64647
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
Есть что-то особенное в Польше и поляках. Польша не только самая быстрорастущая экономика в Европе, но и польские мигранты в Великобритании теперь получают более высокие зарплаты, чем местные жители, выросшие в Британии.
Поляки просто верят, что для лучшей жизни нужно много и хорошо трудиться (в целом же люди из Восточной Европы не могут себе позволить плохо и мало трудиться, так как почти все начинали жизнь с низкого старта – для Западной Европы это уже позабытое явление).
(продолжение предыдущего поста)
Главный редактор ИА «РосБалт», доцент Финансового университета при правительстве РФ Николай Яременко:
Сообщение о возможном ускорении роста добычи ОПЕК+ до 2,2 млн баррелей в сутки к ноябрю - да ещё и с подтекстом «наказания» для нарушителей квот - является значимым сигналом для нефтяного рынка.
Классические экономические законы гласят: увеличение предложения товара при неизменном или падающем спросе ведёт к снижению его цены. В данном случае потенциальный возврат на рынок столь существенного объема нефти (2,2 млн б/с — это немало) является мощным фактором увеличения предложения.
Таким образом, мы видим сочетание двух факторов, работающих в одном направлении: увеличение предложения (со стороны ОПЕК+) и потенциальное снижение спроса (из-за замедления экономики).
Следовательно, наиболее вероятным кратко- и среднесрочным эффектом такого развития событий на нефтяные цены будет существенное давление на понижение. А вот насколько сильным оно будет, зависит от реальных объёмов увеличения добычи ОПЕК+, темпов экономического спада и, конечно, других геополитических и спекулятивных факторов. Но общая логика указывает на снижение цен в условиях роста предложения и ослабления спроса.
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
Это решение ОПЕК+ усилит давление на цены на нефть. Brent уже ниже $59, может упасть до $50–55 из-за избытка предложения и слабого спроса, особенно в Китае, на фоне замедления мировой экономики. Саудовская Аравия, судя по всему, «наказывает» Россию, Казахстан и Ирак за превышение квот, жертвуя ценами ради сохранения влияния на рынок.
Для России, где нефтегаз даёт 30% бюджета, это серьёзный риск. При Brent $55 бюджет недополучает около 1 трлн рублей в 2025 году, а дисконт Urals (до $15) и санкции усиливают проблему. Укрепление рубля из-за крипторасчётов с Китаем смягчает удар, но Минфин, выступающий за отмену валютных нормативов, может допустить ослабление до 90–95 руб./$ для балансировки бюджета.
Правительству придётся маневрировать между долгом, ФНБ и налогами, чтобы избежать кризиса.
Промышленный эксперт Леонид Хазанов:
Такое решение ОПЕК+ однозначно приведёт к падению мировых цен на нефть, собственно, его мы уже и наблюдаем - они просели ниже 59 долларов за баррель. Предлог же для роста добычи нефти, заключающийся в "наказании" Саудовской Аравией отдельных членов за превышение квот, меня не удивляет - она не раз делала, что хотела. Она-то снижение цен выдержит в силу курса на диверсификацию экономики, "виновным" государствам может прийтись несладко.
По итогам апреля цены на вторичное жильё в Москве выросли на 0,2%, в Подмосковье была нулевая динамика (0%), в Новой Москве цены снизились на 0,1%, по данным «Индикаторов рынка недвижимости».
Другими словами, цены стоят на месте. А с учётом инфляции реальные цены падают.
Не раз писал, что потенциальным покупателям жилья с «живыми деньгами» выгоднее сейчас положить на депозит под 20% и через год выросшая сумма позволит выбрать квартиру лучше, чем сейчас. Ряд продавцов тоже не торопятся продавать квартиры, и выставили их на рынок аренды (это подтверждает увеличивающееся их предложение), дожидаясь лучших цен.
Стадия «ожидания» двух сторон, как говорят маркетологи.
Как сила или слабость доллара влияет на доходность классов активов.
Например, когда доллар слаб, вы можете ожидать, что международные акции превзойдут американские акции. Это потому, что когда иностранные валюты растут, ваши инвестиции в эти страны получат большую отдачу с точки зрения прибыли и дивидендов. Обратное верно, когда доллар укрепляется.
(За год курс снизился примерно на 7%, что является довольно значительным изменением для мировой резервной валюты)
Вторая диаграмма – как за последние 45 лет вели себя классы активов при той или иной силе доллара.
Реальные запасы казначейских облигаций Китая, вероятно, превышают сообщаемые общие показатели и остаются стабильными по сравнению с 2012 годом, учитывая использование Китаем промежуточных депозитариев, таких как Euroclear в Бельгии и Clearstream в Люксембурге, для сокрытия прямого владения.
Все сообщения о том, что Китай сократил вложения в американские гособлигации - неправда (просто он переложил их из прямого владения в структуры-прокладки).
В реальности Китай держит в гособлигациях США около $1,5 трлн, а общее владение Китаем финансовыми активами в США – более $3 трлн.
Интересная и большая статья о формировании этнических анклавов в американской экономике.
