FRAT - Financial random academic thoughts

07 August 2023 18:20

Температура и концентрация производства в США.

В такую жару... встает вопрос - как влияет рост температуры на производство?

В США (статья август 2023) влияние большое. На локальных территориях, где температура повысилась сильнее, малые компании получили такой рост издержек на энергию, что проиграли конкуренцию крупным. Сотрудники перебрались в эти большие по размеру фирмы, их производительность осталась на прежнем уровне - у малых компаний она упала.

Вывод: либо это менеджеры лучше управляют рисками в крупных компаниях, либо им электричество удается выторговать подешевле, но работать без кондиционера реально невозможно (извините).

#US #Firms #Climate

FRAT - Financial random academic thoughts

30 July 2023 18:20

Почему term premium влияет на ВВП? Потому что банки!

Как вы помните, до кризиса 2007-2009 гг. в макромоделях не спешили использовать банки. Они казались "лишней надстройкой", экономика складывалась и без них. Но потом все вспомнили, что ещё в Великую Депрессию 1930-33 гг. именно исчезновение банков оказалось важнейшим элементом проблем. Так что Нобелевская премия по экономике-2022 Бену Бернанке и Co - вполне обоснованное решение.

Статья (июль 2023) от коллег из ФРС проверяют на микроданных по банкам, почему term premium (это часть term spread TMS, разницы ставок по 10-летним и 3-месячным облигациям США) связан с будущей деловой активностью. Самая известная связь - с рецессиями: когда TMS уходила в отрицательную зону (ставка на 10 лет меньше, чем на 3 месяца), в следующие 12 месяцев в США случалась рецессия. Кстати, 2022-2023 гг. могут сломать это соотношение - TMS в отрицательной зоне, а снижения деловой активности всё нет.

Результаты: всё дело в банках! Когда term premium отрицательная, кредитование со стороны финансовых организаций тормозится, потому что они ожидают низкой прибыли - им платить "короткие" ставки по депозитам, а зарабатывать "длинные" ставки по кредитам. Условно, при TMS<0 банки должны сокращать темпы роста кредитования, а при TMS>0 - увеличивать. Отсюда появляется корреляция между сегодняшним TMS и завтрашней деловой активностью - больше кредит, больше потребление и инвестиции.

Выводы: меня смущает то, что я не вижу "причинно-следственных" и даже "предсказывающих" моделей в статье. Но сам аргумент очень правильный - банки играют большую роль в экономике, а их бизнес (как и у любой фирмы) в поиске прибыли.

#Banks #TMS #US

FRAT - Financial random academic thoughts

28 July 2023 09:20

Нейронные сети и предсказания инфляции.

Жаль, что Ведомости не взяли комментарий у Константина Стырина или у меня как людей, которые помогают писать работы по нейронным сетям и инфляции. Тем не менее, это действительно тренд - пытаться вытащить хорошие прогнозы из "сложных моделей", и как Антон Ермак продемонстрировал в магистерской работе этого года, они помогают даже на высоком уровне агрегации (проды, непроды, услуги).

Что показывает статья коллег из ФРС? Если использовать даже не ChatGPT, а языковую модель Гугла, всё равно предсказания по инфляции на будущие горизонты, особенно на год и больше, получаются лучше, чем у аналитиков.

Большой или огромный вопрос к этому - насколько модель "почувствовала инфляционный период". Всё-таки 2019-2023 сильно нестандартный период времени, и я был бы осторожен в интерпретации. Но в целом интересная работа, будем разбираться.

#AI #Inflation

FRAT - Financial random academic thoughts

25 July 2023 18:20

Инфляция: интересна людям, только когда она высокая.

Именно так кратко можно сформулировать результат статьи (июль 2023), написанной сразу 12 учёными по 3 разным странам. Когда инфляция низкая в развитых странах, всем плевать, какая она. Для этого авторы аккуратно проводят эксперименты (Randomized Control Trials). Обнаруживается, что "невнимание" к макроданным связано со средой, в которой живут люди: если она неустойчива, в том числе из-за высокой инфляции, они сами пробуют разобраться с вопросом - и гораздо меньше внимания уделяют информации, которую им предоставляют учёные.

Вывод: "пока гром не грянет...".

#Inflation #Attention #Behavioral

FRAT - Financial random academic thoughts

21 July 2023 12:32

Ставка +100 бп - резкое решение, жесткий сигнал, где остановится ставка - пока неясно. Посмотрим, заслужила ли инфляция такую реакцию...

/channel/centralbank_russia/1191

FRAT - Financial random academic thoughts

20 July 2023 18:20

Риски ИИ: "давайте делать исследования этично".

