Если это (вместе с замедляющейся инфляцией) не повод снизить ставку то я уже и не знаю чего ждём!!

Читать полностью…

Новый день - новое дело 🙁

Только что разместившиеся бонды ТГК-14 сегодня в отрицательной планке (-20%) из-за уголовного дела на основателей - обвиняются в мошенничестве, вменяется завышение тарифов со стороны компании, что привело к ущербу 10 млн руб.

https://www.kommersant.ru/doc/7757334

Читать полностью…

#HYDR #REPORT_AUTO_PROCESS

Русгидро отчиталась по МСФО за 2025 q1 - продолжает активно расти чистый долг

Ключевые показатели:
- Выручка +14.1% г/г (против +18.3% в предыдущем квартале и исторического темпа +3.6%)
- EBITDA +31.8% г/г (против +55.9% в предыдущем квартале и исторического темпа +3361.7%)
- Рентабельность по EBITDA 30.8% увеличилась по сравнению с 26.6% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 21.3 млрд рублей с начала года (10.6% от капитализации)
- FCF годовой -184.5 млрд руб (отрицательный), 91.7% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 4.3x при историческом 50м перцентиле 6x

Читать полностью…

Есть идеи что хотел этим сказать ЦБ?👀)

Варианты, которые ЦБ РФ рассмотрит на заседании в июне, по самой ставке и по сигналу будут более разнообразные, чем в апреле — зампред ЦБ РФ Габунияя

Читать полностью…

Запись эфира обработали, таймкоды расставили!

p.s. подписывайтесь плз на каналы, ставьте лайки и комментируйте, чтобы повышалась популярность – а мы за это будем звать больше крутых экспертов 👆

p.p.s. подписывайтесь на ТГ канал Владимира о путешествиях "Зеленые сланцы"

YouTube: https://youtu.be/uO3RavTZyfg

ВК: https://vk.com/video-227621942_456239118

00:00 Вступление
01:23 Представление спикера
03:03 Инвесткарьера Владимира
08:49 Африка — это быстрорастущий рынок
09:51 Специализация фонда Владимира
11:14 Climate tech
13:27 Развитие Африки, успешнейшие бизнесы
24:10 Перспективные отрасли
32:48 Сорсинг инвестпроектов
38:07 Важность networking
40:15 Советы по построению инвесткарьеры
47:50 Африка: возможности и приключения
51:23 Недвижимость — перспективные локации для инвестирования
54:59 Интересные и криминальные истории Владимира
01:00:35 Главный совет для успешного инвестирования
01:02:25 Латинская Америка
01:03:43 MBA
01:06:16 Что помогло Владимиру вырасти от инвестиционного директора до управляющего партнера

(в самом начале были проблемы со звуком, но с ~20й минуты решили)

Читать полностью…

Небольшой римайндер что в 20 проведем общеобразовательный стрим с управляющим африканским фондом с активами $150 млн

(по акциям в конце тоже тоже готов / целом буду рад ответить; по акциям правда еще завтра более подробный эфир с БКС будет 👆)

Присоединяйтесь!

Читать полностью…

#RASP

Распадская тоже делает сделки с компаниями акционеров (возможно например вывод кеша через займы, как исторически иногда у них происходило), но не раскрывает их

Так теперь можно 🤷‍♂️

2025-05-26

10779088: Совет директоров ПАО 'Распадская' принял решение о заключении двух сделок с заинтересованностью, все 9 членов совета проголосовали 'ЗА'. Дата заседания совета - 21.04.2025, а дата сообщения - 23.05.2025. Источник

Читать полностью…

Подключайтесь завтра в 18 на эфир ГПБИ по идеям на рынке с моим участием если есть желание 👆

(А в 20 будем с Вовой говорить про африканские инвестиции)

Читать полностью…

интересный обзор в том числе о том, что страны с высокой инфляцией, которыми ЦБ пугает население, оправдывая свою жестокую ДКП, чувствуют себя экономически намного лучше чем наша ситуация с "низкой инфляцией любой ценой", экономическим торможением/падением в большинстве секторов и дефолтами на горизонте

нужно на всякий случай каким-то образом нам всем вместе транслировать мысль что ставки около 20% при инфляции около 6% это ненормально (!)

