Усиленные Инвестиции

14 May 2023 21:03

На неделе как мы и ожидали тренд укрепления рубля остановился и валюта пошла в рост; в том числе за счет этого портфель рос. стратегии вырос на 2.0% (с начала года результат +57.7%) против индекса Мосбиржи +1.1%

При этом мы воспользовались ситуацией и около локальных максимумов несколько сократили позиции в акциях (на начале геополит. обострения) в пользу увеличения валютной экспозиции – верим в продолжение девальвации в среднесрочной перспективе, апсайд которой увеличивается на фоне:
- Дефицит бюджета РФ за апрель вырос на 1 трлн руб с -2.4 трлн руб в 2023 q1 до -3.4 трлн руб, несмотря на более слабый рубль и дорогую нефть
При этом сейчас рублевая цена Urals еще на 17% ниже, чем в апреле – при текущем курсе и цене на нефть нефтегазовым доходам будет сложно выйти на бюджетный таргет в 8 трлн руб
- Ситуация вокруг СВО продолжает обостряться, что, вероятно, еще больше расширит дефицит бюджета и ускорит отток капитала из страны

Оставшиеся позиции в акциях на неделе росли значительно выше рынка, в т.ч. на фоне публикации позитивных операционных результатов одной из компаний портфеля

Cправочно (потому что большей части РФ инвесторов US бумаги недоступны), US рынок и наши иностранные портфели показал негативную динамику на неделе
С одной стороны, был позитив, что инфляция в США в апреле снизилась до 4.9% г/г с 5.0% в марте (снижение 10-й раз подряд), что дает ФРС возможность сделать паузу в ужесточении монетарной политики
С другой, медленный прогресс в снижении базовой инфляции (5.5% в апреле) указывает на низкую вероятность разворота политики ФРС в 2023 году, согласно прогнозу Bloomberg Economics

Результаты по стратегиям
➜ RF: +2.0%, против индекса Мосбиржи +1.1%
➜ US Leaders: +0.5%
➜ Global Commodities: -6.4%
➜ Trending Ideas: -2.4%
➜ Short Strategy: -0.9%
➜ против S&P500: -0.3%

#performance

Усиленные Инвестиции

11 May 2023 01:08

https://www.interfax-russia.ru/main/deficit-byudzheta-rf-v-yanvare-aprele-sostavil-3-4-trln-rub-uvelichivshis-na-1-trln-za-

10 мая. Interfax-Russia.ru - Федеральный бюджет РФ в январе-апреле, по предварительным данным Минфина, был исполнен с дефицитом 3,4 трлн рублей (!!!).

За последний месяц этот показатель вырос на 1 трлн руб. с 2,4 трлн руб. по итогам первого квартала.

То есть за апрель несмотря на более высокий курс и позитивную нефть дефицит был больше чем в среднем за весь 1й квартал

Что ждет тогда в мае с более низкой нефтью и слабым курсом?

На мой взгляд это однозначно фактор того что рубль вернется к девальвации

Усиленные Инвестиции

08 May 2023 00:15

С учетом этих факторов рубль в теории может ослабиться еще на 50%+ до достижения бюджетного таргета, а истоически довольно часто при падении Urals в долларах, рубль с некоторым лагом ослаблялся до уровня, при котором цена Urals в рублевом выражении примерно соответствовала бюджетному таргету:
- С октября 2014 года цена Urals за 2.5 месяца упала на 33%, рубль ослабился на 44% (рублевая цена Urals осталась ниже таргета)
- В феврале 2015 года падение нефти составило 35%, рубль ослабился на 69% (рублевая цена Urals почти сравнялась с таргетом за 110 дней)
- За 11 мес. 2022 нефть просела на 22%, рубль ослабился на 23% (примерно сравнялась с таргетом)
__________________________

Как и писали ранее, среднесрочно верим в продолжение девальвации рубля, но краткосрочно возможна (и нормальна) высокая волатильность

