64647
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
(продолжение предыдущего поста)
Исполнительный директор Института экономики роста им. П.А. Столыпина Антон Свириденко:
Если смотреть на курс рубля сейчас, то, судя по всему, острая необходимость в возврате валютной выручки отпала. Более того, в настоящее время норматив и так сниженный - репатриация 40%, и все равно рубль последние два месяца уверенно укреплялся. Так что инициатива Минфина правильная, тем более за срок действия норматива было время разобраться, какую реальную пользу несут обязательный возврат и продажа выручки, а какую - нет. Видимо, реальной пользы от этого всё-таки не настолько много, чтобы надо было за это хвататься. Бизнес же происходящим будет доволен - меньше бюрократии.
Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин:
Помимо цены на российскую экспортную нефть марки Urals, для нефтегазовых доходов бюджета страны большое значение имеет и курс рубля. Этой весной у Минфина образовалась значительная дыра в бюджете из-за обвала нефтегазовых доходов, которые сократились в том числе и из-за крепкого курса рубля: USD/RUB опустился до 79 руб. – минимум за два года.
В этой связи Министерство экономического развития РФ пересмотрело свои ожидания относительно средней стоимости нефти марки Brent в 2025 году. В новом прогнозе ведомство снизило предполагаемую стоимость нефти на 17% по сравнению с предыдущим сентябрьским прогнозом. Теперь в базовом сценарии на этот год Минэкономразвития ожидает, что средняя стоимость нефти марки Brent составит $68/барр., против уровня $81,7/барр. по предыдущему прогнозу. В этом же прогнозе указано, что стоимость российской нефти марки Urals составит $56/барр., против $69,7/барр., ожидавшихся ранее.
В такой ситуации России нужен более слабый курс рубля, чтобы поднять доходы бюджета. Вероятно, мы это увидим в мае, поскольку против рубля начнёт играть фактор снижения притока валюты от экспортёров с учетом случившегося снижения цен на нефть. Также на курс рубля в мае может повлиять решение правительства в части объёмов обязательных продаж валюты экспортёрами.
В этой связи в конце апреля активно обсуждают продление Указа президента об обязательной продаже валютной выручки экспортёрами, поскольку он заканчивает свое действие 30 апреля. Минфин хочет отменить нормативы возврата и реализации валюты. По всей видимости, будет принят некий компромиссный вариант: Указ об обязательной продаже валютной выручки может быть продлён, но при этом сам норматив по продаже валюты будет обнулен для того, чтобы на внутреннем рынке высокие объёмы предложения валюты не приводили к ненужному укреплению рубля. В случае нехватки валюты на внутреннем рынке требования по продаже валюты могут быть быстро повышены. Мы полагаем, что на курс рубля это новшество не окажет сильного влияния, поскольку российские экспортёры до этого продавали валюты больше, чем им вменялось в обязанность продать.
В Музее Победы открылась экспозиция «Дважды победители» - о работе топливно-энергетического комплекса во время Великой Отечественной войны. На открытии выставки министр энергетики Сергей Цивилев говорил о «поколении дважды победителей»:
«Сначала они боролись за каждую электростанцию, за каждый километр линии электропередач, понимая, что от их работы зависит снабжение фронта. Затем, после Победы, эти же люди восстанавливали разрушенную энергосистему страны, совершив второй подвиг – трудовой. Их труд - не менее ценный вклад в Победу, чем подвиг армии».
Результаты этого подвига мы видим и сегодня. Министр энергетики перекинул «мостик» из прошлого в настоящее:
«Сегодня, глядя на цифровые подстанции и умные сети, мы должны помнить, то фундамент энергосистемы закладывали именно они – герои-энергетики. Их опыт, стойкость, изобретательность в экстремальных условиях стали бесценным наследием для всех последующих поколений специалистов. И лучшая дань памяти героям прошлого – наша работа в целях укрепления энергетической безопасности России».
Сегодня серьёзнейшим вызовом для российской энергетики стало резкое ухудшение геополитической обстановки, введение санкций. Но 80 лет назад условия работы энергетиков были ещё тяжелее, что не помешало им внести огромный вклад в Победу. Тот опыт стойкости и креативности работников энергокомплекса пригодится сегодняшним их потомкам.
Экспозиция «Дважды победители» в Музее Победы очень богатая – со множеством впервые показанных документов, фотографий, макетов сооружений тех лет. Много интерактива, что особенно понравится детям, и кого-то из них это побудит учиться на энергетика.
