133564
Аналитика от команды InvestFuture Образовательная платформа IF+: clck.ru/XxLr7 Другие площадки: taplink.cc/investfuture.ru Комьюнити и разбан: @klimoff_n Реклама: @Anna_KuznetsovaV Взаимные пиары: @lunnarimone
📋 Итоги пятницы: кто выкатил отчеты на этой неделе?
Неделя получилась насыщенной. Сразу несколько крупных компаний отчитались, и каждый отчёт по-своему отражает текущую экономику: где-то ускорение, где-то усталость, где-то отчаянная борьба за эффективность. Собрали самое главное — а чтобы посмотреть полные посты, переходите по ссылкам.
1️⃣ Ozon: громкое возвращение и рекордные цифры.
Главное событие недели — #OZON вернулся на биржу после 1,5-месячного перерыва и выкатил лучший отчёт за всю историю.
Выручка за 9 месяцев +73%, EBITDA выросла почти в четыре раза, второй квартал подряд есть чистая прибыль. Финтех разгоняется быстрее всех, GMV +51%, заказы +63%.
И чтобы инвесторы точно не скучали: первые в истории дивиденды и байбек на ₽25 млрд.
2️⃣ Positive: выручка есть, денег нет — сезонность спасёт?
Выручка #POSI за 9 мес. подросла на +12% — но если сравнивать по кварталам, то в третьем видна просадка по сравнению с прошлым годом. Чистый убыток растёт, долг подбирается к ₽21 млрд, проценты съедают всё, что компания зарабатывает. При этом расходы режут так резко, как будто тушат пожар: –17% персонала, –58% маркетинга, –59% R&D-инфраструктуры.
Есть рост по флагманским продуктам и новый NGFW, но его темпы пока слабее плана. Многие аналитики сомневаются, что компания дотянет до гайденса по году без сверхсильного четвертого квартала.
3️⃣ Сбер: суперсила в стабильности.
Прибыль #SBER за октябрь — ₽150 млрд, за 10 месяцев — ₽1,4 трлн. ROE стабильно держится около 22%, процентные доходы растут двузначными темпами, кредитование расширяется и в корпоративном, и в розничном сегменте.
Единственная слабая точка — комиссии, которые начинают проседать. Но банк это выдержит: cost-to-income (коэффициент затрат к доходам) остаётся на идеальных 28%.
Дивиденды за 2025 год уже сейчас выглядят как 12–13% доходности.
4️⃣ МТС: красивый отчёт, непривлекательная реальность.
У #MTSS цифры выглядят эффектно — выручка +18%, чистая прибыль выросла в шесть раз.
Но за этим эффектом стоит низкая база прошлого года. Рентабельность чистой прибыли — всего 2,8%, потому что почти вся операционная прибыль уходит на обслуживание долга.
Телеком растёт умеренно, экосистема растёт быстро, но остаётся убыточной. Дивиденды 35 ₽ дают 17% доходности — но платятся фактически в долг, что на долгосрочном горизонте выглядит рискованно.
5️⃣ Ростелеком операционно стабилен, но деньги утекли в минус.
#RTKM, как всегда, показал ровный, предсказуемый рост выручки и OIBDA — по 8% за квартал.
Но за этой устойчивостью спрятана главная проблема: третий квартал подряд у компании отрицательный свободный денежный поток. За 9 месяцев — минус ₽28 млрд.
Причины простые: высокая ставка, тяжёлые инвестиции и растущие процентные расходы.
Отдельная интрига — возможный выход Ростелекома из ГК "Solar", которую ещё недавно готовили к IPO. Зачем компании избавляться от одного из самых перспективных активов? Вопрос остаётся открытым.
6️⃣ HeadHunter: рынок труда остывает — и это видно во всём.
#HEAD стал главным барометром экономики этой недели. Рост выручки замедлился до 2% — минимального уровня за годы. Сегмент малого бизнеса падает на 10% и теряет клиентов, крупные компании растут, но только за счёт ARPC.
EBITDA –5%, чистая прибыль –15%. Компания честно понижает прогноз: по году ждёт всего +3% выручки.
Но фундамент остаётся сильным: высокие маржи, отсутствие долга, около ₽18 млрд кэша на счетах. И компания расширяет экосистему — вошла в сервис «Моя смена» и развивает HRtech.
#Разбираем
@IF_Stocks
🥶 HeadHunter: рынок труда остыл — и это видно в отчётности
Последние месяцы ЦБ говорил о замедлении экономики, охлаждении спроса на персонал и снижении активности компаний. Теперь это подтверждают и цифры из свежего отчета главного рекрутинг-сервиса страны #HEAD. Охлаждение заметно буквально в каждом показателе отчёта за третий квартал.
1️⃣ Рост выручки почти остановился. Она увеличилась всего на 2%, до ₽11 млрд — минимальные темпы роста за многие годы. И причина здесь не в самой компании, а в том, что работодатели стали осторожнее с наймом, особенно в сегменте малого бизнеса.
2️⃣ Картина по клиентам получилась показательной:
➖крупные компании прибавили 9%, в основном за счёт роста ARPC
➖а вот малые и средние — минус 10%, и их база просела почти на 20%
То есть, рынок сам “усох” — и это структурный эффект, а не временный сбой.
3️⃣ Скорректированная EBITDA снизилась на 5% и составила ₽6,6 млрд. Маржа тоже просела — с 64% до 60%.
Причины две:
➖интеграция с HRlink, у которого более низкая рентабельность
➖бурный, но пока убыточный рост сегмента HRtech
4️⃣ Операционные затраты поднялись на 15%, в основном из-за увеличения персонала и эффекта включения HRlink. Экономия на маркетинге сгладила часть нагрузки, но не переломила общий вектор.
5️⃣ Скорректированная чистая прибыль снизилась на 15,5%, до ₽6 млрд.
🤔 Что же происходит с рынком труда? Хэдхантер лучше всех чувствует настроение экономики, и сейчас сигнал однозначный: рынок труда в фазе охлаждения. Шок 2022 года давно позади, перегрев 2023–2024 — тоже. Бизнес нанимает меньше людей, цикличность стала жёстче, особенно в СМБ.
Именно поэтому компания пересмотрела прогноз по выручке: она ожидает всего около +3% по итогам года, а маржа EBITDA — “выше 52%”. Это скромно, но в текущих условиях честно.
❓ Что делает компания: фокус на доле рынка, технологии и новые сегменты. Замедление рынка не остановило стратегические шаги: Хэдхантер продолжает инвестировать в расширение экосистемы.
1️⃣ Главное событие квартала — выход в сегмент подработок рядом с домом через инвестицию в сервис «Моя смена» (26% доли). Это логичное направление: рынок почасовой занятости растёт быстрее классического найма, а конкуренция здесь пока слабее.
2️⃣ Компания также делает ставку на HRtech: автоматизацию, инструменты для работодателей, интеграторы и аналитику. Это не самый прибыльный сегмент сейчас, но ключевой для будущего.
💰 Финансовая устойчивость остаётся сильной. На счетах — ₽18 млрд кэша, долговая нагрузка отсутствует. FCF по-прежнему высокий, а в октябре Хэдхантер выплатил 233 ₽ дивидендов на акцию, что эквивалентно ~130% скорректированной прибыли за первое полугодие.
✅ Что в итоге? Хэдхантер — не сезонная IT-компания, но он глубоко цикличен, потому что чувствует экономику быстрее всех. И пока рынок труда в фазе охлаждения, ждать ускорения результатов вряд ли стоит: скорее, это история уже про 2026 год.
👍 Но фундамент остаётся сильным:
➖высокая маржинальность
➖отсутствие долга
➖запас кэша
➖стратегические инвестиции в новые форматы
Так что посидеть в такой компании нестрашно.
Про другие отчеты кратко вы можете прочитать здесь.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Stocks
❓ Ростелеком: где искать профит и что происходит с ГК "Solar"?
#RTKM отчитался за третий квартал и девять месяцев 2025 года. И отчёт получился… странно двояким:
➖с одной стороны, цифры выглядят уверенно
➖с другой — ключевые вопросы инвестора так и остаются без ответа
➖а главное, непонятно, что там с ГК "Solar", которую ещё недавно готовили к IPO
💰 Финрезультаты: стабильно, но без прорывов. Выручка за третий квартал выросла на 8%, до ₽209 млрд. OIBDA — тоже на 8%, до ₽81,5 млрд. Компания вновь вышла в чистую прибыль после прошлогоднего убытка.
На горизонте девяти месяцев рост чуть выше: +10% по выручке и +6% по OIBDA. Это говорит о том, что базовый бизнес оператора — мобильная связь, ШПД и цифровизация госсектора — остаётся крепким и предсказуемым.
❗️ Проблема в другом: деньги не доходят до акционеров. Ростелеком третий квартал подряд показывает отрицательный свободный денежный поток. За 9 месяцев FCF составил минус ₽28 млрд — против уверенного плюса год назад. При высокой ставке это означает одно: пространство для дивидендов минимальное.
❓Почему денежный поток в минусе? Причина тут не одна.