Усиленные Инвестиции

08 May 2023 00:14

На неделе портфели существенно корректировались – во многом за счет снижения валюты (держим высокую валютную позицию), что нам представляется нерыночным/временным фактором в свете сильно дешевеющей нефти (Brent -5.5% за неделю, Urals -9.9%); с начала года результат остаётся отличным: +54.7%

+ Несколько обостряется ситуация вокруг СВО, что тоже давило на рынок и, возможно, ускоряло отток капитала

Текущая просадка может быть неплохим моментом нарастить экспозицию стратегии (делаю так по своему счету) – чуть больше анализа по теме в посте ниже

Рублевая цена Urals торгуется уже на >20% дешевле бюджетного таргета, исторически такой гэп с некоторым лагом закрывался за счет ослабления рубля – в среднесрочной перспективе сохраняем веру в продолжение девальвации, хотя краткосрочно возможны (и нормальны) сильные движения в любую сторону

Из позитивного:
- Одна из компаний портфеля в апреле показала рекордные оп. результаты за год – корректировалась значительно слабее рынка
- Продолжаем неплохо зарабатывать на арбитраже сырьевых фьючерсов (за неделю +2.2%) – тестируем на реальных деньгах в рамках перехода к более маркетнейтральным стратегиям, о чем давно пишем в канале

+ Добавили в покрытие на портале следующие компании: Группа Позитив, Whoosh, Европейский медицинский центр, Абрау-Дюрсо, ЦИАН, Ренессанс Страхование

Cправочно (потому что большей части РФ инвесторов US бумаги недоступны), международные стратегии на неделе показали смешанную динамику:
- US Leaders +2.0%
- Global Commodities -3.5%
- Trending Ideas -1.0%
- Follow The Insiders -2.0%
- Short Strategy -12.2% (на неделе одновременно совпало несколько позитивных (негативных для нас) факторов по компаниям портфеля). С запуска 31.08.2021 портфель стратегии в плюсе на 39.8%, против индекса S&P 500 -8.5%)

#performance

Усиленные Инвестиции

03 May 2023 22:12

#FOMC

ФРС повысила процентную ставку на 0.25% до 5.25% (максимум с 2007 года)

- Из умеренно-позитивного – в релизе и риторике Пауэлла появились индикации об открытости ФРС к паузе в повышении ставки, если экономические данные будут благоприятными

При этом ФРС все еще не готова к снижению ставки, планирует держать ее на высоком уровне продолжительное время

- Снижение баланса ФРС продолжится по плану

- По словам Пауэлла, члены ФРС прогнозируют мягкую рецессию в США, лично он ожидает слабого роста, а не рецессии

- Потолок по госдолгу должен быть повышен
______________________

Рынок начал закладывать паузу в повышении ставки в июне-июле, а снижение в сентябре 2023

Рынок отреагировал негативно (ожидал сигналов о развороте монетарной политики):
- S&P 500 -0.7% в моменте
- Nasdaq -0.5%
- Dow 30 -0.8%
- U.S. 10 Year Treasury -0.1% (3.36% доходности)

Усиленные Инвестиции

01 May 2023 00:58

#development

Добавили в покрытие / загрузили на портал следующие рос. компании:
- POSI - Группа Позитив
- WUSH - Whoosh
- GEMC - Европейский медицинский центр
- ABRD - Абрау-Дюрсо
- CIAN - ЦИАН
- RENI - Ренессанс Страхование

Усиленные Инвестиции

28 April 2023 21:58

#reports

Summary недавно вышедших отчетов US Бигтехов за 2023 q1

#TSLA
Tesla слабо отчиталась:
- Выручка +24.4% г/г (против исторического темпа +51.1%)
- EBITDA -17.2% г/г (против исторического темпа +80.0%)
- Рентабельность по EBITDA 15.9% сократилась по сравнению с 23.9% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг сократился на $0.7 млрд за отчетный период (0.1% от капитализации)
- EV/EBITDA мультипликатор равен 29.9x при историческом 75м перцентиле 138.1x

