67412
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
Инвестиции США в ИИ постепенно выросли до нового рекордного уровня по данным, опубликованным этим утром, впервые превысив темп в $450 млрд/год. Теперь это крупнейшая отдельная категория физических инвестиций в США, превышающая объёмы инвестиций в частные дома, заводы, электростанции, добычу ископаемых и многое другое.
Можно сказать, что промышленный рост в США сейчас держится на преимущественно на одной отрасли.
Рост реальных располагаемых доходов населения России во II кв. 2026 года составил всего лишь 1,5% в годовом сравнении, говорится в докладе Росстата. За прошлый год этот показатель был +7,4%. Может ли такой обвал реальных доходов служить индикатором того, что и темпы роста экономики сильно упадут, так как потребительский спрос был его важным драйвером? Нет ли опасности, что к концу 2026-го или в начале 2027 года реальные доходы россиян вообще уйдут в отрицательную область? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Автор телеграм-канала «Мобилизационная экономика» Ян Гордеев:
Замедление доходов уже заложено в прогнозы ЦБ. Во втором полугодии ожидается замедление роста потребления. Пока мы наблюдаем переход от высоких темпов роста доходов более низкому, но пока ещё положительному равновесию. Так что это запланированный и ожидаемый денежными властями результат. Причины очевидны: падение доходности по вкладам (вслед за снижением ключевой ставки) и общее охлаждение экономики, которая балансирует на грани «околорецессионного застоя». Реальные зарплаты в 2026 году, по прогнозу Минэкономразвития, вырастут на 2,2% — быстрее, чем располагаемые доходы. Это означает, что работающее население пока сохраняет платёжеспособность. Пока сохраняет.
Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:
Темпы роста российской экономики вполне ожидаемо замедляются. Бурный рост 2024-2025 гг. был вызван мощным бюджетным импульсом (ростом госрасходов). Но постоянно наращивать госрасходы такими темпами невозможно, что и вызвало замедление темпов роста экономики. Рост издержек бизнеса ограничил темпы роста рост реальных располагаемых доходов граждан. Базовым сценарием (естественно - при отсутствии внешних шоков) для 2026 года являются низкие темпы роста экономики 0-1%. Само по себе замедление экономики после высоких темпов роста 2025-26 гг. - явление предсказуемое. Ничего драматического в этом нет. Нет худа без добра: в условиях медленного роста устойчивость экономики к внешним шокам даже несколько увеличивается.
Руководитель маркетингово-коммуникационного агентства «Стратагема», экономист Роман Черёмухин:
Торможение роста реальных доходов до 1,5% во II квартале 2026 года фиксирует не обвал экономики, а плановый переход к фазе структурного охлаждения. Финансовый блок купирует инфляционные риски, сознательно абсорбируя избыточную рублевую массу.
Прошлогодние аномальные 7,4% обеспечивались бюджетными вливаниями и эффектом низкой базы. Сегодня архитектура трансформации экономики исчерпала эти резервы. Перегрев рынка труда достигает предела, и крупный бизнес жёстко оптимизирует фонд оплаты труда ради сохранения рентабельности при запретительных ставках.
Сжатие потребительского спроса станет ключевым фактором торможения ВВП. В плоскости деловой коммуникации элит и регуляторов неизбежность охлаждения артикулируется давно. Высокая доходность вкладов переводит домохозяйства в накопительную модель, изымая ликвидность из розницы – это управляемый процесс балансировки.
Уход реальных доходов в отрицательную зону к 2027 году является вполне осязаемым сценарием, который уже просчитывается в правительстве. Устойчивое ценовое давление способно поглотить номинальный рост зарплат.
Государство сохранит поддержку лишь для стратегически важных групп, оставив средний класс с падающей покупательной способностью. Корпоративному сектору предстоит радикальный пересмотр инвестиционных стратегий. Компании массового сегмента столкнутся с падением маржинальности и жёсткой конкуренцией за ресурс покупателя. В этих реалиях выживут корпорации с высокой лоббистской субъектностью, способные компенсировать потери розницы за счёт госзаказов и субсидий.
Макроэкономический блок осознанно жертвует тактическим благосостоянием населения ради долгосрочной устойчивости системы. Спад доходов – цена сохранения суверенной финансовой архитектуры. Элитам предстоит адаптироваться к парадигме, где ресурсы распределяются исходя из приоритетов государственной безопасности, а не рыночного спроса.
Он добровольно отказался от свободы ради чужих детей.
Александр был байкером. Свобода, скорость, дорога — это был его мир. Он бросил всё это сам. Никто не просил. Заглушил мотор, взял в руки молоток и в одиночку восстановил заброшенное здание в Иваново. Без спонсоров, без чьей-либо помощи. Сделал мастерскую для детей с инвалидностью и назвал ее «Арт-Позитив».
Сегодня её посещают 157 особенных детей. Те, кому говорили «не сможет». Здесь они лепят, рисуют, творят, и вдруг начинает получаться. Дети с ограниченными возможностями лечат себя через творчество. Без слёз, анализов и больничных стен.
Но чтобы занятия просто не прекращались, нужно самое элементарное: глина, краски, бумага, кисточки, фартуки. Поверьте, даже 200 рублей — это уже материал для одного занятия. Это ещё одно детское «я могу».
🕊 Помочь проекту и узнать подробнее о мастерской можно здесь: artpositive-ivanovo.ru
Войны всегда повышают стоимость денег (и ключевую ставку).
Трамп обещал снизить ставки. Перед Иранской войной рынки ожидали снижения ставок до 0,75 пункта в этом году. Инфляционная война перевернула расчёты: теперь рынки закладывают в цену два повышения ставок к середине 2027 года.