1️⃣ Инвестиции всё ещё очень высокие — почти 18% от выручки за девять месяцев. Да, компания заявляет о постепенном снижении capex, но пока это всё равно огромная нагрузка.
2️⃣ Растут финансовые расходы: чистый долг вместе с арендами достиг ₽730 млрд (около 2,3× OIBDA). При текущей ставке обслуживание такого долга становится действительно тяжёлым. На этом фоне даже хороший операционный результат не превращается в деньги.
🔍 Куда пропал Solar — и почему это важно? Отдельная интрига — судьба ГК "Solar". Это флагман Ростелекома в кибербезопасности: быстрорастущее, маржинальное направление, которое теоретически могло сделать Ростелеком “технологичным” холдингом, а не просто оператором связи.
В конце октября эмитент проводил заседание СД, в повестке дня есть два странных пункта:
➖ об изменении размера доли участия ПАО «Ростелеком» в ХХХ
➖ о прекращении участия ПАО «Ростелеком» в ХХХ
Что за секретный ХХХ? Коммерсант и Форбс писали — вероятно, это про снижение доли, потому что сам Solar готовится к IPO. С одной стороны, IPO это возможность Ростелекому заработать, а с другой стороны — почему не "Такая корова нужна самому?" Ведь актив растущий и открывает новые перспективы для компании.
В самом отчёте направление кибербеза выросло лишь на символические проценты — и становится понятно, почему рынок насторожился.
Мнение IF Stocks: Ростелеком остаётся типичной историей “госстабильности”: предсказуемая выручка, высокая OIBDA, устойчивый базовый бизнес. Но без драйверов — и с тяжёлой инвестиционной программой, которая давит на денежные потоки. Поэтому, Ростелекому интереснее остаться с растущим активом, в которую они еще и привлекут деньги на IPO.
Неужели у компании есть такая острая потребность в деньгах, за что они будут готовы продать долю? Или речь шла о другой компании ХХХ?
Про другие отчеты кратко вы можете прочитать здесь.
#Разбираем
@IF_Stocks
РИЧ-2025 уже в разгаре, но гонка еще не закончена. Ноябрь решит, кто впишет своё имя в историю турнира. До конца ноября можно войти в рейтинг и побороться за часть призового фонда 160 млн руб.
Никто не заставляет покупать определенные бумаги – торгуйте как привыкли. Главное не забудьте нажать кнопку «Участвовать». А если у вас еще нет брокерского счета в Т-Инвестициях, откройте онлайн за пару минут
🍷 Fix Price: «всё по 36» давно прошло, теперь переходим на алкоголь. Поможет?
Давайте честно: компания скучная, но важная — и в портфеле ритейла её никто не обходит. И вот у #FIXP интересный поворот: некоторые магазины сети получили разрешение на торговлю алкоголем. Неожиданно? Для нас — да. Давайте посмотрим, что привело к этому шагу.
🤔 Зачем Фикс это делает? Потому что ядро бизнеса буксует. Смотрим на отчет за 9 месяцев 2025 года:
➖выручка: всего +5% г/г (~₽228 млрд) — для растущей сети это слабовато
➖LFL: +1,3%. Он немного подрос, но в основном за счет роста среднего чека на 5%, в то время как LFL-трафик упал на 4,2%. У Ленты #LENT и #X5 мы тоже видим замедление трафика, но у Фикс Прайса он падает четвёртый год подряд
➖EBITDA: –27%, до ~₽15 млрд: расходы на персонал давят на маржу
➖чистая прибыль упала на –44% г/г
➖сеть увеличилась на ~450 точек (цель на год ~700). Согласно отчету, CAPEX на 1 магазин составляет ~₽5 млн
➖долговая нагрузка пока лёгкая (NetDebt/EBITDA ~0,3×), но чистой денежной позиции больше нет (есть чистый долг ~₽9–10 млрд)
❗️ Алкоголь — это попытка подтянуть трафик и средний чек без каннибализации полки. Логика рабочая, но:
➖лицензии будут не везде (ограничения по локациям/санитарным нормам/РЦ)
➖эффект проявится не сразу и неравномерно по сети
➖есть имиджевые риски: «дешёвый алкоголь» может оттолкнуть часть аудитории
Fix Price сегодня выглядит дешево относительно конкурентов: по мультипликатору EV/EBITDA у него около 2,1×, против 3,4× у Ленты и 3,8× у X5.
На первый взгляд — подарок. Но разница в том, что у Ленты и X5 замедление трафика — временный эффект цикла: высокие ставки, осторожный потребитель. А вот у Fix Price давление структурное — непродовольственный ритейл уходит в онлайн, и компании всё труднее конкурировать с маркетплейсами, которые забирают аудиторию, чек и ассортимент.
💰 Дивиденды тоже под вопросом: да, в 2024 году выплаты, на которые было потрачено в общей сложности 30 млрд руб. (накопленным эффектом за прошлые годы), стали приятным сюрпризом для акционеров Fix Price. Однако, хотя дивполитика и осталась прежней (50% от прибыли по МСФО), но чистая прибыль упала на 44% г/г, а чистая денежная позиция сменилась долгом.
✅ Вывод. Fix Price остаётся компанией, которая держится за старую модель, но мир вокруг неё меняется все быстрее. Алкоголь — шаг в сторону оживления трафика, однако не стратегический поворот. С одной стороны давят маркетплейсы, а с другой высокая конкуренция от КБ и Винлаба.
Давайте честно, если будет выбор между обычными супермаркетами, КБ / Винлабом и Фикс Прайсом, где будете покупать алкоголь?)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Горячее
@IF_Stocks
🤔 Заметили, как в 2022 году фондовый рынок стал ближе к розничным инвесторам?
Инвестиции становятся популярнее, а компании и фонды все больше уделяют внимания рознице. Тренд есть и в США, где топовые фонды по типу BlackRock создают новые продукты для розницы.
Россия — не исключение. Капитализацию рынка нужно поднимать, а перед выходом на IPO компании проходят множество этапов, в которых есть возможность поучаствовать и розничному инвестору.
В сентябре фонд "Восход", крупнейшим инвестором которого является "Интеррос", запустил инвестиционную платформу «Аврора».
❓ Что за платформа и для кого?
Это место, где «розница» может присоединиться к инвестициям сразу на этапе роста. В отличие от других платформ, в ней размещают только те проекты, куда уже вложились крупные фонды своими деньгами.
Каждая компания, размещенная на платформе будет торговаться на ОТС рынке СПБ Биржи, создавая ликвидность.
На платформе только отобранные фондом компании — зрелые бизнесы, которые проходят финансовую, налоговую, юридическую и техническую проверки.
💬 Какие оценки у бизнесов и какие предлагают доходности?
Целевой рост компаний от 35%+ в год, в разы выше среднегодовой доходности акций и депозитов, конечно, с повышенными рисками. Но одно дело "делить" риски самому, другое — вместе с институционалами, которые тоже "ставят свою шкуру на кон".
Звучит здорово, но формально вход не для всех: порог входа начинается от 100 тысяч рублей, что логично, с учетом уникальных проектов и участия наравне с крупняками.
Изучить проекты и соинвестировать с крупнейшим фондом «Восход» можно по ссылке: https://aurorainvest.ru/a/ifst
Следить за анонсами раундов и новостями платформы: @aurorainvest_ru
☹️ Positive все ближе к годовому финалу, но пока — отчет за 9 месяцев
Разберем, как #POSI проходит "курс молодого бойца по выживанию в условиях высокой ставки и падающего спроса".
👀 Что показал свежий отчет за 9 месяцев 2025 года:
➖выручка +12%, до ₽11 млрд, но если смотреть по третьему кварталу год к году, то налицо снижение с ₽4,4 млрд до ₽4,2 млрд
➖чистый убыток вырос с ₽5,3 млрд до ₽5,8 млрд.
➖операционный убыток составил ₽4 млрд (годом ранее он был ₽4,9 млрд)
➖денежные средства — всего ₽3 млрд
Отгрузки выросли на 31% — до ₽12 млрд. Компания сохраняет план по году в ₽33–38 млрд, вот только, по мнению аналитиков выглядит он слишком амбициозно.
💰 Позитив продолжает жить в кредит до конца года. Положительный эффект от конверсии дебиторки на ₽11,6 млрд в начале года быстро ушёл. За девять месяцев чистый долг снова вырос до ₽21 млрд (+17% с начала года), а расходы на обслуживание долга увеличились почти в семь раз — ₽1,4 млрд против ₽200 млн годом ранее. Компания наращивает долг, но справедливо судить по долгу в годовом отчете.
Компания рефинансирует бонды и снижает ставки, но при текущем объёме долга процентные платежи съедают весь свободный денежный поток.
✂️ Оптимизация: минус люди, минус расходы. Понимая, что нужно тщательнее контролировать расходы компания сокращает аппетиты:
➖персонал сократился на 17% (3160 → 2609 человек)
➖ФОТ снизился на 11% к прошлому году, до ₽3,7 млрд
➖бюджет маркетинг упал на 58% (₽1,1 млрд → ₽860 млн)
➖операционные расходы, не связанные с оплатой труда: –38%
➖R&D (техническая инфраструктура): –59%
Это позволило удержать убытки под контролем, но возможно ударит по будущему:
Меньше людей — медленнее выход новых продуктов и обновлений.
