64647
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
Объём заказов на оружие и боеприпасы в Германии продолжает расти (в 4 раза с начала 2022 года), достигнув рекордных значений, согласно опубликованным сегодня данным. И этот показатель может увеличиться ещё больше, если будут приняты предстоящие пакеты расходов на оборону. Немецкая промышленность может увеличить выпуск оружия и боеприпасов ещё в 2 раза (т.е. в 8 раз по сравнению с 2022-м) даже без значительных инвестиций – просто увеличивая загрузку в обработке.
А пока значительная часть этих заказов явно оплачивается не бюджетом Германии, т.к. расходы на оборону в Германии выросли на 30-40%, а не в 4 раза. Т.е. это внешние заказчики (понятно, кто главный заказчик – Украина).
Мировая промышленность стагнирует, и потому стагнация добралась и до промышленных металлов. В частности, плохие ценовые перспективы ожидают производителей никеля.
Аналитики крупнейшего в мире и единственного в России производителя никеля компании «Норникель» в прошлом году давали прогноз, что ежегодный профицит на рынке никеля в 2024–2025 годах составит 150 тыс. т.
Обзор по никелю выпустил и Kept («Обзор динамики цен в металлургической и горнодобывающей отрасли»):
«Цена на никель в IV кв. 2024 г. осталась на нисходящем тренде: снижение к предыдущему кварталу составило 1,4%, к аналогичному периоду прошлого года – 7%. Цена на никель в рамках октября ощутимо снизилась до уровней в $15,5 тыс. за тонну с уровня близкого к $18 тыс., достигнутого в начале месяца на фоне беспрецедентных по масштабу мер господдержки экономики Китая и связанных с этим оптимистичных настроений на рынке. Но игрокам не хватило доказательств и дополнительных сигналов и шагов от правительства Китая, последовала коррекция цены вниз.
Сохраняющееся избыточное предложение металла и растущие запасы на основных биржах из-за роста производства никеля в Индонезии и Китае не дают возможности ценам на никель ощутимо укрепиться. Новости, что китайские производители всё чаще переходят на безникелевые аккумуляторы, также негативно сказываются на избыточном предложении металла в мире. Одновременно с этим появились новости о намерении Индонезии регулировать соотношение спроса и предложения никеля для поддержки цены и поддержания прибыльности производства. По оценкам экспертов, при текущем уровне цен более половины производства никеля в мире нерентабельно. Кроме того, Индонезия может создать свою биржу металлов (Indonesian Metal Exchange) – с предложением выступила Ассоциация индонезийских производителей никеля (APNI).
А Филиппины (вторая страна в мире по объёмам производства никеля) заявили, что рассматривают возможность изменения своего «Горного закона» для увеличения производства никеля. Всё это сразу свело потенциал роста цены на металл к нулю. С учётом текущей ситуации большинство аналитиков скорректировали свой прогноз по цене на никель вниз: она будет находиться в диапазоне $16–17 тыс. за тонну в ближайшие пару лет с тенденцией к росту до $17–19 тыс. в среднесрочной перспективе».
Неудивительно, что EBITDA «Норильского никеля» в 2024 году снизилась на 25%, составив $5,2 млрд, чистый долг увеличился на 6% до $8,6 млрд.
(продолжение предыдущего поста)
Руководитель отдела продаж компании «Владис» Светлана Ункури:
Снижение объёмов запуска новых проектов жилья в Москве и Московской области действительно указывает на значительное сокращение предложения. Это может быть связано с несколькими факторами
Высокие процентные ставки по ипотеке, инфляция и общая экономическая нестабильность могут сдерживать активность застройщиков. Ужесточение требований к застройщикам, включая новые правила долевого строительства (например, переход на эскроу-счета), могут замедлять запуск новых проектов.
Если спрос на жильё падает из-за дороговизны ипотеки или снижения доходов населения, застройщики могут сокращать объёмы строительства.
Если текущие темпы строительства сохранятся, то через несколько лет действительно может возникнуть дефицит предложения, особенно в московском регионе, где спрос традиционно высок. Это в свою очередь может спровоцировать рост цен на жильё. Однако многое зависит от экономической ситуации, государственной политики и поведения застройщиков. Если спрос останется высоким, а предложение не успеет за ним, рост цен станет вероятным сценарием.
Эксперт по недвижимости, ипотечный брокер, соучредитель агентства недвижимости Greatspace Ирина Асоулюк:
Рынок недвижимости не живёт автономно, на нём действуют такие же законы спроса и предложения, как на всех остальных рынках. При росте затрат любая стоимость конечного товара увеличивается. Дальше всё зависит от спроса - если спрос есть, то цены растут и принимаются рынком.
