FRAT - Financial random academic thoughts

08 October 2024 17:45

Как, возможно, не надо писать статьи.

Сотрудники Банка Японии попробовали (май 2024) прогнозировать инфляцию при помощи инфляционных ожиданий (ИО) разных участников экономики - в целом граждан; аналитиков; рынка; и компаний. Для этого они делают дополнительный шаг - убирают "сдвиг" в ИО по всей выборке, после чего проверяют прогнозы с использованием ИО и без. Кажется, что есть снижение ошибки прогноза.

Но в тексте сразу три странности (судя по довольно невнятному тексту - а больше ничего и нет):

1) Базовая модель для сравнения - "случайное блуждание", то есть "инфляция в следующем году как в этом". Хотя это неплохая модель, но как минимум AR(1) надо было проверить.

2) "Сдвиг" оценён по всей выборке и затем вычитается из данных каждого месяца. Так делать нельзя, это стандартное "заглядывание в будущее", которого мы, аналитики, пытаемся избегать.

3) Нет чёткого подсчёта ошибки прогноза "случайного блуждания", есть только "улучшения по сравнению с ним". Если ошибка базового прогноза миллион, улучшения величиной в 30 бп не выглядят интересно.

Вывод: пожалуйста, пишите текст так, как будто читать его будет очень средний исследователь. Которому не удаётся телепатически залезть вам в голову и узнать недостающие детали. И не делайте простых ошибок (а если не делали их - напишите об этом в тексте, чтобы алгоритм действий был понятен).

(А находить эти статьи можно тут: /channel/workingpaper)

#Inflation #Japan #Expectations #Forecasts

FRAT - Financial random academic thoughts

03 October 2024 10:11

(Реклама РЭШ)

Вот один из примеров совсем прикладных курсов, которые помогают развиваться нашим студентам:

/channel/nes_official/2222

Идея - дать возможность лучше взаимодействовать с командой и другими партнерами. Этому можно научиться 🤓

#MAFNES #Teaching

FRAT - Financial random academic thoughts

01 October 2024 21:34

И сегодня мощно, друзья! В последнем туре догнали :) источник: https://quizplease.ru/game-page?id=87152

#Personal

FRAT - Financial random academic thoughts

29 September 2024 23:26

Что нужно развивающимся странам для роста ВВП?

Родрик (июль 2024) напоминает, что в развивающихся странах сложно с обрабатывающими отраслями. Многие люди даже в городах работают в услугах, наращивать производительность сложно, а значит, и доходы не могут увеличиваться быстро. Какие рецепты для улучшений?

1) Помогать крупным (и производительным) компаниям увеличивать занятость. Немного нестандартная идея - обычно советовали "дайте больше пространства малому и среднему бизнесу (МСБ), он лучше разберется".

2) Помогать увеличивать производительность МСБ через госсервисы. Тоже непростая затея - цифровизация госуслуг, например, не даёт мгновенного роста отдачи на капитал.

3) Увеличить производительность в услугах через технологии (ИИ?) и тренинги сотрудников. Тоже сложная история - как показал опыт ведения ИТ и интернета, производительность растёт от них скромными темпами. Я видел интересные оценки резкого роста продаж после улучшения базовых навыков (бухгалтерии, коммуникации с клиентами, способа тестирования новых продуктов), но чтобы это разлилось по всей экономике - пока не читал таких исследований.

Вывод: констатация проблем развивающихся стран у Родрика справедливая, а рецепты пока не очень содержательные, мне кажется.

#Rodrick #MacroPolicy

FRAT - Financial random academic thoughts

26 September 2024 21:27

Если вы всё ещё ищете аргументы про замедление экономики России:

1) прибыли компаний продолжают замедляться по сравнению с прошлым годом (-6,3% в янв-июле против -5,8% в янв-июне);

2) промпроизводство год к году постепенно замедляется;

3) индикатор бизнес-климата Банка России снижается уже четыре месяца.

Поэтому, может быть, мы видим постепенное снижение разрыва выпуска.

Но: вопрос инфляции совершенно не решён, в сентябре она остаётся высокой и по году выходит скорее на 8%. Поэтому повышение ставки в октябре - предполагаемая история.