Бюджет на маркетинг срезали, справится ли компания с гайденсом, если «топлива для продаж» стало в два раза меньше?
Продукты и рынок. Главные флагманы Позитива — MaxPatrol SIEM, VM и PT Network Attack Discovery — дают около 60% всех отгрузок.
Новый продукт — межсетевой экран PT NGFW — с момента запуска в ноябре 2024 принёс более ₽2 млрд выручки и 130 клиентов. План к концу года ₽10 млрд. При классической сезонности для Позитива — 60-70% продаж в конце года, общая выручка с NGFW может составить ₽6-8 млрд из планируемых ₽10 млрд. Для достижения плана, сезонность по продукту должна оказаться на уровне 80%.
Компания увеличила расходы на разработку: уже ₽7 млрд за 9 месяцев, план по году — ₽9 млрд. Это даже больше, чем в 2023–2024 гг.
🌐 А как международный бизнес? Positive официально называет себя «красной русской компанией» и не пытается маскировать происхождение. На зарубежные рынки приходится пока всего 4% продаж (2% — СНГ, 2% — дальнее зарубежье). Сфокусировалась она на Латинской Америке, Африке и MENA — правильная логика, но и тут рано делать выводы, нужен годовой отчет.
❓ Что дальше? Мнение IF Stocks:
Руководство компании по-прежнему говорит о выходе в плюс по NIC и рентабельности 30% уже к 2026 году, в чем мы сомневаемся. Но по текущему отчету компания справляется с гайденсом, мы ожидаем что отгрузки по итогам года могут составить ₽33-34 млрд, что немного выше нижней планки.
#Разбираем
@IF_Stocks
🗓 К каким акциям присмотреться в ноябре?
Выходные на бирже прошли, инвесторы в поисках — что купить, чтобы дешево, с дивидендами и перспективами? Собрали для вас подборку на основании портфеля аналитиков Т-банка:
В фокусе компании с устойчивыми бизнесами, сильными позициями в своих отраслях и минимальной зависимостью от циклов экономики.
➡️ Яндекс #YDEX:
Крупнейшая IT-экосистема страны с устойчивым ростом выручки по "скидке". Финтех- и e-com-направления продолжают активно развиваться. А по итогам 9 месяцев компания показала хороший отчет:
➖ выручка — ₽366 млрд (+32%)
➖ скорр. EBITDA — ₽78 млрд (+43%)
➖ рентабельность по скорр. EBITDA — 21%
➖ скорр. чистая прибыль — ₽45 млрд (+78%)
➖ долговая нагрузка — почти нулевая
Полная ожидаемая доходность с учетом дивидендов составляет 58%.
Всего за 9 месяцев заработано ₽1,005 трлн выручки (+33% г/г). Более того: прогноз на год в ₽1,4 трлн подтверждён, а по EBITDA даже повышен — с 250 до 270 млрд ₽.
➡️ Полюс #PLZL :
Полюс выигрывает от роста золота и слабости рубля. Исторически высокие цены на золото усиливают высокую маржинальность компании.
За первое полугодие:
➖ выручка +35%
➖ EBITDA +32%
➖ чистая прибыль превысила $2 млрд.
Важно учитывать, что дивиденды уже выплачены, поэтому Полюс сейчас лишь возможность купить на коррекции, а на дивиденды рассчитывать не стоит.
➡️ ФосАгро #PHOR
Тоже мощные результаты за полугодие:
➖ прибыль +41%
➖ FCF почти 58 млрд ₽
➖ дивдоходность около 6%
Цены на удобрения остаются высокими, а долг низкий (ND/EBITDA 1,12x). Компания стабильна, фундамент все еще сильный — именно такие бумаги и подойдут для тех, кто ищет покупки в «защитный» портфель. Из минусов, есть риски по дивидендам.
➡️ Озон Фармацевтик #OZPH
Всего год на бирже, и это то самое IPO, после которого акции торгуются выше на 50%. Компания расширяет линейку, участвует в госзакупках, и самое главное — поддерживает EBITDA выше 30%.
Да, дороговато (7,78x EV/EBITDA). Но в публичном сегменте фармы у нас почти нет альтернатив. Рентабельность высокая, а чистый долг низкий (1,14 ND/EBITDA).
➡️ НоваБев #BELU
Компания корректировалась весь 2025 год и даже пережила хакерские атаки, но при этом она радует регулярными дивами (последние были 20 ₽, до этого 25 ₽), прогнозная доходность около 10%.
С финансами тоже все ок:
➖ выручка за январь-июнь 2025 выросла на 20%
➖ EBITDA на 22%
➖ ND/EBITDA 0,69
➖ рентабельность EBITDA 14,4%
Здесь тоже радует низкий долг и то, что компания подешевела, ведь теперь купить ее можно за 2,97x EV/EBITDA.
Возможно, в след за Глораксом пойдет и ВинЛаб, чтобы еще больше обрадовать инвесторов.
💬 А какие акции прикупили на коррекции вы, делитесь мнением, что и почему?
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#инвестиции@InvestFuture
💔 Обещать не значит жениться: Gunvor вышел из из сделки с ЛУКОЙЛом
История с продажей зарубежных активов #LKOH обернулась неудачей. Компания Gunvor официально отозвала предложение на покупку международных активов «Луки», когда Минфин США заявил, что не даст лицензии на сделку, а сам трейдер «связан с Россией».
❓ Что вообще планировалось? После введения октябрьских санкций против ЛУКОЙЛа и Роснефти #ROSN компании нужно было срочно продать свои зарубежные подразделения — в противном случае их операции заблокировали бы после 21 ноября.
А это, на минуточку:
➖почти 20% всей переработки
➖7% добычи
➖около половины зарубежных АЗС
Их оценивали примерно в $12 млрд.
❗️ 30 октября ЛУКОЙЛ принял предложение от Gunvor, обязавшись не вести переговоры с другими покупателями. Но теперь трейдер сделку отозвал — после заявлений США, что «никаких лицензий до окончания конфликта на Украине не будет».
🤔 Что это значит для компании?
1️⃣ Продажа затянется, цена упадет. ЛУКОЙЛу придётся искать нового покупателя. Это увеличение сроков согласования и, скорее всего, дополнительный дисконт к цене. Санкционные активы редко уходят дорого.
2️⃣ Больше головной боли. Международный бизнес приносил около 15% EBITDA, но теперь этот кусок придётся как минимум временно списать.
3️⃣ Дивиденды могут «уехать вправо». Менеджмент уже переносил заседание совета директоров после объявления санкций и убрал дивиденды из повестки.
Теперь, судя по всему, вопрос выплат опять отложат — возможно, до весны или лета 2026 года, когда ситуация прояснится.
✅ Однако российский бизнес ЛУКОЙЛа работает как обычно. Добыча, переработка, экспорт внутри страны и через дружественные направления не пострадали. Да, экспортный дисконт вырастет, но это уже закладывается рынком.
Что в итоге? Конечно, рынок отыгрывает новость негативно — бумаги под давлением. Но паниковать не стоит: фундаментальная оценка остаётся сильной, долгов нет, и дивиденды всё равно выплатят, пусть и позже.
По оценкам аналитиков, компания могла бы распределить около ₽350–400 на акцию (≈7% доходности), а в годовом выражении — до 14%. Это лишь вопрос времени.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Горячее
@IF_Stocks
🪐 Как так, SFI? Выручка упала в 4 раза, а прибыль — в космос!
Странная история творится у #SFIN. Холдинг отчитался по РСБУ за 9 месяцев 2025 года — и цифры заставляют морщить лоб:
➖выручка упала почти в четыре раза — с ₽26 млрд до ₽8 млрд
➖а чистая прибыль, наоборот, взлетела в четыре раза — до ₽76 млрд
🤔 Как такое вообще возможно? Вся магия — в переоценке Европлана #LEAS. Более ₽70 млрд из ₽76 млрд прибыли — это не «живые» деньги, а «прочие доходы».
Туда попала единовременная переоценка доли в Европлане — ключевом активе SFI. Компания впервые оценила его по рыночной стоимости, а не по балансовой.
И вот тут начинается самое интересное. На рынке обсуждают, что обычно начинают отражать в отчётности по рыночной оценке те активы, которые готовят к частичной реализации.
❓ Почему это важно для нас с вами? Европлан — один из лучших активов SFI, который формирует основную прибыль группы. И если хотя бы часть пакета будет продана, возможен спецдивиденд.
🎁 Пока же есть другой бонус. Совет директоров Европлана рекомендовал ₽58 на акцию дивидендов за 9 месяцев — почти 10% доходности.
SFI владеет 87,5% компании, значит, получит львиную долю этих выплат.
Что это значит для инвесторов? Даже без потенциальной сделки история выглядит привлекательно:
✅капитализация SFI — ₽69 млрд
✅доля в Европлане по текущей оценке — ₽60 млрд
✅при этом SFI получает ещё и дивиденды от дочерней компании
Если же слухи о продаже подтвердятся — это потенциал не только для разовых выплат, но и для переоценки самой SFI.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Stocks
🤔 Минфин готовит SPO: кто в списке и чего ждать рынку
Министерство подтвердило планы провести 2–3 SPO компаний с госучастием в 2026 году. Цель — привлечь до ₽200 млрд, чтобы частично пополнить бюджет и сократить долю государства в бизнесе, но сохраняя контроль.