#GOOG
Google лучше ожиданий:
- Выручка +2.6% г/г (против исторического темпа +20.9%)
- EBITDA -13.6% г/г (против исторического темпа +26.3%)
- Рентабельность по EBITDA 29.3% сократилась по сравнению с 34.8% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг сократился на $2.0 млрд за отчетный период (0.1% от капитализации)
- EV/EBITDA мультипликатор равен 14.6x при историческом 75м перцентиле 22.4x

#MSFT
Microsoft позитивно:
- Выручка +7.1% г/г (против исторического темпа +14.6%)
- EBITDA +7.3% г/г (против исторического темпа +14.9%)
- Рентабельность по EBITDA 49.0% увеличилась по сравнению с 48.9% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг сократился на $4.5 млрд за отчетный период (0.2% от капитализации)
- EV/EBITDA мультипликатор равен 20.4x при историческом 75м перцентиле 24.7x

#META
Facebook нормально:
- Выручка +2.6% г/г (против исторического темпа +18.6%)
- EBITDA -10.2% г/г (против исторического темпа +10.7%)
- Рентабельность по EBITDA 34.0% сократилась по сравнению с 38.9% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на $4.3 млрд за отчетный период (0.8% от капитализации)
- EV/EBITDA мультипликатор равен 14.9x при историческом 75м перцентиле 19.3x

#AMZN
Amazon нормально:
- Выручка +9.4% г/г (против исторического темпа +22.0%)
- EBITDA +9.9% г/г (против исторического темпа +10.2%)
- Рентабельность по EBITDA 9.6% не изменилась по сравнению с 9.6% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на $6.9 млрд за отчетный период (0.6% от капитализации)
- EV/EBITDA мультипликатор равен 27.7x при историческом 75м перцентиле 34.4x

#NFLX
Netflix слабо:
- Выручка +3.7% г/г (против исторического темпа +14.6%)
- EBITDA -11.8% г/г (против исторического темпа +23.8%)
- Рентабельность по EBITDA 22.1% сократилась по сравнению с 26.0% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг сократился на $1.7 млрд за отчетный период (1.2% от капитализации)
- EV/EBITDA мультипликатор равен 26.8x при историческом 75м перцентиле 54.2x

Усиленные Инвестиции

27 April 2023 12:29

Синим гос. долг как % от инфляции, красным - реальная (за вычетом инфляции) доходность гос. облигаций

Усиленные Инвестиции

27 April 2023 12:29

Однако теперь с ростом ставок аннуализированные расходы на обслуживание госдолга достигли $850 млрд - больше чем расходы на оборону! и продолжают расти

Усиленные Инвестиции

27 April 2023 12:29

Обычно Л. Алден использует портфель 60% акции/40% бонды.

Сейчас сместилась в сторону трех частей портфеля:
1) акции прибыльных компаний с растущими дивидендами
2) сырьевые товары, производители сырьевых товаров и "квазиденьги" (биткойн, золото и т.п.)
3) деньги и денежные эквиваленты

Усиленные Инвестиции

27 April 2023 12:29

Итоговый вариант зависит от человеческих факторов:
Будет ли конгресс приостанавливать повышение долгового потолка до временного дефолта?
Будет Йеллен стремиться быстро восстановить денежный резерв казначейства или готова будет делать это более плавно?
Будут страны БРИКС продолжать дедолларизацию или прервутся и начнут покупать гос. облигации США?

Усиленные Инвестиции

27 April 2023 12:29

Еще одна проблема в том, что бюджет США работает с огромным дефицитом - около $1 трлн за последние 6 месяцев!