Nature опубликовала редакторскую статью (июнь 2023) для обсуждения рисков искусственного интеллекта (ИИ). По мнению авторов, надо забыть про отдалённые во времени проблемы и сосредоточиться на исследованиях этичности ИИ в наше время. У моделей машинного обучения есть как минимум несколько потенциально опасных сторон - от "расовых предпочтений", до "утери работ гражданами", и до "чёрного ящика" выбора людей для программ социальной или медицинской помощи.

Будет интересно следить за процессом - во многих странах задумались, насколько системы распознавания лиц этичны, и пытаются запрещать. В других укрепляют безопасность данных. В третьих решения сделали очень продвинутыми и продают в другие страны. Каким будет итоговое решение - очень важно для людей.

Вот научпоп книга про эти вопросы:

https://www.litres.ru/book/maks-tegmark/zhizn-3-0-byt-chelovekom-v-epohu-iskusstvennogo-intellekta-41741198/

#AI #Nature

FRAT - Financial random academic thoughts

17 July 2023 09:01

Кто делает инновации в США?

Статья (июль 2023) проверяет, какие компании являются драйверами патентов в США. Мне часто сообщали, что "инновации делаются в гаражах", и огорчались, что в России не так. Но реальность другая: в 21 веке мегакрупные компании стали играть главную роль.

Результаты: до 23% всех патентов и до 18% "новых", которые соединяют ранее не объединенные элементы. Доля растет последние десять лет.

Вывод: если так будет продолжаться, надо будет разделять техкомпании на несколько частей... это один из запросов Аджемоглу.

#Firms #US #Innovations

FRAT - Financial random academic thoughts

11 July 2023 18:20

А вот короткое интервью Антона Ермака - как много он успел за два года :))

/channel/nes_official/1306

FRAT - Financial random academic thoughts

07 July 2023 21:17

Друзья, вы как всегда невероятны :)) источник: https://quizplease.ru/game-page?id=59661

FRAT - Financial random academic thoughts

04 July 2023 09:20

В четверг буду на сессии про финансовую устойчивость банков:

https://ifcongress.ru/programme/ru

Поговорим в том числе про уроки американского кризиса и то, как восстановление российской экономики будет связано с кредитованием.

#Banks #Russia #US

FRAT - Financial random academic thoughts

30 June 2023 21:13

На этой неделе дважды пятые на квизах (то есть с призами)! отзовись ещё один друг или выпускник РЭШ, яростный любитель еженедельных загадок в барах :))

https://quizplease.ru/game-page?id=59269

https://quizplease.ru/game-page?id=59266

FRAT - Financial random academic thoughts

29 June 2023 14:01

В июле прочитаю вот это:

Талеб про статистику (2023)
https://www.amazon.com/Statistical-Consequences-Fat-Tails-Preasymptotics-ebook/dp/B0C54B8VPR

Вторая жизнь Уве
https://www.litres.ru/book/fredrik-bakman/vtoraya-zhizn-uve-20690188/

#Books

FRAT - Financial random academic thoughts

28 June 2023 08:06

Возвращаюсь на Форбс: про Турцию.

Кратко: Низкие ставки в экономике в долгосрочной перспективе могут привести к росту, но пример Турции показывает, что идти к этой цели нужно не путем снижения ставок любой ценой, невзирая на инфляцию, а с помощью стабилизации финансовых и экономических условий по образцу развитых стран.

https://www.forbes.ru/mneniya/491676-makroekonomiceskij-eksperiment-o-cem-govorat-priklucenia-stavki-tureckogo-cb

#Turkey #MacroPolicy #CB #Forbes

FRAT - Financial random academic thoughts

26 June 2023 18:20

Инфляция - просвет дни РЭШ.

Банк России начал обсуждать с обществом, не пора ли ему снизить целевой уровень инфляции. Почему он об этом задумался именно сейчас и к каким выводам пришел?

3 июля в 19:00 обсудим это в ходе онлайн-сессии «Какой должна быть инфляция, чтобы мы перестали ее замечать?» в рамках Просветительских дней РЭШ. А еще мы поговорим о природе разбушевавшейся инфляции в развитых экономиках, о падении годовой инфляции в России и ее будущей динамике и о такой ключевой переменной в формуле роста цен, как инфляционные ожидания. Насколько наши представления о будущей инфляции влияют на динамику цен? Что определяет наши ожидания, как центробанки учитывают их? И каково это – принимать решения о денежной политике, когда на результат во многом влияет такая, казалось бы, эфемерная вещь, как ожидания?

Спикеры:
Алексей Заботкин, заместитель председателя ЦБ РФ, выпускник РЭШ

Наталия Орлова, главный экономист Альфа-банка

Олег Шибанов, профессор РЭШ, руководитель Центра макроэкономических исследований «Сбера»

Ведущий:
Филипп Стеркин, редактор подкаста РЭШ «Экономика на слух», главный редактор портала GURU

Просветительские дни РЭШ посвящены памяти сооснователя Школы и выдающегося ученого-экономиста Гура Офера.
Вход бесплатный по предварительной регистрации.

