10561
Автор - директор по корп. фин. крупной промышленной компании. Имеет широкий инвестиционный портфель, частью которого являются облигации 2-го эшелона и ВДО. Заявление о регистрации № 4780501003
Кстати, Маня была неправа, что бумаги подрастут.
Маня проглядела в решении о рекстракте такую мелочь, как делистинг бумаг по рестракту.
По прежнему считаю, что лучше слить по 20%, сальдировать с прибылью по другим операциям и забыть
Гарант Инвест
Рестракт прошел
https://e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=muJewh8pwkafTjygv6ucKA-B-B
Владельцев бумаг поздравляю.
Они подрастут.
Всему рынку - сочувствую.
Яшик Пандоры открыт.
Размещаешь бонды на пару десятков ярдов
Тратишь потом пару десятков лямов на ПВО и блогеров.
И вуаля.
И да, фондовый рынок — это не казино. В казино тебе хотя бы нальют бесплатный виски, пока будут обдирать до нитки.
А здесь тебе даже спасибо не скажут.
Встреча с Манькой
В чате много вопросов - что Маня думает о замещайках, о валюте, о лизингах, о королях, о капусте ...
Автор Мани сейчас работает на удаленке на теплом море до конца майских.
И особого желания писать в канал или отвечать на серьезные вопросы - нет.
17 мая (следующая суббота) на ярмарке эмитентов Маня будет проводить встречу с подписчиками, где вы можете задать интересующие вас вопросы.
Плюс, будет секция Торговые идеи, где можно задать вопрос.
Плюс, есть кулуары.
Предлагаю задать эти вопросы на Ярмарке https://yarmarka.bondholders.ru/
Для подписчиков есть промокод со скидкой 20% MARYTHEBOND20
Для истории.
Все что Маня давно хотела сказать про Гарант инвест, но стеснялась
https://dzen.ru/a/aBX9znkiGhZTgTcB
Мопед не мой
Конечно, это лишь домыслы и догадки, основанные на отчетности эмитента по МСФО
Даже на пляже Маня не забывает о рынке )
Есть у меня ощущение, что рост валюты - рынок выходного дня, без реальных объмов.
Разгон физиков на геополитике и дешевой нефти
Автор Мани "майские" решил работать на удаленке, находясь на теплом море.
Вот, взял с собой, по результатам прочтения поделюсь
За рынком особо наблюдать не буду. За чатиком - тоже.
Вчера сдал золото по 8700, буду скрепя сердце и поджав хвост, наблюдать за ростом курса рубля, оставшись в валютных активах на 20% 😊
Буду работать на основной работе, читать лекции в рамках менторства и в остальное время - плавать, спать, есть морепродукты и пить домашнее вино.
Мосгорломбард, отчетность за 2024.
Не то чтобы Маню интересовал этот эмитент. Скорее – бесплатный урок, как читать отчётность и на какие скрытые моменты обращать внимание.
Выручка – рост с 2.2 до 8.7 млрд. Круто? Да, но есть нюанс – это не выручка от ломбарда, это выручка от перепродажи.
Главный факт – МГКЛ, это уже не ломбард. Это оптово-розничная контора по торговле золотом и электроникой. А это совсем друге риски и потребность в капитале.
Может Маня не права? Но портфель займов физлицам уменьшился с 1.49 млрд до 0, 67 млрд. Ломбарда все меньше, перепродажи – все больше.
Для понимания разницы – на деятельности по выдаче займов (в т.ч. юрлицам) они заработали валовой прибыли 800 млн при выручке в 1.3 млрдл. А на перепродаже золота – 200 млн при выручке 6.3 млрд.
Напомню, что ломбарды – регулируемая ЦБ деятельность, где помимо аудитора у нас есть контроль со стороны ЦБ. Перепродажа – это любимые нами запасы, которые выросли с 6 до 826 млн. Все по классике 😊
Валовая прибыль выросла с 0,82 млрлд до 1.38 млрлд. Классно?
Ну, вроде бы да. Однако валовая рентабельность по перепродаже золота у них 3% (200 млн валовой прибыли при выручке 6.3 млрод), что похоже на правду.
