10561
Автор - директор по корп. фин. крупной промышленной компании. Имеет широкий инвестиционный портфель, частью которого являются облигации 2-го эшелона и ВДО. Заявление о регистрации № 4780501003
Рублификация субордов ВТБ
для тех кто не в курсе - ВТБ будет менять валютные суборды на рублевые.
Будут вечные суборды с КС+5.
Большинству воблов это пофиг, поскольку там номинал бумаги 10 млн руб.
С моей точки зрения потенциал роста есть.
Но тут один момент. Мы не знаем, когда будет обмен. Это зависит от скорости регистрации ЦБ всех формальных бумажек (ну и "мелочь" в виде одобрения 75% держателей на ОСВО).
И есть риск, что купив бумагу щас при курсе 80 руб за доллар, поменяют ее по более низкому.
Или более высокому - кто его знает.
На мой взгляд, это следует учитывать.
А так, если 10 млн для вас некритичная часть портфеля - можно прикупить, думаю есть шанс на рост
КЛС, юаневый выпуск.
3 года, аморт, 17% купон (доха 18.39)
Чо я думаю?
К кредитному качеству вопросов нет, ВВ- от Эксперт (отозван) и ВВ+ от НКР.
Последний эфир,от 05 февраля - здесь
Риски понятны, уровень рейтинга сам за себя говорит.
При этом бизнес работает.
Маня сама неоднократно участвовала в первичках КЛС на крупные суммы.
В этот выпуск не пойду.
1. Сидеть в ВВ до погашения? Не, спасибо. В рейтинге ВВ погашения может и не быть )
2. Получить апсайд на краткосроке и продать? А он будет?
Вот Автомое, юаневый выпуск.
Рейтинг ВВ от НКР.
Купон 21%, 3 года с амортом.
Цена 101.7 с дохой 21.7
Вообще непонятно, почему надо брать КЛС, а не Автомое
3. Тут еще такой тонкий момент - а чо с курсом будет в ближайшие 2-3 мес? Не получится, что бумага и в номинале припадет и по курсу?
4. Мне вообще не нравится идея, когда компания с рублевой выручкой занимает в валюте для того, чтобы снизить купон.
Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 25 апреля
Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.
🔵 По мнению участников обсуждения, меры денежно-кредитной политики Банка России все больше влияют на динамику спроса и цен. В первом квартале текущее инфляционное давление снизилось, хотя и неравномерно по группам товаров и услуг. Рост цен на непродовольственные товары существенно замедлился, а продовольственные товары и услуги продолжали дорожать высокими темпами.
🔵 Кредитование оставалось сдержанным, а вклады граждан активно увеличивались. Внутренний спрос рос медленнее, чем в предыдущие кварталы. Снизилась острота кадрового дефицита. Появилось больше свидетельств того, что перегрев в экономике начал снижаться. Однако, чтобы убедиться в устойчивости этих тенденций, требуется время, отметили участники обсуждения.
🔵 По итогам дискуссии Совет директоров Банка России 25 апреля сохранил ключевую ставку на уровне 21,00% годовых. Дальнейшие решения по ключевой ставке Банк России будет принимать в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий.
🔵 Участники обсуждения согласились, что ситуация в российской экономике в целом развивается близко к прогнозу Банка России. Для возвращения в 2026 году инфляции к 4% по-прежнему требуется продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики.
Подробнее о том, как будет развиваться ситуация в экономике, читайте в Комментарии к среднесрочному прогнозу Банка России ➡️
Рынок: итоги апреля
🔹Александр Рыбин и Константин Новик подводят итоги апреля и анализируют как различные факторы повлияли на рынок.
Пардон, что поздновато ... "после майских 🙂"
🌍 Смотреть на VK Видео
📺 Смотреть на RUTUBE
🌐 Смотреть на YOUTUBE
🛍 Принять участие в III Ярмарке эмитентов
Дизлайкерам
Про бонды буду писать на сл неделе
Если вам так не нравится, что я пишу про помощь фронту - отписывайтесь.