Что это значит и кто же может появиться на сцене — разбираемся.
❗️ Напомним: SPO (secondary public offering) — это дополнительное размещение акций компаний, которые уже торгуются на бирже. В отличие от IPO, деньги от SPO идут не в развитие компании, а текущему акционеру — в данном случае, государству.
❓ Кого могут вывести? По словам замминистра финансов Алексея Моисеева, в списке — 7 компаний, из которых «2, может быть 3» выйдут на рынок уже в 2026 году.
Итак, вероятные кандидаты.
1️⃣ НМТП (Новопорт) #NMTP / Транснефть #TRNFP. Этот сценарий выглядит наиболее реалистичным: 20% акций напрямую у Росимущества, 60% — через Транснефть. Компания прибыльная, с устойчивым балансом и без долговых проблем — рынок сможет переварить размещение без шока.
2️⃣ Аэрофлот #AFLT. Конъюнктура постепенно восстанавливается, компания сокращает валютный лизинг и выигрывает от смягчения политики ЦБ. Если ставки пойдут вниз — это один из наиболее очевидных кандидатов.
3️⃣ Совкомфлот #FLOT. Вариант под вопросом. Всё зависит от геополитики и переговоров по СВО — при благоприятном сценарии возможна частичная продажа пакета.
❓ Что это значит для рынка? С точки зрения инвесторов, SPO — не подарок. Когда на него выходит крупная госкомпания, ликвидность перетекает в новое размещение, а вторичный рынок временно «проседает».
Мы уже проходили это весной 2025 года, когда SPO ВТБ #VTBR «высосало» значительную часть свободных денег. А в ноябре нас ждёт IPO Дом.РФ, которое тоже может забрать часть ликвидности. Хотя может и наоборот привлечь новую, писали об этом здесь.
👍 Но есть и оптимистичный сценарий, если к середине 2026 года:
➖ключевая ставка продолжит снижаться
➖ситуация с СВО стабилизируется
➖на рынок вернётся ликвидность
В этом случае SPO могут пройти спокойно и даже позитивно: спрос на госактивы останется высоким, а бюджет получит необходимые средства без сильных потерь для котировок.
✅ Итог. Минфин готовится к новой волне размещений — на этот раз осторожно и точечно. В фокусе — прибыльные и понятные компании вроде НМТП, Аэрофлота и Совкомфлота.
Для инвесторов это значит одно: 2026 год может стать годом “вторичных размещений”, а значит — периодом, когда рынок снова будет выбирать, что покупать, а что продавать ради участия в SPO.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Stocks
📌 Уже 12 ноября я выступлю на TradeID — крупнейшей трейдерской конференции осени.
Пожалуй, это единственное мероприятие, где соберутся по-настоящему успешные, стабильно зарабатывающие трейдеры.
Конференция объединит фондовый и криптовалютный рынок на одной сцене.
Среди тем: направленная торговля на крипторынке, арбитражные стратегии на MOEX, торговля рыночных неэффективностей и многое другое.
Если хотите пообщаться со мной и другими спикерами, окунуться в молодое трейдерское комьюнити и услышать из первых уст, чем сейчас живут топы, — приходите!
📍 Буду на сцене 12 ноября | Москва, VK Stadium
🎫 Успейте приобрести билет по промокоду evgpopov10 со скидкой 10%:
ССЫЛКА НА САЙТ И БИЛЕТЫ
Мероприятие 16+
Реклама
🙀 IT-сектор осенью испугался. Но есть и поводы для оптимизма
В последние месяцы айтишников прилично тряхнуло. Минфин захотел отменить нулевой НДС на продажу ПО и поднять льготные страховые взносы почти вдвое — с 7,6% до 15%. На фоне высокой ключевой ставки и урезания корпоративных бюджетов это стало последней каплей: рынок испугался, что сектор потеряет рентабельность.
⬇️ Акции разработчиков дружно пошли вниз — по итогам года просадка у большинства бумаг от 25% до 50%.
❗️Затем ситуация хоть немного, но смягчилась: правительство решило сохранить льготу по НДС хотя бы на ближайшие годы. Наверняка к этому вопросу еще вернутся, однако повышение вряд ли будет резким.
🤔 Не подобрать ли на фоне такого небольшого позитива просевших айтишников? Давайте посмотрим на тех, которые сейчас по EV/EBITDA стоят дешевле всех.
1️⃣ Softline #SOFL по результатам первого полугодия 2025 года активно растёт в ширину: собственные решения +26% г/г, партнёрские продажи — без изменений. Но расходы на персонал съели часть прибыли, а операционная маржа просела.
Свободный денежный поток остаётся отрицательным, долг вырос до ₽22 млрд, ND/EBITDA — 2,2×. Компания вкладывается в новые направления (ИИ, промышленное ПО, инфраструктура) и проводит серию M&A.
История в целом рискованная, но дешёвая по мультипликаторам: EV/EBITDA ~6,7×. Потенциал есть, если айтишник покажет устойчивый кэш-флоу.
2️⃣ Диасофт #DIAS за первый квартал 2025 финансового года нарастил выручку на 12%. Контрактная база +23%, но EBITDA −29%, прибыль −49%. Компания наращивает разработки, что давит на маржу. Однако долговая нагрузка нулевая, и кэш есть.
Это типичная история «вложений на будущее»: бизнес стагнирует, прибыль временно сжата. При восстановлении маржи в 2026 апсайд может быть ощутим.
3️⃣ У IVA Technologies #IVAT по результатам первого полугодия 2025 выручка стабильна (~₽1 млрд), EBITDA +11%, операционный денежный поток вырос в 3,5 раза. Капвложения увеличились на 75%, деньги идут в новые продукты.
При этом ND/EBITDA всего 0,27×, да и долгов почти нет. В итоге это компактная компания с чистым балансом и акцентом на R&D — ставка на рост к 2026 году.
4️⃣ Positive Technologies #POSI пожалуй, главный позитив сектора в прямом смысле, если справятся с прогнозом.
За 1П2025 отгрузки выросли с ₽4,9 млрд до ₽7,4 млрд, почти на 50% г/г. Долговая нагрузка — на уровне Софтлайна (ND/EBITDA 2,3×), но оценка EV/EBITDA почти в два раза выше выше.
Причина простая: маржинальность кратно выше, и компания продолжает показывать устойчивый рост прибыли.
По прогнозу, выручка за 2025 год составит 33–35–38 млрд ₽ — и менеджмент этот диапазон подтвердил.
Теперь ждём отчёт за 9 месяцев, чтобы понять, успевает ли компания идти в ногу с гайденсом.
Отдельный драйвер — возможное выделение отдельных направлений в самостоятельные структуры. Если реализуют, это может ускорить рост как самих продуктов, так и всей группы. А что они рассказали на ежегодной конференции писали тут.
❓ А если мне хочется надежности? Для таких случаев есть Яндекс #YDEX. Он, как и раньше, фаворит сектора. Компания заработала ₽1 трлн выручки за 9 месяцев (+33%), EBITDA-маржа 21%, долговая нагрузка почти нулевая.
При этом бизнес диверсифицирован, реклама больше не единственный драйвер, а денежный поток стабильно растёт. Мы недавно разбирали его последний отчет — позиция остаётся прежней: это не дешёвая, но надёжная ставка в секторе.
✅ Вывод. IT-рынок пока что выдохнул: НДС пока не тронули. Но проблемы никуда не делись — высокая ставка, давление на маржу и слабый спрос. Идеи есть, но выбирать нужно точечно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Горячее
@IF_Stocks
💵 Транснефть дает дивиденды вместо сюрпризов
#TRNFP отчиталась по РСБУ за 9 месяцев 2025 года — и в целом показала стабильность, несмотря на просадку прибыли в третьем квартале.
Основные результаты:
➖выручка — ₽955 млрд (+1% г/г)
➖валовая прибыль — ₽110 млрд (+5%)
➖прибыль до налогообложения — ₽156 млрд (+35%)
➖чистая прибыль — ₽105 млрд (+8%)
Рост выручки небольшой, но при этом затраты растут умеренно (+1% г/г), что позволило компании сохранить операционную прибыльность. Для инфраструктурной монополии с рублевой тарифной моделью это нормальный, «спокойный» ритм.
❓ Что случилось в третьем квартале? Квартальная чистая прибыль снизилась на 32% г/г (₽29 млрд против ₽42 млрд годом ранее). Основная причина — не операционные проблемы, а снижение процентных доходов. Как мы знаем Транснефть держала крупную кубышку под высокий процент, но после выплаты дивидендов и из-за давления инвестиционной программы этот источник прибыли сократился.
При этом выручка в квартале выросла на 3%, себестоимость — на 3%, а валовая прибыль на целых 6%. То есть, операционная часть бизнеса стабильна, без признаков ухудшения.