А рентабельность розничной торговли по валовой прибыли – 42% (654 млн выручка от розничной торговли, 278 – валовая прибыль). А вот у М.Видео, с учетом их объемов и скидок от поставщиков валовая рентабельность 21%. У ДНС сопоставимые цифры
МГКЛ в два раза лучше торгует, чем МВидео и ДНС?
Административные расходы выросли с 283 до 427 млн – амортизация на 60 млн, реклама на 30, услуги банков на 30 (не проценты). Тут ничего не понятно, изза чего они выросли – ну Бог с ними.
Из забавного – на продвижение ценных бумаг (прочие расходы, прим 20) вбухали 75 млн руб (и еще рост расходов на банки с 25 до 55 млн в адм расходах) при этом эмиссионный доход 684 млн. Ну Бог с ним, IPO само себя не сделает.
Что категорически не нравится.
Долг увеличили с 1.5 до 2.6 млрд. Кредитов банков нет – только облигации, в случае чего – банки давить не будут. Кстати, не нравится отсутствие разделения обязательств на краткосрочные и долгосрочные. Но это техника.
На 156 млн заплатили дивиденды и выкупили акции.
Тут уже встает вопрос – вы на 156 млн вернули деньги акционерам, 80 млн вбухали в маркетинг и на 684 млн увеличили капитал. Зачем все это?
А вот зачем. И именно это не нравится.
За 547 млн (смотрим инвестиционный денежный поток) купили дочерние компании.
Открываем Прим 28 и видим, что чистые активы этих компаний составляют минус 7 млн в одном случае и 15 млн в другом. Как следствие – гудвил на 539 млн.
Эти компании точно настолько перспективные, что при чистых активах в 8 млн стоят 547? Или это вывод средств из компании?
Если честно, последний раз Маня видела такое в отчетности Дэни колл, когда они за 700 млн купили испанского оператора (и отчетность аудировала тоже Финэкспертиза😊)
Маня с огромным интересом со своего забора будет продолжать наблюдать за отчетностью МГКЛ.
P.S. вот о чем спрашивал Дима Александров на РБК
Открою кодекс на любой странице
И не могу, читаю до конца
Открыл свежую отчетность МГКЛ
Купили компаний на 547 млн
Гудвил по ним 538
Прекрасное начало дня )))
В течение дня прочту и выложу самые забавные моменты
Сандуновские бани
https://music.yandex.ru/album/18837614/track/126599189?utm_medium=copy_link
Маня давно слушает серию подкастов про русский бизнес.
Вот, и до Сандунов дошли.
Очень интересно
Коллеги не стали описывать 9 миллиардов финвложений, внезапно, по словам эмитента "оказавшимися неликвидными".
Видимо, решили не касаться неприятной субстанции.
В остальном все описано очень хорошо
Искусство не платить долгов
Имбер, Жак Жильбер. Искусство не платить долгов, или Дополнение к искусству занимать, сочиненное человеком порядочным : Пер. с фр. — Москва : тип. Ав. Семена при Мед.-хирург. акад., 1826. — 133, II с.; 18.
не могу не поделиться важной, по нынешним временам книгой
Манин портфель на 25 апреля 2025
Продан валютный ПИК. Маня все таки слегка скептична по валюте, поэтому решила, что 4% в рублях за пару недель - норм.
Взята РЖД 38. расчет на длину. Почему не последняя РЖД - потому что 38 маржинальна в ВТБ.
Появились акции.
Русагро - Маня пару раз поспекулировала ими и вчера опять купила, решила, что пусть полежат.
Расчет на то, что компания мирным путем перейдет в правильные руки и переоценится.
Но может и опять продам )))
Маржа - потому что Маня не знает что продать 😊
Манин прогноз по ставке - 21 и нейтрально-мягкий прогноз.
Собственно, портфель это отражает.
#портфель
Если бы существовала облигационная премия Дарвина за лучший способ слить депо - Маня давала бы ее людям, покупающим за 20% от номинала бумагу, которая через 5 рабочих дней официально перестанет торговаться.
Ее не то что продать нельзя будет - убыток от нее даже не будет сальдирован с купонами по другим облигациям.
Да, Маня обещала, что не будет писать про Гарант, если только не будет каких то забавных случаев.
Ну вот - как раз тот самый забавный случай.🤦♂️
Роман Мани с акциями оказался не долгим - проданы вчера на комменте Пескова.