может на сайт ЦБ написать, я не знаю)

если будет ставка пониже уже полегче акциям дышать будет

самая темная ночь перед рассветом!

Читать полностью…

#weekly

Рос. рынок открыл неделю гэпом вверх на ожидании телефонного разговора Путина и Трампа, по результатам звонка Трамп сказал, что разговор прошел очень хорошо, однако далее рынок снижался на фоне:
- Ужесточения санкций Великобританией
- Одобрения ЕС 17-ого санкционного пакета против РФ
- Рекомендаций не платить дивиденды Газпромом, Магнитом, Норникелем, НЛМК и т.д. Позитивно, что не находились в них

Рос. портфель (-2.9% за неделю, против -2.6% по индексу Мосбиржи):
- Портфель акций продолжает идти лучше рынка
- Давление на общий результат в основном оказывает укрепляющийся рубль, несмотря на снижение цен на нефть – за неделю Brent -1.0% Urals -1.3%. Сохраняем позицию.
- Следим за выходящими отчетностями, в т.ч.:

СовКомФлот ожидаемо слабо отчитался по МСФО за 2025 q1:
- Выручка -47.3% г/г (против исторического темпа +0.8%)
- EBITDA -67.5% г/г (против исторического темпа +3305.6%)
- Рентабельность по EBITDA 37.7% сократилась с 61.2% годом ранее
- Чистый долг увеличился на 14.4 млрд руб (7.8% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM2.4x

T-технологоии лучше ожиданий отчитались за 2025 q1:
- Выручка группы 2х г/г
- Чистая прибыль группы +50% г/г
- ROE 24.6%, против 31.7% годом ранее
- P/E LTM: 5.9x

Сохраняют прогноз на 2025 год: рост чистой прибыли группы на 40% при ROE >30%
СД рекомендовал дивиденды за 2025 q1 в размере 33 руб на акцию или 1.1% див. доходности к текущей цене. Также не исключают buyback акций при отклонении капитализации от реальной стоимости бизнеса

МТС неплохо отчиталась за 2025 q1:
- Выручка +8.8% г/г (против исторического темпа +10.2%)
- EBITDA +7.4% г/г (против исторического темпа +2.9%)
- Рентабельность по EBITDA 31.6% сократилась с 32.0% годом ранее
- Чистая прибыль -87.6% г/г
- Чистый долг сократился на 20.6 млрд руб (5.6% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM 3.8x

МТС Банк негативно отчитался за 2025 q1:
- Выручка -21.1% г/г
- Чистая прибыль -74.9% г/г
- Рентабельность по чистой прибыли 6.7%, снизилась с 21.0% годом ранее
- ROE 4.2%, против 23.2% годом ранее
- P/E LTM: 4.6х
- P/Book: 0.4х

Мосбиржа хуже ожиданий отчиталась за 2025 q1:
- Выручка -10.8% г/г (против исторического темпа +36.4%)
- Чистая прибыль -32.9% г/г (против исторического темпа +39.5%)
- Рентабельность по чистой прибыли 42.8% сократилась с 56.9% годом ранее
- P/E LTM 6.1x

Также на неделе провели эфир с Софией Кирсановой (старший аналитик СберКИБа), запись доступна в YouTube и ВК

Читать полностью…

Из-за закрытия воздушного пространства рейс пока задержали на 5.5ч 🤷‍♂️ (и каждый час прибавляется по часу 🙄)

Учитывайте такие риски если летите куда-то!