Согласно оптимистичному сценарию, сохранится доступность проектного финансирования. Временно будут наблюдаться снижение запуска новых проектов и замедление темпов ввода жилья. Однако затем произойдёт довольно быстрое восстановление рынка, а после — его рост и, соответственно, рост цен
Согласно негативному сценарию, темпы продаж сократятся более значительно. Банки из-за замедления выдачи кредитов ужесточат условия предоставления проектного финансирования, которые коснутся и стоимости проектного финансирования для застройщиков, и его лимитов. Банковские ставки (и ипотечные, и проектного финансирования, и ключевая) сохранятся на нынешнем уровне более двух лет. Действующим программам льготной ипотеки условия дополнительно ужесточат.
Не следует забывать, что при любом из сценариев стоимость ликвидных объектов в хороших локациях только растёт, а действительно хороших локаций не так и много. Рынок новостроек характерен тем, что ликвидные лоты «вымываются» в первую очередь. При стабильно существующем спросе на московскую недвижимость объём предложения ограничен, это ведет к росту цен.
Заместитель руководителя ипотечного департамента федеральной компании «Этажи» Татьяна Решетникова:
Ипотека остается основным инструментом продаж для застройщиков, но в условиях высокой ключевой ставки они вынуждены полагаться только на льготные программы. И даже по ним часто банки требуют субсидирование, а также условия программ могут измениться в любой момент. Проектное финансирование также остаётся затратным: банки ужесточают требования, а стоимость ресурсов продолжает расти. При этом покупатели ожидают снижения цен.
Закладывать новые проекты в таких условиях проблематично. Если к снижению объёмов строительства прибавить накопление населением средств на вкладах, вызванное высокими ставками, то при будущем снижении ставок по вкладам и ипотеке спрос может резко вырасти и, как следствие, это может привести к росту цен.
Поможем с платежами в Китай с комиссией от 1,9%
Платежи в Китай это просто! С нашей помощью международные переводы это быстро, выгодно и удобно!💰
✅ Платежи от любой суммы — нет ограничений!
✅ Низкая комиссия — от 1,9% за перевод.
✅ Быстрое зачисление — всего за 2 дня.
Больше не нужно переплачивать или ждать неделями. С нами вы сможете легко переводить деньги партнерам в Китае. Просто, надежно и без скрытых комиссий.
Работаем с юрлицами, сегментом малого и среднего бизнеса.
Попробуйте уже сегодня и убедитесь сами!
Свяжитесь с нами, чтобы узнать больше или оформить платеж.
Реклама. ООО «ИНДИГО ГРУПП». ИНН 7708409315
«Монетарная политика – это на 98% слова, на 2% дела».
(бывший глава ФРС Бен Бернанке)
Немецкий фондовый рынок (он же DAX) вырос на 68,5% с 2020 года. Напротив, немецкий индекс средней капитализации (он же M-DAX) снизился на 1% за тот же период. Почему такая разница?
DAX показывает хорошие результаты, из-за того, что бизнес крупнейших компаний ведётся преимущественно за пределами Германии, а более ориентированный на внутренний рынок M-DAX лучше отражает страдания немецкой экономики (он даже не поспевает за инфляцией).
Разница демонстрирует нам перекос немецкой экономики – её очень высокую зависимость от экспорта.
Как Капитал оторвался от Труда.
После отмены золотого стандарта индекс S&P 500 рос в 8 раз быстрее, чем средняя почасовая заработная плата. Если бы заработная плата соответствовала динамике роста индекса, средняя почасовая заработная плата составила бы сейчас 240 долларов в час.
Для меня так и остаётся загадкой, почему административно-информационный аппарат России последние два года выделял только дефицит рабочих кадров.
На самом же деле главная кадровая проблема весь этот период была сосредоточена в торговле. Этот тренд остался неизменным и в феврале 2025 года, показывает Мониторинг от Headhunter.
Такой же острый дефицит кадров – в медицине и фармацевтике.
При этом торговля для российской экономики гораздо приоритетней, чем обработка в промышленности – и по весу в составе ВВП, и как главный работодатель страны. В России в торговле только официально работает 11 млн человек - больше, чем в любой другой сфере, даже не считая неформальную занятость и смежные отрасли.
«Эксперт РА» прогнозирует, что при возникновении сигналов о смене цикла денежно-кредитной политики произойдет переток средств с банковских депозитов в облигации. Такое поведение инвесторов обуславливается стремлением зафиксировать высокие процентные ставки на длительный срок. Но сколько денег сможет вместить рынок облигаций – он ведь небольшой по сравнению с объемом депозитов? И до какой доходности должны опуститься ставки по депозитам, чтобы какая-то заметная доля вкладчиков начала перекладывать деньги из них в облигации и другие активы? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Высокая ключевая ставка предопределила приоритетность в выборе финансовых инструментов в пользу депозитов. Фактически другие сегменты финансового рынка оказались малопривлекательными просто в силу того, что они менее выгодны для потребителей. Понятно при этом, что никакой другой сегмент финансового рынка не будет столь массовым, как депозиты, поскольку они требуют профессионального подхода к выбору того или иного конкретного вида облигаций, акций или чего-то ещё. И иногда этот выбор предопределяется наличием даже профессиональных каких-то знаний, а не дилетантского подхода, который используют рядовые граждане, когда кладут деньги в банки. Можно сказать, что пока сохраняется ориентация именно на депозиты, поскольку ключевая ставка держится на высоком уровне, а все остальные сегменты, помимо прочего, имеют и более высокорискованный характер, чем срочный депозит.