91 год. Скромная пенсия. Старый барак. И пачка рукописей на столе. Так, в городе Новороссийске живёт Владимир Фёдорович. Время здесь словно остановилось, но не в добром смысле: стены промёрзли, полы прогнили, а все удобства — на улице.
Готовить еду и ухаживать за жильём в таких условиях для пожилого человека становится всё сложнее с каждым годом. Возраст безжалостно берёт своё: ноги почти не слушаются, зрение падает. Ему тяжело просто дойти до магазина или приготовить себе горячий обед. Старый барак требует сильных рук, которых нет, а организм — лекарств, на которые требуется много средств.
Владимир Фёдорович — ребенок войны и ветеран труда. Он из тех, кто по кирпичику поднимал разрушенный Новороссийск из руин. Потом был флот, годы работы связистом, честная и скромная жизнь. Но его душа всегда была в стихах. Он писал о добре и Родине, издавал за собственные деньги детские книжки, чтобы бесплатно раздать их в школы и библиотеки. И верил, что слово может лечить.
Он по-прежнему пишет. Дрожащей рукой перебирает рукописи, переносит слова по буквам в старый компьютер. И хочет успеть издать последний сборник стихов, как он сам говорит, “на прощание”. Для города, который он строил, и для детей, которых он так любит.
Но чтобы поэт мог творить, ему нужно элементарное: горячая еда, необходимые лекарства и человек, который придёт и поможет по хозяйству. Для Владимира Фёдоровича это не просто бытовая помощь. Это знак того, что его не забыли. Что он, строивший этот мир для нас, не остался в нём лишним и брошенным.
Пожалуйста, станьте опорой для одинокого дедушки. Ваша поддержка подарит ему ещё один день, когда поэт чувствует себя не одиноким, а нужным.
Братья и сестры, давайте поможем одинокому дедушке: pomoshch-pozhilym.ru
На конец июля дефицит бюджета, по открытым данным Минфина, достиг 8,4 трлн руб. Дефицит бюджета России на 2026 год заложен в 4,82 трлн рублей. Как вы считаете, в оставшиеся пять месяцев года дефицит бюджета будет нарастать или всё же Минфин остановит этот процесс, и за счёт чего он сможет это сделать? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Доцент Финансового университета при Правительстве РФ Николай Яременко:
Пугающий на первый взгляд дефицит в 8,4 трлн руб. к июлю — во многом технический перекос. Минфин сейчас авансирует госконтракты и оборонку в начале года, из-за чего возникает кассовый разрыв. К декабрю этот перекос традиционно загладится.
У Минфина есть три рычага, чтобы остановить нарастание дефицита. Во-первых, слабый рубль. Курс 90+ за доллар отлично конвертирует просевшую в объёмах нефтевыручку в полновесные рубли для бюджета.
Во-вторых, скажем так, инфляционный налог, когда за счёт роста цен растут и сборы НДС.
В-третьих, секвестр гражданских расходов: необоронные статьи тихо урежут или перенесут на будущее.
Таким образом, дефицит к концу года сдуется с летних пиков, но уложиться в план будет тяжело. Разницу закроют привычно — печатью ОФЗ и средствами ФНБ.
Ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова:
Мы полагаем, что бюджетный дефицит будет иметь тенденцию к продолжению роста. Это будет связано, прежде всего, с неустойчивой ситуацией в российской экономике, замедлением темпов роста, что окажет негативное влияние на прибыли бизнеса и, соответственно, на поступления от налога на прибыль. Ситуация на нефтяном рынке тоже не выглядит устойчивой, так что есть риск не получить в бюджет тот ожидаемый Минфином 1 трлн руб. дополнительных нефтяных доходов, если цена Urals после возможного заключения мира на Ближнем Востоке обвалится ниже $59, то есть среднегодовой цены, заложенной в бюджет, что в принципе возможно, если только ближневосточный конфликт не затянется до конца года.
В короткие сроки затормозить процесс нарастания дефицита бюджета можно только в двух случаях: либо если правительство резко поднимет налоги (например, НДФЛ или налог на прибыль), но в этом году такого точно не произойдёт, либо если резко сократит расходы, что в текущем году тоже представляется маловероятным. Теоретически возможно, что государство опять, как несколько лет назад, введёт налоги на сверхприбыли крупных корпораций, заработавших в 2025 году более 1 млрд руб. чистой прибыли, но на практике это тоже маловероятно, поскольку в прошлом году не было внешних конъюнктурных факторов, благодаря которым экспортёры получали сверхприбыль.
Решать проблему дефицита путём выпуска заимствований – не лучший вариант, и с точки зрения возможного роста вторичного дефицита, и с точки зрения рыночной конъюнктуры, так как при медленном снижении ключевой ставки ЦБ РФ ставки по вкладам будут падать тоже медленно, и это значит, что многие инвесторы вместо покупки облигаций предпочтут хранить деньги на вкладе в надёжном банке. Соответственно, бюджетный дефицит будет продолжать расти, и, более того, может даже превысить текущие уровни. Существенное сокращение дефицита можно будет ожидать не ранее следующего года, и то в случаях, если будут приняты меры либо по повышению налоговых доходов, либо по сокращению госрасходов.
(продолжение в следующем посте)
Снова об окончании эпохи Телеграма
Написал небольшой текст о будущем Телеграма.
«Когда была создана легитимная база контроля интернет-платформ, уже с этого момента можно было прогнозировать печальную судьбу Телеграма (руководство которого так же принципиально заявило, что не будет исполнять российские законы на их счёт).
А когда это стало фактически нацпроектом высокого приоритета («приоритетной задачей»), то отвертеться от преследования ТГ не удастся уже никому».
«В итоге я снова повторю свой прогноз. ТГ останется жить, но активность в нём составит 30-35% от пика. Примерно так произошло уже с Запретограмом».