Уже несколько лет Сбер, несмотря на санкции показывает, что можно устойчиво расти на внутреннем рынке за счет оптимизации процессов, внедрении ИИ и грамотного распределения прибыли в развитие новых сфер, например туристической. Компания опубликовала отчетность по МСФО за первый квартал 2025 года и показала рост чистой прибыли на 9,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 436,1 млрд руб. Это абсолютный квартальный рекорд в истории банка, а результат выше консенсус-прогноза (420 млрд руб. – ПЭ).
Несмотря на высокую ключевую ставку, кредитный портфель Сбера продолжает расти. За квартал он увеличился на 0,5% в реальном выражении, составив 45,4 трлн руб. Это связано в том числе со спросом на кредиты со стороны крупных компаний. Что касается розницы — Сбер увеличил размер дисконта на ставку по базовым ипотечным программам для зарплатных клиентов банка, последнее повышение дисконта произошло в середине апреля. Учитывая количество зарплатных клиентов Сбера, это существенная выгода для миллионов людей. А еще компания запустила семейную ипотеку на вторичное жилье, чтобы как можно больше семей улучшили условия жизни с помощью банка.
Сберегательная активность клиентов остаётся высокой: объём средств физических лиц увеличился на 3,3% до 28,4 трлн руб., корпоративных клиентов — на 2,3%, до 16,9 трлн руб.
Наблюдательный совет банка также рекомендовал направить на выплату дивидендов рекордную сумму — 786,9 млрд руб. (34,84 руб. на акцию). В этом году общее собрание акционеров состоится 30 июня в дистанционном формате на котором можно будет проголосовать заочно.
Ещё один необычный индикатор подступающей в США рецессии.
«Продажи ботокса падают из-за ухудшения потребительских настроений».
О других необычных индикаторах писал неделю назад:
/channel/proeconomics/16750
Почему на Кипре живет больше 100 тысяч русскоязычных?
Средиземное море, мягкий климат, дружелюбные киприоты - еще с 90-х это привлекало наших эмигрантов.
А сейчас это и вовсе один из последних способов получить ПМЖ и дать детям международное образование.
Марина уже 23 года живет на Кипре, рассказывает о жизни на острове, ВНЖ/ПМЖ и инвестициях в недвижимость.
В ее канале вы найдете:
— как легко получить кипрский ПМЖ ;
— как работает медицина, образование и какое отношение к релокантам;
— как подготовиться к релокации и безопасно перевести активы;
— каталог лучших вариантов недвижимости на острове.
Подписывайся на @antariahomes и узнай всё о Кипре!
Как выглядит самозанятость в США:
«В условиях новых потребностей рынка ускоряется развитие новых форм занятости, таких как индивидуальная занятость. Так, если в 1973 г. в США было 6,4 млн предприятий с одним работником, то в 2018 г. их число достигло 26,5 млн, а объём выручки – 1,3 трлн долларов (несложно подсчитать, что в среднем на одного самозанятого приходилось около $50 тыс. в год – ПЭ). Развитие таких компаний обеспечило около четверти общего роста производительности в американской экономике за последние 40 лет. Деятельность значительного числа врачей, адвокатов, программистов и представителей других профессий, требующих высокой квалификации, стала индивидуальной».
(самозанятые в США – примерно 15% рабочей силы)
(Диссертация на соискание учёной степени доктора экономических наук Олега Пичкова «Стратегия глобального лидерства США в мировой экономике и её трансформация в первой трети XXI века», МГИМО, 2024)
Робин Брукс, наиболее активно мониторящий динамику внешней торговли России, привычно возмущается тем, что Германия обходит санкции, чтобы продолжать поставлять свои товары в Россию. В частности, один из таких контрабандных хабов – Грузия, которая формально утроила импорт из Германии со времени введения санкций против России. Понятно, что почти все эти товары не оседают в Грузию, а идут в Россию.
Возможный мир Украины и России и возможное снятие хотя бы части санкций с России покончат с этой «детской игрой» с подсанкционными товарами, т.к. немецкий бизнес и сейчас не хочет соблюдать ограничения, а очень хочет торговать с Россией.
Одновременно это снизит доходы контрабандных хабов, наживающихся на посреднической торговле с Россией – Грузии, Армении, Казахстана, Киргизии, Турции, ОАЭ и др.
Важный тренд в онлайн-торговле подметили в IBC:
«Средний чек заказов продолжает снижаться, поскольку потребители заказывают чаще, но на меньшую сумму. По итогам 2024 года индикатор составил 1430 руб., уменьшившись на 7%. В 2025 году средний чек снизится до 1310 руб. (-8% г/г).
