Усиленные Инвестиции

29 September 2023 16:00

Что с рынком нефти и рублем? Что стоит докупать сейчас?

🔊 Подключайтесь к прямому эфиру уже в 17.00 мск!

Обсудим главные новости уходящей недели, а также попробуем найти интересные инвестидеи.

Сегодня «Итоги недели» наш редактор Максим Ярыгин подводит вместе с топ-авторами инвестсоцсети Пульс, на связи:

• Кирилл Кузнецов, основатель Усиленных Инвестиций https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/EnInvs/
• Владимир VMCapital
https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/VMCapital/

Как подключиться? 🔌

Можно перейти по этой ссылке (https://l.tinkoff.ru/broadcast) с помощью вашего телефона, в нашем приложении откроется аудиоэфир, включайте, слушайте и задавайте вопросы!

Также можно открыть приложение Тинькофф Инвестиций и зайти через вкладку Пульс —> Эфиры.

#эфир

Усиленные Инвестиции

29 September 2023 14:47

СТАВКА НДПИ НА ГАЗ БУДЕТ УВЕЛИЧЕНА С 1 АВГУСТА 2024Г ДО КОНЦА 2026Г ДЛЯ ИЗЪЯТИЯ ДОПДОХОДОВ ИЗ-ЗА ИНДЕКСАЦИИ ОПТОВЫХ ЦЕН НА ГАЗ - МАТЕРИАЛЫ К БЮДЖЕТУ

(сказ о том почему никогда не стоит держать Газпром кроме тех случаев когда знаете что-то краткосрочное)

Усиленные Инвестиции

27 September 2023 10:33

Сколько % капитала стоит держать в облигациях/депозитах, сколько в акциях? (сколько в недвижке?) [1/2]

(Часто задаваемый вопрос)

Классические финансовые советники здесь бы сказали, что надо диверсифицировать, определить вашу толерантность к риску, обязательно добавить страхование жизни, и еще какое-то количество общих слов.

Мой ответ – 0% в облигациях, 100% – в акциях

Почему?

Во-первых, акции просто доходнее. Если в облигациях вы получаете только купонный доход, в акциях вы получаете дивидендный доход (по большому числу бумаг превышающий купон по облигациям), но дополнительно к нему еще и участвуете в росте стоимости компании через:
а) расширение бизнеса – рост производства, увеличение числа магазинов и т.п.
б) индексацию цен
в) частую недооценку компаний по мультипликаторам – вы можете дождаться восстановления до справедливого уровня

Тема индексации цен, кстати, особенно важная в такие времена, как это, т.к., скорее всего, нас ждет повышенная инфляция на фоне девальвации, индексации МРОТ и увеличения денежной массы. Акции дают защиту от инфляции, облигации – не дают.

Инвестируя в облигации, вы инвестируете в то же, во что инвестируют самые консервативные институты – банки и страховые компании с огромными деньгами, которые по закону обязаны инвестировать в это и имеют очень низкую ожидаемую доходность. Инвестируя в акции (негос компаний), вы инвестируете вместе с самыми богатыми людьми страны с высокой требуемой доходностью. Если они сейчас инвестированы в эту компанию и не продают ее, значит они ожидают заработать на ней много (а вы вместе с ними, потому что вы будете пропорционально своей доле в компании получать все те же выплаты, что и они)

Есть школа мысли, что нужно держать долю в облигациях, чтобы на просадке рынка акций было на что докупаться. Но в моем понимании, это не особо работающая логика – можно долго ждать и не дождаться падения и недозарабатывать все это время.

Есть и математическое обоснование (пропускайте, если сложно!) К примеру вам 25 лет, у вас миллион рублей на инвестиции, вы хотите иметь максимальное ожидаемое количество денег к 50 лет, и каждый год вы выбираете инвестировать ли в облигации, которые дают 12% доходности с волатильностью 0%, или в акции, которые, например, в 33% случае дают доходность 20%, в 33% – 40%, в 33% -15%. (получается в среднем 15%, но с волатильностью 20%). Для математической простоты давайте предположим, что вы максимизируете ожидаемый капитал по логарифмической шкале (то есть в 2x раза вырасти для вас примерно настолько же хорошо насколько плохо в 2x раза упасть).

И вот вы решаете, какую стратегию выбрать. Казалось бы, коэффициент шарпа (доходность/волатильность) у облигаций будет лучше. (12% c волатильностью ноль даст коэффициент шарпа бесконечность, против 15% дох. с волатильностью 20% даст коэф-т шарпа <1).
Но с точки зрения ожидаемого результата на конце, конечно, стратегия с акциями намного доходнее: мат. ожидание вашего результата в конце будет произведением капитала в начале и доходности в каждый год. А следовательно логарифм вашего состояния на конец будет равен сумме логарифма капитала на начало и логарифма доходности каждый год [т.к. мат. ожидание суммы случайных величин равно сумме мат. ожиданий случайных величин, для произведения же так не работает]. Следовательно вам просто нужно максимизировать логарифм индекса вашей доходности в каждый отдельный год. Так вот, по логарифмической шкале второй вариант даст эквивалент 15% средней логарифмической доходности, против 12% в облигациях. Казалось бы не такая большая разница, но на расстоянии в 25 лет за счет сложного процента он дает разницу почти в 2x раза. (конец математического упражнения)

На самом же деле в акциях еще больше ожидаемая доходность (относительно 15%), есть возможность докладывать деньги, что дополнительно радикально повышает привлекательность акций относительно облигаций.