#Russia #Inflation

FRAT - Financial random academic thoughts

20 September 2024 21:27

Круто боролись, отличное третье место! Источник: https://quizplease.ru/game-page?id=86331

#Personal

FRAT - Financial random academic thoughts

18 September 2024 17:51

Предсказание курсов валют: всё не так плохо?

Мы со студентами немало занимаемся прогнозами валютных курсов - в том числе "ансамблями моделей" для рубля. Очередная статья (август 2024) уточняет способности моделей для курса доллара США против валют развитых стран, в период 1973-2023. Результаты примерно такие:

1) качество прогнозов в начале выборки (в 1970-е) плохое,
2) но потом многие ЦБ начинают переходить к таргетированию инфляции, и качество прогнозов почти монотонно растёт к концу выборки,
3) стандартные макро переменные, такие как инфляция, разница ставок и внешний сектор, неплохо объясняют движение курса.

Вывод: жаль, что с развивающимися странами ситуация похуже, но в целом таргетирование инфляции повышает и предсказуемость валютного курса, удобно!

#FX #US

FRAT - Financial random academic thoughts

12 September 2024 16:16

Как отмечают Егор и Дмитрий, завтрашнее решение ЦБ может быть любым - потому что это не мы за ЦБ решаем, что делать, а он для нас.

Экономические показатели "в целом" - это важно, начавшееся замедление надо принять во внимание.

Но я хотел бы отметить, что

1) "правило Тейлора" по данным России не показывает значимых коэффициентов, то есть ориентироваться на него сложно;

2) замедление ВВП было прогнозируемым - пока данные идут примерно по моим оценкам, и они схожи с оценками ЦБ;

3) а вот инфляция идёт заметно выше июльского прогноза ЦБ. Месячные данные августа - очередной "шок" цен. Это можно воспринимать как одноразовый эффект, а можно как часть "плана на будущее" - потому что вырастут непроцентные издержки компаний, и адаптивные ожидания не дадут привести инфляцию 2025 к 4-4,5% от ЦБ при текущей ключевой ставке.

Поэтому потенциальное повышение ставки выглядит последовательной реакцией на изменившиеся обстоятельства. Инфляция упорна, месяцы с мая по август 2024 были одними из худших за последние 5 лет - за пять лет и так повышенного роста цен.

#Inflation #Russia #CB

FRAT - Financial random academic thoughts

07 September 2024 17:40

Что такое "хорошее импортозамещение" по-российски? Кастрюли из Череповца и кофе из Ижевска. Обожаю.

Аналогично - работа РЭШ, мощный вклад в экономическое и финансовое образование. Публикации профессоров выдающиеся, программы делаем максимально насыщенными и частично-практическими.

Вывод: работа, работа, и ещё раз работа! Только это развивает.

#MAFNES #Teaching #Russia

FRAT - Financial random academic thoughts

04 September 2024 21:27

Крутая игра, друзья - подкосили только каламбуры :). Источник: https://quizplease.ru/game-page?id=85424

#Personal

FRAT - Financial random academic thoughts

01 September 2024 13:25

Григорий поднимает интересный вопрос - "а будет ли аналитикам неприлично ошибаться с прогнозом инфляции после публикации прогнозных моделей Банка России":

/channel/helicoptermacro/178

Мне кажется, не будет. Надо понимать, что прогнозы не нацелены на "угадывание шоков" - это доступно только людям с хрустальным шаром (минимум палантиром из "Властелина колец"). Прогноз старается увидеть основные тенденции, исходя из текущих данных, и предложить внутренне непротиворечивый сценарий будущего.

И поэтому модели Банка России "не угадывают" шоки примерно так же, как их не предвидят аналитики. Прогноз по инфляции февраля 2024 (4-4,5%), апреля (4,3-4,8%) и июля (6,5-7%) - хороший пример внезапных изменений, часть из которых (урожай, утильсбор, нефтепродукты) не очень реально было увидеть заранее.

#Forecasts #Russia #Inflation

FRAT - Financial random academic thoughts

27 August 2024 20:24

Сравнение цен Росстата и Магнолии: никаких сенсаций 2.