Снижение среднего чека почти во всех сегментах говорит о том, что заказ товаров онлайн становится не просто привычкой, а частью рутины. Данная тенденция характерна для жителей не только столицы, но и крупнейших городов России».
ЦБ оставил ставку 21%. Это означает, что ставки по ипотеке по-прежнему останутся заградительными (27-30%).
С другой стороны, рынок вспоминает, как жить с невысокой долей ипотеки в сделках.
Если мы посмотрим на этот график, то ещё в 2021 году лишь около 50% всех сделок с новостройками Москвы проходили с помощью ипотеки. Сегодня – примерно та же их доля.
А в 2013 году доля ипотеки в сделках вообще была 25%.
По итогам марта неожиданно средняя стоимость проданной квартиры на вторичном рынке превысила 20 млн руб., по данным «Миэль». И дело не в подорожании жилья, а в том, что «можно отметить сокращение доли проданного жилья в сегменте 9-12 млн до 17% и увеличение доли сегмента свыше 30 млн. Эти изменения сразу же сказались на средней цене продажи, вытолкнув её к 20 млн.».
Для сравнения, ещё в январе 2025 года на долю сегмента квартир по 9-12 млн приходилось 29%. Покупатели вымели самые дешёвые варианты на вторичке Москвы.
При этом средний срок экспозиции объекта по Московскому региону в марте составляет 4,5 месяца, по данным «Миэль». До 2022 года нормальным сроком экспозиции были 2 месяца. В марте более 15% объектов имели срок экспозиции более 18 месяцев. При этом почти 20% от всех объектов проданы сразу же, в первый месяц экспозиции.
Эти 73% у США в Индексе MSCI - это не просто вес, это риск концентрации, замаскированный под доминирование. Изменение баланса будет не просто ротацией, это будет ощущаться как смена режима. Слабый доллар + ограниченная доходность = идеальное топливо для навёрстывания упущенного за пределами США. Глобальные отстающие наконец-то получат свою очередь на беговой дорожке.
Совсем простыми словами. Долгосрочный слабый доллар в сочетании с ограниченной доходностью - это именно те условия, которые нужны остальному миру, чтобы начать опережать американские акции.
ЦМАКП в очередной раз сообщает о наступившей в промышленности стагнации, а в её гражданском секторе – рецессии.
«В промышленности наблюдается стагнация. Объём выпуска – после увеличения в конце 2024 г. – в январе резко скорректировался до уровня примерно середины 2024 года и затем стабилизировался.
Если же рассмотреть динамику выпуска промышленности без секторов с доминирующим присутствием ОПК, можно говорить о переходе к рецессии. Объём производства гражданской продукции в I кв. 2025 снижался на 0,8% в месяц (в т.ч. в марте – на 1,1% к предыдущему месяцу, сезонность устранена). В результате, уровень выпуска достиг наименьших значений с апреля 2023 г.»
В положительном диапазоне экономику пока поддерживает рост потребительской экономики, особенно в торговле и сфере услуг. Но судя по тому, как лихо ЦБ сокращает потребительский кредит, удерживая высокую ставку, не за горами наступление рецессии и в этом секторе.
И ещё очень важное замечание от ЦМАКП, о нём правительственный think tank в последнее время говорит всё громче:
«(происходит) Сокращение выпуска готовых металлоизделий (-5,5% в марте после +8,0% в феврале и -17,1% в январе); как неоднократно указывалось, подобная неустойчивая динамика отрасли определяется сегментом продукции оборонного назначения; стоит, однако, отметить, что в марте сокращение выпуска имело фронтальный характер – оно наблюдалось по всем основным группам металлоизделий».
Проще говоря, ВПК России уходит в серьёзный минус. Это может говорить скорее не об исчерпанности потенциала роста в этом секторе, а, очень вероятно, о стратегической установке властей на переход к мирному процессу по Украине (когда продукция ВПК в таком объёме уже не будет востребована). Впрочем, это уже не экономическая, а политическая тема.
Владимир Путин наградил коллектив Норникеля орденом «За доблестный труд». Мотивировка, как и положенно в таких случаях, достаточно официозная: «за большой вклад в развитие металлургической промышленности и достигнутые трудовые успехи».
За всей официальной частью кроется стратегическое положение металлургического гиганта в российской экономике (он кстати отмечает 90-летний юбилей в этом году). На фоне мировых торговых войн за стратегические металлы между США, Китаем, ЕС становится понятна роль «Норникеля» как крупнейшего в мире производителя никеля и палладия, одного из крупнейших производителей платины, меди, кобальта и родия. А также «зеленых» металлов, необходимых для мировой декарбонизации и энергоперехода к возобновляемой энергетике.
