67412
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
График экономического роста США с 1870 года. Красная пунктирная линия показывает темп роста в 2% в год. Синяя сплошная линия показывает фактический рост среднего дохода на душу населения в США. Можно увидеть такие экономические события, как падение Великой депрессии, восстановление экономики во время Второй мировой войны и после неё, но на фоне всех событий последних 150 лет всё равно получается средний рост в 2%.
Скорее всего, эти 2% на среднем и долгом сроке – максимум, что может «выдавать» любая развитая экономика. Более высокий рост возможен только для экономик догоняющего типа (вроде современного Китая или Вьетнама).
Потому на среднем и долгом сроке не стоит ждать экономического чуда и от внедрения ИИ.
Об этом пишет экономист Чарльз Джонс в статье «Искусственный интеллект и наше экономическое будущее».
«Теория кольцевого механизма развития», также известная как теория слабых звеньев, - одно из самых важных объяснений механизма ограничителей роста.
Знаменитая иллюстрация слабых звеньев возникла в результате аварии, уничтожившей космический челнок «Челленджер» в 1986 году. Расследование после катастрофы показало, что ключевой конструктивный недостаток заключался в уплотнительных кольцах: кольцеобразных резиновых элементах, предназначенных для создания герметичного соединения между двумя сцепленными частями. Запуск «Челленджера» произошел при рекордно низких температурах, в результате чего уплотнительные кольца стали хрупкими и начали протекать, что привело к взрыву космического челнока. Вдохновленный этим эпизодом, экономист Кремер в 1993 году разработал свою модель экономического развития, основанную на уплотнительных кольцах.
Теория уплотнительных колец указывает на то, что скорость любого сложного процесса будет ограничена его наиболее хрупкой или труднозаменяемой частью. Вероятно, в вашем автомобиле есть детали, способные выдерживать скорость в 500 километров в час; но есть и другие детали, которые не могут выдержать такую скорость, и они ограничивают скорость движения. С этой точки зрения, вопрос для общего экономического роста заключается не в том, насколько быстро будет развиваться искусственный интеллект, а в том, какие другие факторы, не связанные с ИИ, будут ограничивать скорость экономического роста.
(к предыдущему посту)
Андрей Клепач из Института ВЭБ отмечает, что рост неплатежей становится угрозой для российской экономики:
«У нас достаточно большой рост неплатежей, причём не вся картина неплатежей у нас показана в статистике, потому что неплатежи Минобороны там не фигурируют. И с этим надо что-то делать - либо превращать это в госдолг, особенно в части долгов Минобороны, либо компенсировать смягчением денежно-кредитной политики. Сейчас неплатежи по всей цепочке контрактации становится серьёзным барьером экономического роста».
(продолжение предыдущего поста)
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
Россия, судя по всему, уже подошла к пределам разумного повышения налоговой нагрузки. Показательна реакция малого бизнеса на последние нововведения в виде закрытий и попыток ухода в тень, что уже приводит к заметному оттоку средств домохозяйств в наличные. Общий уровень перераспределения через все уровни налоговой системы и социальные фонды приблизился к 40% ВВП. Справедливости ради в некоторых европейских странах бывает и выше, но это богатые, в подушевом выражении, и практически не растущие экономики. В среднем в мире этот показатель заметно ниже.
Выход – не в росте налогов, который мог бы окончательно подорвать перспективы развития. Необходим опережающий экономический рост. Это позволило бы одновременно и лучше жить гражданам, и получать больше ресурсов общественному сектору. При этом госдолг у России всё ещё крайне низкий. Да и дефицит не столь велик в глобальном контексте. А если бы экономика росла на 4% и выше, как это было в 2024 г., то при текущем уровне дефицита госдолг по отношению к ВВП бы даже сокращался. Поэтому для нормализации ситуации с бюджетом в первую очередь необходимо делать всё возможное для преодоления складывающейся в экономике стагнации и роста инвестиций и предпринимательской активности.
Из очевидно напрашивающихся мер – скорейшее смягчение денежно-кредитной политики. Оно не только поддержало бы экономическую активность, но и позволило сократить расходы бюджета на субсидирование процентных ставок. А по мере рефинансирования – и на обслуживание долга. Конечно, лишь ДКП экономические проблемы не решить.
Необходимы планомерные усилия по улучшению бизнес-климата и поддержке предпринимательской инициативы. Но это не повод загонять экономику в стагфляцию и усугублять ситуацию с бюджетом. Тем более что высокой ставкой не ускорить ремонты НПЗ и складов.
Заместитель начальника отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований, к.э.н Вера Кононова:
Повышение налогов вряд ли сможет стать основным инструментом для балансировки федерального бюджета-2027. В 2024-2025 годах, когда для решения аналогичной задачи принимались решения о повышении налогов и сборов, власти исходили из того, что экономика растёт, а фискальная нагрузка остаётся ниже, чем во многих других странах. Однако сейчас это уже далеко не так: нагрузка повысилась, а экономика находится в стагнации. Новое повышение налогов может вызвать экономический спад, но тогда денег в бюджете больше не станет даже при более высоких ставках налогов.
Как представляется, механизмы балансировки бюджета-2027 лишь отчасти будут связаны с налогами и иными обязательными платежами – это может быть сокращение или отмена части налоговых льгот, индексация кадастровой стоимости, используемой для имущественных налогов и др. Часть таких решений может быть спущена на региональный уровень, и это поможет оптимизировать объём межбюджетных трансфертов федерального бюджета. На федеральном же уровне, вероятно, будет проведена дополнительная работа по экономии бюджетных расходов, не относящихся к защищенным статьям.
