FRAT - Financial random academic thoughts

01 March 2024 20:30

А в обычной игре, друзья, в борьбе победили! Источник: https://quizplease.ru/game-page?id=73244

#Personal

FRAT - Financial random academic thoughts

28 February 2024 17:20

Что ключевое можно вынести из резюме Банка России по ключевой ставке?

1. Это нужно читать. В дискуссии иногда прорываются голоса отдельных участников (в том числе главуправлений), но что важнее - видно, в каких терминах идёт обсуждение.

2. Апдейт макропрогноза теперь объясняют подробнее. Интересна, например, траектория инфляции - 5,7% в среднем за первый квартал и (видимо) заметное замедление после этого.

3. Оценка СТО - снижение в 2024 до $42 млрд с $51 млрд в 2023.

Что требует (от меня) дополнительных размышлений.

1. Обсуждение возможного роста ставки 16 февраля на фоне снижения инфляции. Со снятой сезонностью (SAAR) у ЦБ получается в декабре-январе около 6,3% и 6,7% - это заметно ниже сентября-октября 2023. (Более того, смотря как "снимать сезонность" - может быть, она была даже ниже).

2. Не до конца понятный сигнал про сроки снижения ключа. В тексте упоминается в основном "вторая половина года", но если инфляция будет сильно замедляться, жёсткими будут и условия с более низкой ставкой. Условно: сейчас 16% ставка и 6.5% SAAR - при снижении инфляции до 4% SAAR можно считать, что жёстко это 14% или меньше.

3. "Рост потенциала и поэтому замедление инфляции". Эта часть дискуссии мне показалась немного неясной - трудно предполагать, что потенциал вырос на фоне сильных ограничений и низкой безработицы, и сильной загрузки мощностей.

В целом - большое спасибо ЦБ, и надеемся на публикацию "траектории курса" во второй половине года!

#Russia #CB #Inflation

FRAT - Financial random academic thoughts

21 February 2024 17:05

Что случилось сегодня:

1) инфляционные ожидания населения (опрос ЦБ и ФОМ) снизились 12,7% (январь) -> 11,9% (февраль);

2) недельная инфляция за 13-19 февраля = 0,11%.

То есть - продолжают тормозиться - как только что сделали ожидания предприятий. Ждём, что будет по февралю, пока выглядит потенциально ниже, чем в январе (со снятой сезонностью).

#Russia #Inflation

FRAT - Financial random academic thoughts

19 February 2024 17:30

Могут ли ЦБ влиять на кредитование?

Да. Мета-анализ (декабрь 2023) берёт 91 исследование по 68 странам и 1955-2019. Статья показывает, что

1) влияние роста ставки Центрального банка на рост кредита долгоиграющее, длится больше двух лет;

2) рост ставки на 1 пп приводит к снижению темпов роста кредитования в среднем на 2,7 пп, а уровень кредитования снижается на 0,9 пп;

3) видимо, в меньшей степени снижается ипотечное кредитование, и в большей - другое кредитование физических лиц.

Вывод: это именно про ставку, в номинальном выражении. ЦБ объективно и значительно влияет на кредитование, а через это и на экономику.

(А находить эти статьи можно тут: /channel/workingpaper)

#CB #Banks #MacroPolicy

FRAT - Financial random academic thoughts

16 February 2024 11:40

Итак, ключевая ставка осталась на уровне 16%.

Судя по обновлённому прогнозу, раз на остаток года интервал по ставке 13,2-15,5%, в самом плохом варианте может быть пара снижений общей суммой 1 пп. Этот интервал выше, чем в прогнозе октября 2023.

Рост ВВП 2024 года подняли до 1-2%, тоже понятно - динамика первого квартала мощная.

Вывод: высокие ставки могут быть с нами на весь год. Интересно, будет ли это сочетаться с ростом кредитования на 6-11%...

#Russia #CB

FRAT - Financial random academic thoughts

13 February 2024 09:30

Как "систематические риски" торгуются через фонды на рынках.

Статья (январь 2024) напоминает, что "факторы риска" всё больше доступны на финансовых рынках. Компании выпускают инструменты (CS = composite securities, то есть "сборные активы", в т.ч. ETF), собранные в основном из акций, и CS торгуются "как акции". Поэтому инвесторам становится проще торговать риски, в том числе вносить свои взгляды в стоимость активов. Многие воспринимают такие инвестиции как "пассивные" - потому что инвесторы вкладываются в "индексы" или "факторные стратегии", а не выбирают отдельные акции. Но выбор долей вложений в стратегии привносит новую информацию от инвесторов - то есть позволяет агрегировать личные мнения примерно так же эффективно, как выбор индивидуальных активов. Более того, создание CS тоже не автоматическое, а отвечает запросам инвесторов - с начала существования фонда учтены инвестиционные предпочтения.