Глава «Норникеля», Владимир Потанин поступил скромно: переадресовал поздравление каждому из сотрудиков: «Нам есть чем гордиться. Спасибо вам за профессионализм, ответственное отношение к работе и вклад в развитие российской промышленности». @banksta
Министерство финансов совместно с Банком России запустит биржу, на которой смогут торговать криптовалютой суперквалифицированные инвесторы. Об этом заявил глава Минфина Антон Силуанов. Сможет ли появление нового вида легальных активов в России перетащить к себе часть денег из других активов, тех же акций и облигаций? Насколько интересно это будет российским инвесторам? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Заместитель генерального директора по брокерскому бизнесу ФГ «Финам» Дмитрий Леснов:
На наш взгляд, появление в РФ криптобиржи не приведет к сколько-нибудь значимому перетоку активов из российских акций и облигаций. Это совершенно два разных класса активов, которые между собой никак не коррелируют, и в целом подчиняются разным «законам» ценообразования. У них совершенно разные риски. С учётом появления нового класса инвесторов – суперквалифицированные, и тех достаточно жёстких требований, которые планируют предъявлять к получению данного статуса, мы не ожидаем высокого интереса к торгам на этой площадке. К тому же технология блокчейн – открытая и позволяет регуляторам разных стран, которые вводят санкции в отношении российских граждан, в определённой степени идентифицировать пользователей площадки. И как следствие, пользователи вновь создаваемой биржи могут быть включены в санкционные списки или криптовалюта, купленная на такой площадке, может быть особым образом «помечена». А также адреса, на которых хранятся активы, могут быть заблокированы этими регуляторами.
Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:
Безусловно, это хорошая новость, особенно когда два регулятора согласовывают и реализуют единую концепцию вместе. Уже сейчас объём торгов криптовалютой россиянами превышает 4,5 трлн рублей в год, причём все операции совершаются либо за рубежом, либо по серым схемам.
Реализация криптобиржи позволит, прежде всего, вернуть часть этого объёма в РФ и сделать процесс инвестирования в крипту прозрачным. Перетоки из других видов финансовых инструментов, конечно, возможны, но вторичны.
(продолжение в следующем посте)
Этот график из апрельского мониторинга ЦМАКП говорит нам о будущей серьёзной проблеме.
Скорость обращения ликвидных денежных средств населения с 2018 года сократилась на треть. Причём мы видим, что эта проблема началась ещё за три года до СВО, в 2020 году, в ковидный кризис, а далее только усугубилась.
«Сохраняющиеся сверхвысокие ставки в экономике продолжают оказывать сильное понижательное давление на ликвидную часть широкой денежной массы (доля ликвидной части, по состоянию на февраль, уже опустилась до минимальных уровней, начиная со второй половины 2020 г.). Такое перераспределение между ликвидной и сберегательной частью денежной массы означает, что в краткосрочном аспекте инфляционное давление уменьшается, зато формируется среднесрочный «инфляционный навес», способный разбалансировать потребительский рынок при переходе Банка России к снижению ставок».
Об этой проблеме мы тоже писали не раз. ЦБ борется с симптомами, а не причинами инфляционной болезни. Его сверхжёсткая ДКП только отсрочивает инфляционный взрыв.
Население пока несёт деньги на депозиты, но однажды эти деньги могут проследовать обратно и вылиться на потребительский рынок.
В России традиционно этот отсроченный инфляционный навес решали самым грубым образом – конфискационными денежными реформами, как в 1947-м и 1991 году («павловский обмен денег»).
Мягкое решение – это возобновление широкого импорта потребительских товаров из «недружественных стран» (автомобили, бытовая техника, ремонтные материалы, международный туризм; для юрлиц – станки и технологии, спецтехника, самолёты гражданской авиации и т.п.).
Ещё одно решение – это дать сгореть инфляционному навесу, как произошло в 1991-92 году (гиперинфляция – в 1992 году она составила 2620%; но вряд ли сегодня и завтра найдутся люди в руководстве страны, кто на это решится, так как это чревато обрушением экономики)
Минфин настаивает на обнулении нормативов возврата и реализации валютной выручки экспортёров после 30 апреля, когда истекает срок соответствующего указа президента РФ. Окажется ли рубль под сильным давлением, если такая инициатива Минфина будет реализована? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Независимый финансовый советник Сергей Кикевич:
Речь идет о балансе между интересом крупного бизнеса и социальными факторами, а именно - инфляцией. Потому что инфляция, как известно - это налог на бедных, это вообще индикатор социальной стабильности в стране. Поэтому, если просто взять и отпустить валютную выручку, как это было раньше, в свободное плавание, то «поплывёт» курс рубля. Если этого не сделать, то страдает крупный бизнес, вместе с ним страдает бюджет.
