Усиленные Инвестиции

25 September 2026 15:39

#налоги #ИИС
Налог на доходы инвестора вырастет с 15% до 22% – почти в полтора раза

По проекту Минфина прирост капитала, дивиденды, купоны и проценты по вкладам будут облагаться вместе с зарплатой по общей шкале 13-22%

Касается всех, у кого доход больше 200 тыс. в месяц вместе с зарплатой
Минфин говорит о 4 млн человек, но среди инвесторов с заметным портфелем это скорее правило. При зарплате 6 млн в год налог с 1 млн купонов вырастет со 130 до 180 тыс.

По мировым меркам – вровень с США и Британией
Выше среднего по Европе (16.7%), но ниже Германии и Франции. Во многих странах долгое владение акциями освобождается полностью

Что можно продумать заранее
Зафиксировать плановую прибыль до вступления закона, растягивать крупные продажи на несколько лет – шкала прогрессивная, использовать льготу долгосрочного владения. Прибыль 25 млн, зафиксированная за год, по проекту обойдется в 4.4 млн налога, а при продаже по 5 млн пять лет – в 3.5 млн

ИИС-3 по дивидендам не поможет, по купонам и росту цены – поможет сильнее, чем сейчас
Дивиденд обойти нельзя, а рост цены можно освободить. При равной доходности компании с выкупом акций становятся выгоднее дивидендных

ПИФы начнут платить 15% сразу, а не при выплате пайщику
Отсрочка для закрытых фондов исчезает

Это второй из трех роликов про бюджетный пакет, первый был про налоги для компаний, третий будет про бюджетное правило и рубль

YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=zovdQsbr0RQ
ВКонтакте: https://vk.com/video-227621942_456239824

Статья с расчетами: https://telegra.ph/Investor-Tax-15-to-22-09-24

Усиленные Инвестиции

24 September 2026 20:06

#АСВ

Разобрали новый выпуск коллектора АСВ: 25 сентября книга заявок на 600 млн руб., индикация купона 24%, выглядит неплохо относительно других коллекторов

При купоне 24% выпуск даёт небольшую премию к старым бумагам эмитента. При ежемесячной выплате это около 26,8% эффективной доходности, на 0,4-0,7 п.п. выше торгующихся выпусков АСВ. (если по итогам книги купон снизят до 23% и ниже, премия исчезнет, и проще будет купить старые выпуски на бирже)

Среди коллекторов АСВ платит больше тех, у кого рейтинг выше. ПКБ торгуется под 17-18%, Филберт около 22%, АйДи Коллект под 22,5-23,5%, Интел Коллект под 25%. Дороже только СЗА, 28-29%.

Коллекторы входят в число немногих секторов ВДО, где бизнес работает против цикла. Долги покупаются за 7-18% от номинала, рынок консолидируется, и дефолтов по публичному долгу у профессиональных коллекторов, по данным Эксперт РА, пока не было.

Бизнес АСВ растёт и платит по долгам без сбоев. Выручка за три года выросла в 2,3 раза, до 2,8 млрд руб., прибыль 2025 года 289 млн, первый выпуск погашен в августе точно в срок. Отчётность проверяет ФинЭкспертиза, четвёртый по выручке аудитор страны.

За премию в доходности приходится принимать высокую процентную нагрузку. За последние 12 месяцев прибыль от продаж покрывала проценты примерно в 1,5-1,6 раза, а активы больше капитала в 5,8 раза. Беспроцентный заём материнской компании на 109,5 млн руб. тоже в минус.

В разборе: отчётность по кварталам, структура долга, календарь выплат и сравнение с пятью другими коллекторами. Все цифры по эмитентам обновляются на карточках Frontier.

https://telegra.ph/ASV-Bond-Review-Sep-2026-09-24

Усиленные Инвестиции

24 September 2026 06:48

#Брусника

Брусника под 24–26%: сильный девелопер с небольшим капиталом
Разбор, который просили под роликом про АПРИ – Брусника собрала больше всех заявок
Рынок продал облгиации девелопера продали вместе с сектором

Бизнес растет хорошо
Выручка за полугодие удвоилась, продажи в метрах +77% при падающем рынке. Эскроу покрывают 68% проектных кредитов – как в среднем по стране. Аудит без оговорок, выручка подтверждается деньгами

Бизнес прибыльный и растущий, слабое место – капитал
Собственный капитал 20 млрд на 412 млрд активов, меньше 5%. Операционная прибыль покрывает все начисленные проценты ровно на единицу (0.98), ковенанты по нескольким кредитам держатся на письмах банков; из отчетности следует что собственник выводил деньги через сделки с долями, займы и дивиденды

Ближайший тест – 8 ноября
Погашение флоатера до 3.4 млрд при 4 млрд на счетах на конец июня. За 12 месяцев по облигациям нужно до 12.8 млрд – платить компания будет из раскрытия эскроу и новых размещений. До начала декабря – пересмотр рейтинга АКРА (прогноз негативный)

Наш "светофор рисков" – желтый
Короткий выпуск до марта 2027 выглядит спокойно. Длинные под 24.7–26.5% – ставка на то, что рынок облигаций останется открытым для рефинансирования