Читать далее:
Спонср
https://sponsr.ru/ttolk/173305/Snova_ob_okonchanii_epohi_Telegrama/
Бусти
https://boosty.to/ppryanikov/posts/99c713c1-a17d-4d68-8633-4f3c22a85c64
Патреон
https://www.patreon.com/ttolk/posts/snova-ob-epokhi-165161900
Заодно в очередной раз напомню о трёх своих платформах, куда, в случае возникновения совсем уж больших сложностей с ТГ, перенесётся основная моя активность. И где уже сейчас публикуются по 1-2 больших текста в неделю.
Новое исследование Google AI & Economy ATLAS сопоставляет 15 миллионов взаимодействий ИИ с профессиями, задачами и видами деятельности, показывая, что использование ИИ повсеместно, но не интенсивно, носит скорее совместный, чем автономный характер и используется в основном дома, что позволяет предположить, что данные о ВВП занижают его ценность.
Внедрение ИИ на рабочем месте охватывает более 68% всех профессий, которые в совокупности составляют чуть более 88% от общей занятости в США, включая как широко обсуждаемые профессии, такие как разработчики программного обеспечения и исследователи рынка, так и менее обсуждаемые, такие как фермеры, инженеры-технологи и лесоводы. Несмотря на широкое использование ИИ на рабочем месте, его применение в целом невелико. Данные ATLAS показывают, что ИИ используется только в 21% всех задач в медианной профессии, где применяется ИИ. Только в 3% профессий ИИ используется более чем в 75% задач.
Хотя некоторая автоматизация задач имеет место, подавляющее большинство случаев использования ИИ на данный момент носит совместный и вспомогательный характер. ATLAS указывает на сложную взаимосвязь между использованием ИИ и экспертными знаниями. При классификации по уровням квалификации задачи, требующие низкого и среднего уровня знаний, как правило, используют ИИ чаще, чем задачи, требующие наивысшего уровня квалификации, несмотря на то, что данные ATLAS также указывают на то, что высокооплачиваемые работники - и, следовательно, те, кто обладает более дефицитными навыками и опытом - внедряют ИИ с наибольшей скоростью.
ИИ пока приносит реальную пользу в быту, которую могут упускать из виду стандартные экономические показатели. Более 86% взаимодействий с разговорным ИИ происходят вне работы.
За последние три недели инвесторы чистыми вывели из облигационных фондов средней и длинной дюрации рекордные 85 млрд руб.
Нынешнее бегство перекрыло даже исторический рекорд притока капитала летом 2025 года (80,7 млрд руб.), связанный с верой инвесторов в удачный исход переговоров в Анкоридже.
Может ли этот процесс стать лавинообразным, если инвесторы всё больше будут разочаровываться в облигациях? Не обрушит ли это рынок облигаций? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Руководитель маркетингово-коммуникационного агентства «Стратагема», экономист Роман Черёмухин:
Отток 85 млрд рублей из среднесрочных и длинных облигационных фондов отражает не кризис долгового рынка, а изменение инвестиционных предпочтений в условиях сохраняющихся высоких процентных ставок. Инвесторы сокращают процентный риск, перераспределяя средства в фонды денежного рынка и инструменты с плавающим купоном, тогда как институциональные участники продолжают обеспечивать стабильный спрос на облигации.
Если в 2025 году интерес к длинным выпускам во многом поддерживался ожиданиями скорого смягчения денежно-кредитной политики, то сейчас рынок исходит из более продолжительного периода дорогих денег. Это делает длинную дюрацию менее привлекательной для участников, ориентированных на краткосрочную доходность, и закономерно меняет структуру спроса.
Говорить о риске массовых распродаж преждевременно. Основная часть государственных и значительный объем корпоративных облигаций сосредоточены у банков, пенсионных и других институциональных инвесторов, стратегия которых существенно отличается от поведения розничных участников рынка. Поэтому речь идёт не об уходе капитала с долгового рынка, а о его перераспределении между различными классами инструментов.
Для Минфина и Банка России это скорее рыночный индикатор, чем сигнал о системной проблеме. Высокая стоимость заимствований постепенно меняет поведение инвесторов и эмитентов, вынуждая компании активнее управлять долговой нагрузкой, а государство – адаптировать параметры новых размещений к текущим условиям рынка.
Аналитик Freedom Global Владимир Чернов:
Отток действительно может усилиться, если длинные облигации продолжат дешеветь. Инвесторы видят убыток по паям и забирают деньги, после чего фондам приходится продавать часть облигаций, чтобы рассчитаться с клиентами. Эти продажи дополнительно давят на цены и могут вызвать новые погашения паев.
При этом говорить о бегстве со всего долгового рынка пока рано. По данным Банка России, только в июне граждане купили корпоративные облигации на рекордные 162 млрд руб. Скорее всего, часть денег сейчас переходит из фондов длинных облигаций в короткие выпуски, фонды денежного рынка, депозиты или прямые покупки облигаций. Поэтому лавинообразный отток возможен только при новом резком падении цен, но пока говорить о таком развитии событий преждевременно.
Отток в 85 млрд руб. может усилить снижение отдельных длинных ОФЗ и менее ликвидных корпоративных выпусков, но обрушить весь рынок такая сумма не должна. По данным Банка России, объём облигаций в обращении превышает 72 трлн руб., поэтому 85 млрд руб. – это всего около 0,1% рынка.
Проблемы могут возникнуть, если продажи из фондов совпадут с ускорением инфляции, жёсткими сигналами Банка России и крупными размещениями Минфина. Тогда цены длинных облигаций могут снизиться ещё на несколько процентов, а компаниям станет дороже занимать и рефинансировать долг. Но пока речь идёт только о возможной сильной просадке в отдельных фондах и разочаровании части инвесторов, а не об угрозе обвала всего долгового рынка.