Экономист Валерий Корнеев:
Переток средств в облигации уже происходит, но это процесс динамический. Одновременно со снижением доходности по депозитам будет снижаться и доходность по предлагаемым к размещению облигациям в зависимости от спроса на них.
Операторы размещения облигаций, обычно это банки или консалтинговые компании, получают свой доход от выгодности размещения каждого транша облигаций, поэтому мониторят ситуацию в режиме реального времени. И определяют вместе с эмитентом условия размещения по минимально возможной цене для него.
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
Переток средств с депозитов в облигации может начаться, если ставки по депозитам снизятся на 2-3 процентных пункта относительно доходности облигаций. Сейчас ключевая ставка ЦБ РФ на историческом максимуме, что поддерживает привлекательность депозитов, но при сигналах о смягчении денежно-кредитной политики инвесторы начнут перекладывать средства в облигации, чтобы зафиксировать доходность.
Рынок облигаций в России, особенно ОФЗ, достаточно ёмкий, но массовый переток может привести к росту спроса и снижению доходности. Уже сейчас часть инвесторов, ожидая снижения ставок, постепенно увеличивает вложения в долговые инструменты. Однако консервативные вкладчики, вероятно, останутся на депозитах из-за их простоты и страхования государством.
(продолжение в следующем посте)
Рынок новостроек Московской агломерации живее всех живых.
В феврале 2025 года в старой Москве было зарегистрировано 6,07 тыс. сделок против 4,03 тыс. в феврале прошлого года. Рост на 50%.
В Новой Москве - 2,17 тыс. сделок против 1,16 тыс. сделок в феврале прошлого года. Рост на 86%.
В Московской области - 4,62 тыс. сделок против 2,82 тыс. в феврале 2024. Рост на 63%.
Девелоперы приспособились к новой ситуации на рынке: рассрочки заменили ипотеку (кроме семейной ипотеки; доля ипотеки в сделках – 46-48%).
Такой рост спроса закономерно разгоняет и цену на новостройки – на 2-3% в феврале.
Сколько Россия выручила от экспорта энергоносителей со времени начала СВО (с конца февраля 2022 года по начало 2025 года) – верхняя графа (827 млрд евро).
Нижняя графа – на сколько энергоносителей из России купили страны ЕС за это время (на 205 млрд евро, четверть от всей выручки).
Несмотря на внешне воинственный тон, страны ЕС продолжают оставаться важными торговыми компаньонами России.
(У европейских экономистов есть предположения, что на самом деле покупки энергоносителей из России странами ЕС были больше – через третьи страны, например, через перевалку нефти и нефтепродуктов с российских танкеров на европейские, в первую очередь греческие, в нейтральных водах, с которых они затем поступали на европейские рынки).
Друзья, создал новый канал Proeconomics-Realty – о недвижимости.
/channel/sq_metre
Из экономики недвижимость всегда любил больше всего, потому что сам долго работал в этой сфере и знаю её изнутри. Сначала как журналист (в т.ч. редактор и главный редактор) в деловых и специализированных изданиях по недвижимости, затем был аналитиком и топ-менеджером в нескольких компаниях по девелопменту.
Новости, экспертиза, авторский взгляд на рынок, мнения специалистов.
Подписывайтесь @sq_metre!
Цена нефти марки Brent вчера впервые за три года ушла ниже $70 за баррель. Аналитики Citigroup считают, что сочетание ряда негативных факторов, вероятно, приведёт в 2025 году к снижению цен на нефть до $60 за баррель. При сохранении санкций против России это означает, что скорее всего сорт нашей нефти Urals будет стоить $50 за баррель или ниже. Выдержит ли российская экономика такую низкую цену на нефть, и если да – насколько долго? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Главный редактор «Нефти и Капитала» Владимир Бобылев:
На 2025 год в бюджете РФ была заложена цена в $70 за баррель, но Минфин прогнозирует среднюю цену на этот год в $60, что, по оценкам того же Минфина, приведёт к бюджетному дефициту в размере 1% от ВВП (около 2 трлн руб. - ПЭ). Это приведёт не только к снижению доходов от нефти, но и от газа по тем контрактам, где заложена формульная цена в привязке к стоимости нефти.
Однако падение цен на нефть - это проблема не только для России, но и для её партнеров по соглашению ОПЕК+, которые, кстати, с апреля намерены постепенно восстанавливать добычу нефти. Кстати, картель ждет спроса на нефть в мире на уровне 105,2 млн б/с в этом и 106,6 млн б/с в следующем годах. В 2024 году спрос на нефть в ОПЕК оценили в 103,75 млн б/с.