150 лайков под видео – и разберем компанию, которую чаще всего назовете в комментариях

YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=Ll2U4vXu4YQ
ВКонтакте: https://vk.com/video-227621942_456239819
Полный разбор с графиками: https://frontier.eninvs.com/region/ru/article/brusnika-bonds-sep2026?lang=ru

Усиленные Инвестиции

21 September 2026 16:04

#MTSS
МТС урезала денежный дивиденд на треть, но выплата не исчезла, а разделилась

Сумма возврата та же, изменился состав
До 20% OIBDA в год, но не меньше 70 млрд руб. Из них 70% дивидендом, это около 24.5 руб. на акцию против 35, и 30% выкупом акций. Доходность деньгами падает с 20% до 14%, плюс примерно 6% капитализации в год уходит на выкуп

Зато дивиденд перестал быть фиксированным
Четыре года выплата стояла на 35 руб. и не реагировала ни на рост, ни на инфляцию. Теперь она привязана к прибыли: порог включения 350 млрд OIBDA, по нашему расчету его проходят в 2028 году, а по плану компании уже в 2027

Нагрузка снижается, но капитал проедается
С конца 2024 года EBITDA прибавила 25%, чистый долг 7%, нагрузка ушла с 2.61 до 2.23. Но выплата идет в долг. Долг честнее считать 707 млрд, а не 474: с арендой и без денег вкладчиков МТС Банка

Главное ограничение бухгалтерское
Прибыль ПАО по РСБУ за 2025 год 26 млрд при выплате 70, накопленная прибыль тает со 113 млрд до 54. Отсюда и выкуп: он не требует распределения прибыли, а со снижением ставки ограничение уходит

Что из тезисов с форумов подтверждается
Продажа башен баланс улучшила: отчетный долг снизился примерно на 100 млрд, оговорка только в новой аренде вышек у компании, половина которой по-прежнему у МТС. Собственных акций у группы, по нашему расчету, около 16.5%, 8% из них отданы в репо. Версия про вывод денег в АФК в общении с компанией не подтверждается. Судьбу выкупленного пакета компания при этом не объявила, и это главный минус

По деньгам
При ставке по прогнозу ЦБ выходит около 24% годовых, с переоценкой до 43%. Ближайшая точка - конец ноября: совет объявит первую выплату, в январе ее заплатят целиком деньгами. Выкуп начнется в июле 2027 года, к этому моменту компании стоит объяснить, что будет с выкупленными акциями

В целом привлекательность подснизилась, неопределенности стало больше, но МТС остается умеренно привлекательной бумагой. Основные выводы сверили с IR компании

Поддержите лайком и подпиской, если такое полезно!

YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=EDE-hrUoBH8

https://telegra.ph/MTS-dividend-policy-2026-09-19

Усиленные Инвестиции

19 September 2026 11:01

#облигации

Продолжаем по вашим просьбам двигаться по валютному и доходному

Разобрали Полипласт - крупнейшего в России производителя добавок для бетона. Короткая облигация в юанях П02-БО-08 даёт около 25% годовых, и она нам скорее нравится. Разбор есть и текстом, и на видео - ссылки в конце

Самое интересное - валютные выпуски сейчас стоят как рублёвые.
Юаневый П02-БО-08 даёт 25.4%, долларовый П02-БО-03 - 25.7%, рублёвый П02-БО-05 с похожим сроком - 25.1%. Обычно валюта у того же заёмщика на 6-12 п.п. дешевле, у Сегежи например рубли 30-37%, юани 18-24%. Ещё в марте валютные Полипласта давали около 12%, а 17-18 сентября в распродаже сегмента А их продавали сильнее всего

Бизнес настоящий и растёт.
Около 70% российского рынка добавок, 8 заводов, с 2023 года ещё и Хромпик. Выручка за два года выросла с 65 до 236 млрд, в первом полугодии ещё +22%, и это при вводе жилья минус 15%

Но рост куплен в долг.
Долг за полтора года удвоился до 278 млрд, из них 132 млрд короче года при 2.5 млрд на счетах. Проценты вместе с капитализированными около 50 млрд в год при EBITDA 69 млрд. Стройка на 219 млрд почти не вводится в работу, а крупный подрядчик на площадке группы по данным реестра связан с её менеджером - доказательств вывода денег не нашли, но и проверить стоимость стройки нельзя

По сегодняшним ставке и курсу денег после процентов почти не остаётся.
Наша спот-модель даёт от минус 11 до плюс 6 млрд в год после процентов и вложений, долг приходится продлевать. Каждый 1 п.п. ключевой - около 2 млрд процентов в год, так что снижение ставки главный помощник компании

Почему короткий юаневый выпуск всё равно нравится.
До погашения 22 января четыре месяца, а на таком сроке вопрос не про устойчивость долга на годы, а про доступ к деньгам. Тут сигналы хорошие - в сентябре новый рублёвый выпуск и доразмещение в юанях, новые линии Росэксимбанка и Газпромбанка, купоны в срок. Плюс защита от ослабления рубля. Выпуск есть в нашей облигационной стратегии на портале, длинные 2028-2029 пока не берём