Усиленные Инвестиции

25 September 2023 22:45

Правительство планирует ввести экспортные пошлины почти на все товары, еще не обложенные ими ранее
Под новые пошлины не попадут нефть, нефтепродукты, газ, лесоматериалы, лом, зерно и продукция машиностроения

Для удобрений ставка пошлины останется на уровне 7% при курсе <80 руб за доллар, и будет повышаться до 10% при курсе >80 руб за доллар

Для остальных товаров ставка пошлины будет рассчитываться на каждый месяц по шкале: 4.0% при курсе 80-85 руб. за доллар США, 4.5% при 85-90 руб., 5.5% при 90-95 руб., 7.0% при 95 руб+
______________

Заложили влияние этих пошлин в динамические модели расчета потенциалов роста на нашем портале по практически всем экспортерам – много где серьезно снизились, проводим ребалансировки портфеля в соответствие с изменением потенциалов

Консервативно учитывали, что
- пошлины с высокой вероятностью будут продлены и после 2024 года, так как бюджет закладывает более высокие доходы на 2025 год (прогноз повышен с 27.9 трлн руб до 33.5 трлн руб)
- пошлины будут влиять на 100% выручки по каждой компании, так как на внутреннем рынке ценообразование, вероятно, будет определяться исходя из экспортного паритета с учетом пошлин

Усиленные Инвестиции

24 September 2023 12:53

В эти выходные праздновали 4-летие Пульса на берегу Балтийского Моря!

Помимо встречи с классными инвесторами и блоггерами были интересные инсайты от НКЦ и Мосбиржи по редомициляции и разблокировкам активов

Кроме того бегали, ползали, играли в пейнтбол, решали задачи и в целом классно проводили время

@Pulse_Official спасибо за приглашение и такого же бурного роста!

#pulsecamp2023

Усиленные Инвестиции

20 September 2023 01:54

На сегодняшнем (на мой взгляд эмоциональном) падении собрал по сусекам еще 3 млн руб и вложил в рынок

Усиленные Инвестиции

17 September 2023 19:41

Рос. стратегия позитивно прошла через эту неспокойную неделю – портфель восстанавливался опережая рынок: за неделю +0.9% (с начала года +135.0%), против индекса Мосбиржи +0.3% на фоне факторов:
- ЦБ РФ повысил ключевую ставку на 1% до 13% – не так страшно, как могло бы быть, позитив для акций и валюты
- Сбербанк снова отлично отчитался по РПБУ – за август чистая прибыль составила 140.9 млрд руб (+8.1% м/м). P/E Annualized: 3.9х, против среднего исторического уровня 6.8х – акциям еще есть куда расти, тем более что торгуются на 32% ниже исторического максимума и платят двузначные дивиденды
- Новая идея, в которую входили пару недель назад, пошла в активный рост, со входа позиция в плюсе на 7%

На неделе провели закрытый вебинар для клиентов и подписчиков на наши сервисы – рассказывали про текущие идеи и взгляд на рынок, последние наработки ИТ-системы, отвечали на вопросы.
Справочно напоминаем, что присоединиться к нашим стратегиям напрямую на льготных условиях можно, оставив свои контакты здесь (общий объем активов подключенных к нашим стратегиям превышает 5 млрд руб!)

Также на неделе провели звонок с IR МТС – обсудили факторы роста и риски бизнеса

US Рынок показал околонейтральную динамику на неделе – инфляция в США в августе поднялась до 3.7% г/г (против консенсус прогноза 3.6% и предыдущего уровня 3.2%), при этом рынок ожидает, что ФРС сохранит сбалансированный тон / не будет повышать ставку на предстоящем заседании FOMC 19-20 сентября

Рост инфляции ускорился на фоне восстановления цен на энергоносители, что в т.ч. позитивно для одной из наших флагманских международных стратегий Global Commodities – хорошо росла на неделе, против снижающегося рынка

Результаты по стратегиям
➜ RF: +0.9%, против индекса Мосбиржи +0.3%
➜ US Leaders: -0.1%
➜ Global Commodities: +1.6%
➜ Trending Ideas: -1.4%
➜ Short Strategy: +3.2%
➜ против S&P500: -0.2%

#performance

Усиленные Инвестиции

11 September 2023 20:52

Забились сегодня с Вячеславом @slavikyes на бутылку Белуги

Он ждет что к след лету курс доллара будет меньше и цб с Орешкинам победят

Я что Иранский сценарий будет продолжаться, инфляция будет повышенной, отток капитала продолжится, + возможно произойдет что-то непредвиденное геополитическое курс не удержат и он уйдет наверх

Усиленные Инвестиции

08 September 2023 13:11

Больше всего кстати от ожидаемого роста ставки страдают компании с зашкаливающей долговой нагрузкой (Сегежа и Мечел) - они у нас в шорте, а также компании на высоких мультипликаторах и убыточные (таких не держим)

