64647
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
Увидел данные по объёму заросших лесом и кустарником сельхозземель в России, а также по темпам их рекультивации.
Руководитель группы природно-климатических проектов, главный эксперт Центра цифровых технологий для природно-климатических проектов НИУ ВШЭ Андрей Птичников (аналитический доклад «Новые возможности повышения экономической отдачи от заросших древесно-кустарниковой растительностью земель сельскохозяйственного назначения в Российской Федерации», 2025).
«Около 33 млн га сельскохозяйственных угодий в России заросли древесно-кустарниковой растительностью после 1991 года. Исследование специалистов центра показало, что лишь 17% слабо заросших сельхозземель — с проективным покрытием древесно-кустарниковой растительностью менее 10% — могут быть возвращены в сельскохозяйственный оборот. Эти 5,6 млн га заброшенных угодий с проективным покрытием до 10% наряду с 10,4 млн га залежных земель, покрытых травянистой растительностью, являются приоритетными для возврата в аграрный оборот.
В 2021 году Правительство РФ приняло соответствующую госпрограмму, но это дорогостоящие работы, и темпы расчистки невелики: за три года расчищено только 0,48 млн га. При текущих и ожидаемых до 2030 года темпах расчистки этого потенциала хватит на 80 лет.
Затраты на восстановление и ввод залежей разной степени зарастания в сельскохозяйственный оборот составляют от 30 до 130 тыс. руб. на 1 га».
Остальные заросшие лесом бывшие сельхозземли в докладе предлагается уже не рекультивировать, а использовать для лесоводства (это позволит в ближайшее время брать с этих земель 5-7 млн кубометров древесины в год), а также использовать для монетизации углеродных выбросов.
Заместитель гендиректора ЦМАКП Дмитрий Белоусов (брат министра обороны Андрея Белоусова) на I Шлыковских чтениях ВШЭ представил такой сценарий главных мировых вызовов до 2045 года:
«Мир, основанный на оси «Чимерика» разрушен. Его воспроизведение возможно, но маловероятно. Гораздо вернее – переход мировой экономики к модели взаимодействующих и борющихся «центров силы», консолидирующих ресурсы стран-участников ради безопасности и развития. Одним из таких центров может и должна стать Россия.
Модель (с начала 2000-х) «экономической оси» США–Китай основывалась на трех балансах:
- избыток сбережений у Китая – рост долга в США;
- производство в Китае – потребление в США;
- сбережения в Китае – рынки долга & институты оценки риска США – инвестпроекты в Китае .
Эта модель подошла к исчерпанию и начинает рушиться. В основе этого разрушения:
- новая мощь и геополитический потенциал Китая;
- ограничения на конвертацию сбережений Китая в интересующие активы;
- обесценение сбережений Китая (США как «вечный должник», разводняющий требования на свои активы через QE);
- исчерпание демографического и экологического ресурсов Китая.
В мир-системе возникли лакуны, заполняемые новыми странами-лидерами – как самостоятельными, формирующими «заявку» на формирование собственных «центров силы» / суперэкономик, так и сырьевых / производственных периферий новых центров. Мир диссоциируется на «созвездие мир систем» разного уровня (взаимодействующих между собой, но высоко ставящих внутренние связи в рамках логики экономической безопасности). Приоритеты основных игроков («центров силы») в условиях слома модели:
- индустриализация / реиндустриализация национальных экономик;
- технологическая гонка (форма: «технонационализм» при (пока?) глобальной науке);
- долговое финансирование развития (риск долгового кризиса?);
эмиссионное финансирование дефицитов – более высокая инфляция.
Восстановление прежней модели, если и возможно, то лишь в итоге стратегической договорённости Китая и США – включая доступ к технологическим активам и позиций в институтах глобальной экономики. …Или в итоге технологического прорыва США – на что и делает ставку команда Трампа/Маска».
Публичные российские компании массово не хотят платить дивиденды: весной советы директоров как минимум двух десятков эмитентов рекомендовали акционерам не распределять прибыль. Из последних отказавшихся платить дивиденды «Вымпелком», РУСАЛ и АФК Система. С чем связана такая тактика эмитентов и продлят ли они её в дальнейшем? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Независимый финансовый советник Сергей Кикевич:
Экономическая ситуация соответствует всем решениям об отмене дивидендов. Компаниям, имеющим повышенную долговую нагрузку, проблемы с ликвидностью, у кого повышенные капитальные затраты и меньше прибыль, ничего другого не остаётся. Поэтому и отказываются от дивидендов. Интереснее посмотреть, кто оставил дивиденды. Мы давно рассуждали о том, будет ли у нас свой рейтинг дивидендных королей - таковой, например, существует на некоторых других рынках.
Главный редактор ИА «РосБалт», доцент Финансового университета Николай Яременко:
Массовый отказ российских публичных компаний от выплаты дивидендов, о чём свидетельствуют решения таких гигантов, как «Вымпелком», РУСАЛ и АФК Система, является прямой реакцией на текущие экономические и геополитические реалии.
Основная причина – стратегическая неопределённость. Компании стремятся максимально сохранить внутренний капитал для обеспечения операционной устойчивости, а также для финансирования потенциальных инвестиций, связанных с перестройкой логистических цепочек, импортозамещением и поиском новых рынков. Дополнительными факторами являются строгие валютные ограничения и сложности с трансграничными платежами, что затрудняет перевод средств, особенно если акционеры находятся за рубежом. Высокая ключевая ставка также делает заимствования дорогими, увеличивая ценность собственных средств. Некоторые эмитенты, как та же АФК Система, имеют крупные инвестпрограммы или значительную долговую нагрузку, требующую реинвестирования прибыли, а не её распределения.