Поэтому говорить о стабильном и долгосрочном падении спроса на нефть не стоит и, следовательно, падение цен на нефть вряд ли будет драматическим как по уровню, так и по продолжительности.
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Снижение мировых цен на нефть всегда негативно сказывалось на состоянии российской экономики и сбалансированности федерального бюджета. В то же время сейчас зависимость бюджета от нефтегазовых доходов ниже, чем была в предыдущие годы – на 2025 год это всего 27%, в то время как в 2022 году эта доля была выше двух пятых, а ранее доходила почти до половины. Это в большой степени связано с сокращением платежей по экспортным пошлинам из-за снижения поставок российской нефти на мировые рынки, а также и с опережающим ростом доходов бюджета от других отраслей экономики. Кроме того, уже сейчас существуют санкционно установленные потолки цен для российской нефти, которая из-за этого продается с дисконтом. Поэтому в целом снижение цен на нефть в условиях установленных ограничений будет менее болезненным, чем в предыдущие годы. При этом более крупный удар нанесут именно санкции, действий которых только расширяется.
Главный аналитик Ингосстрах Банка Петр Арронет:
В проекте бюджета на 2025-2027 гг. Минфин уже заложил снижение цен на нефть. В таких ситуациях Минфин вместе с ЦБ стараются поддерживать курс иностранной валюты, чтобы не возникло сильного падения нефтегазовых доходов бюджета. Либо компенсировать снижение нефтегазовых доходов за счет продажи иностранной валюты по высокому курсу из ликвидной части ФНБ. Пока в марте мы наблюдаем ежедневную покупку иностранной валюты и золота со стороны Минфина на уровне 2,9 млрд руб. в рамках бюджетного правила и на фоне сильного снижения курса иностранной валюты.
(продолжение в следующем посте)
В феврале на вторичном рынке жилья цены в Новой Москве выросли на 0,3%, в Подмосковье – на 0,6%, по данным «Индикаторов рынка недвижимости». Напомним, что в Москве вторичка подорожала на 0,5%.
Да, рост символический, ниже уровня месячной инфляции (около 0,8%), но тем не менее, никакого предрекаемого кризиса и обвала цен нет.
Вторичка вообще не так сильно зависит от ипотеки, как рынок новостроек – бОльшая часть сделок там так называемая «альтернатива», т.е. фактически обмен одной вторичной квартиры на другую (с доплатой или без).
На 10-летнем горизонте самым выгодным вложением среди люксовых товаров оказался коллекционный виски, с почти 200% доходности.
Худшая доходность – у бриллиантов.
Миграция миллионеров в 2024 году.
Больше всего бегут миллионеры из стран БРИКС – Бразилии, России, Индии, Китая и ЮАР.
А также – из Англии, которая по относительному исчислению (число убегающих миллионеров к общей численности населения страны) стала мировым чемпионом.
Таким же относительным чемпионом мира по аккумуляции миллионеров стали ОАЭ: первую тройку осевших там миллионеров составляют англичане, индийцы и россияне.
И что-то случилось в миграционной политике Италии, что она становится пристанищем миллионеров.
Последний год опережающими общую продовольственную инфляцию растут цены на бОльшую часть плодоовощной продукции. Например, цены на яблоки в Москве за неделю выросли почти на 4%. По состоянию на 7 марта 2025 года, по данным АБ-Центр, средние розничные цены на яблоки в Москве составили 190,1 руб. за кг. За неделю они выросли на 3,9%, за месяц – на 5,9%, за год – на 26,2%.
Такой опережающий рост цен на значительную линейку овощей, плодов и ягод – общемировой тренд, и Россия следует ему. Главная причина – сильный рост стоимости труда у малоквалифицированных работников в этой отрасли (которая до сих пор требует много ручного труда).
В феврале 2025 года застройщики запустили новые проекты жилья на 2,5 млн кв. м, что на 31% меньше, чем за аналогичный период прошлого года, по данным ДОМ-РФ.
Сильнее всего запуск новых проектов снизился в Москве (-60%) и Московской области (-49%). Означает ли это, что в Московском регионе через два-три года (когда будут распроданы ранее запущенные проекты) мы увидим дефицит предложения жилья и сильный рост цен на него? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Вице-президент Российской гильдии риэлторов Андрей Банников:
Мы точно увидим меньшее количество запущенных новых объектов в 2026-2028 годах, так как ведущие застройщики вынуждены сокращать свои земельные портфели, а на новые проекты не получается договориться с банками о приемлемых условиях финансирования.