Продолжаем сверять цены Росстата (июль) и Магнолии (август), а также среднюю инфляцию за последние 12 месяцев по корзине Росстата и медианное изменение цены товаров. Я смотрю на Москву.

Тезис 1.
Поскольку весь каталог анализировать лень, то вот самые полезные десять одиннадцать товаров:

1) апельсины руб. за кг (Росстат 154, Магнолия 170 но это какие-то премиальные)

2) молоко стерилизованное руб. за литр (Росстат 108, Магнолия 105)

3) картофель руб. за кг (Росстат 61, Магнолия 50)

4) сметана руб. за кг (Росстат 340, Магнолия 366)

5) зубная паста руб. за 100 г (Росстат 208, Магнолия 150)

6) мёд пчелиный руб. за кг (Росстат 633, Магнолия 680)

7) сыр плавленый руб. за кг (Росстат 736, Магнолия 750)

8) стиральный порошок руб. за кг (Росстат 213, Магнолия 217)

и этого нет в Магнолии но:

9) сотовая связь руб. в мес. (Росстат 727)

10) интернет руб. в мес. (Росстат 629)

11) кофе в орг. быстрого обслуживания за 400 мл. (у меня 190, у Росстата 194)


Тезис 2.
Проверяем медианное изменение цен на товары и услуги в Москве за август 2023 - июль 2024 по файлу Росстата. У меня получилось вот так. Медианное значение изменения цены среди всех = 10,06%, а накопленная инфляция = 9,99%.

Выводы:
1) в июле 2024 у Росстата разумные цены на отдельные товары и услуги;
2) ИПЦ согласуется с ценами отдельных товаров и услуг. Это важно, потому что "корзину Росстата" часто ругают за непонятные веса, но медиана примерно как общий индекс. Росстат молодец!

#Russia #Inflation #Rosstat

FRAT - Financial random academic thoughts

23 August 2024 21:30

Сегодня разорвали! Источник: https://quizplease.ru/game-page?id=84568

#Personal

FRAT - Financial random academic thoughts

16 August 2024 00:23

Стоимость капитала для фирм: мнение менеджмента и теория.

Статья (июнь 2024) изучает, что около 2500 крупных компаний в развитых экономиках говорят про свою "стоимость капитала" (cost of capital, в основном в терминах долга, акций и WACC). Авторы вытаскивают эту информацию из разного рода "звонков с инвесторами" - то есть это прямое и чёткое мнение топ-менеджеров. Дальше можно сравнивать значения "мнений про WACC" с "теоретической" стоимостью капитала (из CAPM и т.п.), а также связывать их с инвестиционными решениями компаний.

Результаты:

1) Всего 20% вариации стоимости капитала связано с "теоретически обоснованным" уровнем, остальные 80% - другие идеи менеджмента;

2) Если компания считает, что у неё выше стоимость капитала, то она в дальнейшем значимо меньше инвестирует, а также получает выше отдачу на капитал;

3) При этом отклонения в 1) снижают инвестиции производительных компаний, и "в среднем" могут уменьшить уровень производительности экономики на 5%;

4) Основной драйвер неточности - "стоимость акционерного капитала" (с долгом попроще). И тут авторы предлагают радикальное решение - даже применять "одинаковую стоимость" просто из CAPM было бы полезнее, чем те идеи, которые использует менеджмент.

(Они ещё и данные выложили!).

Вывод: очередная очень интересная попытка разобраться с подходом к выбору проектов компаниями. Будем со студентами разбираться на курсе корпоративных финансов - кажется, что даже у лучших фирм есть возможность улучшить свои подходы.

#Teaching #MAFNES #Firms #CAPM

FRAT - Financial random academic thoughts

09 August 2024 22:46

Ромер и Ромер: дезинфляция это следствие высоких ставок?