Выводы статьи: CS всё важнее для рынков, очень даже "активные инвестиции", и позволяют брать на себя систематические факторы риска.

#Factors #US #Stocks

FRAT - Financial random academic thoughts

07 February 2024 20:10

Четвертые, друзья! Отлично :) источник: https://quizplease.ru/game-page?id=71944

#Personal

FRAT - Financial random academic thoughts

02 February 2024 20:30

Сегодня судейство было очень странным :) но всё равно отличная игра, пятые! Источник: https://quizplease.ru/game-page?id=71454

#Personal

FRAT - Financial random academic thoughts

30 January 2024 08:20

Банк России решил раскрывать ещё больше информации про обсуждение решения и давать комментарий к среднесрочному прогнозу:

https://cbr.ru/dkp/cal_mp/

Почему это хорошо?

1) ЦБ часто имеет дополнительную информацию или лучше анализирует данные (см. /channel/olegshibanov/956). Поэтому спасибо за дополнительные вводные!

2) Резюме дискуссии будет особенно полезным. Так мы лучше поймём, на что обращать большее внимание, а на что нет.

#CB #Russia #Analysts

FRAT - Financial random academic thoughts

26 January 2024 17:20

Прекрасный материал про взаимодействие ФРС и политиков:

https://econs.online/articles/monetarnaya-politika/politicheskaya-transmissiya-ekonomicheskie-posledstviya-navyazannykh-tsentrobankam-resheniy/

Бытует мнение, что ФРС независима, выкачивает в частные карманы деньги и т.п. Я уже написал про это выше - конечно, формальная зависимость от государства большая. Но могло бы показаться, что уж в повседневной деятельности ФРС полностью отделена от политиков. И увы, это не так - каждому центробанкиру звонят президенты, иногда с очень странными предложениями.

Так что надо внимательно следить, что будет писать Трамп, если выиграет выборы :). Будет ли Пауэлл склонен его слушать...

#FRS #US #Independence

FRAT - Financial random academic thoughts

24 January 2024 20:00

Опять круто, друзья! Четвертые :) источник: https://quizplease.ru/game-page?id=71038

#Personal

FRAT - Financial random academic thoughts

23 January 2024 08:01

📈Инфляционное давление в России во второй половине 2023 года стало нарастать. К концу года инфляция разогналась примерно до 7,5%. Причем рост цен происходит широким фронтом (и дело не только в яйцах).

Факторы роста инфляции в России отличаются от общемировых. Но фундаментальные причины похожи - восстановление экономической активности в том числе за счет фискального импульса и ограничения на стороне предложения, в частности дефицит кадров.

Российская инфляция, как и во всем мире, устойчива и инерционна - для борьбы с ней требуются серьезные и продолжительные меры.

🚩 На первом в 2024 году вебинаре обсудим:
• Насколько продолжительной должна оставаться жесткая ДКП для возвращения инфляции к таргету?
• Каков баланс проинфляционных и дезинфляционных факторов в России в 2024 году?
• Какое влияние на инфляцию в 2024-м окажут изменения внешнеторговой ситуации и в целом трансформация экономики?

🎙Вебинар «Ставка против инфляции: кто кого?»
Когда: 24 января, среда, 11.00 мск
Где: онлайн

Ведущие:
🔤Антон Табах, главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА»;
🔤Анастасия Подругина, доцент факультета мировой экономики и мировой политики НИУ ВШЭ;
Гости эфира:
🔤Антон Прокудин, главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции»;
🔤Олег Шибанов, профессор РЭШ.

Регистрация
🆓Участие бесплатное

#анонс

FRAT - Financial random academic thoughts

22 January 2024 11:20

Про замороженные активы.

Немного мнений:

https://www.forbes.ru/mneniya/504616-konfiskacia-s-podtekstom-cem-obernetsa-diskussia-o-sud-be-zamorozennyh-rezervov-cb

Кратко - экономические последствия с точки зрения прецедента могут быть нехорошими для ЕС.