1.5% с каждой бумажки ... теперь точно надо ставить хэштег #лудоМанька
Валюта. Кто виноват? Что делать?
Все уже в телеге про нее пишут – пора и Мане.
Кто виноват?
Сначала перечислю основные версии причин роста рубля:
1. Падение импорта из-за роста ставки ЦБ и как следствие – уменьшения капекса юрлиц и кредитных покупок физлиц.
Правдоподобно? Да. Капекс юрлиц падает, покупки автомобилей и техники - тоже
2. Уменьшились расходы на обслуживание внешнего долга.
Правдоподобно? Да. Но непонятно, почему это повлияло именно сейчас.
3. Рост доли рубля в м/н расчетах.
Правдоподобно? ХЗ. Если с трейдером рассчитываются в рублях – он на эти деньги все равно за рубежом доллар покупает или юань.
4. Уменьшение оттока капитала изза валютного контроля в РФ и контроля за рубежом.
Правдоподобно? Да. Многие не хотят уже выводить капитал за рубеж. Но непонятно, что изменилось в 1П 25 по сравнению с 2024 или 2023
5. Нежелание населения покупать валюту, когда можно покупать облигации под 25%
Правдоподобно? Частично. Людей, покупающих бакс в России больше, чем покупающих облигации
6. Экспортеры не тарят валюту, а продают ее, поскольку дорогой кредит.
Ну, может быть. Хотя во 2П24 они ее тарили, хотя кредит был недешевый (пусть и дешевле, чем сейчас).
7. Нерезы тарят рубль (тут несколько версий):
a. США хочет победить Россию, сделав бюджет дефицитным за счет как падения цен на нефть (см ОПЕК), так и за счет роста курса рубля.
Не верю.
b. Рисковый м/н капитал приходит в Россию, чтобы заработать на кэрри-трейд.
Правдоподобно? Мосбиржа, один санкционный брокер и один не санкционный- ничего этого в своих расчетах не видят. Конечно, это может идти через армянских и казахских друзей.
Нет мнения у Мани на этот счет. Мне кажется, в небольшом размере.
c. Нерезы скупают небиржевые активы
Правдоподобно?
Это типа возврат ушедших нерезов? Или продажа блока в условной Роснефти от условной ВР условным саудитам?
Тут вообще мнения нет.
d. Русские нерезы срочно возвращаются домой
Я даже боюсь представить себе, ЧТО заставляет сделать это сейчас тех, кто не сделал это в 2022-2024.
Тут точно надо наличное золото и тушенку тарить.
8. Продажи Минфина в рамках бюджетного правила.
Да, есть.
9. Высокий приток валюты от экспортёров.
Да, так и есть. Деньги приходят в РФ с лагом 3 месяца примерно. Цена на нефть упала с 75 до 60 примерно в конце марта. То есть еще минимум месяц будут приходить высокая валютная выручка
Кто виноват – вроде как разобрались.
Теперь главный вопрос: Что делать?
В любой непонятной ситуации имей кэш, верь в Россию и держись своих.😊
В чем иметь кэш? )
Маня полагает, что в мае рубль не упадет. А может и вырасти.
Маня сократила долю валютных активов до 20% от портфеля и сливать их не будет.
Почему?
Ну, во первых – кто его знает, как что сложится. Тут не угадаешь. Лично Маня фондовый рынок особо не угадывает.
Во вторых – в конце мая посмотрю, может докуплю валютных инструментов. А может и нет.
📊 Группа ГМС опубликовала свои финансовые результаты за 2024 год по МСФО
Выручка Группы ГМС выросла на 54% и EBITDA на 47%
Релиз:
https://grouphms.ru/press_center/press_releases/9599/
Брусника
Маня обычно не интересуется девелоперами.
Использую Бруснику как пример, чтобы, указать на то, что мне не нравится в любом девелопере.
И на что лучше обращать внимание неопытному инвестору.
Результаты 2024
Выручка, валовая прибыль, операционная прибыль – все выросли примерно на треть. Является ли это достижением в нынешних условиях – вопрос.
Финансовые расходы увеличились в три раза, с 5.5 до 14.4. млрд, в результате чего прибыль снизилась.
Уплаченные проценты выросли с 2.8 до 8.7 млрд.