При этом справиться с дефицитом бюджета в текущей ситуации можно было бы, не прибегая к повышению налогов и жёсткой бюджетной экономии. Важным подспорьем для бюджета могла бы стать нормализация курса рубля. От того, что рубль остается гораздо крепче, чем заложено в бюджетные проектировки, федеральный бюджет по итогам года потеряет 1,1-1,4 трлн руб. (на эту сумму занижаются нефтегазовые доходы, НДС на импорт и т.д.). Кроме того, снижению бюджетного дефицита способствовало бы продолжение снижения ставок на финансовом рынке – это позволило бы сократить расходы на субсидирование процентных ставок (более 1,8 трлн руб. по плану в 2026 г.) и на обслуживание госдолга (план на 2026 г. – 3,9 трлн руб.). Таким образом, дефицит бюджета можно было бы существенно сократить даже и в текущем году, однако для этого нужна по-настоящему совместная работа Правительства и Банка России.
Курс перевалил за отметку 84 рубля за доллар. За месяц рубль ослаб на 8,4%.
Как я и прогнозировал раньше, правительство и ЦБ включили последний механизм поддержки бюджета – девальвацию рубля. Пока она проходит плавно и управляемо – чтобы не вызвать паники при соблазне «не ждать, а сразу дёрнуть рубильник до 100 рублей за доллар».
Ослабление курса на 1 рубль за доллар приносит бюджету на годовом горизонте 150-160 млрд руб. Нынешнее ослабление на 12 рублей (с 72 до 84 рублей за доллар) к лету следующего года принесёт бюджету почти 2 трлн руб. допдоходов.
Но скорее всего 84 рубля за доллар не конечная остановка, и курс будет идти в область 90 рублей за доллар (возможно с периодами небольшого отката и плато, чтобы не пугать граждан). Это уже даст прибавку допдоходов до 3 трлн руб.
С лагом 2-3 месяца девальвация рубля отразится на росте инфляции из-за удорожания импортных товаров.
Анализ Bank of America показывает, что медианный рост прибыли компаний, входящих в индекс S&P 500, ускорился до 13% с 8% два года назад.
Существует несколько потенциальных объяснений того, почему фондовый рынок оторвался от ВВП. Одно из них - это пузырь. Другое - это говорит нам кое-что о будущем, а именно о том, что рост будет ускоряться. В условиях пузыря цены на акции обычно растут быстрее, чем прибыль, завышая оценки. Но за последний год прибыль росла быстрее, чем цены. Если исключить Amazon.com и Alphabet, чьи результаты были завышены за счёт прибыли от инвестиций, то прибыль во II кв. 2026 года выросла на ошеломляющие 32%.
Бум - это не только история технологий или искусственного интеллекта. По данным Bank of America, средний рост прибыли компаний S&P 500 ускорился до 13% с 8% два года назад. Банк подсчитал, что общая выручка индекса, за исключением энергетических и финансовых компаний, с поправкой на инфляцию и валютные колебания, выросла примерно на 8%, что намного больше, чем ВВП.
«Электронная промышленность остается ключевым драйвером роста рынка промышленных роботов, обогнав автомобильную отрасль. В 2025 г. (в целом по миру) количество новых установок в электронной промышленности составляет 161 тыс. ед., темп роста 25% (129 тыс. ед. в 2024 г.), в то время как автомобильная промышленность показывает рост только на 10%, а количество новых установок составляет 139 тыс. ед. (125 тыс. ед. в 2024 г.)».
(«Рынок промышленной робототехники»: итоги 2025 года», Kept, Kuka, август 2026)
Это в т.ч. ответ на вопрос, почему роботизация в России идёт невысокими темпами. Электронной промышленности по меркам развитых стран у нас нет, а автомобилестроение живёт по остаточному принципу. Машиностроение у нас тоже находится в арьергарде промышленности. Проще говоря, промышленной роботизации в России почти негде развернуться.
В первую декаду августа 2026 года средняя максимальная ставка по депозитам в Топ-10 банков достигла отметки в 12,89%, по данным ЦБ. Этот показатель вырос по сравнению с предыдущим месяцем, когда июнь завершился на уровне 12,76%.
Почему при снижении ключевой ставки проценты по депозитам растут? Будут ли банки и дальше повышать ставки, даже если в сентябре ЦБ снова снизит ключевую ставку? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Директор Департамента развития розничного бизнеса Свой Банк (входит в финтех-группу СВОЙ) Ирина Димитрова:
Рост средних процентных ставок по вкладам несмотря на нисходящий тренд КС – это в первую очередь хороший знак для вкладчиков. Банки традиционно реагируют на решения ЦБ и его среднесрочные прогнозы не мгновенно, а с небольшим лагом, и сейчас мы видим, как они продолжают бороться за клиента, предлагая привлекательные условия по депозитам. Это говорит о здоровой рыночной конкуренции за вкладчиков. И даже если в сентябре КС снова снизят, резкого пересмотра условий по вкладам ждать не стоит: во-первых, шаг решения будет, скорее всего, снова небольшим, а во-вторых, банки, обычно действуют в своих депозитных политиках более плавно. Так что заметно менее выгодные предложения появятся точно не завтра.
К.э.н., отраслевой эксперт Ольга Горюкова:
С начала года происходит постепенный отток вкладов граждан из банковской системы. По официальным источникам, в середине 2026 года в России зафиксирован отток средств населения со срочных банковских вкладов, составивший за май-июнь около 1,1 трлн руб., в том числе около 561 млрд руб. со срочных вкладов.