Усиленные Инвестиции

07 September 2023 14:14

#FIXP #reports

Fix Price в целом неплохо отчитался по ключевым операционным и финансовым результатам по МСФО за 2023 H1 – сохраняется отличный темп открытий новых магазинов, высокая доходность свободного денежного потока +8%

Рост фин. показателей несколько замедлился на фоне сильной базы прошлого года – аномальный ажиотажный спрос на товары первой необходимости в 1-м полугодии 2022 года на фоне геополитического обострения и растущей инфляции. Покупатели все еще продолжают экономить на непродовольственных товарах не первой необходимости

Финансовые результаты
- Выручка +3.0% г/г и +27.9% к 2021 H1
- EBITDA (по IAS17) -15.8% г/г и +15.8% к 2021 H1
- Чистая прибыль +285.6% г/г – one-off эффект высвобождения резервов из-за переоценки налоговых рисков (но все равно приятно)
- Рентабельность по EBITDA (по IAS17): 12.8%, против 15.6% годом ранее. Валовая маржинальность составила 33.3%, против 33.0% годом ранее
- Нулевой уровень долга, чистый долг/EBITDA -0.2х, что очень позитивно, особенно в условиях ужесточения ДКП РФ
- FCF годовой 30.4 млрд руб. (8.0% от капитализации)
- EV/EBITDA (IAS17) мультипликатор равен 9.1x

Несмотря на сложную конъюнктуру, Fix Price не замедляет темп масштабирования бизнеса:
- Кол-во магазинов увеличилось на 14.7% г/г до 6 039 точек во 2 квартале 2023 года (+191 точка с учетом закрытий). Общая торговая площадь +15.0% г/г
- За 1-е полугодие было открыто 376 магазинов (с учетом закрытий), прогноз по чистым открытиям 750 точек в 2023 году сохраняется
- Продолжение международной экспансии:
а) В этом году Fix Price открыл первые магазины в Монголии и Армении
б) В 2024 году выйдет на рынок ОАЭ
- Долгосрочный план развития предполагает масштабируемость в 3+ раза

Позитивно, что чистый торговый оборотный капитал сократился до 12 млрд руб (с пиковых 18 млрд руб годом ранее), несмотря на органическое расширение сети и замедление темпов роста выручки – бизнес растет, а уровень запасов снижается, что говорит об эффективности и гибкости бизнес-модели Fix Price
___________________

+ По информации из различных источников (менеджмент пока никак не комментирует), Fix Price активно рассматривает возможности редомициляции и возобновления выплаты дивидендов – прогресс в решении этих вопросов стал бы очень позитивным фактором для котировок акций

Усиленные Инвестиции

31 August 2023 13:23

Зашел послушать суд Мечела с Газпромбанком)

Усиленные Инвестиции

25 August 2023 22:44

#MVID #reports

М.Видео слабо отчиталась за 2023 H1:
- Выручка -18.1% г/г (против -30.3% в предыдущем полугодии и исторического темпа +0.8%)
- EBITDA +5.8% г/г (против -20.0% в предыдущем полугодии и исторического темпа +5.9%)
- Рентабельность по EBITDA 4.1% увеличилась по сравнению с 3.2% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 17.9 млрд рублей за отчетный период (47.8% от капитализации)
- FCF годовой -15.5 млрд руб (отрицательный), 41.3% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 7.6x при историческом 50м перцентиле 6.3x

Акции отреагировали на отчет снижением на 4.1%

Усиленные Инвестиции

24 August 2023 18:03

Не в службу а в дружбу рекомендую канал 2Stocks (выступал у них как-то со стримами, классные ребята)

На своем канале команда:
👉 Ведёт публичный портфель и выкладывает огромное количество инвестидей – еще в середине прошлого года входили в «Сбер», когда в него мало кто верил
👉 Проводит детальный анализ акций, в т.ч. напрямую общается с представителями топ-компаний РФ
👉 Регулярно проводит инвест-тусовки с другими крутыми инвест. экспертами
👉 Отбирает из огромного потока новостей ключевые/влияющие на рынок

Присоединяйтесь!

/channel/twostocks

Усиленные Инвестиции

24 August 2023 09:39

#RENI

UNIQA SELLS RUSSIAN RAIFEISSEN LIFE STAKE TO RENAISSANCE LIFE (Market Twitts)

Uniqa продает российскую долю Райффайзена Life Ренесанс страхованию - позитив по неорганическому росту за счет уходящих иностранцев

На текущем рынке выкуп иностранцев - практически всегда сделки с глубокими дисконтами к рыночной цене (в данном случае вероятно и к капиталу), привлекательные для покупателя

Усиленные Инвестиции

22 August 2023 15:46

#LKOH #news

Лукойл запросил у РФ властей разрешение на выкуп до 25% акций у нерезидентов с дисконтом не менее 50%

Лукойл (держим его в портфеле) намерен использовать для выкупа уже имеющиеся на зарубежных счетах группы средства, не выходя на внутренний валютный рынок РФ

Акции в моменте реагируют на новость ростом на 6.1%

Усиленные Инвестиции

29 September 2023 15:06

Топливо для лонга Сургут-п заказывали? Репост приветствуется.

Эксклюзив по прибылям (РСБУ) нефтяных компаний ХМАО в июле. Рекордная прибыль за 7 месяцев. Нужно ли делать пояснение, что существенная часть этой суммы приходится на один Сургутнефтегаз с его fx разницами?