Поддержите лайком и подпиской на канал если это полезно

Видео на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=OfilYpDzxvs
Во ВКонтакте: https://vk.com/video-227621942_456239789
https://telegra.ph/Polyplast-Bond-Review-Sep-2026-09-18

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Усиленные Инвестиции

18 September 2026 07:55

С утра пораньше пришел на рбк чтобы решать акции или вклады с Алевтиной Пенкальской 👆

Усиленные Инвестиции

17 September 2026 18:32

#облигации

Разобрали по заявке из чата холдинг Инвест КЦ и его завод Корунд-Циан - тот самый производитель цианида натрия из Дзержинска, на котором держится больше половины российского рынка. Бумага стоит 80% от номинала и даёт 29.7% годовых в долларах. Разбор есть и текстом, и на видео - ссылки в конце.

Что нравится - таких доходностей в валюте почти нет. Валютных выпусков на бирже около сотни, но больше половины дают 8-14%, медиана около 9. Здесь 29.7% в долларах, ежемесячный купон и погашение уже в июне 2028. Среди бумаг с живым оборотом доходность выше только у Славянск ЭКО, а по обороту Инвест КЦ первый из всех валютных выпусков с доходностью больше 20%.

Дальше то, за что рынок эту премию и требует - проценты больше, чем зарабатывает завод. За последние 12 месяцев EBITDA 3.7 млрд, а процентов начислено 5.6 млрд. Операционный поток после процентов отрицательный второй период подряд, на счетах 176 млн, свободные лимиты по всем пяти кредитным линиям 116 млн.

Ковенант по долговой нагрузке нарушен, и всё держится на письме банка. Предел по договору - чистый долг / EBITDA не выше 3.5, по факту 8.4. Банк дал письменный отказ от досрочного истребования на 12 месяцев вперёд, под этими договорами 20.2 млрд. Аудитор два раза подряд дал заключение с оговоркой, а чистые активы самого эмитента минус 461 млн при уставном капитале 1.6 млрд.

В очереди на деньги завода держатель облигации стоит последним. Облигации выпустил холдинг, а зарабатывает завод этажом ниже. У облигаций ни залога, ни поручительства, у банка - 100% акций завода в залоге, имущество на 6.9 млрд и поручительство завода за холдинг на 17 млрд.

Справедливости ради посчитали и по-хорошему. Если взять объём и долларовую цену этого полугодия, курс 84.5 и проиндексировать издержки на инфляцию, выходит EBITDA около 5.1 млрд, долг к ней 6 и покрытие процентов ровно 1. Бумага выигрывает сразу от двух вещей - от слабого рубля, потому что выручка долларовая, и от снижения ставки, потому что 95% долга на плавающей. Но 11 сентября ЦБ оставил 14%, так что пока оба фактора против.

Вывод - актив настоящий, риски высокие, себе бы такую бумагу сейчас не брали. Если рубль пойдёт к сотне, а ставка к 10%, разговор будет другим.

https://frontier.eninvs.com/issuer/9703017043
https://telegra.ph/Invest-KC-Korund-Cian-Bond-Review-Sep-2026-09-10
https://www.youtube.com/watch?v=gjoAVjPh_bc
https://eninvs.com/upgrade.php

Усиленные Инвестиции

16 September 2026 21:21

#PRMD

Разобрали Промомед целиком – отчёт за первое полугодие, рынок, оценка и наша позиция

Выручка выросла на 76%, а акция стоит примерно там же, где на размещении в июле 2024 года. За два года выручка прибавила почти втрое, цена – нет.

Весь прирост дал один сегмент. Эндокринология поднялась с 4,7 до 16,3 млрд руб. Онкология просела на 39%, но это не спрос – ключевые тендеры сместились на второе полугодие.

Рынок препаратов для снижения веса вырос втрое за год. С 44,6 млрд руб. за 2025 год до прогнозных 75 млрд за 2026 по данным DSM, и Промомед занимает на нём больше половины.

Прибыль есть, а денег пока нет. Операционный поток минус 1,8 млрд руб., отсрочки дистрибьюторам 120-150 дней, рост оплачивается долгом и факторингом. Чистый долг – 1,79 годовой EBITDA при ограничении по облигациям в 3,0.

Валовая маржа при этом растёт, с 61% до 67%. Продажи сместились в розницу, доля коммерческого канала дошла до 83% выручки, но рост не куплен ценой.

По мультипликаторам бумага дешевле собственной истории. 6,4 EV/EBITDA против средних 9,4 за три года. Консенсус шести домов – около 650 руб. за акцию, наша модель даёт 792.

В августе мы увеличили позицию вдвое. Доля в российской стратегии выросла с 5% до почти 11%, докупали по 356-396 руб., пока индекс Мосбиржи падал к минимуму года.

Ролик на 10 минут с теми же цифрами и опережающими данными по аптечным продажам и госзакупкам:
https://www.youtube.com/watch?v=Ho5RG21Y0d0

https://frontier.eninvs.com/company/RU_PRMD
https://telegra.ph/Promomed-PRMD-Review-Sep-2026-09-15

Поддержите лайком и подпиской, если такие разборы полезны.