💰 Дивиденды Транснефти надёжнее, чем облигации. Компания традиционно раздает акционерам не менее 50% чистой прибыли. Ожидаемые выплаты за 2025 год — около ₽185 на привилегированную акцию, что даёт дивдоходность около 15%.
Это почти уровень ОФЗ или надежных корпоративных облигаций.
✅ Итог. Да, хотя прибыль Транснефти в третьем квартале снизилась, но фундамент компании не изменился: стабильные тарифы, высокая рентабельность и управляемые расходы. А еще мы недавно включали эту компанию в наш рейтинг тихих гаваней в текущей обстановке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Stocks
🕯 Торги акциями Apple и NVIDIA прямо в Telegram — но есть нюансы
Теперь через Telegram можно покупать токенизированные акции и ETF крупнейших американских компаний прямо в приложении.
Функция доступна во встроенном криптокошельке Wallet, а расчёты ведутся в USDT.
➡️ Как это работает?
➖ Пользователь покупает токен, «привязанный» к акции, а брокер на своей стороне приобретает реальную бумагу.
➖ Сейчас доступны 58 инструментов, включая Tesla, Apple, NVIDIA, Amazon, а также популярные фонды — SPDR, QQQ, TQQQ, VTI.
➖ Торги идут 24/5, без привязки к расписанию Уолл-стрит.
➖ Заявлена поддержка корпоративных действий — дивидендов и сплитов — в ончейн-формате.
Юридическая структура. Механизм реализован через партнёрство с Kraken и платформой Backed Finance.
➡️ Эмитент — Backed Assets (JE) Limited работает под европейскими лицензиями.
➡️ Базовые акции хранятся у швейцарских и американских кастодианов.
➡️ Важно понимать: это не сами акции, а ценные бумаги-сертификаты, отслеживающие стоимость базового актива.
⚠️ Что будет в случае дефолта? Если эмитент (Backed Assets) обанкротится, инвестор не получает сами акции — только денежную выплату после реализации обеспечения через агента-залогодержателя.
🌍 Ограничения и риски.
1️⃣ У Backed есть список стран, где сервис недоступен — в нём числится Россия. Это значит, что российские пользователи формально могут торговать токенами, но в случае спора юридической защиты не будет.
2️⃣ В некоторых странах требуется статус квалифицированного инвестора.
3️⃣Backed Assets (JE) Limited публикует проспекты и аудит, структура прозрачна, но бизнес остаётся молодым и убыточным — типично для стартапа.
4️⃣ Главное помнить: токенизированная акция не даёт прямого владения бумагой, это лишь цифровой дериватив, отражающий цену актива.
➡️ Для долгосрочных и консервативных инвестиций надёжнее классический брокер: он обеспечивает юридическое владение активом и защиту инвестора. А токенизация — это мост между криптой и традиционными финансами, но пока скорее эксперимент, чем полноценная альтернатива.
✍️ Евген
#инвестиции@InvestFuture
📄 Разберемся в "бумажной" недвижимости?
Совсем недавно наш коллега, руководитель проекта «Деньги из Бетона» Егор Проказов, выступил на конференции Smarent с темой "бумажная недвижимость". А мы — подготовили шпаргалку "как анализировать застройщиков" и собрали список лучших облигаций девелоперов.
Но при этом, мы обошли стороной тему ЗПИФ для инвесторов, а их уже достаточно: в январе по данным Банка России уже насчитывалось 128 штук.
ЗПИФ — еще одна возможность инвестировать в "бетон". Инвестор покупает паи фонда, у которого в активах недвижимость и зарабатывает либо на росте цены пая, либо вместе с выплатами арендного дохода.
Какие есть примеры на рынке?
1️⃣ ЗПИФ «#ПАРУС-СБЛ»
«ПАРУС-СБЛ» сформирован в 2021 года сроком на 15 лет, до 31 июля 2036 года. В состав фонда входит главный логистический центр компании «Сберлогистика» в Москве. Общая площадь составляет почти 50 000 м².
Доходность инвесторов с арендного дохода за 8 лет ожидалась на уровне 14,7% годовых до НДФЛ. Дополнительно, ожидаемая доходность от роста стоимости актива до 2030 составляет 12,4%. Из минусов — фонд доступен только квалам.
2️⃣ ЗПИФ #Xhouse от Самолета
Первый на российском рынке розничный ЗПИФ с квартирами и апартаментами для сдачи в аренду. В составе — три проекта «Самолета» в Москве.
IRR инвестора составляет 24% и состоит из: скидки на недвижимость, роста стоимости активов и арендной доходности. Явный плюс — фонд выплачивает арендный доход, доступен всем и почти во всех брокерах.
3️⃣ Тинькофф Квадратные метры
Фонд недвижимости в рублях инвестирует в жилую недвижимость бизнес-класса в Москве. В составе: квартиры в ЖК «Северный порт» на севере Москвы и 11 объектов в жилом комплексе Lunar. Фонд рассчитан до II квартала 2029 года.
Потенциальная доходность инвестиций в Квадратные метры составит от 15% годовых после всех расходов и комиссий.
Кого из фондов разобрать подробнее?
👍 Парус-СБЛ
❤️ Xhouse от Самолета
👌 Тинькофф кв. метры
#Разбираем
@IF_Stocks
💊 Что же мы только о нефтянке, айти и банках?
Давайте посмотрим на тех, кто занимается медициной? Тем более, Центр Генетики и Репродуктивной Медицины GENETICO опубликовал результаты за 9 месяцев 2025 г по РСБУ:
Что за компания? Кто не в курсе — центр Genetico входит в группу Артген биотех #ABIO. Компания работает в области медицинской генетики и генетических исследований, внедряя в практику здравоохранения инновационные решения для диагностики, профилактики и лечения генетических и социально значимых заболеваний.
Как с финансами?
➖ выручка: ₽408,1 млн (+37,4% г/г)
➖ EBITDA: ₽21,2 млн (-54,8% г/г)
➖ валовая прибыль: ₽92,9 млн (+8,2% г/г)
Компания развивается и наращивает выручку и валовую прибыль. Настораживает EBITDA, почему она снизилась? — Причина увеличение коммерческих затрат на развитие и рост себестоимости. А также компания инвестировала большую часть потока в компанию Ретиностар.
Чего интересного за 9 месяцев?
➖ В июне 2025 года Компания полностью погасила выпущенные облигации (₽145 млн) и на текущий момент не имеет обязательств по кредитам и займам.
➖Увеличили количество исследований (+32%) и консультаций (+13%), по сравнению с предыдущим периодом.
➖ Получили патент на панель Onconetix для генетического исследования опухолей и подбора таргетной терапии онкологических заболеваний.
➖ Вложили 20 млн рублей в разработчика первых в классе геннотерапевтических препаратов для лечения орфанных заболеваний глаз – компанию Ретиностар.
➖ Допустили акции #GECO к торгам на СПБ бирже, в том числе в дополнительную сессию.
➖ Завершили закрытое размещение 7 млн. акций в пользу компаний группы Артген биотех, что помогло закрыть облигационный долг.
#горячее
@IF_Stocks
😳 МТС: чистая прибыль то выросла, но рентабельность...
#MTSS представил отчёт за 3 квартал 2025. И на бумаге всё блестяще:
➖выручка выросла на 18,5%, до ₽214 млрд
➖OIBDA: +16,7%
➖чистая прибыль: ₽6 млрд, в шесть раз выше прошлогодней
❗️ Но, как обычно, у МТС всё самое интересное прячется "между цифр".
1️⃣ Да, прибыль выросла, но не за счет масштаба, а благодаря тому, что год назад компания почти ничего не заработала: эффект низкой базы делает картинку ярче.
2️⃣ Фактическая рентабельность по чистой прибыли — 2,8%. Почти всё, что бизнес зарабатывает операционно, уходит на обслуживание долга.
3️⃣ Телеком стабилен, но не растёт. Основной сегмент связи прибавил 12% г/г, абонентов уже 83 млн. Однако рынок насыщен, а тарифы поднять сложно — регулятор давит. Финтех, наоборот, бурлит: +40% выручки, +47% прибыли МТС Банка. Но это рост на фоне падения кредитного портфеля — явно не системный тренд.
4️⃣ Экосистема дает 41% выручки, и кажется, что всё ок: реклама, KION, Юрент, облака. Но пока эти бизнесы съедают деньги, а не зарабатывают.
5️⃣ IPO дочек обещано, но когда и на каких условиях — большой вопрос.
💰 Зато компания раздает щедрые дивиденды — 35₽, или 17% доходности.
Почему так много? По сути, МТС платит минимум по дивполитике, действующей до 2026 года: те же 35 рублей, что и в прошлом году.
Но реальность такова: в последние годы МТС стабильно раздает большие дивы при слабой прибыли. Это даёт красивую дивдоходность, но в долгосрочной перспективе выглядит неустойчиво, учитывая, что почти вся прибыль уходит на проценты.
✅ Итог. МТС — это стабильный, но не растущий телеком, который живёт в долг и платит дивиденды, чтобы оставаться привлекательным.
Да, ставка начала снижаться — и это немного выдохнет компанию. Но до нормализации финансовой ситуации еще далеко.