При таком поведении граждан банки чувствуют себя нестабильно, так как через отток вкладов у них происходит отток ликвидности. Они пытаются поддерживать свою ликвидность, поэтому конкурируют друг с другом за каждого вкладчика. И увеличение банком ставки по вкладам является показателем, что у банка есть определённая проблема с ликвидностью: ему требуются дополнительные пассивы для сохранения своей ликвидной позиции, планового наращивания активов и проведения активных операций, в том числе выдачи кредитов.
Если отток вкладов граждан из банковской системы продолжится, то и борьба за вкладчика между банками с предложением повышенных ставок продолжится. В целом, вряд ли в ближайшее время мы увидим какое-то резкое падение процентных ставок. ЦБ РФ со своей стороны контролирует ситуацию с вкладами по банковской системе и вряд ли допустит ускорение оттока средств населения из банков. Думаю, он продолжит политику плавного снижения ключевой ставки – до конца года на 1-1,5 п.п., не больше. При таком темпе банки сохранят способность предлагать вкладчикам ставки по вкладам на уровне или немного выше уровня ключевой ставки, чтобы противодействовать оттоку ликвидности и сохранить свою депозитную базу.
(продолжение в следующем посте)
В США средняя цена бензина перевалила за $4 за галлон ($4,07, или $1,06 за литр). Цена на дизель превысила $5,4 за галлон.
Благоприятной для экономики и домохозяйств ценой бензина в США считается ниже $3 за галлон.
При таких ценах на топливо инфляция в США так и будет выше таргета в 2%, сейчас она составляет 3,4%. Это, в свою очередь, отражается на стоимости кредита – так, ставки по ипотеке в США достигли 6,5-6,7%, что ввело рынок недвижимости в застой.
Что касается политики, то на ноябрьских выборах в Конгресс цена на топливо и инфляция станут одними из основных тем, снижая вероятность Республиканской партии сохранить контроль за Конгрессом.
Диаграмма показывает изменение относительной доступности ряда продуктов в США по сравнению с 1980 годом, измеряемое количеством минут работы при средней зарплате, необходимой для покупки товара (с использованием единого размера и веса товара).
Лишь доступность бекона осталась примерно на том же уровне, что в 1980 году.
Доступность остальных видов еды сильно выросла, наиболее значительно – бананов и курятины.
Экономисты могут просчитать по той же методологии, как изменилась цена продуктов сегодня по сравнению с 1980 годом в СССР (РСФСР).
Навскидку. В 1980 году говядина среднего качества в магазине стоила 2 руб. за кг, средняя зарплата – 170 руб. За кг говядины надо было работать примерно 2 часа времени (170-175 часов рабочий месяц).
Сейчас кг говядины среднего качества стоит 740 руб., средняя зарплата после выплаты НДФЛ – 95 тыс. руб. Рабочий месяц те же 170-175 часов, и один час работы стоит 550 руб. На кг говядины надо работать 1,35 часа – на треть меньше, чем в СССР.
(Другое дело, что в СССР многие продукты отсутствовали в открытой продаже, т.е. доступность еды в нашей стране надо измерять не только в деньгах)
(в продолжение предыдущего поста)
Авторы аналитический записки из ЦБ прогнозируют и далее невысокие темпы прироста СФП. Единственное, что может несколько подстегнуть российкую экономику к темпам роста выше инерционных – это возвращение внешнеполитической нормализации (читай – окончание украинского конфликта, снятие западных санкций и возвращение России к полноценному сотрудничеству в рамках глобальной экономики). Авторы поясняют:
«В долгосрочной перспективе темпы роста выпуска обеспечиваются вкладом труда (демография, рынок труда) и СФП (эффективность экономики, институты). По имеющимся на сегодня публичным демографическим прогнозам и экспертным оценкам состояния рынка труда, на прогнозном горизонте до 2035 г. вклад труда в рост выпуска в России будет отрицательным во всех рассмотренных сценариях.
Согласно экономической теории, долгосрочный выпуск на душу населения определяется темпами роста СФП.
На фоне глобального замедления роста СФП в последние годы, в инерционном сценарии, который не предполагает никаких существенных структурных изменений в экономике, СФП России раст1т с темпами 0,8% в год, что при сохранении доли капитала в выпуске постоянным (𝛼𝑘 около 57%) обеспечивает равновесный рост выпуска вблизи 1,5% в год.
Темпы роста более 2% могут достигаться в оптимистичных сценариях, в частности при существенном смягчении внешнеэкономических ограничений или при более высокой отдаче от адаптации ИИ (если рост мирового технологического фронтира ускорится, и Россия сможет полноценно участвовать в глобальном процессе внедрения ИИ)».
(продолжение предыдущего поста)
Директор по аналитике Инго Банка, к.э.н. Василий Кутьин:
В настоящее время переход рынка новостроек Москвы в фазу покупателя не приведёт к масштабному снижению цен на жильё. Скорее всего, сложившаяся тенденция роста нагрузки предложения на спрос будет сдерживать рост цен, но не приведёт к их снижению.
Дело в том, цены поддерживает комплекс факторов, в частности, высокая себестоимость строительства, дорогие кредиты для девелоперов и инфляционные ожидания. Важным дополнительным фактором остается дефицит качественных участков в старой Москве.
Ожидается скорее стагнация цен с отдельными корректировками, чем системное снижение стоимости жилья. Исключение составляет только массовый сегмент рынка, где предложение сокращается, там цена может подрасти на 5-10% на горизонте ближайших нескольких месяцев.
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
Скидки и акции, вероятно, будут, но недолго. Станет запускаться меньше новых проектов. А по мере неизбежного снижения ключевой ставки и улучшения рыночных условий кредитования вырастет спрос. Уже в 2028-2029 ситуация может развернуться. До этого же момента будут расти риски задержек ввода объектов и даже банкротств строителей.