#EU #Reserves #CB

FRAT - Financial random academic thoughts

19 January 2024 20:26

Вы поняли :)) друзья, вы великолепны! Ещё и с отрывом :)) источник: https://quizplease.ru/game-page?id=70674

#Personal

FRAT - Financial random academic thoughts

15 January 2024 17:20

ЦБ, спасение от кризисов и последствия.

Статья (декабрь 2023) напоминает, что у действий Центральных банков по спасению финансовой системы (через покупку активов QE и предоставление ликвидности) есть потенциальные негативные последствия. Некоторые из них:

1) влияние на рынки и стоимость заимствований,
2) влияние на цены активов,
3) противоречия между денежно-кредитной политикой и финансовой стабильностью,
4) использование ликвидности ЦБ для ренты.

Авторы показывают, что литература подтверждает эти проблемы, и ЦБ принимают их во внимание при принятии решений. Главный вывод - что мы пока плохо понимаем масштаб влияния ЦБ на рынки, и что требуется больше исследований про этот вопрос. Не главный - что микроструктура рынка может влиять на результат. У кого ЦБ покупает активы? Через каких брокеров-дилеров это происходит? Можно ли сделать рынки более прозрачными, и какие последствия для макрополитики это может предоставить?

Для меня лично сложный вопрос - это размер влияния скупки на ставки. Как мы помним, Hamilton et al. (2018) показывают весьма ограниченное изменение ставок под воздействием количественных смягчений (QE). Значит, сила инструмента по сравнению со ставками ЦБ может оказаться не такой большой, и поэтому положительные стороны могут быть переоценены.

(А находить эти статьи можно тут: /channel/workingpaper)

#CB #FinStability #MacroPolicy

FRAT - Financial random academic thoughts

29 February 2024 20:30

Внезапно ворвались в финал и заняли 13е место! Спасибо всем 😀 источник: https://quizplease.ru/game-page?id=73243

#Personal

FRAT - Financial random academic thoughts

27 February 2024 17:20

Настроение статей в СМИ и экономика США: предсказываем рост ВВП.

Статья (январь 2024) исследует связь между "настроениями" и экономикой. Что делают авторы: берут многие локальные СМИ в США, считают с помощью Python на уровне штатов позитив/негатив новостей про экономику ("настроение СМИ"), и затем используют изменения этого индекса в поиске корреляций с экономикой.

Результаты:

1) Новости постепенно становились всё более негативными - потому что СМИ так привлекают читателей;

2) Есть достаточно устойчивая корреляция между изменением настроения СМИ и будущего роста ВВП;

3) Этот индекс дополняет другие показатели, от опросов экспертов до ставок, то есть даёт новую информацию про экономику.

Выводы:

1) Сами данные отлично, не вижу пока, выложили они их или нет.
2) Неясно, почему не сделаны аккуратные out-of-sample регрессии, а просто корреляции не показывают способность к прогнозам.
3) Как всегда, R2 моделей низкий - то есть качество прогноза всё равно невысокое.

#US #GDP #Forecasts #Sentiment

FRAT - Financial random academic thoughts

19 February 2024 18:00

Читаем отчёт Банка России по опросу предприятий. Что в нём наиболее интересно?

1) Индекс довольно высокий, но далеко от исторических максимумов (раза в два меньше). Перегрев ли это;

2) Ожидания предприятий по повышению цен в следующие три месяца невысокие - всего 5,3% в годовом выражении против 7%+ в предыдущие два месяца. Может быть, это сигнал про замедление инфляции?

#Russia #CB #Firms #Inflation

FRAT - Financial random academic thoughts

17 February 2024 17:00

Предсказания зарплат в Великобритании: тоже неточные.

MPC рапортует (январь 2024), что их прогнозы по росту зарплат в Великобритании были существенно ниже реализаций в 2023 году. Интересно два момента:

1) обучение моделей происходит на данных с конца 1980-х до 2019;

2) одна из моделей предполагает, что долгосрочно (реальные) зарплаты будут расти по производительности труда - то есть что доля труда в распределении ВВП останется примерно постоянной.

Оба подхода достаточно сомнительны. Инфляционный период 2021-23 был уникальным по росту цен - примерно с 1970-х мы такого не видели. Поэтому брать данные только с 1980-х выглядит недостаточным.

Сходимость производительности и зарплат вообще вызывает недоумение. Это же известная проблема - что в среднем в развитых странах уже с 1980-х доля труда в ВВП скорее снижалась, чем оставалась постоянной.

Вывод: я что-то в задумчивости, то ли я что-то не понимаю, то ли часть моделей объективно не лучшие...