Что касается цен, то здесь мы будем зависеть от спроса, который в свою очередь будет формироваться на инфляционных ожиданиях и динамике изменения доходов населения. Скорее всего, 2025 и 2026 года будут не такие радужные относительно роста ВВП. Однако точный прогноз не может дать никто из-за зависимости от геополитики. Поэтому предполагаю, что цена на новостройки будет расти просто несколько выше инфляции.
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
Предложение новостроек в 2027-2028 гг. неизбежно сократится. И не только в московском регионе, потому что новых проектов действительно начинают всё меньше, и эта тенденция вряд ли изменится до кардинального смягчения денежно-кредитной политики. Ценовая динамика будет также зависеть от спроса. Но его рост на фоне ожиданий, что экономика продолжит развиваться, а ставки в 2027 будут заметно ниже, чем сейчас, вполне вероятен. А значит - и рост цен тоже.
Зампред думского комитета по экономической политике Артем Кирьянов:
Москва и Московская область всегда были лидерами по приобретению инвестиционных квартир. То есть далеко не каждая из покупаемых квартир действительно использовалась в качестве жилья. На определённом этапе это был достаточно разумный способ вложения средств.
Сегодня мы понимаем, что инвестирование денег в новую, в том числе строящуюся недвижимость, не является достаточно привлекательным. Естественно, что идёт снижение по проектируемым застройщиками объёмам строительства.
Однако в перспективе ближайших лет мы ожидаем всё же выравнивания ключевой ставки и изменения в денежно-кредитной политике в целом. В этой связи можно предполагать определённый рост и, что важно, конечно, для покупателя не стоит надеяться на то, что случится значительное снижение стоимости недвижимости в Москве и Московской области. Собственно, поэтому инвесторы, которые в свое время вложили средства в инвестиционные квартиры, не торопятся от них избавляться.
Генеральный директор архитектурно-проектной компании «Вектор Проект» Антон Баксараев:
Застройщики, которые могут позволить себе поменять бизнес-модель, снижают своё присутствие на рынке жилой недвижимости. Многие активизировались на рынке складской недвижимости, этот рынок переживает настоящий бум на фоне аномального роста электронной торговли. Ожил рынок ФОК, ИЖС, идёт застройка рекреационных зон.
Предложение на рынке жилой недвижимости в московском регионе в среднесрочной перспективе действительно снизится. Главным драйвером роста цен является инфляция, повышение стоимости рабочей силы, стройматериалов. Платёжеспособный спрос сместится в элитный сегмент, на рынок ИЖС. Для многих покупка дома за городом стала намного привлекательнее квартиры в городе, причем этот выбор не всегда продиктован ценой.
(продолжение в следующем посте)
«Миэль» в отличие от других аналитиков стал указывать помесячную динамику цен на вторичное жильё в Москве расплывчато. По его данным, в феврале динамика составила «+-1%».
Вторичное жильё Москвы в феврале подорожало на 0,5%, по данным «Индикаторов рынка недвижимости» - так что данные «Миэля» тут схожи.
Такая «расплывчатость» - следствие распространённых на рынке скидок (до 2-3%).
Но на более длинной временной дистанции уже появляются более конкретные цифры: «Если же сравнить, например, с сентябрем, видно, что пусть и медленно, тем не менее, цены возросли на 2-3% в среднем по округам».
Объём предложения вторичного жилья в Москве в феврале составил 37 тыс. объектов. По сравнению с январем наметилась положительная динамика (+3%).
Одним из приоритетных нацпроектов в России является «Производительность труда» (ПТ).
Но экономика – это совокупность отраслей, и какие-то из них уже не требуют излишних усилий по росту ПТ, а какие-то, наоборот, являются отстающими. Как их определить, и на чём сосредоточить усилия?
Группа экономистов (Кадочникова, Багаутдинова и Хамидов) посмотрели динамику совокупной факторной производительности (СФП) в России в 2011-2021 годах («Russian Journal of Economics and Law», №4, 2024).
(СФП - показатель способности экономики генерировать доход от вводимых ресурсов: делать больше с меньшими затратами ресурсов. Вводимыми ресурсами, о которых идёт речь, являются факторы производства страны, в первую очередь труд, предоставляемый её населением, а также её земля, машины и инфраструктура («капитал»). Если экономика увеличивает свой совокупный доход, не увеличивая использование вводимых ресурсов, или если экономика сохраняет свой уровень дохода, используя меньше ресурсов, говорят, что она имеет более высокую СФП)
За это десятилетие наивысшую СФП показали две отрасли: «операции с недвижимым имуществом», +94,5%, а также сельское хозяйство, +45,5%. Две отрасли-передовика.
Худшими же отраслями (если их так можно назвать) стали образование, -53%, и здравоохранение и соцпрограммы, -60%. Отрасли хронически недофинансированы, в них внедряется мало новшеств. И нацпроект по ПТ должен в первую очередь не просто повышать производительность труда в них, а уже скорее – спасать.
Что касается непосредственно экономики, то худшей стала отрасль «транспорт и хранение» (логистика), падение СФП на 54% с 2011 по 2021 год. Отрасль явно деградирует.