Статья (июль 2024) утверждает, что все успешные кейсы дезинфляции в США (после 1945 года) были связаны с повышением ставок и очень небыстрым их снижением. Авторы смотрят на мотивацию ФРС бороться с инфляцией и приходят к таким выводам:

1) с 1945 было девять эпизодов, в которых ФРС пыталась именно что снижать инфляцию, и была готова к падению ВВП ради этого (1947, 1955, 1958, 1968, 1974, 1978, 1979, 1981, 1988);

2) после анализа текстов выступлений и обсуждений они классифицированы на три группы (сильное желание снижения в 1958, 1979 и 1981; среднее в 1947, 1955 и 1988; слабое в 1968, 1974 и 1978). Классификация - по потенциальному размеру снижения ВВП в высказываниях, чем меньше, тем мягче потенциальная политика;

3) нет связи между "готовностью ФРС к борьбе с инфляцией" и инфляционными ожиданиями. Главный канал влияния на инфляцию - через более высокие ставки на более длинный срок;

4) интересна ремарка про инфляционный эпизод 2021-24. Авторы считают, что Пауэлл достаточно чётко выражал приверженность цели в 2%. Проблема, которую они же подтверждают - что никаких сильных слов про готовность к рецессии ФРС не выражала, и едва ли это "сильная решимость" к борьбе с инфляцией.

Я не очень доволен подходом. Дело в анализе текстов - когда его читает человек, результат может быть любым, потому что все мы подвержены "своим нарративам". Было бы полезнее, если бы авторы проверили их с какой-то LLM моделью. Но главный вывод понятен - ФРС не всегда готова всерьёз сопротивляться инфляции, и когда не готова - снижает ставки слишком рано. Последим.

#FRS #Inflation #US #Romer

FRAT - Financial random academic thoughts

04 October 2024 21:31

Публичное обещание: я больше не буду заваливать задачи. Сегодня сразу две ошибки - и мы третьи вместо первого.

А друзья (вчетвером) играли мощно, спасибо вам :)!

Источник.

#Personal

FRAT - Financial random academic thoughts

02 October 2024 23:59

Повышение цели по инфляции в США?

Очередное довольно подробное обсуждение плюсов и минусов повышения таргета по инфляции в США. Плюсы понятны:

1) больше возможностей для снижения ставки в кризис;

2) чуть проще изменение относительных цен (например, инфляция продовольствия против инфляции оборудования);

3) ослабление номинального курса валюты часто удобно для калибровки внешней торговли. (А если инфляция дома выше, чем за рубежом, то в среднем локальная валюта ослабеет).

А вот минусы гораздо тоньше. Главный это

1) репутация. Если (как ФРС) долго таргетировать 2%, как воспримут люди цель 3-4%? Могут они занервничать и считать, что это предвестник постоянных изменений?

2) Планирование. В США инфляция скорее переоценивает рост цен на потребительскую корзину - если фисташки быстро растут в цене, то люди переключаются на грецкие орехи. В итоге "настоящая" инфляция может быть даже меньше их 2% в год, то есть покупательная способность доллара снижается вдвое за 50+ лет. Это позволяет легче посчитать свойства ипотеки, инвестиций и т.п.

Мне аргументы про репутацию и планирование кажутся не очень ясными. Например, в США ответы 40% граждан - что "цель ФРС по инфляции выше 10%". Это не выглядит заякоренными ожиданиями и твёрдой репутацией, и не помогает планированию.

Поэтому тактическая последовательность ЦБ вида "в случае рисков инфляции ставка будет значительно расти, чтобы эту инфляцию затормозить" - это может быть людям относительно понятно, а "наша цель такая-то, и мы ей привержены" - не везде звучит убедительно (см. Турцию).

Вывод: не зря дискуссия среди академических ученых активно продолжается. Вопрос улучшения режима таргетирования инфляции важен всем.

#FRS #Inflation #Target

FRAT - Financial random academic thoughts

01 October 2024 11:04

Фирмы в Британии: быстро меняют свои взгляды на цены после повышенной инфляции!

Как компании реагируют на изменения цен? Статья (июль 2024, event study) по данным компаний Великобритании посмотрела на их реакцию после публикаций официальной инфляции. Данные 2016-2023, опросы, фактически месячные измерения. Основные результаты:

1) компании действуют асимметрично в зависимости от шоков инфляции. Если она ниже прошлой, они особо не реагируют. Если она выше - увеличивают свои ожидания будущей инфляции, причём примерно на размер изменения. Причём это эффект 2022-23, а в 2017-2021 связь с прошлой инфляцией нулевая;

2) после релизов инфляции выше, чем прошлая, фирмы увеличивают ожидания по росту своих отпускных цен;

3) вдобавок в 2022-23 компании думали, что будут выше издержки из-за роста ставок и ниже рост продаж.