Член правления Гильдии риэлторов Москвы Андрей Банников:
Не думаю, что нам следует ожидать снижения цен на новостройки в Москве. Скорее, мы увидим плато по ценам, не будет повышений и будет постепенное вымывание объектов. Застройщики будут вводить меньшее количество новых объектов. На рынок будет сознательно выпускаться меньшее количество лотов на продажу. Предполагаю, что в пессимистичном для застройщиков сценарии не случится роста стоимости метра. С точки зрения самого реалистичного сценария, рост цен, хоть и минимальный, продолжится на горизонте полугода.
Три отчёта за полугодие, которые стоило прочитать
Сезон отчётности за полугодие для IT-сектора вышел неоднозначным: ставка и охлаждение спроса снизили темпы почти у всех. У трёх компаний результаты вышли сильнее ожиданий рынка.
Positive Technologies Отгрузки за полугодие 10,7 млрд, +45% год к году. Менеджмент раньше ориентировал рынок минимум на 8,5 млрд, план перевыполнили больше чем на 2 млрд. Во втором квартале выручка выросла в 2,2 раза, расходы сократились на 13% — годом ранее компания обещала удержать их на уровне не выше прошлогоднего и удержала. Прогноз на год подтвердили: 40–45 млрд отгрузок, расходы в пределах прошлогоднего лимита. На третий квартал ждут 6,75 млрд, это +50% к прошлому году. Чистый долг к EBITDA снизился с 2,3х до 0,8х, по итогам года в Сбере ждут дивиденды 98 ₽ на акцию.
Яндекс Выручка за полугодие 759 млрд, +19% — темпы замедлились: в первом квартале было +22%, во втором +16%. Скорректированная EBITDA +41%, 162,2 млрд. Скорректированная чистая прибыль +90%, 82,2 млрд. Рентабельность по EBITDA во втором квартале 23%, плюс 3,1 п.п. за год. Прибыль растёт почти впятеро быстрее выручки. Дивиденды за полугодие — 110 рублей на акцию, программа обратного выкупа продолжается. В ВТБ обращают внимание, что форвардный EV/EBITDA на 2027 год — 3,2х, это на 20% ниже, чем в среднем по сектору.
Ozon Выручка за полугодие 635 млрд, +48%. Во втором квартале рост почти такой же, как в первом, — 47%. Чистая прибыль за полугодие 14,6 млрд — год назад на этом месте был убыток 7,5 млрд. Второй квартал рекордный: 10,1 млрд против 359 млн годом ранее. По оценке аналитиков, GMV во втором квартале вырос на 37%, число заказов — на 73%. Скорректированная EBITDA +49%, 106,7 млрд. Компания одновременно наращивает долю рынка и остаётся устойчиво прибыльной второй квартал подряд. При этом акции просели на новостях об атаках на инфраструктуру Wildberries — проблемы у конкурента, а дисконт получил весь сектор.
Прогнозы аналитиков по целевым ценам: у Яндекса диапазон таргетов 4400–7700 ₽, рост на 13–97% — нижняя граница это краткосрочный таргет Сбера, из годовых прогнозов самый осторожный — 5000 ₽ у Риком-Траста. У Ozon диапазон 3200–8540 ₽, рост на 13–200%, нижняя граница — трёхмесячный таргет Т-Инвестиций: они ждут акции почти на уровне текущей цены, полагая, что рынок переоценивает риски вокруг сектора после истории с Wildberries. Из годовых прогнозов по Ozon разброс поспокойнее — 5200–8540 ₽. У Позитива диапазон 1250–1990 ₽, рост на 30–107%.
Доля отказов по заявкам на потребительские кредиты (кредиты наличными) в июле 2026 года составила 73,3%, увеличившись по сравнению с предыдущим месяцем на 0,9 процентного пункта (в июне 2026 года – 72,4%), по данным НБКИ.
На графике видно, что доля отказов пока не дотягивает до зимнего пика отказов в 76-77%. Весной банки стали несколько снисходительнее относиться к заёмщикам. Наверняка ЦБ ждёт и большей доли отказов в потребительских кредитах, на уровне 80% или больше.
Разрыв цен на природный газ между США и Европой расширяется на фоне войны с Ираном. Цены на газ в Европе поднимаются до более чем шестикратного уровня цен в США.
Средние цены газ в Европе в июле 2026 года составили 18,1 доллара за ММБТЕ - более чем в 6 раз выше среднего уровня в США в 2,9 доллара за ММБТЕ. Разрыв в ценах резко увеличился после того, как 28 февраля начались удары США и Израиля по Ирану, что привело к остановке работы объекта Рас-Лаффан в Катаре - крупнейшего в мире терминала по экспорту СПГ - и закрытию Ормузского пролива, критически важного маршрута для 20% мировой торговли СПГ.
Европа пострадала особенно сильно, поскольку она в значительной степени зависит от импортируемого СПГ, цены на который определяются на глобальных рынках, и вошла в 2026 год с необычно низкими уровнями запасов газа.
Для России это печальный факт. Раньше Газпром и НОВАТЭК собирали бы огромную маржу от огромный разницы цен на газ в России и Европе, а теперь это делает Америка, так как Россия решила искать счастье на Востоке – и для российской газовой отрасли это обернулось фиаско.
Августовский прогноз динамики ВВП от ИНП РАН остаётся самым оптимистичным среди всех аналитических центров, хоть они его и снизили на 0,3 п.п. по сравнению со своим прошлым прогнозом, +0,8% по итогам 2026 года.
Напомню, что самый пессимистичный прогноз пока выпустил Альфа-Банк, +0,1% прироста ВВП за 2026 год.