Усиленные Инвестиции

27 September 2023 10:34

Сколько % капитала стоит держать в облигациях/депозитах, сколько в акциях? [2/2]

Что мне еще нравится в акциях (в сравнении с реальными активами например) – так это то, что вы можете свои инвестиции хеджировать при помощи валютных фьючесов. Покупая недооцененные и высокодивидендные рос акции, вы можете получать валютную доходность за счет того что в обеспечение тех же акций (без дополнительных денег) вы покупаете валютные фьючерсы!

Понятно, что помимо акций есть еще недвижка в России (перекупленный и излюбленный россиянами актив) – мне кажется она может расти дальше в рублях, но скорее всего продолжит снижение в валюте (на фоне избыточного предложения, небольшого спроса и снижения реальных доходов населения/девальвации рубля). Здесь вы тоже соревнуетесь с огромным количеством россиян, которые умеют и любят покупать недвижку, что определяет низкую доходность по ней.

А также недвижка в Дубае – в целом похоже на пузырь, судя по тому сколько денег туда устремилось и где сейчас цены. Надо понимать, что Дубай – город в пустыне, там предложение, по сути, безгранично – вводи сколько хочешь, что практически гарантировано будет оказывать давление на цены

В акциях/компаниях в настоящее время тоже есть минусы (прежде всего государство, которое стремится собрать побольше налогов с корп. сектора), приходится лавировать и выбирать наиболее недооцененные компании с учетом этих сборов.

В этом плане держу практически 100% в акциях (с хеджем через валютные фьючерсы) и не нарадуюсь этому.
Понятно, что возможны и просадки, но с достаточной толерантностью к риску их удается (и надеюсь удастся) преодолевать и дальше идти к новым вершинам (чего и нам всем желаю!)

Усиленные Инвестиции

27 September 2023 09:51

после выхода данных нового бюджета (закладывает большой рост расходов и особенно доходов - будут сильно расти налоги) расчетный потенциал девальвации снова стал положительным, поэтому вчера откупили и увеличили валютную экспозицию

также существенный рост налогообложения на мой взгляд ускорит отток капитала из страны (и снизит уровень реинвестиций внутри страны)

дополнительно несколько увеличивает потенциал девальвации локальная корректировка в уралсе и бренте

фьючерсная кривая по бренту при этом закладывает снижение цены на нефть на $13; то есть рынок ждет ослабления нефти, что негативно для рубля

готовлюсь получать белугу от @slavikyes летом 2024

Усиленные Инвестиции

24 September 2023 20:33

На неделе российский портфель получил удар на фоне планов введения экспортных пошлин почти на все виды товаров, которые ранее не были ими обложены, новости о прекращении продаж Алросой (считаем что эффект новости переоценен и переигран спекулянтами), а также эскалации конфликта между Арменией и Азербайджаном (при этом уже в пятницу рынок и наш портфель начали восстанавливаться);

US рынок проседал на сохранении умеренно-ястребиной политики ФРС и росте реальной процентной ставки до 14-летнего максимума
Поскольку в основном американские стратегии балансируем сейчас short strategy (показавшей на неделе +6%), большинство IB счетов на неделе в плюсе

Рос. стратегия
- Расчетный потенциал девальвации рубля по нашим моделям стал отрицательным на фоне продолжения роста цен URALS – для сокращения рисков временно вышли из валютной позиции, пока потенциал снова не станет положительным
Реализовали на портале бэктест – он подтвердил, что наш расчетный потенциал хорошо работает; доходность при нахождении в валюте во время положительного потенциала выше, чем при постоянном нахождении в долларе

- По двум компаниям портфеля вышли позитивные корп. новости – снижались меньше рынка
- Сократили позиции в двух компаниях портфеля на фоне снижения потенциала роста, пользуясь просадкой частично нарастили доли в более привлекательных в моменте компаниях
- Отчасти портфель на неделе показал результат хуже рынка на фоне сильной просадки Алроса на новостях:
а) Компания приостановит экспорт алмазов в сентябре и октябре для стабилизации рынка и восстановления цен
б) Страны G7 могут ввести косвенный запрет на поставки алмазов из РФ
При этом, в нашем понимании, компания по-прежнему сможет без труда находить пути серого экспорта алмазов, учитывая легкость их транспортировки. К тому же даже с учетом приостановки экспорта и новых пошлин Алроса по прогнозному EV/EBITDA стоит дешевле среднего исторического уровня: 4.1х, против 5.1х
Довольно своевременно прикрыли шорт в Мечеле на понимании, что суд с Газпромбанком пойдет к мировому

US рынок
ФРС сохранила ставку на уровне 5.5%, но большинство членов ФРС ожидает еще одно повышение ставки на 0.25% в 2023 году. На этом фоне рынок все больше стал беспокоиться о резком росте реальных процентных ставок (достигли максимума с 2009 года), что негативно для акций

При этом международные стратегии Усиленных Инвестиций показали себя в среднем лучше рынка – Global Commodities и Trending Ideas проседали меньше рынка на фоне продолжения роста цен на энергоресурсы; Short Strategy отлично компенсировала снижение по общему портфелю, т.к. высокая реальная процентная ставка наиболее негативна для компаний без выручки/прибыли с высоким уровнем долга и овердорогой оценкой по мультипликаторам (целевые компании шорт стратегии)
Также на неделе добавили в портфель новую очень дешевую по мультипликаторам нефтяную компанию с отличной генерацией кеша и большой базой запасов.