Несколько примеров:
«Гуджаратцы (выходцы из одноимённой территории в Индии – ПЭ), в основном с фамилией Патель, управляют примерно 42% отелей и мотелей в США, несмотря на то, что они составляют всего 0,3% населения США (и ещё меньший процент в 1999 году, когда это было впервые замечено). Их доминирование возрастает до 80–90% мотелей в маленьких городах Америки.
Более половины маникюрных салонов в США принадлежат вьетнамцам, а в Калифорнии этот показатель достигает более 80% (вьетнамцы составляют всего 0,7% населения США).
Камбоджийцы управляют примерно 80% магазинов пончиков в Южной Калифорнии (несмотря на то, что они составляют всего 0,17% населения штата).
Одна из причин доминирования этнических групп в тех или иных экономических нишах – позитивная дискриминация.
Например, «камбоджийская империя пончиков началась с беженца Теда Нгоя, который впервые научился этому ремеслу благодаря программе позитивной дискриминации по увеличению найма представителей меньшинств в Winchell's Donuts».
По расовым квотам кредиты на бизнес были дешевле, условия займа – мягче, чем для белых американцев.
Получение доступа к этим расовым привилегиям послужило мотивом для создания категории азиатско-американцев в переписи населения США в 1980 году. Индийские мелкие бизнесмены лоббировали бюро переписи, чтобы объединить их с выходцами из Восточной Азии, а не с белыми, чтобы получить выгоду от этих программ.
«Как только этническое доминирование установлено, его легко поддерживать, поскольку у соотечественников есть огромное преимущество в виде трудовых связей внутри группы. Работодатели находят работников, а работники находят работодателей, и возможность сосредоточить поиск на соотечественниках значительно облегчает этот процесс. И поскольку обычно существует языковой барьер между иммигрантами первого поколения и американцами, для не соотечественников сложнее работать внутри ниши, а у соотечественников меньше стимулов для выхода из картеля».
https://www.aporiamagazine.com/p/non-linear-ethnic-niches
В апреле ЦМАКП ухудшил прогноз по инфляции по итогам 2025 года почти на 1 п.п. – до 7-7,3%. В марте прогноз был 6,15-6,5%.
Одновременно ЦМАКП ухудшил прогноз по динамике ВВП на 2025 год – до 1-1,3% (в марте был прогноз 1,3-1,6%).
Надо называть вещи своими именами: экономика России вступает в стагфляцию.
Корпоративная прибыль США и корпоративная прибыль как доля национального дохода.
У американского бизнеса в последние годы всё было хорошо. Все разговоры Трампа, что он пришёл спасать корпоративную Америку – это словесный мусор.
Прибыль в среднем составляла 13,9% национального дохода за период 2010-19 годов; по состоянию на последний квартал 2024 года она составляла 16,2% национального дохода. При Байдене, которого Трамп склоняет каждый день, американский бизнес стал жить ещё лучше.
Альфа-банк в последнем «золотом обзоре» пишет:
«Крупнейшие инвестиционные дома уже говорят о возможно росте цены золота до $4000 за унцию и выше. Если мы скорректируем текущую цену золота на рост объёма денежного предложения с 1980 года, то текущая цена золота окажется на 75% ниже пиковых уровней в 1980 году. Может быть, поэтому на рынке идут экспертные дискуссии о росте цены на золото выше $10.000 за унцию?»
Есть ли в мировой экономике предпосылки к тому, что золото вырастет в цене до $4 тыс. и тем более $10 тыс. за унцию? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:
Действительно, сегодня все активнее идут дискуссии о том, что стоимость золота может превысить $4000 за унцию, а в более долгосрочной перспективе — даже достичь отметки $10.000. Это теоретически возможно по нескольким причинам.
С одной стороны, добыча нового золота имеет ограниченный ресурс: затраты на разработку месторождений растут, а доступные запасы сокращаются. С другой стороны, в условиях усиливающейся геополитической и экономической неопределённости инвесторы продолжают искать «тихие гавани» — и золото традиционно остается одним из главных защитных активов.
Дополнительно в последнее время мы видим устойчивый спрос со стороны центральных банков: за последние годы они системно увеличивают долю золота в своих международных резервах, сокращая зависимость от традиционных валютных активов. Достижение же отметки в $10.000 выглядит маловероятным, но уже и не фантастическим сценарием.
Независимый финансовый советник Сергей Кикевич:
Цена золота на долгосроке индексируется на инфляцию. Чуть выше или чуть ниже. Какой будет инфляция через десять лет - никто не знает. Однако низкой она вряд ли будет. Сейчас это единственный прогноз.
Главный редактор ИА «РосБалт», доцент Финансового университета при правительстве РФ Николай Яременко:
Ответ на вопрос, есть ли в мировой экономике предпосылки к росту цены золота, скорее положительный. Действительно, многие эксперты и крупные финансовые институты видят потенциал для дальнейшего удорожания этого драгоценного металла.
Исторически золото считается «защитным активом» или «убежищем» – это означает, что инвесторы склонны покупать его в периоды экономической или геополитической нестабильности, когда есть опасения за сохранность других активов - таких, как акции или облигации.