Продлится ли такая тактика? В краткосрочной перспективе – скорее всего, да, пока сохраняется текущий уровень неопределённости и внешнего давления. Это вынужденная мера предосторожности. Однако в долгосрочной перспективе отказ от дивидендов подрывает инвестиционную привлекательность. По мере стабилизации экономической ситуации и снижения рисков, компании будут вынуждены вернуться к дивидендной политике для привлечения капитала и поддержания интереса акционеров, в том числе миноритарных. Таким образом, текущая политика – это стратегия выживания и адаптации в сложных условиях, но не устойчивая модель для развития.
Экономист Валерий Корнеев:
Отказ от выплаты дивидендов компаниями из реального сектора связан с резко возросшими расходами на обслуживание их долга за последний год из-за роста ставок по кредитам. В результате прибыли сокращаются, если не уходят в отрицательную зону, и компании пытаются всеми способами сократить свои финансовые обязательства, сохраняя ликвидность.
Но есть и другие примеры. Крупнейшая в стране микрофинансовая организация перешла на ежеквартальную выплату дивидендов, что сигнализирует о резко возросших прибылях. Которые возникли из-за ужесточения регулирования банков при выдаче кредитов физическим лицам. И они пошли за деньгами в МФО.
(продолжение в следующем посте)
Второй дом у Черного моря, который сам себя окупает? Это Батуми.
Представьте: вы приезжаете в свою квартиру в Батуми — провожаете закаты с видом на море, гуляете по набережной, наслаждаетесь грузинской кухней и свежим воздухом. А когда вас там нет, квартира сдается туристам и приносит до 10% годовых в валюте.
Сезон в Батуми длится с мая по октябрь, а жилье у моря разбирают быстро. При этом управляющая компания берет на себя заселение, уборку и оплату счетов.
Со временем квартира может стать не просто инвестицией, а вашим домом у теплого моря с мягким климатом и 200 солнечными днями в году.
Как выбрать надежный проект и не прогадать? Подписаться на канал Андрея Негинского — аналитика с 7-летним опытом на рынке недвижимости.
На канале вы найдете полезные советы по выбору квартир в Батуми, готовые стратегии заработка и другие подробности местного рынка.
«Капитал знаний» Китая, измеряемый по результатам тестов PISA, может быть завышен, поскольку тестирование ограничено четырьмя провинциями/муниципалитетами с высоким уровнем дохода, что исключает 85% населения.
Ряд косвенных данных показывает, что успеваемость учащихся в среднем по Китаю идёт на одном уровне с такими странами, как Турция и Маврикий.
InfoLine тоже заметил «посадку» уже и в потреблении, особенно в секторе non-food.
Вопрос только – она будет мягкой или жёсткой.
ЕС в рамках очередного пакета санкций хочет снизить потолок цен на российскую нефть до $45, а также отключить от SWIFT более 20 российских банков. Как сильно может ударить такой пакет санкций по экономике России? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
Дополнительные ограничения могут увеличить издержки, связанные с логистикой и расчётами. То есть российской экономике они, конечно, пользы не принесут. Но, как показала практика, нерешаемых проблем санкции не создают. Для продавцов и покупателей российской нефти гораздо важнее уровень мировых цен. И взаимовыгодная торговля продолжится, хотя покупатели в Китае, Индии и других странах попытаются использовать ситуацию себе на пользу, и размер дисконтов на российскую нефть может вырасти.
Новые ограничения на банковский сектор также будут способствовать дальнейшему росту доли расчетов в рублях, юанях и других валютах дружественных стран при внешней торговле. А в перспективе - усилят стимулы для снижения зависимости от западной финансовой инфраструктуры не только для России. За эволюцией антироссийских санкций и принимаемыми контрмерами сейчас внимательно следят и в Китае, и во многих других странах.
Руководитель региональных программ федеральной экспертной сети «Клуб регионов» Вадим Попов:
Несмотря на то, что новые пакеты европейских санкций затронут энергосектор и банки, российская экономика настолько устойчивая, что выдержит и это. Большую роль в этой устойчивости играет политика правительства РФ. Мишустину удалось сделать главное - адаптировать страну к санкционной политике, реализовать программу импортозамещения и развернуть логистические цепочки на Восток.
Неслучайно президент РФ заявлял, что Россия сделала сильный рывок после западных санкций. Так оно и есть. В России есть национальная платёжная система и огромный рынок сбыта нефти на Востоке, поэтому угрозы российской экономике после введения новых пактов санкций не стоит преувеличивать.
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Россия уже адаптировалась к действию санкций недружественных стран, хотя позитивно на экономику это всё-таки влияет меньше, чем негативно. Поэтому даже сохранение уже действующих санкций нежелательно, тем более их усиление. В условиях и так подешевевшей нефти и сократившейся доли нефтегазовых доходов в федеральном бюджете, удар по этому сектору будет менее болезненным, чем сами первичные санкции. Сложнее будет, если произойдёт отключение российских банков от всех каналов взаимодействия с мировой финансовой системой. Впрочем, новые санкции становятся бременем и для самих стран Запада, поэтому целесообразность их введения под большим вопросом.
Директор Агентства социального проектирования (АСП) Илья Гамбашидзе:
ЕС очень хочет нанести России максимальный ущерб. И если бы желания лидеров Евросоюза соответствовали их возможностям, этот ущерб они бы непременно нанесли. Но, по пословице, бодливой корове рогов не хватает. Мы уже видели эту нехватку в случае с санкциями против «теневого флота» России. И снова увидим при попытке снизить цены на российскую нефть. Все усилия Запада сведутся к тому, что на мировом рынке эта нефть будет продаваться по той же цене, которая сама собой сформировалась бы на биржах.
Но это в лучшем для Европы случае, потому что на практике она не может диктовать цены на сырьё, которым сама не располагает. А США, которые сырьём располагают, заинтересованы в том, чтобы нефть в мировом масштабе торговалась в определённом ценовом коридоре. В том, чтобы вести ценовую войну с Россией, они сейчас не заинтересованы. И завтра заинтересованы не будут.