Дополнительно по просьбе подписчиков закрытого канала, собрали небольшой список потенциально привлекательных корпоративных валютных бондов, доступных в IB

Также на неделе существенно продвинулись по автоматическому распознанию РСБУ и МСФО отчетов

Результаты по стратегиям
➜ RF: -4.7%, против индекса Мосбиржи -3.3%
➜ US Leaders: -3.3%
➜ Global Commodities: -1.8%
➜ Trending Ideas: -1.7%
➜ Short Strategy: +6.2%
➜ против S&P500: -2.9%

#performance

Усиленные Инвестиции

20 September 2023 21:38

#FOMC

ФРС сохранила ставку на уровне 5.5%, но риторика осталась умеренно-ястребиной:
- Большинство членов ФРС ожидает еще одно повышение ставки на 0.25% в 2023 году
- Средний прогноз членов ФРС по процентной ставке в 2024 году повышен с 4.6% до 5.1%
- Сокращение баланса ФРС продолжится по плану
- По словам Пауэлла, "мягкая посадка" не является базовым сценарием, но она возможна
________________

Реакция рынка:
- S&P 500 -0.8% в моменте
- Nasdaq -1.3%
- Dow 30 -0.1%
- U.S. 10 Year Treasury -0.02% (4.35% доходности)

Усиленные Инвестиции

20 September 2023 01:45

Интересное интервью с #RENI

https://m.youtube.com/watch?v=qkbRrxUDXWM&amp;t=3480s

Из важного:

- год круто идет, у компании избыточный капитал и она понимает что надо платить на текущем рынке, вероятно будет хороший жив по итогам года

- бизнес хорошо органически растет и в традиционном и особенно в страховании жизни

- приобретение дочки Райффайзена дает немедленный позитивный эффект на капитал, прибыль и дивиденды

- перед ростом ставки подстраховались и частично вышли в кеш и флоутеры, плюс бонды с короткой дюрацией; среднесрочно рост ставки - позитив тк компания больше зарабатывает на инвест портфеле

- в целом оч много внимания уделяют digital составляющей, что позволяет обгонять других игроков; скоро анонсируют запуск нового продукта по ментальному здоровью

- стремятся войти в индекс мосбиржи, возможно в начале след года

В целом получается классный растущий бизнес с частными собственниками, высокими дивами и хорошим корп управлением; по цене еще не дошли до ipo, хотя бизнес сильно вырос

Усиленные Инвестиции

15 September 2023 13:15

28 октября выступаю на конференции Смартлаб в Москве - крупнейшей в РФ конференции трейдеров, инвесторов и эмитентов ⭐️

https://conf.smart-lab.ru/

Уже подтвердили свое участие:
• Московская биржа
• АЭРОФЛОТ
• ФосАгро
• Positive Technologies
• Самолет
• Норникель
• X5
• OZON
• Северсталь
• Эталон
• М.Видео
• Газпромбанк Инвестиции
• Финам
• БКС
• Цифра брокер
❗️Уже несколько лет билеты на конференцию заканчиваются за 2 недели до события❗️

На базе моего опыта стоящее мероприятие - как с точки зрения инвест. идей, так и с точки зрения информации напрямую от эмитентов

Для подписчиков нашего канала – эксклюзивная скидка 20% на любой тип билетов: промокод ENINVS

(На фото - выступаю там же, но несколько лет назад - еще молодой и в костюмчике)

Усиленные Инвестиции

10 September 2023 22:27

Рос. стратегия скорректировалась вместе с рынком на фоне резко возросшего опасения значительного повышения ключевой ставки ЦБ РФ на следующем заседании 15-го сентября (неплохо что упали на уровне рынка при том что держали >100% экспозицию и до этого росли больше рынка).
US рынок снижался на фоне обострения взаимоотношений Китая и США и увеличения опасений второго витка инфляции. Топ-пик нашего американского портфеля при этом показал отличный рост +10%, что определило хороший рост стратегии Trending Ideas

Рос. стратегия за неделю -2.8% (с начала года +132.9%), против индекса Мосбиржи -2.7%, на фоне факторов:
- Ключевые лонг-позиции портфеля проседали на общем risk-off настроении на рынке
- Компенсировали снижение портфеля шорт-идеи, наиболее страдающие от ожидаемого повышения процентной ставки из-за зашкаливающей долговой нагрузки
- Позитивно что до повышения ставки сокращали позиции с повышенным риском/на более высоких мультипликаторах (в частности Whoosh)
- На неделе учли в динамической модели по одной из компаний портфеля влияние недавних ужесточений налогов на нефтегазовый сектор:
а) С 1 сентября 2023 дисконт российской нефти Urals к мировому эталону Brent был снижен с $25 до $20 за баррель
б) Топливный демпфер, предполагающий компенсации нефтяникам за сдерживание цен на бензин и другие нефтепродукты на внутреннем рынке, снижен в два раза с ~60 млрд до ~30 млрд руб
в) На три года отложено введение налоговых льгот для выработанных месторождений
Итого бюджет РФ индикативно будет дополнительно получать в год ~1 трлн руб – для компании портфеля это некритично сказалось на расчетном потенциале роста, сохраняем позицию

Несмотря на предстоящее повышение ставки, рубль продолжает ослабляться (за неделю на 1.8% к доллару) – доходы компаний и ожидаемые дивиденды только увеличиваются.