Усиленные Инвестиции

16 September 2026 11:41

#MTSS

СД МТС утвердил новую дивидендную политику на 2027-2028 годы

Прежнее правило было - фиксировано 35 руб на акцию дивидендами ежегодно.
Теперь компания планирует возвращать акционерам до 20% OIBDA или минимум 70 млрд руб в год - те же 35 руб, но 70% этой суммы пойдёт на дивиденды, остальные 30% - на выкуп собственных акций. Соответственно дивидендами выходит ~24.5 руб на акцию, ещё ~10.5 руб - байбек

Плюс новой политики в том, что выплата больше не заморожена. Акционерам отдают 20% OIBDA, но не меньше 70 млрд руб в год, и из этой суммы 70% идёт на дивиденды, 30% - на байбек.
По итогам 2025 года 20% от OIBDA - это 56 млрд, поэтому работает минимум в 70 млрд руб. Как только OIBDA перевалит за 350 млрд (+25% к 2025 году), 20% станут больше 70 млрд, и совокупные выплаты (дивиденд + байбек) начнут расти вместе с бизнесом
Например, при OIBDA 400 млрд акционерам достанется 80 млрд, это ~28 руб дивиденда и ~12 руб байбека на акцию. А прежние 35 руб живыми деньгами/дивидендами вернутся при OIBDA около 500 млрд: 20% от 500 - это 100 млрд, из них 70% на дивиденды - 70 млрд, или 35 руб на акцию

За 2026 H1 OIBDA выросла на 17% до 159 млрд, при таком же темпе год закроется около 325 млрд (публичного консенсуса на год нет, это экстраполяция). 20% от 325 - это 65 млрд, меньше минимума, значит за 2026 год заплатят те самые 70 млрд: ~24.5 руб дивиденда и ~10.5 руб байбека на акцию. К текущей цене 190 руб это 12.9% дивидендной доходности плюс 5.5% байбеком, всего 18.5%

При этом уже по итогам 2027 года совокупные выплаты начнут расти: OIBDA достаточно прибавить 8% к ~325 млрд руб 2026 года, при нынешних +17% это с запасом. При OIBDA 365 млрд выходит ~25.5 руб дивиденда (13.5% к текущей цене) и ~11 руб байбека (5.8%), всего 19.2%, а дальше каждые +10 млрд OIBDA добавляют ещё ~1 руб на акцию, или +0.5% доходности
_______

Рос. рынок исторически ценит дивиденд выше выкупа, на этом фоне акции в моменте снижаются на 6.0%, против индекса Мосбиржи -0.6%

Важно что будет далее происходить с акциями; если гаситься - то это не хуже дивидендов; если (например) направляться на мотивацию, то это существенный минус

Понятно, что новость умеренно-негативная. Порог в 20% от OIBDA мог быть и выше
Но с другой стороны, компания все еще выглядит привлекательно - двузначные дивиденды (по совокупной выплате все еще лидер по доходности для акционеров), пока неплохой рост OIBDA, возможный рост прибыли при снижении ставки.

По позиции будем принимать решение по итогам звонка - сегодня в 13 компания собирает инвесторов и блогеров чтобы ответить на вопросы (что общается с рынком - это скорее позитивно); примем участие и будем принимать решение по результатам общения

Усиленные Инвестиции

14 September 2026 18:37

То что позволено юпитеру..

ЦБ раскрыл объем "согласованного" на базе разрешений слива бумаг с рынок - около 1 млрд руб в июНе

(это не включает несогласованные объемы, которые тоже вероятно были исходя из решений в отношении отдельных брокерских компаний)

Выглядит как не очень большая цифра, по ощущениям намного больше было.. что вы думаете?

Усиленные Инвестиции

13 September 2026 21:39

#weekly

Российский рынок акций несколько восстанавливался на заявлениях о возможном возобновлении трехсторонних переговоров по Украине, но в конце недели корректировался на фоне паузы снижения / сохранения ключевой ставки ЦБ РФ на уровне 14%

Рос. портфель на неделе отстал от рынка (-7.0%, против индекса Мосбиржи +1.0%) из-за продолжения атак на OZON и укрепления рубля на фоне роста цен на нефть (Brent за неделю +8%)

Справочно, OZON был одной из топ-идей на прошедшем мастермайнде с логикой возможного роста доли бизнеса, против WB

Власти планируют с 2027 года снизить цену отсечения в рамках бюджетного правила с $59 до $50 за баррель (узнал РБК) – скорее, долгосрочно это способствует ослаблению рубля

Профицит федерального бюджета в августе 2026 года составил 660 млрд руб. – по сравнению с дефицитом в 706 млрд в июле и накопленным дефицитом января-августа в 5.8 трлн руб или -2.5% от ВВП, против дефицита в 3.9 трлн руб или -1.8% от ВВП годом ранее