Потому что она здесь будет.
Одна спасенная жизнь солдата стоит сотни ваших дизлайков
Рыбин Василий Дмитриевич, прадед.
Первое фото - 1939 год, 37 лет. Холеный мужик
Третье фото - 1946, 44 года. Измученный старик.
Между ними - 4 года на фронте, медаль за Оборону Москвы и за Победу над Германией, контузия, осколочное в ногу.
Пипец конечно, как внешность изменилась
На среднем фото - 1944, Люблин, пеший туризм
Страшное это дело, война.
С Днем Победы!
Валюта. Кто виноват? Что делать?
Все уже в телеге про нее пишут – пора и Мане.
Кто виноват?
Сначала перечислю основные версии причин роста рубля:
1. Падение импорта из-за роста ставки ЦБ и как следствие – уменьшения капекса юрлиц и кредитных покупок физлиц.
Правдоподобно? Да. Капекс юрлиц падает, покупки автомобилей и техники - тоже
2. Уменьшились расходы на обслуживание внешнего долга.
Правдоподобно? Да. Но непонятно, почему это повлияло именно сейчас.
3. Рост доли рубля в м/н расчетах.
Правдоподобно? ХЗ. Если с трейдером рассчитываются в рублях – он на эти деньги все равно за рубежом доллар покупает или юань.
4. Уменьшение оттока капитала изза валютного контроля в РФ и контроля за рубежом.
Правдоподобно? Да. Многие не хотят уже выводить капитал за рубеж. Но непонятно, что изменилось в 1П 25 по сравнению с 2024 или 2023
5. Нежелание населения покупать валюту, когда можно покупать облигации под 25%
Правдоподобно? Частично. Людей, покупающих бакс в России больше, чем покупающих облигации
6. Экспортеры не тарят валюту, а продают ее, поскольку дорогой кредит.
Ну, может быть. Хотя во 2П24 они ее тарили, хотя кредит был недешевый (пусть и дешевле, чем сейчас).
7. Нерезы тарят рубль (тут несколько версий):
a. США хочет победить Россию, сделав бюджет дефицитным за счет как падения цен на нефть (см ОПЕК), так и за счет роста курса рубля.
Не верю.
b. Рисковый м/н капитал приходит в Россию, чтобы заработать на кэрри-трейд.
Правдоподобно? Мосбиржа, один санкционный брокер и один не санкционный- ничего этого в своих расчетах не видят. Конечно, это может идти через армянских и казахских друзей.
Нет мнения у Мани на этот счет. Мне кажется, в небольшом размере.
c. Нерезы скупают небиржевые активы
Правдоподобно?
Это типа возврат ушедших нерезов? Или продажа блока в условной Роснефти от условной ВР условным саудитам?
Тут вообще мнения нет.
d. Русские нерезы срочно возвращаются домой
Я даже боюсь представить себе, ЧТО заставляет сделать это сейчас тех, кто не сделал это в 2022-2024.
Тут точно надо наличное золото и тушенку тарить.
8. Продажи Минфина в рамках бюджетного правила.
Да, есть.
9. Высокий приток валюты от экспортёров.
Да, так и есть. Деньги приходят в РФ с лагом 3 месяца примерно. Цена на нефть упала с 75 до 60 примерно в конце марта. То есть еще минимум месяц будут приходить высокая валютная выручка
Кто виноват – вроде как разобрались.
Теперь главный вопрос: Что делать?
В любой непонятной ситуации имей кэш, верь в Россию и держись своих.😊
В чем иметь кэш? )
Маня полагает, что в мае рубль не упадет. А может и вырасти.
Маня сократила долю валютных активов до 20% от портфеля и сливать их не будет.
Почему?
Ну, во первых – кто его знает, как что сложится. Тут не угадаешь. Лично Маня фондовый рынок особо не угадывает.