Читать полностью…

Уровни корпоративного зла (в продолжение дивидендных новостей)

В прошлую субботу на конфе АВО вместе с Мурадом, Игорем (тоже написал тут) и Рыночной Пеной обсуждали как обижают российских миноритариев, я выделил такие основные категории "корпоративного зла":

1) сокрытие части цифр в финансовой отчетности, непубликация отчетности
часто у компаний даже не получается увидеть чистый долг / динамику денежных средств
это относится и к Роснефти, и к Юнипро и к части дочек ГЭХа, или Абрау-Дюрсо
ТМК тоже при размещении были честными-прозрачными, а потом показывали кресты в отчетности

2) хитрости с финансовой отчетностью / репортингом цифр
Например, Обувь России и Евротранс (показывали большую прибыль, которая почему-то не конвертируется в денежные потоки)
другой пример - МТС / АФК Система: не учитывают аренду ни в EBITDA ни в чистом долге (?)
многие ИТ компании большую часть издержек на разработку записывают в capex чтобы показать повыше EBITDA

3) невыплаты дивидендов/отклонения от див. политики:
простой пример – Норникель. У компании черным по белому написано в дивидендной политике. что должны быть дивиденды, но дивидендов нет.
Сегодня ожидаемо СД не рекомендовал выплачивать дивиденды за 2024. Неудивительно, что акции компании в мае покинули народный портфель росс. рынка, даже прошлогодний сплит не помог.
ЕМЦ решил сейчас не заплатить дивиденды хотя вроде как обещал.
По Газпрому и ВТБ каждый год рынок играет в угадайку - заплатят ли компании дивиденд или нет?

4) разрушение стоимости через неокупаемые инвестиции
примеры: Интер-РАО, ЮниПро, Ростелеком
У компаний особо не растет EBITDA, при этом очень сильно растет чистый долг (или снижается кеш) из-за инвестиций на много десятков и сотен млрд рублей, не приводящих в моменте к положительному приросту фин. показателей/положительному NPV
В частном сегменте тот же Норникель умудряется инвестировать более 60% EBITDA, не показывая особо прироста операционных показателей, и параллельно пугает рынок возможными огромными инвестициями в медный проект в Китае, в то время как все компании, наоборот, сокращают свое иностранное присутствие.

5) разрушение стоимости через неокупаемые M&A
В мире, когда компания объявляет крупную сделку, обычно она показывает презентацию, описывающую условия и логику сделки, а также часто привлекается инвест. банк, подтверждающий, что условия сделки логичны для миноритариев - у нас этого нет, нам доносятся очень обрывочные сведения о сделке, часто даже не содержащие основные условия по ней как примеры выделить и Интер РАО с его покупкой ЭлСиба за 13 млрд руб. (при прибыли <700 млн руб.).
Сделки Софтлайна тоже не прямо очевидны с точки зрения окупаемости - например в 1м кв. 2025 г. приобретенные компании дали отрицательный эффект на EBITDA
Займер, например купил конкурента и тоже не дает совсем информации о покупке, но в связи с ней снизил payout в 2x раза

6) выкупы акций чтобы потом дать топ-менеджменту
В былые времена компании выкупали акции с рынка и в последствии гасили эти акции - акций становилось меньше, цена акции каждой компании росла.
В США есть практика мотивации, но, например в топовых быстрорастущих FANG компаниях мотивации не превышают 1% годовых
у нас бывают и 2% в год и выше
есть и вопиющие кейс, конечно, когда ЛСР скупил акции на рынке и подарил их топ-менеджеру
дарят акции не только техи, но и не особо растущие компании вроде Лукойла, и мотивация часто уходит основному собственнику (как-будто он и так мало замотивирован на рост?)