Долг вырос со 128 до 205 млрд. Запасы со 100 до 170 млрд, дебиторка с 50 до 70 млрд. Кредиторка с 10 до 20 млрд.
Операционный денежный поток - минус 57 млрд, из них увеличение запасов – минус 46 млрд.
Основные цифры видны в табличке.
Бенефициару выплатили 6 млрд по сделке, выдали заем 1.5 млрд и еще и на 800 млн – дивидендов.
Поступления на эскроу в 2023 – 52 млрд, в 2024 – 54 млрд (и на них компания корректирует опер ден поток).
В результате, Опер ден поток с учетом поступлений на эскроу 7.6 млрд в 2023 и минус 16 – в 2024
В опер ден поток включены покупки земли на 36 млрд в 2024 году.
На что я обращаю внимание:
1. Рост показателя чистый долг ЕБИТДА – с 3.4 до 5.8. Цифра очень агрессивная.
2. Покрытие процентов 2025
Очень примерный расчет.
206 млрд кредитного портфеля, из которых 67 – под покрытие эскроу, скажем под 5% = примерно 3.5 млрд
И 140 млрд примерно под 25% = примерно 35 млрд.
А ЕБИТДА 2024 = 23 млрд.
Может Маня завысила цифру процентов по рыночным кредитам и займам. Может она недооценила ЕБИТДА 2025.
Но все равно выглядит страшновато
3. Динамика долга, продаж и выручки.
Выручка растет, долг растет а поступления по эскроу – нет. Это значит, что растут продажи в рассрочку. Которые покупатель должен будет рефинансировать ипотекой после сдачи дома (если я правильно понимаю).
Рост выручки – это хорошо, но реального кэша он не приносит.
4. Сделки с бенефициаром.
Капитал компании – 14 млрд.
Сделки с беном за год – 8.3 млрд. В непростых условиях 2024-2025 точно надо так кэш выводить?
5. Рефинанс.
В 2025 году погашений на 53 млрд, из которых облигаций и займов (ЦФА?) на 17.5 млрд.
С учетом пунктов 1-4 – Компания имеет доступ к рефинансу? Не к кредитным линиям под проектное финансирование. К рефинансу 17.5 млрд займов с рынка.
Все это не говорит о том, что Бруснике конец. Это говорит о том, что каждый, планирующий купить «безрисковую» бумагу с рейтингом А- должен проделать самостоятельную домашнюю работу, чтобы оценить риски бумаги.
Или же, если он не в состоянии это сделать – хотя бы сверить результаты отчетности с релизом АКРА от февраля 24. И оценить – выполняются ли предпосылки, которыми руководствовалось РА.
И Комментарии "ну до сентября то ее же можно подержать?".
В сентябре у них оферта на 7.5 млрд
Я понятия не имею, можно ли ее держать до сентября, потому что основной риск по такому девелоперу как Брусника - сможет ли она рефинансировать такой выпуск.
А это в свою очередь, зависит как от ситуации на финансовом рынке (отношение к девелоперам), так и на рынке девелопмента.
Если компания будет показывать падающие результаты - то возможность рефинанса станет слабее.
Опять же, я не говорю,что Бруснику нельзя покупать.
Просто если ее покупаешь - нужно самому оценить все вышесказанное.
С валютой Маня угадала
А вот с покупкой Пика на деньги от проданного Юаня - нет )
Манин портфель на 02.05.25
Изменения.
Продано золото по 9700 (плюс 2%)
Продан юань по 11.406 (минус 2%)
Считай - деньги просто так провалялись с начала апреля и еще маржа по ним платилась.
Замещайки оставил.
Может и зря сократил долю валютных активов. А может и нет ...посмотрим
Продана РЖД 38 с минимальным плюсом. Не то, что бы она мне не нравилась. Но решил сократить маржу, А чо еще продавать - непонятно.
Вчера снова взял Пик по 455
Из предположения, что сильно ниже не улетит, а если все таки будет снижение ставки - подрастет ... после чего он улетел на 441 )))
В остальном все на месте
Для истории
https://www.asv.org.ru/news/1063148
Гарант инвест банк
Недостача в кассе 7.5 млрд
🔥 Гарант-Инвест: кто виноват и что делать?