(продолжение в следующем посте)
В июльском мониторинге ДОМРФ прочитал, как во Франции «зелёная экономика» и госрегулирование убивают местный рынок аренды жилья.
- Во Франции получение сертификата энергоэффективности является обязательным при продаже или сдаче жилья в аренду. Сертификация присваивает недвижимости класс энергоэффективности от А до G по двум основным критериям: объём энергопотребления и климатического воздействия (выбросов СО2).
- С 2014 г. 72 муниципалитета ввели временный контроль за арендной платой, в т.ч. такие крупные центры как Париж, Лилль, Лион и др.
- За 2014-2024 гг. власти повысили налог на недвижимость в среднем на 37% - почти вдвое выше накопленной инфляции.
−С 2022 г. арендные ставки на наименее энергоэффективное жилье классов G и F заморожены до самостоятельного повышения владельцами класса энергоэффективности.
−С 2025 г. введён запрет на сдачу в аренду жилых помещений в зданиях с классом энергоэффективности G, а с 2028 года ограничения коснутся и объектов класса F.
И к чему это регулирование привело:
- С 2021 г. число активных объявлений о сдаче квартир в крупных городах снизилось примерно наполовину.
- При этом количество потенциальных арендаторов на одну вакантную квартиру с 2019 г. выросло в 3-4 раза в большинстве нестоличных городов, а в Париже –в 6 раз. Сейчас в Париже на одно объявление о сдаче квартиры в среднем приходится 33 претендента.
Это хороший урок для всех стран мира, в т.ч. России, куда приводит излишнее госрегулирование. В крайнем случае, если уж государство начинает ограничивать предложение в каком-то секторе экономики (или увеличивать спрос), оно само должно увеличивать альтернативу. В данном случае в Франции, государство должно было бы само (или в лице муниципалитетов) строить арендное жильё, чтобы уравновесить спрос-предложение.
В России в некоторой мере похожий сбой можно наблюдать на рынке новостроек. Льготной ипотекой государство искусственно разогнало спрос, не увеличив предложение, что привело к росту цен на жильё в 2-2,5 раза за последние шесть лет.
В июне 2026 года средний размер выданных автокредитов составил 1,57 млн. руб., увеличившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 19,5% (в июне 2025 года – 1,31 млн. руб.), по данным НБКИ. Фактически это уровень «автомобильной инфляции» за год, около 20%.
(Самый большой размер автокредита – в Москве, 2,07 млн руб.)
Совокупное изменение курсов валют стран по отношению к доллару США (%) за последние 10 лет.
Рост курса израильского шекеля на 30% - один из самых значительных показателей в представленной выборке, это помогает объяснить, почему Тель-Авив поднялся на столь высокие позиции в рейтингах стоимости жизни. Чешская крона (+15%) и польский злотый (+5%) в сочетании со значительным ростом зарплат внутри страны и более высокой, чем в Западной Европе, инфляцией превратили Прагу и Варшаву из городов, где можно было недорого жить, в направления со средним уровнем цен.
На другом полюсе находится аргентинское песо: его обвал (-99%) привел к тому, что Буэнос-Айрес, несмотря на внутреннюю гиперинфляцию, остается в нижней части большинства рейтингов стоимости жизни (в долларовом выражении). Падение курса иены на 37% превратило Токио из одного из самых дорогих городов мира в город со средним уровнем цен.
Российский рубль за этот период обесценился примерно также, как валюты Норвегии и Новой Зеландии.
(продолжение предыдущего поста)
Зампредседателя комитета ГосДумы по строительству и ЖКХ Александр Аксёненко :
Прогноз Банка России должен учитывать не только денежные факторы, но и решения, которые напрямую влияют на расходы граждан, бизнеса и себестоимость товаров. Мы последовательно выступаем против необоснованного повышения тарифов ЖКХ, подорожания топлива и других регулируемых платежей. В конечном итоге все эти расходы закладываются в цены и ложатся на граждан.
Поэтому одной ключевой ставкой проблему не решить. Необходимо контролировать обоснованность тарифов естественных монополий, исключать из них неэффективные расходы и не допускать, чтобы их повышение запускало новую волну роста цен.
Особое внимание необходимо уделять доходам граждан. Даже если формально инфляцию удастся удержать в прогнозном диапазоне, рост коммунальных платежей, цен на топливо и транспорт для семей может ощущаться значительно сильнее средней цифры. Поэтому важно оценивать не только общий показатель инфляции, но и реальную нагрузку на семейные бюджеты. Для этого необходима согласованная работа Банка России, Правительства и парламента.
Автор телеграм-канала «Мобилизационная экономика» Ян Гордеев:
Центробанк в своем заявлении прямо указывает, что повышение прогноза инфляции до 6–7% вызвано «произошедшим значимым ростом цен на топливо». Но этим список проинфляционных факторов не исчерпывается: рост тарифов естественных монополий и ЖКХ — это также прямой рост издержек в экономике, который транслируется в конечные цены.
С 1 июля 2026 года тарифы ЖКХ в среднем выросли на 5,4%, а с 1 октября последует вторая волна: совокупный платёж может увеличиться ещё на 9,9–10% (в Москве — до 15%). Кроме того, правительство ускорило индексацию грузовых тарифов РЖД — с 1 октября они вырастут на 8,5%, а пассажирские перевозки — на 9,2%. Одновременно с 1 октября индексируются оптовые цены на газ — на 9,6%.
Особенно важно, что сама по себе жёсткая денежно-кредитная политика имеет проинфляционный эффект. Дорогие кредиты плюс задержки на обслуживание долга закладываются в себестоимость выпуска и услуг и создает дополнительное давление на цены. Это классический парадокс жёсткой ДКП на фоне немонетарной инфляции.