Остается другая чаша весов - социалка. Я так понимаю, что в очередной раз придется пожертвовать этим фактором, потому что он всегда имеет отложенный эффект. Сейчас же, в текущем моменте, главное - чтобы всё сложилось как во внешней политике, так и в национальной экономике.
Экономист Сергей Храпач:
Нормативы возврата и реализации валютной выручки экспортёров были введены в октябре 2023 года для поддержания стабильности финансового рынка на фоне высоких курсов доллара.
В текущем моменте экспортеры обязаны возвращать 40% валютной выручки и реализовывать 90% от этого объёма, что, в целом, выше нормативов продажи по всем внешнеэкономическим контрактам. Следовательно, имеется объективная целесообразность их обнуления, и Минфином РФ не прогнозируется резкое ослабление российской национальной валюты.
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
Вряд ли эта мера приведет к сильному давлению на рубль в краткосрочной перспективе, но риски для курса сохраняются. По данным ЦБ, экспортеры уже продают валюту сверх текущих требований (40% репатриации и 90% продажи от этой суммы), а доля рублевых расчётов за экспорт выросла до 43,7% в феврале 2025 года. Это снижает зависимость курса от обязательной продажи валюты, а укрепление рубля (82,65 руб./$ на 26 апреля) поддерживается низким спросом на валюту для импорта и высокими ставками (21%), привлекающими керри-трейд.
Однако в среднесрочной перспективе отмена нормативов может ослабить рубль, если экспортёры сократят продажи валюты, а нефтегазовые доходы упадут из-за низких цен на сырьё. Сильный рубль невыгоден бюджету, который теряет доходы при курсе ниже 90 руб./$, и Минфин, вероятно, рассчитывает на умеренное ослабление для балансировки. Против инициативы — риск роста волатильности: санкции затрудняют репатриацию (30% выручки под угрозой, по оценкам 2025 года), а ЦБ выступает против продления указа, считая его избыточным.
За эту меру — перевыполнение экспортерами нормативов и рост расчётов в рублях, это снижает актуальность мер контроля. Если ситуация изменится, правительство может быстро вернуть нормативы. Рубль останется устойчивым при текущих условиях, но усиление санкций или падение экспорта способны спровоцировать ослабление, даже с учётом криптовалютных расчетов, смягчающих спрос на валюту.
(продолжение в следующем посте)
К альтернативным подсчётам инфляции присоединилась Ассоциация российских банков (АРБ). Президент АРБ, академик РАН Гарегин Тосунян в интервью Национальному банковскому журналу рассказал о её величине - она составляет 15%:
«В АРБ рассчитали показатель «личной инфляции», который, как выяснилось, в 1,5 раза превышает показатель официальной инфляции и является, по мнению Ассоциации, более корректным индикатором роста цен.
Высокой можно называть инфляцию в 7%, максимум 9%. Но когда этот показатель уже двузначный, - а по нашим оценкам на потребительском рынке он составляет уже 15%, - то в пору говорить о приближении к гиперинфляции».
В АРБ не раскрыли полную методологию подсчёта «личной инфляции», но всё же указали на ряд её параметров:
«Под термином «личная инфляция», по мнению АРБ, следует понимать условно-постоянные расходы каждого домохозяйства в течение месяца, к которым относятся:
- расходы на ЖКХ,
- продовольственные и текущие хозяйственные расходы,
- расходы на лекарства,
- мобильную связь,
- проезд в общественном транспорте, т.е. расходы, которые производятся постоянно на протяжении всего года и не учитывают единовременные или непостоянные расходы, (такие как расходы на отпуск, страховки, покупку товаров длительного пользования, уплату налогов и т.п.).
АРБ исходит из того, что «личная инфляция» не является «субъективным ощущением потребителей» (как это видит Центральный банк), а является объективно рассчитываемым показателем».
Главный экономист Apollo Торстен Слок оценивает вероятность рецессии в США в 90%.
Читать полностью…
Говоря о некоей искусственности, надутии жилищного рынка в России – в последние годы за счёт льготной ипотеки – мы забываем, что свою лепту в это внёс и материнский капитал (МК).