Есть над чем работать в гостиничной отрасли и стройке, ЖКХ и добыче полезных ископаемых – они явно в кризисе (точнее, способны пока только к экстенсивному росту).
Вызывает ли рост денежной базы рост монетизации экономики? На первый взгляд, да. Но оказывается, прямой зависимости нет – это показывает в своём докладе старший научный сотрудник лаборатории денежно-кредитной политики Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара Евгений Горюнов.
(«Денежно-кредитная политика и монетизация экономики: материалы заседаний 13 мая 2023 года и 11 мая 2024 года» - Научно-консультативный совет по правовым, психологическим и социально-экономическим проблемам общества Отделения общественных наук РАН; Ассоциация российских банков, 2024)
В свое время я готовил график для стран, схожих с Россией (данные на 2017 год). И график чётко показывал, что нет никакой зависимости между приращением номинальной денежной массы и монетизацией. Иначе говоря, печатают деньги все, но монетизация растёт не везде.
Это говорит о том, что влияние эмиссии на монетизацию (даже в тех редких случаях, когда его удается идентифицировать) очень слабое, а значит, нет устойчивой зависимости, которую можно как-то эксплуатировать политически.
И наконец, утверждение, что при низкой монетизации можно печатать деньги более высокими темпами без инфляционных последствий. Это крайне интересная гипотеза. Она неявно опирается на идею, что существует некоторый «нормальный», или «естественный» уровень монетизации. И пока в экономике монетизация ниже естественного уровня, то эмиссия идёт на расширение монетизации, а не в рост цен. В этом смысле «недомонетизированная» экономика способна абсорбировать эмитированные деньги без инфляции.
Идея интересная, но тестировать её крайне сложно, и никто этого делать не пытался. Я попробовал протестировать и получил, что гипотеза отвергается. Иначе говоря, низкая монетизация – это не приглашение к безынфляционной эмиссии, а скорее, наоборот. Для стран с низкой монетизацией проинфляционные эффекты эмиссии выше, чем для стран с высокой монетизацией».
В представленные на графике страны ещё не входит Китай (+23% с начала года).
Похоже, мировые инвесторы разлюбили США, пока там правит Трамп.
Изоляционистские США не интересны мировым инвесторам.
(продолжение предыдущего поста)
Эксперт по финансовым рынкам Николай Солабуто:
Мы сейчас видим «жор» на рынке облигаций со сроком погашения от десяти лет и более. Доходности по ним складываются из расчёта ключевой ставки в 18%. А текущая ставка - 21%. Рынок рвётся наверх к ставке в 14%. Инвесторы предполагают, что к концу следующего года она будет именно такой. Поэтому все хотят зафиксировать долгосрочную доходность для своих активов.
На рынке облигаций нет «физиков», точнее - их очень мало. Так что строить планы на переток их средств не стоит.
Конечно, можно помечтать и предположить, что все закроют свои депозиты и купят облигации, а когда их не будет хватать, то прикупят ещё и акции. Тогда доходности станут по долговым инструментам отрицательные, а цены на акции взлетят раз в 10, а то и в 20 раз.
Главный аналитик Ингосстрах Банка Петр Арронет:
Банки снижают ставки по вкладам не первый месяц, самые сильные снижения коснулись сроков 2 и 3 года. У некоторых банков ставки на этих сроках уже варьируются от 12% до 15%. При этом доходность облигаций с такими сроками выше. Этим объясняется переход капитала из депозитов в облигации: индекс RGbi уже достиг 111 пунктов. Кроме того, популярностью пользуются длинные ОФЗ с большим дисконтом. ОФЗ со сроком погашения в 2035-2041 гг. выросли на 15% за последний месяц. Доходность таких облигаций формируется не за счёт купона, а за счет сильного сокращения дисконта между номиналом и рыночной ценой. При снижении ключевой ставки на 5% цена по таким ОФЗ может вырасти примерно на 30%. В 2024 г. Минфин активно заимствовал деньги на рынке через выпуск ОФЗ. По нашей оценке, 2025 год не станет исключением. В 2024 г. Минфину удалось привлечь 4,3 трлн руб., перевыполнив план на 105,5%. В 2025 г. Минфин планирует заимствовать 4,781 трлн руб. Конечно, по сравнению с объёмом портфеля депозитов в более чем 100 трлн руб. годовые выпуски Минфина не смотрятся внушительной цифрой. Поэтому в последние месяцы каждый новый выпуск ОФЗ сопровождается превышением спроса над предложением. Участники рынка готовы покупать больше. На вопрос, как рынок облигаций сможет проглотить такой объём ликвидности в случае сильного снижения ставки, есть ответ - никак. Здесь существуют факторы, которые замедлят и уменьшат объем ликвидности с вкладов, которые должны перейти в облигации. Во-первых, снижение ключевой ставки в этом цикле будет медленнее, чем в других. Поскольку таргет инфляции у ЦБ остался прежним - 4%. Во-вторых, рынок акций и недвижимость. Снижение геополитической напряжённости и сохранение ключевой ставки привели к большому спросу на акции. Недвижимость продолжает оставаться востребованной. При отсутствии доступной ипотеки покупка объектов происходит за наличные, которые постепенно уходят с вкладов. Большой переток ликвидности с вкладов будет возможен при возвращении ключевой ставки на уровень 15-18%.