Добавьте к этому, что борьба с русскими танкерами обернётся ростом цен на энергоносители, прежде всего в самой Европе. И получите картину, которую мы и наблюдаем в реальности: Россия не то чтобы совсем не чувствует экономической войны, но, в общем, может себе позволить посмеиваться над санкциями.
(продолжение в следующем посте)
Врачи не сразу поняли, почему ноги ребенка висят, как у лягушонка, а тело обмякло.
Бруева Мария появилась на свет с минимумом признаков активности, критически низким весом, ноги болтались в разные стороны. У новорожденной редкая генетическая поломка.
Маму Наталию выписали из роддома без дочери. "Всё исправим", — говорили медики. Но в итоге генетики развели руками: у Маши — три копии участка 17-й хромосомы вместо одной. Это не лечится.
Ребенка нужно учить всему — даже тому, что дается детям на уровне рефлексов. Благодаря упорству Маша в 5 лет сделала первые шаги, держась за руки мамы.
Но настигла новая беда — эпилепсия. Это тормозит и осложняет развитие, нужно прикладывать еще больше усилий к и без того тяжелому лечению. Пока девочка в 7 лет оперирует несколькими короткими предложениями и все еще ходит в памперсе.
Маша перспективная, говорят врачи. Она всё понимает. Ей можно помочь, но лечение нельзя прекращать. Курсы стоят очень дорого. Семья вынуждена обращаться за помощью.
Пожалуйста, поможем Маше: zdoroviymalysh.ru
Вчера писал, что последние полвека в США большинство детей зарабатывают (в реальных величинах) меньше, чем их родители. Но это сглаживается тем, что большинство из них получает чаще и больше наследство, чем их родители.
И вот данные по среднему уровню наследства.
В 55-65 лет можно получить пиковую сумму, около $200 тыс. Это время предпенсионеров и ранних пенсионеров.
Но возраст — не единственный фактор, влияющий на размер наследства, также влияет доход (т.е. скорее семья, в которой ты родился). Когда мы распределяем тех, кто получает наследство, по процентилю дохода, мы видим, что те, у кого более высокий доход, как правило, получают более крупные наследства. Это особенно верно вблизи самого верха спектра доходов (вторая диаграмма).
(Также для наследников сейчас ситуация лучше тем, чем во время их родителей и бабушек-дедушек, что сейчас в семьях меньше детей, и наследство делят на меньшее число лиц)
Почему западные экономисты не сумели предсказать крах советской экономики? Это объясняет д.э.н. Гирш Ханин («Мир России», №2, 2025). Более того, скорее всего и сегодня даже ведущие западные экономисты плохо понимают суть уже и российской экономики, судя по тому, как не сбылись их алармические прогнозы в начале 2022 года после введения «адских санкций» против России.
«Хорошей проверкой качества работ советских и зарубежных экономистов явился анализ состояния и перспектив советской экономики в 1960-1980-е гг. Эта сфера экономических исследований занимала важное место в научном дискурсе на Западе: СССР стал главным противником западного мира, и поэтому на исследования советской экономики начиная с 1950-х гг. средств не жалели. На гранты правительства США и разнообразных частных фондов работали и государственные институты (ЦРУ, Рэнд Корпорэйшн), и многие университеты. Американские советологи сумели прояснить многие вопросы, относящиеся к состоянию советской экономики: они вычислили намного более реальные темпы роста советской экономики по сравнению с данными ЦСУ СССР; была уточнена структура созданного и использованного валового внутреннего продукта за разные годы, не изучавшаяся в СССР; отдельные западные советологи определили состояние основных фондов СССР с 1928 по 1962 г., что открывало возможность исчисления динамики фондоотдачи; также был определён реальный сбор зерна.
Первооткрывателем в этих исследованиях стал Наум Ясный, получивший экономическое образование в дореволюционной России и эмигрировавший в 1920-х гг. Переехав в 1933 г. из Германии в США, он в середине 1940-х гг. занялся анализом состояния сельского хозяйства СССР, и по отрывочным данным, попавшим по недосмотру в советскую печать в конце 1930-х гг., сумел установить реальный объём производства зерна в СССР. Его труд «Сельское хозяйство СССР», вышедший в 1949 г., позволил выявить реальное положение в сельском хозяйстве СССР.
Не удовольствовавшись этим достижением, он во второй половине 1940-х гг. поставил под сомнение достоверность советской промышленной статистики, которая в то время американскими экономистами всё же признавалась: его приблизительные подсчеты показали огромные искажения советской промышленной статистики. Тогда же он первым произвёл альтернативные расчёты её динамики, выявив огромные преувеличения официальных данных. Эти исследования были враждебно встречены официальной американской экономической советологией, придравшейся к отдельным методологическим неточностям, тем не менее впоследствии американские учёные всё же пошли по проторенному Наумом Ясным пути.
(продолжение в следующем посте)
В США мобильность доходов замедляется на протяжении десятилетий. На графике мы видим процент людей, зарабатывающих больше своих родителей, на основе десятилетия, в котором они родились. И всё меньше людей в каждом последующем поколении зарабатывают больше своих родителей.
Почти все, родившиеся в 1940 году, зарабатывали больше своих родителей, каждое последующее поколение зарабатывало немного меньше своих родителей.
Похожая ситуация во всех развитых странах.
Такое уменьшение мобильности в развитых странах сглаживает то, что дети получают больше активов в наследство от родителей, и в целом их окружает более развитая внешняя среда – свидетельством этому является рост продолжительности жизни в развитых странах (также продолжается и увеличение среднего роста у мужчин и женщин, что у экономических историков является надёжным индикатором увеличения качества жизни).
Медианная цена стоимости жилья в США останется на прежнем уровне в третьем квартале и упадет на 1% в годовом исчислении к четвёртому кварталу.
Хороший пример, что рынки жилья во всём мире ведут себя одинаково при дорогой ипотеке – по стоимости и по динамике продаж они уходят в минус.
Поведение российского рынка жилья в этом году – в том же ряду.