Сейчас мировая экономика переживает период значительной неопределённости. Это включает сохраняющуюся геополитическую напряженность в различных регионах мира, риски замедления экономического роста или даже рецессии в некоторых странах, а также общую финансовую нестабильность. В таких условиях привлекательность золота как надёжного хранилища капитала возрастает.
Другой важный фактор – это инфляция. Хотя во многих странах её темпы несколько снизились по сравнению с пиковыми значениями, опасения по поводу обесценивания денег остаются актуальными. Золото традиционно рассматривается как инструмент защиты от инфляции, поскольку его физическая стоимость не зависит от покупательной способности конкретной валюты. Поэтому 10 тысяч долларов - не близкий, но всё-таки вполне реальный ориентир.
(продолжение в следующем посте)
Прогноз для рынка труда России. Платформенный труд всё больше будет вытеснять старые виды труда.
«Представители платформ, выступая в июне 2023 г. на совместном заседании трёх Советов Торгово-промышленной палаты РФ на тему: «Перспективы развития и правового регулирования платформенной занятости в России», указали, что «к 2025 г. в платформенную занятость будет вовлечено 20-25 млн чел., тогда как сегодня их численность колеблется в пределах 7–10 млн, т. е. увеличение составит минимум в 3 раза.
Отмечается, что «большинство российских платформенных занятых работают через агрегаторы и онлайн-сервисы со средней продолжительностью 27 часов в неделю и оплатой труда в 408 руб./час.
Представленный сотрудниками НИУ ВШЭ портрет платформенного занятого в 2023 г. выглядел следующим образом: жители городов (доля работающих через платформы среди городского населения составляет 4,7%, среди сельского — 3,5%); мужчины — 5%, и 3,8% — женщины, лица средних возрастных групп (на лиц в возрасте 30-49 лет приходится 62,2%) и, в основном, лица с высшим образованием.
Исследования Вологодского научного центра РАН показывают практически те же характеристики занятых на платформах непосредственно либо отметивших иные черты своей основной работы, те виды занятости, которые так или иначе могут быть связаны с платформами (разъездная/подвижная работа, предполагающая постоянные перемещения: курьер, водитель и т. д.; гибкий график работы с возможностью самостоятельно определять рабочее время; вахта). Так, в формате гибкого режима трудятся и мужчины, и женщины практически в равных долях (49 и 51% соответственно), в ситуации неполной занятости преобладают женщины (63%), в работах, связанных с разъездами (курьер и т. д.), в основном заняты мужчины (85%). Вахтовые работы также остаются за мужским населением (100%), среди платформенных занятых отмечается небольшой перевес мужчин.
Согласно используемой в ФГБУН ВолНЦ РАН методике измерения качественных характеристик трудового потенциала, отметим, что у представителей нестандартных форм занятости уровень заработной платы выше, чем у работающих полный рабочий день. Причем наибольший её показатель у вахтовых работников (60 тыс. руб. против 44 тыс. руб.). При этом индекс качества трудового потенциала последних чрезвычайно низкий (0,623 ед.). Это объясняется более низким уровнем образования вахтовых рабочих
(данные о качестве трудового потенциала и зарплаты платформенных рабочих – в таблице)».
(Галина Леонидова – к.э.н., Вологодский научный центр РАН. «Вестник Тюменского государственного университета. Социально-экономические и правовые исследования», №4, 2024)
Порт Лос-Анджелеса, основной пункт ввоза товаров из Китая, ожидает, что прибытие на следующей неделе будет на треть ниже, чем в прошлом году. Компании сокращают запасы в ожидании сделки между США и Китаем, которая приведет к снижению тарифов.
Читать полностью…
ЦМАКП увидел новую опасность для российской экономики – возможное бегство вкладчиков из банков.
(«Что показывают опережающие индикаторы системных финансовых и макроэкономических рисков?» - по данным статистики, доступной в апреле 2025 года, ЦМАКП)
«Вероятность реализации системных рисков ликвидности («бегства вкладчиков») резко увеличилась, а вероятность возникновения рецессии в российской экономике постепенно переходит к росту. У этих рисков - следующие основные предпосылки:
- усиливающаяся геоэкономическая нестабильность, потенциально способная спровоцировать паническую реакцию розничных вкладчиков коммерческих банков (подобная реакция на внешнюю нестабильность наблюдалась в моменты соответствующих шоков в 2014, 2018, 2020, 2022 гг.);
- сохранение сверхжёсткой денежно-кредитной политики Банка России, стимулирующей сокращение кредитования экономики и спад производства в отраслях, ориентированных на инвестиционный спрос и промежуточное потребление.
Эти факторы могут усиливать воздействие друг друга. К примеру, паника вкладчиков может стимулировать банки ещё сильнее сжать кредитование, чтобы накопить ликвидность для защиты от новых «набегов». Дестабилизация курса рубля в случае сильного внешнего шока создаст дополнительное инфляционное давление, что, в свою очередь, может побудить регулятор в очередной раз ужесточить параметры проводимой денежно-кредитной политики. Ценовые условия банковского кредитования предприятий снова ухудшатся, и это, скорее всего, скажется на их платёжеспособности, в том числе усилит «цепную реакцию» взаимных неплатежей между компаниями-контрагентами».
