что данное событие означает, что могут происходить изменения в экономике, связанные с расходами на оборону и на поддержку промышленности.
Мирное оглашение – это инструмент диалога России с Западом по поводу снятия санкций, которыми нас обложили за последние несколько лет. И вот именно это может стать отправной точкой для возобновления нормального экономического сотрудничества России как с Европейским союзом, так с США и другими странами и блоками. Отсюда и такая реакция фондового рынка.
Независимый финансовый советник Сергей Кикевич:
Потенциал роста оценить грубо можно по коэффициенту P/E. Он в 2020-2021 годах у большинства российских компаний находился в среднем на уровне от 8 до 10. А сейчас мы видим, что даже такие крупные эмитенты, как Сбер, имеют P/E в районе 4. То есть фактически оценка компаний по соотношению к их прибыли занижена по российским же меркам примерно в два раза. Соответственно, это и есть, наверное, тот самый минимальный потолок роста, на который будет коррекция в случае любого оптимистичного сценария.
(продолжение в следующем посте)
Мы всё время приводим пример Индекса Мосбиржи, как он стал заложником геополитических новостей. Стало интересно, как себя ведёт украинский фондовый рынок. Главный фондовый индекс Украины, PFTS, с 2020 года фактически находится на «прямой», почти без волатильности. Но с июля 2025 года он усиленными темпами (по меркам фондового рынка этой страны) пошёл вниз – коллективный разум местных инвесторов считает положение страны последние четыре месяцы ухудшающимся.
Читать полностью…
В США в 2007 году ипотечный долг по отношению к ВВП достигал экстремальных значений. Это привело к мировому финансовому кризису и поставило под угрозу мировой банковский сектор. Спустя полтора десятилетия мы наблюдаем значительное сокращение долговой нагрузки. Доля ипотечных кредитов в рыночной стоимости жилья находится на самом низком уровне за последнее десятилетие.
Почему? Цены настолько высоки, а процентные ставки настолько завышены, что доступность жилья сейчас самая низкая за последние десятилетия. Всё меньше и меньше людей берут ипотеку, потому что не могут позволить себе новое жильё.
Горизонтальная ось на графике показывает данные МВФ об иностранной собственности в государственном долге во втором квартале 2025 года (последняя доступная точка данных). Вертикальная ось показывает то же самое в четвёртом квартале 2019 года, т. е. до начала пандемии COVID. В странах ниже и справа от пунктирной диагональной линии за этот период времени наблюдался рост иностранной собственности, в то время как в странах выше и слева от нее наблюдалось её снижение.
Дания выделена как пример страны, где за эти шесть лет резко выросла доля иностранных держателей долга.
Греция – как страна, где также резко, но упала доля иностранцев.
США сократили долю иностранных держателей госдолга.
Россия, как и Китай, находится по этому показателю в безопасном положении. Всё больше мнений западных экономистов о том, что внутренний госдолг неопасен – им может легко манипулировать местный ЦБ (как это происходит в той же Японии, где госдолг превысил 200% ВВП). Например, размывать госдолг инфляцией, стимулировать к его накоплению местные системные банки и пенсионные фонды, и т.п.
В теории и России ничего не мешает накопить госдолг, к примеру, в 100% ВВП (или в 220 трлн руб.) – главное, чтобы он был внутренний и дешёвый в обслуживании (идеально – как долгое время в Японии, Швейцарии или Германии с отрицательными реальными процентами, т.е. держатели госдолга фактически приплачивали за его владение).
Надо же какая большая величина стройки в ВВП России – если сравнивать со странами со схожим уровнем развития (например, по подушевому ВВП – Польша и Венгрия), и даже больше, чем в США.
А в Китае значимость стройки для экономики вообще запредельная. Лучше начинаешь понимать, насколько сильным ударом для китайской экономики был (и продолжается) погром их рынка недвижимости.