Правда, в ИНП РАН оговариваются, что в положительной области ВВП останется исключительно благодаря отраслям ВПК. Например, в середине года промышленная активность в России выглядит так:
«Увеличение выпуска в промышленности в июне 2026 г. было обеспечено исключительно за счёт роста обрабатывающих производств (+2,6% г/г) при одновременном спаде во всех остальных промышленных видах экономической деятельности».
Цена на медь достигла нового исторического максимума. Основной причиной является ускоряющийся темп электрификации, который, по прогнозам S&P Global, увеличит спрос на медь на 50% в течение следующих 15 лет, что, наряду с ограничениями предложения, вероятно, приведёт к дефициту предложения в размере около 10 млн тонн к 2040 году. Компания Freedom Broker утверждает, что это будет обусловлено снижением содержания меди в руде, ограниченным количеством открытий крупных месторождений и увеличенными сроками разработки проектов - в среднем 17 лет от открытия месторождения до начала производства (в 1980-х этот срок был 11-12 лет).
Спрос, связанный с искусственным интеллектом, меркнет на фоне масштабного энергетического перехода, включающего электромобили, возобновляемые источники энергии и инфраструктуру электросетей. В целом, электромобилям требуется почти в три раза больше меди, чем обычным автомобилям, и их быстро растущие продажи увеличивают спрос.
Россия может стать одним из бенефициаров «медной гонки» в мире. Россия находится на третьем месте в мире среди стран с самыми большими запасами меди после Чили и Перу. На территории нашей страны разведано около 200 месторождений этого металла с запасами 105 млн т.
Институт ВЭБ прогнозирует динамику ВВП по итогам 2026 года в коридоре 0,3-0,8%.
Данные – главный экономист Института ВЭБ Андрей Клепач, Никитский клуб Мосбиржи, №145.
Прогноз Клепача по инвестициям:
«По нашей оценке, инвестиции сократятся в реальном выражении в 2026 году на 2,5% и, возможно, роста не будет и в 2027 году. Кроме того, высокие процентные ставки и сокращение льготного кредитования ударили по накоплению запасов, то есть фактически по текущей деятельности предприятий, и способствовали торможению потребительского спроса.
Упала даже пищевая промышленность, в основном за счёт напитков, как из-за повышения налогов, так и ужесточения регулирования и сборов, например введения «честного знака», который сильно ударил по малому и среднему бизнесу».
По итогам первых семи месяцев 2026 г. дефицит федерального бюджета достиг 6,46 трлн руб. против 4,62 трлн руб. в январе-июле 2025 г. Всё чаще можно увидеть мнения экспертов о том, что Минфину, видимо, придётся повышать налоги в 2027 году, чтобы справиться с дефицитом бюджета. Есть ли ещё возможности повышения налогов, и если да, то какие это могут быть налоги? Смогут ли они залатать дыру в бюджете? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Идти на повышение налогов в настоящее время не только политически рискованно, но и малоэффективно, поскольку за последние два года ставки по основным видам налогов итак были увеличены. Это введение прогрессивной шкалы НДФЛ, повышение налога на прибыль и НДС. Потому решения в части повышения налогов могут носить сейчас, скорее, точечный характер. Например, можно ввести единоразовый платеж на сверхдоходы финансовых организаций или откорректировать налогообложение по отдельным видам акцизов. Более значимыми могут стать меры по обелению экономики в целом, хотя и они дадут не желаемо большую прибавку в бюджет. В этой связи разумнее было бы идти на сокращение бюджетных расходов, чтобы дефицит не был столь угрожающим.
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
Пространство для маневра у Минфина ещё остается, но источники пополнения бюджета уже исчерпаны, а налоги повышены неоднократно. Наиболее вероятными целями для новых изъятий в 2027 году станут дальнейшее повышение акцизов (в том числе введение новых), отмена накопленных региональных и отраслевых льгот, а также точечные сборы с высокодоходных экспортных секторов.
Ещё одно повышение базовой ставки НДС остаётся для властей нежелательным, поэтому его приберегут на самый крайний случай. Однако закрыть структурную бюджетную дыру исключительно за счёт новых налогов невозможно. Проблема не в дефиците доходов, а во взрывном росте военных и околовоенных расходов.
Любое усиление фискальной нагрузки бизнес просто переложит в конечную цену товаров, что лишь разгонит инфляцию. Расплачиваться за дефицит в конечном итоге будет население через рост цен.
(продолжение в следующем посте)
Гендир с ИИ-навыками спасёт бизнес в 2026 году
Только 39% компаний видят хоть какой-то измеримый эффект от нейросетей, McKinsey. А 9 из 10 ИИ-запусков заканчиваются провалом. Где же +30–40% к общей прибыли, о которых пишут все СМИ?
Ломаются те, кто надеется на магию нейросетей и ждёт, что пара готовых промптов сама всё как-то оптимизирует. Технология не берёт результат из воздуха, она масштабирует уже существующую ситуацию. Кривая система — плохой результат.
Университет бизнеса Эдюсон первым на рынке выпустил программу, в которой управленческая база и ИИ-практики собраны под задачи гендира. Чтобы вы сразу выстроили эффективные процессы и усиливали их нейросетями.
Готовые инструменты есть на программе «Генеральный директор в эпоху ИИ».
Берите и внедряйте проверенные командой Эдюсон инструменты:
• чёткую карту — где нейросети дадут кратный эффект, а где навредят;
• инструкции по оптимизации бизнес-процессов на реальных кейсах + личного ИИ-помощника, который не косячит;
• решения по управленческим вопросам — обезопаситесь от кассовых разрывов и рисков.