Средняя процентная ставка по 30-летней ипотеке в США на этой неделе выросла на 6 базисных пунктов, достигнув 6,92% годовых.
Число заявок на ипотеку снизилось на 5,1% по сравнению с предыдущей неделей. Заявления на покупку жилья и на рефинансирование существующих займов упали на 5%.
При этом инфляция в США составляет 2,6%, т.е. реальная ставка по ипотеке – почти 4,4%. Нам это кажется небольшой величиной, но для США реальная ставка по ипотеке – очень большая. Для сравнения: осенью 2020 году ставка по 30-летней ипотеке в США была 2,7%, по 15-летней ипотеке – 2,2%. Инфляция тогда составляла 1,3%, т.е. реальная ставка по ипотеке была чуть выше 1%.
Правительство России утвердило продление обязательной продажи валютной выручки экспортёрами. Мера будет действовать до 30 апреля 2026 года. Не продлится из-за этой меры дальнейшее укрепление рубля? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Старший инвестконсультант ФГ «Финам» Тимур Нигматуллин:
Cтатистически и по оценкам Центрального Банка, экспортёры продают около 80% валютной выручки без всякого разного рода административных ограничений. Таким образом, я думаю, что подобные ограничения не имеют под собой цели повлиять на курс валюты. Скорее всего, они ставят перед собой цель просто сохранить постоянное предложение именно валюты на российском рынке. То есть, чтобы не было точечных дисбалансов из-за того, что какой-то крупный экспортёр решит, допустим, не конвертировать валютную выручку, а заплатить налоги за счёт привлеченных заёмных денежных средств. Таким образом, российский финансовый рынок, валютный рынок относительно тонкий и для его сбалансированности Минфин считает, что необходимы такого рода ограничения. Однако на курс они никак не повлияют.
Аналитик проекта bitkogan Иван Вербный:
Продление ограничения никак не повлияет на рубль. Действующий норматив был сильно смягчен в прошлом году, он выполняется автоматически при обычной работе компаний.
По действующим нормам экспортеры обязаны возвращать в страну 40% валютной выручки и продавать 90% от возвращённого, то есть 36% от выручки. Также есть дополнительное требование реализовывать 25% от каждого контракта.
Экспортёры и так возвращают большую часть валютной выручки для оплаты своих издержек в России, налогов, выплаты дивидендов. Для всего этого нужно гораздо больше, чем 36% выручки. Так, в феврале 2025 года отношение чистых продаж иностранной валюты к валютной экспортной выручке крупнейших экспортёров составило 99%.
Независимый финансовый советник Сергей Кикевич:
Скорее, это будет препятствовать ослаблению рубля. Многие сделали прогнозы о скорейшем возвращении к 100 и выше. Но с обязательной продажей валюты экспортёрами это в ближайшее время вряд ли возможно. Сейчас курс рубля крепнет в основном потому, что доллар как валюта слабеет. Если вдруг ФРС понизит ставки, как того хочет Трамп, то все другие валюты окрепнут по отношению к доллару ещё сильнее.
Зампред думского комитета по экономической политике Артем Кирьянов:
Тактическое укрепление рубля последних дней - это, конечно, не повод отменять ограничения по валютной выручке, которые будут действовать до 2026 года. Уверен, что на сегодняшний день сбалансированные действия правительства и ЦБ как раз ведут к тем инфляционным показателям, которые у нас запланированы для целей бюджета и для выравнивания ситуации на финансовом рынке с точки зрения инфляции. Поэтому решение ожидаемое и понятное в контексте наших макроэкономических прогнозов.
(продолжение в следующем посте)
Время действовать: развивайте экспортные возможности с «Компонентой»
Хотите стать поставщиком для международных корпораций, но пока работаете по разовым заказам? Тогда программа акселератора «Компонента» от Московского экспортного центра и МШУ Сколково — ваш проводник в мир B2B.
Программа включает 5 офлайн-модулей в кампусе Сколково и онлайн-работу с бизнес-трекером. Также вас ждёт командное взаимодействие, дипломная работа и возможность получить софинансирования вашего участия!
За 7 месяцев обучения 60% времени вы будете разрабатывать стратегии и решения для своего проекта в малых группах, а также сможете консультироваться с экспертами большого бизнеса.
Обучение пройдёт с 24 июня по 5 декабря, а 60% стоимости покрывает МЭЦ.
Не упустите возможность стать частью международного бизнеса. До 2 июня подайте заявку на «Компонента» и откройте новые горизонты для вашего бизнеса!
(продолжение предыдущего поста)
Руководитель комитета по аналитике Российской гильдии управляющих и девелоперов Михаил Хорьков:
Действительно, рынок очень ждёт начала снижения ключевой ставки и рассчитывает, что это позволит расширить аудиторию покупателей. Но пока к снижению ключевой ставки относятся как к ритуальному процессу, который должен возвестить, что пик пройден и дальше будет лучше. Объективно, участники рынка не ждут быстрых перемен и настраиваются на заметное расширение спроса лишь в 2026 году.
Любой шаг снижения ключевой ставки будет воспринят позитивно, и продавцы эти перемены начнут быстро отыгрывать в маркетинговой активности. Но есть несколько ограничений, которые могут нивелировать быструю смену рыночных настроений. Начало снижения ставки – это сигнал в том числе и для продавцов, которые, как и покупатели, занимали выжидательную позицию в предыдущие периоды. Поэтому нельзя исключать того, что медленное оживление спроса будет сопровождаться ростом ассортимента на вторичном рынке. Да и застройщикам будет проще выводить новые проекты. Последовательное снижение ипотечных ставок будет формировать ожидания дальнейшего удешевления кредитов, и без заметного роста цен это будет ограничивать спрос на рынке. Оценка оптимального момента выхода на рынок со стороны покупателей может сдвигаться в будущее. Ожидаем, что период вязкого рынка с эпизодическим ростом числа акционных предложений и скидок затянется до конца года. Но вот, комфортные для покупателей программы с рассрочкой и отсрочкой платежа могут быть быстро свернуты или ограничены уже летом.