7) огромные индексации выплат топ-менеджменту несмотря на так себе перформанс бизнеса:
Многие компании даже когда бизнес чувствует себя так себе, продолжают активно индексировать компенсации топ-менеджменту
Взять Европлан, наращивающий компенсацию несмотря на снижение нового бизнеса в 2x раза или Софтлайн: валовая прибыль выросла на 19%, а EBITDA при этом всего на 3% - дельта, вероятно. ушла в индексацию управленческих расходов
Я понимаю рост мотивации когда бизнес себя отлично чувствует, но почему в сложные времена не ужаться всем вместе - непонятно!

Читать полностью…

Норникель тоже решили не платить дивы (как и ожидали)

Читать полностью…

Инфляция с сезонной корректировкой уже всего 6% в апреле

Даешь снижение ставки на 2 пункта разом!

Читать полностью…

#T #reports

T-технологоии лучше ожиданий отчитались за 2025 q1:
- Выручка группы 2х г/г (+27% на сопоставимом базисе с учетом результатов Росбанка)
- Чистая прибыль группы +50% г/г (+13.5% сопоставимом базисе с учетом результатов Росбанка)
- ROE 24.6%, против 31.7% годом ранее
- P/E LTM: 5.9x

Сохраняют прогноз на 2025 год: рост чистой прибыли группы на 40% при ROE >30%

СД рекомендовал дивиденды за 2025 q1 в размере 33 руб на акцию или 1.1% див. доходности к текущей цене

Т-Технологии не исключают buyback акций при отклонений капитализации от реальной стоимости бизнеса — группа

Акции в моменте реагируют ростом на 0.2%, против рынка -1.2%

Читать полностью…

#GAZP #reports

Газпром ожидаемо негативно (долг продолжил рост, ебитда не растет) отчитался за 2025 q1:
- Выручка +10.4% г/г (против +38.0% в предыдущем квартале и исторического темпа +4.2%)
- EBITDA -20.3% г/г
- Чистая прибыль +2.5% г/г
- Рентабельность по EBITDA 20.7% сократилась по сравнению с 28.7% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 158.1 млрд рублей от предыдущего отчета (5.1% от капитализации)
- FCF годовой -644.4 млрд руб (отрицательный), 20.8% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 3.5x при историческом 50м перцентиле 4.1x

Читать полностью…

взгляд тот же самый - не связываться с гос. компаниями, которые сильно наращивают долги в не всегда окупаемых инвест проектах

+ еще хотели отметить что сильно скорость подкачки (и соответственно авторазбора) МСФО отчетов увеличили

Читать полностью…

Cегодня в эфире БКС тоже обсуждали ключевую ставку и топ идеи в акциях, запись доступна в YouTube и ВК

Читать полностью…

Запись вчерашнего эфира с Газпромбанк Инвестиции

Подробно поговорили про состояние рынка в целом и то, какие сектора плохо себя чувствуют в моменте, а какие хорошо

Читать полностью…

Начинаем, присоединяйтесь!

/channel/eninv?livestream

Читать полностью…

По Софтлайн ошиблись размерностью, приносим извинения, пост удалили

Читать полностью…

💬 Стратегия на 2025 год: куда заходить

В понедельник индекс Мосбиржи закрылся на двухмесячных минимумах, растеряв позитив последних недель на фоне рекомендаций советов директоров крупных компаний, которые воздержались от выплат финальных дивидендов за 2024 год. При этом остается меньше двух недель до очередного заседания Банка России, на котором не исключено первое снижение ставки за последние два года. Что происходит на рынке и какие сценарии важно держать в голове инвестору?

📆 27 мая в 18:00 мск Андрей Ванин, руководитель управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса Газпромбанк Инвестиции, вместе с Кириллом Кузнецовым, экспертом с 15-летним опытом в области прямых инвестиций, сделок M&A, стратегического консалтинга и основателем компании Усиленные Инвестиции, обсудят:

🔹 макроэкономику: решения Банка России, таргеты по борьбе с инфляцией и прогноз снижения ставки;
🔹 последние события на рынке акций и облигаций: можно ли считать это отскоком перед ростом или новой коррекцией;
🔹 перспективные идеи на рынке акций и облигаций.