(Под «сильным внешним шоком» ЦМАКП, вероятно, понимает срыв мирных переговоров по Украине и усиление санкций США против России)
Как я писал раньше, теперь у нас новая ставка: преодолеет ли (до нового урожая в начале июля) подорожание картофеля, год к году, планку в 200%?
Ранее картошка взяла прежнюю планку – подорожание на 150%.
На конец апреля 2025 года, год к году, подорожание картофеля составило 167%.
Ряд молочных продуктов тоже растёт в цене опережающими (общую продовольственную инфляцию) темпами – сливочное масло, молоко, сметана, сыры. Удивляет подорожание рыбы на 28%, так как её (за редким исключением) не выращивают, а добывают.
(продолжение предыдущего поста)
Промышленный эксперт Леонид Хазанов:
Девальвация может быть плавной, в зависимости от ситуации с внешней торговлей, динамики цен на нефть и влияния иных факторов. Власти, конечно, в ней не заинтересованы, потому что сейчас важно погасить инфляцию. Соответственно, усилия будут направлены на то, чтобы удерживать инфляцию в нужном русле и в то же время обеспечить конкурентную способность российских экспортёров.
Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:
Уже более полугода наблюдается значительное расхождение динамики цен на нефти (существенное их снижение) и динамики рубля (существенное укрепление). Обычно столь долгое расхождение рубля и нефти не наблюдается. Рано или поздно либо нефть значительно подорожает, либо рубль девальвируется.
Однако валютный рынок РФ последние годы стал низколиквидным, фрагментированным и внебиржевым. Соответственно, рекомендации импортёрам по ускорению или, напротив, замедлению возврата валютной выручки позволяют косвенно влиять на курс рубля. По крайней мере, пока дефицит бюджета достаточно мал (крепкий рубль способствует снижению инфляции, но при этом растёт и дефицит бюджета). Однако бесконечно это продолжаться не может, и рано или поздно динамика рубля и нефти вновь сойдутся. Возможно, это произойдет во второй половине 2025 года.
В марте 2025 года средний срок потребительских кредитов составил 22,6 месяца, сократившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 27,4% (или на 8,5 мес.; в марте 2024 года – 31,1 мес.), по данным НБКИ.
Усилия ЦБ не проходят даром. «Начиная с осени прошлого года средний срок потребкредитов снижается на фоне сокращения их выдачи. Во многом это обусловлено снижением аппетита к риску у банков, а также сокращением спроса на потребкредиты со стороны граждан по причине высоких ставок», - отмечают в НБКИ.
Почему для производства новых идей развитые страны уже не смогут обходиться без ИИ – потому что прирост «человеческих НИОКР» по сути уже стал отрицательным.
Об этом пишет заместитель директора Центра трудовых исследований ВШЭ Ростислав Капелюшников в монографии «Искусственный интеллект и проблема сингулярности в экономике», ВШЭ, 2025.
«В качестве одной из иллюстраций (затухающего роста идей) можно сослаться на закон Мура, согласно которому мощность вычислительных устройств должна удваиваться примерно каждые два года. Однако сейчас в США число исследователей, требуемое для удвоения эффективности чипов за такой двухлетний интервал, более чем в 18 раз превышает их число, которого было достаточно для того же самого полвека назад. Другими словами, из-за снижения продуктивности НИОКР сегодня стало почти в 20 раз труднее добиваться экспоненциального роста производительности процессоров, следующего из закона Мура, чем в начале 1970–х гг.
Если говорить о всей полупроводниковой промышленности, то с начала 1930–х гг. продуктивность НИОКР устойчиво снижалась в ней примерно на 6,8% в год. Наконец, для американской экономики в целом ежегодное снижение отдачи от НИОКР в течение того же периода оценивается более чем в 5%: кумулятивное падение в 41 раз! Подобно героине сказки Л.Кэррола, современной науке приходилось бежать всё быстрее, чтобы темпы технологического прогресса, а, значит, и экономического роста могли оставаться на месте.
Говоря иначе, для поддержания постоянного роста экономики требуется непрерывно возрастающий объём расходов на НИОКР. И если бы они вдруг перестали увеличиваться, экономическому росту в скором времени грозила бы полная остановка. Опираясь на данные по США за 80 последних лет, Блум с со авторами подсчитали, что… при увеличении запаса имеющихся идей на 1% приток новых идей уменьшается примерно на 2%. По их наблюдениям, столь низкая оценка предполагает, что «для поддержания постоянного роста душевого ВВП США должны удваивать объём исследовательских усилий по поиску новых идей каждые 13 лет, чтобы компенсировать трудности, связанные с их нахождением».
ОПЕК+ ускорит рост добычи нефти и может вернуть на рынок до 2,2 млн баррелей в день к ноябрю, пишет Reuters. По их словам, Саудовская Аравия стремится наказать некоторых членов за превышение квот.