До последнего времени МК был устроен так, что его наиболее эффективно можно было бы потратить только на новостройки. Лишь в последние годы его функциональность немного расширили – например, разрешив его тратить на частные ясли и детские сады.
Многие семьи входили в ипотеку с помощью МК просто по той причине, что его всё равно некуда было потратить: «не пропадать же деньгам».
КОУЖ Росстата показывал, что в 2022 году 26% потенциальных покупателей жилья рассчитывали на материнский капитал как на главный источник средств.
(«Основы экономического поведения и благосостояния населения: мотивы, факторы, ожидания», ИСЭПН ФНИСЦ РАН, 2024)
С 2022 года рост суммы МК не поспевал за ростом стоимости жилья в новостройках. Тем не менее, даже сегодня на МК за первого ребёнка в 690 тыс. руб. во многих регионах можно закрыть существенную часть первого взноса по ипотеке (дополнительно, это может быть семейная ипотека).
Например, в небогатых областных центрах, вроде Иваново, Орла, Кургана и др., 1-комнатная квартира 35-40 кв. м в новостройке сейчас стоит 3,5-4 млн руб. Т.е. первый взнос в 30% составляет 1,2-1,3 млн руб., и материнский капитал покрывает больше половины первого взноса.
Если квартира не нужна для вселения – по тому принципу её покупки, «что иначе МК всё равно пропадёт» - далее ежемесячные ипотечные взносы можно отбивать сдачей квартиры в аренду.
В целом же за счёт МК на рынок новостроек за последние годы притекало около 300 млрд руб. ежегодно.
Часто сегодня говорят про кризис на рынке жилья в России. Но разве это кризис по сравнению с тем, что происходит в Китае?
С 2021 года цены на недвижимость в Китае упали на 16%, а общий объём продаж и новых проектов сократился на 60% и 70% соответственно.
И это ещё правительство Китая помогает ряду крупных застройщиков, чтобы цены не обвалились на те же 60-70%.
Про эту зависимость мы и так знали, но хорошо, что это знают и понимают высшие управленцы.
На Ясинской конференции, 15 апреля 2025 года, группа авторов из ЦБ РФ (Антосик, Туманянц, Белая) представили анализ из мониторинга предприятий Банком России, как дефицит труда влияет на инвестиционную активность:
«Анализ, проведённый на региональном и микроуровнях, показал, что дефицит кадров положительно влияет на инвестиционную активность российских предприятий. Это позволяет предположить трудосберегающий характер совершаемых капиталовложений и сделать вывод о наличии эффекта замещения труда капиталом. Полученные нами результаты дают возможность говорить о вынужденном характере инвестиций российских компаний в ответ на нарастающую напряжённость рынка труда в условиях стабильно высокого спроса на их продукцию. Полученные результаты содержат доводы в пользу возможности повышения потенциала российской экономики, несмотря на лимитированность запаса труда в ближайшей перспективе в нашей стране. С этой точки зрения проинфляционное давление со стороны рынка труда в среднесрочной перспективе может быть ослаблено даже в условиях сохранения негативных демографических трендов».
Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:
Текущее инфляционное давление продолжает снижаться, хотя и остается достаточно высоким. В этих условиях Совет директоров ЦБ РФ вполне ожидаемо принял решение сохранить значение ключевой ставки на уровне 21%.
Жёсткая денежно-кредитная политика постепенно ведёт к снижению инфляционного давления. Если не случится непредвиденных внешних шоков - то через месяц-два вполне вероятно прохождение пика инфляции и начала цикла снижения ключевой ставки. Сейчас же необходимо дождаться устойчивого снижения инфляции. А пока его не наблюдается, текущая ставка остаётся неизменной.
Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:
Регулятор сделал ставку на охлаждение спроса. Это непростое решение в условиях стагнации в ряде отраслей экономики, падения цен на нефть и торговых войн. Бизнес не может привлекать денежные средства в таких же объёмах, как раньше, и переживает достаточно болезненный период. Особенно сильно это коснётся корпоративных заемщиков, выпускающих облигации. Мы уже видим некоторые технические дефолты с начала года. Если жёсткая риторика сохранится, то от технических дефолтов мы можем перейти к реальным дефолтам достаточно крупных эмитентов, которые не смогут реструктурировать долг и исполнять свои обязательства по текущим займам.