Кроме того, на стройку завязаны и другие значимые сектора экономики. Авторы этой диаграммы из АКРА дополняют:
«Рост вклада строительной отрасли в ВВП, как правило, сопровождает и ростом её значимости для развития финансовой системы. В России на текущий момент проектное финансирование и ипотечное кредитование суммарно составляют почти 30 трлн руб., или 15% активов банковского сектора».
(продолжение предыдущего поста)
Главный специалист HR-департамента, АО «Свой Банк» Ирина Васицева:
В целом, рынок стал более предсказуемым. В 2024 году многие компании, особенно из смежных с нами секторов (в частности, ИТ), проводили осторожные кадровые оптимизации. Это привело к краткосрочному всплеску предложения на рынке, который к 2025 году иссяк. Сейчас компании и сотрудники стали более прагматичными: первые нанимают точечно и под конкретные задачи, вторые менее охотно меняют работу, предпочитая стабильность.
Вместе с тем, продолжается переток высококвалифицированных кадров в отрасли, связанные с госзаказом и импортозамещением. Это создает постоянный дефицит в этих сегментах и «вымывает» специалистов из классического финансового и ИТ-сектора.
Но конкуренция за качественного, мотивированного и гибко мыслящего специалиста остается крайне высокой. По нашим прогнозам, дефицит кадров немного усилится. И речь идет о дефиците специалистов с конкретными, заточенными под новые реалии, компетенциями.
Эксперт Института экономики роста им. П. А. Столыпина Сергей Васильковский:
Компании внедряют ИИ не для того, чтобы просто уволить людей, а чтобы повысить эффективность и производительность. Особенно это важно в контексте того, что населения развитых и развивающихся стран уменьшается, а общий возраст увеличивается. ИИ берёт на себя рутинные, повторяющиеся задачи (анализ данных, составление отчетов, первичная обработка запросов, некоторые функции бухгалтерии и кадров). Опасения, что ИИ оставит всех без работы, преувеличены. Скорее, происходит смена приоритетов.
Естественный интеллект никуда не денется. Для ИИ по-прежнему сложно даются критическое мышление, креативность, эмоциональный интеллект, сложные переговоры, стратегическое планирование. Волна сокращений затронет в первую очередь «неэффективные» с точки зрения автоматизации должности. Но параллельно будет создаваться и много новых рабочих мест, требующих других компетенций. Проблема в том, что эти новые места и сокращенные старые зачастую требуют новых навыков. Сотрудник, который раньше составлял отчёты вручную, может переквалифицироваться в специалиста, который ставит задачи ИИ для создания этих отчётов, интерпретирует результаты и делает на их основе выводы.
Тем не менее, главный риск заключается в структурной безработице и необходимости массового переобучения. Также для многих людей работа — это не только доход, но и социальный статус, самореализация. Потеря привычной профессии может стать тяжёлым ударом для самоидентификации.
Управляющий партнер HR агентства А2 Алексей Чихачев:
Влияние ИИ на рынок труда переоценено. В ближайшие 3-5 лет работникам точно не стоит опасаться массовых сокращений на фоне роста внедрения ИИ. Большинство российских компаний находятся в начале пути по разработке цифровой стратегии. Вместе с тем, ИИ уже закрывает часть рутинных и повторяющихся задач и область его применения будет только расти, ведь перед бизнесом остро стоит задача снижения издержек.
Однако уже сейчас понятно, что ИИ не станет заменой специалистам, а будет выполнять роль их помощников в сборе, анализе информации, выполнении повторяющихся задач. Это означает, что навыки цифровой грамотности потребуются не только корпорациям, но и работникам. Уже сейчас растет доля вакансий, где необходимы базовые навыки работы с генеративным ИИ для создания текстов, презентаций, отчётов, а для аналитиков и дата-специалистов уже стали обыденностью требования по глубокому знанию AI-инструментов, предварительной обработки данных.