Официально ЦБ сохраняет оценку устойчивой инфляции на уровне 4–5% в пересчёте на год, но это не более чем красивая декларация. Учитывая масштаб предстоящего осеннего тарифного роста и его вторичные эффекты, риск превышения верхней границы инфляционного прогноз в в 7% в декабре 2026 года остаётся очень и очень высоким.
Первый заместитель председателя Правления ПАО «РосДорБанк» Эдуард Христианов:
Банку России вполне по силам удержать инфляцию по итогам 2026 года в коридоре 6–7%. Ключевое условие, как подчеркнула Эльвира Набиуллина, — способность экономики оперативно восстановить выбывшие производственные мощности, прежде всего в нефтепереработке и складской инфраструктуре. Если эти мощности будут восстановлены в третьем квартале или хотя бы до октября–ноября, это одновременно увеличит выпуск продукции и снизит инфляционные ожидания. Сработает двусторонний эффект: рост предложения и охлаждение ценовых ожиданий заметно замедлят темпы удорожания товаров.
Механизм здесь прост и хорошо изучен. Когда экономические агенты — и граждане, и бизнес — ожидают повышенной инфляции, они закладывают этот рост в цену своей продукции, и прогноз становится самосбывающимся. Если же они видят последовательные действия властей и верят, что инфляция находится под контролем, то не станут чрезмерно разгонять цены, опасаясь потери конкурентоспособности.
Таким образом, все зависит от того, насколько быстро нам удастся переработать накопившийся за последние месяцы негативный шок. Если это получится, инфляция в 7% на конец 2026 года — вполне достижимый ориентир.
Я не раз обращал внимание на то, что «индикатор гречки» является индикатором подступающего кризиса. При всех кризисах почему-то цены на эту крупу начинают расти опережающими (инфляцию) темпами. Последние три года цены на гречку были неизменными или даже падали. И вот летом 2026 года наступил перелом.
«По данным АБ-Центр, средние оптовые цены на гречневую крупу в России, по состоянию на 20 июля 2026 года составили 41.895 руб. за тонну без НДС.
За неделю цены выросли на 3,9%, за месяц – на 8,5%, за год – на 43,0%».
Но вот до розницы повышение цен на гречку пока не добралось (динамика оптовых цен всегда опережает динамику розничных цен) - за неделю цены выросли на 0,8%, за месяц – на 1,5%, за год – на 4,6%. Но обязательно доберётся – производители, оптовики и магазины не будут отпускать гречку себе в убыток. Вполне возможно, что на первом этапе власти в ряде регионов попробуют административными мерами сдержать повышение цен на эту крупу и ажиотаж покупателей, традиционно скупающих гречку «про запас».
Я неоднократно указывал, что величина ключевой ставки, т.е. стоимости коммерческого кредита, в первую очередь важна компаниям из потребительского сектора. Тогда как обработка и приоритетный сектор не зависят от её величины, пользуясь льготными кредитами от правительства под 0-5%.
Встретил пример, под какой процент кредитовалась Wildberries в 2025 году. Например, значительная часть необеспеченного кредита была по формуле «ключевая ставка +10%». Помня о том, что в тот год ключевая ставка доходила до 21%, то получается, что коммерческий кредит обходился компании в 31%.
А вообще очень большой и подробный разбор бухгалтерии Wildberries за 2025 год на SmartLab.
https://smart-lab.ru/blog/1332986.php
Администрация Байдена смогла резко увеличить промышленную активность в стране. При администрации Трампа промышленная политика пошла вниз.
Строительство реальных заводов в США продолжило снижаться, поскольку проекты в рамках Закона о чипах завершаются, проекты в рамках Закона о снижении инфляции отменяются, а тарифы давят на инвестиции. Общий объём строительства в производственном секторе теперь снизился более чем на 25% по сравнению с пиковыми значениями 2024 года.
Очередное доказательство, что правый популизм – это болтовня, а не действия.
Рубль сегодня превысил отметку 80 за доллар. Проблуждав год в коридоре 70-75 рублей за доллар, рубль вернулся к показателям июля 2025 года.
Многие аналитики ждали этого момента – ослабления рубля. Потому что сегодня это осталось последним механизмом спасения бюджета. Ослабление к доллару на один рубль приносит бюджету 160-170 млрд руб. дополнительных доходов. Если довести курс с ещё недавних 75 руб. до 85 руб. за доллар, это принесёт бюджету 1,6-1,7 трлн руб. дополнительных доходов.
Горячие головы хотели бы вообще девальвировать рубль до 110-120 рублей, и это решило бы почти всю проблему дефицита бюджета (дополнительные доходы в этом случае составят 5,5-6 трлн руб.), но одновременно это сильно подстегнуло бы инфляцию из-за подорожания импорта. А борьба с инфляцией – тоже приоритет. И потому правительству придётся искать «золотую середину», такой курс, который и пополнит бюджет, и не разбалансирует финансовую систему.
США и Китай - крупнейшие экономики мира - с наименьшей внешней зависимостью согласно данным ОЭСР о межстрановых таблицах «затраты-выпуск» за 2022 год.
У России показатель около 26%, мы находимся между Канадой и Италией.
А США и Китай и вправду самодостаточные экономики, которые при крушении глобализации способны жить самостоятельно, особенно – США.
Очередной яркий пример, почему и «личная инфляция» от АРБ, и наблюдаемая населением инфляция выше, чем даёт её величину Росстат:
«Средняя стоимость упаковки ЛП (лекарственного препарата) в июне 2026 года стала выше на 1,6% по сравнению с маем и составила 477,1 рубля. Если сравнивать среднюю стоимость упаковки лекарств в текущем месяце с июнем 2025 года, то следует отметить увеличение цены на 13,9%».