(Гос. органы США странно на инфографике показывают маленьким оранжевый столбик - дефицит, на самом деле он крупнейший из всех)

Усиленные Инвестиции

27 April 2023 12:29

Ликвидность действительно была примерно на одном уровне в это время. В то же время ей может грозить двойной удар в скором времени:
как только долговой кризис будет разрешен, Казначейство сможет поднять уровень резервов до целевого (негативно для ликвидности), а ФРС продолжить количественное сжатие (также негативно для ликвидности)

Усиленные Инвестиции

27 April 2023 12:28

Индекс доллара относительно других валют достиг пика в сентябре 2022 и снижался с тех пор

Поскольку у большого числа стран долг деноминирован в долларах, ослабление доллара скорее позитивно для мировой ликвидности

Усиленные Инвестиции

27 April 2023 12:28

При этом резерв кеша Казначейства сейчас уже опустился достаточно существенно ниже целевого уровня в $500 млрд; в целом для ликвидности в экономике это (в отличии от изъятий ФРС) позитивно - деньги идут туда

Усиленные Инвестиции

11 May 2023 22:46

Новый виток геополитической эскалации дополнительно подтверждает наш тезис по валюте - не зря с инвесторами и подписчиками увеличивали позиции в валюте сокращая экспозицию на акции сегодня

Усиленные Инвестиции

10 May 2023 17:18

#development

за последние несколько недель провели работу по существенному ускорению времени работы портала

(наладили динамическое кеширование, разнесли в отдельные сущности базу данных, сервер расчетов и сервер отображений; подключили ajax для того чтобы цена на карточках обновлялась без перезагрузки страниц)

теперь портал покрывает
- более 4000 компаний
- 6 стратегий
- время открытия каждой страницы менее 3 секунд

enjoy!

Усиленные Инвестиции

08 May 2023 00:14

#USD #RUB #news

Апсайд девальвации рубля увеличивается – несмотря на активно проседающую нефть (за неделю Urals -9.9% до $51 за баррель) рубль продолжает укрепляться (77.4 руб за доллар в моменте), что отчасти связано с
- Конвертацией экспортерами валютной выручки для выплаты дивидендов
- Сокращением параллельного импорта из Казахстана

При этом рублевая цена нефти уже значительно отстает от бюджетного таргета: 3954 руб за баррель, против 4788 руб по бюджетному таргету – потенциал ослабления 21% для компенсации низкой цены нефти

И это даже без учета следующих негативных для рубля факторов:
1. РФ продлила ограничение добычи нефти на 5% на весь 2023 год, что, вероятно, не было изначально учтено в верстке бюджета
2. Доходы бюджета от газа в 2023 q1 сократились на 37% г/г при падении добычи на 10% г/г
3. Нефтегазовые доходы бюджета РФ в апреле снизились на 6.2% м/м при том, что средняя цена Urals в апреле была на 22.5% выше, чем в марте ($58.6 против $47.9 соответственно), что может сигнализировать о падении продаж
При этом сейчас рублевая цена Urals еще на 13% ниже, чем в апреле – при текущем курсе и цене на нефть нефтегазовым доходам будет сложно выйти на бюджетный таргет в 8 трлн руб
4. Геополитическое напряжение обостряется, не фоне чего не прекращается отток капитала из страны

Усиленные Инвестиции

05 May 2023 19:09

#POSI #reports

Positive Technologies слабо отчиталась за 2023 q1:
- Выручка +10.7% г/г (против +77.1% в предыдущем квартале и исторического темпа +58.8%)
- EBITDA -215.2% г/г (против +100.6% в предыдущем квартале и исторического темпа +82.2%)
- Рентабельность по EBITDA -19.8% сократилась по сравнению с 19.0% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг сократился на 3.4 млрд рублей за отчетный период (3.1% от капитализации)
- FCF годовой +4.6 млрд руб (положительный), 4.1% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 17.2x при историческом 50м перцентиле 21.6x