FRAT - Financial random academic thoughts

25 June 2023 16:01

"Поведенческая экономика" нуждается в честности (как и все другие исследования).

Коллеги подсказали, что продолжает развиваться один из скандалов в области "поведенческой экономики". Статью уже отозвали из PNAS, а Google Scholar показывает у неё 533 цитирования.

Кратко - вероятно, что данные в статье были изменены/подделаны, чтобы опубликовать более значимые результаты. Это не первый раз, когда такое происходит, но у одного автора (Francesca Gino) таких статей, видимо, больше трёх. И в этом некоторая проблема как академических исследований - они нуждаются в публикации "значимых эффектов" и для этого готовы на многое пойти, так и для дальнейшего использования результатов. Вероятно, полагаться на многие идеи "поведенческой экономики" не получится.

Вывод: мотивироваться исследованиями можно, мысли там интересные, а доверять - не стоит.

#Behavioral #Retraction #Gino

FRAT - Financial random academic thoughts

30 July 2023 18:23

TMS = разница ставок по 10-летней и 3-месячной гособлигации США. Видно, что в прошлом отрицательная TMS предшествовала рецессии в США (серые полоски). Источник: https://fred.stlouisfed.org/series/T10Y3M

FRAT - Financial random academic thoughts

28 July 2023 21:39

Блестяще, друзья, блестяще! Источник: https://quizplease.ru/game-page?id=60690

FRAT - Financial random academic thoughts

27 July 2023 09:20

Почему мы будем учить студентов пользоваться GigaChat или ChatGPT?

Потому что они помогают не только писать код (важно для курсов), но и в совсем простых задачах. Статья (июль 2023) демонстрирует, что алгоритмы улучшения текста исправляют качество резюме, а это приводит к более частым предложениям работы. Механизм - в "подтверждении способностей": если резюме написано грамотно, HR легче согласиться, что кандидат выглядит получше.

Коллеги, которые пока против использования, вынуждены будут признать большую пользу от этих помощников.

#AI #Labor

FRAT - Financial random academic thoughts

24 July 2023 18:32

Я не уверен, что ученики превзошли учителей, но... возможно, хотя бы приблизились!

/channel/nes_official/1327

#CB #US #Inflation #Crises

FRAT - Financial random academic thoughts

21 July 2023 10:20

Регулирование "новых технологий": нужно по секторам?

Аджемоглу не только выпустил полезную для обсуждения книгу "Power and Progress". Он также старается иллюстрировать отдельные кейсы моделями - это очень важно, чтобы понять "равновесные эффекты" и не останавливаться на отдельных рынках.

Статья (июль 2023) анализирует, как нужно регулировать новые технологии (искусственный интеллект), если не сразу проявляются и плюсы роста производительности, и минусы социальных последствий. Если ИИ меняет рынок труда и "увольняет" сотрудников компании, нужно придумать, как внедрять ИИ постепенно, подготовить людей и улучшить возможности работы в других направлениях. Роль регулятора может оказаться очень важной.

Результаты: социально оптимальное внедрение зависит от роста производительности при новых технологиях. Если производительность растёт примерно со скоростью увеличения социальных издержек, то внедрять надо постепенно - определяясь, как снижать эти издержки, и регулируя внедрение активнее. Если же производительность от технологии радикально выше социальных издержек, то внедрение нужно ускорять, и появляется вопрос налогообложения прибылей компаний.

Вывод: с ИИ может получиться интересно, потому что сейчас смахивает на большую производительность и одновременно потенциально высокие издержки - заменить хотят многих сотрудников, включая ИТ и аналитиков. Поэтому роль регулирования "по Аджемоглу" огромная.

#AI #Acemoglu #Regulation

FRAT - Financial random academic thoughts

20 July 2023 10:20

С уважаемым Михаилом Мамутой - вроде бы про разное, но на самом деле одно и то же. Поведенческие финансы будут больше знать про действия людей, nudging очень непростая штука с неясными последствиями, а "прочувствовать будущее" удается только гениям.

https://guru.nes.ru/kak-czb-sobiraetsya-zashhishhat-potrebitelej.html

#Behavioural

FRAT - Financial random academic thoughts

14 July 2023 21:19

Один балл до первого места :)) друзья, вы мощные! Источник: https://quizplease.ru/game-page?id=59948

FRAT - Financial random academic thoughts

08 July 2023 11:05

Итоги года магистратуры "Финансы, инвестиции, банки".

40 выпускников ФИБ + 2 с одногодичной программы = 42.
Кажется, два человека пока в размышлениях, остальные работают. Это главный КПЭ, который мы считаем для себя внешним критерием.