Во вторых – в конце мая посмотрю, может докуплю валютных инструментов. А может и нет.
📊 Группа ГМС опубликовала свои финансовые результаты за 2024 год по МСФО
Выручка Группы ГМС выросла на 54% и EBITDA на 47%
Релиз:
https://grouphms.ru/press_center/press_releases/9599/
Брусника
Маня обычно не интересуется девелоперами.
Использую Бруснику как пример, чтобы, указать на то, что мне не нравится в любом девелопере.
И на что лучше обращать внимание неопытному инвестору.
Результаты 2024
Выручка, валовая прибыль, операционная прибыль – все выросли примерно на треть. Является ли это достижением в нынешних условиях – вопрос.
Финансовые расходы увеличились в три раза, с 5.5 до 14.4. млрд, в результате чего прибыль снизилась.
Уплаченные проценты выросли с 2.8 до 8.7 млрд.
Долг вырос со 128 до 205 млрд. Запасы со 100 до 170 млрд, дебиторка с 50 до 70 млрд. Кредиторка с 10 до 20 млрд.
Операционный денежный поток - минус 57 млрд, из них увеличение запасов – минус 46 млрд.
Основные цифры видны в табличке.
Бенефициару выплатили 6 млрд по сделке, выдали заем 1.5 млрд и еще и на 800 млн – дивидендов.
Поступления на эскроу в 2023 – 52 млрд, в 2024 – 54 млрд (и на них компания корректирует опер ден поток).
В результате, Опер ден поток с учетом поступлений на эскроу 7.6 млрд в 2023 и минус 16 – в 2024
В опер ден поток включены покупки земли на 36 млрд в 2024 году.
На что я обращаю внимание:
1. Рост показателя чистый долг ЕБИТДА – с 3.4 до 5.8. Цифра очень агрессивная.
2. Покрытие процентов 2025
Очень примерный расчет.
206 млрд кредитного портфеля, из которых 67 – под покрытие эскроу, скажем под 5% = примерно 3.5 млрд
И 140 млрд примерно под 25% = примерно 35 млрд.
А ЕБИТДА 2024 = 23 млрд.
Может Маня завысила цифру процентов по рыночным кредитам и займам. Может она недооценила ЕБИТДА 2025.
Но все равно выглядит страшновато
3. Динамика долга, продаж и выручки.
Выручка растет, долг растет а поступления по эскроу – нет. Это значит, что растут продажи в рассрочку. Которые покупатель должен будет рефинансировать ипотекой после сдачи дома (если я правильно понимаю).
Рост выручки – это хорошо, но реального кэша он не приносит.
4. Сделки с бенефициаром.
Капитал компании – 14 млрд.
Сделки с беном за год – 8.3 млрд. В непростых условиях 2024-2025 точно надо так кэш выводить?
5. Рефинанс.
В 2025 году погашений на 53 млрд, из которых облигаций и займов (ЦФА?) на 17.5 млрд.
С учетом пунктов 1-4 – Компания имеет доступ к рефинансу? Не к кредитным линиям под проектное финансирование. К рефинансу 17.5 млрд займов с рынка.
Все это не говорит о том, что Бруснике конец. Это говорит о том, что каждый, планирующий купить «безрисковую» бумагу с рейтингом А- должен проделать самостоятельную домашнюю работу, чтобы оценить риски бумаги.
Или же, если он не в состоянии это сделать – хотя бы сверить результаты отчетности с релизом АКРА от февраля 24. И оценить – выполняются ли предпосылки, которыми руководствовалось РА.
И Комментарии "ну до сентября то ее же можно подержать?".
В сентябре у них оферта на 7.5 млрд
Я понятия не имею, можно ли ее держать до сентября, потому что основной риск по такому девелоперу как Брусника - сможет ли она рефинансировать такой выпуск.