Акции в моменте реагируют на отчет снижением на 2.0%
_______________

Вчера еще Positive считалась компанией роста, сегодня выручка растет минимальными темпами, EBITDA ушла в убыток. При этом стоит компания 17х по, что довольно дорого для не сильно растущей компании

Усиленные Инвестиции

02 May 2023 18:40

Нефть падает на банкротствах банков в США и страхах рецессии

Рынок РФ падает вероятно на ожидании контрнаступления и падении нефти

Рубль укрепляется возможно на дивидендах Сбера/Лукойла и частичной сегрегации активов россиян в Дубае

В то же время падение нефти (вместе с дефицитом бюджета) создает предпосылки для возобновления девальвации рубля

Продолжаем держать повышенную валютную экспозицию - на мой взгляд она должно хорошо показать в среднесрочной перспективе

Параллельно там где это возможно зарабатываем на товарном арбитраже между российскими и международными биржами

Ну и в целом эта коррекция может формировать неплохой момент для увеличения позиций

Усиленные Инвестиции

30 April 2023 21:13

Смешанная неделя для Усиленных Инвестиций – портфель рос. стратегии снизился на 4.1% (с начала года результат +67.5%) против индекса Мосбиржи -0.2% в основном на фоне укрепления рубля
(резкое укрепление рубля и падение акций наблюдалось в начале торгов пятницы, к концу дня большинство позиций было откуплено – отчасти позитивный знак)

Локально наблюдается некоторый дисбаланс на рынке (что нормально) – рубль за неделю укрепился на 1.8%, при этом цена URALS снизилась на 2.1%, а отток капитала не прекратился. Среднесрочно ожидаем продолжения девальвации рубля – по нашей модели потенциал ослабления остается высоким

Кроме растущего потенциала девальвации, наши позиции выигрывают от:
- Рейтинговое агентство НКР прогнозирует обновление рекорда по чистой прибыли РФ банков в 2023 году – 2.4-2.6 трлн руб, против 2 трлн руб в 2021 году
- По прогнозу главы РАПУ, производители удобрений в РФ могут нарастить производство на 30% к 2027 году

Продолжаем зарабатывать на идее арбитража газа между Мосбиржей и международными площадками – на неделе зафиксировал 1.2% за два дня по короткому фьючерсы и 6.0% за 2 месяца по дальнему фьючерсу. Продолжим тестировать на еще бо́льших объемах

Cправочно (потому что большей части РФ инвесторов US бумаги недоступны), международные стратегии показали смешанную динамику на неделе:
- Global Commodities -0.9%
- US Leaders -1.5%
- Trending Ideas +5.0%
- Follow The Insiders -0.5%
- Short Strategy -0.0%

#performance

Усиленные Инвестиции

27 April 2023 21:22

Коллеги, немного информации по налогам!

Декларацию за 2022г. надо подать до 1 мая. Отсюда следует, что осталось всего 4 дня!

Но есть небольшой лайфхак, с помощью которого срок подачи можно продлить до 1 июня, поэтому советую обратиться к @prondfl. Они подскажут как это сделать, а так же подготовят декларацию для вас под ключ🔑

Для вас есть скидка 30% на их услуги, просто при обращение напишите, что вы от Усиленных Инвестиций.

✅ Контакты:
Telegram: @prondfl
WhatsApp: +7 989 991 66 83
Mail : prondfl@yandex.ru

____

П.С. выглядит как реклама, но отличие в том, что Алексей правда очень круто помогает с декларциями и налогами мне и ряду наших клиентов - очень положительно отзывались

Усиленные Инвестиции

27 April 2023 12:29

% расходы от ВВП достигли 3.3% - меньше чем 5% в 1980х, но в этот раз ситуация выглядит более безвыходной - нет возможности долго снижать ставки, + демография намного хуже

Обычно снижению долга к ВВП помогали периоды, когда инфляция превышала % ставки

Ястребиная политика обычно напротив приводила к снижению стоимости активов, как следствие снижению бюджетных поступлений и расширению дефицита