Планируем оставаться в рынке поскольку:
- Исторически высокие ставки держатся несколько месяцев, после чего откатываются назад
- Вероятнее всего, ставка будет оставаться ниже уровня реальной инфляции (которая будет разгоняться под действием дорогой валюты), что позитивно для акций
- Ожидаемые отчеты и дивиденды компаний довольно сильные, при том что цены многих игроков далеки от максимумов
- Выкуп игроками нерезидентов с дисконтом также может дать доп. позитив рынку

US рынок негативно воспринял:
- Китай планирует расширить запрет на использование iPhone для правительственных и гос. компаний – акции Apple за неделю потеряли ~6% капитализации, а вслед за ней просели и остальные тех. компании, т.к. они тоже могут прямо или косвенно попасть под такие ограничения
- В целом ухудшающиеся экономические проблемы Китая могут негативно сказаться на доходах корпораций США
Из позитивного: все больше членов ФРС оптимистичны в том, что они смогут подавить инфляцию и совершить мягкую посадку, выступают за паузу в повышении ставки на следующем заседании FOMC (20 сентября)

Результаты по стратегиям
➜ RF: -2.8%, против индекса Мосбиржи -2.7%
➜ US Leaders: -0.2%
➜ Global Commodities: -0.8%
➜ Trending Ideas: +2.6%
➜ Follow The Insiders: -2.6%
➜ Short Strategy: -2.1%
➜ против S&P500: -1.3%

#performance

Усиленные Инвестиции

07 September 2023 17:25

Думаю рынки сегодня падают на ожидаемом повышении ставки (возможно на инсайде что ее решено повысить существенно)

Курс доллара в то же время растет - доходы компаний (и ожидаемые дивиденды) только увеличиваются

Исторически такое тоже бывало, но скорее на несколько месяцев, после чего ставка откатывалась назад

Скорее всего ставка в любом случае будет оставаться ниже уровня реальной инфляции (которая будет разгоняться под действием дорогой валюты), что позитивно для акций

В этом плане планируем оставаться в рынке

https://www.cbr.ru/hd_base/KeyRate/

Усиленные Инвестиции

03 September 2023 21:42

Еще одна позитивная неделя для стратегий Усиленных Инвестиций

Рос. стратеги закрыла неделю в плюсе на 1.1% (с начала года +139.7%), против индекса Мосбиржи +2.3%, на фоне факторов:
- Рубль, как мы и ожидали, продолжил девальвироваться – за неделю ослабился на 0.7% и 1.6% к доллару и юаню соответственно

Следили за активным выходом отчетов рос. компаний:
- Добавили в портфель новую потенциально высокодивидендную компанию с прогнозной доходностью по итогам 2023-го года ~20%
- Повысили степень уверенности в одной из нефтегазовых компаний, в которую вошли пару недель назад – позиция уже в плюсе на ~7%
- Cократили долю в одной из компаний портфеля, отчитавшейся по итогам 2023 q2 хуже ожиданий нашей системы
- Присматриваемся к паре новых идей

- Шорт-идеи портфеля падали против растущего рынка на ожидаемо негативных отчетах
а) Выручка и EBITDA Сегежи в 2023 q2 упали г/г на 24% и 51%, убыток составил 3.9 млрд руб, против прибыли в 8.3 млрд руб годом ранее. Чисты долг/EBITDA находится на зашкаливающем уровне в
б) Выручка и EBITDA Мечела в 2023 H1 просели г/г на 22% и 53%. Убыток 3.5 млрд руб, против прибыли +72.7 млрд руб годом ранее. К тому же чистый долг вырос на 12.2 млрд рублей (10.0% от капитализации) до 278.7 млрд руб (230% от капитализации) – >52% номинировано в иностранной валюте, что очень негативно при слабом рубле

Суд по иску, по итогам которого чуть ли не все активы Мечела могут быть взысканы в сторону Газпромбанка, был отложен до 3-го октября 2023 года
______________

US рынок продолжил неплохо восстанавливаться на фоне:
- Китайские банки рассматривают возможность дальнейшего стимулирования экономики
- Охлаждение рынка труда в США (уровень безработицы в августе достиг до 3.8%) дает ФРС возможность приостановить повышение ставок
- Рост ВВП США в 2023 q2 составил +2.1% кв/кв, против предыдущего уровня +2.0% и консенсус-прогноза +2.4%

➜ RF: +1.1%, против индекса Мосбиржи +2.3%
➜ US Leaders: +2.2%
➜ Global Commodities: +0.6%
➜ Trending Ideas: +1.4%
➜ Follow The Insiders: -1.4%
➜ Short Strategy: -2.9%
➜ против S&P500: +2.5%

Усиленные Инвестиции

27 August 2023 19:27

Еще одна позитивная неделя для стратегий Усиленных Инвестиций

Флагманская рос. стратегия +0.6% (с начала года +137.1%), против индекса Мосбиржи +1.5% на фоне следующих факторов:

Тренд на ослабление рубля возобновился вместе с некоторым охлаждением цен на нефть – позитивно, что сохранили позицию в валюте (хотя и существенно сокращали ее ранее на локальных пиках)

Своевременно добавили в портфель Ренессанс Страхование до отличного отчета за 2023 H1 и объявления о потенциальной сделки по покупке Райффайзен Life:
- За 2023 H1 Ренессанс нарастил страховые премии на 5% г/г и достиг рекордной прибыли в ~7 млрд руб
- Впервые рекомендовал дивиденды – по итогам 1-го полугодия 7.7 руб на акцию или 6.8% див. доходности к текущей цене
- Ренессанс Страхование покупает, вероятно, с 50%+ дисконтом российскую долю Райффайзен Life у Uniqa – позитив по неорганическому росту бизнеса – потенциально сделка позволит Ренессансу дополнительно нарастить:
a) Активы на 25%
b) Премии за страхование жизни на ~7%
c) Инвестиционный портфель на ~12%
d) Дивиденды по итогам 2023 H2 на 1.8 млрд руб или ~2.8% див. доходности к текущей цене

Лукойл запросил у РФ властей разрешение на выкуп до 25% акций у нерезидентов с дисконтом ≥50% за счет средств уже имеющихся на зарубежных счетах группы.
С анонса похожего выкупа акции Магнита выросли на 30%+
Посмотрели какие компании еще могут провести такой выкуп, в некоторых нарастили позиции

Одна из компаний портфеля на неделе отлично отчиталась по МСФО за 2023 q2 со значительным ускорением относительно исторического темпа роста фин. показателей, что позитивно – нарастили позицию

Присматриваемся к новым лонг идеям

Шорт-идеи рос. портфеля в среднем снижались против растущего рынка, в них ждём негативных отчетов и корп событий
____________

US рынок несколько отскакивает после 3-х недельного снижения, хотя позитива, скорее, не наблюдалось:
- Пауэлл снова перешел к более ястребиной риторике на выступлении на симпозиуме в Джексон-Хоуле – инфляция остается "слишком высокой", возможно поднятие процентной ставки на следующем заседании FOMC
- ЦБ Китая снизил ставку по 1-летним кредитам с 3.55% до 3.45%, оставив ставку по 5-летним кредитам без изменений – инвесторы ожидали большего стимулирования со стороны регулятора

Результаты по стратегиям
➜ RF: +0.6%, против индекса Мосбиржи +1.5%
➜ US Leaders: +0.9%
➜ Global Commodities: -0.1%
➜ Trending Ideas: -0.2%
➜ Follow The Insiders: -2.8%
➜ Short Strategy (на US рынке): -4.4%
➜ против S&P500: +0.8%

#performance

Усиленные Инвестиции

25 August 2023 16:47

#RENI

Еще немного мыслей по сделке

На конец 2022 года капитал Райффайзен Life составлял 3.6 млрд руб – по логике покупка должна осуществляться по цене не дороже половины капитала.

Если так, теоретически Ренессанс может выделить из капитала покупаемой компании 2-ю половину (на балансе 1.9 млрд руб кеша) и направить ее на дополнительное увеличение дивидендов по итогам 2-го полугодия 2023 г. – 1.8 млрд руб или ~2.8% див. доходность к текущей цене

Cправочно, ранее Ренессанс анонсировал по итогам 1-го полугодия 2023 г. 7.7 руб на акцию или 6.8% див. доходности к текущей цене

Усиленные Инвестиции

24 August 2023 13:38

#RENI

В продолжении темы, некоторые цифры по сделке

Райффайзена Life:
- Занимает 15-е место в РФ по страхованию жизни. Имеет высокую долю накопительного страхования жизни – наиболее прибыльный вид страхования для страховщиков, доходы по которому растянуты на много лет вперед
- По итогам 2022 года на балансе было ~25 млрд руб активов (у Ренессанса ~92 млрд руб) – после сделки прирост у Ренессанса относительно 2023 H1 составит ~25%
- Премии за страхование жизни по итогам 2022 года составили 3.4 млрд руб (у Ренессанса – ~49.9 млрд руб) – прирост составит ~7%
- Инвестиционный портфель ~20 млрд руб, у Ренессанса 148 млрд руб (на конец 2022 г.) – прирост относительно 2023 H1 у Ренессанса составит ~12%

Потенциально очень выгодная сделка для Ренессанса, учитывая, что выкуп иностранных компаний на текущем рынке практически всегда проходит с глубоким дисконтом к рынку

Усиленные Инвестиции

22 August 2023 16:07

#RENI #reports #idea

Ренессанс Страхование позитивно отчиталась по МСФО за 2023 q2:
- Страхование non-life: +14.1% г/г
- Страхование life: -5.4% г/г
- Итого премии: +5.0% г/г
- Чистая прибыль: рекордные 7.0 млрд руб
- Инвестиционный портфель увеличился с начала года на 18.4 млрд рублей и достиг 166.6 млрд руб или +12.4% с начала года

Ренессанс впервые рекомендовал дивиденды – по итогам 1-го полугодия 7.7 руб на акцию или 6.6% див. доходности к текущей цене
____________________