А это в свою очередь, зависит как от ситуации на финансовом рынке (отношение к девелоперам), так и на рынке девелопмента.
Если компания будет показывать падающие результаты - то возможность рефинанса станет слабее.
Опять же, я не говорю,что Бруснику нельзя покупать.
Просто если ее покупаешь - нужно самому оценить все вышесказанное.
С валютой Маня угадала
А вот с покупкой Пика на деньги от проданного Юаня - нет )
Манин портфель на 02.05.25
Изменения.
Продано золото по 9700 (плюс 2%)
Продан юань по 11.406 (минус 2%)
Считай - деньги просто так провалялись с начала апреля и еще маржа по ним платилась.
Замещайки оставил.
Может и зря сократил долю валютных активов. А может и нет ...посмотрим
Продана РЖД 38 с минимальным плюсом. Не то, что бы она мне не нравилась. Но решил сократить маржу, А чо еще продавать - непонятно.
Вчера снова взял Пик по 455
Из предположения, что сильно ниже не улетит, а если все таки будет снижение ставки - подрастет ... после чего он улетел на 441 )))
В остальном все на месте
Для истории
https://www.asv.org.ru/news/1063148
Гарант инвест банк
Недостача в кассе 7.5 млрд
🔥 Гарант-Инвест: кто виноват и что делать?
Новый выпуск авторской передачи Александра Рыбина
🌍 Смотреть на VK Видео
🌐 Смотреть на YOUTUBE
📺 Смотреть на RUTUBE
❓Как не попасть в такую ситуацию?
🏄 17 мая Александр Гущин (АКРА), Арсений Автухов (Market Power) и Илья Винокуров (АВО) разберут подходы к оценке кредитного риска эмитента на секции "На гребне волны дефолтов" форума АВО III Ярмарка эмитентов 🛍
Гарант инвест: кто виноват и что делать?
Маня ранее выкладывала цифры по ГИ - по его кредитам и финвложениям.
Сейчас она высказала свое мнение по соотношению этих цифр, по ОСВО и по тому, покупать или нет.
В части финвложений - небольшая оговорка, 7.8 млрд по РСБУ на начало 2024, а не 2023
Зачем мы помогаем фронту, ч.2
https://vkvideo.ru/video-224993751_456239329
Я здесь тоже есть. И рассказал, зачем мне это.
Сейчас по телеку показывают, как ВСУ окончательно изгнали из Курской области и Путин говорит с комбригом 810-й бригады морской пехоты.
Это именно та часть, которой мы помогаем, и которая все 260 дней Курска была на острие атаки.
И я уверен, что те 2-3% от расходов, которые не может дать неповоротливая госмашина, но могут оперативно дать волонтеры - они внесла свою лепту.
Будем помогать и дальше. Закончится война - переориентируем волонтерскую машину на помощь больным детям.
Желающим поучаствовать
+79510893839
Т банк
Сергей К.
Карта командира взвода БПЛА 382 бат 810 бригады морской пехоты
Позывной - Маэстро.
Как измерить качество инвестиций?
Артем Тузов высказал свое мнение - сравнивать результаты с индексом.
Это стандартный подход профучастника.
Есть бенчмарк.
Ты выше бенчмарка - вот тебе годовой бонус.
Ниже бенчмарка - вот тебе товарищеская критика.
Как физическое лицо, я с этим в корне не согласен.
Мужчина должен обеспечивать безопасность, в т.ч. финансовую. окружающих его людей. Родителей, жены, детей и тд
И вот представьте - вы живете только с рынка.
И приходите вы домой и говорите: "Дорогая, этот год особенно удался. Рынок упал на 60%, а мой портфель только на 50%. На отдых не едем, ребенка переводим в бесплатную школу, машину тебе не меняем"
Дорогая, конечно, признает, что год был отличным 🤦♂️
Лично я себе ставлю цель получать стабильную доходность выше личной инфляции.