Если смотреть на российский рынок труда в целом, картина пока другая: он перегрет и испытывает хронический дефицит людей. По оценкам Минэкономразвития и ряда аналитических центров, сейчас в экономике около 1,5 млн незакрытых вакансий, и этот разрыв может вырасти до 2 млн и более к 2030 году. Для компаний, особенно в регионах и в операционных отраслях (логистика, индустрия гостеприимства, строительство, сервис), ИИ в ближайшие годы будет скорее способом частично компенсировать кадровый голод, чем поводом разогнать половину штата.
(продолжение в следующем посте)
Мониторинг Института ВЭБ:
«По итогам десяти месяцев года замедление в китайской экономике усилилось. Спад инвестиций ещё более углубился».
На графике – потребление тоже «охлаждается».
Поражает обвал потребительского кредитования в Китае – в 3 раза, год к году:
«Кредитование домохозяйств за 10 месяцев года составило 739,6 млрд юаней и было на 1,36 трлн юаней меньше, чем в январе-октябре 2024 года».
А мы говорим, что в России потребительское кредитование падает… Не удивительно, что Китай живёт в дефляции (ЦБ РФ, наверное, завидует такому положению дел в Китае).
Вот этот график от Нильсен заставляет усомниться в росте потребления в 2025 году.
Зелёным цветом обозначен вклад реального спроса (физический объём) в динамике потребительских трат. В течение трёх кварталов 2025 года – этот вклад отрицательный, т.е. в физическом выражении потребление сокращается. Статистический рост обусловлен инфляционным фактором – серый цвет.
Рубль опустился ниже 79 за доллар. При этом прогнозы аналитиков на конец года предполагали обратный сценарий – движение в сторону ослабления рубля, в диапазон 95-100 рублей за доллар. Появляются первые прогнозы, что в случае перемирия на Украине рубль может уйти и в коридор 70-75 рублей за доллар. Почему пока так и не сбылись прогнозы о девальвации рубля к концу 2025 года? И есть ли вероятность, что, наоборот, рубль продолжит укрепляться? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин:
Как отмечал многократно ЦБ РФ, сильный курс рубля в этом году стал следствием высоких процентных ставок по рублям. Мало кто ожидал, что Центробанк в середине этого года проявит жёсткость и не будет смягчать ДКП быстрыми темпами, как это бывало ранее. Поэтому и курс рубля пока сохраняет ту силу, которую мало кто прогнозировал в начале этого года.
Основное укрепление рубля произошло в первой половине этого года на фоне неплохих показателей экспорта и из-за роста предложения валюты на рынке. Даже несмотря на то, что власти обнулили объёмы обязательных продаж валюты, экспортёры продолжают продавать до 90% своей выручки. С другой стороны, на курс сильно влияют ограничения и административные барьеры на движение капитала, что существенно уменьшает отток капитала из страны. В стране почти не осталось банков, которые могли бы легально выводить доллары или евро.
В случае достижения перемирия в Украине рубль может локально укрепиться (вплоть до 75 к доллару), но это скорее эмоциональный фактор, а не фундаментальный. В то время как долгосрочные риски ослабления рубля сохраняются.
Автор телеграм-канала «Мобилизационная экономика» Ян Гордеев:
Летом 2025 года стало понятно, что курс рубля надолго закрепился на позиции ±80 р. за доллар США. Да, возможны колебания (как это было в июле и сентябре), но в итоге рубль возвращается на занятый рубеж. Прогнозы о скором ослаблении курса национальной валюты не сбылись и не сбудутся. Предпосылок к ослаблению нет. Тем более в условиях высокой ключевой ставки.