Как такое увеличение добычи ОПЕК+, да ещё при замедлении мировой экономики, может сказаться на ценах на нефть? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Аналитик «Альфа-Инвестиций» Алексей Девятов:
Цены на нефть при прочих равных могут остаться под давлением. Первый фактор - риски замедления глобальной экономики - останется драйвером нефтяного рынка на протяжении длительного времени. Второй фактор - решения крупнейших представителей ОПЕК+ - возможно, временный. Меры, вероятно, направлены на восстановление дисциплины и соблюдение установленных квот. В краткосрочной перспективе Саудовская Аравия, например, готова терпеть низкие цены, но долгосрочная цель поддержания комфортных (более высоких) цен вряд ли поменялась.
По итогу цены на нефть могут и дальше снижаться в совокупности таких неблагоприятных драйверов. Длительность этого тренда, и где точно находится дно, предугадать сложно. Не исключаем, что стоимость Brent может опуститься и в район $50-55 за баррель, где она удерживалась в 2015-2017 гг. Но нужно иметь в виду, что какой-то момент дисциплина по соблюдению квот странами ОПЕК+ должна улучшиться, политика альянса вернётся в прежнее русло, и вновь будут предприняты меры для ценовой стабилизации на рынке (то есть скорость восстановления добычи может замедлиться).
Главный редактор «Нефти и Капитала» Владимир Бобылев:
Финансовое наказание нарушителей косвенным образом ударит и по самим странам, желающим нарушителей наказать. Такое увеличение добычи может привести к падению цен на нефть до $50 за баррель. Больно будет и Саудовской Аравии с её заложенными в бюджет $90 за баррель и планами по строительству мегагорода Neom. Со сложностями столкнётся Россия с её $69 за баррель, заложенными в бюджет: придётся сокращать расходы и увеличивать налоги.
Правда, косвенно это ударит и по Штатам - падение цен до $50 за баррель приведёт к сокращению сланцевой добычи.
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Расширение квот на добычу нефти в настоящее время не очень выгодно для России, поскольку в связи с санкциями мы ограничены в поставках и установлении цен на энергоресурсы. Инициируемое саудитами увеличение может послужить причиной снижения цен на мировых рынках или, по крайней мере, удержания их на низком уровне, что не сулит дополнительных доходов российским экспортерам. В то же время нужно понимать, что сейчас роль нефтегазовых доходов в федеральном бюджете как никогда низка, поэтому внешнее воздействие будет менее значимым, чем ранее.
(продолжение в следующем посте)
Как в теории искусственный интеллект в теории вновь может ускорить рост экономики.
Об этом пишет заместитель директора Центра трудовых исследований ВШЭ Ростислав Капелюшников в монографии «Искусственный интеллект и проблема сингулярности в экономике», ВШЭ, 2025.
«Пессимистический сценарий с затухающими темпами роста не является предопределённым и единственно возможным: разработка ИИ человеческого уровня позволит, как ожидают многие, избежать его, вновь превратив рост в непрерывно ускоряющийся.
Представим гуманоидных роботов с ИИ, способных выполнять все (или почти все) физические и когнитивные задачи, которые сегодня приходится выполнять людям, включая открытие новых идей. ИИ станут придумывать более эффективное аппаратное и более эффективное программное обеспечение, так что их производительность начнет быстро повышаться - они станут совершенствовать сами себя. Идеи, выдвигаемые ИИ, будут обеспечивать больший объём выпуска, который будет затем реинвестироваться в производство ещё большего числа систем ИИ лучшего качества.
В этом случае совокупная рабочая сила будет фактически складываться из двух частей: работников-людей и работников-роботов. Если таких работников-роботов удастся создавать за более короткое время и с меньшими издержками, чем требуется для рождения, воспитания и обучения работников-людей, то благодаря этому труд из ненакапливаемого ресурса вновь станет накапливаемым, каким он был до Второго демографического перехода.
Фактически это будет означать восстановление петли положительной обратной связи: больше идей ⇒ больше работни ков-роботов ⇒ больше идей, что позволит вернуться к сверхэкспоненциальному росту. Это очень похоже на прежний механизм: больше идей ⇒ больше людей ⇒ больше идей. Растущая популяция роботов с продвинутым ИИ будет придумывать и реализовывать всё больше полезных идей, чтобы экономика могла развиваться всё быстрее и быстрее. И поскольку раньше цикл положительной обратной связи по идеям вёл к ускорению роста, естественно ожидать, что то же самое произойдёт и в случае с ИИ. Продвинутые системы ИИ смогут заставить механизм положительной обратной связи заработать вновь. И когда так случится, рост снова начнет непрерывно ускоряться».
Президент Трамп сейчас яро критикует главу ФРС Пауэлла. Но уже как-то позабылось многими, что Пауэлл был ставленником Трампа. Читаю напоминание об этом в одной диссертации по экономике:
«У Д.Трампа были непростые отношения с ФРС из-за нежелания независимого федерального агентства следовать наставлениям президента в области денежно-кредитной политики. Так, повышение ключевой процентной ставки до 2,5% в 2017–2019 гг. вызвало открытое недовольство Д.Трампа, позволившего себе назвать назначенного им же председателя Совета управляющих ФРС Дж.Пауэлла «врагом США».