Новый выпуск авторской передачи Александра Рыбина
🌍 Смотреть на VK Видео
🌐 Смотреть на YOUTUBE
📺 Смотреть на RUTUBE
❓Как не попасть в такую ситуацию?
🏄 17 мая Александр Гущин (АКРА), Арсений Автухов (Market Power) и Илья Винокуров (АВО) разберут подходы к оценке кредитного риска эмитента на секции "На гребне волны дефолтов" форума АВО III Ярмарка эмитентов 🛍
Гарант инвест: кто виноват и что делать?
Маня ранее выкладывала цифры по ГИ - по его кредитам и финвложениям.
Сейчас она высказала свое мнение по соотношению этих цифр, по ОСВО и по тому, покупать или нет.
В части финвложений - небольшая оговорка, 7.8 млрд по РСБУ на начало 2024, а не 2023
Зачем мы помогаем фронту, ч.2
https://vkvideo.ru/video-224993751_456239329
Я здесь тоже есть. И рассказал, зачем мне это.
Сейчас по телеку показывают, как ВСУ окончательно изгнали из Курской области и Путин говорит с комбригом 810-й бригады морской пехоты.
Это именно та часть, которой мы помогаем, и которая все 260 дней Курска была на острие атаки.
И я уверен, что те 2-3% от расходов, которые не может дать неповоротливая госмашина, но могут оперативно дать волонтеры - они внесла свою лепту.
Будем помогать и дальше. Закончится война - переориентируем волонтерскую машину на помощь больным детям.
Желающим поучаствовать
+79510893839
Т банк
Сергей К.
Карта командира взвода БПЛА 382 бат 810 бригады морской пехоты
Позывной - Маэстро.
🎤 И вновь рубрика "на просторах интернета"
Обнаружили действительно полезное видео по теме Гаранта. Как вам? Похоже, что ловить нечего
👍🏻 / 👎🏻
Обратная связь - @pro_bonds_bot
Rutube: https://rutube.ru/video/1cc18b7a7575dd2429934abe8fbbd561/
VK Видео: https://vkvideo.ru/video877056457_456239138
@pro_bonds
Гарант инвест
Глядя на массированный заброс по Телеге идентичных текстов по Гаранту с одинаковым посланнием: "голосуй за рестракт или всему конец", предложу альтернативные методы.
1. слить в стакан, забрать 20% и продолжать инвестировать
2. подать в суд и попробовать сдать эмитенту за 60/70% по мировому соглашению.
3. голосовать за рестракт и получить бумаги, цена которым, исходя из срока погашения и доходности цена примерно те же 20- 30% (навскидку) и плюс некие акции. И бумаги - неторгуемые
4. Дожаться банкротства. Думаю, там тоже что то можно будет получить
выбирайте сердцем )))
21
и 18.8-21.8 - диапазон на остаток года
флоатеры рано продавать )
было - 18.7-22.1
Решил обновить для себя, что там с финвложениями Гарант инвест и кредитами.
В части финвложений по РСБУ – в аудиторском заключении 2023 есть разбивка на займы и доли в УК «дочек» . Там бОльшая часть -займы. И в целом цифры по МСФО и РСБУ по финвложениям бьются на 31.12.23.
Почему они перестают биться в течение 2024 – не знаю.
Ну и прикинул, при каких услвояих ГИ может обслуживать (только обслуживать) свой долг, если продаст часть активов и не будет получать процентов по своим финвложениям.
Пока никаких выводов из этих цифр делать не собираюсь, просто собрал их, чтобы они были.
Что касается ситуации с Гарант инвест последний год – вчера как раз в рамках менторства обсуждали поведение облигационера в ситуации с Гарант Инвест или М Видео (да, кейсы разные). Если получится – в выходные напишу лонгрид.
русагро опять купилось
по 134 🤦♂️
#ЛудоМанька
Ксендзы совратили Козлевича или Мама, я не курил, это все старшие пацаны.
В общем Маня соблазнилась и на долю малую (1.8% от портфеля по каждой позе) купила Русагро и Пик.
Пик - ставка на снижение ставки.
Русагро - ставка на устаканивание ситуации.
Срок - ХЗ. Может неделя, может месяц, может год.
Манька становится все боле ленивой и все меньше торгует.
А может завтра продам.
Других идей в акциях нет.
Хештег лудоманька не ставлю - это не на быстрый отскок.