Ранее курс рубля определяли потоки капитала (приток-отток) и внешнеторговая деятельность (импорт-экспорт). Но сегодня оба фактора влияют на курс минимально. Ранее курс регулировался с помощью норматива продажи валютной выручки крупнейшими экспортёрами. Но сегодня он не оказывает прежнего влияния на рубль. Санкции сильно измерили использование валют. При нарушении привычного порядка расчётов большую роль во внешнеторговой деятельности стали играть платёжные агенты-посредники. Импортёрам больше нет смысла покупать и накапливать валюту. Хотя спрос на валюту внутри страны по-прежнему высокий. Примерно 2,5-3,0 трлн рублей (без учёта банков) ежемесячно уходит на покупку инвалюты. Но этот спрос закрывает относительно дешёвая китайская ликвидность. Ставка юаневого свопа (операция по продаже юаней за рубли с последующей их покупкой на срок один день с расчётами «сегодня/завтра») много месяцев болтается около ноля.
(продолжение в следующем посте)
Чего добились власти, устраивая погром мобильного интернета.
«Как пояснила глава отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая, одной из ключевых причин стали участившиеся перебои в работе мобильного интернета, вынуждающие граждан чаще снимать деньги с карт. Кроме того, часть населения заранее увеличила объём наличных расчётов, опасаясь возможных блокировок и задержек при проведении финансовых операций».
Возвращаясь к теме невозможности экономической автаркии в России.
На этом графике мы видим, что импортозамещение, активно начатое с 2014 года, не удалось.
Общая зависимость промежуточного потребления от импорта по сравнению с 2010 годом к 2021 году так и осталась на уровне около 40% (и даже немного выросла за этот 12-летний период).
Авторы исследования поясняют:
«Следствием импортозамещения стал переход от импорта конечных товаров к импорту промежуточной продукции, производство которой зачастую сложнее локализовать».
Проще говоря, от прямого импорта конечной продукции наша промышленность перешла к импорту промежуточной. Условно говоря, если раньше импортировалось какое-нибудь чистящее средство для кухни, то сейчас импортируются компоненты для его изготовления внутри России. Формально на такой флакон можно поставить «произведено в России», но без импорта его произвести было бы невозможно.
Отдельно обращу внимание на тотальную зависимость нашей экономики от импорта химической продукции – это как раз тот самый «промежуточный продукт» для изготовления конечной продукции.
У российского химпрома (особенно в органической химии) – большие проблемы.
(данные - из доклада директора по экономической политике НИУ ВШЭ, директора Центра исследований структурной политики Юрия Симачёва – «Особенности политики импортозамещения в современных условиях», октябрь 2025)
Высокие корпоративные доходы американских компаний за III кв. 2025 года снижают беспокойство инвесторов относительно состояния экономики США, оказывая поддержку рынкам, пострадавшим от возобновления торговой напряжённости с Китаем и беспокойства по поводу невозвращенных бизнес-кредитов.
Дополнительный благоприятный фактор для американских компаний – удешевление кредита.
Ставка банковского кредитования в США снизилась до 7% в октябре с 7,25% в сентябре 2025 года и с 7,75% в ноябре 2024 года. Ставка банковского кредитования в США в среднем составляла 6,55% с 1950 года по 2025 год, т.е. сейчас она приближается к долгосрочной норме.
В России ипотеку даже по льготным ставкам могут себе позволить лишь высшие 20% населения:
«При нынешнем уровне цен на жильё и доходов населения даже заметное снижение ставок по ипотеке не делает её доступной: уже в седьмой децильной группе у семей практически не остаётся средств на другие необходимые расходы, а в шестой - остаточный доход оказывается на уровне 3 тыс. руб. на человека».
(«Уровень жизни населения регионов России», №3, 2025)
В России за последние четыре года, 2021-2025, доля расходов на продовольствие фактически осталась неизменной, в диапазоне 34-35%.
(данные на диаграмме – «Потребительский сектор. Итоги октября и вектор ноября», Альфа-банк, ноябрь 2025)
Этот косвенный индикатор говорит нам о том, что реального изменения благосостояния за этот период времени скорее всего нет. Потому что в экономической науке есть правило: с повышением благосостояния доля затрат на еду снижается; в развитых странах она составляет 8-15%.