Несмотря на ограниченность выборки (например, покрывает 4% всей занятости), она выглядит достаточно репрезентативной для уверенности в результатах.

Выводы: по крайней мере в UK увеличение инфляции может повлиять на решения компаний - увеличить их отпускные цены, ограничить рост выпуска и т.д. Это больше проявляется именно при росте уровня инфляции, а не при снижении.

(А находить эти статьи можно тут: /channel/workingpaper)

#Inflation #Firms #UK

FRAT - Financial random academic thoughts

27 September 2024 21:10

Отличное четвертое место! Спасибо, друзья :)) источник: https://quizplease.ru/game-page?id=86781

#Personal

FRAT - Financial random academic thoughts

24 September 2024 21:26

И сегодня бодро, друзья! Источник: https://quizplease.ru/game-page?id=86778

#Personal

FRAT - Financial random academic thoughts

19 September 2024 14:31

ФРС снизила ставку на 50 бп. Какая траектория дальше?

Кратко: равновесная порядка 2,75-3%, ФРС ждёт её к концу 2026.

https://www.forbes.ru/mneniya/521522-navstrecu-ozidaniam-s-kakimi-riskami-svazano-resenie-frs-o-snizenii-stavki

#FRS #Inflation #US #Forbes

FRAT - Financial random academic thoughts

13 September 2024 13:29

Итак, ставка 19%. Вероятность дальнейших повышений оцениваю как почти 100% - при текущей и ожидаемой инфляции ЦБ потребуется дополнительное замедление спроса.

Из плюсов - есть надежда на близкий пик и ставки, и инфляции.

Из минусов - неясно, откуда брать сильный рост ВВП при таких ставках и безработице.

Послушаем пресс-конференцию в 15:00.

#Inflation #Russia #CB

FRAT - Financial random academic thoughts

11 September 2024 18:00

Чтение про конкурентоспособность Европы.

Вы наверняка уже видели отчёт Драги. Там для меня два ключевых вывода - Европа существенно пострадала от разрыва энергетических связей с Россией; и что для реального рывка требуется увеличить долю инвестиций в ВВП на 5 пп (!!!), а заодно всерьёз заняться технологическими исследованиями.

Лично у меня странное ощущение от чтения подобных текстов. "Нам нужно много сделать, чтобы двигаться вперёд" не вызывает большого интереса. Было бы хорошо показать, какие и на каких территориях проекты могут быть реализованы (в длинном тексте этого тоже нет, присутствует структурная история вида "давайте все цены соберём и покажем участникам").
В результате получилось "надо больше роста факторов производства", "нужно увеличение TFP (производительности)", "труд не будет подмогой" - то есть стандартные рассуждения про модель Солоу, не очень задорно.

#Labor #Investments #Europe #TFP

FRAT - Financial random academic thoughts

06 September 2024 22:32

Оказалось, что коллеги на работе не знают мою био (совсем!!). А ведь мы уже долго вместе!!

Исправляюсь:

/channel/nes_official/2111

#MAFNES #NoReklama #Bio #Personal

FRAT - Financial random academic thoughts

02 September 2024 18:11

Немного мыслей про новый документ Банка России:

https://www.forbes.ru/mneniya/520408-cenovoj-razvorot-pocemu-inflacionnyj-scenarij-ot-cb-mozet-stat-naibolee-veroatnym

Кратко: инфляционные риски выше, чем дезинфляционные; платежи - ключевой вопрос в ближайшие месяцы.

#Inflation #CB #Russia

FRAT - Financial random academic thoughts

28 August 2024 20:27

Если вы искали (даже призрачные) сигналы про замедление экономики, то вот они!
Прибыли российских компаний снизились за полгода 2024 на 5,8%:

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/132_28-08-2024.html

Жаль, что инфляция продолжила увеличиваться и выводит нас выше 7% по итогам года:

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/133_28-08-2024.html

Выводы: только цены нечестно растут, а экономика уже сигнализирует о замедлении. ФРС, пора снижать ставки!