#Wages #Labor #UK

FRAT - Financial random academic thoughts

14 February 2024 20:10

Крутая игра вчетвером, друзья! Источник: https://quizplease.ru/game-page?id=72463

#Personal

FRAT - Financial random academic thoughts

09 February 2024 09:30

Можно ли повлиять на инфляционные ожидания людей?

Да. Статья (декабрь 2023) проверяет, как канадские граждане думали про инфляцию в 2020, и что они меняли в своём восприятии при получении новой информации. Авторы показывают, что

1) ожидания очень высокие (7-8%). Кроме того, люди думали, что цель ЦБ по инфляции 6.9% (а она была 2%), и прогноз на 2020-2021 годы = 6.7% (а он был 2%);

2) если предоставить больше информации (прошлую инфляцию; прогноз ЦБ по инфляции; прогноз аналитиков по инфляции; цели ЦБ), то ответы про будущую инфляцию становятся заметно ближе к 2%.

Интересно, что прогнозы на будущее гораздо лучше "якорят" ожидания - то есть говорить про прошлое или цели менее выгодно, чем про модельные предсказания.

Очень похожие вещи в Нидерландах сделал Городниченко - его работу отлично описал Econs.

Вывод: ответы россиян в опросах про ожидаемую инфляцию "примерно как в мире" - чтобы они стали лучше, требуется больше просвещения. В том числе передача "эта неделя с центробанкиром" по России-24, например.

(А находить эти статьи можно тут: /channel/workingpaper)

#Inflation #Households #Canada #Expectations

FRAT - Financial random academic thoughts

06 February 2024 12:59

Физлица-инвесторы в США: довольно редко меняют портфель.

Статья (декабрь 2023) проверяет, насколько активно инвесторы в США покупают или продают акции в зависимости от рыночных условий. Из плюсов - в выборке есть более 400 миллиардеров, то есть покрытие гораздо лучше, чем в обычных данных. Как вы помните, некоторые инвестфонды стабилизируют рынок - поступают ли так же люди?

Результаты (2016-2023):

1) Покупки и продажи граждан противоречивы. Менее богатые люди склонны продавать во время падения рынка, в то время как богатые скорее покупают. Более того, все инвестороы склонны смотреть не только на рынок, а также на свою доходность поверх рынка - и если она положительна, то снижать вложения в рискованные активы ("фиксируют прибыль").

2) Но экономический размер реакции на доходность небольшой. То есть как совокупность физлица не стабилизируют рынки - они инертны и склонны лишь немного перебалансировать свой портфель в ответ на изменение доходностей.

Вывод: инерция портфеля - важная характеристика инвесторов. Так как основная часть инвестиций остаётся неизменной, в равновесных моделях придётся учитывать такое небыстрое изменение предпочтений и вручную их зашивать в предположения.

#US #Stocks #Households

FRAT - Financial random academic thoughts

31 January 2024 20:10

На этот раз пятые, отличная игра, друзья :) последний тур жесть! Источник: https://quizplease.ru/game-page?id=71452

#Personal

FRAT - Financial random academic thoughts

28 January 2024 19:10

Борьба с инфляцией: только Центральный банк или вместе с Минфином?

Статья МВФ (декабрь 2023) моделирует борьбу с инфляцией в обстоятельствах 2021-23. Как отмечают авторы, ЦБ часто более эффективен в снижении инфляции - потому что влияет на неё через высокую ставку (ниже потребление) и более крепкий курс валюты (ниже рост цен на импортируемые товары). Но в 2021-23 второй канал не работал - с инфляцией боролись сразу во всём мире. Поэтому бюджетная политика стала особенно значимой, если учесть большие пакеты поддержки в 2020-21. Как результат - кажется, что при "глобальном эпизоде инфляции" ЦБ нужна помощь через консолидацию бюджета.

Вывод: в зависимости от внешних условий бюджет может сыграть меньшую или большую роль...

(А находить эти статьи можно тут: /channel/workingpaper)

#CB #Inflation #MacroPolicy

FRAT - Financial random academic thoughts

26 January 2024 09:00

Правило макроэкономиста 101: не смотреть на рост ВВП в номинальном выражении, да ещё и в разных валютах.
Когда РБК повторяет за Блумбергом "США лучше растёт", он допускает большую ошибку:

/channel/rbc_news/87761

Думать надо в терминах реальных величин, за вычетом инфляции. Тогда ВВП США вырос примерно на 2.5%, Китая - на 5.2%. Как будто вывод "Китай продолжает догонять".