Основатель Института финансово-инвестиционных технологий Алексей Примак:
Не будет никакого перетока средств с банковских депозитов в облигации. Этот переток частично уже произошел, да и большинство людей не знают и не понимают, как инвестировать в облигации и как составить сбалансированный портфель из облигаций. Для этого надо как минимум получить базовые знания.
Большинству проще сидеть на депозитах и отдавать банкам их маржу между реальным бизнесом, который они кредитуют и инвесторами. Но облигации всегда выгоднее депозитов и ликвиднее, их можно в любой момент продать и купить. А уж если вы хотите зафиксировать текущие высокие процентные ставки на длительный срок альтернативе облигациям в принципе нет.
Темпы инфляции замедлились, но я бы был осторожным, ЦБ будет как минимум до осени держать ставку, чтобы удерживать инфляцию под контролем.
Сопоставил две новости молочного рынка.
Первая. «Союзмолоко: цены (закупочные) на сырое молоко сейчас составляют 47-49 руб.»
Вторая. «Цены (закупочные) в стране Басков (Испания) – 52,3 евроцента».
При сегодняшнем курсе 96,5 рублей за евро получается, что закупочные цены на молоко в России и в Испании сравнялись.
Раньше персонал газеты NYT составлял 1% всех сотрудников газет США. Теперь это 7%, и доля растёт, так как продолжаются массовые увольнения в отрасли. Только самые крупные могут оставаться стабильными, не говоря уже о росте. (NYT добавила всего 2 тыс. новых рабочих мест с 2018 года; в 2009 году выручка составляла около $600 млн, в 2024-м – более $2,5 млрд)
На самом деле эта история не только о газетной отрасли. Она отражает современный ход развития экономики. Устойчивые сегодня – крупные и мелкие фирмы (на рынке масс-медиа мелкие - это теперь блогеры). Хуже всего приходится средним компаниям (в США особенно активно закрываются или сливаются крупные региональные издания). Или их – самые успешные среди середняков – поглощают крупные компании, или они разоряются перед преимуществами крупных и мелких фирм. У крупных преимущества – серьёзные лоббистские силы, возможность привлечения дешёвого акционерного капитала, разнообразные цепочки контрагентов, возможность переманивать лучшие кадры и т.д. У мелких – ненормированный труд, частое несоблюдение правил и стандартов и т.д.
На самом деле такую перспективу самого сложного существования в современной системе именно средних компаний прогнозировал ещё знаменитый экономист-кейнсианец Джон Гэлбрейт в своей книге от 1973 года «Экономические теории и цели общества».
Кто разогнал мировые цены на золото? Ответ – в значительной мере это центробанки мира.
«Обзор рынка золота» (Альфа банк, февраль 2025) показывает, что интерес центробанков к золоту сохраняется на рекордном уровне третий год подряд.
«Напомним, что в 2010-2021 гг. этот показатель составлял в среднем 473 тонны в год. За первые три квартала 2024 года центральные банки приобрели 712 тонн золота, а в четвёртом квартале – еще 333 тонны (мы думали, что будет около 200 тонн); в результате чистый прирост за год составил 1045 тонн. Совокупный спрос при этом достиг максимального за последние 15 лет уровня.
- Нацбанк Польши (NBP) стал крупнейшим покупателем золота в 2024 г., приобретя ещё 90 тонн. NBP проявил себя как сторонник вложений в золото и заявил, что намерен довести долю этого драгметалла в структуре золотовалютных резервов до 20%. К концу 2024 года золотой запас NBP составил 448 тонн, а доля золота в структуре золотовалютных резервов Польши достигла 17%.
- Крупным покупателем золота был Центральный банк Турции (CBRT), который за год увеличил свой официальный золотой запас на 75 тонн.
- Банк Индии (RBI) вновь стал крупным покупателем в 2024 году. Всего, за год RBI приобрел 73 тонны, то есть более чем вчетверо больше, чем в 2023 году (16 тонн). К концу 2024 года золотой запас RBI составил 876 тонн, то есть 11% от общего объёма золотовалютных резервов. RBI был одним из двух центробанков, сообщивших о репатриации золота из–за рубежа в 2024 году (вторым был Центральный банк Нигерии). Это свидетельствует о том, что некоторые центробанки придают большое значение необходимости хранить свое золото внутри страны».
Российский ЦБ почти не покупал золото в резервы в 2024 году.