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Сохранение ключевой ставки Центрального банка на прежнем уровне свидетельствует о том, что пока нет чёткой ясности о том, как будет развиваться российская экономика в ближайшем будущем. С одной стороны, мы чувствуем её охлаждение и, соответственно, замедление темпов роста, но в то же время есть и определённые позитивные ожидания от сохранения позитивной динамики развития без впадания в кризис и каких-то иных негативных проявлений. Кроме того, сама инфляция остаётся на напряженном уровне критических значений, когда при каких-либо внешних негативных факторах она может увеличиться. В то же время дополнительных темпов её роста после значимых показателей в 2024 году тоже относительно немного. Поэтому сохранение ставки на уровне 21% вполне естественно для того, чтобы осмотреться, как будет происходить движение экономики в будущем.
ЦБ оставил ставку прежней, 21%. Какие ещё сигналы нужны Банку России, чтобы он приступил к её снижению? Ведь последние три недели показывают затухание темпов потребительской инфляции. Ответы экспертов в рубрике # опросы
Сооснователь, гендиректор «БизнесДром», председатель комитета «Опоры России» по финансовым рынкам Павел Самиев:
Несмотря на тренд на снижение инфляции и ослабление проинфляционных факторов, остаются сильные неопределённости со стороны внешней конъюнктуры, валютных курсов и т.д.
Конечно, снижение бюджетного импульса и охлаждение экономической активности и спроса, а значит, и снижение инфляции мы уже замечаем. Есть риски сезонных колебаний инфляции, а также слабопредсказуемая ситуация на сырьевых рынках, это означает, что ЦБ снова видит в этом возможные драйверы роста инфляции. Сохранение статуса кво - 21% - в такой ситуации предсказуемое решение.
Основатель Института финансово-инвестиционных технологий Алексей Примак:
Банк России уже несколько раз подряд удерживает ставку на историческом максимуме 21%, что связано с сохраняющимся высоким инфляционным давлением, особенно в устойчивой части инфляции. Несмотря на замедление темпов роста цен, инфляция остается значительно выше целевого уровня (на середину апреля годовая инфляция уже достигла 10,3%), а бюджетные расходы и денежная масса оказывают проинфляционное влияние. Регулятор пока не видит достаточных оснований для смягчения политики.
Рынок воспримет решение как сигнал осторожности и сохранения жёсткой денежно-кредитной политики. Кредитование останется дорогим, что продолжит сдерживать потребительский спрос и инвестиции. Рубль может сохранить относительную стабильность, но давление на инфляцию останется.
Ожидаем, что ставка останется на этом уровне до осени, а затем начнется постепенное снижение — возможно, к началу 2026 года она опустится до 17–18%.
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
Несмотря на замедление недельной инфляции, устойчивая часть инфляционного давления остается высокой — инфляция в годовом выражении в марте составила 10,3%, а инфляционные ожидания населения и бизнеса пока нестабильны.
Для снижения ставки ЦБ нужны убедительные признаки устойчивого замедления инфляции, особенно в базовых показателях, и снижение инфляционных ожиданий. ЦБ, вероятно, сохранит жёсткую политику до конца 2025 года, ожидая инфляцию 7–8% в 2025-м и 4% в 2026-м. Первое снижение ставки возможно не ранее июня 2025 года, если кредитование останется слабым и инфляция всё же продолжит замедляться.
Кандидат экономических наук, начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований Сергей Заверский:
Решение оказалось вполне ожидаемым, как и приводимые им аргументы в поддержку данного решения. ЦБ отмечает некоторое снижение инфляции, хотя и продолжает указывать на сильное влияние проинфляционных факторов, а среди положительных для успешности его политики процессов отмечает замедление экономического роста. В риторике Банка России это называется «возвращение к траектории сбалансированного роста». Однако именно это делает достижение целей по инфляции в определенной степени иллюзорным, так как за счет одного лишь ограничения спроса без решения проблем на стороне предложения добиться низкой и стабильной инфляции не получится.
ЦБ дал в целом относительно мягкий сигнал, по сути показав, что повышение ставки в этом году является маловероятным. Однако промедление с её снижением может иметь даже более плачевные последствия для экономики, чем несколько повышенный уровень инфляции. Поэтому вопрос о том, насколько оправдан целевой уровень инфляции в 4% в столь турбулентной макросреде, по-прежнему остается актуальным.
(к предыдущему посту)
Как мы видим на графике, в марте на вторичном рынке Москвы средняя стоимость проданной «однушки» даже немного снизилась.
Зато произошёл очень резкий взлёт средней цены проданной 3-комнатной квартиры – с 22,8 до 31,4 млн руб.