Однако после возврата к политике отрицательных ставок экс-президент тут же заявил, что глава ФРС начал «оправдывать его надежды». Независимость Дж.Пауэлла в принятии решений и быстрая реакция ФРС на кризис, вызванный пандемией, стали основными причинами решения президента ДжБайдена выдвинуть его на второй срок, которой начался в феврале 2022 г. Такой шаг вызывал критику левого крыла Демократической партии, считающего республиканца Пауэлла выдвиженцем Трампа и сторонником либерализации регулирования финансовой системы страны».
У Нобелевского лауреата по экономике Роберта Ауманна в его цикле работ об экономике Талмуда есть задачка «спор об одежде», как ее поделить по справедливости:
«Двое тянут на себя одежду: один уверяет, что вся эта одежда его, другой говорит, что его - половина. Один говорит - вся, другой - нет, половина из нее твоя, а половина моя. В этом случае тот, кто претендует на всю одежду, получает три четверти ее, а тот, кто претендовал на половину, получает одну четверть.
Но почему так - три четверти и одна? Почему не разделить пропорционально - две трети и одна треть? Или поровну - каждому по половине? Знаменитый средневековый комментатор по имени Раши объяснял эту задачу, что тот, кто претендует на половину одежды, уже с самого начала соглашается с тем, что вторая половина принадлежит другому. Поэтому спор идет только о половине, и собственно, делить нужно только эту половину. Такова логика этого подхода. Отсюда возникает следующий принцип: поровну нужно делить только ту часть, по которой есть разногласия».
Нобелевская премия по экономике была присуждена Ауманну в 2005 году за выдающийся вклад в понимание и анализ теории конфликтов и сотрудничества. Этой задачей Ауманн часто иллюстрировал трудовые конфликты и системы (страны), где нет четких законов в европейском понимании (или как сейчас ещё принято говорить, это страны без исправно функционирующих институтов, без Stato). Главная суть ответа на эту задачу: в таких системах и конфликтах не должно быть откровенно проигравшего, даже слабый должен получить что-то в таком споре, чтобы не ожесточать его.
Мы должны быть готовыми к тому, что не только численность населения почти во всех странах мира начнёт убывать, но и экономика перестанет расти (нормой, скорее, станут даже отрицательные её темпы). Об этом пишет заместитель директора Центра трудовых исследований ВШЭ Ростислав Капелюшников в монографии «Искусственный интеллект и проблема сингулярности в экономике», ВШЭ, 2025.
«Примерно с 1880 г. несмотря на то, что эти страны становились всё богаче и богаче, их жители стали предпочитать иметь не больше, а меньше детей.
В постмальтузианском мире «больше идей» вело уже не к «большему количеству людей», а к «более богатым людям». С конца XIX века темпы роста оставались практически постоянными, а если и демонстрировали иногда ускорение, то только за счёт стран догоняющего развития.
С теоретической точки это было связано с тем, что люди (точнее - их труд) стали из накапливаемого ненакапливаемым ресурсом.
Традиционно модели роста рассматривали в качестве ресурса, поддающегося аккумулированию, только капитал: больше выпуск ⇒ больше объем инвестиций (при той же норме сбережений) ⇒ больше запас капитала ⇒ больше выпуск. Но та же самая логика, которая используется обычно применительно к накоплению капитала, приложима (при определённых условиях) также к накоплению технологий (идей) и рабочей силы.
Когда же все производственные факторы являются накапливаемыми, положительная обратная связь между их затратами и выпуском может становиться настолько мощной, что рост начинает непрерывно ускоряться - даже если существуют какие-то фиксированные факторы производства (такие, например, как земля). Если говорить точнее, он начинает ускоряться благодаря возрастающей отдаче от масштаба по накапливаемым ресурсам: при удвоении затрат всех факторов выпуск увеличивается более чем вдвое.
В мальтузианском мире люди, подобно капиталу, являлись накапливаемым ресурсом: их количество увеличивалось при увеличении объема выпуска: больше выпуск ⇒ больше пищи ⇒ больше людей. Отсюда - возможность ускоряющегося роста. Однако после Второго демографического перехода люди утратили свойство накапливаемости: человеческий труд сделался узким местом, которое не позволяло росту и дальше оставаться сверхэкспоненциальным. Из-за возникшей ограниченности трудовых ресурсов каждая следующая добавка капитала (машин и оборудования) обеспечивала всё меньшую добавку к выпуску. Убывающая отдача капитала стала ограничивать возможности роста, которого можно было достигать, просто производя больше машин.
Из-за слома механизма положительной обратной связи, когда увеличение запаса идей уже не вело к увеличению численности людей, рост перестал ускоряться, удерживаясь примерно на одном и том же неизменном уровне.
Более того: следуя той же логике есть весомые основания ожидать, что вскоре - под влиянием негативных демографических трендов - экономический рост начнёт замедляться или даже вообще подойдёт к концу. (Напомним, что в развитых странах его темпы с начала XXI века уже значительно просели.)