И пофиг какой год для рынка, хороший или плохой,
"Старшие пацаны" зарабатывают иксы? Молодцы.
"Старшие пацаны" зарабатывают отрицательные иксы, теряя 2/3 капитала. Сочувствую.
Мне не нужны иксы - ни положительные, ни отрицательные.
Мне нужна стабильная положительная доха.
Остальное за меня сделает сложный процент.
Русагро
Единственная акция в манином портфеле.
Средняя 135
Идея - что Мошкович отдаст компанию в "надежные" руки и цена восстановится.
Сегодня СД по дивам.
В дивы не очень верю.
Но допускаю верояность огромных дивов по принципу: "забери дивы, продай акции".
Но не верю
Что скажут уважаемые знатоки ТА?
3200 по золоту - это поддержка?
Или 3200 может стать потолком?
И что два раза не вставать
Голосовое - от того парня, на карту которому мы сбрасываем помощь
+79510893839
Т банк
Сергей К.
Карта командира взвода БПЛА 382 бат 810 бригады морской пехоты
Позывной - Маэстро.
Не хотел я про это в канале писать, но любители дизлайков вынудили
Такое вчера перемирие было в Курской области
Пока страна праздновала, по ребятам, которым мы помогаем, работали и арта и дроны
Тяжелый день был
Кстати, Маня была неправа, что бумаги подрастут.
Маня проглядела в решении о рекстракте такую мелочь, как делистинг бумаг по рестракту.
По прежнему считаю, что лучше слить по 20%, сальдировать с прибылью по другим операциям и забыть
Гарант Инвест
Рестракт прошел
https://e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=muJewh8pwkafTjygv6ucKA-B-B
Владельцев бумаг поздравляю.
Они подрастут.
Всему рынку - сочувствую.
Яшик Пандоры открыт.
Размещаешь бонды на пару десятков ярдов
Тратишь потом пару десятков лямов на ПВО и блогеров.
И вуаля.
И да, фондовый рынок — это не казино. В казино тебе хотя бы нальют бесплатный виски, пока будут обдирать до нитки.
А здесь тебе даже спасибо не скажут.
Встреча с Манькой
В чате много вопросов - что Маня думает о замещайках, о валюте, о лизингах, о королях, о капусте ...
Автор Мани сейчас работает на удаленке на теплом море до конца майских.
И особого желания писать в канал или отвечать на серьезные вопросы - нет.
17 мая (следующая суббота) на ярмарке эмитентов Маня будет проводить встречу с подписчиками, где вы можете задать интересующие вас вопросы.
Плюс, будет секция Торговые идеи, где можно задать вопрос.
Плюс, есть кулуары.
Предлагаю задать эти вопросы на Ярмарке https://yarmarka.bondholders.ru/
Для подписчиков есть промокод со скидкой 20% MARYTHEBOND20
Для истории.
Все что Маня давно хотела сказать про Гарант инвест, но стеснялась
https://dzen.ru/a/aBX9znkiGhZTgTcB
Мопед не мой
Конечно, это лишь домыслы и догадки, основанные на отчетности эмитента по МСФО
Даже на пляже Маня не забывает о рынке )
Есть у меня ощущение, что рост валюты - рынок выходного дня, без реальных объмов.
Разгон физиков на геополитике и дешевой нефти
Автор Мани "майские" решил работать на удаленке, находясь на теплом море.
Вот, взял с собой, по результатам прочтения поделюсь
За рынком особо наблюдать не буду. За чатиком - тоже.
Вчера сдал золото по 8700, буду скрепя сердце и поджав хвост, наблюдать за ростом курса рубля, оставшись в валютных активах на 20% 😊
Буду работать на основной работе, читать лекции в рамках менторства и в остальное время - плавать, спать, есть морепродукты и пить домашнее вино.
Мосгорломбард, отчетность за 2024.