(данные – «Фармацевтический рынок России. Июнь 2026», DSM)
«Фармацевтическая инфляция» за год составила почти 14%, и приходя в аптеку, усреднённый россиянин потому и не верит в официальную инфляцию в 6%. При этом с академической точки зрения к методологии Росстата нет вопросов, просто эта методология далека именно от «личной», «повседневной» инфляции.
(продолжение предыдущего поста)
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Дефицит федерального бюджета выглядит угрожающим. Безопасный уровень в 3% от валового внутреннего продукта уже превзойден. Скорее всего, после выборов в сентябре федеральное правительство пойдёт на более жёсткие меры по сокращению бюджетных расходов. Меры по обелению экономики, призванные увеличить доходы бюджета, вряд ли дадут значимый эффект в текущей ситуации.
Нельзя забывать, что сбалансированность региональных бюджетов также должна быть под особым вниманием, поскольку возможности бюджетного маневра у субъектов федерации меньшие, чем на федеральном уровне. Скорее всего, нужно будет предусматривать для них дополнительную финансовую помощь, а не только требовать реализации мер по реструктуризации их расходов.
Заместитель начальника отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований, к.э.н. Вера Кононова:
Дефицит бюджета по итогам января-июля, как представляется, будет все же не 8, а около 6 трлн рублей (те оценки, которые мы видим сейчас, отражают кассовые разрывы – расходы оплачиваются постоянно, а основная часть доходов поступит в конце месяца и отразится в статистике уже в начале августа). Тем не менее, к концу года итоговый дефицит вполне может выйти и на такой уровень. По итогам первого полугодия дефицит составил 5,7 трлн руб. При продолжении текущих тенденций за второе полугодие он может увеличиться еще на 40-60%, что будет означать 8-9 трлн руб. по итогам 2026 года. Очевидно, что плановый объём дефицита на 2026 год недостижим, и его будут корректировать, весь вопрос лишь в том, насколько.
Снижению дефицита могло бы способствовать ограничение расходов, однако в сложившихся условиях возможности для этого ограничены. Конечно, определённые расходы, не относящиеся к защищенным статьям, можно оптимизировать. Однако наряду с этим постоянно возникают новые потребности в выплатах из бюджета, например, таких как демпферные выплаты на импортное топливо, решение о которых было принято для поддержки топливного рынка.
Значительный вклад в сокращение дефицита бюджета могло бы внести оживление в экономике, приводящее к росту базы основных налогов и неналоговых платежей, и соответственно, к росту доходов бюджетной системы. Однако пока что говорить об этом не приходится. Стагнация тормозит рост многих видов бюджетных доходов, а избыточно крепкий рубль ограничивает поступления нефтегазовых доходов, ввозных таможенных пошлин и др.
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
Минфин не сможет остановить рост дефицита бюджета: расходы продолжают расти, а доходы снижаются из-за крепкого рубля и высокой стоимости заимствований.
Ликвидная часть ФНБ тает, а занимать под заградительную ставку ЦБ невыгодно, поэтому наиболее вероятным решением станет контролируемое ослабление рубля для раздувания нефтегазовых доходов.
Вопрос не в том, закроет ли правительство дыру в бюджете, а кто и как за это заплатит. Бюджет сбалансируют, но ценой роста инфляции, стагнации экономики и снижения реальных доходов населения.
Продолжаю наблюдать за динамикой цен на мочевину, чтобы лучше понимать настроения трейдеров, зависящих от поставок (туда и обратно) различной продукции через Ормузский пролив.
В мочевине, которая в мировом масштабе на 25% производится в странах Персидского залива, больше рыночных факторов и меньше спекулятивно-психологических.
И цена на мочевину очень вяло отреагировала на очередное перекрытие Ормузского залива.
Очень вяло в этот раз реагируют и цены на нефть. Страх не разогнал их до $100-120 за баррель, как прогнозировали многие аналитики.
Скорее всего, трейдеры свыкаются с мыслью, что «проблема Ирана» теперь с нами навсегда (по крайней мере, пока там продолжают править аятоллы и КСИР). И надо придумывать обходные пути.
Страны Персидского залива строят транспортные и трубопотоки в обход Ормузского залива.
Развитые страны резко сокращают потребление нефти, переходя на альтернативные энергоисточники. Так, Китай уже сократил импорт нефти на 3,5-4 млн баррелей в сутки, а электромобили там становятся основным транспортом.
Страны, у кого есть возможности, наращивают нефтедобычу. Например, даже Норвегия, которой предрекали скорое истощение запасов, за последние полгода увеличила добычу нефти на 200 тыс. баррелей в сутки. Бразилия с начала года увеличила добычу на 250 тыс. баррелей в сутки, и к концу года может довести эту прибавку до 400 тыс. баррелей. Правительство Канады ускоренно согласовывает проект нефтепровода из провинции Альберта к Тихому океану мощностью 1 млн баррелей в сутки. Если план реализуется, канадская нефть получит прямой выход на азиатские НПЗ.
В общем, рынок постепенно исправляет проблемы, возникшие из-за Ирана на мировом рынке нефти.
(продолжение предыдущего поста)
Начальник отдела по работе с облигациями УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин:
Рынок облигаций движется вниз, и инвесторы временами понимают, что длинные ОФЗ, которые так активно предлагают крупные инвестдома, один из худших активов на рынке. Почти каждый год они приносят стабильные убытки. Сейчас не видно причин для изменения этой тенденции: прогноз ДКП на следующий год ЦБ существенно ужесточил, и это ещё не конец, так как прогноз по инфляции в 4% будет подниматься и не раз.