Добавляем компанию в портфель, на наш взгляд, выглядит привлекательно, на фоне:

1. Ренессанс Страхование исторически отлично органически растет:
- РФ рынок страхования в среднем за 5 лет ежегодно растет на 5%, при этом кол-во страховых компаний ежегодно снижалось на 8%
- Среднегодовой темп роста (CAGR) страховых премий Ренессанс за 5 лет составил: 11% – более чем в 2 раза опережает рынок по росту
- По итогам 2022 года компания вошла в ТОП-6 крупнейших универсальных страховщиков на РФ рынке, 2 года назад компания занимала 8-е место

2. Позитивная конъюнктура рынка
- После слабого роста рынка страхования в 2022 году (+0.5%), в 2023 году эксперты ожидают роста на ~10% до ~2 трлн руб (1, 2, 3). Основными драйверами станут сегменты страхования жизни и автострахования – ключевые сегменты Ренессанс Страхования, генерирующие ~80% выручки
- Вторая доходная часть компании формируется за счет инвестиционного портфеля – в 2023 году отлично себя чувствует (с начала года +12.4%) на фоне бурнорастущего рынка
- Дополнительно росту компании могут помогать M&A на выгодных условиях иностранных страховщиков, уходящих из России
- Ранее большую часть страховщиков на РФ рынке занимали иностранные и государственные компании – часть ушли, часть под санкциями, что усложняет работу с ними – отличное время для частных игроков типа Ренессанса

3. Ренессанс не страдает от повышения ключевой ставки
- Резервы в сегменте страхования жизни (life) сокращаются при росте ставок, что позитивно
- При повышенных ставках среднесрочно Ренессанс будет больше зарабатывать на свой инвест. портфель. К тому же компания своевременно распродала часть облигаций из него в ожидании повышения ставок

4. Дивиденды
Ренессанс запустил дивидендную историю, рекомендовав по итогам 2023 H1 7.7 руб на акцию или 6.6% к текущей цене.
Наличие Инвест АГ (и других структур Р. Абрамовича) в акционерах повышает вероятность того, что компания и дальше будет платить повышенные дивиденды/блюсти интересы акционеров

5. Компания все еще довольно дешево оценивается по мультипликаторам:
- P/E LTM: ~5.8х, против среднего исторического уровня 8.7х, экспресс-потенциал роста ~40%
- P/Book: ~1.4х
____________________

Резюмируя, Ренессанс Страхование:
- Исторически показывает двузначный темп роста выручки
- Органически растёт в 2 раза, опережая рынок
- Работает в позитивной конъюнктуре
- Одна из немногих прозрачных компаний, выплачивающих дивиденды (с достойной доходностью >6%)
- Недорого оценивается по мультипликаторам (P/E LTM: 5.8х)
- Несмотря на рекордные фин. показатели цена еще не дошла до цены IPO

Усиленные Инвестиции

20 August 2023 21:14

На неделе рос. стратегия скорректировалась на фоне резкого укрепления рубля, международные – на снова возросшем опасении продолжения тренда повышения процентной ставки США

Рос. стратегия за неделю -3.6% (с начала года +135.8%), против индекса Мосбиржи -1.4% на фоне факторов:
- Рубль укрепился на 5.7% и 6.3% к доллару и юаню соответственно после:
а) ЦБ РФ повысил ключевую ставку на 3.5% до 12%
б) Правительство РФ в неформальном порядке договорилось с экспортерами об увеличении продаж их валютной выручки

Хорошо, что ранее своевременно существенно сократили валютную позицию в районе максимумов. При этом полностью из валюты решили не выходить – девальвация может продолжиться, т.к. страна находится в состоянии военных действий, бюджет дефицитен, денежная масса активно растет (на ~25% г/г за июль), отток капитала не прекращается

- СД Белуги рекомендовал дивиденды за 2023 H1 в размере 320 руб на акцию или 5.7% див. доходности к текущей цене

- Одна из компаний портфеля распродалась, когда рынок, не разобравшись в деталях, негативно воспринял отчет за 2023 H1. В нашем понимании в силу ряда факторов рынок некорректно оценил отчет – хороший момент для добора позиции, ждем объявления дивидендов

- Добавили в портфель новую компанию – бенефициар восстанавливающейся цены на нефть, растущих цен на нефтепродукты внутри РФ и слабого рубля; спекулятивно заходим в еще одну идею

- Наши шорты (компании с высокой долговой нагрузкой) падали значительно быстрее рынка, хорошо балансируя портфель
_________________

US рынок снижался после публикации протокола июльского заседания FOMC – большинство членов ФРС видят значительный риск возобновления роста инфляции, что может привести к дальнейшему ужесточению ДКП

➜ RF: -3.6%, против индекса Мосбиржи -1.4%
➜ US Leaders: -1.4%
➜ Global Commodities: +1.4%
➜ Trending Ideas: -1.8%
➜ Follow The Insiders: -3.0%
➜ Short Strategy: +0.2%
➜ против S&P500: -2.1%
_________________

Справочно, на неделе провели:
- Инвестиционный Mastermind, запись доступна по ссылке
- Эфир на БКС с текущим взглядом на рынок и бумаги портфеля, запись доступна по ссылке

#performance