Почему не стоит в номинальном? Потому что рост номинального ВВП Турции в лирах в 2023 году составил порядка 60% (а реальный порядка 5.5%). Как вам такое? Правильно, никак - выводов ни для благосостояния, ни для курса валюты, ни для фондового рынка из роста номинального ВВП сделать нельзя. А международные сравнения я бы рекомендовал делать в терминах "паритета покупательной способности" - с учётом того, что уровни цен в разных странах отличаются. Тогда экономика Китая окажется больше, чем в США, уже с 2017 года.

#Nominal #GDP #Macro

FRAT - Financial random academic thoughts

23 January 2024 20:29

Что читаю в январе-феврале:

"Dark Towers" про Дойче Банк (2020)

Ещё одна книга про 1913 (спасибо, Олег!)

"Любовь в эпоху ненависти" того же автора (спасибо, Олег!)

"Инвест стратегии 21 века" (давно пора, и спасибо Сергею)

#Books

FRAT - Financial random academic thoughts

22 January 2024 15:01

А это найм в Сбере :) если вдруг есть начинающие макроэкономисты, может быть интересно :)

/channel/nes_cdlc/3134

#Labor #Russia

FRAT - Financial random academic thoughts

21 January 2024 11:52

Инвестиции в ИИ: на уровне страны увеличивают неравенство?

Любопытная статья (октябрь 2023) проверяет влияние инвестиций в "искусственный интеллект" (ИИ) на экономические переменные. Авторы берут 86 стран и горизонт 2010-2019, и связывают инвестиции в ИИ с доходами граждан, производительностью экономики и т.п. Основные результаты такие: более высокие инвестиции в ИИ

1) связаны с ростом доли дохода людей из верхних 10% доходов и снижением доли дохода людей из нижних 10% дохода = "рост неравенства";
2) приводят к снижению общей занятости в экономике;
3) дают переток из "среднего уровня навыков" в "высокий уровень навыков" и менеджерские позиции;
4) увеличивают производительность (total factor productivity);
5) а наиболее сильное увеличение неравенства давали инвестиции в роботизацию, ИИ в стройке и связанные с интернетом сервисы.

Звучит как минимум любопытно. При этом авторы говорят, что их выводы едва ли применимы к моделям, которые захватывают рынок после 2022 и ChatGPT - вероятно, их влияние может быть ещё более существенным.

Но. Меня смущают подобные выводы на макроуровне. Дело в том, что 2010-е были временем большого эксперимента в экономиках мира, и надо контролировать на десятки переменных - ставки (низкие могут увеличивать неравенство), старение населения (может снижать занятость), образование (кажется, был рост зарплатной премии за университет по миру), и т.п. Более богатые страны могли позволить себе высокие инвестиции в ИИ - и при этом неравенство в них росло по множеству причин, включая огромную отдачу на идеи через венчурный капитал. Поэтому надо крепко думать про госполитику в отношении последствий ИИ, но не забывать, что главными источниками могут быть совсем не инвестиции в ИИ.

Вывод: интересно, но из макроданных сложно сделать выводы о причинно-следственных связях. Нужно заранее обдумывать, как реагировать на вытеснение людей из рынка труда с ростом использования ИИ.

(А находить эти статьи можно тут: /channel/workingpaper)

#AI #Inequality #Labor

FRAT - Financial random academic thoughts

17 January 2024 20:30

Снова великолепная игра, друзья :) сильная серия! Источник: https://quizplease.ru/game-page?id=70665

#Personal

FRAT - Financial random academic thoughts

11 January 2024 09:00

Биткоин: одобрен для торговли в виде ETP.

Комиссия по биржам и ценным бумагам США (SEC) вчера одобрила торговлю exchange traded products на биткоин - то есть дала удобную возможность доступа к крипторынку обычным инвесторам, которые не хотят разбираться с доступом к криптобиржам и т.п. Среди фондов, которые выпустят ETP, будут лидеры рынка - Blackrock и Fidelity.

Сам пресс-релиз прекрасен в своей чистоте. "Почему мы разрешаем, хотя раньше запрещали? Потому что суды нас заставили. А так мы всю эту крипту будем максимально регулировать и следить за свойствами ETP".

Вывод: ETP на биткоин теперь есть. Совсем не факт, что это существенно сдвинет цены вверх. Не ждал бы ETP на другие альткоины в скором времени.

#Crypto #Bitcoin #Funds