(продолжение предыдущего поста)
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Если санкции против России будут ужесточаться, мы увидим рост цен на нефть. Риск резкого роста добычи нефти США может сильно повлиять на цену на мировых рынках.
Пока диапазон $70-75 за баррель нефти марки Brent вполне устраивает Россию, потому что бюджет свёрстан с учетом средневзвешенного значения $63-64 за баррель. Причем не дискретного, а средневзвешенного по итогам года. Чтобы добраться до такого средневзвешенного значения цена должна в течение длительного периода быть в диапазоне $60-65, но пока об этом речь не идет. Скорее всего, диапазон $70-75 за баррель нефти марки Brent сохранится на ближайшие полгода. И российская экономика выдержит такие цены на нефть.
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
Конечно, выдержит, как всегда и происходило. Так, на протяжении 2015-2017 годов цена была заметно ниже $60. Такой же провал случался и в 2020 г. Другой вопрос – что это повлияет на уровень экспортной выручки, курс рубля, доходы бюджета и экономическую динамику в целом.
Однако предсказывать цены на нефть непросто, и прогнозы часто не оправдываются. Так, другой, недавно пересмотревший свои прогнозы крупный банк – Goldman Sachs - в базовом сценарии ожидает, что цена нефти Brent и в 2026 году всё же останется на уровне выше $70. И лишь в пессимистичном сценарии окажется ближе к $60.
Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:
Цены на нефть (как и курс национальной валюты) - идеально сложный объект для прогнозирования, ибо сильно зависит и от экономических, и от политических факторов. А иногда (март 2020 г.) - и от воли отдельных политиков. Однако с конца 2000-х гг. а особенно с 2013 г. (принятие ЦБ РФ стратегии таргетирования инфляции) сформировалась концепция совместных действий ЦБ и Минфина, которая обеспечила высокую устойчивость экономики РФ к внешним шокам.
Жёсткий бюджет и плавающий курс рубля позволили российской экономике пройти кризисы 2008, 2015, 2020 (пандемия), 2022 г.г. сохранив устойчивость и управляемость. Поэтому падение цены нефти Urals само по себе приведёт к некоторому ослаблению рубля и росту инфляции, но устойчивости бюджетной системы РФ сильно не угрожает.
По предварительной оценке Frank RG, в феврале объём выданных кредитов физическим лицам составил 538,6 млрд рублей, что на 47,8% ниже, чем в феврале 2024 года.
Год к году ипотека -33,5%, автокредиты -51%.
ЦБ уже прилично охладил потребление, а инфляция пока так и не снижается.
Тарифы Трампа приведут к росту цен во всей американской экономике. Особенно сильно пострадают товары, которые обычно импортируются (или содержат импортные детали), такие как компьютеры, одежда и автомобили.
Читать полностью…
Knight Frank так описывает настоящее и будущее столицы Саудовской Аравии, Эр-Рияда (уверенно полагая, что этот город становится новой точкой притяжения мировых капиталов):
«Если бы вы посетили Эр-Рияд через
международный аэропорт короля Халида всего пять лет назад, вам пришлось бы ехать 45 минут по ничем не примечательной пустыне, прежде чем достичь города.
Теперь вы прибываете в аэропорт, который трансформируется для обслуживания 120 миллионов пассажиров в год к 2030 году. Проехав всего 10 минут, вы прибываете в ROSHN Front, многофункциональный торговый комплекс площадью 80 тыс. кв. м, в котором есть магазины и рестораны. Соседний деловой район ROSHN увеличил площадь офисов до 160 тыс. кв. м. Ещё через пятнадцать минут вы проезжаете через башни финансового района короля Абдуллы, где сейчас находятся региональные штаб-квартиры 75 глобальных компаний, включая Goldman Sachs, Deloitte, Accenture и ExxonMobil.
Скорость и масштаб изменений в Эр- Рияде и стране беспрецедентны.
Фонд государственных инвестиций (ФГИ), суверенный фонд благосостояния страны, уже вложил $314 млрд в городскую недвижимость и инфраструктурные проекты с 2016 года. ФГИ заключил строительные контракты ещё на сумму около $60 млрд.
Такая трансформация является частью амбициозного плана Саудовской Аравии по отказу экономики от ископаемого топлива в рамках проекта Vision 2030. Он предполагает модернизацию инфраструктуры при одновременном содействии росту туризма, развития технологий и развлечений.
В частности, программа обязывает иностранные компании открывать свои региональные штаб-квартиры в Саудовской Аравии, если они хотят добиться государственных контрактов. По состоянию на январь 2025 года более 400 международных компаний переместили региональные штаб-квартиры в Эр-Рияд.
Массовый приток иностранных резидентов привёл к тому, что цены на квартиры выросли на 75% с 2019 года, а цены на виллы - на 40%.
По итогам 2024 года продажи жилья в Эр-Рияде выросли на 30% до $20,2 млрд».