Директор корпоративных финансов инвесткомпании «Риком-Траст» Николай Леоненков:
Переток средств в разных секторах финансового рынка, в т.ч. из облигаций в другие активы - это нормальный, естественный процесс для рынка. Текущий отток денег не может быть значительным для рынка облигаций и существенно поколебать его, так как составляет всего около 0,12% от суммарного объема долгового рынка (68,6 трлн руб. - госбумаги + корпоративные облигации). Скорее эти процессы отражают текущие настроения инвесторов - уход от рисков на длине в пользу более коротких бумаг и инструментов money market. Таким образом, инвесторы стараются защитить портфель от больших колебаний, которые мы наблюдаем на рынке в последние недели.
Между тем, рынок облигаций продолжает адаптироваться под текущую конъюнктуру - размещения продолжаются со смещением акцента на флоатеры с высокими рейтингами. В целом, облигации остаются хорошей альтернативой депозитам и фондам ликвидности с премией по доходности, и на среднесрочном горизонте можно ожидать приток капиталов. Не будем забывать, что в сбережениях в банках находится около 70 трлн руб., которые будут попадать на долговой рынок через облигационные фонды и покупки инвесторами облигаций с брокерских счетов и ДУ, мотивированные более высокой доходностью. Другой источник инвестиций для облигаций - это переток средств из фондов ликвидности по мере увеличения привлекательности облигаций относительно снижающихся (вслед за понижением ставки ЦБ) ставок денежного рынка.
Депутат ГосДумы РФ, д.э.н. Николай Новичков:
Конечно, облигационный рынок подвержен разного рода факторам и колебаниям, но я бы не высматривал здесь признаки апокалипсиса. Никакого обрушения облигационного рынка быть не может. Тем более, что финансовые инструменты - как и проверенные, так и новые - появляются на рынке постоянно.
При этом, безусловно, данная ситуация требует внимания. На мой взгляд, здесь должно быть более чёткое, выверенное и тесное взаимодействие финансовых властей с инвесторами. Нужно понимать их настроения, но ни в коем случае нельзя поддаваться панике и вестись, что называется, на какие-то недоразумения. Инвесторы как ушли, так и вернутся.
Генеральный директор инвестиционной компании «Свой Капитал» (входит в финтех-группу «СВОЙ») Евгений Асламов:
Я бы не говорил о каком-то глобальном бегстве: скорее, происходит ротация капитала на фоне общей волатильности финансовых рынков, вызванной совокупностью факторов: топливным кризисом, неопределё9нностью в риторике ЦБ относительно цикла смягчения ДКП, растущим инфляционным давлением и другими причинами.
На этом фоне мы видимо переток капитала из ОФЗ и корпоративных облигаций с фиксированной доходностью в другие инструменты: флоатеры, фонды денежного рынка и фонды недвижимости. Последние сейчас постепенно становятся тихой гаванью с высокой доходностью: обеспечение надёжным базовым активом в сочетании с доходностью выше 20% формирует рекордный приток частных инвесторов в фонды недвижимости. При этом 80% притока в розничные ЗПИФы приходится именно на ЗПИФы недвижимости.
На мой взгляд, часть средств вернётся в облигации, когда рынки успокоятся и появится определённость в части ДКП и факторов, влияющих на инфляцию. Однако сейчас происходит структурная трансформация рынков в пользу более стабильных инструментов с комфортным риск-профилем, позволяющих получать доходность с заметным спредом к ключевой ставке.
Как сейчас происходит активное изъятие денег из облигаций. Опрос на эту тему – ниже.
Читать полностью…
Доля средств населения в пассивах банковской системы хоть и не удержала достигнутый на 1.04.26 максимум на горизонте 7 лет наблюдений (35,6%) и составила 35,2% на 1.07.26, но продолжает оставаться на исторически высоком уровне, показывает исследование АРБ.
Ещё интересные данные, как проявляется финансовое неравенство в России:
«Только 1,2% вкладчиков имеют вклады на сумму более 3 млн руб., и на них приходится 50,2% от общего объёма вкладов».
В последнее время часто можно прочитать спекулятивные додумки о заморозке вкладов. Но что-то мне подсказывает, государство не решится ущемить финансовые права высшего 1% населения, так как именно по этой страте и ударит гипотетическая «заморозка».
С 1900 по 2024 год, используя данные Dimson-Marsh-Staunton, акции США приносили около 6,6% в год в реальном выражении. Мировой индекс приносил около 5,2% в реальном выражении.
Разница в 1,4 п.п. в год кажется небольшой. Но на долгосрочном периоде она уже впечатляет: 1 доллар в акциях США через 50 лет станет 24 долларами (в реальном выражении, т.е. отбрасывая инфляцию), 1 долларах в усреднённых мировых акциях – только 13 долларов.
Кроме того, «мировой индекс» слишком расплывчатое понятие, инвесторы чаще выбирают страну, чем такой синтетический индекс.
Россияне всё чаще и больше ценностей несут в лолмбард.
До 2024 года прирост выдачи денег в ломбардах в номинальных рублях был примерно на уровне инфляции. И вдруг в 2024-2025 годах случился настоящий взрыв: с 239 млрд руб. в 2023 году до 412 млрд руб. по итогам 2025 года.
Вопрос, что же такого могло случиться после 2024 года? Одна из отгадок – это ужесточение условий выдачи кредитов МФО и банками, рост доли отказов.
Такой рост оборотов привёл к тому, что доходность деятельности ломбардов выросла с 15-16% до 33% в 2025 году, по данным «Эксперт РА».