Как следует из всех демографических прогнозов, в течение нынешнего столетия рост населения мира должен сначала замедлиться, а затем, скорее всего, стать отрицательным. Исходя из петли положительной обратной связи по идеям, это предполагает, что темпы экономического роста также перейдут на понижательную траекторию. Соответственно, рост в XXI веке с высокой степенью вероятности окажется субэкспоненциальным, а не экспоненциальным, каким он был в развитых странах в течение предыдущих полутора столетий. В таком контексте экспоненциальный рост, который экономисты по умолчанию принимают за «норму», предстаёт как всего лишь промежуточная станция между сверхэкспоненциальным ростом в прошлом и субэкспоненциальным ростом в будущем».
Прогноз Gartner: к 2027 году в среднем по экономике США 10-15% рабочего времени будет сокращено за счёт использования ИИ.
В США почти нет отпусков, мало праздничных нерабочих дней, очень небольшое пропусков работы по больничным, совсем нет декретного времени для женщин и пр. очень жёсткие условия на рынке труда – возможно, использование ИИ не отправит миллионы трудящихся на пособие по безработице, а смягчит, либерализует рынок труда.
Например, в Германии средний наёмный работник трудится на 30% меньше, чем средний наёмный работник в США (1350 часов против 1900 часов в год).
(продолжение предыдущего поста)
Экономист Валерий Корнеев:
Цена на золото очень долгое время искусственно сдерживалась узким кружком маркетмейкеров на LME, которые представляли крупнейшие западные банковские дома. Наверняка за это время они сформировали под своим контролем значительную часть западного золотого запаса.
Теперь, когда дисбалансы в мировой торговле не позволяют далее продолжать эту политику, торговля золотом в мире испытывает большой дефицит физического золота. Фактическая девальвация доллара США за последние три года почти в два раза по отношению к золоту действительно может открыть путь к ценам на него и 4, и 10 тысяч долларов за унцию. В том числе и потому, что таким образом обесценивается внешний долг США.
Девальвация любой валюты выгодна для промышленности этой страны, так как удешевляет производимые ею товары и услуги для продажи на экспорт, увеличивая их конкурентоспособность. А ведь именно стратегию увеличения экспорта США объявил Трамп. Правда, от этого пострадают потребители в самих США, так как их покупательная способность значительно снизится.
Промышленный эксперт Леонид Хазанов:
Золото реально может взлететь до 4 тысяч долларов за тройскую унцию или даже повыше ,"благодаря" ситуации, складывающейся в мировой экономике: между США, Европейским союзом и Китаем идут торговые войны, и стороны обмениваются таможенными ударами (словно решив уничтожить друг друга), цены на нефть снизились до 63,5 доллара за баррель, перспективы американского доллара выглядят неясными и инвесторы нервничают.
Особо нервные вкладываются в золото, которое служило во все времена защитным активом, поэтому цены на него рвутся в небеса. Вместе с тем, нельзя исключать надувания ценового пузыря, способного в любой момент лопнуть.
Отсюда следует логичный вывод: возможен и быстрый рост, и быстрый обвал, и золотом лучше чрезмерно не увлекаться.
Заместитель председателя думского комитета по экономической политике Артем Кирьянов:
Мы видим устойчивый тренд роста драгметаллов, и, конечно, это связано в том числе с международной экономической турбулентностью. Думаю, что тренд на рост (в частности, золота) долгосрочный. И мы действительно можем увидеть преодоление планки в 4000 долларов за унцию. Последовательно рекомендую россиянам вкладывать свои сбережения в золото. Здесь есть два соображения. Во-первых, это наше национальное достояние, то, что мы сегодня сами добываем. Вложение в российское золото в том числе способствует росту экономики страны.
Второе соображение – это ограниченность инвестиционных механизмов на сегодняшний день в России, в том числе потеряла актуальность пара евро-доллар. Значительные вопросы вызывают вложения в новые валюты типа юаня. Есть проблемы с вложениями в недвижимость с учётом сегодняшней экономической ситуации.
Поэтому, конечно, золото, которое сегодня есть в России в мерных слитках от одного грамма, это хорошее перспективное вложение, которое даст свои результаты, особенно с учетом освобождения физических лиц от НДС при покупке физического золота.
По итогам I кв. 2025 года на рынке новостроек в Новой Москве, где сосредоточена основная масса жилья класса «эконом» и «комфорт», доля ипотеки в сделках составила 60%. По сравнению со временем ажиотажного спроса во время действия льготной ипотеки с господдержкой, доля ипотеки упала на 27 п.п.
Настораживает то, что в I кв. 2025 года был проведён запуск лишь одного нового проекта. Объем предложения сократился на 10,4% за квартал (до 17,5 тыс. лотов), по данным «Метриум».
В целом же в I кв. 2025 года на рынке новостроек Москвы, включая Новую Москву, стартовали продажи восьми новых проектов. Это минимальный показатель за последние тринадцать лет.
Для сравнения: в I кв. 2024 года началась реализация 14 проектов, в I кв. 2023 – 18, в I кв. 2022 – 21, в I кв. 2021 – 19.
Через 2-3 года на рынке новостроек Москвы образуется дефицит новых квартир.
«Магнит» договорился о приобретении контроля в сети «Азбука вкуса». Сумма сделки за актив может составить около 30-35 млрд руб.