Всё, что держит бумагу на плаву — дивполитика и вера в IPO дочек.
А вы верите в их выход на биржу в ближайшие годы?
#Разбираем
@IF_Stocks
✅ Стабильность как суперсила: почему Сбер востребован в турбулентность
После рекордного отчёта по МСФО за 9 месяцев #SBER выкатил свежие цифры по РСБУ — и снова всё чётко и прибыльно.
Да, октябрь не стал сенсацией, но показал, что даже при дорогих деньгах Сбер умеет зарабатывает и зарабатывает хорошо. Итак:
➖за месяц банк получил ₽150 млрд чистой прибыли (+11% г/г)
➖за десять месяцев — уже ₽1,4 трлн (+7% г/г)
➖рентабельность капитала держится на уровне 22%
💪 Главная сила — процентные доходы. Они выросли почти на 18% с начала года и только за октябрь прибавили четверть. Это результат расширения кредитного портфеля:
➖корпоративное кредитование выросло на 3% за месяц
➖розница — на 1%
➖при этом просрочка минимальна — менее 3%
🥄 Но, как всегда, ложка дёгтя — комиссионные. Доходы от платежей и карт немного просели — минус 2,6% с начала года. По сути, это предвестник истории с отменой льготы по НДС.
🔽 Если банкам придётся часть налога брать на себя, 2026 год может стать не таким прибыльным. Впрочем, Сбер готов к этому:
➖операционные расходы растут, но управляемо — +15% г/г
➖коэффициент затрат к доходам (cost-to-income) остаётся на уровне 28%
Для банка с активами под 50 трлн это отличная эффективность.
💰 А что с дивидендами? При текущей динамике и традиционном payout 50% дивы за 2025 год могут составить ₽37–38,5 на акцию. Это около 12–13% доходности.
Сам Греф уже намекнул, что выплаты могут превысить прошлогодние, если прибыль удержится на +6% г/г.
🤔 Что в итоге? Сбер остаётся самым надёжным бенчмарком российского рынка: прибыль растёт, риски под контролем, капитал прочный. Даже в турбулентной экономике банк демонстрирует стабильность, а это, пожалуй, самое важное качество сейчас.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Горячее
@IF_Stocks
⛽️ Лукойл на отметках 5000 ₽
Ещё вчера говорили о сильной поддержке — сегодня акции уже скорректировались к этому уровню.
Причина — статья FT о возможной конфискации зарубежных активов Лукойла. Под ударом около €14 млрд, или 12-17% активов компании. В случае конфискации которой Лукойл с высокой вероятностью не выплатит дивиденды, а акции сильно скорректируются. На проведение операций с бумагами остаётся 10 дней, но ведутся переговоры с другими покупателями. Что происходит с зарубежными активами — наше мнение вы можете прочитать здесь.
Конфискуют, продадут с дисконтом или найдут покупателя — пишите догадки в комментариях:
#Горячее
@IF_Stocks
⛏ ЛУКОЙЛ: форс-мажор на Курне-2 и новая волна неопределённости
Рынок еще не до конца переварил санкционный удар по нефтянке, как пришла новая порция негатива: Ирак заморозил выплаты Лукойлу по месторождению Западная Курна-2 — одному из крупнейших в мире, расположенному на юге Ирака.
Из-за американских санкций страна прекратила расчёты нефтью и деньгами, и официально уведомила о форс-мажоре. Если ситуация не изменится в течение шести месяцев, Лукойл может выйти из проекта полностью.
Что на кону
Курна-2 — колоссальный актив: добыча около 500 тыс. баррелей нефти в день, из которых три четверти — доля Лукойла. То есть потенциально под угрозой находится до 7% всей добычи компании.
Проект приносил стабильную валютную выручку, и потеря или вынужденная продажа с дисконтом станет ударом по международной части бизнеса.
🧮 Почему это важно
➖Дивиденды под большим вопросом. Менеджмент и так переносил обсуждение выплат после октябрьских санкций. Теперь приоритет очевиден: сначала разобраться с активами, потом — распределять прибыль. Сценарий, при котором дивиденды будут сдвинуты на весну–лето 2026 года, выглядит всё более вероятным.
➖ Риски нарастают. Помимо форс-мажора в Ираке — проблемы с экспортом в Азию: Китай и Индия осторожничают, сделки проверяются дольше, дисконт к Brent растёт.
➖После срыва сделки с Gunvor, которая должна была выкупить зарубежные активы, теперь у Лукойла остаётся всё меньше опций. США отказали Gunvor в лицензии, назвав компанию «связанной с Россией», и трейдер отозвал предложение. Придётся искать нового покупателя — и уже с более глубоким дисконтом.
Что делать
Паниковать смысла нет, но и входить “в лоб” пока рано. Справедливо будет рассматривать уровни в районе ₽5000 как зону интереса, когда эмоции схлынут и ситуация по активам прояснится.
Пока же история остаётся нервной и неопределенной.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Горячее
@IF_Stocks
🛒 Ozon завтра возвращается на Мосбиржу. Катит дивиденды, байбек и рекордный отчёт
После 1,5 месячного перерыва #OZON возвращается на торги. Завтра акции маркетплейса появятся на Московской бирже. Компания официально стала резидентом России — зарегистрирована в Калининградской области, на острове Октябрьский, где уже «прописаны» ВК #VKCO, Русал #RUAL, Эталон #ETLN, Мать и дитя #MDMG и другие.
🎁 Вернётся Озон не с пустыми руками, а с целой кучей "подарков". Компания показала сильнейший отчёт, объявила первые дивиденды и запустила байбек.
💰 Финансовые итоги за 9 месяцев 2025 года. Ozon продемонстрировал один из лучших отчётов в истории:
➖выручка за 9 месяцев выросла на 73%, до ₽689 млрд
➖EBITDA — почти в четыре раза, до ₽113 млрд
➖компания второй квартал подряд фиксирует чистую прибыль (₽2,9 млрд против ₽329 млн во втором квартале), это уже можно считать устойчивым результатом, а не «разовым успехом»
➖GMV достиг ₽2,9 трлн, +51% г/г
➖количество заказов перевалило за 1,6 млрд (+63%)
➖средний пользователь оформляет около 30 заказов в год
➖с 2017 года доля Ozon на рынке e-commerce выросла с 2% до 26%, в то время как у Wildberries — с 5% до 34%
То есть, рынок теперь фактически поделен между двумя крупными игроками, и Ozon стабильно держит свою четверть.
Также компания повысила прогнозы на год:
➖GMV ожидается +41–43% (раньше было 40%)
➖EBITDA: не менее ₽140 млрд (раньше 100–120 млрд)
➖выручка финтеха: +110% (вместо 80%)
Кстати о финтехе. Это направление растёт быстрее всего:
➖выручка +150%
➖EBITDA +126%
➖активы с процентным доходом — ₽592 млрд
➖количество активных клиентов выросло до 39 млн (+45%)
Причём 60% операций по Ozon-карте теперь вне маркетплейса — финтех превращается в самостоятельный бизнес.
Гендиректор финтех-направления Ваэ Овасапян заявил, что компания находится в процессе получения лицензий брокера и депозитария. Это значит, что уже в 2026 году Ozon может стать полноценным финсервисом — со своими инвестиционными продуктами и возможностью обслуживания клиентов напрямую.
💰 Прилетели первые дивиденды. Совет директоров рекомендовал ₽143,5 дивиденда на акцию за 9 месяцев — это около 3,5% доходности. Решение акционеры утвердят 10 декабря, а отсечка назначена на 22 декабря.
🥳 Важно не столько число, сколько сам факт: Ozon впервые в истории начинает дивидендные выплаты. Финансовый директор добавил, что в 2026 году дивиденды «будут сопоставимы» — то есть, компания планирует сделать их регулярными.
🤑 Запущен байбек на ₽25 млрд, который продлится до конца 2026 года. Выкуп идёт в рамках мотивационной программы, но эффект на рынок очевиден — он поможет сгладить возможный навес со стороны инвесторов, переводивших бумаги из Евроклира (где ГДР покупали по 800–1500 ₽).
❓ Что дальше? Отчетность хорошая, есть дивиденды и байбек, но вряд ли это сдержит зарубежных спекулянтов — они своё уже заработали. Самое основное — встречный спрос со стороны обычных физиков, которого может не хватить. Поэтому, заявки в стакан стоит подкладывать на снижениях и не торопиться.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Stocks
🏦 ЦБ объяснил, почему снизил ставку на 0,5%
Вчера Банк России опубликовал детали обсуждения ставки 24 октября. Напомним: решение было снизить ее с 17% до 16,5%.
Резюме показывает, что этот шаг получился компромиссным — между осторожностью и желанием не задушить экономику.
А вообще вариантов было три:
➖оставить 17%
➖снизить до 16,5%
➖уронить сразу до 16%
Победил «золотой середнячок» — минус полпроцента, и без обещаний новых снижений.
🤔 Почему выиграл второй вариант? Инфляция в третьем квартале снова ускорилась, но в основном из-за разовых факторов — роста цен на овощи и бензин, индексации ЖКУ и подорожания образования. Устойчивая часть инфляции держится в диапазоне 4–6% — это выше цели, но уже далеко от пиков конца 2024 года.