Прогноз общей инфляции повышен Банком России до 6-7% на конец 2026 года. Удастся ли удержать инфляцию в таком коридоре, ведь никуда пока не исчез фактор подорожания топлива, а также впереди удорожание услуг ЖКХ, повышение тарифов РЖД и других естественных монополий с 1 октября? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова:
Мы считаем, что удержать инфляцию не выше 7% в год в текущем году реально. Напомним, что в январе текущего года после повышения НДС годовая инфляция тоже подскакивала до 6%, но в последующие месяцы снижалась. Полагаем, что решение совета директоров Банка России снизить ключевую ставку, несмотря на рост инфляции в июне, было связано, прежде всего, с тем, что регулятор ожидает снижения инфляции в последующие месяцы, правда, на целевой уровень ЦБ РФ по инфляции в 4,5-5,5% в год в текущем году Россия не выйдет.
Инфляция в текущем году из-за топливного кризиса будет очевидно выше прошлогодних ожиданий, соответственно, более высокой, чем ожидалось, окажется и траектория ключевой ставки ЦБ РФ, но смягчение монетарной политики регулятора будет более медленным именно потому, что необходимо сдерживать инфляцию, но не прибегая к жёстким методам ДКП, чтобы экономика России не вошла в рецессию.
Фактор повышения тарифов ЖКХ и естественных монополий, безусловно, проинфляционный, но он бывает учтён в розничных ценах примерно в течение 1-2 месяцев, в январе текущего года инфляция поднялась не только из-за НДС, но и повышения стоимости коммунальных услуг, однако, в последующие месяцы инфляция показывала снижение. Высокая стоимость услуг с начала текущего года является главным препятствием для замедления инфляции, однако, на стоимость услуг нередко сильно влияет сезонный фактор, в том числе, на стоимость авиабилетов, гостиничных услуг и т.д., который на рост цен и тарифов может оказывать сильное, но временное воздействие.
Мы ожидаем, что в текущем году инфляция может быть чуть выше, чем прогнозирует ЦБ РФ, именно из-за предстоящих повышений тарифов ЖКХ и стоимости услуг естественных монополий, но не сильно выше. Наш обновлённый прогноз предполагает, что в 2026 году инфляция потребительских цен в России составит 6,5-7,5%.
К.э.н., отраслевой эксперт Ольга Горюкова:
Ситуация с топливом решается на государственном уровне и находится под постоянным контролем кабинета Правительства РФ. Фактор подорожания топлива действительно оказал влияние на инфляцию последних месяцев, однако, он является управляемым. Мы все следим за новостями и знаем, что сейчас введены и действуют ограничения на экспорт топлива, также есть договоренности с несколькими странами по поставкам топлива в РФ для стабилизации внутреннего рынка.
Все предпринимаемые меры позитивно отражаются на решении вопроса с дефицитом топлива, в отдельных регионах снимаются ограничения по продаже топлива в одни руки.
Будущее повышение цен на ЖКХ, повышение тарифов РЖД и других естественных монополий с 1 октября действительно может добавить темпа к росту инфляции. Однако ключевая ставка продолжит свое снижение: 14% годовых – это всё ещё высокий уровень, который многим компаниям не позволяет привлекать банковское финансирование для развития бизнеса, обновления основных средств и реализации инвестиционных проектов по причине его дороговизны и недоступности.
(продолжение в следующем посте)
Показатель личной инфляции, рассчитываемый Ассоциацией российских банков (АРБ), составил по итогам 1-го полугодия 2026 года 8,95% (по итогам всего прошлого года - 7,74%).
Показатель инфляции от Росстата – 6,02%.
«Предложенный и рассчитанный АРБ показатель «личной инфляции» несколько превышает показатель официальной инфляции и является, по мнению Ассоциации, более корректным индикатором роста цен», - сообщает АРБ.
Под термином «личная инфляция» понимаются постоянные и обязательные расходы каждого домохозяйства в течение месяца, к которым относятся:
- расходы на ЖКХ,
- продовольственные и текущие хозяйственные расходы,
- расходы на лекарства,
- мобильную связь,
- расходы на проезд в общественном транспорте
т.е. расходы, которые производятся постоянно на протяжении всего года и не учитывают единовременные или непостоянные расходы (такие как расходы на отпуск, страховки, уплату налогов и т.п.).
(к предыдущему посту)
Один из авторов этого исследования, Алекс Имас составил вот такую диаграмму – как ИИ изменит занятость.
Красный сектор на диаграмме он назвал «реляционной занятостью», в его определении это «сектор с трудоёмкой, иногда кустарной частью экономики, где человеческий фактор является частью ценности самого товара или услуги, где отсутствие автоматизации является частью ценностного предложения».
Имас поясняет:
«Некоторые профессии уже существуют и развиваются: медсёстры, терапевты, учителя, инструкторы по фитнесу, личные повара, портные, пивовары, артисты, духовные наставники, работники по уходу за детьми, а также множество других профессий в сфере гостеприимства и ухода. Другие только зарождаются: дизайнеры пользовательского опыта, художники, работающие в сотрудничестве человека и ИИ, специалисты по сертификации происхождения продукции, кураторы сообществ. Многие из них ещё не изобретены, так же как шесть из десяти профессий, которые люди занимают сегодня, не существовали в 1940 году.
Чаще всего я слышу возражения, когда говорю об этом: «Но не все же творческие люди, не все могут стать художниками». Думаю, это неправильное понимание вопроса. Не обязательно быть Пикассо. Нужно быть тем человеком, чьё участие создает ощущение, что продукт был создан для кого-то, кем-то. Экономика структурных изменений говорит нам, что когда технологии делают один вид производства дешёвым, экономика не рушится. Она трансформируется. Она смещается в сторону того, что технологии не могут сделать дешёвым. Для ИИ это именно те вещи, где участие человека имеет неотъемлемую, незаменимую ценность».