От части поэтому МВФ выяснили, что попытки обуздать бюджетный дефицит редко приводят к снижению долга к ВВП (изредка за счет экономии получается снизить долг к ВВП, но как правило когда страны пытаются обуздать дефицит, это приводит к сокращению ВВП, что сокращает налоговые поступления и дополнительно увеличивает дефицит)

Соответственно часто чуть ли единственный вариант снизить долг к ВВП - это иметь несколько декад с инфляцией превосходящей процентные ставки (так в развитых экономиках % ставки были отрицательными в период с 1945 по 1980)

После 2020-2022 инфляционного бума, США де факто находится в дезинфляционном периода относительно пика в течение примерно года. Стремление обуздать инфляцию привело к снижению стоимости активов и предложения денег.

Тем не менее, Лин не считает, что сейчас уже конец инфляционного периода - скорее мы в начале длительного периода постепенной девальвации долга. Инфляция вероятно будет приходить волнами в течение декады 20х, и гос. облигации вероятно будут терять реальную стоимость, хотя иногда и представлять интересные возможности для инвестирования

Усиленные Инвестиции

27 April 2023 12:29

И напоследок:

Долг США давно рос, и это не было проблемой т.к. компенсировалось снижением ставок

Усиленные Инвестиции

27 April 2023 12:29

Тем временем, судьба рынка акций, зависящего от ликвидности на рынке, на ближайшее время неясна. Рекомендуется избегать больших плеч на таком рынке и быть готовым к волатильности

Усиленные Инвестиции

27 April 2023 12:29

Получается, после преодоления долгового кризиса может последовать кризис ликвидности, и он может быть разрешен одним из следующих вариантов:

1) ФРС сдается и не дожидаясь победы над инфляцией начинает покупать гос. облигации (количественное сжатие меняется на количественное смягчение). Это тот путь, которым они воспользовались в конце 40х, а также то что делает сейчас Банк Японии (печатает деньги для скупки гос. бондов даже с инфляцией выше целевой), то что временно делал Банк Англии в сентябре 2022, и что ФРС временно делало в 2019

2) Казначейство может выпустить короткие бонды для того чтобы воспонить резерв вместо того, чтобы выпускать долгосрочные облигации. В моменте короткие облигации - самые дорогие по стоимости финансирования, но плюс в том что в таком случае ликвидность скорее всего уйдет не из коммерческих банков, а из "обратных репо". Альтернативно, они могут подержать

3) Если доллар достаточно ослабнет, иностранные покупатели могут начать покупать гос. облигации США через офшорные доллары ( накопленные торговые профициты). Против этого сценария работает тот факт, что обычно иностранные инвесторы склонны покупать гос. облигации США во время слабого доллара и продавать во время сильного доллара, а ситуация дефицита ликвидности как правило характерна как раз для сильного доллара

Усиленные Инвестиции

27 April 2023 12:29

При этом кешевые активы в банках скорее на минимумах; вытащить $500 млрд для восполнения резервов казначейства может скорее создать проблемы для финансовых рынков

Усиленные Инвестиции

27 April 2023 12:29

Хотя большую часть 2022 Лин Алден придерживалась негативного взгляда на ликвидность в системе, с начала 2023 с учетом возможности "долгового кризиса", она придерживается скорее нейтрального взгляда

Усиленные Инвестиции

27 April 2023 12:28

C сентября 2022 г. общая ликвидность в системе практически не поменялась: действия ФРС по изъятию ликвидности и сокращение кеша Казначейства практически уравновешивали друг друга; S&P в среднем скорее следует за общей ликвидностью в экономике

Усиленные Инвестиции

27 April 2023 12:28

ФРС последние годы занималось количественным ужесточением (выкачивало деньги из системы); оно было вынуждено вкинуть деньги в систему чтобы поддержать региональные банки, но после этого ужесточение было продолжено