Мощные «слияния/поглощения» пошли в ритейле. Несколько дней назад компания под управлением группы Россельхозбанка стала владельцем 50% акций компании Авито.
А в случае «Азбуки вкуса» действует старое правило: поглощают середняков, которые не смогли стать крупняком.
Выручка «Магнита» в 2024 году – 3 трлн руб., а «Азбуки вкуса» - 100 млрд руб.
Ранее «Магнит» поглотил сеть «Дикси» с выручкой в 250 млрд руб. в год.
Согласно новому анализу Goldman Sachs, пошлины США на импортируемые ресурсы могут привести к увеличению производственных затрат американских производителей на 5–15%, что сделает их менее конкурентоспособными по сравнению с иностранными производителями (особенно на зарубежных рынках).
Читать полностью…
Хороший пример, как один и тот же стандартизированный товар – в данном случае ряд шоколадок – различается по цене в обычных и премиальных магазинах.
Но многие обеспеченные покупатели всё равно выбирают поход в премиальный магазин – из-за привычки, лучшего качества обслуживания, более широкого ассортимента товаров премиального качества.
(данные – «Российский покупатель – 2025», Нильсен, апрель 2025)
Есть сильный текст о финансах и экономике? Пора показать его жюри «ФИНКОРа»!
Национальная премия «ФИНКОР» открывает прием заявок. Ежегодно она отмечает лучшие материалы по финансовой и экономической теме. Награда учреждена Минфином РФ и Комплексом экономической политики Москвы.
Принимаются статьи, подкасты, телеэфиры, проекты — любые формы.
Работы должны быть опубликованы с 1 августа 2024 по 1 августа 2025.
Дедлайн: 10 августа.
Победителей объявят осенью на Московском финансовом форуме.
Узнать подробности и подать заявку можно здесь: финкор.рф.
Сбербанк сохраняет прогноз по курсу на 2025 год в 100 рублей за доллар. Между тем, рубль так и держится в коридоре 82-85 за доллар. Когда же возможна девальвация на 20%? И заинтересованы ли финансовые власти в ней, ведь девальвированный рубль подорвёт их усилия по приведению инфляции к норме? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин:
Аналитики ФГ «Финам» также полагают, что курс доллара к концу года мы увидим в районе 100 рублей. При текущей стоимости российской экспортной нефти Urals в районе $52/барр. справедливая оценка курса доллара должна быть в районе 100 руб. Но сейчас мы этого не видим в силу целого ряда факторов. Сейчас объёмы продажи валюты экспортерами превышают те, которые компании обязаны делать из-за того, что сейчас высокие ставки по кредитам в банках, поэтому экспортерам проще и дешевле продать валюту, чем занимать рубли для расчётов с бюджетом. Плюс к этому, держать средства в валюте на зарубежных счетах проблематично (санкции и ограничения), поэтому экспортёры переводят выручку во внутренний контур, и на полученные рубли получают дополнительные доходы. Тема укрепления рубля преобладает в последние 4 месяца – это вынуждает экспортёров отдавать большее предпочтение рублю, нежели иностранной валюте, которая значительно потеряла в стоимости с начала года. Вот эти повышенные объёмы продажи валюты могут вызывать дополнительное усиление курса рубля.
Но всё может измениться, если в ближайшие месяцы цены на нефть останутся низкими, индекс доллара к корзине мировых валют вновь укрепится, а ЦБ РФ летом начнёт процесс снижения ставок. Поэтому повышение курса доллара до 90-95 руб. – это вопрос ближайших месяцев. Сильно на инфляцию такое ослабление рубля не повлияет, зато для балансировки бюджета это поможет.
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Cильный рубль, каковым он является в настоящее время, не выгоден экспортёрам, роль которых снизилась в экономике страны и в формировании доходов федерального бюджета в последнее время. Поэтому для государства, так же как и для импортёров, сложившаяся сейчас ситуация позитивна. Однако очень многие факторы уже толкают и будут толкать курс рубля к ослаблению. Дальнейшее укрепление рубля маловероятно, а снижение курса ожидаемо и прогнозируется большинством аналитических центров. Открытыми при этом остаются вопросы, когда именно произойдёт девальвация и какие действия придётся принимать государству в такой ситуации.
(продолжение в следующем посте)
В Москве в апреле вторичное жильё выросло в цене на 0,2%, по данным «Индикаторов рынка недвижимости».
Как и прежде, динамика цен на «вторичку» отстаёт от динамики инфляции (она в апреле будет около 0,5%), т.е. реальные цены слабо падают.
Также статистику искажают распространённые на рынке скидки, в среднем составляющие 2-3% (но больше половины квартир продаётся без скидок).
Как и прежде, для покупателей с «живыми деньгами», для кого улучшение жилищных условий «не горит», наиболее оптимальная стратегия – положить деньги на депозит. За год цены на «вторичке» вряд ли вырастут более, чем на 5-6%, а депозит даст прирост около 20%.
Пока ЦБ проводит кампанию по невиданной щедрости по ставкам выше инфляции на 10 п.п., надо этим пользоваться – уникальный момент.