Облигационная стратегия продолжает радовать – за неделю +0.2%, против индекса корп. облигаций (RUCBTRNS) -0.1%. Аннуализированная доходность +22.7%, против +14.9% у RUCBTRNS

Также на неделе:
- Провели Investment MasterMind, запись доступна в YouTube и ВК, саммери по ссылке
- Обсуждали рынок в эфире РБК, запись доступна в YouTube и ВК, саммери по ссылке
- Обсуждали ВДО на подкасте Базар, запись доступна в YouTube
_____

US рынок снизился на 0.8% на росте ожиданий повышения ставки ФРС - базовая инфляция за август вышла выше прогноза (0.3% м/м против ожидавшихся 0.2%), вероятность повышения ставки на заседании 16 сентября подскочила до 87% против 50% неделей ранее, а доходность 10-летних Treasuries подошла к 5%
(US Leaders -2.9% за неделю, Global Commodities +0.3%, Trending Ideas -1.1%, S&P 500 -0.8%)

Усиленные Инвестиции

11 September 2026 23:29

#мастермайнд

Подробный конспект мастермайнда

Запись эфира с таймкодами по каждому блоку: https://youtu.be/ON8O8tefrdA

Следующий мастермайнд – в октябре на конференции Smart-Lab 👆

Усиленные Инвестиции

11 September 2026 19:01

Начинаем, присоединяйтесь!

YouTube: https://youtube.com/live/ON8O8tefrdA
ВК: https://vkvideo.ru/live-227621942_456239605

Усиленные Инвестиции

11 September 2026 10:47

Небольшое напоминание что сегодня наш прекрасный мастермайнд, еще осталось не так много свободных мест если вы хотели! (но надо позвонить - забронить) 👆

(если вы наоборот забронили и изменились обстоятельства то отмените плз)

Усиленные Инвестиции

10 September 2026 15:30

Презентация к эфиру: признаки дефолта в ВДО, проверенные на тех, кто уже не заплатил. Усиленные Инвестиции.

Усиленные Инвестиции

25 September 2026 09:38

#GMKN #PLZL #RUAL
Налог на горняков временный, и Норникель его уже отыграл

Обновлено 25.09 по тексту законопроекта "О налоге на сверхдоходы". В первой версии поста мы считали налог постоянным, и вывод, что рынок недооценил его для Норникеля, не подтвердился. В ролике расчет по первой версии, поправка в описании

Минфин предложил налог на сверхдоходы горняков – 30% прироста рублевых цен к 2025 году, для золота 20%, если прирост не меньше 10%. Берут его с выручки, а не с прибыли, и только три раза – в 2027-2029 годах, базу каждый год поднимают на 10%

Отрасль заплатит около 230 млрд в 2027 году и 365 млрд за три года
Норникель – 65 млрд за три года (до 107 млрд при курсе 84), Полюс – 46 млрд (до 82). Угля и азота в перечне нет, апатит и калий подорожали меньше порога – ФосАгро, Акрон и Уралкалий при нынешних ценах не платят

Норникель отыграл налог с запасом
Три платежа – 3.4-5.5% капитализации, а акции 24 сентября упали на 5.8%

Полюс не отыграл, но вывод не меняется
Налог – 5-9% капитализации, акции при этом выросли. Потенциал к справедливой цене и после налога больше 50%

Русал теряет через Норникель, а не через алюминий
Облагается руда, а не металл, так что сам Русал почти ничего не платит. Но на его долю 26% в Норникеле приходится 17-28 млрд налога – примерно столько он и подешевел 24 сентября

Налоги на бизнес повышают почти каждый год с 2023
Фактическая ставка налога на прибыль выросла с 21% до почти 25%, из рубля прибыли до акционера доходит меньше двух третей

Это первый из трех роликов про бюджетный пакет, второй – про налоги для частных инвесторов

YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=0ifVprfEvMQ
ВКонтакте: https://vk.com/video-227621942_456239823

Статья с графиками: https://telegra.ph/Corporate-Taxes-2027-Miners-09-24

Усиленные Инвестиции

24 September 2026 12:04

#CIAN

На завтраке с ЦИАНом (спасибо за приглашение!)

Говорят что take rate в рекламной модели может расти с текущих 2-3% до чуть ли не 10%+ что есть в других рынках/моделях

Таргетируют удвоение выручки к 2028 (это выше текущих темпов роста) и рентабельность 40-50%

Фокус на операционной эффективности, сильно работают с издержками в тч за счет AI

В перспективе хотят развивать транзакционную модель

Из интересного прочего - топ-менеджмент считает что банкротств никаких крупных и средних девелоперов не допустят - тк это был бы удар по всей экономике

Что еще спросить?