🔊 Присоединяйтесь к нашему эфиру уже завтра, чтобы услышать экспертную точку зрения на события на рынке.

Читать полностью…

Также довольно любопытно, что в пугалках про Турцию Алексей сказал, что там был неплохой рост в 2022 и 2023, а потом говорил, что мягкую политику все равно придётся отменять и всё это будет гораздо большей ценой - ещё более жёсткой посадки экономики.
Думаю, Алексею стоило бы упомянуть, что в 2024-ом году рост экономики был 3.2%. В 2025-ом году OECD прогнозирует 3.1%. Когда ждать жёсткую посадку? Вот смеху будет, если в России жёсткая посадка наступит быстрее.

https://youtu.be/Zv_iJYRklqM?t=2594

Потому что если все верят в то, что все верят, что инфляция 10% будет навсегда, то на самом деле уровень процентной ставки, который имеет место быть он не такой уж и запретительный.

Или это значит, что вы притащили неудачный режим ДКП в страну, где структурно население крайне сильно переоценивает инфляцию и возможно стоило вначале дождаться пока это бага общества уйдёт, прежде чем его внедрять, глядя на успешные примеры стран, где таких проблем у общества нет и разницы ожидаемой/наблюдаемой инфляции и официальной составляют не 5-6%, а скорее 1-2%.

За всё время существования инфляционного таргетирования у нас средние инфляционные ожидания были порядка 11%, а ниже 10% лишь непродолжительный период с середины 2017-го года по середины 2020-го.

Если считать реальные ставки как доходности длинных ОФЗ минус инфляционные ожидания и считать, что этот показатель в 5% - это не жёсткие денежно кредитные условия и не повод снижать ставки, то не надо обманывать бизнес, что высокие процентные ставки - это не навсегда.

https://youtu.be/Zv_iJYRklqM?t=2832

Тут Алексей крайне неполно отвечает на отличный вопрос Григория "Почему нужно оперировать одной ставкой, почему не можем применить где идёт инфляционное напряжение другую ставку", говоря, что именно этим занимаются программу льготного кредитования.

Программы льготного кредитования способны лишь сделать отдельные кредиты или категории кредитов дешевле остальных. При этом есть и другой механизм - делать отдельные категории кредитов дороже остальных, например, потребительские кредиты. Это то, что центральный банк полностью способен сделать за счёт макро-пруденциальных мер, но очень не любит делать.

https://youtu.be/Zv_iJYRklqM?t=3134

Выглядело так, что Центральны Банк резко повысил ставку 7.5, 8.5, 12, потом дальше и в ответ на это все бросились брать ипотеку. Но на самом деле все бросились брать ипотеку потому что инфляционные ожидания повысились.

Здорово, что Алексей успел опросить всех и точно знает, что все побежали брать ипотеку из-за инфляционных ожиданий. У меня есть куча знакомых, которые побежали брать льготную ипотеку из-за высоких рыночных ставок и именно из-за них. Ещё и почти все мои знакомые начали сильно более активно использовать грейс период на кредитных картах по-максимуму из-за высоких ставок по текущем счетам. Мне интересно, на основании чего Алексей говорит, что все побежали брать ипотеку в 2023-ем году из-за инфляционных ожиданий, причём так уверенно?

Читать полностью…

#MGKL

Не все игроки не платят дивиденды

CД МГКЛ рекомендовал дивиденды за 2024 год (48% от прибыли) в размере 0.15 руб на акцию или 6.4% див. доходности к текущей цене

Акции в моменте реагируют ростом на 1.0%, против индекса Мосбиржи -1.8%

Читать полностью…

#вебинар

Всем привет! Теперь будем иногда проводить вебинары не только по акциям, но и по инвестициям в более широком виде - венчурным, PE, возможно даже до крипто дойдём