Канал со всей аналитикой группы ДОМ.РФ «Аналитика в квадрате»:
По данным нашего индекса цен ДОМ.РФ, который учитывает только цены фактических сделок, а не заявленные предложения застройщиков, с января по апрель строящееся жильё подорожало на 2,9%, что по-прежнему ниже инфляции.
Сдержанный рост цен на новостройки объясняется динамикой их продаж. По оценкам ДОМ.РФ, реализация квартир на первичном рынке с начала года снизилась на 10%. Причём в сегменте типового и комфорт класса продажи падают, в бизнес и элитном сегментах – растут. Снижение в массовом сегменте объясняется сокращением выдачи ипотеки, прежде всего, по рыночным ставкам.
Чтобы поддержать спрос, застройщики сегодня применяют скидки и рассрочки. Так, в частности, средний размер скидки в целом по рынку вырос с 4,8% в начале года до 5,4% в апреле. Рассрочки замещают ипотеку, доля сделок с которой по всему рынку в первом квартале снизилась до 60%, а по рассрочкам – выросла до 40%. При этом активное использование рассрочек невыгодно застройщикам, так как приводит к удорожанию средств в рамках проектного финансирования, но в текущих условиях у компаний не так много вариантов поддержать спрос.
По нашим оценкам, в случае реализации базового прогноза ЦБ, предусматривающего в этом году среднюю ключевую ставку в диапазоне 19,5–21,5%, выдача ипотеки по итогам 2025 г. снизится на 20%. В этом случае снижение продаж по всему рынку можно ожидать на также уровне 20-25%. При этом рост цен на новостройки не превысит уровень инфляции.
Точно предсказать траекторию движения ключевой ставки – затруднительно, как и точку входа на рынок жилья, которая сможет гарантированно показать его «дно».
Вместе с тем в последнее время мы видим замедление инфляции и уход экономики из зоны «перегрева». Это говорит о том, что снижение ставки может начаться уже в перспективе 1-2 заседаний Банка России. В это ситуации инвесторам следует присмотреться к акциям застройщиков, которые будут первейшими бенефециарами снижения ключевой ставки, а также банков.
В любом случае, очевидно, что в текущих условиях – отличное время, чтобы брать ипотеку по льготным программам. Кстати, люди это чувствуют. Неслучайно, выдача ипотечных кредитов в рамках госпрограмм по итогам апреля достигла десятимесячного максимума.
В России лишь 2% автомобилистов готовы купить электромобиль (зелёный цвет диаграммы), в Беларуси – 8% (серый цвет диаграммы).
(опрос Б1 «Приобретение и эксплуатация автомобиля: ожидания покупателей», май 2025).
(продолжение предыдущего поста)
Основатель Института финансово-инвестиционных технологий Алексей Примак:
Советы директоров публичных компаний рекомендуют не распределять прибыль и не выплачивать дивиденды. Среди них «Вымпелком», РУСАЛ, АФК «Система», «Газпром», Норникель, НЛМК, «Магнит», «Лента», «М.видео» и другие.
Причина очевидна - высокая ключевая ставка, свободные средства выгоднее направить на обслуживание долга или инвестировать в развитие.
Как долго не видеть нам дивидендов? Ответ банальный: пока ставка высокая и выплаты дивидендов экономически нецелесообразны.
Не выплачивать дивиденды для компаний с госучастием (например, «Газпром»), отказ от дивидендов был согласован с Минфином и может сохраняться до стабилизации финансовых потоков и снижения долговой нагрузки.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Тактику эмитентов я связываю с несколькими причинами. Это санкционные давление, многие компании сталкиваются с трудностями при перечислении дивидендов иностранным акционерам. Далеко не все компании высадили иностранных акционеров из своего капитала. Не даёт это сделать блокировка счетов в долларах и евро. Также некоторые эмитенты, где доля иностранных инвесторов довольно большая, предпочитают просто не платить, чтобы избежать юридических и валютных рисков.
Ещё одна причина – повышенная неопределённость в экономике. Многие компании предпочитают направлять определённую прибыль в резервы из-за рисков новых санкций, изменения налогового режима. В условиях высокой ключевой ставки многим компаниям выгоднее реинвестировать прибыль в развитие. Если у компании нет привилегированных акций, по которым они обязаны платить дивиденды, то они реинвестируют их в прибыль.
Сказывается также большое государственное влияние. В ряде стратегических отраслей государство может рекомендовать ограничить дивиденды в пользу инвестиций, особенно в условиях импортозамещения и для стабилизации экономики.
Имеет также значение пересмотр дивидендной политики. Вполне понятна позиция компаний, которые выбрали инвестиции в долгосрочные проекты, с прибыли от которых в будущем они будут платить дивиденды.
В этом году эта тактика может сохраниться, особенно среди компаний, находящихся под санкциями и с высокой долей государства.
При стабилизации экономики, снижении ставок, ослабевании санкционного давления некоторые эмитенты могут вернуться к выплатам. Еще одна возможная форма – выплата дивидендов не в денежной форме, а, например, акциями или распределять дивиденды по другим периодам. Сейчас такие схемы могут стать популярными.
В апреле 2025 года банки выдали 41,58 тыс. ипотечных кредитов с господдержкой на 229,94 млрд руб. На долю льготной ипотеки пришлось 67% от общего количества и 84% от общего объема выдач кредитов на покупку жилья.
С августа 2024 года, после окончания программы льготной ипотеки с господдержкой, мы на графиках видим стабилизацию рынка. Это своего рода новая норма после сдутия «ипотечного пузыря».
Напомним, что в 2010-2013 годах рынок нормально жил с долей ипотеки от всех сделок на уровне 20-25%. И без материнского капитала, который в основном семьи относят на рынок жилья.