При этом экономика всё ещё перегрета: зарплаты растут быстрее производительности, рынок труда перегрет, потребление высокое.
Добавим к этому «фактор 2026 года» — повышение НДС до 22%, а также более высокую индексацию коммунальных тарифов и новый порядок утильсбора. Все эти меры могут временно усилить инфляцию в начале следующего года, но эффект, по мнению ЦБ, будет краткосрочным.
Поэтому регулятор выбрал осторожный шаг: не пауза, но и не резкое смягчение.
⏸ Пауза выглядела бы слишком жёстко — сигналом, что ЦБ тормозит экономику сильнее, чем нужно. А снижение сразу на процент могло ослабить контроль над инфляцией и сбить ожидания.
❓ Что еще интересного мы узнали из резюме?
➖курс рубля уже учтён в ценах, новых шоков от него не ждут
➖прогноз по ключевой ставке на 2026 год повышен — теперь ЦБ ждёт в среднем 13–15%, это выше, чем закладывалось летом
➖в первой половине 2026 года инфляция, наоборот, может временно ускориться, а к цели 4% вернётся лишь во второй половине года
🔽 Для рынка сигнал понятный: смягчение продолжается, но «в полшага». Условия ЦБ останутся жёсткими ещё долго — реальная доходность по депозитам и облигациям сохраняется высокой, а бизнесу придётся жить с дорогими деньгами.
#Горячее
@IF_Stocks
🤑 Европлан платит дивиденды. Но его, возможно, продадут
После отчёта #SFIN всё внимание — к его главному активу, Европлану #LEAS. Раз "мама" решилась переоценить долю по рыночной стоимости, логично посмотреть, как живёт и дочка, а также понять, чего ждать дальше.
💰 Дивиденды уже есть. Совет директоров Европлана рекомендовал выплатить ₽58 на акцию за 9 месяцев 2025 года — это чуть более 10% доходности при текущей цене около ₽573. Отсечка под дивы — 12 декабря.
Компания последовательно выполняет обещания менеджмента: в 2024 году общая выплата (9 мес. + финальные дивы) составила ₽79 на акцию, или 63% прибыли по МСФО.
👍 Так что дивидендная история остаётся сильной — особенно на фоне ослабления рынка.
👀 А что с отчётностью? Посмотрим в РСБУ за 9 месяцев 2025 года:
➖выручка выросла на 1%, до ₽46,5 млрд
➖чистая прибыль резко снизилась — до ₽1 млрд против ₽13 млрд годом ранее
➖доходы от участия в других организациях упали с с ₽5 млрд до ₽1,5 млрд
Финансовый результат выглядит слабым, но стоит учитывать: это не МСФО, а РСБУ, который часто даёт искажённую картину. А вот на МСФО посмотрим 19 ноября.
❓ Что происходит на рынке лизинга?
Сектор постепенно оживает после провала 2024 года. По данным НАПИ и Газпромбанк Автолизинга, в третьем квартале компании выдали на 13% больше лизинговых сделок, чем во втором, а Европлан — даже на 20% больше.
🚜 Главный драйвер — подержанная техника. Продажи машин с пробегом растут почти на 8% г/г, тогда как по новым — спад на 48%. Ключевые причины:
➖высокая ставка
➖рост цен на новые авто
➖изъятия и большие стоки «почти новых» машин, которые продают с дисконтом до 40%
Иными словами: рынок восстанавливается, но за счёт вторичного сегмента, а не за счёт бурного роста.
🤔 Что дальше? На фоне слухов о возможной продаже пакета SFI история выглядит интригующе. Если сделка состоится, инвесторы SFI могут получить ещё и спецдивиденды, помимо уже объявленных ₽58.
А пока это спокойная дивидендная бумага с двузначной доходностью, сильной позицией в автолизинге. И с видимым потенциалом переоценки, если разговоры о продаже подтвердятся.
Если еще не читали про SFI - то читайте здесь.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Stocks
Давно мы не выпускали подборки хороших Telegram-каналов. А зря, накопилось очень много интересного:
🟠Whitewill — топ-агентство по продаже элитной недвижимости с объёмом 165 млрд рублей за 2024. Офисы в Дубае, Лондоне, Абу-Даби, Майами, Маскате, Питере и Москве. Свыше 100 наград от застройщиков и непубличные офферы. Новостройки в ипотеку 2,9% на весь срок, рассрочки с ПВ 5% и платежами 50 тысяч в месяц или скидки 20%. Подпишитесь на их канал и узнайте подробнее.
🟠Тимофей Мартынов — личный канал владельца Смартлаба (самого крупного инвестсообщества в РФ), который за своими плечами имеет 20 лет опыта на бирже. На канале куча бесплатной аналитики и того, что может быть полезным любому трейдеру или инвестору.
🟠ДОХОДЪ — канал аналитиков и управляющих активами, известных сервисами «Дивиденды», «Анализ акций», «Анализ облигаций» и созданием факторных биржевых фондов на МосБирже.
🟠Наталия — автор первой российской книги по облигациям, автор популярного канал про инвестиции в акции и облигации. Обязательно загляните, сохраните бесплатно файлы с анализом всех российских компаний
🟠ПРОСТО — Просто и понятно о деньгах от инвестиционных аналитиков Bitkogan. Поможем навести порядок в финансах: расстанемся с кредитами и заставим деньги работать на вас.
🟠Владимир Жоков — аналитика рынка недвижимости Москвы и инвестиционные стратегии. Квалам тут рады!
Организаторы подборки TGStar_Agency
🏦 Ренессанс Страхование 🟰 стабильные дивиденды ➕ редкая доходность в секторе
#RENI снова у нас на радаре — компания объявила промежуточные дивиденды ₽4,1 на акцию за 9 месяцев 2025 года.
Если добавить к этому ₽6,4, выплаченные этим летом по итогам 2024 года, то совокупная сумма дивидендов в 2025 году уже достигает ₽10,5 на акцию.
❗️ При текущей цене около ₽99 это более 10% годовой доходности — редкость для страхового сектора.
При этом аналитики ожидают рост чистой прибыли по итогам года до ₽12–13 млрд (по оптимистичным оценкам — до ₽15 млрд). Исходя из текущей дивидендной политики (выплаты ~50% прибыли), это даёт потенциал ≈₽7–7,5 на акцию на итоговые дивиденды за 2025 год.
💰 Дивиденды интересные, а с финансами как? За первую половину 2025 года по МСФО чистая прибыль составила ₽4,6 млрд. Это на 15% меньше пересчитанного результата прошлого года (₽5,4 млрд). Основная причина снижения — отрицательная валютная переоценка (₽–5,5 млрд), которая «съела» около 1,2 млрд прибыли.
Без учёта переоценки операционные результаты выглядят стабильно:
➖выручка по страхованию: +11,5%, до ₽52 млрд
➖страховые премии: +26%, до ₽92 млрд
➖основной драйвер — накопительное страхование жизни (+99% г/г, до ₽53 млрд)
➖продажи каско: +13%, до ₽8 млрд
➖non-life страхование (имущество, медицина) снизилось на 1%
Инвестиционный портфель компании превысил ₽262 млрд (+11,5% с начала года), при доходности около 20% годовых. Структура консервативная: 40% корпоративные облигации, 24% госбумаги, 25% депозиты и кэш.
Капитал — ₽54 млрд, рентабельность — 30%, коэффициент достаточности — 118% при нормативе 105%. Компания обещает вернуть показатель к целевым 130% уже к концу года.
✅ Что нам нравится в компании?
1️⃣ Стабильные выплаты. Ренессанс уже пару лет возвращает акционерам около 10₽ на акцию — и делает это даже в условиях турбулентности.
2️⃣ Сильный баланс. Капитал и инвестиционный портфель растут, коэффициенты устойчивости выше нормативов ЦБ.
3️⃣ Потенциал переоценки. Ослабление рубля и рост доходности облигаций могут принести обратный эффект по валютной переоценке во 2П2025.
4️⃣ Апсайд по цене. Консенсус-прогнозы брокеров — 150–170 ₽ за акцию (+20–30%).
Итог: акция не без рисков — сектор зависит от ставок и валютных колебаний. Но как дивидендная история для покупки на просевшем рынке, она выглядит очень неплохо.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Stocks
🍔 Вы этого точно не знали:
на МосБирже торгуются акции #ROST (Росинтер Ресторанс) в которую входят рестораны «Вкусно и Точка». Эти акции не доступны в Т-банке, но доступны в БКС, при этом, компания размещает свои облигации.
Возможно, пора купить пару акций и прийти на собрание акционеров, чтобы предложить добавить римский бургер в основное меню.. Или чтобы капуста не вываливалась из Биг Хита.
#Юмор
@IF_Stocks
🐲 Азия под страхом санкций: что происходит с российской нефтянкой
После октябрьского пакета ограничений против ЛУКОЙЛа #LKOH и Роснефти #ROSN рынок пережил резкий всплеск волатильности — акции нефтяных компаний просели, а Brent подскочила выше $66. Через несколько дней котировки вроде стабилизировались: паники не случилось, экспорт не остановился.