Ваши конкуренты уже внедряют нейросети подконтрольно — не отставайте.
Если устали от полумер и готовы к росту маржи, забирайте программу с максимальной выгодой: до 17 августа по промокоду ПРОЭКОНОМИКС — скидка 65%.
Реклама. ООО «Эдюсон». ИНН 7729779476. erid: 2W5zFJGiKxD
Диаграмма месяца: сколько Россия тратит на оборону и долго ли можно держать такие траты
На майском заседании Никитского клуба Мосбиржи, № 145, главный экономист ВЭБ — государственного и опорного банка, Андрей Клепач озвучил некоторые цифры по оборонным тратам и динамике в ВПК.
Клепач говорит о расходах на оборону «8% ВВП или выше». Это уже похоже на величину тех же трат в позднем СССР – 8-10% ВВП.
«Я думаю, что сегодня социально-политическая ситуация в России и позднем СССР кардинально отличается. Как один из доводов (в числе многих): у России сейчас очень низкий внешний долг, в отличие от СССР, выплаты по которому сильно били тогда по Кремлю. Главный же довод: в России по-прежнему основу хозяйства составляет рыночная экономика. Она позволяет относительно быстро ликвидировать экономические дисбалансы: например, сегодня в стране нет ни одного устойчивого и важного для жизни людей дефицита (сейчас есть дефицит бензина — посмотрим, как он разрешится)».
Читать далее:
Спонср:
https://sponsr.ru/ttolk/176868/Diagramma_mesyaca_skolko_Rossiya_tratit_na_oboronu_i_dolgo_li_mojno_derjat_takie_traty/
Патреон:
https://www.patreon.com/ttolk/posts/diagramma-skolko-166596863
(Бусти сегодня барахлит. Как наладится – залью и туда текст)
«Если раньше, по нашей оценке, вклад денежного довольствия и всех прочих военных выплат в доходы населения был около 2% доходов населения, то сейчас примерно 7-8%», — говорит Клепач.
В 2025 году общие доходы населения составили 131 трлн руб. Т.е. доход всех людей, так или иначе связанных с обороной — находящиеся в зоне СВО, другая часть армии, работники ВПК, медики в госпиталях и т. п. составил 9-10 трлн руб. Прибавка за счёт времени СВО — 6-7 трлн руб.
Сумма не поражает воображение, она расходится с оценками многих экспертов, что «СВО очень сильно подняло доходы значительной части населения».
(продолжение предыдущего поста)
Главный аналитик Инго Банка Пётр Арронет:
Скорее всего, вопрос не в плоскости ключевой ставки, а росте объёма наличных средств. В июле рост объёма составил 643 млрд руб. (на 43% больше чем в июне - 450 млрд). Банки улучшают условия по вкладам как на краткосрочном, так и на долгосрочном горизонте.
Но прежде всего они начали возвращать маркетинговые предложения на короткие сроки. Пример такого предложения: ставка 22-29%, срок 1-3 месяца, сумма: 50-100 тысяч руб.
В такой ситуации снижение ключевой ставки затронет только вклады, следующие за ключевой ставкой, если объём наличных продолжится увеличиваться из месяца в месяц.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Ключевая ставка – это основной, но не единственный ориентир для банков. На поведение влияет и ряд других факторов. Во-первых, борьба за ликвидность клиентов. Банкам нужны деньги для выполнения обязательств, а сейчас на рынке перераспределяется ликвидность, клиенты становятся более мобильными, могут уводить свои сбережения в альтернативные инструменты. Банкам приходиться предлагать более высокий процент. Особенно это актуально для небольших банков, у которых меньше доступа к источникам фондирования.
Вторая причина - сезонность. Летний период - это всегда рост расходов населения, связанных с отпусками. Это провоцирует отток средств с вкладов. Поэтому повышенные ставки – инструмент, который должен замедлить отток средств. И третье – изменение рыночных ожиданий. ЦБ повысил прогноз по инфляции в июле на текущий год до 6-7%. Это стало сигналом, что смягчение ДКП будет происходить медленнее, чем предполагалось ранее. Поэтому банки не ожидают стремительного падения стоимости денег и предлагают высокие ставки по краткосрочному вкладу.
Будут ли они их дальше повышать? Всё зависит от того, что будет с ключевой ставкой. В краткосрочной перспективе тренд на повышение ставок сохранится как минимум до конца сентября.
Мы прогнозируем на ближайшем заседании снижение ставки на 0,25 п.п., тем более, что две недели подряд у нас фиксируется дефляция. Даже если ЦБ снизит ставку, банки не последуют этому примеру мгновенно. Наблюдаемый рост ставок - явление локальное, вызванное острой конкуренцией с сезонными факторами.
Специалисты, которые работают с нейросетями, больше ценятся работодателями — за год спрос на них вырос на 30%
Все потому, что искусственный интеллект значительно повышает эффективность работы. С ним можно автоматизировать до 50% задач, а это значит, что вы сможете зарабатывать минимум в два раза больше.
Нейросети — новый устойчивый тренд, который точно нельзя упускать. На рынке выигрывают те, кто уже использует новые технологии и получает максимальную выгоду, — будьте среди них.
На курсе «Искусственный интеллект в бизнесе» от Московской Бизнес Академии вы научитесь использовать нейросети для решения реальных вопросов за 3 месяца:
✔️ разберете 30+ нейросетей для ежедневных задач специалистов и руководителей,
✔️ освоите применение ИИ в маркетинге, дизайне, HR и финансах,
✔️ научитесь использовать вайб-кодинг, ИИ в управлении проектами и продажах,
✔️ поймете, как внедрить нейросети в бизнес-процессы компании и автоматизировать часть задач.