Девелоперы вынуждены вспоминать, как работать на рынке с «живыми деньгами».
При этом субсидирование девелоперов государством продолжается – скорее всего по поручению президента семейная ипотека будет расширена, появится ипотека для семей участников СВО, продолжается эксперимент с ипотекой, предназначенной исключительно для государственных служащих (со ставкой кредита 12%).
Какую пользу приносит снижение налогов для богатых? Они усиливают неравенство. Они не оказывают никакого влияния на экономический рост или на снижение уровня безработицы.
Очередное исследование на эту тему:
«Наши результаты убедительно опровергают влиятельную политико-экономическую идею о том, что налоговые льготы для богатых «просачиваются вниз», способствуя росту экономики в целом».
https://academic.oup.com/ser/article/20/2/539/6500315
Обычно мы в Москве обращаем внимание на динамику выдачи ипотеки на квартиры. А ещё ведь есть довольно весомый сектор нежилых помещений (например, коммерческие помещения на первых этажах жилых домов). Никакие виды льготной ипотеки на нежилые объекты не распространяются.
И вот в Москве при росте ставок на коммерческую ипотеку выдача кредитов на «нежильё» если и упала, то очень незначительно.
(диаграммы – «Миэль»)
(продолжение предыдущего поста)
Генеральный директор коммуникационного агентства Actor Дмитрий Еловский:
Глупо было бы считать, что это никак не скажется. Конечно, российские нефтеэкспортёры и банки столкнутся со сложностями, на преодоление которых придется тратить ресурсы. Но и каким-то критичным ударом это также вряд ли станет. Индия и Китай не перестанут покупать российские нефть и газ - это уже подтверждено практикой. Европа также будет закупаться и вряд ли по 45 долларов. Иначе сама столкнётся с серьёзным энергодефицитом. В итоге получится очередной пакет санкций, который будет выполняться очень частично.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Заявления Евросоюза о снижении потолка цен на российскую нефть - не в новинку. Напомню, что потолок 60 долларов за баррель российской нефти не увенчался успехом для стран Евросоюза. Российская нефть успешно продавалась в среднем выше 70 долларов за баррель нефти марки Urals. Главный вопрос в том, по какой цене импортёры готовы покупать российскую нефть. Российская нефть может торговаться по любой цене, если будет долгосрочная контрактная договорённость с импортёрами.
Основные банки, которые находятся в санкционном списке, уже отключены от SWIFT. Доля кредитного портфеля оставшихся банков не более 10-12% от общего объёма российской банковской системы. Не думаю, что новое ограничение сильно отразится на экономике.
Аналитик проекта bitkogan Юрий Лылов:
Что касается отключения 20 российских банков от SWIFT — это действительно неприятно. Для международных переводов российская банковская система сильно фрагментирована и из-за санкций эта фрагментация продолжается.
До санкций 2022 года к системе SWIFT было подключено около 300 российских банков. Сейчас около 130 финансовых организаций отключены от SWIFT, включая крупнейшие российские банки из первой десятки.
Исключение — банки, проводящие энергетические платежи и прежде всего это Газпромбанк. Но с огромными ограничениями. К примеру, долларовые операции недоступны из-за санкций OFAC США.
Несмотря на санкции со стороны США, Газпромбанк проводит платежи в евро. И, скорее всего, будет их проводить, пока ЕС закупает ресурсы у России. По статистике за первый квартал 2025 г. на российский газ по прежнему приходится 18,2% импорта ЕС, равно как и на никель (18,9%) и удобрения (25,6%).
Точные цифры и конкретные наименования банков, которые всё ещё имеют доступ к SWIFT, не разглашаются на публику. Но чем больше российских банков отключается от общепринятой системы, тем больше повышается нагрузка на тех, кто остался «в сети». Это может приводить к задержкам платежей, повышенному вниманию к проверкам контрагентов и сильному росту комиссий.
Простое снижение потолка цен на российскую нефть с $60 за баррель до $50 или даже $45 вряд ли сможет существенно на что-то повлиять. В прошлом году и в начале текущего российская нефть продавалась выше $60, поскольку компании научились обходиться без западной инфраструктуры.
Если мировые цены на нефть снова вырастут, то каков бы ни был потолок – работать он толком не будет. В худшем случае снижение потолка до $45 может привести к минимальному росту дисконта на российские сорта нефти.
Вторичные санкции, которыми грозит Конгресс США, могут быть серьёзнее. Да и тут неясно, готовы ли США пойти на конфронтацию с Индией и Китаем из-за российской нефти.
За последние три года цена на основные виды самоходных машин для сельского хозяйства увеличилась на 40-90%, сообщила глава Минсельхоза Оксана Лут.
По оценкам ассоциации «Росспецмаш», отгрузки российской сельхозтехники на внутренний рынок в первом квартале упали на 32,9%, до 38,3 млрд руб. Больше всего снизились поставки зерноуборочных комбайнов — на 58,3%, до 437 штук, и сельскохозяйственных тракторов - на 39%, до 709 штук.
Одной из причин такого резкого снижения спроса на сельхозтехнику называют высокие ставки по кредитам. Но значительная часть сельхозпроизводителей, особенно крупных (кто и формирует основной спрос) сидит на льготных кредитах (под 0-10%) и льготном лизинге (под 6-12%). Так что главной причиной надо называть всё же удорожание техники. К ней привели импортозамещение российских производителей и санкции на западную технику (которые в ряде случаев обходятся, но за счёт роста расходов).
Без санкций аграрии могли бы сейчас покупать сельхозтехнику на 15% дороже, чем в 2021 году, а не на 40-90%, как сейчас (среднегодовой курс доллара в 2021-м был 71 рубль, сегодня – 80-82 рубля). Очевидно, что и китайская сельхозтехника не выручила: даже если она стоит дешевле западной, то уступает ей по техническим показателям и по затратам на обслуживание (попросту говоря, она чаще ломается).