❗️ Однако теперь начинает проявляться вторичный эффект — не на уровне котировок, а на уровне реальных поставок. Китай и Индия — ключевые покупатели российской нефти — стали осторожничать: кто-то снижает импорт, кто-то ждёт инструкций от правительства.
🇨🇳 Китай: крупные НПЗ тормозят закупки. По данным Bloomberg, госгиганты Sinopec и PetroChina, а также частные предприятия приостановили часть закупок российской нефти после того, как несколько переработчиков попали под санкции.
Речь идёт о сортах ESPO (ВСТО) — основном экспортном потоке с Дальнего Востока. Объём падения — до 400 тыс. баррелей в сутки, почти 45% поставок в Китай.
🔽 Естественно, цена ESPO обвалилась — дисконт к Brent достиг 50% против премии в $1 до санкций.
Банки в КНР стали осторожнее с переводами, а трейдеры проверяют происхождение партий, чтобы не попасть под вторичные санкции США. Тем не менее, поток не остановлен: часть независимых НПЗ продолжает закупки через посредников, не попавших в блокирующие списки.
🇮🇳 Индия: выжидательная пауза и осторожное возвращение. Индийские НПЗ сначала приостановили сделки, опасаясь попасть под вторичные ограничения, но крупнейший переработчик Indian Oil Corp. уже возобновил закупки в объеме около 3,5 млн баррелей ESPO у компаний, не находящихся под санкциями.
Фактически Индия просто перестраивает логистику и проверяет контрагентов: прямые сделки с Роснефтью и ЛУКОЙЛом заменяются поставками через «чистые» структуры.
🤔 Что это значит для России?
1️⃣ Сбыт не рухнул, но стал сложнее. Потоки перераспределяются между трейдерами и дочками, не попавшими под блокировку.
2️⃣ Дисконт увеличивается. Падение премиальных сортов ESPO и Urals снижает экспортную выручку, но делает российскую нефть более привлекательной для Азии.
3️⃣ Риски вторичных санкций растут: даже дружественные банки и НПЗ действуют максимально осторожно.
4️⃣ Мировая конъюнктура не добавляет оптимизма. По прогнозу Всемирного банка, средняя цена Brent может снизиться до $60 за баррель в 2026 году — минимум за пять лет. Причины: рост добычи в ОПЕК+, избыток предложения и ускоренное распространение электромобилей.
Итог. Рынок быстро переварил санкции на уровне заголовков — но теперь их эффект докатывается до реального экспорта. Китай и Индия не отказываются от российской нефти, но переходят на осторожный режим, что усиливает давление на цены и выручку.
В итоге санкции стали не шоком, а фоном, с которым нефтянке придётся жить. Но пока волатильность в бумагах нефтяных компаний останется высокой — особенно у Роснефти, ЛУКОЙЛа и Газпромнефти #SIBN.
#Горячее
@IF_Stocks
🛍 Лента — всё ещё одна из лучших идей в продуктовом ритейле?
После #X5 отчиталась и Лента #LNTA. На фоне сектора её результаты выглядят уверенно: компания выполнила план по расширению, сохранила маржу и продолжает расти быстрее рынка.
Но при ближайшем рассмотрении видно: даже у нее появились признаки замедления.
💰 Финансовые итоги за январь-сентябрь 2025:
➖выручка выросла на 25% г/г, до ₽781 млрд
➖EBITDA: +25%, до ₽58 млрд
➖чистая прибыль: +57%, до ₽24 млрд
➖чистый долг / EBITDA = всего 0,9×
Основной драйвер роста — интеграция сети «Улыбка радуги» (почти 1900 новых точек), а также активное расширение формата магазинов у дома. Торговая площадь выросла на 10%, а размер сети перевалил за 6,2 тыс. магазинов.
👍 Компания продолжает удерживать высокую маржу и низкую долговую нагрузку — редкое сочетание для ритейла в текущих условиях.
❗️ Но есть нюансы...
1️⃣ Трафик. LFL-продажи в третьем квартале выросли на 10% г/г, однако только за счет роста среднего чека. LFL-трафик по группе впервые ушёл в минус на 0,6%, особенно в формате магазинов «у дома». Это общий тренд: у X5 похожая история, да и в целом рынок чувствует на себе снижение потребления домохозяйств.
2️⃣ Маржинальность. EBITDA за 9 месяцев прибавила 24%, но в третьем квартале темп замедлился до +15%. Причина — рост ФОТ на 37% (доля расходов на персонал выросла с 7,9% до 8,7%).
То есть, бизнес масштабируется, но при этом становится дороже в обслуживании.
3️⃣ Долг и кэш. Свободный денежный поток составил -8,5 млрд руб. за 9 месяцев 2025 года. при этом Capex растёт как на дрожжах:
➖во втором квартале — 10 млрд руб.
➖в третьем — уже 12 млрд.
Компания строит, расширяется, инвестирует — но всё это даёт нагрузку на FCF и на обслуживание долга. Он, в свою очередь, подрос до ₽71,5 млрд, хотя отношение к EBITDA остаётся комфортным (0,9×).
🚨 Важно: около 70% долга — краткосрочный под 13,5%. Рефинансирование под высокую ставку в след году может съесть часть будущей прибыли.
🤔 Что в итоге? Отчёт у Ленты крепкий, но в нём видна усталость: маржа под давлением, трафик снижается, расходы растут.
Да, компания остаётся одним из фаворитов сектора. Но даже ей придётся сбавить темп, если ставка будет снижаться медленнее, чем растут издержки. При этом EV/EBITDA около 3,4х — всё ещё дёшево относительно X5 и Магнита #MGNT.
Поэтому главный драйвер на ближайшее время — новая стратегия развития до 2028 года, которую компания представит уже в ноябре.
#Разбираем
@IF_Stocks
👀 CAPE: показатель, который видит дальше, чем P/E
Когда рынок перегрет, инвесторы ищут хоть какой-то ориентир — где «нормально», а где уже пузырь. P/E вроде бы должен помогать, но часто обманывает:
➖прибыль упала — мультипликатор взлетел, и кажется, что акции дорогие, хотя по рынок просто на спаде
➖или наоборот: бизнес на пике цикла, прибыль на максимуме — и P/E выглядит идеально, пока всё не рушится
👍 Чтобы избавиться от этой "слепоты к циклам", нобелевский лауреат Роберт Шиллер предложил улучшенную версию — CAPE (Cyclically Adjusted P/E). Он берёт прибыль не за один год, а среднюю за десять лет, да ещё и с поправкой на инфляцию.
🌡 Так мы видим не «вспышку» прибыли, а её устойчивый тренд — и можем оценить реальную температуру рынка.
❓ Почему CAPE точнее P/E?
➖P/E — как фото: показывает момент
➖CAPE — как видео: смотрит историю
Он сглаживает колебания экономических циклов. Если в один год прибыль рухнула, а в другой подскочила, CAPE на это не поведётся — он усреднит. Благодаря этому показатель позволяет понять, где мы относительно нормального уровня (даже если рынок на волне текущего бума или кризиса).
Например, на пике доткомов в 2000 году CAPE по S&P 500 взлетел выше 40 (среднее значение около 15-16). Тем временем P/E вёл себя неопределённо — он то повышался, то снижался, но не давал чёткого сигнала, что рынок перегрет.
Из-за того, что прибыли компаний тогда быстро росли (экономика бурлила), классический P/E оставался на приемлемом уровне, хотя цены на акции уже «улетали в космос».
🔥 Именно CAPE тогда первым подсказал, что рынок перекуплен.
🤔 А что он говорит сегодня? Российский рынок сейчас традиционно внизу мирового рейтинга — CAPE около 4–5. Формально он выглядит «дёшево».
Но это не подарок судьбы, а отражение рисков — санкций, низкой ликвидности и ограниченного круга инвесторов. Здесь дисконт — не бонус, а страховка за неопределённость.
В чём сильные стороны CAPE
✅ Сглаживает циклы — позволяет сравнивать рынки без влияния кризисов или временных спадов.
✅ Показывает реальную «температуру» рынка — можно оценить, где перегрев, а где потенциал.
✅ Работает на длинных горизонтах — помогает формировать стратегию, а не угадывать поведение акций к следующей пятнице.
Но и без минусов не обошлось
❌ Он не про тайминг. Высокий CAPE может держаться годами — рынок может быть «дорогим» и при этом расти.
❌ Он опирается на прошлое. Формально CAPE смотрит в зеркало заднего вида: если правила бухгалтерии или структура экономики сильно менялись, это искажает картину.
❌ Не учитывает байбеки и дивиденды. Поэтому в США сейчас часто используют усовершенствованный вариант — P-CAPE, который имеет в виду долю прибыли, идущую на выкуп акций и реинвестиции.
Зачем инвестору знать CAPE? Это не сигнал «купить/продать», а инструмент калибровки ожиданий.
➖если показатель высокий — не ждите, что рынок даст вам прежние 15–20% в год
➖если низкий — не пугайтесь, когда «все боятся»; исторически именно тогда формировались точки входа
#Учимся
@IF_Stocks