Не то чтобы Маню интересовал этот эмитент. Скорее – бесплатный урок, как читать отчётность и на какие скрытые моменты обращать внимание.
Выручка – рост с 2.2 до 8.7 млрд. Круто? Да, но есть нюанс – это не выручка от ломбарда, это выручка от перепродажи.
Главный факт – МГКЛ, это уже не ломбард. Это оптово-розничная контора по торговле золотом и электроникой. А это совсем друге риски и потребность в капитале.
Может Маня не права? Но портфель займов физлицам уменьшился с 1.49 млрд до 0, 67 млрд. Ломбарда все меньше, перепродажи – все больше.
Для понимания разницы – на деятельности по выдаче займов (в т.ч. юрлицам) они заработали валовой прибыли 800 млн при выручке в 1.3 млрдл. А на перепродаже золота – 200 млн при выручке 6.3 млрд.
Напомню, что ломбарды – регулируемая ЦБ деятельность, где помимо аудитора у нас есть контроль со стороны ЦБ. Перепродажа – это любимые нами запасы, которые выросли с 6 до 826 млн. Все по классике 😊
Валовая прибыль выросла с 0,82 млрлд до 1.38 млрлд. Классно?
Ну, вроде бы да. Однако валовая рентабельность по перепродаже золота у них 3% (200 млн валовой прибыли при выручке 6.3 млрод), что похоже на правду.
А рентабельность розничной торговли по валовой прибыли – 42% (654 млн выручка от розничной торговли, 278 – валовая прибыль). А вот у М.Видео, с учетом их объемов и скидок от поставщиков валовая рентабельность 21%. У ДНС сопоставимые цифры
МГКЛ в два раза лучше торгует, чем МВидео и ДНС?
Административные расходы выросли с 283 до 427 млн – амортизация на 60 млн, реклама на 30, услуги банков на 30 (не проценты). Тут ничего не понятно, изза чего они выросли – ну Бог с ними.
Из забавного – на продвижение ценных бумаг (прочие расходы, прим 20) вбухали 75 млн руб (и еще рост расходов на банки с 25 до 55 млн в адм расходах) при этом эмиссионный доход 684 млн. Ну Бог с ним, IPO само себя не сделает.
Что категорически не нравится.
Долг увеличили с 1.5 до 2.6 млрд. Кредитов банков нет – только облигации, в случае чего – банки давить не будут. Кстати, не нравится отсутствие разделения обязательств на краткосрочные и долгосрочные. Но это техника.
На 156 млн заплатили дивиденды и выкупили акции.
Тут уже встает вопрос – вы на 156 млн вернули деньги акционерам, 80 млн вбухали в маркетинг и на 684 млн увеличили капитал. Зачем все это?
А вот зачем. И именно это не нравится.
За 547 млн (смотрим инвестиционный денежный поток) купили дочерние компании.
Открываем Прим 28 и видим, что чистые активы этих компаний составляют минус 7 млн в одном случае и 15 млн в другом. Как следствие – гудвил на 539 млн.
Эти компании точно настолько перспективные, что при чистых активах в 8 млн стоят 547? Или это вывод средств из компании?
Если честно, последний раз Маня видела такое в отчетности Дэни колл, когда они за 700 млн купили испанского оператора (и отчетность аудировала тоже Финэкспертиза😊)
Маня с огромным интересом со своего забора будет продолжать наблюдать за отчетностью МГКЛ.
P.S. вот о чем спрашивал Дима Александров на РБК
Открою кодекс на любой странице
И не могу, читаю до конца
Открыл свежую отчетность МГКЛ
Купили компаний на 547 млн
Гудвил по ним 538
Прекрасное начало дня )))
В течение дня прочту и выложу самые забавные моменты
Сандуновские бани
https://music.yandex.ru/album/18837614/track/126599189?utm_medium=copy_link
Маня давно слушает серию подкастов про русский бизнес.
Вот, и до Сандунов дошли.
Очень интересно