Будем разбираться как инвесторы подходят к отбору активов, какие наиболее растущие бизнес-модели в России и мире, как инвесторы договариваются об оценке и корп управлении, что хорошо работает, что нет

Первым в этой серии в ближайший вт в 20 будем общаться с Владимиром Дугиным

Владимир - управляющий партнер африканского фонда E3 Capital (150 млн дол под управлением) и автор телеграм канала о путешествиях "Зеленые сланцы"

Ранее Владимир работал вице-президентом в Открытии, зам. директора департамента Газпромбанка, а также как старший коллега со мной в Группе Спутник

Будем общаться в тг (в последствии выложим на ютуб и ВК), присоединяйтесь!

/channel/eninv?livestream

Читать полностью…

8) вывод денег через сделки со связанными сторонами
такие сделки со связанными сторонами были и в Распадской, и в ЮГК, и теперь, например в Селигдаре, где обогатительная фабрика оформлена на компанию акционеров, а финансирование при этом идет от публично торгуемого лица

9) завышение гайдансов:
Позитив, в прошлом году до конца года уверял в том, что выполнит план несмотря на то что факты шли намного ниже
много компаний в рамках IPO тоже дали существенно завышенные ожидания performance на уровне выручки и прибыли - и Займер и Диасофт и прочие

Если их компаний на Мосбирже убрать тех, кто замечен в чем-то подобном, то останется компаний на 1й/максимум двух руках, в них в основном и инвестируем

Что вас из указанного большего всего злит? О чем забыли?

(на фото возмущаюсь происходящем, что же такое творится батюшки сударушки?!)

Читать полностью…

И Магнит туда же 🤷‍♂️

Читать полностью…

Если вдруг вы из Новосибирска, в эту субботу (послезавтра) будет большая бесплатная конференция Финама по инвестициям (24 мая в ЦКО "Победа" - Ленина д.7)

Я буду среди спикеров, как обычно буду рассказывать про идеи в акциях и в инструментах для заработка на отскоке валюты в (12.30), ну и в целом буду рад пересечься

Ссылка!

Читать полностью…

СД Газпрома не рекомендовал выплату, цена поплыла (всегда говорили что с этой компанией лучше не связываться..)

Читать полностью…

Запись эфира обработали, таймкоды расставили!

p.s. подписывайтесь плз на каналы, ставьте лайки и комментируйте, чтобы повышалась популярность – а мы за это будем звать больше крутых экспертов 👆

YouTube: https://youtu.be/sD41bgeKYRI

ВК: https://vk.com/video-227621942_456239117

Таймкоды:
00:00 Small talk
01:29 Вступление, представление спикера
02:43 Новостная повестка: отмена дивидендов Совкомфлот, дивиденды Сургут префов, разворот рубля
03:15 Девальвация рубля
04:40 Снижение ключевой ставки
07:23 Отчёты за 1 квартал: Софтлайн, X5, Совкомбанк
11:16 Почему темпы роста показателей многих компаний в 1 квартале ниже гайденсов
14:11 Сектора с кредитными рисками
21:13 European Medical Centre и Мать и Дитя
35:04 Озон Фармацевтика и Промомед
50:40 КамАЗ и Соллерс
54:16 НМТП и FESCO
01:04:11 Новости по облигациям Борец и акциям Русагро
01:06:40 FESCO (продолжение)
01:11:20 Инарктика
01:18:09 Топ-2 акции от Софии
01:20:30 Вопрос по допэмиссии ВТБ и дивидендам Магнита
01:26:12 Как устроен портфель Софии
01:30:52 Вопрос про среднюю доходность Софии
01:33:05 Есть ли у Софии канал
01:36:00 Вопрос: на что лучше делать ставку — на снижение ключа или на улучшение геополитики
01:39:35 Есть ли намеки от ЦБ на снижение ставки
01:40:45 Вопрос о переходе FESCO под контроль Росатома и акциях Русагро

Читать полностью…