Российские производители сельхозтехники тоже стали жертвой санкций, так как лишены прямого (более дешёвого, чем обходного) доступа к западным станкам, технологиям, расходникам.
В апреле 2025 года индекс RSBI (малого и среднего бизнеса России) снизился на 0,3 п.п. до 52,4 пунктов, по-прежнему находясь в положительной зоне.
Но вот компонента Продажи значительно просела, отражая продолжающееся сокращение сбыта на фоне сжатия спроса на товары – она так и находится в отрицательной зоне. В апреле рекордное с мая 2022 года число МСБ ― около 48% опрошенных ― отметили сокращение выручки. Это максимальный показатель с мая 2022 года. Среди представителей среднего бизнеса фактическое снижение выручки отметили 54%, в производственном секторе - 49%. В торговле и сфере услуг падение доходов отметили 47% компаний.
Ожидания сектора МСБ в части продаж носят более пессимистичный характер, чем месяцем ранее: теперь лишь 33% (на 7 п.п. меньше) рассчитывают на рост выручки.
Ожидания предпринимателей, причем по всем сегментам, стали менее оптимистичными: доля компаний, планирующих расширение штата, снизилась на 4 п.п. - до 25%.
Отложенный спрос МСБ на кредиты бьёт рекорд — уже 35% компаний признались, что не готовы обращаться за финансированием под высокий процент, это максимальный показатель за всю историю наблюдений.
(продолжение предыдущего поста)
В 1970-е гг. среди американских советологов преобладало мнение об относительном благополучии в советской экономике, но оно было оспорено эмигрировавшим из СССР в 1974 г. советским экономистом, специализировавшимся в СССР на исследованиях по моделям оптимального планирования, Игорем Яковлевичем Бирманом. Разочаровавшись в этих методах, уже в США И.Я. Бирман переориентировался на анализ состояния советской экономики. Имея большой практический опыт экономической работы в СССР, он сумел более досконально, чем американские советологи, обозначить её слабые места. И.Я. Бирман гораздо обстоятельнее оценил реальную величину советских военных расходов, намного превышающую исчислявшуюся американскими исследователями. Проделав колоссальную исследовательскую работу, И.Я. Бирман подверг сокрушительной критике расчёты ЦРУ о величине потребительских расходов в СССР, значительно снизив их величину по отношению к этому же фонду в США. Одновременно он значительно уменьшил расчёты ЦРУ о соотношении ВВП СССР к ВВП США.
Уже в конце 1970-х гг., увязав все эти расчёты, И.Я. Бирман сделал вывод о надвигающемся кризисе советской экономики; он же впервые выявил дефицит советского бюджета.
Просчёты американских экономистов во многом объяснялись дефектами экономического мышления, слишком узкого для получения правильных выводов. Американцы подходили к советской экономике и советскому обществу с привычными для западных экономистов методами и приёмами. Не принимая в достаточной степени во внимание особенности советской экономики, они опирались в основном на изучение экономической литературы, издававшейся в СССР. Между тем она, находясь под строжайшей цензурой, скрывала многие факты и явления.
Гораздо полнее и правдивее они отражались в периодической печати, которой позволялось критиковать отдельные недостатки работы предприятий. Знаменитый советский авиаконструктор О.К. Антонов ещё в середине 1960-х гг., опираясь на свидетельства периодики, нарисовал впечатляющую картину огромных недостатков советской экономики. Среди изученных авиаконструктором источников были не только ведущие центральные газеты, но и такие издания, как журналы «Гражданский флот», «Техническая эстетика», «Художник», «Декоративное искусство СССР», «Вопросы философии», «Новый мир», «Знамя», «Радуга», «Социалистическая Чехословакия», болгарская газета «Комсомольска искра»; к ним можно добавить юмористический журнал «Крокодил» и киножурнал «Фитиль». Но то, что использовал советский авиаконструктор, прошло мимо внимания подавляющего большинства американских советологов, для которых изучение СССР было делом жизни.
Бросается в глаза западноцентричный уклон: в работах (даже Нобелевских по экономике) лауреатов весьма слабое отражение нашли проблемы стран Азии, Латинской Америки, СССР и России, в которых проживает основная часть населения мира. Ошибочно, на мой взгляд, очень распространённое среди экономистов мнение, что экономика везде одна, сыграло роковую роль в больших провалах рыночных реформ в России. Последнее, кроме прочего, демонстрирует опасность для экономистов замыкаться на узкоэкономических вопросах, игнорируя историю, социологию и культурологию».
Республики бывшего СССР и главным образом Россия – главные спонсоры нынешней модели мировой экономики. Россия продаёт стагнирующее по ценам сырьё (сейчас углеводороды в реальных ценах, очищенных от инфляции, стоят столько же, сколько в 2003 году) и покупает дорожающий в реальных ценах технологический импорт. К примеру, стоимость самолёта Airbus A320 в 2001 году была $37 млн, сегодня - $101 млн.
Главный же выгодоприобретатель – Япония и в целом страны Азии (особенно Восточной Азии)
После 2020 года США становятся ресурсным кредитором, как только они активно вышли на экспорт нефти и газа.
Анализ МВФ показывает, что до 2023 года на США приходилась половина дефицита стран с развитой экономикой; с 2023 по 2030 год дефицит США будет составлять две трети заимствований стран с развитой экономикой.
В МВФ не верят, что администрации Трампа удастся решить проблему дефицита федерального бюджета США.
(продолжение предыдущего поста)
Основатель Института финансово-инвестиционных инициатив Алексей Примак:
Продление обязательной продажи валютной выручки экспортёрами действительно поддерживает стабильность рубля, но не приведёт к его дальнейшему укреплению. Это решение было ожидаемо и уже заложено в рынок.
Из плюсов - это снижение инфляции и стабильность валютного рынка.