Студенты, которым я помогал писать магистерскую, выступили мощно. У троих диплом с отличием РЭШ (cum laude), ещё у одного госдиплом с отличием. Антон Ермак вообще разорвал - получил единственный диплом ФИБ РЭШ с особым отличием (summa cum laude) и приз за совокупность вклада в учёбу, исследование и преподавание на программе.

/channel/nes_official/1297

А ещё они устроили мне прожарку (почти всё по фактам), я очень смеялся )). Прекрасный текст!

Спасибо за ваш выбор, и удачного будущего 👨🏻‍🎓!

#MAFNES #Teaching

FRAT - Financial random academic thoughts

05 July 2023 08:33

Наш выпускник - две минуты про программу :).
Если вы думали, что в РЭШ учатся только математики и физики, то это давно уже не так!

/channel/nes_official/1286

#MAFNES #Teaching

FRAT - Financial random academic thoughts

03 July 2023 16:40

Сегодня в 19:00 трансляция! с Заботкиным и Орловой. Присоединяйтесь!

https://youtube.com/live/yO-cJrX5I1E

#Inflation #Russia #CB

FRAT - Financial random academic thoughts

30 June 2023 09:20

ESG факторы в доходностях развивающихся рынков?

Никита Ситников из Совместного бакалавриата ВШЭ-РЭШ, которому я помогал писать выпускной диплом (но ВШЭ это не указала 🥲), посмотрел на доходности акций с ESG рейтингами. Развивающиеся рынки пока изучены недостаточно, поэтому результаты очень любопытны, мне кажется.

Он обнаруживает, что только E (компонента, связанная с окружающей средой) определяет доходности, которые значимо отличаются по группам компаний. Высокий E приводит к более низким доходностям, то есть - меньше рисков и поэтому отсутствие требований компенсации от инвесторов. Причём этот эффект получается из кросс-секции доходностей портфелей акций. Социальная (S) и управленческая (G) компоненты не показывают такого эффекта.

Вывод: вероятно, даже на имеющихся у нас данных ESG рейтинги приводят к реакции инвесторов. S и G, видимо, не влияют на доходности, а высокая E может снижать риски компании и её требуемую доходность.

#Stocks #Emerging #ESG

FRAT - Financial random academic thoughts

28 June 2023 18:20

Онлайн-банки более восприимчивы к повышению ставки ФРС.

Важное изменение, которое мы наблюдаем последние годы - это постепенный рост кредитования и депозитов со стороны БигТеха и онлайн-банков (в каком-то смысле Тинькофф как раз такой). Авторы статьи (июнь 2023) проверяют, как повлияло на ставки по депозитам увеличение FFR со стороны ФРС в 2022-2023гг. Идея в том, что онлайн-банки сталкиваются с большей конкуренцией и цифровой зрелостью их клиентов, поэтому вынуждены быстрее реагировать на изменения.

Вывод: рост ставки ФРС привёл к более быстрому увеличению процентов по депозитам и другим подобным инструментам от онлайн-банков. Размер эффекта от 0,23% до 0,35% - это значимое отличие. Онлайн-банки могут давать более быстрый "трансмиссионный механизм" денежно-кредитной политики.

#Banks #US #FRS

FRAT - Financial random academic thoughts

27 June 2023 18:20

Крипта: видимо, гораздо сильнее связана с рынком акций, чем мы думали.

Сергей Корсунов из Совместного бакалавриата ВШЭ-РЭШ, которому я помогал писать выпускной диплом (но ВШЭ это не указала 🥲), сделал интересное наблюдение про криптовалюты. А именно, даже если контролировать на важные риск-факторы крипторынка (моментум и капитализация), то портфели криптовалют значительно наращивают бету по отношению к рынку акций начиная с 2020 года, до средних значений выше 1. Помните, как "все" начали торговать из дома? Вот и результат - крипта в среднем стала акциями!

Вывод: видимо, крипторынок не даёт диверсификации систематического риска, хотя всё ещё может помогать с идиосинкратической компонентой (в стиле портфеля Марковица).

#Crypto #Teaching #Portfolio #Stocks

FRAT - Financial random academic thoughts

26 June 2023 12:20

RIP Гарри Марковиц.

Отец современных финансов Марковиц ушел от нас на прошлой неделе. Это великая теория, с которой я начинаю любой курс по управлению инвестициями. Главный вывод из неё - что надо думать про систематические риски и диверсификацию как основу портфеля.

Счастье, что довелось жить с ним в одно время и читать эти работы.

#Markowitz #Portfolio

FRAT - Financial random academic thoughts

21 June 2023 13:55

Подписываюсь и стараюсь не делать зла! "Добрая финансовая аналитика"

/channel/centralbank_russia/1123

#АФА #Russia #Analysts