Судя по этим цифрам, сейчас относительное благосостояние россиян находится на уровне 2004-2005 годов – данные на графике.
Также на этом графике мы видим подтверждение тезиса о том, что доля затрат на продовольствие косвенно показывает уровень благосостояния. В России эта доля существенно меньше, чем в более бедных (по подушевому ВВП, по средним зарплатам и др. параметрам) Беларуси и Украине.
(продолжение предыдущего поста)
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
Сложно говорить о справедливой оценке как явлении. Всё зависит от условий заключения мирного соглашения.
Безусловно, окончание военного конфликта вызовет рост фондового рынка и положительно скажется на экономике, по крайней мере, в перспективе. Риск-премия для инвесторов сократится, в прибыль большинства российских экспортных компаний восстановится.
Если санкции будет сняты полностью, включая и европейские, то возможен рост и до 3500-4000 п.п. При заключении же перемирия и частичном снятии санкций рост будет более ограниченным, до 3000-3500 п.п.
Начальник отдела инвестиционного консультирования ИК «РИКОМ-ТРАСТ» Ярослав Муштаков:
За последние 4 дня индекс Мосбиржи показал рост более чем на 7 % на фоне обсуждения мирного плана Трампа по урегулированию конфликта с украинской стороной. Гипотетически, в случае заключения мирного соглашения между Россией и Украиной, индекс Мосбиржи должен вернуться к довоенному уровню. Напомним, тогда в конце 2021 года, к ноябрю, бенчмарк достиг своего исторического максимума - 4245 пунктов, а 2022 год начал с отметки 3825 пунктов. Таким образом, прогнозировать достижение индексом Мосбиржи уровня 4000 пунктов в случае окончания СВО на Украине вполне реально. Но это при условии, что все введенные в отношении России санкции будут отменены, а золотовалютные активы разблокированы.
Мировые цены на базовые молочные продукты продолжают снижаться.
Значит, и молочные продукты в России должны дешеветь, так как примерно на 20-25% мы до сих пор зависим от их импорта (например, по сухому молоку и сливочному маслу). Пока же молочные продукты в России, год к году, выросли в цене выше уровня продовольственной инфляции, в диапазоне 11-17% (так, сливочное масло в России за этот период подорожало на 17%).
(Дополнительно, что существенно для импорта, курс рубля до сих пор довольно крепок)
Жизнь 10-летнего Арсения проходит в коляске, которая теперь калечит его.
Из-за ДЦП и эпилепсии Арсений не может ходить, говорить, даже поесть без помощи. В обычной коляске его позвоночник очень искривляется — развивается сколиоз, сидеть с каждым днем становится больнее.
Арсений прошел уже 14 курсов реабилитации. Так он научился ползать. Операция помогла начать двигать ногами.
Болезнь не дает ребенку говорить, стоять, учиться ухаживать за собой. Он много времени проводит в коляске, которая уже не может поддерживать его скелет. Развивается сколиоз.
Сейчас Арсению нужна специальная коляска за 360 000 рублей. Она остановит сколиоз, снимет боль и позволит продолжить лечение. Без нее Арсений может потерять все, чего добился.
Подарите Арсению возможность сидеть без боли!
Помогите ему смотреть вперед, а не на больничный потолок.
Пожалуйста, давайте поможем Арсению: dobroslon-deti.ru
Интересная цифра прозвучала на AI Journey 2025: 90% российских регионов уже используют ИИ-решения Сбера. Это один из самых масштабных кейсов территориальной цифровизации за последние годы.
Первый зампред правления Сбера Александр Ведяхин:
«Региональные проекты реализуются в медицине, сельском хозяйстве, образовании, сфере государственных услуг и других. Мы видим, как при нашем участии растут компетенции региональных властей в вопросах ИИ-трансформации, а значит, повышается качество проектов с использованием генеративного ИИ. В итоге улучшается взаимодействие граждан с госструктурами – оно становится более быстрым, удобным и персонализированным».