Оставляйте заявку и ищите подробности на сайте. По промокоду PROECON вас ждет приятная скидка 50%.
Реклама: АНО ДПО "МБА" , ИНН 9725034765, erid: 2VtzqvvdSnX
(МФО стало 803, впервые за пять лет их количество увеличилось)
Многое говорит такая статистика о состоянии реальных доходов нижних 20% россиян, кто и пользуется МФО.
МЭА оценивает, что китайский парк электромобилей (легковые автомобили + грузовики) вытесняет уже более1,5 млн баррелей/сутки спроса на нефть (по сравнению с 1 млн баррелей/сутки год назад).
В перспективе до 2035 года электромобилизация сократит китайский экспорт нефти на 3 млн баррелей/сутки.
Вслед за Китаем, как недавно писал в канале, электромобилизацию активно наращивают и другие государства Восточной Азии.
А в Японии и Южной Корее активно тестируют перевод машин на водород.
За счёт каких явлений росла российская экономика в различные периоды.
Это показано в работе сотрудников ЦБ РФ «Экономический рост в России через призму факторов производства: прошлое и возможное будущее», аналитическая записка, 2026.
Как мы видим из диаграммы, в период наивысших темпов роста в 2000-2008 (в среднем 6-7% прироста ВВП в год) он, экономический рост, базировался в основном на приросте совокупной факторной производительности (СФП).
В российской литературе СФП обычно рассматривается как обобщённый показатель эффективности, позволяющий понять, в какой мере рост выпуска связан с увеличением объёма труда и капитала, а в какой – с повышением эффективности их использования, поясняют авторы записки.
Далее авторы пишут:
«Как правило, результаты указывают на снижение СФП в конце советского периода и резкий провал в начале 1990-х гг., последующий восстановительный рост после кризиса и улучшение эффективности в конце 1990-х – начале 2000-х гг. и заметное замедление темпов роста СФП после глобального финансового кризиса 2008–2009 годов. В этот период темпы прироста СФП в ряде работ становятся близкими к нулю или отрицательными, а сам показатель – более чувствительным к краткосрочным шокам. В последующие годы снижение СФП по экономике отмечалось в 2013–2016 и 2019–2020 гг., тогда как рост выделяется в 2012, 2017 и 2021 гг.; при этом положительные значения технологического сдвига в 2017–2021 гг. в большей степени связаны с обрабатывающими и инвестиционными отраслями».
В последние годы СФП в России невелика, но это общемировой процесс – потому мы и наблюдаем невысокие темпы роста развитых и среднеразвитых экономик.
В Москве за первое полугодие 2026 года на один реализованный квадратный метр приходится 14,1 кв. м предложения – на треть больше, чем год назад, говорится в совместном исследовании компаний «Метриум» и «Плато Девелопмент». В нём отмечается, что рынок новостроек Москвы переходит в фазу рынка покупателя. Если теперь это рынок покупателя, стоит ли нам ожидать снижения цен на новостройки? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Первый зампред комитета ГосДумы по строительству и ЖКХ Владимир Кошелев:
Основной барьер для снижения — это цена денег. Рыночные ставки по ипотеке остаются на уровне ~20%, плюс в конечную цену закладывается рост издержек - повышение НДС до 22% и удорожание стройматериалов. Поэтому условий для масштабного снижения цен нет.
Рынок покупателя сегодня означает возможность получить персональную скидку, а не ждать глобального удешевления.
Ведущий специалист по недвижимости федеральной компании «Этажи» Иван Золотарев :
На наш взгляд, это больше манипуляция цифрами, чем отражение реальной ситуации. Сравнивать текущие показатели с прошлым годом не совсем корректно: только с августа прошлого года мы начали отмечать активный рост спроса на новостройки. При этом нижняя точка была пройдена ещё в феврале, после чего продажи постепенно начали восстанавливаться и к концу года заметно ускорились. На фоне роста реализации увеличилось и количество новых анонсов и проектов. При этом общая статистика говорит о снижении количества новых объектов, выводимых в рынок, на 37% год к году, а за последние три года – на 87%. Поэтому говорить о затоваренности рынка сейчас стоит с осторожностью.
Есть и другой важный показатель – соотношение распроданности и стройготовности. В Москве оно превышает 90% в комфорт-классе и 100% в бизнес-классе, то есть продажи обгоняют темпы строительства. Это скорее говорит о том, что предложение не растёт настолько быстро, чтобы формировать избыток жилья. Причём новые объекты сейчас в основном выводятся с горизонтом сдачи 2029-2030 годов. Поэтому более вероятным сценарием мы считаем формирование дефицита готовых объектов к концу 2027-2028 году, что может стать дополнительным фактором роста цен.
Отдельно стоит учитывать ситуацию с семейной ипотекой. Изменение условий действительно может стать одним из значимых факторов для рынка, однако в июне, когда ещё не было известно о продлении текущих условий, мы не наблюдали ажиотажа, сопоставимого с январским. Поэтому говорить о формировании дефицита покупателя и неизбежном снижении цен я бы не стал.
Скидки на рынке новостроек уже есть, но в основном они реализуются через акции, дополнительные дисконты при определённом способе оплаты и другие специальные условия. Прямого снижения цены в большинстве случаев нет: часто сначала формируется более высокая базовая стоимость, от которой затем предоставляется скидка.
Наконец, на рынок постепенно выходит демографическая волна поколения, родившегося в период бума начала 2000-х. Поэтому сам запрос на жильё в перспективе не исчезнет – вопрос скорее в том, какую долю этого спроса заберут первичный и вторичный рынки. Конкуренция с качественной вторичкой действительно есть, особенно если не учитывать отдельные льготные программы финансирования новостроек. Но глобальных рисков для рынка новостроек сейчас я не вижу.