Усиленные Инвестиции

22 September 2026 19:54

#APRI
АПРИ под 40–50%: по размеру долга обычный застройщик, выбивается то, откуда придут деньги на погашение

Сравнили с другими застройщиками
По чистому долгу к EBITDA у АПРИ 4.2x - рядом с Самолетом (3.9x) и Эталоном (5.5x). Долг к капиталу 6.0 - как у ЛСР и Эталона, покрытие процентов 1.3 - середина списка

Выбивается эскроу
Деньги дольщиков закрывают 14% проектных кредитов, у остальных от 42% до 124%. Почти половину выручки дает готовое жилье без эскроу, поэтому проектный долг обходится около 15.5% годовых

Проценты фактически платятся новыми займами
Операционный поток минус третий год, даже до уплаты процентов. За 2.5 года стройка забрала около 24 млрд, столько же пришло долгом

Инвестдоговоры - это оплата стройки квартирами
Большинство "инвесторов" по ним - подрядчики самой группы, расчет зачетом. 13.2 млрд таких активов в основном не станут деньгами для погашения долга. Плюс заем материнской компании 1.56 млрд под 16% при стоимости облигаций 25%+

Есть и сильное
Продажи +54% в деньгах, выручка +30%, все купоны в срок. Разбор до публикации прочитала сама компания, ее комментарии учли

Ближайшая проверка - оферта 29 сентября
750 млн при 975 млн на счетах на конец июня, компания обещает выкупить все. Наш светофор - желтый: 40-50% это скорее честная цена риска, чем подарок

100 лайков под видео - и разберем компанию, которую чаще всего назовете в комментариях

YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=2JXcBwaa1N4
ВКонтакте: https://vk.com/video-227621942_456239814

https://telegra.ph/APRI-Bonds-Deep-Review-Sep-2026-09-16

Усиленные Инвестиции

20 September 2026 23:11

#weekly

Рос. портфель на неделе вырос на +1.5%, против индекса Мосбиржи -0.5% – существенно восстановился OZON, и падали шорт-идеи

Российский рынок завершил неделю снижением на фоне санкционных рисков
- Возможное энергетическое перемирие поддержало рынок. В понедельник индекс Мосбиржи вырос на 4% на заявлениях Трампа о согласии России и Украины прекратить удары по энергетике. Однако о конкретных шагах не было заявлено и позже замглавы МИД РФ Рябков сказал, что такие заявления должны подкрепляться действиями, на чем рынок потерял часть роста.
- Введение санкций США против России давило на рынок. На протяжении недели выходили новости о возможном принятии США адских санкций против России и в ночь с пятницы по субботу Трамп подписал законопроект.
- СД МТС утвердил новую дивидендную политику на 2027-2028 годы: 20% OIBDA или минимум 70 млрд руб в год – те же 35 руб (по прошлой див. политике был фикс. дивиденд 35 руб), но 70% этой суммы пойдёт на дивиденды, остальные 30% – на выкуп собственных акций (полный разбор), на что инвесторы отреагировали негативно, потому что выкуп акций ценится меньше дивидендов

Также на неделе:
- Разбор Промомеда: отчёт за первое полугодие, рынок, оценка и наша позиция. Видео доступно на YouTube
- Видео-разбор Инвест КЦ (эмитент облигаций) доступен на YouTube
- Эфир РБК: почему банки повышают ставки по вкладам? Депозит в валюте или фонды денежного рынка: что выбрать? Запись доступна на YouTube и в ВК
- Видео-разбор Полипласт (эмитент облигаций) доступен на YouTube и в ВК
_____

US рынок снизился всего на 0.1%, несмотря на первое за три года повышение ставки ФРС. Повышение на 25 б.п. было ожидаемым, рынок просел лишь на пресс-конференции Уорша, отказавшегося давать ориентиры по дальнейшим шагам. Инвесторы при этом продолжили покупать акции - приток $63.8 млрд за неделю, максимум за три месяца; поддержали рынок и бумаги кибербезопасности, выросшие на призывах Anthropic и OpenAI замедлить развитие ИИ (CrowdStrike +14%, Palo Alto +8%)
(US Leaders +1.3% за неделю, Global Commodities -2.2%, Trending Ideas -3.0%, S&P 500 -0.1%)

Усиленные Инвестиции

18 September 2026 14:02

Традиционно выкладываю запись и короткое summary утреннего эфира на РБК. Обсуждали, зачем банки задирают ставки по вкладам – в топ-10 уже почти 13% – и куда на самом деле нести деньги.

Коротко, что я говорил:
– Держу практически 100% в акциях и хеджирую валютными фьючерсами.
– Дивиденды у ряда крупных компаний, например у Сбера или МТС, уже выше ставки по вкладу.
– Верю в девальвацию: справедливый курс рубля от 95 до 120-130 по разным методикам, к концу года жду около 90.
– Вместо валютного вклада под 1% – валютные облигации под 6-8%, более рисковые под 10-15% или рублёвые облигации плюс валютный фьючерс, это около 7% в валюте.
– Текущая ставка душит экономику: больше половины компаний снижают прибыль, дорога в рецессию.