Влияние обязательной продажи валютной выручки на курс рубля заметно, когда вводится или существенно меняется норматив: например, аналогичные меры в 2022 году привели к резкому укреплению рубля. Однако сейчас нормативы были уже смягчены (с 80% до 40% зачисления и с 50% до 25% обязательной продажи), а объём поступающей валюты снизился по сравнению с предыдущими годами. Поэтому эффект от продления будет ограничен.
На курс рубля влияют и другие факторы: динамика цен на нефть, сальдо текущих операций, разница процентных ставок и спрос на валюту со стороны импортёров и населения. Если не произойдёт резкого роста экспортных поступлений или других позитивных для рубля внешних факторов, дальнейшее укрепление национальной валюты маловероятно только за счёт продления этой меры.
Продление обязательной продажи валютной выручки - это стабильность валютного рынка, а не сигнал инвесторам к укреплению рубля.
Исполнительный директор Института экономики роста им. П.А. Столыпина Антон Свириденко:
Концептуальный спор Банка России с правительством закончился в пользу последнего. ЦБ выступал против продления указа, ссылаясь на то, что норматив продажи не влияет на объёмы продаваемой валюты и сам курс рубля. Правительство настаивало на продлении с целью стабильности поступлений валюты. По мнению Банка России, экспортёры, независимо от норматива, и так возвращали в страну более 80% выручки. Поэтому действие указа не нужно. В целом, пока что сложился консенсус, при котором текущие нормативы не столь обременительны для бизнеса, как раньше, а правительство не настаивает на их изменении. Но, насколько устойчив этот консенсус, покажет будущее.
Чистый денежный поток (ЧПД) по кредитам отраслей реального сектора = выдачи – погашения – процентные платежи, по данным ЦМАКП, среди всех базовых отраслей промышленности стал отрицательным для 14-ти отраслей, положительным – только для 3-х.
Да и то среди 3-х положительных отраслей существенный ЧТД является лишь для одной отрасли – химического производств, у добычи полезных ископаемых вне энергетических отраслей она слабо положительная. Одна из трёх положительных отраслей близка к нулевому ЧТД – пищевая промышленность.
Сырьевым отраслям нужен слабый рубль (хотя бы на уровне 90-95 рублей за доллар – например, при таком курсе угольная промышленность становится положительной), другим – резкое снижение ключевой ставки хотя бы до 10-12%, как, к примеру, стройке (чтобы удешевить кредит и выпуск собственных облигаций).
Объём выданных автокредитов (на новые автомобили и автомобили с пробегом) в апреле 2025 года составил 100,6 млрд. руб., сократившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 49% (или почти в 2 раза), по данным НБКИ.
Думаю, такая статистика радует Центробанк. Однако высокая ставка душит автобизнес, так что мы видим закон сообщающихся сосудов.
Proeconomics-Realty @sq_metre начинает регулярные опросы экспертов на актуальные для рынка недвижимости темы.
Многие аналитики полагают, что на фоне замедления темпов роста инфляции осенью ЦБ начнёт снижать ключевую ставку. Вслед за этим начнёт дешеветь ипотека, что вызовет подъём рынка жилья. Не значит ли это, что именно сейчас, в начале лета цены на жильё на первичном и вторичном рынке достигли дна, и это самый удобный момент для вхождения покупателей на рынок – с «живыми деньгами» или при гарантии рассрочки? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Старший аналитик Альфа-Банка Ирина Фомкина:
Не совсем согласна с определением «дно» цен поскольку стоимость квадратного метра продолжает показывать позитивную/флэт динамику.
Мы считаем, что стоимость квадратного метра будет продолжать увеличиваться. По итогам года ожидаем динамику около инфляции (стоимость кв. м на конец декабря 2025 против конца декабря 2024). Дальнейший рост стоимости недвижимости на первичном рынке будет зависеть от денежно-кредитной политики, условий льготных программ ипотеки.
Наиболее выгодным приобретением на текущий момент, на наш взгляд, является покупка квартиры в рассрочку или полностью за денежные средства. Рассрочка даёт возможность «зафиксировать цену». В случае, если покупатель имеет уверенность в том, что до момента окончания срока рассрочки сможет «погасить» оставшуюся сумму за счет денежных средств со вклада, или получит премию на работе, или же сможет взять ипотеку по льготной программе (например, планирует рождение ребенка) или под рыночную ставку (в 2027 г. после достижения привлекательных уровней ключевой ставки). Приобретение квартиры за денежные средства выгодно в силу того, что многие застройщики готовы давать скидки при таком виде оплаты.
Генеральный директор компании «ПИА-недвижимость» (Санкт-Петербург) Максим Ельцов:
Текущий момент стоит рассматривать как оптимальный для вхождения в рынок для тех, кто в любом случае собирается покупать недвижимость за «живые» деньги. Предпочтительное направление - вторичный рынок. Уровень цен на вторичке близок к минимальному. Многие потенциальные участники отложили решение своих жилищных вопросов и сняли объекты с продажи. В результате: уровень спроса вполне устойчивый, несмотря на запретительные ставки по ипотеке; за 2024 год объём сделок просел лишь на 19% (к 2023-му). А в I квартале 2025 года объём сделок в Петербурге вырос на 14%, по отношению к показателям годичной давности.
Становится вероятным в ближайшее время улучшение геополитической обстановки и снижение темпов инфляции, возможно - и ключевой ставки, а также возвращение на рынок ипотечных сделок. Дополнительный импульс рынку придаст переток части средств с депозитов физлиц. По совокупности факторов можно ожидать всплеска спроса; в сочетании с ограниченным предложением в перспективе вполне вероятен и рост цен.
С первичным рынком сложнее - отрыв цен в новостройках от стоимости сопоставимых объектов вторичного рынка остаётся значительным. Но нельзя сбрасывать со счетов старты продаж объектов, когда застройщикам нужно оперативно наполнить эскроу счета, переуступки объектов, особенно с хорошей рассрочкой. Последние появляются всё чаще - на все дольщики справляются с рассрочкой.
(продолжение в следующем посте)