#Inflation #Russia

FRAT - Financial random academic thoughts

25 August 2024 22:05

Таргетирование инфляции: а что там по теории?

По мнению одного из бывших центробанкиров Великобритании (июнь 2024), теория таргетирования инфляции (ТИ) сильно отставала от практики. Мы помним, что всё стартовало в начале 1990-х с Новой Зеландии, Великобритании и Швеции - но действовали они немного наугад, потому что никакой специфической информации не было. Зато присутствовала усталость от плохой работы с другими макроагрегатами, типа денежной массы или валютного курса. А сейчас ТИ покрывает порядка 50 ЦБ с общим весом в мировой экономике в 70% ВВП.

Интересны выводы на будущее ТИ:

1) Первый вопрос к Центральным банкам - "будут ли они придерживаться политики близкой к цели инфляции". Мы живём в мире с высоким уровнем госдолга и большими бюджетными дефицитами. Выбираться из таких сложностей можно будет и через повышенную инфляцию, и через "количественные смягчения" на баланс ЦБ.

2) Второй вопрос - "смогут ли ЦБ избежать ошибок недавнего прошлого". По мнению автора, перед финансовым кризисом 2007-09 и высокой инфляцией 2021-24 ЦБ совершили ошибки суждения - не из-за плохих моделей, а из-за базового непонимания ситуации и "одинакового мышления" сотрудников ЦБ. Чтобы это преодолеть, автор предлагает более широко вовлекать экспертов разного опыта.

Вывод: скорее всего, пока не будет новой интересной макроидеи, мы увидим продолжение ТИ во многих ЦБ. Удастся ли присоединить финансовую стабильность или что-то ещё предсказуемым и удобным образом? Пока непонятно.

#Inflation #CB #MacroPolicy

FRAT - Financial random academic thoughts

16 August 2024 21:37

Сегодня в борьбе четвертые, друзья! Источник: https://quizplease.ru/game-page?id=84183

#Personal

FRAT - Financial random academic thoughts

14 August 2024 23:55

Как стоит работать с time series данными?

Статья (июнь 2024) напоминает, что у временной структуры данных есть свои проблемы. Если мы наблюдаем инфляцию во времени и хотим связать её с другими переменными, мы принципиально работаем с time series - то есть с заранее заданной структурой наблюдений. Авторы показывают, что многие свойства обычной OLS регрессии плохие, даже если оценивать автокорреляцию ошибок. А в качестве более корректного подхода предлагают расширить регрессии до более длинного набора лагов зависимой и независимых переменных, чтобы схватить свойства получше.

Вывод: логично то, что функциональная форма влияет на результат оценок. В моих практических задачах прогнозирования, действительно, лучше бы применять более широкий набор лагов переменных, но это упирается в короткий набор макроданных. Интересно, буду думать, как использовать.

#OLS #DURBIN #TimeSeries

FRAT - Financial random academic thoughts

07 August 2024 15:30

Мэнкью (известный макроэкономист с учебником) предложил несколько мыслей про инфляцию:

https://gregmankiw.blogspot.com/2024/07/six-beliefs-i-have-about-inflation.html?m=1

Я бы прокомментировал так:

1)
Не нужно надеяться на кривую Филлипса или М2 как хорошие прогностические переменные. Они всё ещё не работают. Как нарратив М2 может звучать интересно, как важная переменная - не может.

2)
"Модель Кальво" вообще не работает без дополнительных модификаций. Издержки компаний, адаптивное изменение цен, "равнение на соседа" - всё это помогает создать "перманентный рост инфляции", а не одноразовый.

3)
Про интервал для инфляции ФРС неистово плюсую. Кажется, что между 1,51% и 2,49% нет значительной разницы, хотя формально 2% не достигнуты в обоих случаях. Было бы удобно, как во многих странах (Бразилия, Индия, Мексика и др.) выставлять интервал цели.

#Inflation #Phillips #US