(продолжение в следующем посте)
Я в ещё одном своём канале, бытовые заметки про еду, отмечал очень высокие цены на картофель в этом сезоне.
/channel/ppryanikov/1044
И вот теперь это заметил и Росстат: цены на картошку, год к году, выросли на 15%.
А в лидеры по годовому удорожанию выбилась капуста, +24%.
Плохой знак, что выше уровня инфляции начали дорожать овощи из т.н. «борщевого набора» (кроме картошки и капусты высокими темпами дорожают лук и свёкла; перестала дешеветь морковь). Ещё пару месяцев назад овощи из борщевого набора были среди лидеров по удешевлению, год к году.
Вообще много неприятных звонков в статистике удорожания продуктов, год к году. Выше уровня инфляции (выше 6%) дорожают уже многие базовые продукты: кроме овощей из «борщевого набора» это хлеб и курятина, рыба, сахар, яйца, гречка.
BofA о падении уровня участия в рабочей силе США среди американцев в возрасте 55 лет и старше: «Мы считаем, что это связано с ростом индекса S&P 500 более чем на 35% за последние два года. Вероятно, резкий прирост благосостояния сделал выход на пенсию более лёгким выбором для многих».
Думаю, это вообще мечта для многих людей в развитых странах – выйти на собственную пенсию после 50-ти или хотя бы 55-ти лет, - в активном возрасте, чтобы успеть пожить в своё удовольствие. Тем более что надежды на государственные пенсии достаточного размера (в большинстве стран мира люди считают, что они должны составлять хотя бы 50-60% их заработка) везде становятся всё призрачнее. Россия – наиболее яркий пример, где госпенсия сейчас составляет лишь 25-30% среднего заработка по стране.
Московские девелоперы анонсировали сдачу 7,3 млн кв.м. новых офисных помещений в пятилетку 2026-2030, по данным Core.XP.
Лично я сомневаюсь в итогах реализации этих планов – практика показывает, что реальность ставит на место ожидания. Но даже если девелоперы сдадут половину от заявленных планов, 3,5-4 млн кв. м – это будет большой успех для рынка: в две предыдущие пятилетки, начиная с 2016 года, таких объёмов не было на рынке.
Офисное строительство всегда отражает динамику делового климата в стране. «В общем» дела у российской экономики сейчас идут не очень. Но это не значит, что у крупных компаний так же плохи дела. Ряд отраслей и сегодня показывают большие объёмы чистой прибыли и высокую рентабельность – например, банки и IT-компании, фармацевтические компании.
Но также при обсуждении офисного рынка я всегда обращаю внимание на то, что высокая ключевая ставка, на что жалуется часть делового мира, нисколько не мешает девелоперам начинать новые проекты. Сейчас девелоперы берут кредиты под офисное строительство под 18-20% (обычно это плавающая ставка: ключевая +4-6%). Кредиты коммерческие, никаких льготных кредитов там нет.
Да, чтобы побыстрее расплатиться по кредиту, до 60-80% новых офисных площадей продаётся, а не сдаётся в аренду, как раньше. Часто заказчики оплачивают будущий офис на стадии котлована, т.е. бесплатно обеспечивают девелопера деньгами. Но это лишний раз показывает, что из любой проблемы всегда есть выход.
(продолжение предыдущего поста)
Финансовый аналитик, эксперт Института экономики роста им. П.А. Столыпина Владимир Левченко:
Когда рынок был намного выше, квалифицированные инвесторы ждали, что рынок будет дальше расти, что, в общем-то, иррационально. Неквалифицированные смотрят на ситуацию так: цена снизилась, жизнь продолжается, значит, надо покупать. Точки зрения двух групп инвесторов отличаются, потому что неквалифицированные участники – это в основном обычные люди, которые смотрят на то, что происходит внутри страны, у них нет зарубежных активов. Квалифицированные же участники — профессиональные инвесторы. Так как финансовые рынки во всём мире работают на США, а не на страны их присутствия, такие инвесторы считают, что всё, что плохо для США, значит, плохо и для, например, российского финансового рынка. Хотя в реальности всё, конечно, совсем не так, особенно, в последние пять лет.
Что касается упоминания о возросших рисках, то, думаю, даже в ЦБ не смогут объяснить, почему именно сейчас эти риски стали больше, чем они были раньше, для нашего рынка. Да, возросли инфляционные ожидания из-за искусственно устроенного топливного кризиса, который уже давно закончился, но страхи всё равно остались. Поэтому получается, что рынок сам себя пугает и боится своих страхов. Ну а люди, которые этим пользуются, правильно делают.
Аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев:
Индекс Мосбиржи в июле обновлял свои минимумы с осени 2022 года. На этом фоне, вероятно, квалифицированные инвесторы занимали осторожную позицию и выходили из рисковых активов.
Неквалифицированные инвесторы, вероятно, имеют большую толерантность к риску и выкупали затяжное падение индекса. В целом, видим, что случился отличный отскок. От минимумов июля индекс Мосбиржи отскочил уже более чем на 20%.
Однако основные риски никуда не ушли. ДКП ЦБ РФ продолжает оставаться жёсткой, на значительное снижение ставки в текущем и следующем годах рассчитывать не приходится, исходя из прогнозов и комментариев ЦБ. Происходит новый виток геополитической напряжённости («адские санкции» США, санкции стран ЕС, атаки на склады маркетплейсов и объекты нефтегазовой инфраструктуры на территории РФ и т.д.). Два этих фактора могут оказывать сдерживающие влияние на индекс Мосбиржи.