Эти данные могут говорить о том, что на «вторичку» за качественным жильём пришли покупатели с рынка новостроек с «живыми деньгами». Разница в цене новостройки и «вторички» за объект со схожими характеристиками составляет около 30%. Т.е. квартира на «вторичке» за 31 млн руб. – это примерный аналог квартиры в новостройке за 40-45 млн руб. А ещё ведь часто во вторичной квартире есть хороший ремонт, на котором, в отличие от новостроек, можно ещё сэкономить 4-5 млн руб.
По самоощущениям россиян, их уровень жизни начал снижаться с осени 2024 года.
Мониторинг ЦМАКП, апрель 2025:
«Сохраняется негативный тренд в оценках уровня жизни (причём, оценка уровня жизни ушла резко вниз, вплоть до уровня осени 2022-зимы 2023 гг.). Вероятно, это связано с наложившимися негативными сигналами: ростом инфляции и процентных ставок, ослаблением рубля и заявлениями руководства Банка России об исчерпании потенциала интенсивного восстановительного роста, новыми санкциями США».
Экономика США резко замедлится в 2025 году, говорит прогноз Института Петерсона; тарифы и другие изменения в политике США снижают активность и подпитывают глобальную неопределённость. Тарифы повышают цены, нарушают цепочки поставок, подрывают реальные доходы и затрудняют планирование для предприятий.
Читать полностью…
Компания под управлением группы Россельхозбанка стала владельцем 50% акций компании Авито.
Знаковая сделка. РСХБ тоже захотел строить экосистему. Значит, РХСБ в будущем может «прикручивать» и другие непрофильные активы – вполне возможно, что в сфере онлайн-торговли. Кто в этой сфере из второго эшелона стоит на продажу? Логично под профиль РСХБ было купить и какую-то продуктовую сеть (Вкусвил?)
(продолжение предыдущего поста)
Директор департамента управления активами УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Майоров:
Новый законопроект и экспериментальный правовой режим открывают возможность торговать криптоактивами и цифровыми активами с очень жёсткими ограничениями. Скажем прямо, торговать Bitcoin, Etherium, Tether в рамках данных послаблений не получится.
Возможно, появится возможность торговать производными активами над данными инструментами, но здесь будет важно оценивать правильное кредитное качество контрагента по таким инструментам.
По нашему мнению, данный правовой режим создаётся в первую очередь для использования цифровых валют дружественных стран и это позитивно для экономик нашего региона.
Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:
Криптовалюты обычно привлекают либо спекулятивно настроенных инвесторов, либо лиц, заинтересованных в проведении транзакций, которые затруднительно осуществить обычным способом. Последнее стало актуальным из-за санкций.
ЦБ РФ традиционно занимает крайне осторожную позицию относительно регулирования криптовалют в России. И само разрешение на создание криптовалютной биржи - явная уступка для целей диверсификации расчётов. Поэтому ожидать накопления значительных активов в криптовалюте не стоит. Скорее всего, будет доминировать использование криптовалют в основном для транзакций. По крайней мере, первое время.
По состоянию на декабрь 2024 года китайские инвесторы владели финансовыми активами США на сумму $1,31 трлн, включая $375 млрд в корпоративных акциях, $915 млрд в казначейских и агентских облигациях и $19 млрд в корпоративных и других облигациях.
Напротив, американские инвесторы владели всего $246 млрд в китайских финансовых активах, что привело к чистым китайским инвестициям в размере $1,06 трлн на рынках США. Примечательно, что казначейские и агентские облигации составляют 70% американского портфеля Китая, что значительно превышает средний мировой показатель в 27%, в то время как корпоративные акции, составляющие 29%, значительно ниже среднего мирового показателя в 58%.
И в ходе возможной американо-китайской торговой войны и также возможного обесценения американских активов непонятно, сможет ли Китай «вынуть» эти $1,3 трлн из Америки.
Оборонные расходы Германии в 2024 году достигли 85 млрд евро, и это не предел: к 2030 году они могут вырасти до 120 млрд евро (это будет равно российскому оборонному бюджету).
Милитаризация немецкой экономики начинает сильно сглаживать кризис в обрабатывающей промышленности. С 2022 года уже создано 16 тыс. новых рабочих мест на заводах ВПК в Германии, в 2026 году к ним будет добавлено ещё 12 тыс., а в 2030-м – до 20 тыс. новых рабочих мест. Также немецкие заводы ВПК расширяют рабочие места субподрядчиков в других странах – от Финляндии до Чехии, Польши и Румынии.