Короткое summary с графиками: https://telegra.ph/Stavki-po-vkladam-pod-13-vklad-ili-rynok-09-18
Полный эфир на YouTube: https://youtu.be/eJka_r7RKKw
Во ВКонтакте: https://vkvideo.ru/video-210986399_456246042

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Усиленные Инвестиции

17 September 2026 21:19

#ФИНСОВЕТ

Уже 24-25 сентября в Москве пройдет двухдневный профессиональный форум ФИНСОВЕТ

В этот раз я буду модерировать сессию «Интеллект в квадрате: как участники финансового рынка внедряют ИИ прямо сейчас». Поговорим со спикерами о том, как глубоко они используют искусственный интеллект при работе на фондовом рынке и какие есть реальные результаты

Важный нюанс: ФИНСОВЕТ – это площадка, где встречаются те, кто профессионально консультирует и реально работает с клиентским капиталом на финансовых рынках
Мероприятие организуется СРО АМИКС, членом которого я являюсь, как инвестиционный советник, включенный в реестр ЦБ РФ 👆

Приглашаю всех, чья деятельность носит профессиональный характер, принять участие в Форуме
(Мой промокод «EVNIS» со скидкой 10%)

finsovetforum.ru

Усиленные Инвестиции

17 September 2026 13:36

С таким рынком вот уже и моя идея шорта SFI с мастермайнда вырвалась вперед, но радости от этого совсем нету🤷‍♂️

Усиленные Инвестиции

16 September 2026 13:49

Из хорошего - то что первая выплата будет уже в январе и без байбека/целиком на див как в старые добрые

Усиленные Инвестиции

15 September 2026 19:00

Так, поскольку на этой неделе выборы - давайте небольшой оффтоп опрос тоже кто за какую партию будет голосовать?
Как вы думаете, вообще может ли голос на этих и других выборах повлиять на направление, которым двинется страна, наша экономика и фондовые рынки в частности? Пишите в комментариях! Суперсрач не разводим! (ну или разводим, но без перехода на личности 👆)

Усиленные Инвестиции

14 September 2026 16:34

#OZON

В продолжение ММ попробовали посмотреть действительно ли идет переток с WB на Озон, вроде как идет, в этом плане тезис Ильи в силе 👆

Индикативно доля может на 4-6% вырасти по итогам квартала (хороший результат если получится)

https://telegra.ph/WB-Ozon-share-shift-09-14

Усиленные Инвестиции

13 September 2026 16:38

интересное свежее интервью О. Вьюгина на Базаре (в целом совпадает с нашим взглядом)
https://telegra.ph/Vyugin-Bazar-09-13

- экономика между стагнацией и спадом
- риск повышения налогов
- сумма депозитов растет комом, от высокой ставки зарабатывают держатели депозитов и банки
- продажи ресурсов ограничены возможностями сбыта - в Китай мощности отгрузки ограничены и спрос не растет, на Индию давят США
- курс рубля определяется сейчас оттоком капитала (ускорился в июле-августе), интервенциями минфина (в июле покупал, в сентябре прекратились покупки), и платежным балансом (он по-прежнему сильно положительный что является фактором сильного рубля)
- официальная картина по трудоустройству не отражает реальную картину
- важно что будет в проекте бюджета
- что следовало бы делать - сокращать издержки бюджета, не повышать налоги, возвращать доверие государства к бизнесу
- также правильно - стараться восстанавливать иностранные инвестиции, локализовывать технологии, а также развивать продажи на иностранных рынках

Усиленные Инвестиции

11 September 2026 21:42

Запись эфира обработали, таймкоды расставили!

YouTube: https://youtube.com/live/ON8O8tefrdA

ВК: https://vkvideo.ru/live-227621942_456239605

Таймкоды:
00:00 Запуск трансляции
04:00 Вступление и представление спикеров
08:13 Обсуждение рос. рынка
26:08 Лонг РТС (С. Пирогов)
53:36 DHT Holdings / NYSE: DHT (М. Агаев)
01:12:10 OZON (И. Воробьев)
01:37:32 Лукойл (А. Николаев)
01:58:00 Шорт ЭсЭфАй (К. Кузнецов)

Усиленные Инвестиции

11 September 2026 15:51

#macro #ЦБ

ЦБ сохранил ставку 14%, снижение на этом заседании не обсуждалось🤷‍♂️
Бизнесу - пристегнуться..

Пауза после пяти снижений подряд
Инфляция на 7 сентября 6,3% против 5,98% в июле, базовая выросла до 7,0%, устойчивый рост цен ускорился до 5-6% в пересчёте на год. На прошлом заседании снижение хотя бы рассматривали, на этом – нет. Пространство для снижения обещают уточнить 23 октября, вместе с новым прогнозом

Реальная ставка снова выше семи с половиной пунктов
Мы сравнили её со ставками сорока стран – это свод центробанковских ставок Банка международных расчётов плюс несколько стран, которых в нём нет: Казахстан, Нигерия, Египет, Кения, Гана, Узбекистан. Выше восьми пунктов держат только Нигерия, Бразилия и Гана, медиана по выборке – 1,4 пункта. Все трое либо живут с двузначной инфляцией, либо только что из неё вышли

Часть оценок расходится с официальной статистикой
Инвестиционную активность на конференции назвали восстанавливающейся. По данным Росстата инвестиции снижаются пятый квартал подряд, минус 9,9% за полугодие, а рост во втором квартале идёт от низкой базы первого, где было минус 14,3%