Если упрощать, ИИ здесь — инфраструктура уровня ЖКХ: незаметная, но критичная. Сбер выступает технологической опорой, помогающей регионам ускорять процессы в социально важных секторах, что автоматически снижает транзакционные издержки для людей.
Непонятно, о какой экономической автаркии России говорят консерваторы-традиционалисты?
В целом по обрабатывающей промышленности наша зависимость от импорта – около 43%. При автаркии же всё «ляжет».
«Уровень использования импорта наиболее высок в производстве компьютеров, электронного и электрического оборудования, в машиностроении, автопроме, фармацевтике.
Для большинства российских обрабатывающих отраслей преобладает импорт с высокими политическими рисками, это наиболее критично для фармацевтики, автопрома, машиностроения», - из доклада директора по экономической политике НИУ ВШЭ, директора Центра исследований структурной политики Юрия Симачёва – «Особенности политики импортозамещения в современных условиях», октябрь 2025.
(продолжение предыдущего поста)
Генеральный директор Ассоциации «Национальное объединение внутренних аудиторов и контролеров» (НОВАК), член Общественного совета Минфина России Анастасия Русакова:
Борьба с издержками ускоряет темпы роста внедрения ИИ в российских компаниях. Правда, нужно оговориться, что речь идёт, прежде всего, о крупных технологических гигантах, например, Сбере. Большинство же компаний только интегрируют ИИ в свою операционную деятельность для оптимизации рутинных задач, в риск-менеджмент.
Ожидать массовых сокращений точно не стоит. Вместе с тем, нужно констатировать необходимость комплексной трансформации сферы образования, а для действующих работников – переобучения и развития актуальных компетенций.
Исполнительный директор Института экономики роста им. П. А. Столыпина Антон Свириденко:
Это большая проблема для мировой экономики. Но так происходит уже не первый раз (появление компьютеров, нефти и газа, ткацких станков), взамен появятся новые профессии, например, по работе с ИИ. Так что точный баланс пока не ясен, но в принципе, вероятно, что это превратится в проблему на горизонте 2028-2030 годов. Надо констатировать, что наши денежно-кредитные и экономические власти к этому абсолютно не готовы, на концептуальном уровне.
Global CIO, финтех-компания MoneyCat Александр Мезенцев:
Инвестиции в ИИ позволяют автоматизировать рутину, например, ответы на частые вопросы клиентов, отслеживание заявок, а это помогает снизить нагрузку на сотрудников и ускорить обслуживание и другие процессы. Те же голосовые роботы активно внедряются в работу колл-центров для обработки статусов и напоминаний, в то время как сотрудники могут сфокусироваться на более сложных или персонализированных задачах.
Но я бы сказал, что тут речь идёт не столько о массовом замещении сотрудников, сколько о трансформации ролей. Не устаю повторять, что ИИ — это не конкурент хорошему специалисту, а инструмент-помощник для повышения продуктивности. Полный отказ от сотрудников-людей и невозможен, и нецелесообразен, и ИИ должен помогать, а не решать все за людей. Отсюда, все критические решения — только с финального одобрения человека. Чтобы минимизировать риски при внедрении ИИ, бизнесу должен проводить постоянный контроль, тестирование и корректировки алгоритмов. Если бизнес не может объяснить, почему алгоритм принял то или иное решение — это тревожный сигнал.
ИИ не сможет полноценно заменить интеллектуальный труд людей и, например, в ИТ нейросети не заменят традиционную разработку. ИИ всё ещё плохо справляется с вопросами кибербезопасности, комплексными ИТ-системами и, опять же, бизнес-логикой. Я уверен, что нас ждёт дальнейшее развитие специальности: разработчики станут в большей мере «редакторами ИИ-кода», а востребованными будут те кадры, которые умеют грамотно формулировать промпты.
Глава Сбера Герман Греф сообщил о сокращении 20% «неэффективных сотрудников» с помощью ИИ. С начала года Сбер сократил около 15 тыс. сотрудников. Широкое внедрение ИИ может ли привести к масштабным сокращениям в российских компаниях? Где эти люди будут искать новую работу, не вызовет ли это огромные проблемы на нашем рынке труда? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Николай Яременко, доцент Финансового университета:
Сокращение 15 тысяч сотрудников Сбера при прямом участии ИИ, о чем заявил Герман Греф, является мощным сигналом для всего российского рынка труда: эра масштабной ИИ-оптимизации началась.
Да, широкое внедрение ИИ может привести к сокращениям, особенно в секторах, где преобладает рутинный когнитивный труд: банки, телеком, бухгалтерия, юриспруденция, административный персонал и контакт-центры. Это не одномоментный «кадровый взрыв», а постепенный, но неуклонный процесс, обусловленный экономикой эффективности.
Проблемы на рынке труда неизбежны, но они будут носить характер структурной безработицы и необходимости переквалификации, а не массового дефицита рабочих мест.
Сокращённые сотрудники будут вынуждены переходить в области, которые ИИ пока не может заменить: креативные индустрии, сферы услуг, образование (переквалификация), уход за людьми, а также в рабочие и технические специальности (монтаж, ремонт, строительство), где спрос стабильно высок, а ИИ выступает лишь вспомогательным инструментом.
Внедрение ИИ одновременно создает спрос на новые роли: операторы и верификаторы систем ИИ, дата-сайентисты, специалисты по интеграции и обучению нейросетей.
Для предотвращения серьёзного социального кризиса необходимы масштабные государственные программы переобучения (рескиллинга), ориентированные на высокотехнологичные и сервисные сектора. Без этого темпы сокращений могут значительно превысить темпы создания новых, требующих высокой квалификации, рабочих мест.
Таким образом, ИИ уничтожит старые рабочие места, но создаст новые. Главная проблема рынка труда — разрыв в компетенциях, который потребует от миллионов россиян быстрой и часто болезненной адаптации.
Генеральный директор ЦСП «Платформа» Алексей Фирсов:
В чисто математическом смысле давать прогнозы сложно: с одной стороны, сокращения действительно происходят, с другой — становится очевидно, что вокруг ИИ сейчас сформировано слишком много завышенных ожиданий. Можно предположить, что 20-процентное сокращение в Сбере было бы возможно и без ИИ: в структурах такого масштаба почти всегда можно оптимизировать штат без ущерба для процессов. Показательный пример — Газпром, который сократил примерно те же 20% аппарата без всякого ИИ, и ничего критичного не произошло.
Одновременно мы видим и обратную тенденцию: ИИ способен не только заменять, но и создавать новые направления и рабочие места. То есть речь идет не о «чистой» математике сокращений, а скорее о перераспределении функций и замещении одних ролей другими.
Хотелось бы понимать яснее, кого и за счёт каких процессов заменяет ИИ. Пока в публичной плоскости фигурируют только сухие цифры — без объяснения механизмов, критериев и без уверенности, что речь действительно идет об ИИ, а не просто о традиционной цифровизации и оптимизации.
(продолжение в следующем посте)
Главная инсайдерская информация на рынке сегодня – выкатит ли какая-то сторона «мирный план по Украине».
Рынок вчера вечером пожил немного в эйфории на «плане Трампа по Украине», прибавив почти 3,5%. Сегодня оптимизм улетучился, динамика уже около 0%.
Рынком можно легко манипулировать, вбрасывая такие «планы».
А также в очередной раз видим, какой главный запрос у коллективного разума миллионов инвесторов – урегулирование украинского конфликта. Если такое случится, да ещё с началом поэтапных снятия санкций, возвращения нерезидентов на российской рынок, Индекс Мосбиржи ждёт взлёт до 3500-4000 пунктов.