Ослабление напряжённости на рынке труда - не факт что экономический позитив
Число работников в простое и на неполном дне выросло в 2,6 раза, до 254 тысяч, резюме на вакансию 8,7 против дефицита год назад. Формально баланс спроса и предложения труда выравнивается, по сути сжимается спрос на труд

Ускорение корпоративного кредита трактуется как признак избыточного спроса
При падающих инвестициях рост долга чаще означает рефинансирование: компании занимают, чтобы обслуживать прежние обязательства. В первом полугодии 42% публичных нефинансовых компаний не покрывали проценты операционной прибылью (!), годом ранее была треть

Тарифы на конференции почти не обсуждались
С 1 октября коммунальный платёж индексируют на 9,9%, сетевой тариф для промышленности на 15,2%, оптовый газ на 9,6%. Это не разовый шок, а плановое решение, которое добавит к инфляции уже осенью, и ставка на него не влияет

Что это значит на практике
Ставка 14% как минимум до 23 октября. Флоатеры и вклады работают ещё квартал, длинные ОФЗ с фиксированным купоном закладывали смягчение быстрее. Закредитованным именам легче не станет: две трети корпоративного долга по плавающим ставкам. Компании с денежной подушкой снова в плюсе

Главное событие месяца – не ставка, а бюджет
Параметры трёхлетки ждут до конца сентября, и именно они определят и октябрьское решение, и траекторию следующего года
Наш разбор, почему такая жёсткость обходится дороже, чем кажется, – с расчётами по сорока странам и по отчётности 153 компаний:

telegra.ph/CBRate-Rigidity-09-2026-09-10
youtu.be/93fXmiDLw0U

Усиленные Инвестиции

10 September 2026 16:54

#macro #ЦБ
Ставка должна снижаться, вот почему

Реальная ставка держится выше 8 пунктов 25 месяцев подряд
При ставке 14% и инфляции около 6% деньги стоят вчетверо дороже нормы 2015-2021 годов, когда реальная ставка в среднем была 2 пункта

Такой жёсткости почти нигде нет
Из 40 стран реальная ставка выше 8 пунктов только у Нигерии, Бразилии и России, медиана по выборке 1,4 пункта. И почти все, кто держит столько же, борются с двузначной инфляцией - в Нигерии она 15,4%, в Турции 31,8%, в Египте 14,5%. У нас 6%

Инфляция при этом во многом не денежная
Вклад подорожания топлива Банк России сам оценил в пределах 1,5 пункта за год, биржевой АИ-92 в сентябре обновил максимум. Коммунальные тарифы с октября индексируют на 9,9%, сетевые для промышленности - на 15-16%. Ставка на это не влияет никак

Платит за это будущее предложение товаров
Инвестиции падают пятый квартал подряд, минус 9,9% за полугодие. Причём сворачивает стройку частный бизнес: капитальные затраты частных публичных компаний в 2025 году упали на 12,6%, а у компаний с госконтролем выросли на 15,5%

Растёт только та промышленность, где покупатель - государство
Четыре отрасли с госспросом дают плюс 2,7 пункта к обработке, остальные двадцать - минус 3,1. Гражданская часть промышленности минус 4%, нефтепереработка минус 9,2%, металлургия минус 6,4%

Компании перестают тянуть проценты
В первом полугодии 2026 почти половина публичных нефинансовых компаний не покрывала проценты операционной прибылью, годом ранее была треть. Медианное покрытие упало с 4,7 раза в 2023 году до 2,3 в 2025

А ожидания населения, которыми объясняют осторожность, инфляцию не предсказывают
За двенадцать лет они завышали её в 88% месяцев, в среднем на 4,7 пункта, а связь с фактической инфляцией через год близка к нулю

Вывод: ставку надо снижать быстрее, а инфляцию, которая приходит из тарифов и топлива, лечить не ставкой

Полный разбор с графиками и расчётами:
https://telegra.ph/CBRate-Rigidity-09-2026-09-10
https://smart-lab.ru/blog/1350188.php

Перешлите коллегам в ЦБ! 👆👆

Усиленные Инвестиции

10 September 2026 15:30

#подкаст #БАЗАР

Простите за ещё немного ВДО – выкладываем этот эфир и на этом делаем паузу в теме, следующий пост будет уже не про облигации.

Провёл эфир на подкасте БАЗАР вместе с Артёмом Тузовым – разбирали главный страх облигационера: волну дефолтов. За август рынок потерял на этом около 40 млрд рублей.

О чём говорили:
– Как отличить живой бизнес от «живого трупа»: ЕвроТранс, Ойл Ресурс, Монополия, МГКЛ, Л Старт – мы предупреждали до падения
– Красные флаги в отчётности: отрицательный операционный поток, гудвил вместо капитала, налоговые недоимки
– Почему кредитные рейтинги не спасли и что смотреть вместо них
– Тир-лист секторов по риску дефолта
– Где мы находим доходность 20%+ без дефолтов

Полный выпуск (53 минуты): https://www.youtube.com/watch?v=AU5kM3hKgi8
Презентация к эфиру – в файле ниже.

Подписывайтесь – t.me/eninv